Piata de capital – introducere

si evaluarea actiunilor
 Piata de capital - introducere

 piața de capital este termenul general folosit pentru a desemna piața în cadrul căreia sunt
vândute și cumpărate instrumente financiare

 include instrumente financiare, instituții, operațiuni

 piața primară reprezintă acel segment al pieței de capital în care sunt puse la dispoziția
investitorilor noile emisiuni de instrumente financiare

 piața secundară reprezintă piața unde se tranzacționează instrumentele financiare deja

emise
 Piata de capital - active

 Actiunile sunt titluri de valoare emise de societățile comerciale. O actiune reprezinta o parte
din capitalul unei societati, divizat in parti egale.  
 Obligatiunile sunt titluri de creanta prin care emitentul se împrumută și care este obligat sa
ramburseze valoarea obligatiunii si dobanda aferenta (numita cupon) la o data viitoare.
 Drepturile aferente deținerilor de actiuni sunt instrumente financiare care confera acționarilor
dreptul de a subscrie acțiuni nou emise înainte ca respectivele acțiuni să fie oferite altor părți.
 Titlurile de stat sunt instrumente financiare care atesta datoria publica, constituind
imprumuturile statului pe diferite termene, in moneda nationala sau in valuta, fiind purtatoare
sau nu de dobanda.
 Unitatile de fond sunt instrumente financiare emise de organisme de plasament colectiv (OPC),
la un pret stabilit în funcție de valoarea activului net al organismului respectiv.
 Instrumente financiare derivate sunt contracte financiare a caror valoare este determinata de
fluctuatiile activului suport care poate fi o actiune, un indice bursier, rata dobanzii, rata de
schimb etc.
Piata de capital – structura de baza

Piata

Primara Secundara

Reglementata OTC Reglementata OTC

 Indicii bursieri
  Un indice bursier masoara valoarea (pretul) intregii piete sau al unui segment din
piata, fiind compus din preturile unor active selectionate

 Indicii sunt foarte utili deoarece permit compararea unei investitii cu “piata”

 Trebuie sa fie transparent si investibil

Un exemplu de indice ponderat in functie de capitalizarea bursiera:

unde
 Listarea unei companii

 Presupune emisiunea de actiuni si vanzarea acestora catre investitorii interesati

 Procesul fundamental al pietei primare

 Ofera acces la o sursa noua de capital in schimbul aderarii la un cadru nou de

reglementare

 Valoarea companiei va depinde de modul in care acesta este perceputa de catre investitori
 Capitalizarea bursiera

  Reprezinta valoarea de piata a unei companii

 Usor de determinat

 Inglobeaza numeroase informatii si indicatori relevanti pentru investitori

 Nu reflecta valoarea “contabila a companiei”

 Utilizarea “pietei” pentru masurarea
performantelor
 
Raporturile masoara aspecte ale performantei companiilor, raportand indicatori contabili si/ sau
din piata la alti indicatori

Profitul per actiune: EpS =

Accesul la unitati de profit dat de fiecare actiune

Raportul Pret/ Profit: P/E ratio = Piata

Pretul platit pentru a accesa 1 unitate de profit Contabil

Valoarea companiei raportata la profit

Nivelul raportului indica de cate ori valoarea cash flow-ului generat ar trebui sa platim pentru a
investi intr-o companie (ex. sa o cumparam)
 Dividendul

 Reprezinta veniturile obtinute din actiuni si reprezinta cota parte din profitul
nereinvestit

 Reprezinta un drept al actionarilor

 Distribuite annual

 Depind de decizia de distribuire si de capacitatea de a distribui

 Evaluarea activelor financiare –
modelul DDM
  
Reprezinta o incercare de a evalua investitia in actiuni precum orice alta investitie – in
functie de capacitatea investitiei de a genera cash flow-uri

Metoda pleaca de la premisa ca suma cash flow-urilor actualizate poate oferi o imagine
prezenta a pretului correct al unei actiuni

k = factor de actualizare; este randamentul asteptat anual al actiunii, E(x) sau μx

D = dividend
Pn = pretul de vanzare al actiunii peste n perioade (ani)
 Actualizarea cu randamentul asteptat

 
Sensul actualizarii este de a ilustra echivelentul prezent al unei sume viitoare.
Cat trebuie sa investesc azi, astfel incat in viitor sa obtin o suma Y asteptata?

Randamentul asteptat reprezinta castigul anticipat pornind de la o suma invstita X.

;
 Evaluarea activelor financiare –
modelul Gordon
  Reprezinta o generalizare a modelului DDM, pornind de la premisa ca actiunea
cumparata nu va fi vanduta niciodata, dat fiind ca acesta nu are scadenta iar
dividendul este constant

adica
;
daca D este constant
 Relevanta modelului

DDM/ Gordon fiind modele foarte simple, ne ajuta sa evaluam valoarea de piata vs valoarea
modelata.
Considerand valoarea modelata (VM) drept corecta, putem aprecia valoarea de piata (VP)

daca VM>VP activul este subevaluat; cumparam

daca VM ~VP activul este corect evaluat; vindem sau cumparam
daca VM<VP activul este supraevaluat; vindem
 Un scurt exemplu

Consideram o actiune care promite un dividend de $2.5. Presupunand ca pretul de

vanzare ar fi $30, evaluatei actiunea daca aceasta este tinuta 1an, 3 ani sau infinit.
D $2.5
Pn 30
k ?%
rand prob
0.15 0.3
Distributia probabilitatii randamentului actiunii este: 0.09 0.6
0.01 0.1

Mentionati, in fiecare caz, daca actiunea este supra, sub, sau corect evaluata daca pretul
actiunii in piata este $29
 Rezolvare

rand prob
   0.15 0.3
Identificarea factorului de actualizare: E(x)=k =
0.09 0.6
k= 0.15x0.3+0.09x0.6+0.01x0.1= 0.1 0.01 0.1

Detinere 1 an: D/(1+k) + Pn/(1+k);

2.5/(1+0.1) + 30/(1+0.1) = $29.54 > $29 – subevaluata

Detinere 3 ani: D/(1+k) + D/(1+k)^2 + D/(1+k)^3 + Pn/(1+k)^3;

2.5/(1+0.1) + 2.5/(1+0.1)^2 + 2.5/(1+0.1)^3 + 30/(1+0.1)^3 = $28.76 < $29 – supraevaluata

Detinere inf.: D/k

2.5/ 0.1 = $25<29– supraevaluata