1.

Proiectul
Un proiect care genereaz venituri pe o baz proprie, de orice fel, care
este solid din punct de vedere tehnic, financiar i economic (numit n continuare
proiect) este propus spre construcie, meninere i exploatare ntr-o anumit
ar gazd (numit ara gazd).
Proiectul este apoi prezentat partenerilor ofertani (numii ofertani)
care depun ofertele lor ntr-un proces de licitaie organizat de guvernul rii
gazd (numit guvern).
2. Concesiunea i Firma Proiect
O concesiune sau licen (numit concesiune) pentru construcia,
meninerea i operarea proiectului este n mod uzual acordat de guvern
ofertanilor sau unei entiti legale special create pentru dezvoltarea proiectului (
firma proiect).
Determinarea celui mai bun tip de entitate legal pentru proiect (de ex.
corporaie, firm cu rspundere limitat, asociere, joint-venture, concern, etc.)
este de obicei dependent de factori cum ar fi: proporia capital propriu capital
extern, implicaii legale, contabilitate, impactul creditului, transferabilitatea
capitalului propriu al proiectului, condiii contractuale i aspecte din partea
autoritilor. n general, sponsorul alege drept firm proiect o companie cu scop
predeterminat sau o firm cu rspundere limitat pentru a i limita
responsabilitatea n relaiile cu asemenea proiecte. Cu toate acestea, depinznd
de legea i jurisdicia aplicabil fiecrui caz particular, sponsorii pot fi inui
rspunztori pentru obligaiile firmei proiect n cazul n unei eventuale fraude
sau reprezentare incorect.
3. Sponsorii
Acionarii majoritari ai firmei proiect pot fi firmele mame ale
dezvoltatorilor proiectului (numii sponsori sau dezvoltatori) sau filialele
acestora special constituite ( holdinguri), (fie n jurisdicia rii gazd sau offshore)
numai pentru a se comporta drept o verig de legtur ntre sponsorul
respectiv i firma proiect.
Sponsorii sunt reprezentai de una sau mai multe corporaii cu anumite
interese n dezvoltarea proiectului, bazat pe aria fiecruia de specializare sau
strategie de afaceri. Sponsorii unui proiect pot fi:
o firm interesat n construcia i obinerea facilitilor
proiectului;
o firm interesat de exploatarea proiectului;
o firm interesat de oferirea anumitor materii prime i materiale
sau de achiziionarea output-ului proiectului;
investitori instituionali pasivi dispui s fac o investiie
minoritar de capital cu randament mare;
53
bnci i alte instituii financiare interesate n a fi numite drept
consilieri financiari pentru proiect i n aranjarea acoperirii nevoii
de finanare.
Prezena partenerilor locali este de dorit pentru a uura relaiile cu
guvernele locale i ali participani pe piaa intern, precum i cunotine de
management local, precum i o cale de a reduce riscurile politice. n anumite
domenii strategice (resurse naturale, energie, servicii publice) prezena sau
controlul firmei proiect de ctre parteneri locali este impus de lege.
4. Studiile proiectului
Dezvoltatorii sau firma proiect de obicei pregtesc la demararea
proiectului un studiu de fezabilitate tehnic, economic i financiar (numit studiu
de fezabilitate). Scopul principal al acestuia este s determine, ntr-un stadiu
incipient, dac proiectul este fezabil din punct de vedere tehnic, economic i
financiar, i prin urmare, dac exist suficiente motive pentru a continua mai
departe analiza proiectului i punerea acestuia n aplicare.
Dac un proiect prezint aspecte semnificative din punct de vedere al
mediului i social, dezvoltatorii proiectului sau firma proiect poate ntocmi i un
studiu al mediului i social (numit studiu de mediu i social), constnd n
principal din informaii referitoare la, printre altele, cerinele statutare privind
mediul nconjurtor, permisele i autorizaiile necesare, elementele de mediu i
sociale afectate de proiect i pericolele asupra mediului.
5. Analiza proiectului
Firma proiect de obicei angajeaz unul sau mai muli consilieri financiari
cu reputaie recunoscut n domeniul respectiv (numii consilieri financiari)
care vor o vor asista pe parcursul diferitelor etape n dezvoltarea proiectului.
Bncile comerciale, bnci de investiii, firme financiare i consultani
independeni cu renume n domeniu sunt de obicei numii drept consilieri
financiari pentru tranzaciile de finanare a proiectului respectiv. Acetia vor
asista firma proiect n determinarea fezabilitii proiectului, n alegerea celei mai
bune structuri a proiectului i n sindicalizarea acoperirii nevoii de finanare.
Firma proiect de obicei colaboreaz cu consilieri pe probleme legale
relative la organizarea/aranjarea tranzaciei (Consiliul pe probleme tranzacii),
precum i o direcie local pentru toate problemele legale cu privire la legile
rii gazd (Consiliul pe probleme locale).
Creditorii de asemenea au consilieri financiari pentru organizarea
acoperirii nevoii de finanare (Consiliul pe probleme de creditare) i un
consiliu local pe probleme de legi interne ( Consiliul pe probleme legale).
n cele mai multe cazuri de tranzacii de finanare a proiectelor, consiliul
de tranzacii al creditorilor i al firmei proiect sunt firme internaionale reputate
pe probleme de drept, cu vast experien n domeniu.
