Diagnostic Evaluare CECCAR 2015

DIAGNOSTIC FINANCIAR I EVALUARE
- suport de curs
Toate drepturile asupra acestei ediii revin autoarei:

Alina Teodora CIUHUREANU
DIAGNOSTIC
1.1. Definiia termenului de diagnostic
Acesta provine din limba greac (diagnostikos) i reprezint capacitatea de a discerne, de a delimita
cu obiectivitate un subiect oarecare dup manifestrile acestuia.
Potrivit unui alt autor, diagnosticul corespunde unei capaciti de analiz i nelegere a performanei.
Analiza diagnostic reprezint mijlocul prin care o firm poate s-i identifice propriile-i puteri i
slbiciuni, n raport cu mijloacele de care dispune, precum i cu oportunitile ivite i ameninrile la adresa
ei. Astfel, conducerea firmei dobndete posibilitatea de a gsi soluii de rezolvare a problemelor sau
optimizare a dezvoltrii activitii1.
Diagnosticul este un ru necesar pentru entitate. El este indispensabil pentru a localiza i msura
oportunitile i vulnerabilitile, dar nu are nici o inciden direct asupra activitii. El nu este dect un
mijloc de a pregti n mod raional i operaional aciunile manageriale. Este raiunea pentru care diagnosticul
trebuie considerat ca o faz preliminar a elaborrii strategiilor de cretere.
Analiza diagnostic strategic i propune sa identifice soluiile prin care organizaia bazata pe
competen sa, poate s valorifice atraciile mediului sau extern. Din aceast perspectiv, competena
unei organizaii se definete prin punctele sale tari i slabe, iar atraciile mediului extern prin
oportuniti i restricii.
Obiectivele analizei diagnostic constau n urmtoarele:

realizarea unui management de conducere adecvat, care s dea o structur echilibrat firmei i s
asigure realizarea corespunztoare a funciilor sale;
prevenirea fenomenelor productoare de dezechilibre structurale sau perturbaii funcionale, ca
urmare a unor factori interni i externi;
gsirea cilor i mijloacelor de remediere a eventualelor disfuncii puse n eviden n cadrul
sistemului de management existent;
precizarea direciilor de dezvoltare, a rezultatelor favorabile din sistem i a performanelor ce se
vor obine printr-o utilizare eficient a resurselor disponibile.
n fapt, obiectul diagnosticului variaz n funcie de scopul pentru care este elaborat.
Diagnosticul aplicabil unei afaceri reprezint o etap preliminar a procesului de stabilire a valorii,
care, fcnd apel la procedeele specifice analizei, ofer posibilitatea cunoaterii caracteristicilor eseniale ale
afacerii, identificarea strii diferitelor sisteme economico-financiare ale acesteia, a potenialului su
valorificat sau nevalorificat, precum i a influenrii acestor atribute de ctre factorii externi, sectoriali i/sau
macroeconomici.
1.2. Structura diagnosticului
Complexitatea demersurilor care i sunt specifice ndreptete apelativul de diagnostic global.

Componentele diagnosticului global al afacerii trebuie s rspund tipului de factori de influen,
structurii funcionale a ntreprinderii, dar i scopului urmrit n evaluare. n literatura de specialitate, precum
i n practica evalurii afacerilor, se regsesc diverse structurri ale diagnosticului global.
1
Staicu, Florea n articolul Diagnosticul intern premis a investiiei unei firme, publicat n revista Tribuna economic, nr.
13/2002, p. 16
Astfel, modelul CEMATT societate de consultan din Bucureti, face referire la urmtoarele
componente ale diagnosticului: financiar, al capacitii de adaptare la cerinele pieei, tehnologic, al calitii,
al calitii managementului general, al resurselor umane.
n literatura de specialitate francez se discut despre urmtoarele diagnostice: al mediului
ntreprinderii (conjunctura, mediul comercial, mediul economic i financiar), rentabilitatea, solvabilitatea,
finanarea.
n sfrit, n literatura i mai ales n practica evalurilor anglo-saxone, rolul diagnosticului global, sau
cel puin al unor componente deja enunate, este mult diminuat, prezentnd utilitate mai ales pentru metodele
de randament, atunci cnd trebuie estimat riscul sistematic (economic), respectiv cel financiar (dat de gradul
de ndatorare al afacerii). n linii mari, diagnosticul global se difereniaz n diagnosticul: activitii
ntreprinderii (importan covritoare are diagnosticul financiar), al activitii ramurii creia i aparine
afacerea (de exemplu, evoluia cererii, politica guvernamental, rentabilitatea medie a capitalului,
reglementrile legale, etc), al situaiei i evoluiei la nivel macroeconomic (de exemplu, riscul de ar, politic,
de cretere economic, al ratei inflaiei, etc).
Toat aceast expunere a urmrit s demonstreze c, n afara unor puncte cheie pentru activitatea
ntreprinderii, structura diagnosticului global este diferit i/sau nuanat de la caz la caz. Este evident c
diversitatea elementelor de luat n considerare a mpiedicat formalizarea vreunui model de diagnostic.
Aceasta cu att mai mult cu ct se constat o evoluie a pieelor, a formelor de organizare a muncii, a
tehnologiilor.
n ceea ce ne privete, optm n lucrarea de fa pentru urmtoarea componen a diagnosticului:
- juridic;
- comercial;
- operaional;
- al resursei umane;
- financiar.
Procedee de lucru
Procedeele de lucru trebuie alese n coeren cu obiectivele diagnosticului enunate mai sus, astfel
nct s rspund urmtoarelor cerine adresate acestuia:
- s descrie structurile ntreprinderii i relaiile lor diagnosticul global este n acest caz organic;
- s descrie activitile specifice ntreprinderii i procesele de transformare (prelucrare) -
diagnosticul global este n acest caz funcional;
- s descrie situaia actual a ntreprinderii, istoricul activitii sale i evoluiile posibile -
diagnosticul global este n acest caz strategic.
DIAGNOSTICUL JURIDIC
Pentru a aprecia legalitatea nfiinrii i funcionrii organizaiei, este necesar investigarea mai
multor documente, unele informaii urmnd s fie utilizate i n alte etape ale analizei2:
Elementele de verificat n cadrul diagnosticului juridic sunt prezentate schematic mai jos:
Legiferri privind
constituirea: contract de societate, statut;
funcionarea: registrele AGA, registrul acionarilor, registrul aciunilor;
asocierea: contracte de asociere n participaie.
Dreptul civil
situaia juridic a construciilor i terenurilor;
drepturi de proprietate intelectual deinute;
situaia creditelor acordate, a garaniilor constituite, modul de rambursare, pli restante;
asigurarea bunurilor etc.
Dreptul comercial
contractele de nchiriere, concesiune, leasing;
contractele cu partenerii de afaceri;
contractele de credit;
aciunile juridice n curs cu persoane fizice sau juridice pentru litigii cu caracter comercial etc.
Dreptul muncii
contractele de munc colective i individuale;
actele privind protecia muncii;
evidenele privind personalul (fie de prezen, de pontaj, state de plat);
eventualele litigii cu salariaii;
datele ultimului control al organismelor de asigurare i protecie social;
aciunile sindicatului etc.
Dreptul fiscal
respectarea reglementrilor fiscale;
informaii privind ultimul control;
litigiile fiscale.
Dreptul mediului
existena autorizaiilor de mediu;
respectarea legislaiei de mediu;
existena unui pasiv ecologic (cheltuieli viitoare de depoluare, daune interese de plat);
valoarea unei proprieti contaminate se determin prin proceduri specifice, conform
Standardelor internaionale IVS-APG2, europene EVS 6.01 i ANEVAR SEV 6.01;
eventuale litigii pe probleme de mediu cu alte ntreprinderi sau cu autoritatea statal.
Exemplificare
2
Maxim, Emil Diagnosticarea i evaluarea organizaiilor, Ed. SIDECOM LIBRIS, Iai, 2008, p.138
Pentru realizarea diagnosticului juridic n cadrul SC Alfa SA au fost analizate elementele
prezentate mai jos.
Dreptul societii comerciale.
Documentele verificate sunt:_________________________________________________
Pentru a realiza diagnosticul juridic asupra SC Alfa SA, s-a analizat documentul de constituire, din
care reiese c societatea funcioneaz legal i este constituit n baza legii 31/1990, republicat, cu
modificrile i completrile ulterioare, sub form de societate comercial.
Durata de funcionare este nelimitat i a fost nscris la Oficiul Registrului Comerului cu nr.
J32/2897/2000. n perioada analizat societatea nu a suferit nicio modificare.
Dreptul civil.
Documentele verificate sunt:________________________________________________
In aceast etap a dreptului civil s-a analizat situaia actelor de proprietate.
SC Alfa SA deine dreptul de proprietate a unui teren i a unui sediu administrativ, situat in Sibiu,
Calea Dumbrvii, nr 12, cod 550135, aparinnd domeniului privat al statului Romn.
Dreptul comercial.
n aceast etap a diagnosticului comercial s-au analizat contractele de prestri de servicii de ctre
/ctre SC Alfa SA, cu diveri clieni.
Din analiza acestora rezult c s-a respectat cadrul legal de ntocmire a contractelor de prestri
servicii, n care sunt stipulate prile, obiectul i clauzele contractuale.
Dreptul fiscal.
Documentele verificate sunt:______________________________________________
Societatea este nregistrat la Administraia Finanelor Publice Sibiu cu codul unic de nregistrare
RO 23908765. Declaraiile fiscale au fost depuse la termenele legale.
n evidena fiscal a Administraiei Finanelor Publice, societatea nu figureaz cu datorii
(impozite, taxe, contribuii, etc.) restante.
n data de 20.02.2008, societatea a avut un control fiscal al crui obiectiv a constat n verificarea
modului de calcul a rezultatului exerciiului. Urmare a acestor verificri s-a ntocmit un proces verbal de
control nregistrat la SC Alfa SA sub nr 156 din 07.03.2008, prin care s-a primit un avertisment referitor
la modul de completare a Registrului de eviden fiscal.
Dreptul muncii.
Documentele verificate sunt:_____________________________________________
Societatea funcioneaz n baza unui regulament intern, avnd ntocmite fia postului pentru toate
categoriile de personal, date sub semntur n momentul ncheieri contractului de munc individual cu
persoanele pe care le angajeaz, asigur controlul medical obligatoriu la angajare precum i instruirea pe
linie de protecia muncii i PSI cu personal calificat.
n urma verificrilor, s-a constatat faptul c toate contractele de munc au fost depuse n termenul
legal la Inspectoratul Teritorial. S-au constatat n dou cazuri ntrzieri la depunerea actelor adiionale (se
exemplific). Crile de munc sunt inute n cadrul societii i sunt completate la zi. Nu au fost
nregistrate litigii de munc.
Dreptul mediului.
Activitatea societii se desfoar n conformitate cu legislaia de mediu, drept pentru care s-a
eliberat autorizaia de mediu cu nr. 1183 din 2000, rennoit la data de 30 octombrie 2008.
Menionm ca nu s-au nregistrat litigii cu autoritile de mediu sau cu alte societi.
DIAGNOSTICUL COMERCIAL
Elementele de verificat n cadrul acestui diagnostic sunt prezentate schematic mai jos:
Aprovizionrile i furnizorii
a. Aprovizionri:
intrrile de produse pe grupe, sortimente, furnizori
ritmicitatea aprovizionrilor
asigurarea continuitii aprovizionrilor i a stocului de siguran
caracteristicile aprovizionrilor: pre, calitate, faciliti comerciale
b. Furnizori:
relaiile cu furnizorii tradiionali
distana fa de furnizori
durata creditului comercial primit din partea furnizorilor
dac exist sau nu relaii de dependen fa de furnizori
dac se ntrein relaii privilegiate cu furnizorii din cadrul grupului cruia i aparine
ntreprinderea
Cifra de afaceri i clienii

a. Vnzri:
principale surse de venituri, evoluia n timp i tendina lor;
raportul dintre cifra de afaceri i producia fabricat a unei perioade care se analizeaz n
dinamic;
structura pieei firmei (intern sau extern) i posibiliti de extindere.
b. Clieni:
relaiile cu clienii tradiionali;
dac exist clieni de care firma este dependent;
ponderea i evoluia principalilor clieni interni i externi;
riscuri legate de clieni: clieni inceri, clieni ru platnici, clieni pentru care se prefigureaz
schimbri ale conducerii, n structura acionariatului;
preocupri de atragere a unor noi clieni i de dezvoltare a pieei actuale.
Distribuie
reea de distribuie: dependen de distribuitori, cointeresarea distribuitorilor, ci de transport
existente i poteniale
Produse (servicii)
tipurile de activiti n cadrul crora se obin produsele sau serviciile;
tipurile, volumul i ponderea diferitelor produse, grupe de produse i servicii oferite n totalul
produciei (ofertei);
oferta firmei prin raportarea la standardele specifice sectorului su de activitate;
asigurarea ritmicitii produciei;
viteza de rotaie a stocurilor (produciei) obinute;
caracteristicile produselor: calitate, sezonalitate, grad de nvechire, de nnoire, perisabilitate,
preuri;
promovarea produselor i serviciilor firmei;
Fie de lucru utilizate n diagnosticul comercial3
Analiza global a ofertei
Produs/serviciu U.M. Firma X Total pia

Cantitate Pre Cifra Pondere Cantitate Pre Cifra Pondere
vndut mediu de % (g) vndut mediu de % (g)
(q) (p) afaceri (Q) (P) afaceri
A
B
C
...
TOTAL
Dac indicele vnzrilor firmei crete mai repede dect indicele total al vnzrilor pe pia,
putem concluziona c firma se afl ntr-un proces de extindere a pieei, iar valoarea acesteia va crete.
Dac indicele scade, sunt necesare analize detaliate pentru a afla cauzele i a propune msuri de
redresare. Analiza trebuie realizat att global, ct i pentru fiecare produs n parte.
Astfel de fie vor fi elaborate pentru o perioad de minimum 3 ani.
Indicii se calculeaz ca raport ntre valoarea perioadei curente i valoarea perioadei anterioare.
Analiza sezonalitii vnzrilor
Acest tip de analiz completeaz analiza global i reflect existena sau inexistena unor abateri
semnificative de la un trimestru la altul, de la o lun la alta, determinate de factori cu aciune sezonier.
Sezonalitatea vnzrilor poate fi pus n eviden n dou moduri:
direct, analiznd volumul vnzrilor, ncasrile, profitul pe luni sau trimestre;
indirect, analiznd dinamica stocurilor i a facturilor nencasate pe luni sau trimestre.
Dinamica indicatorilor de vnzri
Anul N-4 ... Anul N

Indicatori
I II III IV I II III IV I II III IV
Producia (mrfuri)
vndut
Cifra de afaceri
Vnzri pe produse,
din care:
- produsul A
- produsul B
...
Profit din exploatare
3
Maxim, Emil Diagnosticarea i evaluarea organizaiilor, Ed. SIDECOM LIBRIS, Iai, 2008, pp.203-220
Dinamica stocurilor i a facturilor nencasate
Anul N-4 ... Anul N

Indicatori
Stocuri de produse
totale, din care
- produsul A
- produsul B
- ...
Stocul de mrfuri
Facturi nencasate
Cifra de afaceri
Ponderea stocului de
produse n CA
Ponderea stocului de
mrfuri n CA
Analiza adaptrii ofertei la cerinele pieei
Global, adaptarea ofertei la cerinele pieei poate fi apreciat prin analiza onorrii comenzilor.
Analiza onorrii comenzilor n anul ....
Gradul de
Vnzri
Capacitate Cerere trimestrial acoperire a cererii
Produse trimestriale
de producie (%)
1. Contracte,
din care
- produsul A
- produsul B
- .....
2. Convenii,
din care
- produsul A
- produsul B
- .....
3. Comenzi
ocazionale,
din care
- produsul A
- produsul B
- .....
Cu ct gradul de acoperire a cererii este mai aproape de 100% la toate categoriile de comenzi, cu
att oferta firmei are un nivel mai ridicat de adaptare la cerinele pieei.
Adaptarea poate fi apreciat indirect i prin analiza dinamicii stocurilor de produse (mrfuri).
Dinamica stocurilor de produse (mrfuri)
Anul N-4 ... Anul N

Categorii de stocuri
Stocuri de produse
(mrfuri)
- produsul A
- produsul B
- ...
Stocuri de
semifabricate
- semifabricat X1
- semifabricat X2
- .....
Facturi nencasate
Cifra de afaceri (CA)
Ponderea stocurilor
de produse n CA
Analiza diagnostic a clienilor

Pentru cazul cel mai general, cnd firma are clieni din mai multe categorii de cumprtori, se
ntocmesc fie cu structuri (ponderi) care reflect dependena de anumite categorii de clieni i permit
efectuarea unor calcule previzionale.
Structura clienilor n anul ....

Valoarea Pondere (%)
Nr. Categorii de Numrul de
produselor n cadrul n total
crt. cumprtori cumprtori
cumprate (CA) categoriei vnzri
I. Cumprtori
individuali*
- segmentul 1
- segmentul 2
- ....
II. Cumprtori
industriali
- societatea A
- societatea B
- ....
III. Cumprtori
revnztori
- societatea V1
- societatea V2
- ....
IV. Cumprtori publici
- instituia P1
- instituia P2
- ....
* Not. Analiza cumprtorilor individuali se face, de regul, prin segmentarea pieei dup diferite
criterii precum: criterii geografice, criterii socio-demografice, criterii economice etc.
Cumprtorii industriali sunt ntreprinderi, organizaii care achiziioneaz pentru a realiza cu
elementele cumprate produse sau servicii. Aceste achiziii se realizeaz de cele mai multe ori pe baz de
contracte sau comenzi, sunt n volum mare i au o periodicitate relativ constant. Diagnosticul acestora
presupune: analiza dinamic a cantitilor achiziionate i a ponderii acestora n totalul vnzrilor firmei;
analiza cerinelor speciale i a gradului de satisfacere a acestora; analiza termenelor de achitare a
facturilor etc.
Cumprtorii revnztori sunt intermediari pe lanul distribuiei pn la vnztorii cu amnuntul.
Acetia pot fi grupai n funcie de fidelitate, volumul achiziiilor specifice etc.
Cumprtorii publici sunt organisme, instituii ale statului care cumpr sau nchiriaz bunuri i
servicii pentru desfurarea activitii. Majoritatea acestor achiziii se realizeaz prin licitaie.
Diagnosticarea acestora cuprinde: identificarea categoriilor de clieni ce organizeaz licitaii care prezint
interes pentru firm; numrul participanilor la licitaii; numrul licitaiilor ctigate; cantitatea i valoarea
vnzrilor; analiza condiiilor de vnzare comparativ cu cele de ofert.
n mod distinct se analizeaz activitatea firmei pe piaa extern (intracomunitar). Analiza poate fi
fcut global, pe zone geografice, ri, clieni (n cazul n care firma are relaii semnificative ca volum cu
anumii parteneri externi). n cazul n care se lucreaz n lohn, analiza se detaliaz pe produse.
Evoluia vnzrilor la export (intracomunitare)

Nr. Unitatea Pondere (%)
ara Clienii
crt. monetar N-4 .... N-1 N
1. A E1 Lei
E2 Valut
..... Lei
Valut
2. B E3 Lei
E4 Valut
...... Lei
Valut
3. ..... ......
4. TOTAL Lei
Valut
Dinamica vnzrilor la export (intracomunitare) pe produse

