GABRIELA MARINESCU

DANIEL BOLDUREANU
GHEORGHE PETRESCU

MANAGEMENT FINANCIAR

Editura Gr.T. Popa, U.M.F. Iai

2010
Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei
MARINESCU, GABRIELA
Management financiar contabil / Gabriela Marinescu, Daniel Boldureanu,
Gheorghe Petrescu - Iai: Editura Gr. T. Popa, 2010
Bibliogr.
ISBN 978-606-544-018-0

I. Boldureanu, Daniel
II. Petrescu, Gheorghe

65.012.4:336+657

Editura Gr. T. Popa

Universitatea de Medicin i Farmacie Iai
Str. Universitii nr. 16

Toate drepturile asupra acestei lucrri aparin autorilor i Editurii Gr.T. Popa" Iai.
Nici o parte din acest volum nu poate fi copiat sau transmis prin nici un mijloc, electronic
sau mecanic, inclusiv fotocopiere, fr permisiunea scris din partea autorilor sau a
editurii.

Tiparul executat la Tipografia Universitii de Medicin i Farmacie "Gr. T. Popa" Iai

str. Universitii nr. 16, cod. 700115, Tel. 0232 267798 int. 231, Fax 0232 211820

2
 Cuprins

Capitolul 1
Elementele fundamentale ale tiinei managementului ....................................... 7
1.1. Obiectul de studiu al tiinei managementului ................................................... 7
1.1.1. Procesele de management ........................................................................... 7
1.1.2. Relaiile de management ............................................................................. 8
1.2. Funciunile managementului organizaiei .. 8
1.2.1 Previziunea ... 9
1.2.2. Organizarea . 9
1.2.3. Coordonarea 10
1.2.4. Antrenarea ... 10
1.2.5. Controlul i evaluarea . 11
1.2.6. Interdependenele i dinamica funciunilor managementului . 11
1.3. Principiile i sistemul de management ... 12
1.3.1. Principiile generale ale managementului 12
1.3.2. Definirea i componentele sistemului de management al organizaiei ... 13
1.4. Evoluia tiinei managementului n lume i n Romnia .................................. 15
1.4.1. Evoluia tiinei managementului n lume .. 15
1.4.2. Managementul n Romnia . 18
1.5. Legtura dintre tiina managementului i managementul tiinific .. 18

Capitolul 2
Noiuni introductive cu privire la obiectul i problematica managementului
financiar ................................................................................................................... 19
2.1. Consideraii generale privind finanele .............................................................. 19
2.2. Managementul financiar. Definiie, obiective, funcii ....................................... 23

Capitolul 3
Mecanismul financiar i politica financiar ......................................................... 29
3.1. Mecanismul financiar n Romnia ..................................................................... 29
3.2. Sistemul financiar .............................................................................................. 32

3
3.3. Politica financiar .............................................................................................. 33

Capitolul 4
Cheltuieli publice .................................................................................................... 37
4.1. Conceptul de cheltuieli publice i evoluia lor ................................................... 37
4.2. Tipologia cheltuielilor publice ........................................................................... 39
4.3. Cheltuieli publice pentru aciuni social-culturale .............................................. 44
4.3.1. Cheltuieli publice pentru nvmnt .......................................................... 46
4.3.2. Cheltuieli pentru cultur i art ................................................................... 49
4.3.3. Cheltuieli pentru sntate ............................................................................ 50
4.3.4. Cheltuieli pentru protecie social .............................................................. 53
4.4. Cheltuieli pentru administraie public i aprare naional .............................. 56
4.4.1. Cheltuieli pentru administraia de stat ........................................................ 56
4.4.2. Cheltuieli publice pentru aprarea naional ............................................... 58
4.5. Cheltuieli publice pentru aciuni economice ...................................................... 60
4.6. Concepii moderne privind cheltuielile publice ................................................. 62

