7.3.

Contractele options: tipuri i caracteristici

Opiunile sau contractele de opiuni reprezint titluri financiare care confer
cumprtorului lor dreptul, dar nu i obligaia, s cumpere sau s vnd, la un pre de
exerciiu fixat dinainte, o anumit cantitate de active-suport (de regul, 100 de titluri),
iar pentru acest drept pltete o prim, care reprezint preul opiunii. La rndul su,
vnztorul unei opiuni i asum irevocabil obligaia de a vinde sau de a cumpra
activele-suport comandate de cumprtor, n condiiile contractului opional, indiferent
dac, la momentul opiunii, piaa i este sau nu favorabil.
Contractul de opiuni prezint o serie de caracteristici:
Cumprtorul, deintor al contractului de opiuni sau poziie long, este un
investitor, persoana fizic sau juridic, care pltete o prim pentru a obine dreptul, dar
nu are i obligaia, de a efectua o tranzacie de vnzare sau de cumprare a unui obiect de
contract, la un pre prestabilit, numit pre de exersare, i ntr-o perioad determinat;
Vnztorul, numit garant sau autor sau short, este un investitor, persoana fizic
sau juridic, care, n schimbul ncasrii primei pltite de cumprtor, se obliga s-i
ndeplineasc obligaiile, de livrare sau acceptare a livrrii, ce-i revin n cazul n care
cumprtorul se decide s-i exercite dreptul de efectuare a tranzaciei menionate n
contract;
Preul opiunii n schimbul dreptului care i se ofer prin opiune, cumprtorul
pltete vnztorului o prim (premium), care reprezint preul opiunii, achitat n
momentul ncheierii contractului. Preul opiunii este variabil i se stabilete la burs, n
funcie de raportul dintre cererea i oferta de opiuni.
Preul opiunii are dou componente: valoarea intrinsec i valoarea timp. Prima
se stabilete prin intermediul pieei, se calculeaz pe unitatea de msur a obiectului de
contract sau printr-o pondere valoric calculat la valoarea contractului. Ea este
exprimat n puncte ca valoare absolut sau relativ, divizat n baza doi sau zece, n
funcie de practica monetar a rii de tranzacionare, n puncte de baz.
Deoarece preul de exercitare al contractului este prestabilit, prima este cea care
variaz n funcie de corelaiile dintre preul de exersare i preul curent existent pe pia
de tranzacionare a obiectului de contract. Cotaiile pe pia sunt mrimile premiilor i
reprezint preul cumprrii sau al vnzrii unui contract de opiuni ce are un pre de
exercitare prestabilit;
Nivelul primei este influenat de trei variabile:
preul de exerciiu, mai corect spus relaia dintre preul de exerciiu i cursul
curent. De exemplu, n cazul unei opiuni call, cu ct preul de exerciiu este mai
mic dect cursul curent (adic opiunea este deja n bani) cu att nivelul primei
va fi mai mare;
timpul rmas pn la expirarea opiunii;
volatilitatea valutei: cu ct volatilitatea este mai ridicat, cu att prima este mai
ridicat.
Casa de Clearing sau Compensaie a contractelor de opiuni este un departament
aparinnd bursei sau unei instituii independente care ine evidenta contractelor ncheiate
i garanteaz c prile contractante i vor ndeplini obligaiile asumate.

