ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA SOCIETATEA COMERCIAL I.

BILANUL - ELEMENT DE REFLECTARE A ECHILIBRULUI FINANCIAR Pentru realizarea funciilor contabilitii: de informare, decizie i control, este necesar ca n urma lucrrilor curente de contabilitate s se sintetizeze periodic informaiile generate de conturi i calculele contabile, n documente de sintez expresiv i relevante, accesibile nu numai specialitilor, ci i celor interesai de gestiunea unitii patrimoniale n calitate de: investitor, administrator, banc, creditor, fiscalitate i alte organisme economice i sociale. Aceste documente de sintez redau o imagine fidel asupra situaiei patrimoniale, rezultatelor i situaiei financiare a ntreprinderii. Toi agenii economici toate persoanele !uridice " sunt obligai s ntocmeasc bilan contabil #. Putem defini bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ, datorii i capital propriu ale entitii la sf$ritul exerciiului financiar precum i n alte situaii prevzute de lege % fuziune, ncetarea activitii etc". Punctul de plecare n analiza financiar este studiul structurii financiare a bilanului, ceea ce nseamn studiul relaiilor care exist ntre diferite posturi de activ, de capital i de datorii, care s defineasc condiiile de ec&ilibru financiar al ntreprinderii, altfel spus, capacitatea de a asigura solvabilitatea sa pentru a prent$mpina riscul de faliment. Prin coninutul su bilanul contabil ofer informaiile necesare pentru aprecierea gestiunii financiare a ntreprinderii precum i pentru stabilirea valorii acesteia, el caracteriz$nd mrimea resurselor i a utilizrilor la care a recurs un agent economic n cursul unei perioade de gestiune. 'eoarece reflect starea patrimonial a ntreprinderii, bilanul se nc&eie la sf$ritul perioadei de gestiune, pe elemente de activ respectiv de capital propriu si datorii. (tructura bilanului este prezentat n Anexa nr. #. )mportana bilanului contabil deriv din funciile pe care acesta le ndeplinete: #" *uncia de generalizare a datelor n ciclul contabil de prelucrare a informaiilor izvorte din necesitatea de a grupa datele dispersate ale contabilitii curente, dup criterii bine stabilite, ntr+un numr restr$ns de indicatori, care s poat oferi o imagine de ansamblu asupra situaiei economico+ financiare a unitii patrimoniale. %" *uncia de analiz a mersului activitii economico+financiare se manifest prin aceea c, pe baza bilanului contabil se analizeaz periodic, gradul realizrii indicatorilor proiectai i a rezultatelor, se identific rezerve i se stabilesc msuri de perfecionare a activitii economice i financiare. Adunrile ,enerale ale Acionarilor, -onsiliile de Administraie, managerii unitilor patrimoniale analizeaz periodic situaia economico+ financiar, pe baza bilanului contabil, a anexelor sale i a raportului de gestiune, componente de baz ale drii de seama contabile. ." *uncia previzional const n posibilitatea oferit de bilan de a orienta activitatea viitoare. /n acest scop, ntocmirea bugetului de venituri i c&eltuieli pentru perioadele urmtoare se fundamenteaz pe situaia patrimonial i a rezultatelor din perioada considerat baza de raportare. II. INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR 0ealizarea obiectivului ma!or al unei ntreprinderi maximizarea valorii sale patrimoniale" poate avea loc numai n condiiile unei activiti profitabile i a meninerii ec&ilibrului financiar. 1c&ilibrul financiar reprezint egalitatea dintre sursele financiare i mi!loacele economice necesare desfurrii activitii de exploatare, financiare i extraordinare pe termen lung i scurt. Analiza financiar evideniaz modalitile de realizare a ec&ilibrului financiar av$nd ca obiective: + ec&ilibrul pe termen lung 2 se compar capitalul resurse permanentele cu utilizri permanente rezult$nd fondul de rulment *0" + ec&ilibrul pe termen scurt 2 se compar activele circulante utilizri temporare" cu obligaiile pe termen scurt resurse temporare" indicatorul folosit fiind nevoia de fond de rulment 3*0" + ec&ilibrul curent 2 se compar nivelul disponibilitilor cu nivelul creditelor bancare temporare sau fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment, indicatorul folosit fiind trezoreria net 4aza de pornire pentru analiza ec&ilibrului financiar este respectarea a dou relaii: activele stabile cu lic&iditate peste # an" sunt finanate din surse stabile cu exigibilitate mai mare de # an" activele circulante, ciclice cu lic&iditate sub # an" trebuie finanate din datorii pe termen scurt cu exigibilitate sub # an" egaliti. Bilan financiar A-T)5 A-T)51 ):74)6);AT1 31T1 )mobilizri necorporale )mobilizri corporale )mobilizri financiare <# an inclusiv creane < # an" Tab l !." -AP)TA6 P07P0)8 9) 'AT70)) -AP)TA686 P07P0)8 -apital social 0ezultat reinvestit Provizioane Prime de capital 0ezerve 'AT70)) P1 T10:13 :1')8 9) 683, 'AT70)) P1 T10:13 (-80T + ctre furnizori + ctre salariai + ctre bugetul statului + ctre bnci + venituri in avans Pasive de trezorerie

A-T)51 -)0-86A3T1 (tocuri -reane < #an inclusiv imobilizri fin. < #an" -&eltuieli n avans Active de trezorerie 'isponibiliti )nvestiii financiare pe termen scurt

T7TA6 A-T)5 T7TA6 -AP)TA6 P07P0)8 9) 'AT70)) #(ursa: (tancu, )on, Finane. Aprecierea ec&ilibrului financiar se poate realiza prin analiza fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei. !.". FONDUL DE RULMENT *ondul de rulment reprezint nivelul surselor permanente utilizate pentru finanarea activelor circulante sau partea din sursele stabile utilizate pentru finanarea activelor ciclice. 1l apare ca o mar! de securitate financiar care permite firmei s fac fa, fr dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt, fiind expresia realizrii ec&ilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea ec&ilibrului financiar pe termen scurt.
# %

Potrivit 6egii .#=#>>? privind societile comerciale i a 6egii -ontabilitii @%=#>>#, 7.:.*.P. nr. #AB%=%??B pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea ), nr. #?@? din .? noiembrie %??B . (tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??@, pag. A#%

Modalitatea de calcul a fondului de rulment 3oiunea de fond de rulment, rezultat prin punerea n coresponden a lic&iditii activelor cu exigibilitatea capitalurilor i a datoriilor, permite aprecierea pe termen lung=scurt a riscului de nerambursare a obligatiilor i a riscului de faliment. *ondul de rulment reprezint mar!a de securitate ce msoar ec&ilibrul financiar i se poate aprecia fie ca diferen ntre capitalurile permanente i activul imobilizat, fie ca diferen ntre activul circulant i datoriile pe termen scurt C. FONDUL DE RULMENT $FR% Tab l !.! Pe baza elementelor pe termen lung Pe baza elementelor pe termen scurt FR = CP AIN FR= AC DTS -P+ capital propriu A- 2 active curente A)3+ active imobilizate nete 'T( 2 datorii pe termen scurt /n acest caz, fondul de rulment exprim /n aceast caz, fondul de rulment reflect excedentul de resurse permanente care asigur finanarea corelaia dintre lic&iditatea activelor circulante i activelor circulante. Acest excedent de resurse exigibilitatea datoriilor pe termen scurt.Aceasta prezint o permanente este folosit pentru acoperirea nevoilor, fiind valoare informativ ridicat asigur$nd legtura dintre cele destinat rennoirii activelor circulante. dou pri ale bilanului financiarB. #(ursa: 1conomica.md, Analiza economico-financiara a ntreprinderii

:odul de calcul a fondului de rulment A)3 -P - pr 'T:6

*ig. %.#

*0*
A'T( #(ursa: interpretare proprie pe baza bilanului financiar

In& r'r &ar a f(n)*l*i ) r*l+ n& calc*la& ' ba,a l + n& l(r ' & r+ n -c*r& Tab l !.. FR 0 / FR 1 / FR < / *ondul de rulment negativ arat 1ste situaia care marc&eaz respectarea (e inregistreaza un excedent de lic&iditati faptul c o parte din datoriile pe termen regulilor de principiu ale finanriiD activele potentiale pe termen scurt fata de exigibilitatea scurt au fost folosite la finanarea pe termen scurt pot fi finanate integral pe potentiala pe termen scurt. )ntreprinderea are o activelor stabile cu durata mai mare de seama datoriilor pe termen scurt. situatie favorabila in termeni de solvabilitate, pentru #an" (unt previzibile dificulti (olvabilitatea pe termen scurt pare a fi ca este in masura sa faca fata obligatiilor la din punct de vedere al asigurrii asigurata, dar acest ec&ilibru este fragil, scadenta, dispunand in plus de un stoc tampon de ec&ilibrului financiar, respectiv putand fi compromis de orice dereglare in lic&iditati potentiale. solvabilitatea, impun$ndu+se intervenii realizarea creantelor. 1xistena unui fond de rulment pozitiv corectoare apelarea la mprumuturi pe diminueaz riscul de insolvabilitate, ntreprinderea termen scurt, accelerarea ncasrilor, dispun$nd de o mar! de securitate, care o poate ncetinirea plilor". prote!a parial sau integral de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau de pliE. F(ursa : )sfanescu, Aurel D 0obu, 5asile, Analiza economico-financiara Factorii de influen ai fondului de rulment *ondul de rulment se modific datorit variaiei posturilor de activ respectiv de capital i datorii implicate n determinarea lui. (tudiul acestor variaii prezint interes n analiz deoarece permite cunoaterea politicii economice a ntreprinderii i mai ales a celei financiare. *actorii care influeneaz nivelul i tendina fondului de rulment sunt reprezentai n tabelul urmtor : Infl* na f(n)*l*i ) r*l+ n& Tab l !.2 *actori de cretere a *0 #. 'iminuarea activului imobilizat prin: Amortizare 5nzri de active fixe 0eevaluare 0etragere aport 5$nzarea titlurilor financiare %. 'iminuarea capitalului permanent %. -reterea capitalului permanent 0educerea capitalului propriu sporirea capitalului propriu + retragerea acionarilor + acumularea rezervelor + distribuirea rezervelor + aporturi de capital + repartizarea dividendelor + primirea de subvenii + pierderi din anii precedeni + repartizarea profitului pentru dezvoltare + reducerea sau anularea provizioanelor + provizioane reglementate reglementate contractarea de mprumuturi pe termen mediu i lung restituirea mprumuturilor pe termen mediu i lung #(ursa: interpretare proprie *actori care diminueaz *0 #. -reterea activelor imobilizate )nvestiii 2 necorporale 2 corporale 2 financiare 0eevaluare Aporturi de capital n natur
C B

1conomica.md Analiza financiara a intreprinderii, 28 Ianuarie 2008 )sfanescu, Aurel D 0obu, 5asile, Analiza economico-financiara 1ditura A(1 , 4ucuresti, %??% E )sfanescu, Aurel D 0obu, 5asile, Analiza economico-financiara, 1ditura A(1 , 4ucuresti, %??%

!.!.NECESARUL DE FOND DE RULMENT 3ecesarul de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanate din surse stabile,respectiv activele circulante cu termen de liciditate sub un an" care urmeaz s fie finanate din surse stabile cu exigibilitate mai mare de un an", respective suma necesar finanrii decala!elor, care se produc n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de exploatare. Modul de calcul a NFR 0elaia de calcul a necesarului de fond de rulment este: NFR0 $Ac&i3 & +'(rar - Ac&i3 ) &r ,(r ri % 4 $5a-i3 & +'(rar 4 5a-i3 ) &r ,(r ri % 'isponibiliti H Plasamente 'atorii pe + termen + scurt -redite de trezorerie H sold creditor al contului curent

3*0G Active curente +

3*0G(tocuriH-reane+'atorii de exploatare 2 -&eltuieli n avans In& r'r &ar a NFR /n urma comparrii activelor ciclice cu resursele ciclice n activitatea unei ntreprinderi pot apare urmtoarele situaii n ceea ce privete necesarul de fond de rulment: NFR7/ 3ecesarul de fond de rulment fiind negativ semnific un surplus de resurse tempo+rare n raport cu nevoile temporare.1ste considerat o situaie pozitiv,normal dac se datoreaz accelerrii vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor sau a anga!rii unor dato+rii de exploatae cu termene de plat mai relaxate. In& r'r &ar a n c -ar*l*i ) f(n)*l*i ) r*l+ n& Tab l !.6 NFR0/ NFR1/ -azul 3*0G? apare foarte Aceast situaie semnific un surplus rar deoarece foarte rar se de nevoi temporare n raport cu resursele nt$mpl ca nevoile temporare temporare.1ste o situaie normal dac ale firmei s fie egale cu este determinat de politica de investiii a resursele temporare av$nd n firmei privind activele imobilizate,dac vedere caracterul pemanent este datorat creterii v$nzrilor sau dinamic al activitilor mririi ciclului de fabricaie datorit desfurate de agenii creteri complexitii produselor. economici.

