UNIVERSITATEA TEFAN CEL MARE SUCEAVA

FACULTATEA DE STIINE ECONOMICE SI ADMINISTRAIE PUBLIC

SPECIALIZAREA: FINANE-BNCI
PIAA PRIMARA I PIAA
SECUNDARA DE CAPITAL
Studiu de !": Pi!t! de !#it!$ %&
R'()&i! %& #e*i'!d! +,-- - +,-.
C''*d'&!t'*:
Stude&t/:
1
CUPRINS
pag
C!#it'$u$ I - Pi!0! de !#it!$ di& R'()&i! .................................................................. 3
-1- Pi!0! de !#it!$ 2 de3i&i*e .................................................................................................... 3
-1+ Pi!0! #*i(!*/ de !#it!$ ...................................................................................................... 4
-1. Pi!0! 4eu&d!*/ de !#it!$ ................................................................................................... 5
-15 Pi!0! de !#it!$ di& R'()&i! 6i e7'$u0i! !e4tei! %& u$ti(! #e*i'!d/ ............................. 9
1.4.1 Piaa extrabursier RASDAQ ............................................................................................. 9
1.4.2 Piaa obligaiunilor .............................................................................................................. 9
1.4.3 Piaa fondurilor mutuale .................................................................................................... 10
C!#it'$u$ IV 2 Studiu de !" 2 Pi!t! de !#it!$ %& R'()&i! %& #e*i'!d!
+,-- 2 +,-. ............................................................................................................................ 11
C'&$u"ii ................................................................................................................................. 19
Bi8$i'9*!3ie ............................................................................................................................ 21
2
C!#it'$u$ I - Pi!0! de !#it!$ di& R'()&i!
-1- Pi!0! de !#it!$ - de3i&i*e
n orice economie de pia exist i funcioneaz o pia financiar, mai mut sau mai
puin dez!otat i aceasta reprezint ocu unde se "nt#nete oferta cu cererea de fonduri
financiare.
$iaa financiar este format din dou mari sectoare% sectoru &ancar 'sau piaa credituui(
i sectoru titurior financiare 'sau piaa financiar "n sens restr#ns(.
$iaa &ancar 'piaa credituui( pri!ete reaia de credit a!#nd a &az acti!e financiare
fr caracter negocia&i ) disponi&iitie &neti sunt atrase a &nci i apoi utiizate de ctre
acestea pentru creditarea ceor "n cautare de fonduri 'a!em de)a face "n acest caz cu o finanare
indirect(.
$iaa financiar mi*ocete pasamentee economiior popuaiei i ae societior de
asigurri "n +#rtii de !aoare pe termen ung 'aciuni i o&igaiuni( emise de societie
comerciae pe aciuni i de administraiie pu&ice, ca instrumente de finanare extern.
1
$iaa financiar "n sens restr#ns 'piaa titurior financiare( este structurat "n piaa
monetar i piaa de capita. $ieee monetare sunt speciaizate "n tranzacii cu tituri pe termen
scurt 'p#n a 1 an( cum ar fi% depozitee &ancare, cecuri, &iete a ordin, certificate de depozit,
cam&ii i atee. $retu dreptuui de a utiiza fondurie oferite astfe pe piaa monetar este
reprezentat "n principa de do&#nd.
$iaa monetar este un mecanism important "n sistemu monetar i financiar a unei ri. ,ste
ocu inter!eniior &ncii de emisiune asupra ic+iditior &ancare.
2
$ieee de capita sunt speciaizate "n domeniu tranzaciior cu acti!e financiare pe
termen mediu i ung. -ceste tituri financiare sunt reprezentate "n principa de aciuni i
o&igaiuni. $e piaa de capita apare o reaie direct "ntre posesoru de fonduri 'in!estitoru( i
ce afat "n cutare de resurse financiare i care !a emite tituri, urm#nd ca "n sc+im& s
primeasc fondurie de care are ne!oie.
$iaa de capita reprezint o pia speciaizat unde se "nt#nesc i se regeaz "n mod i&er
cererea i oferta de acti!e financiare pe termen mediu i ung. .oncret, este !or&a despre o pia
pe care se tranzacioneaz "n mod i&er !aori mo&iiare 'aciuni, o&igaiuni(, pia ce are drept
ro principa mo&iizarea capitaurior persoaneor 'fizice/*uridice( care economisesc
'cumprtorii de aciuni i o&igaiuni( i care urmresc pasarea profita&i a acestor capitauri0
aceste fonduri sunt atrase de ctre emitenii de aciuni/o&igaiuni, ce sunt "n cutare de capita "n
!ederea finanrii unor proiecte de in!estiii.
n funcie de momentu "n care se reaizeaz tranzacia, piaa de capita se "mparte "n dou
segmente%
) piaa primar ) este piaa pe care emisiunie noi de !aori mo&iiare sunt negociate pentru prima
dat. .oncret, este !or&a de procesu prin care intermediarii financiari, care de regu fac
egtura "ntre societatea emitent i in!estitori, se o&ig s paseze !aorie mo&iiare nou emise
"n sc+im&u unui comision0
) piaa secundar ) odat puse "n circuaie !aorie mo&iiare pe piaa primar, acestea fac
o&iectu tranzaciior pe piaa secundar. 1uncionarea efecti! a pieei secundare se reaizeaz
prin intermediu pieeor de negocieri sau organizate% este "n principa !or&a de &ursa de !aori i
de piaa extra&ursier 'sau piaa 23. ) 2!er t+e .ounter 4ar5et(.
6iferena dintre cee dou forme organizate ae pieei de capita '&ursa i piaa 23.(
const "n existena unor condiii i criterii de eficien economico)financiar, de informare a
1
.armen 7stase, a!roe!onomie i "oliti!i ma!roe!onomi!e# , ,ditura 8ni!ersit ii 9ucea!a, 9ucea!a, 200:
2
;+eorg+e 4oroan, $reditele %i "lasamentele ban!are &n titlurile de 'alori mobiliare#, ,ditura 6idactic i
$edagogic, <ucureti, 2012
3
in!estitorior, referitoare a numru de aciuni puse "n circuatie, pentru accesu a &urs,
conferind societii cotate pe aceast pia garanii superioare pentru in!estitori. 6e asemenea
exist diferene "ntre modu de funcionare i organizare a ceor dou piee ) &ursa de !aori este
o pia de icitaie "n timp ce piaa =asda> este o pia de negociere.
n 3a&eu 1.1 se prezint comparati! caracteristicie &urseor propriu)zise i cee ae
pieeor interdeaeri '23.(.
T!8e$ -1- 2 C!*!te*i4tii$e 8u*4e$'* #*'#*iu "i4e 4i e$e !$e #iete$'* i&te*de!$e*i
<urse $iee 23.
1. ?ocaizarea tranzaciior, adic
existena unui spaiu deimitat, a unei
cdiri cu sa de negocieri, unde se
desfoar '"n excusi!itate(
tranzaciie cu tituri financiare.
1. ?ipsa unei ocaizri, a unei cdiri0
tranzaciie sunt executate "n oficiie
societior financiare, care acioneaz
ca deaeri '@a g+ieu@ acestora, deci
@o'er(t)e(!ounter*(.
2. -ccesu direct a pia este, "n
principiu, imitat a mem&rii &ursei i
a titurie acceptate "n &urs.
2. -ccesu este mai arg, at#t
pentru cieni, c"t i pentru tituri0
exist numeroi creatori de pia
'*mar+et ma+ers*(.
3. 7egocierea i executarea
contracteor se reaizeaz de un
persona speciaizat ) prin diferite
sisteme de tranzacie &azate pe
icitaie pu&ic.
3. 3ranzaciie se reaizeaz prin
negocieri directe "ntre !#nztor i
cumprtor, rou de contraparte "n
tranzacie fiind *ucat de deaer.
4. =eaizarea tranzaciior este supus
unor regui ferme instituite prin ege i
reguamentu &ursei0 agenii de &urs
sunt inui s respecte anumite
o&igaii.
4. =egementarea tranzaciior este
mai puin ferm i cuprinztoare0 de
regu ea este fcut de asociaiie
deaerior.
