1.1.

Apariia i dezvoltarea Sistemului Financiar Monetar Internaional

Derularea unor operaiuni de natur economic, dar i realizarea unor activiti culturale,
politice, militare etc. presupun formarea unor fluxuri financiare la nivel internaional, fie sub forma
fondurilor financiare i de credit, fie sub forma unor creane. Activitatea financiar, de credit i
monetar internaional, prin dezvoltarea i diversificarea sa n timp, a impus un cadru instituional
sub forma sistemului financiar-monetar internaional.
Definiie1 :
Sistemul financiar-monetar internaional poate fi definit astfel:
- ansamblul de norme i tehnici, convenite i acceptate pe baza unor reglementri
instituionalizate menite s coordoneze i s organizeze comportamentul rilor membre n
domeniul fluxurilor financiare i monetare internaionale generate de derularea unor operaiuni
comerciale sau necomerciale internaionale.
- ansamblul de piee, instituii, instrumente i fluxuri financiare menit s asigure deplasarea n
timp i n spaiu a resurselor de capital de la cei care le dein (creditorii sau investitorii
internaionali) ctre cei care au nevoie de acestea (debitorii sau beneficiarii finanrii).

transferarea resurselor financiare de la cei care au excedent de fonduri

ctre cei care au deficit de fonduri;
derularea fluxurilor de ncasri i pli generate de efectuarea unor aciuni
Funciile economice, sociale, politice, culturale, militare, etc
Sistemului alocarea optim a resurselor de capital (riscuri i costuri sczute);
Financiar oportuniti de investiii (transferul fondurilor dinspre sectoare sau
Monetar domenii cu productivitate sczut ctre domenii cu productivitate
Internaional ridicat);
(SFMI) stimuleaz economisirea i investirea ca urmare a riscurilor sczute sau
controlate.
n contextul actual, nelegerea modului n care funcioneaz practic sistemul financiar
internaional, a componentelor de baz ale acestui sistem (pieele monetar - valutare i pieele de
capital, instituiile de intermediere financiar), a instrumentelor utilizate de operatorii din cadrul
acestui sistem dar mai ales a comportamentului care st la baza alocrii resurselor financiare
reprezint condiii eseniale de dezvoltare economic durabil.
dezvoltarea comerului i a afacerilor internaionale

