1.

Sistemul Monetar European

n 1970 a fost conceput Planul Werner, prin care s-au stabilit obiectivele i etapele Uniunii monetare. Prin prisma acestui plan, uniunea monetar avea drept scop convertibilitatea deplin i ireversibil a monedelor statelor membre, eliminarea fluctuaiilor cursului de sc imb, fi!itatea irevocabil a paritii cursurilor valutare i completa liberali"are a flu!urilor de capital. Planul #erner, abilitat de ctre $%&'() *n 1971, nu a putut fi pus *n aplicare datorit con+uncturii economice de ansamblu. ncep,nd cu aprile 197-, a fost pus *n aplicare aran+amentul cunoscut sub numele de .arpele monetar/, *n cadrul cruia monedele celor ase state membre fondatoare ale %omunitii $conomice $uropene 0la care s-au adu1at ulterior 2area 3ritanie i 4anemarca5 pstrau *ntre ele o mar+ de fluctuaie de 67--,-89, av,nd drept pivot dolarul american, ceea ce *nsemna c *ntre moneda cea mai bine cotat i cea mai slab cotat putea s e!iste un ecart de ma!imum :,89, meninerea raporturilor valorice stabilite *ntre monede fc,ndu-se prin intervenii frecvente ale bncilor centrale. ;istemul arpelui monetar a funcionat cu dificultate, cu dese momente de retra1eri i reveniri ale statelor membre i cu numeroase rea+ustri de pariti prin devalori"are i revalori"are. $l a fost *nlocuit de ctre Sistemul Monetar European, *n urma %onsiliului $uropean de la 3ru!elles din decembrie 197<, sistem considerat ca un instrument de creare a unei "one de stabilitate monetar *n spaiul comunitar, dar i ca o veri1 de le1tur *ntre 3retton #oods i Uniunea $conomic i 2onetar. Principalele componente ale sistemului au fost= unitate de cont european 0$%U5 utili"at *n decontrile financiare> un fond de cooperare monetar, instituit *n 197?> mecanismul ratei de sc imb> (nstitutul 2onetar $uropean.

ECU (European Currency Unit) a fost introdus *n anul 1978 ca unitate oficial de cont a %omunitii $uropene, *nlocuind Unitatea $uropean de %ont. 4in punct de vedere al structurii, $%U a repre"entat o moned nominal, de fapt un co monetar constituit *n funcie de puterea economic a statelor membre participante la constituirea acestuia. (niial a fost utili"at *n special pentru acoperirea tran"aciilor financiar-monetare, publice i private, ulterior, funcia de unitate de cont a fost lr1it prin utili"area sa la elaborarea bu1etelor comunitare. n 1998, $%U a primit denumirea de euro, iar din 1999 $%U i-a *ncetat e!istena. Fondul European de Cooperare Monetar, creat *n aprilie 197?, repre"int un fond comun format din depunerile *n aur i dolari 0fiecare *n proporie de -095 din re"ervele rilor ale cror monede erau cuprinse *n $%U, c iar dac nu fceau parte din mecanismul ratei de sc imb. n conformitate cu prevederile le1ate de etapa a doua a Uniunii $conomice i 2onetare, 'ondul $uropean de %ooperare 2onetar s-a di"olvat i atribuiile acestuia au fost preluate de ctre (nstitutul 2onetar $uropean. Institutul Monetar European a fost *nfiinat *n 199: av,nd sediul la 'ran@furt, *n Aermania, prin instrumente i proceduri financiare specifice, (nstitutul 2onetar $uropean av,nd rolul de a *ntri cooperarea *ntre 3ncile %entrale )aionale ale rilor comunitare, de a supervi"a funcionarea ;istemului 2onetar $uropean i de a *ntri coordonarea politicilor monetare ale statelor membre *n scopul asi1urrii stabilitii preurilor. Mecanismul ratei de schimb a fost introdus *n 1979 pentru a reduce fluctuaiile *n valoarea nominal a monedelor statelor membre, pe ba"a susinerii reciproce i a aciunilor colective ale bncilor centrale din statele membre. 3ncile centrale au intervenit pe pieele valutare, prin cumprarea sau v,n"area de monede, pentru a le influena valoarea. 2ecanismul ratei de sc imb avea la ba" un sistem de pariti, care *i permitea fiecrei monede s fluctue"e limitat *n relaia cu fiecare dintre valutele din sistem, stabilindu-se, *n acelai timp, o rat central de paritate *n $%U. (niial, monedelor li s-a permis o fluctuaie de 67--,-89 *n +urul paritii centrale, cu e!cepia (taliei creia i s-a

permis o rat de fluctuare de B9, datorit unei inflaii crescute i dificultilor politice interne. ;-a pus astfel problema reconsiderrii disciplinei monetar-financiare *n cadrul sistemului, prin fle!ibili"area operaional i crearea unor noi mecanisme care s permit inte1rarea monetar. 4in acest considerent, *n 1999, c,nd s-a adoptat moneda unic, a fost lansat un al doilea mecanism al ratei de sc imb, numit Mecanismul ratei de schimb 2 (MRS2), *n cadrul cruia sistemul multilateral a fost *nlocuit cu unul bilateral, prin care fiecare moned participant are definit o paritate central comparativ cu euro. Ccest mecanism permite intervenia de ctre 3anca %entral $uropean i de ctre bncile centrale ale statelor membre, atunci c,nd cursul de sc imb depete mar+a de 67-1,89 fa de cursul central. 4in 2D; - fac parte statele membre din "ona euro i 4anemarca 0aceasta din urm opt,nd pentru un culoar de fluctuaie de 67- -,-895, precum i un numr de ase state membre nou intrate *n spaiul comunitar *n -00:. Avanta ele care au decurs din funcionarea mecanismului ratei de sc imb sunt= o o o o o o o creterea stabilitii mediului financiar> reali"area unor aciuni colective *n "ona euro> impunerea disciplinei financiare *n lupta *mpotriva inflaiei> mai bun alocare a resurselor> stimularea sectoarelor de prelucrare> stimularea firmelor mici i mi+locii> creterea sc imburilor comerciale la nivel intraunional. !e"avanta ele care au fcut ca acest mecanism s nu poat evita o cri" de proporii, cum a fost cea din 199-, au fost= presupunerea c valoarea monedelor ar fi putut fi meninut prin intervenie 1uvernamental> presupunerea, care s-a dovedit a fi eronat, c 1uvernele ar fi fost dispuse s intervin atunci c,nd monedele altor state membre s-au depreciat> reacia violent i ne1ativ a mecanismului *n momentul *n care pe pia au aprut perturbrile 1enerate de factori e!traeconomici> *ncura+area speculaniilor>

contribuirea la pierderea, de ctre 1uvernele statelor membre, a suveranitii monetare asupra economiilor naionale. 'uncionarea ;istemului 2onetar $uropean i, *n special *n cadrul acestuia, a

mecanismului ratei de sc imb a implicat respectarea mar+elor de fluctuaie *n limitele impuse, ceea ce a determinat, prin an1a+amentele luate, o scdere a independenei bncilor centrale, 1ener,nd aa numita Etrinitate imposibil/, adic imposibilitatea de a avea, *n acelai timp o politic monetar independent, un sistem de cursuri fi!e i o mobilitate deplin a capitalului. n acelai timp, evoluia ;istemului 2onetar $uropean a condus la reducerea impredictabilitii cursului de sc imb *ntre monedele componente ale acestuia, introducerea i creterea 1radului de conver1en *ntre ratele inflaiei la nivelul statelor membre, *ncura+area aplicrii unor rate de cretere a ofertei de bani din ce *n ce mai mici i mai apropiate.

