Piete de capital – teoria

portofoliului
 Covarianta si corelatie

  Covarianta reprezinta o masura a evolutiei comune a doua variabile

 Corelatia reprezinta tot o masura a evolutiei comune dar scalata in intervalul [-1; +1]

 Varianta unei sume

 Portofoliul

 Reprezinta o colectie de active

 Este un vector al investitiilor (companiile realizeaza “investitii de

portofoliu”)

 Reprezinta un exercitiu de echivalare a ponderilor fiecarui activ pe baza

randamentului asteptat “E(X)” si al riscului “σ”
 Un portofoliu format din doua active
riscante – randamentul portofoliului
  

E(P) – randementul asteptat al portofoliului

E(x) - randamentul asteptat al activului x
E(y) - randamentul asteptat al activului y
w - ponderea activului x in portofoliu; evident, w+(1-w) = 1 (100%)

Ponderea “w” poate fi subunitara, supraunitara sau negativa!

 Un portofoliu format din doua active
riscante– var si stdev
  

;
 Scurt exemplu

Consideram urmatoarele 2 active :

Activul X are un randament asteptat de 4% si o deviatie standard de 42%
Activul Y are un randament asteptat de 1.5% si o deviatie standard de 24%
Corelatia dintre randamentele celor 2 active este 0.1

Trebuie sa determinam randamentul asteptat si stdev ale portofoliului pentru ponderile:

w=-0.5, w=0.3, w=0.8, w=1.3.
 Rezolvare
w= -0.5; R(p)=-0.5 x 4% + 1.5 x 1.5% = 0.25%
var(X,Y) = -0.5^2 x 42%^2+1.5^2 x 24%^2 +2 x -0.5 x 1.5 x 0.1 x 42% x 24% = 0.1586; σ(X,Y) =39.83%

w^2 * σx^2 + (1-w)^2 * σy^2 2*w*(1-w)*ρ*σx*σy

w= 0.3; R(p)= 0.3 x 4% + 0.7 x 1.5% = 2.25%

var(X,Y) = 0.3 ^2 x 42%^2+ 0.7 ^2 x 24%^2 +2 x 0.3 x 0.7 x 0.1 x 42% x 24% = 0.0483; σ(X,Y) = 21.98%

w= 0.8; R(p)= 0.8 x 4% + 0.2 x 1.5% = 3.5%

var(X,Y) = 0.8 ^2 x 42%^2+ 0.2 ^2 x 24%^2 +2 x 0.8 x 0.2 x 0.1 x 42% x 24% = ≈ 0.1184; σ(X,Y )= 34.41%

w= 1.3; R(p)= 1.3 x 4% + (-0.3) x 1.5% = 4.75%

var(X,Y) = 1.3^2 x 42%^2+ -0.3 ^2 x 24%^2 +2 x 1.3 x -0.3 x 0.1 x 42% x 24% =0.2954; σ(X,Y) = 54.35%
 Continuare
Pondere E(p) σ(x,y)
-0.5 0.25% 39.83%
5.00% 4.75%
0 1.5% 24%
4.50%
0.3 2.25% 21.98%
4.00% 4.00%
0.8 3.5% 34.41%
3.50% 3.50%
1 4% 42%
3.00%
1.3 4.75% 54.35%
2.50%
2.25%
2.00%

1.50% 1.50%

1.00%

0.50%
0.25%
0.00%
25

45
20

30

35

40

50

55

60
 Un portofoliu format dintr-un activ riscant si
unul fara risc - randamentul portofoliului
  

E(P) – randementul asteptat al portofoliului

E(x) - randamentul asteptat al activului x
E(y) - randamentul asteptat al activului y – fara risc
 Un portofoliu format dintr-un activ riscant si
unul fara risc– var si stdev