5. 6atorit concentrrii ordineor i a
mecanismuui tranzaciona se
formeaz un curs unic pentru titurie
negociate.
5. 6eoarece preurie sunt sta&iite prin
negocieri izoate, acestea pot s
!arieze de a o firm 'deaer( a ata.
=aiunea de a fi a pieeor secundare ine, de fapt, de faciitie pe care e ofer pentru
"nc+eierea i executarea tranzaciior cu tituri financiare0 astfe, "n cazu &urseor, concentrarea
sc+im&urior "ntr)un spaiu determinat asigur accesu direct a informaia de pia i, deci,
ic+iditatea i transparena, ca i economie de costuri. 6ac, "ns, acest acces poate fi reaizat fr
ocaizarea sc+im&urior, prin utiizarea te+nicii eectronice, o &urs propriu)zis poate de!eni,
teoretic, inuti. 6e atfe, &ursee de !aori din principaee centre financiare, "ndeose&i "n 98-,
sufer tot mai mut concurena pieeor de negocieri, a pieeor &ursiere de tip 23..
-1+ Pi!0! #*i(!*/ de !#it!$
1irmee organizate ca societi pe aciuni, comunitie ocae, gu!ernee, organizaiie
internaionae pot emite !aori mo&iiare pe care s e !#nd in!estitorior i s)i creasc
fondurie 'capitaurie( de care dispun. -cest proces este cunoscut ca piaa primar.
$iaa primar asigur emisiunea i prima !#nzare)cumprare a titurior financiare 'spre
exempu, c#nd o societate emite aciuni a constituire(, permi#nd finanarea acti!itii agenior
economici prin atragerea capitaurior financiare disponi&ie.
3
$iaa primar se organizeaz prin
3
-ng+eac+e ;a&riea, Pia a de !a"ital. $ara!teristi!i. ,'olu ii. -ran.a! ii# , ,ditura ,conomic, 2004
4
intermediu &ncior sau a societior de !aori mo&iiare care sunt speciaizate pentru acest gen
de operaiuni i, astfe, se reaizeaz distri&uirea titurior de ctre emiteni i, respecti!
pasamentee de ctre in!estitorii interesai, "n cee mai &une condiii.
$iaa primar, prin faptu c reaizeaz pasarea "n pu&ic a aciunior i a ator acti!e
financiare emise de firme, are rou de aocare a capitauui, ceea ce ec+i!aeaz cu o funcie de
finanare. ,a este, deci, piaa pentru noi capitauri de care au ne!oie firmee i ate organizaii.
$iaa primar sau piaa noior emisiuni, este o component a pieei de capita care
furnizeaz capita nou pe termen ung. .ei care se "mprumut pe piaa primar pot s)i creasc
propriu capita prin noi in!estiii sau pot s)i con!erteasc capitau pri!at "n capita pu&ic,
procesu din urm purt#nd denumirea de Agoing pu&icB, adic procesu prin care o firm pri!at
cu rspundere imitat se transform "ntr)o societate pe aciuni, "ncep#nd prin urmare s fie
cotat a &urs.
2ferta de capita pro!ine din procesu de economisire, adic din ceea ce rm#ne a
deintorii de !enituri, dup satisfacerea ne!oior de consum ae acestora. 2fertanii de fonduri
'in!estitorii( pot fi indi!iduai sau instituionai 'coecti!i(.
4
/n'estitorii indi'iduali se compun din persoanee fizice i *uridice care au o pondere
numeric mare, "n sc+im& tranzaciie reaizate de ei sunt modeste "n ceea ce pri!ete !aoarea
acti!eor financiare impicate.
,i pot s)i paseze economiie urm#nd s pstreze acti!ee financiare un timp "ndeungat 'p#n
a scaden, "n cazu ceor care au scaden( o&in#nd un !enit din fuxu de numerar periodic
'di!idende sau do&#nzi( i din c#tigu de capita reaizat a !#nzarea sau rscumprarea acti!eor
financiare. n acest caz !or&im de in!estitori pasi!i. 6ac, "ns, in!estitorii indi!iduai urmresc
s &eneficieze de cursu &ursier fa!ora&i, !#nz#nd i cumpr#nd "n mod acti! acti!e financiare
oferite de pia, !or&im de in!estitori acti!i.
/n'estitorii instituionali se compun din firme i institutii financiare care tranzacioneaz
acti!e financiare de !aori importante. -cestia incud% &ncie, societie de in!estiii, fondurie
mutuae, casee de pensii etc. 8nii din aceti in!estitori au aprut i s)au dez!otat datorit
faptuui c pentru in!estitorii indi!iduai pasarea direct a &urs a fondurior poate aprea ca
difici datorit necunoaterii reguior de funcionare i a circuiteor pentru in!estiii sau
sumeor modeste de care dispune un in!estitor indi!idua.
-1. Pi!0! 4eu&d!*/ de !#it!$
$iaa primar este indispensa&i egat de existena unei piee secundare. $iaa secundar
este piaa pe care aciunie i ate acti!e financiare sunt comerciaizate "ntre in!estitori dup ce
acestea au fost emise de firm.
$iaa secundar "ndepinete un ro diferit i compementar fa de piaa primar. ,a
asigur cadru necesar pentru tranzacionarea !aorior mo&iiare 'aciunior, "n spe( de*a emise
pe piaa primar.
,xistena pieei secundare de capita, "n genera, este !ita pentru firmee care doresc s)
i creasc finanarea pe termen ung. $oteniaii in!estitori pe termen ung nu !or fi, "n genera,
pregtii s accepte emisiune de aciuni sau o&igaiuni 's cumpere aceste tituri( daca nu exist
posi&iitatea ic+idrii in!estiiei or "n orice moment decis de ei.
6in cauz c pentru firme nu este con!ena&i 'eficient( s pastreze permanent numerar a
dispoziie pentru rscumprarea !aorior mo&iiare 'cee care prezint aceast posi&iitate(, este
ne!oie pentru acest ucru s existe piaa secundar unde deintorii de !aori mo&iiare s poat
!inde aceste !aori mo&iiare 's)i ic+ideze sau s)i di!ersifice in!estiiie(.
-&sena faciitior permise de piaa secundar tinde s conduc a imposi&iitatea
creterii finanrii pe termen ung sau ce puin s fac aceast finanare foarte costisitoare
datorit creterii !eniturior cerute de in!estitori "ntr)o astfe de situaie.
4
-ng+eac+e ;a&riea, Pia a de !a"ital. $ara!teristi!i. ,'olu ii. -ran.a! ii# , ,ditura ,conomic, 2004
5
$iaa secundar poate fi definit ca fiind o pia pe care !aorie mo&iiare sau ate acti!e
sunt re!#ndute sau cumprate, ea fiind distinct de piaa primar pe care acti!ee sunt !#ndute
pentru prima oar.
8n exempu de pia secundar este &ursa de !aori care este o pia secundar "n care
acti!ee financiare sunt tranzacionate, cu toate c ea este, de asemenea, o pia primar unde
aceste !aori mo&iiare sunt emise pentru prima oar. 8n at exempu de pia secundar este
piaa ipotecar 'mortage mar5et( "n 98-, "n care deintorii de poie ipotecare, atunci c#nd au
ne!oie de fonduri, pot dispune de proprietatea or "nainte de scaden.
Cn!estitorii poteniai nu cer numai existena posi&iitii ic+idrii !aorior mo&iiare pe care e
dein, ei sunt interesai de asemenea i dac in!estiiie or sunt e!auate "n mod eficient 'dac
preurie sunt corecte(.
$iaa secundar este "n mod o&inuit mai extins dec#t piaa primar i "ndepinete, aa
cum am !zut, o funcie important "n economie. 2 economie sntoas depinde de efectuarea
de transferuri eficiente de fonduri de a cei care e economisesc a firmee i indi!izii care au
ne!oie de capita0 adic economia depinde de pieee eficiente.
2 piaa eficient este o pia "n care preurie !aorior mo&iiare se a*usteaz rapid a
anunarea noior informaii, astfe "nc#t preurie curente de pia refect integra toate
informaiie disponi&ie, incusi! riscu.
