Raport Anual

Raport anual
2014
30
6E
E
3,5E
6E
E
80
100% 53%
6E
7,5E
Banca Central European, 2015

Adresa potal: 60640 Frankfurt pe Main, Germania
Telefon: +49 69 1344 0
Internet: www.ecb.europa.eu
Toate drepturile rezervate. Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis numai cu indicarea sursei. Data-limit
pentru datele incluse n aceast publicaie a fost 27 februarie 2015.
n Raportul anual al BCE, hyperlink-urile permit accesarea documentului n limba romn, cu excepia situaiilor n care acesta nu a fost
tradus. n astfel de cazuri, destinaia hyperlink-urilor este versiunea original, respectiv cea n limba englez.
Fotografii realizate de: Andreas Bttcher, Thorsten Jansen
ISSN
ISSN
ISBN
ISBN
DOI
DOI
Numr catalog UE:
Numr catalog UE:
1830-6055 (versiune ePUB)

1830-6055 (versiune online)
978-92-899-1797-1 (versiune ePUB)
978-92-899-1778-0 (versiune online)
10.2866/759621 (versiune ePUB)
10.2866/616699 (versiune online)
QB-AA-15-001-RO-E (versiune ePUB)
QB-AA-15-001-RO-N (versiune online)
BCE Raport anual 2014
Cuprins

Cuvnt nainte
Capitolul 1 Economia zonei euro, politica monetar a BCE

isectorul financiar european n anul 2014
1 Economia zonei euro: inflaie sczut i redresare modest
1.1 Mediul macroeconomic internaional
Caseta 1 Conflictul din Ucraina i implicaiile acestuia asupra
economiei zonei euro
10
10
10
11
1.2 Evoluii financiare
18
1.3 Activitatea economic
22
Caseta 2 Perspectivele privind creterea economic pe termen lung

pentru zona euro
1.4 Evoluiile preurilor i ale costurilor
Caseta 3 Impactul cotaiilor petrolului asupra inflaiei din zona euro
24
29
30
1.5 Moneda i creditul
34
1.6 Politica fiscal i reformele structurale
37
Caseta 4 Modificri survenite la nivelul cadrului de guvernan fiscal

i macroeconomic
2 Extinderea gamei de instrumente: politica monetar la limita

minim efectiv a ratelor dobnzilor de referin ale BCE
41
46
2.1 Contextul politicii monetare a impus aciuni hotrte din partea BCE
47
2.2 Msurile de politic monetar adoptate n perioada iunie-octombrie
48
2.3 Operaiunile de refinanare ale BCE i evoluia lichiditii
54
2.4 Comunicarea privind bilanul Eurosistemului
58
3 Procesul de remediere i consolidare a ncrederii: sectorul

financiar european
59
3.1 Asigurarea stabilitii financiare o atribuie important a BCE
59
3.2 Funcia macroprudenial a BCE
65
Caseta 5 O evaluare cuprinztoare
67
3.3 Activitile microprudeniale ale BCE
69
3.4 Eforturile UE pentru stoparea interaciunii ntre bnci i pieele

obligaiunilor suverane
72
Capitolul 2 Alte atribuii i activiti

1 Infrastructura pieei i plile
78
78
1.1 Integrarea i inovarea n domeniul plilor de mic valoare
78
1.2 Sistemul de pli de mare valoare n euro: TARGET2
79
1.3 Decontarea integrat i armonizat a operaiunilor cu instrumente

financiare: TARGET2-Securities
79
1.4 Servicii de administrare a garaniilor, furnizate de Eurosistem
80
1.5 Monitorizarea infrastructurilor pieei i a instrumentelor de plat
80
2 Servicii financiare ctre alte instituii
82
2.1 Administrarea operaiunilor de mprumut i creditare
82
2.2 Serviciile Eurosistemului de administrare a rezervelor
82
3 Bancnote i monede
84
3.1 Circulaia bancnotelor i a monedelor
84
3.2 Bancnote euro falsificate
85
3.3 A doua serie de bancnote euro
86
4 Statistic
87
4.1 Date statistice noi i mbuntite referitoare la zona euro
87
4.2 Alte evoluii n domeniul statisticii
87
4.3 Accesibilitatea datelor statistice aciuni importante n anul 2014
88
5 Cercetarea economic
90
5.1 Grupurile de cercetare ale BCE
90
5.2 Reelele de cercetare ale Eurosistemului/SEBC
91
5.3 Conferine i publicaii
92
6 Activiti i atribuii de natur juridic
93
6.1 Evoluia cadrului juridic aplicabil MUS
93
6.2 Participarea BCE la proceduri judiciare la nivelul UE
94
6.3 Avize BCE i cazuri de neconsultare a BCE
95
6.4 Respectarea interdiciilor de finanare monetar i de acces privilegiat
98
7 Mediul instituional
100
7.1 Extinderea zonei euro
100
7.2 Integrarea Lietuvos bankas n Eurosistem
101
8 Relaiile europene i internaionale
105
8.1 Relaiile europene
105
8.2 Relaiile internaionale
107
9 Comunicarea extern
110
Conturile anuale 2014
113
Raportul administratorilor pentru exerciiul financiar ncheiat

la31decembrie 2014
114
Situaiile financiare ale BCE
131
Raportul auditorului
170
Not privind repartizarea profitului/pierderilor
172
Bilanul contabil consolidat la nivelul Eurosistemului la

31decembrie 2014
173
Anexe
175
Cadrul instituional
175
Comitetele Eurosistemului/SEBC
183
Evoluii organizatorice i la nivelul resurselor umane
185
Abrevieri ale denumirilor rilor
BE
BG
CZ
DK
DE
EE
IE
GR
ES
FR
HR
IT
CY
LV
LT
Belgia
Bulgaria
Republica Ceh
Danemarca
Germania
Estonia
Irlanda
Grecia
Spania
Frana
Croaia
Italia
Cipru
Letonia
Lituania
LU
HU
MT
NL
AT
PL
PT
RO
SI
SK
FI
SE
UK
JP
US
Luxemburg
Ungaria
Malta
rile de Jos
Austria
Polonia
Portugalia
Romnia
Slovenia
Slovacia
Finlanda
Suedia
Marea Britanie
Japonia
Statele Unite
aleAmericii
n conformitate cu practica instituit la nivelul UE, statele membre sunt enumerate n aceast
publicaie n ordinea alfabetic a denumirilor n limbile rilor respective.
Cuvnt nainte
Eforturile pe mai multe planuri depuse de Banca Central
European (BCE) nanul2014 au fost, n raport cu standardele
istorice, extraordinare. Este un motiv de satisfacie deosebit s
pot raporta aici despre modul n care BCE, Comitetul executiv,
personalul BCE i comitetele Eurosistemului au rspuns
provocrilor iau nvestit Consiliul guvernatorilor cu competenele
necesare pentru ndeplinirea mandatului i responsabilitilor care
ne-au fost ncredinate.
n anul2014, diferite direcii de activitate iniiate n anii precedeni
au convers pentru aasigura un rspuns coerent al politicii
monetare, care ne permite acum spreconizm cu ncredere
c redresarea lent i neuniform nregistrat nanul2014 se
va transforma ntr-un ritm de cretere economic mai robust
isustenabil i c inflaia va reveni, fr ntrzieri nejustificate,
la niveluri inferioare, dar apropiate de 2% pe termen mediu, n
concordan cu obiectivulBCE.
Din perspectiva politicii monetare, contextul cu care ne-am
confruntat n2014 afost complex. Redresarea modest care
ncepuse s se manifeste n anul2013 nu s-a accelerat conform
anticipaiilor iniiale. Dinamica masei monetare s-a meninut sczut, iar cea
acreditului acontinuat s se restrng, dei ntr-un ritm progresiv mai lent. Pe
fondul unor presiuni inflaioniste sczute din surse interne, diminuarea considerabil
acotaiilor petrolului ncepnd cu jumtatea anului2014 acondus la noi reduceri
semnificative ale inflaiei ctre finele anului. n acest context, opreocupare
principal aconstituit-o posibilitatea ca inflaia s se menin sczut pe operioad
prea ndelungat, influennd n cele din urm i anticipaiile privind inflaia pe
termen mai lung.
Aceast situaie anecesitat ointervenie ferm din partea politicii monetare.
Atrebuit s recurgem la msuri neconvenionale de politic monetar din dou
motive fundamentale. n primul rnd, mecanismul de transmisie apoliticii monetare
lanivelul zonei euro era, de ctva timp, grevat de disfuncionaliti, nregistrnduse
diferene semnificative ntre ri. n al doilea rnd, spaiul de manevr pentru
utilizarea instrumentului standard de politic monetar ratele dobnzilor nominale
pe termen scurt era limitat, ntruct ratele respective erau deja apropiate de limita
minimefectiv.
n lunile iunie i septembrie, marja rmas afost epuizat, Consiliul guvernatorilor
reducnd ratele dobnzilor de politic monetar pn la limita minim efectiv
iintroducnd orat negativ adobnzii la facilitatea de depozit aBCE. Am anunat,
de asemenea, oserie de operaiuni intite de refinanare pe termen mai lung
(OTRTL) cu intenia de asprijini activitatea de creditare aeconomiei reale.
n luna septembrie, Consiliul guvernatorilor areacionat la deteriorarea ncontinuare

aperspectivelor inflaiei, anunnd achiziionri de titluri garantate cuactive
ideobligaiuni garantate i, prin aceasta, iniiind oexpansiune monetar
prin achiziii de active, care afost ulterior consolidat prin decizia, anunat
nianuarie2015, de acumpra i titluri emise de sectorul public.
Dificultile neobinuite au necesitat rspunsuri neobinuite. Acest lucru afost valabil
i pentru politica noastr de comunicare. ntruct rspunsul economiei la impulsurile
politicii monetare depinde n mod fundamental de anticipaii, atrebuit s depunem
eforturi sporite pentru aexplica modul n care nelegeam noul context economic
ipentru ane clarifica funcia de reacie n cadrul acestuia.
n acest sens, pe lng consolidarea semnalelor privind orientarea viitoare aratelor
dobnzilor reprezentative, pe care le-am introdus n anul2013, am stabilit n mod
clar n luna aprilie situaiile neprevzute care ar necesita i, n cele din urm,
aunecesitat msuri din partea Consiliului guvernatorilor. Msurile de politic
monetar adoptate pn la sfritul anului au fost n totalitate n concordan
cufoaia de parcurs stabilit atunci. Aceste msuri au confirmat angajamentul unanim
semnalat de Consiliul guvernatorilor de autiliza instrumente att convenionale, cti
neconvenionale pentru acombate cu eficacitate riscurile asociate unei perioade
prea ndelungate caracterizate de valori sczute ale inflaiei.
Accentul pe care l-am pus pe creterea continu atransparenei deliberrilor
iaciunilor noastre aculminat cu anunarea inteniei de apublica dri de seam ale
discuiilor privind politica monetar din timpul edinelor Consiliului guvernatorilor.
Publicarea acestora anceput cu ocazia primei edine din anul2015.
Politica monetar nu acioneaz, totui, ntr-un vid, beneficiind de oalt activitate
major desfurat de BCE n2014: preparativele pentru Mecanismul unic
de supraveghere (MUS) i nceperea funcionrii acestuia. Aceast realizare
extraordinar, care apresupus recrutarea asute de angajai noi ntr-o perioad
scurt de timp, afcut posibil derularea celei mai ample evaluri de pn n prezent
acalitii activelor bncilor.
Evaluarea cuprinztoare abilanurilor celor mai mari 130 de bnci din zona euro,
care adurat un an i care s-a ncheiat n2014, asporit transparena i adeterminat
multe instituii s adopte msuri cu caracter preventiv n vederea consolidrii
bilanurilor, inclusiv prin vnzri de active i atragere de capital. Aceasta acontribuit
la plasarea sistemului bancar ntr-o poziie mai favorabil pentru transmiterea
impulsurilor politicii monetare i, n general, pentru sprijinirea redresrii prin
ndeplinirea, n condiii mai apropiate de normalitate, afunciei sale de alocare
eficient acreditelor n economia real.
Analiza preliminar arat c suprapunerea iniiativelor noastre paralele afost
denatur s asigure eficacitatea acestora. Ratele dobnzilor la creditele acordate
societilor nefinanciare au nceput s nregistreze oscdere n semestrulII2014
iau prezentat un grad mai redus de dispersie ntre ri. Contracia creditelor pare
sse inverseze. Proieciile privind creterea economic, precum i anticipaiile privind
inflaia relevate att de observatori externi, ct i de proieciile experilor BCE au
fost revizuite n sens ascendent. n ansamblu, ncrederea aconsemnat oameliorare.
Prin urmare, nu numai c msurile noastre au fost n concordan cu mandatul

care ni s-a ncredinat. Ele au fost credibile, transparente i eficace. Aceste msuri
continu s sprijine ncrederea n euro, omoned acrei atractivitate afost
confirmat att la nceputul anului2014, cnd Letonia adevenit cea de-a 18-a
ar membr azonei euro, ct i la sfritul aceluiai an, pe msur ce finalizam
preparativele pentru aderarea Lituaniei la data de 1ianuarie2015, cnd numrul
statelor din uniunea monetar aajuns la 19, reprezentnd 338demilioane
deceteni.
nc un proiect major finalizat cu succes n anul2014 merit menionat aici.
Celmairecent ansamblu de cldiri care va completa orizontul oraului Frankfurt
aprins forma final. Macaralele au fost demontate, lucrrile de amenajare au fost
finalizate, iar personalul BCE desemnat s lucreze n noul sediu s-a mutat n noul
spaiu debirouri de pe malul rului Main.
Acest raport anual prezint mult mai detaliat toate aceste subiecte, descriind
atribuiile noastre i activitile desfurate n ntregul an 2014 i rednd peisajul
macroeconomic dintr-o perspectiv mai ampl. Comparativ cu anii precedeni,
am simplificat i am mbuntit coninutul pentru av oferi cea mai bun imagine
deansamblu posibil. Dei anul urmtor ne rezerv noi provocri, afirm n numele
ntregului personal al BCE c vom rmne unii n angajamentul nostru de aasigura
stabilitatea preurilor pentru toi cetenii din zona euro.
Frankfurt pe Main, aprilie 2015
Mario Draghi
Preedinte
Capitolul 1
Economia zonei euro, politica monetar
a BCE i sectorul financiar european n
anul2014
1
Economia zonei euro: inflaie sczut i redresare modest
1.1
Mediul macroeconomic internaional

n cursul anului2014, principalele trei evoluii nregistrate de economia mondial
care au avut un impact deosebit de semnificativ asupra economiei zonei euro au
fost: evoluiile neuniforme consemnate de creterea economic n diferite regiuni ale
lumii, precum i persistena unei dinamici modeste la nivelul schimburilor comerciale
globale; scderea preurilor petrolului i ale altor materii prime; i deprecierea euro.
Redresarea economic global a fost n continuare lent i

neuniform
Economia mondial a crescut moderat in 2014, pe fondul amplificrii divergenelor
dintre i n cadrul regiunilor. Evoluia modest din prima jumtate a anului s-a datorat
n mare msur factorilor temporari i conjuncturali, precum iarna neobinuit de
Graficul 1
Principalele evoluii ntr-o serie de economii
(variaii procentuale anuale; date trimestriale; date lunare)
Creterea economic
Ratele inflaiei
zona euro
Statele Unite
Regatul Unit
Japonia
China
la nivel mondial, exceptnd zona euro
zona euro
Statele Unite
Regatul Unit
Japonia
China
15
8
6
10
2
0
-5
-10
-2
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-4
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: Eurostat i date naionale.

Not: Date PIB ajustate sezonier. IAPC pentru zona euro i Regatul Unit; IPC pentru Statele Unite, China i Japonia.
10
rece din Statele Unite i nchiderea uzinelor din industria grea din China din raiuni
de protecie a mediului. Pe parcursul anului, activitatea economic a nregistrat o
consolidare treptat la nivel mondial, ceea ce a creat premise pentru condiii mai
favorabile, dei modeste, privind cererea extern adresat zonei euro (Graficul1).
Schimbarea de traiectorie a ritmurilor de cretere la nivel regional, vizibil nc de la
sfritul anului2013, a continuat i n anul2014, acestea consemnnd o accelerare
n majoritatea economiilor dezvoltate principale i o decelerare n economiile de pia
emergente. Economiile dezvoltate au beneficiat din ce n ce mai mult de ncetinirea
procesului de reducere a gradului de ndatorare a sectorului privat, ameliorarea
condiiilor de pe pieele muncii, sporirea ncrederii i de implementarea unor politici
acomodative. n schimb, n mai multe economii de pia emergente au persistat
impedimentele de ordin structural i condiiile financiare stricte, care au afectat
perspectivele de cretere ale acestora. Riscurile geopolitice, privind n principal
conflictul dintre Ucraina i Rusia i tensiunile din principalele ri productoare de
petrol, au persistat pe parcursul ntregului an, dar impactul lor direct asupra activitii
globale s-a meninut destul de limitat (a se vedea i Caseta1).
Caseta1
Conflictul din Ucraina i implicaiile acestuia asupra economiei zoneieuro
Odat cu escaladarea conflictului din estul Ucrainei n cursul anului 2014, sanciunile la adresa
Rusiei au fost nsprite treptat. De menionat sunt restriciile privind accesul pe pieele financiare
impuse n luna august bncilor i companiilor ruseti de ctre UE, n strns cooperare cu
Statele Unite i cu alte ri membre ale OCDE. Aceste msuri au fost extinse n luna septembrie,
ajungnd s vizeze un numr mai mare de companii i de instrumente financiare. Au fost, de
asemenea, interzise vnzrile de echipamente
Graficul A
de aprare i exportul de tehnologii destinate
Evoluii pe pieele financiare din Rusia
explorrii petrolului din zona arctic, a celui din
(variaii procentuale; diferene n puncte de baz)
ape adnci, precum i a petrolului din isturi
cursul de schimb
Randamentele
bituminoase. Drept represalii, Rusia a instituit
obligaiunilor
guvernamentale cu
piaa de capital
n luna august un embargo asupra importurilor
scadena la 10 ani
Spread-ul EMBI
de alimente din UE, Statele Unite, Australia,
0
500
Canada i Norvegia.
1)
2)
3)
450
-5
400
-10
350
300
-15
250
-20
200
150
-25
100
-30
-35
50
28 feb.-31 dec. 2014
28 feb.-31 dec. 2014
Sursa: J.P. Morgan, Banca Rusiei, MICEX i Haver Analytics.

1) Cursul de schimb al rublei ruseti n raport cu un co valutar al Bncii
Rusiei n care dolarul SUA deine 55%, iar euro 45%.
2) Valoarea indicelui pieei de capital exprimat n ruble.
3) Spread-ul obligaiunilor suverane n dolari SUA emise de Rusia,
reflectat de indicele obligaiunilor pieelor emergente al J.P. Morgan.
mpreun cu incertitudinile semnificative

generate de criz i de scderea preurilor
produselor energetice, sanciunile au
reprezentat o povar considerabil asupra
economiei Rusiei. nregistrnd deja o perioad
ndelungat de cretere relativ modest
datorat rigiditilor structurale ample,
activitatea economic a fost n continuare
afectat de repercusiunile situaiei din
Ucraina, ndeosebi prin intermediul a dou
canale interconectate. n primul rnd, sau
majorat substanial costurile de finanare
11
Graficul B
Exportul de bunuri al zonei euro ctre Rusia
(pondere n exportul total de bunuri)
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
LV
EE
FI
SI
AT
DE
IT
SK
MT
CY
FR
NL
BE
GR
ES
LU
IE
PT
zona euro
Sursa: FMI i calcule BCE.

Not: Date pentru anul 2013. Pentru zona euro, datele exclud exportul de bunuri ntre rile membre.
ale bncilor icompaniilor ruseti, precum i ale guvernului acestei ri (GraficulA), antrennd
influene negative asupra opiunilor de finanare i, implicit, asupra investiiilor. n al doilea rnd,
s-au intensificat presiunile inflaioniste, parial ca urmare a deprecierii masive a rublei, dar i a
efectelor adverse exercitate asupra preurilor alimentelor pe piaa intern de decizia Rusiei de a
sista importul de produse agricole. Aceast situaie a condus la erodarea veniturilor n termeni
reali i a constrns Banca Rusiei s ia msuri de nsprire a condiiilor lichiditii prin intermediul
interveniilor pe piaa valutar i al majorrilor ratei dobnzii, genernd consecine nefavorabile
asupra consumului privat i a investiiilor. Aciunea cumulat a acestor factori a determinat
stagnarea economiei Rusiei n anul2014.
n ceea ce privete zona euro, se pare c impactul crizei asupra creterii economice i a inflaiei
a fost unul relativ moderat n anul 2014, n pofida legturilor comerciale importante cu Rusia.
Excluznd schimburile comerciale ntre membrii
zonei euro, Rusia a reprezentat aproximativ
Graficul C
5% din exportul de bunuri al zonei euro, dei
Creanele bncilor din zona euro asupra Rusiei
gradul de expunere variaz de la o ar la alta
(miliarde USD)
(GraficulB). Exportul zonei euro pe relaia
50
Rusia cuprinde mai ales bunuri de capital i de
45
consum, n timp ce petrolul i gazele naturale
40
constituie principalele importuri ale zonei euro
35
din Rusia. n anul2014, exporturile ctre Rusia
30
s-au comprimat vizibil n majoritatea rilor din
25
zona euro. Cu toate acestea, este dificil de
20
disociat ntre efectele poteniale ale conflictului
15
din Ucraina, ale sanciunilor care au urmat
10
i ale sistrii importului de alimente de ctre
5
Rusia, pe de-o parte, i absena cererii din
0
cauza trenrii activitii economice n aceast
FR
IT
DE
AT
NL
ES
BE
GR
PT
ar, pe de alt parte. n mod similar, indicatorii
Sursa: BRI.
de ncredere a consumatorilor i companiilor
Not: Date pentru trimestrul III 2014 (trimestrul III 2012 pentru Austria).
Nu toate rile din zona euro transmit BRI situaii privind creanele bancare
au consemnat o deteriorare n unele ri din
transfrontaliere.
12
zona euro n perioada ulterioar lunii martie 2014, dar aceste modificri nu pot fi puse exclusiv pe
seama evenimentelor din Ucraina, ntruct este posibil ca i ali factori, interni sau externi, s fi
contribuit la aceast evoluie. n cele din urm, se pare c, n anul 2014, preurile din zona euro au
fost afectate marginal de repercusiunile conflictului.
Astfel cum efectele comerciale au fost moderate, conflictul din Ucraina a avut implicaii financiare
limitate asupra instituiilor de credit din zona euro. Creanele deinute asupra Rusiei de ctre
bnci din unele ri membre ale zonei euro sunt ns semnificative. n trimestrul III2014, creanele
transfrontaliere asupra Rusiei deinute de bnci avnd sediul social n Frana au nsumat, n
termeni absolui, 47de miliardeUSD, fiind urmate de cele ale instituiilor cu sediul social n Italia
(29de miliardeUSD), Germania (19miliardeUSD), Austria (17miliardeUSD) i n rile de
Jos (14miliardeUSD) (GraficulC). Totui, este puin probabil ca aceste expuneri s induc risc
sistemic la adresa zonei euro n ansamblu. Acestea fiind zise, poteniale efecte de contagiune
datorate evenimentelor din Rusia ar putea afecta n mod eterogen unele ri sau grupuri bancare
din zona euro.
Volatilitatea pieelor financiare i aversiunea fa de risc au rmas, pe ansamblu,

la un nivel sczut n cea mai mare parte a anului. Cu toate acestea, pe pieele
financiare s-au produs dou episoade temporare de turbulene la nceputul
anului2014 i n lunaoctombrie2014, cnd au aprut temeri cu privire la robusteea
i ritmul redresrii globale. Totodat, decizia Comitetului Federal pentru Operaiuni
de Pia din SUA de a restrnge programul de achiziionare de active financiare a
contribuit la reducerea treptat a lichiditii globale ncepnd cu lunaianuarie2014,
fapt care a sporit volatilitatea pieelor financiare la nceputul anului2014. Tensiunile
de pe pieele financiare au afectat n principal acele economii de pia emergente cu
dezechilibre interne i externe semnificative, avnd numai repercusiuni foarte limitate
asupra economiei din zona euro i asupra economiei globale.
Schimburile comerciale mondiale s-au meninut modeste pe ansamblu n anul2014.
Dup consemnarea unor valori trenante timp de cteva luni n prima jumtate
a anului, indicatorii privind schimburile comerciale pe termen scurt i-au revenit
puternic n a doua jumtate a anului, chiar dac de la niveluri foarte sczute. n
anul2014, volumul importurilor de bunuri la nivel global a crescut cu 3,5% n termeni
anuali, comparativ cu 2,6% n 2013 (potrivit datelor furnizate de Biroul de analiz
a politicii economice al rilordeJos - CPB Netherlands Bureau of Economic
Policy Analysis). La fel ca n cazul activitii economice globale, sursele evoluiei
modeste a schimburilor comerciale globale au glisat progresiv de la economiile
dezvoltate la economiile de pia emergente. Reacia estompat a schimburilor
comerciale internaionale la redresarea global treptat poate fi parial atribuit
factorilor structurali, precum diminuarea sprijinului oferit de extinderea lanurilor
globale de valoare adugat. Totodat, investiiile care reprezint, n mod normal,
o component a cererii bazat n mare msur pe importuri au crescut ntr-un ritm
neobinuit de lent ntr-o serie de economii importante.
13
Reducerea preurilor petrolului a exercitat o presiune n sensul

scderii asupra inflaiei globale
Referitor la evoluia preurilor, principala cauz care s-a aflat la baza inflaiei
globale sczute n anul2014 a fost diminuarea preurilor materiilor prime, i anume
a preurilor produselor energetice i, ntr-o msur mult mai mic, a preurilor
alimentelor. Creterea constant a inflaiei globale pn n luna iunie a fost
succedat de o temperare treptat a acesteia n majoritatea economiilor dezvoltate
i a economiilor de pia emergente, reflectnd n mare parte declinul puternic
consemnat de preurile petrolului pe pieele internaionale n a doua jumtate
aanului. n zona OCDE, inflaia medie msurat prin preurile de consum a urcat
uor la 1,7% n 2014, de la 1,6% n 2013, n timp ce inflaia medie msurat prin
preurile de consum exclusiv alimente i produse energetice a crescut la 1,8% de la
un nivel de 1,6%.
n cursul anului2014, preurile petrolului au cobort cu 49% n dolariSUA i cu 41% n
euro, dat fiind scderea puternic a acestora ncepnd cu sfritul lunii iunie. Dup
o perioad de stabilitate relativ n jurul valorii de aproximativ 110USD/baril n prima
parte a anului2014, preurile ieiului Brent au nregistrat niveluri sub 60USD/baril
pn la sfritul anului (Graficul2). Oferta ampl de petrol i cererea sub ateptri
pentru acest produs au stat la baza scderii pronunate a preurilor petrolului n a
doua jumtate a anului. Pe partea ofertei, producia OPEC a crescut, n condiiile n
care ri precum Libia i Irak, afectate de tensiuni geopolitice, au asigurat o cantitate
de petrol surprinztor de mare, care s-a adugat la dinamica robust consemnat de
oferta de petrol din partea rilor non-OPEC, pe fondul produciei neconvenionale
de petrol din America de Nord (din isturi i nisipuri bituminoase). n plus, n acest
context, OPEC a hotrt la finele lunii noiembrie s pstreze nemodificat inta de
producie. Totodat, cererea de petrol a fost sczut, reflectnd o cretere economic
modest la nivel global.
Preurile materiilor prime non-energetice (exprimate n
dolariSUA) au cobort cu circa 12% fa de nceputul
anului. Preurile alimentelor au fost influenate n
principal de evoluia nregistrat de preurile cerealelor.
Dup o cretere accentuat n perioada februariemai,
preurile cerealelor au sczut puternic pe seama
unei recolte globale record (n special n Statele
Unite i Europa). Contrar ateptrilor privind situaia
conflictului din Ucraina, producia de cereale din zona
Mrii Negre nu a suferit perturbri semnificative. Pe
ansamblu, preurile metalelor au sczut, n condiiile
n care majorrile consemnate de preurile aluminiului,
nichelului i zincului pe seama restrngerii ofertei au
fost pe deplin anulate de reducerea puternic a preului
minereurilor de fier.
Graficul 2
Preurile materiilor prime
(date zilnice)
alimente i buturi exotice (USD; indice: 2010 = 100)
iei Brent (USD/baril)
metale neferoase (USD; indice: 2010 = 100)
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: Bloomberg i Institutul de Economie Mondial de la Hamburg.
Pe lng scderea preurilor produselor energetice

i alimentelor pe plan internaional, n sensul limitrii
presiunilor inflaioniste a acionat i redresarea global
14
destul de moderat. n 2014, creterea economic s-a caracterizat prin absorbia

foarte lent a capacitilor de producie neutilizate la nivel global i prin oferta
excedentar pe pieele forei de munc. La nivel de ar, inflaia IPC a fost afectat
i de ali factori, printre care evoluia cursurilor de schimb. De exemplu, aprecierea
dolaruluiSUA i a lireisterline a amplificat efectul n sensul scderii generat de
reducerea preurilor materiilor prime pe plan internaional asupra inflaiei din
StateleUnite i respectiv din RegatulUnit.
Ritmuri diferite de cretere n principalele economii

n Statele Unite, activitatea economic a consemnat o accelerare n anul2014,
creterea PIBreal fiind n medie de 2,4%, cu 0,2puncteprocentuale peste
nivelul din anul precedent. La nceputul anului, anticipaiile fuseser mai mari: n
lunaianuarie2014, prognoza ConsensusEconomics privind dinamica medie anual
a PIB indica un nivel de 2,8%. Printre factorii care au determinat ritmul efectiv
nregistrat n final de creterea economic s-au aflat condiiile meteo nefavorabile de
la nceputul anului, care au condus la un declin semnificativ al activitii economice
n trimestrulI2014. Pn la finele anului, creterea economic a fost destul de
puternic, fiind susinut de cererea intern final, ceea ce sugereaz c redresarea
a devenit mai sustenabil. Aceast evoluie a fost n concordan cu ameliorarea
treptat a fundamentelor economice susinut de politica monetar acomodativ,
revirimentul de pe pieele financiare, efectele de avuie pozitive generate de
creterea preurilor aciunilor i locuinelor i de evoluia favorabil pe piaa imobiliar
i pe cea a forei de munc.
Inflaia s-a meninut relativ sczut pe ansamblul anului2014. Aceasta s-a datorat
n principal capacitilor de producie neutilizate din economie, dar i reducerilor
accentuate nregistrate de preurile produselor energetice i aprecierii dolaruluiSUA
n termeni nominali efectivi din a doua jumtate a anului. Rata medie anual a
inflaieiIPC a fost de 1,6% n 2014, dup un nivel de 1,5% n 2013. Rata inflaiei
exclusiv alimente i produse energetice a fost de 1,7% n anul2013, dup un nivel
de 1,8% n 2013.
Politica monetar s-a meninut acomodativ n 2014. n contextul mbuntirii
generale a perspectivelor economice, Comitetul federal pentru operaiuni de pia al
SUA (US Federal Open Market Committee - FOMC) i-a restrns gradual programul
de achiziii de active financiare n cursul anului, iar n luna octombrie l-a ncheiat.
n plus, FOMC a meninut neschimbat inta privind rata dobnzii reprezentative a
Rezervelor Federale la 0%-0,25% pe tot parcursul anului2014. Orientarea n funcie
de prag pe baza ratei omajului i a ratei proiectate a inflaiei furnizat de FOMC
ncepnd cu lunadecembrie2012, a fost modificat n lunamartie2014, n condiiile
n care rata efectiv a omajului s-a apropiat de pragul de 6,5%. FOMC a trecut la
o form calitativ a orientrii, innd cont de o gam larg de variabile la stabilirea
perioadei de meninere a intervalului int privind rata dobnzii reprezentative. n
ceea ce privete politica fiscal, deficitul bugetar federal s-a redus pn la 2,8% din
PIB n anul fiscal2014, de la 4,1% n anul fiscal2013, consemnnd cel mai sczut
nivel din 2007.
15
n Japonia, activitatea economic a ncetinit considerabil n cea mai mare parte a

anului2014. Inflaia total a crescut n 2014 dup majorarea impozitului pe consum.
Totui, presiunile asupra preurilor au rmas reduse, inflaia msurat prin preurile
de consum exclusiv majorarea impozitului pe consum situndu-se cu mult sub inta
inflaiei de 2% a BnciiJaponiei. BancaJaponiei i-a extins programul de relaxare
monetar cantitativ i calitativ, prin accelerarea ritmului anual de cretere a bazei
monetare la aproape 80trilioaneJPY (de la aproximativ 60-70trilioaneJPY anterior),
i l-a prelungit pe termen nelimitat, n urma presiunilor n sensul scderii asupra
preurilor i a creterii economice modeste.
n Regatul Unit, ritmul activitii economice s-a meninut robust n cursul
anului2014. Reducerea incertitudinilor macroeconomice i condiiile de creditare
relativ laxe au susinut cererea intern, n special consumul privat i investiiile n
proprieti rezideniale, conducnd la accelerarea dinamicii PIB de la 1,7% n 2013 la
2,6% n 2014, potrivit estimrilor preliminare. Intensificarea creterii economice a fost
nsoit de mbuntirea condiiilor pe piaa muncii. Rata omajului a sczut la 5,7%
la finele anului2014, de la peste 7% n urm cu un an. n pofida redresrii creterii
PIB, n prima jumtate a anuluifiscal 2014-2015, mprumuturile guvernamentale au
depit estimrile bugetare iniiale, n mare parte ca urmare a majorrii modeste a
veniturilor, iar deficitul public a depit 5% din PIB.
Inflaia a cobort sub inta de 2% a BankofEngland. Inflaia a nregistrat un nivel
mediu de 1,5% n 2014, n principal pe fondul creterii moderate a salariilor i
al efectelor ntrziate ale aprecierii lireisterline din prima jumtate a anului. Pe
parcursul ntregului an, Comitetul de politic monetar al BankofEngland a pstrat
o conduit monetar acomodativ, meninnd rata dobnzii de politic monetar la
0,5% i programul de achiziionare de active financiare la 375demiliardeGBP.
n China, ritmul de cretere a PIBreal a continuat s ncetineasc, din cauza
dinamicii mai lente a investiiilor, n special a investiiilor n proprieti rezideniale.
Exporturile au fost relativ robuste, pe seama redresrii consemnate de mediul
extern, n timp ce dinamica importurilor a continuat s fie modest, reflectnd
diminuarea investiiilor i scderea preurilor petrolului, ceea ce a determinat o
cretere uoar a surplusului de cont curent la 2,1% din PIB. Autoritile au nceput
s implementeze un numr semnificativ de reforme structurale i au nregistrat
progrese privind procesul de liberalizare a contului de capital i a ratelor dobnzilor,
printre altele. Ritmul expansiunii creditului a continuat s fie puternic, n pofida
unor semnale tot mai numeroase de stres financiar, n condiiile moderrii dinamicii
activitii economice. Presiunile inflaioniste au rmas reduse datorit scderii
preurilor materiilor prime, dar i ca urmare a continurii restructurrii n sectoarele
aferente construciilor. Trebuie menionat c inflaia msurat prin preurile produciei
industriale a fost negativ i n 2014. Aprecierea renminbi a ncetinit considerabil n
anul2014.
Euro s-a depreciat

n cursul anului2014, euro s-a depreciat n termeni nominali efectivi. Evoluia
nregistrat de cursul de schimb al euro n 2014 a reflectat n mare parte poziiile
16
ciclice i conduitele de politic monetar diferite la nivelul principalelor economii. La

nceputul lunii mai 2014, euro a consemnat niveluri maxime similare celor nregistrate
n 2010-2011 att n termeni nominali efectivi, ct i fa de dolarulSUA, dup
o perioad de apreciere constant care a debutat n lunaiulie2012 (Graficul3).
ncepnd cu lunaiunie2014, euro s-a depreciat n special fa de dolarulSUA, pe
fondul deteriorrii continue a perspectivelor privind creterea economic i inflaia
n zona euro, n timp ce BCE a anunat noi msuri de politic monetar. n ultimele
dou luni ale anului, deprecierea cursului efectiv al euro a fost parial anulat de
evoluia vizibil modest a yenuluijaponez i a rubleiruseti.
Cursul nominal efectiv al euro (msurat fa de valutele
principalilor 39 de parteneri comerciali) a cobort cu
3,4% n termeni anuali. Bilateral, euro s-a depreciat
(date zilnice)
cel mai puternic fa de dolarulSUA (-12,6%), n
USD/EUR (scala din stnga)
condiiile n care Sistemul Rezervelor Federale al SUA
cursul de schimb efectiv al euro (scala din dreapta)
a continuat s limiteze i, n cele din urm, a ncetat
1,60
130
achiziiile de active financiare n baza programului
125
1,50
de relaxare cantitativ, ntr-un context caracterizat
printr-o cretere intern constant i ameliorarea
120
1,40
condiiilor de pe piaa forei de munc. n consecin,
euro s-a depreciat fa de monedele care sunt legate
115
1,30
la dolarulSUA, inclusiv fa de renminbichinezesc
(-10,2%). Euro s-a depreciat i fa de lirasterlin
110
1,20
(-6,8%). n schimb, euro s-a apreciat uor fa de
yenuljaponez (+0,4%). Aprecierea s-a produs n
105
1,10
mare parte dup ce BancaJaponiei a anunat c
i va extinde achiziiile nesterilizate de obligaiuni
1,00
100
2009
2010
2011
2013
2014
guvernamentale i va continua s foloseasc msuri
Sursa: BCE.
neconvenionale de politic monetar pentru a atinge
Not: Cursul de schimb nominal efectiv fa de valutele a 39 dintre cei mai importani
parteneri comerciali.
inta inflaiei pe termen mediu. Totodat, euro s-a
apreciat puternic fa de rubla ruseasc (+60%), mai
ales dup ce BancaRusiei a adoptat oficial n luna noiembrie un regim de curs de
schimb flotant ntr-un mediu caracterizat prin persistena tensiunilor geopolitice i
scderea preurilor produselor energetice.
Graficul 3
Cursul de schimb al euro
Referitor la valutele europene care sunt strns legate la euro, coroana danez
este n prezent singura moned aflat n Mecanismul cursului de schimbII, dup
ce Letonia i Lituania au aderat la zona euro la 1ianuarie2014 i respectiv
1
1ianuarie2015. Levabulgreasc a rmas legat la euro, iar francul elveian a
continuat s fie tranzacionat ntr-un interval ngust apropiat de limita oficial de
1,20CHF/EUR pn cnd BancaNaionalaElveiei a hotrt s abandoneze
pragul valutar fa de eurola data de 15ianuarie2015. Nu n ultimul rnd, euro
s-a consolidat fa de valutele acelor statemembre ale UE cu regimuri flotante
de curs de schimb. Astfel, euro s-a apreciat fa de forintulmaghiar (+7,0%),
coroanasuedez (+5,9%) i zlotulpolonez (+2,8%), meninndu-se relativ stabil fa
de coroanceh (+1,1%), kunacroat (+0,4%) i leulromnesc (+0,3%).
1
Coroana danez a fost tranzacionat uor peste cursul int de 7,460DKK/EUR la finele anului2014,
n timp ce litasullituanian a fost tranzacionat la un curs fix nainte ca Lituania s adopte euro.
17
1.2
Evoluii financiare
Principalele evoluii care au caracterizat n anul 2014 dinamica sectorului financiar
din zona euro au fost: continuarea normalizrii condiiilor pe pieele monetare,
scderea semnificativ a randamentelor obligaiunilor guvernamentale i
aspreadurilor dintre randamentele aferente obligaiunilor suverane din majoritatea
rilor membre ale zonei euro, stabilizarea costului finanrii din surse externe
asocietilor nefinanciare, precum i mbuntirea situaiei financiare a gospodriilor
populaiei.
Condiiile pe piaa monetar din zona euro au continuat s se

normalizeze
Activitatea de tranzacionare pe piaa monetar din zona euro a continuat s se
amelioreze pe parcursul anului2014, n pofida persistenei unei relative fragmentri
pe ri. Deciziile adoptate de Consiliul guvernatorilor al BCE, respectiv reducerea
ratei dobnzii la operaiunile principale de refinanare la un nivel apropiat de zero i
a ratei dobnzii la facilitatea de depozit la valori negative (a se vedea Seciunea2.1),
au determinat intrarea randamentelor pe termen scurt de pe pieele monetare n
teritoriu negativ. Spre exemplu, n luna decembrie2014, ratele dobnzilor pe piaa
interbancar overnight aferente operaiunilor swap
au nregistrat valori negative pe scadenele de cel
Graficul 4
mult trei ani, n timp ce pe scadenele mai lungi curba
Ratele dobnzilor pe termen scurt de pe piaa
randamentelor s-a aplatizat.
monetar i surplusul de lichiditate
(miliarde EUR; procente p.a.)
EONIA
EURIBOR la trei luni
surplus de lichiditate (scala din stnga)
0,8
300
0,7
250
0,6
0,5
200
0,4
150
0,3
0,2
100
0,1
0,0
50
-0,1
0
ian. feb. mar. apr. mai iun. iul. aug. sept. oct. nov. dec. ian.
2014
2015
Sursa: BCE i Bloomberg.
n prima jumtate a anului 2014, randamentele pe

termen scurt de pe pieele monetare s-au caracterizat
printr-un grad relativ mai ridicat de volatilitate, care nu
a determinat ns creterea nivelului sau volatilitii
ratelor dobnzilor pe termen mai lung. n luna mai,
volatilitatea randamentelor pe termen scurt a fost
asociat ndeosebi fluctuaiilor consemnate de surplusul
de lichiditate, n condiiile n care contrapartidele i-au
adaptat apelul la operaiunile Eurosistemului pe fondul
rambursrilor considerabile aferente operaiunilor de
refinanare pe termen mai lung (ORTL) cu scadena
la trei ani i al volatilitii ridicate a factorilor autonomi
(Graficul4).
-0,2
n timp ce intrarea ratei dobnzii la facilitatea de depozit

n teritoriu negativ n luna iunie2014 s-a resimit din
plin la nivelul randamentelor pe termen foarte scurt de
pe piaa monetar, reducerea ulterioar a acesteia cu
nc 10puncte de baz (la -0,20%) nu s-a transmis integral. Totui, n ansamblu,
randamentele overnight s-au situat la valori doar marginal negative dup scderea
ratei dobnzii operat n septembrie, rmnnd astfel sensibil superioare ratei
18
dobnzii la facilitatea de depozit, inclusiv n contextul nivelului modest al lichiditii

excedentare.
O serie de factori par s explice transmisia cu ntrziere a acestor decizii. n primul
rnd, conform ateptrilor, numeroase instituii de credit au fost reticente s transmit
rata negativ a dobnzii la facilitatea de depozit la unele pri ale volumului de
depozite. n al doilea rnd, n ceea ce privete propriile deineri, bncile au recurs la
strategii generice de eludare a dobnzilor negative, cum ar fi interesul sporit pentru
obinerea de randamente pe scadenele mai lungi. n al treilea rnd, o serie de alte
friciuni au stat la baza propagrii cu ntrziere pe anumite segmente ale pieei.
n pofida decalajului cu care au reacionat randamentele pe termen foarte scurt de
pe piaa monetar, ratele negative ale dobnzii au condus la diminuarea costurilor
de finanare spre captul mai lung al curbei randamentelor, avnd n vedere
reorientarea investitorilor ctre scadene mai lungi.
Randamentele obligaiunilor guvernamentale au consemnat un

declin pronunat
Graficul 5
Randamentele obligaiunilor guvernamentale pe
termen lung
(procente p.a.; date zilnice)
zona euro (scala din stnga)
Statele Unite (scala din stnga)
Japonia (scala din dreapta)
4,5
1,8
4,0
1,6
3,5
1,4
3,0
1,2
2,5
1,0
2,0
0,8
1,5
0,6
1,0
0,4
0,5
0,2
0,0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
0,0
Sursa: EuroMTS, BCE, Bloomberg i Thomson Reuters.

Not: Randamentele obligaiunilor guvernamentale pe termen lung se refer la
obligaiunile cu scadena la 10 ani sau la cea mai apropiat scaden disponibil a
obligaiunilor. Randamentul obligaiunilor guvernamentale din zona euro se bazeaz pe
datele referitoare la obligaiunile cu calificativ AAA, care includ obligaiuni din Austria,
Finlanda, Germania i rile de Jos.
Cea mai mare parte a randamentelor obligaiunilor

guvernamentale din zona euro s-au redus considerabil,
atingnd noi minime istorice. Pe parcursul anului2014,
randamentele pe termen lung ale obligaiunilor
guvernamentale cotateAAA din zona euro au nregistrat
scderi semnificative (Graficul5). Aceasta s-a datorat
preocuprilor sporite n rndul investitorilor referitoare
la perspectivele macroeconomice, probabilitatea unei
inflaii sczute, semnalele privind orientarea politicii
monetare i alte decizii de politic monetar ale
BCE. Suplimentar, n contextul ratelor foarte sczute
ale dobnzilor pe piaa monetar, investitorii s-au
reorientat spre cutarea de randamente. n condiiile
n care Sistemul Rezervelor Federale al SUA a nceput
restrngerea treptat a programului de relaxare
cantitativ, spread-ul dintre randamentele aferente
obligaiunilor pe termen lung emise de Statele Unite
i respectiv zona euro a atins nivelul maxim din 2004
pn n prezent.
Spread-urile asociate randamentelor obligaiunilor

suverane n interiorul zonei euro i-au continuat declinul
n majoritatea rilor, n special n cazul celor care au
consemnat mbuntiri semnificative ale fundamentelor macroeconomice i fiscale.
Diferenialul de dobnd s-a redus, de asemenea, pe piaa obligaiunilor corporative,
n pofida unor episoade de volatilitate aprute pe fondul tensiunilor geopolitice i al
preocuprilor legate de valoarea evaluat a titlurilor.
19
Indicatorii pieelor financiare referitori la anticipaiile

privind inflaia au consemnat o diminuare n
anul2014, ndeosebi pe orizontul scurt i mediu.
Anticipaiile privind inflaia pe termen mai lung au
sczut, deasemenea, sub 2% n a doua parte
aperioadeianalizate.
Graficul 6
Principalii indici bursieri
(index: 1 ianuarie 2009 = 100; date zilnice)
zona euro
Statele Unite
Japonia
260
240
220
Pieele aciunilor din zona euro au

nregistrat evoluii mixte
200
180
160
140
120
100
80
60
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: Thomson Reuters.

Not: Indicii utilizai sunt Dow Jones EURO STOXX n sens larg pentru zona euro,
Standard & Poors 500 pentru Statele Unite i Nikkei 225 pentru Japonia.
Graficul 7
Costul nominal total al finanrii din surse externe a
societilor nefinanciare din zona euro
(procente p.a.; medii mobile pe trei luni)
costul total al finanrii
indicatorul costului creditrii pe termen scurt
indicatorul costului creditrii pe termen lung
costul emisiunii de titluri de natura datoriei
costul emisiunii de aciuni
10
9
8
7
Dup traiectoria constant ascendent din prima

jumtate a anului2014, pieele aciunilor din zona
euro au consemnat evoluii mixte n restul perioadei,
spre deosebire de cele nregistrate n Statele Unite
i Japonia (Graficul6). n semestrulII2014, pieele
aciunilor au resimit intensificarea tensiunilor
geopolitice i a preocuprilor legate de perspectivele
creterii economice la nivel mondial. Presiunile n
sensul scderii exercitate asupra cotaiilor bursiere din
zona euro au fost mai pronunate dect pe celelalte
piee principale, avnd n vedere datele sub ateptri
privind activitatea economic din zona euro publicate n
aceast perioad i impactul mai puternic al tensiunilor
geopolitice asupra acestor cotaii, consecinele la nivel
macrofinanciar ale conflictului dintre Rusia i Ucraina
fiind considerate mai severe pentru zona euro. n
ansamblu, n pofida redresrii sensibile consemnate
n ultimii ani pe pieele aciunilor din zona euro,
indicele bursier EURO STOXX este n continuare cu
aproximativ 25% inferior nivelului nregistrat la sfritul
anului2007.
6
5
Costul finanrii din surse externe a

societilor nefinanciare s-a stabilizat
4
3
2
Costul nominal total al finanrii din surse externe

a societilor nefinanciare s-a meninut relativ
Sursa: BCE, Merrill Lynch, Thomson Reuters i calcule BCE.
nemodificat. Reducerea considerabil a costului
Not: Costul total al finanrii societilor nefinanciare se calculeaz ca medie
ponderat a costului mprumuturilor bancare, a costului emisiunii de titluri de natura
emisiunii de titluri de natura datoriei i a costului
datoriei i a costului emisiunii de aciuni, pe baza soldurilor corespunztoare derivate
din conturile zonei euro. Costul emisiunii de aciuni se msoar cu ajutorul unui model
mprumuturilor bancare a fost cvasi-neutralizat de
de actualizare a dividendelor n trei etape utiliznd informaii din indicele bursier
majorarea semnificativ a costului emisiunii de aciuni,
nefinanciar Datastream. Cele mai recente date se refer la luna decembrie 2014.
datorat la rndul su creterii puternice a primelor
de risc asociate plasamentelor n aciuni n primele
nou luni ale anului (Graficul7). Totodat, costul finanrii din surse externe s-a
caracterizat n continuare printr-un grad semnificativ de eterogenitate, dei ntr-o
relativ atenuare, la nivelul statelor membre ale zonei euro.
1
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
20
Apelul la finanarea din surse externe a fost

relativ stabil, la niveluri reduse
Graficul 8
Evoluia finanrii din surse externe a societilor
nefinanciare din zona euro
(sume pe patru trimestre; miliarde EUR)
total
mprumuturi IFM
aciuni cotate
mprumuturi acordate de Restul lumii
credite comerciale
titluri de natura datoriei

mprumuturi acordate de
sectorul non-IFM
aciuni necotate i alte
forme de participaii
altele
1 500
1 350
1 200
1 050
900
750
600
450
300
150
0
-150
-300
-450
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: Eurostat i BCE.

Not: mprumuturile acordate de IFM i cele acordate de sectorul non-IFM (ali
intermediari financiari, societi de asigurri i fonduri de pensii) ajustate cu volumul
vnzrilor de credite i al operaiunilor de securitizare. Altele se refer la diferena
dintre suma total i instrumentele incluse n grafic. Include creditele intragrup. Cele
mai recente date se refer la trimestrul III 2014.
Graficul 9
Variaia avuiei nete a gospodriilor populaiei
(sume pe patru trimestre; procente din veniturile disponibile brute)
variaia avuiei nete
variaia avuiei nete pe fondul economisirilor nete 1)
alte fluxuri de active nefinanciare 2)
alte fluxuri de active i pasive financiare 3)
60
50
Pe parcursul perioadei analizate, apelul societilor

nefinanciare la finanarea din surse externe a fost
relativ stabil, la niveluri reduse (Graficul 8), dup
temperarea consemnat n intervalul cuprins ntre
primele luni ale anului2011 i mijlocul anului2013.
Volumul net de titluri de natura datoriei i cel de
aciuni cotate emise de societile nefinanciare s-au
meninut la niveluri robuste i astfel au continuat s fie
superioare fluxurilor negative aferente rscumprrilor
nete de mprumuturi bancare, compensndu-le pe
deplin. Activitatea de creditare desfurat de sectorul
non-IFM i de entitile strine a fost modest, ceea ce
indic un volum sczut de obligaiuni emise indirect de
societile nefinanciare, prin intermediul societilorvehicul cu sediul n alte state membre sau n exteriorul
zonei euro. De asemenea, activitatea s-a meninut
modest pe segmentul creditelor comerciale i al
creditelor intragrup, o explicaie posibil constnd n
decizia firmelor de a apela ntr-o mai mare msur la
profitul nerepartizat i la depozitele deinute pentru a-i
finana capitalul de lucru. Emisiunile nete de aciuni
necotate i alte forme de participaii au consemnat
2
o temperare . Gradul de ndatorare a societilor
nefinanciare (msurat ca pondere n PIB) s-a stabilizat
la niveluri ridicate, dup diminuarea constant ncepnd
cu mijlocul anului2012. Este posibil ca trenarea
activitii economice s fi ntrerupt procesul de reducere
a gradului de ndatorare.
40
30
Avuia net a gospodriilor populaiei i-a

continuat revirimentul
20
10
0
-10
-20
-30
-40
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: Eurostat i BCE.

Not: Datele referitoare la activele nefinanciare sunt estimri ale BCE. Cele mai
recente date se refer la trimestrul III 2014.
1) Aceast poziie include economisiri nete, transferuri nete de capital recepionate i
discrepana dintre conturile financiare i cele nefinanciare.
2) n principal ctiguri i pierderi din deinerea de proprieti imobiliare (inclusiv
terenuri).
3) n principal ctiguri i pierderi din deinerea de aciuni i alte participaii.
Avuia net a gospodriilor populaiei i-a continuat

redresarea n anul 2014, reflectnd creterile constante
ale cotaiilor titlurilor, concomitent cu reducerea
semnificativ a pierderilor asociate patrimoniului
imobiliar (Graficul9). n pofida unei uoare majorri,
plasamentele financiare ale acestui sector s-au
meninut n vecintatea nivelului minim istoric, ca efect
al persistenei dinamicii modeste a veniturilor i al
necesitii reducerii gradului de ndatorare n unele ri.
Aceasta s-a datorat parial companiilor multinaionale strine, care au continuat s i transfere n
exteriorul zonei euro profitul nerepartizat. Astfel de transferuri sunt nregistrate iniial, prin convenie
statistic, la aceast poziie bilanier.
21
Gospodriile populaiei au continuat s i plaseze economiile n depozite, precum i

n produse de asigurri de via i fonduri de pensii. Totodat, acest sector i-a sporit
considerabil deinerile de aciuni ale organismelor de plasament colectiv i deinerile
de participaii directe, n paralel cu diminuarea n continuare a plasamentelor n
titluri de natura datoriei. Costurile de finanare ale sectorului gospodriilor populaiei
s-au redus sensibil, ns au variat n continuare n funcie de tipul i scadena
mprumutului i de ara de origine. Apelul la credite bancare noi s-a meninut modest,
iar gradul de ndatorare a populaiei a continuat s se reduc treptat, dei a rmas
la niveluri relativ ridicate. Ponderile datoriei gospodriilor populaiei au consemnat
n continuare valori sensibil diferite de la o ar la alta. Povara serviciului datoriei n
acest sector a continuat s se amelioreze, ca urmare a persistenei unei dinamici
modeste a activitii de creditare i a scderilor nregistrate de ratele dobnzilor
active practicate de bnci.
1.3
Activitatea economic
Graficul 10
PIB real n zona euro
(variaii procentuale anuale; contribuii anuale exprimate n puncte procentuale)
PIB real
exportul net
cererea intern
variaia stocurilor
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-6,0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Dup doi ani n care dinamica anual a PIBreal

s-a plasat n spectrul valorilor negative ca urmare a
crizei datoriilor suverane, pe parcursul anului2014
a continuat, dei ntr-un ritm neuniform, redresarea
treptat a activitii economice n zona euro, nceput
n trimestrul II2013. n consecin, rata medie anual
de cretere economic a fost de 0,9% n perioada de
referin. Acest rezultat a reflectat aportul pozitiv i n
cretere al cererii interne, date fiind contribuiile relativ
neutre aferente exportului net i variaiei stocurilor
(Graficul10). Totodat, dinamizarea anticipat pentru
jumtatea anului nu s-a materializat, ca urmare a
nivelului sczut al cererii externe i a aciunii unor
factori diveri n rile din zona euro, n condiiile n care
progresele insuficiente nregistrate n direcia punerii n
aplicare a reformelor structurale n unele state au avut
un rol decisiv.
2014
Sursa: Eurostat i calcule BCE.

Not: Datele pn n trimestrul III 2014 nu sunt ajustate nici sezonier, nici cu numrul
zilelor lucrtoare. Dinamica PIB pentru trimestrul IV 2014 este estimat cu ajutorul
estimrii preliminare, care este ajustat sezonier i cu numrul zilelor lucrtoare.
n anul 2014, redresarea economic a

continuat, dar ntr-un ritm lent
Revenirea creterii economice la valori medii anuale pozitive n anul2014 a fost

susinut de orientarea pronunat acomodativ a politicii monetare, de mbuntirea
condiiilor de finanare i de poziiile fiscale mai solide. Aceti factori, ndeosebi
diferitele msuri de politic monetar adoptate n ultimii ani, au stimulat cu precdere
ncrederea consumatorilor i consumul privat, principalul motor al redresrii
economice. Nivelul de ncredere a sectorului corporativ a consemnat, de asemenea,
o ameliorare comparativ cu media nregistrat n anul2013, datorit atenurii
incertitudinilor pe pieele financiare i mbuntirii condiiilor financiare, inclusiv
22
acelor corespunztoare ntreprinderilor mici i mijlocii, n special n semestrulI2014.

Ulterior n cursul anului, reducerea preurilor produselor energetice a condus
la majorarea semnificativ dup o perioad prelungit de declin a venitului
disponibil real att n cazul companiilor, ct i al gospodriilor populaiei, acestea din
urm beneficiind i de creterea gradului de ocupare a forei de munc.
n acelai timp, tendina de cretere consemnat n anul2014 a fost atenuat de
o serie de factori, care au afectat mai ales investiiile. Printre aceti factori s-au
numrat ndeosebi dinamica modest a schimburilor comerciale, rata ridicat
aomajului, gradul substanial de neutilizare a capacitilor de producie, procesul
n derulare de ajustare bilanier att n sectorul public, ct i n cel privat i, nu n
ultimul rnd, ritmul ezitant i incertitudinile privind punerea n aplicare a reformelor
structurale n unele ri din zona euro. Un alt factor inhibitor a fost asociat tensiunilor
geopolitice, n special n contextul crizei din Ucraina, care au antrenat amplificarea
incertitudinilor referitoare la perspectivele economice i profitabilitate n a doua
jumtate a anului2014.
Creterea pe termen lung este influenat de o serie de factori. Caseta2 prezint
perspectivele de cretere pe termen lung ale PIBpotenial n zona euro i factorii
determinani, subliniind beneficiile substaniale pe care le poate aduce continuarea
reformelor structurale.
n anul2014, contribuia cererii interne la dinamicaPIB a fost de aproximativ
0,8puncte procentuale, cea mai ridicat din 2007. Pe parcursul perioadei de
referin, consumul privat a continuat s se consolideze, dup redresarea
consemnat ncepnd din anul2013, pe fondul majorrii venitului disponibil
real, susinute de reducerea preurilor materiilor prime. Rata de economisire
agospodriilor populaiei s-a stabilizat, n linii mari, n prima jumtate a anului2014,
estimndu-se plasarea acesteia la un nivel relativ sczut n a doua parte a perioadei
de referin, ceea ce a stimulat ritmul de cretere a consumului. Ulterior contraciilor
nregistrate n cei doi ani precedeni, investiiile totale s-au majorat pe ansamblul
anului2014, dar au suferit o restrngere n trimestreleII i III, n principal ca urmare
a trenrii persistente a activitii n sectorul construciilor. Pierderea de ritm a survenit
unei perioade de patru trimestre consecutive n care s-au consemnat rate trimestriale
de cretere pozitive i a reflectat n principal neconcretizarea anticipaiilor privind
oaccelerare a creteriiPIB ctre jumtatea anului. Aceasta a condus la diminuarea
profiturilor i la sporirea incertitudinilor privind perspectivele cererii, avnd astfel un
efect restrictiv asupra investiiilor. Consumul administraiilor publice a avut un aport
pozitiv la creterea economic n anul2014, datorat ndeosebi avansului uor mai
ridicat al transferurilor sociale n natur, care includ componente de tipul cheltuielilor
cu sistemul public de sntate, n timp ce dinamica remunerrii salariailor din
sectorul public, precum i cea a consumului intermediar, s-a meninut modest sau
chiar a cunoscut o decelerare.
23
Caseta 2
Perspectivele privind creterea economic pe termen lung pentru zona euro
PIBpotenial msoar nivelul activitii economice care poate fi realizat pe termen mediulung,
n condiiile utilizrii la nivel maxim a tuturor resurselor. Potrivit tuturor estimrilor privind
PIBpotenial efectuate de instituiile europene i internaionale, precum Comisia European, FMI
i OCDE, criza economic i financiar a avut o influen negativ asupra dinamicii PIBpotenial
al zonei euro. Se estimeaz c aceasta a ncetinit de la peste 1,5% nainte de criz la valori
cuprinse ntre 0,5% i 1,0% pn n anul2014. Privind n perspectiv, proieciile pe termen mai
lung indic o intensificare treptat a ritmului de cretere a PIBpotenial n zona euro pn la
nivelurile consemnate nainte de criz, ns acesta va rmne inferior celui din Statele Unite.
Aceast caset analizeaz perspectivele privind creterea economic pe termen lung n zona
euro i determinanii acestora.
Care sunt motivele care explic diferenele din trecut fa de Statele Unite?
Potrivit estimrilor, la nceputul anilor1990

ritmul de cretere a PIBpotenial n zona euro
s-a situat la aproximativ 2%, nivel considerabil
mai ridicat dect estimrile pentru anii2010.
(variaii procentuale anuale)
Totodat, dinamica PIBpotenial n zona euro
zona euro
Statele Unite
se plaseaz n urma celei corespunztoare
3,5
Statelor Unite de cteva decenii (GraficulA).
Dintre cele trei componente principale ale
3,0
dinamicii PIB, respectiv fora de munc,
2,5
capitalul i productivitatea total a factorilor
2,0
(total factor productivity - TFP), cea din
urm n special a avut un ritm de cretere
1,5
mai lent pe ansamblul economiei zonei euro
1,0
dect n Statele Unite (pentru compararea
determinanilor creterii PIBpotenial n zona
0,5
euro i Statele Unite, a se vedea Capitolul5 din
0,0
1990
1995
2000
2005
2010
2015
Potential output from a euro area perspective
din seria Caietelor de studii ocazionale, nr.156,
Sursa: OCDE.
BCE, noiembrie2014). La baza acestei evoluii
s-ar putea afla mai multe motive. O serie de
indicatori privind cercetarea i dezvoltarea precum numrul de licene, numrul de cercettori
raportat la numrul populaiei, gradul de penetrare a internetului i ponderea exporturilor cu grad
de tehnologie ridicat n exporturile industriei prelucrtoare sugereaz faptul c zona euro este n
urma SUA n ceea ce privete capacitatea de inovare. Trebuie menionat c difuzarea tehnologiei
informaiei i a comunicaiilor (information and communication technology - ICT) a jucat un rol mai
important n Statele Unite, iar contribuia acesteia la creterea productivitii sectorului serviciilor a
fost mai nsemnat (GraficulB). Dei n anii2000 s-au realizat progrese privind reformele pe piaa
bunurilor i serviciilor n zona euro, piaa serviciilor i piaa muncii au rmas mai rigide dect n
Statele Unite.
Graficul A
Estimri privind creterea PIB potenial pentru
zona euro i Statele Unite
24
Graficul B
Sursele creterii serviciilor de pia
(variaii procentuale anuale; contribuii n puncte procentuale)
contribuia TFP
contribuia capitalului ICT
contribuia factorilor non-ICT
creterea VAB la nivel de sector
zona euro
6,0
Statele Unite
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
2
1970-1995
2
1995-2007
2
1970-1995
2
1995-2007
Sursa: Baza de date EU KLEMS i calcule BCE.

