CAPITOLUL 1 CAPITOLUL 1

ELEMENTE DE BAZ PRIVIND MANAGEMENTUL ELEMENTE DE BAZ PRIVIND MANAGEMENTUL

PROTOFOLIULUI PROTOFOLIULUI
1.1. Etapele managementulu p!"t!#!lulu 1.1. Etapele managementulu p!"t!#!lulu
Teoriile moderne ale portofoliului se bazeaz pe un management al acestuia de sus n jos.
Managementul orientat de sus n jos permite identificarea deciziilor care s genereze creterea
performanei portofoliului i mbuntirea ulterioar a managementului acestuia.
Procesul de management al portofoliului implic cinci pai:
stabilirea obiectivelor de investiii;
fiarea politicii de investiii;
selectarea strategiei de investiii;
construirea portofoliului;
evaluarea performanei portofoliului.
$ta%l"ea !%e&t'el!" (e n'e)t* const n analiza obiectivelor de investiii pentru
fiecare entitate ale crei fonduri sunt investite. !ntitile se clasific n:
investitori individuali;
investitori instituionali.
"biectivele investitorilor individuali pot consta n acumularea de fonduri pentru
ac#iziionarea unor active reale $cas%& asigurarea colarizrii copiilor sau cumprarea unor
active financiare $aciuni& obligaiuni%.
'nvestitorii instituionali $fonduri de pensii& fonduri mutuale& companii de asigurri& etc.%
se clasific n dou categorii& n funcie de natura obiectivelor:
instituii ale cror obiective deriv din obligaiile contractuale $companii de
asigurri%;
instituii ale cror obiective deriv din propriile responsabiliti.
$ta%l"ea p!lt& (e n'e)t* se refer la identificarea modalitilor n care investitorii
i repartizeaz fondurile disponibile ntre diverse active $de eemplu clase de aciuni%.
(ecizia de alocare a fondurilor are la baz analiza randamentului i riscului asociat
fiecrui activ. )ceste dou mrimi sunt corelate cu constr*ngerile la care sunt supui investitorii:
constr*ngerile clientului;
constr*ngerile legii;
constr*ngerile datorate evidenei contabile i regimului fiscal.
Alege"ea )t"atege de management a portofoliului urmeaz dup stabilirea obiectivelor
i politicii de investiii. 'nvestitorii aleg strategia n funcie de ateptrile privind eficiena pieei.
!i au posibilitatea s aleag strategia activ sau pasiv sau care combin elemente din cele dou.
+trategia activ este preferat de ctre investitorii care nu anticipeaz o pia eficient. ,n
acest caz& ei manifest ateptri privind performanele activelor din portofoliu. Pentru aciuni&
strategia activ include previziuni legate de evoluia preului de pia& a dividendului i P!-.ului.
Pentru obligaiuni& previziunile privesc nivelul ratei dob*nzii i evoluia primei de risc. (eci& n
strategia activ& deciziile sunt rezultatul previziunilor legate de anumite mrimi specifice
fiecrui activ. Portofoliul format& ca o consecin a acestei strategii& trebuie s bat piaa& s fie
mai performant dec*t indicele bursier $portofoliul de pia%.
+trategia pasiv recomand constituirea portofoliului n structura apropiat de cea a
indicelui reprezentativ al pieei. 'nvestitorii care prefer aceast strategie au ncredere c o clas
de active este eficient evaluat de pia. Portofoliul rezultat prezint cel mult performan egal
cu cea a indicelui pieei.
C!n)t"u"ea p!"t!#!lulu este pasul care urmeaz dup alegerea strategiei. Pentru a
forma portofoliul& investitorii& direct sau prin companii de investiii& evalueaz fiecare activ. ,n
funcie de strategia aleas& portofoliul rezultat n urma construciei poate fi de tip indice sau
activ.
Portofoliul de tip indice este construit dup evaluarea activelor care compun indicele
reprezentativ al pieei. )cest portofoliu este consecina adoptrii strategiei pasive. /ormarea
acestui portofoliu reclam costuri mari din partea investitorilor& fie ei i instituionali.
Portofoliul activ& rezultat din adoptarea strategiei active& este administrat $gestionat% n
funcie de atitudinea fa de risc a fiecrui investitor. Prin construirea acestui portofoliu se
urmrete depirea performanei portofoliului de pia.