Nr. ara Uniti de Vnzri
Produsul
crt. / Clientul msur N-4 .... N-1 N
1. P1 A Buci
Valut
Lei
2. P2 A Buci
Valut
Lei
3. ..... ......
4. TOTAL Lei
Valut
Principalii indicatori utilizai n diagnosticul comercial
Pentru a determina modul n care se deruleaz activitatea, managerii de top sunt n msur s
valorifice informaiile construind o multitudine de rate de gestiune4 ce vor fi utilizate pentru aprecierea
nivelului de utilizare a resurselor aflate la dispoziia firmei, respectiv viteza cu care acestea parcurg
circuitul economic i se transform n lichiditi, n cazul activelor, ori viteza de rennoire a resurselor, n
cazul pasivelor.
Toate aceste rate presupun comparaii ntre cifra de afaceri (CA) i diferite elemente ale activelor,
datoriilor i capitalurilor proprii pornind de la ideea c trebuie s existe un echilibru relaional ntre
acestea. Literatura de specialitate evideniaz dou modaliti de exprimare a acestor rate:
ca numr de rotaii (Nr.rot.) prin cifra de afaceri, exprimndu-se de cte ori un element de
activ sau de pasiv se transform n lichiditi. Pentru ca activitatea s fie considerat
performant, aceti indicatori trebuie s se situeze la un nivel ct mai ridicat, adic elementul
de bilan s participe la ct mai multe cicluri de producie. Se determin conform relaiei:
CA
Nr.rot . 5
post de bilan
durata n zile a unei rotaii (Dz) arat durata medie n care elementul analizat parcurge
ntregul ciclu economic i se rentoarce n firm sub forma iniial bneasc. n cazul n care
ratele de rotaie se exprim n aceast form, pentru ca firma s fie performant, indicatorii
trebuie s aib valori ct mai sczute ceea ce nseamn o recuperare mai rapid a elementului
analizat sub form bneasc. Modelul general de calcul este dat de relaia:
post de bilan
Dz 365
CA
RATELE DE GESTIUNE A ACTIVELOR CIRCULANTE6

a. Rata de rotaie a creanelor Este recomandat ca n managementul financiar aceast rat s fie
clieni exprimat n zile, reflectnd astfel intervalul mediu de timp n care are
loc ncasarea creanelor firmei de la clieni. Valoarea optim ar trebui s
fie de maxim 30 de zile, o durat mai mare putnd avea ca efect
blocajele financiare care, la rndul lor, genereaz consecine dintre cele
4
Deoarece relaiile generale de calcul sunt respectate pentru toate categoriile de rate calculate, fie c este vorba de numrul de
rotaii sau de durata n zile a unei rotaii, nu vom mai prezenta fiecare relaie de calcul, oferind doar cteva explicaii acolo
unde este cazul.
5
n calculul cifrei de afaceri nu se iau n considerare taxele (TVA i alte taxe recuperabile) precum i reducerile primite.
6
Au capacitatea de a sintetiza aspectele legate de desfurarea procesului de producie, de reducerea costurilor, scurtarea
ciclului de producie, a perioadei de desfacere i ncasare a clienilor.
mai grave pentru firm (imposibilitatea de achitare a datoriilor, apelarea
la surse externe de finanare, cheltuieli etc.)
b. Rata de rotaie a stocurilor Constituie unul dintre cei mai relevani indicatori legai de activitatea
firmei. Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii
stocurilor este de 8 rotaii, respectiv 45 de zile. Cile de accelerare a
vitezei de rotaie a activelor circulante sunt variate, ele fiind specifice
fiecrei faze a activitii: aprovizionare (asigurarea unei aprovizionri
ritmice, existena permanent a unui stoc de siguran, reducerea
pierderilor prin mbuntirea condiiilor de depozitare etc.), producie
(reproiectarea produselor i asimilarea de noi produse cu consumuri mai
reduse, perfecionarea proceselor i procedeelor tehnologice, organizarea
corespunztoare a produciei i muncii, organizarea raional a
transportului intern i a aprovizionrii locului de munc, creterea
nivelului calitativ al produselor etc.) i vnzare (creterea ritmului
vnzrilor, sporirea ritmului de ncasare a produciei livrate etc.) 7. Pentru
a obine o imagine mai detaliat asupra gestiunii lor, se analizeaz pe
principalele categorii.
a. Rata de rotaie a creditelor- Msoar perioada medie la care firma i onoreaz datoriile fa de
furnizori furnizori, respectiv durata medie de timp ct ea beneficiaz de creditul
furnizor ca surs de finanare a activelor circulante. De menionat c,
att n suma datoriilor, ct i n cea a aprovizionrilor, se va lua n calcul
suma brut, adic ea conine i taxele datorate (taxa pe valoarea
adugat). Valoarea optim a indicatorului este de maximum 30 de zile.
Trebuie urmrite dou corelaii fundamentale legate de aceast rat 8:
durata de rotaie a creditelor furnizori > durata cumulat a stocurilor
de materii prime, produse n curs de fabricaie i produse finite (firm
cu activitate de producie) sau durata de rotaie a creditelor furnizori
> durata de rotaie a stocurilor de mrfuri (firm cu activitate
comercial), prin asigurarea creia firma ar putea fi capabil s
finaneze ntregul ciclu de producie (comercializare) pe seama
resurselor procurate de la furnizori;
durata de rotaie a creditelor furnizori > durata de rotaie a
creanelor-clieni, prin asigurarea creia firma ar fi capabil s obin
un excedent financiar din diferena dintre resursele procurate de la
furnizori i cele puse la dispoziia clienilor.
7
Cimau, Irina Daniela; David, Iulia Analiza vitezei de rotaia a activelor circulante, Revista Tribuna Economic, nr.
23/2002, p. 28
8
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela Management financiar, Vol I: Analiz financiar i
gestiune financiar operaional, Ed. Economic, Bucureti, 2003, p. 205
DIAGNOSTICUL OPERAIONAL (TEHNIC)
Diagnosticul tehnic presupune o analiz de detaliu a factorilor tehnici de producie, a

tehnologiilor de fabricaie, a organizrii produciei i muncii.
a. Elementele ce se impun a fi realizate de evaluatorii care au i calitatea de experi tehnici:
n legtur cu activele fixe incluse n patrimoniul societii indiferent dac sunt n proprietate
sau nu, evaluatorii trebuie s se pronune cu privire la:
starea de funcionare a mainilor, utilajelor, gradul de uzur;
performanele acestora comparativ cu cele similare de pe plan mondial;
posibiliti de utilizare n viitor;
mijloace fixe nregistrate n patrimoniul firmei dar care nu mai pot fi folosite datorit
schimbrilor intervenite n structura de producie;
oportunitatea trecerii n conservare a unor active fixe, dac este cazul;
evaluare investiiilor n curs de execuie, stadiul lor n raport cu graficele de execuie,
posibilitile de finanare a acestora i influena noilor capaciti asupra produciei viitoare;
posibilitile pe care le are societatea de a-i asigura utilitile necesare n vederea
desfurrii normale a activitii, gradul de dependen fa de utilitile furnizate de
companii de profil.
b. n legtur cu cldirile, experii tehnici trebuie s se pronune asupra:

concordanei situaiei din teren cu planurile de construcie, modificrile aduse, baza legal a
acestor modificri, etc.
existenei unor modificri n destinaia cldirilor precum si posibilitile de folosire n viitor
c. n legtur cu mijloacele de transport:

gradul de folosire al parcului propriu de mijloace de transport
starea tehnic, gradul de uzur
gradul de rennoire
valoarea cu care sunt nregistrate comparativ cu valoarea de nlocuire
justificarea existenei parcului de mijloace de transport
d. n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:

se prezint succint principalele produse fabricate
se realizeaz o scurt descriere a produsului tehnologic, eventual anexat cu o schi
aprecieri asupra tehnologiilor n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv
organizarea general a produciei
organizarea transportului intern
calitatea produciei
impactul produciei asupra mediului
alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz n funcie de obiectul
de activitate al firmei
n vederea caracterizrii sintetice a potenialului tehnic se recomand folosirea unui sistem de

indicatori dintre care amintim:
a. ponderea mainilor i utilajelor productive n totalul activelor fixe = valoarea mainilor i
utilajelor / total active imobilizate
b. gradul de rennoire al mijloacelor fixe = valoarea mijloacelor fixe noi / valoarea de inventar
a mijloacelor fixe
c. gradul de nzestrare tehnic = valoarea mijloacelor destinate explotrii / numrul
muncitorilor direct productivi
Indicatori sintetici
Indicatori Formula
Gradul de folosire a capacitii de producie cifra _ de _ afaceri
x100
total _ mijl _ fixe
Ponderea mainilor i utilajelor n total mijloace fixe inst _ tehn _ si _ ma sin i
x100
total _ mijl _ fixe
Gradul scriptic de uzur a mijloacelor fixe amortizare _ totala
x100
total _ mijl _ fixe
Gradul scriptic de uzur pentru instalaii tehnice i amortiz _ tehn _ si _ ma sin i
maini x100
total _ mijl _ fixe
Gradul scriptic de uzur pentru mobilier amortiz _ alte _ inst _ si _ mobilier
x100
total _ mijl _ fixe
Gradul de rennoire a mijloacelor fixe valoare _ mijloace _ fixe _ noi
x100
total _ mijl _ fixe
Gradul de rennoire pentru instalaii tehnice i maini valoare _ inst _ tehn _ si _ ma sin i _ noi
x100
total _ mijl _ fixe
Gradul de rennoire pentru mobilier valoare _ inst _ utilaje _ mobilier _ nou
x100
total _ mijl _ fixe
DIAGNOSTICUL FINANCIAR
Poziia financiar
a. Ratele privind structura activului
Aceste rate stabilesc ponderea fiecrui post sau grupe de posturi de activ bilanier n totalul
activului, oferind posibilitatea exprimrii bilanului n procente.
Cele mai frecvent utilizate, dar i recomandate de literatura de specialitate, se consider a fi
urmtoarele:
a. Rata activelor imobilizate (RI), determinat ca raport procentual ntre activul imobilizat net i
activul total, msoar gradul de investire a capitalului n cadrul firmei.
b. Rata activelor curente (RC), evideniaz pondere deinut de activele curente n totalul
activelor. n procesul decizional sunt operative ratele analitice privind activele curente, dintre
care menionm:
Rata stocurilor (RS) este influenat de natura activitii firmei i de lungimea ciclului de
exploatare, reflectnd ponderea stocurilor n totalul activelor curente. Situaia se poate
considera normal cnd stocurile nu depesc 50% din totalul activelor curente;
Rata creanelor (RS) se determin ca raport procentual ntre creanele firmei i activele
curente, reflectnd politica comercial a firmei;
Rata investiiilor financiare pe termen scurt i a disponibilitilor bneti (RD) evideniaz
ponderea lichiditilor n totalul activelor curente. Valoarea ridicat reflect o situaie
favorabil n teoria echilibrului financiar, dac nivelul lor depete nivelul datoriilor
curente. n caz contrar, firma face apel la credite bancare curente pentru finanarea nevoilor
de exploatare. Totui, o valoare ridicat poate fi i semnul deinerii unor resurse ineficient
utilizate.
b. Ratele privind structura datoriilor i a capitalurilor proprii
a) Rata stabilitii financiare (RSF) reflect ponderea deinut de capitalul permanent (format din
datoriile pe termen lung i capitalurile proprii) n totalul resurselor. Preponderena capitalului permanent
n resursele financiare reflect caracterul permanent al finanrii activitii, conferind grad ridicat de
siguran prin stabilitate n finanare. Valoarea minim care confer o stabilitate acceptabil pentru o
firm este de minim 50%;
b) Rata resurselor curente (datoriilor curente) (RC), adic gradul de finanare curent, indic
msura n care resursele curente particip la formarea resurselor totale i la finanarea activitii. Este
raportul procentual dintre datoriile curente i totalul resurselor. Este indicat ca valoarea maxim s nu
depeasc 50% din totalul resurselor deoarece ar compromite stabilitatea financiar i gradul de
ndatorare;
c) Rata autonomiei financiare globale (RAFG), determinat ca raport procentual dintre
capitalurile proprii i totalul resurselor, arat ct din utilizrile firmei sunt finanate din resurse proprii.
Valoarea minim admisibil este de 33%, dei se consider c sursele proprii ar trebui s contribuie la
finanare ntr-o proporie de cel puin 50%. Sub valoarea minim admisibil firma se afl ntr-o situaie
nefavorabil n ceea ce privete riscul de insolvabilitate;
d) Indicele autonomiei financiare globale (IAFG) arat att raportul de finanare ntre resursele
proprii i cele mprumutate, ct i msura n care datoriile totale pot fi acoperite pe seama capitalurilor
proprii. Se determin ca raport procentual ntre capitalurile proprii i datoriile totale;
e) Rata autonomiei financiare la termen (RAFT), ca raport procentual ntre capitalurile proprii i
capitalul permanent, reflect msura n care capitalurile proprii particip la formarea resurselor
permanente. Valoarea minim admisibil a indicatorului este de 50%, limit sub care firma se afl ntr-o
situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de insolvabilitate;
f) Indicele autonomiei financiare la termen (IAFT), determinat ca raport ntre capitalurile
proprii i datoriile pe termen lung, reflect msura n care capitalurile mprumutate pot fi acoperite pe
seama capitalurilor proprii. Valoarea minim admisibil a indicatorului este de 100%;
g) Rata de ndatorare global (RIG) msoar ponderea datoriilor, indiferent de durata i originea
lor, n totalul resurselor. Aceast rat prin natura ei este subunitar i pe msur ce valoarea raportului se
diminueaz ndatorarea se reduce, respectiv autonomia financiar crete.
h) Indicele ndatorrii globale (gradul de dependen financiar) (IIG), determinat ca raport
procentual ntre datoriile totale i capitalurile proprii, msoar raportul capitalurilor mprumutate fa de
capitalurile proprii. Valoarea maxim admisibil este de 200%, creterea indicelui ndatorrii globale
determinnd o diminuare a capacitii de autofinanare a firmei pe termen scurt, mediu i lung;
c. Ratele de ndatorare
Ratele de ndatorare, dimensionate n optica analizei lichiditate-exigibilitate, evideniaz

importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a firmei. Comparnd finanarea extern prin capitaluri
mprumutate, cu capitalurile proprii, ratele pun n eviden componena fondurilor mprumutate dar i
repartiia capitalurilor permanente ntre fondurile proprii i cele mprumutate pe termen lung. Se pot
stabili urmtoarele rate de ndatorare:
a) Gradul de ndatorare (G) arat partea din activele firmei finanat de creditori n comparaie
cu partea finanat din resurse proprii. Se determin ca raport procentual ntre datoriile totale i
capitalurile proprii. Cu ct nivelul acestui indicator este mai mare (valoarea maxim acceptat se
consider a fi 30%), cu att obligaiile firmei sunt mai stricte iar situaia sa mai riscant;
b) Rata datoriilor financiare (RDF) exprim gradul de ndatorare pe termen lung i se determin
ca raport procentual ntre capitalurile mprumutate pe termen lung i capitalurile permanente. Firma poate
beneficia n continuare de credite bancare pe termen lung dac rata datoriilor financiare este mai mic de
50%;
c) Rata independenei financiare (RIF) oglindete msura n care firma i utilizeaz fondurile
proprii i exprim gradul de independen fa de creditorii permaneni. Se calculeaz prin raportarea
capitalurilor proprii la capitalurile permanente. n mod tradiional, bancherii pretind ca acest indicator s
fie mai mare de 50%;
d) Gradul de acoperire a dobnzilor (GAD), determinat ca raport ntre profitul naintea
impozitrii i deducerii cheltuielilor privind dobnzile i cheltuielile privind dobnzile. Valoarea acestui
indicator trebuie s fie ct mai ridicat (obligatoriu supraunitar);
e) Ponderea creditelor curente n totalul mprumuturilor exprim alegerea managerului
financiar n ceea ce privete posibilitile de finanare. O proporie mai mare a mprumuturilor curente n
totalul mprumuturilor poate semnifica o situaie de vulnerabilitate care ine de tipul acestor resurse i de
costul lor ridicat.
d. Ratele de lichiditate i solvabilitate

Lichiditatea caracterizeaz capacitatea firmei de a-i achita obligaiile la scaden i de a face fa
unor nevoi neprevzute de disponibiliti bneti. Alturi de lichiditate, managerul financiar, i nu numai,
este interesat i de solvabilitatea firmei, respectiv capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile totale din
resursele totale. Pe baza solvabilitii se poate evalua riscul incapacitii totale de plat pe termen lung.
Pentru a analiza lichiditatea i solvabilitatea firmei, cel mai adesea se utilizeaz:
a) Rata lichiditii curente (RLC) care arat msura n care datoriile curente pot fi acoperite pe
seama activelor curente (raportul dintre activele curente i datoriile curente). Valoarea minim acceptabil
este de 1,00, sub acest nivel firma aflndu-se n pericol de incapacitate de plat. Valoarea maxim
acceptat este de 2,00, peste acest nivel considerndu-se c nu se utilizeaz corespunztor activele
curente. n ceea ce privete evoluia lichiditii, nu este suficient ca raportul s fie supraunitar, ci este
necesar ca sensul acestuia s fie cresctor. O evoluie descendent ilustreaz o activitate n declin,
creditorii trebuind s fie circumspeci n acordare de noi mprumuturi;
b) Rata lichiditii rapide (RLR) exprim capacitatea firmei de a-i achita obligaiile curente din
creane i disponibiliti bneti. Se determin ca raport ntre activele curente, mai puin stocurile, i
obligaiile curente. Valoarea minim acceptabil este de 0,65, sub acest nivel firma aflndu-se n pericolul
incapacitii de plat. Valoarea maxim acceptabil este de 1,00, peste acest nivel considerndu-se c nu se
utilizeaz corespunztor activele curente;
c) Rata lichiditii imediate (la vedere) (RLI), ntlnit i sub denumirea de testul acid sau
indicele quick, caracterizeaz capacitatea de rambursare instantanee a obligaiilor curente pe seama
lichiditilor deja existente. Se stabilete ca raport ntre disponibiliti i obligaii curente. Dei teoretic o
valoare ridicat a ratei indic o lichiditate bun, ea poate avea i alte semnificaii, cum ar fi utilizarea
neeficient a activelor curente. De asemenea, o valoare ridicat nu poate fi o garanie a solvabilitii, dac
celelalte active circulante au un grad redus de lichiditate;
d) Rata solvabilitii generale (RSG), ca raport ntre totalul activelor i totalul datoriilor, arat
msura n care datoriile pot fi acoperite pe seama activelor firmei. Nivelul minim acceptabil este de 1,66,
ceea ce semnific c firma are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti, imediate i ndeprtate, fa de
teri. Firma poate fi solvabil chiar dac, la un moment dat, nu prezint capacitate de plat. Solvabilitatea
este generat de o activitate eficient, iar lipsa capacitii de plat i a lichiditii poate avea caracter
temporar dac firma se bazeaz pe o solvabilitate general;
e. Ratele de gestiune a activitii generale a firmei
Pentru a determina modul n care se deruleaz activitatea, se utilizeaz o multitudine de rate de

gestiune. Toate aceste rate presupun, n principiu, comparaii ntre cifra de afaceri i diferite elemente ale
activelor, datoriilor i capitalurilor proprii. Exist dou modaliti de exprimare a acestor rate, astfel:
ca numr de rotaii (Nr. rot.) prin cifra de afaceri, exprimndu-se de cte ori un element de
activ sau de pasiv se transform n lichiditi. Pentru ca activitatea s fie considerat
performant, aceti indicatori trebuie s se situeze la niveluri ct mai ridicate, adic elementul de
bilan s participe la ct mai multe cicluri de producie. Se determin conform urmtoarei relaii:
CA
Nr .rot . 9
post de bilan
durata n zile a unei rotaii (Dz) arat durata medie n care elementul analizat parcurge ntregul
ciclu economic i se rentoarce n firm sub forma iniial bneasc. n cazul n care ratele de
rotaie se exprim n aceast form, pentru ca firma s fie performant, indicatorii trebuie s se
situeze la niveluri ct mai sczute ceea ce nseamn o recuperare mai rapid a elementului
analizat sub form bneasc. Modelul general de calcul este:
post de bilan
Dz 365
CA
9
n calculul cifrei de afaceri nu se iau n considerare taxele (TVA)
Principalele grupe de rate sunt considerate a fi urmtoarele10:
a. Ratele de gestiune a capitalului, n cadrul crora se includ:
rata de rotaie a activului total, ce exprim eficiena cu care sunt utilizate mijloacele de
care dispune firma. o judecat de valoare se poate face numai n cazul n care se urmrete
evoluia n dinamic a acesteia, exprimat n numr de rotaii pe an. Se consider c o rat
inferioar mediei pe industrie (2,5 ori) sugereaz c firma nu genereaz suficiente vnzri
fa de activele pe care le utilizeaz. O astfel de situaie se poate datora unei gestionri
ineficiente a stocurilor. Cifra de afaceri trebuie s creasc, iar activele care nu aduc nici un
profit ar trebui disponibilizate11;
rata de rotaia a activelor imobilizate, denumit i rata de intensitate a capitalului, a crei
mrime depinde de politica de investiii a firmei. Valoarea minim care asigur o eficien
acceptabil a gestiunii activelor imobilizate este de 4 rotaii, care corespunde unui termen
mediu de revenire sub form bneasc iniial de 90 de zile;
rata de rotaie a imobilizrilor corporale pentru calculul creia, din punct de vedere
financiar, se recomand a se lua n considerare valoarea net, rolul analistului financiar
constnd n evaluarea rentabilitii capitalurilor, cunoscut fiind c acestea se recupereaz pe
calea amortizrii;
rata de rotaie a capitalurilor permanente ce arat modul de fructificare a resurselor
permanente ntr-o perioad de gestiune. Valoarea minim care asigur o eficien
acceptabil a gestiunii capitalurilor permanente este de dou rotaii, care corespunde unui
termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de 180 de zile;
rata de rotaie a capitalurilor proprii ce relev de cte ori firma avanseaz i recupereaz,
pe durata unui exerciiu financiar, resursele proprii pe care le gestioneaz. Valoarea minim
pentru un management eficient este de 2 rotaii, respectiv 180 de zile;
rata de rotaia a fondului de rulment net 12 care relev rapiditatea cu care fondul de rulment
net i svrete rotaia, cu ct nivelul su critic este mai mare, cu att fondul de rulment
net parte a resurselor permanente folosite pentru finanarea activelor circulante este
utilizat mai eficient;
rata de rotaie a capitalurilor mprumutate arat numrul de refaceri (reconstituiri) ale
surselor mprumutate i atrase pe seama veniturilor totale ntr-o perioad de gestiune.
Valoarea minim se consider a fi de 4 rotaii, respectiv 90 de zile;
b. Ratele de gestiune a activelor circulante ce pot fi caracterizate ca fiind indicatori sintetici
calitativi de eficien, n care se reflect toate schimbrile intervenite n activitatea de exploatare i cea
financiar a firmei. Au capacitatea de a sintetiza aspectele legate de desfurarea procesului de
aprovizionare i producie, de reducerea costurilor, scurtarea ciclului de producie, a perioadei de
desfacere i ncasare a clienilor. n cadrul acestora pot fi calculate:
rata de rotaie a stocurilor (prezentat n cadrul diagnosticului comerial)
rata de rotaie a creanelor clieni, indicator ce trebuie exprimat n durata n zile, reflectnd
astfel intervalul mediu de timp n care are loc ncasarea creanelor firmei de la clieni.
Practic, indic decalajul mediu n zile ntre data facturrii i data ncasrii contravalorii.
Valoarea optim ar trebui s fie de maxim 30 de zile;
rata de rotaie a activelor circulante n afara exploatrii;
rata de rotaie a creanelor n afara exploatrii.
10
Deoarece relaiile generale de calcul sunt respectate pentru toate categoriile de rate calculate, fie c este vorba de numrul de
rotaii sau de durata n zile a unei rotaii, nu vom mai prezenta fiecare relaie de calcul, oferind doar cteva explicaii acolo
unde este cazul.
11
Georgescu, Nicolae Analiza bilanului contabil, Ed. Economic, Bucureti, 1999, p. 215
12
Trenca, I. Ioan Managementul financiar al ntreprinderii, Ed. Mesagerul, Cluj-Napoca, 1997, p. 180
c. Ratele de gestiune a datoriilor curente, cele mai semnificative fiind urmtoarele:
rata de rotaie a datoriilor curente exprim durata medie n zile de plat a contravalorii
datoriilor curente;
rata de rotaie a creditelor-furnizori (prezentat n cadrul diagnosticului comerial) rat13
rata de rotaie a datoriilor de exploatare, are n vedere acele datorii, altele dect creditul
bancar pe termen scurt i creditul furnizor, pe care le genereaz n mod obiectiv derularea
activitii de exploatare, cum ar fi: obligaiile fa de salariai i ali creditori, fa de
bugetul local, de stat i al asigurrilor sociale, precum i obligaiile ce deriv din
nerepartizarea pe destinaii a profitului.
Performana financiar
a. Capacitatea de autofinanare
Conform definiiei prezentat n dicionarul financiar-contabil 14, capacitatea de autofinanare

reprezint ansamblul resurselor financiare obinute din operaiile de exploatare de care firma ar putea
dispune pentru a acoperi nevoile financiare pentru continuarea activitii i pentru dezvoltare.
ntr-o alt abordare, capacitatea de autofinanare, numit i marj brut de autofinanare sau
capacitate de autofinanare potenial, este un sold rezidual de flux ce las la dispoziia firmei resurse
proprii disponibile pentru finanarea diverselor necesiti 15. n varianta cea mai simpl, capacitatea de
autofinanare se determin conform relaiei:
I
CAFP = (V C Cf A)(1 - )+A
100
unde:
C = cheltuieli de exploatare;
Cf = cheltuieli financiare;
CAFP = capacitatea de autofinanare potenial;
A = ajustri pentru depreciere i pierdere de valoare a activelor;
V = venituri totale din activitatea economico-financiar;
I = cota de impozit pe profit.
ntr-o abordare mai complex, capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou
procedee16, 17:
procedeul deductiv (substractiv), pornind de la excedentul brut al exploatrii, i evideniaz
originea capacitii de autofinanare;
13
14
http://www.expertizacontabila.ro/dictionar_rezultate/capacitatea%20de%20autofinantare
15
Petrescu, Silvia Performan i risc n analiza financiar, Analele Universitii Alexandru Ioan Cuza din Iai,
http://74.125.77.132/search?q=cache:3_QmqwxdNu4J:anale.feaa.uaic.ro/anale/resurse/ 16%2520Petrescu%2520Sperformanta
%2520si%2520risc%2520in%2520analiza%2520financiara.pdf+ capacitatea+de+autofinantare&cd=8&hl=ro&ct=clnk&gl=ro,
accesat ianuarie 2009, p.123
16
gestiune financiar operaional, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pp. 186-187
17
Brezeanu, Petres (coord.) Diagnostic financiar. Instrumente de analiz financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pp.
279-283
procedeul aditiv, pornind de la rezultatul net al exerciiului, care nu explic originea
capacitii de autofinanare i ansamblul fluxurilor de trezorerie care vor nate operaiuni, ci
informeaz asupra utilizrii acesteia n mai multe scopuri: acoperirea pierderilor probabile i a
riscurilor (provizioanelor); finanarea creterii (rezultatul pus n rezerv); remunerarea
capitalului propriu (dividende) i rambursarea mprumuturilor.
Determinarea capacitii de autofinanare