#(ursa: Pertescu (ilvia, Analiz i diagnostic financiar+contabil A Factori de influen ai NFR 'ac avem n vedere modul de calcul al 3*0 se evideniaz faptul c nivelul acestuia este influenat de nivelul nevoilor temporare i al resurselor temporare, altfel spus de nivelul activitii de exploatare realizate de ntreprindere, nivel care determin n mare msur cifra de afaceri a ntreprinderii i reliefeaz condiiile de exploatare privind gestiunea stocurilor,a clienilor i furnizorilor i costurile realizate.Pornind de la aceast precizare identificm ca factori de influen: *actori care diminueaz 3*0 #. (cderea -A %. -reterea vitezei de rotaie a stocurilor .. (cderea costurilor de producie C. (cderea indicelui inflaiei B. (cderea duratei ciclului de exploatare #(ursa: interpretare proprie Infl* na n c -ar*l*i ) f(n)*l*i ) r*l+ n& *actori de cretere a 3*0 -reterea -A (cderea vitezei de rotaie a stocurilor -reterea costurilor de producie -reterea indicelui inflaiei -reterea duratei ciclului de exploatare Tab l !.8

#. %. .. C. B.

(e consider c influena cea mai mare asupra necesarului de fond de rulment o au modul de gestionare a stocurilor,viteza de rotaie a furnizorilor i viteza de rotaie a clienilor !...TREZORERIA NET Trezoreria la nivelul unei ntreprinderi este imaginea disponibilitilor monetare i a plasamentelor, pe termen scurt aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, respectiv din plasarea excedentului monetar. Analiza trezoreriei nu este altceva dec$t analiza ec&ilibrului financiar pe termen scurt c$nd se compar o mrime relativ constant fondul de rulment" cu o mrime fluctu+nt necesarul de fond de rulment". Modalitatea de calcul a trezoreriei nete Tr ,(r ria n &9 $TN% Tab l !.: TN0FR-NFR TN 0 AT 4 5T *0 2 fond de rulment AT 2 active de trezorerie 3*0 2 necesar de fond de rulment PT 2 pasive de trezorerie Activele de trezorerie cuprind disponibilitile bneti n conturi i casD Pasivele de trezorerie cuprind creditele curente i soldul creditor la bnci. #(ursa: interpretare proprie Intrerpretarea trezoreriei nete
A

Petrescu, (ilvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, 1ditura -1--A0, 4ucureti, %??ED

Trezoreria este expresia desfurrii unei activiti eficente sau ineficente a ntre+prinderi legate de posibilitatea obinerii unei trezorerii pozitive sau negative.Trezoreria se poate afla n una din urmtoarele situaii:

In& r'r &ar a &r ,(r ri i n & T3I? T3G? Aceast situaie evideniaz un (tricta egalitate dintre fondul de dezec&ilibru financiar c$nd nevoia de rulment i necesarul de fond de fond de rulment nu poate fi finanat n rulment nu poate fi dec$t fortuit i ntregime din resurse permanente. pasager. -u o trezorerie zero 0eflect o situaie nefavorabil pentru ntreprinderea se ferete la fel de ntreprindere concretizat ntr+un nivel bine contra riscului unei steriliti de mai sczut al lic&iditii din contul la excedente durabile c$t i contra banc i din cas fa de nivelul riscului de dependen vis+a+vis de creditelor curente i al soldului creditor banc&eri. la bnci. #(ursa: Pertescu (ilvia, Analiz i diagnostic financiar+contabil @ Factori de influen ai trezoreriei T3<? 1ste rezultatul ec&ilibrului financiar curent al nreprinderii i reflect nivelul superior al fondului de rulment fa de necesarul de fond de rulment Trezoreria pozitiv se concretizeaz n disponibiliti bneti n conturi i n cas.

Tab l !.;

Trezoreria calcul$ndu+se ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment face ca factorii de influen ai fondului de rulment i ai necesarului de fond de rulment s fie i factori de influen ai trezoreriei. Astfel factorii de influen ai creterii trezoreriei se pot identifica n factori de cre+tere ai fondului de rulment i n factori de scdere ai necesarului de fond de rulment,iar factorii de influen ai trezoreriei sunt reprezentai de factorii de diminuare a fondului derulment i factorii de cretere ai necesarului de fond de rulment. III ANALIZA 5ERFORMANTELOR FINANCIARE ..". SOLDURI INTERMEDIARE DE <ESTIUNE )ndicatori utilizai n analiza pe baza contului de rezultate, soldurile intermediare de gestiune ofer informaii cu privire la profitabilitatea firmei pe diverse paliere. Acestea pot fi determinate de caracteristici de activitate de exploatare, financiara, exceptionala", dar i de monetaribilitate definind prin acest indicator calitatea elementelor de venituri de a fi ncasabile, respectiv a celor de c&eltuieli de a fi pltibile" sau de participare a anumitor staJe&olderi la distribuirea rezultatelor financiare>. S(l)*ril in& r+ )iar ) = -&i*n sunt calculate pe baza -ontului de Profit si Pierdere. Acestea reprezinta de fapt paliere succesive ce duc la formarea rezultatului final. -onstructia indicatorilor se realizeaza in cascada, pornind de la cel mai cuprinzator productia exercitiului H mar!a comerciala" si inc&eind cu cel mai sintetic rezultatul net al exercitiului". Tabloul (.).,. cuprinde urmatorii indicatori: mar!a comerciala, productia exercitiului, valoarea adaugata, excedentul brut sau insuficienta bruta" de exploatare, rezultatul exploatarii profit sau pierdere", rezultatul curent profit sau pierdere", rezultatul #? net al exerciiului profit net sau pierdere". SI< 5enituri din v$nzarea marfurilor + -&eltuilei aferente mrfurilor v$ndute G Mar>a c(+ rcial9 5enituri din v$nzarea produselor finite H Producia stocat H Producia imobilizat 0 5r()*cia ? rcii*l*i :ar!a comercial H Producia exerciiului + -&eltuieli cu materii prime + -&eltuieli cu materiale consumabile + -&eltuieli cu energia i apa + -&eltuieli cu lucrri i servicii executate de terti 0 @al(ar a a)9*=a&9 5aloarea adugat H 5enituri din subvenii de exploatare + -&eltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate + -&eltuieli cu remuneraiile personalului +-&eltuieli privind asigurrile sociale i protecia social = E?c ) n&*l br*& ) ?'l(a&ar $EBE% 1xcedentul brut de exploatare H 5enituri din provizioane privind activitatea de exploatare H Alte venituri de exploatare + -&eltuieli cu amortizrile i provizioanele de exploatare + Alte c&eltuieli de exploatare 0R ,*l&a&*l ?'l(a&9rii 0ezultatul exploatrii
@ >

S(l)*ril in& r+ )iar ) = -&i*n Ob- r3a&ii Mar>a c(+ rciala reprezinta excedentul vanzarilor de marfuri fata de costul de cumparare al acestora. 1a reprezinta principalul indicator de apreciere a performantelor unei activitati comerciale. 5r()*cia ? rci&i*l*i este specifica activitatii industriale si ofer o imagine mai fidel a activitii reale ntreprinderii pe durata perioadei de gestiune. @al(ar a a)a*=a&a exprima cresterea de valoare rezultata din utilizarea factorilor de productie, indeosebi a fortei de munc si capitalului, peste valoarea bunurilor si serviciilor provenind de la terti, in cadrul activitatii curente a intreprinderii.

Tab l .."

E?c ) n&*l br*& ) ?'l(a&ar $EBE% scoate n eviden fluxuride de numerar implicate n activitatea de exploatare a ntreprinderii.

R ,*l&a&*l ?'l(a&9rii ofer informaii privind mrimea resurselor determinate de activitatea de exploatare pe care ntreprinderea se poate baza pentru acoperirea c&eltuielilor sale financiare.

Petrescu, (ilvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, 1ditura -1--A0, 4ucureti, %??ED 'ragot, 5ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 6auraD 'ragot, :i&aela, Management financiar, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??% #? (tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??@

H5enituri financiare + -&eltuieli financiare 0 R ,*l&a&*l c*r n& 0ezultatul curent R ,*l&a&*l br*& este rezultatul activitii ordinare de exploatare, H 5enituri extraordinare financiar i extraordinar" + -&eltuieli extraordinare 0R ,*l&a&*l br*& 0ezultatul brut R ,*l&a&*l n & exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare, cu + )mpozit pe profit care sunt remunerai acionarii pentru capitalurile proprii investite 0 R ,*l&a&*l n & #(ursa: 5$lceanu ,&, 0obu 5., ,eorgescu 3., Analiz economico-financiar## ..!. CA5ACITATEA DE AUTOFINANTARE Alturi de soldurile intermediare de gestiune, n analiz este utilizat indicatorul K ca'aci&a& ) a*&(finan&ar A, exprim$nd n termeni monetari de ncasri i de pli" capacitatea firmei de a+i asigura dezvoltarea prin mi!loacele financiare proprii. #% )ndicator calculate pe baza contului de rezultate, capacitatea de autofinaare exprim practic o diferen ntre veniturile ncasabile ale firmei i c&eltuielile pltibile ale acesteia. 6iteratura de specialitate a consacrat dou metode de calcul ale acesteia, cunoscute sub denumirea de metoda deductiv i metoda aditiv. Ca'aci&a& a ) a*&(finan&ar CAF + &()a ) )*c&i3 0 141 H Alte venituri din exploatare + Alte c&eltuieli de exploatare H 5enituri financiare + -&eltuieli financiare + )mpozitul pe profit #(ursa: (tancu, )on, Finane#. -apacitatea de autofinanare calculate printr+una din cele doua metode reflecta resursele poteniale de finanare create de ntreprindere din gestiunea afacerii sale, o parte din acestea put$nd fi folosite in finanarea activitii viitoare. I@. ANALIZA FLUBURILOR DE TREZORERIE Av$ndu+se n vedere c bilanul contabil prezint o viziune static asupra situaiei financiare, iar contul de profit i pierdere prezint n dinamic activitatea ntreprinderii, pentru prezentarea n dinamic a evoluiei situaiei financiare, teoria i practica contabil i financiar a elaborat tabloul de finanare. Tabloul de finanare se regsete sub mai multe forme, % dintre acestea fiind mai importante: ". Tabl(*l ) *&ili,9ri Ci r -*r!. Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r 2.". TABLOUL UTILIZARILOR SI RESURSELOR Tabl(*l ) *&ili,9ri Ci r -*r- prezint situaia patrimonial ntre bilanul de desc&idere i bilanul de nc&idere a exerciiului financiar sub aspectul pstrrii ec&ilibrului funcional. /ntocmirea tabloului de utilizri i resurse presupune efectuarea unei distincii ntre fluxurile patrimoniale, financiare i monetare. Pentru ntocmirea unui tablou de utilizri i resurse trebuie s se determine variaiile posturilor bilaniere ntre dou bilanuri succesive, care formeaz o balan difereniat sau balana mutaiilor. Tabloul de finanare cuprinde % pri: Prima parte stabilete modul de realizare a ec&ilibrului structural ntre utilizrile i resursele bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment. Aceast parte a totalului de finanare evideniaz modul de finanare i politica de investiii promovat de ntreprindere. Partea a ))+a a tabloului de utilizri i resurse evideniaz variaia necesarului de fond de rulment, ca urmare a modificrii elementelor ce intr n componena activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt, variaia ce are profunde incidente asupra realizrii ec&ilibrului financiar. Aceast parte arat modul n care necesarul de fond de rulment a fost utilizat pentru acoperirea necesitilor de finanare asigur$nd pe de o parte ec&ilibrul funcional ntre utilizri i resurse i ec&ilibrul monetar ntre ncasri i pli evideniat prin trezoreria net. U&ili,9ri -*'li+ n&ar 'ividendele Ac&iziionrile de imobilizri 0educerile de capitaluri proprii 0ambursrile de datorii financiare Total utilizri suplimentare pe termen lung (tocuri creane clieni Tabl(*l ) *&ili,9ri Ci r -*rR -*r- -*'li+ n&ar -apacitatea de autofinanare -esiunile de imobilizri -reterile de capital propriu -reterile de datorii financiare Total resurse suplimentare pe termen lung FFR 0 FRESURSE 4 FUTILIZRI (tocuri creane clieni Tab l 2." CAF + &()a a)i&i3a 0 Profit net + 5enituri nemonetare H -&eltuieli nemonetare Tab l ..!

