Valoarea Contabil a Capitalului Propriu i Aciunilor Comune

Conf. Dr. Violeta Scui

Coninutul Cursului 2
Stabilirea valorii aciunilor comune este legat de foarte multe ori de procesul de evaluare ntreprinderii

Coninutul Cursului 2
Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ? Tipuri de Valori asociate Capitalului Propriu Valoarea Contabil a Capitalului Propriu

Valoarea Nominal i Valoarea Contabil a Aciunilor Comune

Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ?

n procesul de evaluare evaluatorul profesionist este angajat s determine: Valoarea total a ntreprinderii

Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ?

Un aspect important care trebuie clarificat: Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ?

Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ?

Valoarea ntreprinderii: Valoarea, la momentul evalurii, a capitalului investit n ntreprindere de-a lungul timpului

Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ?

n general, dou cifre (metode) diferite sunt utilizate pentru a reflecta Valoarea total a ntreprinderii: A.Valoarea Capitalului Propriu Investit B. Valoarea Capitalului Total Investit

Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ?

Valoarea Capitalului Propriu Investit Valoarea Capitalului Total Investit Ambele cifre servesc scopului de atribuire a unei valori ntreprinderii evaluate.

Ce se nelege prin Valoarea ntreprinderii ?

Valoarea Capitalului Propriu Investit Valoarea Capitalului Total Investit Sunt calculate n mod diferit i, prin urmare, ofer o imagine diferit n privina valorii ntreprinderii.

Valoarea Capitalului Propriu

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu? Care sunt motivele pentru care valoarea ntreprinderii este reflectat de valoarea capitalului propriu? Care sunt tipurile de valori care pot fi asociate capitalului propriu?

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Valoarea Capitalului Propriu Valoarea capitalului investit n ntreprindere de proprietarii acesteia Acionarii ordinari Asociai

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Valoarea Capitalului Propriu Acea parte din valoarea capitalului total investit ntr-o ntreprindere care aparine proprietarilor acesteia

(acionarii comuni, asociaii)

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Dou categorii de investitori n ntreprindere:

Proprietarii Acionarii Comuni Asociaii Bncile Investitorii n obligaiuni Ali creditori. Drepturi de Proprietate Drepturi de Crean

Creditorii

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Capitalul total investit ntr-o ntreprindere
= Valoarea + mprumuturi Valoarea Capitalului Capitalului pe termen Total Investit Propriu mediu , lung i scurt

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Acionarii comuni (asociaii) sunt o important de investitori ai ntreprinderii; categorie

Acionarii comuni (asociaii) sunt investitori cu drept de proprietate; Ei au drepturi asupra profiturilor i activelor ntreprinderii; Aceste drepturi au fost obinute prin achiziia aciunilor comune sau prilor sociale.

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Creditorii sunt o alt categorie de investitori importani ntr-o ntreprindere; Creditorii sunt investitori cu drept de crean asupra ntreprinderii; Ei au drepturi asupra profiturilor i activelor ntreprinderii; Aceste drepturi au fost obinute prin mprumuturile acordate ntreprinderii.

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Care sunt ocaziile cu care acionarii comuni (asociaii) investesc n ntreprindere ?

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Acionarii comuni (asociaii) fac investiii n ntreprindere n dou situaii: - n cazul n care acionarii comuni cumpr aciuni comune(ordinare) emise de ntreprindere; - n cazul n care acionarii comuni permit ca o parte din profitul net s fie reinvestit n ntreprindere.

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Calculul valorii capitalului propriu implic calculul, la un anumit moment de timp, (data evalurii) a valorii investiiei totale efectuat de acionarii comuni (asociai) n ntreprindere de-a lungul timpului

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Valoarea aciunii comune Reprezint o parte (mic) din valoarea capitalului propriu

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Valoarea Capitalului Propriu = Valoarea Aciunii Comune * Numrul de Aciuni Comune existente n circulaie

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

n procesul de calcul a valorii capitalului propriu evaluatorul profesionist este preocupat (sau, diverse categorii de investitori) cu determinarea valorii aciunii comune a ntreprinderii

Ce se nelege prin valoarea capitalului propriu?

