Tema 3.

Structura financiar a ntreprinderii

Planul leciei:
3.1. Esena i structura mecanismului financiar
3.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia
3.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a structurii financiare a ntreprinderii
3.4. Leviemrul financiar. Efectul de levier financiar
3.1 Esena i structura mecanismului financiar
Mecanismul financiar al ntreprinderii este sistemul de dirijare cu finanele, destinat pentru organizarea interaciunii
dintre relaiile financiare i fondurile monetare cu scopul influenrii efective la rezultatele finale ale ntreprinderii.
Prin mecanismul financiar al ntreprinderii nelegem metode, prghii, instrumente i proceduri de colectare i
gestionare a capitalurilor.
n structura mecanismului financiar se includ 5 elemente:
1) metodele financiare arat influena relaiilor financiare asupra procesului economic.
Metodele financiare cuprind:
1. planificarea;
2. prognozarea;
3. investirea;
4. creditarea;
5. autofinanarea;
6. sistemul de decontri;
7. impozitarea;
8. stimularea material;
9. asigurarea;
10. arenda;
11. leasing;
12. formarea fondurilor; etc.

Prghiile financiare sunt:

1) profitul;
2) venitul;
3) decontri de amortisment;
4) sanciuni financiare;
5) preurile;
6)plata de arend;
7) dividende;
8) procentul la profit;
9) fonduri economice specializate;
10) depozite;
11) investiii;
12) cotarea cursurilor valutare;
13) formele de decontri;
14) tipurile de credit.

2) prghiile financiare reprezint un instrument de natur economic sau financiar, cu ajutorul crora
ntreprinderea acioneaz asupra realizrii sarcinilor propuse.
3) nzestrarea cu acte de drept i normative. Funcionarea mecanismului financiar presupune n mod obiectiv
existena unui cadru reglementar cu privire la organizarea i efectuarea operaiunilor economice. Reglementrile de
acest fel au ca scop s asigure un cadru unitar de ordin tehnic obligator de respectat de ctre participanii la fluxurile
financiare monetare.
nzestrarea cu legi (cadrul juridic) include:
1) legile;
2) decretele prezideniale;
3) hotrrile guvernului;
4) dispoziiile i scrisorile ministerelor;
5) statutul persoanelor juridice.
4) Cadrul instituional reprezint acea component a mecanismului financiar care se implic n activitatea
financiar a ntreprinderii n modul cel mai direct, ndeplinind atribuii privitoare la desfurarea operaiunilor
economice, ncepnd de la derularea i ncheind cu controlul executrii acestora.

Cadrul instituional cuprinde totalitatea instituiilor care au dreptul de control, verificare, audit, etc. asupra activitii
ntreprinderii:
Centrul Naional Anticorupie (CNA), IF Stat, Curtea de conturi, etc.
5) nzestrarea cu informaie. Aceast component este caracterizat prin prezentarea informaiilor cu caracter
financiar.
nzestrarea cu informaie este informaia de tot tipul: rapoarte financiare, anuare statistice, buletine trimestriale,
informaii bancare, etc.
Mecanismele financiare sunt foarte diversificate i numeroase, printre care menionm:
- mecanism financiar privind autofinanarea;
- mecanism financiar privind creditarea i finanarea bugetar;
- mecanism financiar privind ciclurilor de investiii i celui operaional;
- mecanismul circuitului capitalului;
- mecanismul de desfurare a fluxurilor financiare;
- mecanismul formrii i utilizrii surplusului monetar.
Cantitatea de bunuri i moned transferate ntr-o anumit perioad ntre agenii economici se numete flux.
Fluxurile pot fi:
- reale sau fizice (de bunuri i servicii);
- financiare (moned).
Fluxurile financiare pot fi:
- fluxuri financiare de contrapartid;
- fluxuri financiare decalate;
- fluxuri financiare multiple;
- fluxuri financiare autonome.
Fluxuri financiare de contrapartid se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui activ real cu moned sau
invers.
Fluxuri financiare decalate apar n cazul n care fluxurilor fizice nu le corespund imediat nite fluxuri financiare.
Fluxuri financiare multiple pentru a compensa efectele decalajelor dintre fluxurile fizice i cele financiare
ntreprinderea poate schimba creana pe moned apelnd la un ter i care este un intermediar financiar.
Fluxuri financiare autonome se degaj din operaiunile financiare privind acordarea sau primirea de mprumuturi,
cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la alta.
Ciclul financiar este un ansamblu de operaiuni i proceduri care intervin din momentul transformrii monedei n
bunuri i servicii pn la cel n care se recupereaz.
ntr-o ntreprindere apar 3 cicluri financiare principale:
ciclul de investiie;
ciclul operaional;
ciclul operaiunilor financiare.
Ciclul de investiie caracterizeaz procesul de formare a activelor pe termen lung.
Ciclul operaional (de exploatare) cuprinde urmtoarele faze:
- achiziia de bunuri i servicii;
- transformarea acestora n produse finite;
- vnzarea lor.
Ciclul operaiunilor financiare privete operaiunile de acordare sau luare de mprumut precum i achiziia de titluri
de participare.