## #%

5$lceanu ,&, 0obu 5., ,eorgescu 3., Analiz economico-financiar, 1ditura 1conomic, 4ucureti, %??C. 'ragot, 5ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 6auraD 'ragot, :i&aela, Management financiar, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??% #. (tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??@, pag. A%>

furnizori datorii salariale Total utilizri suplimentare pe termen scurt FNFR 0 FUTILIZRI4 FRESURSE #(ursa: interpretare proprie

furnizori datorii salariale Total resurse suplimentare pe termen scurt

2.!. TABLOUL CASH-FLOG-URILOR Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r permite aprecierea gradului de independen al ntreprinderii n gestionarea lic&iditilor sale care are un impact &otr$tor asupra LsnatiiL sale financiare.Avanta!ul acestui tablou n comparaie cu tabloul de utilizri i resurse este acela c permite evidenierea influenelor pe care le au fenomenele de stoca! i a consecinelor generate de decala!ele existente ntre ncasri i pli. Tabloul fluxurilor de trezorerie arat modul n care este utilizat trezoreria de care dispune ntreprinderea ca urmare a activitii desfurate dup deducerea prelevrilor obligatorii, n special pentru finanarea investiiilor #C. Principalele componente ale acestui tablou sunt: Ac&i3i&a& a ) ?'l(a&ar Ac&i3i&a& a ) in3 -&iii -* investiii G + plile n numerar pentru ac&iziia de terenuri i mi!loace fixe + plile n numerar pentru ac&iziia de instrumente de capital propriu H ncasrile n numerar din v$nzarea de instrumente de capital propriu + avansurile n numerar i mprumuturi efectuate ctre alte pri H ncasri n numerar din rambursarea avansurilor si mprumuturilor efectuate ctre alte pri Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r Ac&i3i&a& a ) finanar -* finanare G H venituri n numerar din emisiunea de aciuni + plile n numerar ctre acionari pentru a ac&iziiona sau a rscumpara aciunile H veniturile n numerar din emisiune de obligaiuni + rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate Tab l 2.!

-f exploatare G H ncasrile n numerar din v$nzrile de bunuri i prestarea de servicii + plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii + plile n numerar ctre i n numele anga!ailor + plile n numerar sau restituiri de impozit pe profit

#(ursa: interpretare proprie Ac&i3i&a& a ) ?'l(a&ar + Aceasta include efectele monetare ncasrile i plile" ale operaiilor curente ale ntreprinderii care contribuie la formarea rezultatului din exploatareD n termenii normei !A" #, acestea sunt fluxurile rezultate din principalele activiti generatoare de venituri. !nformaiile legate de flu$urile de trezorerie generate de acti%itatea de e$ploatare sunt un indicator c&eie pentru aprecierea capacitii unei firme de a genera suficiente lic&iditi pentru a putea rambursa mprumuturi, a- i menine capacitatea producti%, a plti di%idende i a efectua in%estiii fr a apela la surse e$terne de finanare'() 8n flux net negativ din activitatea de exploatare indic un dezec&ilibru al trezoreriei firmei, ntruc$t ncasrile obinute din v$nzrile aferente activitii principale ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. /ntr+o asemenea situaie, finanarea activitii curente se va asigura prin recursul la surse externe care necesit costuri suplimentare" sau prin operaiuni de dezinvestire care pot diminua capacitatea productiv a ntreprinderii". Ac&i3i&a& a ) in3 -&iii + Aceasta cuprinde efectele monetare ale ac&iziiilor i v$nzrilor de active imobilizate i a plasamentelor pe termen scurt altele dec$t ec&ivalentele de lic&iditi". )nformaiile legate de fluxurile de trezorerie generate de activitatea de investiii sunt importante, ntruc$t arat dac au fost efectuate investiii care urmeaz s genereze beneficii economice n viitor. 8n flux net pozitiv din activitatea de investiii exprim un proces de dezinvestire la nivelul firmei, care semnaleaz fie lipsa de lic&iditi necesare pentru activitatea curent, fie o restructurare a capacitii productive. Flu$urile de trezorerie globale pro%enite din ac&iziiile i cedrile de filiale i alte uniti de afaceri trebuie s fie prezentate separat i clasificate ca acti iti de in e!tiii"#$ Pentru astfel de ac&iziii i nstrinri, companiile trebuie s prezinte cumulativ n cursul perioadei, urmtoarele informaii: contraprestaia total aferent ac&iziiei sau cedriiD ponderea din contraprestaia aferent ac&iziiei sau cedrii, primit sub form de lic&iditi i ec&ivalente de lic&iditiD valoarea lic&iditilor i ec&ivalentelor de lic&iditi din filiala sau unitatea ac&iziionat sau cedat, dup cazD suma activelor i datoriilor, altele dec$t lic&iditile i ec&ivalentele de lic&iditi din filiala sau unitatea ac&iziionat sau cedat, sintetizat pe fiecare categorie principal. (uma total a lic&iditilor pltite sau ncasate drept contraprestaie aferent ac&iziiilor sau v$nzrilor de filiale sau alte entiti de afaceri este raportat n situaia fluxurilor de trezorerie la o valoare net, dup deducerea lic&iditilor i ec&ivalentelor de lic&iditi ac&iziionate sau v$ndute. 1fectele fluxurilor de trezorerie ale v$nzrilor nu sunt deduse din cele ale ac&iziiilor. Prin urmare, o entitate trebuie s prezinte informaii distincte aferente ac&iziiilor, pe de o parte, i v$nzrilor de filiale i alte uniti de afaceri, pe de alt parte. Ac&i3i&a& a ) finanar + Aceasta include consecinele monetare ale operaiilor care provoac modificri n mrimea i structura capitalurilor proprii i a datoriilor ntreprinderii, cum sunt: ncasri din emisiunea de aciuni, obligaiuni, i alte titluri financiare i pli pentru rscumprarea aciunilor proprii i a titlurilor de mprumut etc. )nformaiile legate de fluxurile de trezorerie dega!ate de activitatea de finanare sunt utile, ntruc$t permit estimarea sumelor ce urmeaz a fi pltite furnizorilor de fonduri investitorilor sau finanatorilor externi". 8n flux net pozitiv generat de activitatea de finanare arat c n cursul exerciiului
#C

MMM.bursierul.ro ,*oninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, C februarie %??A

#B #E

&ttp:==MMM.focusfinanciar.ro=index.p&p=(tandarde+)nternationale+de+0aportare+*inanciara=)A(+A+(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tml &ttp:==MMM.focusfinanciar.ro=index.p&p=(tandarde+)nternationale+de+0aportare+*inanciara=)A(+A+(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tml )A( A par. .>+C%"

financiar firma a recurs la procurarea de fonduri din surse interne sau externe" necesare fie pentru a+i acoperi deficitul de trezorerie din exploatare, fie pentru a susine un proces de investire. 2...CASH-FLOG-URI UTILIZATE 5ENTRU E@ALUAREA FIRMEI Aceste cas&+floM+uri se calculeaz ca diferen ntre ncasri i pli din ipoteza investitorilor acionari i creditori". Ca-D-fl(E-*l ) = -&i*n reprezint fluxul de bani dega!at de ntreaga activitate de gestiune a ntreprinderii, cuprinz$nd remunerarea celor implicai n finanarea acesteia. Acest cas&+floM este format din profitul net care reprezinta remunerarea acionarilor i fonduri pentru autofinanarea investiiilor noi n ntreprindere", dob$nzi pentru remunerarea creditorilor" i amortizarea calculat i reinut n scopul mentinerii ntreprinderii la acelai nivel de dotare material".#A CF= -&i*n 0 5r(fi& n & H D(bIn,i H A+(r&i,ar Ca-D-fl(E )i-'(nibil constituie fluxul net de bani care se distribuie acionarilor i creditorilor ca remunerare a investiiilor de capital fcute de acestia n ntreprindere, dupa ce au fost acoperite necesitile de cretere economic. CFD 0 CF= -&i*n - JI+(bili,9ri - JAc&i3 c*r n& n & /n cazul n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva acionarilor sau a creditorilor, cas&+floM+ul disponibil este defalcat pe cele doua destinaii principale de alocare. CFD 0 CFDaci(nari H CFDcr )i&(ri CFDaci(nari 0 Di3i) n) - JCa'i&al 'r('ri* CFDcr )i&(ri 0 D(bIn,i - JDa&(rii financiar 'ac mrimea cas&+floM+ul disponibil este pozitiv i cresctoare, firma va avea posibilitatea s i finaneze investiiile strategice i de exploatare" pe baza trezoreriei dega!ate din activitatea de exploatare i va reui s ramburseze o parte din credite fr s apeleze la noi resurse externe. 'ac cas&+floM+ul disponibil este negativ atunci firma devine vulnerabil pentru c nu i poate finana activitatea pe baza trezoreriei i nu va avea posibilitatea s+i remunereze acionarii i creditorii + firma va ncerca s atrag noi fonduri externe de la creditori i acionari. 2.2.ESTIMAREA @ALORII INTRE5RINDERII 5RIN A5LICAREA METODEI DE ACTUALIZARE )nvestitorii sunt interesai s compare c$tigul pe care acetia l pot realiza prin plasarea banilor lor n diferite oportuniti de investire. 'in perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin astfel: #@ @($C5R% 0 unde:

