Rezumat Studiul se dorete a fi o incursiune succint n problematica unor efecte pe care actuala criz financiar i economic internaional le exercit

asupra principalelor variabile macroeconomice specifice economiei reale. n acest scop, sunt evaluate influenele directe i indirecte, pe termen scurt i pe termen mediu ale crizei asupra investiiilor directe (interne, respectiv externe), asupra ocuprii, asupra creditului bancar neguvernamental. De asemenea, studiul evalueaz condiiile constitutive ale capacitii de rezilien ale economiei romneti, capacitate care se reflect n potenialul economiei naionale de a depi constrngerile impuse de criz i de a rencepe, n cel mai scurt timp, creterea economic. Abstract The study aspires to accomplish a succinct incursion into the sphere of the effects that the current international financial and economic crisis is exerting on the main macroeconomic variables which are specific of the real economy. For this purpose, are valued the direct and indirect influences, on short and medium-term, of the crisis on direct investment (internal as well as external), on employment, on the non-governmental credit ale valued. Also, the paper assesses the constitutive factors of the resilience capacity of he Romanian economy, that is translated into its potential to get out of the constraints impose by the crisis and, consequently, to takes-off, as soon as possible, the economic growing.
Prof. univ. dr., director general adjunct al Institutului Bancar Romn, cercettor tiinific gradul I la Centrul de Cercetri Financiare i Monetare Victor Slvescu, ACADEMIA ROMN.

18 Studii Financiare - Probleme financiare actuale

Cuvinte-cheie: criz financiar, ocupare, rezilien, investiii directe, Cod JEL: E22, E24 Pentru a studia impactul crizei asupra economiei reale, ne vom concentra pe patru variabile macroeconomice ale acestui sector al activitii economice: a) investiii directe; b) ocupare; c) cretere economic; d) deficite economice. n materialul de fa vom aborda doar primele dou variabile. I. Impactul asupra investiiilor directe Dinamica investiiilor directe n economia naional depinde de dinamica rezultant a urmtorilor factori: 1. dinamica creditului bancar neguvernamental ctre clienii nebancari; 2. ponderea creditului bancar neguvernamental ctre clienii nebancari destinat investiiilor interne directe n totalul creditelor bancare neguvernamentale ctre clienii nebancari; 3. dinamica investiiilor strine directe. 1. Dinamica creditului bancar neguvernamental ctre clienii nebancari Fenomenologia creditului bancar neguvernamental ctre clienii nebancari ar putea fi descris n felul urmtor: a. exist o curb n V a volumului nominal al acestei categorii de credit, generat de urmtorii factori: - blocarea sau reducerea puternic a alimentrii cu lichiditi (finanri) a sucursalelor interne ale bncilor strine, ca urmare a ocului pe lichiditate suferit de acestea din urm, oc favorizat de existena n portofoliul bncilor n cauz a activelor toxice care au stat la originea declanrii actualei crize financiare i economice;

19 Studii Financiare 3/2009

- excesul de prudenialitate al sistemului bancar1 n acordarea de credite neguvernamentale, n ncercarea de a proteja lichiditatea existent prin eliminarea riscului de credit2; - ateptrile (anticipaiile) negative cu privire la restabilirea lichiditii n sistemul bancar, ceea ce creeaz o penurie artificial de lichiditi, prin preluarea acestor anticipaii n modelele decizionale ale sistemului bancar comercial; b. la momentul realizrii analizei (mai-iunie 2009) apreciem c dinamica acestui fenomen se afl n apropierea punctului de ntoarcere al curbei n V menionat anterior, cu perspective certe de a apropiere rapid de aripa ascendent a acestei curbe, ca urmare a urmtoarelor considerente: - evalurile organizaiilor financiare internaionale cu privire la dinamica economiei naionale n 2010; - evalurile diferitelor instituii i organizaii internaionale sau regionale 3 cu privire la capacitatea economiei mondiale de a resorbi efectele crizei financiare i de a bloca sau diminua drastic transferarea acesteia n criz a economiei reale (adic ntr-o criz persistent, auto-ntreinut), la orizontul anului 2010; - specificul structurii activelor bancare din sistemul bancar din Romnia (portofoliul de active bancare nu conine derivative financiare 4 iar securitizarea creditelor ipotecare ndoielnice nu a fost de natur s creeze riscuri)5;
1

