2.2.

Determinarea costului și structurii optimea capitalului entității

Structura financiară a întreprinderii se fundamentează pe premise ce se condiţionează
în mod reciproc, atât din punct de vedere cantitativ, cât şi calitativ.
Premisa prioritară o reprezintă devizul financiar brut al întreprinderii (necesarul de
finanţat) a cărui valoare este consecinţa activităţii desfăşurate, dar şi a modului în care se
gestionează volumul investiţiilor. În acest caz este necesar să se stabilească dimensiunea
necesarului de finanţat care poate fi acoperită prin intermediul autofinanţării, respectiv prin
apelarea la surse externe.
O altă premisă a structurii financiare este dimensiunea întreprinderii considerată, fie
sub aspect fizic, fie sub aspect economic – patrimonial (volumul şi valoarea producţiei realizate,
valoarea patrimoniului, numărul de personal utilizat, productivitatea pe salariat etc).
A treia premisă a structurii financiare o constituie durata ciclului productiv. În cazul
în care procesul productiv este mai îndelungat (ca în construcţiile de maşini), ritmul de realizare
al fluxurilor financiare reprezentând profiturile este devansat de cel al fluxurilor financiare
reprezentate de costuri. Astfel, apare necesitatea unui sprijin financiar temporar (sub forma
datoriilor pe termen lung), care solicită structuri financiare optime.
Atât capitalul propriu, cât şi cel împrumutat comportă costuri. Diferenţa
fundamentală dintre costul capitalului propriu şi cel al capitalului împrumutat, constă în faptul
că, fondurile proprii nu sunt remunerate decât în cazul în care întreprinderea obţine beneficii; în
timp ce capitalul împrumutat trebuie remunerat, oricare ar fi rentabilitatea întreprinderii.

Tabelul analitic se întocmeşte în baza datelor bilanţului contabil şi se interpretează rezultatele

obţinute. Calculul şi analiza patrimoniului net sunt prezentate în tabelul ce urmează:

Tabelul 2.2.1 Calculul patrimoniului net al ”Grandautotrans” S.R.L. în anul 2016- 2018

Abaterea absolută (+,-

Influenţa asupra
Anul Anul )
Indicatori Anul patrimoniului net
2016 2018
2017 2017-2016 2018-2017

1. Total active, 2310549 2521979 1975383 -

lei 211430 -546596 211430 546596

2. Datorii pe 123149 493123 279728 -

termen lung, lei 369974 -213395 369974 213395

3. Datorii pe 1529768 508016 723086 -

termen scurt, -1021752 215070 1021752 215070
4. Patrimoniul X
net,lei
(rd.1 – rd.d2 – 657632 1520840 972569 863208 -548271
rd.3)
Sursa: Elaborat de autor în bază datelor din Situațiile financiare ale ,,Grandautotrans” S.R.L.pentru
perioada 2016-2018

În urma calculelor efectuate am înregistrat ,în anul 2016-2017, o creștere în dinamică a

patrimoniului net cu 863208 . Asupra acestui rezultat a avut o influență pozitivă creșterea
activelor cu 211430 lei, precum și datoriile pe termen scurt care sau micșorat cu 1021752 lei.
Conform rezultatelor obținute se poate de evidențiat o reducere în dinamică a patrimoniului net
cu 548271 lei pe parcursul perioadei 2017-2018. Asupra acestui rezultat a avut o influență
negativă diminuare activelor cu 546596 lei, precum și datoriile pe termen scurt care sau majorat
cu 215070 lei.

Analiza pe orizontală și pe verticală a pasivelor (capitalului).

Tabelul 2.2.2. Bilanțul analitic al pasivelor ”Grandautotrans” S.R.L. pentru anul 2018

Valori aboslute,i
Ponderea, p.p. Modificarea (+,-)
lei Ritmul
Nr. Indicator
La La În creșterii/
Crt (categorii de Rd. La La
începu încep mărimi Ponderii descreș-
. pasive) finele finele
tul utul absolute , p.p. terii
anului anului , mii lei
anului anului
1. Capital propriu
Capital social şi
320 848265 848265
suplimentar 32,49 33,63 0 1,14 -100,00
Corecții ale
rezultatelor 340 -57375
anilor precedenți 0,00 -2,27 -57375 -2,27 0,00
Profit nerepartizat
(pierdere
350 109367 109367
neacoperită) al
anilor precedenţi 4,19 4,34 0 0,15 -100,00
Profit net
(pierdere netă) al
360 x 402960
perioadei de
gestiune 0,00 15,98 402960 15,98 0,00
Total capital
propriu
390 957632 1303217