54
Firma proiect de obicei angajeaz o firm de ingineri care o va asista n
toate problemele tehnice legate de designul, proiectarea, construcia, demararea
i operarea proiectului. O alt firm de ingineri este de obicei numit de ctre
creditori pentru a le servi drept consultani independeni pe toate problemele
tehnice. In final, firma proiect de obicei numete un broker de asigurri sau
consultant pe probleme de managementul riscurilor, care se va ocupa de
pachetul de asigurri pentru firma proiect, care va fi apoi revzut i aprobat de
ctre consilierul pe probleme de asigurri al creditorilor.
6. Documentaia tehnic
Firma proiect, cu asistena consilierilor financiari i legali, de obicei
pregtete o documentaie tehnic sub forma unui un raport informaional (n lb.
Engl.- information memorandum) relativ la sindicalizarea acoperirii nevoii de
finanare.
Acest raport de obicei este elaborat pe baza datelor coninute n studiile
de fezabilitate i cele de mediu. Raportul include toate aspectele relevante legate
de proiect, cum ar fi :
descrierea proiectului;
planul de operare i financiar;
detalierea costurilor, aici intrnd costurile legate de construcie; i
demarare, cele de operare, financiare i taxele;
informaii legate de firma proiect i capitalul acesteia;
structura de proprietate a firmei proiect, incluznd informaii
legate de sponsori;
descrierea echipei de management;
descrierea produsului final i pieele de desfacere, strategiile de
marketing i analiza concurenilor;
descrierea tehnologiei i analiza proceselor de producie;
gradul de disponibilitate i preul materiilor prime principale;
descrierea tuturor contractelor importante i cadrul legal;
descrierea pachetului de asigurri;
implicaii asupra mediului ;
analiza riscurilor materiale, comerciale i politice asociate
proiectului;
informaii financiare mpreun cu proieciile financiare i diferite
strategii posibile.
7. Amplasamentul proiectului
Firma proiect determin cea mai bun locaie (loc, suprafa geografic)
pe care facilitile i serviciile proiectului vor fi amplasate i procedeaz la
cumprarea sau nchirierea unui asemenea teren, pentru a asigura accesul
adecvat la premisele proiectului.
55
Este ntotdeauna preferabil ca firma proiect s cumpere i s dein titlu
de proprietate asupra terenului i toate permisele i autorizaiile. Cu toate
acestea, firma proiect poate alege nchirierea terenului.
8. Permisele i autorizaiile
Odat locaia stabilit, firma proiect demareaz procesul de obinere al
tuturor permiselor i autorizaiilor necesare (guvernamentale, private, etc.),
licene, aprobri, consimiri, tarife, decizii , etc. necesare construciei, demarrii
i operrii proiectului (numite permisii i autorizaii).
n msura n care este posibil, permisele i autorizaiile trebuie s fie
permanente i irevocabile; dac nu sunt permanente, sau sunt rennoibile, sau
sunt revocabile sau condiionate de anumite condiii sau cerine, atunci fac
munca de structurare i aranjare a proiectului mai dificil, i n unele cazuri,
atrag dup sine garantarea creditului de ctre sponsori sau alte pri interesate.
9. Contractele proiectului
Firma proiect ncheie contracte cu diferii contractani n scopul
dezvoltrii proiectului, cum ar fi contracte de preluare, de construcie, de
furnizare, i de operare i meninere. Contractele proiectului reprezint fundaia
succesului unei finanri a proiectului i cele mai multe dintre problemele legate
de organizarea unei tranzacii de FP sunt de obicei rezolvate prin asemenea
contracte (de ex, contractele proiectului sunt importante pentru a determina dac
un anumit risc este asumat sau mprit de ctre sponsori, creditori, sau pri
tere cu un interes special n proiect).
Contractele proiectului trebuie s fie coerente i s lucreze mpreun.
Creditorii trebuie s se neleag asupra relaiilor complexe i variate dintre
contractele proiectului pentru a avea o vedere general asupra riscului asumat de
fiecare fin pri. Golurile n documentaia proiectului pot fi rezolvate prin :
garanie de terminare a proiectului (completion guarantee), dac
obligaiile constructorului nu confer suficient securitate
creditorilor;
alternativ la contractul de furnizare, n caz c acesta nu este
suficient;
sum de rezerv pentru meninere i operare, sau o garanie
mpotriva riscului de nencasare, dac costurile de operare i
meninere sunt greu de previzionat sau nu sunt preluate de
operator sau de cel care preia proiectul;
sum important reprezentnd o rezerv pentru rambursarea
datoriei, dac fluxul de ncasri nu poate fi prevzut sau poate fi
ntrerupt n anumite perioade, cum ar fi fora major.
56
10. Contract de Preluare/Contract de vnzri (Off-take
agreement) n cele mai multe proiecte capital-intensive, firma proiect de
obicei intr ntr-un contract pe termen lung de vnzare-cumprare cu o agenie
guvernamental sau firm privat (numit cumprtor), cu privire la output-ul
proiectului (contract numit contract de preluare). Cumprtorul consimte s
preia/cumpere o anumit cantitate din produsul final al proiectului, pentru o
anumit perioad de timp i la un anumit nivel al preului. Prin urmare, un astfel
de contract ofer sigurana c un proiect va genera un cash-flow suficient pentru
a acoperi serviciul datoriei i costurile de operare, i s ofere o rat rezonabil de
rentabilitate. Este contractul ce asigur piaa de desfacere a produselor
proiectului pe termen lung .