Capitolul 5
Resursele financiare publice .................................................................................. 67
5.1. Impozitele - principala form a resurselor financiare publice ........................... 67
5.1.1. Coninutul, funciile i rolul impozitelor .................................................... 67
5.1.2. Clasificarea impozitelor i taxelor .............................................................. 75
5.1.3. Elementele tehnice ale impozitului ............................................................. 77
5.1.4. Principiile i criteriile impunerii ................................................................. 80

Capitolul 6
Bugetul de stat i sistemul bugetar ........................................................................ 83
6.1. Principii bugetare ............................................................................................... 83
6.2. Dimensionarea cheltuielilor l veniturilor bugetare ........................................... 91
6.3. Procesul bugetar ................................................................................................. 97

Capitolul 7
Funciile i organizarea finanelor n economia contemporan ......................... 109

4
7.1. Funciile finanelor private ................................................................................. 109
7.2. Piaa financiar i caracteristicile ei ................................................................... 112
7.3. Bursele de valori ................................................................................................ 114
7.3.1. Apariie i dezvoltare .................................................................................. 114
7.3.2. Bursa de valori n Romnia ......................................................................... 117
7.3.3. Reglementarea i supravegherea bursei de valori ....................................... 118
7.3.4. Intermediarii bursieri .................................................................................. 119
7.4. Titlurile financiare pe termen lung-obiect al tranzaciilor bursiere ................... 121

Capitolul 8
Analiza financiar a ntreprinderii ....................................................................... 123
8.1. Analiza echilibrului financiar ............................................................................ 123
8.2. Tabloul de finanare al ntreprinderii ................................................................. 128
8.3. Nevoia de finanare a agentului economic ......................................................... 129
8.4. Rentabilitatea, performantele i riscurile ntreprinderii ..................................... 133
8.4.1. Rentabilitatea economic a firmei .............................................................. 133
8.4.2. Performanele i poziia concurenial a ntreprinderii ............................... 135
8.4.3. Riscul i ntreprinderea ................................................................................... 136

Capitolul 9
Planificarea financiar ........................................................................................... 141
9.1. Bugetul - instrument principal de planificare financiar ................................... 141
9.2. Bugetele liniare i neliniare ale exploatrii ........................................................ 142
9.3. Bugetul produciei i vnzrilor ......................................................................... 144
9.4. Previziunea trezoreriei ....................................................................................... 145

Capitolul 10
Gestiunea financiar pe termen scurt ................................................................... 147
10.1. Gestiunea i finanarea ciclului de exploatare ................................................. 147
10.1.1. Gestiunea financiar a ciclului de exploatare ........................................... 147
10.1.2. Calculul necesarului de finanare a ciclului de exploatare ........................ 150
10.2. Gestiunea clienilor .......................................................................................... 151
10.3. Creditele de trezorerie i creditele de scont ..................................................... 154

5
 10.3.1. Costul creditelor bancare pe termen scurt ................................................. 154
10.3.2. Creditele de trezorerie ............................................................................... 156
10.3.3. Titlurile de credit comercial pe termen scurt ............................................ 158
10.3.4. Dobnda i scontul .................................................................................... 160
10.3.5. Costul creditelor de scont .......................................................................... 163

Capitolul 11
Gestiunea financiar pe termen lung .................................................................... 165

Capitolul 12
Gestiunea portofoliilor ............................................................................................ 171
12.1. Rentabilitatea i riscul n gestiunea portofoliilor de valori mobiliare .............. 171
12.2. Metode de determinare a rezultatelor gestiunii portofoliului de valori
mobiliare ................................................................................................................... 176
12.3. Modele de evaluare a activelor financiare i de arbitraj .................................. 178
12.3.1. Modelul Capital Asset Pricing Model (CAPM) .................................... 178
12.3.2. Modelul de arbitraj Arbritage Pricing Theory (APT) ........................... 179

Bibliografie .............................................................................................................. 181