2. Uniunea Economic i Monetar

Uniunea $uropean repre"int un spaiu economico-social i politic, *n construcie, de o natur i consisten diferit fa de formele tradiionale de 1rupare a intereselor de natur economic i social la scar societal. Procesul de formare i consolidare a spaiului european a presupus o serie de transformri ale structurilor economice i socio-politice, care s-au concreti"at *n formele *mbrcate de-a lun1ul timpului= "ona de comer# liber, care repre"int acea form a inte1rrii prin care dou sau mai multe ri convin s *nlture barierele tarifare i netarifare dintre ele, pe ba"a unui acord prefenial de comer, dar fiecare ar *i menine propriile bariere comerciale *n comerul cu rile nemembre> uniunea vamal, ca form de inte1rare prin care rile membre *nltur toate barierele *n comerul desfurat *ntre ele i adopt un tarif vamal e!tern comun fa de teri>

pia#a comun, care repre"int o uniune vamal *n cadrul creia liberali"area micrii bunurilor i a serviciilor este acompaniat de liberali"area micrii flu!urilor de factori *ntre rile membre> pia#a intern, form care presupune, *n afara reali"rii unei piee comune pentru libera circulaie a bunurilor i serviciilor, creterea coe"iunii economice, armoni"area politicii sociale, consolidarea instituiilor comunitare> uniunea economic $i monetar, care se formea", pornind de la piaa intern unic, *n cadrul creia are loc creterea 1radului de armoni"are a politicilor economice naionale, *n special a celor vi",nd sfera monetar-financiar, p,n la adoptarea unei monede unice i a unor instituii comune de 1estionare a c estiunilor monetar-financiare la nivel comunitar> inte%rarea economic complet (sau total), ca ultim stadiu al inte1rrii, *n cadrul cruia unificarea politicilor economice este *ntre1it prin stabilirea unei uniti supranaionale ale crei deci"ii sunt obli1atorii pentru statele membre. (nte1rarea economic complet presupune parcur1erea tuturor etapelor descrise anterior, spaiul inte1rat cpt,nd trsturi apropiate de cele ale unei economii naionale= instituii comune care 1uvernea" cu a+utorul unei le1islaii comune utili",nd un bu1et comun i adres,ndu-se unei piee de producie i de desfacere comun> utili"area unei monede unice i a unui sistem bancar omo1en, a politicilor interne i e!terne comune. Privit ca o etap superioar a inte1rrii multinaionale, Uniunea economic i

monetar este re"ultatul ad,ncirii, a intensificrii inte1rrii i presupune= monetar. Uniunea economic i monetar european este re"ultatul unui proces inte1rativ comple!, at,t *n planul economiei reale c,t i *n cel al economiei monetare, derulat de-a lun1ul unei +umti de secol *n spaiul comunitar, proces care a presupus parcur1erea mai multor etape, unele fiind pre"entate i *n capitolul -=
5

politic monetar comun> str,ns coordonare a politicilor economice ale statelor membre> moned unic> liberali"area flu!urilor de capital> un sistem instituional care s coordone"e i administre"e politica

 crearea unui aran+ament monetar numit Uniunea $uropean de Pli 019805 > crearea %omunitii $conomice $uropene > crearea ;istemului 2onetar $uropean 019795, *nlocuit ulterior de ctre 2ecanismul Datei de ;c imb cu cele dou forme ale sale> summitul de la Fa1a din 19B9, *n care s-a pus problema crerii unei uniuni economice i monetare> raportul #erner din 1970, care a propus crearea Uniunii 2onetare $uropene prin fi!area irevocabil a paritilor dintre monedele statelor membre i liberali"area total a flu!urilor de capital> crearea, *n 19<<, a %omitetului pentru ;tudiul Uniunii economice i monetare, sub conducerea preedintelui %omisiei $uropene din acea perioad, GacHues 4elors> tratatul de la 2aastric t 0199-5 > crearea ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale> introducerea monedei $uro, *ncep,nd cu ianuarie 1999 Uniunea economic i monetar, considerat a fi, dintr-un anumit punct de vedere, cel mai ambiios, dar i cel mai riscant proiect al construciei europene, este re"ultatul unei deci"ii politice fundamentat pe o puternic component economic. 4ac doar una din cele dou componente 0economic sau politic5 ar fi stat la ba"a crerii acesteia, Uniunea economic i monetar nu s-ar fi reali"at nici *n pre"ent, deoarece doar din punct de vedere economic sau doar din punct de vedere politic ar1umentele nu ar fi fost suficiente. 4in punct de vedere politic, formarea Uniunii economice i monetare repre"int cedarea de suveranitate i de control asupra deci"iilor privind politica economic a statelor membre. 2ai mult, introducerea i utili"area monedei unice ar presupune o sin1ur conducere economic care ar necesita transferul de responsabiliti i c iar funcionarea unei conduceri politice unice. )ici strict din punct de vedere economic, Uniunea economic i monetar nu pre"int ar1umente suficiente pentru crearea ei, *n primul r,nd deoarece spaiul comunitar nu repre"int o "on monetar optim. n esen, statele dintr-un 1rup sau care ader la un 1rup pot c,ti1a reciproc din deinerea unei monede comune doar atunci c,nd fac parte dintr-o "on monetar optim, adic atunci c,nd structurile lor economice sunt similare i
6

c,nd nu e!ist riscul ca ocurile asimetrice s afecte"e doar unele din aceste ri. %um *ns *ntre economiile statelor membre e!ist diferene notabile *ntre nivelurile de de"voltare, acestea vor reaciona *n mod diferit la ocurile venite din e!terior. Particulari",nd pentru "ona $uro, care nu repre"int nici *n acest moment o "on monetar optim, statele membre ale acesteia nu mai au posibilitatea de a-i stabili propria rat a dob,n"ii sau de a utili"a cursul de sc imb ca instrument al politicii economice. 2ai mult, nici unul din mecanismele alternative de a+ustare, cum ar fi mi1raia, nivelul salariilor, micrile de capital, politica fiscal, transferurile fiscale sau a+utoarele directe nu funcionea" la parametri optimi *n spaiul euro. n acelai timp, e!ist bariere culturale i lin1vistice le1ate de mobilitatea forei de munc, ceea ce determin variaii le1ate de nivelul salariilor i de rata oma+ului. 4in aceste considerente, Uniunea $uropean repre"int i *n pre"ent o "on monetar suboptim, fapt ce constituie un impediment *n aceast etap a inte1rrii. (n ciuda statutului de "on monetar suboptim, au e!istat *ns o serie de ar1umente pro 0i desi1ur i contra5 constituirii unei Uniuni economice i monetare *n spaiul european. Ar%umentele &n 'avoarea unei uniuni economice $i monetare &n spa#iul Uniunii Europene au fost= completarea pieei unice, *n sensul c o pia unic are nevoie de o moned unic> creterea vite"ei de transfer a flu!urilor monetare i eliminarea costurilor de conversie> reducerea riscurilor le1ate de sc imburi comerciale i investiii prin eliminarea fluctuaiilor ratei de sc imb> transparena preurilor i, prin aceasta, o mai bun informare a participanilor la tran"acii> disciplina monetar, *n sensul c 1uvernele nu vor mai putea utili"a valutele ca instrumente de politic economic> scderea inflaiei, datorit disciplinei impuse economiilor care formea" "ona $uro> fu"iunea pieelor financiare, care poate conduce la economii la scar> creterea eficienei i obinerea unor ritmuri de cretere economic *nalte> *ntrirea po"iiei Uniunii $uropene *n cadrul sistemului monetar internaional>
7

facilitarea atin1erii elului crerii uniunii politice. Ar%umentele &mpotriva 'ormrii unei uniuni monetare &n spa#iul Uniunii

Europene au fost= pierderea controlului i a puterii de deci"ie cu privire la problemele monetare> pierderea de fle!ibilitate, *n sensul c 1uvernele naionale nu vor putea s ia deci"ii de politic monetar care s permit prote+area economiilor lor de ocurile e!terne, *n detrimentul altor ri> diferene relativ mari *n ciclurile de afaceri i standarde de via *ntre statele membre> pericolul de a divi"a Uniunea $uropean *n state din interiorul i din afara Uniunii economice i monetare> costurile materiale pe care le incumb *nlocuirea monedelor naionale cu moneda unic, crearea instituional i modificrile de natur le1islativ cerute de acest demers. Arhitectura UEM a fost trasat, *n principal, prin tratatul de la 2aastric , elaborat la 9 februarie 199- i care a intrat *n vi1oare la 1 noiembrie 199?. Iratatul de la 2aastric este deci un tratat cu privire la Uniunea $uropean. Pe de o parte, modifica tratatul de la Doma, revi"uit de+a prin Cctul Unic $uropean, iar pe de alt parte, cuprindea o serie de dispo"iii noi referitoare la politica e!tern, securitatea comun, cooperarea *n domeniul +ustiiei, etc. Partea din tratat referitoare la Uniunea $conomic i 2onetar, mai precis la moned, prelua principalele orientri tratate *n raportul 4elors= moneda unic> conver1ena *n trei fa"e> ireversibilitatea procesului. Principiul monedei unice presupunea emisiunea unei monede europene care va re"ulta *n forma sa cea mai avansat din *nlocuirea tuturor monedelor naionale, de ctre moneda european, $.%.U. Practic, de la 1 ianuarie 1999, $uropa a intrat *ntr-o nou er, repre"entat prin intrarea *n vi1oare i funcionarea efectiv a Uniunii $conomice i 2onetare i lansarea euro ca moned unic a acesteia, Uniunea $conomic 2onetar av,nd o semnificaie uria nu numai pentru $uropa, ci i pentru *ntre1ul sistem economic i monetar internaional, constituind un model pentru alte *ncercri de inte1rare re1ional.
8