3.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia

Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul economic pot genera profituri posesorilor lor.
Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca:
- factorul principal al produciei;
- resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit;
- sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui, etc.
Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti:
- dup apartenen;
- dup scopul de ntrebuinare;
- dup obiectul investirii;
- dup durata de utilizare.
I. Dup apartenen:
capital propriu;
capital mprumutat.
II. Dup scopul de ntrebuinare
- capital de producie;
- capital mprumutat;
- capital speculativ.
Capital de producie caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n activele operaionale pentru efectuarea
activitii.
Capital mprumutat reprezint acea parte care se folosete n procesul de investire n instrumentele monetare,
precum i n instrumentele bursiere.
Capital speculativ caracterizeaz acea parte a acestuia, care se ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor
speculative financiare (bazate pe diferena de preuri la procurarea derivativelor cu scopuri de speculaie).
III. Dup obiectul investirii:
- capital fix;
- capital curent.
IV. Dup durata de utilizare:
- capital permanent, format din capital propriu plus datorii pe termen lung;
- capital pe termen scurt.
Principiile formrii capitalului ntreprinderii:
1. Perspectivele dezvoltrii activitii ntreprinderii;
2. Asigurarea echilibrului dintre volumul capitalului atras i volumul formrii activelor.
Necesitatea de capital pentru formarea unei ntreprinderi include 2 grupe:
1) cheltuielile anticipate formrii surse financiare pentru elaborarea planului de afaceri;
2) capital de start care este destinat nemijlocit formrii activelor ntreprinderii n scopul nceperii activitii.
3. Asigurarea structurii optime a capitalului din punct de vedere a funcionrii efective a acestuia.
Structura capitalului reprezint corelaia mijloacelor financiare proprii i mprumutate folosite de ntreprindere n
procesul activitii.
Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele caliti pozitive:
- simplicitatea atragerii;
- capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de achitat dobnzi;
- asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de faliment.
Finanarea prin capitalul propriu are urmtoarele neajunsuri:
- costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului mprumutat;

- posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul atragerii
capitalului mprumutat.
ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns limiteaz ritmul
dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din capitalul investit.
ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns limiteaz ritmul
dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din capitalul investit.
n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i neajunsuri ca:
- creterea riscului i pierderea solvabilitii;
- dependena mare a costului capitalului mprumutat de conjunctura pieei.
4. Asigurarea minimizrii cheltuielilor pentru formarea capitalului din diferite surse.
5. Asigurarea ntrebuinrii capitalului n procesul de activitate a ntreprinderii.

3.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a structurii financiare a ntreprinderii

Structura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia, care pot fi: proprii sau mprumutate.
Relaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii
- Datorii totale / capital propriu;
- Finanri pe termen lung / finanri pe termen scurt;
- Capitalul permanent / surse de trezorerie (datorii bancare pe termen scurt, creditul comercial).
Capitalul permanent include:
- capitalul propriu;
- datorii pe termen mediu i lung.
Sursele de trezorerie reprezint sursele de finanare pe termen scurt (creditele bancare pe termen scurt, creditele
comerciale) ale unei ntreprinderi.
Credit comercial creditul acordat de furnizor cumprtorului pentru perioada de livrare a mrfurilor pn la
ncasarea contravalorii lor, sau invers creditul pe care-l acord clientul furnizorului sub form de avans pentru a crea
posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor i livrrii produselor contractate.
Structura financiar a ntreprinderii reprezint componentele valorice (bneti) ale surselor de finanare a activitii,
exprimate n procente.
Structura financiar optim reflect acea compoziie a capitalurilor care permite ntreprinderilor realizarea, cu
maximum de rezultate, a obiectivelor de realizare de a bunurilor i serviciilor n conformitate cu cerinele pieei i
maximizarea valorii de pia.
Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii sunt:
- interni;
- externi.
Factorii interni:
- stabilitatea vnzrilor;
- structura activelor;
- rata de cretere economic;
- atitudinea echipei manageriale;
- condiiile interne ale ntreprinderii nivelul
lichiditii, solvabilitii i rentabilitii.