36,68 51,67 345585 14,99 -73,48

2. Datorii pe termen lung

Credite bancare pe
termen lung 400 100100 440757
3,83 17,48 340657 13,64 -22,71
 Împrumuturi pe
teremen lung 410 23049 52369
0,88 2,08 29320 1,19 -44,01
Total datorii pe
termen lung 440 123149 493123
4,72 19,55 369974 14,84 -24,97
3. Datorii curente
Datorii 470 300190 217623 -82567
comerciale 11,50 8,63 -2,87 -137,94
Datorii faţă de 500 718955 -718955
personal 27,54 0,00 -27,54
Datorii privind 510
asigurările 2647 -2647
sociale şi
medicale 0,10 0,00 -0,10
Alte datorii 570 0
508016 50816
curente 19,46 20,14 0,68 -100,00
Total datorii 580 -804129
1529768 725639
curente 58,60 28,77 -29,83 -210,82
Total pasive 590
(rd.390 + rd.440 2610549 2521979
+ rd.580) 100 100 -88570 0,00
Sursa: Elaborat de autor în bază datelor din Situațiile financiare ale ”GrandaAUTOTRANS” S.R.L.
pentru perioada 2016-2017

Dacă analizăm datele din tabelul de mai sus, pentru anii 2016-2017, putem observa o
diminuare a a pasivelor totale cu 804123 lei, în condiția în care datoriile curente totale s-au
micșorat cu -29,83 lei, iar capitalul propriu total s-a majorat cu 345585 lei. Cea mai mare
pondere în totalul pasive este deținut de datoriile curent 28,77urmat de capitalul propiu. În
această grupă de pasive cea mai mare pondere este deținută de profitul nerepartivat al anilor
precedenți, care are cea mai mare pondere și în pasivele totale.

Analiza pe orizontală și pe verticală a pasivelor (capitalului).

Tabelul 2.23. Bilanțul analitic al pasivelor ”Grandautotrans” S.R.L. pentru anul 2018
Valori aboslute,
Ponderea, p.p. Modificarea (+,-)
lei
Ritmul
Nr. Indicator În
La La creșterii/
Crt (categorii de Rd. La La mărimi
începu încep Ponderi descreș-
. pasive) finele finele absolut
tul utul i, p.p. terii
anului anului e, mii
anului anului
lei
1. Capital propriu
Capital social şi
320 848265 848265
suplimentar 33,63 42,94 0 9,31 -100,00
Corecții ale
rezultatelor 340 -47724
anilor precedenți -2,27 -2,42 9651 -0,14 -120,22
Profit nerepartizat 350 454952 454952 4,34 23,03 345585 18,69 -24,04
 (pierdere
neacoperită) al
anilor precedenţi
Profit net
(pierdere netă) al
360 402960 -282924
perioadei de
gestiune 15,98 -14,32 -685884 -30,30 142,43
Total capital
propriu 130321
390 972569
7
33,63 42,94 -330648 -2,44 -134,00
2. Datorii pe termen lung

Credite bancare pe
termen lung 400 440757 972569
17,48 49,23 531812 31,76 -45,32
Împrumuturi pe
teremen lung 410 52369 279728
2,08 14,16 227359 12,08 -18,72
Total datorii pe
termen lung 440 493123 279728
19,55 14,16 -213395 -5,39 -176,29
3. Datorii curente
Datorii 470
217623 214808 8,63 10,87
comerciale -2815 2,25 -101,31
Datorii faţă de 500
262 0,00 0,01
personal 262 0,01 0,00
Alte datorii 570
508016 508016 20,14 25,72
curente 0 0,00
Total datorii 580 725639 723086 28,77 36,60
curente 0 5,57 -100,00
Total pasive 590
(rd.390 + rd.440 2521979 1975383 100 100
+ rd.580) -546596 7,83 -100,35
Sursa: Elaborat de autor în bază datelor din Situațiile financiare ale ”GRANDAUTOTRANS” S.R.L.
pentru perioada 2016-2017