Dup cum se tie, sistemul bancar cuprinde bncile comerciale i sucursalele rezidente ale bncilor strine. 2 Desigur, excesul de prudenialitate genereaz selecia advers a clienilor nebancari care, la rndul su, conserv excesul de prudenialitate (avem, aici, din nou, un exemplu de cerc vicios sau de feed-back pozitiv). 3 Vezi, de exemplu, aprecierile efului Bncii Centrale Europene n acest sens, precum i declaraiile unor oficiali ai guvernului american. 4 Existena derivativelor financiare n portofoliul de active al sistemului bancar ar fi generat geodezice sui-generis de transfer al crizei financiare internaionale n criz financiar intern (este vorba despre imposibilitatea unui transfer direct, deoarece un transfer indirect de exemplu, prin mijlocirea lichiditii, cum s-a evocat anterior, s-a produs, desigur). 5 Cu toate c securitizarea creditelor ipotecare (care a mpachetat i credite ipotecare neperformante) a fost una dintre cauzele declanrii crizei financiare n august 2007 n Statele Unite, tot securitizarea creditelor ipotecare (dar, de data 20 Studii Financiare - Probleme financiare actuale

- securitizarea creditelor ipotecare performante existente la nivelul sistemului bancar este, nc, insuficient dezvoltat, ceea ce creeaz premise pentru identificarea, prin intermediul acestui produs, a unor ci rapide de refacere i chiar de cretere a lichiditii n sistemul bancar i, desigur, pe piaa interbancar6. c. n intervalul octombrie 2009 aprilie 2010, apreciem c se va produce depirea punctului de ntoarcere al curbei n V, n aa fel nct s se reia creditarea bancar neguvernamental a economiei reale (a clienilor nebancari), pe baza urmtoarelor considerente: - sistemul bancar este simbiotic integrat n procesele economiei reale, el nu poate rmne autonom nici prea mult timp, nici ntr-un grad prea mare n raport cu necesarul de creditare a economiei reale; aceast apreciere a relaiei dintre economia nominal (reprezentat, aici, prin sistemul bancar) i economia real este una structural-funcional, deci ea nu poate fi eludat dect cu preul condamnrii economiei nominale nsei7; sursa profitului sistemului bancar se afl, n mod preponderent n economia real, adic n creditul bancar neguvernamental8; - valoarea activelor bancare depinde, n mod esenial, de valoarea activelor-suport reale (de exemplu, n cazul derivativelor financiare), prin urmare sistemul bancar este extrem de interesat ca economia real s-i reia traiectoria de croazier care s garanteze prosperitatea sistemului bancar nsui;
aceasta, a celor clar performante) poate deveni o cale de a asigura una dintre cile de cretere a lichiditii sistemului bancar, necesar resorbiei treptate dar rapide a crizei financiare. 6 Este nevoie, desigur, de creterea apetenei fondurilor de investiii de a cumpra asemenea pachete de credite ipotecare (de exemplu, fondurile de pensii pe pilonii 2 i 3). 7 ntr-adevr, n fond, ntre economia real i cea nominal este o permanent tatonare reciproc, ncercndu-se, de ctre fiecare parte s reduc din incertitudinea informaional cu privire la cealalt parte (cam n maniera n care se produce tatonarea reciproc ntre vnztor i cumprtor ntr-o tranzacie economic obinuit). 8 Desigur, creditul bancar neguvernamental cuprinde i creditul interbancar dar i acesta, n ultim instan, este o refinanare care vizeaz tot creditarea clienilor neguvernamentali nebancari. 21 Studii Financiare 3/2009