Factorii externi:
-

condiiile pieei financiare;

atitudinea investitorilor;
pierderea ncrederii n piaa de capital;
politica fiscal.

Modul de constituire a capitalului trebuie s in cont de anumite criterii:

-

criteriul destinaiei resurselor;

criteriul capacitii de ndatorare;
criteriul rentabilitii;
costul mediu ponderat al capitalului.

1. Criteriul destinaiei fondurilor - presupune ca activele imobilizate s fie finanate din capital permanent, iar
activele circulante din datorii curente i acest indicator se numete fondul de rulment net.
FRN = capital permanent - active imobilizate
FRN = active circulante pasive curente
Capitalul permanent include:
- capitalul propriu;
- datorii pe termen mediu i lung.
Activele circulante constituie o component esenial a mijloacelor economice ale ntreprinderii ce au menirea s
asigure funcionalitatea curent a acesteia.
Activele imobilizate acele categorii de bunuri care au rezisten durabil n ntreprindere i care nu se consum la
prima utilizare, i reprezint baza i mijloacele de aciune a unei ntreprinderi.
Pasivele curente reprezint:
- datoriile curente ale unei ntreprinderi;
- angajamente de plat ale ntreprinderii fa de furnizori pentru serviciile prestate i bunurile procurate;
- angajamente fa de personalul angajat privind retribuirea muncii;
- angajamente fa de stat privind plata impozitelor i taxelor;
- angajamente fa de alte persoane juridice i fizice.
2. Criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei ntreprinderi de a primi credite care s fie
garantate i a cror rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu creeze greuti financiare de nesuportat.
Capacitatea de ndatorare reprezint limita maxim de ndatorare impus de ctre bnci ntreprinderilor.
Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca utilizeaz un sistem de indicatori:
- capacitatea ndatorrii globale - msoar capacitatea de mprumut total a ntreprinderii;
- capacitatea ndatorrii la termen - msoar capacitatea de mprumut pe termen lung a ntreprinderii.
Capacitatea ndatorrii globale:

Capacitatea ndatorrii la termen:

CIT

Datorii pe termen lung

1
capital propriu

n cazul cnd agentul economic atinge valorile maxime ale indicatorilor nseamn c are capacitate de ndatorare
saturat i nu mai poate primi noi credite, deoarece creditorii se pot expune unui risc mare.
3) Criteriul rentabilitii
Capitalul propriu i cel mprumutat comport costuri. Capitalul propriu este remunerat numai atunci cnd
ntreprinderea obine profit, iar capitalul mprumutat trebuie remunerat, indiferent de rentabilitatea ntreprinderii.

O ntreprindere ndatorat are cheltuieli financiare mari, fapt ce micoreaz posibilitile autofinanrii. Prin urmare
ntreprinderea va recurge la noi credite pentru a-i acoperi nevoile de finanare care vor duce la creterea cheltuielilor
financiare. n aceste condiii criteriul rentabilitii este decisiv. Dac rata rentabilitii este mai mare dect rata
dobnzii este posibil apelarea la credite.
4) Costul mediul ponderat al capitalului (CMPC) reprezint un nivel minim obligatoriu al rentabilitii
investiiilor
Wi*Ki + Wp*Kp
unde:
Xi ,Pi surse de finanare
Ki costul capitalului mprumutat
Wi ponderea activelor finanate prin intermediul capitalului mprumutat;
Kp costul capitalului propriu;
Wp ponderea activelor finanate prin intermediul capitalului propriu.
3.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar
Levierul financiar caracterizeaz ntrebuinarea mijloacelor mprumutate de ctre ntreprindere, fapt ce influeneaz
schimbarea coeficientului rentabilitii capitalului propriu. Adic el reprezint un factor obiectiv, care apare odat cu
apariie mijloacelor mprumutate.
Indicatorul care reflect nivelul profitului suplimentar la capitalul propriu n dependen de volumul ntrebuinat de
mijloace mprumutate se numete efectul de levier financiar (efectul de ndatorare).
Efectul de levier financiar se calculeaz dup formula:

ELF Re c Rdob

C
CP

Rec - rentabilitatea economic;

Rdob rata dobnzii;
C capital mprumutat total; (datorii pe termen lung + datorii pe termen scurt);
CP capital propriu.
Efectul de ndatorare reprezint rezultatul pozitiv sau negativ pe care l obine ntreprinderea ca urmare a
utilizrii creditului n calitate de capital.
Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul capitalului mprumutat.
Dac Re > rata dobnzii efect de ndatorare pozitiv.
Dac Re < rata dobnzii efect de ndatorare negativ.