*F,actionari + *PR# # + +c

5o -P0" 2 valoarea actuala a capitalurilor propriiD -*'acionari 2 cas&+floM disponibil pentru acionariD -P0# 2 valoarea capitalurilor proprii la sf$ritul exerciiului financiarD Nc + factor de actualizare aferent capitalurilor proprii. 'in perspectiva unui creditor, valoarea actual a capitalului investit se determin astfel: #> @($DATfin% 0 unde:

*F,creditori + ,A-financiare# # + +d

5o 'ATfin" 2 valoarea actual a datoriilor financiare contractate de ntreprindereD -*'creditori 2 cas&+floM disponibil pentru creditoriD 'ATfin# + valoarea datoriilor financiare la sf$ritul exerciiului financiarD Nd 2 factor de actualizare aferent datoriilor financiare. Analiza fluxurilor de numerar poate fi folosit at$t de manager, pentru o mai bun gestiune a activitii ntreprinderii, c$t i de investitori, pentru estimarea valorii investiiei fcute de acetia n ntreprindere. 2.6 ANALIZA RATELOR DE LICHIDITATE 5ariate instrumente si te&nici sunt utilizate de analistul situatiilor financiare pentru a transforma informatia din situatiile financiare in formate care faciliteaza evaluarea conditiei si performantei financiare a unei companii atat in timp cat si comparativ cu concurenta din cadrul industriei. Acestea includ: situatiile financiare in format comun care exprima fiecare cont din bilant ca un procenta! din total active si fiecare cont din contul de profit si pierdere ca un procenta! din vanzari neteD ratele financiare 2 care standardizeaza datele financiare in termenii unor relatii matematice exprimate sub forma unor procenta!e sau multipliD analiza tendintelor 2 care necesita evaluarea datelor financiare de+a lungul mai multor perioade contabileD analiza structurala 2 care priveste structura interna a unei afaceriD comparatii in cadrul industriei care compara o societate cu mediile industriei in care opereazaD si cel mai important 2 bunul simt si !udecata%?. Analiza lic&iditii firmei urmrete capacitatea acesteia de a+si ac&ita obligaiile curente din resurse curente. Pe baza acestui indicator se poate evalua riscul incapacitii de plata pe termen scurt. Pentru analiza lic&iditii se folosesc urmtoarele rate: "% Ra&a c*r n&9 reflecta posibilitatea componentelor patrimoniale curente de a se transforma intr+un termen scurt in lic&iditi pentru a satisface obligaia de plOi exigibile. Ra&a c*r n&9 G

Acti%e P curente ,atorii P curente

#??

0ata curent n mod normal trebuie s fie supraunitar, ceea ce ec&ivaleaz cu un fond de rulment patrimonial pozitiv.
#A

'ragot, 5ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 6auraD 'ragot, :i&aela, Management financiar, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??%

#@ #>

(tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??@ (tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??@ %? ,an ,umitru POP."*/, !nstrumente i te&nici de analiz - Ratele financiare de lic&iditate, -ribuna .conomic' numrul (0 al re%istei'

!% Ra&a ra'i)9 exprima capacitatea ntreprinderii de a+si onora datoriile pe termen scurt din creane si disponibiliti. Ra&a ra'i)9 G

Acti%e P curente "tocuri ,atorii P curente

#??

0ata rapid exclude din activele pe termen scurt stocurile i producia neterminat, care constituie adesea elementele a cror valoare i lic&iditate sunt incerte. Pentru firmele cu pierderi, valoarea activelor luate n calcul se va diminua cu valoarea pierderilor nregistrate. 5aloarea optim a lic&iditii imediate este de >?Q, de dorit sa tind spre #??Q. .% Ra&a licDi)i&9ii i+ )ia& caracterizeaz capacitatea de rambursare instantanee a datoriilor in$nd cont de disponibilitile existente. RLI 0

,isponibiliti #?? ,atorii P curente

2% S(l3abili&a& a reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor scadente care rezult fie din anga!amente anterioare contractate, fie din operaii curente, fie din prelevri obligatorii. 'ificultile financiare ale unei ntreprinderi, n cazul n care devin periodice, pot pune n pericol ec&ilibrele fundamentale i pot afecta imaginea firmei ce capt o reputaie de ru+platnic. (olvabilitatea patrimonial arat gradul n care capitalul social i rezervele firmei asigur acoperirea creditelor i mprumuturilor. 5aloarea optim a solvabilitii patrimoniale: C?Q+E?Q. S(l3abili&a& a G

*PR -otal .capital.si.datorii

,radul de ndatorare pe termen lung G

,atorii P tl -otal .capital.si.datorii ,atorii P ts -otal .capital.si.datorii

,radul de ndatorare pe termen scurt G

6evier G

,atfin *PR
STUDIU DE CAZ 5E SC....... " ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR 5E BAZA BILANULUI

Analiza ec&ilibrului financiar presupune compararea anumitor categorii de active, capitaluri i datorii prin intermediul unor indicatori specifici aplicai bilan*l*i financiar. Pentru a obine bilanul financiar, este necesar o tratare prealabil a datelor din bilanul contabil, pentru adaptarea lor la criteriile care permit o analiz financiar semnificativ. 4ilanul financiar conduce la determinarea unor indicatori reali i comparabili ai ec&ilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt. Analiza financiar devine astfel mult mai pertinent i permite obinerea unor referine informative mult mai fiabile. Bilan*l financiar Tab l 8.". $L i% Ac&i3 !//8 !//: !//; Ca'i&al Ci )a&(rii !//8 !//: !//; Ac&i3 ' r+an n& BA,>AA ##C,C%. #AB,%#> Ca'i&al ' r+an n&K )in car - Ca'i&al 'r('ri* - Da&(rii ' & r+ n l*n= Da&(rii c*r n& 5a-i3 ) &r ,(r ri TOTAL CA5ITAL MI DATORII ? 8LK:." ? "22K!;! ? !./K6". E>,%#C %E@ E@,>CE #.@,?%? #B,%AB #%%,ACB #@A,?EB C#,%@E #CB,AA>

Ac&i3 c*r n& ##,ABC %>,@B> BB,%>C Ac&i3 ) #BC .,C#@ .,AC? &r ,(r ri TOTAL 8LK:." "22K!;! !./K6". ACTI@E #(ursa: calcule proprii pe baza bilanului contabil din anexa nr. %

B#A

E,%E%

C.,CC@

*ondul de rulment *0Gcapitaluri propriiHdatorii pe termen mediu i lung+active imobilizate Calc*l*l f(n)*l*i ) r*l+ n& !//: !//; #%%,ACB #B,%AB ? #.@,?%? ##C,C%. !.K6L: #CB,AA> C#,%@E ? #@A,?EB #AB,%#> ""K;28 Tab l 8.!. $L i%

NR " ! . . 2

DENUMIRE Da& ' & r+ n + )i* -i l*n= Ca'i&al*ri 'r('rii 5r(3i,i(an Ca'i&al ' r+an n& 0"H!H. ACTI@E 5ERMENENTE

!//8 E@,>CE %E@ ? E>,%#C BA,>AA ""K!.:

8 F(n) ) R*l+ n& 0.-2 #(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

'in tabelul nr. %, se observ c pe parcursul perioadei %??E+%??@, fondul de rulment nregistreaz fluctuaii dar este pozitiv, fapt ce reflect o stare de ec&ilibru financiar pe termen lung i contribuia acestuia la nfptuirea ec&ilibrului financiar pe termen scurt. Atunci c$nd *0 este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dupa finanarea integral a imobilizrilor nete. Astfel, fondul de rulment pozitiv apare ca

un fond de rezerv din care se pot finana deficitele care pot s apar ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt. Aceast stare de ec&ilibru financiar se realizeaz pe seama resurselor financiare proprii dar i prin existena datoriilor pe termen lung. <rafic "

Fond de rulment 50,000

0 Fond de rulment

2006 11,237

2007 23,597

2008 11,846

#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar /n ceea ce privete valorile nregistrate de fondul de rulment n cei trei ani, se observ c valoarea acestui indicator cr C& Nn !//: fa9 ) !//8 c* "/L.LLO K Nn !//; fa9 ) !//: -ca) c* 6/K!OK iar fa9 ) !//8 cr C& c* 6K2"O. 7 apreciere corect asupra fondului de rulment al ntreprinderii nu se poate realiza fr analiza factorilor de influen care au condus la aceast situaie. 'ac am reprezenta sistematic evoluia fondului de rulment de la un an la altul aceasta s+ar prezenta astfel: n %??A fa de anul %??E fondul de rulment a crescut cu #%, .E? 0on , principalii factori de influen fiind variaia activelor permanente, respectiv variaia pasivelor permanente. *re terea acti%elor permanente s-a datorat1 creterii valorii imobilizrilor corporale n valoare de C>,CC# 0onD creterea valorii imobilizrilor financiare n valoare de A,.#? 0on. *re terea capitalurilor permanente s-a datorat1 contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung n valoare de B.,A>> 0onD creterea capitalurilor proprii prin reinvestirea profitului n valoare de #B,??A 0on. n %??@ fa de %??A valoarea fondului de rulment nregistreaz o scdere datorit unei creteri a activelor permanente mai mare dec$t cea a capitalurilor permanente: *re terea acti%elor permanente1 creterea valorii imobilizrilor corporale de la #?A.##. 0on n %??E" la #E..%#> 0on n %??A"D creterea imobilizrilor financiare n valoare de C,E>? 0on. *resterea capitalurilor permanente s-a datorat1 contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung la #CB,AA> 0on cretere cu doar #@,AEQ fata de perioada anterioara c$nd creterea a fost de %?Q"D creterea capitalurilor proprii prin ncorporarea de rezerve i repartizarea profitului pentru dezvoltare . <rafic !
Evolutia factorilor care influenteaza fondul de rulment
200,000 150,000 100,000 50,000 0 2006 Datorii Active permanente 2007 Capital propriu Provizioane 2008

#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar NECESARUL DE FOND DE RULMENT 3*0G Active temporare+Active de trezorerie"+ Pasive temporare+Pasive de trezorerie" G(tocuriH-reante+'atorii de exploatare Calc*l*l n c -ar*l*i ) f(n) ) r*l+ n& ' ba,a l + n& l(r ' & r+ n l*n= Tab l 8... $L i% DENUMIRE !//8 !//: !//; Ac&i3 c*r n& Ac&i3 ) &r ,(r ri Ac&i3 c*r n& -Ac&i3 ) &r ,(r ri 5a-i3 c*r n& 5a-i3 ) &r ,(r ri ##,ABC #BC ##,E?? B#A ? ""K/;. %>,@B> .,C#@ %E,CC# E,%E% ? !/K":L BB,%>C .,AC? B#,BBC C.,CC@ ? ;K"/8

NR " ! . 2 6

8 NFR0.-2H6 #(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

NR

" ! Cr an& >,>.B %E,CC# .,?C? . CD l&*i li in a3an? ? ? 2 Da&(rii ) ?'l(a&ar B#A E,%E% C.,CC@ 6 N.F.R. 0 "H!-.-2 ""K/;. !/K":L ;K"/8 #(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar 'in tabelul de mai sus se observ evoluia necesarului de fond de rulment, care prezint fluctuaii de+a lungul celor . ani, ns nregistreaz doar valori pozitive. (ituaia n care 3*0 este pozitiv poate fi considerat normala numai daca este rezultatul unei politici de investitii privind creterea stocurilor i a creanelor, ceea ce este valabil n cazul companiei analizate. /n acest caz, 3*0 a avut tendin de cretere n %??A fa de %??E datorit: + diminurii stocurilorD + creterii creanelor 2 firma dorete s v$nd c$t mai mult stocurile a!ung la ? n %??A" iar pentru acest lucru ofer clienilor si termene de plat a facturilor c$t mai mari + crete durata de ncasare a creanelor. 'e asemenea, exist i clieni care se afl n incapacitate de plat a datoriilor fa de firm, lucru care duce, de asemenea, la creterea creanelorD + creterii datoriilor de exploatare + efectul recuperarii mai dificile a creanelor s+a materializat n creterea datoriilor curente. 3*0 a avut tendin de scdere n %??A fa de %??@ datorit: + creterii stocurilor 2 nivelul stocurilor a crescut foarte mult mai ales n a doua !umtate a anului c$nd, datorit crizei economice v$nzrile au scazut semnificativD + scderii creanelor 2 datorit vanzrilor scazute nivelul creanelor a sczut si elD + creterii datoriilor de exploatare 2 datoriile de explotare au crescut foarte mult datorit creterii c&eltuielilor de exploatare, comercializare i distribuire a produselor. <rafic .