Not: TFP reprezint productivitatea total a factorilor; ICT reprezint tehnologia informaiilor i a comunicaiilor. 1, 2 i 3 se refer la distribuie, nanciare
i personale.
Efectele crizei economice i financiare
Criza economic i financiar a redus PIBpotenial al zonei euro prin dou canale principale:
restrngerea investiiilor i creterea omajului structural. n primul rnd, n timpul cele mai severe
faze a crizei, ratele de investire au sczut considerabil, condiiile de finanare, precum termenii
creditrii i disponibilitatea creditelor, cunoscnd n mod deosebit o nrutire. Intensificarea
incertitudinilor economice i politice i perspectivele economice nefavorabile au ngreunat
procesul de evaluare a proiectelor de investiii i au redus rata ateptat de rentabilitate a
investiiilor. Dat fiind gradul ridicat de ndatorare a societilor nefinanciare din unele ri din
zona euro, a devenit necesar reducerea acestuia, ceea ce a determinat scderea suplimentar
acererii de mprumuturi.
n al doilea rnd, criza a condus i la o cretere a ratelor omajului structural pe termen
scurt i mediu, indicat de majorarea omajului pe termen lung i de accentuarea necorelrii
competenelor pe pieele muncii. Rata omajului n rndul muncitorilor cu un nivel sczut de
competene a crescut mai mult dect cea a persoanelor cu un nivel ridicat de competene, n
mare parte deoarece criza a determinat o relocare la nivel de sectoare n multe dintre economiile
din zona euro, i, n special, o reorientare dinspre sectorul construciilor. ntruct este probabil
ca muncitorii cu un nivel sczut de competene care au fost disponibilizai dintr-un sector s
ntmpine dificulti n a-i gsi un loc de munc n alte sectoare i avnd n vedere erodarea
treptat a capitalului uman pe durata omajului, ratele omajului structural se pot menine ridicate
pentru o perioad prelungit de timp.
25
Graficul C
Intervalul estimrilor PIB potenial ncepnd cu
anul 2008
cea mai recent estimare
interval
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
Criza a avut o influen i asupra gradului de

incertitudine privind estimrile i proieciile
PIBpotenial, fcnd mai dificil msurarea
deficitului de cerere agregat. ncepnd cu
anul2008, estimrile referitoare la ritmul
de cretere a PIBpotenial au fost revizuite
semnificativ n sensul scderii de ctre
instituiile internaionale, precum i de ctre
Comisia European (GraficulC). Totodat,
este posibil ca dinamica PIBpotenial s fi fost
supraestimat nainte de criz, n condiiile
n care dezechilibrele macroeconomice
semnificative din perioada anterioar crizei au
artat ex post c n multe ri din zona euro
creterea economic a fost nesustenabil.
2013
Sursa: Comisia European i calcule BCE.

Not: Intervalul estimrilor acoper perioada cuprins ntre toamna anului
2008 i proieciile din toamna anului 2014. Cea mai recent estimare
ncepe cu proieciile din iarna anului 2015.
Perspectivele pe termen lung
Pe termen mediu, se ateapt ca efectele

crizei s se disipeze i ca ritmul de cretere
economic din zona euro sa convearg spre
Graficul D
nivelul su potenial pe termen lung, evoluie
Proieciile privind creterea PIB potenial pe
care ar putea fi susinut i de Planul de
termen lung pentru zona euro i Statele Unite
investiii pentru Europa anunat n anul2014.
Potrivit proieciilor OCDE pe termen lung,
zona euro
Statele Unite
se anticipeaz o accelerare a dinamicii
3,0
PIBpotenial n Statele Unite pn la 2,5%
pe termen mediu, n timp ce pentru zona
2,5
euro se preconizeaz meninerea acesteia
la un nivel inferior, dei n cretere. Dup
2,0
anul2025 se anticipeaz n ambele regiuni
1,5
o moderare treptat a creterii PIBpotenial
pn la aproximativ 1,5% pn n anul2050
1,0
(GraficulD). Aceast proiecie pentru zona
euro ar putea fi optimist, ntruct presupune
0,5
convergena ritmului de cretere a TFP spre
0,0
nivelurile istorice consemnate de dinamicaTFP
2015
2020
2025
2030
2035
2040
2045
2050
n principalele ri OCDE, precum i
Sursa: OCDE.
convergena reglementrilor privind piaa
bunurilor i serviciilor i schimburile comerciale
ctre media OCDE. Cu alte cuvinte, proieciile
presupun o implementare deplin areformelor structurale.
n zona euro, evoluiile demografice reprezint principalul factor care poate avea impact asupra
creterii PIBpotenial pe termen lung. Dei se ateapt o oarecare susinere din partea majorrii
26
ratelor fertilitii i a speranei de via, precum i a migraiei interne, potrivit proieciilor, populaia
zonei euro va atinge un nivel maxim aproximativ n anul2040, dup care va ncepe s scad
gradual, dat fiind probabilitatea redus ca migraia s continue s compenseze declinul natural
al populaiei. Se anticipeaz o cretere a gradului de ocupare a forei de munc numai pn
aproximativ n anul2020, n condiiile n care majorarea ratelor de ocupare va continua s
compenseze pn atunci declinul anticipat al populaiei n vrst de munc, dup care ocuparea
va ncepe s scad. Se estimeaz c aceste evoluii vor determina un avans semnificativ de la
aproximativ 28% n 2014 la 50% n 2050 al ratei de dependen a vrstnicilor (respectiv al ponderii
populaiei cu vrsta de 65deani sau mai mult). Astfel, pe termen lung, factorul munc va avea
o contribuie negativ la creterea PIBpotenial. nregistrarea unor rate de dependen mai mari
sugereaz faptul c evoluiile demografice ar putea, de asemenea, afecta acumularea de capital,
ntruct mbtrnirea exercit presiune asupra sistemelor de pensii i asupra finanrii din surse
publice i poate conduce la creterea economiilor n scop preventiv i la restrngerea investiiilor.
n condiiile n care, pe termen lung, se ateapt ca absena ofertei de for de munc s
influeneze negativ creterea economic, aceasta din urm trebuie s fie determinat de
productivitate i de dinamicaICT. Conform celor prezentate anterior, exist un potenial
considerabil pentru mbuntirea dinamiciiTFP n zona euro. n ceea ce privete serviciile de
pia, i mai ales serviciile de distribuie, ntre Statele Unite i zona euro a existat un decalaj
considerabil ntre contribuiileTFP, dar i ntre aportul capitaluluiICT la creterea sectorial
(GraficulB). Totodat, pentru a evita nregistrarea unei creteri economice sczute pe o perioad
lung de timp, zona euro trebuie s se alinieze la cele mai bune practici din punct de vedere al
eficienei economice, mbuntind condiiile legate de inovare i antreprenoriat, precum i cele
privind instituiile de pe piaa forei de munc i relaxnd reglementrile.
Este probabil ca exportul net s fi avut o contribuie relativ neutr la avansulPIB n

anul2014, pe fondul vitezelor apropiate de cretere, dar superioare celor nregistrate
n anul anterior, ale exporturilor i importurilor. Debutul de an s-a caracterizat
printr-o dinamic relativ temperat a exporturilor n trimestrulI. Aceast evoluie
s-a datorat probabil unui cumul de factori, precum ncetinirea ritmului de cretere
a activitii economice globale, observat cu precdere n unele economii de pia
emergente, i propagarea cu un anumit decalaj a efectelor aprecierii anterioare
aeuro. ncepnd din trimestrulII, exporturile au cunoscut un reviriment, pe seama
redresrii economice la nivel mondial i, din luna mai, a deprecierii euro. n ceea ce
privete importurile, acestea s-au plasat pe o traiectorie similar celei a exporturilor,
consemnnd o dinamic relativ modest n debutul anului, urmat de o revigorare
puternic n a doua parte a acestuia.
Se estimeaz c variaia stocurilor a avut, de asemenea, o contribuie relativ
neutr la creterea economic n anul2014, n concordan cu redresarea lent
aeconomiei zonei euro pe parcursul perioadei de referin. Acest rezultat constituie
ombuntire comparativ cu cei doi ani precedeni, cnd stocurile au frnat
creterea activitii economice pe ansamblu.
Din perspectiv sectorial, revirimentul nregistrat n anul2014 a fost, n linii mari,
generalizat. Valoarea adugat s-a majorat n industrie (exclusiv construcii) i
servicii, dup doi ani de scdere i, respectiv, stabilitate relativ. Serviciile au
27
consemnat cea mai important revigorare. Astfel, n

trimestreleI-III2014, valoarea adugat n acest sector
a fost, n medie, uor superioar celei nregistrate n
anul2008 anterior crizei, n timp ce valoarea adugat
n industrie (exclusiv construcii) s-a meninut la un nivel
inferior celui consemnat nainte de criz (Graficul11).
n acelai timp, valoarea adugat n construcii s-a
diminuat uor, ceea ce implic meninerea activitii
acestui sector pe o tendin descendent timp de apte
ani consecutiv.
Graficul 11
Valoarea adugat brut real n zona euro pe
sectoare economice
(indice: T1 2008 = 100)
valoarea adugat brut total
industria prelucrtoare, exclusiv construcii
servicii
construcii
105
100
95
Pieele forei de munc au continuat s

nregistreze o mbuntire relativ
90
85
80
75
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: Eurostat.
Graficul 12
Indicatorii pieei forei de munc
(ritm trimestrial de cretere; procente n fora de munc; date ajustate sezonier)
rata omajului (scala din dreapta)
populaia ocupat (scala din stnga)
1,2
12,5
1,0
12,0
0,8
11,5
0,6
11,0
0,4
10,5
0,2
10,0
0,0
9,5
-0,2
9,0
-0,4
8,5
-0,6
Creterea nivelului populaiei ocupate s-a datorat

rezultatelor mai favorabile din sectorul serviciilor, n timp
7,5
ce numrul de persoane ocupate n industrie (exclusiv
7,0
2011
2012
2013
2014
construcii) a fost, n linii mari, stabil comparativ cu
cel din anul2013. Populaia ocupat n construcii a
continuat s se reduc n termeni anuali, dar ntr-un
ritm mai lent. Spre deosebire de anul2013, n perioada de referin numrul total
de ore lucrate a consemnat o majorare uor mai accentuat dect numrul de
persoaneocupate.
8,0
-0,8
-1,0
Pe pieele forei de munc, unde s-au manifestat semne

de ameliorare nc din a doua jumtate a anului2013,
procesul de redresare a continuat n anul2014
(Graficul12). Dup o diminuare cu 0,8% n2013,
numrul de persoane ocupate a cunoscut o uoar
majorare n anul2014. Astfel, n trimestrulIII2014,
nivelul populaiei ocupate n zona euro a fost cu 0,6%
superior celui din perioada corespunztoare a anului
anterior, aceasta fiind cea mai mare rat anual de
cretere nregistrat de la debutul crizei n anul2008.
Datele disponibile recente sugereaz, de asemenea,
c ritmul crerii de locuri de munc n raport cu
dinamicaPIB a consemnat o accelerare relativ de la
izbucnirea crizei n anul2008, n pofida unor variaii
semnificative de la o ar la alta. Rspunsul mai
puternic al ratei de cretere a populaiei ocupate la
dinamicaPIB poate fi atribuit parial factorilor ciclici,
ns aceast evoluie pozitiv ar putea reflecta, n
acelai timp, impactul reformelor structurale puse n
aplicare pe pieele forei de munc, deosebit de ample
n unele ri din zona euro.
2008
Sursa: Eurostat.
2009
2010
28
Avnd n vedere c accelerarea de dinamic a populaiei ocupate a fost relativ

inferioar celei aferente PIB, ritmul anual de cretere a productivitii pe persoan
ocupat s-a situat, n medie, n jurul valorii de 0,5% n trimestreleI-III2014,
comparativ cu 0,3% n anul anterior. Dei intensificarea dinamicii productivitii
s-amanifestat n toate sectoarele economice, aceasta a oglindit ndeosebi
evoluiiledin construcii.
n anul2014, rata omajului a continuat s se reduc, dei ritmul de scdere
anregistrat o atenuare relativ pe parcursul perioadei de referin. Diminuarea
omajului ncepnd din semestrulI2013 a avut un caracter generalizat pe sexe
i grupe de vrst. Pe ansamblul anului2014, rata omajului s-a situat, n medie,
la11,6%, comparativ cu 12,0% n anul2013.
1.4
Evoluiile preurilor i ale costurilor

Pe parcursul anului2014, rata anual a inflaieiIAPC n zona euro s-a plasat,
n continuare, pe o traiectorie descendent, ndeosebi ca urmare a evoluiilor
consemnate de preurile petrolului i ale alimentelor. Componentele servicii i
produse industriale non-energetice au avut o contribuie mai stabil, dar redus,
reflectnd, de asemenea, presiuni inflaioniste sczute din surse interne.
Rata anual a inflaiei a continuat s se reduc n anul2014, n

principal pe seama preurilor petrolului
n anul2014, rata medie anual a inflaieiIAPC n zona euro s-a situat la 0,4%,
n scdere fa de 1,4% n anul2013 i, respectiv, 2,5% n anul2012. Aceast
decelerare a fost mai pronunat dect se anticipase n ultima parte a anului2013,
putnd fi atribuit cu precdere unor factori globali
Graficul 13
precum reducerea preurilor materiilor prime, care a
Inflaia IAPC i contribuii pe componente
influenat n special preurile produselor energetice
i ale alimentelor. Inflaia de baz, msurat prin
(variaii procentuale anuale i contribuii exprimate n puncte procentuale)
inflaiaIAPC exclusiv produse energetice i alimente, a
IAPC total
produse energetice
fost relativ stabil n anul2014, meninndu-se ns la
alimente procesate
alimente neprocesate
un nivel sczut, ca urmare a cererii modeste din zona
IAPC, exclusiv produse energetice i alimente
euro n perioada respectiv.
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Analiza principalelor componente ale IAPC arat c

diminuarea ratei anuale a inflaieiIAPC ncepnd de
la finele anului2013 (Graficul13) poate fi atribuit, n
mare parte (aproximativ70%), componentei produse
energetice. Astfel, rata inflaiei msurat prin preurile
produselor energetice a consemnat valori negative
aproape n fiecare lun a anului2014, datorate n
principal evoluiei cotaiilor petrolului exprimate n
euro (a se vedea i Caseta3). Dup nivelul maxim
nregistrat la jumtatea lunii iunie, preul ieiului
29
exprimat n euro a sczut cu aproximativ 40% pn la sfritul anului, n condiiile

n care deprecierea monedei euro fa de dolarulSUA a compensat doar parial
declinul puternic al cotaiilor ieiului exprimate n dolariSUA. Reducerea preurilor la
gaze naturale a contribuit, de asemenea, la generarea de presiuni n sensul scderii
asupra preurilor produselor energetice n anul2014.
Caseta 3
Impactul cotaiilor petrolului asupra inflaiei din zona euro
Evoluia preului petrolului n anul2014 a influenat inflaia IAPC din zona euro att prin canale
directe, ct i indirecte. Efectele directe pot fi cuantificate prin contribuia preurilor produselor
energetice la inflaia IAPC total (GraficulA). Preurile de consum ale produselor energetice, n
special cele ale combustibililor pentru transport i nclzirea locuinei, reacioneaz de obicei
la preul petrolului exprimat n euro cu un decalaj rapid, de cteva sptmni, iar transmisia
este, mai mult sau mai puin, integral. Din acest punct de vedere, sursa de influen a preului
petrolului fie c este reprezentat de factori de natura cererii sau ofertei, fie c este asociat
cotaiilor petrolului n dolari SUA sau cursului de schimb EUR/USD nu este, de regul, relevant.
Deprecierea monedei euro ncepnd din luna mai2014 a compensat doar parial impactul
dezinflaionist exercitat de scderea cotaiilor ieiului n dolari SUA n semestrulII2014, ndeosebi
n ultimul trimestru al anului.
Totodat, elasticitatea preurilor de consum ale produselor energetice la evoluia cotaiilor
petrolului depinde de nivelul acestora din urm, motivul constnd n ponderea de obicei mare
a accizelor (fixe) n preul pe litru al combustibililor (GraficulB prezint exemplul preurilor
benzinei). Coroborat cu marjele de rafinare i de distribuie n general stabile, aceasta denot
Graficul A
Preul petrolului n euro i contribuia
componentei produse energetice la inflaia
IAPC
Graficul B
Structura preurilor de consum ale benzinei
(eurocent/litru)
preul petrolului (scala din stnga)

contribuia componentei produse energetice la IAPC total
(scala din dreapta)
70
60
50
30
180
1,5
160
0,5
20
140
120
100
0,0
10
0
-0,5
-10
-1,0
-20
-30
-40
-50
2,0
1,0
40
pre, impozite incluse

pre iei Brent
marj de rafinare
costuri/marje de distribuie
acciz
TVA
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
80
60
40
-1,5
20
-2,0
Sursa: Thomson Reuters, Eurostat i calcule BCE.
2012
2013
2014
Sursa: Bloomberg, Thomson Reuters, Comisia European i calcule BCE.
30
Graficul C
Cotaiile petrolului, preurile de import i
preurile de producie
preul petrolului, dolari SUA/baril (scala din dreapta)
preuri de import la nivel mondial (scala din stnga)
preuri de producie, partenerii comerciali ai zonei euro
(scala din stnga)
preuri de producie, zona euro (scala din stnga)
25
100
20
80
15
60
10
40
20
-5
-20
-10
-40
-15
-60
-20
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-80
Sursa: Thomson Reuters, FMI, Eurostat i calcule BCE.

Not: Preurile de producie se refer la industria prelucrtoare. Partenerii
comerciali ai zonei euro sunt Australia, Bulgaria, Canada, China, Coreea
de Sud, Croaia, Republica Ceh, Danemarca, Elveia, Hong Kong,
Japonia, Norvegia, Polonia, Romnia, Regatul Unit, Singapore,
Statele Unite, Suedia i Ungaria.
Graficul D
Impactul estimat al cotaiilor ieiului asupra
inflaiei IAPC, exclusiv produse energetice
(contribuii anuale exprimate n puncte procentuale)
preul petrolului (n dolari SUA)
ali factori
2,0
1,8
1,6
c o anumit variaie procentual a preului

petrolului exprimat n euro determin o variaie
procentual mai mic a preurilor de consum
ale produselor energetice atunci cnd cotaiile
petrolului sunt reduse comparativ cu situaiile
n care acestea nregistreaz niveluri ridicate.
Dei actualizat cu un decalaj considerabil,
ponderea produselor energetice n coul IAPC
crete ntr-un context caracterizat prin cotaii
ridicate ale petrolului, ntruct cererea de astfel
de produse tinde s fie inelastic; aceasta,
la rndul su, va spori elasticitatea IAPC la
preurile petrolului.
Efectele indirecte ale scderii cotaiilor
petrolului se transmit n preurile de consum
prin intermediul costurilor. Transmisia este uor
observabil n cazul serviciilor de transport
energointensive, ns este prezent i n cazul
produciei de numeroase alte bunuri i servicii.
Preurile de producie din zona euro pentru
vnzrile pe piaa intern tind s reacioneze
la evoluia cotaiilor petrolului cu un anumit
decalaj (GraficulC). n ansamblu, amplitudinea
rspunsului depinde de ajustrile operate
asupra altor costuri i/sau de variaia marjelor
practicate de productori. Preurile de producie
din zona euro i cele ale partenerilor comerciali
externi (exprimate n monedele respective) sunt
strns corelate, ceea ce indic faptul c sunt
determinate de aceiai factori globali.
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
2011
2012
2013
2014
Bunurile i serviciile incluse n coul IAPC

pot fi, de asemenea, importate. Cotaiile mai
reduse ale petrolului influeneaz probabil
i preurile de producie din economiile
partenerilor comerciali ai zonei euro i implicit
preurile bunurilor i serviciilor importate care
se regsesc n IAPC din zona euro.
Sursa: calcule BCE.
Cuantificarea efectelor indirecte se

caracterizeaz printr-un grad ridicat de incertitudine. GraficulD prezint impactul indirect estimat
al evoluiei preului petrolului asupra preurilor de consum din zona euro (exclusiv produse
energetice) ncepnd din trimestrulIV2011, cnd s-a consemnat cel mai recent vrf al ratei
inflaiei. Analiznd perioada n ansamblu, tendina descendent a inflaiei IAPC (exclusiv produse
energetice) reflect n mare msur disiparea efectelor n sensul creterii exercitate anterior de
cotaiile petrolului, impactul devenind negativ n anul2014. Efectele indirecte prezentate au fost
31
estimate pe baza rspunsurilor nregistrate n medie pe parcursul ciclurilor economice. Transmisia

efectiv din fiecare moment depinde de comportamentul firmelor i de capacitatea acestora
de a-i ajusta marjele, care este influenat de elasticitatea cererii, de nivelul concurenei i de
flexibilitatea altor costuri. Totodat, transmisia depinde i de durata anticipat de firme a micrii
consemnate de preul petrolului. n contextul actual, caracterizat prin trenarea cererii de consum
i necesitatea ajustrii preurilor n unele ri din zona euro, se poate presupune un impact mai
nsemnat al variaiei cotaiilor petrolului comparativ cu alte situaii.
n ansamblu, evoluia preului petrolului a exercitat un impact inhibitor asupra inflaiei IAPC
din zona euro n anul2014, preponderent prin efecte directe asupra preurilor de consum
ale produselor energetice, dar i prin efecte indirecte prin intermediul reducerii costurilor
productorilor interni i a preurilor de import. Este important ca astfel de evoluii temporare s
nu influeneze anticipaiile privind inflaia pe termen mai lung i s nu exercite efecte prelungite
asupra comportamentului de stabilire a preurilor i salariilor, ceea ce ar genera un impact mai
persistent asupra inflaiei prin efectele de runda adoua.
Componenta alimente a avut, la rndul ei, o contribuie substanial la diminuarea

ratei anuale a inflaieiIAPC n anul2014, ndeosebi ca urmare a condiiilor
climaterice mai favorabile comparativ cu anul anterior. Embargoul impus de Rusia
asupra importului de alimente a avut un impact limitat, eventualele presiuni n sensul
scderii fiind contrabalansate de revenirea la un nivel
Graficul 14
normal a preurilor dup ocurile pozitive de natura
Inflaia IAPC, exclusiv produse energetice i alimente,
ofertei asociate condiiilor meteorologice consemnate
i contribuii pe componente
anterior n cursul anului.
Este probabil ca produsele industriale non-energetice

i serviciile, celelalte dou componente ale IAPC, s
reflecte ntr-o mai mare msur evoluia cererii interne.
n anul2014, inflaiaIAPC, exclusiv produse energetice
i alimente, s-a meninut la un nivel redus, ns relativ
stabil, situndu-se, n medie, la 0,8% (Graficul14).
Aceasta a ilustrat nivelul relativ sczut al cererii de
consum, marja redus de libertate a firmelor n procesul
de stabilire a preurilor, evoluiile salariale modeste n
mai multe ri din zona euro, propagarea cu un anumit
decalaj a efectelor aprecierii anterioare a euro, precum
i efectele indirecte generate de transmisia scderii
preurilor materiilor prime i ale produselor energetice.
IAPC total, exclusiv produse energetice i alimente

servicii
produse industriale non-energetice
2,25
2,00
1,75
1,50
1,25
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
-0,25
2008
2009
2010
Rata anual a inflaiei msurat prin preurile

produselor industriale non-energetice a continuat
s se plaseze pe traiectoria descendent urmat
ncepnd cu jumtatea anului2012 i a cobort la niveluri apropiate minimelor sale
istorice. Aceast tendin a avut un caracter generalizat la nivelul rilor din zona
euro, precum i din perspectiva categoriilor de bunuri. Ritmurile anuale de cretere
a preurilor bunurilor de folosin ndelungat, ale celor semidurabile i ale celor de
2011
2012
2013
2014
32
uz curent s-au atenuat n continuare n anul2014, ca urmare a absorbiei interne

modeste, dar i a factorilor externi, precum nivelul sczut al preurilor materiilor
prime i aprecierea anterioar a euro, aceasta din urm exercitnd un impact
asupra preurilor de import. Analiza retrospectiv pe o perioad mai ndelungat
indic faptul c inflaia msurat prin preurile produselor industriale non-energetice
a fost temperat de reducerea rapid a preurilor bunurilor cu grad de tehnologie
ridicat, care fac obiectul concurenei puternice ntre
comercianii cu amnuntul att pe plan naional, ct i
Graficul 15
internaional.
Preurile produciei industriale
total industrie, exclusiv construcii (scala din stnga)
bunuri intermediare (scala din stnga)
bunuri de consum, inclusiv alimente (scala din stnga)
bunuri de consum, exclusiv alimente (scala din stnga)
produse energetice (scala din dreapta)
10
25
20
15
10
-2
-5
-4
-10
-6
-15
-8
-20
-10
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Presiunile inflaioniste asupra preurilor de consum ale

produselor industriale non-energetice s-au meninut
sczute pe parcursul anului2014, reflectnd nivelul redus
al preurilor materiilor prime energetice i non-energetice,
precum i cererea deficitar. Dinamica preurilor de
producie n ramurile productoare de bunuri de consum
nealimentare care exercit un impact major asupra
preurilor produselor industriale non-energetice
acontinuat s fie lent, fluctund n jurul unor valori uor
peste zero pe parcursul perioadei de referin. Preurile
de producie n industriile bunurilor intermediare i
preurile exprimate n euro ale ieiului i ale altor materii
prime indic, de asemenea, presiuni inflaioniste sczute
n etapele iniiale ale procesului de stabilire a preurilor
(Graficul15).
-25
Rata anual a inflaiei n sectorul serviciilor a atins

nivelul minim n anul2014, reflectnd redresarea
modest a activitii economice n zona euro. Aceasta
s-a meninut la un nivel sczut cu precdere n rile
afectate de tensiunile de pe piee. Subcomponentele
grupei servicii a IAPC tind s fie furnizate pe plan
intern, ceea ce presupune c preurile serviciilor sunt
corelate, ntr-o mai mare msur, cu evoluia cererii
interne i a costurilor cu fora de munc.
Graficul 16
Deflatorul PIB
deflatorul PIB
remunerarea pe salariat
productivitate
profituri pe unitate de producie
impozite pe unitate de producie
4
3
Presiunile inflaioniste pe plan intern s-au

meninut sczute
2
1
0
-1
-2
-3
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Presiunile din partea costurilor cu fora de munc

pe plan intern au continuat s se atenueze n
trimestreleI-III2014, n concordan cu persistena
evoluiilor modeste pe pieele forei de munc
(Graficul16). Traiectoria ritmului de cretere a
ctigurilor salariale pe ansamblul zonei euro a mascat,
n continuare, discrepane semnificative din punctul
de vedere al evoluiilor salariilor ntre ri. ncetinirea
33
consemnat la nivelul dinamicii salariale s-a datorat, n cea mai mare parte,
temperrii substaniale a creterii salariilor n rile afectate de tensiunile de pe piee,
oglindind trenarea activitii economice i impactul reformelor care au vizat sporirea
gradului de flexibilitate a preurilor i a salariilor i stimularea competitivitii.
Dinamica remunerrii pe salariat pe ansamblul zonei euro s-a atenuat pn la un
nivel doar marginal peste 1% n trimestrulIII2014. n schimb, rata anual de cretere
a salariilor negociate a fost relativ mai nalt, sugernd o deviaie salarial negativ
(negative wage drift) n zona euro n perioada analizat. Ritmul anual de cretere a
costurilor unitare cu fora de munc s-a meninut la niveluri sczute n jurul valorii de
1%, uoara intensificare spre finele anului2014 reflectnd atenuarea mai ampl a
dinamicii productivitii muncii fa de cea aferent variaiei ctigurilor salariale.
Presiunile din partea costurilor pe plan intern generate de evoluia profiturilor
au rmas, de asemenea, sczute n anul2014. Procesul de redresare a
profitului (calculat pe baza excedentului brut de exploatare) a continuat n
trimestreleI-III2014, consemnnd ns o ncetinire pe parcursul perioadei de
referin. Profitul pe unitate de producie a avut doar o contribuie minor la creterea
deflatoruluiPIB n anul2014.
Anticipaiile privind inflaia relevate de sondaje i, respectiv, de indicatorii pieei s-au
ajustat n urma publicrii statisticilor referitoare la valorile reduse ale ratei inflaiei
i a scderii puternice a preurilor produselor energetice. Efectul inhibitor a fost
deosebit de pronunat n cazul anticipaiilor privind inflaia pe termen scurt, care
au evoluat n concordan cu declinul inflaiei totale. Cu toate acestea, anticipaiile
privind inflaia pe termen mediu i lung au nceput, de asemenea, s se reduc de
la jumtatea anului2014, meninndu-se ns la niveluri apropiate de 2%, conform
evalurilor fcute pe baza sondajelor. Potrivit Sondajului n rndul specialitilor
n prognoz pentru trimestrulIV2014, anticipaiile privind inflaia pe termen lung
(peste cinci ani) s-au situat la 1,8%, n timp ce sondajul Consensus Economics din
luna octombrie2014 a indicat un nivel al anticipaiilor privind inflaia pe termen mai
lung de 1,9%. Indicatorii financiari ai anticipaiilor privind inflaia au consemnat o
reducere mai accentuat n luna decembrie2014, randamentul forward pe termen
lung aferent operaiunilor swap indexate la rata inflaiei a fost de aproximativ 1,7%.
Este posibil ca evoluiile la nivelul anticipaiilor s fi fost influenate de modificrile
survenite n primele de risc de inflaie.
1.5
Moneda i creditul
ntr-un context caracterizat printr-un nivel foarte sczut al ratelor dobnzilor,
anul2014 a consemnat dou evoluii notabile. Ritmul de cretere a masei monetare
s-a meninut modest, ns a nceput s se redreseze, iar traiectoria descendent a
dinamicii creditului a atins nivelul minim.
34
Dinamica masei monetare s-a meninut modest, ns exist tot

mai multe semnale de redresare
Ritmul de cretere a masei monetare n sens larg (M3) a consemnat n continuare
valori modeste, dar s-a redresat pe parcursul perioadei analizate (Graficul17).
Astfel, dinamica anual a M3 s-a situat la 3,8% n luna decembrie2014, comparativ
cu 1,0% la sfritul anului anterior. Din perspectiva agregatelor monetare, se pot
distinge dou influene de sens opus: pe de o parte, trenarea activitii economice
i interesul investitorilor pentru obinerea de randamente au temperat variaia masei
monetare, iar pe de alt parte, meninerea preferinei pentru lichiditate ntr-un
context caracterizat de rate foarte sczute ale dobnzilor a contribuit la dinamizarea
acesteia. De asemenea, ritmul de cretere a M3 a fost susinut de modificrile
cadrului de reglementare prin care bncile sunt ncurajate s se orienteze ntr-o mai
mare msur pe finanarea bazat pe depozitele atrase pe segmentul de retail. n
ansamblu, revirimentul consemnat de variaia masei monetare a survenit deciziilor
BCE privind aplicarea de reduceri ratelor dobnzilor de referin i suplimentarea
msurilor neconvenionale de politic monetar.
Tendina descendent a activitii de creditare a atins nivelul minim

Evoluia activitii de creditare s-a meninut modest,
ns dinamica negativ a mprumuturilor a nregistrat
nivelul minim n anul2014, fiind observat o inversare
(variaii procentuale anuale; date ajustate sezonier i cu efecte de calendar)
moderat de tendin, ndeosebi pe segmentul
M3 (ritm anual de cretere)
M3 (ritm de cretere anualizat la trei luni)
societilor nefinanciare. Dinamica anual a creditelor
mprumuturi acordate sectorului privat (ritm anual de cretere)
mprumuturi acordate sectorului privat (ritm de cretere anualizat la trei luni)
acordate de IFM rezidenilor zonei euro s-a redresat
12
pe parcursul perioadei analizate i a tins ctre zero
la finele anului2014. Variaia anual a creditelor
10
acordate de IFM s-a situat la -0,1% n luna decembrie,
8
fa de -2,0% n aceeai perioad a anului anterior.
6
Temperarea ritmului de scdere, manifestat n
4
principal n semestrulII2014, s-a datorat ndeosebi
evoluiei mprumuturilor acordate sectorului privat
2
(Graficul17), dar i a creditelor ctre administraiile
0
publice. Se confirm astfel inversarea generalizat de
-2
tendin a dinamicii mprumuturilor n trimestrulII2014,
-4
n special a celor acordate societilor nefinanciare.
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Evaluarea este susinut i de rezultatele sondajelor
Sursa: BCE.
privind creditul bancar n zona euro, conform crora
alturi de cererea mai robust de mprumuturi
factori asociai costului de finanare i constrngerilor bilaniere ale bncilor, precum
i concurena sporit au contribuit la relaxarea standardelor de creditare att n
cazul mprumuturilor acordate companiilor, ct i n cazul creditelor pentru locuine
acordate populaiei. Ritmul anual de cretere a mprumuturilor ctre populaie s-a
intensificat treptat, iar variaia negativ a mprumuturilor contractate de societile
nefinanciare s-a atenuat considerabil pe parcursul perioadei analizate. Aceast
ameliorare a variaiei creditului a fost notabil ntruct, coroborat cu standardele
Graficul 17
M3 i mprumuturi acordate sectorului privat
35
de creditare relativ restrictive, dinamica modest a creditrii a constituit o frn

pentru redresarea economic a zonei euro, meninnd deficitul de cerere la un
nivel ridicat i exercitnd presiuni n sensul scderii asupra perspectivelor inflaiei
pe termen mediu. Evoluia a fost facilitat de mbuntirea condiiilor pe pieele
financiare idereducerea semnificativ a costurilor finanrii bancare, nu n ultimul
rnd datorit msurilor convenionale i celor neconvenionale de politic monetar
adoptate de BCE.
Investitorii internaionali au impulsionat, la rndul lor, dinamica M3

Analiza contrapartidelor M3 (Graficul18) relev
faptul c, pe parcursul anului2014, dinamica masei
monetare n sens larg a fost imprimat cu precdere de
(fluxuri anuale; miliarde EUR; date ajustate sezonier i cu efecte de calendar)
preferina investitorilor internaionali pentru active din
M3
zona euro. Totodat, realocrile de portofoliu dinspre
credite acordate sectorului privat (1)
credite acordate administraiilor publice (2)
pasivele financiare pe termen mai lung au susinut
active externe nete (3)
pasive financiare pe termen mai lung (exclusiv capitalul i rezervele) (4)
ritmul de cretere a M3. Variaia anual a pasivelor
alte contrapartide (inclusiv capitalul i rezervele) (5)
1 600
financiare pe termen mai lung ale IFM (exclusiv
1 400
capitalul i rezervele) fa de sectorul deintor de
1 200
resurse s-a adncit n teritoriu negativ n anul2014,
1 000
situndu-se la -5,5% n luna decembrie, comparativ cu
800
600
-3,3% n decembrie2013. Din perspectiva celorlalte
400
contrapartide ale M3, instituiile de credit din zona
200
euro au continuat s i consolideze poziiile de
0
capital, inclusiv n contextul evalurii cuprinztoare
-200
a bilanurilor bncilor semnificative de ctre BCE.
-400
-600
n acelai timp, acumularea de active externe nete
-800
de ctre sectorul IFM din zona euro a impulsionat n
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
mod deosebit dinamica M3. n perioada de 12luni
Sursa: BCE.
Not: M3 este prezentat cu titlu informativ (M3=1+2+3-4+5).
ncheiat n iulie2014, activele externe nete ale
Fiind angajamente ale sectorului IFM, pasivele financiare pe termen mai lung (exclusiv
capitalul i rezervele) sunt prezentate cu semnul .
sectorului IFM din zona euro s-au majorat considerabil,
cu 412miliardeEUR, pe fondul excedentelor de cont
curent i al apetitului n general puternic al investitorilor internaionali pentru titluri din
zona euro. Contribuia acestei poziii s-a diminuat n restul perioadei analizate, pe
msur ce interesul investitorilor pentru achiziia de titluri din zona euro s-a temperat.
Graficul 18
Contrapartidele M3
Impactul exercitat de ratele foarte sczute ale dobnzilor

Din perspectiva evoluiilor principalelor componente ale M3, nivelul foarte sczut al
ratelor dobnzilor de referin ale BCE i al randamentelor de pe piaa monetar a
impulsionat dinamica anual robust a masei monetare n sens restrns (M1), care
s-a situat la 7,9% n luna decembrie2014, comparativ cu 5,7% n aceeai perioad
a anului anterior (Graficul19). Preferina sectorului deintor de resurse pentru
activele cele mai lichide, n special depozite overnight, semnaleaz acumularea n
continuare n anul2014 a unor rezerve de numerar cu rol de tampon. Variaia M1 a
fost susinut de creterea alert a depozitelor overnight deinute att de gospodriile
36
Graficul 19
Principalele componente ale M3
Graficul 20
Ratele dobnzilor IFM la depozitele pe termen scurt i
EURIBOR la 3 luni
(variaii procentuale anuale; date ajustate sezonier i cu efecte de calendar)
(procente p.a.)
M1
alte depozite pe termen scurt (M2-M1)
instrumente tranzacionabile (M3-M2)
depozite overnight
depozite cu durata iniial de pn la 2 ani
depozite rambursabile dup notificare la cel mult 3 luni
EURIBOR la 3 luni
25
20
5
15
10
5
3
0
-5
-10
1
-15
-20
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: BCE.
Sursa: BCE.
populaiei, ct i de societile nefinanciare. Randamentele reduse (i n scdere)

ale activelor monetare mai puin lichide (Graficul20) au contribuit la contracia
persistent a depozitelor pe termen scurt, altele dect depozitele overnight (M2M1),
care a nceput s se tempereze n luna mai2014. Viteza declinului s-a atenuat
ndeosebi n cazul depozitelor la termen cu scaden scurt. Ritmul de scdere
a instrumentelor tranzacionabile (M3-M2), care dein o pondere relativ redus n
M3, a consemnat, de asemenea, o moderare semnificativ, n special ncepnd din
luna iunie2014, iar variaia anual a intrat n teritoriu pozitiv n decembrie2014.
Spre deosebire de deinerile de titluri de natura datoriei pe termen scurt emise de
IMF, care i-au continuat declinul ntr-un ritm alert, contractele de report i aciunile/
unitile fondurilor de pia monetar au revenit la dinamici anuale pozitive la sfritul
anului2014.
1.6
Politica fiscal i reformele structurale

n anul2014, procesul de consolidare fiscal a ncetinit, ntr-o anumit msur ca
urmare a progreselor nregistrate n anii anteriori. n vederea asigurrii sustenabilitii
finanelor publice, este necesar ca majoritatea rilor din zona euro s continue
eforturile n plan bugetar, potrivit cadrului consolidat de guvernan fiscal. Avnd
n vedere nivelul modest al ritmului de redresare economic i al potenialului de
cretere pe termen lung, este deosebit de important ca procesul de consolidare
fiscal s se deruleze ntr-o manier difereniat i favorabil creterii economice,
iar reformele structurale s fie puse n aplicare cu fermitate. Dup cum a subliniat i
BCE n mai multe rnduri n anul2014, cadrul de guvernan fiscal ofer suficient
flexibilitate pentru a lua n considerare cheltuielile bugetare pe termen scurt aferente
reformelor structurale majore. Totui, aceste reforme au progresat ntr-un ritm mai
37
lent n ultimii doi ani, ceea ce constituie un motiv de ngrijorare, dat fiind c reformele
structurale destinate impulsionrii creterii economice sunt eseniale n vederea
stimulrii productivitii, a ocuprii forei de munc i, n consecin, a ritmului de
cretere a PIBpotenial n zona euro.
Procesul de consolidare fiscal a ncetinit n anul2014

Graficul 21
Soldul bugetar i orientarea politicii fiscale
(pondere n PIB)
variaia soldului primar ajustat ciclic (scala din stnga)1)
soldul bugetar (scala din dreapta)
2
-1
-2
-2
-4
-3
-6
-4
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-8
Procesul de consolidare fiscal a continuat n zona euro

n anul2014, dar ntr-un ritm semnificativ mai lent, ntr-o
anumit msur ca urmare a progreselor nregistrate
n anii anteriori (Graficul21). Potrivit proieciilor
macroeconomice ale experilor Eurosistemului din luna
decembrie2014, se estimeaz c ponderea deficitului
bugetului general consolidat n zona euro s-a diminuat
de la 2,9% din PIB n anul2013 la 2,6% din PIB n
3
anul2014 , n concordan cu previziunile economice
ale Comisiei Europene din iarna anului2015.
Reducerea deficitului n anul2014 s-a datorat n
principal mbuntirii poziiei ciclice a economiei,
ndeosebi pe fondul majorrii veniturilor din impozite
indirecte ca urmare a creterii consumului privat, n
timp ce ajustarea bugetar structural a consemnat o
stagnare. Astfel, orientarea politicii fiscale, msurat
ca variaie a soldului primar ajustat ciclic, a fost, n linii
mari, neutr n anul2014.
Datoria public n zona euro a continuat s se majoreze

n anul2014. Conform proieciilor macroeconomice
ale experilor Eurosistemului din luna decembrie2014,
ponderea datoriei publice n PIB a crescut de la 91%
n anul2013 la 92% n perioada de referin. Evoluia
reflect nivelul ridicat al cheltuielilor cu dobnzile i efectul de majorare a datoriei
exercitat de ajustarea datorie-deficit, asociat n principal asistenei financiare
acordate sectorului financiar. Aceti doi factori au fost doar parial contrabalansai de
nregistrarea unui uor excedent primar i a unei creteri economice mai pronunate
(Graficul22).
Sursa: Eurostat i proieciile macroeconomice ale experilor Eurosistemului din luna

decembrie 2014.
1) Variaia soldului primar ajustat ciclic, dup excluderea impactului bugetar al
asistenei din fonduri publice acordate sectorului financiar.
O alt explicaie pentru modificrile survenite la nivelul datelor fiscale const n

trecerea la noul Sistem european de conturi naionale i regionale2010 (SEC2010).
Implementarea acestuia a avut un efect limitat asupra datelor privind deficitul, ns
mai important asupra celor referitoare la datorie. Astfel, pentru anul2013 ponderea
deficitului bugetar n PIB pe ansamblul zonei euro a fost redus cu 0,2puncte
procentuale, iar cea a datoriei publice n PIB cu 1,6puncte procentuale, n principal
ca urmare a revizuirii n sens ascendent a numitoruluiPIB. Impactul trecerii la
Deficitul bugetar agregat n zona euro utilizat n aceast seciune include Lituania.
38
SEC2010 a fost mai pronunat n cazul unor ri din

zona euro, respectiv al Irlandei, al Luxemburgului i al
Ciprului4.
Graficul 22
Principalii factori ai evoluiei datoriei publice
(pondere n PIB)
variaia ponderii datoriei publice n PIB
diferenialul dintre rata dobnzii aferent
datoriei publice i ritmul de cretere economic
ajustarea datorie-deficit
deficit/excedent primar
Procesul de consolidare fiscal a nregistrat

progrese diferite de la ar la ar
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: Eurostat i proieciile macroeconomice ale experilor Eurosistemului din luna

decembrie 2014.
La nivel de ar, progresele consemnate n domeniul

consolidrii fiscale au fost ilustrate de numrul n
cretere al statelor n cazul crora a fost abrogat
procedura de deficit excesiv (PDE). n ultimii ani, iniial
Finlanda i apoi Germania, Italia i Letonia au reuit o
corectare sustenabil a deficitelor excesive. Aceast
tendin pozitiv a continuat n anul2014, cnd PDE a
fost abrogat n cazul Belgiei, al Austriei i al Slovaciei
(care au avut ca termen limit pentru corectarea
deficitului excesiv anul2013), precum i al rilor de
Jos cu un an nainte de termen. De asemenea, se
anticipeaz c Malta i-a corectat deficitul excesiv pn
la termenul limit stabilit pentru anul2014.
Este necesar suplimentarea eforturilor bugetare

Cu toate acestea, n anul2014 a devenit evident faptul c unele ri nu au depus
eforturi suficiente n plan bugetar n vederea respectrii cerinelor aferente PDE.
Potrivit previziunilor economice ale Comisiei Europene din iarna anului2015, cteva
state erau n pericol de a nu atinge intele anuale stabilite conform PDE pentru
anul2014 i ulterior, n pofida faptului c aceste inte fuseser relaxate anterior n
cazul mai multor ri prin prelungirea termenelor limit specificate de PDE. Pentru
a ncuraja respectarea cerinelor Pactului de stabilitate i cretere, n anul2014
Comisia European a fcut uz de noile competene care i revin conform cadrului
5
consolidat de guvernan economic al UE , astfel nct, la data de 5martie2014,
a emis recomandri autonome adresate Franei i Sloveniei, prin care le-a solicitat
adoptarea msurilor necesare n vederea corectrii deficitelor excesive pn la
termenul limit stabilit pentru anul2015. La data de 2iunie2014, Comisia European
a constatat c Frana a respectat, n linii mari, recomandarea autonom, n timp ce
Slovenia a dat curs parial acesteia.
De asemenea, ConsiliulECOFIN a solicitat, prin intermediul recomandrilor specifice
fiecrei ri (RST) n domeniul fiscal adoptate n luna iulie2014, ca majoritatea
statelor din zona euro s i consolideze strategiile bugetare n anul2014 i
s asigure respectarea prevederilor Pactului de stabilitate i cretere n cadrul
A se vedea caseta intitulat The impact of the European System of Accounts 2010 on euro area
macroeconomic statistics, Buletin lunar, BCE, noiembrie2014.
Articolul 11 alineatul (2) din Regulamentul (UE) nr. 473/2013 (unul dintre regulamentele two-pack).
39
proiectelor de buget pentru anul2015. La jumtatea lunii octombrie2014, rile zonei

euro care nu au apelat la programe de asisten financiar convenite cu UE-FMI au
prezentat proiectele de buget. Prin avizele publicate la data de 28noiembrie2014,
Comisia European a apreciat c proiectele de buget a apte state prezentau un
risc de neconformitate cu prevederile Pactului de stabilitate i cretere. Acest grup
include Frana, Spania, Malta i Portugalia, care fac n continuare obiectul unei PDE,
precum i Italia, Belgia i Austria, n cazul crora PDE a fost abrogat n anul2012
sau ulterior. n ceea ce privete Belgia, Frana i Italia, Comisia European a anunat
realizarea unor evaluri detaliate ale evoluiilor ulterioare n aceast privin la
nceputul anului20156. S-a constatat c proiectele de buget au fost conforme cu
cerinele Pactului numai n cazul a cinci state, respectiv conforme n linii mari n cazul
a patru ri. Cu toate acestea, n cadrul evalurilor menionate anterior, publicate
la data de 27februarie2015, Comisia European a decis s nu accelereze PDE n
cazul Franei i a conchis c Italia i Belgia au respectat prevederile componentei
preventive i regula privind datoria public7.
Procesul de consolidare fiscal ar trebui s favorizeze creterea

economic
Avnd n vedere ritmul lent al redresrii economice n anul2014, este deosebit de
important ca aceasta s fie susinut printr-un proces de ajustare fiscal favorabil
creterii economice. Acesta este, cu precdere, cazul rilor care nu dispun de spaiu
fiscal i care trebuie s i intensifice eforturile de consolidare bugetar. n acest
scop, reducerea cheltuielilor publice neproductive poate debloca fonduri pentru
meninerea celor productive. Eforturile de reform n privina veniturilor ar trebui s
se axeze pe limitarea efectului de distorsiune al impozitrii, precum i a evaziunii
fiscale. O preocupare esenial o reprezint, n acest caz, reducerea sarcinii fiscale
ridicate din unele state. n acest context, n luna septembrie2014, Eurogrupul a
convenit asupra unui set de principii comune care vor sta la baza reformelor viitoare
n domeniul impozitrii8.
Pactul de stabilitate i cretere ofer suficient flexibilitate

Dup cum a confirmat i Consiliul European n cadrul reuniunii din luna iunie2014,
normele n vigoare ale Pactului de stabilitate i cretere ofer suficient flexibilitate
pentru a lua n considerare evoluiile economice nefavorabile i cheltuielile bugetare
pe termen scurt aferente reformelor structurale majore, precum reformele sistemelor
de pensii. La data de 13ianuarie2015, Comisia European a emis ocomunicare
care clarific i extinde aplicabilitatea flexibilitii asociate normelor Pactului n cazul
Pentru informaii suplimentare, a se vedea avizele Comisiei Europene publicate la data de

28noiembrie2014.
A se vedea rapoartele Comisiei Europene publicate la data de 27februarie2015.
A se vedea declaraia Eurogrupului publicat la data de 12septembrie2014.
40
reformelor structurale, al investiiilor i al condiiilor ciclice9. Flexibilitatea permis de

Pact trebuie utilizat ntr-o manier prudent, dup cum a subliniat BCE n mai multe
rnduri (Caseta4)10.
Caseta 4
Modificri survenite la nivelul cadrului de guvernan fiscal i macroeconomic
Ca urmare a crizei economice i financiare, cadrul de guvernan alUE a fcut obiectul unui
proces de consolidare n anii2011 i 2013 n vederea restabilirii ncrederii n finanele publice,
prin intermediul pachetului de msuri legislative six-pack, al pactului fiscal i al regulamentelor
two-pack. n luna noiembrie2014, Comisia European a revizuit eficacitatea modificrilor
operate la nivelul unor componente ale cadrului de guvernan. Acest demers a avut un caracter
preponderent retrospectiv i a relevat funcionarea corespunztoare, pe ansamblu, a procedurilor.
Revizuirea cadrului de guvernan a fost, n general, deosebit de important, contribuind
la stimularea eforturilor rilor n direcia consolidrii fiscale, la identificarea mai precis a
dezechilibrelor macroeconomice i la furnizarea de recomandri specifice fiecrei ri. Cu toate
acestea, dup cum a subliniat i Comisia European n respectiva revizuire, este necesar
implementarea ntr-o manier mai ferm a cadrului sus-menionat, avnd n vedere caracterul
neuniform al eforturilor de consolidare la nivelul statelor membre i faptul c identificarea
dezechilibrelor macroeconomice nu a antrenat utilizarea corespunztoare a instrumentelor puse
la dispoziie de procedura privind dezechilibrele macroeconomice pentru corectarea acestora.
De asemenea, punerea n aplicare a recomandrilor specifice fiecrei ri continu s fie
nesatisfctoare.
n ceea ce privete sectorul fiscal, revizuirea efectuat de Comisia European a confirmat
faptul c Pactul de stabilitate i cretere a acionat n sensul ancorrii nivelului de ncredere, iar
cadrul consolidat de guvernan fiscal a oferit statelor membre orientri solide privind conduita
politicilor fiscale, cu accent pe meninerea sustenabilitii fiscale. Aplicarea coerent a prevederilor
Pactului este esenial pentru pstrarea credibilitii noului cadru de guvernan i prevenirea
n mod eficient a reapariiei dezechilibrelor fiscale. Se anticipeaz c un rol nsemnat n acest
sens vor avea consiliile fiscale naionale nfiinate n numeroase ri n ultimii ani i transpunerea
prevederilor pactului fiscal n legislaia naional. Acestea pot contribui la atingerea unei mai bune
discipline fiscale i la asumarea, ntr-o mai mare msur, a normelor fiscale europene la nivel
naional (pentru mai multe detalii, a se vedea caseta intitulat Fiscal councils in EU countries,
Buletin lunar, BCE, iunie2014).
Din perspectiva evoluiilor macroeconomice i a structurilor economice, procedura privind
dezechilibrele macroeconomice s-a dovedit un instrument valoros pentru identificarea acestora
i a severitii lor. Este important ca aceast procedur s fie implementat ntr-o manier
mai coerent i mai transparent, ndeosebi prin valorificarea pe deplin a procedurii privind
dezechilibrele excesive n cazul n care sunt identificate astfel de dezechilibre.
n vederea unei evaluri, a se vedea caseta intitulat Flexibility within the Stability and Growth Pact,
Buletin economic, BCE, ediia1/2015.
10
A se vedea, de exemplu, discursul Recovery and reform in the euro area, susinut de Mario Draghi la
Brookings Institution, 9octombrie2014.
41
Comisia European a lansat o consultare public n vederea obinerii de contribuii la evaluarea,

planificat pentru jumtatea perioadei de implementare, a Strategiei Europa2020. n cadrul
contribuiei sale, Eurosistemul a subliniat necesitatea ca Strategia Europa2020 s se axeze
pe reforme cu impact asupra dinamicii PIBpotenial i care stimuleaz crearea de locuri de
munc, precum reformele structurale pe pieele forei de munc i ale bunurilor i serviciilor i
reformele care influeneaz mediul de afaceri pe ansamblu. De asemenea, respectiva contribuie
a evideniat condiionarea punerii n aplicare cu succes a acestui program de reforme de
implementarea integral, strict i coerent a cadrului consolidat de guvernan economic.
Pe termen mai lung, dat fiind c reformele structurale servesc nu numai interesului naional, ci
i interesului zonei euro pe ansamblu, este necesar continuarea consolidrii guvernaneiUE
n acest domeniu, n vederea sprijinirii rilor n direcia creterii competitivitii, a productivitii,
a gradului de ocupare a forei de munc i a rezistenei la ocuri n interiorul zonei euro. Privind
n perspectiv, este posibil ca acest lucru s presupun trecerea de la reguli la instituii i de la
coordonare la luarea n comun a deciziilor. Raportul preedintelui Comisiei Europene referitor
la urmtoarele etape ale guvernanei economice mbuntite n zona euro, elaborat n strns
colaborare cu preedintele reuniunii la nivel nalt a zonei euro, cu preedintele Eurogrupului i
cu preedinteleBCE i care urmeaz s fie prezentat n curnd, va constitui un punct de pornire
esenial pentru continuarea procesului de reflecie asupra acestor aspecte, dup cum s-a subliniat
n Nota de analiz pregtit de cei patru preedini i transmis efilor de stat sau de guvern.
Reformele structurale au ncetinit ncepnd cu anul2013

Reformele structurale au progresat ntr-un ritm mai lent n ultimii doi ani, ceea
ce constituie un motiv de ngrijorare, dat fiind c reformele structurale destinate
impulsionrii creterii economice sunt eseniale n vederea stimulrii productivitii,
a ocuprii forei de munc i, n consecin, a ritmului de cretere a PIBpotenial n
zona euro. Dei necesitatea realizrii de progrese n domeniul reformelor structurale
variaz de la ar la ar, n funcie de nivelul dezechilibrelor i al vulnerabilitilor
acestora, pieele forei de munc i ale bunurilor i serviciilor n majoritatea statelor din
zona euro nc se caracterizeaz prin rigiditi semnificative. n perioada 2011-2013,
rile n care se derulau programe de asisten financiar au depus eforturi relativ
sporite n direcia reformelor, n timp ce n restul statelor acestea au fost semnificativ
mai reduse, n special n anul2013, ca urmare a atenurii substaniale a presiunilor
pe pieele financiare n rile care se confruntau cu dificulti, dar care nu fceau
obiectul unor astfel de programe. Progresele n materie de reforme au continuat s
ncetineasc de la finele anului2013 n majoritatea statelor din zona euro, pe fondul
ncheierii programelor de asisten financiar, al revirimentului de pe pieele financiare,
al scderii disponibilitii de realizare a reformelor i al considerentelor legate de
ciclul electoral (Caseta4). n pofida adoptrii mai multor politici i msuri ndreptate n
direcia cea bun, eforturile de implementare a reformelor nu au fost deloc suficiente
n rile din zona euro. n unele cazuri, msurile recente sunt ndreptate, de fapt, ntr-o
direcie greit, iar rezultatele reformelor anterioare au fost atenuate sau inversate.
42
Recomandrile viznd reformele nu au fost abordate integral

n cursul anului2014, procesul de punere n aplicare a recomandrilor specifice
fiecrei ri a continuat s fie relativ dezamgitor. Potrivit Comisiei Europene, rile
din zona euro care nu fceau obiectul unor programe de asisten financiar au
nregistrat doar anumite progrese sau progrese limitate n punerea n aplicare a
recomandrilor viznd reformele care le-au fost adresate (Tabelul1). Niciuna dintre
rile din zona euro nu a abordat integral vreuna din recomandrile specifice fiecrei
ri din 2014. Dei unele state i-au intensificat eforturile n direcia reformelor (mai
precis Slovenia, care a consemnat progrese substaniale referitoare la trei dintre
cele optRST), cele mai multe ri au nregistrat progrese mai degrab limitate,
disproporionate n raport cu vulnerabilitile nc existente. Continuarea eforturilor
n direcia reformelor rmne un aspect important n cazul tuturor statelor. Mai exact,
este necesar adoptarea unor msuri decisive n rile din zona euro n cazul crora
Comisia European a constatat, n luna februarie2015, existena unor dezechilibre
excesive, i anume Frana, Italia i Portugalia, precum i n celelalte state din zona
euro care au fcut obiectul monitorizrii specifice de ctre Comisia European n
anul2014, respectiv Spania, Irlanda i Slovenia11.
ncetinirea semnificativ a eforturilor n direcia reformelor n rile din zona euro
a fost confirmat de OCDE n cadrul ediiei din anul2015 a raportului Going for
Growth. Astfel, conform acestuia, activitatea de reform a continuat s nregistreze
o dinamic modest n rile din zona euro mai puin vulnerabile sau a consemnat
o restrngere n cazul statelor din zona euro mai vulnerabile. Progresul timid al
Tabelul 1
Evaluarea Comisiei Europene privind punerea n aplicare a recomandrilor specifice fiecrei ri din 2014
Recomandri viznd
reformele
bE
DE
EE
ES
Fr
IE
IT
LV
LT
LU
MT
NL
AT
PT
SI
SK
FI
1
2
3
4
5
6
7
8
abordate integral
progrese substaniale
anumite progrese
progrese limitate
niciun progres
Sursa: Comisia European.
Not: Urmtoarele categorii sunt folosite pentru a evalua progresele realizate n ceea ce privete punerea n aplicare a recomandrilor specifice fiecrei ri din 2014: Niciun
progres: statul membru nu a anunat i nici nu a adoptat vreo msur ca rspuns la RST. Aceast categorie se aplic i dac statul membru a cerut unui grup de studiu s evalueze
posibilele msuri. Progrese limitate: statul membru a anunat unele msuri ca rspuns la RST, ns aceste msuri par s fie insuficiente i/sau adoptarea/punerea lor n aplicare
este incert. Anumite progrese: statul membru a anunat sau a adoptat msuri ca rspuns la RST. Msurile respective sunt ncurajatoare, ns nu toate au fost puse n aplicare
pn n prezent, iar transpunerea lor este incert n unele cazuri. Progrese substaniale: statul membru a adoptat msuri, dintre care majoritatea au fost puse n aplicare. Msurile
respective rspund ntr-o msur important RST. Abordate integral: statul membru a anunat i a adoptat msuri care constituie un rspuns adecvat la RST.
11
A se vedea Rezultatele bilanurilor aprofundate n conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 1176/2011

privind prevenirea i corectarea dezechilibrelor macroeconomice, Comisia European,
25februarie2015.
43
reformelor a contrastat puternic cu severitatea considerabil a provocrilor i a

problemelor structurale cu care se confrunt n continuare majoritatea rilor din zona
euro. Nivelurile aferente datoriei suverane i ale celei a sectorului privat, precum i
ratele omajului ndeosebi n rndul tinerilor i al omerilor de lung durat au
fost semnificativ mai nalte n anul2014 dect n anul2008. Ponderea investiiilor
n PIB a continuat s se situeze sub ateptri, iar perspectivele privind dinamica
PIBpotenial pe termen lung au fost mult mai modeste n anul2014 dect cu ase
ani nainte. Nivelul mai ridicat al datoriei i perspectivele privind ritmul mai lent de
cretere economic au presupus c reinseria pe piaa forei de munc, ntr-un
termen rezonabil, a persoanelor care i-au pierdut locurile de munc va constitui o
provocare major n lipsa unei impulsionri substaniale a reformelor.
Privind n perspectiv, este esenial punerea n aplicare, ntr-o

manier credibil i ferm, a reformelor structurale destinate
impulsionrii creterii economice
Privind n perspectiv, n vederea abordrii blocajelor structurale majore nc
existente n anul2014, este mai important ca niciodat punerea n aplicare, ntr-o
manier credibil i ferm, a reformelor destinate impulsionrii creterii economice12.
Apelul n direcia consolidrii eforturilor de reform este un apel la cretere
economic ridicat i sustenabil. Aceasta este indispensabil pentru repoziionarea
ratei omajului la niveluri mai reduse i pentru susinerea sustenabilitii datoriei. n
ceea ce privete succesiunea reformelor, este urgent, cu precdere, implementarea
politicilor care au capacitatea de a stimula ritmul estimat de cretere a PIBpotenial
i de a spori ncrederea, ndeosebi a reformelor pe pieele bunurilor i serviciilor
i ale condiiilor-cadru. O atenie deosebit ar trebui acordat reformelor care
abordeaz ntr-o manier ferm numrul nc foarte mare de blocaje existente
la nivelul condiiilor-cadru i ale mediului de afaceri, precum i n domenii ca
administraia public (i cea fiscal), sistemele juridice, rentele excesive n sectoarele
n care concurena este redus/inexistent i distorsiunile de pe pieele forei de
munc, de tipul rigiditilor nominale (de exemplu, ajustarea salarial limitat) i al
rigiditilor reale (de exemplu, segmentarea).
Mediul de afaceri continu s fie grevat de existena unui numr deosebit de mare
de blocaje, precum birocraia excesiv, care mpiedic alocarea eficient a resurselor
i redresarea mai rapid a investiiilor private. Acestea din urm sunt frnate, de
asemenea, de lacunele referitoare la instrumentele de restructurare a datoriilor
sectorului corporativ i la legislaia privind insolvena. n pofida anumitor progrese
nregistrate n cteva ri n anul2014, este necesar continuarea accelerrii
msurilor de politic n acest domeniu pentru a facilita procesul de reducere
a gradului de ndatorare a companiilor (i a gospodriilor populaiei). n plus,
continu s fie deosebit de dificil punerea n aplicare a unor msuri care vizeaz
intensificarea concurenei n sectoarele protejate ale serviciilor, fiind necesare
aciuni notabile din partea multor state pentru creterea concurenei prin asigurarea
12
A se vedea discursul inaugural Structural reforms: learning the right lessons from the crisis, susinut de
Benot Cur cu ocazia conferinei pe teme economice, Latvijas Banka, Riga, 17octombrie2014.
44
accesului pe aceste piee a companiilor noi i adesea mai productive i cu un grad

de inovare mai ridicat. n condiiile n care reformele sunt credibile i se accelereaz
implementarea acestora, efectele pozitive generate asupra ncrederii, a investiiilor,
a crerii de locuri de munc i a creterii economice vor fi, n general, mult mai
extinse dect potenialul impact negativ exercitat de presiunile n sensul scderii
asupra preurilor pe termen scurt. n prezent nu exist dovezi concludente privind
existena unor costuri ridicate pe termen scurt generate de punerea n aplicare a
13
reformelor . De altfel, criza a demonstrat cu claritate c nu exist nicio alternativ n
afara reformelor structurale pentru accelerarea creterii economice i c amnarea
deciziilor dificile nu are drept rezultat dect majorarea ulterioar acosturilor
ajustrilor. Implementarea unei strategii coerente, cuprinztoare i credibile n
privina reformelor este esenial att n vederea maximizrii beneficiilor pe termen
lung ale acestora, ct i a distribuirii echitabile a poverii ajustrii.
13
A se vedea Structural reforms at the zero lower bound, Quarterly Report on the Euro Area, Vol.13, nr.3,
Comisia European, 2014.
45
Extinderea gamei de instrumente: politica monetar