PROCEDEUL DEDUCTIV
PROCEDEUL ADITIV
(SUBSTRACTIV)
Capacitatea de autofinanare = Capacitatea de autofinanare =
Profit net Venituri ncasabile18
- Venituri calculate (nencasabile) - Cheltuieli pltibile19
+ Cheltuieli calculate (nepltibile)
Capacitatea de autofinanare = Capacitatea de autofinanare =
Rezultatul net al exerciiului Excedentul brut de exploatare
- Venituri din cedarea activelor i alte operaii de capital + Alte venituri de exploatare
- Venituri din subvenii pentru investiii virate asupra - Alte cheltuieli de exploatare
rezultatului + Venituri financiare
- Venituri din provizioane i ajustri pentru depreciere sau - Cheltuieli financiare
pierdere de valoare + Venituri extraordinare
+ Cheltuieli cu amortizrile, provizioanele i ajustrile - Cheltuieli extraordinare
pentru depreciere sau pierdere de valoare - Impozitul pe profit
+ Cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de
capital
Autofinanarea sau capacitatea de autofinanare real (CAFR), constituie partea din

capacitatea de autofinanare care rmne la dispoziia firmei dup deducerea dividendelor distribuite i a
oricror alte participaii la beneficii.
CAFR (autofinanarea) = CAFP Dividende Participaii la beneficii
Nivelul ideal de autofinanare este dificil de apreciat, dar pot exista cel puin urmtoarele trei
20
situaii :
a. autofinanarea minim care cuprinde numai amortismentele, cnd firma dorete s se retrag
de pe o pia n regres, urmnd s-i produc numai sumele necesare rennoirii mijloacelor de
producie;
b. autofinanarea de meninere este necesar pentru pstrarea nivelului produciei, fr
dezvoltarea lui; Pe lng amortismente, autofinanarea trebuie s cuprind compensarea
creterii preurilor; mijloacele de producie pot fi rennoite;
18
Nu sunt luate n calcul veniturile nencasabile n categoria crora se includ veniturile din provizioane i ajustri pentru
depreciere sau pierdere de valoare, cota-parte a subveniilor pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiului, veniturile
din cedare activelor i alte operaii de capital.
19
Nu sunt luate n calcul cheltuielile nepltibile n categoria crora se includ cheltuielile privind amortizrile, provizioanele i
ajustrile pentru depreciere sau pierdere de valoare, precum i cheltuielile privind activele cedate i alte operaii de capital
(valoarea contabil a elementelor de activ cedate).
20
Petrescu, Silvia Analiz economico-financiar II. Concepte, metode, studii de caz, curs, 2006, p. 43
c. autofinanarea de dezvoltare este cerut n cazul n care se dorete creterea produciei. Este
o autofinanare de meninere plus un supliment pentru a pune n oper mijloace mai
performante i poate fi nsoit de alte surse de finanare (noi aporturi ale acionarilor).
b. Soldurile intermediare de gestiune
Prezentarea economic a contului de profit i pierdere se realizeaz prin intermediul soldurilor

intermediare de gestiune (SIG), indicatori sub forma unor marje de acumulare bneasc, poteniale,
destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a
activitii viitoare, care evideniaz etapele formrii rezultatului net al exerciiului n strns conexiune cu
structura veniturilor i cheltuielilor aferente activitii firmei. Realizarea acestui obiectiv presupune o
tratare prealabil a contului de profit i pierdere pentru a pune n eviden modul de funcionare i
rentabilitatea firmei ca marj comercial, producie a exerciiului, valoare adugat, excedent brut de
exploatare, rezultat al exploatrii, rezultat curent i rezultat net al exerciiului21, 22.
Tabloul soldurilor intermediare de gestiune
DENUMIREA INDICATORULUI ZONA DE RELEVAN

+ Venituri din vnzarea mrfurilor
(ct.23 707)
- Cheltuieli privind mrfurile (ct. 607)
= Marja comercial (MC)
Este principalul indicator de apreciere a performanei comerciale. Analiza tendinei n timp a
ratei marjei comerciale (marj comercial/cifra de afaceri) i compararea acesteia cu cele
nregistrate de concureni constituie elementele de baz n evaluarea performanelor financiare
ale acestora. Variaia marjei trebuie explicat n funcie de rotaia stocurilor deoarece, n mod
normal o reducere a marjei ar trebui s aib ca efect creterea vnzrilor care conduce, n
principiu, la o reorientare a politicii comerciale.
+ Producia vndut (ct. 701 + 702 + 703 + 704+ 705
+ 706 + 708)
+/- Venituri aferente costului produciei, lucrrilor i
serviciilor n curs de execuie (ct. 711)
+ Producia imobilizat (ct. 721 + 722)
= Producia exerciiului (PE)
Caracterizeaz activitatea firmelor de producie sau prestatoare de servicii. Este un indicator
inevitabil, dar ambiguu, deoarece se determin pe baza mai multor elemente eterogene din
punctul de vedere al evalurii, unele fiind evaluate la pre de vnzare (producia vndut) iar
altele la cost de producie (producia stocat i producia imobilizat). n plus, nivelul rezultatelor
se poate modifica n funcie de metoda reinut pentru evaluarea stocurilor.
- Consumuri intermediare, inclusiv cheltuieli
provenite de la teri (gr.24 60, exclusiv ct. 607 + gr.
21
Vintil, Georgeta Cuantificarea performanelor activitii ntreprinderii, Revista Finane, credit, contabilitate, pp. 31-32
22
O prezentare detaliat este realizat de Mironiuc Marilena Analiza performanelor economico-financiare ale ntreprinderii.
Soldurile intermediare de gestiune, Revista Contabilitatea, expertiza i auditul afacerilor, nr. 5/2002, pp. 32-40
23
ct.= cont conform Planului general de conturi aplicabil societilor comerciale
24
gr. = grupa de conturi conform Planului general de conturi aplicabil societilor comerciale
61 + gr. 62, exclusiv ct. 621)
= Valoarea adugat (VA)
Exprim capacitatea firmei de a crea bogiei prin activitile economice. Poate fi interpretat i
ca un potenial de remunerare a asociailor i salariailor, la care se adaug statul. Practic, din
fluxurile create de valoarea adugat se vor suporta cheltuielile de personal, cheltuielile cu
impozitele i taxele, amortizarea, cheltuielile financiare.
+ Venituri din subvenii de exploatare
(ct. 741)
- Cheltuieli cu personalul (ct. 621 + gr. 64, exclusiv
subveniile pentru salarii)
- Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte
asimilate (gr. 63)
= Excedentul brut din exploatare (EBE)
Reprezint resursa rezultat din exploatare i folosit pentru meninerea i dezvoltarea
potenialului firmei i remunerarea capitalurilor. EBE este msurat naintea adoptrii deciziilor
privind amortizarea i a cheltuielilor financiare care decurg din politica de finanare, indicatorul
fiind cu adevrat brut, ceea ce permite managerilor de top efectuarea unei comparaii n timp,
respectiv urmrirea cotei din valoarea adugat (sau cifrei de afaceri) care va fi destinat
remunerrii factorilor de producie25. Sub rezerva produciei imobilizate i a decalajelor
generatoare de creane, stocuri i datorii cu consecine asupra trezoreriei, EBE constituie resursa
financiar fundamental pentru firm, care va fi utilizat pentru meninerea sau creterea
capacitii de producie, plata cheltuielilor financiare, a impozitului pe profit i dividendelor,
rambursarea mprumuturilor angajate anterior.
+ Alte venituri din exploatare (gr. 75)
+ Venituri din provizioane i ajustri pentru
depreciere privind activitatea de exploatare (ct. 781)
- Alte cheltuieli din exploatare (gr. 65)
- Cheltuieli de exploatare privind amortizrile,
provizioanele i ajustrile pentru depreciere (ct.
681)
= Rezultatul din exploatare
Reprezint primul element de msur a rentabilitii economice, independent de politica
financiar a firmei i de influena elementelor extraordinare. Asigur compararea performanelor
firmelor care au politici financiare diferite i exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii
de exploatare, obinut prin deducerea tuturor cheltuielilor din veniturile exploatrii. Nivelul
rezultatului de exploatare ofer informaii privind mrimea resurselor din activitatea de
exploatare pe care firma se poate baza pentru acoperirea cheltuielilor sale financiare. Resursele
acumulate din activitatea de exploatare, la care se adaug eventual veniturile financiare obinute
de firm, ar trebui s depeasc nivelul cheltuielilor financiare ale acesteia. n caz contrar va
avea loc un transfer de valoare de la proprietari ctre creditorii firmei26.
+ Venituri financiare (gr. 76 + ct. 786)
- Cheltuieli financiare (gr. 66 + ct. 686)
= Rezultatul curent
Este aferent operaiilor de exploatare i financiare efectuate de firm n cursul exerciiului. Se
poate concretiza n profit sau pierdere.
+ Venituri extraordinare (gr. 77 )
25
Hubert de La Bruslerie Analyse financire. Information financire et diagnostic, Dunod, Paris, 2002, pp. 145-146
26
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela Management financiar. Vol I: Analiz financiar i
- Cheltuieli extraordinare (gr. 67)
= Rezultatul extraordinar. Se calculeaz independent de celelalte solduri de gestiune. Se poate
concretiza n profit sau pierdere.
= Rezultatul brut
Este aferent ntregii activiti a firmei.
- Impozitul pe profit / venit (gr. 69)
= Rezultatul net al exerciiului
Exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare, putndu-se concretiza n profit sau pierdere.
Necesitatea stabilirii soldurilor intermediare de gestiune este impus att de analiza economico-
financiar a firmei, ct i de ntocmirea conturilor naionale. Utilitatea cunoaterii acestor indicatori
rezid n faptul c o parte dintre ei sunt utilizai efectiv la ntocmirea anumitor documente financiare, att
de analiz, ct i de previziune, din categoria crora se detaeaz situaia fluxurilor monetare degajate de
firm (echivalentul unui cash-flow statement), instrument extrem de util n managementul financiar,
mai ales n contextul n care lichiditatea este, i va fi, o problem major.
c. Rentabilitatea
Rentabilitatea exprim capacitatea firmei a obine profit. Ea nu trebuie privit doar ca

reprezentnd profitul, ci i sursele lui de formare, mai cu seam veniturile obinute i capitalurile care le-
au finanat. Rentabilitatea poate fi exprimat prin intermediul ratelor de rentabilitate care stabilesc
legturile dintre rezultatul unei aciuni sau activiti i mijloacele necesare realizrii lor. pot fi distinse:
rata de rentabilitate comercial, rata de rentabilitate economic i rata de rentabilitate financiar.
Rentabilitatea comercial
n general, rata de rentabilitate comercial arat rezultatul brut din exploatare aferent cifrei de
afaceri. Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor i caracterizeaz eficiena politicii
comerciale i a politicii de preuri adoptate de firm. Relaia de calcul este:
RE
Rrc
CA
unde:
Rrc = rata rentabilitii comerciale;
RE = rezultatul exploatrii;
CA = cifra de afaceri
Astfel, creterea ratei n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci cnd indicele
profitului devanseaz indicele cifrei de afaceri. Principalele rezerve de cretere a rentabilitii comerciale
sunt: sporirea vnzrilor, mbuntirea structurii vnzrilor, accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i
optimizarea cheltuielilor.
O rat comercial redus implic cheltuieli generale riguroase i deci apelarea la o politic de
distribuie care s permit reducerea costurilor.
O marj comercial ridicat reclam cheltuieli generale sporite i deci servicii mai bune ctre
clieni.
De asemenea, apreciaz influena constrngerilor pieei i a politicii preurilor de vnzare.
Astfel, creterea ratei nsoit de o diminuare a cifrei de afaceri semnific faptul c firma ncearc
s-i menin marjele prin promovarea unor preuri ridicate.
Dimpotriv, o rat a marjei comerciale n scdere, nsoit de o cretere a cifrei de afaceri
reflect faptul c firma prefer s reduc preurile n scopul acaparrii unor noi segmente de pia.
Cazul n care creterea ratei marjei comerciale este nsoit de o cretere a cifrei de afaceri relev
o situaie favorabil pentru firm, respectiv punerea n vnzare a unor produse cu performane superioare
sau ocuparea unui segment important de pia27.
Rentabilitatea economic
Rentabilitate economic vizeaz eficiena capitalului economic alocat activitii productive a
firmei. n expresie general, rata de rentabilitate economic (Rre) se determin ca raport ntre profitul
brut i capitalul total (total active).
PC PE
Rre 100 Rre 100
AT AE
profit net dobnzi

Rre 100
capitaluri proprii datorii financiare
unde:
PC = profit curent;
AT = total active;
PE = profit din exploatare;
AE = active de exploatare;
CP = capital permanent.
n analiza valorilor, profesionitii financiar trebuie s cunoasc condiiile conform crora

rentabilitatea economic poate fi considerat optim pentru firma n cauz, respectiv28:
s fie cel puin la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii),
altfel capitalurile nu merit s fie investite n exploatare, ci pe piaa financiar-bancar;
s fie mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, caz n care poate beneficia de
efectul de levier (prghie financiar) al ndatorrii; n caz contrar, ndatorarea devine
consumatoare de capital propriu;
s asigure meninerea substanei economice a firmei, pstrarea valorii sale, ceea ce este
garantat dac rata de rentabilitate economic este mai mare dect rata inflaiei;
s asigure o bun recuperare a investiiilor doar pe seama profitului, ceea ce se consider c
este asigurat de o valoare minim de 25%;
Rentabilitatea financiar
Rentabilitate financiar msoar randamentul capitalurilor proprii pe care acionarii l-au fcut prin
cumprarea aciunilor firmei. Rentabilitatea financiar remunereaz proprietarii firmei prin distribuirea de
dividende ctre acetia i prin majorarea rezervelor care, n fapt, reprezint o cretere a averii
proprietarilor. Poate fi determinat pe baza relaiei:
profit net
Rrf
capitaluri proprii
Pentru a permite o analiz dinamic, este posibil ca la numrtor analistul financiar s porneasc
de la rezultatul curent asupra cruia s aplice impozitul pe profit, conform relaiei de mai jos29:
27
Dardac, Nicolae; Moteanu, Tatiana; Vintil, Georgeta Metodologii de diagnosticare financiar-bancar a ntreprinderilor,
Buletin Economic Legislativ, nr. 9/1996, Ed. Tribuna economic, Bucureti, pp. 45-46
28
Eros-Stark, Lorant; Pantea, Ioan Marius Analiza situaiei financiare a firmei. Elemente teoretice. Studiu de caz., Ed.
Economic, Bucureti, 2001, p. 239, 242
29
Hubert de La Bruslerie Analyse financire. Information financire et diagnostic, Dunod, Paris, 2002, p. 175
rezultatul curent (1 procentul impozitului )
Rrf
capitaluri proprii
Este de dorit ca rata rentabilitii financiare s fie mai mare dect rata medie a dobnzii pentru a
face aciunile firmei mai atractive i pentru a crete cursul lor bursier. Pentru firmele care coteaz la burs
se poate calcula un randament bursier al aciunilor, determinat de ctigul de capital prin creterea
cursului aciunilor i de dividendele ce revin pe aciune.
Echilibrul financiar
Bilanul financiar
Bilanul contabil reglementat nu realizeaz o structurare perfect din punctul de vedere al

lichiditii activelor, respectiv al exigibilitii datoriilor i capitalurilor proprii. Ca urmare, n
managementul echilibrului financiar una din opiuni este elaborarea bilanului financiar. Pe baza acestuia,
profesionitii implicai n managementul financiar ncearc, n primul rnd, structurarea elementelor de
activ n ordinea descresctoare a lichiditii i a elementelor de datorii i capitaluri proprii n ordine
descresctoare a gradului de exigibilitate, lund n considerare i informaiile din anexele la bilanul
contabil. Un aspect esenial pe care managementul financiar trebuie s l aib n vedere n abordarea
financiar a bilanului contabil vizeaz respectarea unor reguli de evaluare i retratare30, 31, 32, 33.
distincia durat mai mic sau mai mare de un an pentru creane i datorii este n funcie de
scadena mprumuturilor contractele sau acordate i nu de originea lor mai mic sau mai mare.
Astfel, o datorie financiar poate fi distribuit ntre capitalurile permanente (pentru partea de
rambursat ntr-o perioad mai mare de un an) i datoriile cu durate mai mic de un an (pentru
cele care au scaden n exerciiul urmtor);
activele imobilizate figureaz la valoarea lor net. n cazul imobilizrilor necorporale trebuie
inut seama de faptul c cheltuielile de constituire i cele de cercetare-dezvoltare sunt
considerate elemente de activ fictiv34, fiind deduse din capitalurile proprii. Activele imobilizate
vor fi supuse reevalurii pentru a se determina valoarea lor real;
primele de rambursare a obligaiunilor reprezint active fictive i se deduc din capitalurile
proprii;
capitalurile proprii se mai diminueaz cu valoarea capitalului subscris i nevrsat, diminundu-
se n activ creanele cu grupuri i asociai;
dividendele de plat din profitul net nerepartizat se deduc din capitalurile proprii i se nscriu la
datorii mai mici de un an;
provizioanele ar putea fi ncadrate n capitalurile proprii pentru partea ce caracter de rezerv, n
datoriile pe termen lung pentru partea destinat acoperirii unor cheltuieli de achitat n mai mult
de un an, n datoriile pe termen scurt pentru partea de achitat n mai puin de un an;
cheltuielile i veniturile nregistrate n avans vor fi separate n funcie de termenul lor;
efectele scontate neajunse la scaden se nregistreaz n activ la creane iar n pasiv la datorii
pe termen scurt.
30
Btrncea, Ioan (coord.) Analiz financiar pe baz de bilan, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca, 2001, pp. 188-189
31
Eros-Stark, Lorant; Pantea, Marius Ioan Analiza situaiei financiare a firmei, Ed. Economic, Bucureti, 2001, pp. 47-48
32
Avare, Ph.; Ravary, L.; Legros, G.; Lemonnier, P. Gestiune i analiz financiar, traducere, Ed. Economic, Bucureti, 2002, p.
57
33
Un exemplu practic este realizat de Bunea, tefan Retratri necesare trecerii de la bilanul contabil la bilanul financiar, Revista
Contabilitatea, expertiza i auditul afacerilor, nr. 10/2001, pp. 20-26
34
Activul fictiv cuprinde acele elemente care nu particip la calculul activului net, motiv pentru care, n construcia bilanului
financiar, ele se deduc din activele imobilizate necorporale i, de asemenea, cu aceeai valoare di capitalurile proprii.
Modelul bilanului financiar
ACTIV (UTILIZRI) PASIV (RESURSE)
I. Active reale nete cu lichiditate mai mare de 1 I. Pasive reale cu exigibilitate mai mare de 1 an
an (nevoi permanente) (capitaluri permanente)
Active imobilizate nete Capitaluri proprii
Active circulante Provizioane
Conturi de regularizare i asimilate. Conturi de regularizare i asimilate.
II. Active reale nete cu lichiditate mai mic de II. Pasive reale cu exigibilitate mai mic de 1 an
1an (nevoi temporare) (resurse temporare)
Stocuri i producie n curs de execuie Datorii financiare
Creane Datorii de exploatare
Investiii financiare pe termen scurt, casa i Datorii n afara exploatrii
conturi la bnci Provizioane
Pentru o stare de echilibru perfect ar trebui ca activele i pasivele s fie perfect corelate din punct
de vedere a maturitii lor35, ceea ce presupune ca toate scadenele plilor i ncasrilor s fie perfect
corelate. Prin analiza pe baza bilanului financiar, managementul financiar i propune, nainte de toate,
evidenierea acestei stri de echilibru.
Evidenierea strii de echilibru financiar pe baza bilanului financiar
CARACTERISTICA I ZONA DE RELEVAN A INDICATORILOR