4e la 1 ianuarie -00-, (istemul European al )ncilor Centrale ((E)C) a introdus pro1resiv *n circulaie bilete *n euro, care au circulat *n paralel cu monedele i biletele naionale, care au fost retrase treptat din circulaie, statele care au aderat la euro stabilind perioade diferite de retra1ere efectiv din circulaie a monedelor naionale. P,n *n pre"ent, dintre cele -7 de state membre ale U$, 18 state 03el1ia, Aermania, (rlanda, Arecia, ;pania, 'rana, (talia, %ipru, Ju!embur1, 2alta, Krile de Gos, Custria, Portu1alia, ;lovenia i 'inlanda5 au adoptat moneda euro, ceea ce *nseamn c acestea din urm particip inte1ral la cea de-a treia etap a Uniunii $conomice 2onetare. 4ou state, 4anemarca i De1atul Unit, se bucur de un statut special, protocoalele ane!ate Iratatului de instituire a %omunitii $uropene conferindu-le, cu titlu e!cepional, dreptul de a ale1e s participe sau nu la cea de-a treia etap a Uniunii $conomice 2onetare. Cmbele state au comunicat %onsiliului U$ 04anemarca *n anul 199- i De1atul Unit *n anul 19975 faptul c nu intenionea" s participe *n cadrul celei de-a treia etape a U$2, mai precis c nu doresc pentru moment s fac parte din "ona euro. n pre"ent, celelalte state U$ au o .dero1are/, *n sensul c un stat membru nu a *ndeplinit p,n *n pre"ent condiiile pentru adoptarea monedei euro i prin urmare, se e!onerea" de respectarea unor dispo"iii care se aplic *n mod normal la *nceputul celei de-a treia etape a Uniunii $conomice 2onetare. Cici sunt incluse toate dispo"iiile care se refer la transferul responsabilitii *n domeniul politicii monetare ctre %onsiliul 1uvernatorilor 3ncii %entrale $uropene. Krile care intenionea" s adopte euro ca moned naional trebuie s a+un1 la un nivel ridicat de con!er"en sustenabil, nivelul de conver1en fiind evaluat conform unor criterii prev"ute *n Iratatul %omunitii $uropene. %omisia $uropean i 3anca %entral $uropean *ntocmesc un raport adresat %onsiliului U$, privind pro1resul *nre1istrat de .statele membre cu dero1are/, cel puin o dat la doi ani sau la solicitarea unui stat membru *n cau". Cceste rapoarte anali"ea" msura *n care s-a obinut 1radul ridicat de conver1en sustenabil ca urmare a respectrii criteriilor de conver1en de ctre fiecare stat membru.

2ai mult, rapoartele e!aminea" compatibilitatea le1islaiei naionale a fiecrui stat membru, inclusiv a statutului bncii centrale naionale, cu Iratatul %omunitii $uropene *n ceea ce privete independena bncii centrale. n plus, rapoartele de conver1en iau de asemenea *n considerare inte1rarea pieelor, situaia i evoluia contului curent al balanei de pli, precum i evoluia costului unitar cu fora de munc i a altor indici ai preurilor. Ja propunerea %omisiei i dup consultarea Parlamentului $uropean, precum i dup discuiile din cadrul %onsiliului U$, reunit la nivel de efi de stat sau de 1uvern, %onsiliul Cfacerilor $conomice i 'inanciare otrte cu ma+oritate calificat care dintre statele membre cu dero1are *ndeplinesc criteriile de conver1en. n acest ca", se abro1 dero1area, ceea ce *nseamn c statele membre *n cau" vor deveni state membre ale "onei euro. Provocrile de care depinde succesul Uniunii $conomice 2onetare sunt consolidarea bu1etar continu i o mai bun coordonare a politicilor economice ale statelor membre, viitoarea %onstituie european, neratificat *nc, consider,nd aceste obiective ca un mi+loc de *mbuntire a coordonrii *n "ona euro *ntre statele membre. )e1ocierile dificile *n privina viitorului bu1et al U$ pentru -007--01? i-a pus fa *n fa pe cei care au primit p,n acum cele mai multe fonduri structurale i de coe"iune, ;pania, Portu1alia i Arecia, cu cei din noile state ale U$, care au nevoi mai mari. (n trecut, astfel de ne1ocieri asupra bu1etului, *n ca"ul *n care rm,neau *n pan, erau re"olvate de Aermania care, *n mod 1eneros, oferea sume mai mari la bu1et. 4ar de data aceasta, acest lucru nu a mai fost posibil, Aermania fiind nu numai *ncre"toare *n propriile fore, dar i mai slab din punct de vedere economic. Uniunea $uropean a *ntreprins eforturi susinute i *n direcia inte"rrii monetare a rilor est-europene, eforturi care au cptat amploare, *n special, dup Iratatul de la Cmsterdam 0199<5, care pune ba"ele crerii unei #one monetare ERM $$ 0$!c an1e Date 2ec anism ((5 pentru rile candidate. ;pecialitii opinea" c inte1rarea monetar a rilor din centrul i estul $uropei implic obli1aia acestora de a adopta acHuis-ul comunitar al celei de a doua fa"e a Uniunii $conomice 2onetare, ceea ce implic= L 1arantarea independenei bncilor centrale>

10

L L

coordonarea politicilor economice 0pro1rame naionale de conver1en, suprave1 ere multilateral, procedura privind deficitele e!cesive5> aderarea la dispo"iiile pertinente ale Pactului de stabilitate i cretere. )oile state membre vor renuna la orice finanare direct a deficitelor sectorului

public de ctre banca central i la accesul privile1iat al autoritilor publice la instituiile publice, i totodat vor trebui s liberali"e"e micrile de capital, s participe la mecanismul de sc imb i s evite variaiile e!cesive ale ratelor de sc imb. n cadrul Uniunii $uropene i 2onetare un rol fundamental *ndeplinete Sistemul European al %ncilor &entrale (SE%&5, care a *nceput s funcione"e o dat cu *ncetarea funcionalitii (nstitutului 2onetar $uropean, adic la sf,ritul etapei a doua a Uniunii $conomice 2onetare, structura ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale fiind redat *n fi1ura de mai +os.
Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC)

Banca Central European (BCE)

Bncile Centrale a!ionale (BC )

Consiliul "eneral

Consiliul "u#ernatorilor

$irectorat

Consiliul *eneral+ permite asocierea statelor membre, care nu particip pe deplin la Uniunea $conomic 2onetar, la deci"iile luate *n cadrul acestei uniuni> urmrete *ndeplinirea obiectivelor asumate de 3anca %entral $uropean, care sunt necesare pentru reali"area celei de-a treia etape a Uniunii $conomice 2onetare> stabilete re1ulile necesare pentru standardele de contabilitate i raportarea operaiunilor 3ncii %entrale $uropene>

11

pre1tete rapoartele anuale ale 3ncii %entrale $uropene> adopt msurile privind stabilirea nivelului subscrierii de capital la 3anca %entral $uropean> fi!ea" ratele de sc imb ale monedelor statelor membre fa de euro. Consiliul *uvernatorilor+

o adopt strate1iile i deci"iile necesare pentru *ndeplinirea obiectivelor ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale> o formulea" politica monetar din "ona euro> o adopt deci"iile privind obiectivele monetare, ratele de dob,nd, 1estionarea re"ervei valutare i stabilete cadrul valutar implementrii lor> o adopt msurile necesare pentru reali"area deci"iilor. !irectoratul aplic politica monetar conform orientrilor definite de %onsiliul Auvernatorilor. )ncile Centrale ,a#ionale+ o acionea" conform orientrilor i instruciunilor 3%$> o desfoar activiti proprii, cum ar fi= - acordarea de credite> - colectarea resurselor> - 1estiunea mi+loacelor de plat. Potrivit prevederilor din Iratatul asupra Uniunii $uropene, ;istemul $uropean al 3ncilor %entrale este compus din= 3anca %entral $uropean 03%$5> bncile centrale ale tuturor membre ale Uniunii $uropene. n acelai timp, Eurosistemul include 3anca %entral $uropean i numai bncile centrale naionale ale statelor membre ale Uniunii $uropene care au adoptat moneda euro. 3ncile centrale din rile care nu au adoptat moneda euro sunt membre ale