lalimita minim efectiv aratelor dobnzilor de referin
aleBCE
n contextul unor perspective ale inflaiei la valori sczute, coroborate cu un ritm
lent de cretere economic, Eurosistemul aadoptat oserie de msuri suplimentare
majore de politic monetar ncepnd cu luna iunie2014.
Msurile de politic monetar adoptate n anul 2014 au vizat trei aspecte principale,
respectiv reducerea ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE pn la limita minim
efectiv, iniierea operaiunilor intite de refinanare pe termen mai lung (OTRTL) i
lansarea celor dou programe de achiziionare aunor active selecionate din sectorul
privat. Aceste msuri au urmrit refacerea transmisiei normale apoliticii monetare,
precum i furnizarea n continuare de lichiditate de omanier acomodativ, fiind
sprijinite astfel creditarea economiei reale i relansarea economic n zona euro n
vederea meninerii stabilitii preurilor pe termen mediu.
Msurile adoptate n anul 2014 au condus la relaxarea n continuare semnificativ
aorientrii efective apoliticii monetare, n timp ce injeciile de lichiditate concretizate
ntr-o serie de OTRTL i n programele de achiziionare de active sunt preconizate
aatinge valori maxime pe parcursul trimestrelor urmtoare. n acest context, Consiliul
guvernatorilor a comunicat intenia sade amajora substanial bilanul Eurosistemului
pentru afurniza un grad suficient de stimulente monetare n vederea plasrii ratelor
anuale ale inflaiei IAPC la niveluri inferioare, dar apropiate de2%. De asemenea,
Consiliul guvernatorilor i-a meninut unanimitatea n privina angajamentului de
autiliza instrumente neconvenionale suplimentare n limita mandatului su, n
situaia n care ar deveni necesar combaterea n continuare ariscurilor asociate
unei perioade prea ndelungate caracterizate de valori sczute ale inflaiei.
n consens cu acest angajament, n prima parte aanului2015, Consiliul
guvernatorilor arealizat oampl reevaluare aperspectivelor privind evoluia preurilor
i astimulentului monetar nregistrat pn n prezent. Concluzia acestei reevaluri
este aceea c perspectivele inflaiei pe termen mediu s-au deteriorat, iar msurile de
politic monetar anunate ncepnd cu luna iunie2014, dei au determinat un grad
satisfctor de transmisie alichiditii furnizate la nivelul costurilor de creditare ale
sectorului privat, nu au creat un volum suficient de lichiditate. Consiliul guvernatorilor
aconsiderat gradul de acomodare monetar ca fiind insuficient pentru combaterea
ntr-o manier adecvat ariscurilor sporite asociate unei perioade prea ndelungate
caracterizate de valori sczute ale inflaiei. Drept urmare, n edina din data de
22ianuarie2015, Consiliul guvernatorilor adecis iniierea unui program extins de
achiziionare de active i modificarea modalitii de stabilire apreurilor pentru cele
aseOTRTL planificate ase desfura n continuare14.
14
Pentru detalii, a se vedea caseta intitulat The Governing Councils expanded asset purchase
programme, Buletin economic, ediia 1/2015, BCE.
46
2.1
Contextul politicii monetare aimpus aciuni hotrte

dinparteaBCE
n anul 2014, Eurosistemul aimplementat politica monetar ntr-un context marcat
de provocri, caracterizat de orelansare economic nc timid, inflaie n scdere
treptat, dinamici ale creditului i masei monetare n continuare modeste i un
mecanism de transmisie apoliticii monetare nc grevat de disfuncionaliti.
Dup cum se arat n mod detaliat n Seciunea1 din Capitolul1, redresarea
economic treptat nregistrat n semestrul II2013 acontinuat n primele luni ale
anului2014. Totui, ctre jumtatea anului2014, relansarea economic n zona
euro amanifestat semne de decelerare, n condiiile n care ncetinirea dinamicii
cererii interne, precum i amplificarea tensiunilor geopolitice i gradul insuficient de
implementare areformelor structurale n unele ri din zona euro au exercitat un
impact negativ asupra condiiilor economice. Dei anumii factori temporari asociai
efectelor de calendar i condiiilor climaterice au avut, de asemenea, ocontribuie la
performana economic modest, nivelul ridicat al omajului i trenarea investiiilor
au continuat s reprezinte ofrn n calea revirimentului economiei. Pe ansamblul
ntregului an, PIB real aavansat cu0,9%.
Dup cum s-a indicat mai sus, ratele inflaiei totale au fost sczute i s-au plasat pe
otendin descendent pe parcursul anului, rata medie anual ainflaiei IAPC atingnd
valoarea de 0,4% n anul2014. Reducerea ratei inflaiei IAPC s-a datorat, n principal,
evoluiilor preurilor alimentelor i produselor energetice, precum i n primele luni
ale anului influenei exercitate de aprecierea simultan i anterioar aeuro. Inflaia
msurat prin intermediul IAPC, exclusiv alimentele i produsele energetice s-a plasat,
de asemenea, la valori reduse, ilustrnd trenarea cererii agregate. Nivelurile persistent
reduse ale inflaiei i scderea abrupt apreurilor produselor energetice au diminuat
anticipaiile privind inflaia. Influena n sens descresctor afost deosebit de vizibil n
cazul anticipaiilor privind inflaia pe termen scurt, care au urmat otraiectorie similar
cu cea ainflaiei totale. ncepnd cu vara anului 2014, anticipaiile privind inflaia pe
termen mediu i lung s-au nscris, de asemenea, pe un trend clar descendent.
Dup cum s-a menionat, dinamica masei monetare i cea acreditului n zona
euro s-au meninut la valori reduse n anului 2014,cu toate cambii indicatori au
manifestat semne de revigorare pe parcursul intervalului analizat. Dei majorarea
M3 afost susinut de un ritm de cretere mai alert alM1, reflectnd meninerea
preferinei pentru lichiditate ntr-un context caracterizat de niveluri sczute ale ratelor
dobnzilor, avansul lent al activitii economice afrnat dinamica masei monetare.
Evoluiile la nivelul creditului au fost modeste, n pofida unor semne incipiente
de nviorare, pe fondul relaxrii generalizate acondiiilor de atragere de fonduri
mprumutate de ctre IFM din zona euro. Creditele acordate sectorului privat au
cunoscut odiminuare, fluxurile pozitive nregistrate de mprumuturile acordate
sectorului gospodriilor populaiei fiind inferioare celor constant negative ale
creditelor acordate societilor nefinanciare. Condiiile de creditare asociate
populaiei i societilor nefinanciare s-au meninut restrictive, mai ales n unele ri
membre ale zonei euro, dat fiind c ameliorarea condiiilor pe pieele financiare i
ndeosebi impulsurile anterioare ale politicii monetare au fost preluate numai parial
47
de costurile de creditare asectorului privat. n consecin, ratele dobnzilor la

creditele bancare au reacionat n mai mic msur la modificrile politicii monetare
i au rmas la niveluri relativ ridicate, n pofida orientrii acomodative apoliticii
monetare aBCE. Condiiile de creditare restrictive din unele ri au indus un efect
de inhibare cererii agregate i au contribuit la evoluiile modeste ale activitii
economice. Dinamica lent acreditrii afrnat revirimentul economiei zonei euro,
exercitnd presiuni n sensul scderii asupra perspectivelor inflaiei pe termen mediu.
Cu toate c percepia pieelor financiare aconsemnat oameliorare n cursul
anului, au existat puseuri de volatilitate. De asemenea, fenomenul de fragmentare
apieelor financiare, dei n continu restrngere, armas accentuat. Ca urmare,
condiiile de finanare au fost n continuare marcate de un grad semnificativ de
eterogenitate n rile zonei euro att la nivelul gospodriilor populaiei, ct i al
societilor nefinanciare. Totui, msurile de politic monetar adoptate de BCE
s-au dovedit eficiente n ceea ce privete contribuia la relaxarea constrngerilor
asupra finanrii bancare. De asemenea, se preconizeaz c finalizarea evalurii
cuprinztoare, n luna octombrie, de ctre BCE i, implicit, consolidarea bilanurilor
bncilor i aaccesului acestora la finanare pe pia vor conduce la relaxarea n
continuare acondiiilor de finanare abncilor i la creterea disponibilitii acestora
de aacordacredite.
n contextul deteriorrii perspectivelor inflaiei, al unor evoluii modeste la nivelul activitii
economice, al dinamicii lente amasei monetare i acreditului i al disfuncionalitilor
nc existente la nivelul mecanismului de transmisie apoliticii monetare, Consiliul
guvernatorilor aadoptat un pachet cuprinztor de msuri ncepnd cu luna iunie2014.
Aceste msuri urmresc consolidarea transmisiei impulsurilor politicii monetare, precum
i accentuarea caracterului acomodativ al politicii monetare. Astfel, prin reducerea
costurilor medii de finanare ale populaiei i ale companiilor la niveluri mai apropiate
de orientarea vizat apoliticii monetare, msurile sprijin creditarea economiei reale.
Totodat, aceste msuri sunt n concordan cu semnalele Consiliului guvernatorilor
privind orientarea viitoare aratelor dobnzilor de referin ale BCE, contribuind la
meninerea stabilitii preurilor pe termen mediu.
2.2
Msurile de politic monetar adoptate n perioada

iunie-octombrie
Msurile de politic monetar adoptate n perioada iunie-octombrie au vizat trei aspecte
principale, respectiv reducerea ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE pn la limita
minim efectiv, iniierea OTRTL i lansarea celor dou programe de achiziionare
aunor active selecionate din sectorul privat.
Msurile au urmrit s exercite un impact considerabil asupra condiiilor de creditare
apopulaiei i acompaniilor din zona euro. De asemenea, acestea au vizat susinerea
procesului de ancorare aanticipaiilor privind inflaia pe termen mediu i lung, n
concordan cu obiectivul Consiliului guvernatorilor privind stabilitatea preurilor. n
plus, msurile au relevat diferene semnificative i n cretere la nivelul ciclului politicii
monetare n principalele economii avansate.
48
Graficul 23
Ratele dobnzilor BCE i rata dobnzii overnight
(procente p.a.; date zilnice)
rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare
rata dobnzii la facilitatea de creditare marginal
rata dobnzii la facilitatea de depozit
rata dobnzii la depozitele overnight (EONIA)
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
2008
2009
2010
Sursa: BCE i Thomson Reuters.
Ratele dobnzilor de referin ale BCE

auatins limita minim efectiv
Ratele dobnzilor de referin ale BCE au fost
coborte pn la limita minim efectiv. Rata dobnzii
la operaiunile principale de refinanare (OPR) ale
Eurosistemului i rata dobnzii la facilitatea de depozit
au fost diminuate n dou etape cu 20de puncte debaz
n total, la 0,05% i, respectiv,-0,20%, iar rata dobnzii
la facilitatea de creditare marginal asczut tot n dou
etape cu 45de puncte debaz n total, pn la 0,30%
(Graficul23). Reducerea ratelor dobnzilor de politic
monetar afost n concordan cu semnalele privind
orientarea viitoare apoliticii monetare transmise de
15
Consiliului guvernatorilor .
Glisarea ratei dobnzii la facilitatea de depozit n spectrul

valorilor negative apotenat impactul scderii ratei
2011
2012
2013
2014
dobnzii asociate OPR i apermis meninerea limii
coridorului format de ratele dobnzilor, stimulnd bncile
s iniieze operaiuni pe pieele interbancare, condiie
necesar pentru funcionarea satisfctoare apieelor,
stabilirea preurilor pe baza principiului cererii i al ofertei i respectarea disciplinei
pe piee. n mod corespunztor, diminuarea ratei dobnzii aexercitat oinfluen
semnificativ asupra ratelor dobnzilor aferente tranzaciilor spot i forward, iar rulajul pe
segmentele pieei monetare pe termen foarte scurt s-a meninut relativ nemodificat.
Aplicarea deciziei de aintroduce orat negativ adobnzii la facilitatea de depozit
adecurs fr sincope, dei s-au impus unele ajustri ale remunerrii soldurilor
aferente unor anumite posturi ale Eurosistemului, deoarece, n caz contrar,
transferurile de deineri ntre conturi ar fi putut submina acest demers. BCE
aacordat oatenie deosebit aplicrii ratei dobnzii negative i deinerilor medii de
rezerve care depesc rezervele minime obligatorii, precum i altor depozite ale
Eurosistemului, dup cum se precizeaz n mod detaliat n comunicatul de pres din
data de 5iunie2014.
Operaiunile intite de refinanare pe termen mai lung ofer acces

mbuntit la credit
O serie de OTRTL destinate ameliorrii activitii de creditare asectorului privat
nefinanciar din zona euro afost anunat la data de 5iunie2014. Aceste operaiuni
ofer finanare pe termen lung n condiii avantajoase, pe operioad de pn la
patruani, tuturor bncilor care ndeplinesc anumite criterii aplicabile n activitatea
de creditare aeconomiei reale. Alegerea acestei msuri areflectat structura de
15
Pentru detalii, ase vedea caseta intitulat The Governing Councils forward guidance on the key ECB
interest rates, Buletin lunar, BCE, iulie 2013.
49
finanare aeconomiei zonei euro bazat preponderent pe credite bancare i faptul

c activitatea redus de creditare bancar reprezint ofrn n calea redresrii
economice. Prin stimularea procesului de creditare aeconomiei reale, OTRTL au
vizat consolidarea funcionrii mecanismului de transmisie apoliticii monetare.
Ameliorarea condiiilor de finanare abncilor ar urma s contribuie la relaxarea
condiiilor de creditare i la stimularea activitii de creditare.
O caracteristic de baz aOTRTL este aceea c suma mprumutat este
condiionat de comportamentul bncii n domeniul creditrii. Bncile au avut
dreptul la ofinanare iniial egal cu7% din valoarea total, calculat la data de
30aprilie2014, acreditelor acordate sectorului privat nefinanciar din zona euro,
exceptnd mprumuturile acordate populaiei pentru achiziia de locuine. Bncile au
putut opta pentru amprumuta sume acror valoare cumulat nu depete aceast
finanare iniial n cadrul primelor dou operaiuni din septembrie i decembrie2014.
Ulterior, n perioada martie 2015-iunie 2016, toate contrapartidele vor putea
mprumuta sume suplimentare prin intermediul unor noi OTRTL, n funcie de evoluia
16
activitii de creditare eligibil peste un nivel de referin specificat . Cu ct bncile
acord credite peste acest nivel de referin, cu att vor putea obine mprumuturi mai
substaniale. Acest stimulent este amplificat de utilizarea unui multiplicator, bncile
putnd mprumuta pn la de trei ori diferena, n cazul n care este pozitiv, dintre
valoarea net acreditelor acordate i nivelul de referin stabilit.
Rata dobnzii la OTRTL va fi fix pe durata fiecrei operaiuni. Pentru primele dou
OTRTL, rata dobnzii afost stabilit la nivelul ratei aferente OPR ale Eurosistemului,
valabile la data alocrii, plus omarj fix de 10puncte debaz. n vederea sporirii
eficacitii operaiunilor, n luna ianuarie 2015, Consiliul guvernatorilor adecis
eliminarea marjei fixe de 10puncte debaz n cadrul OTRTL prevzute pentru
intervalul martie 2015-iunie 2016. Pentru ase garanta utilizarea strict afondurilor
oferite bncilor n vederea sprijinirii activitii de creditare, tuturor contrapartidelor
care nu ntrunesc anumite condiii referitoare la valoarea net acreditelor acordate
economiei reale li se va solicita rambursarea sumelor mprumutate n luna
septembrie 2016, cu doi ani nainte de scadena OTRTL. Toate OTRTL vor ajunge la
scaden n luna septembrie 2018.
Mix-ul alctuit din rate sczute ale dobnzilor aferente operaiunilor de refinanare
pe termen lung i din stimulente oferite pentru activitatea de creditare (precum
i din consecine nefavorabile ale refuzului de aacorda mprumuturi) ar urma s
impulsioneze oferta de credite i s conduc la diminuarea ratelor dobnzilor active.
Prin urmare, OTRTL sunt menite s ncurajeze transmiterea condiiilor favorabile
16
Nivelul de referin este calculat prin luarea n considerare avalorii nete acreditelor acordate de fiecare
contrapartid sectorului privat nefinanciar din zona euro, exceptnd mprumuturile acordate populaiei
pentru achiziia de locuine, valoare nregistrat n intervalul de 12luni anterior datei de 30 aprilie2014.
Consiliul guvernatorilor adecis ca, pentru bncile care au nregistrat fluxuri pozitive de creditare net
eligibil n intervalul menionat, nivelurile de referin s fie, n mod invariabil, zero, iar pentru bncile
care au raportat valori nete negative ale creditelor eligibile acordate n acelai interval, nivelurile de
referin s fie stabilite dup cum urmeaz: valoarea medie lunar net acreditelor acordate de fiecare
banc aferent perioadei de 12luni anterioare datei de 30 aprilie2014 este extrapolat pentru intervalul
de 12luni anterior datei de 30 aprilie 2015, iar pentru perioada 30 aprilie2015-30 aprilie2016, nivelul
de referin este zero.
50
de creditare decurgnd din deciziile BCE privind ratele dobnzilor ctre debitorii din
sectorul privat.
Suma cumulat acordat sub form de mprumut n cadrul primelor dou OTRTL
s-a cifrat la 212,4miliardeEUR, respectiv 82,6miliardeEUR n luna septembrie
i129,8miliardeEUR n luna decembrie. Un numr total de 469de contrapartide au
participat laaceste operaiuni. Bncile care i-au manifestat interesul n acest sens,
dar nu dispuneau de un portofoliu de credite relevant au putut participa mpreun cu
bncile care deineau n portofoliu astfel de credite prin alctuirea de grupuri pentru
efectuarea OTRTL. Astfel, operaiunile au fost realizate, de fapt, de 1223 de instituii
decredit. Pe ansamblu, aceste operaiuni s-au bucurat de olarg participare n
17
zonaeuro .
Finanarea alocat n cazul primelor dou OTRTL afost calculat n avans pentru
fiecare contrapartid, pe baza informaiilor furnizate de contrapartide n privina
volumului de credite eligibile deinute n portofoliile acestora n luna aprilie2014.
Bncile au raportat volumul de credite eligibile pn la concurena unei sume care
agenerat oalocare iniial n valoare de 266,5miliardeEUR, n comparaie cu
ofinanare teoretic de aproximativ 385miliardeEUR care ar fi putut s fie solicitat n
cazul n care toate bncile cu credite eligibile ar fi transmis raportrile necesare.
OTRTL au prezentat oserie de caracteristici atractive pentru bnci. n primul rnd,
stimulentele asociate preului i scadenei operaiunilor au fost, n cazul multor bnci,
favorabile n raport cu condiiile de pe pia. Astfel, finanarea prin intermediul OTRTL
aputut fi accesat, n anul2014, la rata dobnzii aferente OPR de 5puncte de
baz plus omarj de 10puncte debaz. n ziua decontrii celei de-a doua OTRTL,
alocarea corespunztoare ambelor operaiuni adeterminat majorarea scadenei
medii aoperaiunilor de refinanare n curs ale Eurosistemului la aproximativ un
an i jumtate (pornind de la ipoteza c sumele obinute prin intermediul OTRTL
sunt deinute timp de patruani), fa de sub patruluni imediat naintea decontrii
primei operaiuni din aceast categorie. La finele anului 2014, scadena medie
aoperaiunilor de refinanare se situa la un nivel uor mai sczut, de unan i
patruluni. nal doilea rnd, bncile care au manifestat un interes mai sczut fa
de aceste operaiuni, ca urmare asituaiei deja favorabile n privina finanrii, au
semnalat c participarea ar putea fi benefic pentru imaginea lor public, deoarece
ar fi considerate drept participante la un demers de susinere aeconomiei reale.
naltreilea rnd, prin propagarea unor costuri de finanare mai reduse asupra
condiiilor de creditare proprii, bncile i-ar putea mbunti poziia concurenial pe
piaa creditului.
OTRTL au contribuit la mbuntirea condiiilor de pe pieele financiare, iar
operaiunile preconizate pentru intervalul martie2015-iunie 2016 vor conduce la
onou relaxare aconduitei politicii monetare i vor sprijini activitatea de creditare.
17
Pentru odescriere arezultatelor primei OTRTL, ase vedea caseta intitulat Thetargeted longer-term
refinancing operation of September 2014, Buletin lunar, BCE, octombrie2014.
51
Programele de achiziionare de active din sectorul privat vizeaz

ameliorarea condiiilor de creditare n economie
Cele dou programe de achiziionare de active din sectorul privat programul
de achiziionare de titluri garantate cu active (ABSPP) i un nou program de
achiziionare de obligaiuni garantate (CBPP3) au fost destinate s permit
intervenii selective pe pieele n care exist un grad ridicat de transmisie amsurilor
de politic monetar ctre condiiile de creditare asectorului privat nefinanciar
din zona euro. Acestea se altur, aadar, seriei de OTRTL n vederea remedierii
condiiilor de creditare deficitare i consolidrii transmisiei politicii monetare.
n cadrul ABSPP, Eurosistemul anceput achiziionarea de titluri garantate cu active
(TGA) simple i transparente, n care activele suport au fost reprezentate de creane
asupra sectorului privat nefinanciar din zona euro. n cadrul CBPP3, Eurosistemul
anceput s achiziioneze obligaiuni garantate n euro, emise de IFM cu sediul
n zona euro. Consiliul guvernatorilor aanunat c anticipeaz ca aceste dou
programe de achiziionare de active s se desfoare n decursul unui interval de cel
puin doiani.
Decizia de aachiziiona TGA simple i transparente ilustreaz rolul pe care aceast
pia l deine n ceea ce privete facilitarea noilor fluxuri de credite ctre economie.
Astfel, exist oconexiune strns ntre spread-urile ratelor dobnzilor asociate
operaiunilor cu TGA i ratele dobnzilor practicate de bnci n cazul creditelor
utilizate drept active suport. ntruct piaa european aTGA acontinuat s prezinte
disfuncionaliti, exist un potenial mare al interveniilor viznd redinamizarea
acestei piee. Achiziiile realizate de Eurosistem consolideaz astfel efectul direct
de transmitere aimpulsului monetar prin intermediul OTRTL, respectiv msura n
care diminuarea costurilor de finanare abncilor este transmis la nivelul populaiei
i al companiilor din zona euro. Reducerea spread-urilor asociate TGA genereaz
oportuniti de arbitraj la nivelul bncilor, care sunt astfel ncurajate s creeze
TGA i, implicit, s majoreze oferta de credite, determinnd astfel scderea ratelor
dobnziloractive.
n ceea ce privete obligaiunile garantate, n bilanul bncii emitente exist
olegtur rezonabil de strns ntre titlurile garantate, pe de oparte, i creditele
utilizate ca active suport, pe de alt parte. Cu ct cotaiile obligaiunilor garantate
cresc, se preconizeaz c bncile vor reaciona la stimulentele pieei prin crearea
unor titluri garantate de natura datoriei mai vandabile i, implicit, aunui volum sporit
de credite n vederea garantrii acestora. Prin urmare, CBPP3 completeaz seria
de OTRTL i achiziiile de TGA. Deasemenea, interveniile directe pe pia pentru
achiziionarea de obligaiuni garantate au condus la consolidarea canalului de
reechilibrare aportofoliului din componena mecanismului de transmisie. Amplificarea
nivelului lichiditii n urma implementrii acestui mix de operaiuni definitive aavut
drept rezultat diversificarea tiparelor de plasament i, implicit, facilitarea condiiilor de
finanare n sens mai larg.
52
Programele de achiziionare de active sunt n curs de implementare

n cadrul ABSPP, Eurosistemul ainiiat achiziiile la data de 21noiembrie2014 i
aefectuat decontri aferente obligaiunilor eligibile nsumnd 1,7miliardeEUR pn
la finalul anului (Tabelul2). Volumele achiziionate sunt condiionate de oserie de
factori, inclusiv dimensiunea de ansamblu apieei i evoluia acesteia, dar i de
aspecte referitoare la limitarea efectelor de eviciune ainvestitorilor privai. Volumele
relativ limitate de cumprri realizate pe parcursul anului 2014 reflect i faptul c
aceste tranzacii au fost iniiate chiar nainte de reducerea sezonier aactivitii pe
pia n luna decembrie. Totui, anunul referitor la iniierea ABSPP i implementarea
acestuia au antrenat declinul vizibil al spread-urilor aferente TGA, ajustrile de pre
fiind deosebit de pronunate pe segmentele pieei n care Eurosistemul arealizat
intervenii directe.
Avnd n vedere eterogenitatea i dimensiunea ampl apieei TGA din zona euro,
Consiliul guvernatorilor aconsiderat c, n vederea maximizrii eficacitii ABSPP,
este necesar apelul la patru administratori externi de active care s se completeze
reciproc n domeniile de specializare i expertiz respective. n luna decembrie 2014,
Banque de France apreluat rolul de administrator intern de active i ainiiat, alturi de
administratorii externi, achiziionarea de TGA. Rolul administratorilor de active numii n
acest scop este acela de aderula cumprrile de TGA n baza instruciunilor explicite
din partea i n numele Eurosistemului care, anterior avizrii tranzaciilor, verific nivelul
preurilor i efectueaz un exerciiu al obligaiilor de diligen. BCE aloc achiziiile de
diverse categorii de TGA din zona euro ctre diferii administratori de active, n funcie
de domeniul de specializare al fiecruia. Odat ce Eurosistemul va ctiga suficient
experien i i va dezvolta capacitile tehnice, acesta intenioneaz s preia
implementarea ABSPP de la administratorii externi de active.
n cadrul CBPP3, Eurosistemul ainiiat achiziiile
la data de 20octombrie2014, valoarea contabil
aobligaiunilor decontate ridicndu-se la
29,6miliardeEUR la finele anului 2014 (Tabelul2).
din care piaa
din care piaa
Startul CBPP3 afost caracterizat de lipsa sincopelor
secundar a
primar a
i de eficien. Au avut loc cumprri n numeroase
reprezentat
reprezentat
90
10
ri, n concordan cu suma vizat. Achiziiile sunt,
82
18
n principiu, efectuate de ntreg Eurosistemul, dei au
fost aplicate specializri pe criterii de eficien. Astfel
cum s-a procedat n cazul CBPP iCBPP2, portofoliul
CBPP3 este pus la dispoziie pentru mprumuturi de titluri. Dup cum s-a observat i
n cazul ABSPP, anunul privind CBPP3 i punerea n aplicare aacestuia au indus un
declin vizibil al spread-urilor corespunztoare activelor relevante.
Tabelul 2
Valoarea total a cumprrilor efectuate n cadrul
ABSPP i CBPP3 n anul 2014
(miliarde EUR; procente)
Valoarea total
a decontrilor
n anul 2014
ABSPP
1,7
CBPP3
29,6
Sursa: BCE.
Cumprrile aferente ambelor programe se efectueaz att pe piaa primar, ct i

pe cea secundar. n anul 2014, 18% din obligaiunile garantate i 10% din TGA au
fost achiziionate de pe piaa primar.
Impactul favorabil al programelor CBPP3 i ABSPP asupra pieelor respective afost
cel mai vizibil imediat dup anunul din data de 4septembrie2014 i dup publicarea
detaliilor operaionale din 2octombrie2014, cnd spread-urile aferente creditelor
53
au cunoscut orestrngere semnificativ, mai ales n cazul obligaiunilor emise de

ctre statele cel mai puternic afectate de dificulti. Iniierea defacto acumprrilor
aindus din nou ouoar ngustare aspread-urilor, dup care acestea s-au
meninut relativ stabile. Ctre finele anului, cererea investitorilor pentru obligaiunile
garantate aconsemnat oanumit diminuare, pe seama nivelurilor relativ sczute ale
spread-urilor, conducnd la uoara majorare aspread-urilor aferente creditelor.
Pentru fiecare dintre cele dou programe, soldurile aferente, sumele decontate
sptmnal i rscumprrile sptmnale sunt publicate separat pe website-ul BCE
i prezentate n situaiile financiare sptmnale ale Eurosistemului. nplus, referitor
la CBPP3, BCE public pe website-ul propriu informaii cu frecven lunar privind
cumprrile de pe piaa primar, respectiv cea secundar.
Eligibilitatea activelor tranzacionate n cadrul programelor

deachiziionare de active
n ceea ce privete eligibilitatea activelor care fac obiectul cumprrilor, principiul de
referin este cadrul de garantare al Eurosistemului, modificat pentru aine seama
de diferena ntre acceptarea activelor drept garanii i achiziionarea definitiv
aacestora. Pentru agaranta includerea n programe aactivelor din ntreaga zon
euro, titlurile garantate cu active i obligaiunile garantate din Grecia i Cipru, care n
prezent nu ntrunesc criteriile de eligibilitate pentru afi acceptate drept garanii pentru
operaiuni de politic monetar, fac obiectul unor reguli specifice care prevd msuri
18
de diminuare ariscului .
n cazul CBPP3, obligaiunile garantate trebuie s ndeplineasc oserie de condiii
pentru acceptarea lor drept colateral utilizat n scopuri proprii, precum i alte criterii
prezentate n mod detaliat n articolul2 din Decizia BCE/2014/40. Entitile care
i-au pierdut dreptul de participare la operaiunile de creditare ale Eurosistemului
sunt excluse i de la efectuarea de achiziii n cadrul CBPP3 pe durata suspendrii.
Totodat, exist unele limite aplicabile deinerilor n funcie de instrumentul utilizat.
Referitor la ABSPP, este necesar ca titlurile s ntruneasc cerinele suplimentare
prezentate n mod detaliat n articolul2 din Decizia BCE/2014/45. De asemenea,
BCE efectueaz evaluri ale riscului de credit i exerciii ale obligaiilor de diligen
asociate TGA anterior achiziionrii acestora i pe baz continu. n plus, exist
unele limite aplicabile deinerilor n funcie de instrumentul utilizat.
2.3
Operaiunile de refinanare ale BCE i evoluia lichiditii

Eurosistemul acontinuat s furnizeze masiv lichiditate prin intermediul procedurilor
de licitaie cu alocare integral n cadrul operaiunilor periodice de refinanare,
respectiv operaiunile principale de refinanare (OPR) i operaiunile de refinanare
18
Pentru detalii suplimentare, a se vedea articolul 2 alineatul (5) din Decizia BCE/2014/40 din
15octombrie2014 privind punerea n aplicare acelui de al treilea program de achiziionare de obligaiuni
garantate i articolul2 alineatul(8) din Decizia BCE/2014/45 din 19noiembrie2014 privind punerea n
aplicare aprogramului de achiziionare de titluri de valoare garantate cu active.
54
pe termen mai lung cu scadena la 3luni (ORTL). Ca urmare, similar perioadei

dup anul 2008, volumul operaiunilor de refinanare afost determinat de cererea
contrapartidelor pentru lichiditatea Eurosistemului. n vederea acomodrii
n continuare acererii bncilor pentru lichiditatea bncii centrale, Consiliul
guvernatorilor adecis ca din componena pachetului de msuri de politic monetar
adoptat n luna iunie s fac parte i extinderea politicii de alocare integral aferent
OPR i ORTL cel puin pn n luna decembrie2016.
Bncile au continuat s apeleze n mod semnificativ la opiunea de rambursare
aferent celor dou ORTL cu scadena la 3ani, astfel c au rambursat osum
total de 334de miliarde EUR n anul 2014, n medie 6,7miliardeEUR sptmnal.
ncontextul existenei, stricto sensu, aunui necesar de lichiditate relativ stabil,
19
determinat de rezervele minime obligatorii i de factorii autonomi , rambursrile
au condus la diminuarea treptat, dar substanial, alichiditii excedentare i
abilanului Eurosistemului pe parcursul anului 2014 (Graficul24). Rambursrile au
fost influenate de factori multipli, printre care ameliorarea accesului la pieele de
finanare i sursele de finanare mai stabile, tendina de restrngere aexcedentului
de rezerve deinut n scop preventiv i procesul de ajustare bilanier i de
dezintermediere financiar. nplus, este posibil ca rambursrile s fi fost susinute
i de reducerea valorii reglementate afinanrii, pe msur ce scadena ORTL la
3ani asczut la mai puin de unan. Totodat, rambursrile au fost favorizate i de
faptul c bncile au fcut apel la operaiunile Eurosistemului pe termen mai scurt
Graficul 24
Operaiunile de furnizare i de absorbie de lichiditate ale Eurosistemului ncepnd
cu anul 2007
(miliarde EUR)
ORTL cu scadena la o lun
ORTL cu scadena la 6 luni
ORTL cu scadena la 3 ani
CBPP, SMP i ABSPP
OTRTL
apelul la facilitatea de depozit
necesar de lichiditate
OPR
operaiuni de reglaj fin destinate furnizrii de lichiditate
apelul la facilitatea de creditare marginal
operaiuni de reglaj fin destinate absorbiei de lichiditate
surplus zilnic de rezerve
1 600
1 400
1 200
1 000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1 000
-1 200
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: BCE.
19
Factorii autonomi reprezint poziii din bilanul Eurosistemului, precum bancnotele aflate n circulaie i
depozitele administraiilor publice, care influeneaz disponibilitile din conturile curente ale instituiilor
de credit, dar care nu se afl sub controlul direct al funciei de gestionare alichiditii BCE.
55
n vederea gestionrii mai active alichiditii sau la OTRTL. Rambursrile au atins,

aadar, niveluri record anterior efecturii celor dou OTRTL: 19,9miliardeEUR n
24septembrie2014 i, respectiv, 39,8miliardeEUR n 17decembrie2014.
n luna iunie 2014 au fost suspendate operaiunile de reglaj fin sptmnale
efectuate n vederea absorbiei lichiditii furnizate prin Programul destinat pieelor
titlurilor de valoare. Msura aintrat n componena pachetului de msuri de politic
monetar adoptat n intervalul iunie-octombrie i acondus la amplificarea iniial
anivelului lichiditii excedentare. Imediat dup suspendarea operaiunilor, surplusul
de lichiditate s-a majorat la 160demiliardeEUR n 18iunie, fa de 122de
miliardeEUR cu ozi n urm.
Amplificarea lichiditii excedentare aavut un caracter temporar, datorat cu
precdere faptului c volumul de lichiditate care nu mai era absorbit prin operaiunile
de reglaj fin afost compensat de participarea mai restrns la alte operaiuni
de refinanare ale Eurosistemului. Bncile au intensificat ritmul de rambursare
afondurilor accesate prin ORTL cu scadena la 3ani i au redus apelul laOPR.
Totui, bncile cu niveluri ridicate ale lichiditii care participaser periodic la
operaiunile de absorbie alichiditii nu i-au putut plasa integral fondurile
excedentare, nregistrnd astfel omajorare net adeinerilor n contul curent i n
facilitatea de depozit, ceea ce alimitat diminuarea surplusului de lichiditate. Faptul
c, n mod cert, aceste bnci nu au plasat surplusul de lichiditate altor contrapartide
semnaleaz persistena fragmentrii pieei. Totodat, necesarul de lichiditate asporit
pe seama aciunii factorilor autonomi, cu efect de atenuare alichiditii excedentare.
Pn la data de 10iulie, surplusul de lichiditate arevenit la nivelurile nregistrate
anterior suspendrii operaiunilor de reglaj fin sptmnale destinate absorbiei
lichiditii.
De asemenea, impactul sumelor alocate n cadrul OTRTL asupra furnizrii de
lichiditate depinde de msura n care bncile i modific prin substituie participarea
la alte operaiuni de creditare ale Eurosistemului decontate n aceeai sptmn.
La momentul decontrii, operaiunile efectuate n septembrie i decembrie s-au
soldat cu injecii de lichiditate n valoare net de 47,9miliardeEUR i, respectiv,
95,3miliardeEUR, dat fiind c bncile au rambursat sume mprumutate prin ORTL cu
scadena la 3ani i au modificat sumele cu care acestea au participat la OPR i ORTL
cu scadena la 3luni din perioadele respective.
n ansamblu, volumul participrii la operaiunile periodice de refinanare ale
Eurosistemului afost comparabilcelui nregistrat cu un an n urm, dei amanifestat
un grad mai pronunat de volatilitate. Sistarea operaiunilor de reglaj fin i lansarea
noilor operaiuni, precum OTRTL, au fost n mare parte compensate de rambursrile
aferente ORTL cu scadena la 3ani, ceea ce acontribuit la stabilitatea operaiunilor
uzuale. Astfel, apelul laOPR anregistrat omedie de 110miliardeEUR n anul
2014, nivel relativ nemodificat fa de 108miliardeEUR n anul2013. Apelul
la OPR individuale afluctuat puternic, fiind cuprins ntre 82demiliardeEUR i
174demiliardeEUR pe parcursul anului 2014. Apelul mediu la ORTL cu scadena
la 3luni acrescut comparativ cu anul anterior, valoarea medie asumelor alocate
situndu-se la 11miliardeEUR, fa de 7,2demiliardeEUR n anul2013.
56
Valoarea cumulat aoperaiunilor de furnizare de lichiditate ale Eurosistemului, cu

excepia portofoliilor aferente achiziiilor definitive n scopuri de politic monetar,
aconsemnat odiminuare, de la aproximativ 650demiliardeEUR la circa
600demiliardeEUR la finele anului2014, i chiar asczut sub 500demiliardeEUR
la nceputul lunii decembrie (Graficul24). Reducerea afost n concordan cu
tendina observat n anii anteriori. Prin urmare, surplusul de lichiditate aatins
omedie de 129demiliardeEUR n anul 2014, valoare net inferioar celei de
300demiliardeEUR nregistrate n anul precedent. n semestrul II2014, surplusul
de lichiditate afost susinut de noile msuri i s-a poziionat ntre aproximativ
70demiliardeEUR i 260demiliardeEUR la sfritul intervalului. Capacitatea
de absorbie n continuare alichiditii s-a meninut ridicat la finalul anului
2014, soldul aferent ORTL cu scadena la 3ani cifrndu-se la 210miliardeEUR.
Cutoateacestea, se anticipeaz c noile OTRTL i achiziiile de active vor conduce
la majorarea nivelului lichiditii excedentare n anul2015.
Protejarea bilanului Eurosistemului

n demersurile de aplicare apoliticii monetare, Eurosistemul deruleaz operaiuni
de creditare cu acele contrapartide care ndeplinesc anumite criterii de eligibilitate
definite n Documentaia general privind instrumentele i procedurile de
politic monetar ale Eurosistemului. Dei criteriile de eligibilitate vizeaz
soliditatea financiar acontrapartidelor, Eurosistemul poate fi expus i la riscul ca
ocontrapartid s intre, n mod neanticipat, n incapacitate de plat. Acest risc este
atenuat prin solicitarea constituirii de ctre contrapartide aunor garanii adecvate, n
conformitate cu practica standard abncilor centrale din ntreaga lume.
n anul 2014, Eurosistemul acontinuat s asigure existena unor garanii suficiente
care s poat fi utilizate de un spectru larg de contrapartide, pentru ca acesta s
fie n msur s furnizeze volumul de lichiditate corespunztor prin intermediul
20
operaiunilor de politic monetar . De asemenea, riscurile financiare asociate
operaiunilor de furnizare de lichiditate au fost monitorizate i cuantificate permanent
la nivelul Eurosistemului i semnalate periodic organismelor de decizie aleBCE.
Pe parcursul anului 2014, Eurosistemul aadoptat mai multe msuri viznd
consolidarea criteriilor de eligibilitate proprii i acadrului de control al riscurilor
n vederea protejrii mpotriva riscului de pierderi financiare n situaia n care
activele ar trebui valorificate ca urmare aintrrii unei contrapartide n incapacitate
de plat. De exemplu, Consiliul guvernatorilor acontinuat s mbunteasc
cerinele de raportare de date la nivel de credit aplicabile titlurilor garantate cu
active. De asemenea, au fost aduse modificri normelor de acordare acalificativelor
adecvate pentru determinarea eligibilitii activelor tranzacionabile i marjelor de
ajustare corespunztoare acestora. Referitor la cadrul temporar de garantare,
Consiliul guvernatorilor aadoptat Orientarea BCE/2014/31, reformare aOrientrii
BCE/2013/4, din raiuni de claritate, incluznd n cadrul pentru creane suplimentare
de natura creditelor anumite instrumente de natura datoriei pe termen scurt emise de
20
Informaii detaliate cu privire la activele tranzacionabile eligibile, precum i la utilizarea garaniilor i

asumelor mprumutate sunt publicate pe website-ul BCE.
57
societile nefinanciare care, n mod normal, nu ndeplinesc criteriile de eligibilitate

ale Eurosistemului viznd activele tranzacionabile, cu condiia ca acestea s fie
conforme cu oserie de criterii specifice.
2.4
Comunicarea privind bilanul Eurosistemului

Consiliul guvernatorilor aanunat c msurile de politic monetar, att operaiunile
de creditare, ct i achiziiile de active, vor exercita un impact considerabil asupra
bilanului Eurosistemului.
Comunicarea avizat disiparea incertitudinilor privind amploarea acestor msuri.
Incertitudinile au aprut ntruct un element principal al msurilor de politic
monetar adoptate n perioada iunie-octombrie, respectiv volumul OTRTL, va fi
n maremsur determinat de cererea din partea contrapartidelor Eurosistemului,
respectiv de deciziile fiecrei bnci de aparticipa la aceste operaiuni.
nconsecin,chiar dacfiecare unitate de lichiditate injectat prin intermediul
msurilor de politic monetar adoptate n intervalul iunie-octombrie exercit
oinfluen de durat n sensul relaxrii condiiilor de creditare, volumul cumulat al
acestor stimulente nu poate fi anticipat cu exactitate.
Astfel, comunicarea privind dimensiunea bilanului ailustrat intenia Consiliului
guvernatorilor de aoferi asigurri n privina faptului c gradul de stimulare monetar
va fi cel adecvat pentru plasarea ratelor anuale ale inflaiei IAPC la valori inferioare,
dar apropiate de2%. Cu toate acestea, dimensiunea bilanului Eurosistemului nu
reprezint oint apoliticii monetare. Gestionarea activ aelementelor bilaniere
rmne mai degrab un instrument utilizat n realizarea mandatului BCE viznd
stabilitatea preurilor, dup atingerea limitei minime efective aratelor dobnzilor
nominale pe termen foarte scurt.
58
Procesul de remediere i consolidare ancrederii:

sectorul financiar european
Activitile derulate de BCE n anul2014 au inclus contribuia semnificativ
ainstituiei la consolidarea stabilitii sectorului financiar european i la refacerea
ncrederii n acesta. n acest context, BCE antreprins oserie de aciuni, printre
care se numr evaluarea periodic ariscurilor emergente, precum i arezistenei
la ocuri asistemului financiar i acapacitii acestuia de ale absorbi,
analizarea legturilor dintre sistemul financiar i economie, realizarea unei evaluri
cuprinztoare ainstituiilor de credit semnificative i participarea la dezbaterile
privind configurarea cadrului de reglementare att la nivel internaional, ct i la
nivelul UE. n plus, odat cu instituirea Mecanismului unic de supraveghere (MUS)
la data de 4noiembrie2014, BCE i-a asumat n mod oficial atribuiile micro
imacroprudeniale. Noul cadru asigur identificarea i combaterea la timp i
de omanier eficient ariscurilor instituionale i sistemice n sistemul financiar,
nstrns cooperare cu autoritile din statele membre participante.
n aceast seciune sunt prezentate principalele evoluii n domeniile menionate
anterior, inndu-se seama n special de modul n care activitile BCE, dar i
modificrile instituionale i ale cadrului normativ au contribuit la remedierea
sistemului financiar, prin diminuarea interaciunilor ntre bnci i pieele
obligaiunilor suverane i consolidarea ncrederii n sectorul financiar al UE.
3.1
Asigurarea stabilitii financiare21 oatribuie important aBCE

Analiza stabilitii financiare realizat de BCE este prezentat periodic, de exemplu,
n raportul su semestrial intitulat Financial Stability Review22. De asemenea, BCE
asigur suportul analitic pentru Comitetul european pentru risc sistemic (CERS)
ndomeniul analizei stabilitii financiare. n anul2014, analiza stabilitii financiare
realizat de BCE avizat ndeosebi dezvoltarea scenariilor nefavorabile de testare
la stres furnizate de CERS23 pentru exerciiile de testare la stres abncilor i
societilor de asigurri din UE. Aceste scenarii au fost utilizate n exerciiul de
testare la stres abncilor din UE, efectuat de Autoritatea Bancar European (ABE),
care astat la baza evalurii cuprinztoare abncilor24 realizat de BCE, precum
i n exerciiul de testare la stres asectorului asigurrilor, efectuat de Autoritatea
European pentru Asigurri i Pensii Ocupaionale (AEAPO)25.
21
Conform definiiei BCE, stabilitatea financiar este o condiie potrivit creia sistemul financiar
care cuprinde intermediarii financiari, pieele i infrastructurile de pia este capabil s fac fa
ocurilor fr perturbri majore n procesul de intermediere financiar i n alocarea eficient asumelor
economisite ctre investiii productive.
22
A se vedea Financial
BCE,noiembrie2014.
23
A se vedea EBA/SSM stress test: The macroeconomic adverse scenario i EIOPA/ESRB adverse
financial market scenarios for insurance stress test, CERS, aprilie2014.
24
A se vedea Aggregate report on the comprehensive assessment, BCE, octombrie2014.
25
A se vedea EIOPA insurance stress test 2014, AEAPO, noiembrie2014.
Stability
Review,
BCE,
mai 2014
Financial
Stability
Review,
59
Stresul la nivelul sistemului financiar din zona euro afost limitat

nanul2014, dar riscurile se menin
Graficul 25
Msuri ale stresului pe pieele financiare, n sectorul
bancar i pe pieele obligaiunilor suverane din zona euro
(ianuarie 2011-februarie 2015)
probabilitatea de nerambursare de ctre dou sau mai multe grupuri
bancare mari i complexe (probabilitate procentual; scala din stnga)
indicele compozit de risc sistemic pe pieele financiare
(scala din dreapta)
indicele compozit de risc sistemic pe pieele obligaiunilor suverane
(scala din dreapta)
28
0,7
24
0,6
20
0,5
16
0,4
12
0,3
0,2
0,1
0
ian.
iul.
2011
ian.
iul.
2012
ian.
iul.
2013
ian.
iul.
2014
0,0
Sursa: Bloomberg i calcule BCE.

Not: Probabilitatea de nerambursare de ctre dou sau mai multe grupuri bancare
mari i complexe se refer la probabilitatea unor nerambursri simultane n eantionul
de 15 grupuri bancare mari i complexe pe parcursul unui orizont temporal de un an.
Pentru mai multe informaii despre indicii compozii de risc sistemic, a se vedea Hollo,
D., Kremer, M. i Lo Duca, M., A composite indicator of systemic stress in the nancial
system, Working Paper Series, nr. 1426, BCE, martie 2012.
Stresul la nivelul sistemului financiar din zona euro

s-a meninut la niveluri reduse n perioada analizat.
Indicatorii de stres n cazul bncilor i al pieelor
obligaiunilor suverane din zona euro au continuat
s scad pn la nivelurile nregistrate nainte de
declanarea crizei financiare internaionale. Totodat,
nivelurile stresului pe ansamblul sistemului financiar n
sens larg au fost n continuare sczute (Graficul25).
Riscurile la adresa stabilitii financiare cu care s-a
confruntat zona euro n anul2014 pot fi mprite n
dou categorii principale. n primul rnd, se menine
preocuparea cu privire la problemele nesoluionate
ale crizei financiare internaionale, dei acestea
s-au atenuat pe parcursul anului. n cazul zonei euro,
problemele nesoluionate se refer cu precdere
la progresele insuficiente n direcia soluionrii
vulnerabilitilor generate de sectorul bancar i de
administraiile publice. Adoua categorie principal
de riscuri se refer la riscurile emergente, asociate
ndeosebi meninerii interesului la nivel global
pentru obinerea de randamente, care afcut
sistemul financiar mai vulnerabil la inversarea abrupt
aevoluiei primelor de risc.
Incertitudinile cauzate de redresarea economic lent, fragil i neuniform au

stat la baza riscurilor majore la adresa stabilitii sistemului financiar. Rata foarte
sczut ainflaiei are, de asemenea, potenialul de aagrava vulnerabilitile
existente, n cazul n care aceasta se menine la nivelurile actuale pentru operioad
mai ndelungat dect cea preconizat sau dac urmeaz n continuare un trend
descendent.
Continuarea progreselor n rezolvarea problemelor nesoluionate

ale crizei financiare internaionale
n anul2014, att bncile, ct i administraiile publice au continuat s adopte
msuri n vederea combaterii riscurilor generate de problemele nesoluionate ale
crizei financiare. Bncile din zona euro i-au consolidat n continuare bilanurile
pe parcursul anului, manifestnd opreferin clar pentru majorrile de capital,
pefondul evalurii cuprinztoare realizate de BCE, spre deosebire de anii anteriori
cnd atenia acestora s-a ndreptat spre dezintermedierea financiar i eliminarea
riscurilor. Totodat, administraiile publice din zona euro au nregistrat n continuare
progrese n implementarea procesului de consolidare fiscal i areformelor
structurale, dei ritmul acestora afost neuniform de la oar la alta. Ameliorarea
60
ncrederii aavut ca rezultat scderea semnificativ arandamentelor obligaiunilor

guvernamentale cu calificative inferioare din zona euro, care au atins, n unele
cazuri, niveluri nregistrate nainte de declanarea, n anul2010, a celui de-al doilea
val al crizei financiare internaionale, cu centrul n zona euro.
n pofida progreselor consemnate att de bnci, ct i de administraiile publice,
provocrile la adresa stabilitii financiare persist. Dei evaluarea cuprinztoare
arelevat faptul c bncile semnificative din zona euro dispun de niveluri suficiente
de capital, sistemul bancar trebuie s soluioneze vulnerabilitile i incertitudinile
nc existente. n perioada analizat, principala provocare la adresa sectorului
bancar din zona euro afost persistena nivelurilor reduse ale profitabilitii pe
segmente importante ale acestui sector, fenomen determinat ndeosebi de contextul
economic nefavorabil. Nivelurile n continuare reduse ale profitabilitii bncilor ar
putea genera un risc sistemic n cazul n care acestea ar limita potenialul bncilor
de ameliorare acapacitii de absorbie aocurilor prin intermediul profitului
nerepartizat i al provizionrii. Aceasta ar putea mpiedica bncile s se angajeze n
noi activiti de creditare profitabile i ar determina apariia unor preocupri privind
n special modelele structurale de afaceri, n contextul unei creteri economice
reduse. n astfel de circumstane, bncile ar putea fi tentate s i asume mai
multe riscuri n vederea creterii profitabilitii, ceea ce, n schimb, le-ar putea spori
vulnerabilitatea la ocurile viitoare.
n anul2014, rentabilitatea capitalurilor bncilor afost net inferioar costului
capitalului propriu (ratei rentabilitii ateptate de acionari), ceea ce ilustreaz,de
asemenea, necesitatea structural de continuare aprocesului de ajustare bilanier
n unele pri ale sistemului bancar. Nivelul redus al profitabilitii bncilor
afost, totui, oprovocare cu care nu s-au confruntat numai bncile din zona euro
n anul2014. Evoluia financiar agregat aacestora afost n mare msur
Graficul 26
Rentabilitatea financiar, nainte i dup constituirea de provizioane, a grupurilor bancare mari i complexe
n zona euro i la nivel global
(procente; mediane; medii mobile pe dou perioade)
a) Rentabilitatea financiar nainte de constituirea de provizioane
b) Rentabilitatea financiar
grupuri bancare mari i complexe din zona euro

grupuri bancare mari i complexe europene din afara zonei euro
grupuri bancare mari i complexe din SUA
grupuri bancare mari i complexe din zona euro

grupuri bancare mari i complexe europene din afara zonei euro
grupuri bancare mari i complexe din SUA
35
35
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Sursa: SNL Financial i calcule BCE.

Not: Grupurile bancare mari i complexe europene din afara zonei euro includ bnci din Regatul Unit, Elveia, Suedia i Danemarca. Datele se refer la perioada cuprins ntre
semestrul I 2007 i semestrul I 2014.
61
asemntoare cu cea abncilor europene din afara zonei euro, precum i n cazul
ajustrii cu provizioanele aferente riscului de credit, cu cea abncilor din SUA
(Graficul26).
Stresul asociat datoriei suverane s-a meninut la niveluri reduse n zona euro n
perioada analizat. Sentimentul participanilor pe piee afost n continuare relativ
favorabil, fiind stimulat de mbuntirea condiiilor pe pieele obligaiunilor
suverane n urma anunrii tranzaciilor monetare definitive n anul2012 i
amsurilor de politic adoptate de BCE n anul2014. Consolidarea progresiv
acondiiilor economice ciclice i continuarea procesului de consolidare fiscal au
susinut aceast evoluie.
Sentimentul participanilor pe piee afost stimulat i de continuarea progreselor
n direcia reducerii interaciunilor ntre bnci i pieele obligaiunilor suverane.
Instituirea MUS i iniiativele de reglementare, precum noile reguli de recapitalizare
intern, s-au dovedit eseniale n acest sens. Cu toate acestea, meninerea unei
corelaii semnificative ntre costurile creditului accesibil bncilor din zona euro i
datoria suveran evideniaz necesitatea continurii progreselor.
Provocrile la adresa sustenabilitii datoriei publice au persistat n anul2014 pe
fondul meninerii nivelurilor ridicate ale ndatorrii n numeroase ri, al riscurilor
sporite n sensul scderii la adresa perspectivelor economice i al ratelor foarte
reduse ale inflaiei. Este probabil ca incertitudinile
asociate sustenabilitii datoriei suverane s rmn
Graficul 27
un aspect de prim interes, ceea ce evideniaz
Indicele compozit de integrare financiar bazat pe
necesitatea ajustrii n continuare afundamentelor
preuri (FINTEC) pentru zona euro
fiscale i economice relevante pentru sustenabilitatea
(ianuarie 1999-decembrie 2014)
datoriei.
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Sursa: BCE i calcule BCE.

Not: Indicele compozit de integrare financiar bazat pe preuri agreg informaiile
furnizate de o serie de indicatori existeni de dispersie a preurilor care acoper
patru segmente de interes ale pieei financiare. Limita inferioar a FINTEC este
zero (fragmentare total), iar cea superioar este unu (integrare total). Majorrile
consemnate de FINTEC indic o mai mare integrare financiar. Pentru mai multe
detalii, a se vedea Financial integration in Europe, BCE, 2015, care urmeaz s fie
publicat.
Creterea integrrii pieelor financiare din zona euro,

nceput n anul2012, acontinuat i n perioada
analizat, atingnd niveluri care nu au mai fost
nregistrate de la declanarea crizei datoriilor suverane
26
(Graficul27) , pe fondul progreselor consemnate de
bnci i pieele obligaiunilor suverane n rezolvarea
problemelor nesoluionate ale crizei financiare
internaionale. Toate segmentele principale ale
pieelor piaa monetar, de obligaiuni, de capital
i cea bancar au nregistrat progrese mai mult
sau mai puin semnificative n procesul de integrare
apieelor financiare.
n cazul pieei monetare, procesul de integrare

acontinuat s se intensifice progresiv pe fondul
aciunilor susinute ale bncilor n vederea reducerii incertitudinilor bilaniere i
ambuntirii poziiilor de finanare. Aceast mbuntire afost reflectat de
26
Pentru oanaliz mai detaliat aevoluiilor privind integrarea pieelor financiare n cursul anului2014,
ase vedea Financial integration in Europe, BCE, 2015, care urmeaz sfie publicat.
62
nivelurile n scdere ale surplusului de lichiditate sumele n numerar deinute de

bnci peste cerineleuzuale.
Totodat, fragmentarea pieelor de obligaiuni din zona euro s-a redus n continuare
n cursul anului2014. Ameliorarea integrrii pieelor de obligaiuni afost rezultatul
aciunii mai multor factori. n primul rnd, disparitatea sentimentului economic ntre
rile din zona euro acontinuat s scad. n al doilea rnd, deciziile BCE privind
adoptarea de noi msuri de politic monetar au susinut ncrederea pe parcursul
anului. n al treilea rnd, conduita de politic monetar din alte zone monetare
importante s-a meninut, n general, acomodativ, ceea ce acontribuit la meninerea
interesului sporit pentru identificarea activelor cu randament mai mare. Aceasta
acontribuit la ngustarea spread-urilor aferente activelor cu grad mai ridicat de risc,
precum i la reducerea fragmentrii pieelor de obligaiuni din zona euro. Aceti
factori au stimulat, de asemenea, pieele bursiere, unde gradul de eterogenitate de la
oar la alta acontinuat s scad marginal n zona euro n anul2014.
Integrarea pieelor bancare din zona euro aconsemnat ombuntire relativ
n perioada analizat n ceea ce privete activitatea de creditare i atragerea de
depozite. Activitatea bancar transfrontalier anregistrat ocretere moderat, dei
nivelul integrrii pieelor bancare s-a meninut mai redus dect cel consemnat
nainte de declanarea crizei financiare ceea ce afost ilustrat, de exemplu, de
decalajul persistent ntre costurile creditelor suportate de societile nefinanciare
n special ntreprinderile mici i mijlocii din rile zonei euro, care nu afost nc
nchis.
Dei Eurosistemul consider integrarea pieelor financiare un proces determinat
n principal de piee, cadrul juridic i de reglementare asistemului financiar are,
n mod evident, un rol important de facilitare. n anul2014, numeroasele realizri
importante n domeniul reglementrii au susinut integrarea pieelor financiare (a se
vedea i Seciunile 3.3 i 3.4 din acest capitol). BCE i-a asumat responsabilitatea
de supraveghere bancar la data de 4noiembrie2014. Mecanismul unic de
supraveghere (MUS) i Mecanismul unic de rezoluie (MUR) sunt pilonii principali ai
unui cadru mai robust i solid pentru prevenirea viitoarelor crize financiare i pentru
asigurarea interveniilor eficiente, precum i pentru rezoluia bncilor n cazul
n care este necesar. Acestea vor avea ocontribuie semnificativ la integrarea
pieelor financiare europene.
Riscurile emergente au necesitat oatent monitorizare i analiz

Dei principalele provocri la adresa stabilitii financiare au fost, n mare parte,
legate de problemele nesoluionate ale crizei financiare, indicii ale unor noi riscuri
poteniale au aprut ulterior i, n unele cazuri, s-au amplificat n anul2014. Aceste
riscuri au fost asociate ndeosebi cu contextul caracterizat de rate sczute ale
dobnzii, ceea ce astimulat interesul pentru obinerea de randamente pe pieele
activelor financiare, precum i pe anumite piee ale activelor reale, unde costurile
reduse ale creditelor au alimentat creterea preurilor pe unele segmente de pia
i n unele ri.
63
Graficul 28
Randamentele anumitor obligaiuni i rentabilitatea
anticipat a aciunilor n zona euro
(ianuarie 1999-februarie 2015; procente)
randamentele datoriilor suverane externe de pe pieele emergente
randamentele obligaiunilor corporative nefinanciare cu randament
ridicat n zona euro
randamentele obligaiunilor corporative cu risc redus n zona euro
rentabilitatea financiar anticipat a aciunilor n zona euro
20
15
10
0
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Sursa: Bloomberg, indici Bank of America/Merrill Lynch, R. Shiller (Yale University),

BCE i calcule BCE.
Not: Rentabilitatea nanciar anticipat a aciunilor n zona euro este raportul Shiller
inversat al preurilor pe ctigurile ajustate ciclic.
Graficul 29
Active ale anumitor sectoare financiare din zona euro
(T1 2009-T4 2014; index: T1 2009 = 100)
sectorul bancar paralel: total
sectorul bancar paralel: fonduri de investiii (exclusiv fonduri de pia
monetar)
sectorul bancar paralel: fonduri speculative
bnci
mprumuturi bancare acordate populaiei i societilor nefinanciare
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
2009
2010
2011
2012
2013
2014
n pofida puseurilor de volatilitate asociate intensificrii

tensiunilor geopolitice i datelor economice
nesatisfctoare, cutarea rentabilitii pe pieele
financiare internaionale acontinuat n cursul
anului2014, n Europa fiind mai vizibil pe pieele
obligaiunilor corporative i de stat (Graficul28). Acest
fenomen afost asociat cu ocorelaie mai strns
ntre i la nivelul pieelor de obligaiuni, de capital i
monetare din zona euro, nregistrndu-se oanumit
similitudine cu situaia din anii de dinaintea declanrii
crizei financiare internaionale.
Creterea constant din ultimii ani aintermedierii
creditului nebancar n zona euro (considerat de
Comitetul pentru stabilitate financiar ca odefiniie
general sau aproximativ asectorului bancar
paralel i care include toate instituiile financiare
nemonetare cu excepia societilor de asigurri i
afondurilor de pensii) sugereaz c este probabil ca
vulnerabilitile s fi crescut n aceste sectoare ale
27
pieei (Graficul29) . Sectorul bancar paralel din zona
euro aconsemnat un avans substanial n ultimul
deceniu. Cea mai ampl msur asectorului bancar
paralel relev faptul c totalul activelor s-a dublat,
atingnd nivelul de 22trilioaneEUR n luna iunie2014.
Sectorul aconsemnat modificri importante care pot
fi considerate rezultatul atrei efecte secundare ale
crizei financiare. n primul rnd, contextul caracterizat
de rate foarte sczute ale dobnzii adeterminat
apariia provocrilor la adresa fondurilor de pia
monetar, ale cror active au sczut de la nivelul
maxim de 1,3trilioaneEUR nregistrat n perioada
anterioar declanrii crizei pn la 835miliardeEUR
la jumtatea anului2014. n al doilea rnd, activele
societilor vehicul investiional angajate n
tranzacii de securitizare din zona euro s-au redus
cu aproximativ otreime, pn la 1,9trilioaneEUR,
pe parcursul aceleiai perioade. n al treilea rnd,
declinul consemnat de fondurile de pia monetar
i de societile vehicul investiional afost complet
anulat de creterea pronunat asectorului fondurilor
de investiii (exclusiv fondurile de pia monetar)
din zona euro. Pe fondul unei intense cutri
27
Comitetul pentru stabilitate financiar definete sectorul bancar paralel ca un sistem de intermediere
a creditelor care implic (integral sau parial) entiti i activiti din afara sistemului bancar clasic.
Pentru o dezbatere privind sectorul bancar paralel din zona euro, a se vedea Doyle, N., Hermans,
L., Mikkonen, K. i Molitor, P., Structural features of the wider euro area financial sector, Banking
Structures Report, BCE, octombrie2014.
64
arentabilitii la nivel mondial, fondurile de investiii (exclusiv fondurile de pia

monetar) din zona euro au consemnat un avans pn la 8,9trilioaneEUR n
trimestrulIII2014.
Entitile din sectorul bancar paralel au devenit un important furnizor de credite
pentru economia zonei euro, ndeosebi pe fondul scderii creditrii bancare din
ultimii ani. Astfel, orice problem cu care se confrunt entitile din sectorul
bancar paralel s-ar putea propaga cu rapiditate la nivelul sectorului bancar i al
economiei reale, ntruct aceste entiti au ostrns legtur cu instituiile de
credit din zona euro, reprezentnd, de asemenea, oimportant surs de finanare
pentru bncile, societile nefinanciare i administraiile publice din zona euro.
Cu toate c furnizarea de servicii bancare de ctre astfel de entiti poate avea
anumite beneficii, precum accesul sporit al sectorului real la credite, stimularea
lichiditii pieelor i distribuirea riscurilor, este necesar continuarea iniiativelor
de monitorizare i evaluare avulnerabilitilor sectorului bancar paralel aflat
n expansiune. Totodat, este necesar continuarea eforturilor de mbuntire
asupravegherii macroprudeniale i ainstrumentelor de politic disponibile pentru
limitarea aciunii, ntruct cele disponibile n prezent ofer doar un spaiu limitat
de manevr pentru soluionarea riscurilor generate de activitatea sectorului bancar
paralel.
3.2
Funcia macroprudenial aBCE

Att BCE, ct i CERS exercit funcii de politic macroprudenial, cele dou
instituii acionnd n conformitate cu prevederile propriilor mandate i n strns
colaborare una cu cealalt.
Politica macroprudenial i activitatea de reglementare