$entru ca o pia s fie eficient tre&uie s "ndepineasc urmtoaree informaii%
a( 8n mare numr de indi!izi care)i maximizeaz profitu tre&uie s anaizeze i s e!aueze
!aorie mo&iiare i s acioneze independent unu de ceaat0
&( 7oie informaii "n egatur cu !aorie mo&iiare tre&uie s a*ung pe pia "n mod
"nt#mptor0
c( Cn!estitorii, prin reacia rapid a noie informaii, tre&uie s determine modificarea preurior
!aorior mo&iiare astfe "nc#t ee s refecte infuena "ntregii cantiti de informaii disponi&ie.
Cmpicaia existenei pieei eficiente const "n faptu c preu furnizeaz "ntodeauna o indicaie
imparia a !aorii unui instrument financiar.
$iaa secundar nu este o pia perfect. 6ac ar fi o astfe de pia ar tre&ui s existe un
numr suficient de mare de cumprtori i !#nztori i toi participanii s fie destu de
neinfuentai de pia astfe "nc#t nici unu s nu poat infuena preurie &unurior ce se
tranzacioneaz, adic preu pieei s fie determinat de egaitatea ofertei cu cererea. 6e
asemenea, pentru o pia perfect se cere ca s nu existe costuri de tranzacionare ori
impedimente care s impiedice oferta i cererea de &unuri. n iteratura de speciaitate aceste
costuri !ariate i impedimente sunt cunoscute ca DfriciuniB.
n cazu pieeor financiare, friciunie se refer a%
) comisioane cerute de &ro5eri0
) diferenee &id)as5 cerute de deaeri0
) c+etuiei cu gestionarea ordineor i decontarea or0
) impozite 'mai aes pe c#tigu de capita( i comisioane0
) costuri aferente cuegerii de informaii "n egatur cu acti!u financiar0
) restricii de tranzacionare, cum ar fi restriciie impuse sc+im&uui pentru mrimea poziiei pe
care o ia cumprtoru sau !#nztoru "n cazu acti!uui financiar respecti!0
) restricii pentru creatorii de pia i soicitrie de mar*0
) "ntreruperea tranzaciei care poate fi impus de ctre regementatorii unde sunt tranzacionate
acti!ee financiare.
9copu pieei secundare a aciunior este acea de a furniza ic+iditi in!estitorior care
in!estesc "n aciuni. n ipsa acestei posi&iiti de a recurge a piaa secundar pentru o&inerea
ic+iditior necesare, tranzacionarea pe piaa primar ar fi serios afectat i capacitatea firmeor
de a o&ine capita ar fi serios amputat, deoarece in!estitorii nu !or dori s)i imo&iizeze
fondurie "n aciuni 'sau ate acti!e financiare( care nu sunt uor con!eri&ie "n &ani ic+izi '&ani
g+ea sau cas+( atunci c#nd au ne!oie de ei.
:
$entru a pune "n contact poteniaii !#nztori cu poteniaii cumprtori de aciuni 'acti!e
financiare( constituie un a!anta* important 'dar nu o condiie necesar( de a a!ea o organizaie
care s se ocupe de acest ucru. -stfe, rou unei asemenea organizaii este de a faciita sc+im&u
acti!eor financiare. n acest caz !or&im de &urs0 care poate fi organizat a!#nd un oc de
ampasament, un sistem de inii teefonice sau, cum a de!enit mai o&inuit, ea poate fi o reea de
cacuatoare.
$iaa titurior financiare este prin natura sa o pia desc+is, pu&ic, "n sensu c
pasamentu se efectueaz "n marea mas a in!estitorior, iar tranzaciie cu +#rtii de !aoare au un
caracter pu&ic. $e de at parte, "n practic exist i emisiuni i pasamente pri!ate de tituri, dar
acestea nu fac o&iectu regementrior i nu &eneficiaz de mecanismee specifice unei piee
financiare pu&ice.
5

n condiiie actuae, reaiie dintre deintorii de fonduri i utiizatorii acestora se sta&iesc prin
intermediu unor instituii financiare speciaizate ) societie financiare 'non)&ancare(.
6enumite i &nci de in!estiii sau de pasament, ee "ndepinesc urmtoaree funcii
principae%
) anga*amentu de distri&uire a titurior financiare a emisiune 'eng. under) Eriting(0
) distri&uia primar i secundar0
) comeru cu tituri 'eng. deaing(, respecti! !"nzarea i cumprarea de tituri "n nume i pe cont
propriu0
) intermedierea 'eng. &ro5erage, fr. courtage( "n comeru cu tituri, respecti! !"nzarea/cumprarea
acestora "n contu unor teri.
n utima perioad au aprut societi financiare care au drept o&iect de acti!itate reaizarea
unor in!estiii cu grad mai redus de ic+iditate i risc important. 7umite "n iteratura ango)saxon
merc+ant &an5s '&nci de afaceri(, ee desfoar acti!iti "n domenii cum sunt% fuziunie i
ac+iziiie de firme 'eng. mergers and ac>uisitions &usiness(, operaiuni cu capita de risc 'eng.
!enture capita(, crearea de noi produse financiare 'tituri deri!ate i sintetice(.
$e #ng participanii acti!i a piaa titurior financiare, exist i o serie de instituii care
"ndepinesc funcii adiacente, dar deose&it de importante pentru funcionarea acestei piee% firme de
e!auare a caitii titurior, de contro financiar, de consutan financiar, de mar5eting financiar.
n esen deci, societie &ancare acioneaz pe piaa credituui, forma tipic fiind &ncie
comerciae, "n timp ce societie financiare acioneaz pe piaa titurior financiare. $rincipaee
deose&iri dintre cee dou mari categorii de ageni ai pieei financiare sunt prezentate "n ta&eu 1.2.
T!8e$ -1+ - De'4e8i*i$e di&t*e 4'iet/0i$e 8!&!*e 6i 4'iet/0i$e 3i&!&i!*e
9ocieti &ancare
'&nci comerciae(
9ocieti financiare
'&nci de pasament(
1. -ccept depozite i dau "mprumuturi. 1. -trag fondurie in!estitorior pe piaa
primar i e paseaz cienior or.
2. Foac rou de intermediar financiar%
cei care fac depozite nu sunt acionari a
&anca depozitar i nu cunosc utiizatoru
fondurior depuse.
2. 1aciiteaz finanarea direct% cei care
paseaz fondurie cunosc identitatea
utiizatoruui acestora i de!in
acionari/creditori ai acestuia.
3. 6esc+id conturi pentru cieni, emi"nd
acti!e &ancare, care sunt perfect ic+ide.
3. 3ransfer tituri financiare furnizorior de
fonduri, tituri ce nu sunt perfect ic+ide, dar
sunt negocia&ie.
-15 Pi!0! de !#it!$ di& R'()&i! 6i e7'$u0i! !e4tei! %& u$ti(! #e*i'!d/
5
G
1.4.1 Piaa extrabursier RASDAQ

$e piata extra&ursier din =omania, numit =-96-H '=omanian -ssociation of
9ecurities 6eaers -utomated Huotations(, sunt tranzactionate !aorie mo&iiare neincuse a
.ota <ursei de Iaori si apro&ate de .7I4 si de -sociatia 7ationa a 9ociettior de Iaori
4o&iiare '-79I4(. $rima zi de tranzactionare pe piata =asda> a fost 1 noiem&rie 199:, c#nd
s)au tranzactionat actiunie a 3 societti.
-ctiunie istate pe aceast piat sunt rezutate "n urma procesuui de pri!atizare "n mas,
ce a dus a o crestere expozi! a numruui de societti tranzactionate 'peste 5.000 de societti
istate(. 6esigur, datorit conditiior specifice pietei rom#nesti, numai un numr redus a acestora
'de ordinu suteor( se tranzactioneaz reguat si au o piat ordonat a !aorior mo&iiare. n
utima perioad au existat si "nceputuri timide de istare pe =asda> a unor societti pri!ate
"nfiintate dup 19J9% 1ondu 2amenior de -faceri, <rau 8nion, <anca .arpatica, ;epa,
-sigurarea $opuar =om#n. $iata =asda> a fcut si o serie de pasi "n directia tranzactionrii
unor noi instrumente. -stfe, a fost tranzactionat o emisiune de certificate de depozit emise de
ctre o &anc comercia, exist#nd intentia introducerii "n !iitoru apropiat a o&igatiunior
corporatiste pe aceast piat.