12

;istemului $uropean al 3ncilor %entrale cu statut special, adic li se permite conducerea politicilor monetare naionale, dar nu iau parte la adoptarea i implementarea deci"iilor *n ceea ce privete politica monetar unic pentru "ona euro. &biectivul fundamental al $urosistemului *l constituie meninerea stabilitii preurilor, i fr a afecta acest obiectiv, ;istemul $uropean al 3ncilor %entrale susine politicile economice 1enerale *n Uniunea $uropean, acion,nd *n conformitate cu principiul unei economii de pia cu concuren liber i favori",nd o alocare eficient a resurselor. Iotodat, obiectivele principale ale ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale sunt= definirea i implementarea politicii monetare unice *n "ona euro> conducerea operaiunilor de sc imb valutar> meninerea i administrarea re"ervelor valutare oficiale ale statelor membre> promovarea unui sistem de pli eficient. $urosistemul *i propune s contribuie direct la coordonarea politicilor autoritilor componente privind suprave1 erea prudenial a instituiilor de credit i asi1urarea stabilitii sistemului financiar, competente, fie direct de la a1enii economici. ndeplinirea misiunii i a funciilor ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale se reali"ea" prin respectarea principiului independenei, potrivit cruia nici 3anca %entral $uropean i nici o banc central naional nu pot solicita sau accepta instruciuni ale instituiilor sau or1anismelor comunitare, ori ale 1uvernelor statelor membre, instituiile sau or1anismele comunitare i 1uvernele statelor membre neput,nd influena or1anele de deci"ie ale 3ncii %entrale $uropene *n *ndeplinirea sarcinilor lor, statutul ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale conin,nd prevederi referitoare la asi1urarea independenei membrilor or1anelor de conducere ale 3ncii %entrale $uropene. pentru *ndeplinirea obiectivelor propuse, ;$3% trebuind s colecte"e informaiile statistice necesare, fie de la autoritile naionale

13

3. Caracterizarea general a BCE

)anca Central European, *nfiina la 1 iunie 199< i devenit operaional la 1 ianuarie 1999, are sediul la 'ran@furt, repre"ent,nd o instituie sin"ular i comple'= Singular, deoarece nici o alt banc central modern nu a mai fost creat prin voina politic a 18 state de"voltate *n cadrul unui tratat> Complex, datorit faptului c repre"int v,rful ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale 0;$3%5, care influenea" bncile centrale naionale. 3anca %entral $uropean trebuie anali"at prin prisma a dou caracteristici de ba"( este o banc central i o instituie supranaional( 1. $ste banc central deoarece= administrea", *ncep,nd cu 1 ianuarie 1999, sistemul monetar *n euro> +oac un rol important *n conducerea politicilor economice> se poate implica *n meninerea stabilitii preurilor i a resurselor umane. -. $ste instituie supranaional pentru c= or1ani"ea" relaiile monetare *ntre mai multe ri, aa cum a fcut i ;istemul 2onetar $uropean 0;2$5 lansat *n 1979 i care a supravieuit p,n la apariia euro> este banca central a 11 state din Uniunea $uropean> este instan federal *n U$. 3anca %entral $uropean deine acelai titlu ca i '$4 *n ;tatele Unite ale Cmericii. 3anca %entral $uropean este un or1an independent de celelalte instituii europene i de statele membre, *n e!ercitarea misiunii referitoare la $urosistem nici 3anca %entral $uropean, nici o banc central naional, nici un membru al or1anelor lor de deci"ie nu pot solicita, nici accepta instruciuni de la un or1an e!terior. Pentru a 1aranta aceast independen i o anumit stabilitate, statutul ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale prevede=

14

un mandat re*nnoibil pe o perioad de cinci ani pentru un mandat nere*nnoibil, pe o perioad de opt ani pentru

1uvernatorii bncilor centrale naionale> membrii directoratului 0mandatele au fost ealonate pentru membrii primului directorat, alii dec,t preedintele, *n scopul de a asi1ura continuitatea acestui or1an5> 1uvernatorul nu poate fi revocat dec,t *n ca" de n -009, 3anca %entral $uropean ar putea fi *n"estrat cu personalitate +uridic, *n ca"ul ratificrii Iratatului modificat. Procesul de adoptare a deci"iilor *n cadrul $urosistemului este centrali"at la nivelul or1anelor de deci"ie ale 3ncii %entrale $uropene, adic %onsiliul 1uvernatorilor i 4irectoratul. 4eoarece anumite state, din cadrul U$, nu au adoptat euro, e!ist un al treilea or1an de deci"ie, %onsiliul 1eneral. Consiliul gu ernatorilor repre"int or1anul suprem, av*nd *n alctuirea sa ase membrii ai 3ncilor %entrale )aionale care aparin $urosistemului, *n anul 1999 numrul membrilor a+un1,nd la 17. Responabiliti( definete politica monetar a $urosistemului> ia deci"iile privind obiectivele monetare intermediare i a aprovi"ionrilor cu re"erve a $urosistemului> monetar> volumului acesteia> decide asupra re1ulilor contabile i de informaii ale operaiunilor 3ncilor %entrale )aionale> deci"ie. adopt re1ulamentul interior al 3%$ i a or1anelor de re1lementea" limita re"ervelor obli1atorii> autori"ea" emisiunea de bilete de banc *n euro i a decide recur1erea la alte metode operaionale de control incapacitate sau 1reeli 1rave, +udecate de ctre %urtea de +ustiie a U$.

15

Consiliul !irector se compune din preedinte, vicepreedinte i ali patru membrii, care sunt alei pe un mandat de opt ani, care nu se poate re*nnoi. 2embrii %onsiliului sunt alei dintre persoanele cu autoritate i e!perien profesional recunoscut *n domeniul monetar i bancar, fiind numii de comun acord de ctre eful statului sau 1uvernul din statele din "ona euro, la recomandarea %onsiliului U$ i cu consultarea Parlamentului european i a %onsiliului 1uvernatorilor 3%$. Responsabilitile &onsiliului )irector( 1uvernatorilor> )aionale> repre"int *n e!terior. Consiliul #eneral se compune din preedinte, vicepreedinte, 1uvernatorii bncilor naionale din "ona euro i 1uvernatorii bncilor naionale din celelalte membre U$, care fac obiectul unor dero1ri. $l e!ecut misiunile pe care le avea (2$ i care, datorit dero1rilor care vi"e" unele state din U$, trebuie *nc s fie *ndeplinite *n perioada fa"ei a ?-a a U$2. %onsiliul contribuie, de asemenea la = reali"area funciilor consultative ale 3%$ > colectarea de informaii statistice > stabilirea rapoartelor anuale ale 3%$ > elaborarea re1ulilor necesare normali"rii contabile i declaraiilor referitoare le operaiile bncilor centrale naionale > luarea msurilor, altele dec,t cele de+a prev"ute *n Iratat, referitoare la definirea repartiiei pentru subscripii de capital ale 3%$ > definirea condiiilor de utili"are a personalului 3%$ > pre1tete *ntrunirea %onsiliului 1uvernatorilor> are responsabilitatea afacerilor curente ale 3%$. "ree!intele pre"id ansamblul or1anelor 3ncii %entrale $uropene i o transmite instruciuni necesare 3ncilor %entrale pune *n practic politica monetar adoptat de %onsiliul

16

pre1tirea necesar fi!rii cursurilor monedelor statelor membre care fac obiectul dero1rilor *n raport cu euro. $spectele principale ale %uncionrii BCE sunt= Aestiune intern= )umrul de salariai ai 3ncii %entrale $uropene se ridic

la B0:, la acest numr adu1,ndu-se i personalul bncilor centrale naionale ale statelor membre> formal5> moned> ;$3% i relaiile internaionale. '2( repre"int centrul ;istemului 2onetar (nternaional 0;2(5, iar ;istemul $uropean al 3ncii %entrale este repre"entat de ctre 3%$. Ja -1 decembrie 199< '2( a acordat 3ncii %entrale $uropene un post de observator permanent> %ontrolul contabil i +udiciar> %omunicarea e!tern a 3%$ cu alte state ce nu aparin U$. Resursele %ncii &entrale Europene= %apitalul= 3%$ la creare a avut un fond de 8 miliarde de euro> De"ervele de sc imb, *n afar de moneda euro, cuprinde re"ervele deinute la '2(ului *n 4;I *n valoare de 80 de miliarde de euro> %ontribuia fiecrui membru este fi!at *n mod proporional *n funcie de capitalul subscris, fiecare 3%) primind din partea 3%$, *n contrapartid, o crean ec ivalent acestei contribuii> Departi"area beneficiilor 3%$. 3ncile centrale naionale sunt sin1urele autori"ate s subscrie i s dein capital la 3%$, subscripia reali",ndu-se comform unei c ei de repartiie ba"ate pe partea Delaiile ;$3% cu finanele publice= articolele 10: i 10:C ale Iratatului stipulea" inter"icerea ;$3%-ului de a finana deficitele publice prin emisiune de Delaiile ;$3% cu celelalte or1anisme ale U$, care se concreti"e" prin= rapoarte i audiii, acorduri i statut de observator, participri informale 0fr titlu

17

fiecrui stat la P(3-ul U$ i populaia uniunii, 3%$ fiind *n"estrat cu un capital iniial de : miliarde euro i cu re"erve valutare de :0 miliarde euro, fiecare 3%) primind de la 3%$ o crean ec ivalent, 189 din contribuii fiind vrsate sub form de aur i <8 9 sub form de dolari sau Meni.