Calc*l*l n c -ar*l*i ) f(n) ) r*l+ n& ' ba,a l + n& l(r ' & r+ n -c*r& DENUMIRE !//8 !//: !//; ? C@,B#C S&(c #,EEB

Tab l 8.2. $L i%

Necesarul de fond de rulment 50,000 0

2006

2007

2008

11,083 20,179 8,106 Necesarul de fond de rulment

#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar /n ceea ce privete valorile nregistrate de necesarul de fond de rulment n cei trei ani, se observ c valoarea acestui indicator cr C& Nn !//: c* ;!./:O fa9 ) !//8K iar Nn !//; -ca) c* 6L.;!O fa9 ) !//: Ci -ca) c* !8.;8O fa9 ) !//8. S (b- r39 c9 Nn fi car )in c i . ani anali,aiK FR -& +ai +ar ) cI& NFRK ) *n) r ,*l&9 c9 - 'rac&ic9 ( '(li&ic9 ) f n-i39 Ci +ana= r*l -& ri-c(f(bK 'r f rIn) in3 -&iiil ' & r+ n l*n=.

TREZORERIA NETA T3G*0+3*0 NR " ! DENUMIRE *.0. 3.*.0. !//8 ##,%.A ##,?@. "62 Calc*l*l &r ,(r ri i n & !//: !//; %.,B>A %?,#A> .K2"; ##,@CE @,#?E .K:2/ Tab l 8.6. $L i%

. T.N. #(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar

5alorile de mai sus relev existena unei trezorerii nete pozitive i cresctoare, ceea ce dovedete o stare de ec&ilibru financiar la nivelul ntregii ntreprinderi. 0ezultatul T3 pozitiv fondul de rulment este mai mare dec$t necesarul de fond de rulment n fiecare din cei trei ani" se reflect asupra excedentului de finanare care se regsete sub forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas. -reterea trezoreriei nete n %??A fa de %??E i respectiv n %??@ fa de %??A reprezintR cas&+ floM+ ul ce revine acionarilor sub form de dividende de ncasat i=sau profit de reinvestit. <rafic 2

Trezoreria neta 4,000 2,000 0 Trezoreria neta 2006 154 2007 3,418 2008 3,740

#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din bilanul financiar 1c&ilibrul financiar, evideniat prin acest indicator, este explicat ca rezultat al posibilitii firmei de a+i asigura resursele necesare pe termen scurt necesarul de fond de rulment" pe seama excedentului de resurse de finanare disponibile pe termen lung fondul de rulment". Pn c(ncl*,i K - c(n-&a&9 c9 -(ci &a& a anali,a&9 -& carac& ri,a&9 'rin&r-( -&ar ) cDilibr* financiar la ni3 l*l Nn&r =*l*i bilan Ci c9 -i&*aia 3(l* a,9 fa3(rabil Nn &i+'. !. ANALIZA 5ERFORMANELOR FINANCIARE ?'l(a&ar R financiar9R

Pn ca)r*l ac -& i anali, - -&*)ia,9 3 ni&*ril Ci cD l&*i l l ' c l &r i )(+ nii ) ac&i3i&a& Q ) ?&ra(r)inar9K Ci -(l)*ril in& r+ )iar ) = -&i*n . CD l&*i li CD l& ) ?'l(a&ar CD l& financiar CD l& ?&ra(r)inar T(&al cD l&*i li 5r(fi& br*& 3 ni&*ricD l&*i li I+'(,i& ' 'r(fi& C(n&*l ) 'r(fi& -i 'i r) r C55 !//: !//; @ ni&*ri B?,CAE %#.,?%@ @ ni&*ri )in ?'l(a&ar .?C .@B >,C%. @ ni&ri financiar ? ? ? @ ni&*ri ?&ra(r)inar T(&al 3 ni&*ri ":K/6: 6/K;8" !!!K26" B>@ #E,?.B .?,EE# !//8 #E,AB. B.? #,?%@ C,EB? 8; "6K//: Tab l 8.8. $L i% !//8 !//: #A,EC EE,@>% B #? C ? ":K86 6 ? 88K;L8

!//; %B.,?E. C> ? !6.K""!

5r(fi& n & F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

!8K/""

SOLDURILE INTERMEDIARE DE <ESTIUNE 'eterminarea indicatorilor se face dup urmtoarele relaii,ncep$nd cu cel mai cuprinztor p$n la cel mai sintetic,astfel: ". Calc*l*l +ar> i c(+ rcial Nr. In)ica&(ri " 5enituri din v$nzarea mrfurilor -PPG 0'.." ! -&eltuieli privind mrfurile -PPG 0'.#C" . Mar>a c(+ rcial9 $M.C.% #S*r-aQ calc*l 'r('rii ' ba,a )a& l(r )in c(n&*l ) 'r(fi& Ci 'i r) r !//8 ? ? / Tab l : $L i% !//: !//; ? #>C,B%. ? ##?,EA? / ;.K;6.

/n anii %??E i %??A mar!a comercial este ?, aceast valoare arat$nd c veniturile acoper c&eltuielile n ceea ce privete v$nzarea de mrfuri. /n anul %??@ mar!a comercial este @..@B. <? G< exist un excedent privind v$nzarea de mrfuri n raport cu costul acestora, adic firma obine profit din activitatea comercial desfurat. <rafic 6
Marja comercial
1 00,000 80,000 83,853

Valoare

60,000 40,000 20,000 0 0 0

An Mar a comerciala

#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere Nr. " ! . 2 Calc*l*l 5r()*cia ? rcii*l*i In)ica&(ri !//8 :ar!a comercial :.-." / Productia v$ndut #A,ECB Productia stocat G 5ariaia stocurilor ? Producia imobilizat ? !. !//: / B%,@E> ? ? Tab l 8.;. $L i% !//; ;.K;6. %>,??B %?,B>B ?

5r()*cia ? rcii*l*i $SE%

":K826

6!K;8L

2LK8//

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere Producia exerciiului caracterizeaz activitatea de producie a unitii: ceea ce ntreprinderea a fabricat i a v$ndut, ceea ce ea a fabricat i a rmas n stoc producia stocat", precum i ceea ce ea a fabricat pentru ea ns$i producia imobilizat". <rafic 8

Producia exerciiului
60,000 50,000

Valoare

40,000 30,000 20,000 1 0,000 0 17,645

52,869

49,600

An !roductia e"ercitiului
#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere /n cazul acestei companii producia exerciiului are n fiecare an valori pozitive: n anii %??E i %??A firma realizeaz venituri din vanzarea produciei n valoare de #A,ECB 0on respectiv B%,@E>0on iar n anul %??@ firma realizeaz venituri at$t din v$nzarea produciei n valoare de %>,??B0on c$t i din producia stocat n valoare de %?,B>B 0on acest lucru nsemn$nd c firma produce bunuri sau presteaz servicii care urmeaz a fi v$ndute. .. Calc*l*l 3al(rii a)9*=a& In)ica&(ri !//8 :ar!a comercial :.-." ? Producia exerciiului #A,ECB -&eltuieli cu mat prime si materiale #%,C.% consumabile 2 -&eltuieli cu energia si apa ? 6 B@A -&eltuieli cu serv executate de teri si contraprestatii externe 8 @al(ar a a)9*=a&9 $r). "H!-.-2-6% 2K8!8 F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere Nr. " ! . Tab l L $L !//: ? B%,@E> %#,@A> ? E,..E !2K862 i% !//; @.,@B. C>,E?? C?,>E? ? %E,.%C 88K"8L

/n ceea ce privete compania, aceasta a nregistrat n %??B, %??E i %??A valori pozitive ale valorii adugate, ceea ce reprezint un lucru favorabil, deoarece firma are disponibiliti pentru a+i acoperi c&eltuielile aprute n firm: cu salariaii, cu amortizarea, cu acionarii, dar i cele fa de stat. <rafic :

Valoarea adaugat
70,000 60,000 50,000 66,1 69

Valoare

40,000 30,000 20,000 1 0,000 0 4,626

An

24,654

#aloarea adau$ata

#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere /n anul %??A valoarea adugat a crescut de B,.% ori fa de %??E datorit creterii produciei exerciiului aceasta s+a triplat n %??A fa de %??E", c&iar dac c&eltuielile cu materii prime i cu serviciile executate de teri au crescut n acest an. /n anul %??@ valoarea adugat a crescut de %,E@ ori acest lucru dator$ndu+se creterii mar!ei comerciale veniturilor din v$nzri" i a produciei exerciiului c&iar dac c&eltuielile cu matrii prime i cu serviciile executate de terti au crescut in %??@ fa de %??A. (e poate calcula rata de variaie 0va n raport cu exerciiul precedent:

R%a %??E R%a %??B %C.EBC C.E%E G G C,.%>, reprezint rata de cretere a ntreprinderii n %??E R%a %??B C.E%E R%a %??A R%a %??E EE.#E> %C.EBC R%a %??E %C.EBC 0va%??AG G #,E@. , rata de cretere a ntreprinderii n %??A G
0va%??EG Nr. 2. Calc*l*l ?c ) n&*l*i br*& )in ?'l(a&ar In)ica&(ri !//8 Tab l 8."/. $L i% !//: !//;

5aloarea adugat C,E%E %C,EBC EE,#E> 5enituri din subven ii de exploat are ? ? @,>C? aferente -.A.nete . -&eltuieli cu personalul %,A>? E,#.? %B,>>% 2 -&eltuieli cu impozitele i taxele asimilate B% ? #,??> 6 -&eltuieli privind asigurarile si protectia @>% #,@@E A,>>@ sociala 8 E?c ) n&*l $) fici&*l% Br*& )in ;L! "8K8.; 2/K""/ E?'l(a&ar #(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere 'atele de mai sus arat c firma are un excedent brut din exploatare pozitiv obinut ca urmare a unor venituri de exploatare monetare mai mari dec$t c&eltuielile monetare din exploatare, ceea ce semnific o cretere a profitabilitii firmei i a capacitii de autofinanare rezultat din activitatea de exploatare. <rafic ;
Excedentul brut din exploatare
45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 1 5,000 1 0,000 5,000 0 892 1 6,638 40,1 1 0

" !