dezvoltarea unor instrumente i operaiuni specifice pentru

APARITIEI I DEZVOLTRII

evitarea sau reducerea riscurilor specifice

contracararea efectelor variaiilor cursurilor de schimb

PREMISELE

SFMI

creterea interdependenelor economice dintre state

eliminarea decalajele anterioare dintre ri i crearea unui

sistem viabil de drepturi i ndatoriri internaionale

gestionarea unor situaii de criz i oferirea unor soluii

1
Pun C. - Aspecte financiare ale relaiilor economice internaionale, Editura Luceafrul, Bucureti, 2003, p. 13
 Evoluia sistemului monetar financiar internaional astfel sintetizat, conduce la
cristalizarea urmtoarelor etape distincte i punctuale n parabola dezvoltrii i afirmrii acestuia
ca sistem instituional i funcional la nivel global, segmentat n dou faze funcionale distincte2:
1. Faza funcionrii de facto:
A. nceputul secolului XVIII (1816 -1914) - adoptarea progresiv a etalonului aur (Gold
Standard), definirea rolului i responsabilitilor sistemului bncilor centrale, cristalizarea
funcional a sistemului intermedierii financiare i crearea uniunilor monetare ca prime forme de
cooperare monetar-financiar instituionalizat la nivel multinaional;
B. Perioada (1914 1944) - funcionarea sistemului Gold Standard, sub cele dou
forme agreate, respectiv Gold Specie Standard i Gold Bullion Standard, formarea
blocurilor monetare ale dolarului, lirei i francului; perioada este marcat de repetate convulsii
monetare, crize hiperinflaioniste, crize bursiere i distorsiuni grave ale sistemului economic,
determinate de efectele distructive ale celor dou conflagraii mondiale.
2. Faza funcionrii de jure:
C. Perioada 1944-1973 - funcionarea sistemului aur-devize, Gold Exchange Standard,
n baza acordului de la Bretton Woods, acord care reprezint deopotriv debutul oficializrii
cooperrii financiar monetare internaionale; are loc nfiinarea structurilor instituionale monetar-
financiare cu vocaie universal, adoptarea primele convenii internaionale iar prin reglementare
sistemul capt valene internaionale de jure;
D. Perioada 1973-1990 - renunarea la etalonul aur-devize i aplicarea flotaiei libere;
perioada este marcat de fazele cincinale de ,,pendulare" a dolarului i de ocurile petroliere;
construcia european este accelerat i sunt stimulate tendinele integraioniste la nivel
internaional; au loc primele sincope ale sistemului monetar financiar degenerate n crize de
sistem, respectiv criza datoriilor (1982); n 1988 este consolidat reglementarea intermedierii
financiare prin Acordul de la Basel, se pune problema contracarrii riscurilor de lichiditate n
creditare; blocul comunist intr n colaps iar rile central i est europene intr pe lungul drum al
tranziiei;
E. Perioada 1990 - 2001 - ,,Noul Consens de la Washington" (1990-1991) ridic la rang
de panaceu universal aciunea de liberalizare a pieelor i reetele macroeconomice de factur
monetarist; crizele de sistem capt noi valene, amploarea i viteza de propagare a acestora fiind
de natur global; se acutizeaz fenomenele de globalizare i integrare a pieelor financiare;
cooperarea internaional devine concentrat i permanent prin instituirea reglementrilor de
supraveghere prudenial i monitorizarea riscurilor de sistem; este desvrit integrarea
european i adoptat moneda unic euro; procesul de globalizare devine agresiv iar tendinele
integraioniste se concretizeaz att pe continentul american ct i n Asia;
F. Perioada 2001 - prezent - reformarea sistemului monetar financiar internaional pe
modelul pieelor integrate i globalizate i debutul revizuirii politicilor i strategiilor instituiilor
monetar financiare internaionale; terorismul internaional devine un fenomen global, speculaiile
pe termen scurt sunt exacerbate, capitalul circul liber i fr frontiere, fenomenul migraiei capt
valene majore, efectele inedite justificnd forme noi i mult mai accentuate de cooperare
internaional.
Reinem :
Conferina monetar de la Bretton Woods din anul 1944 a reprezentat un pas
hotrtor pentru formarea i funcionarea unui Sistem Financiar Monetar Internaional. Sub egida
O.N.U. au fost organizate instituii internaionale cu atribuii financiar-monetare: Fondul Monetar
Internaional, Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Acordul General pentru
Tarife i Comer (G.A.T.T.). Pe plan regional au fost nfiinate n perioada urmtoarea instituii
bancare, financiare, economice; concomitent, o parte tot mai mare din activitile aparatului
financiar-bancar naional era consacrat repartiiei i fluxurilor monetare de pe piaa extern. Rolul
acestor instituii financiare depete cu mult pe acela al unei simple bnci, printre obiectivele lor
figurnd dezvoltarea i organizarea cooperrii monetar financiare a statelor, asigurarea de
asisten i sprijin financiar pentru dezvoltarea schimburilor, meninerea stabilitii i echilibrului pe