Contractul de preluare consist din clauze referitoare la probleme cum ar
fi cantitatea i calitatea produsului final, preul de vnzare i orarul livrrilor,
formule de ajustare a preului cu anumii indici, cum ar fi ratele de schimb i
inflaia; n unele cazuri, formule desemnate s compenseze firma proiect pentru
creterea costurilor, incluznd taxe, costurile de adaptare la modificrile legilor
i ratelor dobnzii; pli de motivare precum i penaliti n cazul performanei
slabe, pentru a ncuraja proiectul s opereze eficient; o definiie a forei majore,
incluznd uneori i riscul unor evenimente politice. n unele cazuri, contractul
de preluare conine obligaia celui care preia s continue s fac anumite pli
limit, chiar i n eventualitatea evenimentelor de for major; clauze de
ncetare a contractului, cum ar fi falimentul firmei proiect sau al cumprtorului;
imposibilitatea plii i alte situaii excepionale. De asemenea, mecanisme de
notificare a prilor despre ncetarea contractului; clauze ce privesc daunele i
prevederi privind soluionarea disputelor.
n cazul n care output-ul proiectului este o marf, cum ar fi petrol, aur
sau bronz, i dac exist o pia dezvoltat i eficient pentru aceasta, proiectul
poate fi elaborat fr un asemenea contract de preluare, fiind bazat doar pe
sigurana oferit de desfacerea pe pia. Cu toate acestea, cnd cash-flow-ul unui
proiect este bazat exclusiv pe preul mrfii pe pia, firma proiect poate
considera necesar s intre intr-un aranjament de hedging, cum ar fi un contract
swap de marf pe termen lung, n scopul reducerii riscului fluctuaiei preului i
pentru a da o anumit siguran asupra veniturilor proiectului.
11. Contractul de Aprovizionare / Furnizare
Firma proiect ncheie un contract de aprovizionare pe termen lung
(numit contract de aprovizionare supply agreement) cu unul sau mai muli
furnizori (numii furnizori) pentru aprovizionarea cu materialele necesare
pentru demararea i operarea proiectului (de exemplu, materiale brute, gaz,
crbune, stocuri de alimente, combustibil, etc). Aceste contracte ofer siguran
n ceea ce privete disponibilitatea i preul acestor materiale necesare pentru
producerea i oferirea output-ului proiectului respectnd termenii i condiiile
contractului de preluare.
57
Clauzele contractului de preluare variaz inevitabil n funcie de tipul de
materiale necesare operrii proiectului, dar de obicei un contract de
aprovizionare, ncheiat pe un termen cel puin egal cu cel pe care se finaneaz
proiectul, este deja terminat nainte de nchiderea finanrii.
Aceste contracte de aprovizionare de obicei conin clauze relative la,
printre altele, la obligaia ferm, cvasi-ferm a furnizorului de a furniza
proiectului o cantitate suficient din proviziile necesare continurii operrii
proiectului i s i permit ndeplinirea obligaiilor relative la contractul de
preluare; obligaia furnizorului de a asigura o calitate a proviziilor compatibil
cu specificaiile i cerinele contractului de preluare; clauze de pre, clauze de
transport care s i permit firmei proiect s cumpere pe o baz de livrare la
poarta fabricii sale, evitnd astfel transportul acestora; clauze ce se refer la
locul de livrare i orarul livrrilor; clauze care cer furnizorului s plteasc
daune n cazul n care nu se conformeaz cu obligaiile sale de livrare;
evenimente care duc la terminarea contractului, cum ar fi falimentul firmei
proiect sau al furnizorului; imposibilitatea de plat, imposibilitatea livrrii. Mai
conine i clauze privind situaiile de for major prin care furnizorul este
exonerat de obligaiile sale, mecanisme privind soluionarea disputelor.
12. Contractul de construcie
Designul, proiectarea, construcia, asamblarea, achiziia, instalarea i
plata facilitilor proiectului (faza de construcie) sunt de obicei ncredinate
de firma proiect cu unul sau mai muli constructori sau/i furnizori de
echipamente (constructorii) care respect termenii unui contract de proiectare,
achiziie i construcie (contract de construcie). Un astfel de contract de
obicei oblig constructorul s construiasc i s furnizeze facilitile proiectului
pe o baz fix (s termine facilitile proiectului la preuri fixe predeterminate,
pn la o anumit dat, cu respectarea anumitor specificaii i cu anumite
garanii de performan). Este de regul un contract ferm privind stadiile fizice
i preturile de deviz. Contractul de execuie al proiectului este contractul
realizrii obiectivului de investiii - firma proiect cu toate facilitile ei de
producie.