Odat cu instituirea MUS, BCE i-a asumat atribuiile macroprudeniale, ceea
ce nseamn c aceasta poate aplica msurile definite n legislaia UE relevant,
din proprie iniiativ i n cooperare cu autoritile naionale. Totui, trebuie
menionat c autoritile naionale competente sau desemnate au principala
responsabilitate de implementare amsurilor macroprudeniale. BCE poate s
impun cerine mai mari privind amortizoarele de capital i poate aplica msuri mai
stricte dect cele adoptate de autoritile naionale competente sau desemnate (a
se vedea articolul5 din Regulamentul privind MUS).
Avnd n vedere noile funcii micro i macroprudeniale ale BCE, afost
creat un mecanism intern pentru stimularea coordonrii ex ante aaspectelor
macroprudeniale i aproblemelor eseniale de politic n domeniul reglementrii
prudeniale i financiare. Au fost create i mecanismele de coordonare ntre
BCE i autoritile naionale competente sau desemnate din statele membre
participante.
Setul de instrumente macroprudeniale include amortizoarele de capital, precum
i alte msuri prevzute n Regulamentul privind cerinele de capital i n apatra
65
Directiv privind cerinele de capital (pachetul CRR/CRDIV), printre care cerinele

suplimentare de raportare, limitarea expunerilor mari, ponderile de risc aplicabile
bunurilor imobile i msurile privind expunerile din interiorul sectorului financiar.
Totui, actualul pachet CRR/CRDIV nu include anumite msuri care ar putea
combate, de asemenea, n mod eficient tipuri specifice de riscuri sistemice i, prin
urmare, este posibil ca acesta s fie actualizat ntr-o etap ulterioar. Msurile
suplimentare ar putea include, de exemplu (i)diferite msuri pe partea de active,
precum aplicarea unor praguri pentru ponderea creditului n valoarea garaniei
(loan-to-value LTV), ponderea creditului n venitul disponibil (loan-to-income LTI)
sau ponderea serviciului datoriei n venitul disponibil i (ii)introducerea unor limite
diferite privind expunerile care se afl n afara sferei de aplicare adefiniiei actuale
aexpunerilor mari. Trebuie menionat faptul c pachetul CRR/CRDIV prevede deja
posibilitatea de aimpune cerine specifice pentru eliminarea riscurilor sistemice de
lichiditate, precum i de aaplica reguli mai stricte privind cerinele de lichiditate
pentru eliminarea riscurilor sistemice sau macroprudeniale. n CRR se stipuleaz
i posibila introducere aefectului de levier prin intermediul unei propuneri legislative.
n plus, cadrul macroprudenial ar trebui s includ instrumente pentru soluionarea
riscurilor asociate instituiilor nebancare sau generate de acestea.
Alte provocri poteniale la adresa politicii macroprudeniale la nivelul MUS
includ lipsa armonizrii la nivelul unor instrumente i absena anumitor
instrumente n unele ri. Totodat, evaluarea de ctre autoriti aimpactului
transfrontalier potenial al msurilor naionale afost relativ limitat, n pofida
aciunilor derulate de CERS n acest domeniu. Astfel, pentru aspori eficacitatea
politicilor macroprudeniale, ar fi benefic analizarea n continuare aoportunitii
i modalitilor de extindere asferei de aplicare aacestor msuri la nivel
transfrontalier. Colegiile de supraveghere i CERS asigur posibiliti suplimentare
pentru schimbul de informaii i coordonarea cu rile din afara zonei euro.
BCE acreat un sistem pentru schimbul de informaii i coordonarea ntre
autoritile naionale i cu BCE care faciliteaz implementarea diferitelor
instrumente i evaluarea implicaiilor acestora la nivel transfrontalier. Acestea
includ dezbaterea i coordonarea din timp amsurilor de politic planificate.
Regulamentul-cadru privind MUS, care implementeaz prevederile Regulamentului
privind MUS, stipuleaz c, atunci cnd oautoritate naional intenioneaz s
utilizeze un instrument macroprudenial, aceasta trebuie s informeze BCE ct mai
curnd posibil. BCE are oobligaie corespunztoare fa de autoritile naionale
dac aceasta intenioneaz s recurg la prerogativele sale pentru aplicarea unor
cerine mai stricte. Acest cadru este completat de evalurile periodice realizate de
BCE i de dezbaterea amnunit ariscurilor i ainstrumentelor de politic cu
rile n care au fost identificate riscurisistemice.
66
Politica macroprudenial i activitatea de reglementare la nivelul

UE: cooperarea cu CERS
BCE acontinuat s colaboreze strns cu Comitetul European pentru Risc Sistemic
(CERS), care are responsabilitatea de asupraveghea sistemul financiar al UE n
ansamblul su. CERS are ca obiectiv principal prevenirea i reducerea riscurilor
sistemice (att ciclice, ct i structurale) la adresa stabilitii financiare n toate
subsectoarele financiare. CERS este format din reprezentani ai BCE, ai bncilor
centrale naionale i ai autoritilor naionale de supraveghere din statele membre
UE, precum i ai autoritilor europene de supraveghere (AES), ai Comisiei
Europene i ai Comitetului Economic i Financiar. BCE afurnizat n continuare
sprijin analitic, statistic, logistic i administrativ secretariatului CERS, organism care
rspunde de activitatea de zi cu zi aCERS.
n anul2014, CERS avizat ndeosebi identificarea potenialelor riscuri sistemice
sub forma (i)reevalurii preurilor activelor pe pieele financiare internaionale,
(ii)riscului macroeconomic, (iii)vulnerabilitilor din bilanurile bncilor i
ale societilor de asigurri, (iv)problemelor asociate datoriei suverane i
(v)structurilor pieelor. De asemenea, CERS aanalizat oserie de aspecte noi,
precum suprabancarizarea, acordarea mprumuturilor de fondurile de investiii i
tratamentul de reglementare aexpunerilor la datoria suveran, i acontribuit la
elaborarea scenariilor de testare la stres pentru bnci i societile de asigurri.
Avnd n vedere funcia sa de coordonare autilizrii instrumentelor
macroprudeniale din pachetul CRR/CRDIV, CERS aanalizat numeroase msuri
macroprudeniale naionale n perioada analizat, viznd n special efectele
transfrontaliere ale acestor msuri. Totodat, CERS apublicat oserie ampl de
orientri privind utilizarea acestor instrumente i acontinuat s monitorizeze
implementarea prevederilor Recomandrii CERS privind mandatul macroprudenial
al autoritilor naionale, n vederea consolidrii n continuare acadrului
macroprudenial.
Caseta 5
O evaluare cuprinztoare
Evaluarea cuprinztoare abncilor care se anticipeaz c se vor califica drept semnificative
areprezentat un exerciiu prudenial de oanvergur i oprofunzime fr precedent i amarcat
oetap esenial n crearea MUS. Multitudinea de informaii detaliate strnse cu privire la
bncile aflate sub directa supraveghere aBCE n cadrul acestui exerciiu reprezint ocontribuie
important pentru continuarea supravegherii acestora.
Evaluarea cuprinztoare afost iniiat n toamna anului 2013 i s-a finalizat n momentul
publicrii rezultatelor n data de 26octombrie2014. Exerciiul aconstat ntr-o evaluare
acalitii activelor (ECA) i otestare la stres i aurmrit trei obiective principale: (i)
asigurarea transparenei prin mbuntirea calitii informaiilor disponibile referitoare
la situaia bncilor; (ii)identificarea i implementarea msurilor corective atunci cnd sunt
necesare; (iii) consolidarea ncrederii prin asigurarea tuturor prilor interesate c bncile sunt
fundamental solide i fiabile. ECAareprezentat oevaluare la un anumit moment aacurateei
67
Graficul A
Reducerea capitalului n cazul scenariului
advers din cadrul evalurii cuprinztoare
(eantion de bnci - MUS; miliarde EUR)
Axa 0y: fonduri proprii de nivel 1 de baz
300
250
47,2
cu care valoarea contabil aactivelor afost

reflectat n bilanurile bncilor la data de
31decembrie2013 i areprezentat punctul de
plecare pentru testul de stres. Acesta din urm
aoferit oanaliz anticipativ arezistenei la
ocuri asolvabilitii bncilor n cazul adou
scenarii ipotetice, reflectnd totodat noile
informaii rezultate din ECA.
200
150
262,7
181,7
100
50
0
33,8
1
1 Ajustarea rezultat n urma ECA dup deduceri fiscale

2 Reducerea capitalului disponibil ca urmare a testrii la stres
3 Suplimentarea cerinelor de capital ca urmare a creterii
valorii activelor ponderate n funcie de risc
4 Reducerea capitalului indicat de scenariul advers plus
efectul asupra cerinelor de capital
Pe ansamblu, evaluarea cuprinztoare

aidentificat un deficit de capital de
24,6miliardeEUR n cazul a25de
bnci participante28, ulterior comparrii
indicatorilor de solvabilitate prognozai cu
praguri stabilite n cadrul exerciiului. ntre
1 ianuarie i 30septembrie2014, bncile
participante au mobilizat capital n valoare de
57,1miliardeEUR. Dac se iau n calcul aceste
msuri de majorare acapitalului, necesarul
se reduce pn la 9,5miliardeEUR n rndul
a13bnci.
n cadrul scenariului advers, testul de stres aindicat odiminuare acapitalului agregat cu

181,7miliardeEUR, iar majorarea activelor ponderate n funcie de risc acondus la suplimentarea
cerinelor de capital cu 47,2miliardeEUR. mpreun cu ajustarea net de 33,8miliardeEUR
rezultat n urma ECA, aceasta presupune ovaloare total de 262,7miliardeEUR (GraficulA).
Aceste rezultate ilustreaz faptul c scenariul advers elaborat de SEBC afost cel mai sever
scenariu dintre toate scenariile utilizate n cazul testrilor la stres efectuate la nivelul Uniunii
Europene. Stresul macro-financiar afost considerat ase manifesta pe operioad de trei ani,
comparativ cu doi ani n exerciiile anterioare, ceea ce aaccentuat relativa severitate aacestuia.
Din perspectiva reaciei pieelor la rezultatele evalurii cuprinztoare, evoluia cotaiilor
aciunilor bncilor din Europa aprezentat un grad nalt de eterogenitate, n funcie de ara de
reedin abncii respective. Pe ansamblu, se poate afirma c pieele au reflectat rezultatele
evalurii cuprinztoare n mod corespunztor, existnd odifereniere adecvat ntre instituii.
Evaluarea cuprinztoare areuit s determine creterea semnificativ anivelului de
transparen abilanurilor bncilor prin publicarea rezultatelor la nivel de banc nscrise n
formulare de raportare cu granularitate ridicat. Bncilor care nregistreaz deficite de capital li
se cere s acopere aceste deficite n decurs de ase sau nou luni, n funcie de cauza care
agenerat deficitul, ceea ce reprezint un determinant puternic pentru procesul de redresare
bilanier. Implementarea planurilor de remediere asituaiei capitalului prezentate de aceste
28
Acestea includ dou bnci care implementeaz planuri de restructurare convenite cu Comisia
European, n urma crora deficitul uneia dintre bnci ar ajunge la zero, iar deficitul celeilalte s-ar
restrnge pn la un nivel redus.
68
bnci este monitorizat de echipe comune de supraveghere relevante. Msurile respective de

remediere vor determina majorarea nivelului solvabilitii i, astfel, att stabilitatea bncilor
individuale, ct i cea antregului sistemul se va consolida.
Toate acestea contribuie la sporirea ncrederii tuturor prilor interesate n soliditatea fundamental
asistemului bancar al zonei euro. Cu toate acestea, testul de stres nu poate i nici nu afost
destinat s nlocuiasc supravegherea zilnic care n prezent este efectuat de ctre MUS,
lundu-se n considerare situaiile specifice activitii bancare, precum i evoluiile curente.
3.3
Activitile microprudeniale ale BCE

La un an dup intrarea n vigoare aRegulamentului privind MUS, BCE i-a asumat n
mod oficial atribuiile de supraveghere la data de 4noiembrie2014. BCE, mpreun
cu autoritile naionale competente (ANC), i va aduce contribuia la sigurana i
stabilitatea sistemului bancar i la stabilitatea sistemului financiar. MUS adevenit
funcional dup cteva luni de activiti de pregtire deosebit de intense, care au
inclus instituirea structurilor de guvernan ale MUS, finalizarea cadrului juridic pentru
supravegherea MUS, dezvoltarea organizaional i dotarea cu personal pentru
funcia de supraveghere aBCE, precum i dezvoltarea modelului de supraveghere
al MUS. n paralel, BCE arealizat oevaluare cuprinztoare abncilor semnificative,
care au fcut obiectul unei analize aprofundate acalitii activelor, dar i unui
exerciiu de testare la stres (a se vedea Caseta5 pentru detalii).
Repartizarea atribuiilor n cadrul MUS
BCE
Supraveghere
direct
monitorizeaz sistemul
ECS
Supraveghere
indirect
ANC
Servicii orizontale
asigur suport
Instituii
semnificative
Instituii mai puin

semnificative
69
Preparativele privind BCE/MUS demersuri pentru supravegherea

bancar
Potrivit Regulamentului privind MUS, planificarea i ndeplinirea atribuiilor conferite
BCE sunt n totalitate realizate de Consiliul de supraveghere, n calitatea sa de
organism intern al BCE. Consiliul de supraveghere elaboreaz proiecte de decizii
n materie de supraveghere care se consider adoptate, cu excepia cazului n care
Consiliul guvernatorilor, n calitatea sa de organ de decizie suprem al BCE, formuleaz
obiecii ntr-o anumit perioad de timp. nfiinarea Consiliului de supraveghere,
inclusiv numirea preedintelului, vicepreedintelului i acelor trei reprezentani ai BCE
la finele lunii decembrie2013 i nceputul anului2014, areprezentat, astfel, un pas
29
important n instituirea structurilor de guvernan ale MUS . Consiliul de supraveghere
i desfoar activitatea din luna ianuarie2014, membrii acestuia ntrunindu-se
periodic pentru adiscuta i adopta decizii cu privire la principalele aspecte referitoare
la MUS. Instituirea Comitetului director al Consiliului de supraveghere, aComitetului
administrativ de control i aGrupului de mediere areprezentat un pas important n
completarea cadrului de guvernan al MUS. Conform mandatului su, Comitetul
administrativ de control analizeaz deciziile de supraveghere atunci cnd opersoan
fizic sau juridic nainteaz ocerere n acest sens. Obiectivul Grupului de mediere
const n soluionarea diferendelor cu privire la obieciile formulate de Consiliul
guvernatorilor la un proiect de decizie elaborat de Consiliul de supraveghere, n cazul
n care oautoritate naional competent solicit acest lucru. Pentru detalii privind
msurile adoptate n vederea asigurrii separrii funciilor de politic monetar i
supraveghere ale BCE, ase vedea Seciunea6 din Capitolul2.
n vederea finalizrii cadrului juridic pentru supravegherea MUS, afost necesar
adoptarea Regulamentului-cadru privind MUS, act normativ care prezint modalitile
practice de implementare aprevederilor articolului6 din Regulamentul privind MUS
(referitor la cooperarea ntre BCE i autoritile naionale competente n cadrul MUS),
precum i aRegulamentului BCE privind taxele de supraveghere. Primul regulament
afost publicat n luna aprilie2014, iar cel de-al doilea n luna octombrie2014.
Ambele regulamente au fcut obiectul unei consultri publice nainte de afi finalizate.
O etap important n structura operaional afunciei de supraveghere aBCE
afost nfiinarea echipelor comune de supraveghere (ECS), formate din angajai
ai BCE i ai autoritilor naionale competente i care rspund de supravegherea
direct ainstituiilor semnificative. Pentru fiecare instituie semnificativ afost creat
oechip comun de supraveghere. Structura organizaional asupravegherii
indirecte ainstituiilor mai puin semnificative i funciile orizontale i specializate
au fost dezvoltate n continuare. Eforturile de recrutare pentru toate domeniile de
activitate ale BCE referitoare la MUS au fost enorme. n total, pn la nceputul lunii
ianuarie2015, au fost recrutate peste 960 de persoane dintotalul aproximativ de
1000de posturi bugetate.
Un alt aspect important al demersurilor de pregtire afost elaborarea Manualului
desupraveghere al MUS, care stabilete procesele i metodologia de supraveghere
29
Potrivit articolului 26 alineatul (1) din Regulamentul privind MUS, Consiliul de supraveghere trebuie s
includ patru reprezentani ai BCE. Al patrulea reprezentant afost desemnat n luna februarie2015.
70
ainstituiilor de credit, precum i procedurile de cooperare n cadrul MUS icu

autoritile din afara MUS. Manualul este un document deschis, fiind actualizat
pentru areflecta noutile referitoare la evoluiile pieelor i la practicile
desupraveghere.
Pentru afacilita schimbul de informaii i pentru aasigura cea mai bun coordonare
posibil n cadrul MUS, au fost nfiinate diferite foruri. n prezent, mai multe
comitete ale CERS/Eurosistemului se reunesc n structura MUS pentru asoluiona
problemele de supraveghere bancar n conformitate cu responsabilitile care le
revin. n cazul absenei comitetelor corespunztoare ale CERS/Eurosistemului, au
fost nfiinate reele de experi constituite din experi ai BCE i ai autoritilor
naionale competente.
Aciuni viitoare ale BCE/MUS procesul de armonizare n

vederea asigurrii celor mai nalte standarde de supraveghere
Echipele comune de supraveghere, prin procesul continuu de supraveghere,
abordeaz ovarietate de probleme care constituie provocri importante pentru
instituiile supravegheate. Astfel, MUS stabilete prioritile n domeniul
supravegherii pornind de la identificarea principalelor riscuri care au potenialul de
apune n pericol ntregul sistem bancar. La nivel general, acestea includ evaluarea
profitabilitii i asustenabilitii n funcie de modelul de afaceri specific
fiecrei bnci ntr-un mediu caracterizat de rate reduse ale dobnzii, precum i
aguvernanei instituiilor i aproceselor de gestionare ariscurilor i atranziiei
ctre cerine mai stricte de capital impuse de CRR/CRDIV.
Supraveghetorii MUS utilizeaz ntregul set disponibil de instrumente de supraveghere
pentru monitorizarea acestor aspecte i propun msuri corective pentru instituiile
vizate n cazul n care este necesar. Procesul de supraveghere i evaluare (PSE)
reprezint un instrument important n acest sens. PSE este realizat pe baz anual,
avnd ca obiectiv principal asigurarea faptului c instituiile dein n msur adecvat
capital i lichiditate, precum i c aranjamentele, strategiile i procesele interne ale
acestora sunt corespunztoare pentru aasigura un management solid i acoperirea
riscurilor. Totodat, aceast evaluare continu poate avea ca rezultat necesitatea
formulrii unor recomandri i adoptarea unor msuri desupraveghere.
Un obiectiv important al MUS, n toate activitile pe care le desfoar, const n
asigurarea unui tratament nediscriminatoriu pentru supravegherea i reglementarea
instituiilor din toate statele membre. Funciile de expertiz orizontale i specializate,
specifice la nivelul BCE, se refer la (i)stimularea armonizrii modalitilor de
supraveghere; (ii)promovarea unei abordri invazive asupravegherii bancare i
(iii)intensificarea cooperrii i comunicrii n cadrul i n afara MUS.
Eforturi semnificative au fost ntreprinse n vederea continurii armonizrii n
domeniile n care reglementrile i practicile naionale sunt divergente. Aceste
eforturi implic analizarea practicilor naionale de supraveghere existente,
dezvoltarea standardelor, testarea i optimizarea n continuare ametodologiilor
71
de supraveghere armonizate, realizarea unor sisteme de asigurare acalitii i

determinarea eficacitii msurilor implementate.
Asemenea eforturi nu sunt limitate la instituiile semnificative aflate sub
supravegherea direct aBCE. Instituiile mai puin semnificative sunt, de
asemenea, supravegheate n mod indirect de ctre BCE. n anul2015, BCE are ca
obiectiv finalizarea formei i structurii metodei de supraveghere. Aceasta implic
emiterea de orientri i reglementri pentru autoritile naionale competente,
realizarea de analize tematice, organizarea de schimburi de experien la nivelul
personalului i participarea la gestionarea crizelor, toate acestea n strns
cooperare cu autoritile naionale competente.
Se urmrete armonizarea la nivelul MUS n vederea asigurrii convergenei cu
cele mai bune practici i cu cele mai nalte standarde de supraveghere din toate
domeniile, asigurnd contribuia MUS la creterea stabilitii sistemului bancar din
zona euro i la reconstituirea ncrederii n acest sistem.
3.4
Eforturile UE pentru stoparea interaciunii ntre bnci i pieele

obligaiunilor suverane
n anul2014 au fost fcute progrese semnificative n direcia nfiinrii unei uniuni
bancare. n paralel cu instituirea Mecanismului unic de supraveghere (MUS) i cu
dezvoltarea cadrului de reglementare unic, Eurosistemul acontribuit la preparativele
pentru Mecanismul unic de rezoluie (MUR), inclusiv pentru Fondul unic de
rezoluie (FUR). Toate acestea, MUS, cadrul de reglementare unic, MUR i FUR
sunt pilonii eseniali ai unui cadru mai robust i solid care contribuie la prevenirea
viitoarelor crize financiare i care asigur intervenia eficient i, n final, rezoluia
bncilor n cazul intrrii acestora n dificultate.
Pe parcursul crizei recente, absena unui cadru comun de rezoluie care s oblige
investitorii (acionarii i creditorii) s suporte pierderile acontribuit la formarea de
interaciuni ntre bnci i pieele obligaiunilor suverane. Existena unor garanii de
stat implicite i explicite pe parcursul crizei aavut consecine grave care au luat
forma fragmentrii accentuate apieei unice. Unul dintre obiectivele principale ale
uniunii bancare i, n special, ale MUS const n eliminarea interaciunilor ntre
bnci i pieele obligaiunilor suverane prin transformarea rezoluiei eficiente ntrun obiectiv comun tangibil, reducnd totodat necesitatea unor intervenii publice
costisitoare. Uniunea bancar va contribui la integrarea pieelor financiare europene
i va fi esenial pentru eforturile de gestionare eficient aviitoarelor crize financiare
i pentru stoparea interaciunii negative ntre bnci i pieele obligaiunilor suverane.
Directiva privind redresarea i rezoluia bancar completeaz

normele UE privind ajutoarele de stat
Pe parcursul crizei financiare, orientrile i comunicrile UE privind ajutoarele de
stat au asigurat cadrul pentru aciuni coordonate n vederea susinerii sectorului
72
financiar. Cadrul nu prezint doar condiiile de accesare aajutoarelor de stat

pentru sectorul financiar, ci i modul de evaluare aprogramelor de restructurare i
cerinele minime de mprire apierderilor cu deintorii capitalului i creditorii
subordonai ai bncilor aflate n dificultate care acceseaz ajutoarele de stat.
Totodat, cadrul asigur meninerea la un nivel minim aajutoarelor de stat i
adistorsiunilor la nivelul concurenei ntre bnci i ntre statele membre. ntr-un
context n care statele membre au implementat propriile regimuri de gestionare
acrizelor i de rezoluie, acest cadru acreat un nivel minim de armonizare pentru
gestionarea crizelor i pentru rezoluia bncilor la nivelul UE. Cu toate acestea,
era clar necesitatea unui cadru unic pentru redresarea i rezoluia bncilor i
afirmelor de investiii de mari dimensiuni, ceea ce ar contribui att la armonizarea,
ct i la ntrirea prerogativelor i ainstrumentelor necesare pentru soluionarea
eficient acrizelor bancare la nivelul UE.
ncepnd cu 1ianuarie2015, prevederile Directivei privind redresarea i rezoluia
30
bancar trebuie implementate de toate statele membre . Directiva menionat
stabilete instrumente i prerogative comune i eficiente pentru asoluiona ocriz
bancar n mod preventiv i pentru aadministra intrarea n dificultate ainstituiilor
de credit i a firmelor de investiii n mod ordonat la nivelul UE. Mai precis,
directiva prevede un set cuprinztor de msuri, potrivit crora bncile i autoritile
fac pregtirile necesare n cazul unei crize, iar autoritile naionale dispun de
instrumentele adecvate pentru ainterveni n cazul unei instituii care se confrunt cu
dificulti ntr-un stadiu suficient de incipient. Totodat, aceasta permite autoritilor
naionale s dispun de instrumente i prerogative de rezoluie armonizate pentru
aputea adopta msuri rapide i eficiente atunci cnd se consider c obanc se afl
n curs de aintra n dificultate sau este susceptibil de aintra n dificultate i pentru
acoopera eficient atunci cnd se confrunt cu intrarea n dificultate aunei bnci care
desfoar activiti transfrontaliere.
Unul dintre principalele obiective ale Directivei const n transferul costurilor
asociate intrrii n dificultate abncilor de la contribuabili la acionarii i creditorii
bncii aflate n curs de aintra n dificultate i la sectorul bancar, prin intermediul
contribuiilor acestora la fondul de rezoluie. Acest aspect este important din mai
multe motive, nu n ultimul rnd din considerentul de arezolva problema bncilor
considerate prea mari pentru ada intra n dificultate, care exceptnd cazul n
care exist oopiune credibil de rezoluie risc s fie necesar afi salvate cu
costuri mari din partea contribuabililor n cazul unei crize financiare. Aceste bnci
au fost deseori percepute de piee ca beneficiind de garanii de stat implicite, ceea
ce creeaz nu doar oproblem de hazard moral, ci i un tratament discriminatoriu
la nivelul bncilor. De exemplu, faptul c se ateapt ca bncile mari s fie salvate
de autoritile naionale nseamn c bncile mari din rile cu poziii fiscale solide
se pot autofinana cu costuri mult mai reduse dect bncile mai mici sau dect
bncile din rile cu opoziie mai fragil afinanelor publice. Introducerea unui
cadru credibil de rezoluie contribuie, astfel, la stoparea interaciunii ntre bnci i
pieele obligaiunilor suverane, care s-a dovedit afi costisitoare i destabilizatoare
30
Directiva privind redresarea i rezoluia bancar a intrat n vigoare la data de 2 iulie 2014. Statele
membre trebuie s fi realizat transpunerea directivei n legislaia naional pn la 31decembrie2014
i s aplice prevederile acesteia ncepnd cu 1 ianuarie 2015. Cu toate acestea, prevederile privind
recapitalizarea intern vor fi aplicabile doar de la 1ianuarie2016.
73
pe parcursul recentei crize financiare. Un instrument important pentru ndeplinirea

acestui obiectiv este instrumentul de recapitalizare intern, care permite autoritii de
rezoluie s deprecieze sau s converteasc n aciuni creanele unei largi categorii
de creditori. Astfel, se asigur c acionarii i creditorii, n special, suport pierderile
i costurile aferente rezoluiei bancare.
Trebuie menionat, de asemenea, c Directiva este pe deplin conform cu
recomandrile Comitetului pentru stabilitate financiar privind regimurile de rezoluie
efectiv pentru instituiile financiare31, precum i cu aciunile desfurate n
continuare n vederea dezvoltrii recomandrilor de politic privind modul n care
poate fi asigurat securitatea juridic cu privire la recunoaterea transfrontalier
amsurilor de rezoluie. Aceasta ofer un set cuprinztor de instrumente de
rezoluie care asigur soluionarea n mod ordonat aintrrii n dificultate abncilor,
reducnd astfel povara contribuabililor.
Mecanismul unic de rezoluie stoparea interaciunii ntre bnci

i pieele obligaiunilor suverane
ncepnd cu 1ianuarie2015, n completarea MUS afost creat Mecanismul
unic de rezoluie (MUR) pentru toate rile participante la MUS32. Nivelurile de
responsabilitate i de decizie n domeniul supravegherii i al rezoluiei vor fi
aliniate pe baza cadrelor juridice armonizate, precum Directiva privind redresarea
i rezoluia bancar, eliminndu-se fragmentarea instituional anterioar.
Aceasta va contribui n continuare la eliminarea interaciunii ntre bnci i pieele
obligaiunilor suverane i, prin urmare, poate susine deschiderea pieei datoriei
bancare la nivel european.
MUR cuprinde autoritile naionale de rezoluie, avnd n centru un Comitet unic
de rezoluie. Comitetul unic de rezoluie este oagenie UE pe deplin independent,
finanat prin intermediul contribuiilor din partea sectorului bancar. Acesta este
constituit dintr-un preedinte, un vicepreedinte i patru membri permaneni i
poate implica, de asemenea, dup caz, Comisia European, BCE i autoritile
naionale de rezoluie din statele membre participante. Comisia European i BCE
au statutul de observatori permaneni, n timp ce Comitetul unic de rezoluie poate
invita ali observatori pe baz ad hoc. Potrivit estimrilor, Comitetul unic de rezoluie
va fi pe deplin operaional ncepnd cu anul2016, atunci cnd va fi nfiinat Fondul
unic de rezoluie. Astfel, Comitetul unic de rezoluie va avea acces deplin la setul
de prerogative de rezoluie prevzut de Regulamentul privind MUR, inclusiv la
administrarea Fondului unic de rezoluie. Cu toate acestea, n anul2015, Comitetul
unic de rezoluie va colecta deja informaii i va coopera cu autoritile naionale de
31
A se vedea Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions, Comitetul pentru
stabilitate financiar, publicat n luna octombrie2011 i actualizat la data de 15octombrie2014.
32
Dei activitile de pregtire, inclusiv funcionarea Comitetului i elaborarea planurilor de rezoluie i

evalurile capacitii de soluionare asituaiilor de criz, sunt aplicabile ncepnd cu 1ianuarie2015,
prevederile Regulamentului privind MUR referitoare la competenele de rezoluie vor intra n vigoare
pe 1ianuarie2016.
74
rezoluie i alte autoriti competente, inclusiv BCE, pentru pregtirea activitilor

ulterioare.
Fondul unic de rezoluie finalizarea preparativelor

Un element important al MUR va fi instituirea Fondului unic de rezoluie (FUR)
n anul2016. Dei FUR este instituit n baza Regulamentului privind MUR,
anumite elemente referitoare la funcionarea FUR sunt reglementate ntr-un acord
interguvernamental ntre statele membre participante33. Acest acord asigur
fundamentele juridice n conformitate cu prevederile constituionale naionale pentru
mutualizarea fondurilor FUR. Sfera de aplicare aacordului se refer cu precdere la
aranjamentele care acoper perioada n care se constituie FUR. n aceast perioad
de tranziie de optani, FUR va fi constituit din compartimentele naionale care vor
fi mutualizate progresiv pn la finalizarea perioadei de tranziie. Acordul vizeaz
urmtoarele aspecte: (i)transferul contribuiilor atrase de autoritile naionale de
rezoluie la compartimentele naionale, (ii)mutualizarea anticipat afondurilor
disponibile n compartimentele naionale, (iii)ordinea n care resursele financiare sunt
mobilizate pentru rezoluia fondului din compartimente i alte surse, (iv)refinanarea
compartimentelor n cazul n care este necesar i (v)mprumuturile temporare ntre
compartimentele naionale n cazul n care este necesar. Acesta cuprinde i prevederi
care se aplic n cazul participrii statelor membre din afara zonei euro la MUR, prin
intermediul unei strnse colaborri cu MUS.
Nivelul-int al FUR, stabilit la 1% din depozitele garantate ale tuturor bncilor din
rile participante, ar trebui atins pe parcursul unei perioade de optani. Suma exact
care va reprezenta contribuia unei bnci este stabilit prin Regulamentul delegat
(UE) 2015/63 al Comisiei i prin Regulamentul de punere n aplicare (UE) 2015/81
al Consiliului. Contribuiile individuale au la baz: (i)ocomponent fix bazat pe
dimensiunea relativ apasivelor unei instituii (exclusiv fondurile proprii i depozitele
garantate n ceea ce privete pasivele agregate ale tuturor instituiilor autorizate
din rile participante) i (ii)oajustare ariscului, n conformitate cu profilul de risc al
fiecrei instituii. Instituirea unui Fond unic de rezoluie va implica otrecere gradual de
la un nivel-int naional la unul european al fondului de rezoluie, ceea ce nseamn
c este posibil ca sectoarele bancare naionale s aib ocontribuie mai mare sau
Tabelul 3
Repartizarea contribuiilor ctre FUR
(procente)
Anul 1
Anul 2
Anul 3
Anul 4
Anul 5
Anul 6
Taxa potrivit Directivei

privind redresarea i
rezoluia bancar
anul 7
Anul 8
60
40
33,3
26,7
20
13,3
6,7
Taxa MUR
40
60
66,7
73,3
80
86,7
93,3
100
Sursa: Regulamentul de punere n aplicare (UE) 2015/81 al Consiliului din 19 decembrie 2014.
33
Acordul interguvernamental a fost semnat de reprezentanii tuturor statelor membre UE, exceptnd
Suedia i Regatul Unit. Statele membre care au semnat acordul, dar care nu particip la MUS, vor face
obiectul drepturilor i obligaiilor prevzute n acord doar odat cu participarea acestora la MUS.
75
mai mic la FUR dect la un fond naional de rezoluie constituit conform prevederilor
Directivei privind redresarea i rezoluia bancar. Pentru apreveni variaiile abrupte,
Regulamentul de punere n aplicare al Consiliului asigur ometodologie de ajustare
n vederea limitrii acestor efecte pe parcursul perioadei de tranziie. Aceasta se
realizeaz prin intermediul unei etapizri nelineare acontribuiilor calculate pe baza
unui nivel-int unic i prin intermediul anulrii nelineare acontribuiilor calculate pe
baza nivelurilor-int naionale determinate n conformitate cu prevederile Directivei
privind redresarea i rezoluia bancar (Tabelul3).
Mecanismul european de stabilitate, mecanismele de sprijin

icapacitatea de finanare aFUR
Asigurarea finanrii eficiente i suficiente aFUR are oimportan deosebit
pentru credibilitatea MUR. ntruct se pot nregistra cazuri n care mijloacele
disponibile n FUR nu sunt suficiente, iar contribuiile ex post care pot fi atrase
pentru aacoperi deficitul nu sunt imediat accesibile, trebuie identificate modaliti
de soluionare aacestor cazuri. Potrivit Regulamentului privind MUR, capacitatea
Comitetului unic de rezoluie de contractare amijloacelor alternative de finanare
aFUR trebuie sporit ntr-un mod care s optimizeze costul finanrii i care s nu
afecteze bonitatea FUR. Pentru aface progrese n acest domeniu, este necesar
adoptarea de msuri concrete i relevante n anul 2015.
Totodat, un mecanism de sprijin comun pentru FUR va fi dezvoltat nainte de
expirarea perioadei de tranziie de opt ani. Acest mecanism de sprijin va facilita, de
asemenea, contractarea de mprumuturi de ctre FUR. n plus, pentru aasigura
finanarea suficient pe baz continu pe parcursul perioadei de tranziie, acordul
interguvernamental specific faptul c rile afectate de oanumit msur de
rezoluie ar trebui s asigure finanare temporar din surse naionale sau, n cazul
n care este necesar, de la Mecanismul european de stabilitate, n conformitate cu
procedurile convenite.
Cooperarea dintre MUR i MUS

Cooperarea n cadrul uniunii bancare reprezint prioritatea principal. Cadrul
UE pentru gestionarea crizelor prevede obligaia cooperrii ntre autoritile de
supraveghere i cele de rezoluie. Interaciunea dintre MUS i MUR este structurat
n funcie de trei piloni principali: rolurile instituionale complementare, cooperarea i
coordonarea strns.
Din perspectiva instituional, trebuie menionat faptul c supravegherea i
rezoluia reprezint dou componente necesare ale uniunii bancare. MUS i MUR
au, astfel, roluri complementare n asigurarea succesului uniunii bancare.
Pentru ase asigura c ndeplinesc aceste roluri, MUS i MUR trebuie s coopereze
ndeaproape pentru aasigura administrarea eficient acadrului general de
supraveghere i rezoluie i aeventualelor suprapuneri. BCE adesemnat un
76
reprezentant care s participe, n calitate de observator permanent, la sesiunile

executive i plenare ale Comitetului unic de rezoluie. Reprezentantul va avea
dreptul de aparticipa la dezbateri i va avea acces la toate documentele. Totodat,
BCE l poate invita pe preedintele Comitetului unic de rezoluie s participe, n
calitate de observator, la ntrunirile Consiliului de supraveghere al BCE.
Reforma structural asectorului bancar descurajarea bncilor

dease angaja n activiti de tranzacionare pe cont propriu
cugrad ridicat de risc
Proiectul uniunii bancare urmeaz s fie completat cu reforma structural asectorului
bancar al UE. La data de 29ianuarie2014, Comisia European aadoptat
opropunere legislativ care vizeaz bncile europene considerate aavea importan
sistemic global i cele care depesc anumite praguri. Propunerea interzice
activitile de tranzacionare pe cont propriu definite n mod strict, cu excepia
activitilor care implic instrumente financiare emise de administraiile publice din
UE i aactivitilor de gestionare anumerarului. Totodat, aceasta recomand
separarea potenial aanumitor activiti de tranzacionare, i anume activitile
de formare apieei, activitile de securitizare complexe i instrumentele financiare
34
derivate complexe, n cazul n care se depesc anumii indicatori. AvizulBCE
privind acest subiect asusinut, n general, propunerea Comisiei de ainterzice
activitile de tranzacionare pe cont propriu, n scopul descurajrii bncilor de
ase angaja n mod direct n activiti de tranzacionare pe cont propriu cu grad
ridicat de risc n perioada urmtoare. Din perspectiva stabilitii financiare, exist,
de asemenea, susinere pentru separarea anumitor activiti de tranzacionare
de entitatea care atrage depozite. Cu toate acestea, BCE consider important
demersul de meninere la un nivel suficient aactivitilor de formare apieei, ntruct
acestea au un rol important n creterea lichiditii activelor i apieei, n temperarea
volatilitii preurilor i n sporirea rezistenei la ocuri apieelor titlurilor de valoare.
Acestea sunt eseniale pentru stabilitatea financiar, pentru implementarea i
transmisia fr sincope apoliticii monetare i pentru finanarea economiei. Astfel
de activiti de formare apieei ar putea fi permise n continuare n cadrul entitii
care atrage depozite. Avizul susine, de asemenea, separarea anumitor activiti
de tranzacionare atunci cnd indicatorii activitilor depesc anumite praguri,
dei cu un nivel mai ridicat al puterii discreionare n materie de supraveghere
pentru evaluarea separrii. n acest sens, indicatorii propui de Comisie ar putea fi
completai n mod util de informaii calitative i cantitative suplimentare care includ
totodat riscurile asociate activitilor de tranzacionare.
34
CON/2014/83.
77
Capitolul 2 Alte atribuii i activiti

1
Infrastructura pieei i plile

Infrastructurile pieelor constituie coloana vertebral apieelor financiare, deoarece
asigur un flux sigur al fondurilor i al activelor financiare n economie. Funcionarea
adecvat aacestora este crucial pentru meninerea ncrederii n moned i pentru
sprijinirea operaiunilor de politic monetar i astabilitii sistemului financiar pe
ansamblu. Integrarea transfrontalier ainfrastructurilor pieelor n Europa este
ocondiie necesar pentru realizarea unei piee cu adevrat unice, care va asigura
oeficien mai mare pentru consumatori, companii i bnci.
Eurosistemul joac un rol central n acest domeniu. Acesta ofer servicii de plat i
decontare aoperaiunilor cu instrumente financiare, supravegheaz infrastructurile
pieelor financiare i instrumentele de plat i colaboreaz cu prile interesate
pentru realizarea integrrii pieelor financiare. Alte prioriti ale Eurosistemului
le reprezint cooperarea i dialogul cu alte instituii financiare i bnci centrale
din afara zonei euro privind adoptarea msurilor ce vizeaz evoluiile regionale i
globale n domeniul infrastructurii pieei i al plilor.
1.1
Integrarea i inovarea n domeniul plilor de mic valoare

Plile de mic valoare sunt pli efectuate zilnic ntre, spre exemplu,persoane
private, companii, organizaii neguvernamentale i agenii guvernamentalecare au
ovaloare relativ mic i care nu sunt, n general, stringente.
Un moment de referin afost consemnat n acest domeniu la data de 1august2014
cnd afost implementat cu succes Zona unic de pli n euro (Single Euro
Payments Area - SEPA) pentru transferurile de credit i debitele directe n zona euro,
care afcut posibil utilizarea de ctre consumatori i companii aunui singur cont
de pli pentru toate transferurile de credit i debitele directe n euro. Perioada de
migrare pentru transferurile de credit i debitele directe exprimate n euro n rile
din afara zonei euro va lua sfrit la 31octombrie2016. Eurosistemul apregtit tot
procesul de implementare aSEPA de la crearea acesteia, jucnd rolul de catalizator
n acest proiect major de integrare i facilitnd dialogul ntre toi juctorii.
Urmtorii pai pentru SEPA sunt inovarea n domeniul plilor de mic valoare,
cu accent pe plile instant i pe mobil, i integrarea plilor cu cardul. n luna
aprilie2014, BCE apublicat un raport intitulat Card payments in Europe arenewed
focus on SEPA for cards, prin care acerut implementarea viziunii orice card la
oriceterminal.
Eurosistemul colaboreaz i cu prile interesate n vederea dezvoltrii n
continuare aunei piee integrate, inovatoare i competitive pentru plile de mic
78
valoare n euro prin intermediul Consiliului privind plile de mic valoare n euro
(Euro Retail Payments Board - ERPB). Prin ERPB, Eurosistemul este n prezent
implicat n mod activ n procesul de facilitare aplilor instant n euro, respectiv
aplilor transmise n timp real de la iniiator la beneficiar, care permit beneficiarului
s refoloseasc fondurile imediat. n lunadecembrie2014, ERPB ainiiat aciuni
pentru facilitarea plilor pe mobil de la persoan la persoan i aplilor de
proximitate fr contact (contactless). Totodat, ERPB apublicat i un set de
recomandri pentru asoluiona restul problemelor survenite dup migrarea la SEPA.
1.2
Sistemul de pli de mare valoare n euro: TARGET2

Eurosistemul opereaz infrastructura pentru serviciile de decontare n timp real aplilor
urgente i de mare valoare n euro n banii bncii centrale, TARGET2. TARGET2
deconteaz, printre altele, operaiunile de politic monetar ale Eurosistemului i
tranzaciile interbancare, ndeplinind astfel ofuncie esenial pentru zona euro. n
condiiile n care acoper 24 de bnci centrale din UE i aproximativ 55000 de bnci
din ntreaga lume, TARGET2 este unul dintre cele mai mari sisteme de pli din lume.
TARGET2 acontinuat s funcioneze fr probleme n 2014, nregistrnd
odisponibilitate de 100%. Acesta adecontat n total 90337036 de tranzacii i
aconsemnat ovaloare atranzaciilor de 492431demiliarde EUR, ceea ce acorespuns
unei medii zilnice de 354263 de tranzacii i de 1931de miliardeEUR. La nivelul
volumelor decontate sa observat oreducere de 2,4% comparativ cu finele anului2013,
ca urmare arestrngerii numrului de pli ale clienilor dup finalizarea procesului de
migrare la instrumentele SEPA.
n 2014, au continuat demersurile privind migrarea sistemului TARGET2 la noile
standarde specifice (ISO20022). Totodat, sau fcut progrese n ceea ce privete
asigurarea conformitii depline asistemului cu Regulamentul BCE privind cerinele
de supraveghere pentru sistemele de pli de importan sistemic (pentru mai multe
detalii, ase vedea mai jos) i n special cele referitoare la evaluarea riscurilor, testarea
lichiditii la stres i participarea pe mai multe niveluri.
1.3
Decontarea integrat i armonizat aoperaiunilor cu instrumente

financiare: TARGET2Securities
ncepnd cu luna iunie2015, noua infrastructur aEurosistemului,
TARGET2Securities(T2S), va furniza servicii de decontare transfrontalier
aoperaiunilor cu instrumente financiare n banii bncii centrale n Europa. n
perioada iunie2015-februarie2017, 24 de depozitari centrali de instrumente
financiare (CSD) din Europa i vor externaliza conturile de instrumente financiare
ctre T2S, iar 23BCN i vor deschide conturi de numerar n T2S pentru transferarea
simultan i definitiv ainstrumentelor financiare n schimbul banilor bncii centrale.
Pentru factorii implicai n T2S, anul2014 afost unul intens, de teste i pregtiri.
La1octombrie, programul software pentru T2S, dezvoltat de DeutscheBundesbank,
79
BancodeEspaa, BanquedeFrance i BancadItalia, afost pus la dispoziia CSD

i BCN pentru testare de ctre utilizatori, dup finalizarea testelor de acceptare ale
Eurosistemului din luna septembrie.
Perspectiva T2S acreat condiiile pentru ca sectorul instrumentelor financiare s
i concerteze eforturile n vederea armonizrii modului n care sunt decontate
instrumentele financiare la nivel transfrontalier i aasigurrii unui grad mai mare de
siguran i aunei eficiene sporite, precum i aunui mediu competitiv deschis.35
1.4
Servicii de administrare agaraniilor, furnizate de Eurosistem

Juctorii de pe pia consider posibilitatea de amobiliza cu uurin activele drept
garanie ca fiind crucial pentru administrarea lichiditii i ariscurilor i pentru
ndeplinirea cerinelor de reglementare.
n vederea facilitrii utilizrii transfrontaliere agaraniilor pentru operaiunile de credit
ale Eurosistemului, acesta din urm pune la dispoziie Modelul bncilor centrale
corespondente (Correspondent Central Banking Model - CCBM). n anul2014,
au fost aduse dou mbuntiri CCBM. La 26mai sa renunat la cerina privind
repatrierea instrumentelor financiare ctre depozitarii centrali emiteni nainte de
mobilizarea acestor instrumente prin intermediul CCBM; totodat, ncepnd cu
data de 29septembrie, serviciile tripartite de administrare agaraniilor au devenit
accesibile la nivel transfrontalier prin intermediul CCBM. Aceste mbuntiri permit
contraprilor s i consolideze deinerile de garanii ntrunul sau n cteva CSD la
alegere i s le administreze mai eficient.
Ca urmare aevoluiilor nregistrate de pia i de cadrul de reglementare, care
au determinat ocerere sporit de colateral, BCE acolaborat ndeaproape cu
acest sector prin intermediul Grupului de contact n domeniul infrastructurilor
instrumentelor financiare n euro (Contact Group on Euro Securities Infrastructures
COGESI), publicnd trei rapoarte privind aspecte importante legate de eligibilitatea,
disponibilitatea i mobilitatea garaniilor.
1.5
Monitorizarea infrastructurilor pieei i ainstrumentelor de plat

Disfuncionalitile de la nivelul infrastructurii pieei financiare pot duce la perturbri
majore la nivelul economiei. Funcia de monitorizare aEurosistemului joac un rol
cheie n asigurarea faptului c riscurile sunt controlate i prevenite n cea mai mare
msur posibil, innd cont i de standardele internaionale de supraveghere i de
evoluiile consemnate de cadrul de reglementare.36
n vederea asigurrii unei gestionri eficiente ariscurilor i aunor acorduri viabile
de guvernan, BCE aadoptat un Regulament cu privire la cerinele de monitorizare
35
Pentru mai multe informaii privind activitile de armonizare posttranzacionare determinate de T2S
consultai www.harmonisation.T2S.eu
36
Pentru mai multe informaii privind activitile de supraveghere ale Eurosistemului consultai
Eurosystem oversight report, 2014.
80
pentru sistemele de pli de importan sistemic (Regulation on oversight

requirements for systemically important payment systems), care aintrat n vigoare
la data de 12august2014. Regulamentul este n conformitate cu Principiile pentru
infrastructurile pieelor financiare (Principles for financial market infrastructures)
formulate de Comitetul pentru pli i infrastructuri de pia al BRI i Organizaia
Internaional aComisiilor de Valori Mobiliare. La data de 20august2014, BCE
aidentificat patru sisteme ca fiind importante din punct de vedere sistemic i care
fac astfel obiectul noului Regulament: TARGET2 (operat de Eurosistem), EURO1 i
STEP2-T (operate de EBACLEARING), i CORE(FR) (operat de STET). Aceast
list va fi reexaminat anual. Eurosistemul aefectuat oanaliz gap n vederea
asigurrii conformitii TARGET2 cu noile cerine privindmonitorizarea.
Eurosistemul arealizat i oexaminare cuprinztoare astandardelor de supraveghere
pentru sistemele de pli de mic valoare n euro care nu sunt importante din punct
de vedere sistemic. n consecin, BCE apublicat n data de 21august2014 Cadrul
revizuit de monitorizare pentru sistemele de pli de mic valoare (Revised Oversight
Framework for Retail Payment Systems), potrivit cruia sistemele de pli de mic
valoare care nu sunt importante din punct de vedere sistemic fac subiectul unei serii
de Principii privind infrastructurile pieelor financiare, n funcie de nivelul de risc cu
care se confrunt piaa deservit.
Referitor la supravegherea infrastructurilor instrumentelor financiare i ale
instrumentelor derivate, n 2014, principalele activiti au vizat noul cadru de
reglementare. Eurosistemul acontinuat s lucreze n respectivele colegii ale
contraprilor centrale la (re)autorizarea contraprilor centrale din UE care
desfoar un volum considerabil de operaiuni de compensare centralizat n
euro, conform Regulamentului privind infrastructura pieei europene (European
Market Infrastructure Regulation - EMIR), i acontribuit la elaborarea standardelor
tehnice privind Regulamentul privind depozitarii centrali de instrumente financiare
(CSD Regulation). n plus, evaluarea proiectului T2S, ca parte aprocesului de
monitorizare, acontinuat n 2014 i va fi finalizat nainte ca platforma T2S s devin
operaional n lunaiunie2015.
i instrumentele de plat au fcut obiectul iniiativelor de supraveghere din anul2014
care au vizat sporirea siguranei. n 2014, Eurosistemul afinalizat evaluarea a23 de
scheme internaionale i locale importante de plat cu cardul, care opereaz n zona
euro, n contextul cadrului armonizat de supraveghere privind schemele de plat cu
cardul al Eurosistemului. Sa constatat c majoritatea schemelor de plat cu cardul
au respectat integral sau n linii mari standardele de supraveghere, iar Eurosistemul
anceput un dialog cu operatorii acestor scheme pentru soluionarea oricror
probleme existente. n lunanoiembrie2014, BCE apublicat i dou ghiduri pentru
evaluarea schemelor de debitare direct i aschemelor de transfer de credit pe baza
standardelor de supraveghere pentru instrumentele de plat.
Totodat, autoritile de monitorizare asistemelor de pli din cadrul Eurosistemului
au continuat s contribuie la activitatea Forumului european privind securitatea
plilor de mic valoare (SecuRe Pay), un forum pentru cooperarea voluntar
destinat att Autoritii Bancare Europene, ct i SEBC n calitate de autoriti de
reglementare, supraveghere sau de monitorizare.
81
Servicii financiare ctre alte instituii
2.1
Administrarea operaiunilor de mprumut i creditare

n anul2014, BCE acontinuat s poarte responsabilitatea pentru administrarea
operaiunilor de mprumut i creditare ncheiate de Uniunea European prin
intermediul mecanismului de asisten financiar pe termen mediu(MTFA)37, al
Mecanismului european de stabilizare financiar(MESF)38, al European Financial
Stability Facility(EFSF)39 i al Mecanismului european de stabilitate (MES)40. n
cadrul MFTA, BCE aprocesat plile de dobnzi pentru 11mprumuturi n anul2014.
La data de 31decembrie2014, valoarea total aoperaiunilor aflate n derulare prin
intermediul acestui mecanism se ridica la 8,4miliardeEUR. n cadrul MESF, BCE
aprocesat n anul2014 plile sau plile de dobnzi pentru 21de mprumuturi,
iar valoarea total aoperaiunilor aflate n derulare la 31decembrie2014 se ridica
la 46,8miliardeEUR. n numele EFSF, BCE aprocesat patru trane ctre rile
debitoare (Portugalia i Grecia), precum i diverse pli de dobnzi i comisioane
pentru mprumuturile respective. n numele MES, BCE a procesat 26de pli sub
form de contribuii ale membrilor MES sau pe relaia cu rile debitoare (Cipru i
Spania).
De asemenea, BCE acontinuat s poarte responsabilitatea pentru procesarea
41
tuturor plilor aferente acordului privind un plan de mprumut pentru Grecia.
La data de 31decembrie2014 erau n curs mprumuturi n valoare de
52,9miliardeEUR.
2.2
Serviciile Eurosistemului de administrare arezervelor

n anul2014 acontinuat s fie disponibil un set cuprinztor de servicii financiare
conform cadrului Serviciilor Eurosistemului de administrare arezervelor(ERMS),
instituit n anul2005 pentru administrarea activelor de rezerv n euro deinute
de clienii Eurosistemului. Unele BCN din Eurosistem (aanumiii furnizori de
servicii ai Eurosistemului) ofer, cu respectarea anumitor termeni i condiii
37
n conformitate cu articolul 141 alineatul (2) din Tratatul privind funcionarea Uniunii
Europene, cu articolele 17, 21.2, 43.1 i 46.1 din Statutul SEBC, precum i cu articolul 9 din
Regulamentul(CE)nr.332/2002 al Consiliului din data de 18februarie2002.
38
n conformitate cu articolul 122 alineatul (2) i articolul 132 alineatul (1) din Tratatul privind
funcionarea Uniunii Europene i cu articolele17 i 21 din Statutul SEBC, precum i cu articolul8 din
Regulamentul(UE)nr.407/2010 al Consiliului din data de 11mai2010.
39
Conform articolelor17 i 21 din Statutul SEBC [coroborate cu articolul3 alineatul(5) din Acordulcadru
privind EFSF].
40
Conform articolelor17 i 21 din Statutul SEBC (coroborate cu articolul5.12.1 din Termenii generali ai
MES pentru Acordurile privind mecanismul de asisten financiar).
41
n contextul acordului privind un plan de mprumut ncheiat de statele membre a cror moned este euro
(cu excepia Greciei i aGermaniei) i Kreditanstalt fr Wiederaufbau (acionnd n interes public, fiind
supus instruciunilor i beneficiind de garania Republicii Federale Germania), n calitate de creditori,
cu Republica Elen, n calitate de debitor, i Bank of Greece, n calitate de agent al debitorului, i n
conformitate cu articolele17 i 21.2 din StatutulSEBC, precum i cu articolul2 din DeciziaBCE/2010/4
din 10mai2010 privind administrarea mprumuturilor bilaterale cumulate acordate Republicii Elene i de
modificare aDecizieiBCE/2007/7.
82
armonizate cu standardele generale de pia, un set complet de servicii bncilor

centrale, autoritilor monetare i ageniilor guvernamentale situate n afara zonei
euro, precum i organismelor internaionale. BCE ndeplinete un rol general de
coordonare, asigurnd funcionarea fr sincope acadrului instituit i raportnd
ctre Consiliul guvernatorilor.
Numrul clienilor care menin cu Eurosistemul orelaie de afaceri privind ERMS
afost de 296 n anul2014, comparativ cu 300 n anul2013. n ceea ce privete
serviciile n sine, totalul deinerilor agregate (care includ active de trezorerie i
deineri de titluri) administrate n cadrul ERMS n cursul anului2014 anregistrat
oscdere de circa 8% comparativ cu volumul consemnat la finele anului2013.
n momentul n care rata dobnzii la facilitatea de depozit adevenit negativ, cererea
de servicii cu numerar oferite n cadrul ERMS sa redus substanial. La finalul lunii
iulie2014, valoarea nominal agregat aactivelor de trezorerie aindicat oscdere
de 18miliardeEUR comparativ cu datele de la sfritul lunii iunie2014, reflectnd
oieire accelerat de numerar din ERMS. Totodat, deinerile de obligaiuni n
euro n cadrul ERMS au nregistrat ouoar scdere de 3miliardeEUR.
n adoua jumtate aanului 2014, deinerile de active de trezorerie iau meninut
tendina de scdere, n timp ce valoarea obligaiunilor deinute n cadrul
ERMS aconsemnat ocretere constant. Aceste tendine indic oajustare
corespunztoare aportofoliilor clienilor ulterior evalurii impactului ratei negative
adobnzii la facilitatea de depozit.
83
Bancnote i monede
BCE i BCN din zona euro sunt responsabile cu emisiunea de bancnote euro n
cadrul UE i cu meninerea ncrederii n aceast moned.
3.1
Circulaia bancnotelor i amonedelor

n anul2014, att numrul, ct i valoarea bancnotelor euro n circulaie au crescut
cu aproximativ 6%. La sfritul anului, numrul bancnotelor euro aflate n circulaie
era de 17,5miliarde, n valoare total de 1016,5miliardeEUR (Graficele30 i 31).
Producia bancnotelor euro se mparte ntre BCN, care au fost responsabile cu
producia a8,3miliarde de bancnote n 2014.
Graficul 30
Numrul i valoarea bancnotelor euro n circulaie
Graficul 31
Numrul bancnotelor euro n circulaie pe cupiuri
(miliarde)
valoare (miliarde EUR; scala din stnga)

numr (miliarde; scala din dreapta)
500 EUR
200 EUR
100 EUR
50 EUR
1 200
1 000
18
16
14
12
800
20 EUR
10 EUR
5 EUR
6
5
10
600
400
200
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
4
3
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: BCE.
Sursa: BCE.
Se estimeaz c, n termeni valorici, aproximativ un sfert din bancnotele euro aflate

n circulaie sunt deinute n afara zonei euro, cu precdere n rile nvecinate cu
zona euro. n anul2014, livrrile nete de bancnote euro efectuate de instituiile
financiare ctre regiunile din afara zonei euro au crescut cu aproximativ 146% sau
cu 19miliardeEUR. Bancnotele euro, n principal cupiurile cu valoare mare, sunt
deinute n afara zonei euro ca mijloc de tezaurizare i pentru decontarea tranzaciilor
pe pieele internaionale.
n 2014, numrul total de monede euro aflate n circulaie acrescut cu 4,6%,
ajungnd la 110,9miliarde. La sfritul anului2014, valoarea monedelor n circulaie
era de 25,0miliardeEUR, n cretere cu 3,2% fa de finele anului2013.
n anul 2014, BCN din zona euro au verificat autenticitatea i caracteristicile
necesare circulaiei pentru aproximativ 33,6miliarde de bancnote, retrgnd din
84
circulaie aproape 5,9miliarde dintre acestea. Totodat, Eurosistemul ia continuat

eforturile de aajuta fabricanii de echipamente pentru procesarea bancnotelor s
asigure standardele BCE privind aparatele utilizate de agenii profesioniti care
opereaz cu numerar pentru verificarea autenticitii i calitii bancnotelor euro
nainte de repunerea acestora n circulaie. Aproximativ 40% din numrul total de
bancnote euro care au fost repuse n circulaie n 2014 au fost procesate de agenii
profesioniti care opereaz cu numerar cu ajutorul acestor aparate.
3.2
Bancnoteeuro falsificate
n 2014, Eurosistemul aretras din circulaie aproximativ 838000 de bancnote
euro falsificate. Raportat la numrul bancnotelor euro autentice aflate n circulaie,
numrul bancnotelor euro falsificate se menine la un nivel foarte sczut. Evoluia pe
termen lung consemnat de volumul bancnotelor falsificate retrase din circulaie este
prezentat n Graficul32. Falsificatorii au manifestat predilecie pentru bancnotele
de 20EUR i 50EUR, n anul2014 acestea reprezentnd 54,5% i respectiv 29,5%
din numrul total al bancnotelor falsificate. Avansul nregistrat de numrul total de
bancnote falsificate n adoua jumtate aanului2014 afost, n principal, determinat
de majorarea numrului de bancnote de 20EUR falsificate. Graficul33 prezint
detalii cu privire la structura pe cupiuri.
Graficul 32
Numrul bancnotelor euro falsificate retrase din
circulaie
Graficul 33
Structura pe cupiuri a bancnotelor euro falsificate n
anul 2014
(mii)
50 EUR
29,5%
550
500
100 EUR
9,4%
450
400
200 EUR
1,3%
350
300
500 EUR
0,7%
250
200
5 EUR
1,2%
150
100
10 EUR
3,4%
50
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
20 EUR
54,5%
Sursa: BCE.
Sursa: BCE.
BCE sftuiete n continuare publicul s rmn vigilent la eventualele fraude, si

aminteasc testul atingeprivetenclin i s nu se bazeze niciodat numai pe
un singur element de siguran. Totodat, agenii profesioniti care opereaz cu
numerar beneficiaz de cursuri de specializare pe baze continue, att n Europa,
ct i n afara acesteia, iar pentru asprijini lupta Eurosistemului mpotriva falsificrii
sunt puse la dispoziie materiale informative care sunt n permanen actualizate.
BCE colaboreaz i cu Europolul, Interpolul i Comisia European pentru atingerea
acestui obiectiv.
85
3.3
A doua serie de bancnote euro

Pe 23septembrie2014, onou bancnot de 10EUR anceput s circule, fiind cea
dea doua bancnot lansat din seriaEuropa. Asemenea noii bancnote de 5EUR,
care aintrat n circulaie n lunamai2013, noua bancnot de 10EUR conine
elemente de siguran sporite, inclusiv un portret al Europei, personajul din mitologia
greac, n filigran i hologram. n perioada care aprecedat introducerea noii
bancnote de 10EUR, BCE i BCN din zona euro au derulat ocampanie de informare
apublicului i aagenilor profesioniti care opereaz cu numerar cu privire la noua
bancnot i la caracteristicile acesteia. Acestea au luat totodat i oserie de msuri
menite s sprijine productorii i utilizatorii de echipamente pentru procesarea
bancnotelor n ceea ce privete pregtirea introducerii noii bancnote.
n lunadecembrie2014, Consiliul guvernatorilor adecis introducerea noii bancnote
de 20EUR n data de 25noiembrie2015. Celelalte cupiuri din seriaEuropa vor fi
introduse treptat n decurs de civa ani n ordine ascendent.
86
Statistic
BCE, asistat de BCN, dezvolt, colecteaz, calculeaz i disemineaz ogam
extins de statistici care sunt importante pentru sprijinirea politicii monetare azonei
euro, afunciilor de supraveghere ale BCE, aaltor atribuii diverse ale SEBC,
precum i aatribuiilor Comitetului european pentru risc sistemic (CERS). Datele
statistice sunt utilizate i de autoritile publice, operatorii pe pieele financiare,
massmedia i publicul larg.
n anul 2014, SEBC acontinuat s furnizeze date statistice periodice referitoare la
zona euro fr sincope sau ntrzieri. Totodat, SEBC adepus eforturi considerabile
pentru implementarea noilor standarde internaionale aplicabile tuturor datelor
statistice ale BCE, mbuntirea accesibilitii datelor furnizate de SEBC, precum
i adisponibilitii i calitii datelor cu caracter granular i pentru crearea unui nou
cadru de colectare adatelor care susine responsabilitatea suplimentar aBCE
privind supravegherea bancar (a se vedea Seciunea3 din Capitolul1).
4.1
Date statistice noi i mbuntite referitoare la zona euro

n luna octombrie 2014, SEBC anceput s publice date statistice n conformitate cu
noile standarde statistice internaionale i europene aplicabile statisticilor aferente
conturilor naionale i balanei de pli, un proces care afost coordonat mpreun
cu Eurostat i Sistemul Statistic European (SSE) i care acoper omare varietate
de date statistice furnizate de SEBC i SSE. Implementarea Sistemului European
de Conturi 2010 (SEC 2010) i cea dea asea ediie aManualului privind balana
de pli i poziia investiional internaional al FMI au contribuit la omai bun
nregistrare atranzaciilor financiare i nefinanciare i abilanurilor, n contextul
unei economii care devine din ce n ce mai globalizat i mai interconectat.
4.2
Alte evoluii n domeniul statisticii