Prin intermediul casei de compensaie, cumprtorul achit prima, iar vnztorul o

ncaseaz i se oblig s rspund solicitrii de exercitare a dreptului de tranzacie, n
cazul n care cumprtorul uzeaz de acest drept;
Societatea de intermediere, banca de investiii, sau agentul este o societate
specializat care, n numele clienilor si, tranzacioneaz contractele de opiuni pe pia
organizat, asigur existena i virarea primei de ctre cumprtori.
Societatea de intermediere asigur i existena garaniilor clienilor vnztori de
contracte de opiuni, n conformitate cu condiiile stabilite de ctre casa de compensaie;
Obiectul contractului de opiuni l constituie aciunile comune nregistrate la bursa
de valori sau pe alt pia organizat, indici ai unor grupuri de aciuni, obligaiuni de stat,
cursuri valutare i dobnzi, precum i contracte futures care sunt tranzacionate pe pia
capitalului;
Preul de exercitare (exercise price) este cursul la care cumprtorul unei opiuni
de cumprare sau de vnzare poate dobndi sau ceda activul suport, n cadrul duratei
opiunii; el este determinat n momentul ncheierii contractului (de aici denumirea de
striking price).
Preul de exercitare din contract este preul obiectului de contract la care
cumprtorul contractului de opiuni are dreptul s efectueze tranzacia. Preul de
exercitare este prestabilit pe unitatea de msur a obiectului de contract i este denumit
pre unitar, sau pe ntreaga cantitate a contractului i este denumit pre agregat;
Durata de via standardizarea se refer i la durata opiunii, respectiv perioada de
timp n care opiunea poate fi exercitat; data final pentru exercitarea opiunii se
numete data expirrii (expiration date), data exerciiului sau scadena opiunii;
Perioada de valabilitate a contractului de opiuni poate fi de 3, 6 sau 9 luni,
expirnd la o anumit or, la o dat prestabilit pentru fiecare tip de obiecte de
contract. Deoarece procedura de exercitare este complex, data exercitrii nu poate fi
ultima zi a lunii calendaristice i se folosesc alte date, ca, de exemplu, prima smbt
dup cea de-a treia zi de vineri a lunii de expirare;
Mrimea contractului sau lotului tranzacional este fix, prestabilit, n fiecare ar
unde au loc asemenea tranzacii. Pentru aciuni i alte valori mobiliare, mrimea
contractului este egal cu cea a lotului-standard de tranzacionare existent pe piaa
capitalului. n cazul opiunilor pe contracte futures, mrimile contractelor sunt egale.
Pentru contractele de curs valutar sau indicatori, mrimea contractului se stabilete de
ctre organizatorul pieei de opiuni.
Valoarea intrinsec (intrinsic value) este diferena dintre preul de exercitare al
opiunii i cursul curent din momentul exercitrii.
Mrimea valorii intrinseci (Vi) se calculeaz pe baza preului de exercitare (PE) i a
cursului curent (C), conform urmtoarelor formule:
pentru opiunile call: Vi = C PE;
pentru opiunile put: Vi = PE C.
dac valoarea intrinsec este pozitiv, se spune c opiunea este n bani (inthe-money);
dac valoarea intrinsec este negativ, se spune c opiunea este fr bani
(out-of-money);
dac valoarea intrinsec este egal cu zero, opiunea este la bani (at-the-

money).
O opiune put are o valoare intrinsec opiunea este n bani dac preul de
exercitare este mai mare dect cursul curent. n acelai caz, opiunea call este fr
bani.
Valoarea intrinsec a opiunilor
Valoarea timp (time value) este valoarea suplimentar, peste cea intrinsec, pe
care opiunea o poate dobndi pe pia, ca urmare a cererii/ofertei de opiuni; ea este
egal cu diferena pozitiv dintre preul opiunii i valoarea sa intrinsec. Valoarea timp
arat ct este dispus s plteasc cumprtorul opiunii n sperana c, pe durata de via,
opiunea va cunoate, la un moment dat, anterior expirrii, o cretere de pre. Mrimea
valorii timp (Vt) se exprim prin formula: Vt = p Vi, unde p este preul opiunii.
Valoarea timp este cu att mai mare cu ct scadena este mai ndeprtat i
descrete n timp (deoarece spaiul estimrilor operatorilor cu privire la preul opiunii se
reduce treptat). n cazul exercitrii opiunii la expirare, valoarea timp se identific cu
valoarea intrinsec; o opiune neexercitat la scaden are valoarea timp nul.
n funcie de data posibil de exercitare a opiunii se disting:
opiunea de tip european, care permite exercitarea opiunii doar la scadena
prestabilit;
opiunea de tip american, care poate fi exercitat oricnd pn la scaden.
n literatura de specialitate, se utilizeaz i termenul de opiune exotic (de tip
asiatic), care are o structur mai complicat dect a opiunilor de cumprare (call) i a
opiunilor de vnzare (put) standard, ncorpornd elemente sau restricii speciale. Un tip
de opiune exotic este Opiunea asiatic. Opiunile asiatice devin mai populare pe pieele
unde preurile activelor de referin sunt mai volatile sau susceptibile de a fi manipulate
pe pia, de exemplu, petrol i metale comune.
Majoritatea opiunilor tranzacionate la burse sunt n stilul american. Majoritatea
opiunilor tranzacionate pe piaa OTC sunt n stilul european. Opiunile n stil american
tind s devin mai scumpe, dect cele n stil european, datorit faptului c ofer o mai
mare flexibilitate cumprtorului.
n funcie de tipul operaiunii, exist:
opiuni de cumprare (CALL);
opiuni de vnzare (PUT).
Fiecare opiune call sau put poate fi cumprat sau vndut, fapt ce genereaz patru
operaiuni simple, care corespund diferitelor poziii pe care le poate avea investitorul n
funcie de anticipaia lui:
cumprarea unei opiuni de cumprare (operatorul are o poziie long pe call);
cumprarea unei opiuni de vnzare (operatorul are o poziie long pe put);
vnzarea unei opiuni de cumprare (operatorul are o poziie short pe call);
vnzarea unei opiuni de vnzare (operatorul are o poziie short pe put).
Din punct de vedere al standardizrii i al pieei de tranzacionare, opiunile pot fi
clasificate n opiuni negociate:
Pe piee bursiere. Opiunile negociate pe pieele bursiere sunt standardizate,
omogene deci nu pot fi adaptate perfect la nevoile specifice fiecrui investitor, dar au o
lichiditate mai mare;
Pe piaa interdealeri numite i opiuni over the counter (OTC) sau nestandardizate.