$iata extra&ursier este organizat "n patru componente%
) 9istemu de tranzactionare =-96-H. 9istemu eectronic de tranzactionare =-96-H este cea
mai important component a pietei extra&ursiere. .onstituit ca o structur te+nic afiiat
-sociatiei 7ationae a 9ociettior de Iaori 4o&iiare si "nmatricuat ca societate cu
rspundere imitat, acti!itatea sa const "n operarea si mentinerea sistemuui eectronic de
tranzactionare, numit de asemenea =-96-H.
( -sociatia 7ationa a 9ociettior de Iaori 4o&iiare ) -79I4 reprezint interesee
comunittii societtior de !aori mo&iiare si canaizeaz eforturie "ndreptate spre dez!otarea
pietei extra&ursiere "n spri*inu tranzactionrii pe piata secundar a actiunior rezutate din
$rogramu de $ri!atizare "n 4as.
( =egistree independente ae actionarior pastreaz "n sigurant toate datee asupra actionarior
rezutati din $rogramu de $ri!atizare "n 4as '$$4(, permit#nd ca actiunie $$4 s fie
tranzactionate pe =-96-H, iar aceste tranzactii s fie decontate a 97.66. $rimu registru
independent a fost =egistru =om#n a -ctionarior ) ==-, "nfiintarea ==- fiind urmat de
aparitia ator registre independente ae actionarior.
( 9ocietatea 7ationa de .ompensare, 6econtare si 6epozitare pentru !aori mo&iiare )
97.66 mentine o e!ident a tuturor tranzactiior executate "ntre utiizatorii si directi pe piata
23., conform dateor transmise de sistemu de tranzactionare =-96-H, desfasur#nd o
acti!itate de utiitate pu&ic pentru faciitarea compensrii tranzactiior si coordon#nd i!rarea
!aorior mo&iiare si a numeraruui ctre utiizatorii directi.
1.4.2 Piaa obligaiunilor
$iat! '8$i9!tiu&i$'* %& R'(!&i! este format "n prezent de o&igatiunie istate a cota
<I< ) sector tituri de credit, respecti! 3 emisiuni de o&igatiuni corporatiste '2 a categoria CC si
una a categoria CCC(, 23 emisiuni de o&igatiuni municipae si 25 emisiuni de tituri de stat. n
sectiunea o&igatiuni internationae sunt "n prezent 2 emisiuni.
2&igatiunie de stat sunt tranzactionate atat pe piata de capita '"ncep#nd cu anu 2011(,
c#t si pe piata inter&ancar. 2dat cu tranzactionarea o&igatiunior de stat se o&ser! o crestere a
numruui de emitenti de o&igatiuni de a <I<.
,!outia pietei o&igatiunior istate a <I< "n perioada 2001 ) 2013 se prezint astfe%
T!8e$ -1. 2 E7'$uti! #ietei '8$i9!tiu&i$'* $! BVB %& #e*i'!d! +,,- - +,-.
:
:
EEE.&!&.ro
J
-n
7r. sedinte de
tranzactionare
7r.
tranzactii
7r. o&igatiuni
tranzactionate
'!oum(
Iaoare '=27(
7r.
emitenti
7r.
emisiuni
nou istate
2001 1G 5 45 4J1,42 2 2
2002 24G 10 59.050 GJ2.:G9,31 4 2
2003 241 39 1JG.JG0 1G.135.351,J2 10 J
2004 253 1.11: 530.4:: 2J9.G94.J51,55 22 1:
2005 24G 394 39G.101 12G.3:9.05J,G9 19 :
200: 24J 5G0 3.91G.45G 9J5.51G.592,G9 19 5
200G 250 2:J :.:52.4:G G94.335.510,:5 22 11
2011 250 552 1.214.353 231.929.950,G2 50 33
2012 250 9:5 2.J92.920 1.2J4.:1J.J44,GG :0 1:
2013 :1 2:9 19J.100 1.3J5.J09.495,0: :0 2
9ursa% EEE.&!&.ro
1.4.3 Piaa fondurilor mutuale
8n fond mutua este o entitate fr personaitate *uridic, constituit "n &aza unui contract
de societate ci!i i este un instrument de in!estiie coecti! din care un numr mare de
in!estitori indi!iduai dein c#te o parte reati! mic i imitat prin ege i care in!estete "n
di!erse instrumente ae pieeor financiar)&ancare i de capita urmrind reaizarea o&iecti!uui
financiar a fonduui.
1ondu mutua str#nge &ani de a mai mute persoane i "i in!estete "n aciuni, depozite
&ancare pentru a)i atinge o&iecti!u decarat, care poate fi creterea agresi! a !aorii unitii de
fond, asigurarea unor !enituri reguate i cu risc mic pentru in!estitori.
Cndustria fondurior mutuae s)a dez!otat rapid a noi "n tar, mai aes "n utimii ani, a*ung#nd s
ai& su& administrare acti!e nete "n *ur de 19G,G miioane euro "n 2012. -cest cifr excude
acti!ee net gestionate de 9C1)uri.
1ondurie mutuae sunt casificate conform .7I4 'autoritatea de supra!eg+ere si
regementare a fondurior mutuae( "n functie de categoria de instrumente financiare "n care
fondurie mutuae in!estesc "n urmatoaree categorii%
) fonduri monetare, care in!estesc "n instrumente ae pietei monetare0
) fonduri de o&igatiuni, care in!estesc cu precdere "n o&igatiuni0
) fonduri di!ersificate, care in!estesc di!ersificat "n o&igatiuni si actiuni.
-tunci c#nd se cumpr unitti a fondurie mutuae, primu pas care tre&uie fcut este s
se citeasc cu atentie prospectu de emisiune a fonduui. -coo se gsesc informatii despre%
) societatea de administrare a fonduui mutua precum si administratorii acesteia0
) depozitaru fonduui0
) o&iecti!ee fonduui si poitica de in!estitii0
) instrumentee financiare "n care !a in!esti si proportia acestora "n cadru fonduui0
) procedurie de su&scriere si rscumprare a unittior de fond0
) distri&uitoru unittior de fond0
) regui de determinare a !aorii unitare a acti!uui net si frec!enta de cacuare a acesteia0
) comisioanee suportate de in!estitori, comisioane si ate c+etuiei suportate de fond ) dac
fondu !a distri&ui di!idende ctre in!estitori.
.erintee de pu&icitate pentru fondurie mutuae se refer a pu&icarea periodic a
9
informatiior ctre in!estitori%
) !aoarea acti!uui net0
) !aoarea unitar a acti!uui net 'I8-7 ) se o&tine "mprtind !aoarea acti!uui net a numru
de unitati de fond(0
) renta&iitatea o&tinut de fond '!ariatia procentua a I8-7( "n utima un, de a "nceputu
anuui "n curs sau renta&iitatea o&tinut "n anu trecut, numru de in!estitori.
8nu din eementee care diferentiaz fondurie mutuae este modu cum ee in!estesc "n
companii de o anumit mrime, companii considerate dup capitaizarea &ursier.
-stfe, fondurie mutuae se "mpart "n%
) capitaizare arg, fonduri mutuae care cumpr actiuni cu o capitaizare peste 10,9 miiarde K0
) capitaizare medie, fonduri mutuae care cumpr actiuni cu o capitaizare cuprins "ntre 2,5
miiarde K si 10,9 miiarde K0
) capitaizare mic, fonduri mutuae care cumpr actiuni cu o capitaizare su& 2,5 miiarde K.
1ondurie mutuae au o&inut randamente importante "n 2012, reuind "n ma*oritatea
cazurior s genereze c#tiguri mai mari dec#t depozitee &ancare.