&. "olitica monetar a Bncii Centrale Europene

Politica monetar a ;$3% a fost creat de ctre (nstitutul 2onetar $uropean . Pentru politica sa monetar, 3anca %entral $uropean utili"e" trei rate directoare diferite 0a ratei celei de mai +os a ratei celei mai ridicate5= rata remunerrii depo"itelor, rata de refinanare i rate *mprumutului mar1inal. 3anca %entral $uropean a definit doi piloni care permit +udecarea riscurilor inflaiei *n "ona euro, acord,nd un rol de prim plan monedei *n cadrul primului pilon. & 1am lar1 de a1re1ate, mer1,nd de la 2? la componentele i contraprile sale, *n particular volumul creditelor, este anali"at *n scopul de a evalua riscurile pentru stabilitatea preurilor. %onform rolului preponderent al monedei, 3anca %entral $uropean ve1 ea" ca anali"a susin,nd deci"iile de politic monetar s nu ne1li+e"e ori1inile fundamental monetare ale inflaiei. Dolul esenial acordat monedei este semnalat prin anunul valorii de referin pentru creterea anual a a1re1atului monetar mai lar1 2?. Cceast valoare de referin corespunde ratei de cretere a 2? compatibil cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. 3anca %entral $uropean a e!plicat c ea nu reacionea" mecanic la ecarturile constatate *ntre creterea lui 2? i valoarea de referin, din contr, prudena trebuind todeauna s e!iste *n anali"a evoluiilor monetare i evoluia informaiilor pe care ele le cuprind referitor la inflaia viitoare. ntr-adevr, relaia dintre moned i preuri este esenial o relaie pe termen mediu i, *n consecin,

18

evoluiile pe termen scurt ale a1re1atelor monetare trebuie totdeauna s fie interpretate cu atenie. n acelai timp, numeroi ali indicatori economici i financiari sunt anali"ai *n cadrul celui de al doilea palier, pe de o parte, pentru a obine informaii complementare care nu sunt coninute *n datele monetare i, pe de alt parte, pentru a recupera elemente care au reeit din e!aminarea evoluiilor monatare. Cnali"a efectuat asupra celui de al doilea pilon are ca obiect de a evidenia incidena unei serii de factori asupra evoluiei preurilor *n perspectiva pe termen mediu. $ste vorba, de e!emplu, de evoluiile salariale, de fluctuaiile preurilor materiilor prime i cursului, de *ncrederea consumatorilor i *ntreprinderilor etc. n cadrul celui de al doilea pilon, proieciile macroeconomice, care se ba"ea" pe modele utili"ate *n mod obinuit, constituie un mi+loc de re1rupare i de sinte" a informaiilor. Strategiile Bncii Centrale Europene & strate1ie de politic monetar repre"int ansamblul de proceduri care fundamentea" coerena deci"iilor luate de o banc central pentru a atin1e obiectivul su final. &biectivul principal al ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale repre"int meninerea stabilitii preurilor i susinerea politicilor economice *n &omunitate Componentele eseniale ale strategiei monetare promovat de 3anca %entral $uropean sunt= A'irmarea caracterului monetar al in'la#iei- (nflaia, fr pre"ena monetar i nivelul 1eneral al preurilor nu ar putea e!ista, i deci cau"a principal a acesteia o repre"int o cretere necontrolat a masei monetare *n circulaie. $ anta'ele stabilitii preurilor se ba"ea" pe patru ar1umente= o eliminarea distorsiunilor *n mecanismul de a+ustare a preurilor relative> o diminuarea preurilor curente, nominale> o reducerea efectelor de incertitudine asupra preurilor viitoare>

19

o dispariia efectelor inflaioniste asupra repartiiei patrimoniilor reale i financiare i asupra repartiiei veniturilor *ntre creditori i debitori. )ici o banc central nu dispune de instrumente de politic monetar care s *i permit controlul direct asupra nivelului preurilor. Asi%urarea unei credibilit#i opera#ionale. Pentru a asi1ura credibilitatea operaional a politicii monetare, 3%$ respect urmtoarele cerine= eficacitate> transparen> responsabilitate> orientare pe termen mediu> anticipri inflaioniste pe termen mediu> continuitate> coeren cu statutul de independen a ;$3%. . linie strate%ic adoptat. (nstitutul 2onetar $uropean 0(2$5 a stabilit un obiectiv monetar ca int intermediar> o int direct asupra inflaiei. Uneori, pentru a reui s controle"e inta final este mai uor de a *ntrebuina un obiectiv intermediar> deci se poate vorbi de inte finale i inte intermediare. Pentru ca un obiectiv intermediar s fie adecvat, 3%$ cerine( s fie un indicator fiabil evoluiei obiectivului final, adic s e!iste o puternic relaie *ntre acetia doi> trebuie s poat fi urmrit i controlat de ctre autoritile monetare> trebuie s aib caracter de confidenialitate. .biectivele intermediare ale politicii monetare a 3%$ sunt de trei tipuri= impune urmtoarele dou strate1ii posibile pentru 3anca %entral $uropean=

a1re1atele monetare, cursul de sc imb, rata dob,n"ii. &biectivul monetar, ca int intermediar, se ba"ea" pe compararea evoluiilor prev"ute i constatate ale a1re1atelor monetare ca int. 4ac creterea *nre1istrat a unui a1re1at monetar este mai rapid dec,t creterea anticipat, politica monetar trebuie s devin mai restrictiv. Kinta direct asupra inflaiei se ba"ea" pe compararea *ntre inflaia prev"ut i cea reali"at.

20

n 199< 3%$ nu a dorit s adopte nici una dintre strate1iile propuse de ctre (2$ i a decis s-i impun propria strate1ie monetar *ndreptat asupra unui obiectiv final repre"entat de pre i un obiectiv intermediar, repre"entat de un a"re"at monetarPentru a-i pune *n aplicare aceast nou strate1ie, 3anca %entral $uropean a luat *n considerare cele patru recomandri ale (nstitutului 2onetar $uropean= 1. -. ?. :. fi!area unui obiectiv cuantificat pentru inflaie> fi!area unui obiectiv cuantificat pentru masa monetar> utili"area unei 1ame lar1i de indicatori asi1urarea capacitii prospective. )abloul politicii monetare a BCE ;tatutele ;istemului $uropean al 3ncilor %entrale preci"ea" funciile i operaiile monetare asi1urate de ctre $urosistem, (2$ elabor,nd pe ba"a acestor dispo"iii un cadru operaional al politicii monetare unice . %onsiliul Auvernatorilor a adoptat deci"iile finale referitoare la cadrul operaional *n anul 199<, put,nd modifica anumite caracteristici ale instrumentelor i procedurilor. Componentele politicii monetare +n obiecti! al inflaiei strict cuantificat ( un nivel al inflaiei N -9 pe termen mediu, ceea ce *nseamn c 3%$ fi!ea" limitele precise a valorii ma!ime a inflaiei, compatibil cu stabilitatea preurilor > recur1erea la indicele (P%C 0(ndicele de Pre a %onsumului Crmoni"at5, indice creat pentru a evalua mrimea inflaiilor naionale *n cursul celei de-a ((-a fa"e a Uniunii $conomice 2onetare, i este calculat lunar pentru fiecare $urostat. , int monetar( a1re1at monetar la nivelul preurilor. *n concepia 3%$ inflaia repre"int, *n ultim instan, un fenomen monetar i deci va trebui s controle"e tendina evoluiei masei monetare, de unde re"ult un aa numit a1re1at monetar> ale1erea a1re1atului 2?, care, *n sens mai restr,ns, repre"int moned fiduciar 0bancnote i mone"i5 i ansamblul depo"itelor la vedere deinute de public> cretere anual de referin pentru 2?.
21