- dei rata dobnzii bancare pasive nu este o funcie suficient de direct de rata dobnzii de politic monetar9, apreciem c, ntr-un interval de circa 6-8 luni, banca central va dobndi caracteristici permanente i evidente de creditor net n raport cu sistemul bancar, ceea ce va genera formarea unei funcii de rspuns clare a ratei dobnzii bancare pasive i (prin intermediul marjei de rat a dobnzii) a ratei dobnzii bancare active. 2. Ponderea creditului bancar destinat investiiilor interne directe n opinia noastr, n perioada urmtoare, nu vom asista la o cretere spectaculoas a ponderii10 creditului bancar neguvernamental destinat investiiilor interne directe n total credit bancar neguvernamental acordat clienilor nebancari, din urmtoarele considerente: a. consumul va continua s susin, n mod decisiv, cererea intern, mai ales c el are impact indirect chiar asupra cererii de investiii (mai exact, asupra cererii de credite bancare pentru investiii); b. bncile nu au criterii de raionalitate economic prea puternice pentru a prefera acordarea de credite neguvernamentale pentru investiii n defavoarea celor pentru consum11; ca urmare, ele nu au o responsabilitate expres pentru structura creditrii bancare neguvernamentale; n plus, miopia recunoscut a raionalitii
9

Caracterul de creditor net al bncii centrale n raport cu sistemul bancar este, nc, oscilant (de exemplu, banca central continu s sterilizeze masa monetar existent n economie), ceea ce mpiedic o funcionare coerent a canalului de transmitere a impulsului monetar prin intermediul variaiei ratei dobnzii de politic monetar. 10 Aceasta nseamn c efortul de reluare a creterii economice va fi suportat tot de volumul creditului bancar neguvernamental sau, cu alte cuvinte, nu vom asista la o restructurare (cel puin n perspectiva a 1-2 ani) a creditului bancar neguvernamental. 11 Observaia care s-ar putea face aici i anume aceea c, n principiu, garaniile asociate cererii de credite pentru investiii sunt mai sigure dect cele asociate cererii de credite pentru consum nu are o semnificaie prea mare, ntruct analiza de risc al creditului nu pondereaz diferit (sau nu ar trebui s pondereze diferit) certitudinea garaniilor n funcie de destinaia creditului, fiind o analiz de risc, pentru a spune astfel, impersonal. 22 Studii Financiare - Probleme financiare actuale

economice a sistemului bancar va continua s asigure o preferin ridicat pentru creditele pe termen scurt acordate n scop de consum; c. cererea de investiii va prezenta o inerie superioar cererii de credite bancare neguvernamentale, fie ca urmare a ntrzierii relurii produciei pentru export (ca rezultat al meninerii creterii negative n zona euro sau ca rezultat al relurii dificile a creterii economice n UE), fie ca urmare a zonei moarte12 care se va crea ntre reluarea cererii de consum i reacia ofertei interne; d. n legtur cu creditul bancar ipotecar, considerm c o anumit remanen a naturii actualei crize financiare i economice va putea conduce la o meninere a reticenei sistemului bancar fa de ideea relurii sau creterii importanei acestei categorii de credit; aa cum s-a precizat anterior, securitizarea creditului bancar ipotecar ar putea, ns, redeveni o surs important i actual de refinanare a sistemului bancar, cu condiia eliminrii posibilitii de a mpacheta n acelai produs credite ipotecare performante alturi de credite bancare neperformante. 3. Dinamica investiiilor strine directe Decizia investitorilor strini de a transfera capital n investiii directe n Romnia depinde de o serie de factori: a) ncrederea n capacitatea de rezilien a economiei romneti fa de ptrunderea structural a efectelor crizei financiare i economice internaionale; b) analiza costului de oportunitate al deciziei de a investi n economia romneasc, n noile condiii financiare i economice din statele afectate de criza financiar i economic internaional (mai ales n cazul statelor membre ale UE i, n special, n cazul statelor membre ale Uniunii Economice i Monetare); c) perspectivele economice din statele de reziden a investitorilor strini poteniali. O evaluare succint a impactului acestor factori este realizat n cele ce urmeaz:
Prin zon moart se nelege intervalul temporar n care variaia unei variabilecauz nu produce efect asupra variaiei variabilei-efect. Este un caz clasic al necesitii atingerii unui prag sau al unei mase critice a variaiei cauzei pentru a ca efectul s se produc. S observm, printre altele, c aceast defazare a ineriilor asociate cauzei, respectiv efectului, poate constitui o frumoas explicaie a unor caracteristici de ciclicitate economic. 23 Studii Financiare 3/2009
12