SEBC aluat n continuare msuri pentru ambunti disponibilitatea i calitatea
datelor statistice derivate din baze de microdate noi sau optimizate, avnd n vedere
c acestea ofer omai mare flexibilitate n arspunde necesitilor utilizatorilor i
contribuie la minimizarea eforturilor raportorilor.
n luna februarie 2014, BCE aadoptat actul normativ42 care stabilete activitatea
de pregtire n vederea implementrii graduale aunui cadru pe termen lung de
colectare adatelor cu caracter granular privind creditarea, de exemplu, date privind
expunerea la credite ainstituiilor de credit sau aaltor instituii financiare care acord
credite n raport cu debitorii, n baza cerinelor armonizate de raportare statistic
ale BCE. Activitatea n ceea ce privete cerinele finale i calendarul final pentru
implementare este n curs de desfurare.
42
Decizia BCE/2014/6 din 24 februarie 2014 privind organizarea msurilor pregtitoare pentru colectarea
datelor cu caracter granular cu privire la credite de ctre Sistemul European al Bncilor Centrale i
Recomandarea BCE/2014/7.
87
n luna noiembrie 2014, BCE aadoptat Regulamentul privind colectarea datelor

statistice referitoare la piaa monetar. Regulamentul prevede raportarea de
ctre instituiile de credit atranzaciilor individuale zilnice ale acestora, aferente
diferitelor segmente ale pieei monetare cu alte IFM, alte instituii nanciare
nebancare i cu administraia public, precum i atranzaciilor interbancare cu
societilenefinanciare.
Alte baze importante de microdate au continuat s susin producerea statisticilor n
anul 2014. Informaiile titlucutitlu incluse n Baza de date centralizate atitlurilor de
valoare au susinut producerea de noi indicatori statistici lunari privind emiterea de
titluri de natura datoriei i onorarea serviciului datoriei de ctre statele membre UE,
care au fost publicai n luna noiembrie 2014. Totodat, noua baz de date privind
deinerile de titluri individuale de ctre sectoarele instituionale, precum i de ctre
cele mai mari grupuri bancare individuale afost alimentat, ncepnd cu sfritul
anului 2013, cu date colectate de SEBC i se anticipeaz c va avea un rol decisiv
n creterea acoperirii i calitii datelor statistice privind titlurile de valoare.
n luna noiembrie 2014, BCE aadoptat Regulamentul privind statisticile
43
societilor de asigurare , care, n esen, apermis BCE s reutilizeze, n scopul
asigurrii stabilitii monetare i financiare, datele colectate de autoritile de
supraveghere, folosind modelele de raportare cantitativ Solvency II (quantitative
reportingtemplates).
n anul 2014, BCE acontinuat s ofere sprijin statistic CERS. Printre altele, BCE
adeinut preedinia Grupului de contact privind datele, care coordoneaz
aceast activitate statistic prin facilitarea colaborrii ntre autoritile europene de
supraveghere i reprezentanii rilor membre care fac parte din Comitetul director
alCERS.
Pe plan internaional, BCE are un rol activ, asigurnd copreedinia Comitetului
de coordonare aactivitilor statistice, care promoveaz coordonarea ntre
agenii i consecvena practicilor statistice, exercitnd totodat funcia de
vicepreedinte al Comisiei Irving Fisher pentru statisticile bncilor centrale, care
contribuie la modernizarea datelor statistice furnizate de bncile centrale din ntreaga
lume. De asemenea, SEBC aavut ocontribuie nsemnat la lansarea, n luna
noiembrie2014, aStandardului Special de Diseminare aDatelor Plus, al treilea i
cel mai nalt palier al iniiativelor FMI privind standardele aplicabile datelor statistice.
apte dintre cele nou state din primul grup care aaderat la iniiativa propus de
FMI au fost state membre UE. Aceast reuit reflect eforturile continue depuse de
Comitetul de statistic al SEBC n sensul mbuntirii i lrgirii bazei statisticilor
economice i financiare europene.
4.3
Accesibilitatea datelor statistice aciuni importante n anul 2014

n luna octombrie 2014, BCE alansat un nou website, Statistici privind zona euro,
astfel conceput nct s nlesneasc accesul la subseturi ale datelor de baz privind
43
Regulamentul BCE/2014/50 privind cerinele de raportare statistic pentru societile de asigurare.
88
zona euro i la statistici naionale, precum i reutilizarea acestora, cu ajutorul

vizualizrilor. Una dintre funciile pe care leofer este posibilitatea de autiliza n
comun vizualizrile i de ale integra n alte websiteuri i n socialmedia.
Totodat, n luna decembrie 2014, onou aplicaie pentru tablet intitulat
ECBstatsApp afost lansat, oferindule utilizatorilor44 acces rapid la statisticile
publicate n baza de date statistice aBCE n diferite formate, precum tabele,
grafice i hri. BCE alansat, de asemenea, un nou serviciu web, care permite att
utilizatorilor profesioniti, ct i celor privai s descarce automat i frecvent un volum
mare de date statistice n propriile baze de date.
44
Aplicaia este disponibil pentru tabletele Android i pentru iPaduri.
89
Cercetarea economic
Una dintre trsturile distinctive ale bncilor centrale const n faptul c acestea
au olung tradiie n elaborarea politicilor pe baze tiinifice solide. n vremuri de
incertitudine i schimbare, precum cele traversate n prezent, este important ca
procesul de cercetare s depeasc frontierele cunoaterii prin susinerea unor
politici care nu au fost utilizate anterior. BCE acontinuat s nregistreze progrese
considerabile n acest domeniu n anul 2014.
5.1
Grupurile de cercetare ale BCE

Cercetarea economic n cadrul BCE se desfoar n cadrul a11 grupuri de
cercetare cu reprezentani din diverse departamente, care acoper diferite subiecte
cu relevan pentru elaborarea politicilor. n anul 2014, cercetarea sa axat pe
cinci domenii majore: (i) instabilitatea financiar i politicile macroprudeniale;
(ii)transmisia msurilor de politic monetar, cu accent pe msurile neconvenionale
de politic monetar; (iii) structura economic i financiar n schimbare
de la declanarea crizei i implicaiile acesteia asupra creterii economice;
(iv)interaciunea politicilor monetare, fiscale i de supraveghere n contextul unui
cadru instituional al UE n schimbare (n special crearea MUS); i (v)activitatea de
prognoz i analiz ascenariilor i instrumentele de supraveghere la nivel de ar.
Concluzii importante au rezultat n special ca urmare acercetrilor referitoare la
eficacitatea msurilor neconvenionale adoptate n zona euro. De exemplu, dovezile
colectate n preajma anunurilor fcute privind tranzaciile monetare definitive
sugereaz c este posibil ca anunurile respective s fi avut un impact pozitiv asupra
PIB i acreditului n rile care se confrunt cu dificulti. Modificarea normelor de
eligibilitate agaraniilor introduse prin programul privind creanele suplimentare de
natura creditelor din luna februarie 2012 mpreun cu operaiunile de refinanare
pe termen foarte lung par, de asemenea, s fi susinut economia prin reducerea
randamentelor la activele vizate (mprumuturi acordate companiilor) i prin creterea
achiziionrii de astfel de active. n plus, oanaliz aposibilelor efecte ale unui
program de achiziionare de active indic faptul c un astfel de program poate fi util
pentru gestionarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor i n condiiile n care nu
se manifest oinstabilitate financiar sever. Achiziiile de active cu randament mai
ridicat par afi mai eficiente pentru susinerea economiei, dar i potenial mai riscante
pentru banca central.
O gam extins de modele i instrumente afost dezvoltat n anul 2014 n
domeniile de cercetare menionate mai sus. Un astfel de instrument evalueaz
riscul dezancorrii anticipaiilor privind inflaia generat de propagarea ateptrilor
pe termen scurt n cele pe termen lung. Rezultatele pentru zona euro sugereaz
c acest risc acrescut semnificativ n jurul lunii ianuarie 2014 i sa meninut ridicat
pn la sfritul anului.
90
5.2
Reelele de cercetare ale Eurosistemului/SEBC

Reelele de cercetare ale Eurosistemului/SEBC au avut n continuare ocontribuie
semnificativ n anul 201445. Un moment de referin afost consemnat n luna
iunie, odat cu ncheierea activitii desfurate de Reeaua de cercetare
macroprudenial, nfiinat n anul 2010 pentru acrea omai bun baz analitic
n noul domeniu al politicii macroprudeniale.46 Una dintre contribuiile principale
ale reelei afost dezvoltarea unei serii de modele macroeconomice care luau
n calcul instabilitatea financiar, ceea alipsit practic din literatura economic
nainte de declanarea crizei. Aceste evoluii ofer instrumentele necesare pentru
oanaliz pertinent apoliticilor macroprudeniale, precum n cazul unui nou
model care ncorporeaz intrarea n incapacitate de plat aunor bnci i permite
evaluarea att abeneficiilor, ct i acosturilor aferente implementrii cadrului de
adecvare acapitalului. Reeaua adezvoltat, de asemenea, un indicator coincident
al instabilitii financiare sistemice, folosit pe scar larg n prezent, denumit indice
compozit al riscului sistemic, precum i cteva modele de avertizare timpurie
pentru crizele bancare sistemice, confirmnd rolul important al creterii creditului
i agradului de ndatorare. Totodat, reeaua aobinut - n colaborare cu experii
n sisteme de pli - informaii privind piaa monetar negarantat prin intermediul
sistemului TARGET2. Datele pot fi folosite pentru calculul unor indicatori i pentru
analiza evoluiilor referitoare la piaa monetar din zona euro, n special ariscurilor
de contagiune bancar transfrontalier i aaspectelor legate de importana
sistemic abncilor. Sa constatat c impactul riscului bancar i al excedentului de
lichiditate furnizat de Eurosistem asupra activitii pe piaa interbancar depinde
n mod esenial de soliditatea finanelor publice arii n care bncile debitoare i
aureedina.
Cea dea doua reea, denumit Reeaua de cercetare pentru studiul competitivitii,
acreat onou baz de date utiliznd bilanurile societilor nefinanciare.
Oconstatare important n acest context este aceea c, n pofida scderii ocuprii
forei de munc, este posibil ca recenta criz s fi avut efecte de curare asupra
economiilor UE, ntruct se pare c aaccelerat realocarea resurselor spre firmele
cele mai productive, mai ales n economiile aflate n dificultate. Criza este posibil s
fi determinat creterea ponderii firmelor cu acces limitat la creditare n ritmuri diferite
de la oar la alta i dea lungul percentilelor distribuiei productivitii, cele mai
productive firme neavnd de suferit de pe urma raionalizrii creditului.
Cea dea treia reea Reeaua de cercetare pentru studiul consumului i finanelor
populaiei sa axat pe analiza datelor puse la dispoziie de ctre Sondajul privind
consumul i finanele gospodriilor populaiei realizat de Eurosistem. Cercetarea
avizat fragilitatea financiar apopulaiei din zona euro, efectele de realocare ale
inflaiei i ale politicii monetare, diferenele ntre ri n ceea ce privete distribuirea
avuiei gospodriilor i evoluia recent aavuiei, venitului i serviciului datoriei.
Oconstatare important este faptul c, n timp ce raportul dintre serviciul creditului
45
Pentru detalii privind fiecare reea, consultai websiteul BCE.
46
O sintez cuprinztoare a activitii desfurate de reea, precum i concluziile trase se regsesc n

raportul final al acesteia. BCE este implicat n politica macroprudenial prin rolul care i revine n
cadrul Comitetului european pentru risc sistemic i prin competenele de natur macropudenial ale
Mecanismului unic de supraveghere (a se vedea Seciunea3 din Capitolul1).
91
ipotecar si veniturile gospodriilor individuale sa redus, n general, dup declanarea

crizei, scderea afost contracarat de creterea omajului i de reducerea generat
de aceast evoluie asupra veniturilor populaiei.
Nu n ultimul rnd, oreea anterioar aSEBC Reeaua de cercetare pentru studiul
dinamicii salariale afost reactivat n vederea efecturii celei de atreia runde
asondajului cu privire la politicile firmelor de stabilire apreurilor i salariilor. Aceast
rund i propune s evalueze modul n care companiile sau adaptat la criz,
precum i relevana reformelor recent implementate pe piaa forei de munc pentru
deciziile firmelor legate de aceste ajustri. Datele necesare sondajului au fost deja
colectate i studii specifice fiecrei ri sunt n curs de efectuare.
Caiete de studii publicate de BCE n anul 2014
58
131
Lucrri noi aprute n publicaii

internaionale de referin
Publicate n seria Caietelor

de studii ale BCE
5.3 Conferine i publicaii

BCE acontinuat s fie activ implicat n
organizarea de evenimente de cercetare. n
plus fa de numrul mare de seminare din seria
Invited Speaker Seminars, BCE agzduit i/sau
acolaborat la organizarea mai multor conferine
la nivel nalt. Printre evenimentele importante
sau numrat Forumul BCE privind activitatea
bncilor centrale din Sintra, Conferina de ncheiere
aReelei de cercetare macroprudenial i Forumul
internaional de cercetare privind politica monetar.
Studiile de cercetare realizate de BCE au fost, n
mare parte, publicate. n anul 2014, au aprut, n
total, 131 de noi lucrri n seria Seria Caietelor
de studii ale BCE i 58 de contribuii ale BCE n
publicaii internaionale de referin.
92
Activiti i atribuii de natur juridic

Pe parcursul anului2014, BCE aadoptat oserie de acte normative i instrumente
juridice n domeniul politicii monetare i activitilor specifice unei bnci centrale,
precum i n legtur cu responsabilitile de supraveghere asumate recent. De
asemenea, BCE aadoptat numeroase avize n contextul cerinei prevzute n
Tratat de afi consultat cu privire la orice proiect de act al Uniunii i orice proiect de
reglementare la nivel naional din domeniul su de competen. Totodat, BCE aluat
parte la mai multe proceduri judiciare n faa instanelor judectoreti europene.
6.1
Evoluia cadrului juridic aplicabil MUS

Ca parte integrant anoilor responsabiliti n domeniul supravegherii, BCE
aadoptat n anul2014 oserie de acte normative privind instituirea MUS, majoritatea
fiind detaliate n Raportul anual2014 al BCE privind activitile de supraveghere.
Urmtoarele acte juridice cu privire la nfiinarea MUS prezint relevan din punct
de vedere instituional.
n conformitate cu articolul25 din Regulamentul privind MUS, Consiliul guvernatorilor
aadoptat, pe lng msurile deja luate n domeniul separrii atribuiilor de politic
monetar de cele de supraveghere n condiiile articolului menionat, oDecizie
47
privind punerea n aplicare aseparrii . Printre altele, actul normativ cuprinde
prevederi referitoare la secretul profesional i schimbul de informaii ntre cele dou
funcii. Decizia aintrat n vigoare la data de 18octombrie2014.
Decizia privind cooperarea strns48 afost adoptat de Consiliul guvernatorilor i
aintrat n vigoare la data de 27februarie2014. n conformitate cu articolul7 din
Regulamentul privind MUS, care stipuleaz c statele membre acror moned nu
este euro pot participa la MUS n cadrul unui regim de cooperare strns, Decizia
stabilete aspectele procedurale referitoare la cooperarea strns ntre BCE i
autoritile competente dintrun stat membru participant.
Consiliul guvernatorilor amodificat Regulamentul de procedur al BCE la data
de 22ianuarie201449 pentru astabili n mod detaliat relaia dintre Consiliul
guvernatorilor i Consiliul de supraveghere, n conformitate cu Regulamentul privind
MUS. n mod deosebit, regulamentul revizuit stabilete interaciunea dintre Consiliul
guvernatorilor i Consiliul de supraveghere n sfera procedurii privind nonobieciile.
n cadrul acestei proceduri, proiectele de decizii ale Consiliului de supraveghere vor fi
considerate adoptate, cu excepia cazului n care Consiliul guvernatorilor formuleaz
obiecii ntrun interval definit, care nu depete zece zile lucrtoare. n plus,
anumite norme de reglementare aprocedurilor Consiliului de supraveghere au fost
incluse n Regulamentul de procedur al BCE. La data de 31martie2014, Consiliul
47
Decizia BCE/2014/39 din 17 septembrie 2014 privind punerea n aplicare aseparrii dintre funciile de
politic monetar i de supraveghere ale Bncii Centrale Europene, JOL300, 18.10.2014, p.57.
48
Decizia BCE/2014/5 din 31 ianuarie 2014 privind cooperarea strns cu autoritile naionale
competente din statele membre participante acror moned nu este euro, JOL198, 5.7.2014, p.7.
49
Decizia BCE/2014/1 din 22 ianuarie 2014 de modificare a Deciziei BCE/2004/2 de adoptare

aRegulamentului de procedur al Bncii Centrale Europene, JOL95, 29.3.2014, p.56.
93
de supraveghere aadoptat propriul Regulament de procedur50, dup consultarea

Consiliului guvernatorilor. Acesta completeaz Regulamentul de procedur al BCE i
conine, de asemenea, dispoziii privind structura Comitetului director.
n temeiul Regulamentului privind MUS, Consiliul guvernatorilor urmeaz s
stabileasc i s publice un cod de conduit pentru personalul executiv i de
conducere al BCE implicat n supravegherea bancar. Ca parte arevizuirii generale
acadrului etic aplicabil ntregului personal, BCE aadoptat normele de conduit
etic. Acestea au intrat n vigoare la 1ianuarie2015 i au n vedere cerina din
Regulamentul privind MUS conform creia trebuie stabilite i meninute proceduri
formale cuprinztoare, precum i perioade adecvate pentru evaluarea prealabil i
prevenirea eventualelor conflicte de interese decurgnd din activitatea profesional
ulterioar apersonalului BCE implicat n supravegherea bancar. ntruct exist
coduri de conduit n vigoare att pentru Comitetul executiv, ct i pentru Consiliul
guvernatorilor, sa decis c este necesar adoptarea unui cod separat i pentru
Consiliul de supraveghere. Acesta afost aprobat de Consiliul de supraveghere la
data de 12noiembrie2014 i aintrat n vigoare la 13noiembrie2014. Obiectivele
sale constau n (i)asigurarea unui cadru general de standarde nalte de etic,
pe care membrii Consiliului de supraveghere i ali participani la reuniunile
acestuia au obligaia s le respecte i (ii)instituirea unor proceduri concrete pentru
soluionarea unor situaii specifice (de exemplu, eventuale conflicte de interese).
6.2
Participarea BCE la proceduri judiciare la nivelul UE

BCE aparticipat, de asemenea, la diverse proceduri judiciare la nivelul UE. La
data de 6februarie2014, Curtea de Justiie aUniunii Europene arespins recursul
introdus de Gabi Thesing i Bloomberg FinanceLP mpotriva BCE n cauza
C28/13P. Astfel, decizia adoptat de Tribunalul Uniunii Europene prin sentina din
data de 29noiembrie2012, conform creia BCE arefuzat n mod valabil accesul la
dou documente de uz intern referitoare la deficitul bugetar i datoria public ale
Greciei, armas definitiv. Instanele europene au agreat punctul de vedere expus
de BCE n aprarea sa, respectiv c divulgarea acestor informaii ar fi adus atingere
n mod concret i efectiv interesului public n ceea ce privete politica economic
aUniunii i aGreciei, n condiiile n care riscul de aaduce oatingere interesului
public era suficient de previzibil, iar nu pur ipotetic. Curtea arecunoscut faptul c
BCE dispune de omare putere de apreciere cnd examineaz dac accesul la
documentele sale aduce atingere interesului public din perspectiva politicii monetare
sau economicofinanciare aUE sau aunui stat membru.
Tranzaciile monetare definitive, ale cror caracteristici detaliate au fost prezentate
de BCE ntrun comunicat de pres din data de 6septembrie2012, au fost reclamate
la Curtea Constituional Federal (Germania) inclusiv prin intermediul unei plngeri
de neconstituionalitate. Urmare aaudierii din iunie2013, Curtea Constituional
ahotrt n data de 14ianuarie2014 s formuleze ocerere de decizie preliminar
aCurii de Justiie aUniunii Europene, pe baza unui set de ntrebri referitoare
50
Decizia din 31martie2014 privind Regulamentul de procedur al Consiliului de supraveghere al BCE,

JOL182, 21.6.2014, p.56.
94
la interpretarea mai multor dispoziii din legislaia european. n consecin,

Curtea de Justiie aorganizat oaudiere la 14octombrie2014. Avocatul general
al Curii de Justiie ia prezentat concluziile la data de 14ianuarie2015 i se
anticipeaz c decizia preliminar aCurii de Justiie va fi pronunat n prima
jumtate aanului2015. Pe baza acestei decizii preliminare, Curtea Constituional
Federal va pronuna sentina definitiv privind constituionalitatea tranzaciilor
monetaredefinitive.
Pe parcursul anului2014, mai muli deponeni i acionari ai unor instituii de credit
cipriote au declanat aciuni n instan mpotriva BCE i aaltor instituii europene,
solicitnd despgubiri i/sau abrogarea actelor juridice considerate afi generat
restructurarea respectivelor instituii de credit n contextul programului de asisten
financiar pentru Cipru. Tribunalul Uniunii Europene adeclarat 12dintre aceste
cauze ca fiind inadmisibile n totalitate. Implicarea BCE n procesul care acondus
la ncheierea programului de asisten financiar sa rezumat la (i)furnizarea de
asisten tehnic, n conformitate cu Tratatul de instituire aMecanismului european
de stabilitate i n colaborare cu Comisia European i (ii)emiterea unui aviz fr
caracter obligatoriu cu privire la proiectul de lege asupra rezoluiei instituiilor de
51
credit din Cipru .
n anul 2014, deintorii de titluri de stat greceti au continuat s deschid litigii
mpotriva BCE. Reclamanii au pretins c au suferit pierderi financiare i c leau
fost nclcate drepturile fundamentale de proprietate i libertate economic n
urma adoptrii n Parlamentul elen, n februarie2012, aactelor normative care au
determinat restructurarea parial adatoriei suverane aGreciei. n ansamblu, rolul
BCE n contextul procesului de restructurare afost pur consultativ i sa ncadrat n
limitele mandatului su, n conformitate cu prevederile Tratatului privind funcionarea
Uniunii Europene. Tribunalul UE astatuat deja n favoarea BCE n contextul unui
litigiu cu deintorii de titluri de stat greceti, n condiiile n care acetia nu au
putut face dovada c situaia i privete n mod direct i individual condiie
esenial pentru admisibilitatea oricrei aciuni n instan. Nu sa naintat recurs
la Curtea deJustiie.
6.3
Avize BCE i cazuri de neconsultare aBCE

Articolul 127 alineatul(4) i articolul282 alineatul(5) din Tratatul privind funcionarea
Uniunii Europene prevd obligativitatea consultrii BCE n legtur cu orice proiect
de act al Uniunii i orice proiect de reglementare la nivel naional din domeniul su
de competen52. Toate avizele BCE sunt publicate pe websiteul bncii. Avizele
BCE asupra propunerilor de legislaie aUE sunt, de asemenea, publicate n Jurnalul
Oficial al Uniunii Europene.
51
Ase vedea cauza T-289/13 Ledra Advertising Ltd / Comisia i BCE, 2014, alin.45.
52
Regatul Unit este scutit de obligaia consultrii BCE, n virtutea Protocolului privind anumite prevederi
referitoare la Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord, anexat la Tratat, JO C 83, 30.3.2010,
p.284.
95
n anul 2014, BCE aadoptat un numr de 11avize cu privire la proiecte legislative

ale UE i 81de avize referitoare la proiecte legislative naionale din sfera sa
decompeten.
Numeroase consultri din partea autoritilor naionale sau referit la msuri privind
stabilitatea pieelor financiare53. BCE aadoptat avize referitoare la, printre altele,
contractele de credit de consum n forini sau valut ncheiate de persoanele fizice
din Ungaria54, un proiect de lege pentru nfiinarea unui comitet privind riscul sistemic
n Luxemburg55, un proiect legislativ pentru instituirea unui regim juridic special
aplicabil creanelor privind impozitul amnat aferente companiilor i societilor
publice, inclusiv instituiilor de credit, care fac obiectul impozitului pe profit56, msurile
care nsoesc Regulamentul privind MUS n Austria57, un cadru pentru rezoluia
instituiilor de credit i de alt tip58, punerea n aplicare aDirectivei europene privind
redresarea i rezoluia bancar59, precum i accesul public la informaii specifice
privind creditele neperformante ale anumitor bnci60.
n contextul independenei bncilor centrale, BCE aformulat comentarii referitoare
la, printre altele, prevederile legislative privind remunerarea personalului i membrilor
organelor de conducere ai unei BCN61, schimbri n guvernana Banca dItalia62,
utilizarea fondurilor rezultate din eventuala reducere aremunerrii personalului i
membrilor organelor de conducere ai Banca dItalia63, precum i la normele privind
conflictul de interese aplicabile nalilor funcionari din cadrul Banco de Espaa64.
Alte avize emise de BCE sau referit la un proiect de lege din Belgia privind rotunjirea
plilor n euro65 i la amendamentele aduse regulamentului de procedur al
parlamentului slovac, care urmresc s asigure consultarea n mod adecvat i n timp
util aBCE cu privire la propunerile legislative formulate de membrii parlamentului i
de comisiile parlamentare66.
53
A se vedea, spre exemplu, CON/2014/16, CON/2014/29, CON/2014/39, CON/2014/46, CON/2014/59,

CON/2014/60, CON/2014/61, CON/2014/66 i CON/2014/67.
54
CON/2014/59, CON/2014/72, CON/2014/76, CON/2014/85 i CON/2014/87.
55
CON/2014/46.
56
CON/2014/66.
57
CON/2014/43.
58
CON/2014/60.
59
CON/2014/67.
60
CON/2014/39.
61
CON/2014/7, CON/2014/12 i CON/2014/38.
62
CON/2014/19.
63
CON/2014/38.
64
CON/2014/22.
65
CON/2014/6.
66
CON/2014/54.
96
Pe parcursul anului 2014 au existat 25de cazuri de neconsultare aBCE, urmtoarele

fiind considerate clare i importante67.
Autoritile belgiene nu au consultat BCE n legtur cu un amendament la
legea din 21decembrie1994 privind diverse dispoziii de natur social viznd
introducerea unor indicatori complementari pentru msurarea calitii vieii,
adezvoltrii umane, progreselor sociale i asustenabilitii economiei naionale.
Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique afost obligat s publice
n Raportul su anual osintez arezultatelor obinute pe baza indicatorilor
complementari, conform calculelor Institutului de conturi naionale.
Dei ministerul cipriot de finane aconsultat BCE asupra unor propuneri de
amendamente la legea privind rezoluia instituiilor de credit i de alt tip, acestea au
68
intrat n vigoare anterior emiterii avizului BCE pe aceast tem.
BCE afost consultat n legtur cu propunerile de amendamente la legea privind
nfiinarea Fondului elen pentru stabilitate financiar. Cu toate acestea, parlamentul
grec aadoptat amendamentele dup numai cteva zile, nainte ca BCE s emit
avizul aferent69. Autoritile din Grecia nu au consultat BCE n privina urmtoarelor
acte normative: Legea 4281/2014 referitoare la rolul bncii centrale n asigurarea
respectrii Codului de conduit pentru gestionarea datoriei private neperformante,
legea privind restructurarea pe cale extrajudiciar adatoriilor companiilor fa de
instituiile financiare70, un amendament71 la Legea 3213/2003 care, printre altele,
prevede obligativitatea guvernatorului, viceguvernatorilor, directorilor executivi i
directorilor din cadrul bncii centrale de acompleta declaraii de avere, precum
i Legea 4308/2014 privind standardele contabile elene i prevederi conexe care
influeneaz activitatea Bank of Greece. Propunerile legislative viznd creanele
privind impozitul amnat ale persoanelor juridice, inclusiv instituii de credit, precum
i amendamentele la acestea au fost transmise BCE spre consultare, ns au intrat
n vigoare anterior adoptrii de ctre BCE aavizului respectiv.
BCE nu afost consultat de autoritile luxemburgheze n privina legii din data
de 28iulie2014 referitoare la imobilizarea aciunilor i unitilor emise de sectorul
corporativ la purttor.
Proiectul legislativ din Ungaria privind oserie de msuri aplicabile contractelor
de credit de consum, precum i propunerea de lege referitoare la cadrul aplicabil
anumitor contracte de credit de consum au fost transmise BCE spre consultare, dar
67
Respectiv situaii n care (i) o autoritate naional nu a solicitat avizul BCE asupra unor proiecte
legislative din sfera de competen aBncii Centrale Europene sau (ii)dei BCE afost consultat n
mod formal, autoritatea naional respectiv nu aalocat Bncii Centrale Europene operioad suficient
de timp pentru aanaliza proiectele legislative i aemite un aviz anterior adoptrii legislaiei n cauz.
68
CON/2014/60.
69
CON/2014/29.
70
Dispoziiile respective sunt ncorporate n Legea 4307/2014, prin care sunt transpuse trei deciziicadru
ale Consiliului privind aplicarea principiului recunoaterii reciproce n materie penal, Monitorul Oficial al
Republicii Elene, vol.A 246/15.11.2014.
71
Legea privind msurile de sprijinire i cretere a economiei elene, aspecte organizatorice n cadrul
Ministerului de Finane i alte dispoziii (Monitorul Oficial al Republicii Elene, vol. A160/8.8.2014).
97
au fost promulgate la scurt timp dup aceea, anterior adoptrii avizelor aferente72. n
mod similar, autoritile maghiare nu au alocat Bncii Centrale Europene operioad
suficient de timp pentru aemite avize cu privire la proiectele de acte normative
viznd rezoluia instituiilor de credit i afirmelor de investiii, termenii i condiiile
generale ale contractelor de credit de consum i, respectiv, conversia creditelor n
moned strin73.
De asemenea, sa considerat c au existat cazuri clare i repetate de nerespectare
aobligaiei de consultare aBCE din partea Ciprului, Greciei, Ungariei, Irlandei, Italiei
i Sloveniei.
6.4
Respectarea interdiciilor de finanare monetar i de acces

privilegiat
n conformitate cu articolul271 litera(d) din Tratatul privind funcionarea Uniunii
Europene, BCE i revine responsabilitatea de amonitoriza respectarea de ctre
BCN din UE i de ctre BCE ainterdiciilor impuse de articolele 123 i124 ale
Tratatului i de Regulamentele (CE) nr.3603/93 i 3604/93 ale Consiliului. Articolul
123 interzice BCE i BCN acordarea de credite pe descoperit de cont sau de orice
alt tip de facilitate de credit autoritilor publice i altor instituii sau organisme ale
UE, precum i efectuarea de achiziii de titluri de crean de pe piaa primar.
Articolul124 interzice orice msur care nu se ntemeiaz pe considerente de ordin
prudenial i care stabilete accesul privilegiat al autoritilor publice i al instituiilor
sau organismelor UE la instituiile financiare. n paralel cu Consiliul guvernatorilor,
Comisia European urmrete respectarea acestor dispoziii de ctre statele
membre ale UE.
De asemenea, BCE supravegheaz achiziiile de pe piaa secundar, de ctre
bncile centrale din UE, ale titlurilor de crean emise de sectorul public naional,
de sectoarele publice ale altor state membre, precum i de instituii i organisme
ale UE. Conform expunerii de motive din Regulamentul (CE) nr.3603/93 al
Consiliului, achiziia de pe piaa secundar atitlurilor de crean emise de sectorul
public nu trebuie s fie utilizat n scopul de aeluda obiectivul articolului123 din
Tratat. Acest tip de achiziii nu ar trebui s devin oform de finanare monetar
indirect asectorului public.
Exerciiul de monitorizare aferent anului 2014 aconfirmat faptul c dispoziiile
articolelor 123i 124din Tratat i ale Regulamentelor Consiliului n acest domeniu au
fost, n general, respectate.
Exerciiul de monitorizare arelevat faptul c nu toate BCN din UE dispun de
politici de remunerare adepozitelor sectorului public care sunt pe deplin conforme
72
CON/2014/59 i CON/2014/72.
73
CON/2014/62, CON/2014/85 i CON/2014/87.
98
cu plafoanele de remunerare74. Mai exact, cteva BCN trebuie s garanteze c

plafonul de remunerare adepozitelor sectorului public este reprezentat de rata
dobnzii aferent depozitelor overnight negarantate, chiar i n cazul n care aceasta
nregistreaz ovaloare negativ.
Pe parcursul anului 2014, reducerea volumului activelor Irish Bank Resolution
Corporation (IBRC) de ctre Banc Ceannais na hEireann/Central Bank of Ireland
reprezint un pas n direcia necesar de cesiune integral aacestor active.
Totui, un calendar mai ambiios al vnzrilor, referitor mai ales la instrumentele
de ndatorare pe termen lung cu dobnd variabil, ar diminua n continuare
preocuprile grave care mai persist n ceea ce privete finanarea monetar.
Magyar Nemzeti Bank (MNB) ainiiat oserie de programe n alte domenii dect
politica monetar, inclusiv un program de investiii imobiliare, un program de
promovare aculturii financiare i un program de achiziionare de obiecte de
art i de proprieti culturale maghiare, precum i transferul fotilor angajai
ai Autoritii de supraveghere financiar din Ungaria la MNB. innd seama de
numrul mare al programelor, de sfera de aplicare i de amploarea acestora,
iniiativele ar putea fi percepute ca fiind ntrun potenial conflict cu interdicia
de finanare monetar, n msura n care sar putea considera c MNB preia
din atribuiile guvernului sau c acord stimulente financiare acestuia. BCE va
monitoriza ndeaproape aceste operaiuni pentru agaranta faptul c derularea
acestora nu intr n conflict cu interdicia de finanare monetar.
74
Acestea constituie obiectul Deciziei BCE/2014/8 privind interdicia de finanare monetar i remunerarea
depozitelor administraiilor publice de ctre bncile centrale naionale i al Orientrii BCE/2014/9 privind
operaiunile naionale de administrare aactivelor i pasivelor de ctre bncile centrale naionale, astfel
cum afost modificat de Orientarea BCE/2014/22.
99
Mediul instituional
7.1
Extinderea zonei euro

Trecerea la euro n Lituania oetap important n procesul de
integrare european
La data de 23iulie2014, ConsiliulUE aadoptat odecizie prin care permitea
Lituaniei s adopte euro ca moned naional ncepnd cu 1ianuarie2015, numrul
rilor din zona euro crescnd astfel de la 18 la 19. Decizia Consiliului sa bazat
pe rapoartele de convergen publicate de BCE i de Comisia European n luna
iunie2014, survenind dezbaterilor din cadrul Consiliului European, unui aviz emis
de Parlamentul European, unei propuneri din partea Comisiei Europene i aunei
recomandri aEurogrupului. La aceeai dat, Consiliul amai adoptat un regulament
prin care astabilit irevocabil rata de conversie alitasului lituanian fa de euro la
3,45280LTL/EUR, care afost i paritatea central amonedei lituaniene pe toat
perioada n care ara aparticipat la mecanismul cursului de schimbII (MCSII).
Aspecte logistice ale trecerii la euro ooperaiune de succes

Lituania aadoptat euro ca moned naional la data de 1ianuarie2015. Trecerea la
euro adecurs fr sincope, iar dup operioad de dou sptmni n care litasul
lituanian i numerarul euro au circulat n paralel, bancnotele i monedele euro au
devenit singura moned cu putere circulatorie pe teritoriul Lituaniei.
Deutsche Bundesbank, care aacionat drept contrapartid logistic, afurnizat
132demilioane de bancnote n valoare de 4,76miliardeEUR. Lietuvos bankas,
banca central aLituaniei, va rambursa acest mprumut sub form de bancnote n
anul2016. Lietuvos bankas aprocurat 370milioane de monede euro n valoare de
120,6milioaneEUR de la Monetria Lituaniei.
Din punct de vedere al valorii, 12% dintre bancnotele euro mprumutate i
aproximativ 55% dintre monedele euro procurate au fost furnizate sectorului bancar
anterior datei introducerii euro, pentru alimentarea bancomatelor i pentru asigurarea
de numerar euro comercianilor cu amnuntul i altor ageni profesioniti care
opereaz cu numerar. Totodat, primele aproximativ 900000 de seturi de monede,
fiecare coninnd monede euro n valoare de 11,59EUR, au fost distribuite n rndul
publicului cu scopul de areduce cantitatea de mruni pe care ar fi trebuit s
opstreze comercianii n primele cteva zile ale lunii ianuarie.
ncepnd cu data de 1ianuarie2015, pentru operioad de ase luni, litasul lituanian
poate fi preschimbat contra euro la un curs fix i n mod gratuit la toate unitile
bancare ce furnizeaz servicii de numerar. Multe oficii potale, precum i anumite
case de ajutor reciproc, au furnizat acelai serviciu timp de 60de zile de la data
trecerii la moneda euro.
Lietuvos bankas va continua s rscumpere bancnote i monede n litas lituanian
pentru operioad nelimitat.
100
Campania de informare privind introducerea euro

BCE acooperat ndeaproape cu Lietuvos bankas pentru pregtirea unei campanii
cuprinztoare de informare, avnd drept obiectiv familiarizarea publicului larg i
aprocesatorilor de numerar cu elementele vizuale i de siguran ale bancnotelor
euro, precum i informarea cu privire la aspectele i datele eseniale referitoare la
trecerea la euro.
Instrumentele de comunicare au inclus ocampanie n massmedia constnd n dou
spoturi publicitare televizate, publicitate tiprit, outdoor i online, diferite tipuri de
publicaii tiprite, pagini de Internet dedicate acestui subiect, precum i Expoziia
privind euro, organizat de BCE la Palatul Marilor Duci ai Lituaniei din Vilnius n
perioada 23octombrie20145ianuarie2015. Partenerii de comunicare (n special
bncile, supermarketurile, autoritile publice i lanurile de magazine mari de
desfacere cu amnuntul) au avut acces la materialele realizate de BCE, pe care au
putut s le transmit propriilor clieni i angajai.
Pe lng msurile care au vizat publicul larg, la data de 25septembrie2014
afost organizat oconferin la nivel nalt dedicat reprezentanilor autoritilor
guvernamentale, societii civile i massmedia, la care au participat preedintele
BCE, preedintele Consiliului de administraie al Lietuvos bankas, vicepreedintele
Comisiei Europene, responsabil de afaceri economice i monetare i de moneda
euro, precum i primul ministru i ministrul de finane ai Lituaniei.
7.2
Integrarea Lietuvos bankas n Eurosistem

Aspecte juridice
n temeiul articolului140 din Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene, BCE
aanalizat statutul Lietuvosbankas i alte acte normative lituaniene n domeniu
pentru astabili n ce msur acestea respect prevederile articolului131 din Tratat.
BCE aevaluat favorabil compatibilitatea legislaiei lituaniene cu Tratatul i cu
StatutulSEBC.
Consiliul ECOFIN sa consultat cu BCE n ceea ce privete propunerile pentru
modificarea regulamentelor Consiliului care au permis introducerea euro n Lituania
i au stabilit un curs de schimb irevocabil al euro fa de litasul lituanian. BCE
asalutat regulamentele propuse i aconstatat c acestea vor permite introducerea
euro ca moned naional aLituaniei n urma abrogrii derogrii aplicate n cazul
Lituaniei, n conformitate cu procedura stabilit la articolul140 paragraful2 din Tratat.
BCE i Lietuvos bankas au implementat oserie de instrumente juridice n vederea
asigurrii integrrii Lietuvos bankas n Eurosistem la data de 1ianuarie2015.
BCEaadoptat instrumentele juridice necesare pentru apermite vrsarea
capitalului rmas i transferul rezervelor valutare la BCE i astabilit cota de alocare
abancnotelor valabil ncepnd cu 1ianuarie2015. n temeiul articolului27.1 din
StatutulSEBC, Consiliul guvernatorilor aadoptat orecomandare privind auditorii
externi ai Lietuvos bankas, referitoare la conturile anuale ncepnd cu exerciiul
financiar2015. BCE arevizuit, de asemenea, cadrul juridic propriu i aintrodus
101
amendamentele necesare, ca urmare aaderrii Lietuvos bankas la Eurosistem.

Acest proces ainclus revizuirea legislaiei lituaniene privind implementarea
cadrului juridic al Eurosistemului referitor la politica monetar i TARGET2, oferind
astfel posibilitatea contrapartidelor lituaniene s participe, ncepnd din data de
2ianuarie2015, la operaiunile de pia monetar ale Eurosistemului. De asemenea,
BCE aadoptat odecizie privind dispoziiile tranzitorii pentru aplicarea rezervelor
minime obligatorii de ctre BCE n urma introducerii monedei euro n Lituania.
Totodat, ancetat Acordul de participare aLietuvos bankas la MCSII.
Introducerea monedei euro n Lituania i integrarea bncii centrale aacesteia n
Eurosistem au necesitat, de asemenea, modificri ale unora dintre instrumentele
juridice lituaniene. BCE afost consultat cu privire la legislaia naional referitoare
latrecerea la euro, precum i la cadrul rezervelor minime obligatorii.
Aspecte operaionale
Totodat, BCE adesfurat pregtiri de ordin tehnic n vederea integrrii depline
aLietuvos bankas n Eurosistem. Conform dispoziiilor Tratatului, Lietuvos bankas
aaderat la Eurosistem avnd exact aceleai drepturi i obligaii ca BCN ale statelor
membre ale UE care adoptaser deja euro.
Pregtirile de ordin tehnic pentru integrarea Lietuvos bankas n Eurosistem au
acoperit un spectru larg de domenii, ndeosebi raportri financiare i contabile,
operaiuni de politic monetar, gestionarea rezervelor internaionale i operaiuni
valutare, sisteme de pli, statistic i producia de bancnote. n domeniul
operaiunilor, pregtirile au constat n testri pe scar larg ale instrumentelor,
procedurilor i sistemelor tehnice de implementare apoliticii monetare i de
efectuare aoperaiunilor valutare.
ncepnd de la 1ianuarie2015, 90de instituii de credit lituaniene, acror list este
publicat pe websiteulBCE, fac obiectul constituirii de rezerve minime obligatorii
la nivelul Eurosistemului. Aderarea Lituaniei la zona euro amodificat numai n
mic msur condiiile de lichiditate n cadrul Eurosistemului. Rezervele minime
obligatorii agregate ale instituiilor de credit din zona euro au crescut cu 0,15%
(154milioaneEUR). Factorii autonomi nei ai lichiditii din Lituania au acionat n
perioada 127februarie2015 n sensul absorbiei de lichiditate, crescnd, n medie,
cu 0,8% (4,1miliardeEUR) deficitul de lichiditate pe ansamblul sistemului bancar
din zona euro.
Contribuia la capitalul i activele externe de rezerv ale BCE

Cota total de capital subscris de Lietuvos bankas la BCE este de
44,7milioaneEUR, echivalentul a0,4132% din capitalul subscris al BCE n valoare
de 10,825miliardeEUR la data de 1ianuarie2015. Odat cu aderarea la SEBC la
data de 1mai2004, Lietuvos bankas avrsat 7% din cota sa la capitalul subscris
al BCE ca ocontribuie la costurile operaionale ale BCE; ca urmare amajorrii
de capital operate de BCE la data de 29decembrie2010, aceast contribuie sa
redus la 3,75%. n conformitate cu articolul48.1 din StatutulSEBC, Lietuvos bankas
102
apltit restul din cota sa la capitalul subscris, n valoare de 43,1milioaneEUR, la

1ianuarie2015.
La nceputul lunii ianuarie2015, Lituania atransferat ctre BCE contribuia sa la
activele externe de rezerv (85% reprezentnd active exprimate n dolariSUA,
iar 15% n aur). n vederea reducerii cheltuielilor totale, ambuntirii eficienei
i acrerii unui portofoliu de dimensiune adecvat n raport cu valoarea total
aactivelor externe de rezerv ale BCE plasate n dolariSUA, Lietuvos bankas
ahotrt punerea n comun acontribuiei sale cu rezervele valutare ale Banco
de Portugal, partajnd toate atribuiile i responsabilitile care decurg din
gestionarea portofoliului comun, astfel cum au procedat i alte BCN n trecut.
Rotaia drepturilor de vot n cadrul Consiliului guvernatorilor

Aderarea Lituaniei la zona euro i participarea preedintelui Consiliului de
administraie al Lietuvosbankas n cadrul Consiliului guvernatorilor acondus
la implementarea sistemului de rotaie adrepturilor de vot n cadrul Consiliului
guvernatorilor, n conformitate cu prevederile articolului 10.2 din StatutulSEBC.
Statutul i DeciziaBCE/2008/29 din 18decembrie200875 stabilesc c ncepnd
cu data la care vor fi reprezentai 19guvernatori n Consiliul guvernatorilor,
numrul membrilor cu drept de vot va fi limitat la 21. ntruct membrii Consiliului
Sistemul de rotaie pe dou grupuri n cadrul Consiliului

guvernatorilor BCE n condiiile a 19 ri n zona euro
COMITETUL EXECUTIV
6 voturi
permanente
21
de
voturi n
total
11
voturi
prin rotaie
AL DOILEA
GRUP
14
guvernatori
75
4
voturi
prin rotaie
PRIMUL
GRUP
5
guvernatori
Aceast decizie a amnat nceperea utilizrii sistemului de rotaie a drepturilor de vot n Consiliul
guvernatorilor.
103
de administraie nu intr sub incidena sistemului de rotaie, rezult c guvernatorii

dispun n comun de cele 15voturi rmase n baza unui sistem de rotaie. n acest
sens, guvernatorii au fost mprii n dou grupuri, n funcie de factorii economici
i financiari. Primul grup este format din cinci guvernatori care dispun n comun de
patru drepturi de vot, iar n cel deal doilea grup intr toi ceilali guvernatori, care
dispun n comun de cele 11voturi rmase. Perioada de rotaie afost stabilit la
olun, implicnd modificri lunare la nivelul componenei membrilor cu drept de
vot (potrivit unui calendar). Sistemul are la baz cinci principii fundamentale, i
anume: (i) principiul un membru, un vot; (ii)principiul participrii, care garanteaz
c membrii i pstreaz dreptul de aparticipa la edine i de ai exprima opiniile,
chiar dac nu dispun de drept de vot; (iii) principiul reprezentativitii, care este
pus n aplicare prin mprirea pe grupuri aguvernatorilor; (iv) principiul soliditii,
care prevede c sistemul va putea suporta aderarea de noi membri i (v) principiul
76
transparenei.
76
Pentru o prezentare mai detaliat a sistemului de rotaie a drepturilor de vot n cadrul Consiliului
guvernatorilor, ase vedea seciunea ntrebri frecvente de pe websiteulBCE.
104
Relaiile europene i internaionale
8.1
Relaiileeuropene
n timp ce Europa acontinuat s se confrunte cu problemele nesoluionate ale
crizei economice i financiare, BCE ameninut un dialog strns cu instituiile
i forurile europene, n special cu Parlamentul European, Consiliul European,
ConsiliulECOFIN, Eurogrupul i Comisia European.
n anul2014 au fost luate msuri decisive pentru inversarea procesului de
fragmentare apieelor financiare i redresarea sectorului financiar din zona euro,
concretizate n adoptarea acordului privind Mecanismul unic de rezoluie(MUR)
ntre Consiliul UE i Parlamentul European i instituirea Mecanismului unic de
supraveghere(MUS). Totodat, situaia economic din zona euro afost definitorie
n stabilirea agendei reuniunilor Eurogrupului i ale ConsiliuluiECOFIN, la care au
participat cu regularitate preedinteleBCE i ali membri ai Comitetului executiv
alBCE. Necesitatea unei strategii coerente n materie de politici monetare, fiscale,
financiare i structurale, menite s restabileasc creterea n Europa, afost intens
dezbtut n reuniunile Consiliului European i n reuniunile la nivel nalt ale zonei
euro la care afost invitat preedinteleBCE.
n cadrul reuniunii la nivel nalt azonei euro din 24octombrie2014 sa fcut apel
la preedintele Comisiei ca, n strns cooperare cu preedintele reuniunii la nivel
nalt azonei euro, preedintele Eurogrupului i preedinteleBCE, s pregteasc
urmtorii pai pentru mbuntirea guvernanei economice n zona euro n
vederea elaborrii unor mecanisme concrete pentru omai bun coordonare
apoliticilor economice, pentru consolidarea convergenei i sporirea solidaritii.
8.1.1
Anul 2014 un nou nceput pentru Europa

n anul2014, cetenii europeni au fost chemai s aleag un nou Parlament
European. Pentru prima dat, Articolul17 din Tratatul privind Uniunea European
afost pus n aplicare, iar Parlamentul European aales, nu doar aaprobat,
preedintele noii Comisii Europene. Noua Comisie, condus de JeanClaude
Juncker, apreluat mandatul la 1noiembrie2014. La 6noiembrie2014, Valdis
Dombrovskis, vicepreedinte al Comisiei, responsabil de moneda euro i dialog
social, aparticipat la reuniunea Consiliului guvernatorilorBCE. Structura intern
aComisiei sa modificat considerabil. ntre altele, necesitatea facilitrii accesului
companiilor la surse mai diversificate de finanare sa reflectat n instituirea unei
noi Direcii Generale, i anume DGStabilitate Financiar, Servicii Financiare i
Uniunea Pieelor de Capital, creia i revine responsabilitatea de asprijini crearea
unei uniuni apieelor de capital din UE. n plus, Consiliul European ia ales
al doilea preedinte permanent n persoana lui Donald Tusk, care va prezida n
continuare i reuniunea la nivel nalt azonei euro.
BCE este rspunztoare pentru aciunile sale n primul rnd n faa reprezentanilor
cetenilor europeni, alei prin vot democratic n Parlamentul European.
105
nanul2014, preedintele BCE aluat parte la patru audieri periodice ale Comisiei
pentru afaceri economice i monetare din cadrul Parlamentului European, care au
avut loc la 3martie, 14iulie, 22septembrie i 17noiembrie. n cadrul acestor audieri,
membrii Parlamentului European au manifestat n continuare un interes deosebit
pentru msurile neconvenionale de politic monetar ale BCE, pentru deteriorarea
perspectivelor economice, inclusiv inflaia sczut, precum i pentru persistena
fragmentrii pieelor financiare. La audierea din 3martie, preedintele lea mulumit
deputailor europeni al cror mandat expira pentru rolul constructiv avut de acetia
ntro serie de dosare legislative. Pe lng aceste audieri periodice, vicepreedintele
BCE aprezentat comisiei susmenionate Raportul anual al BCE pentru anul2013
la data de 7aprilie2014, iar Parlamentul aadoptat orezoluie n acest sens la
25februarie2015.
Totodat, BCE ia ndeplinit obligaiile de raportare prin prezentarea de rapoarte
periodice i prin rspunsurile oferite la ntrebrile adresate n scris de membrii
Parlamentului European. n anul2014, BCE arspuns unui numr de 46de
ntrebri adresate de membrii Parlamentului European i apublicat rspunsurile pe
websiteulBCE. Cele mai multe ntrebri au vizat implementarea politicii monetare
aBCE, perspectivele economice i situaia din rile n care se deruleaz programe
de ajustare macroeconomic convenite cu UEFMI.
n anul2014, Parlamentul European afinalizat un raport din proprie iniiativ la
nivel nalt privind activitatea Comisiei Europene, aFMI i BCE n legtur cu aceste
programe. Benot Cur, membru n Comitetul executiv, aparticipat n data de
13februarie2014 la un schimb de opinii pentru aexplica rolul BCE n acest context.
El aluat parte, de asemenea, la Sptmna parlamentar european privind
Semestrul european pentru coordonarea politicilor economice. Totodat, BCE aoferit
consultan n cadrul dezbaterilor purtate de Parlamentul European i ConsiliulUE
pe tema propunerilor legislative ce intr n sfera sa de competen, explicnd
contrapartidelor relevante avizele sale juridice, de exemplu n cazul regulamentului
privind MUR i al noii directive privind serviciile de plat.
8.1.2
Relaiile interinstituionale privind atribuiile de supraveghere

aleBCE
Regulamentul privind MUS, care definete responsabilitile BCE n materie de
supraveghere bancar, instituie totodat un cadru robust de rspundere pentru
BCE n raport cu Parlamentul European i ConsiliulUE referitor la atribuiile
conexe. Acest cadru este prezentat mai detaliat ntrun acord interinstituional ntre
Parlamentul European i BCE, precum i ntrun Memorandum de nelegere ntre
ConsiliulUE iBCE.
n contextul acestui cadru, preedintele Consiliului de supraveghere al BCE
aparticipat la dou audieri publice periodice n anul2014 (18martie i 3noiembrie),
precum i la dou schimburi de opinii adhoc (4februarie i 3noiembrie) cu Comisia
pentru afaceri economice i monetare. n plus, BCE atransmis periodic acestei
comisii stenogramele confideniale ale edinelor Consiliului de supraveghere.
106
Zecerspunsuri la ntrebrile scrise adresate de membrii Parlamentului European au

fost publicate pe websiteul BCE.
n ceea ce privete ConsiliulUE, preedintele Consiliului de supraveghere
aparticipat la reuniunile ConsiliuluiECOFIN i ale Eurogrupului n patru rnduri
n anul2014, iar din 4noiembrie anceput s i ndeplineasc atribuiile de
rspundere fa de Consiliu prin intermediul Eurogrupului.
8.2
Relaiile internaionale
Pe fondul unui mediu internaional extrem de dinamic i uneori dificil, BCE aluat
parte la dezbaterile din cadrul instituiilor i forurilor internaionale cu atribuii
n domeniul economic, financiar i monetar. De asemenea, BCE acontinuat s
i consolideze relaiile bilaterale cu bncile centrale din economiile dezvoltate
iemergente.
Discuiile la nivel mondial referitoare la msurile adoptate de bncile centrale au
constituit expresia unui consens larg cu privire la efectele de susinere pe care
politicile monetare acomodative din economiile dezvoltate, inclusiv msurile
neconvenionale de politic monetar, leau avut asupra redresrii globale.
Totodat, afost recunoscut necesitatea de ase acorda n continuare atenie
consecinelor involuntare i potenialelor efecte de propagare la nivelul altor
ri, n special n contextul n care unele economii dezvoltate se ndreapt ctre
onormalizaremonetar.
8.2.1
G20
Pe fondul redresrii modeste aactivitii economice pe plan internaional, discuiile
din cadrul G20 au pus accentul pe necesitatea de astimula creterea la nivel
mondial i de acontracara riscurile pe termen scurt la adresa perspectivelor
economice. n acest context, n cadrul reuniunii la nivel nalt de la Brisbane, liderii
G20 iau meninut angajamentul ferm de aasigura ocretere economic puternic,
sustenabil i echilibrat, precum i de a crea noi locuri de munc. n conformitate
cu obiectivul stabilit n luna februarie la Sydney, membrii G20 au prezentat strategii
de cretere orientate ctre majorarea nivelului agregat al PIB din rile lor cu
(cel puin) 2% n termen de cinci ani. Aceste angajamente, alturi de alte msuri
destinate creterii nivelului investiiilor (cum ar fi Iniiativa privind infrastructura
global, convenit tot la Brisbane), intensificrii comerului i concurenei, stimulrii
ocuprii forei de munc i consolidrii stabilitii sistemului financiar i corectitudinii
sistemului fiscal internaional, ar trebui s sprijine dezvoltarea durabil i favorabil
incluziunii. n cadrul Planului de aciune de la Brisbane, liderii G20 au subliniat c
membrii G20 vor fi rspunztori fiecare fa de ceilali pentru respectarea acestor
angajamente.
107
8.2.2
Aspecte de politic referitoare la FMI i la arhitectura financiar

internaional
BCE acontribuit la dezbaterile din cadrul FMI pe tema arhitecturii financiare
internaionale i asprijinit coordonarea poziiilor comune la nivel european n
acest sens. Numeroase discuii sau concentrat pe desprinderea de nvminte n
urma crizei, contribuind astfel la reducerea probabilitii producerii unor crize severe
peviitor.
Analiza trienal aFMI privind monitorizarea, ediia2014, aprezentat contribuia
activitii de supraveghere ainstituiei la ndeplinirea obiectivului su fundamental
de promovare astabilitii economice i financiare la nivel global. Este esenial ca
activitatea de monitorizare i consiliere aFondului s reflecte cadrele decizionale
specifice i competenele relevante ale fiecrui stat membru al UE n parte, precum
i la nivelul zonei euro i al UE, n vederea asigurrii unei supravegheri mai coerente
i eficace, totodat n lumina reformelor recente de consolidare aguvernanei i
supravegherii economice la nivel european, cu precdere n zona euro. Bncile
centrale din UE au dezvoltat acest aspect ntrun raport elaborat de Grupul de lucru
privind FMI din cadrul Comitetului de relaii internaionale al SEBC. n anul2014,
FMI aefectuat anumite modificri legate de instrumentele de creditare preventiv,
cu sprijinul statelor membre ale UE. Aceste instrumente, care includ linia de credit
flexibil i linia n scop preventiv i de lichiditate, au fost introduse ncepnd din
anul2009 ca rspuns la criza financiar global, reprezentnd omodalitate de
consolidare ainstrumentelor FMI destinate prevenirii crizelor i de susinere
ancrederii n membrii care se calificau pentru primirea creditelor respective. Statele
membre ale UE au evideniat necesitatea ca FMI s dispun n continuare de
resurse semnificative i adecvate, ntruct instrumentele sale de prevenie sunt
utile n cadrul reelelor globale de securitate financiar, suplimentnd totodat
eforturile depuse la nivel naional pentru oconsolidare sporit arezistenei
economiilor la ocuri. Reformele de anvergur privind cotele de participare la FMI
i guvernana acestuia, convenite n anul2010, nu au fost nc adoptate, ntrziind
discuiile pe marginea viitoarei revizuiri generale acotelor de participare. UE
reafirm importana FMI ca instituie bazat pe cote de participare; toate statele
membre ale UE au ratificat reforma din anul2010 privind cotele de participare la
FMI i guvernana acestuia i consider oprioritate ratificarea acestor reforme de
ctre toi membrii FMI. Membrii FMI au luat n calcul totodat oposibil direcie de
reformare acadrului de creditare aFondului n contextul vulnerabilitilor generate
de datoriile suverane. Din perspectiva UE, orice schimbare ar trebui s vizeze
consolidarea cadrului de creditare al Fondului.
8.2.3
Cooperarea tehnic
BCE acontinuat s i extind sfera cooperrii tehnice cu bncile centrale din afara
UE, orientnduse ctre bncile centrale din rile care au perspectiva de aadera
la UE, precum i din economiile de pia emergente membre ale G20. n primul
caz, cooperarea vizeaz creterea disponibilitii tehnice abncilor centrale de
108
ai asuma atribuiile i obligaiile unui viitor membru al SEBC. BCE alansat un

program de cooperare aEurosistemului cu Banca Central aMuntenegrului i un
alt program cu Banca Albaniei, Banca Central aRepublicii Kosovo i cu Banca
Naional aRepublicii Macedonia. Aceste activiti sunt implementate n comun cu
BCN i sunt finanate de UE. Cooperarea tehnic completeaz activitile periodice
de monitorizare i analiz derulate de BCE n raport cu rile candidate sau potenial
candidate la UE, precum i dialogul pe teme de politici cu bncile centrale din
aceste ri. Totodat, BCE anceput s organizeze seminare regionale cu privire
la aspecte de interes reciproc. De asemenea, BCE i Banca Central aSerbiei
au semnat n luna iulie un Acord de cooperare privind prevenirea i detectarea
contrafacerii bancnotelor euro n Serbia. Din perspectiv global, BCE acontinuat
s i consolideze cooperarea cu economiile de pia emergente din cadrul G20
prin intermediul memorandumurilor de nelegere. Aceste activiti au ocomponent
tehnic, precum i ocomponent de politic, avnd drept obiectiv onelegere mai
profund apoliticilor BCE, precum i partajarea expertizei tehnice i acelor mai bune
practici n materie de bnci centrale.
109
Comunicarea extern
Politica monetar i supravegherea bancar explicate cetenilor
europeni
Activitatea de comunicare la nivelul bncilor centrale constituie n prezent un element
esenial al politicii monetare, reprezentnd un instrument de politic monetar n
sine. Obanc central transparent poate implementa politica proprie ntrun mod
mai eficient. Dac publicul larg i pieele financiare neleg reacia probabil
aBCE ntro anumit situaie, atunci i pot crea ateptri rezonabile cu privire la
msurile viitoare de politic monetar. Astfel, schimbrile intervenite la nivelul politicii
monetare se transmit rapid n variabilele financiare, ceea ce, la rndul su, poate
scurta procesul prin care politica monetar se reflect n deciziile privind investiiile
i consumul, accelernd totodat eventuale ajustri care se impun n plan economic.
n anul2014, activitatea de comunicare aBCE sa concentrat pe necesitatea
comunicrii msurilor de politic monetar ntro perioad dificil, precum i
aoperaionalizriiMUS.
Consolidarea ncrederii: comunicarea n domeniul politicii monetare

Consolidarea ncrederii n rndul celor 338de milioane de ceteni ai zonei euro
reprezint oprovocare major n materie de comunicare. ncepnd cu data de
1ianuarie2015, sfera de aciune aBCE cuprinde 19ri, n care se vorbesc
16limbi diferite. Banca gestioneaz aceast pluralitate profitnd de avantajul inerent
al unui Eurosistem cu 19bnci centrale naionale i anume acela de aavea n
fiecare ar colegi care pot asigura diseminarea i nelegerea mesajelor BCE
la nivel local. Totodat, BCE contribuie la consolidarea ncrederii prin atitudinea
deschis fa de public. nc de la nceput, BCE afost odeschiztoare de drumuri
n materie de transparen, fiind prima banc central important care aorganizat
periodic conferine de pres dup fiecare edin de politic monetar. BCE
primete i rspunde lunar la aproximativ 4000de solicitri de informaii din
partea publicului larg. Totui, n acest context dificil, cnd politica monetar trebuie
s recurg la instrumente neconvenionale, BCE nu poate adopta oatitudine
pasiv. Astfel, de la nceputul anului2015, BCE public dri de seam ale edinelor
de politic monetar ale Consiliului guvernatorilor, ca modalitate suplimentar de
aexplica aciunile BCE i discuiile care au stat la baza acestora.
Rspundere i transparen: implementarea principiilor directoare

ale activitii de comunicare aBCE
Activitile de comunicare derulate de BCE sau axat pe orientarea acomodativ
apoliticii monetare, precum i pe pregtirile viznd asumarea responsabilitii n
domeniul supravegherii bancare. Cele mai multe dintre discursurile publice susinute
de membrii Comitetului executiv sau referit la aceste aspecte.
110
BCE pe Twitter
@ecb
4 840 de postri
197 000 de abonai
Comitetul executiv acontinuat s contribuie la informarea publicului larg i la

nelegerea de ctre acesta aatribuiilor i politicilor Eurosistemului, prin participarea
la audieri n Parlamentul European i prin susinerea de interviuri n massmedia.
n ceea ce privete informarea direct apublicului, BCE alansat un nou website
privind supravegherea bancar i aapelat ntro msur mai mare la social media.
Pe websiteul BCE este disponibil oseciune de ntrebri i rspunsuri pe teme
de interes, cum ar fi programul extins de achiziionare de active sau rata negativ
adobnzii la facilitatea de depozit. Aproximativ 200000de persoane urmresc n
prezent activitatea instituiei pe contulTwitter, care este utilizat de BCE pe ai
promova publicaiile i mesajelecheie ale discursurilor, n timp ce YouTube este
folosit pentru publicarea de nregistrri video, iar Flickr pentru fotografii.
Explicarea politicii monetare: Conferina de la Sintra

Prima ediie aForumului privind activitatea bncilor centrale (Forum on Central
Banking), organizat de BCE la Sintra, n Portugalia, n perioada 2527mai2014,
areunit reprezentani ai bncilor centrale, ai mediului academic i autoritilor
guvernamentale n cadrul unor dezbateri pe tema problemelor economice de
actualitate din zona euro. Aceast conferin, recunoscut drept cea mai important
n materie de politici europene, afost deja consacrat ca fiind un eveniment
anual major. Ediia din2015 aForumului va avea loc de asemenea la Sintra, n
perioada2123mai.
Explicarea monedei noastre: noile bancnote euro

n anul2014, activitile de comunicare sau concentrat totodat asupra bancnotelor
euro, viznd n special pregtirea trecerii la euro aLituaniei i emiterea noii bancnote
de 10EUR, adoua cupiur lansat n cadrul noii serii de bancnote euro. Msurile de
comunicare aleBCE au vizat informarea publicului larg i aagenilor profesioniti
care opereaz cu numerar despre noua bancnot i elementele de siguran
actualizate ale acesteia.
Operaionalizarea MUS: oprovocare n materie de comunicare

Pregtirile n vederea lansrii MUS, concomitent cu evaluarea soliditii bncilor
care urmau s fac obiectul supravegherii, au marcat un proces care sa ntins
pe parcursul ntregului an i care alsat uneori impresia unui maraton. Perioada
plin de provocri n materie de comunicare aculminat cu publicarea, la
26octombrie2014, arezultatelor evalurii cuprinztoare, oanaliz amnunit
a130de bnci, precum i cu demararea n mod oficial de ctre BCE aprocesului
de supraveghere bancar cteva zile mai trziu. Provocrile menionate au variat
de la armonizarea mesajelor n rndul a18autoriti naionale de supraveghere
diferite pn la relaionarea cu un public nou, format din jurnaliti n domeniul
supravegherii bancare, nefamiliarizai cu BCE, inclusiv explicarea detaliilor de ordin
tehnic i araionamentului care astat la baza acestui vast exerciiu.
111
Explicarea procedurilor complexe

Ca parte integrant ademersului de aasigura transparena maxim amodului
n care bncile au fost evaluate, BCE apublicat toate manualele tehnice aferente.
Acestea au fost explicate prin informri tehnice periodice, precum i printrun
clipvideo care conine clarificri privind respectivele manuale.
Relaionarea cu diveri factori interesai

n mod firesc, pieele financiare au urmrit foarte atent rezultatele evalurii
cuprinztoare. Prin urmare, BCE atrebuit s asigure n permanen obun
informare aanalitilor. Circa 200de analiti au participat la oteleconferin cu
experi BCE n ziua publicrii rezultatelor evalurii cuprinztoare. Totodat, BCE
aorganizat consultri publice destinate publicului larg i factorilor interesai, potrivit
dispoziiilor Regulamentului privind MUS, i acolaborat frecvent cu omologii din
cadrul Autoritii bancare europene, Autoritii europene pentru valori mobiliare i
piee i din cadrul bncilor. Pe parcursul anului, n mai multe capitale europene i n
Statele Unite sau derulat diverse activiti de informare areprezentanilor mediului
academic i grupurilor de experi.
112
Conturile anuale
2014
Februarie 2015
Raportul administratorilor pentru

exerciiul financiar ncheiat la
31 decembrie 2014
1
Scopul Raportului administratorilor publicat de BCE

Acest Raport al administratorilor face parte integrant din procesul de raportare
financiar anual al BCE. Raportul ofer informaii contextuale care permit cititorilor
s neleag mai bine activitatea BCE, cadrul operaional i impactul operaiunilor
BCE asupra situaiilor sale financiare.
Acest raport furnizeaz informaii despre principalele resurse deinute de BCE i
despre principalele procese derulate n cadrul acesteia, inclusiv informaii privind
guvernana corporativ. De asemenea, avnd n vedere faptul c activitile i
operaiunile desfurate de BCE sunt menite s sprijine obiectivele de politic
monetar, rezultatele sale financiare ar trebui analizate n contextul msurilor de
politic monetar adoptate. Prin urmare, acest raport ofer informaii despre
principalele riscuri la care este expus BCE i modul n care acestea sunt influenate
de operaiunile pe care le efectueaz, precum i despre resursele financiare
disponibile i impactul activitilor principale ale BCE asupra situaiilor sale
financiare.
Obiective i misiuni principale

Obiectivul principal al BCE este meninerea stabilitii preurilor. Printre misiunile sale
principale, descrise n Statutul SEBC, se numr implementarea politicii monetare a
Uniunii Europene, efectuarea de operaiuni valutare, administrarea rezervelor
valutare oficiale ale rilor din zona euro i promovarea bunei funcionri a sistemelor
de pli.
De asemenea, la data de 4 noiembrie 2014, BCE i-a asumat atribuiile de
supraveghere bancar, cu obiectivul de a proteja sigurana i soliditatea instituiilor
de credit i stabilitatea sistemului financiar al Uniunii Europene.