Opiunile negociate pe aceste piee, tocmai datorit adaptrii la necesitile particulare ale
investitorului, au o lichiditate mai mic.
n funcie de activul financiar suport asupra cruia se realizeaz contractele cu
opiuni, distingem:
opiuni asupra titlurilor cu venituri variabile (aciuni);
opiuni asupra titlurilor cu venituri fixe (obligaiuni), denumite i opiuni asupra
ratei dobnzii;
opiuni asupra valutelor, numite i opiuni valutare;
opiuni asupra indicilor bursieri;
opiuni asupra contractelor futures pe aciuni;
opiuni asupra contractelor futures pe indici bursieri;
Elementele de baz ale contractelor de opiune sunt urmtoarele:
maturitatea contractului este data expirrii sau scadena contractului; aceasta
este standardizat i este fixat, de regul, la 1 lun, la 3 luni, la 6 luni, la 9 luni
sau 12 luni.
activul suport/ activul de baz este activul financiar sau marfa care st la baza
contractului de opiune. Ca i n cazul contractelor futures cantitatea sau valoarea
este standardizat, precum i calitatea activului suport. Livrarea fizic a activuluisuport se efectueaz foarte rar, cel mai des, recurgndu-se la regularizarea prin
plata diferenelor n numerar;
preul de exerciiu/preul de lovire (strike price) este preul cu care activulsuport va fi cumprat sau vndut la data expirrii contractului de opiune. Acest
pre este stabilit de cei care opereaz pe piaa contractelor de opiune i care iau n
considerare tendinele privind cererea i oferta de contracte de opiune deja
oferite.
prima contractului este suma de bani pe care cumprtorul contractului de
opiune o pltete la achiziionarea acestuia. Ea reprezint preul contractului de
opiune.
poziiile asumate de cei care intr ntr-un contract de opiune: acetia sunt
cumprtorul contractului, care, n limbajul de specialitate, va avea ntotdeauna o
poziie long i vnztorul contractului, care va avea ntotdeauna o poziie short.
Investitorii, care doresc s efectueze tranzacii cu opiuni, se pot situa pe una din cele
4 poziii:
n calitate de cumprtor (poziia long):
al unei opiuni de cumprare (call);
al unei opiuni de vnzare (put).
n calitate de vnztor (poziia short):
al unei opiuni de cumprare (call);
al unei opiuni de vnzare (put).
Cumprarea unei opiuni de cumprare (cumprare de CALL). Cumprtorul unei
opiuni de cumprare are dreptul, dar nu i obligaia, ca, la scaden, s cumpere 100 de
titluri-suport la preul de exercitare convenit n contract.
Cumprtorul i va exercita acest drept, numai dac cursul titlului-suport este n
cretere. Riscul este limitat la prima pltit, n timp ce ctigul poate fi considerat