Calculele efectuate în tabelul de mai sus ne prezinta structura surselor de finanţare a entităţii
economice. Informatiile conţinute în tabelul dat demonstrează că întreprinderea dispune de o
mărime pozitivă a capitalului propriu. Putem observa o diminuare a a pasivelor totale cu 546596
lei, în condiția în care datoriile curente totale s-au majorat cu 28055 lei, iar capitalul propriu total
s-a diminuat cu 36743 lei. Cea mai mare pondere în totalul pasive este deținut de caipatul datorii
pe termen lung.
 Analiza stabilității financiare și a gradului de îndatorare
Tabelul 2.2.4 Ratele de autonomie și ale îndatorării ale ”GRANAUTOTRANS” S.R.L.
Indicatori Anul Anul Anul Modificarea Interval
2016 2017 2018 ratei (+,-) optim

Rate de autonomie financiară

1. Coeficientul de autonomie -
(capital propriu / total pasiv) 0,37 0,52 0,49 0,15 0,02 >0,30
2. Coeficientul de atragere a
surselor împrumutate (total datorii /
total pasiv) 0,63 0,48 5,06 -0,15 4,58
3. Coeficientul corelaţiei dintre
sursele împrumu tate şi proprii -
(total datorii/ capital propriu) 1,58 2,07 1,97 0,49 0,10
4. Rata solvabilităţii generale (total
pasiv / total datorii) 2,73 1,94 2,03 -0,79 0,10
5. Rata generală de acoperire a
capitalului propriu (total pasiv / -
capital propriu) 0,37 0,52 0,49 0,15 0,02
Rate ale îndatorării
Rata stabilităţii financiare -
>0,50
0,41 0,71 0,63 6,69 6,47
Rata de îndatorare pe termen lung -
faţă de capitalul permanent 0,11 0,27 0,22 0,16 0,05
Rata de autofinanţare a capitalului
permanent 0,78 0,47 0,74 -0,31 0,26
Sursa: Elaborat de autor în bază datelor din Situațiile financiare ale ,, GRANAUTOTRANS”

S.R.L.pentru perioada 2016-2018

În acest scop se calculează şi se interpretează următoarele rate:

Rata stabilităţii financiare = Capital propriu +datorii pe termen lung

Total pasiv

Rata de îndatorare pe termen lung faţă de capitalul permanent = Datorii pe termen lung

Capital permanent

Rata de autofinanţare a capitalului permanent = Capital propriu .

Capital permanent
In cadrul entității “GRANDAUTOTRANS” S.R.L

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑢+𝑑𝑎𝑡𝑜𝑟𝑖𝑖 𝑝𝑒 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒𝑛 𝑙𝑢𝑛𝑔 972569+279728

Rata stabilităţii financiare (2018) = = =0,63
𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣 1975383

𝑫𝒂𝒕𝒐𝒓𝒊𝒊 𝒑𝒆 𝒕𝒆𝒓𝒎𝒆𝒏 𝒍𝒖𝒏𝒈

Rata de îndatorare pe termen lung faţă de capitalul permanent= =
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒑𝒆𝒓𝒎𝒂𝒏𝒆𝒏𝒕
𝟐𝟕𝟗𝟕𝟐𝟖
𝟗𝟕𝟐𝟓𝟔𝟗+𝟐𝟕𝟗𝟕𝟐𝟖 = 𝟎, 𝟐𝟐

𝟗𝟕𝟐𝟓𝟔𝟗
Rata de autofinanţare a capitalului permanent= 𝟗𝟕𝟐𝟓𝟔𝟗+𝟐𝟕𝟗𝟕𝟐𝟖 = 0,74

Rata stabilitatii financiare(Rsf) reflecta ponderea capitalurilor permanente in totalul surselor de