114
2
Resurse i procese principale
3.1
Guvernana BCE
Comitetul executiv, Consiliul guvernatorilor i Consiliul general sunt organele de
decizie ale BCE. 1 De asemenea, guvernana corporativ a BCE include un Comitet
de audit la nivel nalt i mai multe paliere de control intern i extern.
3.1.1
Comitetul de audit
Pentru a consolida n continuare guvernana corporativ a BCE i a Eurosistemului,
Comitetul de audit ofer Consiliului guvernatorilor asisten cu privire la
responsabilitile sale n materie de integritate a informaiilor financiare, monitorizare
a controalelor interne, conformitate cu actele cu putere de lege, reglementrile i
codurile de conduit aplicabile, precum i de ndeplinire a funciilor de audit ale BCE
i Eurosistemului. Astfel, n concordan cu mandatul care i-a fost ncredinat,
Comitetul de audit evalueaz Conturile anuale ale BCE i analizeaz dac acestea
redau o imagine fidel i dac au fost elaborate n conformitate cu normele contabile
aprobate. Comitetul de audit este prezidat de Erkki Liikanen (guvernatorul Suomen
Pankki - Finlands Bank) i cuprinde nc doi membri ai Consiliului guvernatorilor
(Vtor Constncio i Christian Noyer), precum i doi membri externi (Hans Tietmeyer
i Jean-Claude Trichet).
3.1.2
Niveluri de control extern

n Statutul SEBC sunt prevzute dou niveluri de control extern, respectiv auditorii
externi desemnai s auditeze Conturile anuale ale BCE i Curtea European de
Conturi, care analizeaz eficiena operaional a administrrii BCE. Rapoartele Curii
Europene de Conturi sunt publicate, alturi de rspunsul BCE, att pe websiteul BCE 2, ct i n Jurnalul Oficial al Uniunii Europene. Pentru a consolida asigurarea
public din perspectiva independenei auditorilor externi ai BCE, se aplic principiul
rotaiei firmelor de audit la fiecare cinci ani. Bunele practici pentru selecia auditorilor
externi i stabilirea mandatului acestora ofer orientri de nivel nalt bncilor centrale
din Eurosistem, permind totodat Consiliului guvernatorilor s formuleze
recomandrile ctre Consiliul UE pe baza unor criterii de selecie armonizate,
consecvente i transparente. n anul 2013, firma Ernst & Young GmbH
Wirtschaftsprfungsgesellschaft a fost desemnat auditorul extern al BCE pn la
finele exerciiului financiar 2017.
Mai multe informaii despre organele de decizie ale BCE sunt furnizate pe website-ul BCE
(https://www.ecb.europa.eu/ecb/orga/decisions/govc/html/index.ro.html).
A se vedea http://www.ecb.europa.eu/ecb/orga/governance/html/index.ro.html

115
3
3.1.3
Niveluri de control intern

Un sistem de control intern pe trei niveluri a fost nfiinat la BCE, alctuit din: n primul
rnd, controlul activitii de management; n al doilea rnd, diverse funcii de
monitorizare a riscurilor i conformitii; i n al treilea rnd, asigurarea unui audit
independent.
Controlul resurselor
n cadrul structurii de control intern a BCE, rspunderea n privina bugetului i
asumarea acesteia revin n primul rnd fiecrui compartiment organizatoric. Serviciul
buget, control i organizare (BCO) din cadrul Direciei generale resurse umane,
buget i organizare dezvolt cadrul de planificare strategic i elaboreaz i
monitorizeaz aceast planificare referitoare la resursele BCE, precum i la bugetul
operaional asociat. Aceste atribuii sunt ndeplinite n cooperare cu compartimentele,
aplicnd principiul separrii 3, iar rezultatele sunt reflectate n programele de lucru
anuale ale serviciilor. BCO se ocup, de asemenea, de planificare i controlul
resurselor, de analiza raportului costuri-beneficii i de analiza investiiilor pentru
proiectele BCE i SEBC. Cheltuielile n raport cu bugetele aprobate sunt monitorizate
periodic de Comitetul executiv, innd seama de avizul BCO, precum i de Consiliul
guvernatorilor, cu sprijinul Comitetului pentru buget (BUCOM), care este alctuit din
experi ai BCE i ai BCN din zona euro. n conformitate cu articolul 15 din
Regulamentul de procedur al BCE, BUCOM ofer sprijin Consiliului guvernatorilor
prin elaborarea unei evaluri detaliate a proiectelor anuale de buget ale BCE i a
solicitrilor de finanare bugetar suplimentar din partea Comitetului executiv,
nainte ca acestea s fie transmise spre aprobare Consiliului guvernatorilor.
Funciile de monitorizare a riscurilor financiare

n ceea ce privete riscurile financiare, Direcia gestionarea riscurilor a BCE este
responsabil de propunerea de politici i proceduri care s asigure un nivel
corespunztor de protecie mpotriva riscurilor financiare pentru: (a) Eurosistem,
inclusiv BCE, n efectuarea de operaiuni de politic monetar i (b) BCE n
gestionarea rezervelor valutare, a aurului i a investiiilor n euro. De asemenea,
Direcia gestionarea riscurilor evalueaz i formuleaz propuneri de optimizare a
cadrului operaional privind politica monetar i cea valutar ale Eurosistemului din
perspectiva procesului de gestionare a riscurilor. n plus, Comitetul de gestionare a
riscurilor, care include experi de la bncile centrale din Eurosistem, asist organele
de decizie n asigurarea unui nivel corespunztor de protecie a Eurosistemului prin
gestionarea i controlul riscurilor financiare generate de operaiunile sale de pia, n
contextul operaiunilor de politic monetar ale Eurosistemului i al portofoliului
rezervelor valutare al BCE. Referitor la aceste activiti, Comitetul de gestionare a
3
Principiul separrii se refer la cerina prevzut n Regulamentul privind MUS, potrivit creia BCE
trebuie s i ndeplineasc atribuiile de supraveghere separat de atribuiile sale legate de politica
monetar i de orice alte atribuii i fr s aduc atingere acestora.

116
4
riscurilor contribuie, ntre altele, la monitorizarea, msurarea i raportarea riscurilor

financiare n bilanul Eurosistemului, precum i la definirea i analiza metodologiilor i
cadrelor asociate acestora.
Funciile de monitorizare a riscurilor operaionale

n limitele cadrului de gestionare a riscurilor operaionale, fiecare compartiment al
BCE rspunde de gestionarea riscurilor operaionale proprii i de implementarea
controalelor proprii pentru a asigura eficacitatea i eficiena operaiunilor sale.
Comitetul pentru riscuri operaionale este responsabil de definirea i ntreinerea
cadrului de gestionare a riscurilor operaionale, oferind sprijin metodologic i formare,
precum i o imagine sinoptic a riscurilor la nivelul BCE. Comitetul pentru riscuri
operaionale sprijin Comitetul executiv n rolul su de monitorizare a procesului de
gestionare a riscurilor operaionale ale BCE. De asemenea, Comitetul de dezvoltare
organizaional, care include experi de la bncile centrale din Eurosistem, asigur
un al doilea palier de control n contextul gestionrii riscurilor operaionale la nivelul
Eurosistemului i asist organele de decizie n atribuiile de asigurare a unui grad
corespunztor de protecie pentru Eurosistem.
Asigurare independent
Totodat, independent de structura de control intern i de procesul de monitorizare a
riscurilor al BCE, Direcia audit intern efectueaz misiuni de audit sub
responsabilitatea direct a Comitetului executiv. n concordan cu mandatul
prevzut n Carta de Audit a BCE, auditorii interni ai instituiei furnizeaz servicii
independente i obiective de asigurare i consultan, urmrind o abordare
sistematic n cadrul evalurii calitii i eficientizrii proceselor de gestionare a
riscurilor, de control i de guvernan. Activitile de audit intern ale BCE se
deruleaz n conformitate cu Standardele internaionale pentru practica profesional
a auditului intern elaborate de Institutul Auditorilor Interni. De asemenea, Comitetul
auditorilor interni, un comitet al Eurosistemului/SEBC format din experi n audit
intern de la BCE, BCN i autoritile naionale competente, contribuie la ndeplinirea
obiectivelor Eurosistemului/SEBC i ale Mecanismului unic de supraveghere (MUS),
furniznd servicii independente i obiective de asigurare i consultan menite s
aduc valoare adugat i mbuntiri Eurosistemului/SEBC i MUS.
3.1.4
Msuri antifraud
n anul 1999, Parlamentul European i Consiliul UE au adoptat un regulament 4 care
permite, ntre altele, Oficiului European de Lupt Antifraud (OLAF) s desfoare
anchete interne n cadrul instituiilor, organismelor, oficiilor i ageniilor UE n cazul
unor suspiciuni de fraud. n anul 2004, Consiliul guvernatorilor a aprobat cadrul
4
Regulamentul (CE) nr. 1073/1999.

117
5
juridic privind modalitile i condiiile de desfurare a investigaiilor efectuate de

OLAF n cadrul BCE, n materie de prevenire a fraudei, corupiei i a altor activiti
ilegale.
3.1.5
Programul de combatere a splrii banilor i a finanrii actelor de

terorism
n anul 2007, BCE a elaborat programe interne proprii de combatere a splrii banilor
i a finanrii actelor de terorism. Un compartiment de conformitate nfiinat n cadrul
BCE identific, analizeaz i contracareaz riscurile asociate splrii banilor i
finanrii actelor de terorism din perspectiva tuturor activitilor relevante desfurate
de aceasta. Astfel, garantarea respectrii legislaiei aplicabile privind combaterea
splrii banilor i a finanrii actelor de terorism este parte a procesului de evaluare
i monitorizare a eligibilitii contrapartidelor BCE. n acest context, o atenie
deosebit se acord msurilor restrictive adoptate de UE i declaraiilor publice ale
Grupului de aciune financiar (Financial Action Task Force). Un sistem de raportare
intern completeaz cadrul de combatere a splrii banilor i a finanrii actelor de
terorism al BCE prin colectarea sistematic a tuturor informaiilor de interes i
aducerea acestora la cunotina Comitetului executiv.
3.2
Salariai
Pregtirile pentru lansarea MUS la data de 4 noiembrie 2014 au avut un impact
major asupra dotrii cu personal a BCE. Numrul mediu al salariailor BCE
(echivalent posturi cu norm ntreag) angajai pe baz de contract a crescut de la
1 683 n anul 2013 la 2 155 n anul 2014. La finele anului 2014 se nregistrau
2 577 de salariai. Pentru mai multe informaii, a se vedea nota 31 Cheltuieli cu
personalul din Conturile anuale.
Programul cu durata de doi ani de sprijinire a tranziiei n carier, lansat n luna
ianuarie 2013, s-a ncheiat cu succes, 45 de membri ai personalului beneficiind de
sprijinul oferit pentru a-i continua cariera n afara BCE.
3.3
Administrarea portofoliilor
BCE deine dou tipuri de portofolii de investiii, respectiv portofoliul de rezerve
valutare, n dolari SUA i yeni japonezi, i un portofoliu de plasamente ale fondurilor
proprii, n euro. n plus, fondurile aferente planurilor de pensii ale BCE sunt investite
ntr-un portofoliu administrat extern. De asemenea, BCE deine titluri n euro n
scopuri de politic monetar, cumprate n cadrul programului destinat pieelor
titlurilor de valoare (Securities Markets Programme SMP), al programului de
achiziionare de titluri garantate cu active (asset-backed securities purchase
programme ABSPP) i al celor trei programe de achiziionare de obligaiuni
garantate (covered bond purchase programmes CBPP).

118
6
3.4
Elaborarea conturilor financiare ale BCE

Conturile anuale ale BCE sunt elaborate de Comitetul executiv, n conformitate cu
politicile contabile stabilite de Consiliul guvernatorilor. 5
Serviciul situaii financiare i principii contabile din cadrul Direciei generale
administraie este responsabil de elaborarea Conturilor anuale, n cooperare cu alte
compartimente, i de asigurarea transmiterii la timp a ntregii documentaii aferente
auditorilor externi i organelor de decizie.
Comitetul pentru active i pasive al BCE, care este alctuit din reprezentani ai
funciilor BCE: operaiuni de pia, contabilitate, raportare financiar, gestionarea
riscurilor i buget, monitorizeaz i evalueaz n mod sistematic toi factorii care ar
putea afecta bilanul i contul de profit i pierdere ale BCE. Acesta analizeaz
Conturile anuale i documentaia aferent nainte de transmiterea acestora spre
aprobare Comitetului executiv.
Procesele de raportare financiar i Conturile anuale ale BCE pot face obiectul unor
audituri interne. Toate rapoartele de audit intern, care pot include recomandri de
audit adresate compartimentelor n cauz, se transmit Comitetului executiv.
De asemenea, Conturile anuale ale BCE sunt supuse auditrii de ctre auditori
externi independeni recomandai de Consiliul guvernatorilor i aprobai de
Consiliul UE. Auditorii externi examineaz registrele i conturile BCE i au acces
deplin la toate informaiile referitoare la operaiunile acesteia. Auditorii externi au
responsabilitatea formulrii unei opinii, evalund n ce msur Conturile anuale
redau o imagine fidel a poziiei financiare a BCE i a rezultatelor sale operaionale,
n conformitate cu politicile contabile stabilite de Consiliul guvernatorilor. n aceast
privin, auditorii externi evalueaz adecvarea controalelor interne aplicate elaborrii
i prezentrii Conturilor anuale, precum i adecvarea politicilor contabile utilizate.
Dup autorizarea emiterii de ctre Comitetul executiv, Conturile anuale, alturi de
opinia auditorilor externi i ntreaga documentaie relevant, sunt transmise spre
examinare Comitetului de audit, nainte de a fi supuse aprobrii Consiliului
guvernatorilor.
Conturile anuale ale BCE sunt aprobate de Consiliul guvernatorilor n luna februarie
a fiecrui an i publicate imediat dup aceea. ncepnd cu anul 2015, Conturile
anuale vor fi nsoite de Raportul administratorilor i de Bilanul consolidat al
Eurosistemului.
Gestionarea riscurilor
BCE este expus att riscurilor financiare, ct i celor operaionale. Astfel,
gestionarea riscurilor reprezint o component esenial a activitilor sale i se
A se vedea notele asupra politicilor contabile.

119
7
realizeaz printr-un proces continuu de identificare, evaluare, diminuare i

monitorizare a riscurilor.
4.1
Riscuri financiare
Riscurile financiare rezult din activitile principale ale BCE i din expunerile
asociate, n special cu privire la: (a) rezervele valutare i aur; (b) portofoliile de
investiii n euro i (c) deinerile de titluri achiziionate n scopuri de politic monetar
n cadrul celor trei programe de achiziionare de obligaiuni garantate, al programului
destinat pieelor titlurilor de valoare i al programului de achiziionare de titluri
garantate cu active. Aceste riscuri se refer la riscul de credit, riscul de pia i riscul
de lichiditate. BCE stabilete alocarea activelor sale i implementeaz cadre
adecvate de gestionare a riscurilor i de verificare prealabil, innd seama de
obiectivele i scopurile diverselor portofolii i expuneri financiare, precum i de
preferinele privind riscul formulate de organele de decizie ale BCE. Pentru a asigura
respectarea n orice moment a acestor preferine, BCE monitorizeaz i evalueaz
periodic riscurile i, dup caz, adopt msurile corespunztoare de diminuare a
acestora i revizuiete cu regularitate alocarea activelor, precum i cadrele sale de
gestionare a riscurilor.
Riscurile financiare pot fi cuantificate utiliznd o serie de msuri privind riscurile.
Pentru a estima aceste riscuri, BCE aplic tehnici elaborate intern, care se bazeaz
pe un cadru de simulare comun a riscurilor de pia i de credit. Principalele
concepte, tehnici i ipoteze de modelare care stau la baza msurrii riscurilor se
ntemeiaz pe standardele de pia. 6 Pentru o nelegere cuprinztoare a
evenimentelor poteniale de risc care se pot manifesta la intervale diferite i cu grade
diferite de severitate, BCE utilizeaz dou tipuri de msurri statistice, respectiv
valoarea la risc (Value-at-Risk VaR) i pierderea ateptat (Expected Shortfall), 7
calculate pentru mai multe niveluri de ncredere. n plus, se realizeaz analize de
senzitivitate i analize ale scenariilor pentru testarea la stres pentru a nelege mai
bine i a completa estimrile statistice privind riscul.
Msurate ca VaR la un nivel de ncredere de 95% pe un orizont de un an (VaR95%),
la data de 31 decembrie 2014 riscurile financiare la care a fost expus BCE prin
intermediul activelor sale financiare s-au ridicat la o valoare total de
Probabilitile de nerambursare i de migrare a ratingurilor decurg din studiile privind nerambursarea i

tranziia ratingurilor publicate de principalele agenii de rating. Volatilitile, corelaiile i, mai general,
covariaiile variabilelor riscului de credit i de pia sunt modelate printr-o abordare multifactorial
utiliznd funcii de tip copula, calibrat pe baza datelor istorice.
Valoarea la risc este definit ca pragul maxim de pierderi poteniale asociat portofoliului de active
financiare care, potrivit unui model statistic, nu va fi depit, cu o probabilitate dat (nivel de ncredere),
pe un anumit orizont temporal. Pierderea ateptat este o msur coerent a riscului, mai
conservatoare dect valoarea la risc, pentru acelai orizont i pentru acelai nivel de ncredere, ntruct
msoar pierderile medii ponderate cu probabilitatea ce ar putea fi nregistrate n scenariile cele mai
nefavorabile care depesc pragul valorii la risc. n acest context, pierderile sunt definite ca diferenele
dintre valoarea net a portofoliilor BCE, conform bilanului, la nceputul orizontului i valorile simulate la
sfritul orizontului.

120
8
8,6 miliarde EUR, nivel nemodificat fa de riscurile agregate estimate la

31 decembrie 2013. 8
4.1.1
Riscul de credit
BCE gestioneaz riscul de credit, care include riscul de nerambursare a unui credit i
riscul de migrare a creditelor, 9 n principal prin intermediul politicilor sale de alocare a
activelor, a unor criterii de eligibilitate, a unor evaluri prealabile i a unor sisteme de
limitare a expunerilor i, n anumite operaiuni de credit, i prin tehnici de
colateralizare. Msurile de control al riscurilor i limitele utilizate de BCE pentru a
determina expunerea la riscul de credit difer n funcie de tipul de operaiune,
reflectnd obiectivele de politic monetar sau de investiii ale diferitelor portofolii i
caracteristicile de risc ale activelor-suport.
Rezervele valutare ale BCE sunt supuse att riscului de nerambursare a unui credit,
ct i riscului de migrare a creditelor. Totui, aceste riscuri sunt minime, ntruct
rezervele sunt investite n active de nalt calitate.
Deinerile de aur ale BCE nu sunt supuse riscului de credit, deoarece aurul nu este
mprumutat unor pri tere.
Scopul portofoliului de investiii n euro este de a furniza BCE veniturile necesare
acoperirii cheltuielilor operaionale, meninnd totodat nivelul capitalului investit.
Astfel, consideraiile privind randamentul joac un rol relativ mai important n
alocarea activelor i n cadrul de control al riscurilor pentru aceste deineri dect n
cazul rezervelor valutare ale BCE. Cu toate acestea, riscul de credit aferent acestor
deineri este meninut la niveluri modeste.
Titlurile cumprate n scopuri de politic monetar n limitele programelor de
achiziionare de obligaiuni garantate, ale programului destinat pieelor titlurilor de
valoare i ale programului de achiziionare de titluri garantate cu active sunt evaluate
la cost amortizat supus deprecierii i, prin urmare, nu la preul pieei. n consecin,
riscul de migrare a creditelor asociat acestor expuneri nu afecteaz direct conturile
financiare ale BCE. Totui, aceste titluri pot fi supuse riscului de nerambursare a unui
credit, iar o deteriorare a calitii lor poate afecta conturile financiare ale BCE prin
procesul periodic de analiz i recunoatere a deprecierilor. n ceea ce privete
programul destinat pieelor titlurilor de valoare, profilul de risc de credit este
determinat de alocarea achiziiilor anterioare pe ri, bazat pe consideraii de
politic monetar. n cazul portofoliilor aferente celor trei programe de achiziionare
de obligaiuni garantate, riscul de nerambursare este meninut la niveluri sczute prin
Estimrile privind riscurile din prezentul Raport al administratorilor au fost realizate utiliznd, pentru
expunerile msurate la 31 decembrie 2013 i 31 decembrie 2014, un set coerent de metodologii i
ipoteze.
Riscul de nerambursare a unui credit (credit default risk) este definit ca riscul nregistrrii unor pierderi
financiare ca urmare a unui eveniment de nerambursare, care rezult din nendeplinirea la timp, de
ctre un debitor (contrapartid sau emitent), a obligaiilor sale financiare. Riscul de migrare a creditelor
(credit migration risk) se refer la nregistrarea unor pierderi financiare datorate reevalurii activelor
financiare, ca urmare a unei deteriorri a calitii creditelor i a ratingurilor acordate.

121
9
politicile de alocare a activelor, limitarea expunerilor i cadrele de eligibilitate, care au

drept rezultat un portofoliu diversificat de obligaiuni garantate de nalt calitate.
Riscul de nerambursare asociat programului de achiziionare de titluri garantate cu
active este gestionat printr-un proces amplu de evaluare prealabil, care
completeaz criteriile de eligibilitate aplicate, asigurnd faptul c sunt achiziionate
numai titluri garantate cu active de nalt calitate, simple i transparente. Nivelul
rezultat de risc de credit asociat titlurilor deinute n scopuri de politic monetar se
nscrie n limitele de toleran ale BCE.
4.1.2
Riscul de pia 10
Principalele tipuri de riscuri de pia cu care se confrunt BCE n gestionarea
deinerilor sale sunt riscul valutar i riscul aferent materiilor prime (preul aurului). 11
BCE este expus, de asemenea, riscului de dobnd. 12
Riscul valutar i riscul asociat materiilor prime

BCE este expus riscurilor valutare i riscurilor asociate materiilor prime datorit
deinerilor sale de rezerve valutare i aur. Avnd n vedere dimensiunea expunerii i
volatilitatea cursurilor de schimb i a preului aurului, riscul valutar i cel asociat
materiilor prime predomin n profilul de risc financiar al BCE.
Avnd n vedere rolul deinut de aur i de rezervele valutare n politica monetar,
BCE nu intenioneaz s elimine riscul valutar i pe cel asociat materiilor prime.
Aceste riscuri sunt diminuate, n mare msur, de diversificarea deinerilor de diferite
valute i aur, dei alocarea activelor este determinat n principal de nevoia
potenial de intervenii de politic monetar.
Contribuiile riscului valutar i riscului asociat materiilor prime predomin n profilul
total de risc al BCE. Cea mai mare parte a riscurilor se refer la volatilitatea preului
aurului i a cursului de schimb al dolarului SUA. n conformitate cu normele
Eurosistemului, conturile de reevaluare a rezervelor n aur i n dolari SUA, care
nsumau, la data de 31 decembrie 2014, 12,1 miliarde EUR (fa de
10,1 miliarde EUR n anul 2013) i, respectiv, 6,2 miliarde EUR (comparativ cu
1,7 miliarde EUR n anul anterior), pot fi utilizate pentru a contracara efectele
evoluiilor nefavorabile ulterioare ale preurilor activelor-suport, reducnd astfel sau
chiar prevenind un posibil impact asupra contului de profit i pierdere al BCE.
10
Riscul de pia reprezint riscul nregistrrii unor pierderi financiare datorate evoluiilor preurilor pieei
i ratelor dobnzilor care nu au legtur cu evenimentele de credit.
11
Riscul valutar este riscul nregistrrii unor pierderi financiare aferente poziiilor exprimate n valut, ca
urmare a fluctuaiilor cursului valutar. Riscul asociat materiilor prime este riscul nregistrrii unor pierderi
financiare aferente deinerilor de materii prime, ca urmare a fluctuaiilor preurilor de pia ale acestora.
12
Riscul de dobnd este definit ca riscul nregistrrii unor pierderi financiare datorate reducerii rezultate
din evaluarea la preul pieei a valorii instrumentelor financiare, ca urmare a variaiilor nefavorabile ale
ratelor dobnzilor aplicabile (randamentelor).

122
10
Riscul de dobnd
Titlurile cumprate n cadrul celor trei programe de achiziionare de obligaiuni
garantate, al programului destinat pieelor titlurilor de valoare i al programului de
achiziionare de titluri garantate cu active sunt evaluate la cost amortizat supus
deprecierii i, prin urmare, nu sunt reevaluate la preul pieei. n consecin, acestea
nu sunt expuse direct riscului de dobnd.
n schimb, cea mai mare parte a rezervelor valutare i a portofoliilor de plasamente
n euro ale BCE se refer la investiii n titluri cu venit fix, care sunt reevaluate la
preurile pieei i, astfel, sunt expuse riscului de dobnd. Riscul de dobnd generat
de aceste portofolii este gestionat prin intermediul unor politici de alocare a activelor
i prin stabilirea unor limite pentru riscul de pia, care asigur meninerea riscului de
pia la niveluri sczute ce reflect preferinele BCE privind raportul risc-randament
pentru diferitele portofolii. Atunci cnd sunt exprimate n funcie de durata
modificat 13 a portofoliilor cu venit fix, diferitele preferine privind raportul riscrandament comport o durat modificat mai mare pentru portofoliile de plasamente
n euro, comparativ cu cea aferent deinerilor de rezerve valutare.
Riscul de dobnd la care este expus BCE este limitat i s-a meninut, n linii mari,
stabil, la niveluri sczute, pe parcursul anului 2014.
4.1.3
Riscul de lichiditate
Avnd n vedere funcia de moned principal de rezerv a euro, rolul de banc
central al BCE i structura activelor i pasivelor acesteia, unicul risc semnificativ de
lichiditate la care este expus instituia este cel referitor la nregistrarea unor pierderi
financiare datorate incapacitii de a lichida un activ la valoarea pieei ntr-un interval
corespunztor. n acest sens, dat fiind caracterul stabil al portofoliilor BCE i
obiectivele distincte ale acestora, principala expunere a BCE la riscul de lichiditate se
refer la rezervele valutare, ntruct interveniile valutare pot necesita lichidarea unor
volume ample de astfel de deineri n intervale scurte de timp.
Riscul de lichiditate aferent rezervelor valutare ale BCE este gestionat prin stabilirea
alocrii activelor i a unor limite care asigur c o pondere suficient de mare a
deinerilor BCE este investit n active care pot fi lichidate rapid, cu un impact
neglijabil asupra preurilor.
Profilul de risc de lichiditate al portofoliilor BCE a rmas, n linii mari, stabil n
anul 2014.
13
Durata modificat constituie o msur a senzitivitii valorii portofoliilor la deplasrile paralele ale
curbelor randamentelor.

123
11
4.2
Riscul operaional
n cazul BCE, riscul operaional este definit ca fiind riscul unui impact financiar,
operaional sau reputaional negativ generat de persoane, 14 de implementarea
insuficient sau necorespunztoare a guvernanei interne i a proceselor
operaionale, de nefuncionarea sistemelor pe care se bazeaz procesele sau de
evenimente externe (de exemplu, catastrofe naturale sau atacuri externe).
Principalele obiective ale gestionrii riscului operaional sunt: (a) de a contribui la
asigurarea faptului c BCE i ndeplinete misiunea i obiectivele i (b) de a proteja
reputaia acesteia i alte active mpotriva pierderilor, utilizrii necorespunztoare i
deteriorrii.
n limitele cadrului de gestionare a riscurilor operaionale, fiecare compartiment este
responsabil de identificarea, evaluarea, contracararea, raportarea i monitorizarea
riscurilor operaionale. n acest context, politica de toleran la risc a BCE furnizeaz
orientri cu privire la strategiile de contracarare a riscurilor i la procedurile de
acceptare a riscurilor. Aceasta este legat la o matrice a riscurilor bazat pe scalele
de gradare a probabilitii i impactului elaborate de BCE (care utilizeaz criterii
cantitative i calitative).
Funcia de gestionare a riscurilor operaionale i de gestionare a continuitii
activitii este responsabil de ntreinerea cadrului de gestionare a riscurilor
operaionale i a cadrelor de gestionare a continuitii activitii, precum i de
furnizarea de asisten metodologic cu privire la aceste activiti entitilor care
rspund de gestionarea riscurilor. De asemenea, acest compartiment prezint
rapoarte anuale i rapoarte ad-hoc cu privire la riscurile operaionale Comitetului
pentru riscuri operaionale i Comitetului executiv i sprijin organele de decizie n
rolul lor de monitorizare a gestionrii riscurilor operaionale la care este expus BCE.
Compartimentul coordoneaz i implementeaz programul de gestionare a
continuitii activitii, efectund teste periodice i analize ale aranjamentelor viznd
asigurarea continuitii activitii n cazul operaiunilor de maxim importan ale BCE
i sprijinind echipa de gestionare a crizelor, structurile de asisten ale acesteia i
compartimentele n cazul unei ntreruperi severe ale activitii.
Resurse financiare
5.1
Capital
Ca urmare a adoptrii de ctre Letonia a monedei unice la data de 1 ianuarie 2014,
Latvijas Banka a achitat, la aceast dat, suma de 29,4 milioane EUR. n urma
acestei pli, precum i a ajustrii ponderilor BCN n grila de repartiie pentru
subscrierea la capitalul BCE, capitalul vrsat al BCE s-a ridicat la
7 697 de milioane EUR la data de 31 decembrie 2014. Informaii detaliate privind
capitalul BCE sunt prezentate la nota 16.1 Capital din Conturile anuale.
14
Termenul de persoane este utilizat n sens larg i se refer la toate efectele negative care provin din
aciuni ale forei de munc, precum i din gestionarea defectuoas a resurselor umane i aplicarea unor
politici de personal necorespunztoare.

124
12
5.2
Provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel

asociat fluctuaiilor preului aurului
Avnd n vedere expunerea ridicat a BCE la riscurile financiare prezentate n
Seciunea 4, BCE constituie n continuare un provizion pentru riscul valutar, de
dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului. Volumul acestuia i
necesitatea continu de a menine provizionul fac obiectul unei revizuiri anuale,
lund n considerare o serie de factori, printre care, n special, nivelul deinerilor de
active purttoare de risc, gradul de expunere la riscuri materializate n exerciiul
financiar curent, proieciile rezultatului financiar aferent exerciiului urmtor i o
evaluare a riscurilor pe baza calculului valorilor la risc ale activelor purttoare de risc,
care se aplic la intervale regulate. Provizionul de risc i orice alte sume deinute n
fondul general de rezerv al BCE nu pot depi valoarea capitalului vrsat de BCN
din zona euro.
La data de 31 decembrie 2013, provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de
credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului s-a cifrat la 7 530 de milioane EUR.
Latvijas Banka a contribuit cu suma de 30,5 milioane EUR ncepnd cu
1 ianuarie 2014. Dup luarea n considerare a rezultatelor evalurii proprii a
riscurilor, Consiliul guvernatorilor a hotrt majorarea provizionului de risc pn la
concurena sumei de 7 575 de milioane EUR la data de 31 decembrie 2014. Aceast
sum este echivalent cu valoarea capitalului BCE vrsat de BCN din zona euro la
data de 31 decembrie 2014.
5.3
Conturi de reevaluare
Ctigurile nerealizate aferente aurului, valutei i titlurilor de valoare, cu excepia
celor evaluate la cost amortizat, nu sunt evideniate ca venituri n contul de venit i
pierdere, ci sunt transferate direct n conturile de reevaluare prezentate pe partea de
pasiv a bilanului BCE. Aceste solduri pot fi utilizate pentru a contracara efectele
tuturor evoluiilor ulterioare nefavorabile ale preurilor i/sau ale cursurilor de schimb
i, prin urmare, constituie rezerve financiare care consolideaz rezistena BCE la
riscuri.
Valoarea total a conturilor de reevaluare pentru aur, valut i titluri de valoare la
sfritul lunii decembrie 2014 a fost de 20,2 miliarde EUR. 15 Pentru mai multe
informaii, a se vedea notele asupra politicilor contabile i nota 15 Conturi de
reevaluare din notele explicative privind bilanul contabil.
15
n plus, poziia Conturi de reevaluare include, de asemenea, reevaluri ale beneficiilor postangajare.

125
13
Impactul activitilor principale asupra situaiilor financiare

Tabelul ofer o prezentare general a operaiunilor i funciilor principale ale BCE n
ndeplinirea mandatului care i-a fost ncredinat, precum i a impactului acestora
asupra situaiilor financiare ale BCE.
Operaiune/Funcie
Impactul asupra Conturilor anuale ale BCE
Operaiuni de politic
monetar
Operaiunile standard de politic monetar sunt implementate n mod descentralizat de BCN din
Eurosistem. n consecin, aceste operaiuni nu au un impact direct asupra Conturilor anuale ale BCE.
Titluri deinute n scopuri

de politic monetar
(CBPP, SMP i ABSPP)
Titlurile achiziionate de BCE sunt nregistrate la poziia Titluri deinute n scopuri de politic monetar.
Deinerile din aceste portofolii sunt evideniate la costuri amortizate, un test de depreciere fiind efectuat
cel puin o dat pe an. Regularizrile cupoanelor i amortizarea actualizrilor/primelor sunt incluse n
contul de profit i pierdere. 16
Activiti de investiii
(gestionarea rezervelor
valutare i a fondurilor
proprii)
Rezervele valutare ale BCE sunt prezentate n bilan 17 sau sunt reflectate n conturile extrabilaniere
pn la data decontrii.
Portofoliul de fonduri proprii al BCE este prezentat n bilan, cu precdere la poziia Alte active
financiare.
Veniturile nete din dobnzi, inclusiv regularizrile cupoanelor i amortizarea actualizrilor/primelor, sunt
incluse n contul de profit i pierdere. 18 Pierderile nerealizate din preuri i cursuri de schimb, precum i
ctigurile i pierderile realizate generate de vnzarea de titluri de valoare sunt, de asemenea, incluse n
contul de profit i pierdere 19, n timp ce ctigurile nerealizate sunt evideniate n bilan la poziia Conturi
de reevaluare.
Sisteme de pli
(TARGET2)
Soldurile intra-Eurosistem ale BCN din zona euro fa de BCE, constituite cu ocazia participrii acestora
la TARGET2, figureaz n bilanul BCE ca poziie net unic din activ sau din pasiv. Remunerarea
soldurilor respective este inclus n contul de profit i pierdere la poziiile Alte venituri din dobnzi i
Alte cheltuieli cu dobnzile.
Bancnote n circulaie
Cota alocat BCE reprezint 8% din valoarea total a bancnotelor euro aflate n circulaie. Aceast cot
este acoperit prin creanele asupra BCN, care sunt purttoare de dobnzi la rata dobnzii la
operaiunile principale de refinanare. Aceast dobnd este inclus la poziia Venituri din dobnzi
aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului din contul de profit i pierdere.
Cheltuielile ocazionate de transportul transfrontalier de bancnote euro ntre imprimerii i BCN, din
perspectiva livrrilor de bancnote noi, dar i ntre BCN, pentru acoperirea deficitelor de bancnote din
stocuri excedentare sunt suportate n mod centralizat de BCE. Aceste cheltuieli sunt prezentate n contul
de profit i pierdere la Cheltuieli cu emiterea bancnotelor.
Supraveghere bancar
Costurile anuale ale BCE aferente atribuiilor de supraveghere vor fi recuperate din taxele anuale de
supraveghere percepute entitilor supravegheate. De la nceputul lunii noiembrie 2014, taxele de
supraveghere au fost evideniate ca acumulri n contul de profit i pierdere la Venituri nete din taxe i
comisioane.
16
La poziiile Alte venituri din dobnzi i Alte cheltuieli cu dobnzile.
17
n principal la poziiile Aur i creane n aur, Creane n valut asupra nerezidenilor zonei euro,
Creane n valut asupra rezidenilor zonei euro i Angajamente n valut fa de nerezideni ai zonei
euro.
18
Veniturile aferente rezervelor valutare ale BCE sunt evideniate la poziia Venituri din dobnzi aferente
activelor externe de rezerv, n timp ce veniturile din dobnzi i cheltuielile aferente fondurilor proprii
sunt reflectate la Alte venituri din dobnzi i Alte cheltuieli cu dobnzile.
19
La poziiile Deprecierea poziiilor i activelor financiare i Ctiguri/pierderi realizate din operaiuni

financiare.

126
14
Rezultatul financiar pentru anul 2014

n anul 2014, profitul net al BCE s-a situat la 989 de milioane EUR (fa de
1 440 de milioane EUR n anul 2013), dup transferul sumei de 15 milioane EUR
(fa de 0,4 milioane EUR n anul 2013) n contul provizionului de risc.
Graficul 1 prezint componentele contului de profit i pierdere al BCE n anul 2014 i
o comparaie cu anul 2013.
Graficul 1
Structura contului de profit i pierdere al BCE n anii 2014 i 2013
(milioane EUR)
2014
2013
Venituri din dobnzi aferente
activelor externe de rezerv
Venituri din dobnzi aferente alocrii
bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului
Venituri din dobnzi aferente titlurilor deinute
n scopuri de politic monetar
Remunerarea creanelor BCN aferente
rezervelor valutare transferate
Alte venituri din dobnzi
Ctiguri nete realizate
din operaiuni financiare
Deprecierea activelor financiare
Alte venituri
Cheltuieli administrative
Venituri nete nainte de transferul
n contul provizionului de risc
Transferul n contul provizionului de risc
Profitul net aferent exerciiului financiar
-1 000
- 500
500
1 000
1 500
Sursa: BCE.

127
15
Evoluii principale
n anul 2014, veniturile nete din dobnzi s-au redus la 1 536 de milioane EUR,
fa de 2 005 milioane EUR n anul 2013, n principal datorit: (a) reducerii
veniturilor din dobnzi aferente cotei BCE din totalul bancnotelor euro n
circulaie ca urmare a diminurii ratei medii a dobnzii la operaiunile principale
de refinanare n anul 2014 i (b) reducerii veniturilor din dobnzi generate de
titlurile cumprate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare i al
primelor dou programe de achiziionare de obligaiuni garantate, ca urmare a
ajungerii la scaden a titlurilor. Efectele acestor evoluii au fost parial
compensate de reducerea cheltuielilor cu dobnzile generate de creanele BCN
din zona euro cu privire la activele externe de rezerv transferate la BCE.
n anul 2014, creterea general a valorii de pia a titlurilor deinute att n

portofoliul n dolari SUA, ct i n cel de plasamente ale fondurilor proprii a avut
drept rezultat deprecieri substanial mai sczute, care s-au cifrat la
8 milioane EUR (fa de 115 milioane EUR n anul 2013).
Cheltuielile administrative totale ale BCE, inclusiv cele cu amortizarea, s-au

situat la 677 de milioane EUR n anul 2014, comparativ cu 527 de milioane EUR
n anul 2013. Creterea s-a datorat n principal cheltuielilor suportate n legtur
cu Mecanismul unic de supraveghere. Cheltuielile aferente construirii noului
sediu al BCE au fost, n cea mai mare parte, capitalizate i nu mai sunt incluse
la aceast poziie.
n luna noiembrie 2014, BCE s-a mutat n noul sediu. n consecin, cheltuielile
capitalizate nregistrate pn n momentul respectiv au fost transferate de la
Imobilizri n curs la poziiile corespunztoare din active. Amortizarea a
nceput n luna ianuarie 2015, n concordan cu politica privind amortizarea a
BCE.
Modificarea politicii contabile: dup cum s-a menionat n notele asupra

politicilor contabile, tratamentul titlurilor deinute n prezent n scopuri de politic
monetar a fost modificat. Aceste titluri sunt evideniate acum la cost amortizat
supus deprecierii, indiferent de scopul n care sunt deinute. Modificarea nu a
influenat rezultatul financiar al BCE.

128
16
Evoluii pe termen lung ale situaiilor financiare ale BCE

Graficele 2 i 3 prezint evoluia bilanului i a contului de profit i pierdere al BCE,
precum i a componentelor acestora, n perioada 2008-2014.
Graficul 2
Evoluia bilanului BCE n perioada 2008-2014
(miliarde EUR)
400
aur i creane n aur
300
creane n valut
titluri deinute n scopuri de
politic monetar
200
creane intra-Eurosistem
100
alte active
Active:
----------Pasive:
bancnote n circulaie
100
angajamente n euro
angajamente intra-Eurosistem
200
alte pasive
300
participaii nete
400
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: BCE.
Graficul 3
Evoluia contului de profit i pierdere al BCE n perioada 2008-2014
(miliarde EUR)
4,0
venituri din dobnzi aferente alocrii

bancnotelor euro n cadrul
Eurosistemului
venituri aferente programului destinat
pieelor titlurilor de valoare
3,5
3,0
2,5
venituri aferente programului de

achiziionare de obligaiuni garantate
2,0
venituri din dobnzi aferente activelor

externe de rezerv
1,5
1,0
alte venituri i cheltuieli
0,5
cheltuieli administrative i cu
personalul
0
(0,5)
rezultat net al operaiunilor financiare,

deprecierilor i provizioanelor de risc
(1,0)
(1,5)
remunerarea creanelor BCN aferente

rezervelor valutare transferate
(2,0)
(2,5)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
profit/pierdere aferent() exerciiului

financiar
Sursa: BCE.

129
17
Bilanul BCE s-a contractat semnificativ ncepnd cu anul 2008. Ameliorarea

condiiilor de finanare n dolari SUA pentru contrapartidele din Eurosistem a condus
la reducerea gradual a operaiunilor de furnizare de lichiditate n dolari SUA oferite
de Eurosistem. Diminuarea concomitent a creanelor intra-Eurosistem ale BCE i a
angajamentelor n euro ale acestei instituii au reprezentat factorul principal al
reducerii generale a bilanului BCE n perioada analizat. Scderea a fost numai
parial compensat de: (a) creterea numrului de bancnote euro n circulaie;
(b) achiziiile de titluri deinute n scopuri de politic monetar; i (c) majorarea
consemnat de participaiile nete, constnd n capitalul BCE, de provizionul general
de risc i de conturile de reevaluare.
Dimensiunea profitului net al BCE pe parcursul aceleiai perioade a fost influenat
de factorii menionai n continuare.
Rata dobnzii la operaiunile principale de refinanare a sczut, reducnd

semnificativ veniturile din senioraj ale BCE. Rata medie pentru anul 2014 s-a
situat la 0,16%, fa de 4% n 2013, i, prin urmare, veniturile din dobnzi
aferente bancnotelor n circulaie s-au diminuat de la 2,2 miliarde EUR n
anul 2008 la 0,1 miliarde EUR n 2014.
Suma de 3,6 miliarde EUR a fost transferat n contul provizionului general

pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului
aurului. Sumele transferate n contul acestui provizion reduc cu o valoare
echivalent profitul nregistrat.
Veniturile aferente activelor externe de rezerv s-au restrns treptat, n principal

ca urmare a reducerii randamentelor n dolari SUA i a scderii rezultate a
veniturilor din dobnzi generate de portofoliul n dolari SUA. Veniturile nete
aferente activelor externe de rezerv s-au ridicat la 0,2 miliarde EUR n
anul 2014, fa de 1,0 miliarde EUR n 2008.
Achiziiile de titluri de valoare deinute n scopuri de politic monetar, n

contextul portofoliilor aferente programului destinat pieelor titlurilor de valoare i
programelor de achiziionare de obligaiuni garantate, au generat, n medie,
55% din totalul veniturilor nete din dobnzi nregistrate de BCE n ultimii cinci
ani.

130
18
Situaiile financiare ale BCE

Bilanul contabil la 31 decembrie 2014
Nota
2014
EUR
2013
EUR
Aur i creane n aur
15 980 317 601
14 063 991 807
Creane n valut asupra nerezidenilor zonei euro
ACTIVE
Creane asupra FMI
2.1
669 336 060
627 152 259
Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe
2.2
43 730 904 005
38 764 255 039
44 400 240 065
39 391 407 298
1 783 727 949
1 270 792 764
3.1
535 000 000
Alte creane n euro asupra instituiilor de credit din zona euro
2 120 620
9 487
Titluri n euro emise de rezideni ai zonei euro
5
17 787 948 367
18 159 937 704
81 322 848 550
76 495 146 585
Creane n valut asupra rezidenilor zonei euro

Creane n euro asupra nerezidenilor zonei euro
Conturi bancare, titluri i mprumuturi
Titluri deinute n scopuri de politic monetar

Creane intra-Eurosistem
Creane aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului
Alte active
2.2
3
5.1
6
6.1
7
Imobilizri corporale i necorporale
7.1
1 249 596 659
971 175 790
Alte active financiare
7.2
20 626 359 858
20 466 245 900
Diferene din reevaluarea instrumentelor extrabilaniere
7.3
319 624 726
104 707 529
Cheltuieli nregistrate n avans
7.4
725 224 031
977 552 068
Diverse
7.5
Total active

1 092 627 246
1 739 308 724
24 013 432 520
24 258 990 011
185 290 635 672
174 175 275 656
131
19
PASIVE
Angajamente n euro fa de ali rezideni ai zonei euro
Nota
2014
EUR
2013
EUR
81 322 848 550
76 495 146 585
Alte pasive
9.1
1 020 000 000
1 054 000 000
Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro
10
900 216 447
24 765 513 795
458 168 063
18 478 777
40 309 644 425
Angajamente n valut fa de nerezideni ai zonei euro

Depozite, solduri i alte pasive
Angajamente intra-Eurosistem
11
11.1
12
Angajamente cu titlu de transfer rezerve valutare
12.1
40 553 154 708
Alte angajamente intra-Eurosistem (net)
12.2
23 579 372 965
119 857 494
64 132 527 673
40 429 501 919
Alte pasive
13
13.1
178 633 615
185 010 549
Venituri nregistrate n avans
13.2
96 191 651
370 542 207
Diverse
13.3
869 549 503
786 331 706
1 144 374 769
1 341 884 462
Provizioane
14
7 688 997 634
7 619 546 534
15
19 937 644 696
13 358 190 073
7 697 025 340
7 653 244 411
988 832 500
1 439 769 100
185 290 635 672
174 175 275 656
Capital i rezerve
Capital
Profit aferent exerciiului financiar
Total pasive

16
16.1
132
20
Contul de profit i pierdere pentru exerciiul

financiar ncheiat la 31 decembrie 2014
Nota
2014
EUR
2013
EUR
Venituri din dobnzi aferente activelor externe de rezerv
24.1
217 003 159
187 279 973
Venituri din dobnzi aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul

Eurosistemului
24.2
125 806 228
406 310 130
Alte venituri din dobnzi
24.4
2 512 243 088
6 477 297 658
2 855 052 475
7 070 887 761
Venituri din dobnzi

Remunerarea creanelor BCN aferente rezervelor valutare
transferate
24.3
(57 015 146)
(192 248 631)
Alte cheltuieli cu dobnzile
24.4
(1 262 336 836)
(4 873 777 652)
(1 319 351 982)
(5 066 026 283)
1 535 700 493
2 004 861 478
Cheltuieli cu dobnzile
Venituri nete din dobnzi
24
Ctiguri/pierderi realizate din operaiuni financiare
25
57 260 415
52 122 402
Deprecierea poziiilor i activelor financiare
26
(7 863 293)
(114 607 365)
(15 009 843)
(386 953)
34 387 279
(62 871 916)
27, 28
28 158 654
(2 126 773)
Venituri din aciuni participative i interese de participare
29
780 935
1 168 907
Alte venituri
30
67 253 502
26 107 807
1 666 280 863
1 967 139 503
Venituri/cheltuieli din provizioane pentru riscul valutar, de dobnd,

de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului
Rezultat net al operaiunilor financiare, deprecierilor i
provizioanelor de risc
Venituri/cheltuieli nete cu taxe i comisioane
Total venituri nete

Cheltuieli cu personalul
31
(301 142 390)
(240 523 980)
32
(353 579 537)
(268 183 737)
(15 312 728)
(10 468 686)
(7 413 708)
(8 194 000)
988 832 500
1 439 769 100
Cheltuieli cu amortizarea imobilizrilor corporale i necorporale

Cheltuieli cu emiterea bancnotelor
33
Frankfurt pe Main, 10 februarie 2015

BANCA CENTRAL EUROPEAN
Mario Draghi
Preedinte

133
21
Politici contabile1
ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare
Situaiile financiare ale BCE au fost elaborate astfel nct s prezinte o imagine fidel
a poziiei financiare a BCE i a rezultatelor sale operaionale. Situaiile financiare au
fost ntocmite n conformitate cu urmtoarele politici contabile, 2 pe care Consiliul
guvernatorilor BCE le consider corespunztoare specificului activitii de banc
central.
Principii contabile
S-au aplicat urmtoarele principii contabile: realitatea economic i transparena,
prudena, recunoaterea evenimentelor ulterioare datei de nchidere a bilanului,
pragul de semnificaie, principiul continuitii activitii, principiul contabilitii de
angajamente, permanena metodelor i comparabilitatea.
Recunoaterea activelor i pasivelor

Activele i pasivele sunt recunoscute n bilan numai dac exist posibilitatea ca un
beneficiu economic viitor asociat cu activul/pasivul respectiv s intre/s ias n/din
patrimoniul BCE, dac toate riscurile i avantajele asociate cu activul/pasivul
respectiv au fost transferate efectiv la BCE i dac valoarea activului/pasivului poate
fi msurat n mod credibil.
Baza contabil
Conturile au fost ntocmite pe baza costurilor istorice, modificate astfel nct s
includ evaluarea la preul pieei a titlurilor tranzacionabile (altele dect titlurile
deinute n scopuri de politic monetar), a aurului i a tuturor celorlalte elemente
bilaniere i extrabilaniere exprimate n valut. Operaiunile cu active i pasive
financiare sunt reflectate n conturi n funcie de data decontrii acestora.
Cu excepia tranzaciilor spot cu titluri de valoare, operaiunile cu instrumente
financiare n valut sunt evideniate n conturile extrabilaniere la data tranzacionrii.
La data decontrii, posturile extrabilaniere sunt inversate, iar operaiunile sunt
nregistrate n bilan. Cumprrile i vnzrile de valut modific poziia valutar net
la data tranzacionrii, iar rezultatele din vnzri sunt, de asemenea, calculate la
aceeai dat. Dobnzile, primele i actualizrile acumulate aferente instrumentelor
1
Politicile contabile ale BCE sunt prezentate detaliat n Decizia BCE/2010/21 din 11 noiembrie 2010,
JO L 35, 9.2.2011, p. 1. Aceast decizie a fost modificat ultima dat prin Decizia BCE/2014/55 din
15 decembrie 2014, JO L 68, 13.3.2015, p. 54.
Aceste politici sunt conforme cu dispoziiile articolului 26.4 din Statutul SEBC, care prevd armonizarea
normelor contabile i de raportare financiar a operaiunilor Eurosistemului.

134
22
financiare exprimate n valut sunt calculate i evideniate n contabilitate zilnic, iar

poziia valutar este modificat zilnic i de aceste acumulri.
Activele i pasivele n aur i valut

Activele i pasivele n valut sunt convertite n euro la cursul de schimb valabil la
data bilanului contabil. Veniturile i cheltuielile sunt convertite la cursul de schimb
valabil la data nregistrrii n bilan. Elementele de activ i pasiv n valut, inclusiv
instrumentele bilaniere i extrabilaniere, sunt reevaluate n funcie de moneda n
care sunt exprimate.
Reevaluarea la preul pieei a activelor i pasivelor n valut este realizat
independent de reevaluarea cursului de schimb.
Aurul este evaluat la preul pieei valabil la sfritul exerciiului financiar. Nu se face
nicio distincie ntre diferenele din reevaluare aferente preului i cursului de schimb,
dar aurul este evaluat exclusiv pe baza preului n euro al unciei de aur fin, calculat
pentru exerciiul financiar ncheiat la 31 decembrie 2014 pe baza cursului de
schimb EUR/USD valabil la data de 31 decembrie 2014.
Drepturile speciale de tragere (DST) sunt definite ca un co de valute. Pentru
reevaluarea deinerilor BCE de DST, valoarea acestora a fost calculat ca sum
ponderat a cursurilor de schimb ale celor patru valute principale (dolarul SUA, euro,
yenul japonez i lira sterlin) convertite n euro la data de 31 decembrie 2014.
Titluri de valoare
Pn n anul 2014, toate titlurile deinute n scopuri de politic monetar au fost
clasificate ca titluri deinute pn la scaden i, n consecin, evaluate la cost
amortizat supus deprecierii. n 2014, Consiliul guvernatorilor a decis ca titlurile
deinute n prezent n scopuri de politic monetar s fie evideniate la cost amortizat
supus deprecierii, indiferent de scopul n care sunt deinute. Aceast modificare a
politicii contabile nu a avut drept rezultat o ajustare a datelor comparabile pentru
anul 2013, dat fiind faptul c toate titlurile existente din aceast categorie fuseser
deja evaluate la cost amortizat supus deprecierii.
Alte titluri
Titlurile tranzacionabile (altele dect titlurile deinute n scopuri de politic monetar)
i activele asimilate sunt evaluate, individual, fie la preurile medii ale pieei, fie pe
baza curbei randamentelor valabile la data bilanului contabil. Opiunile incluse n
titluri nu sunt separate n scopul evalurii. Pentru exerciiul financiar ncheiat la data
de 31 decembrie 2014, au fost utilizate preurile medii ale pieei valabile la

135
23
30 decembrie 2014. Participaiile nelichide sunt evaluate la costuri care pot suferi
deprecieri.
Recunoaterea veniturilor
Veniturile i cheltuielile sunt recunoscute conform principiului contabilitii de
angajamente. 3 Ctigurile/pierderile realizate din vnzarea de valut, aur i titluri
sunt evideniate n contul de profit i pierdere. Aceste ctiguri/pierderi realizate sunt
calculate n funcie de costul mediu al activului respectiv.
Ctigurile nerealizate nu sunt nregistrate ca venituri, ci sunt transferate direct ntrun cont de reevaluare.
Pierderile nerealizate sunt evideniate n contul de profit i pierdere n cazul n care,
la ncheierea exerciiului financiar, sunt superioare ctigurilor din reevaluare
nregistrate anterior n contul de reevaluare aferent. Nu se realizeaz compensare
ntre diferenele din reevaluare pentru diverse titluri, valute sau aur. n cazul unei
pierderi nerealizate aferente unui element bilanier evideniat n contul de profit i
pierdere, costul mediu al elementului respectiv este redus la cursul de schimb sau la
preul pieei de la sfritul exerciiului financiar. Pierderile nerealizate din operaiuni
de swap pe rata dobnzii care sunt evideniate n contul de profit i pierdere la
sfritul exerciiului financiar sunt amortizate n exerciiile financiare ulterioare.
Pierderile din depreciere sunt evideniate n contul de profit i pierdere i nu sunt
stornate n anii urmtori, cu excepia cazului n care deprecierea se diminueaz ca
urmare a unui eveniment observabil, care s-a produs ulterior primei nregistrri a
deprecierii.
Primele/actualizrile din achiziia de titluri sunt calculate i asimilate veniturilor din
dobnzi i sunt amortizate pe durata de via contractual rmas a titlurilor.
Operaiuni reversibile
Acestea sunt operaiuni prin care BCE cumpr sau vinde active n cadrul unui
contract de report sau efectueaz operaiuni de creditare pe baz de garanie.
n cadrul unui contract de report, titlurile sunt vndute contra numerar, cu un acord
simultan de rscumprare de la contrapartid, la un pre i la o dat ulterioar
stabilite de comun acord. Contractele de report se nregistreaz ca depozite
garantate n pasivul bilanului. Titlurile vndute n cadrul acestor contracte rmn
nscrise n bilanul BCE.
n cadrul unei operaiuni repo reversibile, titlurile sunt cumprate contra numerar, cu
un acord simultan de revnzare ctre contrapartid, la un pre i la o dat ulterioar
3
Pentru cheltuielile administrative angajate i pentru provizioane se aplic un prag minim de

100 000 EUR.

136
24
stabilite de comun acord. Aceste operaiuni se nregistreaz ca mprumuturi

colateralizate n activul bilanului, ns nu sunt incluse n portofoliul de titluri al BCE.
Operaiunile reversibile, inclusiv operaiunile de mprumut de titluri, derulate n cadrul
unui program automat de mprumuturi de titluri, sunt evideniate n bilan numai n
cazul n care BCE beneficiaz de o garanie n numerar plasat ntr-un cont al
acesteia. n anul 2014, BCE nu a primit garanii n numerar pentru astfel de
operaiuni.
Instrumente extrabilaniere
Instrumentele valutare, respectiv tranzaciile valutare la termen, componentele la
termen ale operaiunilor de swap valutar i alte instrumente valutare care implic
schimbul unei valute contra alteia la o dat ulterioar sunt incluse n poziia valutar
net n scopul calculrii ctigurilor i pierderilor valutare.
Instrumentele de rat a dobnzii sunt reevaluate element cu element. Modificrile
zilnice ale marjei contractelor futures pe rata dobnzii sunt nregistrate n contul de
profit i pierdere. Evaluarea tranzaciilor la termen cu titluri de valoare i a swapurilor
pe rata dobnzii se bazeaz pe metode de evaluare universal acceptate, care
utilizeaz preurile pieei i dobnzile observabile, precum i elementele de
actualizare care intervin ntre datele decontrii i data evalurii.
Evenimente ulterioare datei de nchidere a bilanului

Valoarea activelor i pasivelor se ajusteaz n funcie de evenimentele care au loc
ntre data bilanului anual i data la care Comitetul executiv autorizeaz transmiterea
Conturilor anuale ale BCE ctre Consiliul guvernatorilor spre aprobare, n cazul n
care aceste evenimente afecteaz semnificativ activele i pasivele la data bilanului.
Evenimentele importante care se produc ulterior datei de nchidere a bilanului i
care nu afecteaz activele i pasivele la data bilanului sunt evideniate n notele
explicative.
Solduri intra-SEBC/Solduri intra-Eurosistem

Soldurile intra-SEBC rezult n principal din pli transfrontaliere efectuate n UE,
care sunt decontate n banii bncii centrale n euro. Aceste tranzacii sunt, n cea mai
mare parte, iniiate de entiti private (instituii de credit, companii i populaie), sunt
decontate prin intermediul sistemului TARGET2 Sistemul transeuropean de
transfer de fonduri cu decontare pe baz brut n timp real i genereaz solduri
bilaterale n conturile respectivelor bnci centrale din UE conectate la TARGET2.
Aceste solduri bilaterale sunt compensate i apoi transferate zilnic la BCE, fiecare
BCN figurnd cu o singur poziie bilateral net exclusiv fa de BCE. Aceast
poziie, evideniat n conturile BCE, constituie creana net sau angajamentul net

137
25
asumat() de fiecare BCN fa de restul SEBC. Soldurile intra-Eurosistem ale BCN

din zona euro fa de BCE, constituite cu ocazia participrii acestora la TARGET2,
precum i alte solduri intra-Eurosistem n euro (de exemplu, repartizarea provizorie a
profitului ctre BCN) figureaz n bilanul BCE ca poziie net unic din activ sau din
pasiv i sunt evideniate la Alte creane intra-Eurosistem (net) sau Alte
angajamente intra-Eurosistem (net). Soldurile intra-SEBC ale BCN din afara zonei
euro la BCE, generate de participarea acestora la TARGET2, 4 sunt evideniate la
Angajamente n euro fa de nerezideni ai zonei euro.
Soldurile intra-Eurosistem aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului
figureaz sub forma unui activ net unic la poziia bilanier Creane aferente alocrii
bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului (a se vedea Bancnote n circulaie n
notele asupra politicilor contabile).
Soldurile intra-Eurosistem rezultate din transferul de active externe de rezerv la
BCE de ctre BCN care ader la Eurosistem sunt exprimate n euro i sunt
evideniate la Angajamente cu titlu de transfer rezerve valutare.
Evidenierea imobilizrilor corporale

Imobilizrile corporale, inclusiv imobilizrile necorporale, cu excepia terenurilor i a
operelor de art, sunt evaluate la costul de achiziie minus amortizarea cumulat.
Terenurile i operele de art sunt evaluate la costul de achiziie. n vederea
amortizrii costurilor asociate noului sediu al BCE, acestea sunt evideniate la
elementele de activ corespunztoare i amortizate n conformitate cu durata estimat
de exploatare a activelor. Amortizarea este calculat prin metoda liniar pe durata
estimat de exploatare a activului, ncepnd din trimestrul imediat ulterior drii n
folosin a activului. Duratele de exploatare aplicate principalelor categorii de active
sunt urmtoarele:
Cldiri
20, 25 sau 50 de ani
Instalaii
10 sau 15 ani
Echipament tehnic
4, 10 sau 15 ani
Echipamente i programe informatice i mijloace de transport
4 ani
Mobilier
10 ani
Durata perioadei de amortizare aferente cheltuielilor capitalizate cu modernizarea

sediului nchiriat al BCE se ajusteaz n funcie de evenimentele care au un impact
asupra duratei estimate de exploatare a activului.
Imobilizrile corporale al cror cost nu depete 10 000 EUR sunt radiate n anul
achiziiei.
Imobilizrile corporale care ndeplinesc criteriile de capitalizare, dar care sunt nc n
construcie sau n curs de dezvoltare, sunt evideniate la poziia Imobilizri n curs.
4
La 31 decembrie 2014, BCN din afara zonei euro participante la TARGET2 erau:
(Banca Naional a Bulgariei), Danmarks Nationalbank, Lietuvos bankas, Narodowy Bank Polski
i Banca Naional a Romniei.