E'alua"ea pe"#!"man*e este o activitate periodic efectuat de investitori sau companii
de investiii $plasament%. 0ea mai simpl evaluare are ca obiect determinarea randamentului
fiecrui portofoliu i compararea acestuia cu randamentul portofoliului de pia. )lte metode
recomand evaluarea performanei prin raportarea randamentului la riscul acceptat n momentul
firii politicii de investiii. !valuarea performanei permite reluarea procesului investiional&
dac performana nu este cea ateptat sau continuarea acestuia& dac performana corespunde
ateptrilor.
0ei mai importani pai n managementul portofoliului se refer la fiarea politicii de
investiii& construirea portofoliului i evaluarea performanei.
1
1.+. De#n*a p!"t!#!lulu , tpu" (e p!"t!#!l 1.+. De#n*a p!"t!#!lulu , tpu" (e p!"t!#!l
Portofoliul reprezint o combinaie de active financiare& deinut de un investitor
individual sau instituional cu scopul reducerii riscului prin diversificare
2
. ,n sens restr*ns&
noiunea de portofoliu se utilizeaz numai pentru combinaiile de valori mobiliare $titluri
financiare n terminologia anglo.saon% sau active$instrumente%de capital.
Portofoliile sunt de variate tipuri cu respectarea unor criterii.
2. ,n funcie de natura pieei care ofer active pentru portofoliu sunt:
portofolii pe piaa financiar care includ active financiare diverse& de la depozite n
moneda naional& certificate de trezorerie& valute& p*n la opiuni i indici bursieri;
portofolii pe piaa monetar care se constituie din titluri de credit pe termen scurt& de
eemplu certificate de trezorerie& nscrisuri cambiale& depozite la termen;
portofolii pe piaa valutar formate din depozite n diferite valute;
portofolii pe piaa de capital care conin active de capital primare $aciuni&
obligaiuni%& derivate $opiuni& futures% i sintetice $indici bursieri%.
1. Natura activului financiar determin eistena urmtoarelor tipuri de portofolii:
portofolii de devize constituite numai din depozite n valute;
portofolii de aciuni care includ aciuni ordinare emise de societi pe aciuni;
portofolii de obligaiuni formate din obligaiuni emise pe termen lung de ctre stat i
municipaliti;
portofolii de opiuni formate din opiuni call i put& av*nd ca suport diverse active
financiare $valute& aciuni& obligaiuni& indici bursieri%;
portofolii de indici bursieri constituit din indici aparin*nd burselor de valori dintr.o
anumit ar;
portofolii mite care conin n anumite proporii dou sau mai multe categorii de
titluri financiare $aciuni i obligaiuni etc.%.
3. (einerea ntr.un portofoliu de active financiare naionale sau internaionale
determin tipurile:
portofolii naionale formate din active financiare emise i tranzacionate n moneda
naional pe piee financiare naionale;
portofolii internaionale compuse din active financiare internaionale& de eemplu
euroobligaiuni& obligaiuni strine.
2
4o#n (o5ns& 4ordan !lliot 6oodman 7 Dictionary of Finance and Investment Terms, 8arron9s !ducational +eries&
'nc.& :e5 ;or<& 2==>& p.?1>
3
?. ,n funcie de modelul adoptat pentru administrarea unui portofoliu se disting:
portofolii individuale administrate de investitorii individuali care aloc o parte din
timp pentru a lua decizii de cumprare sau v*nzare a unor categorii sau clase de
active financiare;
portofolii colective numite fonduri mutuale sau fonduri desc#ise de investiii
cumprate sub forma unitilor de fond de ctre investitori i administrate de
companii de management;
portofolii de mandat administrate de ctre specialiti n sc#imbul unui comision
suportat de investitori.
>. Etapele principale respectate n administrarea portofoliului determin tipurile:
portofolii posibile formate n etapa de constituire i aflate ntr.un numr foarte mare
n funcie de ponderea fiecrui activ;
portofolii eficiente selectate din cele posibile n etapa de selectare n funcie de
teorema setului eficient;
portofoliul model care frecvent coincide cu portofoliul de pia dat de indicele
reprezentativ al pieei financiare i st la baza cumprrii portofoliilor posibile&
eficiente i optim;
portofoliul optim selectat din cele eficiente n funcie de obiectivul investitorilor&
msurat prin rentabilitate i risc.