Este definit, n mod simplu, ca Valoarea Total a Aciunilor Comune ale ntreprinderii deinute de acionarii acesteia la momentul evalurii

De ce valoarea capitalului propriu reflect valoarea ntreprinderii ?

ntrebare important Care sunt motivele pentru care valoarea ntreprinderii este reflectat de valoarea capitalului propriu ?

De ce valoarea capitalului propriu reflect valoarea ntreprinderii ?

Deinerea ntreprinderii implic Deinerea aciunilor comune (prilor sociale) Deinerea capitalului propriu

De ce valoarea capitalului propriu reflect valoarea ntreprinderii ? Valoarea total a ntreprinderii poate fi perceput ca fiind determinat de preul care ar trebui pltit n vederea achiziiei tuturor aciunilor comune (prilor sociale) ale acesteia i, implicit, a ntregii entiti (a capitalului propriu).

De ce valoarea capitalului propriu reflect valoarea ntreprinderii ?

Valoarea Total a ntreprinderii Preul teoretic care ar trebui pltit n vederea achiziiei ntreprinderii Valoarea total a aciunilor comune ale ntreprinderii (valoarea capitalului propriu)
Valoarea aciunii comune * Numrul de Aciuni Comune

Tipuri de Valori pentru Capitalul propriu

n funcie de metodele i elementele care sunt luate n considerare Cel puin, dou tipuri de valori pot fi calculate pentru capitalul propriu - Valoarea Contabil a Capitalului Propriu - Valoarea de Pia a Capitalului Propriu

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu

Este calculat pe baza datelor din bilanul ntreprinderii.

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu

Este Valoarea Capitalului Propriu al acionarilor (asociailor) aa cum este reflectat ea n bilanul ntreprinderii

Sursele Valorii Contabile a Capitalului Propriu

Principalele surse ale formrii valorii contabile a capitalului propriu sunt urmtoarele: a) capitalul obinut prin emisiune de aciuni comune; b) profituri reinvestite n ntreprindere.

Sursele Valorii Contabile a Capitalului Propriu

Valoarea = Sume ncasate + Contabil a de la acionari Capitalului (asociai) cu Propriu ocazia emisiunilor de aciuni comune Profituri reinvestite (b)

Sursele Valorii Contabile a Capitalului Propriu

a) Sume ncasate de la acionari (asociai) Sumele obinute ca urmare a emisiunilor de aciuni comune efectuate - la momentul nfiinrii ntreprinderii; - pe parcursul activitii acesteia.

Sursele Valorii Contabile a Capitalului Propriu

b) Profituri Reinvestite

Profituri reinvestite n ntreprindere de-a lungul timpului

Sursele Valorii Contabile a Capitalului Propriu

b) Profituri Reinvestite Profituri Nete cumulate de la nceperea activitii ntreprinderii

Dividende pltite de la nceperea activitii ntreprinderii

Metode de Calcul a Valorii Contabile a Capitalului Propriu

Dou Metode de Calcul a Valorii Contabile a Capitalului Propriu Metoda Aditiv Metoda Substractiv

Metoda Aditiv
Valoarea Contabil a Capitalului Propriu (CP) Este calculat pe baza datelor din bilan Prin nsumarea componentelor capitalului propriu aa cum sunt ele reflectate n bilanul ntreprinderii.

Metoda Aditiv
Componentele Valorii Contabile a CP Capitalul Social Prime de emisiune Prime de aport Rezerve
Profituri Nedistribuite

Diferene din reevaluarea activelor fixe etc.

Metoda Aditiv
Sume = Capitalul + Prime de ncasate de la Social Emisiune acionari i (asociai) Prime de Aport

Metoda Aditiv
Capitalul Social
Capitalul = Valoarea * Social Nominal a aciunii comune Numrul de Aciuni Comune deinute de acionari

Metoda Aditiv
Capitalul Social
Acea poriune din capitalul obinut de la acionari care trebuie s rmn n ntreprindere n vederea asigurrii proteciei creditorilor.