a. Capacitatea de rezilien a economiei romneti. Cteva condiii specifice economiei romneti ar putea s contribuie la formarea ncrederii investitorilor strini poteniali n capacitatea economiei romneti de a face fa efectelor (reale sau induse de anticipaii, ale) actualei crize financiare i economice internaionale. Aceste condiii sunt urmtoarele: creditul extern primit recent de Romnia de la FMI (circa 13 mld euro), de la Uniunea European i de la Banca Mondial (circa 7 mld euro) este de natur s dea garanii asupra neescaladrii deficitului bugetului public, pe de o parte i asupra neescaladrii deprecierii monedei naionale, pe de alt parte; inexistena activelor toxice n portofoliul de active al sistemului bancar din Romnia este de natur s dea garanii asupra neescaladrii deficitului de lichiditate din sistemul bancar din Romnia, deci, implicit, din economia romneasc real; temperatura relativ ridicat a economiei romneti (ca urmare a circa 10 de ani de cretere economic ridicat i continu) este de natur s dea garanii asupra neescaladrii riscului deflaiei, ceea ce poate crea asigurri cu privire la meninerea condiiilor pentru o marj de profit acceptabil n afaceri13; determinarea Romniei de a respecta calendarul de aderare la zona euro (la 01.01.2014) este de natur s dea garanii cu privire la meninerea dinamicelor economice sub controlul politicilor publice de ajustare macroeconomic, ceea ce poate crea asigurri asupra neescaladrii variabilelor nominale i reale peste valorile impuse de acest calendar sau peste valorile acceptate ca gestionabile de teoria i practica economic. b. Costul de oportunitate al investiiei n economia romneasc. Economia romneasc are cteva atu-uri care fac ca nivelul costului
13

Aici rezid, de altfel, unul dintre motivele pentru care politica monetar a Bncii Naionale a Romniei a prut oarecum defazat n raport cu politica monetar a Bncii Centrale Europene. ncercarea statelor europene din zona euro de a relansa economia prin creterea masei monetare din economie este la fel de justificat ca i prudena Bncii Naionale a Romniei n pilotarea masei monetare (aici avem un exemplu de posibil efect advers al politicii monetare comune, n condiiile diferenelor de structur financiar sau de loc ocupat pe scara dinamicii economice). 24 Studii Financiare - Probleme financiare actuale

de oportunitate al investiiei strine directe s fie relativ sczut, ceea ce ar putea constitui un atractor sui-generis pentru aceast categorie de investiii n perioada 2009-2012. Enumerm, succint, cteva dintre aceste atu-uri: costul relativ sczut al forei de munc14, ceea ce conduce la o marj a profitului relativ atractiv pentru investitorii direci strini, comparativ cu marja obtenabil n rile de origine; o anumit rigiditate a ofertei interne, ceea ce conduce la crearea imediat de pia (de cerere) pentru noile investiii strine directe, de natur s reduc considerabil timpul i costul intrrii pe pia pentru aceast categorie de investiii; inexistena, cel puin pe termen mediu, a riscului deflaionist, ceea ce asigur o remunerare adecvat i sigur a investiiei strine directe; existena unei anumite presiuni pe soldul contului extern, ceea ce asigur premise bune, pe termen mediu, pentru orientarea rezultatelor investiiei strine directe spre export, n scopul compensrii eventualei insuficiene, pe termen scurt, a cererii interne; o rat foarte mic, comparativ cu alte state membre ale UE, a impozitrii profiturilor, ceea ce asigur investiiilor strine directe un profit net comparativ mai mare dect n alte locaii; diminuarea considerabil, n ultimii ani, a birocraiei aferente nregistrrii de noi afaceri economice (mai general, a birocraiei aferente intrrii/ieirii pe/de pe pia); presiunea instituional permanent n direcia evitrii, limitrii i combaterii corupiei n domeniul afacerilor economice;
14