@. Obiectivul principal al investitorului n administrarea portofoliului determin diferite
tipuri
1
:
portofolii cu securitate maim care vizeaz protejarea capitalului investit prin
asigurarea unei rentabiliti sigure;
portofolii cu rentabilitate regulat constituite din obligaiuni cu dob*nd fi&
certificate de trezorerie;
portofolii prudente care asigur valorificarea capitalului investit printr.o rentabilitate
sigur ntr.un anumit interval de timp& scurt sau lung;
portofolii de cretere aparin*nd investitorilor care i fieaz ca obiectiv c*tig mare&
accept*nd i un grad de risc mare pe termen mediu;
portofolii clasice care pe termen mediu valorific capitalul investit peste nivelul pieei
$s bat piaa% n condiiile unui risc cunoscut;
portofolii ofensive care vizeaz obinerea de c*tiguri mari n condiiile unui risc
ridicat pe termen mediu;
1
+. PerArard 7 a !ourse, "
e
edition, Buibert !ntreprise& Paris& 2==3& pp.12?.12@
?
portofolii speculative care aduc investitorilor pe termen scurt sau mediu c*tiguri
rapide cu un risc destul de important.
1.-. O"gan.a"ea &!n)ttu" p!"t!#!lulu 1.-. O"gan.a"ea &!n)ttu" p!"t!#!lulu
0onstituirea portofoliului este una din etapele importante n managementul protofoliului.
0onstruirea portofoliului are la baz principii& metode& operaiuni.
Principiile construirii portofoliilor sunt:
nu cumpra prea scump;
diversificarea portofoliului.
Principiul nu cumpra prea scump const n ac#iziionarea unui numr de instrumente
de capital& de clase sau tipuri diferite& care s satisfac obiectivul sau obiectivele investitorului.
,n acest stadiu& investitorul trebuie s cunoasc rapid preul unui activ de capital i tendina
acestuia. !l se informeaz direct din rapoartele emitenilor& din analizele publicate n presa
financiar sau indirect& apel*nd la profesioniti $analiti financiari%.
Principiul diversificarea portofoliului const n minimizarea riscului prin modificarea
structurii portofoliului.
#etodele de construire a portofoliului se refer la instrumente de analiz a
instrumentelor de capital& modele econometrice de determinare a rentabilitilor i riscurilor
acestora. (e eemplu& modelul Mar<o5itz este utilizat n construirea portofoliului de aciuni.
Operaiunile care stau la baza constituirii portofoliului i selectrii celui optim sunt
tranzaciile specifice bursei de valori: cumprare $v*nzare% de instrumente financiare primare
sau derivate la vedere sau la termen.0umpararile reprezinta intrari in portofoliu&iar vinzarile&
iesiri din portofoliu.
"rganizarea constituirii portofoliului respect cele dou principii de baz& alege modelul
i efectueaz operaiuni cu titluri financiare. Modelele i operaiunile sunt alese n aa fel nc*t s
respecte obiectivul investitorului $preferinele risc.c*tig%. +c#ematic organizarea constituirii
portofoliului este prezentat n figura 2.
>
Managerii de
portofoliu
Tehnicieni
R
A
P
O
A
R
T
E
Economiti
Experii pieei
Analitii de
titluri financiare
Comitetul de plasament
Aprobarea listelor
Stabilirea portofoliului
model
Figura 1. Organi$area constituirii portofoliului
Economi%tii, te&nicienii i e'perii pieei grupai ntr.o companie de management a
portofoliului sau liber profesioniti efectueaz prognoze privind economia& pieele de capital.
)ceste prognoze se materializeaz n rapoarte& trimise analitilor de titluri financiare.
(nali%tii de titluri financiare fac previziuni asupra titlurilor financiare. /iecare analist
rspunde de o categorie de titluri& aparin*nd emitenilor dintr.una sau mai multe ramuri ale
economiei. (in acest motiv sunt denumii specialiti de ramur. Previziunile analitilor rareori
specific rentabilitatea sperat $ateptat a c*tigului% i perioada dup care performanele
estimate se vor realiza. )nalitii de titluri financiare transmit previziunile codificate i nsoite de
rapoarte 0omitetului de plasament.
)omitetul de plasament *investiii+ reprezint conducerea superioar a companiei de
investiii i are un rol esenial n construirea portofoliului.