Metoda Aditiv
Valoarea Nominal a Aciunii Comune - valoarea aciunii stabilit la momentul nfiinrii ntreprinderii; - valoarea la care aciunile comune sunt ncorporate n Capitalul Social al ntreprinderii; - preul minim la care pot fi emise aciunile comune.

Metoda Aditiv
Preul de Emisiune Preul la care sunt puse n vnzare noi aciuni

Metoda Aditiv
ntreprinderile emit aciuni comune, de multe ori, la un pre superior valorii nominale a acestora; Preul de emisiune al aciunii comune = Valoarea + Prima de Emisiune Nominal (Prima de Aport)

Metoda Aditiv
Valoarea Contabil a Capitalului Propriu, n general, se majoreaz n urmtoarele situaii: - cnd ntreprinderea emite aciuni comune; cnd se reinvestesc ntreprindere. profituri nete n

Metoda Substractiv
Valoarea Contabil a Capitalului Propriu Este obinut pe baza bilanului contabil Ca o diferen ntre Valoarea total a activelor i Valoarea total a obligaiilor ntreprinderii

Metoda Substractiv

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu

Valoarea _ Valoarea Total Total a a Obligaiilor Activelor

Ce reflect Valoarea Contabil a Capitalului Propriu ?

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu Valoarea investiiei efectuat de acionarii ordinari n ntreprindere aa cum este reflectat n bilanul ntreprinderii

Ce reflect Valoarea Contabil a Capitalului Propriu ?

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu Valoarea Net a Activelor ntreprinderii Aa cum este reflectat ea n bilan

Ce reflect Valoarea Contabil a Capitalului Propriu ?

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu Este privit ca reprezentnd Valoarea Contabil a ntreprinderii

Ce reflect Valoarea Contabil a Capitalului Propriu ?

Termeni contabili utilizai alternativ pentru a reflecta diferena ntre valoarea activelor i valoarea obligaiilor ntreprinderii Valoarea Contabil a Capitalului Propriu Valoarea Contabil a ntreprinderii Valoarea Net a Activelor ntreprinderii Activul Net Contabil

Valoarea Contabil a Aciunii Comune

Valoarea Aciunii Comune calculat pe baza datelor din bilan

Valoarea Contabil a Aciunii Comune

Valoarea contabil a aciunii comune Valoarea contabil a CP / Nr aciuni comune ANC / Nr. aciuni comune

Valoarea Contabil a Activelor i Obligaiilor

Valoarea la care Activele i Obligaiile ntreprinderii sunt nregistrate n bilan

Valoarea Contabil a Activelor

Este bazat pe preurile pltite n vederea achiziiei activelor respective

Valoarea Contabil a Activelor

Valoarea Contabil a Activelor Fixe evideniaz Preul de achiziie iniial al activului (valoarea de inventar) diminuat cu amortizarea cumulat pn la data evalurii.

Valoarea Contabil a Activelor

Valoarea Contabil a Activelor Fixe
Valoarea Contabil = Valoarea - Amortizarea de Inventar acumulat (pre iniial)

Valoarea Contabil a Activelor

Ar putea s nu aib nici o relaie cu valoarea de pia a activului adic cu preul la care activul respectiv ar putea s fie tranzacionat pe pia la un anumit moment de timp.

Irelevana Valorii Contabile a Capitalului Propriu

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu Ofer o msur inexact a valorii ntreprinderii

Irelevana Valorii Contabile a Capitalului Propriu

Valoarea contabil a capitalului propriu poate fi mult mai mic n raport cu valoarea adevrat a companiei. Valoarea contabil a ntreprinderii < Valoarea adevrat a ntreprinderii

Motivele irelevanei Valorii Contabile a Capitalului Propriu Care sunt motivele irelevanei Valorii Contabile a Capitalului Propriu pentru Valoarea ntreprinderii?