2
Popa C. - Monetary System. Functional and Institutional Structure, MPRA Paper No. 3737, posted 07. November
2007, http://mpra.ub.uni-muenchen.de/3737/1/MPRA_paper_3737.pdf
plan valutar, a echilibrului balanelor de pli, susinerea financiar a creterii economice n rile
membre i cu deosebire n cele mai puin dezvoltate3.
Ca o concluzie principiile care au stat la baza nfiinrii i dezvoltrii Sistemului financiar
monetar internaional sunt4:
a) cooperarea monetar internaional:
caracteristici:
cooperarea esena SMI i factorul determinant al crerii FMI;
realizarea acestui principiu rezult din nsi adeziunea la FMI (prin intermediul FMI se
avea n vedere armonizarea politicilor monetare cu obiectivele cooperrii monetare, n
folosul unor ri membre);
presupunea asigurarea stabilitii cursului valutar, multilateralizarea plilor i eliminarea
restriciilor valutare.
b) creterea echilibrat a comerului internaional
caracteristici:
s-a considerat c reprezint un obiectiv i nu un principiu al SMI;
s asigure stabilitatea i echilibrul balanei de pli
realizarea lui a presupus eliminarea restriciilor valutare.
c) dezvoltarea economic a tuturor membrilor
d) stabilitatea cursului de schimb
caracteristici:
a fixat opiunea pentru practicarea de cursuri valutare fixe;
etalonul adoptat aur-devize;
fiecare ar trebuia s stabileasc pentru moneda proprie valoarea paritar exprimat n
aur sau n USD, 1 USD = 0,888671 grame aur, iar 1 uncie de aur = 35 USD (preul oficial
la acea vreme);
fa de paritatea oficial, cursurile de pia ale monedelor naionale puteau varia n jurul
marjei de 1%, rile emitente fiind obligate s supravegheze strict acest lucru;
meninerea stabilitii se baza pe interveniile bncii centrale pe pia(vnzri
cumprri de valut);
lipsa reaciei la interveniile bncii centrale conducea la modificarea valorii paritare (dar
numai pentru a corecta un dezechilibru fundamental din economie);
dolarul (singurul element de rezerv alturi de aur) a devenit element de instabilitate;
practica a artat c meninerea unei pariti fixe nu conduce la stabilitate;
din 1971 marja de variaie a fost majorat la 2,25%, din 1973 ntregul sistem al
paritilor fixe fiind eliminat.
e) multilateralizarea plilor internaionale
caracteristici:
a reprezentat o sarcin a FMI;
s-a considerat c reprezint o consecin a eliminrii restriciilor;
f) convertibilitatea monetar:
caracteristici:
reprezint nlturarea tuturor restriciilor la plile privind tranzaciilor curente;
este vorba pe de o parte de libera convertibilitate a USD n aur, pe de alt parte libera
convertire a monedelor naionale a statelor membre ale SMI ntre ele;
moneda unei ri devine convertibil atunci cnd:
ara respectiv elimin restriciile la plile curente:
3
Cajal A. Relaii monetare i financiare internaionale, Editura Bucura Nou, Bucureti, 1997, p. 20.
4
Popa C. - Monetary System. Functional and Institutional Structure, MPRA Paper No. 3737, posted 07. November
2007, http://mpra.ub.uni-muenchen.de/3737/1/MPRA_paper_3737.pdf
 pune la dispoziie moneda sa sau a altei ri membre pentru efectuarea
plilor pentru tranzacii internaionale curente;
permite transferul sumelor obinute din astfel de tranzacii.
ara se oblig s cumpere sumele n moneda sa deinute de o alt ar membr,
atunci cnd aceasta o cere i arat c ele au fost obinute recent din tranzacii curente
sau c este necesar convertirea acestora pentru efectuarea de tranzacii curente;
funcionarea convertibilitii a vizat dou aspecte:
convertibilitatea USD:
USD era etalon;
moned de rezerv;
moned de plat;
singura moned convertibil n aur (preul de conversie: 35USD/uncie);
convertibilitatea monedelor naionale ale celorlalte ri membre a presupus 2
accepiuni:
(1 ) trecerea la convertibilitate presupunea desfiinarea restriciilor i
discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale;
(2 ) convertibilitatea nseamn obligaia bncii centrale de a cumpra moneda
sa naional deinut de o banc central strin la cerea acesteia.
criza monetar (1968) a presupus:
adoptarea de msuri restrictive legat de convertibilitatea USD n aur;
au fost create dou piee ale aurului:
una liber (preul aurului se stabilea pe baza raportului cerere ofert);
una oficial (dintre bncile de emisiune, care puteau tranzaciona aurul la
preul fix de 35 USD/uncie);
suspendarea convertibilitii n aur a USD;
s-a trecut la practicarea cursurilor valutare flotante;
coninutul convertibilitii s-a schimbat:
se vorbete de convertibilitatea de pia, eliminndu-se referirile la
cursurile fixe i la poziia USD.
FMI utilizeaz noiunea de monede liber utilizabile- monedele cel mai
mult utilizate n tranzaciile internaionale.
g) lichiditatea:
caracteristici:
element intrinsec al funcionrii SMI;
FMI trebuia s asigure lichiditi la nevoie;
autoritile monetare ale rilor membre erau obligate s-i constituie rezerve monetare
corespunztoare nevoilor generate de:
convertirea sumelor solicitate;
interveniile pe pia a autoritilor monetare n scopul meninerii stabilitii
cursurilor valutare.
n rezervele monetare se includeau, pe lng aur i titlurile emise pe pieele naionale, i
valuta rezultat din operaiunile comerciale i financiare;
contribuia FMI la funcionarea acestui principiu a presupus vnzarea, contra moned
naional, n cazuri justificate, de sume n moneda altei ri membre pentru efectuarea de
pli;
nevoia sporirii lichiditii internaionale a condus la crearea DST, sumele alocate rilor
membre reprezentnd o parte integrant a rezervelor.
h) echilibrarea balanei de pli:
caracteristici:
reprezint un principiu de politic economic a fiecrei ri;
realizarea acestuia impunea aplicarea unor programe de stabilizare;
 Beneficiile Expansiunea comerului internaional i a investiiilor strine
sistemului de la Diminuarea semnificativ a ratelor de inflaie
Bretton Woods Creterea economic considerabil