Valoare

An %"cedentul &rut din e"'loatare

#(ursa: calcule proprii pe baza elementelor contul de profit i pierdere /n anul %??A firma are un excedent brut din exploatare mai mare dec$t cel din %??E de #@,EB ori" datorit produciei mai mari dar i a scderii c&eltuielilor cu impozitele c&iar dac c&eltuielile cu personalul i cu asigurrile i protecia social cresc firma prosper, se afla n plin ascensiune i are nevoie de for de munc pentru a+i putea onora contractile". /n anul %??@ firma are un excedent brut din exploatare mai mare dec$t cel din %??A de %,C ori" datorit produciei mai mari, a veniturilor din subvenii de exploatare primate de la stat c&iar dac c&eltuielile cu personalul, cu impozitele i cu asigurrile i protecia social cresc. Nr. " ! . 2 6 6. Calc*l*l r ,*l&a&*l*i )in ?'l(a&ar In)ica&(ri !//8 1xcedentul deficitul" 4rut din 1xploatare @>% 141 Alte venituri din exploatare ? Alte c&eltuieli din exploatare ? -&eltuieli cu amortizarea i provizioanele ? ;L! Tab l 8."". $L i% !//: !//; #E,E.@ C?,##? #C,?%. #.,>C? .?B "8K2"8 ? AB ? 2/K/.6

$R.E.% R ,*l&a&*l )in ?'l(a&ar $r)."H!-.-2% F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

Profitul din exploatare exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare, prin deducerea tuturor c&eltuielilor pltibile i a celor calculate" din veniturile exploatrii ncasabile i a celor calculate". 0ezultatul exploatrii reflect n acest caz performanele fimei, observ$ndu+se c acesta nregistreaz valori pozitiv cresctoare n decursul acestor ani. <rafic L
Rezultatul din exploatare
45,000 40,000 35,000 40,035

Valoare

30,000 25,000 20,000 1 5,000 1 0,000 5,000 0 892 1 6,41 6

An (ezultatul din e"'loatare

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere /n anul %??A valoarea rezultatului din exploatare crete n %??A fa de %??E de #@,C ori datorit creterii excedentului brut din exploatare, i anume a produciei firmei, i a veniturilor din cedarea activelor./n anul %??@ creterea este de %,C ori lucru datorat in special creterii produciei v$ndute i

a produciei stocate.Aceste valori reflecta o situatie favorabila din punct de vedere financiar, c&eltuielile de exploatare fiind acoperite in totalitate de veniturile de exploatare. Nr. " ! . 2 8. Calc*l*l r ,*l&a&*l*i c*r n& In)ica&(ri !//8 0.1." 0ezultatul din exploatare @>% 5enituri financiare 5.din #? dob$nzi" -&eltuieli financiare -&elt din .?C dob$nzi" $R.C.% R ,*l&a&*l 6L; C*r n& $r)."H!-.% Tab l 8."!. $L i% !//: !//; #E,C#E C?,?.B C C> .@B "8K/.6 >,C%. ./K88"

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere 0ezultatul curent nregistreaz o valoare pozitiv at$t n %??E c$t i n %??A i %??@, fapt ce indic cretera performanelor financiare ale ntreprinderii, datorate creterii profitului din exploatare a produciei" i creterii profiturilor din activitatea financiar a veniturilor din dob$nzi". 0ezultatul curent are o valoare mai mic dec$t rezultatul exploatrii n fiecare din cei trei ani lucru datorat faptului c firma nregistreaz pierdere din activitatea sa financiar, pierdere datorat n special c&eltuielelor cu dob$nzile aferente mprumuturilor <rafic "/
Rezultatul curent
35,000 30,000 25,000 30,661

Valoare

20,000 1 5,000 1 0,000 5,000 0 598 1 6,035

An (ezultatul curent

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere :. Calc*l*l r ,*l&a&*l*i br*& Tab l 8.".. $L i% Nr. In)ica&(ri !//8 " 0.-." 0ezultatul B>@ -urent ! 5enituri extraordinare ? ! -&eltuieli extraordinare ? 2 R ,*l&a&*l br*& 6L;

!//: #E,?.B ? ? "8K/.6

!//; .?,EE# ? ? ./K88"

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere 0ezultatul brut este rezultatul activitii ordinare de exploatare, financiar i extraordinar" i nregistreaz valori pozitiv cresctoare n decursul celor . ani egale cu cele ale rezultatului curent fapt ce semnific ca firma nu a avut c&eltuieli i venituri extraordinare. ;. Calc*l*l r ,*l&a&*l*i n & Tab l 8."2. $L i% Nr. In)ica&(ri !//8 !//: !//; " 0ezultatul brut B>@ #E,?.B .?,EE# ! )mpozit pe profit B.? #,?%@ C,EB? . 5r(fi& N & 8; "6K//: !8K/"" F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise i nregistreaz de asemenea valori pozitive i cresctoare, reflect$nd o activitate rentabil i profitabil a companiei. Profitul net nregistreaz o crestere cu %%?Q in %??E fa de %??B si de #A,..Q in %??A fa de %??E" de unde rezult c firma este profitabil.

<rafic ""

Evoluia profitului net comparativ cu cifra de afaceri

An

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

Valoare Cif ra de af aceri Prof itul net

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere 'ac n anul %??E profitul net era foarte mic, E@ 0on, iar cifra de afaceri era de #A, ECB 0on n anul %??@ datorit creterii cotei de pia i a profitabilitii firmei profitul a!unge la %E,?## 0on i cifra de afaceri la %.%,CE@ 0on, nregistr$nd o cretere de #.,#A ori. CA5ACITATEA DE AUTOFINANARE 0eflect potenialul financiar dega!at de activitatea rentabil a unei ntreprinderi la sf$ritul unui exerciiu financiar destinat s remunereze capitalurile proprii prin devidende i investiii de meninere i nlocuire, precum i investiii noi de dezvoltare". CAF 'rin + &()a ) )*c&i39 Tab l "6 $L i% An T In)ica&(ri !//8 141 @>% Alte venituri din exploatare ? Alte c&eltuiele din exploatare ? 5enituri financiare #? -&eltuieli financiare .?C )mpozit pe profit B.?

!//: #E,E.@ ? ? C .@B #,?%@

!//; C?,##? ? ? C> >,C%. C,EB? !8K/;8

CAF + &()a ) )*c&i3a 8; "6K!!L F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

-A* este pozitiv n toi cei . ani, ceea ce nseamn c firma dispune de un flux net de lic&iditi la sf$ritul exerciiului financiar. *irma dispune de mi!loacele necesare activitii de meninere a procesului de producie i a celei de expansiune dup repartizarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea ntreprinderii. -reterea capacitii de autofinanare semnaleaz faptul c ntreprinderea a fost capabil s utilizeze eficient capitalurile aflate la dispoziia sa, fapt ce conduce la creterea ncrederii acionarilor i a creditorilor. CAF 'rin + &()a a)i&i39 An T In)ica&(ri Tab l 8."8. $L i% !//8 E@ ? ? ? ?

!//: #B,??A #.,>C? .?B #C,?%. ? ? "6K!!L

!//; %E,?## AB ? ? ? ? !8K/;8

Profit net -&eltuieli cu cedarea activelor Amortizari si provizioane 5enituri din cadarea activelor 5enituri din subventii

5enituri din anularea provizioanelor ? CAF + &()a a)i&i3a 8; F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere

(e observ c valorile obinute prin metoda aditiv coincid cu cele obinute prin metoda deductiv,deci interpretrile acestor valori sunt similare. -apacitatea de autofinanare exprim un surplus financiar dega!at de activitatea rentabil a firmei. 1a nu are dec$t un caracter potenial dac nu este susinut de mi!loace financiare efective. (urplusul monetar dega!at prin creterea trezoreriei nete n ultimele dou exerciii financiare dovedete c cea mai mare parte a acestei capaciti de autofinanare este susinut de o trezorerie efectiv disponibil. <rafic "!
Capacitatea de autofinantare

Valoare

30,000 20,000 10,000 0 2006 2007 An Capacitatea de autofinantare 2008

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere <rafic ".

Evolutia profitului net comparativ cu capacitatea de autofinantare

30,000 Valoare 20,000 10,000 0 2006 2007 An Profit net Capacitatea de autofinantare 2008

F(ursa: calcule proprii pe baza elementelor din contul de profit i pierdere 'in graficul nr #. se observ faptul c profitul net este aporoape egal cu capacitatea de autofinanare pe parcursul celor trei ani ceea ce nseamn c firma reinvestete profitul pentru a se dezvolta i a+i crete cota de pia. .. ANALIZA FLUBURILOR DE TREZORERIE TABLOUL DE FINANARE Tabloul de finanare permite descrierea egalitii dintre fluxurile de utilizri i fluxurile de resurse pe o perioad de gestiune, din care cauz se mai numete i tobloul utilizrilor i resurselor. Pe baza bilanului disponibil se obine urmtorul tablou de finanare: UTILIZARI SU5LIMENTARE 'ivdende 0ascumparare de actiuni 0ambursarea creditelor pe termen lung -resteri de imobilizari T(&al *&ili,ari -*'li+ n&ar ' & r+ n l*n= -resteri de stocuri -resteri de creante clienti -resterea altor active in afara celor de trezorerie (caderi de furnizori (caderea pasivelor temporare in afara celor de trezorerie T(&al *&ili,ari -*'li+ n&ar ' & r+ n -c*r& FNFR F(ursa: calcule proprii !//8 #?B ? ? BA,EA% 6:K::: #,EEB >,>.B / ? ? ##,E?? ""K/;. !//: %%% ? ? BE,CCE 68K88; ? #E,B?E / ? ? #E,B?E LK/L8 Tabl(*l ) finanar Tab l 8.":. $L i% !//; RESURSE !//8 SU5LIMENTARE AB -A* E@ ? 1misiune de actiuni ? 3oi imprumuturi pe termen ? lung E@,>CE Pret de vanzare aferent E?,A>E imobilizarilor ? T(&al r -*r- -*'li+ n&ar 8/K;:" ' & r+ n l*n= 8LK/"2 FFR ""K!.: C@,B#C (caderi de stocuri ? ? (caderi de creante clienti ? (caderea altor active in afara / celor de trezorerie / ? -resteri de furnizori B#A -resterea pasivelor temporare ? in afara celor de trezorerie ? T(&al r -*r- -*'li+ n&ar C@,B#C ' & r+ n -c*r& B#A -"!K/:. !//: #B,%%> ? B.,A>> ? 8LK/!; "!K.8/ #,EEB ? / B,ACB ? A,C#? !//; %E,?@E ? %.,?.C ? 2LK"!/ -""K:6" ? %.,C?# / .A,#@E ? E?,B@A

'in calculele prezentate anterior rezult c ntreprinderea a nregistrat o cretere a *0 n anul %??E fa de %??B , lucru care se datoreaz faptului c 0T6<8T6. /n anul %??A se observ o scdere a fondului de rulment cu #?B,#@Q, 0T6I8T6 ec&ivalent cu 8T(<0T( + adic ntrprinderea este nevoit s+i finaneze o parte din imobilizrile stabile pe baza resurselor pe termen scurt.

TABLOUL CASH-FLOG-URILOR Tabl(*l ca-D-fl(E-*ril(r Tab l 8.";. $L i% TABLOUL CASH-FLOG-URILOR !//8 a%CF ) ?'l(a&ar +##,?%B -A* E@ S3*0 ##,?@. 5n fin incasate #? b% CF ) finan&ar E@,@C# 1misiune de actiuni ? 'ividende #?B 3oi credite E@,>CE c%CF ) in3 -&i&ii +BA,EE% S)mobilizari brute BA,EA% 5n fin ncasate #? CF0a%Hb%Hc% #BC F(ursa: calcule proprii !//: E,#%> #B,%%> >,?>E C B.,BAA ? %%% B.,A>> +BE,CC% BE,CCE C .,%EC !//; .@,##? %E,?@E +#%,?A. C> %%,>B> ? AB %.,?.C +E?,ACA E?,A>E C> .%%

*luxul net negativ din activitatea de exploatare din anul %??E indic un dezec&ilibru al trezoreriei firmei, ntruc$t ncasrile obinute din v$nzrile aferente activitii principale ale firmei sunt insuficiente pentru acoperirea plilor curente. /ntr+o asemenea situaie, finanarea activitii curente

se va asigura prin recursul la surse externe care necesit costuri suplimentare" sau prin operaiuni de dezinvestire care pot diminua capacitatea productiv a ntreprinderii". /n anul %??A i %??@ cas&+floM+ul de exploatare devine pozitiv ceea ce semnifica faptul c firma i poate finana singura producia, investiiile i i poate ac&ita dividendele ctre acionari. -as&+floM+ul din activitile de finanare pune n eviden evoluia viitoare. *luxurile pozitive generate de activitatea de finanare arat c n cursul exerciiului financiar firma a recurs la procurarea de fonduri din surse interne sau externe" necesare fie pentru a+i acoperi deficitul de trezorerie din exploatare, fie pentru a susine un proces de investire. *luxurile negative din activitatea de investiii exprim un proces de investire la nivelul firmei.