A. Fondul de rulment (FR) reflect marja de siguran a firmei avnd n vedere decalajele care apar ntre
momentul ncasrii creanelor i cel al plii datoriilor. Apare sub mai multe forme:
Fondul de rulment net sau permanent (FRN) poate fi determinat fie ca diferen ntre capitalurile
permanente i nevoile (utilizrile) permanente (n valoare net sau brut) pentru etajul superior, i ca
diferen ntre activul circulant net (cu lichiditate mai mic de un an) i datoriile mai mici de un an i
pasivele de trezorerie, pentru etajul inferior. Calculat pentru etajul superior, o valoare pozitiv relev o
stare de echilibru pe termen lung, fiind considerat ca un fond de rezerv din care se poate finana deficitul
existent ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt. O valoare negativ a indicatorului relev
imposibilitatea firmei de a asigura un excedent de resurse financiare pe termen lung din care s poat fi
acoperite necesitile de finanare pe termen scurt, ceea ce va face necesar apelul la capitaluri pe termen
scurt pentru acoperirea deficitului. Managementul financiar trebuie s in cont n interpretarea
indicatorului de durata ciclului de fabricaie: firmele cu ciclu lung de fabricaie ar trebui s nregistreze un
fond de rulment pozitiv semnificativ (pentru ameliorarea situaiei se poate solicita un avans), n timp ce
acelea cu cicluri relativ scurte pot accepta valori reduse ale indicatorului. Calculat pentru etajul inferior, o
valoare nul arat un prag critic financiar, fiind necesare msuri pentru creterea mai rapid a vitezei de
rotaie a activelor circulante, n esen a vitezei de rotaie a stocurilor. O valoare pozitiv confirm
existena fondului de rulment, respectiv degajarea unei pri a capitalului permanent pentru acoperirea
financiar a activelor circulante. Valoarea negativ arat c firma o situaie financiar delicat, fiind un
semnal al crizei de faliment36, 37.
35
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela Management financiar. Vol. I Analiz financiar i
gestiune financiar operaional, Ed. Economic, Bucureti, 2003, p.147
36
Mrgulescu, Dumitru; Vlceanu, Gheorghe; Cimau, Irina; erban, Claudia Analiza economico-financiar, Ed. Fundaiei
Romnia de mine, Bucureti, 1999, pp. 259-262
37
gestiune financiar operaional, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pp. 148-149
Fondul de rulment propriu (FRP) relev gradul de libertate n adoptarea deciziilor privind dezvoltarea
firmei, respectiv excedentul de capitaluri proprii (inclusiv provizioanele pentru riscuri i cheltuieli) fa de
activele reale nete cu lichiditate mai mare de un an (capitaluri proprii active imobilizate nete sau FRN
datorii pe termen lung). O valoare pozitiv indic faptul c activele reale nete cu lichiditate mai mare de un
an vor fi n ntregime finanate de capitalurile proprii, chiar i dup rambursarea mprumuturilor pe termen
lung. O valoare negativ nu nseamn obligatoriu un dezechilibru, ci trebuie s trag un semnal de alarm
pentru viitor.
Fondul de rulment mprumutat (FRI) este dat de valoarea negativ dintre FRN i FRP.
B. Necesarul de fond de rulment (NFR) este diferena dintre activele circulante (mai puin disponibilitile
bneti) i datoriile curente, sau diferena dintre nevoile temporare (exclusiv disponibilitile) i resursele
temporare (exclusiv creditele de trezorerie), fiind expresia realizrii echilibrului financiar pe termen scurt,
dintre necesarul i resursele curente. O valoare pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu
resursele temporare posibil de mobilizat. O valoare negativ semnific existena unor resurse temporare mai
mari dect nevoile temporare, situaie ce poate fi apreciat favorabil numai dac este rezultatul accelerri
vitezei de rotaie a activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai mari.
C. Trezoreria net (TN). Permite determinarea echilibrului financiar ntre fondul de rulment net i necesarul
de fond de rulment, sau ca diferen ntre activele de trezorerie i pasivele de trezorerie. Valoarea pozitiv
reflect un excedent de trezorerie, adic firma dispune de lichiditi care i permit att rambursarea datoriilor,
acordarea de mprumuturi terilor i/sau efectuarea de plasamente pe piaa financiar-monetar. O valoare
negativ arat c firma are o trezorerie negativ, fiind nevoit s apeleze la mprumuturi i credite bancare
pentru finanarea n ntregime a fondului de rulment. Obiectivul unui manager nu este obinerea unei trezorerii
pozitive ct mai mari, aceasta antrennd costuri de oportunitate ale nevalorificrii capitalurilor disponibile. O
TN pozitiv certific o stare de optim din punct de vedere al echilibrului financiar numai n msura n care se
situeaz la valori rezonabile38.
n ciuda faptului c acest tip de bilan este considerat puin satisfctor de numeroi analiti
financiari39, utilitatea bilanului financiar ca instrument n managementul echilibrului financiar al firmei
poate fi privit din mai multe perspective 40: cea a acionarilor, care doresc s cunoasc valoarea activelor,
datoriilor i capitalurilor proprii, evoluia acestora, durata de lichidare n eventualitatea recuperrii de
capitaluri; cea a creditorilor, interesai de valoarea patrimoniului ca i garanie a realizrii drepturilor lor;
cea a analizei structurii financiare, a echilibrului financiar, a randamentului financiar, a riscurilor, a
bonitii financiare, a valorii firmei.
Bilanul funcional
n abordarea funcional a bilanului contabil, managementul financiar are n vedere finalitatea

bilanului de a rspunde unei analizei dinamice, permind investigarea activitii pe cicluri de operaiuni
(de investiii, de exploatare i de finanare) i lund n considerare rolul fiecruia n funcionarea firmei.
Rspunznd altor criterii de judecat asupra situaiei firmei, i innd seama de o serie de principii ce
trebuie respectate n construcia sa41:
activele imobilizate figureaz la valoarea lor brut;
nu se ia n considerare noiunea de activ fictiv;
titlurile de plasament sunt asimilate creanelor n afara exploatrii, fiind excluse din trezoreria
de activ datorit gradului diferit de lichiditate a acestora;
38
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Lipar, Carmen Considerente generale privind analiza bilanului financiar, Revista
Finane. Bnci, Asigurri, nr. 6/2003, p. 28
39
Bunea, tefan Retratri necesare trecerii de la bilanul contabil la bilanul financiar, partea I-a, Revista Contabilitatea,
expertiza i auditul afacerilor, nr. 9/2001, p. 26
40
Eros-Stark, Lorant; Pantea, Marius Ioan Analiza situaiei financiare a firmei, Ed. Economic, Bucureti, 2001, p. 45
41
Eros-Stark, Lorant; Pantea, Marius Ioan Analiza situaiei financiare a firmei, Ed. Economic, Bucureti, 2001, p. 50
cheltuielile nregistrate n avans ce privesc mai multe exerciii financiare se asimileaz
investiiilor i majoreaz nivelul activelor aciclice iar restul de cheltuieli nregistrate n avans
se asimileaz creanelor din exploatare sau din afara exploatrii, dup caz;
primele de rambursare a obligaiunilor sunt deduse din activ, concomitent cu diminuarea
surselor externe ale pasivului aciclic;
veniturile nregistrate n avans sunt asimilate datoriilor pe termen scurt, dup caz aferente
exploatrii sau n afara exploatrii;
efectele scontate i neajunse la scaden sunt asimilate la creane n partea de activ iar n partea
de pasiv sunt incluse la creditele de trezorerie.
Prezentarea funcional a bilanului evideniaz aspectele financiare structurale i legturile cu

gestiunea previzional, adaptndu-se mai bine cerinelor manageriale.
Structura bilanului funcional
Activ = Utilizri Pasiv = Resurse
I. Funcia de investiii IV. Funcia de finanare

Utilizri stabile brute Resurse stabile (durabile)
II. Funcia de exploatare 1. Capitaluri proprii:
1. Activ circulant de exploatare 2. Datorii financiare stabile
2. Activ circulant n afara exploatrii II. Funcia de exploatare
III. Funcia de trezorerie 1. Datorii de exploatare
Activ circulant financiar (Disponibiliti) 2. Datorii n afara exploatrii
Total Activ Total Pasiv
Bilantul functional
n categoria activelor de exploatare se pot include, n funcie de domeniul n care activeaz firma,
urmtoarele: stocuri de materii prime i materiale, stocuri de produse finite sau producie n curs de
execuie, stocuri de mrfuri, avansurile acordate furnizorilor pentru achiziiile de stocuri, creane
comerciale (clieni), alte creane din exploatare etc.
n categoria resurselor de exploatare includem mprumuturi contractate pentru necesitile de
exploatare, datoriile fa de salariai i contribuiile aferente, avansurile ncasate n contul comenzilor, etc.
Activele n afara exploatrii cuprind, printre altele, creanele legate de cesiunea imobilizrilor,
sumele de ncasat de la societile din cadrul grupului sau de la societile la care se dein interese de
participare, creanele privind capitalul subscris i nevrsat.
Ca i resurse n afara exploatrii, amintim impozitele de plat, sumele datorate societilor afiliate
etc.
Trsturile echilibrului funcional sunt evideniate de structura bilanului funcional, fiind puse n
eviden trei paliere ale acestuia
Evidenierea strii de echilibru financiar pe baza bilanului funcional

B. Necesarul de fond de rulment total (NFRT). Reprezint suma necesar finanrii decalajelor n timp ntre
fluxurile reale i fluxurile de trezorerie legate de ciclul de exploatare, fiind determinat ca diferen ntre
utilizrile circulante i pasivele circulante. Necesarul de fond de rulment total are dou componente: necesarul
de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) i necesarul de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE).
Necesarul de fond de rulment pentru exploatare este indicatorul fundamental n managementul
echilibrului financiar pe baza bilanului funcional i indic mrimea capitalurilor imobilizate n ciclul de
exploatare, pe care firma trebuie s le dein pentru finanarea stocurilor i decalajelor temporare ntre
plata achiziiilor i a cheltuielilor generale i ncasarea vnzrilor, fiind stabilit conform relaiei 44: NFRE =
ACE DE. O valoare pozitiv constituie o situaie normal dac se situeaz la valori rezonabile,
concordante cu specificul domeniului de activitate. Poate fi interpretat ca o stare anormal cnd reprezint
efectul existenei unor stocuri prea ridicate, a existenei unor clieni litigioi sau a unor datorii de
exploatare anormal de reduse. O valoare negativ poate constitui o stare favorizant cnd este efectul unui
ciclu de fabricaie optim i a unei politici a termenelor de plat a furnizorilor, comparativ cu cele de
ncasare a clienilor, avantajoase pentru firm. Poate fi efectul unei restrngeri a activitii, manifestat prin
diminuarea stocurilor i creanelor, concomitent cu existena unor restane de plat a datoriilor de
exploatare45.
Necesarul de fond de rulment n afara exploatrii este diferena dintre activele i pasivele legate de
ciclurile de investiii, de finanare i de repartiie a rezultatului firmei, calculat pe baza relaiei: NFRAE =
ACAE DAE. El se poate constitui, dup caz, fie ntr-un consumator de resurse de finanare (dac
nregistreaz o valoare pozitiv), fie ntr-un mijloc de finanare a activitii de exploatare (dac
nregistreaz o valoare negativ).
C. Trezoreria net (TN). Se stabilete ca diferen ntre activele de trezorerie i pasivele de trezorerie sau, ca
diferen ntre fondul de rulment net global i necesarul de fond de rulment 46. O trezorerie pozitiv exprim o
trezorerie suficient deoarece firma dispune de lichiditi care s-i permit rambursarea datoriilor curente. O
trezorerie negativ semnifica faptul c firma este dependent de resursele sale financiare curente, situaie care
evideniaz faptul c lichiditile sunt insuficiente pentru a permite rambursarea datoriilor curente.
n funcie de nivelul i semnul nregistrat pentru indicatorii prezentai, n managementul financiar

se pot face o serie de aprecieri cu privire la echilibrul financiar:
echilibrul financiar stabil, ntlnit n situaia n care firma dispune de un fond de rulment
pozitiv, necesarul de fond de rulment are de asemenea valoare pozitiv ns inferioar fondului
de rulment, trezoreria fiind pozitiv (pentru a fi considerat un echilibru financiar sntos este
necesar ca acesta s fie relativ stabil, adic s se menin mai muli ani);
echilibrul financiar clasic (relativ stabil) este ntlnit n cazul n care firma utilizeaz credite pe
termen scurt pentru finanarea activelor circulante (are un fond de rulment pozitiv ns
insuficient pentru finanarea necesarului de fond de rulment, pentru acoperirea cruia trebuie s
apeleze la trezoreria negativ). Prezena creditelor pe termen scurt nu reprezint neaprat o
situaie dramatic, dect atunci cnd nivelul acestora va atinge proporii inacceptabile. n
general, gravitatea situaiei se realizeaz relativ trziu, dar managerii au totui la dispoziie
cteva alternative pentru diminuarea creditelor pe termen scurt: pe de o parte, pot apela la
creterea fondului de rulment prin majorarea capitalurilor proprii, prin contractarea unui
mprumut pe termen lung, prin reducerea imobilizrilor, iar pe de alt parte pot decide
reducerea necesarului de fond de rulment prin diminuarea stocurilor i a creanelor;
42
Niculescu, Maria Diagnostic strategic global, Ed. Economic, Bucureti, 1997, p. 385
43
Budic, Ilie; Siminic, Marian Modaliti de analiz a echilibrului financiar al firmei, Revista Finane publice, contabilitate, nr.
4/2002, p. 59
44
Popa, Adriana; Dne, Alina; Dne, Adrian Management financiar, Ed. Economc, Bucureti, 2001, p. 36
45
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Lipar, Carmen Considerente generale privind analiza funcional, Revista Finane. Bnci,
Asigurri, nr. 12/2003, p. 28
46
Ordinul ministrului finanelor nr. 616 din 4 mai 2000 pentru aprobarea Normelor metodologice privind ntocmirea bugetului de
venituri i cheltuieli de ctre agenii economici, M.Of. nr. 286/26.06.2000
dezechilibrul financiar este ntlnit n cazul n care resursele permanente sunt insuficiente
pentru finanarea activelor imobilizate, firma utiliznd n acest scop i credite pe termen scurt
(fond de rulment negativ, necesar de fond de rulment pozitiv, trezorerie negativ). Firma
prezint un grad ridicat de risc financiar datorit dependenei totale a acesteia fa de bnci.
Msurile care se impun se refer la creterea fondului de rulment i reducerea necesarului de
fond de rulment. Trebuie remarcat c aceast situaie nu este ntotdeauna negativ. Spre
exemplu, n cazul n care firma tocmai a efectuat investiii masive ce nu au putut fi acoperite
doar pe seama capitalurilor permanente, este normal ca ea s apeleze la credite pe termen scurt.
Tabloul de finanare nevoi-resurse
Tabloul de finanare nevoi-resurse este un document financiar de sintez cu caracter

complementar care explic modul de formare a fondului de rulment net global i modul de utilizare a
acestuia, pn la determinarea unei trezorerii nete ca rezultat al bilanului de la sfritul exerciiului
contabil. Se constituie ca un instrument util pentru manageri n analiza modului de gestionare a
patrimoniului firmei, ct i pentru informarea terilor, prin obiectivele complementare pe care acesta le
urmrete. Astfel, tabloul prezint modul cum resursele au permis sau nu finanarea diferitelor utilizri n
raport cu necesitile curente i cele de dezvoltare ale firmei, i concur la explicarea variaiilor
patrimoniului i a structurii financiare ntre datele de nceput i, respectiv, de sfrit ale exerciiului
financiar. Documentul are trei obiective principale47:
analizeaz micrile contabile ce afecteaz activele, datoriile i capitalurile proprii ale firmei i
explic variaia lor;
explic pasajul dintre bilanul de deschidere i bilanul de nchidere, precum i variaiile unuia
fa de cellalt;
face sinteza operaiilor realizate n cursul exerciiului financiar i explic incidena lor asupra
trezoreriei.
Se stabilete, n principal, pe baza a dou bilanuri succesive i a contului de profit i pierdere

aferent exerciiului analizat i cuprinde dou pri.
Prima parte, numit i tabloul utilizrilor i resurselor stabile, analizeaz modul de realizare,
n dinamic, a echilibrului ntre elementele stabile ale bilanului funcional adic variaia fondului de
rulment net global (FRNG = Resurse stabile - Utilizri stabile). Creterea FRNG evideniaz
ameliorarea structurii financiare a firmei i are la origine creterea resurselor stabile n raport cu nevoile
stabile. Aceast cretere dovedete capacitatea firmei de a degaja un excedent monetar net din operaiile
de investiii i finanare pe termen lung (partea superioar a bilanului), ct i din activitatea de exploatare
(partea inferioar a bilanului) i de a-i mbunti sensibil situaia trezoreriei. Reducerea FRNG poate fi
determinat de creterea activelor imobilizate i/sau diminuarea resurselor stabile, ceea ce arat o politic
de investiii masive. Pe de alt parte, diminuarea surselor stabile reflect degradarea situaiei financiare
datorit pierderilor nregistrate n cursul perioadei analizate sau poate fi consecina rambursrii
mprumuturilor care, n timp, ar trebui s permit ameliorarea rezultatelor i implicit a FRNG48;
Tabloul de finanare nevoi-resurse (partea I)
Exerciiul Exerciiul
Utilizri stabile (nevoi) Resurse stabile (degajri)
N N+1 N N+1
Distribuirea de dividende n cursul Capacitatea de autofinanare a
exerciiului exerciiului
47
Niulescu, Ileana Finanarea i reorganizarea ntreprinderii, Ed. INFOMEDICA, Bucureti, 1999, p. 146
48
Vintil, Georgeta Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2002, p. 134
Achiziionarea de active imobilizate Cesiunile sau reducerile de elemente
- imobilizri necorporale ale activului imobilizat:
- imobilizri corporale - imobilizri necorporale
- imobilizri financiare - imobilizri corporale
- imobilizri financiare
Reducerile de capitaluri proprii Creterile de capitaluri proprii
Rambursarea datoriilor pe termen Creterile de mprumuturi pe termen
lung lung (fr prime de rambursare a
obligaiunilor)
Total utilizri Total resurse
FRNG (resurse nete) FRNG (utilizri nete)
Partea a doua urmrete resursele i utilizrile ciclice (temporare), analiznd modul n care s-a
utilizat FRNG (pentru acoperirea nevoii de fond de rulment) n asigurarea echilibrului financiar ntre
elementele ciclice ale bilanului i al echilibrului monetar dintre ncasri i pli (FRNG = Resurse
ciclice - Utilizri ciclice). Diferitele variaii nscrise n tablou sunt obinute prin compararea valorilor
brute ale posturilor cuprinse n cele dou bilanuri succesive. Toate posturile de activ constituie
ntrebuinri care trebuie s fie finanate. n consecin, dac un anumit post nregistreaz o cretere,
aceasta creeaz o nevoie de finanare care se va nscrie n coloana nevoi. Dac un post de activ se
diminueaz, aceast diminuare degaj o resurs de finanare, care se va nscrie n coloana degajri.
Toate posturile de pasiv constituie resurse. n consecin, dac un anumit post crete, aceast cretere
reprezint o resurs suplimentar care se va nscrie n coloana degajri. Dac un post de pasiv se
diminueaz, aceast diminuare constituie o reducere de resurse echivalent creterii unei nevoi, fiind
nscris n coloana nevoi.
Tabelul 5.6.
Tabloul de finanare nevoi-resurse (partea a-II-a)
Exerciiul N Exerciiul
Variaia fondului de rulment net global N+1
Nevoi Degajri Sold Sold
0 1 2 3= 4
(2-1)
I. VARIAIA EXPLOATRII
1. Variaia activelor de exploatare
- stocuri i producie n curs de execuie
- avansuri acordate furnizorilor
- creane-clieni, conturi asimilate i alte creane
din exploatare
2. Variaia datoriilor de exploatare
- datorii fa de furnizori, conturi asimilate i alte
datorii de exploatare
TOTAL X X
A. Variaia necesarului de fond de rulment al
X X
exploatrii (NFRE)49
II. VARIAIA N AFARA EXPLOATRII
Variaia activelor n afara exploatrii
Variaia datoriilor n afara exploatrii
49
NFRE = active de exploatare - datorii de exploatare
TOTAL X X
B. Variaia necesarului de fond de rulment n X X
afara exploatrii (NFRAE)50
Necesarul de fond de rulment -X -X
sau
Degajarea net de fond de rulment +X +X
(Total A + B)
III. VARIAIA TREZORERIEI
Variaia activelor de trezorerie
Variaia pasivelor de trezorerie
TOTAL X X
C. Variaia trezoreriei nete51 X X
Variaia fondului de rulment net global (total A +
B + C)52
Necesar net -X -X
sau
Resurse nete +X +X
Interpretarea tabloului de finanare nevoi-resurse se face n funcie de regula echilibrului