finantare. Aceasta rata reflecta masura in care firma dispune de resurse financiare cu caracter
permanent(stabil) in total resurse. Valoarea minima acceptata pentru acest indicator este de 60%.
Rata autonomiei financiare (Rai) pune in evidența cât din sursele de finanțare aparțin
proprietarului. Cu cât sursele proprii dețin o pondere mai importantă în totalul surselor de
finanțare cu atât autonomia financiară a întreprinderii este mai ridicata. Rata de îndatorare
globală (Rig) măsoara ponderea datoriilor totale în patrimoniul firmei. Arată în ce măsura
sursele împrumutate și cele atrase participă la finanțarea activității. Valoarea maxim admisă a
acestui indicator este de 66%, deși se consideră ca o valoare de 50% ar fi mai sigură.
Îndepartarea de aceasta valoare semnifica o reducere a indatorarii firmei, respectiv o crestere a
autonomiei financiare. In dinamica indicatorul ar trebui să se reducă permanent pe seama
modificării datoriilor într-un ritm mai lent decat modificarea pasivului, cea mai favorabila
situatie fiind datorata rambursarilor de datorii pe termen mediu si lung, respectiv reducerii
creditelor de trezorerie, cedând locul capitalurilor proprii.

Datele tabelului atestă nivelul destul de înalt al independenţei financiare a entităţii de

sursele împrumutate atrase. Aceasta rezultă din faptul că ăn structura pasivelor prevalează
sursele proprii de finanţare (capitalul propriu). Astfel coeficientul de autonomie ia valori între
37%-49%. După părerea specialiştilor nivelul de siguranţă al acestui coeficient este cel puţin 0,5.

Deci, putem cert menţiona că întreprinderea nu este la un nivel de siguranţă în ceea ce

priveşte sursle de finanţare. Datele bilanțului atestă o modificare esențială în cursul anului 2018
privind dependența financiară a GRANAUTOTRANS S.R.L de sursele împrumutate atât si în
anul 2017 si 2018. Pe parcusul anului 2018 sursele împrumutate față de capitalul propiu
constituie -28%, ceea ce nu depășeste nivelul de siguranță. În structura datoriilor totale o cotă
prepoderentă o constituie datoriile comeciale. Cota capitalului propiu în capitalul permanent
(suma capitalului propiu și datoriile e termen lung a constituit 63% la sfârșitul perioadei de
gestiune curente , ceea ce depășeste nivelul minim recomandat .

O întreprindere puternic îndatorată va avea sistematic cheltuieli financiare mari

(împrumutul plus dobânda), ceea ce micşorează posibilităţile de autofinanţare. Prin urmare,
întreprinderea respectivă trebuie să recurgă la noi credite pentru a-şi acoperi nevoile de finanţare
care, la rândul lor, vor contribui la creşterea cheltuielilor financiare. În aceste condiţii, criteriul
rentabilităţii este hotărâtor. Dacă întreprinderea este rentabilă, adică rata rentabilităţii este
superioară ratei dobânzii, este posibilă şi indicată apelarea la credite, în opoziţie cu alternativa de
a aştepta să se formeze treptat fonduri proprii pentru finanţarea unui proiect.
Efectul de îndatorare se obţine comparând rentabilitatea economică a întreprinderii
cu rata dobânzii( costul capitalului împrumutat).
Dacă rentabilitatea economică > rata dobânzii, rezultă un efect de îndatorare pozitiv
/ favorabil
Dacă rentabilitatea economică < rata dobânzii, rezultă un efect de îndatorare negativ
/ nefavorabil.
Rentabilitatea financiară este proporţională cu structura financiară (Datorii / Capital
propriu) şi cu diferenţa dintre rata rentabilităţii economice (Rc) şi rata dobânzii (Rd). Practic,
rentabilitatea financiară este cu atât mai mare cu cât structura financiară este mai îndatorată
şi cu cât este mai mare diferenţa dintre rata rentabilităţii economice şi rata dobânzii.

Rf = Re + E
Capacitatea de îndatorare
Stabilirea structurii financiare este importantă pentru fiecare societate comercială, în
vederea aprecierii propriei situaţii şi edificării în raporturile cu banca. Este util să se procedeze,
în cazul unor analize financiare, la stabilirea unor indicatori care să marcheze gradul în care sunt
utilizate capitalurile proprii, în comparaţie cu împrumuturile pe termen mediu şi lung sau cu
totalul împrumuturilor.
Considerăm următoarea situaţie:
 activul unei întreprinderi cuprinde: active imobilizate, stocuri de mărfuri şi alte
valori materiale, soldul clienţilor şi alte lichidităţi;
 pasivul unei întreprinderi cuprinde: capitalul permanent (fonduri proprii, datorii pe
termen mediu şi lung) şi datorii pe termen scurt (furnizori şi credite de trezorerie).
Putem folosi ca instrumente de analiză a structurii financiare următorii indicatori:
 coeficientul de îndatorare globală (CIG)
 coeficientul îndatorării la termen (CIT)
 Datorii totale
CIG1 = ≤ 2/3
Total Pasiv

Datorii totale
CIG2 = ≤ 2
Capital prop.