nelimitat, fiind cu att mai mare cu ct cursul se ndeprteaz de punctul mort. Se

numete punct mort acel nivel al cursului, la care nici nu se pierde, nici nu se ctig.
n cazul opiunii de cumprare punctul mort este egal cu preul de exercitare plus prima
pltit.
Rezultatul final al operatorului, care a iniiat operaiunea (cumprtorul), se
calculeaz dup formula:
Rf = (Curs - PE) x N P,
unde:
Rf exprim rezultatul final al operatorului;
PE preul de exercitare (din contract);
P prima total achitat;
N numrul total de aciuni.
Aplicaia1. Se consider c, la momentul to, aciunea A coteaz cu 29000 u.m. Un
investitor ncheie un contract pentru cumprarea unei opiuni de cumprare, cu scadena
n t1, la pre de exercitare de 31.000 u.m. i prima de 1.750 u.m./aciune. S se determine
rezultatul financiar al operatorului, dac cursul, la momentul lichidrii contractului, va
fi:
a) 28000 u.m.;
b) 32000 u.m.;
c) 33000 u.m.
Rezolvare:
Investitorul achit prima (p) imediat:
P = 100 x 1.750 = 175.000 u.m.
Prima reprezint pentru cumprtor pierderea maxim posibil.
Cumprtorul poate, n orice moment, pn la scaden (t1), s-i exercite
opiunea, adic s intre n posesia celor 100 de aciuni A la preul 31.000 u.m.
Aceast executare a contractului nu se realizeaz, dect dac cursul este n cretere.
Cumprtorul poate, de asemenea, s revnd contractul n funcie de nivelul cursului.
Sunt posibile 3 situaii:
n momentul expirrii contractului, cursul este de 28.000 u.m.
Contractul nu va fi executat. n acest caz, pierderea pentru cumprtor este de 175.000
u.m. Dac ar fi executat contractul, ar fi pierdut 475.000 u.m.
Rf = (Curs - PE) x N P = (28.000 31.000) x 100 -175.000 = 475.000,
La scaden, cursul este de 32000 u.m.(situat ntre preul de exercitare i punctul
mort). Prin exercitarea opiunii, cumprtorul nregistreaz o pierdere de 75000 u.m.,
respectiv Rf = (Curs - PE) x 100 P = (32.000 - 31.000) x 100 175.000 = - 75.000
u.m., aceasta este mai mic, dect dac opiunea nu s-ar fi exercitat.
La scaden, cursul este de 33000 u.m. Opiunea se exercit, operatorul obinnd
un ctig de 25000 u.m., adic Rf = (Curs - PE) x 100 P = (33.000 - 31.000) x 100
175.000 = 25.000 u.m.
Rspuns: a) -175.000 u.m.; b) - 75.000 u.m.; c) 25.000 u.m.
Vnzarea unei opiuni de cumprare (vnzare de CALL). Vnztorul unei
opiuni de cumprare (100 de titluri) consider c titlul-suport va nregistra un curs ce
stagneaz, iar apoi ncepe s scad. El sper c nu va fi n situaia de a ceda partenerului

titlurile respective. Decizia de executare a contractului aparine numai cumprtorului,