.ei care au aes ca in!estiie "n 2012 un fond monetar au c#tigat mai mut dec#t ar fi
o&inut de pe urma unui depozit &ancar. 6o&#nda medie a depozitee &ancare "n ei a fost 11L
"n 2012, iar unee fonduri monetare au "nregistrat c+iar randamente de aproape 1:L anu trecut.
.ee mai performante fonduri monetare "n 2012 au fost <.= 4onetar 'cu un randament anua de
15,5L(, urmat de =aiffeisen 4onetar '14,GL( i 23$.omodis=2 '13,GL(. 1ondu <ancpost
$us a a!ut ce mai sa& randament '11,JL(.
G
1ondurie monetare au recptat supremaia pe piaa fondurior mutuae cu a*utoru
&ncior, a cror for de !#nzri, afectat de &oca*u existent pe piaa crediteor, a fost
@reprofiat@ pe distri&uia de uniti de fond i atragerea de depozite, spun administratorii.
.ea mai riscant in!estiie "n fonduri mutuae ar fi fost aegerea unui fond de aciuni. 8n
in!estitor i)ar fi putut du&a suma in!estit dac ar fi a!ut inspiraia s aeag fondu ce mai
performant.
.ee mai mari c#tiguri e)a adus fondu de acuni -cti!e 6inamic, care a "nregistrat un
randament de 101,5L "n 2012. =andamente foarte "nate au generat i fondurie =aiffeisen
=om#nia -ciuni 'G0,JL( i <3 4axim ':2,GL(. ?a pou opus se af fondu 2mnin!est cu un
randament de doar 1:,4L. .+iar i acesta a o&inut "ns un c#tig mai mare dec#t depozitu
&ancar "n ei.
C!#it'$u$ IV 2 Studiu de !" 2 Pi!t! de !#it!$ %& R'()&i! %& #e*i'!d!
+,-- - +,-.
G
EEE.&ursa.ro
10
-nu 2011 a fost unu dintre cei mai dificii ani pe piata de capita din =oma#nia. Cndicee
oficia a <ursei de Iaori <ucuresti '<I<(, <,3, a pierdut G0,5L din !aoare "n 2011, aceasta
fiind cea mai mare scdere anua din istoria indiceui. 9cderea din 2011 a anuat cresterie
indiceui din 200G, 200: si o parte din 2005.
3oate actiunie tranzactionate a <I< "n 2011, fr exceptie, au "nc+eiat anu cu
randamente negati!e. Cndicee compozit a &ursei, <,3)., a "nregistrat o scdere simiar de
G0,3L, "n timp ce indicee 9ociettior de Cn!estitii 1inanciare, <,3)1C, a pierdut J4,1L. $e
=asda> situatia a fost simiar, indicee compozit a acestei piete pierz#nd 55,3L din !aoarea de
a sf#rsitu anuui 200G.
Iaoarea tranzactiior cu actiuni "nregistrate a <I< "n 2011 a sczut cu 53L fat de cea
"nregistrat "n 200G M din nou cea mai mare scdere anua de a 're("nfiintarea &ursei "n 1995.
$iata de capita a "nregistrat o re!enire important "n anu 2012, dup scderie mari din
anu precedent. 2 &un parte din actiunie istate pe piata regementat a <ursei de Iaori
<ucuresti '<I<( au "nregistrat cresteri semnificati!e, "ns preturie au recuperat doar "n parte
pierderie din 2011, iar ic+iditatea a continuat s scad. <,3, indicee oficia a <I<, a "nc+eiat
anu cu o crestere de :1,GL, "n timp ce indicee compozit a pietei, <,3)., a c#stigat 3G,3L, iar
indicee societtior de in!estitii financiare, <,3)1C, a c#stigat 90,3L. 9egmentu =asda> a
"nregistrat o re!enire usoar, indicee oficia a pietei, =asda>)., acumu#nd numai NJ,1L "n
2012. Iaoarea tranzactiior cu actiuni pe piata regementat a <I< a sczut cu 2:,GL fat de
anu precedent, "n timp ce !aoarea tranzactiior pe piata =asda> a sczut cu :3,1L.
J
T!8e$ 51- Li4t!*e! #e*3'*(!&te$'* e(ite&ti$'* de $! !te9'*i! I %& +,--
;
9m& $ret
sf#rsit de
an 200G
$ret
sf#rsit de
an 2011
.#stig din
!ariatie
pret
6i!idend
net
200G'ptit
"n 2011(
.#stig din
pret si
di!idende
.#stig din
pret,
di!idende,
ma*orri
2&ser!atii
-O2 0,1990 0,1550 )22,11L 0,0000 )22,11L )22,11L )
92.$ 0,2G20 0,1:00 )41,1JL 0,0124 )3:,:2L )3:,:2L )
3?I 0,9000 0,2:20 )G0,J9L 0,0000 )G0,J9L )50,4JL :J,41 actiuni
gratuite a
100 detinute
simutan
cu 5 actiuni a
0,35 ei
100 detinute
3;7 2G4,500
0
122,000
0
)55,5:L J,1144 )52,:0L )52,:0L istat "n 2011
dupa
C$2
<.. 0,4G40 0,1J20 ):1,:0L 0,0000 ):1,:0L )5G,23L G,0929 actiuni
a 100
detinute0
5,5923
actiuni noi a
100
detinute a
0,12 ei
97$ 0,49G0 0,1J10 ):3,5JL 0,01:0 ):0,3:L ):0,3:L )
<=6 2J,0000 J,2500 )G0,54L 0,40G4 ):9,0JL ):9,0JL )
J
EEE.intercapita.ro
9
EEE.&!&.ro
11
9C14 2,4100 0,
gratuite
:250
)G4,0GL 0,05JJ )G1,:3L )G1,:3L )
3,? 40,0000 11,0000 )G2,50L 0,3024 )G1,G4L )G1,G4L )
-?= J,:000 1,2:00 )J5,35L 0,5093 )G9,43L )G9,43L )
-3< 2,0500 0,3:00 )J2,44L 0,025G )J1,19L )J1,19L )
2C? 0,9500 0,1:00 )J3,1:L 0,00:G )J2,45L )J2,45L )
9C11 3,5500 0,5450 )J4,:5L 0,05JJ )J2,99L )J2,99L )
9C12 3,4J00 0,5300 )J4,GGL 0,0420 )J3,5:L )J3,5:L )
9C15 4,3400 0,5J50 )J:,52L 0,0:55 )J5,01L )J5,01L )
<C2 0,:350 0,0GJ0 )JG,G2L 0,0000 )JG,G2L )J:,24L 0,1200 actiuni
gratuite
a 1 detinut
9C13 2,3200 0,2G20 )JJ,2JL 0,0315 )J:,92L )J:,92L )
2?3 1,2000 0,1400 )JJ,33L 0,0000 )JJ,33L )JG,3GL 9,0: actiuni a
0,1 ei
100 detinute
3<4 0,::00 0,0G12 )J9,21L 0,0000 )J9,21L )J9,21L )
C4$ 0,5000 0,0314 )93,G2L 0,0000 )93,G2L )93,G2L )
<=P 2,:900 0,0920 )9:,5JL 0,0000 )9:,5JL )95,25L 3J,J1 actiuni
gratuite a
100 detinute
9ursa% EEE.&!&.ro
3oate actiunie istate a categoria C a pietei regementate a <I< au sczut semnificati!,
desi cee mai mute au "nregistrat rezutate financiare &une sau foarte &une pe parcursu anuui.
4edia aritmetic a randamenteor totae ae actiunior de a categoria C a pietei a fost de )G2,:3L.
19 din cee 21 de companii de a aceast categorie au adus randamente negati!e su& )50L, iar
dintre acestea, pentru 11 companii randamentu a fost peste )J0L.