Datoriile totale de la numărător cuprind, atât împrumuturile pe termen (mediu şi lung), cât şi
cele pe termen scurt. Indicatorul CIG exprimă în maniera cea mai largă, situaţia structurii
financiare.

În cadrul entității “GRANDAUTOTRANS” S.R.L în anul 2018-2017

𝟒𝟗𝟑𝟏𝟐𝟑+𝟕𝟐𝟓𝟔𝟑𝟗 𝟐𝟕𝟗𝟕𝟐𝟖+𝟕𝟐𝟑𝟎𝟖𝟔
CIG1(2017)= = 0,60 CIG1(2018) = = 0,56
𝟐𝟓𝟐𝟏𝟗𝟕𝟗 𝟏𝟗𝟕𝟓𝟑𝟖𝟑

𝟒𝟗𝟑𝟏𝟐𝟑+𝟕𝟐𝟓𝟔𝟑𝟗 𝟐𝟕𝟗𝟕𝟐𝟖+𝟕𝟐𝟑𝟎𝟖𝟔
CIG2(2017)= = 0,93 CIG2(2017) = 1,03
𝟏𝟑𝟎𝟑𝟐𝟏𝟕 𝟗𝟕𝟐𝟓𝟔𝟗

În concluzie, firma prezintă o strucura echilibrată a activului si pasivului, gradul de indatorare

și autonomia financiară din primii doi ani permitându-i contractarea de credite ceea ce se
intampla in ultimul an de analiză . Se recomandă menținerea acestei structuri sau dacă este
posibil îmbunatatirea ei prin cresterea ponderii activelor direct productive , reducerea stocurilor
precum si menținerea la niveluri asiguratorii a gradului de autonomie financiara, de stabilitate
financiară si a gradului de îndatorare.

Creşterea capitalului social reprezintă o decizie financiară strategică, fiind luată de

conducerea întreprinderii, respectiv de Adunarea Generală a Acţionarilor sau consiliul de
administraţie. Majorările de capital au loc în cazuri de dezvoltare a activităţii sau de adoptare a
unor proiecte noi care urmăresc creşterea economică şi, implicit, o rentabilitate tot mai mare
Creşterea capitalului social marchează viabilitatea întreprinderii, având un efect
pozitiv asupra partenerilor de afaceri, a căror încredere în activitatea agentului economic
sporeşte.
Majorarea de capital poate îmbrăca forme diferite şi anume:
 aporturi noi în numerar şi în natură;
 încorporarea de rezerve;
 convertirea creanţelor;
 fuziune şi absorbţie.
 Analizând într-o manieră generală formele de creştere a capitalului unei
întreprinderi, rezultă că numai majorarea capitalului în numerar este o operaţiune de finanţare
directă, deoarece aduce întreprinderii noi lichidităţi. Majorarea de capital prin emiterea de noi
acţiuni se poate realiza concomitent cu cea de încorporare a rezervelor. Aportul în natură,
precum şi majorarea ce rezultă din fuziune sau absorbţie reprezintă operaţiuni indirecte de
finanţare. La rândul său, convertirea creanţelor nu reprezintă o operaţiune directă de finanţare. Ea
are ca efect modificarea structurii financiare a întreprinderii şi transformarea unei datorii în
capital neexigibil, fără să creeze noi lichidităţi.
În ţara noastră1, majorarea capitalului se poate efectua prin:
 aporturi noi în numerar şi în natură;
 încorporarea rezervelor, a beneficiilor sau a primelor de emisiune;
 compensarea unor creanţe lichide şi exigibile asupra societăţii cu acţiuni ale
acesteia.
Alte surse care se mai pot utiliza în procedura de majorare sunt diferenţele favorabile
din reevaluarea patrimoniului societăţii comerciale, după ce acestea au fost incluse, în prealabil,
în rezerve.

1 Dispoziţiile generale referitoare la majorarea capitalului social al societăţilor comerciale sunt cuprinse în Legea
31/1990 privind societăţile comerciale, republicată în Monitorul Oficial nr. 33/1998, art. 205-216