Costul relativ sczut al forei de munc nu este determinat, n mod decisiv, de o rat ridicat a omajului, ci este i rezultatul nivelului costului vieii (acoperit, parial, de activiti informale non-criminale), pe de o parte, precum i al culturii sindicale generale, concentrate pe asigurarea securitii locului de munc, pe de alt parte. Aceast strategie a sindicatelor salariailor din Romnia (de a nu se concentra pe gestionarea ofertei de munc) are o serie de consecine negative, att asupra nivelului salariului mediu ct i asupra procesului de reform economic, n genere. 25 Studii Financiare 3/2009

 economia romneasc este o economie emergent, ceea ce nseamn existena unor rezerve importante de dezvoltare i cretere, cel puin din urmtoarele raiuni: a. grad de intermediere financiar relativ sczut; b. grad de bancarizare relativ sczut; c. nivelul dotrii cu infrastructur fizic foarte sczut; d. nivelul proteciei mediului relativ sczut; e. nivelul nzestrrii tehnologice foarte sczut; f. gradul de exploatare turistic foarte sczut; g. gradul de modernizare a agriculturii foarte sczut, etc. c. Perspectivele economice din statele de reziden. Dup cum se tie, riscurile de stagnare sau de recesiune economic sunt considerabil mai mari n zona euro, precum i n multe state membre ale UE care nu sunt n zona euro, comparativ cu Romnia. Aceast concluzie rezult, n primul rnd, din cele dou argumente prezentate anterior i, n al doilea rnd, din faptul c prognozele oferite de Fondul Monetar Internaional (n marja ncheierii acordului de mprumut cu Guvernul Romniei) sunt, n mod evident, excesiv de prudeniale15. Muli analiti independeni (dar i guvernatorul Bncii Naionale a Romniei) se ndoiesc c Romnia va nregistra o scdere a PIB n anul 2009 de circa 4,1%, aa cum s-a acceptat n recenta rectificare bugetar, sub influena negocierilor cu Fondul16
15

Actualele dezbateri privind reconfigurarea rolului, funciilor i metodologiei Fondului Monetar Internaional (ca i al altor organizaii i instituii financiare internaionale) sub impactul crizei financiare i economice declanate n august 2007, trebuie s genereze, desigur, schimbri radicale n filosofia economic a Fondului, inclusiv renunarea la perspectiva static, de tipul programrii financiare, care antreneaz acest exces de prudenialitate care, se pare, nu a dat ntotdeauna cele mai bune rezultate pentru rile care au fost incluse n acest gen de asisten internaional. 16 S-ar putea pune ntrebarea de ce este aa de ru s fii prudent n estimrile macroeconomice, mai ales c nelarea acestei prudene poate oferi o surprizplcut tuturor?. Problema este c estimrile nejustificat de prudente creeaz anticipaii pesimiste, care pot bloca resurse, iniiative i comportamente de antrenare la nivel macroeconomic. Cum s-a spus de multe ori, n modelul de raionalitate economic individual anticipaia (ateptarea) reprezint una dintre cele mai puternice variabile constitutive ale deciziei i comportamentului economic. 26 Studii Financiare - Probleme financiare actuale

(iar Fondul nsui estimeaz c, la nivelul anului 2009, Romnia va nregistra o cretere economic zero; aceast oscilaie larg a ratei reale a PIB, pe parcursul a numai 3 ani de la circa 8% n anul 2008, la circa -4% n anul 2009 i apoi la 0% n 2010) este, oarecum, neverosimil. Prin urmare, i acest factor poate reprezenta un atractor important pentru investiiile strine directe n urmtoarea perioad. II. Impactul asupra ocuprii n perioada 2009-2014, ocuparea va reprezenta unul dintre factorii-cheie ai ieirii din criza financiar i economic. Dinamica ocuprii ar putea avea urmtoarele caracteristici: a. tendina firmelor non-financiare de a-i reduce (sau optimiza) costurile variabile, ndeosebi costurile de natur salarial, ca urmare a reducerii cererii interne i externe pentru producia intern, prin intermediul reducerii numrului de angajai. Exist mai multe modaliti prin care s-ar putea operaionaliza aceast tendin: - concedieri definitive (inclusiv de personal calificat), adic pierderea locului de munc deinut n firm - impact negativ: o la nivelul firmei non-financiare: se pot crea costuri viitoare, pentru recuperarea acestei categorii de personal la momentul relurii cererii pentru producia intern; o la nivelul societii romneti: personalul concediat care nu reuete, pe termen scurt, s se recalifice sau s se angajeze n aceeai profesie, poate suferi pierderi considerabile, posibil ireversibile, la nivelul competenei (cunotine, aptitudini, atitudini); - impact pozitiv: o la nivelul firmei non-financiare: creterea competitivitii prin pre (cu condiia ca aceste concedieri definitive s nu se fac n compartimentele eseniale ale activitii firmei); o la nivelul societii romneti: creterea flexibilitii pieei muncii, prin mobilitatea inter-profesional i, posibil, inter-regional a forei de munc.