10
T!8e$ 51+ 2 Li4t!*e! #e*3'*(!&te$'* e(ite&ti$'* de $! !te9'*i! I %& +,-+
--
9m& $ret sf#rsit
de an 2011
$ret sf#rsit
de an 2012
6i!idend
net
2011'ptit
"n 2012(
.#stig din
pret,
di!idende,
ma*orari "n
2012
2&ser!atii =andament
cumuat
2011)2012
9C13 0,2G20 0,:J00 0,0252 159,3L ) )::,1L
<C2 0,0GJ0 0,2013 0,0000 15G,GL ) ):4,5L
9C15 0,5J50 1,2G00 0,0504 125,GL ) )::,2L
C4$ 0,0314 0,G050 0,0000 124,5L consoidare
actiuni
10%1, 1
actiune cu
!aoare
nomina
de
1,0 eu
)J5,9L
10
EEE.intercapita.ro
11
EEE.&!&.ro
12
pentru 10
actiuni cu
!aoare
nomina
de 0,1 ei
9C12 0,5300 1,1400 0,03GJ 122,2L ) ):3,5L
<=P 0,0920 0,2030 0,0000 120,GL ) )J9,5L
-?= 1,2:00 2,4J00 0,2239 114,:L ) )55,9L
9C11 0,5450 1,1300 0,0252 112,0L ) ):3,9L
-O2 0,1550 0,2J10 0,0000 J1,3L ) 41,2L
-3< 0,3:00 0,:300 0,0140 GJ,9L ) )::,3L
<=6 J,2500 13,0000 0,:11J :5,0L ) )49,0L
2?3 0,1400 0,2300 0,0000 :4,3L ) )G9,3L
2C? 0,1:00 0,2400 0,000J 50,5L ) )G3,:L
97$ 0,1J10 0,2490 0,0000 3G,:L ) )45,5L
3;7 122,0000 15G,0000 J,G94J 35,9L ) )35,:L
3,? 11,0000 13,5000 0,2520 25,0L ) ):4,GL
3<4 0,0G12 0,0J:0 0,0000 20,JL ) )JG,0L
9C14 0,:250 0,G100 0,033: 19,0L ) )::,2L
92.$ 0,1:00 0,1450 0,0000 )9,4L ) )42,:L
3?I 0,2:20 2,1300 0,039: )1G,2L consoidare
actiuni
10%1, 1
actiune cu
!aoare
nomina
de
1,0 eu
pentru 10
actiuni cu
!aoare
nomina
de 0,1 ei
)59,0L
<.. 0,1J20 0,0990 0,0000 )42,4L ma*orare
capita cu
13,91
actiuni a
0,1
ei/actiune
pentru 100
actiuni
detinute
)G5,4L
9ursa% EEE.&!&.ro
$entru cea mai mare parte a actiunior istate a categoria C a pietei regementate a <I<
2012 a fost anu unor re!eniri importante. 4edia aritmetic a randamenteor totae ae acestor
actiuni a fost N:J,JL "n 2012. 13 din cee 21 de companii de a aceast categorie au adus
randamente poziti!e peste N50L, iar numai trei companii au adus randamente totae negati!e.
-ctiunie cee mai !oatie au ocupat primee ocuri "n casamentu categoriei C pe 2012.
9C1 3ransi!ania '9C13( se situeaz pe primu oc, cu un randament tota de N159,3L, dup ce "n
2011 "nregistrase cea mai sa& performant "n r#ndu ceor 5 9C1 ')J:,9L(, iar a inceputu
13
anuui 2012 "nregistra ce mai mic raport pret/!aoare unitar a acti!eor nete 'I8-7(, respecti!
0,25 'a sf#rsitu anuui 2012 raportu a*unsese 0,4:(.
n anu 2011 s)au deruat pe piata de capita din =om#nia patru oferte pu&ice initiae,
reprezent#nd ce mai mare numr de C$2 ansate pe piata din 1995 p#n "n prezent 'a acestea se
adaug si C$2 .asa de <uco!ina .u& de 4unte, ansat "n 200G si "nc+eiat "n 2011(. 7umru
oferteor pu&ice ansate "n 2011 si "n anii urmtori ar fi putut fi c+iar si mai mare, "n conditiie "n
care exempee poziti!e din utimii ani "ncura*aser un numr din ce "n ce mai mare de potentiai
emitenti s demareze anaiza unor oferte pu&ice initiae. .riza financiar, ce a afectat si piata de
capita oca, a am#nat sau anuat aceste panuri. $arametrii oferteor pu&ice "nc+eiate "n 2011
sunt prezentati "n continuare %
T!8e$ 51< 2 O3e*te$e #u8$ie %&=ei!te %& +,--
9m& 7ume -cti!itate $erioad Iaoare
emis'ei(
=at
su&scriere
Iaoare
aocat'ei(
<.4 .asa de
<uco!ina
.u& de 4unte
Qoteuri 04/12/0G M
1G/01/0J
9.100.000 14J,J0L 9.100.000
93P 93P ,mergent 1ond
in!estitii
19/02/0J M
10/03/0J
49.9J3.43G 42,G9L 21.390.001
.;. .ontor ;roup Cnstrumente
de masura
29/02/0J M
21/03/0J
11.GJ4.J13 100,9GL 11.GJ4.J13
3=$ 3erapast 4ateriae
de
constructii
0G/04/0J M
1G/04/0J
49.:45.9J0
M
:9.504.3G2
103,5JL 49.:45.9J0
) $omponio 4ateriae
de
constructii
09/05/0J M
22/05/0J
4G.504.2G5 :2,22L 0
9ursa% EEE.&!&.ro
3oate ofertee de mai sus s)au deruat "n prima *umtate a anuui, acestea reprezent#nd
proiecte demarate "nainte ca an!ergura crizei ce a afectat piata de capita s de!in cunoscut.
=atee de su&scriere au fost reduse "n comparatie cu cee "nregistrate "n anii precedenti '3ransgaz
)2,G92L "n 200G, -umi 1,:4GL "n 200:, 3ranseectrica :4:L(.
9)a cacuat "n 2011 si "n 2012 indicee 3=R M un indice de tip 3ota =eturn, cacuat
anua de Cntercapita Cn!est. Cndicee exprim randamentu mediu a actiunior tranzactionate pe
piata regementat a <I<, u#nd "n cacu, pe #ng !ariatiie de pret, si di!idendee si ma*orrie
de capita socia. Cndicee ia "n cacu toate actiunie tranzactionate pe piata regementat a <I<
"n cursu anuui, fiecare actiune fiind ponderat cu capitaizarea a sf#rsit de an. $onderea
maxim a unei actiuni "n indice este imitat a 10L, iar randamentu fiecrei actiuni este a*ustat
cu perioada de istare pentru actiunie istate/deistate "n cursu anuui. =andamentee finae ae
3=R sunt a*ustate cu rata infatiei.
.ea mai mare infuent asupra indiceui "n 2011 au a!ut)o actiunie cu capitaizarea cea
mai mare % <anca 3ransi!ania, $etrom, <=6 si ,rste <an5 M fiecare cu o capitaizare imitat a
10L "n indice, dar si 3ransgaz cu 9,9L din capitaizarea tota, -ro cu :,2L, 3ranseectrica cu
5,:L. ?a categoria a CC)a, cea mai mare pondere "n capitaizarea tota a fost "nregistrat de
actiunie =ompetro =afinare .onstanta '2,GL(, $oicoor '2,1L( si Pandia ,xceent '2,1L(.
.onform indiceui 3=R, in!estitorii <I< au "nregistrat "n 2011 ce mai sa& an din istoria
modern a pietei de capita, iar "n 2012 ce mai &un an a pietei de capita%
12
12
EEE.intercapita.ro
14
1igura nr. 4.1 2 ,'olutia "ietei de !a"ital !onform indi!elui -R3
Sursa4 555.inter!a"ital.ro
Cndicee oficia a &ursei, <,3, cacuat pe &aza !ariatiei de pret a ceor mai importante
zece actiuni istate pe piata regementat, a pierdut G0,4GL din !aoare "n 2011%
13
1igura nr. 4.2 2 ,'olutia indi!elui 6,- &n 2711
Sursa4 555.inter!a"ital.ro
1igura nr. 4.3 2 ,'olutia indi!elui 6,- &n 2712
Sursa4 555.inter!a"ital.ro
13
EEE.intercapita.ro
15
.u toat cresterea din 2012, randamentu cumuat a <,3 pentru anii 2011)2012 ramne
)52,3L0 !aoarea indiceui a sfarsitu ui 2012, de 4.:90,5G puncte, se situeaz a ni!eu
!aorior "nregistrate a "nceputu anuui 2005, cu cinci ani "n urm.
