Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
1. Politica de investiţii
Aprecierea proiectelor de investiţii este realizată după criterii care pot fi aplicate tuturor
investiţiilor. Însă, în practică conducerile întreprinderilor au în vedere în primul rând criterii
financiare întrucât acestea reflectă obiective şi constrângeri identificabile şi cuantificabile şi pot fi
aplicate într-un mod riguros.
Cu toate acestea, tendinţe recente au avut în vedere realizarea unor metode care să ţină cont
de efectele socio-economice ale proiectelor în toată complexitatea lor.
Astfel, s-au avut în vedere atât variabile financiare cât şi variabile extrafinanciare la
evaluarea investiţiilor.
Criteriile financiare de care s-a ţinut cont pentru evaluarea proiectelor de investiţii fac
referire la:
- modul cum influenţează aceste proiecte rezultatele şi rentabilitatea întreprinderii;
- influenţa acestora asupra echilibrului financiar;
- influenţa lor asupra mărimii riscurilor suportate de întreprindere.
Variabilele extrafinanciare au în vedere:
- impactul investiţiilor asupra funcţiilor întreprinderii. Un proiect de o anumită
importanţă are implicaţii ample în planul comercial, al producţiei, al gestiunii
resurselor umane, în gestiunea administrativă şi logistică a întreprinderii.
- legătura investiţiilor cu orientările strategice care vizează trei opţiuni majore:
proiectul de investiţii trebuie să întărescă poziţia întreprinderii între producătorii
aceluiaşi produs;
proiectul trebuie să fie convergent cu relaţiile stabilite de întreprindere cu partenerii
din exterior (furnizori, clienţi, concurenţi, puterea publică);
proiectul trebuie să fie compatibil cu structura internă a întreprinderii.
Evaluarea financiară a proiectelor de investiţii se realizează fie prin metode care pun
accentul pe rentabilitatea medie a proiectelor, fie prin metode bazate pe actualizare.
Însă, indicatorii calculaţi prin metodele tradiţionale sunt utilizaţi din ce în ce mai rar, cu
toate că sunt foarte simpli. Aceştia prezintă dezavantajul că nu iau în considerare un parametru
esenţial în decizia de investiţii şi anume timpul, de care indicatorii bazaţi pe actualizare ţin seama,
furnizând astfel o bază obiectivă în aprecierea eficienţei proiectelor.
1
unde K = = factor de actualizare
(1 + a)n
I0
CFt(1 K )
t 1
t
TR = iar CFact/an =
CFact/an n
sau
n
CFt
VAN(r) = – I0 + (1 r )
t 1
t
unde:
Io = costul investiţiei sau investiţia iniţială
CFt = cash-flow-ul degajat în anul t
r = rata de actualizare
t = durata de viaţă economică
n = numărul de ani
VR = valoarea reziduală.
unde:
IP = indicele de profitabilitate
VAN = valoarea actualizată netă
Io = investiţia iniţială (costul iniţial al investiţiei)
Un proiect de investiţii va fi acceptat dacă IP > 1. În cazul în care se pune problema alegerii
între mai multe proiecte de investiţii, se va alege cel cu IP cel mai mare.
Rata internă de rentabilitate reprezintă acea rată de actualizare pentru care VAN=0.
Pentru determinarea RIR se foloseşte metoda interpolării parcurgându-se următoarele
etape:
- se caută o rată de actualizare, suficient de mare pentru ca VAN determinată cu
ajutorul ei să fie negativă. Aceasta se numeşte rata de actualizare maximă şi se
notează VANRmax;
- se caută o rată de actualizare mai mică decât Rmax, astfel încât VAN calculat cu
această rată să fie pozitivă. Aceasta se numeşte rată de actualizare minimă şi se
notează VANRmin.
Între cele două rate de actualizare diferenţa nu trebuie să fie mai mare de 5 puncte
procentuale.
Relaţia de calcul este următoarea:
VANRmin
RIR = Rmin + (Rmax – Rmin) ×
VANRmin - VANRmax
Pentru ca un proiect de investiţii să fie acceptat, RIR calculat pentru proiectul respectiv
trebuie să fie mai mare decât:
- rata medie a dobânzii bancare pe piaţă;
- costul mediu ponderat al capitalului, dacă investiţia este finanţată din surse mixte;
- rata de referinţă fixată de investitor.
Indicatorii VAN şi RIR conduc la aceleaşi decizii de acceptare sau respingere a proiectelor
de investiţii, dar pot determina clasamente diferite ale acestora. Dacă proiectele de investiţii sunt
incompatibile, se va da prioritate celui cu maxim(VAN), fără a ţine seama de criteriul maxim(RIR),
însă numai dacă RIR pentru proiectul ales îndeplineşte celelalte condiţii.
Capitolul VII
Analiza echilibrului financiar patrimonial
Noţiunea de echilibru financiar poate fi înţeleasă în două moduri diferite, dar nu opuse:
1) Semnifică faptul că, întreprinderea trebuie să fie aptă, graţie lichidităţilor sale, să-şi
poată achita datoriile atunci când acestea devin exigibile;
2) Presupune, menţinerea unui echilibru funcţional între nevoile şi resursele întreprinderii,
ţinând cont de destinaţiile nevoilor şi de stabilitatea resurselor.
Prin urmare, rezultă două tipuri de analiză a echilibrului financiar al întreprinderii pe baza
bilanţului acesteia:
- analiza lichiditate-exigibilitate (patrimonială);
- analiza funcţională.
EXIGIBILITATE
LICHIDITATE
I) VENITURI ÎN AVANS
Pe baza bilanţului financiar se poate calcula un indicator care exprimă echilibrul financiar
dintre alocările (nevoile) permanente în active cu durată mai mare de 1 an şi sursele permanente
(durabile) de capitaluri proprii şi împrumutate care poartă denumirea de fond de rulment (FR) sau
capital de lucru net (NET WORKING CAPITAL).
Este un indicator care oferă informaţii semnificative privind echilibrul financiar, nivelul
riscurilor de exploatare şi lichiditatea întreprinderii.In tratarea FR exista doua abordari:
a) abordarea continentala(franceza) conform careia FR este un surplus de capitaluri
permanente in raport cu imobilizarile care se degaja in partea de sus si care se ruleaza.