Termenul de contract la cheie (turnkey contract) provine din faptul c,
cel puin teoretic, cnd fabrica este terminat de ctre constructor, firma proiect
nu trebuie s fac altceva dect s ntoarc o cheie, pentru a ncepe operarea
proiectului. Prin urmare, un astfel de contract la cheie n general conine toate
operaiunile de proiectare, achiziie i construcie necesare pentru a termina
facilitatea. Contractul de construcie la cheie conine, printre altele, clauze
referitoare la :
descrierea serviciilor ce vor fi efectuate de ctre constructor, cum
ar fi designul i proiectarea, achiziia tuturor materialelor,
echipamentelor, mainilor, uneltelor i utilitilor; administrarea
i managementul serviciilor de construcie; activitile de
58
construcie, personalul calificat; importul i transportul
materialelor, echipamentelor i mainilor; controlul calitii;
un pre fix, pltit n trane la anumite stri intermediare n
construcie (stadii fizice);
n anumite cazuri, bonus-uri pltite constructorului pentru
terminarea nainte de timp;
garania constructorului c facilitile proiectului vor fi terminate
pn la o dat fixat, cu daune pltite de ctre constructor pentru
fiecare zi de ntrziere, care s compenseze firma proiect pentru
costurile asociate respectivei ntrzieri, cum ar fi dobnda asupra
creditului i alte costuri fixe;
obligaie de performan, care garanteaz c facilitile
proiectului se vor comporta respectnd anumite specificaii, cu
daune pltite de constructor n caz de neconformitate;
un titlu de valoare care garanteaz buna performan
(performance bond), un nscris care atest plata n avans
(advance payment bond), garanii de custodie, toate acestea
pentru a ntri performana constructorului sub contractul la
cheie, toate fiind acordate de ctre firme garani cu bonitate
financiar pentru creditori i n numele constructorilor;
clauze de limitare a rspunderii n favoarea constructorului, care
n general echivaleaz cu 100 % din preul la cheie;
terminarea nainte de termen i clauze de ncetare a contractului,
cum ar fi falimentul firmei proiect sau al constructorului,
incapacitatea de plat, etc;
clauze de asigurare care cer constructorului s contracteze un
pachet de asigurare care s acopere toate riscurile asigurabile
relativ la faza de construcie a proiectului;
 mecanisme de soluionare a disputelor intre prile contractate.
13. Contractul de Exploatare ntreinere i Asisten tehnic
(O&M-Operate & Maintenance)
n cele mai multe cazuri, firma deleg operarea, ntreinerea i
managementul proiectului (faza de operare) unui operator cu experien n
domeniu (operatorul), ncheind un contract de operare i ntreinere
(contractul O & M), pentru a se asigura c proiectul va fi exploatat,
administrat i ntreinut n conformitate cu practica prudent din domeniu.
Operatorului i se d autoritate exclusiv n administrarea, operarea i
ntreinerea facilitilor proiectului, iar operatorul consimte s efectueze aceste
servicii n schimbul unui comision. Operatorul de obicei i asum riscurile
reziduale ale fazei de operare a proiectului , pe lng cele de for major,
riscuri politice, riscuri tehnice, de pia i riscul indisponibilitii i fluctuaiei
preurilor materiilor prime.
59
Un contract O&M de obicei are un termen cel puin egal cu cel al
finanrii i n general conine, printre altele, clauze referitoare la :
descrierea serviciilor generale care vor fi prestate de operator (
operarea zilnic, conducere i managementul activitilor,
relaiile cu ceilali parteneri ai proiectului);
ntocmirea unui buget anual pentru operarea i meninerea
proiectului;
administrarea contractelor proiectului, incluznd, dar nu limitat
la, coordonarea aprovizionrilor;
o fixare iniial a tuturor costurilor ce se afl sub controlul
operatorului;
clauze privind compensarea sau penalizarea operatorului, n
funcie de performana sa;
limitarea responsabilitii operatorului;
clauze referitoare la obligativitatea constructorului de a contracta
un pachet de asigurare pentru faza de operare;
situaii de for major;
garanii comerciale sau private de bun performan care s
acopere obligaiile de performan ale operatorului;
terminarea nainte de termen i clauze de ncetare a contractului,
cum ar fi falimentul firmei proiect sau al operatorului,
incapacitatea de plat a firmei proiect, incapacitatea de
performan a operatorului;
soluionarea disputelor.
n alte cazuri, firma proiect poate efectua ea operarea i ntreinerea
proiectului, i eventual poate ncheia doar un contract de asisten tehnic cu o
firm experimentat.
14. Cadrul legal
Sponsorii, precum i bncile, instituii financiare, investitori
instituionali, agenii bilaterale, regionale i multilaterale, agenii exportatoare
de credite, investitori pe piaa de capital i ali investitori (numii generic
creditori) care ofer finanare proiectului ( creditul, datoria, acoperirea
nevoii de finanare) trebuie s se asigure c toate aspectele legale (cadrul
legal) referitoare la investiia de capital i investiia n datoria proiectului, cum
ar fi taxe, legi privind investiiile strine i reglementri privind schimbul i
satisfac.
Problemele legate de legile locale pot fi abordate de guvernele rii
gazd pe diferite ci, cum ar fi:
legile i reglementrile referitoare la investiiile strine;
contracte de concesiune sau alte tipuri de aranjamente
guvernamentale;
prin legi sau reglementri special nfiinate pentru acest proiect;
60
prin mijloace de asigurare special acordate de ctre guvern
sponsorilor sau creditorilor relativ la proiect i finanarea sa.