-endinele inflaioniste( cau"ele non-monetare ale micrii 1enerale a preurilor= L L L L factori e!o1eni 0creterea IOC-ului5> factori endo1eni. indicatorii cererii= evoluia salariilor, evoluia patrimoniilor financiare private etc> indicatorii ofertei= procentul oma+ului> procentul utili"rii capacitii de producie> evoluia costurilor salariale> costul materiilor prime etc. *nstrumentele i proce!urile !e politic monetar (nstrumentele i procedurile de politic monetar fi!ea" cadrul operaional al

recur1erea la o 1am lar1 de indicatori ca=

politicii promovat de ctre 3%$, aceasta utili",nd trei instrumente= o .pera#iuni pe pia#a deschis, care +oac un rol important *n politica monetar a 3%$ pentru pilotarea ratelor dob,n"ii, 1estiunea lic iditilor i orientarea politicii monetare, $urosistemul folosind de urmtoarele forme= operaiuni de cesiune temporar, operaiuni ferme, emisiunea de certificate de datorie, operaiuni de sc imb de devi"e, preluarea de lic iditi *n alb. %onform obiectivului lor, frecvenei lor i procedurilor aplicate, operaiunile pe pia se divid *n patru cate1orii= operaiuni principale de refinanare, operaiuni de refinanare, operaiuni de re1la+ fin, operaiuni structurale. o Facilit#i permanente, care permit furni"area sau reinerea de lic iditi de la o "i la alta, indicarea orientrii 1eneral a politicii monetare i *ncadrarea ratelor "ilnice de pia ale dob,n"ii. 4ou faciliti permanente, aplicate *ntr-un mod centrali"at de 3%), sunt la dispo"iia contraprilor eli1ibile, la care pot recur1e din propria lor iniiativ, i anume= facilitile de *mprumut mar1inal i facilitile de depo"it. o /e"ervele obli%atorii, care au ca obiectiv de a stabili rata dob,n"ii pe piaa monetar, de a crea sau accentua o nevoie structural de refinanare i de a contribui, dac este ca"ul, la 1estiunea creaiei monetare. %ele trei instrumente 0operaii5 sunt conforme cu=
22

contrapartidele e!i1ibile ale pieei monetare, care repre"int un antecontract *ntr-o operaie financiar i trebuie s rspund la anumite criterii de e!i1ibilitate> activele e!i1ibile, toate operaiile de credit a ;$3% trebuind s fie efectuate asupra unei ba"e de si1uran> sisteme de pli ce abordea" at,t operaiile de pli c,t i cele de titluri de valoare. ;istemul $uropean al 3ncilor %entrale a pus *n funciune dou tipuri de

mecanisme de pli( sistemul ICDA$I 0acronimul lui Irans-european Cutomated Deal L time Aross settlement $!press Iransfer5, pentru plile interbancare> sistemul de pli 0re1lementare5 a titlurilor de valoare. &adrul operaional al politicii monetare este conceput *ntr-un mod care permite participarea unui lar1 evantai de contrapri. )umai instituiile supuse constituirii de re"erve obli1atorii pot avea acces la facilitile permanente i participa la operaiunile pe pia pe calea apelrii la oferte normale. $urosistemul poate seleciona un numr limitat de contrapri susceptibile de a participa la operaiunile de re1la+ fin i, *n ceea ce privete operaiunile ferme, nu e!ist nici o restricie referitor la contraprile autori"ate.

+. Sustenabilitatea politicilor i strategiilor monetare

;ustenabilitatea politicii i strate1iei monetare asum, *n primul r,nd, e!istena unui interval de timp, ea nefiind considerat o stare a momentului. (mplic e!istena unor procese monetare derulate *n secven, monitori"ate i evaluate din punct de vedere al re"ultatelor. ;e poate defini *n funcie de prile implicate *n procesul monetar i *n funcie de mediul financiar capabil sau nu s alimente"e cu .ener1ie/ 0resurse monetare5 politicile i strate1iile monetare. ;ustenabilitatea presupune perpetuarea pe termen mediu i lun1 a stabilitii ec ilibrului obinut pe termen scurt *n condiiile pstrrii unei anumite dinamici *n economie.

23

;ustenabilitatea asum e!istena unor procese monetare repetabile i implic ciclicitate, nu una calendaristic, ci una intrinsec, necesar procesului monetar s se reproduc, astfel sustenabilitatea implic autoreproductibilitatea proceselor monetare *n cau", ceea ce conduce la conservarea unor potenialiti ale acestora capabile s surmonte"e andicapul unor eventuale .1ropi/ de potenial. %onservarea potenialitilor presupune e!istena i aciunea unui set minimal de invariani ai proceselor economice. ;ustenabilitatea trebuie cutat *n aciunea setului minimal de invariani, cunoscut fiind faptul c ea *i intersectea" o serie de conotaii, at,t cu stabilitatea, c,t i cu ceea ce repre"int consolidare. ;ustenabilitatea, ca i stabilitatea nu se +udec *n termen de randament, nu import costul obinerii acestora. ;ustenabilitatea accept totui 1ropi de potenial pe termen scurt pentru a asi1ura un teren neted pe termen mediu i lun1, pe c,nd stabilitatea nu le accept. %onsolidarea repre"int 1ermenii sustenabilitii dac aceasta s-a fcut *n termen de asi1urare a setului minimal de invariani ai procesului *n cau". ;ustenabilitatea nu implic ma!imi"area7minimi"area vreunei variabile descriptive a procesului monetar *n cau". ;pre deosebire de optimalitate, sustenabilitii *i lipsete elementul de economicitate, fiindu-i atribuit numai eficacitatea. ;ustenabilitatea poate fi v"ut ca fiind capabil s di"olve vulnerabilitile politicilor i strate1iilor monetare sau eventual s le transforme sau s le ocoleasc. %eea ce e sustenabil nu e vulnerabil i invers.

,. -biecti e speci%ice politicii monetare i !e cre!it

Cutoritatea monetar suprem, 3anca %entral 0e!. 3)D5, urmrete, *n 1rad *nalt, *ndeplinirea unor obiective 1enerale, finale i anume creterea economic, ocuparea deplin a forei de munc i ec ilibrarea balanei de pli, asi1ur,nd un nivel .bun/ al acestora, a unui obiectiv fundamental i anume .asi1urarea i meninerea stabilitii preurilor/ i a unor obiective specifice, intermediare repertoriate i ierar i"ate corespun"tor i considerate a fi creterea nivelului masei monetare p,n la un nivel

24

optim, un nivel adecvat, stimulativ al ratei dob,n"ii, un nivel favorabil al cursului de sc imb precum i o bun alocare a resurselor financiare. %ele patru obiective intermediare sunt specifice politicii monetare, acionea" independent unele fa de altele, iar re"ultatele bune *nre1istrate la un obiectiv pot avea consecine ne1ative asupra *ndeplinirii celorlalte. 4in acest motiv, plec,nd i de la tipul de politic monetar adoptat, de la strate1ia monetar implementat, 3anca %entral caut s le *nscrie *ntr-o ierar ie, reali",nd arbitra+e delicate *ntre ele, urmrind s atenue"e contradiciile manifestate *ntre acestea. $. Creterea ni elului masei monetare. 3anca %entral urmrete un 1rad optim de cretere al masei monetare *n raport de creterea nivelului produsului intern brut, repre"entantul economiei reale a bunurilor i serviciilor. Ccesta repre"int obiectivul central al autoritii monetare, care urmrete, *n mod deosebit, fie ba"a monetar-a1re1atul monetar cel mai restr,ns 2 0, fie masa monetar de sens lar1-a1re1atul monetar 2-, *ntre acestea dorindu-se reali"area unei le1turi stabile sau cel puin predictibile. Ca a procedat 3anca De"ervelor 'ederale, 3anca %entral a ;UC, *n 197-, 3anca Aermaniei 'ederale *n 197:, 3anca Cn1liei i 3anca 'ranei *n 197B, iar 3ncile %entrale din $uropa de $st dup 1990. Plec,nd de la dificultile practice de msurare a masei monetare, principala problem a 3ncii %entrale din statele menionate a fost stabilirea indicatorului de monitori"are, *n ca"ul lui 20 consider,ndu-se c nu asi1ur controlul nivelului a1re1atului cel mai lar1 0 2?, 2:5, iar *n ca"ul lui 2-, *n condiiile unor preuri fle!ibile, s-ar putea spune c este un a1re1at monetar prea lar1 pentru a fi luat *n calculul le1turii cu economia real, cu P(3-ul. Un e!emplu po"itiv este Aermania care, aplic,nd pe termen *ndelun1at, apro!imativ -0 ani, o politic monetar av,nd ca obiectiv a1re1atele monetare, a reuit s surmonte"e andicapul 1enerat de unificarea celor dou state 1ermane i s asi1ure *ncep,nd cu 1998 un nivel al inflaiei sub -9 pe an. B. Un ni el a!ec at. stimulati al ratei !ob/nzii.