care, n schimbul primei pltite, are dreptul de a renuna la contract.
Rezultatul final al operatorului, care a iniiat operaiunea (vnztorul), se
calculeaz dup formula:
Rf = P + (PE - Curs) x N
unde:
Rf indic rezultatul final al operatorului;
P prima total ncasat;
N numrul total de aciuni;
PE preul de exercitare.
Aplicaia 2. La momentul to, aciunile A coteaz la 11.000 u.m. Operatorul vinde o
opiune de cumprare pentru scadena t1, la preul de exercitare de 12.500 u.m. cu prima
750 u.m./aciune. S se calculeze rezultatul final al operatorului, dac, la scaden,
cursul aciunilor este de:
a) 10.100 u.m.;
b) 13.800 u.m.;
c) 13.000 u.m.
Rezolvare:
Vnztorul ncaseaz imediat prima de 75.000 u.m. (P = 750 x 100 = 75.000 u.m.)
Sunt posibile 3 situaii:
La scaden, cursul aciunilor A este de 10.100 u.m. Deoarece pe toat
perioada executrii cursul nu a manifestat tendina de cretere, cumprtorul opiunii nu
i-a exercitat opiunea, deci, n acest fel, vnztorul opiunii nu a fost pus n situaia de a
ceda aciunile la preul convenit 12.500 u.m. Ctigul su este tocmai prima ncasat
(75.000 u.m.).
La scaden, sau n intervalul (to,t1), cursul aciunilor este de 13.800 u.m.
Cumprtorul i exercit opiunea. Vnztorul trebuie s-i onoreze contractul. Dac nu
deine aciunile, trebuie s le cumpere i, ca urmare, va nregistra o pierdere de 55.000
u.m., adic: Rf = P + (PE - Curs) x N = 75.000 + (12.500 13.800) x100 = -55.000 u.m.
La scaden, cursul este de 13.000 u.m. Cumprtorul opiunii i-a exercitat
opiunea pentru a-i minimiza pierderea, fapt ce determin pentru vnztor o micorare
a ctigului, care, altfel, ar fi fost 75.000 u.m. egal cu prima ncasat. Acum, ctigul su
va fi = 25.000 u.m.
Rf = P + (PE - Curs) x N = 75.000 + (12.500 13.000) x100 = 25.000 u.m.
Rspuns: a) 75.000 u.m.; b) -55.000 u.m.; c) 25.000 u.m.
Cumprarea unei opiuni de vnzare (cumprare de PUT). Investitorul
anticipeaz c aciunea va avea un curs n scdere. El ar putea s vnd aceste aciuni la
vedere n momentul to i s atepte reducerea cursului. ns, pentru a limita riscurile,
prefer s cumpere o opiune de vnzare. Aceasta i limiteaz pierderea la mrimea
primei i-i ofer posibilitatea unui ctig nelimitat n cazul n care cursul va scdea.
Rezultatul final al operatorului, care a iniiat operaiunea (cumprtorul), se
calculeaz dup formula:
Rf = (PE - Curs) x N
unde:
Rf reprezint rezultatul final al operatorului;

P prima total achitat;

N numrul total de aciuni;
PE preul de exercitate.

Aplicaia 3. Aciunile R coteaz la momentul to 5.250 u.m. Operatorul cumpr o

opiune (100 titluri) de vnzare cu scadena t1 la un pre de exercitare de 5.000 u.m., cu
prima de 50 u.m./aciune. S se determine rezultatul final al operatorului, dac cursul
aciunii, n momentul executrii opiunii, este de:
a) 4.250 u.m.;
b) 4.970 u.m.;
c) 5.200 u.m.
Rezolvare:
Cumprtorul achit imediat prima de 5.000 u.m. P = 50 x 100 = 5.000 u.m.
Se consider urmtoarele soluii posibile:
La un moment dat, naintea scadenei, aciunile R coteaz la 4.250 u.m.
Cumprtorul opiunii i exercit contractul la preul de 5.000 u.m., adic vinde 100 de
aciuni R la 5.000 u.m., pe care le va cumpra, n acel moment, de pe pia cu 4.250
u.m. Ctigul net este de 70.000 u.m., adic: Rf = (PE - Curs) x N = 5.000 4.250) x
100 - 5.000 = 70.000 u.m.
La scaden, aciunile coteaz la 4.970 u.m. operatorul i exercit opiunea
pentru a-i minimiza pierderea Rf = (PE - Curs) x N = (5.000 4.970) x100 5.000 = 2.000 u.m. n cazul neexecutrii contractului, pierderea ar fi fost egal cu prima.
La scaden, cursul este de 5.200 u.m. Operatorul renun la contract
(abandoneaz opiunea), deoarece, altfel, ar trebui s cumpere titlurile cu 5.200 u.m. i
s le vnd cu 5.000 u.m.
Deci, pierderea este egal cu suma pltit iniial drept prim.
Rspuns: a) 70.000 u.m.; - 2.000 u.m.; -5.000 u.m.
Vnzarea unei opiuni de vnzare (vnzare de PUT). Vnztorul primete prima
i sper c titlurile vor avea un curs care stagneaz sau care este n cretere pentru c
astfel cumprtorul de PUT nu-i va exercita opiunea.
n acest gen de opiune, operatorul poate obine un ctig care este, ns, limitat la
valoarea primei, n timp ce mrimea pierderii este nelimitat.
Rezultatul final al operatorului, care a iniiat operaiunea (vnztorul), se calculeaz dup
formula:
Rf = P + (Curs - PE) x N
unde:
Rf exprim rezultatul operatorului;
P prima total;
PE preul de exercitare;
N numrul total de aciuni.
Aplicaia 4. La momentul to, aciunile C coteaz la 9.300 u.m. Operatorul vinde 5
opiuni de vnzare pentru scadena t1 la preul de exercitare de 10.000 u.m./aciune, cu
prima de 800 u.m./aciune. S se determine rezultatul final al operatorului, dac, la
scaden, cursul aciunilor este de:

a) 11.800 u.m.;
b) 9500 u.m.;
c) 8000 u.m.
Rezolvare:
Vnztorul ncaseaz prima de 400.000 u.m., adic:
P = 800 x 5 x100 = 400.000 u.m.
Cursul poate evolua astfel:
La scaden, aciunile C coteaz la 11.800 u.m. Cumprtorul va abandona
opiunea pentru c, altfel, ar nsemna s vnd cu 11.000 u.m., aciuni care valoreaz n
prezent 11800 u.m., ceea ce nseamn c vnztorul opiunii ctig prima pe care a
ncasat-o deja (400.000 u.m.).
La scaden, aciunile coteaz 9500 u.m. Cumprtorul i exercit opiunea
pentru a-i minimiza pierderea i, n acest fel, se va diminua ctigul vnztorului, care
va fi egal cu 150.000 u.m. Rf = P + (Curs - PE) x N = (40.000 + (9.500 10.000) x 5 x
100 = 150.000 u.m. Dac cumprtorul ar fi abandonat contractul, vnztorul ar fi fost
avantajat, ctigul rmnnd la nivelul primei ncasate.
La scaden, aciunile coteaz la 8000 u.m. Contractul va fi executat, vnztorul
opiunii va fi nevoit s vnd cu 8000 u.m. aciuni pe care le-a cumprat cu 10.000 u.m.
Pierderea sa va fi de 600.000 u.m., adic de Rf = P + (Curs - PE) x N = 40.000 + (8.000
- 10.000) x 5 x 100 = - 600.000 u.m. Pierderea vnztorului de PUT este totdeauna cu
att mai important, cu ct cursul aciunii-suport scade, ndeprtndu-se de punctul
mort.
Rspuns: a) 400.000 u.m.; b) 150.000 u.m.; c) - 600.000 u.m.
7.4. Contractele SWAP: tipuri i elemente definitorii
Un acord sau o tranzacie swap este un contract ncheiat pe piaa OTC, care
rspunde nevoilor mai multor juctori de pe pia i este destinat s asigure un schimb de
riscuri ntre acetia.
O tranzacie swap reprezint cumprarea i vnzarea simultan a unui activ de
referin similar sau a unei obligaii de o valoare echivalent care, prin schimburile
reciproce de aranjamente financiare, confer ambelor pri implicate n tranzacie condiii
mai favorabile fa de cele cu care ar putea s se confrunte, dac nu ar apela la acest tip
de tranzacie. Aceasta nseamn c un swap este o tranzacie realizat pe piaa OTC ntre
dou pri, prin care prima parte promite s fac o plat n contul celeilalte pri.
SWAP este schimbarea unui instrument financiar transferabil cu altul.
Un swap reprezint un angajament ntre dou sau mai multe pri de a schimba
anumite titluri, fluxuri monetare (cash-flow) ntr-o perioad viitoare.
Contractele swap reprezint acorduri bilaterale de schimbare periodic a unei
serii de cash-flow-uri legat de un alt indice. n fiecare contract swap, sunt specificate,
n mod expres, datele de fixing i de decontare, valorile nominale aferente, indicii suport,
valutele de decontare etc.
Unii specialiti definesc swap-urile:
un contract ntre dou pri, prin care prima parte promite s efectueze pli
(legate de un indice) n favoarea celei de-a doua pri i a doua parte promite s
efectueze pli (legate de alt indice) n favoarea primei pri. Ambele pli au loc la date

prestabilite de comun acord.