)ctivitatea 0omitetului se finalizeaz cu: lista aprobat a instrumentelor de capital care
fac obiectul constituirii portofoliului i Cportofoliului modelD. Titlurile de pe list pot fi
ac#iziionate& n timp ce acelea care nu figureaz pe list& trebuie pstrate sau v*ndute.
CPortofoliul modelD indic aprecierile conducerii fa de unele titluri care s corespund
strategiei adoptate.
#anagerii de portofoliu primesc lista titlurilor avizate i modelul de portofoliu. Ea
companiile de plasament specializate& managerii de portofoliu sunt i analitii de titluri& evit*nd
astfel 0omitetul de plasament. )ceast libertate decizional a managerilor este discutabil sub
aspectul performanei portofoliilor administrate.
@
CAPITOLUL + CAPITOLUL +
FI/AREA POLITICII DE INVE$TI0II FI/AREA POLITICII DE INVE$TI0II
+.1. Fun&*a (e utltate , p"!p"et1*le a&e)tea +.1. Fun&*a (e utltate , p"!p"et1*le a&e)tea
/iarea politicii de investiii n portofolii const n identificarea de ctre managerii de
portofolii a atitudinii investitorilor fa de risc i a dorinei acestora privind rentabilitatea.
'nvestitorii stabilesc politicile n condiii de risc i rentabilitate estimat i trebuie s
aleag n condiii de incertitudine. +pecialitii n managementul portofoliului apeleaz la funcia
de utilitate.
Funcia de utilitate este forma cea mai uor de utilizat n alegerea din mai multe
posibiliti oferite. 0onform teoriei utilitii elementul ales de un investitor este cel mai util din
ansamblul alegerilor posibile.
(intre teoreticienii funciei de utilitate cei mai reprezentativi sunt:
(aniel 8ernoulli n 2F3G demonstreaz c ntr.o economie incert funcia de utilitate
specific este funcia speranei utilitate;
:eumann i Morgenstern n 2=?F construiesc funcia de utilitate i prezint aiomele
acesteia;
(ebreu n 2=>= elaboreaz teoria alegerii n condiii de incertitudine care se aplic i
n universul cert.
Pentru un investitor n portofolii& utilitatea reprezint maimizarea c*tigurilor viitoare n
condiiile prezenei riscului.
/uncia de utilitate adaptat pentru un portofoliu se prezint astfel:
( )
n n
) f , =
unde: H
n
. funcia de utilitate a speranei obinerii unui c*tig;
0
n
. capitalul investit n portofoliu.
F
Portofoliul este o investiie riscant pentru investitori. Pentru fiecare investitor se poate
construi propria funcie de utilitate plec*nd de la aiomele de raionament aplicabile investiiilor
riscante.
('iomele fundamentale care permit construirea funcie de utilitate sunt: comparativitatea&
tranzitivitatea& continuitatea& independena i monotonia.
)omparativitatea permite investitorilor ca ntre dou titluri financiare sau dou portofolii
sigure i riscante s prefere ntotdeauna ) lui 8& dac )I8& 8 lui ) dac 8I) sau s fie
indiferent dac )J8 unde ) i 8 reprezint rentabilitile $de eemplu% a dou clase de aciuni
sau dou portofolii.
Tran$itivitatea face posibil alegerea ntre trei titluri financiare sau trei portofolii. (e
eemplu ntotdeauna investitorul prefer ) lui 8 i lui 0& dac )I8 i 8I0 deoarece )I0.
'nvestitorul este indiferent dac )J8 i 8J0 deoarece i )J0.
)ontinuitatea permite investitorului s gseasc un alt titlu financiar sau s constituie un
alt portofoliu ( dac )I8I0 i eist probabilitatea p pentru )& 2.p pentru 0. Portofoliul (& de
eemplu& este format din ) i 0& are probabilitatea 2 $pK2.p% i (J8.
Independena asigur investitorului integrarea a dou titluri financiare sau portofolii
egale cu aceeai probabilitate cu alt titlu financiar sau portofoliu& obin*nd n final alte portofolii
$de eemplu%. (eci dac )J8 cu probabilitatea p& eist 0 cu probabilitatea 2.p care mpreun
cu ) sau 8 s formeze portofoliul ( sau !& cu probabilitatea 2 i ec#ivalente (J!.