27 Studii Financiare 3/2009

- concedieri temporare, adic utilizarea parial a personalului (prin rotirea acestuia n activitate, restul personalului fiind considerat n omaj tehnic) - impact negativ: o la nivelul firmei non-financiare: se reduce cifra de afaceri i se induce o stare de stres personalului angajat, cu impact negativ asupra productivitii muncii i a calitii output-ului; o la nivelul societii romneti: se genereaz o stare de anticipaie pesimist cu privire la securitatea locului de munc i a venitului din munc, stare cu efect destimulativ; n plus, nu se declaneaz, nc, procesul de cutare a unui nou loc de munc, ceea ce mrete, ntr-o oarecare msur, rigiditatea pieei muncii. - impact pozitiv: o la nivelul firmei non-financiare: se evit pierderea definitiv a angajailor, evitndu-se, prin aceasta costurile de recuperare a lor, n momentul n care activitatea economic se va relua la parametrii iniiali sau la parametri mbuntii fa de situaia curent; o la nivelul societii romneti: se evit creterea omajului propriu-zis (evitndu-se i creterea cheltuielilor sociale de administrare a omajului, ceea ce genereaz un impact pozitiv asupra deficitului public consolidat). - extinderea angajrii part-time, adic acceptarea, din partea salariailor, a unei scderi concomitente (de regul, proporionale) a duratei muncii i a nivelului salarizrii17 - impact negativ: o la nivelul firmei non-financiare: n principiu, nu exist impact negativ la nivelul firmei non-financiare, mai ales c msura este proporional cu scderea cifrei de afaceri cauzat de scderea cererii sau de creterea arieratelor comerciale inter-firme; o la nivelul societii romneti: scderea cantitii de munc prestat, cu impact direct asupra scderii PIB, respectiv asupra
17

Dei efectul acestei msuri asupra veniturilor salariailor este similar cu cel al msurii de concediere temporar, natura msurii nu este similar. 28 Studii Financiare - Probleme financiare actuale

scderii bazei de impozitare, deci a creterii soldului negativ al bugetului public consolidat; - impact pozitiv: o la nivelul firmei non-financiare: se evit pierderea definitiv a angajailor, evitndu-se, prin aceasta costurile de recuperare a lor, n momentul n care activitatea economic se va relua la parametrii iniiali sau la parametri mbuntii fa de situaia curent; o la nivelul societii romneti: se menine o rat sczut a omajului, prin faptul c, pentru 8 ore de activitate sunt angajai mai mult dect o persoan; n plus, fenomenul este benefic pentru piaa muncii, deoarece ncurajeaz competiia n ocuparea unui loc de munc. - acceptarea curbelor de sacrificiu de ctre personalul angajat, adic acceptarea scderii salariilor fr afectarea numrului de angajai sau al duratei muncii18 - impact negativ: o la nivelul firmei non-financiare: posibil destimulare n privina calitii muncii i a productivitii muncii o la nivelul societii romneti: scderea veniturilor (cu impact asupra scderii PIB i a cererii interne n conformitate cu media nclinaiei marginale spre consum , precum i asupra scderii corespunztoare a veniturilor fiscale indirecte) i, concomitent, scderea veniturilor fiscale directe, ca urmare a scderii bazei de impozitare direct. - impact pozitiv: o la nivelul firmei non-financiare: se evit pierderea definitiv a angajailor, evitndu-se, prin aceasta costurile de recuperare a lor, n momentul n care activitatea economic se va relua la parametrii iniiali sau la parametri mbuntii fa de situaia curent; o la nivelul societii romneti: se menine nivelul de ocupare, degrevndu-se bugetul public consolidat de o serie de cheltuieli cu
18