6
 CAPITOLUL 1
ELEMENTELE FUNDAMENTALE ALE
TIINEI MANAGEMENTULUI

1.1. Obiectul de studiu al tiinei managementului

Fa de alte tiine care i au originile nc din antichitate, tiina managementului
poate fi apreciat ca una tnr avnd n vedere cristalizarea metodei, vocabularului, a legilor
i legitilor proprii la sfritul secolului al XIX - lea.
Aportul cercettorilor domeniului din cel mai evoluat stat al lumii este i n aceast
direcie semnificativ, dar nu trebuie neglijat nici contribuia cercettorilor europeni, n
special a celor francezi i rui.
Managementul firmei (organizaiei) const n studierea proceselor i relaiilor de
management, n vederea identificrii legitilor i principiilor care le guverneaz i a
conceperii de noi metode i tehnici de natur s asigure sporirea eficienei activitii.
Prin descoperirea principiilor i legitilor ce guverneaz procesele economice i
sociale se poate explica coninutul i dinamica tiinei conducerii.
Alturi de cele de mai sus n cadrul tiinei managementului un rol aparte l are
conceperea de noi sisteme, metode, tehnici proceduri de management pentru structurile
economice i sociale, dar pe primul plan se situeaz individul n toat complexitatea sa.
Managementul organizaiei constituie cea mai important component a tiinei
managementului n condiiile unei economii moderne de pia.
n mod firesc, locul principal n cadrul tiinei managementului l ocup firma
deoarece produsele i serviciile necesare vieii cotidiene sunt realizate n cadrul unitilor
productoare, ns aceasta nu diminueaz din aportul acestei tiine la succesul activitilor
sociale.

1.1.1. Procesele de management

Procesele de munc ce au loc n orice sistem economic i social se pot grupa n:
- procese de execuie;
- procese de management.
Procesele de execuie se caracterizeaz prin faptul c lucrtorii acioneaz asupra
obiectelor ce urmeaz a fi prelucrate prin mijlocirea unor dotri speciale pentru a obine
produsele i serviciile dorite.

7
 Procesele de management se caracterizeaz prin faptul c cei care conduc iau decizii
cu privire la activitatea celorlali n vederea desfurrii fluente a activitii.
Procesul de management const din suma activitilor prin care se determin
obiectivele organizaiei i ale structurilor acesteia, factorii de producie necesari i suita de
metode i tehnici utilizate sau folosite n vederea ndeplinirii justificrilor pentru care aceasta
a fost constituit.
Procesul tipic de management se poate segmenta n trei momente i anume:
- faza previzional care se definete prin ntietatea previziunii i se concentreaz asupra
fixrii unor obiective, deciziile strategice i tactice fiind prioritare;
- faza de operaionalizare care se caracterizeaz prin predominarea organizrii coordonrii i
antrenrii personalului la realizarea obiectivelor din planurile i prognozele organizaiei;
- faza final n care are loc cuantificarea i interpretarea rezultatelor i n care este
preponderent funcia de evaluare i control.
ntre aceste trei momente se afl o strns interdependen ca urmare a unitii i
complexitii procesului de management.

1.1.2. Relaiile de management

Acestea pot fi definite ca raporturile ce se stabilesc ntre componenii unei instituii
ntre acetia i cei care lucreaz n alte sisteme, n procesele de previzionare, organizare,
coordonare, antrenare i de control i evaluare a activitii organizaiei.
Studiul factorilor ce condiioneaz caracteristicele relaiilor de management n cadrul
organizaiilor scot n eviden o tripl determinare i anume:
- social economic;
- tehnico-material;
- uman.
Determinarea social economic const n dependena relaiilor de management de
natura i modalitile de existen a proprietii i de natura relaiilor de producie.
Determinarea tehnico-material const n dependena caracteristicilor
managementului de elementele de dotare tehnic din cadrul organizaiei.
Determinarea uman const n faptul c asupra relaiilor de management o influen
deosebit o poate avea componena colectivitii organizaiei i cultura organizaional.