138
26
Costurile aferente sunt transferate la poziiile corespunztoare privind imobilizrile

corporale odat cu darea n folosin a activelor.
Planurile de pensii ale BCE, alte beneficii postangajare i

alte beneficii pe termen lung
BCE dispune de planuri de beneficii definite pentru personalul su, pentru membrii
Comitetului executiv, precum i pentru membrii Consiliului de supraveghere angajai
de BCE.
Planul destinat personalului este finanat din activele deinute ntr-un fond de
beneficii pe termen lung. Contribuiile obligatorii ale BCE i ale angajailor reprezint
19,5% i, respectiv, 6,7% din salariul de baz i se reflect n sistemul de beneficii
definite al planului. Angajaii pot plti contribuii suplimentare, pe baz voluntar, ca
parte a unui sistem de contribuii definite care poate fi utilizat pentru acordarea de
beneficii suplimentare. 5 Acestea sunt determinate prin adugarea la cuantumul
contribuiilor voluntare a randamentelor plasamentelor rezultate din aceste contribuii.
Beneficiile postangajare i alte beneficii pe termen lung ale membrilor Comitetului
executiv al BCE i ale membrilor Consiliului de supraveghere angajai de BCE nu
sunt finanate printr-un mecanism specific. Acelai lucru este valabil i n cazul
beneficiilor postangajare, exceptnd pensiile, i al altor beneficii pe termen lung ale
angajailor.
Angajamente nete cu titlu de beneficii definite

Elementul nregistrat n pasivul bilanului la rubrica Alte angajamente cu titlu de
planuri de beneficii definite reprezint valoarea actualizat a obligaiilor aferente la
data bilanului minus valoarea just a activelor planurilor utilizate pentru finanarea
acestor angajamente.
Obligaia cu titlu de beneficii definite este calculat anual de actuari independeni pe
baza metodei unitilor de credit proiectate. Valoarea actualizat a acestei obligaii se
stabilete prin actualizarea fluxurilor de numerar viitoare estimate, utiliznd o rat
care se calculeaz n raport cu randamentele pe pia la data bilanului ale
obligaiunilor corporative de nalt calitate exprimate n euro cu scadene similare
obligaiei privind pensiile.
Ctigurile i pierderile actuariale pot aprea ca urmare a unor ajustri din experien
(atunci cnd rezultatele efective difer de ipotezele actuariale formulate anterior) i a
modificrii ipotezelor actuariale.
Fondurile acumulate de un angajat prin contribuii voluntare pot fi utilizate pentru obinerea unei pensii
suplimentare n momentul pensionrii. Ulterior, aceast pensie face parte din obligaia cu titlu de
beneficii definite.

139
27
Costuri nete aferente beneficiilor definite

Costurile nete aferente beneficiilor definite sunt mprite n elemente nregistrate n
contul de profit i pierdere i reevaluri ale beneficiilor postangajare evideniate n
bilan la rubrica Conturi de reevaluare.
Suma net nregistrat n contul de profit i pierdere cuprinde:
(a)
costul curent al serviciilor prestate n cursul exerciiului financiar cu titlu de

beneficii definite;
(b)
dobnda net actualizat aferent angajamentelor nete cu titlu de beneficii

definite; i
(c)
reevaluri ale altor beneficii pe termen lung, n ansamblu.
Suma net evideniat la rubrica Conturi de reevaluare cuprinde urmtoarele poziii:

(a)
ctiguri i pierderi actuariale aferente obligaiei cu titlu de beneficii

definite;
(b)
randamentul efectiv al activelor planului, excluznd sumele incluse n

dobnda net aferent angajamentelor nete cu titlu de beneficii definite; i
(c)
orice variaii ale efectului plafonului activelor, excluznd sumele incluse n

dobnda net aferent angajamentelor nete cu titlu de beneficii definite.
Aceste sume sunt reevaluate anual de ctre actuari independeni pentru a se stabili
poziia de pasiv corespunztoare din situaiile financiare.
BCE i BCN din zona euro, care alctuiesc Eurosistemul, emit bancnote euro. 6
Valoarea total a bancnotelor euro n circulaie este alocat bncilor centrale din
Eurosistem n ultima zi lucrtoare a fiecrei luni, conform grilei de alocare a
bancnotelor. 7
Banca Central European are alocat o cot de 8% din valoarea total a
bancnotelor euro n circulaie, care figureaz n pasivul bilanului la poziia Bancnote
n circulaie. Cota BCE din emisiunea total de bancnote euro este acoperit prin
creanele asupra BCN. Aceste creane, care sunt purttoare de dobnzi, 8 sunt
nregistrate la poziia analitic Creane intra-Eurosistem: creane aferente alocrii
6
Decizia BCE/2010/29 din 13 decembrie 2010 privind emisiunea de bancnote euro (reformare), JO L 35,
9.2.2011, p. 26, cu modificrile ulterioare.
Prin gril de alocare a bancnotelor se neleg procentajele care rezult din luarea n calcul a cotei BCE
n emisiunea total de bancnote euro i din aplicarea grilei de repartiie pentru capitalul subscris la
cota BCN din acest total.
Decizia BCE/2010/23 din 25 noiembrie 2010 privind repartizarea venitului monetar al bncilor centrale
naionale ale statelor membre a cror moned este euro (reformare), JO L 35, 9.2.2011, p. 17, cu
modificrile ulterioare.

140
28
bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului (a se vedea Solduri intra-SEBC/Solduri

intra-Eurosistem n notele asupra politicilor contabile). Veniturile din dobnzile
aferente acestor creane sunt nregistrate la poziia Venituri din dobnzi aferente
alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului din contul de profit i pierdere.
Repartizarea provizorie a profitului

Veniturile BCE aferente bancnotelor euro n circulaie i cele aferente titlurilor
deinute n scopuri de politic monetar achiziionate n cadrul (a) programului
destinat pieelor titlurilor de valoare, (b) celui de-al treilea program de achiziionare
de obligaiuni garantate i (c) programului de achiziionare de titluri garantate cu
active se calculeaz n contul BCN din zona euro n exerciiul financiar n care se
nregistreaz. Cu excepia cazului n care Consiliul guvernatorilor decide altfel, BCE
repartizeaz provizoriu aceste venituri n luna ianuarie a anului urmtor. 9 Veniturile
sunt repartizate integral, cu excepia cazurilor n care profitul net al BCE pentru
exerciiul respectiv este inferior veniturilor aferente bancnotelor euro n circulaie i
titlurilor achiziionate n cadrul programelor menionate anterior. n acest sens, se va
ine seama de eventualele decizii ale Consiliului guvernatorilor de a efectua
transferuri n contul provizionului pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel
asociat fluctuaiilor preului aurului. Consiliul guvernatorilor poate hotr, de
asemenea, s greveze veniturile aferente bancnotelor euro n circulaie cu costurile
suportate de BCE cu emiterea i procesarea bancnotelor euro n circulaie.
Reclasificri
Imobilizrile corporale al cror cost nu depete 10 000 EUR au fost anterior radiate
integral n anul achiziiei, iar costul acestora a fost evideniat la Cheltuieli cu
amortizarea imobilizrilor corporale i necorporale. Datorit naturii acestei cheltuieli,
BCE a decis ca n anul 2014 s includ sumele conexe la Cheltuieli administrative.
Sumele comparabile pentru anul 2013 au fost ajustate dup cum urmeaz:
Suma publicat
n 2013
EUR
Cheltuieli cu amortizarea imobilizrilor corporale i
necorporale
Ajustare din
reclasificare
EUR
Suma recalculat
EUR
(18 581 856)
8 113 170
(10 468 686)
(260 070 567)
(8 113 170)
(268 183 737)
Aceast reclasificare nu a influenat profitul net reportat n anul 2013.
Decizia BCE/2014/57 din 15 decembrie 2014 privind distribuirea provizorie a venitului Bncii Centrale
Europene (reformare), JO L 53, 25.2.2015, p. 24.

141
29
Diverse
Avnd n vedere rolul de banc central al BCE, Comitetul executiv consider c
publicarea situaiei fluxului de numerar nu ar oferi informaii suplimentare relevante
pentru cititorii situaiilor financiare.
n conformitate cu articolul 27 din Statutul SEBC, Consiliul UE a aprobat, pe baza
unei recomandri din partea Consiliului guvernatorilor, desemnarea Ernst & Young
GmbH Wirtschaftsprfungsgesellschaft n calitate de auditor extern al BCE pentru o
perioad de cinci ani, pn la finele exerciiului financiar 2017.

142
30
Note explicative privind bilanul contabil

1
Aur i creane n aur

La data de 31 decembrie 2014, BCE deinea 16 178 193 uncii 10 de aur n (fa de
16 142 871 uncii n anul 2013). Aceast majorare s-a datorat transferului a
35 322 uncii de aur fin 11, efectuat de Latvijas Banka ctre BCE, cu ocazia adoptrii
monedei unice de ctre Letonia. Cu toate acestea, creterea consemnat de
echivalentul n euro al deinerilor de aur fin ale BCE s-a datorat, n principal, scumpirii
aurului pe parcursul anului 2014 (a se vedea Activele i pasivele n aur i valut n
notele asupra politicilor contabile i nota 15 Conturi de reevaluare).
Creane n valut asupra rezidenilor i nerezidenilor

zonei euro
2.1
Creane asupra FMI

Acest element de activ este constituit din deinerile BCE de DST la
31 decembrie 2014 i este rezultatul aplicrii unui acord de vnzare-cumprare de
DST ncheiat cu Fondul Monetar Internaional (FMI), prin care FMI este autorizat s
efectueze, n numele BCE, vnzri sau cumprri de DST contra unor sume n euro,
cu respectarea nivelului minim i maxim de deineri. n scopuri contabile, DST sunt
considerate valute (a se vedea Activele i pasivele n aur i valut n notele asupra
politicilor contabile). Creterea consemnat de echivalentul n euro al deinerilor de
DST ale BCE s-a datorat, n principal, aprecierii DST fa de euro pe parcursul
anului 2014.
2.2
Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe i

creane n valut asupra rezidenilor zonei euro
Aceste dou poziii cuprind conturile deschise la bnci, mprumuturile n valut i
plasamentele sub form de titluri n dolari SUA i yeni japonezi.
2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
Conturi curente
2 618 332 591
939 722 501
1 678 610 090
Depozite pe piaa monetar
1 035 952 558
1 001 428 468
34 524 090
986 131 163
87 738 380
898 392 783
Titluri
39 090 487 693
36 735 365 690
2 355 122 003
Total
43 730 904 005
38 764 255 039
4 966 648 966
Creane asupra nerezidenilor zonei euro
Operaiuni repo reversibile
10
Echivalentul a 503,2 tone.
11
Transferul, cu o valoare echivalent de 30,8 milioane EUR, a fost efectuat ncepnd cu data de
1 ianuarie 2014.

143
31
2014
EUR
Creane asupra rezidenilor zonei euro

Conturi curente
Depozite pe piaa monetar
Operaiuni repo reversibile
Total
Variaie
EUR
2013
EUR
4 035 172
4 242 115
(206 943)
1 599 827 033
1 266 550 649
333 276 384
179 865 744
179 865 744
1 783 727 949
1 270 792 764
512 935 185
Majorarea nregistrat de aceste poziii n anul 2014 s-a datorat cu precdere

aprecierii dolarului SUA fa de euro.
De asemenea, cu ocazia adoptrii monedei unice de ctre Letonia ncepnd cu data
de 1 ianuarie 2014, Latvijas Banka a transferat la BCE rezerve valutare n yeni
japonezi n valoare de 174,5 milioane EUR.
La 31 decembrie 2014, deinerile valutare nete de dolari SUA i yeni japonezi 12 ale
BCE se cifrau la:
2014
milioane
2013
milioane
USD
45 649
45 351
JPY
1 080 094
1 051 062
3.1
Conturi bancare, titluri i mprumuturi

La data de 31 decembrie 2013, aceast poziie cuprindea o crean asupra unei
bnci centrale din afara zonei euro, n legtur cu un acord privind operaiunile
reversibile ncheiat cu BCE, n temeiul cruia banca respectiv putea mprumuta
euro n schimbul unor garanii eligibile n vederea sprijinirii operaiunilor interne de
furnizare de lichiditate.
Nu existau creane n curs aferente acestei poziii la data de 31 decembrie 2014.
Alte creane n euro asupra instituiilor de credit din zona

euro
La data de 31 decembrie 2014, aceast poziie consta n conturi curente ale
rezidenilor zonei euro.
12
Aceste deineri cuprind activele minus pasivele exprimate n valuta respectiv, care fac obiectul
reevalurii. Acestea sunt incluse la poziiile Creane n valut asupra nerezidenilor zonei euro,
Creane n valut asupra rezidenilor zonei euro, Cheltuieli nregistrate n avans, Angajamente n
valut fa de nerezideni ai zonei euro, Diferene din reevaluarea instrumentelor extrabilaniere
(pasive) i Venituri nregistrate n avans, innd seama de tranzaciile valutare la termen i de
operaiunile de swap valutar de la poziiile extrabilaniere. Nu sunt incluse ctigurile din reevaluarea
preurilor aferente instrumentelor financiare n valut.

144
32
5.1

La data de 31 decembrie 2014, aceast poziie cuprindea titlurile cumprate de BCE
n cadrul celor trei programe de achiziionare de obligaiuni garantate, al programului
destinat pieelor titlurilor de valoare i al programului de achiziionare de titluri
garantate cu active.
Cumprrile efectuate n cadrul primului program de achiziionare de obligaiuni
garantate au fost realizate integral la data de 30 iunie 2010, iar al doilea program de
achiziionare de obligaiuni garantate s-a ncheiat la 31 octombrie 2012. Programul
destinat pieelor titlurilor de valoare a ncetat la data de 6 septembrie 2012.
La data de 2 octombrie 2014, Consiliul guvernatorilor a anunat detaliile operaionale
ale celui de-al treilea program de achiziionare de obligaiuni garantate i ale
programului de achiziionare de titluri garantate cu active. Aceste programe, care vor
avea o durat de cel puin doi ani, vor facilita activitatea de creditare a economiei
zonei euro, vor genera efecte pozitive pe alte piee i, prin urmare, vor relaxa
orientarea politicii monetare a BCE. n cadrul acestor dou programe, BCE i BCN
pot cumpra, att de pe piaa primar, ct i de pe cea secundar, obligaiuni
garantate n euro emise n zona euro i trane cu cel mai nalt rang (senior) i
garantate cu rang mediu (mezzanine) ale unor titluri garantate cu active n euro,
emise de entiti rezidente ale zonei euro.
Titlurile achiziionate n cadrul celor cinci programe sunt evaluate la cost amortizat
supus deprecierii (a se vedea Titluri de valoare n notele asupra politicilor
contabile). Testele anuale de depreciere sunt efectuate pe baza sumelor
recuperabile estimate la ncheierea exerciiului financiar. Consiliul guvernatorilor a
considerat c indicatorii de depreciere identificai nu au afectat fluxurile de numerar
viitoare estimate pe care BCE anticipeaz c le va primi. n consecin, nu au fost
nregistrate pierderi aferente acestor titluri n anul 2014.
Costul amortizat al acestor titluri i valoarea de pia 13 a acestora (care nu este
evideniat n bilan sau n contul de profit i pierdere, fiind furnizat numai n scopuri
comparative) sunt urmtoarele:
13
Valoarea de pia este orientativ i a fost calculat pe baza cotaiilor pieei. n cazul n care nu au fost
disponibile cotaii ale pieei, preurile pieei au fost estimate utiliznd modelele interne ale
Eurosistemului.

145
33
2014
EUR
Variaie
EUR
2013
EUR
Cost
amortizat
Valoare
de pia
Cost
amortizat
Valoare
de pia
Cost
amortizat
Valoare
de pia
Primul program de achiziionare de obligaiuni

garantate
2 395 178 568
2 576 479 183
3 710 724 329
3 880 523 066
(1 315 545 761)
(1 304 043 883)
Al doilea program de achiziionare de obligaiuni

garantate
1 249 397 951
1 367 880 767
1 459 074 444
1 559 027 391
(209 676 493)
(191 146 624)
Al treilea program de achiziionare de obligaiuni

garantate
Programul destinat pieelor titlurilor de valoare
Programul de achiziionare de titluri garantate cu
active
Total
2 298 798 185
2 314 787 199
2 298 798 185
2 314 787 199
10 100 343 269
11 247 795 991
12 990 138 931
13 689 860 491
(2 889 795 662)
(2 442 064 500)
1 744 230 394
1 742 441 349
1 744 230 394
1 742 441 349
17 787 948 367
19 249 384 489
18 159 937 704
19 129 410 948
(371 989 337)
119 973 541
Scderea costului amortizat al portofoliilor deinute n cadrul (a) primului i celui de-al
doilea program de achiziionare de obligaiuni garantate i n cadrul (b) programului
destinat pieelor titlurilor de valoare s-a datorat rscumprrilor.
Consiliul guvernatorilor evalueaz periodic riscurile financiare asociate titlurilor
deinute n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare, al programului de
achiziionare de titluri garantate cu active i al celor trei programe de achiziionare de
obligaiuni garantate.
Creane intra-Eurosistem
6.1
Creane aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului

Aceast poziie se refer la creanele BCE fa de BCN din zona euro aferente
alocrii bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului (a se vedea Bancnote n
circulaie n notele asupra politicilor contabile). Remunerarea acestor creane se
calculeaz zilnic la cea mai recent rat a dobnzii marginale disponibil, utilizat de
Eurosistem n cadrul licitaiilor pentru operaiunile principale de refinanare (a se
vedea nota 24.2 Venituri din dobnzi aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul
Eurosistemului).

146
34
Alte active
7.1
Imobilizri corporale i necorporale

La data de 31 decembrie 2014, aceste active cuprindeau urmtoarele poziii:
2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
Terenuri i cldiri
997 154 850
170 824 151
826 330 699
Instalaii
212 838 181
72 341
212 765 840
Echipamente i programe informatice
71 812 322
76 353 659
(4 541 337)
Echipamente, mobilier i mijloace de transport
82 854 876
13 746 611
69 108 265
Imobilizri n curs
16 163 065
847 217 209
(831 054 144)
Costuri
Alte imobilizri corporale
8 241 408
7 751 953
489 455
1 389 064 702
1 115 965 924
273 098 778
(88 477 513)
(86 542 592)
(1 934 921)
(72 342)
(72 341)
(1)
Echipamente i programe informatice
(38 380 961)
(45 004 046)
6 623 085
Echipamente, mobilier i mijloace de transport
(11 908 686)
(12 797 447)
888 761
(628 541)
(373 708)
(254 833)
Total amortizare cumulat
(139 468 043)
(144 790 134)
5 322 091
Valoare contabil net
1 249 596 659
971 175 790
278 420 869
Costuri totale
Amortizare cumulat
Terenuri i cldiri
Instalaii
Alte imobilizri corporale
Noul sediu al BCE a fost dat n folosin n luna noiembrie 2014 i, prin urmare,
costurile asociate acestuia au fost transferate de la Imobilizri n curs la poziiile
corespunztoare. Majorarea nregistrat de costurile categoriilor Terenuri i cldiri,
Instalaii i Echipamente, mobilier i mijloace de transport reflect, n principal,
acest transfer, precum i activitile legate de noul sediu al BCE din ultimele dou
luni ale anului 2014.
De asemenea, contribuia n valoare de 15,3 milioane EUR virat de Primria
oraului Frankfurt pentru conservarea cldirii Grossmarkthalle, care a fost evideniat
n anii anteriori la Venituri nregistrate n avans, a fcut obiectul unei compensri cu
costul noii cldiri.
7.2

La aceast poziie sunt incluse plasamentele de fonduri proprii 14 ale BCE deinute n
contrapartid direct cu capitalul i rezervele BCE, precum i alte active financiare,
care includ 3 211 aciuni la Banca Reglementelor Internaionale (BRI), contabilizate
la costul de achiziie de 41,8 milioane EUR.
14
Operaiunile repo derulate n contextul administrrii portofoliului de plasamente ale fonduri proprii sunt
evideniate la Diverse pe partea de pasive (a se vedea nota 13.3 Diverse).

147
35
Componentele acestei poziii sunt urmtoarele:

2014
EUR
Conturi curente n euro
Titluri n euro
Operaiuni repo reversibile n euro
Total
2013
EUR
Variaie
EUR
4 684 410
4 620 701
63 709
19 091 635 302
18 068 315 142
1 023 320 160
1 488 138 078
2 351 403 533
(863 265 455)
41 902 068
41 906 524
(4 456)
20 626 359 858
20 466 245 900
160 113 958
Creterea net nregistrat de aceast poziie n anul 2014 s-a datorat n principal:
(a) reinvestirii veniturilor din dobnzi generate de portofoliul de plasamente ale
fondurilor proprii; i (b) majorrii valorii de pia a titlurilor n euro.
7.3

Aceast poziie cuprinde, n principal, diferenele din reevaluare aferente
operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la termen n curs la data de
31 decembrie 2014 (a se vedea nota 22 Operaiuni de swap valutar i tranzacii
valutare la termen). Aceste diferene din reevaluare rezult din conversia
tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de schimb valabile la data
bilanului contabil, n raport cu valorile exprimate n euro obinute din conversia
tranzaciilor la costul mediu al valutei respective la acea dat (a se vedea
Instrumente extrabilaniere i Activele i pasivele n aur i valut n notele asupra
politicilor contabile).
La aceast poziie au fost incluse, de asemenea, ctigurile din reevaluare aferente
operaiunilor de swap pe rata dobnzii aflate n derulare (a se vedea nota 20
Swapuri pe rata dobnzii).
7.4
Cheltuieli nregistrate n avans

n anul 2014, la aceast poziie au fost incluse dobnzile de ncasat la titluri de
valoare, inclusiv dobnzile n curs pltite la achiziie, n valoare de
603,9 milioane EUR (fa de 708,3 milioane EUR n anul 2013) (a se vedea nota 2.2
Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe i creane n valut
asupra rezidenilor zonei euro, nota 5 Titluri n euro emise de rezideni ai zonei
euro i nota 7.2 Alte active financiare).
Poziia a cuprins, de asemenea, dobnzile de ncasat din soldurile constituite cu
ocazia utilizrii sistemului TARGET2, datorate de BCN din zona euro n luna
decembrie 2014, care s-au cifrat la 25,5 milioane EUR (fa de 155,1 milioane EUR
n 2013), precum i dobnzile de ncasat pentru creanele BCE aferente alocrii
bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului pentru trimestrul IV 2014 (a se vedea
Bancnote n circulaie n notele asupra politicilor contabile), care au totalizat
10,0 milioane EUR (fa de 69,2 milioane EUR n 2013).

148
36
La aceast poziie sunt, de asemenea, raportate: (a) venituri acumulate din proiecte
comune ale Eurosistemului (a se vedea nota 30 Alte venituri); (b) venituri
acumulate n legtur cu Mecanismul unic de supraveghere (a se vedea nota 28
Venituri i cheltuieli aferente atribuiilor de supraveghere); (c) venituri din dobnzi
acumulate din alte active financiare; i (d) pli anticipate diverse.
7.5
Diverse
Aceast poziie a cuprins, n principal, sumele aferente repartizrii provizorii a
profitului BCE (a se vedea Repartizarea provizorie a profitului n notele asupra
politicilor contabile i nota 12.2 Alte angajamente intra-Eurosistem (net)).
Poziia a inclus, de asemenea:
(a)
soldurile aferente operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la

termen n curs la data de 31 decembrie 2014 care au rezultat din conversia
tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de schimb medii
valabile la data bilanului contabil, n raport cu valorile iniiale exprimate n
euro la care au fost evideniate operaiunile (a se vedea Instrumente
extrabilaniere n notele asupra politicilor contabile);
(b)
o crean asupra Ministerului Federal al Finanelor din Germania cu privire

la TVA de recuperat i alte impozite indirecte pltite. Aceste impozite sunt
rambursabile n condiiile prevzute la articolul 3 din Protocolul privind
privilegiile i imunitile Uniunii Europene, care se aplic BCE n
conformitate cu articolul 39 din Statutul SEBC.
Aceast poziie se refer la cota BCE (respectiv 8%) din totalul bancnotelor euro
aflate n circulaie (a se vedea Bancnote n circulaie n notele asupra politicilor
contabile).
9.1
Alte pasive
Aceast poziie include depozitele deschise de membrii Asociaiei bancare pentru
euro (ABE) n vederea constituirii de garanii la BCE aferente plilor decontate de
membrii ABE prin intermediul sistemului TARGET2.

149
37
10

La data de 31 decembrie 2014, aceast poziie includea suma de 0,9 miliarde EUR
(fa de 24,6 miliarde EUR n anul 2013), constnd n solduri deinute la BCE de
BCN din afara zonei euro i de alte bnci centrale din tranzacii procesate prin
intermediul sistemului TARGET2 sau n contrapartida acestora. Scderea
nregistrat de aceste solduri n anul 2014 s-a datorat sumelor pltite de nerezideni
ai zonei euro ctre rezideni din zona euro i a condus la creterea soldurilor
constituite cu ocazia utilizrii sistemului TARGET2 de BCN din zona euro fa de
BCE (a se vedea nota 12.2 Alte angajamente intra-Eurosistem (net)).
n anul 2013, aceast poziie a inclus i suma de 0,2 miliarde EUR provenit din
acordul valutar reciproc pe o perioad determinat cu Rezervele Federale. n cadrul
acestui acord, Rezervele Federale furnizeaz BCE dolari SUA prin intermediul unor
operaiuni de swap, cu scopul de a oferi finanare n dolari SUA pe termen scurt
contrapartidelor din Eurosistem. BCE iniiaz simultan operaiuni de swap paralele
(back-to-back) cu BCN din zona euro, care utilizeaz fondurile rezultate pentru a
derula operaiuni de furnizare de lichiditate n dolari SUA cu contrapartidele din
Eurosistem sub forma unor operaiuni reversibile. Aceste operaiuni de swap paralele
conduc la nregistrarea de solduri intra-Eurosistem ntre BCE i BCN. n anul 2014,
avnd n vedere mbuntirea semnificativ a condiiilor de finanare n dolari SUA i
nivelul sczut al cererii de operaiuni de furnizare de lichiditate n aceast moned,
Consiliul guvernatorilor a hotrt s reduc n mod progresiv oferta de astfel de
operaiuni. Nu existau solduri n curs aferente acestei poziii la data de
31 decembrie 2014. n viitor, BCE va evalua periodic necesitatea efecturii unor
astfel de operaiuni, innd seama de faptul c liniile de swap permanente stabilite au
creat un cadru pentru furnizarea de lichiditate n dolari SUA contrapartidelor, n cazul
n care condiiile de pe piee impun acest lucru.
11
11.1
Depozite, solduri i alte pasive

Aceast poziie cuprinde pasivele aferente acordurilor de rscumprare derulate cu
nerezideni ai zonei euro n legtur cu administrarea rezervelor valutare ale BCE.
12
Angajamente intra-Eurosistem
12.1
Angajamente cu titlu de transfer rezerve valutare

Acestea reprezint angajamentele fa de BCN din zona euro rezultate din transferul
de active externe de rezerv la BCE n momentul aderrii la Eurosistem.
Ajustarea ponderilor BCN n grila de repartiie pentru subscrierea la capitalul BCE (a
se vedea nota 16 Capital i rezerve), precum i transferul de active externe de

150
38
rezerv efectuat de Latvijas Banka cu ocazia adoptrii monedei unice de ctre

Letonia au condus la majorarea acestor pasive cu 243 510 283 EUR.
De la
1 ianuarie 2014
EUR
Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique
La
31 decembrie 2013
EUR
1 435 910 943
1 401 024 415
10 429 623 058
10 871 789 515
Eesti Pank
111 729 611
103 152 857
Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland
672 637 756
643 894 039
Bank of Greece
1 178 260 606
1 129 060 170
Banco de Espaa
5 123 393 758
4 782 873 430
Banque de France
8 216 994 286
8 190 916 316
Banca dItalia
7 134 236 999
7 218 961 424
87 679 928
77 248 740
Deutsche Bundesbank
Central Bank of Cyprus

Latvijas Banka
163 479 892
Banque centrale du Luxembourg
117 640 617
100 776 864
Bank entrali ta Malta/Central Bank of Malta
37 552 276
36 798 912
De Nederlandsche Bank
2 320 070 006
2 298 512 218
Oesterreichische Nationalbank
1 137 636 925
1 122 511 702
Banco de Portugal
1 010 318 483
1 022 024 594
Banka Slovenije
200 220 853
189 499 911
Nrodn banka Slovenska
447 671 807
398 761 127
Suomen Pankki Finlands Bank
728 096 904
721 838 191
40 553 154 708
40 309 644 425
Total
Creana Latvijas Banka a fost stabilit la valoarea de 163 479 892 EUR pentru a se
asigura c raportul dintre aceasta i creana total asupra celorlalte BCN din statele
membre a cror moned este euro va fi egal cu raportul dintre ponderea Latvijas
Banka n grila de repartiie pentru subscrierea la capitalul BCE i ponderea total a
celorlalte BCN din zona euro n cadrul acestei grile. Diferena dintre crean i
valoarea activelor transferate (a se vedea notele 1 Aur i creane n aur i
2.2 Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe i creane n
valut asupra rezidenilor zonei euro) a fost evideniat ca parte din contribuiile
Latvijas Banka, determinate n conformitate cu articolul 48.2 din Statutul SEBC, la
rezervele i provizioanele echivalente cu rezervele BCE existente la data de
31 decembrie 2013 (a se vedea notele 14 Provizioane i 15 Conturi de
reevaluare).
Remunerarea acestor angajamente se calculeaz zilnic la cea mai recent rat a
dobnzii marginale disponibil, utilizat de Eurosistem n cadrul licitaiilor pentru
operaiunile principale de refinanare, ajustat pentru a reflecta randamentul zero al
componentei aur (a se vedea nota 24.3 Remunerarea creanelor BCN aferente
rezervelor valutare transferate).
12.2

n anul 2014, aceast poziie a cuprins cu precdere soldurile rezultate n urma
utilizrii sistemului TARGET2 de BCN din zona euro fa de BCE (a se vedea
Solduri intra-SEBC/Solduri intra-Eurosistem n notele asupra politicilor contabile).
Creterea net nregistrat de aceast poziie s-a datorat, n principal, decontrii prin
intermediul sistemului TARGET2 a unor sume pltite de nerezideni ai zonei euro

151
39
ctre rezideni ai zonei euro (a se vedea nota 10 Angajamente n euro fa de

nerezideni ai zonei euro). Reducerea sumelor aferente operaiunilor de swap
paralele (back-to-back) derulate cu BCN n legtur cu operaiunile de furnizare de
lichiditate n dolari SUA a contribuit, de asemenea, la majorarea angajamentului net
n anul 2014. Impactul acestor doi factori a fost parial compensat de rscumprarea
unor titluri achiziionate n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare i al
primelor dou programe de achiziionare de obligaiuni garantate care au fost
decontate prin intermediul conturilor TARGET2.
Remunerarea poziiilor TARGET2, cu excepia soldurilor generate de operaiunile de
swap paralele n legtur cu operaiunile de furnizare de lichiditate n dolari SUA, se
calculeaz zilnic la cea mai recent rat a dobnzii marginale disponibil, utilizat de
Eurosistem n cadrul licitaiilor pentru operaiunile principale de refinanare.
Aceast poziie includea i suma datorat BCN din zona euro n legtur cu
repartizarea provizorie a profitului BCE (a se vedea Repartizarea provizorie a
profitului n notele asupra politicilor contabile).
Sume datorate de BCN din zona euro aferente sistemului TARGET2

Sume datorate BCN din zona euro aferente sistemului TARGET2
Sume datorate BCN din zona euro n legtur cu repartizarea provizorie a profitului BCE
2014
EUR
2013
EUR
(590 153 944 468)
(687 997 098 717)
612 892 597 646
686 747 265 644
840 719 787
1 369 690 567
23 579 372 965
119 857 494
13
Alte pasive
13.1

Aceast poziie cuprinde, n principal, diferenele din reevaluare aferente
operaiunilor de swap valutar i tranzaciilor valutare la termen n curs la data de
31 decembrie 2014 (a se vedea nota 22 Operaiuni de swap valutar i tranzacii
valutare la termen). Aceste diferene din reevaluare rezult din conversia
tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de schimb valabile la data
bilanului contabil, n raport cu valorile exprimate n euro obinute din conversia
tranzaciilor la costul mediu al valutei respective la acea dat (a se vedea
Instrumente extrabilaniere i Activele i pasivele n aur i valut n notele asupra
politicilor contabile).
Pierderile din reevaluare aferente operaiunilor de swap pe rata dobnzii aflate n
derulare sunt, de asemenea, incluse la aceast poziie (a se vedea nota 20 Swapuri
pe rata dobnzii).
13.2
Venituri nregistrate n avans

La data de 31 decembrie 2014, principalele dou elemente bilaniere evideniate la
aceast poziie reprezentau regularizri ale soldurilor datorate BCN pentru anul 2014
n legtur cu creanele acestora aferente rezervelor valutare transferate la BCE (a

152
40
se vedea nota 12.1 Angajamente cu titlu de transfer rezerve valutare) i regularizri

ale soldurilor datorate BCN n raport cu participarea la TARGET2 pentru luna
decembrie 2014. Aceste sume au fost decontate n luna ianuarie 2015. Sunt
evideniate, de asemenea, alte sume datorate, inclusiv regularizri aferente
instrumentelor financiare.
13.3
2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
Rezerve valutare transferate la BCE
57 015 146
192 248 631
(135 233 485)
TARGET2
26 309 091
155 757 290
(129 448 199)
Alte sume datorate
12 867 414
22 536 286
(9 668 872)
Total
96 191 651
370 542 207
(274 350 556)
Diverse
n anul 2014, la aceast poziie au fost incluse operaiuni repo n curs, n valoare de
150,1 milioane EUR (fa de 480,4 milioane EUR n anul 2013), derulate n legtur
cu administrarea fondurilor proprii ale BCE (a se vedea nota 7.2 Alte active
financiare).
Poziia a cuprins, de asemenea, soldurile aferente operaiunilor de swap valutar i
tranzaciilor valutare la termen n curs la data de 31 decembrie 2014 (a se vedea
nota 22 Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen). Aceste solduri
au rezultat din conversia tranzaciilor respective n echivalent euro la cursurile de
schimb medii valabile la data bilanului contabil, n raport cu valorile iniiale n euro la
care au fost evideniate operaiunile (a se vedea Instrumente extrabilaniere n
notele asupra politicilor contabile).
Planurile de pensii ale BCE, alte beneficii postangajare i alte

beneficii pe termen lung 15
Aceast poziie a mai inclus angajamentele nete cu titlu de beneficii definite ale BCE
cu privire la beneficiile postangajare i alte beneficii pe termen lung ale personalului
i ale membrilor Comitetului executiv, precum i ale membrilor Consiliului de
supraveghere angajai de BCE, n valoare de 459,7 milioane EUR (fa de
131,9 milioane EUR n anul 2013).
15
n toate tabelele aferente acestei note, sumele evideniate n coloana Organe de decizie se refer,
ncepnd cu anul 2014, att la Comitetul executiv, ct i la Consiliul de supraveghere.

153
41
Bilanul contabil
Sumele evideniate n bilan referitoare la beneficiile postangajare i alte beneficii pe
termen lung au fost urmtoarele:
2014
Personal
2014
Total
2013
Personal
milioane
EUR
2014
Organe de
decizie
milioane
EUR
milioane
EUR
milioane
EUR
2013
Organe de
decizie
milioane
EUR
Valoarea actualizat a obligaiei
1 087,1
24,5
1 111,6
650,6
17,8
668,4
Valoarea just a activelor planului
(651,9)
(651,9)
(536,5)
(536,5)
435,2
24,5
459,7
114,1
17,8
131,9
Angajamente nete cu titlu de beneficii definite

recunoscute n bilanul contabil
2013
Total
milioane
EUR
n anul 2014, valoarea actualizat a obligaiilor fa de personal

(1 087,1 milioane EUR, fa de 650,6 milioane EUR n 2013) a inclus beneficii
nefinanate n valoare de 170,3 milioane EUR (fa de 109,4 milioane EUR n
anul 2013) aferente beneficiilor postangajare, altele dect pensiile, i altor beneficii
pe termen lung. Nici beneficiile postangajare i nici alte beneficii pe termen lung ale
membrilor Comitetului executiv i ale membrilor Consiliului de supraveghere nu sunt
finanate printr-un mecanism specific.
Contul de profit i pierdere

Sumele recunoscute n anul 2014 n contul de prot i pierdere:
2014
Personal
Costul serviciilor prestate n cursul

exerciiului financiar
Dobnda net asupra angajamentelor nete
cu titlu de beneficii definite
2014
Total
2013
Personal
milioane
EUR
2014
Organe de
decizie
milioane
EUR
milioane
EUR
2013
Organe de
decizie
milioane
EUR
milioane
EUR
41,7
1,2
4,5
2013
Total
milioane
EUR
42,9
45,9
1,4
47,3
0,7
5,2
8,6
0,6
9,2
25,1
0,7
25,8
24,4
0,6
25,0
(20,6)
(20,6)
(15,8)
(15,8)
7,8
0,3
8,1
(3,2)
(3,2)
54,0
2,2
56,2
51,3
2,0
53,3
din care:
Cost aferent obligaiei
Venituri aferente activelor planului
(Ctiguri)/pierderi din reevaluarea altor
beneficii pe termen lung
Total sume incluse la Cheltuieli cu
personalul

154
42
Variaii ale obligaiilor cu titlu de beneficii definite, ale activelor planului i ale
rezultatelor reevalurilor
Modificri intervenite n valoarea actualizat a obligaiilor cu titlu de beneficii definite:
2014
Personal
Obligaii cu titlu de beneficii definite la

deschiderea exerciiului financiar
2014
Total
2013
Personal
milioane
EUR
2014
Organe de
decizie
milioane
EUR
milioane
EUR
2013
Organe de
decizie
milioane
EUR
milioane
EUR
2013
Total
milioane
EUR
650,6
17,8
668,4
677,8
17,8
695,6
Costul serviciilor prestate n cursul

exerciiului financiar
41,7
1,2
42,9
45,9
1,4
47,3
Cost financiar
25,1
0,7
25,8
24,4
0,6
25,0
Contribuii pltite de participanii la plan
14,0
0,1
14,1
12,3
0,1
12,4
Beneficii pltite
(7,1)
(0,8)
(7,9)
(5,5)
(1,1)
(6,6)
362,8
5,5
368,3
(104,3)
(1,0)
(105,3)
1 087,1
24,5
1 111,6
650,6
17,8
668,4
(Ctiguri)/pierderi din reevaluare

Obligaii cu titlu de beneficii definite la
nchiderea exerciiului financiar
Pierderile totale din reevaluarea obligaiilor cu titlu de beneficii definite pentru

anul 2014, n valoare de 368,3 milioane EUR, s-au datorat, n principal, reducerii
ratei de actualizare de la 3,75% n 2013 la 2,0% n 2014. Prin comparaie, ctigurile
din reevaluare pentru anul 2013 s-au cifrat la 105,3 milioane EUR, fiind generate, n
principal, de aplicarea unor factori de conversie mai sczui pentru calcularea plilor
viitoare aferente pensiilor, precum i de majorarea ratei de actualizare de la 3,5%
n 2012 la 3,75% n 2013.
Valoarea just a activelor planului n sistemul de beneficii definite pentru personal a
nregistrat urmtoarele variaii n anul 2014:
Valoarea just a activelor planului la deschiderea exerciiului financiar
2014
EUR milioane
2013
EUR milioane
536,5
439,3
Venituri din dobnzi aferente activelor planului
20,6
15,8
Ctiguri din reevaluare
49,7
39,8
Contribuii pltite de angajator
36,4
33,2
Contribuii pltite de participanii la plan
14,0
12,3
Beneficii pltite
(5,3)
(3,9)
651,9
536,5
Valoarea just a activelor planului la nchiderea exerciiului financiar
Ctigurile din reevaluare aferente activelor planului au reflectat, att n 2014, ct i

n 2013, randamentele efective superioare ale unitilor fondurilor comparativ cu
veniturile estimate din dobnzile aferente activelor planului.
n anul 2014, n urma evalurii finanrii planului de pensii al personalului BCE
efectuate de actuarii BCE la data de 31 decembrie 2013, Consiliul guvernatorilor a
decis reducerea contribuiilor suplimentare anuale de pltit pn n anul 2023 de la
10,3 milioane EUR la 6,8 milioane EUR. Aceast decizie va fi revizuit dup primirea
urmtoarei evaluri a finanrii, planificat pentru 2015. Reducerea a fost mai mult
dect compensat de: (a) majorarea contribuiilor BCE la planul de pensii al
personalului (a se vedea Planurile de pensii ale BCE, alte beneficii postangajare i
alte beneficii pe termen lung n notele asupra politicilor contabile) i (b) creterea
numrului de membri ai planului n contextul pregtirilor pentru lansarea
Mecanismului unic de supraveghere (a se vedea nota 31 Cheltuieli cu personalul).

155
43
n consecin, valorile evideniate la Contribuii pltite de angajator au ajuns la

36,4 milioane EUR (fa de 33,2 milioane EUR n anul 2013).
Variaii nregistrate n anul 2014 de rezultatele reevalurilor (a se vedea nota 15
Conturi de reevaluare):
Ctiguri/(pierderi) din reevaluare la deschiderea exerciiului financiar

Ctiguri aferente activelor planului
Ctiguri/(pierderi) aferente obligaiilor
Pierderi/(ctiguri) recunoscute n contul de profit i pierdere
Ctiguri/(pierderi) din reevaluare la nchiderea exerciiului financiar evideniate la
2014
milioane
EUR 16
2013
milioane
EUR
4,8
(137,1)
49,7
39,8
(368,3)
105,3
8,1
(3,2)
(305,6)
4,8
Ipoteze-cheie
n elaborarea evalurilor menionate n aceast not, actuarii au utilizat ipotezele
acceptate de Comitetul executiv n scopuri contabile i de raportare financiar.
Principalele ipoteze utilizate n calculul angajamentelor aferente planului de beneficii
sunt prezentate n tabelul de mai jos:
2014
%
2013
%
Rata de actualizare
2,00
3,75
Randamentul anticipat al activelor planului 17
3,00
4,75
Majorri salariale viitoare generale 18
2,00
2,00
Majorri viitoare ale pensiilor 19
1,40
1,40
De asemenea, contribuiile efectuate pe baz voluntar de membrii personalului, ca

parte a unui sistem de contribuii definite, s-au ridicat, n anul 2014, la
110,6 milioane EUR (fa de 96,5 milioane EUR n 2013). Acestea sunt investite n
activele planului, dar genereaz i o obligaie corespunztoare cu valoare egal.
14
Provizioane
La aceast poziie figureaz, n principal, provizionul pentru riscul valutar, de
dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului.
16
Ca urmare a rotunjirilor, totalul componentelor ar putea s nu corespund.
17
Aceste ipoteze au fost utilizate pentru calcularea obligaiilor cu titlu de beneficii definite ale BCE care
sunt finanate din active cu o garanie de recuperare a capitalului investit.
18
De asemenea, se au n vedere posibile majorri salariale individuale de pn la 1,8% pe an, n funcie

de vrsta participanilor la plan.
19
Potrivit regulilor prevzute de planul de pensii al BCE, pensiile se vor majora anual. Dac ajustrile
salariale generale aplicate personalului BCE au fost inferioare ratei inflaiei, orice majorare a pensiilor
va fi n concordan cu ajustrile salariale generale. Dac ajustrile salariale generale depesc rata
inflaiei, acestea vor fi aplicate pentru a determina creterea pensiilor, cu condiia ca poziia financiar a
planurilor de pensii ale BCE s permit o astfel de cretere.

156
44
Provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de credit i cel asociat fluctuaiilor

preului aurului va utilizat, conform deciziei Consiliului guvernatorilor, pentru
compensarea pierderilor realizate i nerealizate viitoare, ndeosebi a pierderilor din
evaluare neacoperite de conturile de reevaluare. Volumul i necesitatea de a
menine acest provizion sunt revizuite anual, pe baza evalurii BCE privind
expunerea la riscurile respective. Aceast evaluare ia n considerare o serie de
factori, printre care, n special, volumul deinerilor de active purttoare de risc,
amploarea expunerilor la riscuri materializate n exerciiul financiar curent, proieciile
pentru exerciiul urmtor i o evaluare a riscurilor implicnd calculul valorilor la risc
(Values at Risk - VaR) ale activelor purttoare de risc, care se aplic la intervale
regulate. Provizionul i orice alt sum deinut n fondul general de rezerv nu pot
depi valoarea capitalului vrsat de BCN din zona euro la BCE.
La data de 31 decembrie 2013, provizionul pentru riscul valutar, de dobnd, de
credit i cel asociat fluctuaiilor preului aurului s-a situat la 7 529 669 242 EUR. De
asemenea, Latvijas Banka a contribuit cu suma de 30 476 837 EUR ncepnd cu
1 ianuarie 2014. 20 Pe baza rezultatelor evalurii, Consiliul guvernatorilor a hotrt s
transfere, la data de 31 decembrie 2014, ctre acest provizion suma de
15 009 843 EUR. n urma acestui transfer, profitul net al BCE aferent exerciiului
financiar 2014 s-a diminuat pn la 988 832 500 EUR, iar valoarea provizionului a
crescut la 7 575 155 922 EUR. Dup majorarea capitalului vrsat al BCE n
anul 2014 (a se vedea nota 16 Capital i rezerve), aceast sum este echivalent
cu valoarea capitalului vrsat de BCN din zona euro la data de 31 decembrie 2014.
15
Aceast poziie cuprinde, n principal, soldurile de reevaluare din ctigurile
nerealizate aferente activelor, pasivelor i instrumentelor extrabilaniere (a se vedea
Recunoaterea veniturilor, Activele i pasivele n aur i valut, Titluri de valoare
i Instrumente extrabilaniere n notele asupra politicilor contabile). De asemenea,
include reevalurile obligaiilor nete cu titlu de beneficii definite ale BCE aferente
beneficiilor postangajare (a se vedea Planurile de pensii ale BCE, alte beneficii
postangajare i alte beneficii pe termen lung n notele asupra politicilor contabile i
nota 13.3 Diverse).
Cu ocazia adoptrii monedei unice de ctre Letonia, Latvijas Banka a contribuit cu
suma de 54,1 milioane EUR la aceste solduri, ncepnd cu data de 1 ianuarie 2014.
Aur
2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
12 065 394 836
10 138 805 097
1 926 589 739
Valut
7 046 435 041
2 540 202 558
4 506 232 483
Titluri de valoare i alte instrumente financiare
1 131 424 399
674 356 531
457 067 868
Obligaii nete cu titlu de beneficii definite ale BCE aferente

beneficiilor postangajare
Total
20
(305 609 580)
4 825 887
(310 435 467)
19 937 644 696
13 358 190 073
6 579 454 623
n conformitate cu articolul 48.2 din Statutul SEBC.

157
45
Creterea consemnat de dimensiunea conturilor de reevaluare se datoreaz cu

precdere deprecierii euro n raport cu dolarul SUA i aurul n anul 2014.
Ratele de conversie la care s-a efectuat reevaluarea de la sfritul exerciiului
financiar au fost urmtoarele:
Rate de conversie
2014
2013
USD/EUR
1,2141
1,3791
JPY/EUR
145,23
144,72
EUR/DST
1,1924
1,1183
987,769
871,220
EUR/uncia de aur fin
16
Capital i rezerve
16.1
Capital
(A)
Modificarea grilei de repartiie pentru subscrierea la capitalul BCE

n conformitate cu articolul 29 din Statutul SEBC, cotele BCN n grila de repartiie
pentru subscrierea la capitalul BCE reflect ponderea fiecrui stat membru n totalul
populaiei i n produsul intern brut al UE, n proporii egale, n concordan cu datele
comunicate BCE de Comisia European. Aceste ponderi fac obiectul unei ajustri la
fiecare cinci ani sau ori de cte ori noi state membre ader la UE. Cea de-a treia
astfel de modificare de la nfiinarea BCE a fost efectuat la data de 1 ianuarie 2014.
n baza Deciziei 2003/517/CE a Consiliului din 15 iulie 2003 privind datele statistice
ce vor fi utilizate la ajustarea cheii de subscriere la capitalul Bncii Centrale
Europene, 21 cotele BCN n grila de repartiie au fost modificate la data de
1 ianuarie 2014, dup cum urmeaz:
21
JO L 181, 19.7.2003, p. 43.

158
46
Grila de repartiie
de la
1 ianuarie 2014
%
Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique
2,4778
2,4176
17,9973
18,7603
Eesti Pank
0,1928
0,1780
1,1607
1,1111
Bank of Greece
2,0332
1,9483
Banco de Espaa
8,8409
8,2533
Banque de France
14,1792
14,1342
Banca dItalia
12,3108
12,4570
0,1513
0,1333
Latvijas Banka
0,2821
0,2030
0,1739
0,0648
0,0635
4,0035
3,9663
1,9631
1,9370
Banco de Portugal
1,7434
1,7636
Banka Slovenije
0,3455
0,3270
0,7725
0,6881
1,2564
1,2456
69,9783
69,5581
(Banca Naional a Bulgariei)
0,8590
0,8644
esk nrodn banka
1,6075
1,4539
Danmarks Nationalbank
1,4873
1,4754
Hrvatska narodna banka
0,6023
0,5945
0,2742
Lietuvos bankas
0,4132
0,4093
Magyar Nemzeti Bank
1,3798
1,3740
Narodowy Bank Polski
5,1230
4,8581
Banca Naional a Romniei
2,6024
2,4449
Sveriges riksbank
2,2729
2,2612
Bank of England
13,6743
14,4320
Deutsche Bundesbank
Subtotal pentru grupul BCN din zona euro
Latvijas Banka
Subtotal pentru grupul BCN din afara zonei euro

Total
(B)
Grila de repartiie
la
31 decembrie 2013
%
30,0217
30,4419
100,0000
100,0000
Capitalul BCE 22
Letonia a adoptat moneda unic la data de 1 ianuarie 2014. n conformitate cu
articolul 48.1 din Statutul SEBC, Latvijas Banka a vrsat la 1 ianuarie 2014 suma de
29 424 264 EUR reprezentnd partea rmas din subscrierea sa la capitalul BCE.
Ajustarea cotelor BCN n grila de repartiie n contextul aderrii Letoniei la zona euro
a condus la o majorare cu 43 780 929 EUR a capitalului vrsat al BCE, pn la
7 697 025 340 EUR.
BCN din afara zonei euro trebuie s verse 3,75% din capitalul subscris, cu titlu de
contribuie la costurile operaionale ale BCE. Aceast contribuie s-a cifrat, n total, la
121 869 418 EUR la finalul anului 2014. BCN din afara zonei euro nu au dreptul s
participe la repartizarea profiturilor BCE, inclusiv a veniturilor realizate din alocarea
22
Sumele prezentate sunt rotunjite la cel mai apropiat ntreg. Prin urmare, datorit rotunjirilor, este posibil
ca totalul s nu corespund sumei totalurilor i subtotalurilor din tabel.

159
47
bancnotelor euro n cadrul Eurosistemului, i nici nu sunt rspunztoare de

acoperirea eventualelor pierderi ale BCE.
Capital
subscris de la
1 ianuarie
2014
EUR
Nationale Bank van Belgi/
Banque Nationale de Belgique
Deutsche Bundesbank
Capital
vrsat de la
1 ianuarie
2014
EUR
Capital
subscris la
31 decembrie
2013
EUR
Capital
vrsat la
31 decembrie
2013
EUR
268 222 025
268 222 025
261 705 371
261 705 371
1 948 208 997
1 948 208 997
2 030 803 801
2 030 803 801
Eesti Pank
20 870 614
20 870 614
19 268 513
19 268 513
125 645 857
125 645 857
120 276 654
120 276 654
Bank of Greece
220 094 044
220 094 044
210 903 613
210 903 613
Banco de Espaa
957 028 050
957 028 050
893 420 308
893 420 308
Banque de France
1 534 899 402
1 534 899 402
1 530 028 149
1 530 028 149
Banca dItalia
1 332 644 970
1 332 644 970
1 348 471 131
1 348 471 131
16 378 236
16 378 236
14 429 734
14 429 734
Latvijas Banka
30 537 345
30 537 345
21 974 764
21 974 764
18 824 687
18 824 687
7 014 605
7 014 605
6 873 879
6 873 879
433 379 158
433 379 158
429 352 255
429 352 255
212 505 714
212 505 714
209 680 387
209 680 387
Banco de Portugal
188 723 173
188 723 173
190 909 825
190 909 825
Banka Slovenije
37 400 399
37 400 399
35 397 773
35 397 773
83 623 180
83 623 180
74 486 874
74 486 874
136 005 389
136 005 389
134 836 288
134 836 288
7 575 155 922
7 575 155 922
7 529 669 242
7 529 669 242

Subtotal pentru grupul BCN din zona euro

92 986 811
3 487 005
93 571 361
3 508 926
esk nrodn banka
174 011 989
6 525 450
157 384 778
5 901 929
161 000 330
6 037 512
159 712 154
5 989 206
65 199 018
2 444 963
64 354 667
2 413 300
29 682 169
1 113 081
44 728 929
1 677 335
44 306 754
1 661 503
Magyar Nemzeti Bank
149 363 448
5 601 129
148 735 597
5 577 585
554 565 112
20 796 192
525 889 668
19 720 863
281 709 984
10 564 124
264 660 598
9 924 772
Sveriges riksbank
246 041 586
9 226 559
244 775 060
9 179 065
1 480 243 942
55 509 148
1 562 265 020
58 584 938
Latvijas Banka
Lietuvos bankas
Bank of England
Subtotal pentru grupul BCN din afara zonei euro
Total
3 249 851 147
121 869 418
3 295 337 827
123 575 169
10 825 007 070
7 697 025 340
10 825 007 070
7 653 244 411
17
Evenimente ulterioare datei de nchidere a bilanului
17.1
Intrarea Lituaniei n zona euro

n conformitate cu Decizia 2014/509/UE a Consiliului din 23 iulie 2014, adoptat n
baza articolului 140 alineatul (2) din Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene,
Lituania a adoptat moneda unic la data de 1 ianuarie 2015. n conformitate cu
articolul 48.1 din Statutul SEBC i cu actele juridice adoptate de Consiliul

160
48
guvernatorilor la data de 31 decembrie 2014, 23 Lietuvos bankas a vrsat la

1 ianuarie 2015 suma de 43 051 594 EUR reprezentnd partea rmas din
subscrierea sa la capitalul BCE. n conformitate cu articolul 48.1, coroborat cu
articolul 30.1, din Statutul SEBC, Lietuvos bankas a transferat ctre BCE la data de
1 ianuarie 2015 active externe de rezerv n valoare total de 338 656 542 EUR.
Aceste active externe de rezerv au fost constituite din sume n numerar n
dolari SUA i din aur, n proporie de 85% i, respectiv, 15%.
Lietuvos bankas a fost creditat cu creane aferente capitalului vrsat i activelor
externe de rezerv echivalente cu sumele transferate. Acestea din urm vor fi tratate
n mod identic cu creanele celorlalte BCN din zona euro (a se vedea nota 12.1
Angajamente cu titlu de transfer rezerve valutare).
Instrumente extrabilaniere
18
Programul automat de gestionare a mprumuturilor de

titluri
Ca parte integrant a administrrii fondurilor proprii, BCE a ncheiat un acord privind
un program automat de gestionare a mprumuturilor de titluri, prin care un
intermediar desemnat n acest sens deruleaz operaiuni de mprumut de titluri n
numele BCE cu o serie de contrapartide desemnate eligibile. n cadrul acestui acord,
la data de 31 decembrie 2014 erau n curs operaiuni reversibile n valoare de
4,8 miliarde EUR, fa de 3,8 miliarde EUR n aceeai perioad a anului anterior.
19
Contracte futures pe rata dobnzii

La data de 31 decembrie 2014 erau n curs urmtoarele operaiuni valutare,
evideniate la ratele dobnzilor pe pia la sfritul exerciiului financiar:
Contracte futures pe rata dobnzii n valut
2014
Valoarea contractului
EUR
2013
Valoarea contractului
EUR
Variaie
EUR
Achiziii
911 374 681
495 975 636
415 399 045
Vnzri
1 001 647 311
1 727 870 268
(726 222 957)
Aceste operaiuni au fost derulate n contextul gestionrii rezervelor valutare ale

BCE.
23
Decizia BCE/2014/61 din 31 decembrie 2014 privind vrsarea capitalului, transferul activelor externe de
rezerv i contribuiile la rezervele i provizioanele Bncii Centrale Europene din partea Lietuvos
bankas, JO L 50, 21.2.2015. p. 44; Acordul din 31 decembrie 2014 ntre Lietuvos bankas i
Banca Central European privind creana creditat Lietuvos bankas de ctre Banca Central
European n temeiul articolului 30.3 din Statutul Sistemului European al Bncilor Centrale i al Bncii
Centrale Europene, JO C 64, 21.2.2015, p. 5.

161
49
20
Swapuri pe rata dobnzii

La data de 31 decembrie 2014 erau n curs operaiuni de swap pe rata dobnzii la
valoarea contractual de 270,8 milioane EUR (fa de 252,0 milioane EUR n
anul 2013), evideniate la ratele dobnzilor pe pia la sfritul exerciiului financiar.
Aceste operaiuni au fost derulate n contextul gestionrii rezervelor valutare ale
BCE.
21
Tranzacii la termen cu titluri de valoare

La data de 31 decembrie 2014 erau n curs achiziii la termen de titluri n valoare de
245,2 milioane EUR. Aceste operaiuni au fost derulate n contextul administrrii
rezervelor valutare ale BCE.
22
Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen

n contextul administrrii rezervelor valutare ale BCE, n anul 2014 au fost derulate
operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare la termen. Urmtoarele pasive i
creane la termen rezultate din aceste tranzacii, evideniate la ratele dobnzilor pe
pia la sfritul exerciiului financiar, erau n curs la 31 decembrie 2014:
Operaiuni de swap valutar i tranzacii valutare
la termen
23
2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
Creane
1 899 819 430
1 845 947 763
53 871 667
Pasive
1 777 894 537
1 730 929 184
46 965 353
Administrarea operaiunilor de mprumut i creditare

BCE este responsabil de administrarea operaiunilor de mprumut i creditare ale
UE, n contextul mecanismului de asisten financiar pe termen mediu. n
anul 2014, BCE a procesat pli aferente mprumuturilor acordate de UE Letoniei,
Ungariei i Romniei n cadrul acestei scheme.
n contextul acordului privind un plan de mprumut ncheiat de statele membre a
cror moned este euro 24 i Kreditanstalt fr Wiederaufbau, 25 n calitate de creditori,
cu Republica Elen, n calitate de debitor, i Bank of Greece, n calitate de agent al
debitorului, BCE este responsabil de procesarea tuturor plilor efectuate n numele
creditorilor i al debitorului.
De asemenea, BCE deine un rol operaional n administrarea mprumuturilor
acordate n cadrul Mecanismului european de stabilizare financiar (MESF) i al
European Financial Stability Facility (EFSF). n anul 2014, BCE a procesat pli
24
Altele dect Republica Elen i Republica Federal Germania.
25
Acionnd n interes public, fiind supus instruciunilor i beneficiind de garania Republicii Federale
Germania.

162
50
aferente mprumuturilor acordate Irlandei i Portugaliei n cadrul MESF i

mprumuturilor acordate Irlandei, Greciei i Portugaliei n cadrul EFSF.
De asemenea, BCE administreaz plile aferente stocului de capital autorizat i
operaiunilor de sprijinire a stabilitii ale Mecanismului european de stabilitate
(MES). 26 n anul 2014, BCE a procesat pli provenite din statele membre a cror
moned este euro, aferente stocului de capital autorizat al MES, precum i pli de la
MES referitoare la mprumuturi acordate Republicii Cipru i Spaniei.
26
Tratatul de instituire a Mecanismului european de stabilitate a intrat n vigoare la data de

27 septembrie 2012.