Motivele irelevanei Valorii Contabile a Capitalului Propriu

1. Diferenele ntre valorile contabile i valorile de pia ale activelor 2. Ignorarea valorii multor active intangibile

3.Ignorarea valorii oportunitilor investiionale ale ntreprinderii.

Discrepana ntre Valoarea Contabil i Valoarea de Pia a activelor

Valoarea Contabil a CP (ntreprinderii) este bazat pe Valorile Contabile ale activelor (i obligaiilor) reflect informaia istoric evideniat n bilanul ntreprinderii

Discrepana ntre Valoarea Contabil i Valoarea de Pia a activelor

Valoarea Contabil a CP (ntreprinderii) Suma valorilor contabile ale activelor

Suma valorilor contabile ale obligaiilor

Discrepana ntre Valoarea Contabil i Valoarea de Pia a activelor

Valoarea Adevrat a CP (ntreprinderii)

ar trebui s aib la baz Valorile de Pia ale activelor (i obligaiilor)

Discrepana ntre Valoarea Contabil i Valoarea de Pia a activelor

Pot exista diferene semnificative ntre valorile contabile i valorile de pia ale activelor Cu ct vechimea activului este mai mare, cu att crete posibilitatea apariiei unei diferene semnificative ntre valoarea contabil i valoarea de pia a unui activ.

Discrepana ntre Valoarea Contabil i Valoarea de Pia a activelor

Factorii care determin diferena ntre valorile contabile i valorile de pia ale activelor - Deprecierea activelor (fizic, funcional, economic) ; - Inflaia; - Evoluia cererii i ofertei pe piaa activelor, etc.;

Absena reflectrii valorii activelor intangibile

Adesea, Valoarea Contabil a Capitalului Propriu ignor valoarea multor active intangibile

Absena reflectrii valorii activelor intangibile

Valoarea Contabil a Capitalului Propriu (ntreprinderii) Are la baz valorile contabile ale activelor i obligaiilor Are la baz reglementrile Standardelor Internaionale de Contabilitate n privina recunoaterii n bilan a activelor i obligaiilor

Condiiile recunoaterii activelor intangibile n bilan

- Separabilitatea sau, existena unui contract care atest modalitatea obinerii activului; - Generarea unor beneficii economice viitoare; - Deinerea de ctre ntreprindere a controlului asupra beneficiilor respective ; - Existena unui cost sau, a unei valori, care s poat fi msurat cu credibilitate.

Condiiile recunoaterii activelor intangibile n bilan

Proprietile economice ale activelor intangibile Determin ca multe dintre aceste condiii s nu fie satisfcute

Proprietile economice ale activelor intangibile

Neseparabilitatea Lipsa unei tranzacii trecute Un grad ridicat de incertitudine asociat obinerii beneficiilor viitoare Un control limitat asupra beneficiilor.

Neseparabilitatea
O caracteristic important a activelor intangibile Neseparabilitatea Incapacitatea acestora de a fi transferate altor ntreprinderi fr o pierdere de valoare

Neseparabilitatea
Numai anumite active intangibile pot s fie transferate n aceste condiii: Activele care formeaz Drepturile de Proprietate Intelectual

Neseparabilitatea
Drepturile de Proprietate Intelectual au n vedere creaii ale activitii intelectuale sunt divizate n dou categorii: - Drepturile de Proprietate Industrial - Drepturile de copyright

Neseparabilitatea
Dou componente ale Proprietii Intelectuale

Drepturile de Brevete, Mrci, Modele, Proprietate Secrete, Licene Industrial Drepturile de Opera Literar i Artistic copyright Desene,

Neseparabilitatea
Multe active intangibile sunt specifice ntreprinderii i au o valoare redus n afara entitii de care aparin: - Capitalul Uman - Capitalul Organizaional - Capitalul Clieni

Neseparabilitatea
Active Neseparabile
Capitalul Uman Capitalul Organizaional Capitalul Clieni
Experien , Cunotine , Abiliti Cultura Afacerii Structura Afacerii nvare Organizaional Procesele Afacerii Relaiile ntreprinderii cu clienii ei. Reputaia ntreprinderii.