25

Cdepii teoriei lui PeMnes susin o rat a dob,n"ii la un nivel c,t mai sc"ut posibil pentru a beneficia de bunstare economic, urmrind permanent nivelul *nre1istrat de aceasta. 2onetaritii, aflai *n opo"iie cu PeMnes nu consider important nivelul ratei dob,n"ii, ci acela al ofertei de moned, al cantitii de moned *n circulaie. n plus, pentru ei era important doar nivelul real al acesteia, mai dificil de msurat. Pe plan intern, nivelul ratei dob,n"ii influenea" volumul investiiilor, al construciilor, al bunurilor de folosin *ndelun1at, precum i arbitra+ele dintre titlurile financiare i moneda lic id. Pe plan e!tern, nivelul ratei dob,n"ii influenea" acele investiii strine directe cu impact asupra capacitii de producie a statului respectiv. Un nivel stimulativ al ratei dob,n"ii presupune o dob,nd real po"itiv, sustenabil i corelat cu capacitatea de rspuns a economiei reale. C. 0i elul %a orabil al cursului !e sc1imb. %ursul de sc imb repre"int un element marcant pentru oricare dintre economiile contemporane, emer1ente sau de"voltate. & politic monetar forte de supraevaluare a cursului de sc imb sau o politic monetar slab de subevaluare, poate fi un ar1ument viabil *n stabilirea unui nivel bun al cursului de sc imb, favorabil de"voltrii economiei reale. & moned devalori"at crea" presiuni inflaioniste i face posibil meninerea pe pia a a1enilor economici nerentabili *n condiiile *n care finanrile devin mai accesibile. & moned valori"at, c iar dac reali"ea" o decompresie a inflaiei, se poate constitui *ntr-o fr,n a economiei *n condiiile *n care piaa nu susine dec,t acei a1eni economici capabili s obin un nivel al ratei rentabilitii superior ratei dob,n"ii. 4in aceast perspectiv un nivel favorabil al cursului de sc imb este cel care permite acumularea intern de capital i asi1ur un nivel al preurilor medii comparabil cu cel din rile partenere comercial pentru produsele i serviciile supuse tran"aciilor. 2. 0i elul bun al alocrii resurselor %inanciare

26

3anca %entral urmrete o alocare bun a resurselor financiar-monetare pe canalele de distribuie cunoscute, cel mai important fiind canalul creditului, care s asi1ure de"voltarea economiei reale, cunoscut fiind faptul c anumite sectoare de activitate au rentabiliti mai sc"ute, mai *ndeprtate sau aleatorii, fapt care *n1reunea" accesul acestora la finanare. Contra!icia !intre obiecti ele speci%ice politicii monetare i !e cre!it &biectivele fi!ate de autoritatea monetar 0creterea nivelului masei monetare, nivelul ratei dob,n"ii, nivelul cursului de sc imb i alocarea resurselor financiare5 nu sunt independente unele fa de altele, au efecte contradictorii i necesit arbitra+e delicate. 3anca %entral obinuiete s anune ordinea acestor obiective pentru a re"olva reduce, ameliora sau elimina contradiciile dintre acestea. %ontradicia clasic se manifest *ntre masa monetar i nivelul ratei dob,n"ii, *n principal din cau"a necunoaterii efectelor variaiei ratei dob,n"ii. $fectele nu sunt aceleai pe termen scurt, mediu i lun1, fapt care conduce autoritatea monetar la o serie de aciuni, msuri i evaluri pentru a re"olva contradicia. Pe termen scurt fluctuaia ratei dob,n"ii influenea" nivelul masei monetare i determin arbitra+e *ntre titlurile financiare i moneda lic id. & cretere a nivelului ratei dob,n"ii conduce la o cretere a nivelului masei monetare datorit afectrii cererii speculative de moned. & scdere a nivelului ratei dob,n"ii antrenea" o diminuare a volumului masei monetare. %,nd se produce o stabili"are a nivelului ratei dob,n"ii, anticipaiile care sunt ba"a cererii speculative de moned se stabili"ea" i ele, iar efectul ratei dob,n"ii dispare sau devine nesemnificativ. Pe termen mediu i lun1, creterea nivelului ratei dob,n"ii conduce la o diminuare a nivelului masei monetare, afectat fiind cererea tran"acional de moned. & reducere a ratei dob,n"ii determin o cretere a masei monetare pe termen mediu i lun1. Cceste efecte tind s se permanenti"e"e i *n consecin influenea" activitatea desfurat *n economia real *n sensul restr,n1erii sau relansrii acesteia.

27

$c ilibrul dintre masa monetar, oferta de moned a 3ncii %entrale i cererea de moned depinde de modul *n care autoritatile monetare re"olv conflictul dintre obiectivele fi!ate, intermediare i finale. Cutoritile monetare trebuie s cunoasc pattern-urile de manifestare ale fiecrei aciuni cu coninut monetar, precum i repre"entrile specifice fiecrui obiectiv fi!at *n parte.

3. )eoria zonelor monetare optime 45M-6

'r nici un dubiu, ;istemul 2onetar $uropean a permis concreti"area obiectivelor politice ale membrilor fondatori, conferind %omunitii $uropene o po"iie mai puternic pe plan internaional. Iotui, viitorul obiectivelor %omunitii $uropene depindea i de reali"area obiectivelor economice, *n acest ca", situaia fiind mai ambi1u, pentru c deci"ia de a avea rate de sc imb fi!e putea duce, i a dus *n principiu la avanta+e, dar i la de"avanta+e. 2odific,ndu-i rata de sc imb, o ar poate s absoarb efectele perturbante ale ocurilor asimetrice> pe de alt parte, fle!ibilitatea cursurilor de sc imb poate avea efecte nedorite, cum ar fi eliminarea *ncetul cu *ncetul a implicrii 1uvernelor *n controlul inflaiei. Pentru a msura costurile economice, pe care o ar trebuie s le suporte prin trecerea la cursuri de sc imb fi!e, *n raport cu avanta+ele acestei deci"ii, trebuie s e!iste un cadru sistematic de anali" privind 1radul *n care ara respectiv *i pierde stabilitatea economic, c,t i c,ti1urile *n eficien i credibilitate pe care le poate obine. Dobert 2undell, laureat al premiului )obel *n economie, a demonstrat importana re1imurilor cursului de sc imb> *n ca"ul *n care cursul de sc imb este flotant, politica monetar devine puternic, iar politica fiscal slab. (nversul este valabil c,nd e!ist un
28

curs de sc imb fi!. n ca"ul unei mobiliti perfecte a capitalului, ratele e!terne ale dob,n"ii coincid cu cele interne, presupun,nd un curs de sc imb fi!. n aceste condiii, banca central trebuie s intervin pe piaa monetar *n vederea satisfacerii cererii de moned e!tern i, ca urmare, banca central pierde controlul ofertei de moned, pe care o adaptea" pasiv la cererea de moned. %osturile i beneficiile pe care le poate avea o ar care ader la o "on *n care cursurile de sc imb sunt fi!e, cum a fost ;istemul 2onetar $uropean, depind de msura *n care propria economie se poate inte1ra i face fa concurenei economiilor potenialilor parteneri. Cnali"a care a dus la aceast conclu"ie e cunoscut sub numele de #onele monetare optime Cceasta a indicat c un sistem de cursuri de sc imb fi!e e potrivit pentru acele ri inte1rate *n comerul internaional i *n care factorii de producie sunt destul de mobili. 2undell sublinia" importana unei mari mobiliti a forei de munc *n scopul contracarrii unor distorsiuni care pot s apar. $l presupune c *ntr-o "on monetar optim, tendina de mi1rare este destul de mare pentru a asi1ura ocuparea deplin atunci c,nd una dintre re1iuni cunoate un oc asimetric. Qonele monetare optime sunt spaii economice unde factorii de producie 0capital, munc5 sunt suficient de mobili pentru a reali"a o a+ustare *n ca" de oc asimetric. 4ac o re1iune este atins de un asemenea oc, iar factorii de producie nu sunt destul de mobili, ara respectiv va trebui s utili"e"e o form de a+ustare, cum ar fi rata de sc imb. n acest fel, re1iunea nu poate fi o "ona monetar optim. De"ultatul ar fi c un spaiu *n care cursurile de sc imb sunt fi!e, servete mai bine interesele economice ale fiecruia din membrii si dac sc imburile de bunuri i factori sunt intense. Cceast perspectiv arat de ce ;UC, Gaponia, $uropa permit monedelor lor s fluctue"e *ntre ele, i c iar dac aceste re1iuni *ntrein relaii comerciale una cu cealalt, mobilitatea interre1ional a forei de munc este slab. ntrebarea pe care 2undell a e!primat-o, *n articolul su referitor la "onele monetare optime din 19B1, a fost radical= .%,nd este oportun pentru un numr de re1iuni s renune la suveranitatea monedei lor *n favoarea unei monede comuneR/ Crticolul menionea" pe scurt avanta+ele i de"avanta+ele unei monede comune,

29

de"avanta+ul ma+or fiind dificultatea meninerii ocuprii c,nd cererea intern se sc imb sau c,nd ocurile asimetrice cer o reducere real a salariului *ntr-o re1iune particular. Cnali"a lui 2undell este simpl, dar conclu"iile sunt numeroase i clare. Cutorul introduce comerul e!terior i micrile de capital *n modelul (;-J2 al unei economii *nc ise, aceasta permi,ndu-i s arate c efectele politicii de stabili"are depind de 1radul de mobilitate al capitalului.