15. Finanare prin capital propriu (Equity Financing)
Creditorii, de obicei, cer sponsorilor s aib o contribuie minim de
capital n firma proiect (capital propriu equity). Suma i momentul n timp al
unei asemenea contribuii depind de muli factori.
n aceast idee, proporia adecvat resurse externe capital propriu
pentru o tranzacie de finanare a proiectelor este o problem de negociere ntre
sponsori i creditori i este n esen dependent de factori precum practica n
domeniul respectiv, condiiile pieei, caracteristicile proiectului i configuraia
suportului de credit. Ratele acceptabile resurse externe capital propriu n
finanarea proiectelor sunt de obicei mai mari dect cele cerute pentru
mprumuturile tradiionale. Acest raport este de obicei ntre 70/30 i 80/20, i, n
cazuri excepionale, poate fi i mai mare. In general, creditorii cer un anumit
suport pentru credit din partea prilor cu bonitate financiar dac contribuia de
capital propriu scade sub un anumit nivel. Cel puin n teorie, cu ct capitalul
propriu al sponsorilor este mai mare, cu att acetia sunt mai legai de proiect, i
cu att mai puin probabil un abandon din partea acestora, iar proiectul are anse
mai mari de succes.
Cerinele de capital propriu pentru un proiect pot fi asigurate prin diferite
aranjamente din partea sponsorilor, cum ar fi:
un acord de subscripie, care administreaz subscripia de aciuni ale
firmei proiect de ctre diferii sponsori (contractul de subscripie);
un aranjament ntre acionari, care se refer la problemele acionarilor cu
privire la proiect ( contractul acionarilor);
orice alte aranjamente prin care sponsorii i asum obligaia de a
contribui periodic cu capital la proiect.
n funcie de circumstane, creditorii pot cere ca tot capitalul propriu s
fie vrsat nainte de orice plat privind finanarea, sau mcar acesta s fie vrsat
n proiect n acelai timp. Cu toate acestea ns, cnd un sponsor cu bonitate
financiar a oferit o garanie direct, necondiionat i complet, capitalul
propriu poate fi vrsat dup eliberarea sumelor de ctre creditori.
16. Terminarea proiectului (investiiei)
Este foarte important pentru succesul proiectului ca facilitile acestuia
s fie terminate:
n timp util, fr ntrzieri;
la preul convenit de ctre pri n contractul de construcie, fr
creterea semnificativ a costurilor;
respectnd specificaiile tehnice originale. Cele de mai sus vor permite
firmei proiect s nceap operarea proiectului ce va genera cash-flow-ul
necesar serviciului datoriei.
61
Pentru a asigura terminarea cu succes a proiectului, sponsorilor li se cere
de obicei s intre ntr-un acord cu firma proiect, prin care sponsorii i asum
obligaia s contribuie din timp n timp cu fonduri adiionale necesare suportrii
depirii costurilor sau lipsurilor temporare de numerar ne-prevzute n planul
financiar (acordul de contribuire cu numerar the cash contribution
agreement). Acest contract prevede n eventualitatea n care exist motive
suficiente s presupunem c fondurile necesare nu vor fi disponibile pentru
ncadrarea n data terminrii, sponsorii vor fi obligai s le furnizeze.
Uneori, sponsorii acord creditorilor o garanie irevocabil,
necondiionat, i absolut privind terminarea proiectului (garania de
terminare completion guarantee) care transfer tot riscul de neterminare de la
creditori la sponsori. O astfel de garanie este de obicei o obligaie direct,
absolut, necondiionat, continu i irevocabil a sponsorilor pentru a garanta
plata complet a tuturor obligaiilor de plat a firmei proiect ctre creditori cu
privire la contractul de finanare pn la terminarea proiectului. Prin acest tip de
garanie, garanii accept s plteasc la cererea creditorilor, n fonduri imediat
disponibile, n aceeai moned i n aceeai manier cerut pentru a respecta
aranjamentul financiar, toate obligaiile de plat garantate, atunci cnd exist o
imposibilitate de plat sau cnd momentul terminrii nu se ntmpla pn sau la
o dat anume. O astfel de garanie poate de asemenea consista dintr-o garanie
de performan prin care sponsorii i asum cauza ca proiectul s fie terminat
pn la o dat anume i s furnizeze fonduri adiionale pentru a acoperi
depirile de costuri, incluznd aici i costul finanrii.
n general, data finalizrii proiectului se presupune a fi ndeplinit numai
atunci cnd att execuia fizic a proiectului , ct i cea financiar s-au efectuat
ntr-o manier satisfctoare pentru creditori.
Data completrii financiare este uneori definit ca ultima zi a lunii n
care toate cerinele urmtoare au fost ndeplinite:
firma proiect a trimis o not creditorilor, certificnd c:
o nu s-a ntmplat nici un eveniment de imposibilitate de plat;
o n timpul unei perioade rezonabile de testare dup data terminrii
fizice, firma proiect s-a meninut ntre anumite limite
predeterminate minime sau maxime ale indicatorilor financiari,
cum ar fi rata de rentabilitate curent, raportul resurse externecapital
propriu i serviciul datoriei curente (o asemenea not este
de obicei nsoit de nota de audit certificnd conformitatea cu
aceti indicatori).
creditorii au certificat firma proiect c nota respectiv este acceptat de
ei i prin urmare se poate declara terminarea financiar i data terminrii
proiectului.