#onotonia permite investitorului s constituie portofoliile iniiale ) i 8& s prefere unul
dintre acestea combin*nd dou titluri financiare sau portofolii 0 i ( $0I(% cu probabilitatea p i
L $pIL%. -ezultatul este )I8 i investitorul prefer ).
0ele cinci aiome permit construirea funciei de utilitate asociat sumei de bani investit
n titluri financiare sau portofolii.
+.+. Attu(nle #a*1 (e ")& ale n'e)tt!"l!" +.+. Attu(nle #a*1 (e ")& ale n'e)tt!"l!"
-elaia dintre utilitate i capitalul investit n portofoliu eprim atitudinea investitorului
fa de risc. )ceast atitudine poate fi una din urmtoarele
- -
:
3
-obert ). Maugen 7 #odern Investment T&eory& Prentice Mall 'nc.& :e5 4erseA& 2==F& pp. 23?.2?N
G
aversiune fa de risc;
indiferen fa de risc;
acceptarea riscului.
Pentru a'e")unea #a*1 (e ")&& funcia de utilitate are reprezentarea din figura 1.2 i
forma
1
c b a , = & unde N > a i N > b .
Uc
U2
Ci C2 C1 Cs
Us
Ui
U1
Cc
A
C
D
B
f(Ui)
Figura 2.1. ,tilitatea %i aversiunea fa de risc
(in grafic se constat urmtoarele:
utilitatea crete la o cretere n timp a capitalului investit;
rata de cretere la un anumit nivel al capitalului este mai mic dec*t rata de cretere a
nivelurilor care.l preced;
utilitatea marginal descrete.
-eacia investitorilor fa de rezultatele utilitii sperate privit ca o speculaie $joc%&
vizavi de cele a rezultatelor certe& calific atitudinea fa de risc.
Presupunem c simbolurile din figura 1.2 au pentru investitor semnificaiile:
utilitatea marginal este un CjocD $speculaie% ntre nivelurile )
-
i )
"
;
c*tigul sperat este p
-
)- K p
"
)
"
unde p
-
. p
"
i p
-
K p
"
. 2;
utilitatea fiecrui rezultat este ,
-
i ,
"
;
capitalul sperat este

!
C C
C
s
+
= i grafic este reprezentat prin punctul care se afl
n mijlocul dreptei (! cu ( . f*,
-
+ i ! . f*,
"
+/
Htilitatea sperat pentru ,*)
s
+ este ,
s
/ Pentru a determina utilitatea asociat unui capital
cert )
c
se duce o paralel prin punctul D la aa orizontal i punctul unde intersecteaz aa
orizontal este ,
c
. +e constat c utltatea )pe"at1 a)!&at1 )pe&ula*e 2n&e"ttu(n3 e)te
4nt!t(eauna ma m&1 (e&5t &ea a)!&at1 &e"ttu(n 2U
)
6 U
&
3.
,n concluzie& aversiunea fa de risc este specific investitorilor care accept
ec#ivalenele certe a speculaiilor mai mici dec*t valorile sperate $)
c
0 )
s
%.
=
In(#e"en*a #a*1 (e ")& este o funcie liniar de forma ) b a , + = & cu N > a i N > b
$figura 1.1%. 0reterea n utilitate este constant pentru fiecare cretere succesiv a capitatului.
C1
Ui
U2
U1
A
C
D
Cs C2 Ci
Figura 2.2/ ,tilitatea %i indiferena fa de risc
'ndiferena fa de risc se caracterizeaz prin:
utilitatea marginal a investitorului constant;
ec#ivalentul cert al speculaiei egal cu valoarea sperat;
utilitatea marginal crete.
A&&epta"ea ")&ulu nu este o funcie liniar& ci are forma
1
c b a , + = cu N > a i
N > b $figura 1.3%. 0reterile succesive a capitalului determin creteri cu o rat mai mare a
utilitii.
C
A
Uc
U2
Ci C2 C1 Cs
Us
Ui
U1
Cc
D
B
Figura 2.3. ,tilitatea %i acceptarea riscului
,n figura 1.3 se observ c nivelul aversiunii fa de risc a investitorului este determinat
de natura funciei de utilitate.
)cceptarea riscului se caracterizeaz prin:
2N
utilitatea crete la o cretere a capitalului investit;
ec#ivalentul cert al speculaiei este deseori mai mare dec*t valoarea sperat;
se pltete o prim direct proporional cu mrimea speculaiei.
