1

Ungaria versus Romnia

analiza economic comparativ

Andrei Rdulescu, doctor n Economie, Academia de Studii Economice
Senior Investment Analyst, SSIF Broker

Dup aproximativ 15 ani Ungaria a ieit din rndul economiilor recomandate pentru
investiii. Msurile adoptate n ultimele trimestre de
Administraia Orban (naionalizarea fondurilor de
pensii private, introducerea taxei n sistemul bancar,
modificrile constituionale i inteniile de
modificare ale statutului bncii centrale), dar i
nivelul ridicat al datoriei publice i declinul
potenialului economic sunt principalii factori care
au determinat reducerea calificativului la categoria
junk de ctre Ageniile de Rating.
Dac lum n considerare nivelul CDS-ului,
Ungaria este n prezent printre cele mai riscante ri (din punct de vedere economic) de pe
mapamond (conform clasamentului celor mai riscante economii de pe glob realizat de Credit
Suisse n decembrie 2011 Ungaria ocupa poziia a 5-a).
Situaia critic a Ungariei afecteaz i climatul macroeconomic din regiune (percepia
asupra riscului cu privire la economiile din Europa Central i de Est este negativ influenat,
prin contagiune). Spre exemplu, gradul de corelare ntre evoluia primelor de risc ale Romniei i
Ungariei este foarte ridicat (97%), expresie a efectului de propagare.
Romnia se numr printre cele mai riscante 10 economii de pe mapamond (conform
clasificrii menionate anterior), chiar dac este considerat de pieele financiare mai puin
riscant pentru investiii comparativ cu Ungaria (prima de risc este cu 30% mai redus n
prezent).




2


Gradul ridicat de risc economic al celor dou economii are impact nefavorabil pentru
componenta investiii (variabiala de care depinde
relansarea i intrarea ntr-un nou ciclu economic).
Ungaria s-a confruntat cu o reducere a investiiilor
totale n economie n ultimii ani, de la un nivel de
24% din PIB n 2006 la doar 18% din PIB n
prezent). De asemenea, ponderea investiiilor totale
n PIB s-a redus i n Romnia n ultimii ani, de la
31% n 2008 la 26% n prezent.
Se pot identifica o serie de puncte comune
ntre economiile Ungariei i Romniei. n primul
rnd att Romnia ct i Ungaria sunt mici economii (PIB de 185 mld. dolari, respectiv 148 mld.
dolari, conform datelor Fondului Monetar Internaional (septembrie 2011)), deschise, a cror
evoluie este dependent, n principal, de climatul macroeconomic din Zona Euro (principalul
partener economic), prin intermediului mecanismului exporturi/investiii i a fluxurilor de
capital.
Ambele economii au resimit, n anii premegtori declanrii celei mai severe crize
economico-financiare mondiale din ultimele decenii,
avantajele procesului de integrare economic
european. Economiile celor dou ri au prezentat
ritmuri ridicate de cretere n anii premergtori
aderrii la Uniunea European (2004 n cazul
Ungariei, 2007 n cazul Romniei) pe fondul
accelerrii fluxurilor comerciale, financiare i
investiionale cu rile din grupul core al Uniunii
Europene. Cu meniunea c ritmul de evoluie a
economiei interne a depit ritmul de evoluie a
economiei Ungariei n acest interval.




3


ns creterea economic s-a dovedit nesustenabil, conducnd la acumularea de
dezechilibre macroeconomice externe (nivelul ridicat al deficitului de cont curent, n principal n
Romnia), dar i interne (politica bugetar s-a dovedit pro-ciclic n ambele ri n perioada
premergtoare declanrii crizei mondiale, cu meniunea c dezechilibrele au fost mult mai
accentuate n Ungaria (deficit bugetar de aproximativ 6,5% din PIB n medie n perioada 2000-
2007, cu un nivel record de peste 9% din PIB n anul electoral 2006)).











Totodat, cele dou economii au cunoscut i dezavantajele dependenei de cererea
extern i de fluxurile de capital din Zona Euro, odat cu declanarea crizei economico-
financiare (valul I i acum valul II). Astfel, n 2009 ambele economii s-au contractat cu
aproximativ 7% an-an. Trebuie ns menionat faptul c primul val al crizei economice mondiale
a surprins cele dou economii n diverse ipostaze: Ungaria la finalul unui ciclu economic i
Romnia ntr-o faz de supranclzire.
n contextul primului val al crizei economice, cele dou economii au apelat la finanare
internaional, ncheind acorduri cu instituiile financiare internaionale (FMI i Uniunea
European) de peste 20 mld. dolari n fiecare caz.






4


Pe de alt parte, se pot meniona i diferene importante ntre cele dou economii. n
primul rnd, la nivelul datoriei publice. Primul val al crizei economico-financiare mondiale a
surprins economia Ungariei cu o datorie public de
peste 60% din PIB, iar n perioada anilor de criz,
acest nivel s-a majorat spre pragul de 80% din PIB.
Pe de alt parte, la momentul sosirii primului val de
criz economic, nivelul datoriei publice n
Romnia se situa sub pragul de 15% din PIB. ns,
n perioada anilor de criz acest nivel a crescut cu
peste 100%, spre aproximativ 35% din PIB.
Pentru a nu prsi dimensiunea finanelor
publice, trebuie menionat faptul c exist diferene importante n ceea ce privete structurile de
venituri i cheltuieli publice (inclusiv n ceea ce privete normele fiscale). Spre exemplu,
ponderea veniturilor bugetare n PIB se ndreapt ctre nivelul de 50% n Ungaria, n timp ce n
Romnia nu depete pragul de 35%.
Totodat, se pot meniona diferene importante i la nivelul funcionrii pieei forei de
munc, cu implicaii pentru potenialul celor dou
economii. Piaa forei de munc din Ungaria pare
mai rigid comparativ cu piaa forei de munc din
Romnia. n momentul evoluiei la ritm potenial,
rata omajului din Ungaria s-a situat peste nivelul
ratei omajului din Romnia. Aceste diferene par
s se fi accentuat n ultimele trimestre: rata
omajului din Ungaria a depit pragul de 10%,
nivel aproape dublu comparativ cu cel observat n
Romnia.
Trebuie precizat faptul c o parte din diferenele economice ntre cele dou ri
menionate mai sus au fost determinate de msurile implementate n ceea ce privete statul
social. n mare parte dezechilibrele cu care se confrunt economia Ungariei (inclusiv la nivelul
pieei forei de munc) au fost determinate de deciziile de la nceputul anilor 2000 privind statul


5


social. Ponderea cheltuielilor sociale totale (n PIB) s-a situat peste pragul de 25% n anii
premergtori crizei economice (depind state europene precum Irlanda, Spania, Cehia). Pe de
alt parte, ponderea cheltuielilor sociale totale (n PIB) s-a meninut la aproximativ 17% n cazul
Romniei n aceeai perioad.
dr. Andrei Rdulescu