Pe de alt parte, data completrii fizice este uneori definit ca ultima zi a
lunii calendaristice n care urmtoarele cerine au fost satisfcute :
62
facilitile proiectului au fost bine construite, nlate, instalate,
pregtite i completate respectnd specificaiile;
proiectul a trecut de o perioad rezonabil de test;
toate permisele i autorizaiile cerute pentru operarea normal au
fost obinute i rmn n for i n efect;
toate facilitile fizice ale proiectului au fost construite, instalate,
pltite i opereaz cu respectarea legilor privind mediul,
sntatea, securitatea, etc;
preul la cheie (turnkey price) a fost pltit integral;
toate contractele proiectului i acordurile de garantare au devenit
efective i sunt n for i efect;
firma proiect a trimis notificarea creditorilor;
creditorii au notificat firma proiect despre acceptarea acesteia i
prin urmare terminarea fizic a proiectului a avut loc.
17. Acoperirea Nevoii de Finanare n faza de operare a
proiectului
Firma proiect i asigur acoperirea nevoii de finanare necesare pentru
proiect printr-unul sau mai multe aranjamente financiare (aranjamente
financiare) ncheiate cu unul sau mai muli creditori sau investitori pe o baz
fr recurs sau cu recurs limitat (sursa primar de rambursare a finanrii va fi
reprezentat de veniturile firmei proiect, activele reprezentnd garanie ale
firmei proiect, precum i diferite garanii de credit acordate de sponsori i ali
participani n proiect).
Finanarea proiectelor n general const n :
un credit pentru finanarea construciilor (a investiiilor), care este folosit
pentru construirea facilitilor i pentru costurile legate de demararea
proiectului
(creditele pe termen scurt de finanare a activitii de operare, de
exploatare a proiectului (a investiiei).
Creditorii pentru finanarea construciilor i cei pentru creditul pe termen
pot sau nu s fie acelai, acest lucru depinznd de structura planului financiar.
Mai mult, finanarea poate consta din credit principal (senior debt) sau
o combinaie de credit principal (care se refer la creditul pentru construcia
proiectului i a facilitailor aferente) i credit secundar sau credit intermediar
destinat finanrii operrii investiiei efectuate (mezzanine debt).
Finanarea prin credit principal este de obicei oferit de bnci
comerciale, agenii exportatoare de credit sau guvernamentale, agenii
multilaterale, bilaterale i regionale precum i o multitudine de instrumente
financiare, cum ar fi nscrisuri pe termen mediu i lung, obligaiuni negarantate,
obligaiuni, titluri de valoare cu dobnd variabil, efecte comerciale i
substituirea mprumuturilor bancare cu titlurile de valoare. Cu toate c folosirea
pieelor financiare i de credit pentru finanarea unui proiect prin ofert public
63
sau plasament privat de titluri de debit (de obicei numite obligaiunile
proiectului) a crescut n ultimii ani, asemenea alternative de finanare nc
ridic probleme care nu se regsesc n creditarea tradiional.
Dificultile finanrii proiectelor prin ofert public sau plasament
privat ce trebuie avute n vedere de promotorii proiectelor sunt:
folosirea pieelor de capital se preteaz la finanarea construciei i
demarrii proiectului numai dac un garant cu bonitate financiar suport
firma proiect, deoarece investitorii nu sunt n general pregtii s suporte
riscurile privind construcia i demararea proiectului. Pe de alt parte,
aceast form de finanare poate deveni adecvat dup o perioad
rezonabil de testare (de obicei unul sau doi ani), dup care investitorii
pot fi pregtii s cumpere obligaiunile proiectului pentru refinanarea
creditului de construcie, la un cost mai mic.
veniturile provenind din vnzarea de obligaiuni sunt de obicei ncasate
de emitent ntr-o singur tran. Cu toate acestea, proiectele de obicei cer
flexibilitatea unor ncasri multiple i consistente n conformitate cu
bugetul proiectului. Prin urmare, dac se folosete un instrument de
capital, proiectul trebuie s rein un stoc negativ, rezultat din diferena
dintre profitul titlurilor de debit pe termen lung, i profitul titlurilor de
valoare pe termen scurt n care firma proiect trebuie s investeasc acest
surplus de fonduri, ct timp nu sunt folosite pentru un scop anume. Este
o operaiune de hedging care protejeaz cash-flow-ul.
bncile comerciale, creditul de export sau creditul multilateral ofer mai
mare flexibilitate proiectului cu privire la amendamente, drepturi de
renunare la contract i conformitatea cu documentaia proiectului, dect
facilitile pieei de capital. n timp ce un sindicat de bnci, o agenie sau
o instituie multilateral se poate mobiliza n timp scurt n eventualitatea
producerii unui fapt neprevzut, nu se pot spune aceleai lucruri despre
investitorii de pe piaa de capital sau despre cei care reprezint interesele
obligatarilor. De asemenea, procesul prin care se convoac o edin a
obligatarilor nu este numai problematic, dar i mare consumator de timp
i fonduri, ns nici nu garanteaz un rezultat satisfctor deoarece
obligatarii sunt investitori pasivi, prin natura lor.
obligaiunile proiectului necesit un rating adecvat din partea unei
agenii de rating recunoscute, pentru a se putea folosi fie de publicul
general sau de investitorii instituionali, i n general, doar proiectele
care primesc un astfel de rating se pot prezenta pe piaa de capital. De
fapt, firmele de asigurri i fonduri de pensii sunt reticente, sau nu li se
permite prin lege, s investeasc n titluri care nu posed un astfel de
rating.