+.-. M1)u"a"ea a'e")un #a*1 (e ")& +.-. M1)u"a"ea a'e")un #a*1 (e ")&
,n figurile 1.? i 1.> sunt prezentate curbele pentru funciile de utilitate care definesc
aversiunea fa de risc la nivele diferite.
,n figura 1.? concavitatea funciei este mic i ec#ivalena cert pentru capitalul speculat
)
s
$jucat% este )
d
.
Cd
Ud
U2
Ci C2 C1
Ui
U1
Cs
Figura 2.4. (versiune mic fa de risc
Cd
Ud
U2
Ci C2 C1
Ui
U1
Cs
Figura 2.5. (versiunei mare fa de risc
,n figura 1.> concavitatea funciei este mai mare i ec#ivalena cert pentru capitalul
speculat )
s
este )
d
.
22
(at plata pentru o speculaie de )
s
se poate calcula rentabilitatea sperat a investiiei. "
aversiune mai mare fa de risc are un pre mai mic & dec*t o aversiune mai mic fa de risc /
-ata rentabilitii se calculeaz dup relaia:

2 =
d
s
)
)
r
unde: r 1 rata rentabilitii capitalului investit;
s
)
. rezultatul sperat al investiiei;
d
)
. mrimea investiiei.
!ste evident c funcia de utilitate cu concavitatea mai mare caracterizeaz investitorii
care au aversiunea mai mare fa de risc. Pentru a obine gradul aversiunii fa de risc trebuie
msurat concavitatea funciei de utilitate. )versiunea fa de risc se msoar n mrime absolut
i mrime relativ.
+.-.1. In(&at!" (e m1)u"a"e a a'e")un #a*1 (e ")& +.-.1. In(&at!" (e m1)u"a"e a a'e")un #a*1 (e ")&
A'e")unea #a*1 (e ")& 4n m1"me a%)!lut1 msoar reacia investitorului la
incertitudinea sc#imbrilor n capitalul care.l deine. Pentru un nivel particular a capitalului& sau
punct de pe curba utilitii& mrimea absolut a aversiunii fa de risc se msoar prin sc#imbarea
relativ care are loc la panta funciei n punctul respectiv.

% $ O
% $ P
, f
, f
(2( =

unde: (2( 3 mrimea absolut a aversiunii fa de risc;
( ) , f O
. derivata nt*i a funciei de utilitate n punctul de pe curba utilitii
corespunztor unui nivel al capitalului investit;
( ) , f P . derivata a doua a aceleiai funcii de utilitate.
M1"mea "elat'1 a a'e")un #a*1 (e ")& msoar n procente incertitudinea la
sc#imbrile n capital.
21

(2( ) 22(
, f
, f
) 22(
=
= sau
% $ O
% $ P

unde: 22( 1 mrimea relativ a aversiunii fa de );
) 3 capitalul investit.
,n concluzie& dac investitorii se caracterizeaz prin diminuarea mrimii absolute a
aversiunii fa de risc& se pot atepta s obin un c*tig mai mare la capitalul investit. (ac se
diminueaz mrimea relativ a aversiunii fa de risc& se poate atepta un procent mai mare la
investiia riscant.
+.-.+. C7e)t!na" (e ap"e&e"e a attu(n #a*1 (e ")& a n'e)tt!"l!" +.-.+. C7e)t!na" (e ap"e&e"e a attu(n #a*1 (e ")& a n'e)tt!"l!"
2. ,n ce categorie de v*rst te ncadreziQ
a% mai puin de 3N ani
b% ntre 32 i ?? ani
c% ntre ?> i >? ani
d% ntre >> i @? ani
e% peste @> ani
1. 0are este orizontul de timp investiional 7 pentru ce perioad eti dispus s investetiQ
a% mai mult de 1N ani
b% ntre 2> i 1N ani
c% ntre 2N i 2? ani
d% ntre > i = ani
e% sub > ani
3. 0are a fost perioada cea mai lung n care ai investit n fonduri mutuale sau direct n
aciuni i obligaiuniQ
a% mai mult de 2N ani
b% ntre > i 2N ani
c% ntre 3 i ? ani
d% ntre 2 i 1 ani
e% mai puin de 2 an
?. ,n ce categorie te ncadrezi din punctul de vedere al veniturilor anualeQ
a% mai mult de 1>NN -":
23
b% ntre 2FF2 i 1>NN -":
c% ntre 2222 i 2FFN -":
d% ntre ??2 i 222N -":
e% mai puin de ??N -":
>. 0*te persoane ai n ntreinere& incluz*nd copii majori i prini n v*rst care depind de
asistena ta financiarQ
a% nici una
b% 2
c% 1
d% 3 sau ?