CASH-FLOG-URI UTILIZATE 5ENTRU E@ALUAREA FIRMEI ". Ca-D-fl(E ) = -&i*n In)ica&(ri -&eltuieli cu amortizarea i provizioanele -PPG rd.#@" -& cu dob Profit 3et CF DE <ESTIUNE F(ursa: calcule proprii Tab l 8."L. $L i% !//: !//; .?B ? .@B >,C%. #B,??A %E,?## "6K8L: .6K2.2

!//8 ? .?C E@ .:!

Prin valorile sale pozitive i cresctoare se evideniaz faptul c activitatea de gestiune a firmei dega! un flux de trezorerie pozitiv. Aceasta semnific o potenial remunerare n termeni monetari de care pot dispune participanii la finanarea firmei acionarii". :rimea efectiv a acestei remunerri este dat de valoarea cas&+floM+ului disponibil, deci depinde de amploarea autofinanrii i de modificrile patrimoniale datorate micrii capitalurilor proprii i mprumutate. !. Cr -& r a c(n(+ica In)ica&(ri !//8 S)mobilizari brute BA,EA% A-3 ##,ABC S A-3 + Cr -& r a c(n(+ica 6:K8:! Tab l 8.!/. $L i% !//: !//; BE,CCE E?,A>E %>,@B> BB,%>C #@,#?B %B,C.B :2K66" ;8K!."

Nr. " ! . 2 F(ursa: calcule proprii

0eprezint investiia realizat de firm pentru dezvoltri viitoare prin ac&iziie de imobilizri i formare de activ curent net suplimentar. Acest indicator se mai numete i finanarea firmei. .. Ca-D-fl(E )i-'(nibil Tab l 8.!". $L i% Nr. In)ica&(ri !//6 !//8 !//: " -.*.,1(T .A% #B,E>A .B,C.C ! -resterea economica BA,EA% AC,BB# @E,%.# . CF )i-'(nibil -6:K.// -6;K;62 -6/K:L: F(ursa: calcule proprii /n perioada analizat firma nregistreaz un cas&+floM disponibil negativ, adic activitatea firmei nu genereaz un flux de lic&iditi ctre acionari, ci dimpotriv, este necesar o atragere de noi capitaluri de la acetia sau gsirea de noi surse prin contractarea de datorii financiare sau credite de trezorerie pentru acoperirea golurilor de cas. Aceasta este o situaie normal n momentele de dezvoltare ale ntreprinderii, c$nd fluxurile rezultate din activitatea sa sunt insuficiente pentru a asigura autofinantarea i remunerarea investitorilor si. Acest flux financiar negativ are drept cauz rata nalt a inflaie din aceti ani, care a determinat pe de+o parte creterea preurilor la materiale, mrfuri i produse, iar pe de alt parte modificarea imobilizrilor )mo<?". /n condiiile n care evaluarea ntreprinderii se face separat, din perspectiva acionarilor sau a creditorilor, se dovedete foarte util defalcarea cas&+floM+ului disponibil pe cele dou destinaii principale de alocare. a" CFD aci(nari reprezint diferena ntre ncasri i pli din punct de vedere al acionarilor n relaia acestora cu firma Ca-D-fl(E )i-'(nibil ' n&r* aci(nari Tab l 8.!!. $L i% Nr. !//6 !//8 !//: In)ica&(ri " 5r(fi& N & E@ #B,??A %E,?## ! Ca'i&al 'r('ri* %E@ #B,%AB C#,%@E . FCa'i&al 'r('ri* + #B,??A %E,?## 2 CF '& ac&i(nari 8; ./6 / F(ursa: calcule proprii :rimea negativ a -*'acionari nu reflect neaparat o stare nefavorabil pentru firm. Aceste valori se datoreaza faptului ca remunerarea potential pe seama cas&+floM+lui de gestiune care n cazul acionarilor apare sub form de profit net" este mai mic dec$t fluxul de trezorerie determinat de modificarea capitalurilor proprii. b" Ca-D fl(E-*l )i-'(nibil c r 3in cr )i&(ril(r este reprezentat de: Nr. " ! . 2 Ca-D-fl(E )i-'(nibil ' n&r* cr )i&(ri Tab l 8.!.. $L i% !//2 !//6 In)ica&(ri CD c* )(b Da&(rii financiar F Da&(rii financiar CF '& cr )i&(ri .?C BA,B.E + -6:K!.! .@B ##B,A?? B@,#EC -6;K62L !//8 >,C%. #@>,%%A E?,%%? -6/K:L:

F(ursa: calcule proprii )n anii analizai firma apeleaz la credite bancare pe termen lung. Astfel, CFDcr )i&(ri a carui valoare este negativa, releva o atragere de resurse din afara firmei pentru acoperirea c&eltuielilor aferente activitii de exploatare. Pornind de la valoarea acestor cas& floM+uri poate fi estimat valoarea ntregii ntreprinderi sau doar a capitalurilor sale proprii, respectiv a datoriilor sale. #" Pentru evaluarea capitalului propriu se ine cont de fluxurile de lic&iditi primite de acionari -*' act" n cadrul unui orizont previzionat n acest caz % ani". Pentru actualizare se folosete un factor de actualizare specific. (e va folosi rentabilitatea obtinuta de actionari: 071G

P2 G J-P0 mediu" *PR

5A -P0"G 5 ? -P0" G

'in perspectiva unui acionar, valoarea actual a capitalului investit se determin astfel:

#+ 3
t =#

*F,actt
*PR

"t

*PR. # + 3 *PR " .

G C>.@A.

Prin comparaia valorii actuale a capitalului propriu cu -P0 ? se poate constata: 5A-P0 I%E@G -P0%??E G< este rentabi v$nzarea de actiuni emise de societate deoarece aceasta este supraevaluata de ctre pia. %" Pentru determinarea valorii actuale a datoriilor financiare pe termen lung se actualizeaz toate fluxurile de lic&iditai primite de creditori folosind un factor de actualizare specific. J'AT 2 reprezinta costul credituluiD J'ATmediuG 0dob F #+T"G 0dob F #+#EQ"G%,#>Q 5A 'at"G 5? 'at" G

#+ 3
t =#

*F,credt
,A-

"

,A-. # + 3 ,A- " .

G B.>%.?#C

ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR Anali,a ra& l(r ) -&r*c&*r9 ANI Nr. cr&. INDICATORI ". Ra&a Ac&i3 l(r I+(bili,a& !. Ra&a I+(bili,9ril(r C(r'(ral .. Ra&a I+(bili,9ril(r Financiar 2. Ra&a Ac&i3 l(r Circ*lan& 6. Ra&a S&(c*ril(r 8. Ra&a Cr an l(r :. Ra&a Di-'(nibili&9il(r ;. Ra&a S&abili&9ii Financiar L. Ra&a A*&(n(+i i Financiar <l(bal "/. Ra&a A*&(n(+i i Financiar la T r+ n "". Ra&a Da&(riil(r ' T r+ n Sc*r& "!. Ra&a ) Pn)a&(rar <l(bal9 F(ursa: calcule proprii /n urma situaiei obinute se constat: Pn ' ri(a)a !//8 - !//: 0ata activelor imobilizate a sczut cu C.E%Q, iar rata imobilizrilor corporale cu #?.%.Q, situaie favorabil pentru ntreprindere, deoarece exprim o cretere a flexibilitii acesteia, a capacitii de a se adapta la eventualele sc&imbri con!uncturale ale mediului economic. (cderea acestei rate s+a datorat n primul r$nd trecerii n conservare a unor utila!e cu un nalt grad de utilizare i de uzur fizic i moral, deoarece s+a considerat o operaie oportun pentru creterea calitii serviciilor oferite. 0ata imobilizrilor financiare a sczut cu B.?EEQ ceea ce reprezint o cretere a investiiilor financiare efectuate. 0elaiile financiare pe care societatea le+a stabilit cu alte firme au crescut n intensitate. 0ata activelor circulante a crescut cu %%.AAQ ceea ce arat creterea ponderii activelor circulante n totalul mi!loacelor economice, situaie pozitiv. 0ata stocurilor a sczut cu %..@Q, situaie !ustificat de accelerarea vitezei de rotaie a acestora ca urmare a impulsionrii lucrrilor executate ceea ce a determinat un consum ridicat de materii prime, materiale, dar i o ieire de stocuri sub forma v$nzrii produselor ctre alte societi. 0ata creanelor a crescut cu %@.E%Q, situaie pozitiv pentru ntreprindere. (porirea ratei are loc ca urmare a creterii duratei de decontare acordat clienilor, precum i ca urmare a avansurilor i aconturilor acordate unor salariai care s+au deplasat n interes de serviciu pentru transport, cazare i diurn n alte localiti. 0ata disponibilitilor a crescut cu >A.%EQ ceea ce arat o ncetinire a plilor n raport cu ncasrile fcute, dar nu e semnul unui dezec&ilibru, deoarece au fost utilizate eficient, fiind resurse productive. 0ata stabilitii financiare a sczut cu #C.?EAQ ceea ce semnific o diminuare a contribuiei resurselor permanente ale ntreprinderii la acoperirea mi!loacelor economice. 0ata autonomiei financiare la termen este de .%.?BQ ceea ce sugereaz J ntreprinderea nu este independent pe deplin. Activitatea desfurat este eficient i este materializat prin profitul obinut dar a fost necesar s apeleze la datorii pe termen mediu i lung. Pn ' ri(a)a !//:-!//; 0ata activelor imobilizate a sczut cu C.#BQ , iar rata imobilizrilor corporale cu C.E%Q ca urmare a v$nzrilor dar i ca urmare a scoaterii din funciune a unor utila!e. 0ata imobilizrilor financiare a crescut cu %.AC Q ceea ce semnific o sporire a investiiilor financiare efectuate ctre alte societi. 0ata activelor circulante a crescut cu #B.>? Q i arat creterea ponderii activelor realizabile i a celor disponibile n totalul activului ceea ce este favorabil pentru ntreprindere. !//8 @..#C.Q @%.A?ECQ ?Q #E.@BEQ %..@AAQ #C.%CAQ ?.%%?@Q >>.#E#Q ?..@C..Q ?..@ABQ ?.AC#CQ >>.E#Q !//: A>..Q AC.%.Q B.?EEQ %?.E>Q ?Q #@..%Q %..E@Q @B.%#Q #?.B@Q #%.C%Q C..C?Q @>.C#Q !//; AE.?#Q A?.@?Q B.%?BQ %..>@Q %#.?CQ #..#@Q #.E%%Q E...%Q #A.>#Q %@.%@Q #@.@CQ @%.?@Q !//:T!//8 +C.E%Q +#?.%.Q B.?EECQ %%.AA.Q +%..@AACAQ %@.E%CBQ >A%.EEQ +#C.?EAQ %A.BCEQ .%.?BBQ B.@B.AAQ +#?.%C#Q Tab l 8.!2. !//;T!//: +C.#BQ +C.E%Q %.ACQ #B.>?>EQ %#.?CEQ +>%.@?.EQ +.#.B##AQ +%B.E@#Q E>.#AB@.Q #%A.E.EEQ C..C%@.EQ +@.#>?AQ