Curbele de sacrificiu sunt acceptate, ca regul, la nivel colectiv, prin acorduri ntre sindicatele salariailor i sindicatele patronale. 29 Studii Financiare 3/2009

indemnizaiile de omaj, cu recalificarea i cu reinseria profesional pe pizza muncii. - restructurri ale ocuprii: se refer la recalificri, rensrcinri sau redistribuiri ale personalului angajat la nivelul firmei non-financiare, fr a se produce o reducere a volumul de munc n funcia de producie a firmei - impact negativ: o la nivelul firmei non-financiare: bulversri ale activitii, cu posibil curb n U, pe termen scurt, a nivelului, calitii i productivitii activitii; o la nivelul societii romneti: nu pare a se produce efecte negative ale acestui fenomen. - impact pozitiv: o la nivelul firmei non-financiare: meninerea forei de munc angajate, cu ventilarea profesional a acesteia, n scopul creterii output-ului funciei de producie microeconomice; o la nivelul societii romneti: conservarea sau chiar optimizarea, din punct de vedere microeconomic, a structurii profesionale a forei de munc. restructurri ale mediului de afaceri: se refer att la procesul de apariie/dispariie a unor firme non-financiare, ct i la reorientarea firmelor existente spre noi produse sau servicii19, fie rspunznd modificrii structurii i intensitii cererii (interne i externe) pentru producia intern, fie anticipnd sau chiar crend, n mod deliberat (prin mecanismele marketing-ului) aceste modificri de structur i intensitate ale cererii 20. Aceste restructurri ale mediului de afaceri pot avea un impact important, att la nivel cantitativ ct i, mai ales, la nivel calitativ (al structurii) asupra ocuprii.
19

Vezi, n continuare, recomandarea de orientare a activitii firmelor non-financiare (recomandare valabil, de altfel, i pentru firmele financiare) spre produse, servicii i piee de criz . 20 Un impact crucial, de natur cauzal, asupra acestui fenomen l poate avea politica fiscalbugetar (de exemplu, actuala msur de introducere a impozitului forfetar sau eventuala revenire la impozitarea progresiv a venitului personal sau/i a profitului corporativ). 30 Studii Financiare - Probleme financiare actuale

b. fenomenul de remigrare a forei de munc autohtone, care actualmente lucreaz n strintate (ndeosebi n statele membre ale UE). Acest fenomen este unul contradictoriu, relevana lui economic i social depinznd de rezultanta comparaiei ntre viteza i amplitudinea cu care se reia creterea economic n statele de destinaie a acestei fore de munc i viteza i amplitudinea cu care se reia creterea economic n Romnia. De asemenea, fenomenul remigrrii mai depinde i de conservarea sau nu a avantajului comparativ care a generat decizia de emigrare: acest avantaj comparativ a fost, n cele mai multe cazuri, diferenialul de salariu. Acest diferenial poate suferi modificri importante, n funcie de amploarea pe care o au efectele crizei asupra rilor de destinaie, comparativ cu cele asupra rii de origine. n plus, o dat cu declanarea crizei financiare i economice a mai aprut o variabil n ecuaia de decizie probabilitatea gsirii i a securizrii locului de munc. Cei doi factori au, desigur, ponderi diferite n modelul de raionalitate economic al fiecrui individ, ceea ce face extrem de dificil orice predicie n materie. n opinia noastr, n perioada imediat urmtoare se pot produce urmtoarele fenomene n domeniul remigrrii forei de munc emigrate: o intrare net de for de munc emigrat (ndeosebi din statele membre ale UE cu o mare densitate de emigrani romni Italia, Spania), de o calitate crescut n raport cu situaia iniial (la momentul emigrrii) cu privire la: a) nivelul de calificare profesional; b) cultura muncii; c) cultura organizaional; remigrarea net a forei de munc autohtone poate crea o presiune suplimentar pe piaa muncii, putnd, n cea mai mare parte a cazurilor, s elimine din poziiile ocupate angajai stabili. Angajatorii ar putea aprecia c potenialii lucrtori remigrai dein competene superioare i pot aduce o valoare adugat economic mai mare