Restricii legate de circulaia capitalului

sistemului de la
Bretton Woods

Presiunea asupra rezervelor de aur ale SUA

Lipsurile

Ineficiena programelor de ajustare aplicate de ctre rile membre (sistemul permitea

alinierea cursurilor de schimb la un dezechilibru al balanei de pli externe, rile
membre fiind frecvent interesate de devalorizarea monedei lor)
Probleme legate de lichiditate

Mutaiile structurale intervenite n anii 50 i 60 n domeniile economic, politic sau social

au determinat schimbri cantitative i calitative n planul activitii financiar-monetare
internaionale.
Funcionarea acestui sistem bazat pe principiile menionate a funcionat doar aproximativ un
sfert de secol dup care a intrat ntr-o puternic criz.
Astfel la 15 august 1971, preedintele Nixon al Americii a decis ceea ce era de ateptat i anume s
se suspende convertibilitatea dolarului n aur i aceasta a deteriorat balana de pli externe a SUA,
de asemenea au sczut i rezervele de aur ale SUA. n 18 decembrie 1971 prin Acordul de la
Washington se decide devalorizarea oficial a dolarului cu 7,89 procente i o lrgire a marjei de
fluctuaie a cursurilor de schimb la plus minus 2,25% (nainte era de plus minus 1%). Astfel dolarul
nu mai are nicio legtur cu aurul i reprezint moneda de referin pentru rile dezvoltate cu
economie de pia.

Acordul
Acordulde
delalaWashington
Washington(SMITHSONIAN AGREEMENT) )
(SMITHSONIANAGREEMENT

aastabilit
stabilitinstaurarea
instaurareaunui
unuisistem
sistemdedepariti
paritiajustabile
ajustabilesub
subforma
forma
tunelului
tuneluluivalutar;
valutar;
marjele
marjelede defluctuaie
fluctuaieaacursurilor
cursurilorvalutare
valutareauaufost
foststabilite
stabilitelalanivelul
nivelulde
de
+/- 2,25% (coridorul de fluctuaie fiind astfel de 4,5%).
+/- 2,25% (coridorul de fluctuaie fiind astfel de 4,5%).