0ata stocurilor a crescut cu %#.?C Q cretere care se datoreaz dezvoltrii funciei de producie, adic creterii productivitii muncii. 0ata creanelor a sczut cu >%.@? Q, situaie nefavorabil pentru ntreprindere datorit scderii relaiilor comerciale. 0ata disponibilitilor a sczut cu .#.B# Q situaie negativ. Ponderea acestora a sczut ca urmare a unor pli rezultate din creterea preurilor de cumprare, inferioare ncasrilor efectuate. 0ata stabilitii financiarea sczut cu %B.E@Q, situaie nefavorabil pentru ntreprindere. 0ata autonomiei financiare la termen este de #%A.E. Q, situaie foarte bun i arat independena deplin a ntreprinderii In)ica&(ri 'ri3in) licDi)i&a& aT-(l3abili&a& aT=ra)*l ) Nn)a&(rar Nr. cr&. ". Ra&a c*r n&9 ANI INDICATORI !//8 %%.A.Q #>B.#Q %>.A@Q .@.CQ >@.@AQ ?.AC#Q !//: C.AEQ CAEQ BC.B@Q #?.B@Q @B.?AQ C..CQ !//; #.%A%Q #BEQ @.E?Q #A.>#Q E..%CQ #@.@CQ !//:T!//8 +%?.>AQ %CC..Q @..%CQ %A.BCQ +@.E?Q B.@B.Q Tab l 8.!6. !//;T!//: +%E.E@Q +.%.AQ +#BAQ #E.>#Q +A.C..Q C..C%@Q

!. Ra&a ra'i)9 .. Ra&a licDi)i&9ii i+ )ia& 2. S(l3abili&a& a 6. <ra)*l ) Nn)a&(rar ' & r+ n l*n= 8. <ra)*l ) Nn)a&(rar ' & r+ n -c*r& F(ursa: calcule proprii

/n cei trei ani, rata curent este supraunitar, ceea ce nseamn c firma este foarte lic&id. 0ata rapid depete cu mult valoarea optim de >?+ #??Q, a!ung$nd la #>BQ n %??E, la CAEQ in %??A i la #BEQ in %??@, ceea ce ar nsemna c firma poate s mai investeasc pentru a+i reduce aceast lic&iditate excesiv. *irma apeleaz la credite pe termen lung ntr+o proporie mult mai mare dec$t pentru cele pe termen scurt. Acest fapt semnific o tendin crescut de a investi dar totusi gradul de indatorare este foarte ridicat. (olvabilitatea patrimonial atinge valoarea de .@.CQ in %??E, de #?.B@Q,in %??A si de #A.>#Q in %??@, mult sub nivelul o Anali,a SGOT 8n pas important in analiza situatiei firmei consta in stabilirea calitatilor, defectelor, oportunitatilor de piata si amenintarilor, printr+o analiza (U7T. Acesta este un proces simplu care poate oferi intelegere profunda a problemelor potentiale si critice care pot afecta o afacere. Puncte forte + -A+ 7dat cu creterea produciei v$ndute au crescut i veniturile din v$nzarea mrfurilor, n consecin a crescut considerabil i cifra de afaceri de la un an la altulD + -A* a crescut, aceasta nsemn$nd c firma are un ec&ilibru financiar bun, fiind valoare maxim ce poate contribui la dezvoltarea ntreprinderii n absena distribuirii dividendelorD + (ocietatea este foarte bine pozitionata pe anumite segmente de piata + -alitatea exceptionala a produselor importateD + 4rand+uri cunoscuteD + )nvestitiile importante in te&nologie si ec&ipamente de ultima generatie, ca si modernizarea spatiilor de depozitare si a fluxurilor de fabricatie au permis cresterea constanta a calitatii si sigurantei produselor companieiD + Anga!ai foarte bine pregtii din punct de vedere profesional + colectivul este format din specialisti: ingineri, economisti, mecanici, oferi. + 4Puncte !la%e + -oncurena, criza economic, preuri prea mari la materii primeD + 'istana p$n la furnizori, scumpirea utilitilorD + 7biectivul strategic al companiei nu este foarte clar comunicat si nu este defalcat in obiective specificeD + 'imensiunile reduse ale depozitului raportat la fluxul de marfaD + 6ipsa unui brand de anga!ator foarte puternicD + (incope in sistemul informaticD + 6ipsa unui pac&et de beneficii consistent pentru anga!atiD + Pretul ridicat al produselor comercializate. O'(r&*ni&a&iQ - 'ezvoltarea unor relatii de colaborare cu clientii mari de tipul Min+MinD - 6rgirea portofoliului de produse prin diversificarea gamelor existente si prin aducere de produse noi si lansarea lor pe piataD - Posibilitatea maririi ariei de distributie datorita autove&iculelor propriiD - Posibilitatea de colaborare cu clienti nou intrati pe piataD - Posibilitatea prestarii de servicii catre alte companiiD - Posibilitatea obtinerii unor finantari din fonduri europene pentru construirea de depozite noiD + 1xistena unor alte modaliti de a obine bani mai multi din alte activiti i investiii. A+ nin&ariQ - (caderea consumului la nivel mondial din cauza crizei financiareD - )ntrarea pe piata a unor concurenti noiD - )mposibilitatea de a satisface toate nevoile clientilor privind gama de produse din cauza spatiului de depozitare limitatD - 0iscul de a pierde anga!ati valorosi din cauza lipsei unui pac&et de beneficii flexibileD - 'in cauza distributiei neomogene a clientilor, existenta unor intarzieri in livrarea marfiiD - 'ezec&ilibre in cadrul companiei din cauza comunicarii defectoase intre departamente conflicte organizationale care scad eficienta anga!atilor"D + 3umarul prea mic de masini de transport marfa, ceea ce nu+i permite logisticii sa tina pasul cu comenzile luate de departamentele de vanzari de la clienti si, implicit, pierderea unor clienti. @II. CONCLUZII

Pornind de la analiza documentelor firmei am urmrit obinerea unor strategii privind performanele i riscurile firmei ncerc$nd identificarea problemelor existente i cutarea unor soluii. /n aceast lucrare am nceput analiza financiar a firmei, pornind de la calculul indicatorilor de ec&ilibru financiar, n urma creia am constatat c aceasta este caracterizat printr+o stare de ec&ilibru financiar la nivelul ntregului bilan i c situaia evolueaz favorabil n timp. Am realizat o analiz a performanelor financiare ale firmei pentru a vedea care este capacitatea acesteia de a se autofinana i am a!uns la concluzia c firma dispune de mi!loacele necesare activitii de meninere a procesului de producie i a celei de expansiune dup reparitzarea profitului conform destinaiilor stabilite de acionari sau de ctre conducerea ntreprinderii. -&iar dac ntreprinderea se afl ntr+o stare de ec&ilibru. consider c ar trebui s aibe gri! la gradul de ndatorare pe termen lung care, c&iar dac a sczut n ultima perioad, se afl totui la un nivel destul de ridicat. Pentru acest lucru propun ca soluie consolidarea capitalurilor permanente deoarece este o metod al crei risc i cost sunt minime. Punerea n practic a acestei metode se poate realiza prin: V *re terea de capital prin aport n numerar . 'in punct de vedere financiar acest mod de finanare prezint toate aspectele de perfeciune. /ntreprinderea nu trebuie s ramburseze fondurile depuse de acionari i nici s remunereze aporturile dec$t dac profitul i permite,aceast ultim condiie fiind necesar dar nu i suficient. -a o revan, aceast remunerare dividente vrsate" este impozabil i deci nu este deductibil. 'atorit acestui aspect, marile ntreprinderi i manifest dorina de a fi cotate la burs, cotarea lor permi$nd s fie finanate cu c&eltuieli nensemnate de ctre milioane de mici purttori de economii. V *re terea de capital prin aport n natur . Aceast finanare nu modific imediat fondul de rulment deoarece creterea capitalurilor proprii este contrabalansat de cea a imobilizrilor. -reterea imobilizrilor poate n acelai timp ameliora pe termen mediu nivelul mar!ei brute de autofinanare. :odificarea fondului de rulment nu se va materializa dec$t cu condiia ca distribuirea de dividente s fie inferioar creterii mar!ei brute de autofinanare. V Aportul n cont curent blocat' Acesta este important deoarece finanarea suplimentar este stabil. -ostul aportului n cont curent blocat este foarte greu de suportat pentru ntreprindere, de asemenea, o rambursare n totalitate a soldului contului curent poate s creeze perturbaii de natur financiar ntreprinderii. Av$nd n vedere aceste aspecte putem stabili un clasament al mi!loacelor de remediere a situaiei financiare: #. %. .. C. B. E. -reterea de capital prin aport de numerar sau prin capitalizarea contului curent", creterea de capital prin aport n natur fiind neutr din punct de vedere economic. (curtarea datelor de ncasare a creanelor. Aportul n cont curent blocat. Aceasta este cu at$t mai interesant cu c$t acionarii sunt KmariW asociai sau salariai ai ntreprinderii, ei nedorind s pun n pericol dezvoltarea ntreprinderii. (contarea portofoliului de titluri. Aportul n cont curent neblocat i descoperirile bancare. Prelungirea datelor de plat a furnizorilor.

BIBLIO<RAFIE

#. 'ragot, 5ictorD 'ragot, :i&aelaD 7bre!a, 6auraD Tatu, 6ucianD -iobanu, AnamariaD Abordari practice in finantele firmei, 1d. )01-(73, 4ucuresti, %??BD %. 'ragot, 5ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 6auraD 'ragot, :i&aela, Management financiar, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??%D .. 'ragot, 5ictorD -iobanu, AnamariaD 7bre!a, 6auraD 'ragot, :i&aelaD Management financiar, 4ol' !!, Politici financiare de ntreprindere , 1d. 1conomic, 4ucureti, %??AD C. )sfanescu, AurelD 0obu, 5asile, Analiza economico-financiara 1d.A(1 , 4ucuresti, %??%D B. Petrescu, (ilvia, Analiz i diagnostic financiar-contabil, 1d.-1--A0, 4ucureti, %??ED E. (tancu, )on, Finane, 1d. 1conomic, 4ucureti, %??@D A. 5$lceanu ,&, 0obu 5., ,eorgescu 3. Analiz economico-financiar, 1d.1conomic, 4ucureti, %??CD @. 1conomica.md Analiza financiara a intreprinderii, %@ )anuarie %??@D 5. 'an 'umitru P7P1(-8, !nstrumente i te&nici de analiz - Ratele financiare de lic&iditate, Tribuna 1conomic. numrul #@ al revisteiD #?. 7.:.*.P. nr. #AB%=%??B pentru aprobarean reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat in Monitorul Oficial al Romniei, Partea ), nr. #?@? din .? noiembrie %??BD ##. MMM.bursierul.ro + *oninutul gestiunii financiare a ntreprinderii, C februarie %??AD #%.&ttp:==MMM.focusfinanciar.ro=index.p&p=(tandarde+)nternationale+de+0aportare+*inanciara=)A(+A+(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tmlD #..&ttp:==MMM.focusfinanciar.ro=index.p&p=(tandarde+)nternationale+de+0aportare+*inanciara=)A(+A+(ituatia+fluxurilor+de+trezorerie.&tml )A( A par. .>+C%"D #C. 6egea .#=#>>? privind societile comercialeD #B. 6egea -ontabilitii @%=#>>#.