e% > sau mai multe
@. 0e ateptri ai n legtur cu salariul tu pentru urmtorii aniQ
a% )nticipez o cretere constant a salariului
b% M atept la un nivel corespunztor al salariului
c% 0red c va fluctua puternic
d% )nticipez o scdere a salariului
e% M tem c s.ar putea s.mi pierd locul de munc sau c m voi pensiona
F. 0are din propoziiile de mai jos descrie cel mai bine cum intenionezi s adaugi sau s
retragi sume de bani din portofoliul tu de investiii n viitorul apropiatQ
a% M atept s investesc o sum considerabil de bani n mod regulat n portofoliul
meu
b% 0red c pot s investesc neregulat sume modeste de bani
c% :u am n vedere s contribui cu alte sume de bani la portofoliul meu& dar& de
asemenea& nu anticipez nici retrageri
d% Boi retrage sume reduse din portofoliul meu n mod regulat
e% Trebuie s retrag sume considerabile de bani din portofoliul meu n mod regulat
G. 0um ai putea descrie rezervele tale financiare pentru a rspunde unor cerine urgente cum
ar fi nlocuirea unui automobil furat sau unor c#eltuieli majore cum ar fi avansul la
cumprarea unei locuineQ
a% #ai mult dec4t corespun$toare/ )m resurse importante investite ntr.un fond
monetar sau n alte investiii pe termen scurt. +.ar putea s fiu asigurat c#iar mai
mult dec*t este necesar.
b% )orespun$toare/ (ein importante active lic#ide. +unt suficient de bine asigurat&
iar obligaiile mele lunare pot fi satisfcute.
2?
c% a limit/ :u dein dec*t sume modeste de bani i s.ar putea s fiu nevoit s
renun la o parte din investiiile mele sau s m mprumut n caz de urgen
d% Necorespun$toare/ -ezervele mele sunt insuficiente n momentul de fa.
=. 0*t de important este pentru tine un beneficiu regulat asigurat de investiiiQ
a% Neimportant/ +copul meu este de a construi un fond de numerar vzut ca o
rezerv $Cnest eggD%
b% )4t de c4t important pentru lini%tea sufleteasc/ Prefer o mrime redus a
beneficiului adus de portofoliul meu c#iar dac nu am nevoie de aceasta. M simt
doar mai confortabil dac am investiii care aduc numerar
c% Important/ 8eneficiul din investiiilor m ajut s fac fa obligaiilor& dar nu
depind n totalitate de el
d% Foarte important/ 8eneficiul din investiii m ajut la satisfacerea tuturor nevoilor
mele. )m nevoie de investiii care s aduc beneficii previzibile
2N. 0are este atitudinea ta vizavi de a te asiguraQ
a% :u cred c e nevoie s m asigur mai mult dec*t este absolut necesar
b% +unt asigurat corespunztor& dar cumpr polie de asigurare cu deduceri mari
pentru a reduce primele
c% +unt asigurat corespunztor i deduceri mele sunt reduse
d% +unt foarte bine asigurat pentru c nu vreau s sufr pierderi mari. 0#eltuiesc
mult pentru polie cu deduceri mici pentru c vreau o acoperire deplin a riscului
22. 0are din propoziiile de mai jos descrie cel mai bine cunotinele tale despre investiiiQ
a% Foarte bun cunosctor/ ,neleg foarte bine cum funcioneaz piaa aciunilor i a
obligaiunilor& i sunt deosebit de interesat de informaiile financiare
b% 5ntr1o anumit msur cunosctor/ ,neleg destul de bine ce nseamn investiia&
dar a vrea s tiu mai multe
c% )uno%tine minime/ :u tiu mare lucru despre lumea financiar
d% Neofit/ :u tiu nimic despre investiii i nu consider subiectul prea interesant
21. 0are dintre propoziiile de mai jos descrie cel mai bine eperiena ta investiionalQ