1.2. Funciunile managementului organizaiei

Definirea managementului const n funciunile acestuia i acestea sunt:

8
- previziunea;
- organizarea;
- coordonarea;
- antrenarea;
- evaluarea i controlul.

1.2.1 Previziunea
Aceast funciune const n ansamblul proceselor de munc prin care se stabilesc
principalele obiective ale organizaiei i a componentelor sale, resursele i mijloacele necesare
realizrilor. Rezultatele previziunii se segmenteaz n funcie de orizont n:
- prognoze;
- planuri;
- programe.
Prognozele sunt elaborate pe un interval minim de 10 ani, iar valorile au un caracter
orientativ nefiind rigid stabilite.
Planurile sunt cel mai des ntlnite procese de previziune i se ntocmesc de la o lun
pn la 5 ani, dar gradul lor de detaliere este n raport invers proporional cu orizontul.
Planurile organizaiilor au un caracter obligatoriu fiind baza aciunilor ntreprinse.
Programele sunt modaliti de previziune pe termen scurt de la o or pn la o lun.
Acestea sunt ntocmite n mod amnunit, sunt obligatorii i au un grad ridicat de realizare.

1.2.2. Organizarea
Aceast funciune desemneaz ansamblul proceselor de management, prin care se
stabilesc i delimiteaz procesele de munc fizic i intelectual de componentele lor,
gruparea acestora n posturi, formaii de munc, compartimente i repartizarea personalului pe
anumite criterii manageriale, economice, tehnice i sociale n vederea realizrii obiectivelor
previzionate. n cadrul acestei funciuni distingem dou componente:
- organizarea de ansamblu a organizaiei;
- organizarea principalelor componente ale organizaiei.
Organizarea de ansamblu a organizaiei presupune fixarea structurii organizatorice i a
sistemului informaional prin care se asigur mprirea acesteia n funcie de obiectivele
fixate i aceasta este exercitat de managementul superior al instituiei sau al firmei.
Organizarea principalelor componente ale organizaiei pe funciunile cunoscute (cele cinci) se
realizeaz i la nivelul managementului mediu i inferior.

9
 1.2.3. Coordonarea
Aceast funciune const n suma proceselor de munc prin care se armonizeaz
deciziile i aciunile personalului firmei i ale structurii sale n cadrul previziunilor i a
sistemului organizatoric stabilit. Pentru o coordonare eficace se impune o comunicare
adecvat la toate nivelurile managementului adic transmiterea i recepia mesajelor emise.
Coordonarea poate fi:
- bilateral;
- multilateral.
Coordonarea bilateral se realizeaz ntre un manager i un subordonat i d
posibilitatea de a fi nlturate filtrajul i distorsiunea informaiilor.
Coordonarea multilateral implic un proces de comunicare ntre un manager i mai
muli subordonai (edine).

1.2.4. Antrenarea
Funciunea aceasta ncorporeaz activitile prin care se stabilesc personalul unei
organizaii ce particip la fixarea i ndeplinirea obiectivelor previzionate innd cont de
factorii pe care se conteaz. Suportul antrenrii l constituie motivarea ce presupune realizarea
corelaiei ntre satisfacerea nevoilor indivizilor i ndeplinirea obiectivelor fixate. n funcie de
rezultate motivarea poate fi:
- pozitiv;
- negativ.
Motivarea pozitiv se bazeaz pe amplificarea satisfaciei personalului ca efect al
ndeplinirii i depirii sarcinilor stabilite.
Motivarea negativ se bazeaz pe ameninarea personalului cu diminuarea
satisfaciilor dac nu realizeaz obiectivele stabilite.
Managementul tiinific presupune realizarea acestei funcii pe seama unor scri
motivaionale, adic a unor elemente care prezint interes pentru lucrtorii organizaiei. Cea
mai interesant scar motivaional acceptat de teoreticieni este cea a lui Maslow i care are
cinci trepte1:
- necesitile elementare;
- necesitile de securitate i siguran;
- necesitile de legturi umane i afiliere la un grup;