.eiati indici oficiai ai &ursei, <,3). 'ce ia "n cacu toate actiunie istate, mai putin
cee ae 9C1( si <,3)1C 'ce ia "n cacu actiunie 9C1( au e!ouat simiar cu <,3, "nregistr#nd
scderi foarte mari "n 2011% )G0,34L pentru <,3). si )J4,05L pentru <,3)1C%
14
<,3). si <,3)1C au e!ouat simiar cu <,3, "nregistr#nd cresteri "n 2012% N3G,3L
pentru <,3). si N90,3L pentru <,3)1C%
15
1igura nr. 4.8 2 ,'olutia indi!ilor 6,-($ si 6,-(1/ &n 2712
Sursa4 555.inter!a"ital.ro
Iaoarea tranzactiior a <I< 2011)2012%
n ciuda performanteor reati! &une ae preturior, !aoarea tranzactiior cu actiuni pe
piata regementat a continuat s scad "n 2012, ating#nd 5,1 miiarde ei fat de G,0 miiarde "n
2011 ')2:,JL( si 13,J miiarde ei "n 200G '):3,1L(. 9cderea !aorii tranzactiior "n 2012 s)a
produs pe fondu mentinerii reati! constante a numruui de tranzactii '1,3 miioane, )1,9L fat
de 2011( si a unei cresteri usoare a numruui de actiuni tranzactionate '14,4 miioane, N12,3L
fat de 2011(. Iaoarea medie zinic a tranzactiior cu actiuni pe piata regementat de 20,4
miioane ei "n 2012, se situeaz a ni!eu ceei "nregistrate a "nceputu anuui 2005.
7umru intermediarior '99C1 si &nci comerciae( care au intermediat tranzactii cu
actiuni a <I< "n 2012 a sczut usor a G1, fat de G: "n 2011, G3 "n 200G si 200:, si G0 "n 2005.
.apitaizarea &ursier a pietei regementate a <I< "nregistra o !aoare de J0,1 miiarde ei a
sfarsitu ui 2012 '19,1 miiarde ,8=(.
9istemu =asda> administrat de <I< a a!ut o e!outie negati!, a fe ca piata
regementata a &ursei. Cndicee compozit a sistemuui, =asda>)., a "nregistrat o !ariatie negati!
de )55,25L "n 2011 M cea mai mare scdere anua de a ansarea indiceui "n 199J.
-mpitudinea scderior actiunior =asda>, desi ridicat, a fost "n genera mai redus dec#t cea a
scderior actiunior de pe piata regement%
14
EEE.intercapita.ro
15
EEE.intercapita.ro
1:
1igura nr. 4.9 2 ,'olutia indi!elui RASDAQ($ &n 2711
Sursa4 555.inter!a"ital.ro
.resterea &rusc a indiceui =asda>). "n mai 2011, urmat de o scdere a fe de a&rupt
"n august au fost determinate de reaizarea unei tranzactii eronate cu actiuni 9iderma '9C6=(,
anuat uterior, dar ae crei efecte asupra indiceui au fost corectate cu "nt#rziere.
.eiati indici ai =asda> au a!ut o e!outie simiar cu cea a indiceui principa a pietei.
Cndicee categoriei C a =asda>, =-H)C, a pierdut 50,21L din !aoare "n 2011, "n timp ce indicee
categoriei a CC)a a sistemuui, =-H)CC, a pierdut 40,44L.
Iaoarea tranzactiior =asda> a sczut si mai mut dec#t !aoarea tranzactiior cu actiuni
pe piata regementat. -stfe, !aoarea tranzactiior pe =asda> a sczut cu :3L, de a 4,3
miiarde ei "n 200G a 1,: miiarde ei "n 2011 '0,4 miiarde ,8=(. Iaoarea tranzactiior cu
actiuni =asda> a reprezentat numai 22L din !aoarea tranzactiior cu actiuni pe piata
regementat0 procentu a fost 31L "n 200G si 9L "n 200:.
9pre deose&ire de piata regementat, pe =asda> au sczut a&rupt si ati parametri de ic+iditate%
numru de actiuni tranzactionate a sczut cu 54L, iar numru de tranzactii a sczut cu 44L. -
-cti!itatea de tranzactionare pe =asda> a sczut datorit retragerii in!estitorior spre
actiunie cu riscuri comparati! mai reduse si ic+iditate mai ridicat de pe piata regementat a
<I<.
.apitaizarea &ursier a =asda> a sczut cu 50L "n 2011 p#n a 12,1 miiarde ei '3,1 miiarde
,8=(, reprezent#nd 2:L din capitaizarea pietei regementate.
$e =asda> erau istate a sf#rsitu anuui 2011 actiunie a G companii a categoria C 'fat
de 9 "n 200G(, 9 a categoria a CC)a '11 companii "n 200G( si 1.G3G a categoria de &az '1.999 "n
200G(.
.ategoria C a pietei cuprindea urmtorii emitenti cu operatiuni industirae, refect#nd
profiu genera a =asda>% productoru de cmsi <raiconf <ria '<=.=(, productoru de
ec+ipamente eectrice si eectrote+nice ,ectromagnetica <ucuresti ',?4-(, productoru de
tu&uri -rceor4itta 3u&uar $roducts =oman '$3=2(, santiereor na!ae 9e!erna! 6ro&eta)
3urnu 9e!erin '9,I,( si 93R =2 2ffs+ore <ria '97<<(, productoruui de utia*e petroiere
8pet 3#rgo!iste '8$,3( si rafinriei Iega 'I,;-(.
.ompaniie istate a categoria a CC)a a pietei erau% -utomatica Iountari '-833(, .om!ex
.onstanta '.4IR(, .onstructii 1ero!iare 4odo!a '.2714(, 1aros <ucuresti '1?-2(, Cefor
3#rgu 4ures 'C?,1(, Cnox 4guree 'C72R(, =omportmet ;aati '=243(, <ega 3e+nomet
3imisoara '3,Q2( si 8nisem <ucuresti '87C9,4(.
n 2011 au a!ut oc trei istri noi pe =asda>% Iiroa Cndependenta 9i&iu 'IC=2( si .asa
-& Cndependenta 9i&iu '.-C7(, am&ee rezutate din di!izarea productoruui de utia*e
metaurgice Cndependenta 9i&iu 'C73-( si o emisiune de actiuni preferentiae fr drept de !ot
ae .omcerea .onstanta '..=?(, tranzactionate cu sim&ou ..=?1. .omcerea .onstanta este
"n prezent singuru emitent istat pe piata de capita din =om#nia si care are dou case de actiuni
tranzactionate, "ns actiunie preferentiae au "nregistrat o singur tranzactie de a istarea
acestora "n septem&rie. n 2011 nu s)au tranzactionat emisiuni de drepturi atasate unor emitenti
=asda>, iar pe acest segment de piat nu se tranzactioneaz instrumente cu !enit fix.
8n numr de 2:5 de companii au fost deistate de pe =asda> "n 2011.
1G
$rintre deistrie nota&ie% -cumuatoru $anteimon '-.84(, <ere <uturi .+itia
'<<.<(, .arom 2nesti '.-=O(, 6o*c+im '62?F(, Cmod <ucuresti 'C426(, $orteanu
6oro+oi '$2=3(, $rodexport <ucuresti '$=6,(, $rogresu $oiesti '$=2;(, $roa&ac <acau
'$=28(, =epu&ica <ucuresti '=,$<(, 3erom Casi '3,=2(, 8ni!ersu <ucuresti '87CH(.
.ei mai ic+izi emitenti =asda> dup !aoarea tranzactiior "n 2011 au fost% .om!ex .onstanta
'.4IR(, -tas ;ip' -3;F(, -&aact -&aCuia '-?<O(, =ompetro <ucuresti 'I,;-(,
9imcor 2radea '9C2=(, .omcerea .onstanta '..=?(, -rmax ;az 4edias '-=-R(,
$rospectiuni <ucuresti '$=97(, Cproe& <istrita 'C$=8( si =emaru 1: 1e&ruare '=,1,(.