facilitile pe care le ofer piaa de capital nu pot fi uor integrate ntr-un
plan de finanare care conine i ali creditori. De fapt, negocierea pe
problemele inter-creditorilor, cum ar fi mprirea garaniilor dintre bnci
64
comerciale, agenii i instituii multilaterale, pe de o parte, i cei care, pe
de alt parte aranjeaz mprumutul obligatar este uneori problematic i
consumatoare de timp.
legile pieei de capital cer prezentarea (transparena) unor informaii
senzitive ctre investitori. In scopul vinderii unei obligaiuni a
proiectului pe piaa de capital, firma proiect trebuie s pregteasc un
document n care s prezinte investitorilor toate faptele materiale i
riscurile asociate investiiei. Dezvoltatorii proiectului pot avea reineri n
a prezenta informaii sensibile publicului larg i prefer s le in
confideniale.
Cu toate acestea, finanarea prin piaa de capital se poate dovedi ntradevr
o alternativ viabil pentru finanarea proiectelor, deoarece ofer o
finanare cu rat fix, la un cost mai mic i pe un termen mai lung. Mai mult,
facilitile pieei de capital n general cuprind un proces de organizare mai
simplu i mai rapid, condiii mai uor de ndeplinit, reprezentri i garanii
precum i evenimente de incapacitate de plat.
n final, cnd procesul economic al proiectului este suficient de matur
pentru a acoperi serviciul datoriei la creditul principal precum i a tuturor
costurilor de ntreinere, firma proiect poate aranja un credit intermediar.
Creditul intermediar ofer investitorilor o rat de rentabilitate cuprins
ntre cea pentru creditul principal i cea pentru investiia de capital, i cuprinde
un risc corespunztor. Creditul intermediar poate fi folositor n completarea
structurii tradiionale pe dou niveluri (capital propriu i surse externe) a
finanrii proiectelor, adugnd un al treilea nivel (intermediar) de capital ntre
acestea. Poate fi folosit pentru a reduce expunerea la risc a creditorilor
principali, investitorilor de capital, sau amndoura. Cu toate acestea, acest tip de
finanare poate ridica anumite probleme complexe ntre creditorii principali i
cei intermediari, cum ar fi, printre altele:
creterea gardului de ndatorare a proiectului;
folosirea veniturilor proiectului;
amendamente, drepturi de renunare i acorduri;
blocarea plilor ctre investitorii intermediari;
drepturi de accelerare i implementarea garaniilor i
mprirea plilor.
Creditele secundare sunt de obicei metoda obinuit pentru finanarea
intermediar. Vnztorii, sponsorii precum i alte pri interesate n general
ofer astfel de credite.
18. Acorduri de garantare a creditelor n finanarea proiectelor
Principalul (creditul), dobnda, precum i alte obligaii de plat care
privesc finanarea sunt n general garantate de diferite acorduri/contracte
acordate firmei proiect sau sponsorilor, dup caz, n favoarea i pentru creditori.
65
Att ct permite legea, aceste acorduri trebuie s nasc i s dezvolte
urmtoarele tipuri de garanii:
ipotec asupra terenului i activelor imobile ale proiectului;
gaj asupra activelor mobile principale, cum ar fi echipament greu i
utilaje, asupra materiilor prime, precum i asupra activelor intangibile,
cum ar fi patente i mrci de fabricaie;
msuri de garantare asupra: contractelor proiectului, creanele
proiectului, poliele de asigurare, conturile proiectului la bnci,
drepturile contractuale ale firmei proiect cu privire la contractul de plat
numerar precum i cu privire la celelalte garanii pentru credit oferite
firmei proiect, diferitele nscrisuri/titluri de valoare acordate firmei
proiect de ctre contractori - (performance bond), autorizaiile necesare
construciei, demarrii i operrii proiectului, contractul de concesiune.
Un pachet tipic de garanie (tipycal securitty package) include toate
contractele i documentaia oferit de diferite pri implicate n proiect pentru a
asigura creditorii c fondurile lor vor fi folosite n proiect n scopul pentru care
au fost acordate. Acest pachet asigur creditorii i de cazul n care, dac ceva
merge prost, ei vor putea totui s recupereze fondurile.
Un pachet de garanii va include o ipotec asupra terenului i a activelor
fixe; suportul sponsorilor, aici incluznd un acord prin care se va menine partea
acestora n capitalul firmei proiect i un acord de plat numerar; garantarea
tuturor contractelor proiectului, acorduri financiare asigurnd un management
prudent i profesional al proiectului; asigurarea veniturilor n caz de faliment al
proiectului. Calitatea pachetului este foarte important pentru investitorii pasivi
(obligatarii- deintori de obligaiuni), n cazul n care ei ofer majoritatea
fondurilor, dar nu au un cuvnt de spus asupra operrii proiectului i prin
urmare, nu sunt dispui s suporte riscuri. Puterea acestui pachet, judecat dup
tipul i calitatea garaniilor disponibile, are un cuvnt de spus asupra bonitii
financiare a firmei proiect, crescnd parte din costurile proiectului care trebuie
finanat prin mprumuturi. Cheltuieli semnificative pot fi implicate de
identificarea i aranjarea acestor garanii, care vor cere de asemenea
documentaie legal, pentru a el asigura eficiena.
n mod ideal, un astfel de pachet trebuie sa permit creditorilor, n
eventualitatea n care proiectul eueaz, s poat decide administrarea i
operarea temporar a proiectului, pn se gsete o soluie. Contractorii
proiectului, precum i cei care au acordat permisele i autorizaiile sunt de obicei
de acord s i dea consimmntul n scris asupra termenilor i condiiilor din
acordurile de garanie.