funcional pe baza variaiei fondului de rulment net global, a variaiei necesarului de fond de rulment i a
variaiei trezoreriei. Analiza i explicaia variaiei fondului de rulment net global apare ca esenial
pentru analistul financiar. Fondul de rulment depinde, n general, de operaiile financiare importante
realizate i de cash-flow-ul generat cunoscnd fluctuaii mai neregulate i pe termen mai lung. Fluxurile
de numerar implicate n procesul de producie determin evoluia necesarului de fond de rulment. Ca
urmare, gestiunea eficient sau ineficient a procesului de producie are un impact direct asupra nivelului
acestui indicator. Urmrirea eficienei acestei gestiuni se poate face analiznd variaiile necesarului de
fond de rulment, ca rezultat a disfunciilor care apar n lanul aprovizionare-producie-desfacere-pli
efectuate de clieni. Dac ciclul de exploatare este constant, necesarul de fond de rulment este
permanent. Variaia trezoreriei apare ca diferen ntre variaia fondului de rulment i variaia
necesarului de fond de rulment. O criz a trezoreriei se exprim prin faptul c, la un moment dat, firma se
afl n situaia de a nu identifica resurse suplimentare pentru a-i satisface toi creditorii. Criza trezoreriei
poate reflecta o criz la nivelul rentabilitii, o absen a resurselor sau o lips de flexibilitate la nivelul
cheltuielilor.
Situaia fluxurilor de trezorerie
Aa cum menionam ntr-un capitol anterior, o cerin important n elaborarea situaiei fluxurilor
de trezorerie este ca aceste fluxuri s fie prezentate pe activiti de exploatare, de finanare i de investiii.
Activitile de exploatare genereaz fluxuri de trezorerie derivate n primul rnd din principalele
activiti productoare de venituri ale ntreprinderii, prin urmare ele rezultnd din tranzaciile i alte
evenimente care concur la formarea rezultatului net. Cteva exemple privind aceast categorie de fluxuri
sunt redate n norma IAS 7, astfel:
ncasrile provenite din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii;
ncasrile provenite din redevene, onorarii, comisioane i din alte venituri;
plile efectuate ctre furnizorii de bunuri i prestatorii de servicii;
plile efectuate ctre i n numele salariailor;
50
NFRAE = active n afara exploatrii - datorii n afara exploatrii
51
TN = active de trezorerie - pasive de trezorerie
52
plile sau rambursrile privind impozitul pe profit, cu excepia cazurilor cnd ele pot fi
atribuite n mod specific activitilor de finanare i de investiii;
plile i ncasrile provenite din contracte ncheiate n scopuri de plasament sau tranzacionate.
Activitile de investiie genereaz fluxuri de trezorerie care indic msura n care plile au fost
efectuate pentru achiziionarea de active care s conduc la viitoare venituri i fluxuri de trezorerie.
Exemple de astfel de fluxuri sunt urmtoarele:
plile efectuate pentru achiziia de imobilizri corporale, necorporale i alte active imobilizate;
ncasrile provenite din vnzarea de imobilizri corporale, necorporale i alte active
imobilizate;
plile efectuate pentru achiziia de instrumente de capitaluri proprii sau de datorie ale altor
entiti;
ncasrile obinute din vnzarea de instrumente de capitaluri proprii sau de datorie ale altor
entiti;
plile efectuate n scopul acordrii terilor unor avansuri de trezorerie sau mprumuturi, altele
dect cele efectuate de o instituie financiar;
ncasrile ce provin din rambursarea avansurilor de trezorerie sau mprumuturilor acordate
terilor, altele dect cele acordate de o instituie financiar;
plile / ncasrile aferente contractelor futures, forward, de opiuni i swap, n afara cazului
cnd acestea sunt deinute pentru tranzacionare sau plasament sau cnd plile sunt aferente
activitii de finanare.
Activitile de finanare, sunt acele activiti care antreneaz schimbri n mrimea i structura
capitalurilor proprii i mprumutate ale firmei. Micrile de trezorerie se refer la urmtoarele:
ncasrile provenite din emisiunea de aciuni sau a altor instrumente de capital;
plile efectuate acionarilor pentru achiziia sau rscumprarea aciunilor emise de
ntreprindere;
ncasrile provenite din emisiunea titlurilor de crean, a mprumuturilor, datoriilor neasigurate,
obligaiunilor, ipotecilor i a altor mprumuturi pe termen scurt sau lung;
plile ocazionate de rambursarea unor sume mprumutate;
plile efectuate de locatar pentru reducerea obligaiilor aferente unui contract de locaie-
finanare.
Toate operaiunile pe care firma le realizeaz se regsesc imediat sau la termen, sub forma
fluxurilor de trezorerie. Meninerea echilibrului de trezorerie este o condiie necesar pereniti firmei.
Trezoreria permite aprecierea performanelor, avnd i un rol strategic n ceea ce privete modul su de
formare ct i modul de utilizare. Ea constituie gajul flexibilitii firmei, managerul financiar trebuind s
fie n permanen preocupat de plasarea eficient a excedentului global de trezorerie pe termen scurt
nainte ca acesta s fie angajat n deciziile strategice pe termen lung.
Managerul financiar trebuie s ntocmeasc situaia fluxurilor de trezorerie aferente activitii de
exploatare folosind metoda direct sau indirect.
Conform metodei directe sunt prezentate clasele principale de pli i ncasri brute, aceasta fiind
de altfel metoda recomandat deoarece genereaz informaii ce pot fi utilizate n previzionarea fluxurilor
viitoare de trezorerie.
Metoda direct
Fluxuri de trezorerie din activiti de exploatare:

ncasri de la clieni
Pli ctre furnizori i angajai
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
ncasri din asigurarea mpotriva cutremurelor
Trezorerie neta din activiti de exploatare
Fluxuri de trezorerie din activiti de investiie:
Pli pentru achiziionarea de aciuni
Pli pentru achiziionarea de imobilizri corporale
ncasri din vnzarea de imobilizri corporale
Dobnzi ncasate
Dividende ncasate
Trezorerie neta din activiti de investiie
Fluxuri de trezorerie din activiti de finanare:
ncasri din emisiunea de aciuni
ncasri din mprumuturi pe termen lung
Plata datoriilor aferente leasing-ului financiar
Dividende pltite
Trezorerie neta din activiti de finanare
Creterea net a trezoreriei i echivalentelor de trezorerie
Trezorerie i echivalente de trezorerie la nceputul exerciiului financiar
Trezorerie i echivalente de trezorerie la sfritul exerciiului financiar
Conform metodei indirecte , profitul net sau pierderea net este ajustat cu efectele tranzaciilor
care nu au caracter monetar (amortizri, provizioane, ajustri pentru depreciere i pierdere de valoare,
diferene de curs valutar), cu elementele de venituri i cheltuieli asociate fluxurilor de trezorerie din
investiii sau finanare, cu variaia necesarului de fond de rulment net (capitalul circulant).
Metoda indirect
Profit brut
Ajustri pentru:
Cheltuieli cu amortizarea
Cheltuieli cu provizioanele i ajustrile pentru depreciere sau pierdere de valoare
Venituri din reluri de provizioane i ajustri pentru depreciere sau pierdere de valoare
Cheltuieli financiare
Venituri financiare
Cheltuieli privind activele cedate
Venituri din vnzarea activelor
Variaia soldurilor conturilor de creane comerciale i alte creane din exploatare
Variaia soldurilor conturilor de datorii comerciale i alte datorii din exploatare
Variaia soldurilor conturilor de stocuri
Numerar generat din exploatare
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
n ntocmirea situaiei fluxurilor de trezorerie pot aprea o serie de probleme particulare. n

general, fluxurile de trezorerie sunt prezentate la nivelul mrimii lor brute care presupune
necompensarea ncasrilor i plilor din aceeai categorie sau chiar din categorii diferite 53. Nu este exclus
ns ca acestea s fie raportate pe o baz net. Astfel de situaii pot aprea fie atunci cnd ncasrile i
plile sunt efectuate n numele clienilor, fluxurile reflectnd mai degrab activitile clientului dect pe
acelea ale firmei (spre exemplu, acceptarea i rambursarea depozitelor la vedere de ctre o banc;
trezoreria deinut pentru clieni de ctre o societate de investiii; chiriile ncasate n numele proprietarilor
i pltite acestora), fie cnd ncasrile i plile se refer la elemente a cror rulaj este rapid, sumele sunt
mari iar termenul de scaden este scurt (spre exemplu, valorile principalului aferent clienilor care
utilizeaz cri de credit; achiziia sau cesiunea de plasamente; alte mprumuturi pe termen scurt cum sunt
cele cu termen egal sau mai mic de trei luni).
Toate fluxurile generate de tranzacii n valut trebuie convertite n moneda de nregistrare a
firmei, la cursul zilei n care acestea au avut loc. numerarul i echivalentele de numerar n monede strine
existe la data nchiderii exerciiului sunt convertite la cursul de nchidere.
Fluxurile de trezorerie asociate cu elementele extraordinare sunt prezentate separat pe fiecare tip
de activitate pentru a da posibilitatea utilizatorilor s neleag natura i efectul lor asupra fluxurilor
prezente i viitoare ale firmei.
Fluxurile de trezorerie generate de dobnzi i dividende ncasate trebuie prezentate separat de
cele pltite, fiecare dintre aceste fiind delimitate pe cele trei tipuri de activiti prezentate. Impozitul pe
profit genereaz fluxuri de trezorerie ce vor fi alocate activitii de exploatare, exceptnd situaia cnd
acestea fac referire direct la activitile de investiii i de finanare.
n cadrul activitii sale, firma poate efectua o serie de tranzacii care nu implic utilizarea numerarului
sau a echivalentelor acestuia. Astfel, n situaia n care exist tranzacii fr contrapartid n trezoreria
firmei, acestea sunt excluse din situaia fluxurilor de trezorerie, ele fiind prezentate n notele explicative.
Informaiile coninute n situaia fluxurilor de trezorerie, ajut investitorii, creditorii, acionarii i
ali utilizatori n evaluarea lichiditii i solvabilitii firmei, precum i a capacitii ei de a obine resurse
interne, de a-i rambursa datoriile, de a reinvesti i de a distribui dividende proprietarilor54.
Riscul de faliment
Modelul Altman, reprezentat de ecuaia:
Z = 3,3 X1 + 1,4 X2 + 1,2 X3 + 1,0 X4 + 0,6 X5

unde:
X1 = profit nainte de impozitare i deducerea cheltuielilor cu dobnda / active totale;
se poate utiliza rata rentabilitii economice;
X2 = profit reinvestit55 / active totale; se ntlnete sub denumirea de rata profitului
reinvestit;
X3 = active curente nete / active totale; se ntlnete sub denumirea de rata activelor
curente;
X4 = cifra de afaceri / active totale; se utilizeaz viteza de rotaie a activului;
X5 = capitaluri proprii / datorii totale; se utilizeaz autonomia financiar
Scorul Z este interpretat astfel:

Z < 1,8: firma se afl n stare iminent de faliment;
1,8 < Z 3: situaia financiar a firmei este deficitar, cu performane vizibil diminuate, dar
i poate relansa activitatea adoptnd o strategie corespunztoare;
53
Feleag Nicolae, Malciu Liliana Politici i opiuni contabile, Ed. Economic, Bucureti, 2002, p. 83
54
Balte, Nicolae (coord.) Contabilitate financiar: demers teoretic i pragmatic din perspectiva integrrii n spaiul euroatlantic,
Ed. Universitii Lucian Blaga din Sibiu, Sibiu, 2001, p. 270
55
Profitul reinvestit = profit net dividende
Z > 3: riscul de faliment este aproape inexistent, situaia financiar fiind bun i firma
solvabil.
Modelul Canon i Holder se bazeaz pe analiza lichiditate-exigibilitate, conform urmtoarei

ecuaii:
Z = 0,24 X1 + 0,22 X2 + 0,16 X3 + 0,87 X4 + 0,10 X5
unde:
X1 = excedent brut de exploatare / datorii totale; se ntlnete sub denumirea de
capacitatea de rambursare a datoriilor;
X2 = capital angajat / capitaluri totale; se ntlnete sub denumirea de rata stabilitii
financiare;
X3 = active curente stocuri / datorii curente; se ntlnete sub denumirea de rata
lichiditii rapide;
X4 = cheltuieli financiare / cifra de afaceri;
X5 = cheltuieli cu personalul / valoarea adugat;
Riscul de faliment depinde de valoarea scorului.
Previzionarea riscului de faliment
Valoarea scorului Situaia firmei Riscul de faliment

Z > 0,16 Foarte bun sub 10%
0,1 < Z < 0,16 Favorabil (alert) 10% - 30%
0,04 < Z < 0,1 Incert (pericol) 30% - 65%
-0,05 < Z < 0,04 Nefavorabil 65% - 90%
Z < -0,05 Eec peste 90%
Modelul Bncii Centrale a Franei prezice riscul de faliment folosind un scor cu 8 variabile,
conform urmtoarei funcii:
100Z = -1,25 X1 + 2,003 X2 + 0,824 X3 + 5,221 X4 + 0,689 X5 - 1,164 X6 + 0,706 X7 + 1,408 X8 - 85,544
unde:56
Simbol Denumire indicator Relaie de calcul
X1 Rata de prelevare a cheltuielilor financiare Cheltuieli financiare / Excedentul brut de exploatare
X2 Rata de acoperire a capitalului investit Capitaluri permanente / Capitaluri investite (capitaluri
proprii)
X3 Rata capacitii de rambursare a datoriilor Capacitatea de autofinanare / Datorii totale
X4 Rata marjei brute de exploatare Excedentul brut de exploatare / CA (fr TVA)
X5 Durata medie a creditului furnizor Datorii comerciale x 360 / Cheltuieli cu mrfurile
X6 Rata de cretere a valorii adugate VA curent VA precedent / VA precedent
X7 Viteza de rotaie a creanelor Sold mediu clieni x 360 / Cifra de afaceri sau (stocul
produciei n curs Avansuri clieni + Creane din
exploatare) x 360 / Producia vndut Producia
stocat + Producia imobilizat
X8 Rata investiiilor fizice Investiii corporale / Valoarea adugat
n funcie de valoarea lui Z se disting urmtoarele zone:

56
Stancu, Ion Finane. Teoria pieelor financiare. finanele ntreprinderilor. Analiza i gestiunea financiar, Ed. Economic,
Bucureti, 1997, p. 517
a. Z < -0,25: zon nefavorabil, situaia fiind riscant i firma avnd serioase dificulti
financiare;
b. -0,25 Z < 0,125: zon de incertitudine, neputndu-se formula o concluzie definitorie;
c. Z > 0,125: zon favorabil, situaia economico-financiar a firmei fiind normal iar
probabilitatea de a fi falimentar foarte redus.
Modelul Bncii Comerciale Romne (B.C.R.) utilizeaz un set de rate i indicatori de

performan pentru stabilirea bonitii firmei n baza unei grile de punctaj cu 6 criterii, respectiv:57
Active circulante
a. Lichiditatea: L Datorii pe termen scurt ;
Capital propriu
b. Solvabilitatea: S Total pasiv ;
Pr ofit brut
c. Rentabilitatea financiar: Rf Capital propriu ;
Cifra de afaceri
d. Rotaia activelor circulante: Nac = Active circulante ;
e. Dependena de pieele de aprovizionare (A) i desfacere (D) interne i externe;

f. Garanii (depozite n lei i valut gajate, gajuri, ipoteci, bunuri achiziionate din credite,
cesionare creane).
Criteriile de evaluare a bonitii financiare conform modelului B.C.R. sunt notate cu puncte care,
nsumate, servesc la clasificarea ntreprinderilor n 5 categorii (de la A la E ), n funcie de care li se
apreciaz credibilitatea.
Grila de evaluare modelul B.C.R.
NR. LIMITE DE
CRITERIUL DE EVALUARE PUNCTE
CRT. VALORI
< 80 % -2
80 100 % -1
Lichiditatea 100 120 % +1
1.
L = Active circulante/Datorii pe termen scurt 120 140 % +2
140 160 % +3
> 160 % +4
< 30 % 0
30 40 % 1
40 50 % 2
Solvabilitatea
2. 50 60 % 3
S = Capital propriu/ Total pasiv
60 70 % 4
70 80 % 5
> 80 % 6
<0 0
Rentabilitatea financiar
3. 0 10 % 3
Rf = Profit brut/Capital propriu
10 30 % 4
57
Petrescu, Silvia Analiz i diagnostic financiar-contabil: ghid teoretico-aplicativ, Ed. CECCAR, Bucureti, 2008, pp. 267-
268
<5 1
Rotaia activelor circulante
4. 5 10 2
Nac = Cifra de afaceri/Active circulante
> 10 4
At > 50%; 4
De >50 %
Dependena de piee Ai > 50%; 3
(aprovizionare-desfacere) De >50 %
5.
Aprovizionare: din ar (At); din import (Ai) At > 50%; 2
Desfacere: n ar (Dt); la export (De) Dt >50 %
Ai > 50%; 1
Dt >50 %
Depozite gajate 4
Gajuri, ipoteci 3
6. Garanii
Achiziii din credite 2
Cesionare creane 1
n funcie de punctajul realizat se apreciaz situaia economic-financiar i gradul de risc de

insolvabilitate al firmei ce poate fi ncadrat n una din cele 5 categorii de bonitate, care i permite sau nu
s beneficieze de credite:
Categorii de bonitate
CATEGORIA TOTAL PUNCTE SITUAIA ECONOMIC FINANCIAR - GRADUL DE RISC

A > 20 Foarte bun - se pot acorda credite
B 16 20 Bun - se pot acorda credite
C 11 15 Oscilant - prezint risc ridicat
D 6 10 Risc deosebit nu prezint garanii pentru acordare de credite
E 05 Deosebit de precar - fr garanii pentru acordare de credite
Pe baza grilei se consider c firmele din categoriile A i B au o situaie economico-financiar

bun, o bonitate corespunztoare pentru a putea beneficia de credite bancare. Firmele din categoria C
prezint un grad ridicat de risc, bonitatea pentru a beneficia de credite impunnd o prim de risc relativ
ridicat. Ele trebuie supravegheate din punct de vedere al solvabilitii n vederea recuperrii creditelor la
primele semne de nencredere. Firmele din categoriile D i E au boniti care nu prezint garanii i nu
pot beneficia de credite pe care s le poat rambursa la termen.
ASPECTE PRIVIND EVALUAREA
Concepte si fundamente
Activitatea de evaluare presupune calcularea si stabilirea unui pret care sa poata fi utilizat ntr-
o tranzactie ntre vnzator si cumparator. Procesul de evaluare este un proces complex care necesita
respectarea unor metode, principii, standarde n stabilirea unei valori pentru firma sau difeirtele
categorii de active evaluate.
Caracterul complex al activitii de evaluare este determinat de mai multi factori:
- natura si marimea firmei;
- patrimoniul firmei si posibilitatea de valorificare;
- reflectarea n contabilitatea firmei a patrimoniului ei;
- capacitatea echipei de conducere de a gestiona si elabora strategia firmei.
n ceea ce priveste momentele n care este necesara evaluarea unei firme, acestea sunt:
- la schimbarea dreptului de proprietate asupra firmei;
- la schimbarea marimii si structurii capitalului;
- la schimbarea numarului si componentei asociatilor si actionarilor;
- n actiuni juridice cu scop patrimonial ( faliment, succesiune, etc );
- n caz de litigii.
Activitatea de evaluare
Evaluarea este o activitate din sfera serviciilor profesionale. Consultanta n evaluare se finalizeaza
printr-o lucrare de evaluare rezultata n urma unui proces complex, prin respectarea unor metode
si standarde prin care se atribuie o valoare unor proprietati, intreprinderi etc.
O alta remarca importanta care trebuie facuta n legatura cu activitatea de evaluare este diferenta
dintre valoare si pret. n urma acestei activitati, ntreprinderii s i se atribuie o valoare, care este o
calitate conventionala atribuita n urma unei judecati, unor calcule, unei expertize.
Pretul este o suma concreta rezultata n urma unei tranzactii, apare ntre vnzator si
cumparator si poate fi diferit de valoare care este o marime estimata avnd o doza de subiectivism.
Calitatea unei lucrari de evaluare consta n acuratetea prin care evaluatorul reuseste prin
opinia sa asupra valorii sa se apropie de pretul tranzactiei, pret ce apare pe piata caracteristica.
Evaluarea este o activitate efectuata de profesionisti care respecta niste principii, metode si
standarde specifice prin care se determina o valoare pentru proprietate sau intreprinderea respectiva, care sa
fie ct mai apropiata de cea pe care recunoaste piata n urma tranzactiilor.
Evaluarile pot fi clasificate n functie de anumite criterii astfel:
a) n functie de obiectul lor:
- evaluari de bunuri (mijloace fixe, stocuri etc.);
- evaluari de active intangibile (licente, brevete, marci, investitii n resurse umane etc.);
- evaluari de active economice (sectii, magazine, depozite etc.);
- evaluari de firme, ntreprinderi.
b) n functie de metoda utilizata pentru evaluare:
- evaluari patrimoniale;
- evaluari bazate pe actualizarea profiturilor;
- evaluari bazate pe actualizarea cash flow-urilor;
- evaluari bursiere;
- evaluari mixte.
c) n functie de scopul urmarit:
- evaluari economice care urmaresc stabilirea valorii de piata a unei afaceri n vederea vnzarii
ei;
- evaluari administrative care urmaresc de regula stabilirea masei impozabile si sunt cerute
de catre organele fiscale.
d) n functie de beneficiarii evaluarii se disting:
- evaluari pentru proprietarii afacerii pentru stabilirea unei baze de negociere n vederea
vnzarii firmei;
- evaluari pentru institutiile publice;
- evaluari pentru institutiile financiar bancare;
- evaluari pentru instante judecatoresti n cazul existentei unor litigii legate de marimea,
miscarea sau lichidarea patrimoniului firmei;
- evaluari pentru persoane fizice ( mostenitori, salariati etc.).
Evaluarea nu este un exercitiu simplu, dar nici o stiinta exacta. Pentru a avea o imagine ct mai
apropiata de realitate a valorii ntreprinderii este necesara o evaluare a acesteia.
Valoarea rezultata n urma unei evaluari nu trebuie confundata cu pretul de vnzare al
ntreprinderii sau a unei parti din actiunile ei.
Problematica valorii a fost abordata n permanenta de o serie de specialisti n domeniu,
care au formulat diferite curente. Indiferent de curentul abordat n stabilirea valorii firmelor, exista
diferite tipuri de valoare care sunt folosite n practica economica.
Valoarea de piata poate fi definita ca fiind (conform Asociatia Nationala a
Evaluatorilor din Romnia - ANEVAR) marimea estimata pentru care o proprietate ar fi schimbata
la data evaluarii, ntre un vnzator hotart si un cumparator hotart, ntr-o tranzactie echilibrata,
dupa un marketing adecvat, n care fiecare parte a actionat n cunostinta de cauza, prudent si fara
constrngeri.
Valoarea de utilizare reprezinta valoarea unei proprietati, din punctul de vedere al utilizatorului.
Valoarea de nlocuire reprezinta costul producerii si procurarii din nou a proprietatii
respective. n varianta n care pentru diferite proprietati nu se pot prezenta devize sau expertize se
recomanda stabilirea valorii n baza unor metodologii stabilite de specialistii din diferite domenii.
Valoarea ramasa reprezinta valoarea din nou din care se scade uzura. n cazul n care
evidentele contabile nu ofera toate datele pentru determinarea gradului de uzura, aceasta se determina
astfel:
- pe baza de expertiza tehnica prin experti autorizati;
- pe baza de analiza tehnica, lundu-se n calcul vechimea, starea de ntretinere, numarul
de reparatii capitale, regimul de utilizare, calificarea personalului de deservire etc.
Valoarea de impozitare reprezinta valoarea unei proprietati, conform definitiei data de
reglementarile legale cu caracter fiscal.
Valoarea de lichidare reprezinta suma lichiditatilor rezultate prin vnzarea activelor unei
societati, n cazul n care aceasta si nceteaza activitatea.
Valoarea lichidativa reprezinta valoarea rezultata din estimarea minimului sumelor ce se pot
obtine prin vnzarea activelor unei firme.
Valoarea bursiera reprezinta valoarea firmei cotate la bursa, n urma aplicarii metodelor de
evaluare bursiere.
Valoarea de asigurare reprezinta valoarea acceptata de asigurator pe baza evaluarii proprii, si n
baza unui contract de asigurare.
Valoarea de continuitate reprezinta valoarea determinata pe baza nsumarii cash flow-urilor
actualizate, generate de desfasurarea activitatii firmei.
Valoarea substabial brut este o valoare functionala care pleaca de la referintele de bilant, dar
tine seama de implicatiile determinate de functia de exploatare a intreprinderii, pe baza activelor de
exploatare.Poate fi estimata la valoare bruta (VSB), la valoare redusa (VSR) si la valoare neta (VSN). Ea
semnifica valoarea bunurilor, capacitatea reflectata in active, de care dispune si le poate utiliza
ntreprinderea la un moment dat, prezentnd valoarea activului pe baza principiului prevalentei
economicului asupra juridicului. VALOAREA SUBSTANTIALA BRUTA (VSB) = Activ net contabil
corectat (ANCC + Datorii) + Active obtinute prin inchiriere sau leasing - Active
imprumutate/inchiriate/cedate tertilor - Costuri pentru reparatii si cheltuieli de punere in functiune.
Valoare substabial redus (VSR) =Valoarea substantiala bruta- Datorii nepurtatoare de
dobanzi- Avantaje care depasesc conditiile normale de exploatare
Valoare substanial net (VSN) =Valoarea substantiala bruta- Datorii totale.
Evaluatorul
Definitia de baza si cerintele minime pentru un evaluator, responsabil pentru elaborarea si