Neseparabilitatea
Belkaoui (1992) efectueaz diferena ntre Dou categorii de active intangibile: - active intangibile identificabile - active intangibile neidentificabile

Neseparabilitatea
Activele Intangibile Identificabile Activele care pot s fie achiziionate sau vndute n mod separat Ex: Componentele Proprietii Intelectuale

Neseparabilitatea
Activele Intangibile Neidentificabile Activele care nu pot s fie tranzacionate separat ci, numai odat cu tranzacionarea ntregii ntreprinderi Goodwill (GW)

Neseparabilitatea
Goodwill (GW)

Un activ intangibil al ntreprinderii care include elemente ca:

reputaie, relaii, cunotine, experien, locaie, structur, etc.

Pentru care un cumprtor al ntreprinderii ar fi de acord s plteasc o prim

Neseparabilitatea
Dou tipuri de Goodwill (GW) Goodwill Extern Goodwill Intern

Neseparabilitatea
Goodwill-ul Extern Active intangibile neidentificabile obinute odat cu achiziia unei noi ntreprinderi - clienii; - numele i locaia afacerii; - poziia pe pia; - structura organizaiei; - prestigiu i creativitate; - resurse umane etc.

Neseparabilitatea
Goodwill-ul Extern
Pre de Achiziie al ntreprinderii Valoarea Activelor ntreprinderii Achiziionate (tangibile i intangibile identificabile)

Neseparabilitatea
Goodwill-ul Intern sau Goodwill-ul generat pe plan intern
Active intangibile neidentificabile obinute prin investiii realizate n interiorul ntreprinderii n: - activiti de marketing i publicitate; - resurse umane; - proiecte de cercetare-dezvoltare etc.

Neseparabilitatea
Dou Tipuri de Separabilitate Napier & Power (1992) au evideniat diferena ntre: Separabilitatea la intrare Separabilitatea la ieire

Neseparabilitatea
- Activul poate fi vndut separat de Separabilitatea alte intangibile sau, de ntreprindere n La Ieire ansamblul ei; Separabilitatea - Activul poate fi identificat ca fiind la Intrare achiziionat sau produs de ctre ntreprindere; - Costurile de achiziie sau producie pot fi stabilite cu exactitate; - Costul Istoric poate fi msurat cu credibilitate.

Goodwill-ul Extern
Intangibilele neidentificabile care sunt achiziionate ca un set complet din exteriorul ntreprinderii prin intermediul pieei Sunt recunoscute i nregistrate ca active n bilan deoarece sunt evaluate prin mecanismul pieei Costul istoric poate fi msurat cu credibilitate

Goodwill-ul Intern
Valoarea lor nu este stabilit n cadrul unei tranzacii Ele nu au o valoare testat prin intermediul pieei Nu satisfac cerinele standardelor de contabilitate i nu sunt recunoscute ca active n bilan

Tratamentul Contabil al GW
Goodwill Extern Este recunoscut ca activ n bilan.

Goodwill Intern

Cheltuielile sunt tratate ca i cheltuieli de capital. Nu este recunoscut ca activ n bilan.

Cheltuielile sunt tratate ca i cheltuieli de exploatare nu ca i cheltuieli de capital.

Lipsa unei tranzacii trecute

Activele Intangibile trebuie s aib capacitatea de a contribui singure sau, n combinaie cu alte active, direct sau indirect, la obinerea unor beneficii economice viitoare.

Lipsa unei tranzacii trecute

Evidena cea mai clar a obinerii unui beneficiu economic n viitor o reprezint preul pieei.

Lipsa unei tranzacii trecute

Existena unei tranzacii i achitarea unui pre pentru un activ Reprezint o dovad a recunoaterii - utilitii sale - a capacitii sale de a genera beneficii economice prin utilizarea lui.