163
51
Note explicative privind contul de profit i pierdere

24
Venituri nete din dobnzi
24.1
Venituri din dobnzi aferente activelor externe de rezerv

Aceast poziie cuprinde veniturile din dobnzi, dup deducerea cheltuielilor cu
dobnzile, aferente activelor externe de rezerv nete ale BCE, dup cum urmeaz:
Venituri din dobnzi aferente conturilor curente

Venituri din dobnzi aferente depozitelor pe piaa monetar
Venituri din dobnzi aferente operaiunilor repo reversibile
Venituri nete din dobnzi aferente titlurilor
Venituri nete din dobnzi aferente operaiunilor de swap pe rata
dobnzii
Venituri nete din dobnzi aferente operaiunilor de swap valutar i
tranzaciilor valutare la termen
Total venituri din dobnzi aferente activelor externe de rezerv
2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
571 710
601 611
(29 901)
4 234 448
6 868 776
(2 634 328)
867 860
742 788
125 072
206 165 493
172 250 735
33 914 758
407 588
1 833 740
(1 426 152)
4 570 710
5 237 310
(666 600)
216 817 809
187 534 960
29 282 849
Cheltuieli cu dobnzile aferente conturilor curente
(23 076)
(42 758)
19 682
Cheltuieli nete cu dobnzile aferente operaiunilor repo
208 426
(212 229)
420 655
217 003 159
187 279 973
29 723 186
Venituri din dobnzi aferente activelor externe de rezerv (net)
Creterea general consemnat n anul 2014 de segmentul veniturilor nete din

dobnzi s-a datorat n principal majorrii veniturilor din dobnzi aferente portofoliului
n dolari SUA.
24.2
Venituri din dobnzi aferente alocrii bancnotelor euro n cadrul

Eurosistemului
Aceast poziie cuprinde veniturile din dobnzi aferente cotei de 8% a BCE din
valoarea total a emisiunii de bancnote euro (a se vedea Bancnote n circulaie n
notele asupra politicilor contabile i nota 6.1 Creane aferente alocrii bancnotelor
euro n cadrul Eurosistemului). n pofida unei creteri de 5,4% a valorii medii a
bancnotelor aflate n circulaie, n anul 2014 s-a nregistrat o scdere a veniturilor ca
urmare a faptului c rata medie a dobnzii la operaiunile principale de refinanare a
fost mai mic dect n 2013 (situndu-se la 0,16% n anul 2014, fa de 0,55%
n 2013).
24.3
Remunerarea creanelor BCN aferente rezervelor valutare

transferate
La aceast poziie sunt evideniate creanele asupra BCE pltite ctre BCN din zona
euro n contul activelor externe de rezerv transferate n conformitate cu
articolul 30.1 din Statutul SEBC (a se vedea nota 12.1 Angajamente cu titlu de
transfer rezerve valutare). Scderea nregistrat de aceast plat n anul 2014 a

164
52
reflectat preponderent o rat medie a dobnzii la operaiunile principale de

refinanare mai mic dect n anul 2013.
24.4
Alte venituri din dobnzi i alte cheltuieli cu dobnzile

n anul 2014, aceste poziii au cuprins venituri din dobnzi n valoare de
1,1 miliarde EUR (fa de 4,7 miliarde EUR n anul anterior) i cheltuieli cu dobnzile
totaliznd 1,1 miliarde EUR (fa de 4,7 miliarde EUR n anul 2013) provenind din
soldurile rezultate din participarea la TARGET2 (a se vedea nota 12.2 Alte
angajamente intra-Eurosistem (net) i nota 10 Angajamente n euro fa de
nerezideni ai zonei euro).
n plus, la aceste poziii au fost evideniate venituri nete din dobnzi n cuantum de
727,7 milioane EUR (fa de 961,9 milioane EUR n anul 2013) aferente titlurilor
achiziionate de BCE n cadrul programului destinat pieelor titlurilor de valoare, de
174,2 milioane EUR (fa de 204,2 milioane EUR n anul anterior) aferente titlurilor
achiziionate n cadrul programelor de achiziionare de obligaiuni garantate i de
0,7 milioane EUR (fa de 0 milioane EUR n 2013) aferente titlurilor achiziionate n
cadrul programului de achiziionare de titluri garantate cu active. Poziiile cuprind, de
asemenea, venituri din dobnzi i cheltuieli cu dobnzile aferente altor active i
pasive exprimate n euro.
25
Ctiguri/pierderi realizate din operaiuni financiare

Tabelul urmtor prezint ctigurile nete realizate din operaiuni financiare n
anul 2014:
2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
Ctiguri nete realizate
47 223 558
41 335 392
5 888 166
Ctiguri nete realizate din vnzarea de valut i aur
10 036 857
10 787 010
(750 153)
Ctiguri realizate nete din operaiuni financiare
57 260 415
52 122 402
5 138 013
Ctigurile nete realizate au inclus ctigurile i pierderile realizate aferente titlurilor,

contractelor futures pe rata dobnzii i operaiunilor de swap pe rata dobnzii.
Creterea general consemnat n anul 2014 de segmentul ctigurilor nete realizate
s-a datorat n principal majorrii ctigurilor realizate aferente titlurilor din portofoliul
n dolari SUA.
26
Deprecierea poziiilor i activelor financiare

n anul 2014, urmtoarele poziii i active financiare au nregistrat deprecieri:
Pierderi nerealizate din vnzarea de titluri

Pierderi nerealizate din operaiuni de swap pe rata dobnzii
Total deprecieri

2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
(7 664 489)
(114 606 755)
106 942 266
(198 804)
(610)
(198 194)
(7 863 293)
(114 607 365)
106 744 072
165
53
n anul 2014, creterea general a valorii de pia a titlurilor deinute n portofoliul n

dolari SUA i n cel de plasamente ale fondurilor proprii a avut drept rezultat
deprecieri semnificativ mai sczute fa de anul 2013.
27

2014
EUR
2013
EUR
Variaie
EUR
Venituri din taxe i comisioane
30 024 834
25 917
29 998 917
Cheltuieli cu taxe i comisioane
(1 866 180)
(2 152 690)
286 510
28 158 654
(2 126 773)
30 285 427
n anul 2014, veniturile incluse la aceast poziie au cuprins cu precdere taxele de

supraveghere de ncasat (a se vedea nota 28 Venituri i cheltuieli aferente
atribuiilor de supraveghere), precum i penalitile aplicate instituiilor de credit
pentru nerespectarea obligaiei de constituire a rezervelor minime obligatorii.
Cheltuielile au constat n taxele aferente conturilor curente i tranzaciilor futures pe
rata dobnzii (a se vedea nota 19 Contracte futures pe rata dobnzii).
28
Venituri i cheltuieli aferente atribuiilor de supraveghere

La data de 4 noiembrie 2014, BCE i-a asumat atribuiile de supraveghere n
conformitate cu articolul 33 din Regulamentul (UE) nr. 1024/2013 al Consiliului din
15 octombrie 2013.
Costurile anuale ale BCE aferente atribuiilor de supraveghere vor fi recuperate prin
plata unor taxe anuale de supraveghere. Acestea din urm acoper, dar nu
depesc cheltuielile suportate de BCE n legtur cu atribuiile sale de
supraveghere n perioada de taxare relevant. Cheltuielile constau ndeosebi n
costuri legate direct de atribuiile de supraveghere ale BCE, respectiv costurile
aferente noilor compartimente nfiinate pentru: (a) supravegherea bncilor
semnificative; (b) monitorizarea supravegherii bncilor mai puin semnificative; i
(c) funciile orizontale i serviciile specializate. De asemenea, acestea includ costuri
legate indirect de atribuiile de supraveghere ale BCE, respectiv costurile serviciilor
furnizate de funciile existente ale BCE, inclusiv sedii, gestionarea resurselor umane
i servicii IT.
Pentru anul 2014, BCE va avea de recuperat costuri ncepnd cu luna
noiembrie 2014, cnd i-a asumat atribuiile de supraveghere.
Veniturile aferente ale BCE pentru lunile noiembrie i decembrie 2014, care vor fi
facturate n anul 2015:

166
54
Taxe de supraveghere
2014
EUR
2013
EUR
29 973 012
25 622 812
4 350 200
29 973 012
din care:
Taxe percepute bncilor semnificative
Taxe percepute bncilor mai puin semnificative
Total venituri din atribuii de supraveghere bancar
Veniturile din taxe de supraveghere sunt incluse la Venituri nete din taxe i
comisioane (a se vedea nota 27 Venituri/cheltuieli nete cu taxe i comisioane).
De asemenea, BCE este abilitat s impun ntreprinderilor amenzi sau penaliti cu
titlu cominatoriu, n cazul nendeplinirii obligaiilor care rezult din regulamentele i
deciziile sale. n anul 2014 nu au fost impuse astfel de amenzi sau penaliti.
Cheltuielile suportate de BCE n perioada noiembrie-decembrie 2014:
Salarii i beneficii
2013
EUR
18 456 945
Chirii i ntreinerea cldirilor
2 199 243
Alte cheltuieli de exploatare
9 316 824
29 973 012
Total cheltuieli aferente atribuiilor de supraveghere bancar
29
2014
EUR
Venituri din participaii i interese de participare

La aceast poziie sunt menionate dividendele aferente aciunilor deinute la BRI (a
se vedea nota 7.2 Alte active financiare).
30
Alte venituri
Pe parcursul anului 2014, alte venituri au provenit n principal din contribuiile
acumulate ale BCN din zona euro la costurile suportate de BCE n legtur cu
proiecte comune ale Eurosistemului.
31
Cheltuieli cu personalul
Aceast poziie include cheltuielile cu salariile, alocaiile, asigurrile personalului i
alte costuri diverse n valoare de 244,9 milioane EUR, comparativ cu
187,3 milioane EUR n anul precedent. Poziia mai cuprinde suma de
56,2 milioane EUR (fa de 53,3 milioane EUR n anul 2013) aferent planurilor de
pensii ale BCE, altor beneficii postangajare i altor beneficii pe termen lung (a se
vedea nota 13.3 Diverse). Cheltuielile cu personalul n valoare de 1,2 milioane EUR
(fa de 1,3 milioane EUR n anul 2013) aferente construciei noului sediu al BCE au
fost capitalizate i nu mai sunt incluse la aceast poziie.

167
55
Salariile i alocaiile, inclusiv indemnizaiile persoanelor aflate n posturi de

conducere, sunt calculate, n esen, pe baza grilei de salarizare a Uniunii Europene,
fiind, aadar, comparabile cu aceasta.
Membrii Comitetului executiv i membrii Consiliului de supraveghere angajai de BCE
primesc un salariu de baz, n timp ce membrilor cu fraciune de norm ai Consiliului
de supraveghere angajai de BCE li se pltete i un salariu variabil, n funcie de
numrul de edine la care particip. De asemenea, membrii Comitetului executiv i
membrii cu norm ntreag ai Consiliului de supraveghere angajai de BCE primesc
indemnizaii suplimentare de reedin i reprezentare. n cazul preedintelui, n locul
indemnizaiei de reedin se asigur o reedin oficial aflat n proprietatea BCE.
Sub rezerva Condiiilor de angajare a personalului Bncii Centrale Europene,
membrii Comitetului executiv i membrii Consiliului de supraveghere au dreptul la
alocaia pentru gospodrie, alocaia pentru copiii aai n ntreinere i alocaia
colar, n funcie de situaia individual a acestora. Salariile de baz se impoziteaz
n beneciul Uniunii Europene, din acestea deducndu-se i contribuiile la sistemele
de pensii i de asigurri sociale de sntate i mpotriva accidentelor. Alocaiile nu
sunt impozabile i nu sunt luate n considerare la calculul pensiei.
n anul 2014, salariile de baz pltite membrilor Comitetului executiv i membrilor
Consiliului de supraveghere angajai de BCE (respectiv exceptnd reprezentanii
autoritilor naionale de supraveghere) au fost urmtoarele:
2014
EUR
2013
EUR
Mario Draghi (preedinte)
379 608
378 240
Vtor Constncio (vicepreedinte)
325 392
324 216
Peter Praet (membru al Comitetului executiv)
271 140
270 168
4 912
270 168
Benot Cur (membru al Comitetului executiv)
271 140
270 168
Yves Mersch (membru al Comitetului executiv)
271 140
281 833
Sabine Lautenschlger (membr a Comitetului executiv din luna ianuarie 2014)
253 457
1 776 789
1 794 793
508 589
271 140
2 285 378
1 794 793
Jrg Asmussen (membru al Comitetului executiv pn n luna ianuarie 2014)
Total Comitetul executiv

Total Consiliul de supraveghere al MUS (membri angajai de BCE) 27
din care:
Danile Nouy (preedinta Consiliului de supraveghere ncepnd cu luna ianuarie 2014)
Total
De asemenea, salariul variabil pltit membrilor Consiliului de supraveghere s-a ridicat

la 74 776 EUR (fa de 0 EUR n anul 2013).
Suma total a alocaiilor pltite membrilor Comitetului executiv i membrilor
Consiliului de supraveghere i a contribuiilor achitate de BCE n numele acestora la
sistemul asigurrilor sociale de sntate i mpotriva accidentelor a fost de
674 470 EUR (fa de 526 615 EUR n anul anterior).
n plus, beneficiile acordate la numirea n funcie sau ncetarea funciei remunerate a
membrilor Comitetului executiv i a membrilor Consiliului de supraveghere s-au
27
Cu excepia lui Sabine Lautenschlger, al crei salariu este evideniat alturi de cele ale celorlali
membri ai Comitetului executiv.

168
56
ridicat la 68 616 EUR (fa de 44 538 EUR n anul 2013). Acestea sunt evideniate la
Cheltuieli administrative n contul de profit i pierdere.
De asemenea, pot fi acordate pli tranzitorii fotilor membri ai Comitetului executiv i
ai Consiliului de supraveghere pe o perioad limitat dup ncetarea mandatului. n
anul 2014, aceste pli, alocaiile familiale conexe i contribuiile BCE la sistemul
asigurrilor sociale de sntate i mpotriva accidentelor pentru fotii membri au
nsumat 243 178 EUR (comparativ cu 618 189 EUR n anul anterior). Pensiile,
inclusiv alocaiile conexe, pltite fotilor membri ai Comitetului executiv i ai
Consiliului de supraveghere sau urmailor acestora i contribuiile la sistemul
asigurrilor sociale de sntate i mpotriva accidentelor au reprezentat
599 589 EUR (comparativ cu 472 891 EUR n anul 2013).
La sfritul anului 2014, numrul efectiv al salariailor n posturi echivalente celor cu
norm ntreag se ridica la 2 577, 28 inclusiv 278 n posturi de conducere. Modificrile
intervenite n numrul salariailor n anul 2014 au fost urmtoarele:
2014
2013
Numrul total al salariailor la 1 ianuarie
1 790
1 638
Personal nou-angajat/modificarea statutului contractual
1 458
496
Demisii/expirarea contractului
(681)
(347)
Cretere net datorat fraciunilor de norm variabile
10
Numrul total al salariailor la 31 decembrie
2 577
1 790
Numr mediu de salariai
2 155
1 683
Creterea numrului de salariai n anul 2014 s-a datorat, n principal, pregtirilor

pentru lansarea Mecanismului unic de supraveghere n luna noiembrie 2014.
32
Aceast poziie cuprinde toate celelalte cheltuieli curente viznd nchirierea i
ntreinerea spaiilor, bunuri i consumabile, onorarii pltite i alte servicii i furnituri,
precum i cheltuieli cu personalul, inclusiv recrutarea, detaarea, instalarea,
formarea i reinstalarea personalului. Pregtirile pentru lansarea Mecanismului unic
de supraveghere au contribuit la creterea cheltuielilor administrative n anul 2014.
33
Cheltuieli cu emiterea bancnotelor

Aceste cheltuieli se refer n principal la costurile ocazionate de transportul
transfrontalier de bancnote euro ntre imprimerii i BCN, din perspectiva livrrilor de
bancnote noi, dar i ntre BCN, pentru acoperirea deficitelor de bancnote din stocuri
excedentare. Aceste costuri sunt suportate de BCE n mod centralizat.
28
Cu excepia salariailor aflai n concediu fr plat. Acest numr include salariaii cu contracte pe
durat nedeterminat, pe durat determinat sau pe termen scurt i participanii la Programul pentru
absolveni (Graduate Programme) al BCE. Sunt inclui, de asemenea, salariaii aai n concediu
medical pe termen lung sau n concediu de maternitate.

169
57
170
Aceast pagin, publicat de BCE, reprezint o traducere neoficial a raportului

auditorului extern al BCE. n caz de neconcordan, prevaleaz versiunea n
limba englez semnat de EY.
Ctre preedintele i Consiliul guvernatorilor

Bncii Centrale Europene
Frankfurt pe Main
10 februarie 2015
Raportul auditorului independent

Am auditat conturile anuale anexate ale Bncii Centrale Europene, care cuprind bilanul contabil ncheiat la data de
31 decembrie 2014, contul de profit i pierdere pentru exerciiul financiar ncheiat la aceast dat, un rezumat al
politicilor contabile semnificative, precum i alte note explicative (Conturile anuale).
Responsabilitatea Comitetului executiv al Bncii Centrale Europene n ceea ce privete Conturile anuale
Comitetul executiv este responsabil de elaborarea i prezentarea fidel a acestor Conturi anuale, n conformitate cu
principiile stabilite de Consiliul guvernatorilor i enunate n Decizia BCE/2010/21 privind conturile anuale ale Bncii
Centrale Europene, cu modificrile ulterioare. Totodat, Comitetul executiv are responsabilitatea controlului intern, pe
care l consider necesar n procesul de elaborare a Conturilor anuale, astfel nct acestea s nu conin denaturri
semnificative, cauzate de fraude sau erori.
Responsabilitatea auditorului
Responsabilitatea noastr const n exprimarea unei opinii asupra acestor Conturi anuale pe baza auditului efectuat.
Auditul nostru a fost efectuat n conformitate cu Standardele Internaionale de Audit. Aceste standarde prevd ca
auditorul s respecte o serie de cerine etice, iar auditul s fie planificat i realizat n vederea obinerii unei asigurri
rezonabile c respectivele Conturi anuale nu cuprind denaturri semnificative.
Un audit const n efectuarea procedurilor necesare pentru a obine probe de audit referitoare la sumele i raportrile
cuprinse n Conturile anuale. Procedurile selectate depind de raionamentul profesional al auditorului, incluznd
evaluarea riscurilor de denaturare semnificativ a Conturilor anuale, cauzat de fraude sau erori. La realizarea
acestor evaluri ale riscurilor, auditorul ia n considerare controlul intern relevant pentru ntocmirea i prezentarea
fidel a Conturilor anuale ale entitii auditate, scopul fiind stabilirea unor proceduri de audit adecvate circumstanelor
date, i nu exprimarea unei opinii asupra eficacitii controlului intern al entitii. Un audit const, de asemenea, n
evaluarea gradului de adecvare a politicilor contabile utilizate i a judiciozitii estimrilor contabile realizate de
Comitetul executiv, precum i n evaluarea prezentrii Conturilor anuale n ansamblu.
Considerm c auditul efectuat constituie o baz adecvat i suficient pentru exprimarea opiniei noastre.
Opinia
n opinia noastr, Conturile anuale redau o imagine fidel a poziiei financiare a Bncii Centrale Europene la data de
31 decembrie 2014, precum i a rezultatelor sale operaionale n exerciiul financiar ncheiat la aceast dat, n
conformitate cu principiile stabilite de Consiliul guvernatorilor, enunate n Decizia BCE/2010/21 privind conturile
anuale ale Bncii Centrale Europene, cu modificrile ulterioare.
Cu stim,
Ernst & Young GmbH
Wirtschaftsprfungsgesellschaft
Victor Veger
Certified Public Accountant
Claus-Peter Wagner
Wirtschaftsprfer
171
Not privind repartizarea

profitului/pierderilor
Prezenta not nu face parte din situaiile financiare ale BCE aferente exerciiului
financiar 2014.
n conformitate cu articolul 33 din Statutul SEBC, profitul net al BCE se transfer n
urmtoarea ordine:
(a)
o sum, care urmeaz a fi stabilit de Consiliul guvernatorilor i care nu poate

depi 20% din profitul net, este transferat la fondul general de rezerv n
limita a 100% din capital; i
(b)
profitul net rmas se distribuie acionarilor BCE, proporional cu cotele vrsate

la capital.
n cazul n care BCE nregistreaz o pierdere, aceasta poate fi acoperit din fondul
general de rezerv al BCE i, dac este necesar, dup adoptarea unei decizii de
ctre Consiliul guvernatorilor, din veniturile monetare obinute n cursul exerciiului
financiar respectiv, proporional cu i pn la concurena sumelor alocate BCN n
conformitate cu articolul 32.5 din Statutul SEBC. 1
Dup efectuarea transferului n contul provizionului de risc, profitul net al BCE pentru
anul 2014 a fost de 988,8 milioane EUR. n urma unei decizii adoptate de Consiliul
guvernatorilor, nu s-a efectuat niciun transfer ctre fondul general de rezerv i o
sum n valoare de 840,7 milioane EUR, aferent repartizrii provizorii a profitului, a
fost vrsat BCN din zona euro la data de 30 ianuarie 2015. De asemenea, Consiliul
guvernatorilor a decis s repartizeze profitul rmas, n cuantum de
148,1 milioane EUR, BCN din zona euro.
Profitul este repartizat BCN proporional cu cotele vrsate de acestea la capitalul
subscris al BCE. BCN din afara zonei euro nu au dreptul s participe la repartizarea
profitului BCE i nici nu sunt rspunztoare de acoperirea eventualelor pierderi ale
BCE.
2014
EUR
Repartizarea provizorie a profitului
Profit reportat ca urmare a ajustrii profitului din anii anteriori
Profit aferent exerciiului financiar dup repartizarea provizorie a profitului i reportare
Repartizarea profitului rmas
Total
2013
EUR
988 832 500
1 439 769 100
(840 719 787)
(1 369 690 567)
(9 503 000)
148 112 713
(60 575 533)
(148 112 713)
(60 575 533)
n conformitate cu dispoziiile articolului 32.5 din Statutul SEBC, suma veniturilor monetare ale BCN se
repartizeaz ntre acestea, proporional cu cotele vrsate la capitalul BCE.

172
60
Bilanul contabil consolidat la nivelul

Eurosistemului la 31 decembrie 20141
(milioane EUR) 2
ACTIVE
31 decembrie
2014
31 decembrie
2013
Aur i creane n aur
343 630
302 940
Creane n valut asupra nerezidenilor zonei euro
270 231
239 288
2.1 Creane asupra FMI

2.2 Conturi bancare, titluri, mprumuturi externe i alte active externe
81 298
81 538
188 932
157 750
Creane n valut asupra rezidenilor zonei euro
27 940
22 464
18 905
20 101
4.1 Conturi bancare, titluri i mprumuturi
18 905
20 101
Credite n euro acordate instituiilor de credit din zona euro

asociate operaiunilor de politic monetar
630 341
752 288
5.1 Operaiuni principale de refinanare
156 129
168 662
5.2 Operaiuni de refinanare pe termen mai lung
473 285
583 325
4.2 Creane asociate facilitii de creditare din cadrul MCS II
5.3 Operaiuni reversibile de reglaj fin
5.4 Operaiuni reversibile structurale
924
301
59 939
74 849
589 763
5.5 Facilitatea de creditare marginal

5.6 Credite aferente apelurilor n marj
6
Alte creane n euro asupra instituiilor de credit

din zona euro
589 511
7.1 Titluri deinute n scopuri de politic monetar
217 242
235 930
7.2 Alte titluri
372 269
353 834
26 715
28 287
241 042
243 286
2 208 253
2 273 267
Credite n euro acordate administraiilor publice
Alte active
Total active
Pe baza datelor neauditate provizorii. Conturile anuale ale tuturor BCN vor fi finalizate pn la sfritul
lunii mai 2015, iar versiunea final a bilanului anual consolidat la nivelul Eurosistemului va fi publicat
ulterior.
Datorit rotunjirilor, este posibil ca totalurile/subtotalurile s nu corespund sumei componentelor.

Bilanul contabil consolidat la nivelul Eurosistemului la 31 decembrie 2014
1731
PASIVE
31 decembrie
2013
1 016 616
956 185
Angajamente n euro fa de instituii de credit din zona euro

asociate operaiunilor de politic monetar
366 511
473 155
2.1 Conturi curente (inclusiv rezervele minime obligatorii)
318 245
282 578
2.2 Facilitatea de depozit
48 266
85 658
2.3 Depozite pe termen fix
104 842
2.4 Operaiuni reversibile de reglaj fin
2.5 Depozite aferente apelurilor n marj
77
4 635
3 014
Alte angajamente n euro fa de instituii de credit

din zona euro
Certificate de debit emise
64 523
91 108
5.1 Angajamente fa de administraiile publice
36 770
65 871
5.2 Alte angajamente
27 753
25 237
47 927
115 416
Angajamente n valut fa de rezideni ai zonei euro
1 271
4 589
4 753
2 998
8.1 Depozite, solduri i alte pasive
4 753
2 998
56 211
52 717
8.2 Pasive asociate facilitii de creditare din cadrul MCS II

9
Contrapartida drepturilor speciale de tragere

alocate de FMI
10
Alte pasive
221 055
219 587
11
330 733
262 633
12
Capital i rezerve
94 020
91 864
2 208 253
2 273 267
Total pasive
Banca Central European, 2015

for
Adresa potal
Telefon
Internet
31 decembrie
2014
ko
60640 Frankfurt am Main, Germany

+49 69 1344 0
www.ecb.europa.eu
Toate drepturile rezervate. Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis numai cu indicarea sursei.
ISSN
ISBN
DOI
Numr catalog UE
2443-518X
978-92-899-1741-4
10.2866/55513
QB-BT-15-001-RO-N

Bilanul contabil consolidat la nivelul Eurosistemului la 31 decembrie 2014
174
2
Anexa 1
Cadrul instituional
1
Organele de decizie i guvernana corporativ ale BCE

Eurosistemul i SEBC sunt coordonate de organele de decizie ale BCE, respectiv
Consiliul guvernatorilor i Comitetul executiv. Consiliul general reprezint cel deal
treilea organ de decizie al BCE, att timp ct exist state membre ale UE care nu
au adoptat nc moneda unic. Organele de decizie i desfoar activitatea n
conformitate cu Tratatul privind Uniunea European, Tratatul privind funcionarea
Uniunii Europene, cu Statutul SEBC i cu regulamentele de procedur1. Procesul
decizional n cadrul Eurosistemului i al SEBC este centralizat. Cu toate acestea,
BCE i BCN din zona euro colaboreaz, pe plan strategic i operaional, n vederea
realizrii obiectivelor comune ale Eurosistemului, cu respectarea principiului
descentralizrii, conform Statutului SEBC.
1.1
Consiliul guvernatorilor
Consiliul guvernatorilor este principalul organ de decizie al BCE i este alctuit
din membrii Comitetului executiv al BCE i guvernatorii BCN din rile zonei euro.
Avnd n vedere adoptarea de ctre Lituania amonedei euro ncepnd cu luna
ianuarie2015, preedintele Consiliului de administraie al Lietuvos bankas, banca
central aLituaniei, afost invitat s participe n calitate de observator la reuniunile
Consiliului guvernatorilor din perioada iulie decembrie2014.
n luna iulie2014, Consiliul guvernatorilor astabilit ca edinele de politic monetar
s aib loc la fiecare ase sptmni comparativ cu odat pe lun, ncepnd cu luna
ianuarie2015.
n acest sens, ase vedea: Decizia BCE/2004/2 din 19 februarie 2004 de adoptare aRegulamentului
de procedur al Bncii Centrale Europene, JO L 80, 18.3.2004, p. 33; Decizia BCE/2004/12 din
17 iunie 2004 de adoptare a Regulamentului de procedur al Consiliului general al BCE, JO L 230,
30.6.2004, p. 61; i Decizia BCE/1999/7 din 12 octombrie 1999 privind Regulamentul de procedur
al Comitetului executiv al BCE, JOL314, 8.12.1999, p.34. Aceste regulamente sunt, de asemenea,
disponibile pe websiteul BCE.
175
Consiliul guvernatorilor
Mario Draghi
Preedintele BCE
Vicepreedintele BCE
Vtor Constncio
Jrg Asmussen Membru n Comitetul executiv al BCE
(pn la data de 7ianuarie2014)
Josef Bonnici Guvernatorul Bank entrali ta Malta/
Central Bank of Malta
Luc Coene Guvernatorul Nationale Bank van Belgi/Banque
Nationale de Belgique
Membru n Comitetul executiv al BCE
Benot Cur
Guvernatorul Banco de Portugal
Carlos Costa
Panicos O. Demetriades Guvernatorul Central Bank of Cyprus
(pn la data de 10 aprilie 2014)
Chrystalla Georghadji Guvernatorul Central Bank of Cyprus
(ncepnd cu data de 11 aprilie 2014)
Guvernatorul Eesti Pank
Ardo Hansson
Patrick Honohan Guvernatorul Banc Ceannais na hireann/
Central Bank of Ireland
Guvernatorul Banka Slovenije
Botjan Jazbec
Klaas Knot
Preedintele De Nederlandsche Bank
Sabine Lautenschlger Membru n Comitetul executiv al BCE

(ncepnd cu data de 27 ianuarie 2014)
Guvernatorul Suomen Pankki Finlands Bank
Erkki Liikanen
Luis M. Linde
Guvernatorul Banco de Espaa
Jozef Makch
Guvernatorul Nrodn banka Slovenska
Yves Mersch
Ewald Nowotny
Guvernatorul Oesterreichische Nationalbank
Christian Noyer
Guvernatorul Banque de France
Peter Praet
George A. Provopoulos Guvernatorul Bank of Greece
(pn la data de 19iunie2014)
Gaston Reinesch
Guvernatorul Banque centrale du Luxembourg
Ilmrs Rimvis
Guvernatorul Latvijas Banka
Yannis Stournaras Guvernatorul Bank of Greece
(ncepnd cu data de 26iunie2014)
Vitas Vasiliauskas Preedintele C.A. al Lietuvos bankas
(ncepnd cu data de 1ianuarie2015)
Guvernatorul Banca dItalia
Ignazio Visco
Jens Weidmann
Preedintele Deutsche Bundesbank
176
Rndul din fa (de la stnga la dreapta): Ignazio Visco, Carlos Costa, Chrystalla Georghadji,
VtorConstncio, Mario Draghi, Sabine Lautenschlger, Patrick Honohan, Luis M. Linde
Rndul din mijloc (de la stnga la dreapta): Josef Bonnici, Botjan Jazbec, Luc Coene, Jozef Makch,
Christian Noyer
Rndul din spate (de la stnga la dreapta): Ewald Nowotny, Benot Cur, Vitas Vasiliauskas, Klaas Knot,
Gaston Reinesch, Ardo Hansson, Erkki Liikanen
Not: Yves Mersch, Peter Praet, Ilmrs Rimvis, Yannis Stournaras i Jens Weidmann nu erau disponibili
n momentul realizrii fotografiei.
1.2
Comitetul executiv
Comitetul executiv este compus din preedintele i vicepreedintele BCE i ali patru
membri desemnai de Consiliul European, principiul de vot fiind majoritatea calificat,
dup consultarea Parlamentului European i aBCE.
Comitetul executiv
Mario Draghi
Preedintele BCE
Vtor Constncio
Vicepreedintele BCE
Jrg Asmussen Membru n Comitetul executiv al BCE
(pn la data de 7ianuarie2014)
Benot Cur
Sabine Lautenschlger Membru n Comitetul executiv al BCE
(ncepnd cu data de 27ianuarie2014)
Yves Mersch
Peter Praet
177
Rndul din fa (de la stnga la dreapta): Sabine Lautenschlger, Mario Draghi (Preedinte),
VtorConstncio (Vicepreedinte)
Rndul din spate (de la stnga la dreapta): Yves Mersch, Peter Praet, Benot Cur
1.3
Consiliul general
Consiliul general este alctuit din preedintele i vicepreedinte BCE i guvernatorii
BCN din toate cele 28de state membre ale UE.
Consiliul general
Mario Draghi
Preedintele BCE
Vtor Constncio
Vicepreedintele BCE
Preedintele Narodowy Bank Polski
Marek Belka
Josef Bonnici Guvernatorul Bank entrali ta Malta/Central Bank of Malta
Mark Carney
Guvernatorul Bank of England
Luc Coene Guvernatorul Nationale Bank van Belgi/Banque
Nationale de Belgique
Carlos Costa
Guvernatorul Banco de Portugal
Panicos O. Demetriades Guvernatorul Central Bank of Cyprus
(pn la data de 10aprilie 2014)
Chrystalla Georghadji Guvernatorul Central Bank of Cyprus
(ncepnd cu data de 11aprilie2014)
Ardo Hansson
Guvernatorul Eesti Pank
Patrick Honohan Guvernatorul Banc Ceannais na hireann/
178
Stefan Ingves
Guvernatorul Sveriges Riksbank
Mugur Constantin Isrescu Guvernatorul Bncii Naionale aRomniei
Ivan Iskrov Guvernatorul
(BancaNaional aBulgariei)
Botjan Jazbec
Guvernatorul Banka Slovenije
Klaas Knot
Preedintele De Nederlandsche Bank
Erkki Liikanen
Guvernatorul Suomen Pankki Finlands Bank
Luis M. Linde
Guvernatorul Banco de Espaa
Jozef Makch
Guvernatorul Nrodn banka Slovenska
Guvernatorul Magyar Nemzeti Bank
Gyrgy Matolcsy
Ewald Nowotny
Guvernatorul Oesterreichische Nationalbank
Christian Noyer
Guvernatorul Banque de France
George A. Provopoulos Guvernatorul Bank of Greece
(pn la data de 19iunie2014)
Guvernatorul Banque centrale du Luxembourg
Gaston Reinesch
Guvernatorul Latvijas Banka
Ilmrs Rimvis
Lars Rohde
Guvernatorul Danmarks Nationalbank
Miroslav Singer
Guvernatorul esk nrodn banka
Yannis Stournaras Guvernatorul Bank of Greece
(ncepnd cu data de 26iunie2014)
Vitas Vasiliauskas
Preedintele C.A. al Lietuvos bankas
Ignazio Visco
Guvernatorul Banca dItalia
Boris Vuji
Guvernatorul Hrvatska narodna banka
Jens Weidmann
Preedintele Deutsche Bundesbank
Rndul din fa (de la stnga la dreapta): Boris Vuji, Liviu Voinea (Viceguvernatorul Bncii Naionale
aRomniei), Stefan Ingves, Chrystalla Georghadji, Vtor Constncio, Mario Draghi, Ben Broadbent
(Viceguvernatorul Bank of England), Patrick Honohan, Luis M. Linde, Lars Rohde
Rndul din mijloc (de la stnga la dreapta): Ignazio Visco, Carlos Costa, Josef Bonnici, Botjan Jazbec,
LucCoene, Jozef Makch, Christian Noyer
Rndul din spate (de la stnga la dreapta): Marek Belka, Ivan Iskrov, Ewald Nowotny, Vitas Vasiliauskas,
Klaas Knot, Gaston Reinesch, Ardo Hansson, Jens Weidmann, Erkki Liikanen
Not: Mark Carney, Mugur Constantin Isrescu, Gyrgy Matolcsy, Ilmrs Rimvis, Miroslav Singer i
Yannis Stournaras nu erau disponibili n momentul realizrii fotografiei.
179
Comitetul
executiv
Consiliul
guvernatorilor
Consiliul
general
Organele de decizie ale BCE

Banca Central European
Nationale Bank van Belgi/
Banque Nationale de Belgique
Deutsche Bundesbank
Eesti Pank
Banc Ceannais na hireann/
Bank of Greece
Banco de Espaa
Banque de France
Banca dItalia
Latvijas Banka
Lietuvos bankas
Bank entrali ta Malta/
Central Bank of Malta
apca apoa aa
esk nrodn banka
Magyar Nemzeti Bank
Banco de Portugal
Banka Slovenije
Sveriges riksbank
Bank of England
EUROSISTEM
SISTEMUL EUROPEAN AL BNCILOR CENTRALE (SEBC)
1.4
Guvernana corporativ
Pe lng organele de decizie, guvernana corporativ aBCE include comitete de
nivel nalt, precum Comitetul de audit i Comitetul de etic, precum i mai multe
niveluri de control intern i extern.
Comitetul de audit al BCE

Comitetul de audit al BCE consolideaz guvernana corporativ aBCE i
aEurosistemului n ansamblu. Comitetul de audit sprijin Consiliul guvernatorilor,
oferind consultan i/sau avize cu privire la responsabilitile acestuia referitoare
la (i)integritatea informaiilor financiare, (ii)monitorizarea controalelor interne,
(iii)conformitatea cu actele cu putere de lege i codurile de conduit aplicabile, i
(iv)ndeplinirea funciilor de audit. Mandatul su este disponibil pe websiteul BCE.
Comitetul de audit este prezidat de Erkki Liikanen i cuprinde nc patru membri:
Vtor Constncio, Christian Noyer, Hans Tietmeyer i JeanClaude Trichet.
180
Niveluri de control extern

n Statutul SEBC sunt prevzute dou niveluri de control, respectiv auditorul extern2,
desemnat s auditeze conturile anuale ale BCE, i Curtea European de Conturi,
care analizeaz eficiena operaional aadministrrii BCE.
Niveluri de control intern

Alte componente importante ale structurii guvernanei corporative aBCE sunt
structura intern de control aBCE, cadrul etic i regulile privind accesul publicului la
documentele BCE.
Structura de control intern aBCE se bazeaz pe oabordare funcional conform
creia fiecare compartiment (secie, serviciu, direcie sau direcie general) rspunde
n principal de gestionarea propriilor riscuri, precum i de asigurarea eficienei
operaiunilor derulate. Aceasta include, de asemenea, mecanisme de monitorizare
i procese efective prin care se exercit un control adecvat al riscurilor financiare
i operaionale. Aceste proceduri i mecanisme de control sunt detaliate n raportul
administratorilor, disponibil n seciunea Conturi anuale 2014.
Independent de monitorizarea riscurilor i de structura de control intern ale
BCE, Direcia audit intern desfoar misiuni de audit sub coordonarea direct
3
aComitetului executiv, n conformitate cu Carta de Audit aBCE .
Cadrul etic al BCE

Cadrul etic al BCE cuprinde Codul de conduit pentru membrii Consiliului
guvernatorilor, un Cod suplimentar de criterii etice pentru membrii Comitetului
executiv, Codul de conduit pentru membrii Consiliului de supraveghere i
Regulamentul BCE privind personalul, modificat la data de 3decembrie2014 n
urma instituirii MUS.
Cadrul etic stabilete reguli de etic i principii directoare n vederea asigurrii celui
mai nalt nivel de integritate, competen, eficien i transparen n ndeplinirea
atribuiilor. n urma instituirii MUS, aspectele legate de guvernan au dobndit
oimportan major pentru BCE. Pentru aasigura implementarea coerent i
adecvat acadrului etic actual i pentru aconsolida guvernana corporativ aBCE,
Consiliul guvernatorilor astabilit, la data de 17decembrie2014, nfiinarea unui
Comitet de etic. Totodat, afost nfiinat un Birou de conformitate i guvernan,
care are ca atribuii sprijinirea Comitetului executiv n protejarea integritii i
reputaiei BCE, promovarea standardelor etice de conduit i creterea gradului de
asumare aresponsabilitii i de transparen ale BCE.
Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprfungsgesellschaft pentru exerciiile financiare 2013-2017.
Aceasta este publicat pe websiteul BCE, asigurnduse astfel transparena dispoziiilor n materie de
audit n vigoare la BCE.
181
Comitetul de etic al BCE

Comitetul de etic ofer, printre altele, recomandri privind chestiuni de etic pe
baza unor solicitri individuale i preia atribuiile alocate consilierului pe probleme
de etic desemnat n temeiul Codului de conduit pentru membrii Consiliului
guvernatorilor i atribuiile responsabilului cu probleme de etic al BCE prevzute
de Codul suplimentar de criterii etice pentru membrii Comitetului executiv. Comitetul
de etic este alctuit din trei membri externi, dintre care cel puin unul este membru
extern al Comitetului de audit al BCE. Membrii Comitetului de etic sunt persoane
de nalt reputaie din statele membre, acror independen este mai presus de
orice ndoial i care dein cunotine solide cu privire la obiectivele, misiunile i
guvernana BCE, SEBC, Eurosistemului i MUS.
1.5
Accesul public la documentele BCE

Decizia BCE privind accesul public la documentele Bncii Centrale Europene4 este
n conformitate cu obiectivele i standardele celorlalte instituii i organisme ale
UE referitoare la accesul public la documentele care le aparin. Aceast decizie
asigur un grad sporit de transparen, respectnd n acelai timp independena
BCE i BCN, precum i confidenialitatea anumitor aspecte legate de ndeplinirea
atribuiilor BCE5. n anul 2014, numrul solicitrilor de acces din partea publicului la
documentele BCE sa meninut redus.
Decizia BCE/2004/3 din 4 martie 2004 privind accesul public la documentele Bncii Centrale Europene,
JOL80, 18.3.2004, p.42.
Conform angajamentului de deschidere i transparen asumat de BCE, seciunea Arhive awebsiteului

BCE asigur accesul la documente mai vechi.
182
Anexa 2
Comitetele Eurosistemului/SEBC
Comitetele Eurosistemului/SEBC au avut n continuare ocontribuie nsemnat la
sprijinirea organelor de decizie ale BCE n vederea ndeplinirii atribuiilor ncredinate.
La solicitarea Consiliului guvernatorilor i aComitetului executiv, comitetele au oferit
consultan n domeniile de competen, facilitnd totodat procesul decizional. n
general, calitatea de membru n aceste comitete este rezervat personalului bncilor
centrale din Eurosistem. Cu toate acestea, BCN din statele membre care nu au
adoptat nc euro particip la ntrunirile unui comitet atunci cnd se discut aspecte
de competena Consiliului general. De asemenea, unele comitete se reunesc n
configuraiaMUS (un reprezentant al bncii centrale i un reprezentant al autoritii
naionale competente din fiecare stat membru participant) atunci cnd sunt abordate
teme referitoare la supravegherea bancar. Pot fi invitate la ntrunirile comitetelor i
alte organisme competente, dup caz.
COMITETELE EUROSISTEMULUI/SEBC, COMITETUL DE COORDONARE IT DIN CADRUL

EUROSISTEMULUI, COMITETUL PENTRU BUGET, CONFERINA PRIVIND
RESURSELE UMANE I PREEDINII ACESTORA
(la data de 1 ianuarie 2015)
Comitetul de contabilitate i venituri monetare (AMICO)
Comitetul de relaii internaionale (IRC)
Comitetul pentru bancnote (BANCO)
Comitetul juridic (LEGCO)
Comitetul de control (COMCO)
Comitetul pentru operaiuni de pia (MOC)
Comitetul de comunicare al
Eurosistemului/SEBC (ECCO)
Comitetul de politic monetar (MPC)
Comitetul pentru stabilitate financiar (FSC)
Comitetul de dezvoltare organizaional (ODC)
Comitetul pentru tehnologia informaiei (ITC)

Koenraad de Geest
Comitetul pentru sistemele de pli i de

decontare (PSSC)
Comitetul auditorilor interni (IAC)
Comitetul de gestionare a riscurilor (RMC)
Comitetul pentru buget (BUCOM)
Comitetul de statistic (STC)
Comitetul de coordonare IT din cadrul

Eurosistemului (EISC)
Conferina privind resursele umane (HRC)
Werner Studener
Ton Roos
Pentti Hakkarainen
Christine Graeff
Vtor Constncio
Klaus Gressenbauer
Jos Luis Malo de Molina
Vtor Constncio
Frank Moss
Chiara Zilioli
Ulrich Bindseil
Wolfgang Schill
Steven Keuning
Marc Bayle/Daniela Russo
Carlos Bernadell
Aurel Schubert
Steven Keuning
183
Exist nc trei comitete. Comitetul pentru buget asist Consiliul guvernatorilor

pe probleme legate de bugetulBCE. Conferina privind resursele umane este un
forum care faciliteaz schimbul de experien, informaii i consultan n domeniul
managementului resurselor umane ntre bncile centrale din Eurosistem/SEBC.
Comitetul de coordonareIT din cadrul Eurosistemului, care afost nfiinat n
anul2007 cu mandatul de acoordona perfecionarea continu autilizrii tehnologiei
informaiei la nivelul Eurosistemului, adevenit inactiv n luna noiembrie2014.
Atribuiile operaionale ale acestuia au fost ncredinate altor comitete de resort,
respectiv Comitetului de control, Comitetului pentru tehnologia informaiei i
Comitetului de dezvoltare organizaional.
184
Anexa3
Evoluii organizatorice i la nivelul
resurselor umane
ORGANIGRAMA BCE
(la data de 1 ianuarie 2015)
Direcia secretariatul Consiliului de
supraveghere
Direcia general
administraie
Werner Studener
Pedro Gustavo Teixeira
Adjunct: Klaus Riemke
Servicii:
Direcia general supraveghere

microprudenial I
Comitetul
executiv
Contabilitate i achiziii
Echipamente i ntreinere
Protecie i paz
Servicii administrative
Stefan Walter
Adjunct: Patrick Amis
Direcii generale i direcii
Situaii financiare
i principii contabile
Adjunct: Margarita Delgado
Servicii:
Supravegherea bncilor semnificative I
Servicii
Supravegherea bncilor semnificative II
Direcia bancnote
Supravegherea bncilor semnificative III
Ton Roos
Secretariatul CERS 1
Servicii:
Direcia general
servicii juridice
Direcia general studii
Chiara Zilioli
Adjunct: Philipp Hartmann
Adjunct: N.N.
Adjunct: Petra Senkovic
Direcia general
RU, buget i organizare
Servicii:
Servicii:
Steven Keuning
Drept instituional 2
Adjunct: Peter Rennpferdt
Drept n materie de supraveghere Direcia gestionarea
Francesco Mazzaferro
Evoluia numerarului
Gestionarea numerarului
Direcia general
comunicare i servicii
lingvistice
Christine Graeff
Servicii:
Adjunct: Thierry Bracke
Drept financiar
Legislaie
Buget, control i organizare
Adjunct: Cornelia Lotze
Politici privind RU i relaiile
Servicii:
Activiti de informare i protocol
Multimedia
Relaii mass-media globale
cu personalul
Recrutare i salarizare
N.N.
Studii de politic monetar

Studii financiare
riscurilor
Carlos Bernadell
Direcia general politic

macroprudenial i
stabilitate financiar
Servicii:
Analiza riscurilor
Strategia de risc
Sergio Nicoletti Altimari
Servicii lingvistice
Direcia general
sisteme informatice
Adjunct: John Fell
Servicii:
Direcia general
secretariat
Cancelaria
Comitetului executiv
Koenraad De Geest
Legturi macrofinanciare
Pierre van der Haegen 3
Adjunct: Mag Clav Badia
Politici macrofinanciare
Servicii:
Frank Smets
Adjunct: Dirk Robijns
Reglementare financiar
Secretariat
Servicii:
Supravegherea stabilitii
Servicii de gestionare a
Reprezentana BCE
la Washington D.C.
Aplicaii analitice
financiare
Aplicaii de execuie
Guvernan IT i relaii de afaceri
Georges Pineau
Infrastructur i operaiuni
informatice
Direcia general
economie
- Direcia evoluii economice

Hans-Joachim Klckers
Servicii:
Marc Bayle
Convergen i competitivitate
Preuri i costuri
Producie i cerere
Supraveghere la nivel de ar
- Direcia politic monetar

Massimo Rostagno
Servicii:
Piee de capital/structur
financiar
Strategia de politic monetar

microprudenial II
Ramn Quintana
Adjunct: Paolo Corradino
Adjunct: Rolf Klug
Servicii:
Supravegherea bncilor semnificative VIII
Supravegherea bncilor semnificative IX
Supravegherea bncilor semnificative X
Supravegherea bncilor semnificative XI
Supravegherea bncilor semnificative XII
Supravegherea bncilor semnificative XIII
Supravegherea bncilor semnificative XIV
Supravegherea bncilor semnificative XV

microprudenial III
Jukka Vesala
Adjunct: Linette Field
Servicii:
Analiz i sprijin metodologic
Aurel Schubert
Gestionarea infrastructurii pieei
Adjunct: Werner Bier
Integrarea pieei
Servicii:
Monitorizare
Dezvoltarea/coordonarea
Misiuni de audit
Direcia general
operaiuni de pia
Servicii de audit
Ulrich Bindseil
statisticilor
Korbinian Ibel
Servicii pentru informaii statistice Adjunct: Franois-Louis Michaud
Statistici internaionale
Adjunct: Giuseppe Siani
Direcia
audit intern
Servicii:
Adjunct: Roberto Schiavi
Statistici n materie de
supraveghere
Direcia general relaii

internaionale i europene
Servicii:
Statistici macroeconomice
Analiza operaiunilor de pia
Statistici monetare i financiare
Frank Moss
Operaiuni pe pieele de obligaiuni
Adjunct: Gilles Noblet
Analiz monetar
Supravegherea bncilor semnificative VII
Dezvoltarea infrastructurii pieei
Sisteme informatice interne
Adjunct: Pierre Petit
Klaus Gressenbauer
Politici fiscale
Supravegherea bncilor semnificativeVI
Servicii:
informatic
Adjunct: Hans-Joachim Klckers
N.N.
Supravegherea bncilor semnificative V
Direcia general
statistic
Securitate i arhitectur
Wolfgang Schill
Direcia general
infrastructura pieei i pli
informaiilor
- Biroul de conformitate i
guvernan
Supravegherea bncilor semnificative IV
i operaiuni internaionale
Servicii:
Pia monetar i lichiditate
Analiza politicilor internaionale
Servicii privind operaiunile
Cooperare i relaii internaionale

Evoluii externe
financiare
Sisteme ale operaiunilor de pia
Instituii i foruri ale UE

(include Biroul reprezentativ
al BCE la Bruxelles)
Monitorizare instituional i supraveghere

Monitorizare n scopuri de supraveghere i
relaii cu ANC

microprudenial IV
Servicii:
Analiza riscurilor la nivelul MUS
Asigurarea calitii procesului de
supraveghere
Autorizare
Elaborare de metodologii i standarde
Executare i sanciuni
Gestionarea crizelor
Inspecii la faa locului centralizate
Modele interne
Planificarea i coordonarea Programului
de supraveghere prudenial
Politici de supraveghere
1 Raporteaz preedintelui BCE n calitate de preedinte al CERS.

2 Include funcia de protecie a datelor.
3 Secretarul Comitetului executiv, al Consiliului guvernatorilor i al Consiliului general.
185
Resursele umane din cadrul BCE

Anul 2014 aconsemnat evoluii notabile la nivelul resurselor umane din cadrul BCE,
cu un accent deosebit pe recrutarea i dezvoltarea profesional apersonalului
n vederea instituirii, la data de 4noiembrie2014, aMecanismului unic de
supraveghere (MUS). De asemenea, diversitatea de gen aconstituit un alt punct
strategic, ponderea femeilor n posturi de conducere sporind n anul2014.
Numrul efectiv al salariailor

n posturi echivalente celor
cu norm ntreag
1 790
2 577
31 dec. 2013
31 dec. 2014
Femei n posturi
de conducere
La nivel
de conducere
Exclusiv
conducerea
superioar
24%
19%
18%
2013
15%
2014
2013
Numrul posturilor aprobate echivalente celor cu norm ntreag era de 2622la

finele anului2014, comparativ cu 1907 posturi la sfritul anului2013. Cele mai
multe dintre posturile suplimentare aprobate n contextul instituirii MUS au fost
ocupate anterior datei de 31decembrie 2014, cnd numrul efectiv al salariailor n
posturi echivalente celor cu norm ntreag s-a situat la 2577, comparativ cu 1790
1
la data de 31decembrie2013 . n anul2014 au fost oferite 779de contracte noi pe
durat determinat (limitate2 sau care pot fi transformate n contracte permanente) i
506contracte pe termen scurt, n plus fa de unele contracte care au fost prelungite,
pentru asuplini angajaii abseni pe perioade mai scurte de un an. Pe parcursul
anului 2014, BCE acontinuat s ofere contracte pe termen scurt cu durata de pn
la 36de luni unor salariai ai BCN i ai unor organisme internaionale. La data de
31decembrie2014, un numr de 151de angajai ai BCN i ai organismelor
internaionale ndeplineau diverse atribuii de serviciu n cadrul BCE, n scdere
cu26% fa de sfritul anului anterior. n luna septembrie 2014, BCE aprimit zece
participani la cea dea noua serie aProgramului destinat absolvenilor universitari, la
finele anului instituia gzduind un numr de 155de stagiari (cu7% mai muli dect
n anul anterior). De asemenea, BCE aoferit un numr de patru burse ca parte
integrant aProgramului de cercetare Wim Duisenberg, destinat unor economiti de
valoare, precum i cinci burse pentru tineri cercettori n contextul
ProgramuluiLamfalussy.
BCE acord n continuare omare atenie dezvoltrii profesionale aangajailor. n
anul2014, instituia sa preocupat n mod deosebit de dezvoltarea i derularea
programului de formare profesional n cadrul MUS, precum i de programele de
instruire anoilor angajai, conform principiului referitor la schimbul de cunotine.
Sa ncheiat cu succes programul de doi ani viznd sprijinul tranziiei n carier de
care au beneficiat 45de angajai cu experien n cadrul BCE, acetia urmnd s
i continue cariera la alte instituii. De asemenea, n anul 2014 sa dat startul unui
program de leadership destinatfemeilor.
Ca urmare adeciziei Consiliului executiv din luna iunie 2013 de ainstitui obiective
referitoare la numrul femeilor angajate n posturi de conducere i n posturi de
conducere de nivel superior, sa nregistrat omajorare aponderii femeilor care fac
parte din acest grup. La sfritul anului 2014, femeile ocupau 24%din posturile de
conducere i 19%din posturile de conducere de nivel superior (fa de 18% i,
2014
1
n afara contractelor bazate pe posturi echivalente celor cu norm ntreag, acest numr include
contractele pe termen scurt oferite angajailor detaai de la BCN i organisme internaionale i
contractele oferite participanilor n cadrul Programului destinat absolvenilor universitari.
Au fost oferite i unele contracte fr posibilitate de transformare, n special pentru serviciile furnizate de
BCE n comun cu alte entiti, n vederea ndeplinirii unor sarcini temporare pn la operaionalizarea
MUS.
186
respectiv, 15% la finele anului anterior). n paralel cu decizia menionat, Consiliul

executiv aaprobat i un plan de aciune privind diversitatea de gen cuprinznd
msuri i instrumente operaionale (de ex., ambasadorii diversitii, un program de
mentorat i posibiliti suplimentare de lucru la distan), care ulterior au fost
implementate ntotalitate.
BCE continu s vin n ntmpinarea nevoilor angajailor si pentru realizarea
unui echilibru ntre activitatea profesional i viaa personal. La finele anului 2014,
numrul angajailor care lucrau cu jumtate de norm sa situat la259 (fa de 228n
anul anterior), iar numrul angajailor aflai n concediu parental nepltit afost de29
(comparativ cu 26la finalul anului 2013). n anul 2014, aproximativ 781de angajai
au efectuat, n medie, lucru la distan cel puin odat pelun.
Dei dimensiunea organizaiei asporit, 53de angajai cu contracte pe durat
determinat sau cu contracte permanente au demisionat ori sau pensionat n
anul2014 (fa de 42n anul2013), iar 396de contracte pe termen scurt au expirat
n perioada menionat.
Noul sediu al BCE

n anul 2014 aavut loc mutarea BCE n noul sediu, eveniment care amarcat
finalizarea cu succes aunui proces iniiat n urm cu 16ani.
BCE anceput demersurile de identificare aunui amplasament corespunztor noului
sediu n anul1998, la recomandarea Curii Europene de Conturi adresat tuturor
instituiilor europene, care preciza c deinerea unui sediu propriu este mult mai
rentabil pe termen lung dect nchirierea de spaii pentru birouri. Dup analizarea
unui numr de 35de posibile opiuni n oraul Frankfurt, BCE ahotrt, n anul2001,
s achiziioneze terenul aferent Grossmarkthalle (fosta hal apieei de gros
aoraului) i s ncorporeze cldirea deja existent n proiectul noului sediu. Potrivit
unui studiu de fezabilitate, acest amplasament era cel mai viabil din punct de vedere
economic,era conectat laoinfrastructur bine dezvoltat, asigura ndeplinirea
cerinelor de spaiu i permitea aplicarea, n mod optim, amsurilor de securitate pe
care le impune obanc central. De asemenea, acest amplasament oferea spaiu
suficient pentru construcii suplimentare i extinderi.
Proiectul afost realizat de arhitecii vienezi de laCOOP HIMMELB(L)AU. Acesta
creeaz un mediu de lucru favorabil comunicrii deschise, ncurajnd astfel lucrul n
echip i interaciunea la toate nivelurile. Totodat, gradul de flexibilitate aproiectului
permite adaptarea cu uurin la cerinele n continu schimbare.
Turnul de birouri din sticl, construcie distinct acrei legtur cu vechea hal
se realizeaz prin cldirea de acces, constituie un punct de reper al cartierului
Ostend din Frankfurt, iar noul ansamblu de cldiri adaug un element remarcabil
patrimoniului arhitectural alEuropei.
Grossmarkthalle afost ridicat n perioada 1926-1928, cu rolul unui amplasament
central pentru comercializarea fructelor i legumelor n oraul Frankfurt i n
mprejurimi. Aceast construcie industrial anuna ascensiunea oraului Frankfurt
187
la rangul de metropol n anii1920. Martin Elsaesser, care la acea vreme deinea

funcia de director al Serviciului de urbanism al oraului Frankfurt pe Main,
aproiectat Grossmarkthalle drept cel mai impuntor edificiu din beton armat n plan
deschis dinlume.
Procesul de execuie apresupus i transformarea edificiului cu utilitate industrial
ntro instituie public multifuncional, demers ce anecesitat oatenie deosebit.
De la bun nceput, toate deciziile privind conceperea, precum i dezvoltarea
ulterioar aproiectului au fost supuse unor dezbateri amnunite i au fost adoptate
n strns colaborare att cu municipalitatea din Frankfurt pe Main, ct i cu
autoritile responsabile de protejarea patrimoniului. Transformarea fostei hale
apieei de gros aoraului i ncorporarea acesteia n proiect au fcut din istorie
oparte integrant aBCE, adugnd un plus de unicitate acestui edificiu de referin.
BCE aurmrit nc de la nceput s creeze o cldire sustenabil, care s fie deosebit
de eficient n ceea ce privete consumul de ap i energie. Au fost instituite
diverse msuri de economisire aenergiei, astfel nct noul edificiu este cu 30% mai
eficient dect se menioneaz n Energieeinsparverordnung (Directiva german de
economisire aenergiei) din anul2007.
n anul 2014 aavut loc finalizarea lucrrilor de construcie la noul sediu al BCE.
Instalarea infrastructurii tehnice i lucrrile de amenajare au fost ncheiate n
interiorul cldirilor, iar construcia celor dou elemente care realizeaz legtura ntre
Grossmarkthalle i zgrienori sa derulat n perioada primverii. Fiecare etaj afost
segmentat n spaii pentru birouri de diverse dimensiuni prin utilizarea pereilor uori,
mobilierul fiind montat ncepnd cu luna aprilie. De asemenea, sau realizat progrese
n ceea ce privete definitivarea lucrrilor de peisagistic n zonele care fuseser n
prealabil degajate. Au nceput s prind contur plcuri de copaci, taluzuri de pmnt
i nulee, ntregul proces de amenajare peisagistic urmnd s se ncheie n
anul2015.
Procedura de recepie acldirii cu avizul autoritilor municipale afost demarat n
primvara anului2014. Toate sistemele tehnice au fost supuse unor teste complexe
pe timpul verii, n paralel cu instalarea unei infrastructuri IT complet noi. n toamna
aceluiai an, BCE aprimit din partea autoritilor municipale aprobarea oficial de
funcionare pentru cldire.
n perioada 31octombrie-23noiembrie 2014 au fost mutate 2421de posturi de
lucru, fapt care amarcat finalizarea cu succes aproiectului de edificare aunui
sediu funcional, sustenabil i modern al BCE. Majoritatea membrilor personalului
responsabil de politica monetar lucreaz acum sub acelai acoperi. Totui, innd
seama de faptul c noul sediu afost proiectatcnd nc nu era prevzutasumarea
de ctre BCE aresponsabilitii n materie de supraveghere bancar pentru zona
euro, BCE adecis, n luna noiembrie 2013, s continue nchirierea sediului n
care funciona pentru agzdui personalul cu atribuii de supraveghere bancar.
Personalul implicat n servicii partajate i desfoar activitatea n ambelecldiri.
188

Raport Anual

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Raport Anual

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Raport anual

Banca Central European, 2015

1830-6055 (versiune ePUB)

BCE Raport anual 2014

Capitolul 1 Economia zonei euro, politica monetar a BCE

1.2 Evoluii financiare

1.3 Activitatea economic

Caseta 2 Perspectivele privind creterea economic pe termen lung

1.5 Moneda i creditul

1.6 Politica fiscal i reformele structurale

Caseta 4 Modificri survenite la nivelul cadrului de guvernan fiscal

2 Extinderea gamei de instrumente: politica monetar la limita

2.2 Msurile de politic monetar adoptate n perioada iunie-octombrie

2.3 Operaiunile de refinanare ale BCE i evoluia lichiditii

2.4 Comunicarea privind bilanul Eurosistemului

3 Procesul de remediere i consolidare a ncrederii: sectorul

3.1 Asigurarea stabilitii financiare o atribuie important a BCE

3.2 Funcia macroprudenial a BCE

Caseta 5 O evaluare cuprinztoare

3.3 Activitile microprudeniale ale BCE

3.4 Eforturile UE pentru stoparea interaciunii ntre bnci i pieele

BCE Raport anual 2014

Capitolul 2 Alte atribuii i activiti

1.1 Integrarea i inovarea n domeniul plilor de mic valoare

1.2 Sistemul de pli de mare valoare n euro: TARGET2

1.3 Decontarea integrat i armonizat a operaiunilor cu instrumente

1.4 Servicii de administrare a garaniilor, furnizate de Eurosistem

1.5 Monitorizarea infrastructurilor pieei i a instrumentelor de plat

2 Servicii financiare ctre alte instituii

2.1 Administrarea operaiunilor de mprumut i creditare

2.2 Serviciile Eurosistemului de administrare a rezervelor

3.1 Circulaia bancnotelor i a monedelor

3.2 Bancnote euro falsificate

3.3 A doua serie de bancnote euro

4.1 Date statistice noi i mbuntite referitoare la zona euro

4.2 Alte evoluii n domeniul statisticii

4.3 Accesibilitatea datelor statistice aciuni importante n anul 2014

5.1 Grupurile de cercetare ale BCE

5.2 Reelele de cercetare ale Eurosistemului/SEBC

5.3 Conferine i publicaii

6 Activiti i atribuii de natur juridic

6.1 Evoluia cadrului juridic aplicabil MUS

6.2 Participarea BCE la proceduri judiciare la nivelul UE

6.3 Avize BCE i cazuri de neconsultare a BCE

6.4 Respectarea interdiciilor de finanare monetar i de acces privilegiat

7.1 Extinderea zonei euro

7.2 Integrarea Lietuvos bankas n Eurosistem

8 Relaiile europene i internaionale

8.1 Relaiile europene

8.2 Relaiile internaionale

BCE Raport anual 2014

Conturile anuale 2014

Raportul administratorilor pentru exerciiul financiar ncheiat

Situaiile financiare ale BCE

Not privind repartizarea profitului/pierderilor

Bilanul contabil consolidat la nivelul Eurosistemului la

Evoluii organizatorice i la nivelul resurselor umane

BCE Raport anual 2014

Abrevieri ale denumirilor rilor

BCE Raport anual 2014

BCE Raport anual 2014

n luna septembrie, Consiliul guvernatorilor areacionat la deteriorarea ncontinuare

BCE Raport anual 2014

Prin urmare, nu numai c msurile noastre au fost n concordan cu mandatul

1.2 Evoluii financiare

1.3 Activitatea economic

Caseta 2 Perspectivele privind creterea economic pe termen lung

1.5 Moneda i creditul

1.6 Politica fiscal i reformele structurale

Caseta 4 Modificri survenite la nivelul cadrului de guvernan fiscal

2.2 Msurile de politic monetar adoptate n perioada iunie-octombrie

2.3 Operaiunile de refinanare ale BCE i evoluia lichiditii

2.4 Comunicarea privind bilanul Eurosistemului

3.1 Asigurarea stabilitii financiare o atribuie important a BCE

3.2 Funcia macroprudenial a BCE

Caseta 5 O evaluare cuprinztoare

3.3 Activitile microprudeniale ale BCE

Capitolul 2 Alte atribuii i activiti

1.1 Integrarea i inovarea n domeniul plilor de mic valoare

1.2 Sistemul de pli de mare valoare n euro: TARGET2

1.4 Servicii de administrare a garaniilor, furnizate de Eurosistem

1.5 Monitorizarea infrastructurilor pieei i a instrumentelor de plat

2 Servicii financiare ctre alte instituii

2.1 Administrarea operaiunilor de mprumut i creditare

2.2 Serviciile Eurosistemului de administrare a rezervelor

3.1 Circulaia bancnotelor i a monedelor

3.2 Bancnote euro falsificate

3.3 A doua serie de bancnote euro

4.1 Date statistice noi i mbuntite referitoare la zona euro

4.2 Alte evoluii n domeniul statisticii

4.3 Accesibilitatea datelor statistice aciuni importante n anul 2014

5.1 Grupurile de cercetare ale BCE

5.2 Reelele de cercetare ale Eurosistemului/SEBC

5.3 Conferine i publicaii

6 Activiti i atribuii de natur juridic

6.1 Evoluia cadrului juridic aplicabil MUS

6.2 Participarea BCE la proceduri judiciare la nivelul UE

6.3 Avize BCE i cazuri de neconsultare a BCE

6.4 Respectarea interdiciilor de finanare monetar i de acces privilegiat

7.1 Extinderea zonei euro

7.2 Integrarea Lietuvos bankas n Eurosistem

8 Relaiile europene i internaionale

8.1 Relaiile europene

8.2 Relaiile internaionale

Conturile anuale 2014

Situaiile financiare ale BCE

Not privind repartizarea profitului/pierderilor

Evoluii organizatorice i la nivelul resurselor umane