supervizarea evaluarilor, pentru care poarta responsabilitatea includerii acestora n documentele financiare,
este ca acesta sa fie o persoana cu o buna reputatie, care poate demonstra ca:
- a obtinut o diploma universitara sau postuniversitara adecvata, la un institut de nvatamnt
superior recunoscut, are cel putin doi ani de experienta dupa absolvire si poate demonstra ca si-a mentinut
si sporit cunostintele sale profesionale printr-un program relevant de pregatire continua;
- are suficiente cunostinte si experienta locala n evaluarea activelor corporale aflate n zona si
categoria respectiva;
- ndeplineste toate cerintele legale, regulamentare, etice si contractuale legate de
lucrare.
Evaluatorul poate fi intern, extern sau independent.

Evaluatorul extern nu are un interes financiar semnificativ n compania clientului, nici
direct, nici indirect ( prin asociati, coadministratori sau rude apropiate ).
Evaluatorul independent este un evaluator extern care, n plus, nu a avut n ultimele 24 de luni
si nu are nici n prezent o relatie pecuniara cu clientul, cu exceptia platii evaluarii si a declarat n
scris orice implicare trecuta sau prezenta cu proprietatea evaluata sau cu partile interesate sau legate
de proprietate pentru ultimele 24 de luni.
Evaluatorul poate fi evaluator intern, fie ca administrator, director sau functionar, daca este
calificat corespunzator si daca nu are un interes financiar sau politic semnificativ.
Evaluarea este un serviciu profesional fiind o activ itate complexa realizata n general de o
echipa de specialisti cu pregatire din domenii variate: constructii, specialisti n echipamente, economisti,
contabili, juristi etc.
n ce priveste responsabilitatea evaluatorului, aceasta poate fi: profesionala, civila sau penala.
Responsabilitatea profesionala se refera la modul n care evaluatorul cunoaste si aplica
procedurile, metodele si tehnicile specifice, precum si normele de comportament etic.
Responsabilitatea civila rezulta din obligatiile mentionate n contractul civil ncheiat
ntre client si evaluator, acesta din urma obligndu- se sa presteze un serviciu de calitate.
Responsabilitatea penala apare atunci cnd evaluatorul a ncalcat legea penala n legatura cu
activitatea sa.
Organizarea activitii de evaluare
Procesul de evaluare cuprinde trei etape distincte: etapa de ofertare, etapa de contractare si etapa
de evaluare. Acestea au drept scop:
- -identificarea punctelor tari, a punctelor slabe, a oportunitatilor si amenintarilor;
- aprecierea fezabilitatii transferului de proprietate;
- stabilirea unui interval de valori de referinta pentru procesul de negociere al firmei.
a) Etapa de ofertare
n aceasta etapa evaluatorul prezinta oferta sa sub forma unui document firmei care
doreste evaluarea. Pentru elaborarea ofertei trebuie luate n considerare urmatoarele aspecte:
- oferta trebuie sa fie astfel conceputa, elaborata n asa fel nct sa atraga clientul;
- exprimarea ofertei sa fie simpla si clara;
- sa reiasa din continutul ei informatiile necesare pentru activitatea de evaluare;
- sa prezinte costul activitatii de evaluare;
- sa cuprinda informatii referitoare la eventualii colaboratori de care sunt nevoie n procesul
de evaluare;
- sa prezinte conditiile de realizare a lucrarii pentru ambele parti.
b) Etapa de contractare
Daca ambele parti (evaluatorul si clientul) cad de acord asupra tuturor aspectelor prezentate n
oferta de evaluare, se va trece la etapa de contractare.
Contractarea lucrarii de evaluare trebuie sa respecte standardele europene de evaluare
precum si conditiile prezentate n oferta.
Elementele esentiale ale unui contract de evaluare sunt:
- denumirea partilor contractante;
- scopul evaluarii;
- termenul de evaluare;
- drepturile si obligatiile evaluatorului;
- drepturile si obligatiile clientului;
- costul lucrarii de evaluare;
- modul de aplicare si calculare a unor eventuale penalitati;
- clauza de modificare sau reziliere a contractului;
- semnaturi autorizate.
c) Etapa de evaluare
n cadrul procesului de evaluare, etapa cea mai importanta o constituie etapa de evaluare. Aceasta
este constituita din trei faze care se deruleaza succesiv: faza initiala de pregatire a activitatii de evaluare,
faza de evaluare propriu zisa si faza rezultatelor si concluziilor.
Faza de pregatire a activitatii de evaluare urmareste:

- planificarea activitatii de evaluare (fazele necesare lucrarii de evaluare si durata acestora,
stabilirea personalului care se va ocupa de evaluare etc.);
- culegerea informatiilor cu privire la situatia economica nationala si a domeniului n care
si desfasoara activitatea firma evaluata, precum si a informatiilor despre firma n cauza;
- subcontractarea unor lucrari cu colaboratorii.
n aceasta etapa are loc primul contact cu personalul firmei care va furniza informatiile
necesare procesului de evaluare.
Echipa de consultanta trebuie sa-si formeze o vedere de ansamblu asupra firmei si asupra
problemelor cu care se confrunta: afaceri desfasurate, furnizori si clienti, retele de distributie,
tehnologii utilizate, situatia economico-financiara, organizarea si conducerea firmei. Vor fi
contactati cenzorii si auditorii interni si externi, se vor consulta rapoartele ncheiate, se vor cere
informatii de la Camera de Comert si Industrie, Registrul Comertului etc., pentru culegerea de
informatii referitoare la firma evaluata.
n faza evaluarii propriu zise se realizeaza un diagnostic, si evaluarea cu ajutorul metodelor
patrimoniale, metodelor de rentabilitate sau a metodelor combinate.
Pe parcursul fazei rezultatelor si concluziilor se ntocmeste raportul de evaluare pe baza
informatiilor obtinute n a doua faza si se prezinta acest raport clientului.
Raportul de evaluare trebuie ntocmit n conformitate cu standardele de evaluare si trebuie sa
tina cont de cerintele clientului. Acesta trebuie sa fie redactat clar si concis si sa dea posibilitatea
clientului sa nteleaga datele prezentate n raport.
Raportul de evaluare trebuie sa contina:
- prezentarea obiectului evaluat;
- prezentarea obiectivului si scopului evaluarii;
- prezentarea bazelor lucrarii de evaluare;
- prezentarea diagnosticului de evaluare, a metodelor de evaluare utilizate;
- concluzii si recomandari.
Principii generale de evaluare
Evaluarile de ntreprinderi se bazeaza pe anumite principii generale de evaluare, dintre care cele
mai importante sunt:
A. Principiul evaluarii unitare

a) valoarea unei societati nu este determinata de suma valorilor partilor componente folosite
pentru construirea ei;
b) nici evaluarea partilor componente bazata pe cheltuieli de reconstructie nu duce
principial la valoare;
c) ntreprinderea trebuie evaluata global ca entitate economica;
d) ntregul nu este suma partilor componente;
e) valoarea ntreprinderii poate fi mai mare sau mai mica dect cea a partilor componente.
De exemplu, o unitate comerciala, care si desfasoara activitatea n spatii nchiriate, de altfel ea

detine un patrimoniu redus, pe baza calitatilor angajatilor sai si a managementului, obtine venituri
foarte mari. n aceasta situatie valoarea firmei se afla peste valoarea elementelor componente ale
patrimoniului din care s-au scazut datoriile.
B. Principiul referirii la viitor

Valoarea unei ntreprinderi este functie de foloasele pe care le poate produce n viitor.
Cumparatorul nu va plati, numai pentru trecut. Daca se poate constata ca n viitor, comparativ cu
trecutul si prezentul, vor actiona alti factori care vor influenta, ntr-un mod important, dezvoltarea
societatii, va trebui sa se tina cont de acestia la aflarea valorii.
La stabilirea valorii se vor lua n considerare:
a) daca n momentul evaluarii se poate presupune ca preturile de procurare vor creste sau
vor scade;
b) piata va cere adaptarea conditiilor de vnzare - cantitati, preturi, sortimente;
c) parti din ntreprindere care n trecut erau integrate direct n procesul de productie pot n viitor
sa nu mai participe (sau sa fie utilizate numai partial). Consecintele acestor fenomene vor fi luate
n considerare la evaluare;
d) posibilitatea modificarii regimului fiscal al agentilor economici (schimbarea bazei de
impozitare, introducerea de noi impozite, orice alte informatii fiscale).
C. Principiul analizei trecutului si a situatiei actuale

Prognozele despre dezvoltarea viitoare, considerate ntotdeauna ca nesigure, nu pot fi
nlaturate n procesul de evaluare; credibilitatea lor trebuie marita prin analiza temeinica a factorilor de
influenta.
Prognoza credibila a viitorului nu poate fi efectuata fara analiza temeinica a trecutului si
prezentului societatii care va fi evaluata.
Studiul trecutului si prezentului se face pe baza analizei diagnostic a principalelor functiuni ale
ntreprinderii.
n masura n care nu exista cunostinte si informatii referitoare la viitor, rezultatele trecutului
si prezentului pot fi folosite ca referinta pentru prognozarea viitorului.
Exemplu:
O prognoza a vnzarilo r presupune analiza structurii acestora n trecut si prezent. Daca analiza nu
evidentiaza modificarea tendintelor de dezvoltare n viitor, atunci pot fi luate n considerare
vnzarile prognozate prin calculele efectuate pe baza datelor din trecut.
D. Principiul luarii n considerare a asteptarilor medii

La evaluarea dezvoltarii viitoare a ntreprinderii (firmei), se vor elimina punctele de
vedere optimiste sau pesimiste care nu pot fi fundamentate.
n principiu, trebuie pornit de la previziunile medii; scenariile de viitor pesimiste sau
optimiste vor trebui folosite pentru evidentierea sanselor si a riscurilor.
Principiul prudentei din contabilitate nu poate fi folosit la evaluarea societatii, deoarece tine
cont numai de interesele unei parti. Atunci cnd, la evaluarea societatii, se iau n considerare
posibilitati suplimentare de dezvoltare, pe lnga sanse, trebuie avute n vedere si riscurile aferente.
E. Principiul celei mai avantajoase valorificari a patrimoniului existent

La evaluare se va porni de la cea mai avantajoasa folosire a patrimoniului, n masura
n care valorificarea partilor componente este posibila din punct de vedere legal si realizabila n mod
practic.
De exemplu:
- un teren, nu este necesar societatii si aduce, n folosinta actuala, numai venituri mici. La
evaluare se va calcula valoarea de circulatie
(valoarea unui bun economic n ziua evaluarii, se stabileste pe baza preturilor de pe piata
sau a opiniei expertilor);
- un teren, n centrul orasului, folosit pentru depozitarea marfurilor; depozitarea poate fi facuta
si ntr-un spatiu nchiriat la marginea orasului; va trebui sa se calculeze daca vnzarea terenului si
diminuarea sumei ncasate cu cheltuielile pentru chirie, nu ar conduce la o valoare totala mai mare;
- la ntreprinderi nerentabile este de analizat daca ncetarea activitatii este eficienta, scotndu-se
n evidenta si costurile aferente; dac scoaterea din functiune este fezabila (toate costurile fiind luate n
calcul), se va lua n considerare acest lucru la evaluare;
- o centrala electrica este n situatia de a fi scoasa din functiune pe baza unor asteptate norme
de protectie a mediului nconjurator; n aceasta situatie este de analizat data cnd scoaterea din
functiune a vechii centrale este eficienta si o investitie ntr-o noua centrala, care sa corespunda din
punct de vedere al normelor de protectie, este fezabila.
F. Principiul delimitarii obiectului evaluarii

Obiectul evaluarii trebuie strict delimitat din punct de vedere al timpului si al elementelor
materiale. n principiu, sunt de stabilit care din partile ntreprinderii apartin obiectului de evaluat,
ct si din ce moment rezultatele apartin noului investitor.
Obiectul de evaluat l constituie toate elementele de patrimoniu detinute de societate, legal,
inclusiv sarcinile care greveaza pe ele. Sarcinile fiscale care greveaza patrimoniul nu vor fi atribuite
investitorului. Ziua de referinta a evaluarii este o anumita zi calendaristica n care, din motive ce tin de
tehnica evaluarii, (n mod obisnuit data ultimului bilant) se va ncepe procesul de evaluare.
G. Principiul esentialitatii si rentabilitatii evaluarii

Aflarea valorii unei ntreprinderi se face ntr-o perioada de timp si cu costuri limitate, motiv
pentru care, n interesul calitatii evaluarii, trebuie analizati factorii esentiali de influenta asupra valorii
ei. Evaluatorul trebuie sa tina seama de principiul rentabilitatii lucrarilor de evaluare: n virtutea
principiului referirii la viitor, evaluatorul trebuie sa-si consacre o parte a timpului sau pentru a se
ocupa de elementele de planificare ale ntreprinderii, ceea ce nseamna renuntarea la analiza
prea amanuntita a situatiei din trecut; faptul ca prognozele nu sunt sigure nu este un argument care sa-i
permita evaluatorului sa se ocupe n exclusivitate de trecut; n interesul economiei de timp se pot
face rotunjiri n functie de marimea ntreprinderii de evaluat.
H. Principiul efectuarii controlului de plauzibilitate

Valoarea unei ntreprinderi reprezinta o exprimare economica ce rezulta numai din
deduceri contabile si mpletiri de marimi de calcul. Presupunerile care au fost luate n calcul
la stabilirea valorii trebuie verificate prin controale de plauzibilitate, n conditiile date, trebuie stabilit
prin calcule alternative modalitatile prin care diversele presupuneri actioneaza asupra valorii.
Independent de aceste verificari valoarea este necesar sa fie analizata si apreciata lundu-se n calcul
marimi comparabile cum ar fi:
- preturi platite pentru ntreprinderi asemanatoare;
- compararea valorii ntreprinderii cu valori rezultate din proceduri derivate ale ramurii, bransei
respective, (indicatori si indici).
Necesitatea, motivul si momentul evaluarii ntreprinderii
Motivele pentru care se efectueaza evaluarile de ntreprinderi sunt foarte importante si ele
depind de scopul urmarit.
Principalele ocazii cnd se face evaluarea sunt:
A. Vnzareacumpararea ntreprinderilor, a partilor de ntreprinderi (active), a

actiunilor sau participatiilor
La vnzare-cumparare are loc schimbarea proprietarului si este necesara stabilirea unui

pret care sa satisfaca, deopotriva, att pe vnzator ct si pe cumparator.
Pretul de vnzare poate fi considerat acceptabil daca se situeaza ntre limita minima sub care este
dispus sa vnda vnzatorul (sub aceasta limita vnzarea n-ar mai fi eficienta) si limita maxima pe care
cumparatorul este dispus sa o plateasca. Pentru vnzator, valoarea obiectiva ar fi limita minima de pret,
deoarece la stabilirea acesteia s-a pornit de la veniturile realizate n conditiile activitatii, n forma actuala.
Avnd n vedere ca la vnzarea cumpararea actiunilor sau a titlurilor de participare are loc o
schimbare a proprietatii, stabilirea preturilor se face conform regulii de mai sus.
Baza de pornire o constituie valoarea ntregii ntreprinderi. Valoarea participarii nu este egala
ntru-totul cu ponderea ei n valoarea totala. Valoarea actiunilor si a titlurilor de participare difera n
functie de gradul de influenta care poate fi exercitat de cumparatori, ceea ce nseamna ca
achizitionarea unui pachet de control se va face la un pret mai ridicat dect cumpararea unor actiuni
care nu permit nici o influenta asupra actului de conducere.
La vnzarea - cumpararea actiunilor sunt de luat n considerare cursurile bursiere ale
actiunilor asemanatoare si situatiile bursiere ale momentului.
B. Fuziunea ntreprinderilor
Fuziunea se face prin absorbtia unei societati de catre alta sau prin contopirea a doua sau mai
multe societati comerciale, pentru a forma o noua societate.
La fuzionare trebuie stabilit n ce masura proprietarii ntreprinderilor implicate participa la
capitalul ntreprinderii rezultate din fuzionare. Stabilirea cotei de participare se bazeaza pe valorile
ntreprinderilor care fuzioneaza.
Fuzionarea este profitabila daca noile parti rezultate din fuziune le depasesc pe cele anterioare.
Acest lucru este posibil cnd se realizeaza efecte pozitive de cooperare. Contributia ntreprinderilor care
fuzioneaza, la efectul de cooperare poate fi foarte importanta prin valoarea rezultata ca urmare a acestui
proces.
Daca n fuzionare sunt implicate ntreprinderi la care acelasi proprietar detine
participari, problema valorii nu are relevanta. Valoarea devine relevanta daca ntreprinderile care
fuzioneaza au asociati diferiti, ceva de genul joint-venture si, de asemenea, daca se vnd parti unor
terti.
C. Divizarea ntreprinderilor
Divizarea rezulta din mpartirea ntregului patrimoniu al unei societati, care-si nceteaza
activitatea, ntre doua sau mai multe societati existente sau care se nfiinteaza prin acest mod.
Daca la divizarea de ntreprinderi mari n mai multe entitati economice independente,
tertii, n calitate de detinatori de participatii sau proprietari - sunt participanti, atunci pentru
mentinerea drepturilor de proprietate, este necesara evaluarea ntreprinderii.
Fuziunea si divizarea au ca efect dizolvarea, fara lichidare a societatii care si nceteaza existenta
si transmiterea n ntregime, a patrimoniului catre societatile beneficiare.
D. Restituirile
La exproprierile fara compensatii, evaluarea n cazul unei restituiri integrale ulterioare,

trebuie sa se faca de doua ori, adica n momentul exproprierii si n cel al restituirii, pentru a
preveni cresteri de valori sau devalorizari.
E. Majorarea capitalului social/nfiintare prin aport n natura
Daca o ntreprindere este folosita ca aport n natura, pentru marirea capitalului social al unei
societati, atunci trebuie stabilit cte actiuni se emit ca urmare a respectivului aport n natura. Acest
lucru se realizeaza si prin evaluarea aportului n natura si al societatii primitoare.
n ipoteza ca la nfiintarea unei societati, pe lnga bani ori aport n natura, se aduce si o
intreprindere, aceasta va trebui evaluata, pentru a stabili corect noile drepturi de proprietate.
F. Emisiunea de actiuni. Cotarea la bursa

n acest caz este vorba de vinderea de actiuni, n cantitati mari, de catre terti privati. Premisa
pentru cotarea la bursa este dovada capacitatii productive a ntreprinderii n cauza n conditiile
competitiei de piata. Baza stabilirii cursului de emisiune l reprezinta evaluarea ntreprinderii.
Evaluarea nu poate conduce direct la valoarea cotatiei bursiere deoarece mai sunt de luat n calcul si alti
factori, cum ar fi: cursurile la bursa, raporturile curs-profit la ntreprinderi comparabile cotate la bursa etc.
G. Evaluarea ca baza a deciziei de redresare sau lichidare a ntreprinderii

