ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

FABBV AN III SERIA C

INGINERIE FINANCIARA ¼
prof.dr. Bogdan NEGREA, lect.dr. Virgil DAMIAN
lect.dr. Alexandru LEONTE
An universitar 2016-2017

Inginerie …nanciar¼
a. EXAMEN
Sâmb¼ a, 4 februarie 2017. Durata examenului: 2h00’
at¼

Aveţi grij¼
a la modul de expunere; prezentarea este luat¼ a în calcul la stabilirea notei …nale. Rezultatele
trebuie s¼
a …e justi…cate, …ecare etap¼ a intermediar¼a trebuie sa …e justi…cat¼a prin raţionamente explicite.
În realizarea calculelor numerice, utilizaţi primele patru cifre obţinute dup¼ a virgul¼
a.
Scrieţi-v¼
a numele şi prenumele cu majuscule.

Exerciţiul I [2,00 puncte] S¼ a consider¼ am un put european pe o valut¼ a. Cursul de schimb actual
(adic¼a, la momentul de timp t) este egal cu 2; 67 unit¼ aţi monetare naţionale per o unitate monetar¼ a
str¼ain¼
a. La momentul iniţial de timp (t) sunt cunoscute urm¼ atoarele date de piaţ¼
a: cursul de schimb
de exercitare al opţiunii este egal cu 2; 85; durata de viaţ¼ a a opţiunii este de 50 de zile; rata dobânzii
naţional¼a f¼ar¼
a risc, anual¼
a şi continu¼a, este egal¼
a cu 1; 23%; rata dobânzii din str¼ ain¼atate f¼
ar¼
a risc,
anual¼ a şi continu¼a, este egal¼ a cu 2; 30%; volatilitatea anual¼ a a cursului de schimb este egal¼ a cu
32; 69%.
1 Determinaţi prima opţiunii put, precum şi prima opţiunii call corespondente, utilizând
modelul Garman-Kohlhagen.
2 Calculaţi probabilitatea ca nivelul cursului de schimb, la scadenţa opţiunii, s¼
a …e mai mic
decât media sa evaluat¼
a la acel moment.
3 Dup¼ a cinci zile, se constat¼
a c¼
a valorile de piaţ¼
a listate la momentul iniţial sunt aceleaşi.
Determinaţi ex-post cu câte puncte procentuale se modi…c¼ a indicatorul delta al opţiunii put dup¼
a
cele cinci zile.
4 Utilizând instrumentele disponibile pe piaţ¼
a, s¼
a se construiasc¼
a un portofoliu neutral.

Exerciţiul II [2,50 puncte]

II.1. [1,00 puncte] Dinamica preţului acţiunii V urmeaz¼
a mişcarea brownian¼
a geometric¼
a:

d Vu = 0; 3 Vu d u Vu dBu ; u 2 [t; T ] ;

unde este o constant¼ a pozitiv¼ a. Se cunoaşte faptul c¼

a, pentru constanta a 2 R, procesul stocastic
(Vua )u2[t;T ] veri…c¼
a ecuaţia diferenţial¼
a stocastic¼
a:

d Vua = 0; 66 Vua d u + 0; 6 Vua d Bu :

S¼
a se calculeze .

1
 II.2. [1,50 puncte] Se consider¼
a ecuaţia diferenţial¼
a stocastic¼
a:

d xu = 3 xu d u + 2 d Bu ; u 2 [0; T ] ;

a c¼
arei soluţie este: 2 3
Zu
xu = e A1 u 4A2 + A3 eA4 s d Bs 5 ;
0

unde Ai , i 2 f1; 2; 3; 4g, sunt patru constante reale. Calculaţi suma A1 + A3 + A4 .

Exerciţiul III [2,50 puncte] Valoarea de piaţ¼ a curent¼a a activelor unei …rme este 451:389 u.m. Com-
pania a contractat un împrumut sub forma emisiunii unei obligaţiuni zero-cupon cu maturitatea
peste 69 de luni. Volatilitatea anual¼ a a activelor companiei este 56; 34%, iar randamentul anual al
titlurilor emise de c¼atre stat este 3; 67%. Studiile empirice au dovedit c¼ a dac¼a valoarea nominal¼ aa
împrumutului contractat de companie creşte cu o unitate monetar¼ a, atunci capitalizarea sa bursier¼
a
se modi…c¼ a cu 0; 2234 u.m.
1 Calculaţi valoarea nominal¼
a a împrumutului contractat de companie sub forma emisiunii
obligaţiunii zero-cupon.
2 Calculaţi valoarea de piaţ¼
a a datoriei …rmei şi a capitalului propriu.
3 Calculaţi prima de risc de faliment.
4 Calculaţi valoarea medie de recuperare a creditului în caz de faliment, dac¼
a creditorul şi-ar
imuniza poziţia.

Exerciţiul IV [2,00 puncte]

IV.1. [1,00 puncte] Se consider¼ a o acţiune ex-dividend S pe care au fost emise opţiuni call, de tip
european, având acelaşi preţ de exercitare, dar scadenţe diferite. S¼
a se demonstreze c¼
a, la echilibru,
dac¼
a T1 şi T2 sunt dou¼
a scadenţe distincte, astfel încât T2 > T1 , atunci:

Ct (T2 ) Ct (T1 ) :

IV.2. [1,00 puncte] Se consider¼ a acţiunea ex-dividend S al c¼arei preţ, la data viitoare T , urmeaz¼ao
distribuţie binomial¼a. Pe aceast¼ a acţiune a fost emis¼a ATM o opţiune put de tip european. Sunt
cunoscute urm¼ atoarele informaţii numerice: St = 69; = 0; 75; r = 9%. Se ştie c¼ a probabilitatea de
exercitare a opţiunii put la scadenţa sa este de 20; 73%. Utilizând metodologia Cox-Ross-Rubinstein
cu patru perioade, s¼ a se calculeze volatilitatea anual¼a a preţului acţiunii S.