Suplimentar, sponsorilor li se cere uneori s creeze n favoarea
creditorilor un gaj coninnd toate sau o parte din aciunile deinute n compania
proiect (gajul pe aciuni) pentru a oferi flexibilitate creditorilor n a i exercita
managementul n caz de faliment al proiectului fie direct, fie prin controlul
oferit deinerea majoritii aciunilor. Trebuie reinut ns c fa de avantajul
66
oferit prin dreptul de a prelua conducerea proiectului, acest tip de garanie are i
dezavantajul c sunt preluate i datoriile existente, obligaiile i rspunderile
contractuale. Ca o alternativ, creditorii pot cere sponsorilor s menin
controlul firmei proiect pn creditul este rambursat.
19. Acorduri inter-creditori
n final, creditorii de obicei intr ntr-unul sau mai multe aranjamente
inter-creditori pentru a controla i normaliza relaiile creditorilor firmei proiect,
pentru a defini regulile pentru administrarea aranjamentelor financiare, n cazul
nchiderii proiectului, pentru a mpri gajul de aciuni ntre ei. Scopul principal
al unui asemenea acord este s previn disputele ntre creditori, care pot pune n
pericol interesul tuturor creditorilor. Acordurile inter-creditori se pot referi,
printre altele, la una sau mai multe din urmtoarele aspecte:
numirea unui administrator care s reprezinte creditorii n toate
problemele legate de administrarea creditelor, i obligaia creditorilor de
a opera numai prin acest agent;
numirea unui agent de garanie, care s aib rolul de a pstra garaniile n
numele i pentru beneficiul creditorilor;
ordinea n care vor fi trase fondurile sub contractul de finanare;
maturitatea diferitelor credite ce intr n finanare;
folosirea veniturilor proiectului pentru amortizarea diferitelor credite;
dreptul creditorilor de a amna sau suspenda facilitile de credit, numai
cu acordul celorlali creditori reprezentnd cel puin majoritatea
finanrii (ntre 51 % i 75 %, de obicei);
dreptul creditorilor de a determina conformitatea cu condiiile iniiale i
intermediare pentru creditare, numai cu acordul celorlali creditori
reprezentnd cel puin majoritatea finanrii (ntre 51 % i 75 %, de
obicei);
perioadele n care un creditor nu poate declara imposibilitatea de plat,
s mreasc viteza de rambursare (accelerate loan) sau s execute o
garanie, fr acordul celorlali creditori reprezentnd cel puin
majoritatea finanrii (ntre 51 % i 75 %, de obicei);
dreptul creditorilor de a acorda drepturi de renunare la contract, s
acorde aprobri pentru anumite aciuni ale mprumuttorului, i s
modifice aranjamentele financiare, numai cu acordul celorlali creditori
reprezentnd cel puin majoritatea finanrii (ntre 51 % i 75 %, de
obicei);
dreptul creditorilor de a modifica sau schimba termenii i condiiile
contractelor lor de creditare, numai cu acordul celorlali creditori
reprezentnd cel puin majoritatea finanrii (ntre 51 % i 75 %, de
obicei);
regulile i procedurile pentru accelerarea unui mprumut i executarea
garaniilor;
67
o clauz de mprire a plii, prin care creditorii accept o mprire prorata
a tuturor plilor voluntare primite de la creditori, prin exercitarea
dreptului bncilor de ncepere a executrii silite, a falimentului sau a
procedurii de lichidare, mpotriva debitorului, sau prin alte mijloace.
Cnd finanarea unui proiect este oferit de mai muli creditori, cum ar fi
un sindicat de bnci, sau o agenie, creditorii uneori consimt s ncheie un acord
comun (common terms agreement). In termeni simpli, acest acord este un
contract ntre firma proiect, diferiii creditori, agenii creditorilor, garanii sau
agenii de garanie (dac exist) i agentul intercreditor (dac exist), care
stabilete clauze comune care se aplic diferitelor aranjamente financiare
relative la proiect, cum ar fi definiii, condiii pentru tragerea sumelor, orarul
tragerilor i mecanismele de eliberare a sumelor, reprezentri, clauze i
evenimente de imposibilitate de plat, contracte/acorduri de informare,
previziuni bugetare i financiare, cerine de asigurare, conturile bancare ale
proiectului i fluxurile de numerar, clauze ntre creditori, etc.
Cu toate acestea, fiecare creditor trebuie s ncheie cu firma proiect un
contract de mprumut care s cuprind aspectele specifice ale facilitii de credit
oferite de creditor, cum ar fi suma, orarul rambursrilor, comisioane i dobnzi,
etc.
Figura 3.1. prezint elementele componente ale unei tranzacii de
finanare a proiectelor de tip BOO (built, own, operate).