Evaluarea unei ntreprinderi cu rezultate slabe poate constitui argumentul esential n
alegerea alternativelor de redresare sau lichidare.
H. Evaluarea unui obiect din motive concrete

n principiu se pot face distinctii ntre motive de evaluari care depind sau nu de o decizie care
urmeaza sa se ia. Motivele de evaluare n care modificarea conditiilor de proprietate este conditionata
de o anumita decizie, pot fi mpartite n:
a) Prilejuri de evaluari n care modificarea situatiei proprietatii nu se poate face de o parte
mpotriva vointei celeilalte parti.
Concret, n acest caz, este vorba de: vnzarea sau cumpararea de ntreprinderi, domenii de
afaceri, grupe de produse, marci sau parti de ntreprinderi; fuzionari sau divizari de ntreprinderi
efectuate pe baza liberei ntelegeri ntre parti; intrarea unui asociat ntr-o ntreprindere care fiinteaza deja.
n literatura de specialitate cazurile n care niciuna din parti nu poate sa efectueze singura
modificari ale situatiei proprietatii (nsemnnd ca, nu se poate impune) fara colaborarea si mpotriva
vointei declarate a partii celeilalte, - se mai numesc situatii conflictuale nestapnite sau nedominate.
b) Cazuri n care una din parti poate efectua modificari ale situatiei proprietatii mpotriva
vointei celeilalte.
Printre acestea se pot aminti: iesirea unui asociat prin rezilierea contractului de societate;
eliminarea unui membru incomod, suparator dintr- o societate de persoane; stabilirea platilor de
compensatie la ncheierea unui contract de asociere sau a unei asocieri n participatiune;
despagubirea asociatilor minoritari n cazul unor transformari transmisibile; exproprieri. Acestea se mai
numesc si situatii conflictuale aflate sub control.
mpartirea motivelor de evaluare care depind de o decizie n situatii conflictuale nestapnite si
situatii aflate sub control, nu este suficienta deoarece nu cuprinde toate cazurile n care se face
evaluarea, ca de exemplu: introducerea pentru prima oara de actiuni la bursa; participari la capital ale
salariatilor, cazuri n care se poate spune numai partial ca este vorba de o situatie conflictuala aflata
sub control, pentru ca aceste acte nu pot fi asimilate integral cumpararii de parti din ntreprindere.
De asemenea, n cazul: partajului intervenit dupa divort; mpartirii masei succesorale la
mostenire; iesirii unui asociat din societate prin moarte sau faliment; ncadrarea n categoria
situatiilor conflictuale aflate sub control, se poate face numai n anumite limite.
Pentru motive de evaluare care nu sunt dependente de o anumita decizie, nu este prevazuta
o modificare a raporturilor de proprietate. Aici se pot avea n vedere evaluarile legate de
impozitarea patrimoniului; la stabilirea limitei de creditare la verificarea garantiei creditului; la
redresarea (asanarea) ntreprinderilor.
I. Evaluarea ntreprinderii proprii sau a unor elemente(active) strategice din acestea

n afara de situatiile concrete amintite mai nainte, poate sa apara si necesitatea evaluarii
propriei ntreprinderi sau a unor unitati strategice de afaceri (active strategice) ale acesteia.
O asemenea evaluare se face tot n vederea luarii unei decizii fara ca prin aceasta sa se schimbe
relatiile de proprietate.
Motive pentru asemenea evaluari le-ar putea constitui:
- compararea diferitelor concepte strategice cu cel actual;
- stabilirea valorii efectelor de sinergie n propria ntreprindere n cazul cumpararii unei alte
ntreprinderi;
- intentia nfiintarii unui joint - venture.
a) Evaluarea conceptelor strategice.

n cazul conceptelor strategice, decizia corecta se poate lua numai daca acestea sunt
cuantificate, ceea ce implica ca, pentru fiecare, sa fie facuta o evaluare de ntreprindere.
Intreprinderile sunt constituite, de regula, din diferite unitati de afaceri productive strategice. Pe
scurt, o unitate productiva de afacere strategica reprezinta, o activitate antreprenoriala (combinatie
produs -piata), pentru care este posibila o strategie proprie sau mai pe larg, o totalitate de combinatie
produse/piata, linii de productie, s.a.m.d., care ndeplinesc mpreuna o functie si care se disting clar
de alte combinatii produse/piata.
Rapaport defineste unitatea de afacere strategica (activul strategic) ca
cea mai mica unitate organizatorica pentru care are rost si este posibila o planificare strategica
integrala, n legatura cu un anume produs, pentru o piata precis stabilita.
O strategie pentru o asemenea unitate poate fi, prin urmare, conceputa ca o adunare
(acumulare) de investitii legate de o combinatie de produse/piata, iar ntreprinderea, ca un
portofoliu de investitii alese pe baza strategiilor, n care se apreciaza viitoarele cash-flow-uri, care intra
odata cu o anumita strategie.
Valoarea economica a unei ntreprinderi poate fi apreciata n functie de strategiile luate n calcul.
Strategiile de afaceri se apreciaza n functie de rentabilitatea pe care o asigura posesorilor de titluri
de participatie, iar n cazul unor societati, care se negociaza la bursa, prin intermediul platilor de
dividende si a modificarilor de curs al actiunilor.
Daca conducerea societatii judeca sau selecteaza anumite strategii, atunci acestea trebuie sa
fie cele care asigura cel mai mare avantaj detinatorilor de actiuni.
De cele mai multe ori, elementele strategice de afaceri din cadrul unei ntreprinderi necesita
conceptii si strategii diferite. Din cauza marimii, a dezvoltarii diferite si a conceptelor strategice
variate, este necesar ca fiecare element de strategie de afacere sa fie evaluat separat si apoi reunit
ntr-o sinteza globala a ntreprinderii.
b) Evaluarea efectelor de sinergie din propria ntreprindere la cumpararea unei alte

ntreprinderi.
Elaborarea diferitelor concepte strategice poate conduce la concluzia ca este adecvat sa se
achizitioneze alte ntreprinderi, parti din alte ntreprinderi, grupe de produse straine, produse sau
marci.
Numai dupa analiza si evaluarea elementelor strategice proprii de afaceri (active strategice)
vor fi selectionati sistematic candidatii adecvati.
Limita superioara de pret pentru ntreprinderea evaluata va cuprinde si efectele de sinergie care vor
apare n propria ntreprindere.
Existenta prospectului de vnzare permite evaluarea la timp a propriilor elemente
strategice de afaceri n legatura cu evaluarea provizorie ale candidatelor la achizitionare, pe baza
surselor de date publice accesibile si a propriilor cercetari; de exemplu analiza concurentei,
implica noi ntrebari puse vnzatorului n vederea modificarii rapide si sigure a limitei superioare de
pret pentru ntreprinderea evaluata, inclusiv calcularea efectelor de sinergie a ambelor ntreprinderi.
c) Alte motive.
Evaluarea fiecarei unitati productive strategice (activ strategic) din ntreprinderea proprie, poate:
- sa permita o reactie rapida la o eventuala cerere de preluare;
- sa stabileasca forma potrivita de plata (schimburi de actiuni, achizitie cu plata de
numerar) pentru ntreprinderea achizitionata;
- sa fie baza pentru controlul, planificarea si coordonarea investitiilor.
Standarde interne si internationale de evaluare
A devenit din ce n ce mai evident ca proprietatea imobiliara are un rol vital ca o componenta
semnificativa a pietelor globale de capital si ca un element esential care afecteaza investitiile directe n
strainatate.
Cererea pentru Standarde Internationale si Europene este foarte clar stabilita n acest context si
va fi de o importanta crescnda n viitor.
Revolutia din tehnologia informatiilor si comunicatiilor si integrarea financiara aproape ca a
provocat o prabusire a ordinii existente a Statelor Nationale care si organizau afacerile fara sa tina
seama de structurile financiare stabilite, modelele de comert, fluxurile de capital sau de
schimbarile legislative care se produc n alte tari. Ca o forma de aparare mpotriva dinamicii
schimbarii globale, chiar si cele mai puternice state au format cluburi polit ice sau de afaceri regionale,
printre care se numara si Uniunea Europeana.
Paralel cu dezvoltarea pietelor globale si cu liberalizarea fluxurilor comerciale de bunuri,
servicii si capital, a aparut necesitatea stabilirii principiului transparentei ca o baza pentru crearea
unui climat de ncredere si pentru eliminarea potentialelor practici de coruptie, si de aici, nevoia de
standarde coerente pentru stabilirea metodologiei si a modului de realizare a rapoartelor de evaluare, att
n scopuri publice ct si private.
Comitetul pentru Standarde Internationale de Evaluare (IVSC), fondat n anul 1981, are
responsabilitatea de a raspunde nevoilor comerciale ale corporatiilor transnationale si fondurilor de
investitii prin elaborarea de metodologii si metode de ntocmire a rapoartelor de evaluare
consistente; aceste nevoi sunt cauzate si de presiunile institutionale derivate din acordurile
GATT, a Organizatiei Mondiale a Comertului (OMC) de la 1 ianuarie 1995. Rolul proprietatii
imobiliare, ca element cheie care sustine investitiile interne, att pentru economiile dezvoltate si n curs
de dezvoltare, ct si pentru cele aflate n situatii limita, a fost recunoscut si de organizatii internationale
cum ar fi Natiunile Unite, OECD si BERD.
Pna n prezent, au fost publicate patru Standarde Internationale de Evaluare si se asteapta ca,
sub conducerea lui Philippe Malaquin - expert atestat, Comitetul sa puna la punct o specificatie mai
cuprinzatoare, cu baze largi, prin care sa poata fi stabilite standarde mai detaliate pe plan global.
Concentrarea crescnda asupra importantei evaluarii n afacerile din afara granitelor nationale,
n finante si investitii n cadrul pietei unice a Uniunii Europene si a tarilor din Europa Centrala
si de Est, a generat presiuni asupra Grupului European al Asociatiilor de Evaluatori pentru a elabora
standarde cu o larga aplicabilitate generala. Domeniile de afaceri unde au fost exercitate presiuni n
mod particular cuprind domeniul bancar, finantele publice si sectoarele asigurarilor.
Publicare unei editii revazute total a "Standardelor Profesionale Europene Aprobate pentru
Evaluarea Proprietatilor Imobiliare", cunoscute n vorbirea curenta sub denumirea de Ghidul
Albastru si comandata de TEGOVA (Grupul European al sociatiilor de Evaluatori) marcheaza punctul
cuminant al unei perioade de 20 de ani de claborare de asociatii profesionale europene, reprezentnd pe
evaluatorii de proprietati din 33 de tari, pentru a elabora si a aviza aceste standarde.
Cu toate ca activitatea de evaluare nu e reglementata de catre institutiile
guvernamentale, ea se desfasoara dupa standarde si proceduri profesionale si etice specifice elaborate
de catre aceste asociatii profesionale. De exemplu, Societatea Americana a Evaluatorilor a introdus noua
standarde de evaluare a firmelor care privesc urmatoarele aspecte:
- terminologia evaluarii;
- continutul raportului de evaluare;
- cerintele evaluarii firmei;
- evaluarea pe baze patrimoniale;
- metoda comparatiilor;
- metoda de estimare a valorii de piata;
- metode de evaluare bazate pe profit;
- analiza rezultatelor evaluarii si opinia evaluatorului;
- corectia documentelor financiare.
Uniunea Europeana a Expertilor Contabili si Financiari a introdus standardul de evaluare a

firmei, TRC-1 cu privire la urmatoarele aspecte:
- pozitia evaluatorului fata de client;
- evaluarea prin metoda fluxurilor financiare actualizate;
- evaluarea prin metoda capitalizarii profitului;
- principii generale de evaluare a firmelor;
- recomandari catre evaluator;
- limitele raportului de evaluare;
- responsabilitatea evaluatorului.
Obiectivul principal al standardelor de evaluare este mbunatatirea si mentinerea calitatii

lucrarilor att n beneficiul evaluatorilor ct si al celor care folosesc rezultatul acestor evaluari.
n Europa, calea preferata este adoptarea Standardelor Europene si, numai n mod suplimentar,
dezvoltarea de cerinte specifice la nivel national.
n primul rnd, standardele nu au caracter obligatoriu. TEGOVA nu are nici o putere de a
impune aceasta obligativitate, iar acest lucru nici nu este un obiectiv practic. Pe principiul subsidiaritatii,
guvernele nationale vor continua sa stabileasca reglementari detailate. n mod similar, asociatiile
membre vor elabora n multe cazuri standarde nationale bazate pe standardele europene sau
identice cu acestea, modificnd anomaliile ramase din reglementari. Calea preferata este de a adopta
Standardele Europene si a dezvolta cerinte specifice la nivel national n mod suplimentar.
Marea Britanie este unica tara din Europa care are standarde foarte dezvoltate si obligatorii.
Cartea Rosie se refera n Standardul nr. 1 (Practice Statement - PS 1.2.2) la statutul curent al
Standardelor Europene si Internationale si stipuleaza ca "Daca o proprietate din afara granitelor
Regatului Unit formeaza subiectul unui raport de evaluare pentru un client care nu este britanic sau
nordirlandez (inclusiv o filiala nregistrata n strainatate a unei firme britanice sau nord-irlandeze),
evaluatorul poate alege sa aplice regulile publicate de Comitetul pentru Standarde Internationale de
Evaluare (IVSC), de Grupul European al Asociatiilor de Evaluatori (TEGOVA) sau de
cerintele/liniile directoare ale oricarui corp profesional national din tara n care este situata
proprietatea... . Prin extensie, unui client ne-britanic ce solicita o evaluare de la un expert atestat al
Regatului Unit, n viziune mea, i este interzis de standardele obligatorii din Cartea Rosie de a adopta
Ghidul Albastru sau standardele nationale aplicabile n jurisdictia unde se face evaluarea.
Trebuie reflectat n ce masura o evaluare care, n Marea Britanie, este considerat un serviciu cu
oferta excedentara este elementul principal pentru viitorul profesiei de evaluator. Exista o mare
apropiere ntre evaluare si munca de consultanta. Facnd o paralela exacta cu profesia de contabil care a
trecut de la oferirea unui produs de audit traditional la furnizarea de consultanta manageriala care
produce o valoare adaugata considerabila, evaluatorii au o noua oportunitate deschisa catre ei
printr-un produs de valoare mare. n trecutul recent, evaluatorii din Marea Britanie au fost
preocupati de evaluarea achizitiilor de actiuni si au ncercat sa faca evaluari la costuri mai mici, omitnd,
cu unele exceptii notabile, oportunitatea de se concentra mai mult pe mbunatatirea nivelului
rapoartelor lor pentru a ntruni cerintele clientilor.
Cei mai atenti se concentreaza acum pe piata internationala si sporesc tranzitia potentiala din
cadrul modelelor de valori asa cum au fost introduse odata cu aparitia Uniunii Monetare Europene.
Existenta unei piete comune a proprietatilor din cadrul Uniunii Europene va face mai
intensa necesitatea existentei unei baze consistente de evaluare pe plan european si international.
Principalele modificari ale editiei a sasea a Standardelor Internationale de Evaluare 2003 (IVS)
includ introducerea unui Standard nou, Raportarea Evaluarii. De asemenea, au fost publicate trei noi
Standarde Internationale pentru Practica n evaluare: GN5-Evaluarea bunurilor mobile, GN10-
Evaluarea proprietatilor agricole si GN11-Verificarea evaluarilor.
Important de subliniat este faptul ca potrivit Comitetului pentru Standarde Internationale
de Evaluare IVSC, standardele se mpart n: Standarde Internationale de Evaluare (IVS),
Standarde Internationale de Aplicatie n Evaluare (IVA), respectiv Standarde Internationale de Practica
n Evaluare (GN).
Comitetul pentru Standarde Internationale de Evaluare IVSC a adoptat aceste standarde
n vederea mbunatatirii continutului si calitatii evaluarilor de ntreprinderi n cadrul comunitatii
internationale, n beneficiul orientarii utilizatorilor situatiilor financiare si ai evaluarilor de ntreprinderi.
Metode de evaluare a ntreprinderilor
Conform opiniei diferitilor specialisti n domeniu, valoarea unei firme este data de valorile
actuale ale investitiilor care au format patrimoniul existent, dar si de valoarea din prezent a
CFW-rilor viitoare pe care investitiile le vor aduce. n mod fundamental, nu exista dect trei modalitati
de a ajunge la valoarea unei ntreprinderi:
1. Abordarea pe baza de active (patrimoniala);
2. Abordarea pe baza de venit;
3. Abordarea prin comparatie.
Metodele de evaluare patrimoniale au un grad nalt de complexitate deoarece este nevoie de un

numar mare de specialisti n domenii variate, dar si de un volum mare de munca. Elementele de
pornire n evaluarile patrimoniale sunt componentele bilantiere de activ si pasiv.
Valoarea ntreprinderii = Valoarea Activelor - Valoarea Datoriilor
Abordarea pe baza de venit reprezinta calea generala de estimare a valorii unei ntreprinderi
prin utilizarea uneia sau mai multor metode prin care valoarea este determinata pe baza convertirii
veniturilor anticipate. Metodele nscrise n abordarea pe baza de venit sunt:
- metoda capitalizarii venitului ( prin multiplu de rezultate );
- metoda actualizarii cash-flow-ului net.
Evaluarea prin multiplu de rezultate are ca principiu determinarea valorii ntreprinderii prin
rentabilitatea ei. Aceasta se realizeaza pornind de la rezultatul (net, de exploatare, marja bruta) care
se multiplica cu rata cstigurilor din domeniul de activitate al societatii.
Metoda are ca punct de plecare al evaluarii, determinarea rezultatului ce se considera a fi
relevant. Se poate porni de la beneficiul net: aceasta abordare are avantajul simplicitatii, dar acest
beneficiu net sau rezultat net este influentat de rezultatele exceptionale ale societatii. Se poate porni n
determinarea valorii de la rezultatul de exploatare care elimina veniturile si cheltuielile financiare si
exceptionale sau de la rezultatul curent (rezultat de exploatare plus rezultat financiar). Daca consideram
valabile criteriile anglo - saxone, atunci rezultatul de pornire va fi EBIT (earnings before interest and tax)
respectiv, rezultatul fara venituri si cheltuieli financiare si exceptionale si impozit sau EBITDA
(earning before interest, tax, depreciation and amortization) respectiv rezultatul precedent la care se
adauga amortizarea.
Valoarea ntreprinderii = N x Rezultat
n cazul evaluarii prin fluxuri de trezorerie (cash-flows), o ntreprindere poate fi

evaluata prin lichiditatile pe care urmeaza sa le generaze n viitor. Valoarea ei este data de
fluxurile de trezorerie (cash- flows) previzionale susceptibile a fi obtinute n urmatorii ani.
n primul rnd trebuie definita metoda de masurare a fluxurilor de trezorerie. Armonizarea
reglementarilor contabile romnesti cu cele europene si cu standardele internationale de
contabilitate retin prin ultimul Regulament Contabil din februarie 2001 metoda din Standardul
International de Contabilitate IAS7. Cele doua metode, cea directa si cea indirecta, fac distinctia ntre
fluxurile din activitati de exploatare, activitati de investitii, activitati de finantare.
Metoda indirecta porneste de la profitul net nainte de impozitare la care se adauga
amortizarile, cheltuielile si pierderile financiare si se scad veniturile din investitii financiare si se
ajusteaza cu + sau - diferentele de stocuri si datorii sau creante pentru obtinerea fluxului din
activitati de exploatare, la care se adauga sau scade fluxul din activitatile de investitii si de finantare.
Fluxurile de trezorerie determinate prin metoda directa se bazeaza pe ncasarile de la clienti,
din care se scad platile catre furnizori, angajati, comisioane bancare, impozit pe profit, la care se
adauga sau scade numerarul rezultat din activitati de investitii (achizitia de cladiri, echipamente sau
vnzarea lor) si numerarul rezultat din activitati de finantare ( emisiuni de actiuni, cumpararea de
actiuni, mprumuturi pe termen lung, plata dividendelor ).
Fluxul de trezorerie sau de lichiditati se exprima n bani, la puterea de cumparare a zilei.
Actualizarea sau exprimare n preturi constante necesita ajustari ale valorilor previzionate. Aceasta
ajustare se face n primul rnd din cauza inflatiei, n al doilea rnd, banii pe care urmeaza sa-i primim sunt
bani ce nu pot fi investiti acum pentru a produce alte lichiditati imediat.
Actualizarea se poate face plecnd de la rata investitiilor fara risc
( mprumuturi de stat ) la care se adauga o prima pentru riscul de tara, riscul ntreprinderii si o
prima suplimentara pentru riscul datoriilor ntreprinderii. Daca aceste riscuri sunt mari se poate ca
investitorul (cumparatorul) sa considere investitia (achizitia) nerentabila.
Valoarea ntreprinderii = Suma fluxurilor de trezorerie previzionate pentru anii viitori
Abordarea prin comparatie reprezinta calea generala de estimare a valorii unei ntreprinderi
prin utilizarea uneia sau mai multor metode care compara subiectul de evaluat cu ntreprinderi care au
fost tranzactionate.
Problematica metodei activului net corectat
Dupa modul de prelucrare a bilantului contabil, valorile folosite n evaluarea patrimoniala

sunt:
a) valori patrimoniale determinate pe baza activului si pasivului:
- Activul Net Contabil (A.N.C.)
- Activul Net Contabil Corectat (A.N.C.C.)
- Valoarea de Lichidare (V.L.)
b) valori patrimoniale determinate pe baza activului utilizat n exploatare:

- Activul Brut Contabil (A.B.C.)
- Valoarea substantiala (V.S.)
- Capitalurile Permanente Necasare Exploatarii (C.P.N.E.)
Diferenta dintre cele doua categorii de valori patrimoniale este data de partile participante la
tranzactia de vnzare - cumparare a firmei evaluate.
Prima categorie de metode corespunde opticii vnzatorului firmei, care este interesat de
vnzarea activelor si recuperarea investitiilor, motiv pentru care aceste valori sunt cunoscute si
sub denumirea de valori matematice.
A doua categorie de metode corespunde opticii cumparatorului, interesat de reconstructia
firmei sau de folosirea unor anumite active, fiind denumite si valori functionale.
n cadrul metodelor de evaluare patrimoniale, evaluatorul analizeaza si prelucreaza fiecare post
de activ si pasiv n vederea eliminarii influentelor unor factori care nu dau o valore reala firmei.
Asadar, putem spune ca abordarea patrimoniala reprezinta modalitatea de estimare a valorii unei
ntreprinderi si/sau unui pachet de actiuni, prin utilizarea metodelor de estimare a valorii de piata a
activelor individuale ale ntreprinderii din care se scade valoarea de piata a datoriilor totale ( deci
active totale corectate la valoarea de piata minus datorii totale corectate ).
Aceasta metoda ncearca evaluarea ntreprinderii prin patrimoniul ei. Valoarea este egala cu
activul (imobilizari, stocuri, creante, clienti, disponibilitati banesti ) din care se scad datoriile
exigibile (mprumuturi, furnizori, impozite, alte datorii ).
Evaluarea se realizeaza pe baza bilantului. Limitarea metodei consta n faptul ca ea nu reflecta cu
exactitate realitatea economica. Bilantul contine date istorice, asa cum de altfel se gasesc n toata
contabilitatea ntreprinderii. Daca disponibilitatile banesti au o valoare reala identica cu cea nscrisa n
bilant, valoarea unui imobil, a unor utilaje, masini sau a unui stoc de marfa poate diferi foarte mult de
ceea ce este nscris n bilant.
De asemenea, creantele si obligatiile n alte monede, n conditii de inflatie au alta valoare fata
de cea nscrisa n bilant. Ajustarea valorilor din bilant este uneori favorabila vnzatorului (
reevaluarea cladirilor sau terenurilor) alteori favorabila cumparatorului ( stocuri greu vandabile sau
utilaje vechi sau chiar hale industriale vechi). Pentru ajustari, fie se tine cont de indicele de inflatie existent
de la data achizitiei pna la data curenta, fie se considera valorile de nlocuire ale activelor ( achizitia de
noi active pentru nlocuirea celor vechi).
Vnzatorul nu trebuie sa uite ca valoarea activelor unei societati nu este data numai de cea
nscrisa n bilant ca activ tangibil. ntreprinderea cumuleaza n timp un anumit nivel de cunostinte, si
cladeste o reputatie si o clientela solida sau, ntr-un cuvnt, are ceea ce se numeste goodwill.
Valorizarea goodwill - ului este bine a fi ncredintata unui specialist. Renumele sau fondul
comercial (goodwill) poate fi mai important dect activele existente ntr-un anume moment al
existentei ntreprinderii.
Aceasta metoda este retinuta si de Legea 31 art. 133 pentru cazul actionarilor ce vor sa
se retraga din societate, legea numind valoarea contabila neta, activ social net, pentru societatile
ce nu coteaza pe piata bursiera sau extrabursiera. Legea nu prevede si ajustarile valorilor din bilant, care
ar trebui sa faca obiectul negocierii cu ceilalti actionari.
Prin urmare, esenta metodei poate fi rezumata astfel:
Activul Net Corectat = Activ total corectat Datorii totale corectate
Principii si metode de evaluare a elementelor de activ
Activul net contabil corectat se determina ca diferenta ntre activul corectat si pasivul
corectat. Ambele parti ale bilantului sunt supuse unor corectii, datorate influentei unor factori
economici (fluctuatii valutare, regimuri de amortizare, evolutia preturilor etc.). n cazul acestei
metode activul sufera cele mai multe corectii, iar elementele de pasiv sunt foarte putin sau chiar deloc
corectate (eventual datoriile). Elementele din activ care se nlatura sunt considerate nonvalori.
Pentru a se corecta activele unei firme se urmareste determinarea valorii lor de utilitate.
Valoarea de utilitate reprezinta pretul care trebuie platit pentru a achizitiona la un anumit moment,
un activ avnd aceleasi conditii de folosinta, aceleasi performante, destinatii de folosire si durata
prezumata de utilitate reziduala.
Corectiile care se aplica activelor se refera la:
a) active necorporale - n cadrul acestei categorii de active:
- cheltuielile de constituire sunt considerate nonvalori si se elimina;
- cheltuielile de cercetare, dezvoltare sunt considerate nonvalori daca se refera la produsele
existente, serviciile oferite, iar n caz contrar se iau n calculul A.N.C.C.;
- alte elemente (licente, brevete, marci, clientela etc.).
Daca acestea nu pot fi evaluate separat de celelalte active ale firmei, sunt eliminate din
calculul A.N.C.C., calculndu-se global prin metoda goodwill-ului.
Aceste elemente ar putea fi evaluate (daca exista date suficiente) n functie de redeventele la
care acestea dau dreptul de ncasare.
b) active corporale se refera la:

- terenuri care sunt evaluate n functie de amplasare, caracterul lor construibil sau nu etc.
Exista doua categorii de terenuri: n exploatare (evaluatorul tine seama de faptul ca firma foloseste
terenurile n desfasurarea activitatii); n exces (terenul nu e folosit n scop productiv). Evaluarea tine cont
de pretul pietei pe metru patrat al terenului, respetiv cu constructia aferenta, la care se aplica o
diminuare procentuala pentru a se obtine valoarea terenului neconstruit.
- cladiri. n vederea evaluarii unei cladiri se tine cont de caracterul de nou al acesteia. n cazul
n care cladirea este noua se poate tine seama de nivelul costurilor ocazionate de ridicarea si finisarea
acesteia. Pentru constructiile mai vechi, se tine cont de suprafata construita (m.p.), costul din nou al unui
metru patrat de cladire, coeficientul de functionalitate si un coeficient de vechime. Rationamentul
celor doi coeficienti este dat de faptul ca vechimea influenteaza valoarea cladirilor, dar si faptul ca
folosirea cladirii n anumite scopuri poate genera o uzura mai mare sau mai mica a acesteia.
- masini, utilaje, mijloace de transport - sunt evaluate la pretul de vnzare pe piata de
ocazie sau la valoarea neta contabila nmultita cu raportul dintre valoarea actuala noua si valoare de
intrare.
- imobilizari n leasing - se includ n valoarea activelor firmei evaluate chiar daca acestea se afla n
proprietatile firmei de leasing.
Aceste imobilizari sunt reflectate la valoarea lor neta (n acest caz se ia n considerare si
amortizarea aferenta). Amortizarea se scade din suma datorata lunar, fiind trecuta la cheltuieli de
exploatare, iar diferenta dintre redeventa si amortizare este cheltuiala financiara. n pasiv este
introdusa contrapartida acestei imobilizari, reprezentnd o datorie pe termen lung.
c) Imobilizari financiare (I.F.)

n ultimii ani, foarte multe firme au investit n alte firme n anumite cote de participare, n
scopul obtinerii unor avantaje. Cnd participatia este importanta, se considera ca filialele apartin
companiei parinte, nefiind necesara evaluarea suplimentara a acestora. Pentru participatii minoritare se
poate folosi valoarea bursiera, valoarea de capitalizare a dividendelor, a profitului net.
d) Activele Circulante pot fi evaluate la nivelul costurilor de achizitie (n cazul stocurilor de

materii prime), la nivelul costurilor de productie (pentru stocurile de productie n curs si produse finite),
la pretul de vnzare (creante clienti). Evaluarea elementelor de pasiv conduce la determinarea valorii
actuale a acestora.
e) provizioane pentru riscuri si cheltuieli
Acele provizioane care se vor utiliza n mod cert se retin ca datorii latente si se scad din pasiv.
f) provizioane reglementate - sunt luate n calcul la valoarea actuala din care se scade impozitul
viitor. Aceasta deoarece introducerea acestor cheltuieli n suma impozabila a profitului ofera economii
fiscale.
g) impozite latente se refera la impozitul datorat pentru plusvaloarea otinuta din vnzarea
activelor si din impozitul continut de subventiile pentru investitii si provizioanele reglementate.
Astfel,
A.N.C.C. = Activ Corectat Pasiv Corectat = A.N.C. +/- corectii activ/pasiv
Aspecte metodologice ale evaluarii afacerii prin abordarea pe baza de venit
Abordarea evaluarii prin venit (Income Approach), conform definitiei din proiectul
standardului european si celui international de evaluare a afacerilor este "calea generala de estimare
a valorii unei afaceri, unei participatii la aceasta sau unei actiuni, utilizndu-se una sau mai multe
metode, prin care valoarea este determinata prin convertirea veniturilor anticipate".
Formele de venit utilizate n metodele nscrise n abordarea pe baza de venit (numite si metode
de randament) sunt diferite, functie de tipul proprietatii supuse evaluarii. Cele mai uzuale forme de
venit sunt:
profitul net;
cash-flow-ul net sau brut;
dividendul;
redeventa (bruta sau neta);
chiria (bruta sau neta);
renta (bruta sau neta).
n cazul evaluarii afacerilor, deci a entitatilor producatoare de profit, pe baza capacitatii lor de a
genera profit n viitor, evaluatorul trebuie sa-si foloseasca judecata lui pentru:
alegerea celei mai adecvate metode de evaluare;
utilizarea unor ipoteze credibile referitoare la nivelul mentenabil al venitului si la durata
probabila de obtinere a acestuia;
asigurarea unor coerente ntre indicatorii economici utilizati n previziunea evolutiei veniturilor
viitoare astfel nct valorile rezultate din aplicarea mai multor metode bazate pe venit sa fie egale sau
foarte apropiate, deoarece acestea au aceeasi baza conceptuala.
Metodele de evaluare nscrise n abordarea pe baza de venit sunt urmatoarele:

metoda DCF (Discounted Cash Flow);
metoda actualizarii dividendelor.
metoda capitalizarii profitului net;
Cele trei metode pot fi modelate, functie de evolutia previzibila a formei de venit cu care
opereaza n una, doua sau trei etape:
(1) o singura etapa cnd forma de venit anual reproductibil se va mentine la acelasi nivel sau se
previzioneaza ca va creste cu o rata anuala perpetua constanta (notata, de obicei, cu g); n acest
caz, se va aplica formula capitalizarii cu o rata de capitalizare identica cu rata de actualizare si
respectiv formula Gordon-Shapiro, n care rata de capitalizare (k) este mai mica cu g fata de rata de
actualizare; deci:
k=t-g
Aplicarea unei formule de calcul a valorii afacerii prin utilizarea unui singur stadiu este
adecvata numai pentru afacerile care au ajuns la maturitate, iar evolutia viitoare a veniturilor
acesteia se va nscrie n tendinta generala de crestere a domeniului (ramurii) din care face parte
afacerea supusa evaluarii sau a PIB al tarii n care se deruleaza afacerea.
(2) n doua etape, respectiv:
o etapa de crestere anuala constanta si rapida a formei de venit pe parcursul perioadei de
previziune explicita (de exemplu 5 ani);
o etapa aferenta perioadei de previziune nonexplicita, de evolutie mai lenta a venitului (de
obicei mai mica dect cea previzionata n prima etapa), sau de crestere anuala perpetua constanta
a acestuia, respectiv aferenta perioadei de maturitate a afacerii subiect al evaluarii.
Aplicarea formulelor de calcul a valorii afacerii care va evolua n doua etape este adecvata
n cazul afacerilor care se previzioneaza a se dezvolta ntr-un ritm ridicat ntr-o prima etapa - pna
la ajungerea lor la maturitate; ulterior acestei etape, va urma al doilea stadiu caracterizat fie prin
mentinerea la acelasi nivel a venitului anual, fie printr-o crestere anuala perpetua a acestuia cu o rata
anuala constanta, identica sau apropiata cu rata anuala previzionata de crestere a ramurii din care
face parte afacerea evaluata sau cu PIB.
(3) n trei etape, respectiv:

o etapa de crestere rapida a formei de venit (de exemplu n urmatorii
3-4 ani cu un ritm anual de 20%);
o etapa n care ritmul de crestere a formei de venit se va dimuna, (de exemplu ntre anii 4-5 si
anul 8 viitor), si
o etapa de mentinere a nivelului sau de crestere moderata a formei de venit n perioada de
previziune non-explicita (de exemplu de la anul 9 viitor la infinit).
O astfel de previziune n trei etape a evolutiei viitoare a formei de venit este adecvata n
cazul evaluarii afacerilor aflate n faza incipienta si/sau cu capacitati importante de productie
neutilizate, dar cu piata potentiala n crestere.
Standardele Internationale de Evaluare contin cteva precizari referitoare la metodele de
evaluare bazate pe actualizarea/capitalizarea unor forme de venit. Cele mai importante sunt urmatoarele:
metodele bazate pe venit sunt baze de evaluare, altele dect valoarea de piata. Totusi, rezultatul
utilizarii acestor metode poate sa fie valoarea de piata daca estimarile se bazeaza pe criterii
derivate din piata. "Toate metodele, tehnicile si procedurile de masurare a valorii de piata, daca pot fi
folosite si daca sunt folosite corect si adecvat, vor conduce la o formulare comuna a valorii de piata,
daca se bazeaza pe criterii derivate de piata. Metoda comparatiei vnzarilor sau alte metode de
comparatie de piata, trebuie sa se dezvolte din observatiile de piata. Costurile de constructie si
deprecierea trebuie determinate prin raportarea la o analiza a estimarii costurilor si
deprecierilor acumulate reflectate de piata. Metoda capitalizarii veniturilor sau metoda
fluxurilor financiare actualizate trebuie sa se bazeze pe fluxurile financiare determinate de piata si
pe rate de rentabilit ate derivate din piata. Cu toate ca posibilitatea de obtinere a informatiilor si
circumstantelor legate de piata sau de activul nsusi vor determina care metoda de evaluare este cea
mai adecvata ssi mai relevanta, rezultatul folosirii oricareia dintre procedurile mentionate trebuie sa
fie valoarea de piata, daca fiecare metoda se bazeaza pe informatii derivate din
piata" (Standard IVSC 1);
evaluatorul se va situa pe pozitia unui expert neutru, respectiv a celui care face o evaluare
de pe pozitia unui investitor mediu (cu abilitati manageriale medii), reflectnd astfel asteptarile curente
ale afacerii evaluate si excluznd influentele subiective (sau interesele speciale) ale unor investitori
anumiti. Altfel spus, valoarea de piata rezultata n urma aplicarii unor metode de randament bazate pe
criterii de piata si reflectnd astfel comportamentul mediu al investitorilor se deosebeste esential de
valoarea de investitie (sau valoarea subiectiva) care este valoarea unei proprietati pentru un anumit
investitor sau pentru o categorie de investitori sau pentru obiective/scopuri de investitii identificate.
Valoarea de investitie, de obicei, este superioara valorii de piata cu un excedent numit valoarea
speciala. Aceasta valoarea speciala este rezultata n urma sinergiilor aparute ca rezultat al asocierii
fizice, functionale sau economice a proprietatii evaluate cu alta proprietate. Rezulta deci ca daca
fluxurile financiare/veniturile viitoare sunt previzionate pe baza asteptarilor unui anume investitor sau
unui grup de investitori care au obiective de investitii sau criterii pentru efectuarea investitiei
definite n mod clar, evaluatorul se va situa pe pozitia unui expert consultant, iar rezultatul evaluarii lui
este valoarea de investitie, diferita n mod esential de valoarea de piata .
Modelul DCF
Cash-flow-ul previziont are sensul de cash-flow net free cash-flow). n cazul evaluarii unor
afaceri care nu vor recurge la finantare prin credite, deci nendatorate, se va utiliza metoda
actualizarii cash-flow-ului net la dispozitia actionarilor (free cash-flow to equity owners method),
care formula de calcul a acestui indicator este urmatoarea:
Cifra de afaceri neta (1)
- Cheltuieli de exploatare directe (2)
= Profit nainte de amortizare, dobnzi si impozit (PIADI)
- Amortizare
= Profit nainte de dobnzi si impozit (PIDI)
- Impozit pe profit
= Profit net
+ Amortizare
= Cash-flow pentru exploatare
- Investitii de capital
- Modificarea anuala a fondului de rulment net (3)
= Cash flow net pentru actionari (CFNA)
n cazul evaluarii unor afaceri care sunt finantate si cu credite, deci ndatorate, formula de
calcul a CFNA este modificata prin includerea influentei capitalului mprumutat att asupra
profitului, ct si a cash-flow- ului.
Cash-flow-ul net pentru investitorii n firma, care revine tuturor proprietarilor de
capitaluri utilizate de o firma ndatorata (actionarii obisnuiti, actionarii detinatori ai actiunilor
privilegiate si creditorii) se calculeaza astfel:
CFNA
+ Dobnzi platite x (1 25% ) ( 25% cota impozitului pe profit)
+ Rate de rambursare credite
- Intrari de credite
+ Dividende preferentiale
= Cash flow net pentru investitori n firma (CFNF)
CF net la dispozitia firmei = CF net pentru actionari n cazul ntreprinderilor nendatorate
CF net la dispozitia actionarilor unei firme ndatorate = CF net la dispozitia firmei

minus datoriile totale purtatoare de dobnzi existente la data evaluarii (DPD)

Diagnostic Evaluare CECCAR 2015

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Diagnostic Evaluare CECCAR 2015

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

DIAGNOSTIC FINANCIAR I EVALUARE

Toate drepturile asupra acestei ediii revin autoarei:

1.1. Definiia termenului de diagnostic

Obiectivele analizei diagnostic constau n urmtoarele:

1.2. Structura diagnosticului

Complexitatea demersurilor care i sunt specifice ndreptete apelativul de diagnostic global.

Cifra de afaceri i clienii

Analiza global a ofertei

Produs/serviciu U.M. Firma X Total pia

Analiza sezonalitii vnzrilor

Dinamica indicatorilor de vnzri

Anul N-4 ... Anul N

Anul N-4 ... Anul N

Analiza adaptrii ofertei la cerinele pieei

Analiza onorrii comenzilor n anul ....

Dinamica stocurilor de produse (mrfuri)

Anul N-4 ... Anul N

Analiza diagnostic a clienilor

Structura clienilor n anul ....

Evoluia vnzrilor la export (intracomunitare)

Dinamica vnzrilor la export (intracomunitare) pe produse

Principalii indicatori utilizai n diagnosticul comercial

RATELE DE GESTIUNE A ACTIVELOR CIRCULANTE6

Diagnosticul tehnic presupune o analiz de detaliu a factorilor tehnici de producie, a

b. n legtur cu cldirile, experii tehnici trebuie s se pronune asupra:

c. n legtur cu mijloacele de transport:

d. n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:

n vederea caracterizrii sintetice a potenialului tehnic se recomand folosirea unui sistem de

a. Ratele privind structura activului

b. Ratele privind structura datoriilor i a capitalurilor proprii

Ratele de ndatorare, dimensionate n optica analizei lichiditate-exigibilitate, evideniaz

d. Ratele de lichiditate i solvabilitate

e. Ratele de gestiune a activitii generale a firmei

Pentru a determina modul n care se deruleaz activitatea, se utilizeaz o multitudine de rate de

Conform definiiei prezentat n dicionarul financiar-contabil 14, capacitatea de autofinanare

Determinarea capacitii de autofinanare

Autofinanarea sau capacitatea de autofinanare real (CAFR), constituie partea din

CAFR (autofinanarea) = CAFP Dividende Participaii la beneficii

b. Soldurile intermediare de gestiune

Prezentarea economic a contului de profit i pierdere se realizeaz prin intermediul soldurilor

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune

DENUMIREA INDICATORULUI ZONA DE RELEVAN

Rentabilitatea exprim capacitatea firmei a obine profit. Ea nu trebuie privit doar ca

profit net dobnzi

n analiza valorilor, profesionitii financiar trebuie s cunoasc condiiile conform crora

Bilanul contabil reglementat nu realizeaz o structurare perfect din punctul de vedere al

CARACTERISTICA I ZONA DE RELEVAN A INDICATORILOR

n abordarea funcional a bilanului contabil, managementul financiar are n vedere finalitatea

Prezentarea funcional a bilanului evideniaz aspectele financiare structurale i legturile cu

I. Funcia de investiii IV. Funcia de finanare

Evidenierea strii de echilibru financiar pe baza bilanului funcional

CARACTERISTICA I ZONA DE RELEVAN A INDICATORILOR

n funcie de nivelul i semnul nregistrat pentru indicatorii prezentai, n managementul financiar

Tabloul de finanare nevoi-resurse

Tabloul de finanare nevoi-resurse este un document financiar de sintez cu caracter

Se stabilete, n principal, pe baza a dou bilanuri succesive i a contului de profit i pierdere

Tabloul de finanare nevoi-resurse (partea I)

Interpretarea tabloului de finanare nevoi-resurse se face n funcie de regula echilibrului

Situaia fluxurilor de trezorerie

Fluxuri de trezorerie din activiti de exploatare:

n ntocmirea situaiei fluxurilor de trezorerie pot aprea o serie de probleme particulare. n

Modelul Altman, reprezentat de ecuaia:

Z = 3,3 X1 + 1,4 X2 + 1,2 X3 + 1,0 X4 + 0,6 X5