Specialitii apreciaz c, acolo unde poate fi conceput schimbare de cash-flowuri, poate fi creat structur swap. Procedura de schimbare a cash-flow-urilor poart
denumire consacrat swapping.
Contractele swap au urmtoarele caracteristici de baz:
sunt tranzacionate pe piaa ;
sunt derivate extra-bilaniere;
nu solicit plata vreunei prime;
sunt flexibile i pot fi personalizate.
Tipologia contractelor swap:
n funcie de natura activului-suport:
contracte swap pe mrfuri (commodity swap);
contracte swap pe rata dobnzii (interest rate swap);
contracte swap pe valut (currency swap i cross-currency swap);
contracte swap pe participaii (equity swap);
contracte swap pe inflaie (inflation swap);
contracte swap pe riscul de credit (credit default swap);
contracte swap pe venitul total (total revenue swap).
n funcie de natura clauzelor contractuale i elementelor de flexibilitate
ncorporate, contractele swap sunt delimitate n dou mari categorii:
contracte swap vnill. Sunt contracte swap ordinare, tradiionale.
contracte swap exotice (exotic swaps). Contracte swap de a doua generaie, care
au ncorporate diverse elemente de flexibilitate, eventual, chiar i unele produse
derivate (opiuni). Gama acestora este ntr-o continu cretere.
n funcie de necesitile juctorilor de pe pia, se disting urmtoarelor tipuri de
swap-uri:
Swapuri pe rate ale dobnzilor Interest Rate Swaps (IRSs) reprezint un
aranjament ntre dou pri, prin care fiecare parte este de acord s efectueze o serie de
pli ctre cealalt parte, la date convenite n viitor, pn la scadena aranjamentului.
Plile de dobnzi ale fiecrei pri sunt calculate prin utilizarea unor formule diferite,
prin aplicarea termenilor nelegerii la valoarea mprumutului-suport al contractului swap.
Swap-uri pe valute Currency Swaps reprezint o nelegere ntre dou pri,
prin care una dintre pri face pli ntr-o anumit valut, iar cealalt parte efectueaz
pli ntr-o valut diferit, la date viitoare convenite, pn la scadena aranjamentului.
Swap-uri pe mrfuri commodity swaps constituie o nelegere ntre dou
pri, prin care cel puin un set de pli implicate este stabilit pe baza preului mrfurilor
sau pe baza valorii unui indice bursier al mrfii.
Swap-uri pe aciuni equity swaps const ntr-un aranjament ntre dou pri,
prin care cel puin una dintre pri este de acord s-i plteasc celeilalte pri o rat de
randament bazat pe indici bursieri, n conformitate cu un grafic de termene viitoare,
pentru perioada de pn la scadena aranjamentului.
Cealalt parte efectueaz pli bazate pe un anumit procent convenit, aplicat la
valoarea capitalului naional de referin. Swap-urile pe aciuni ofer att
administratorilor de fonduri sau managerilor de portofoliu, ct i investitorilor

instituionali o metod de a transfera active (n special, cele plasate la distan) n alte

ri, fr implicarea unor cheltuieli ridicate generate de tranzaciile de cumprare i
vnzare.
Acest tip de swap ofer, de asemenea, un mijloc de evitare a complexitii
generate de reglementri strine, taxe i impozite, pli de dividende etc., ce
caracterizeaz pieele de aciuni din strintate.
Swap-urile sunt tranzacii negociate privat pe pieele OTC, care reprezint
echivalentul unei serii de contracte la termen forward, fiecare avnd acelai pre.
Operaiunile de swap sunt utilizate n scopul de:
a proteja (hedge) expunerea pentru: ratele dobnzii; tranzacii FX (valutare);
preurile mrfurilor; investiiile n aciuni i alte titluri de valoare; orice alt tip de
instrument de referin.
a specula, prin cumprarea sau vnzarea de contracte swap n scopul de a obine
profit. Unele avantaje, pe care utilizarea swap-urilor le confer operatorilor de pe
pia, sunt prezentate mai jos:

Utilizarea altor produse derivate pe termen scurt, pentru acoperirea scadenei

necesare, poate s implice un numr mare de contracte care antreneaz costuri de
organizare suplimentare.
asigurare: swap-urile sunt folosite pentru schimburi reciproce de riscuri,
acionnd ca o form de asigurare pentru riscul de pia.
Dezavantajele swap-urilor constau n faptul c respectivele contracte nu sunt
standardizate i nu pot fi folosite pentru alte scopuri financiare ele nu pot fi
tranzacionate. Exist, de asemenea, problema unui risc de credit atunci cnd se
tranzacioneaz swap-uri. n timp ce contractele futures i de opiuni implic o cas de
compensare (clearing house), care garanteaz tranzaciile, swap-urile implic riscul de
contrapartid.
Raiunea principal a existenei produselor derivate este aceea de acoperire a
riscurilor (hedging), ns nu este de neglijat nici atracia dat de caracterul speculativ al
acestor produse.