Lipsa unei tranzacii trecute

Se consider c orice activ care este obiectul unei tranzacii pe pia Poate genera beneficii economice viitoare

Lipsa unei tranzacii trecute

Sistemele contabile curente sunt bazate pe tranzacii.

Lipsa unei tranzacii trecute

Criteriul recunoaterii activelor legat de capacitatea generrii unor beneficii Este ntotdeauna considerat ca fiind satisfcut n cazul activelor intangibile care sunt obinute din exteriorul ntreprinderilor n mod separat sau, ca rezultat al combinrii ntreprinderilor (GW Extern).

Lipsa unei tranzacii trecute

Preul este considerat - att o dovad a generrii unor beneficii; - ct i un indicator relevant al valorii.

Lipsa unei tranzacii trecute

Activele intangibile care nu i au originea ntr-o tranzacie trecut elementele GW-ului intern Nu sunt recunoscute ca active n situaiile financiare (bilan)

Lipsa unei tranzacii trecute

Condiia legat de probabilitatea generrii unor beneficii economice viitoare Nu este considerat satisfcut n cazul GW-ului intern Deoarece nu exist o dovad a generrii beneficiilor n viitor i nici un indicator relevant al valorii.

Un grad ridicat de incertitudine asociat beneficiilor economice viitoare

O caracteristic a investiiilor intangibile interne Un grad ridicat de incertitudine asociat - mrimii beneficiilor economice viitoare; - duratelor de timp aferente obinerii lor. - investiiile n cercetare-dezvoltare; - investiiile n publicitate. - investiiilor n resurse umane

Un grad ridicat de incertitudine asociat beneficiilor economice viitoare

ntrebarea la care ar trebui s se ofere un rspuns este urmtoarea: Cum ar putea s fie tratat un element n urmtoarele situaii: - n cazul n care mrimile viitoare estimate ale cash-flowurilor sunt afectate de un grad ridicat de incertitudine; - n cazul n care beneficiile economice viitoare pot s fie obinute doar n cadrul unei perioade foarte scurte de timp; - n cazul n care durata de timp aferent obinerii beneficiilor respective implic un grad ridicat de incertitudine.

Un control limitat asupra beneficiilor

Standardele Internaionale de Contabilitate impun n vederea recunoaterii unui element ca activ n bilan Existena capacitii ntreprinderii de a controla beneficiile economice viitoare estimate a fi generate de elementul respectiv.

Un control limitat asupra beneficiilor

Entitatea trebuie s aib capacitatea de a restriciona accesul altora asupra beneficiilor respective.

Un control limitat asupra beneficiilor

Se consider c anumite tipuri de beneficii sunt greu de controlat Beneficiile care sunt rezultatul - investiiilor n resurse umane; - investiiilor n publicitate; - clienilor deinui la un moment dat de ntreprindere.

Ignorarea valorii oportunitilor investiionale

Ateptrile investitorilor n privina dezvoltrii viitoare a ntreprinderii pe seama investiiilor planificate de aceasta nu sunt reflectate n valoarea contabil a capitalului propriu (ntreprinderii).

Motivele irelevanei Valorii Contabile a Capitalului Propriu. Concluzii

Valoarea Contabil (aciunii comune) reprezint valoarea ntreprinderii aa cum apare ea pe hrtie

Motivele irelevanei Valorii Contabile a Capitalului Propriu. Concluzii. Investitorii care ncearc s atribuie o valoare ntreprinderii Trebuie s fie prevenii i s ia n considerare Discrepana ntre cum arat valoarea ntreprinderii pe hrtie i cum apare ea pe pia.

Motivele irelevanei Valorii Contabile a Capitalului Propriu. Concluzii. Este clar c valoarea total a ntreprinderii Nu trebuie s fie estimat niciodat ca o diferen ntre suma valorilor contabile ale activelor i suma valorilor contabile ale obligaiilor.