a% 6ast/ )m investit ntr.o varietate de instrumente& precum aciuni& obligaiuni i
fonduri mutuale. +unt genul de investitor Cf.o pe cont propriuD. )m
eperimentat i o pia n scdere sau dou
b% #edie/ )m ceva eperien n fonduri mutuale i aciuni. ,mi fac propriile
cercetri& dar uneori ascult i sfatul altora
c% imitat/ )m investit n fonduri mutuale i n c*teva aciuni& dar eperiena mea
este limitat i m bazez pe profesionitii pieei financiare pentru a m g#ida
2>
d% Nensemnat/ )desea investesc n instrumente de economisire precum certificate
de depozit& dei recent am nceput s particip la un plan privat de pensii
e% 6irtual nici una/ +unt nou n domeniul investiiilor
23. 0um ai reaciona dac portofoliul tu de aciuni ar scdea cu 3NR pe o pia n scdereQ
a% :u a fi suprat pentru c a n vedere un orizont de timp ndelungat i a putea
folosi acest moment ca o oportunitate de a investi mai mult la preuri mici $e
c#ilipir%
b% ) fi ntr.o anumit msur preocupat deoarece o pierdere de 3NR pe #*rtie este
substanial. :u a Carunca ns prosopulD i a vinde
c% :u m.a simi deloc confortabil n aceast situaie. :u sunt sigur ce a face
d% Probabil a vinde nainte de a pierde i ali bani
e% :u a fi investit n aciuni nc de la nceput deoarece nu pot tolera riscul
2?. 0are dintre propoziiile de mai jos descrie cel mai bine filozofia ta investiionalQ
a% ,mi place s in pasul cu modalitile de investire cele mai noi& n fiecare zi.
)cestea includ opiuni& futures& oferte publice iniiale i fonduri mutuale volatile&
i mi place s investesc utiliz*nd bani mprumutai
b% )tept ca investiiile mele Cs bat piaaD. Managerii de fonduri buni nu ar trebui
s aib probleme n a fi mai performani ca reperele pieei precum indicele 8!T&
i cred c pot face acelai lucru cumpr*nd aciuni individuale
c% -ecunosc c este dificil s CbaiD un indicator al pieei n ansamblul ei precum
indicele 8!T.0. ) fi bucuros dac investiia mea n aciuni ar avea acelai
randament pe termen lung.
d% /ilozofia mea este de Ca juca precautD cu fonduri ale pieei monetare& obligaiuni
cu ratinguri ridicate& certificate de depozit i obligaiuni individuale. )ciunile nu
sunt pentru mine.
Acum calculeaz-i punctajul pe baza valorilor din tabelul de mai jos.
T!le"an*a #a*1 (e ")&
8nt"e%a"ea A B C D E
1 2N G @ 3 2
+ 2N F > 3 2
- F > 3 2 N
9 G @ ? 1 2
: F > 3 1 N
; @ ? 3 1 N
< @ ? 1 2 N
= @ ? 1 N fr
2@
> @ ? 1 2 fr
1? > ? 3 2 fr
11 ? 3 1 N fr
1+ > 3 1 2 N
1- @ ? 1 2 N
19 @ ? 1 N fr
TOTAL @ AAA PUNCTE
+corul obinut poate fi interpretat dup cum urmeaz:
7819" Toleran fa de risc peste medie/ 'ndivizii care s.au ncadrat n partea de sus a
acestei categorii au o toleran fa de risc sensibil mai mare dec*t cei din partea de
jos& dar ambii ar trebui s pun la baza portofoliilor lor aciuni.
8:17" Toleran medie fa de risc/ (in nou& eist o mare diferen ntre persoanele de la
capetele intervalului& dar toi investitorii din a doua categorie ar trebui s fac apel
la aciuni.
-"18; Toleran sc$ut fa de risc/ Muli din aceast categorie sunt persoane n v*rst
crora le lipsesc probabil resursele financiare adecvate sau eperiena
investiional. (ac este posibil& ar trebui s menin o parte din resurse n aciuni
n ncercarea de a face fa inflaiei.
-- sau
mai puin
Intoleran fa de risc/ Persoanele care nregistreaz un astfel de scor sunt
probabil prea conservatoare pentru a intra pe piaa de capital.
2F