SUSPENDAREA
SUSPENDAREA ocurile
ocurilepetroliere;
petroliere;
CONVERTIBILITII
CONVERTIBILITIIUSD
USDN
N accentuarea
accentuareadeficitului
deficituluibalanei
balanei
AUR
AUR comerciale
comercialeaaSUA.
SUA.

Figura nr. 2. Modificrile Acordului de la Bretton Woods5

n februarie 1976 prin Acordul de la Kingston (Jamaica) se abandoneaz oficial Sistemul de

la Bretton Woods i sunt adoptate urmtoarele:
- modificarea oficial a statutului aurului, prin aceasta abolindu-se fixitatea preurilor pentru
aur (demonetizarea aurului, aurul devenind astfel o marf ca oricare alta);
- legalizarea principiului schimburilor flotante, n sensul c:
statele membre ale FMI erau obligate s adopte politici macroeconomice care s
conduc la asigurarea stabilitii preurilor;
referina la aur, n ceea ce privete paritatea monetar, era eliminat, aranjamentele
monetare generale viznd fie ataarea de DST, fie de o alt moned;
FMI era obligat s supravegheze politicile valutare ale rilor membre;
5
Bran P., Costic I. Relaii financiare i monetare internaionale, Editura ASE, Bucureti, 2003, p. 48
 se impuneau aranjamente de schimb valutar stabile, dar ajustabile;
se legalizeaz flotarea liber a cursurilor de schimb;
marjele de fluctuaie erau stabilite la +/- 4,5%, acestea putnd fi modificate n
funcie de evoluiile economice, dar mai ales de dezechilibrele fundamentale din
domeniul plilor.
- transformarea parial a FMI n organism de asisten.
Reuniunea de la Luvru din Frana de la 1987 a urmrit pe de o parte stabilirea unui prag de
scdere a cursului dolarului, dar n principal o extindere a cooperrii pentru promovarea stabilitii
cursului de schimb ale principalelor monede. n acest sens, bncile centrale ale greilor (SUA,
Japonia, Germania, Frana, Marea Britanie, Canada, Italia) trec la intervenia susinut pentru
meninerea unui curs al dolarului la limitele unanim acceptate.
Perioada care a urmat abandonrii principiilor adoptate la Bretton Woods a fost o perioad a
flotrii controlabile, caracterizat prin:
intervenia bncilor centrale pe piaa monetar pentru susinerea cursurilor de schimb convenite
corelarea msurilor de politic monetar, mai ales n privina ratei dobnzii
a fost o perioad a accenturii competiiei dintre state deoarece cursurile de schimb au devenit
un avantaj comparativ, alturi de costul forei de munc, al energiei i al productivitii muncii.
ncepnd cu cel de-al 5-lea deceniu postbelic, pe lng lichiditile oficiale internaionale
care se manifest pe piaa monetar internaional oficial ia natere i o pia monetar privat.
Prin activitile cuprinse n structura sistemului financiar-monetar internaional i a pieelor
sale (monetar, de capital i valutar) se produce o gam larg de produse necesare Economiei
mondiale:
- etaloane monetare cu statut internaional sau internaionalizate;
- fonduri financiare i de credit atrase n circuit internaional;
- mijloace, instrumente, modaliti i acorduri internaionale de plat;
- informaii economice, financiare, monetare, sociale, politice la nivelul Economiei mondiale;
- reglementri, recomandri necesare reglrii activitilor financiare i monetare internaionale.
Structura intern a Sistemului financiar-monetar internaional este urmtoarea:
piaa monetar internaional;
piaa valutar internaional;
piaa de capital internaional (piaa financiar n accepie francofon).