.ee mai ic+ide companii dup numru de tranzactii "nc+eiate "n 2011 au fost% -rmax ;az,
-&aact, Cmotrust -rad'-=.I(, $rospectiuni, Cproe&, ,egtromagnetica <ucuresti',?4-(,
-rgus .onstantt'8-=;(, -utomo&ie .raio!a'-8.9(, .eramica Casi'.,=,( si -rtego 3g.
Fiu'-=3,(.
9istemu =asda> a rmas "ntr)o stare de tranzitie si "n 2011, "n conditiie "n care acesta nu
a fost autorizat nici "n acest an ca sistem aternati! de tranzactionare de ctre .7I4.
9istemu =asda> administrat de <I< a recuperat "ntr)o masur mut mai redus scderie
din 2011. Cndicee compozit a sistemuui, =asda>)., a "nregistrat o crestere de numai J,1L "n
2012, dup o scdere de 55,3L "n 20110 totusi, tin#nd cont de scderie mai mici din 2011,
randamentu cumuat a =asda>). "n perioada 2011 M 2012 "nregistreaz )51,:L, compara&i cu
ce a <,3 pentru aceeasi perioad ')52,3L(.
-ctiunie =asda> nu au mai captat interesu in!estitorior "n 20120 !oatiitatea indiceui
=asda>)., de numai 0,J9L, este cu mut su& cea a indiceui <,3, de 2,5JL%
1:
1igura nr. 4.: 2 ,'olutia indi!elui RASDAQ($ &n 2712
Sursa4 555.inter!a"ital.ro
9i ceiati indici ai =asda> au a!ut o e!outie modest, simiar cu cea a indiceui
principa a pietei. Cndicee categoriei C a =asda>, =-H)C, a castigat 5,5L "n 2012, "n timp ce
indicee categoriei a CC)a a sistemuui, =-H)CC, a castigat 12,4L.
CONCLUZII
1uncia fundamenta a oricrei piee de capita o reprezint finanarea economiei reae
prin operaiuni specifice 'oferte pu&ice( precum i asigurarea cadruui optim necesar efecturii
de tranzacii &ursiere cu !aori mo&iiare. 3ransparena tranzaciior &ursiere, precum i protecia
in!estitorior sunt de asemenea, principii i !aori fundamentae ae oricrei piee de capita,
aturi de funcii precum%
1:
EEE.intercapita.ro
1J
1ormarea unui pret corect ) mecanismee de formare a preuui urmresc riguros
respectarea criteriior necesare pentru ca ec+ii&ru cererii i a ofertei s se reaizeze "n
punctu ce reprezint preu corect, acesta fiind pre reprezentati! pentru "ntreaga pia de
referin0
-rmonizarea preturior ) piaa de capita reaizeaz i difuzarea informaiior care apoi
reaizeaz armonizarea preurior pe "ntreaga economie. Cnformaia &ursier *oac rou de
mediator pe piaa naiona sta&iind preu de referin, ceeate produse sau ser!icii
armoniz#ndu)se cu acesta0
-coperirea riscurior ) prin intermediu mecanismeor specifice de tranzacionare pe o
pia de capita, se reaizeaz operaiuni de acoperire a riscuui. $articipanii a pia sunt
moti!ai diferit, astfe "nc#t unii sunt dispui s preia un risc mai mare "n condiiie unui
profit potenia mai mare pe c#nd aii nu sunt dispui s rite. 3ransferu riscuui de a
participani cu a!ersiune fa de risc a participani cu dispunere a risc se reaizeaz cu
a*utoru operaiunior de acoperire a riscuui '+edging(0
<arometru economic ) e!ouia pieei de capita are un caracter de predicti&iitate. -stfe,
cursu sta&iit prin confruntarea cererii cu oferta de acti!e financiare de!ine un instrument
de anaiz economic i e!auare. -cesta intr "n cacu pentru sta&iirea poiticior
economice i "n aceai timp, de!ine un semna de aciune pentru ageni economici,
gu!erne sau autoriti ocae, fiind un reaist instrument de prognoz0
1eed)&ac5 economic ) semnau generat de e!ouia pieei de capita de!ine criteriu de
decizie economic, cursu &ursier i indicii de &urs fiind considerai semnae pe &aza
crora reacioneaz actorii de pe pia.
$rincipaee trsturi ae pieei de capita pot fi sintetizate astfe%
) piaa de capita are un caracter demateriaizat 'sim&oic(, "n sensu c !aorie mo&iiare
'acti!ee financiare( care fac o&iectu tranzaciior, sunt emise "n form demateriaizat i
e!ideniate prin "nscriere eectronic "n cont. -ceste acti!e financiare consacr deintorior
drepturi asupra !eniturior generate din !aorificarea pasamenteor efectuate 'di!idende i
do&#nzi(0
) piaa de capita are un caracter i&er, ne"ngrdit, "n sensu c asigur confruntarea direct i
desc+is a cererii i ofertei de capitauri care se manifest "n mod rea "n economie. 4enirea
&ursei este aceea de a pune "n !aoare *ocu i&er a foreor pieei, excuz#nd orice inter!enie
extraeconomic, precum i orice tendin pro!enit din afara sau din interioru pieei, de
manipuare a !aria&ieor pieei, "n spe a preuui0
) piaa de capita este o pia organizat 'regementat( "n sensu c tranzaciie se reaizeaz
conform unor principii, norme i regui cunoscute i respectate de participani, cu scopu de a
asigura condiiie pentru manifestarea concurenei i&ere. $rin regementare se urmrete
impementarea unui sistem de garantare a caracteruui i&er i desc+is a tranzaciior financiare,
capa&i s asigure dou dintre condiiie eseniae ae !ia&iitii pieei de capita% credi&iitatea i
transparena acesteia. =egementarea pieei de capita se reaizeaz at#t prin cadru ega sta&iit
"n fiecare ar, c#t i prin regementri &ursiere emise de autoritatea de regementare i
supra!eg+ere i ate instituii specifice pieei de capita, expresie a normeor i uzaneor
consacrate "n mediu tranzaciior financiare0
) piaa de capita este o pia reprezentati!0 ser!ind drept etaon pentru e!auarea companiior
care au emis instrumente financiare tranzaciona&ie, pentru care se poate determina o !aoare
*ust prin raportarea a !aoarea de pia.
n concuzie, piaa de capita faciiteaz acumuarea fondurior necesare finanrii
acti!itii economice i diri*eaz fuxu fondurior acumuate spre ramurie economice cee mai
renta&ie, prin operaiunie de !#nzare i cumprare de aciuni sau o&igaiuni emise de
societie pe aciuni. Cn!estitorii care doresc s de!in proprietari i s participe a riscuri i
&eneficii "n cadru unei companii, ac+iziioneaz aciuni comune, in!estitorii care nu doresc s)i
asume riscuri i &eneficii neimitate, cumpr aciuni prefereniae cu un !enit fix i cu un risc
minima, iar in!estitorii care nu doresc s de!in proprietari, ci numai creditori financiari,
19
micor#ndu)i riscu a maximum, cumpr o&igaiuni i ate instrumente cu un !enit fix 'tituri
de stat, &onuri de tezaur, etc.(.
Bi8$i'9*!3ie
1. -ng+eac+e ;a&riea, Piata de !a"ital. $ara!teristi!i. ,'olutii. -ran.a!tii#, ,ditura
,conomic, 2004
2. -ng+eac+e ;a&riea, <ardac 7icoae, 9tancu Con, Piete de !a"ital si burse de 'alori#,
,ditura ,conomic, 2002
3. 4oroan ;., $reditele %i "lasamentele ban!are &n titlurile de 'alori mobiliare#, ,ditura
6idactic i $edagogic, <ucureti, 2012
20
4. 7stase .armen, a!roe!onomie si "oliti!i ma!roe!onomi!e#, ,ditura 8ni!ersittii
9ucea!a, 9ucea!a, 200:
5. EEE.&ursa.ro
:. EEE.&!&.ro
G. EEE.intercapita.ro
#e #i!t! #*i&i#!$! !$e 4'iet!ti$'* di& '(#'&e&t! i&die$ui BET-FI
21