Europa i criteriile unei zone monetare optime. & ar are mai multe avanta+e din aderarea la o "on monetar dac economia sa e bine inte1rat cu celelalte economii ale rilor membre. Aradul 1lobal de inte1rare economic se poate evalua dac se ia *n calcul inte1rarea pieelor bunurilor -adic amploarea sc imburilor i inte1rarea pieelor factorilor - adic facilitatea cu care se deplasea" fora de munc i capitalul. "rincipalele criterii !e e aluare a optimului monetar al zonei euro sunt urmtoare= Mobilitatea 'or#ei de munc. ;tudiile care compar $uropa cu "onele monetare de+a e!istente, cum ar fi ;tatele Unite, arat c m,na de lucru este mai mobil *ntre statele americane dec,t *ntre rile europene, piaa muncii a+ust,ndu-se mai rapid c,nd este atins de diverse ocuri. Principalele bariere privind mobilitatea forei de munc i implicit a persoanelor, nu sunt controalele la frontiere, diferenele de limb i cultur descura+,nd aceast mobilitate *ntr-o msur mai mare dec,t *n cadrul re1iunilor din ;.U.C. (imilaritatea structurilor economice. Un comer e!tins cu "ona U$2 face mai uoar adaptarea la ocurile simetrice sau asimetrice, dar nu spune nimic despre

30

factorii care produc frecvena i amploarea acestor ocurilor. Un element c eie, care minimi"ea" aceste ocuri e similaritatea structurilor economice, mai ales *n ceea ce privete tipul de bunuri produse. Krile din U$2 nu sunt total diferite *n structura lor manufacturier, rm,n,nd totui diferene importante, rile $uropei de )ord fiind mai bo1ate *n capital i for de munc calificat dec,t rile din $uropa de ;ud> produsele comunitare care *ncorporea" mult munc puin calificat vin din ;pania, Portu1alia, Arecia, sudul (taliei. )u se poate spune *nc clar, dac reali"area Pieei Unice *n $uropa va elimina diferenele i redistribuirea capitalurilor i a forei de munc pe teritoriul $uropei, sau va *ntri i *ncura+a speciali"area re1ional, av,nd ca efecte e!ploatarea economiilor la scar. !iversi'icarea bunurilor. ;e tie c o ar produce mai multe bunuri, i c iar dac cererea pentru un bun de consum se diminuea", o ar care produce diversificat va fi mai puin atins de un oc asimetric. 4eoarece rile europene au o producie diversificat, problema ocurilor asimetrice este mai puin 1rav, ocurile care au impact asupra unor industrii pot fi importante, dar riscul ca ele s afecte"e *ntrea1a ar este mic. Concentrarea re%ional a industriilor . ntreprinderile care doresc s-i reduc riscurile datorit variaiilor cursului de sc imb prefer s desc id repre"entane *n rile *n care e!port. &dat ratele de sc imb fi!ate, *ntreprinderile nu se mai confrunt cu acest risc, iar industriile se pot concentra *ntr-o anumit re1iune. ;e poate observa producerea efectului de a"lomerare *n care mai multe *ntreprinderi ale unei industrii se 1rupea" *n aceeai re1iune, ca *n ca"ul ;tatelor Unite. (ndustria va beneficia de economii de scar deoarece tot ceea ce se relaionea" cu ea se va instala *n re1iune. Iotui, un oc care afectea" aceast industrie poate parali"a *ntrea1a re1iune, acest lucru ne*nsemn,nd afectarea *ntre1ii ri. !eschiderea economiei. %ursul de sc imb nu este neaprat o arm atunci c,nd economia luat *n discuie este foarte desc is. n acest ca", o depreciere a sc imbului pentru a remedia un oc *ntr-un sector dat, afectea" toate bunurile i nu numai sectorul atins iniial. Pe de alt parte, salariaii vor pretinde modificarea salariilor la nivelul preurilor produselor importate, acest fapt anul,nd c,ti1urile de competitivitate reali"ate prin evoluia cursului de sc imb. %u c,t o economie este mai

31

desc is, cu at,t este mai puin eficient fle!ibilitatea cursului de sc imb ca instrument, pentru c afectea" preurile *n 1eneral. Krile europene sunt *n 1eneral desc ise i, *n aceste condiii, pierderea instrumentului ratei de sc imb este mai puin problematic. Federalismul 'iscal. & alt problem trebuie s intervin *n evaluarea U$2, i anume capacitatea U.$. de a transfera resursele rilor membre bo1ate spre cele mai puin de"voltate. n ;UC, de e!emplu, statele mai srace, *n raport cu restul naiunii, primesc automat un spri+in de la #as in1ton sub form de beneficii sociale i alte transferuri federale ce provin din ta!ele pe care alte ri le pltesc. Ccest federalism fiscal poate contribui la compensarea pierderii stabilitii economice datorat cursurilor de sc imb de fi!e. 4in pcate, puterea limitat de impunere a ta!elor pe care o are U.$, nu-i permite s practice federalismul fiscal dec,t *ntr-o msur foarte mic. %um s-ar putea anali"a Uniunea $conomic 2onetar prin prisma teoriei ariilor optimaleR Alobal, s-ar prea ca pieele de bunuri i factori sunt suficient de unificate *n $uropa pentru a reali"a o arie monetar optimal. Iotui, c iar dac sunt puine interferene care se opun deplasrii capitalurilor, mobilitatea forei de munc nu atin1e nici pe departe nivelul necesar pentru ca rile s se adapte"e cu suplee la ocurile de pe piaa bunurilor. %ombinaia actual din U.$. *ntre o puternic mobilitate a capitalului i o mobilitate redus a forei de munc poate crete i mai mult costul de adaptare la ocurile asimetrice, fr s se mai poat apela la modificarea cursului de sc imb. % iar dac fora de munc rm,ne relativ imobila *n interiorul $uropei, succesul U.$. *n ceea ce privete liberali"area flu!ului de capital poate avea un efect pervers, de a crete pierderile de stabilitate economic, liberali"area unei piee put,nd reduce eficiena economic a unei alte ri. ntrebarea care se pune este dac moneda unic va reui s fac fa diverselor ocuri care vor apare, susinut fiind de actualul bu1et comunitar. n absena fiscalitii unice, fiecare stat stabilete sin1ur nivelul ta!elor care urmea" s fie aplicate, re"ult,nd astfel o concuren *ntre statele vecine, c,ti1,nd, bine*neles, acela care va avea cea mai

32

redus fiscalitate. %u c,t fiscalitatea este mai redus, cu at,t statul respectiv este mai atractiv pentru investitori, veniturile bu1etare put,nd s scad *n continuare. n sc imb, rile cu fiscalitate mai mare, *i diminuea" activitile, fiind nevoite s compense"e pierderile prin creterea ta!elor i reducerea c eltuielilor publice, concurena fiscal pe plan european put,nd favori"a concentrarea spaial a activitilor i veniturilor. 2oneda unic nu a reuit *nc s influene"e o reparti"are ec itabil a resurselor, resursele bu1etare i fiscale nemodific,ndu-i esenial nici structura i nici destinaia dup introducerea monedei unice. Ccelai lucru se poate spune i *n privina resurselor umane, fora de munc neput,ndu-se deplasa *n orice loc datorit diferenelor culturale i lin1vistice. ntradevr, moneda euro facilitea" deplasarea *n interiorul "onei euro, dar datorit puterii de cumprare diferite, un italian din sud, spre e!emplu, nu-i poate permite o edere *ndelun1at *n Aermania. n ceea ce privete pieele de capital, acestea au rmas aceleai ca i *nainte de introducerea euro. Deferitor la *ntreprinderi i la delocali"area acestora, situaia nu s-a modificat, firmele europene prefer,nd s-i mute produciile poluante *n ri *n curs de de"voltare, cu un cost redus al forei de munc, dec,t s le deplase"e *n "onele mai puin favori"ate din statele partenere, unde costul forei de munc este mult mai ridicat. n conclu"ie, euro a avut un impact foarte mare la nivel european i mondial, dar *n privina reparti"rii ec itabile a resurselor, moneda unic trebuie susinut printr-o politic bu1etar i fiscal unice, care la r,ndul lor s fie impus de instituiile politice unice.

33