1
Boldureanu, D., Comportamentul demografic al populaiei, Editura Performantica, Iai, 2004, p.125

10
- de statut social i stim;
- de autorealizare.
1.2.5. Controlul i evaluarea
Aceast funciune constituie suma proceselor prin care performanele firmei i
subsistemelor sale sunt cuantificate i comparate cu obiectivele stabilite n vederea eliminrii
deficienelor. Procesele de evaluare i control implic patru faze:
- msurarea rezultatelor;
- compararea realizrilor cu obiectivele stabilite iniial relevnd abaterile;
- determinarea cauzelor care au generat abateri;
- operarea corecturilor i acionarea n msura posibilitilor asupra cauzelor ce au generat
abateri negative.
Funcia trebuie s aib un caracter preventiv i se cere ca activitatea s fie flexibil.

1.2.6. Interdependenele i dinamica funciunilor managementului

Funciunile managementului se ntreptrund, iar dac uneia dintre ele nu i se acord
locul cuvenit, aceasta se va repercuta asupra eficienei ansamblului proceselor manageriale.

Figura 1.1. Funciile managementului

Abordarea interdependent a funciunilor managementului este determinat de

caracterul sistemic al organizaiei i orice deficien semnalat la nivelul conducerii se
reflect n diminuarea profitabilitii respectivului organism. n funcie de ierarhie, amploarea
procesului de management ar putea fi cel prezentat mai jos:

11
 Figura 1.2. Procesul de management
Sursa: Ov. Nicolescu, I.Verboncu, Management, Editura Economic, Bucureti, 1997, p.50

1.3. Principiile i sistemul de management

Conceperea i exercitarea managementului organizaiei are la baz un ansamblu de
principii ce au o determinare socio-economic, tehnico-material i uman.

1.3.1. Principiile generale ale managementului

Acestea exprim nivelul la care a ajuns tiina managementului i fundamentele pentru
modelarea sistemelor de management ale organizaiei.
a). principiul corelrii parametrilor sistemului de conducere a organizaiei cu
caracteristicile sale eseniale i cele ale mediului ambiant
Urmare a dinamismului economico-social contemporan, variabilele de management
endogene i exogene i modific parametrii rapid determinnd schimbri n relaiile i
coninutul procesului de management. Aplicarea acestui principiu ridic dou probleme:
- asigurarea unei concordane ntre parametrii sistemului de management i caracteristicile
sistemului organizaiei;
- realizarea acestei concordane la un nivel ct mai nalt sau mai ridicat, nivel condiionat de
eficiena procesului de management al sistemului.
b). principiul managementului participativ
Acest principiu solicit ca, la luarea unei decizii s se ia n considerare punctul de
vedere al mai multor specialiti ai domeniului ceea ce rezult din:
- complexitatea i dinamismul activitilor desfurate;
- fluiditatea unor componente ale mediului ambiant;
- viteza mare a evoluiilor din tehnic i tiin;
- nivelul de calificare ridicat al personalului.
c). principiul motivrii tuturor factorilor implicai n activitile organizaiei

12
 Funcionalitatea, utilitatea i chiar profitabilitatea activitilor depind de modul de
mbinare al intereselor economice a factorilor implicai, de natura i formele proprietii prin
folosirea unui ansamblu de prghii economice i de alt natur, ntre care rolul esenial este al
motivrii.
Motivarea ca principiu de conducere presupune o astfel de mbinare a stimulentelor
materiale i morale de ctre decideni n aa fel nct s se asigure o mbinare armonioas a
tuturor prilor, adic a organizaiei, a lucrtorilor ei i a beneficiarilor serviciilor executate.
O atenie deosebit se va acorda evalurii intereselor celor ce sunt implicai direct sau
indirect ntr-o anumit activitate.
d). principiul eficacitii i eficienei
Acest principiu exprim necesitatea modelrii sistemului de conducere n aa fel nct
s reziste n lupta de concuren.
Prin eficacitate se nelege ndeplinirea sarcinilor fixate, element deseori decisiv pentru
competitivitatea organizaiei. Prin eficien nelegem c structura condus aduce cheltuieli mi
mari dect veniturile.
1.3.2. Definirea i componentele sistemului de management al organizaiei
Sistemul de management al organizaiei este format din ansamblul elementelor cu
caracter decizional, organizatoric, informaional, de la nivelul acestei structuri prin
intermediul cruia se exercit ansamblul relaiilor de management, n vederea obinerii unei
eficaciti i eficiene ct mai mari.
Indiferent de trsturile organizaiei sistemul de management este format din:

Figura 1.3. Sistemul de management

Sursa: Ov. Nicolescu, I.Verboncu, Management, Editura Economic, Bucureti, 1997, p.58

13
 Subsistemul organizatoric al organizaiei const n suma elementelor de natur
organizatoric ce asigur combinarea i funcionalitatea proceselor de munc n vederea
realizrii obiectivelor previzionate. n cadrul sistemului organizatoric se disting dou categorii
principale de organizare:
- organizarea formal;
- organizarea informal.
Prin organizarea formal se nelege ansamblul elementelor organizatorice din cadrul
organizaiei stabilite de ctre manager prin regulamentul de organizare i funcionare,
organigrame, descrieri de funcii i posturi i alte documente organizatorice.
Prin organizarea informal se nelege totalitatea elementelor i a interaciunilor
umane cu caracter organizatoric care se manifest n mod spontan i natural ntre structurile
organizaiei.
Subsistemul organizatoric al firmei, rezultat al interaciunii elementelor formale i
informale ndeplinete n cadrul organizaiei mai multe funcii:
- stabilete principalele componente organizatorice n funcie de amploarea i natura
obiectivelor stabilite;
- leag subdiviziunile organizatorice dup anumite criterii;
- combin resursele de care dispune organizaia;
- asigur cadrul de desfurare a ansamblului de activiti a organizaiei.
Subsistemul informaional este format din suma datelor, informaiilor, circuitelor
informaionale, fluxurilor, procedurilor i mijloacelor de tratare a informaiilor existente ntr-o
firm i care au ca scop asigurarea suportului informaional pentru ndeplinirea obiectivelor.
Sistemul decizional este constituit din ansamblul deciziilor adoptate i aplicate n
cadrul organizaiei de ctre manageri.
Prin decizia de conducere se nelege cursul de aciune ales n vederea ndeplinirii
unui obiectiv al organizaiei ce are implicaii directe cel puin asupra unei persoane
influenndu-i aciunile i comportamentul.
Sistemul decizional de la nivelul unei organizaii ndeplinete urmtoarele funcii
principale:
- orienteaz evoluia de ansamblu a organizaiei i a structurilor acesteia;
- pune n practic aciunile personalului organizaiei.

14
 Conducerea este ns realizat prin subsistemul metodelor i tehnicilor de
management, care este alctuit din suma metodelor tehnicilor i procedurilor utilizate n
conducerea unei organizaii.
Funciile subsistemului metodelor de management pot fi:
- asigurarea mijloacelor de exercitare a proceselor i a relaiilor de conducere;
- rigurozitatea muncii de management;
- amplificarea potenialului managerial i de execuie al organizaiei.

1.4. Evoluia tiinei managementului n lume i n Romnia

n toat existena sa societatea uman a fost interesat de problemele de eficien i
eficacitate, dar de la preocupare pn la apariia tiinei managementului a fost o cale lung.
Manifestri empirice ale proceselor de conducere au aprut nc din comuna primitiv,
atunci cnd colectivitile sociale aveau n fruntea lor grupuri de conductori, iar cei mai
ndemnatici i nzestrai indivizi erau investii de colectivitate n anumite poziii sau posturi
care erau, de fapt, posturi de conducere.
Sclavagismul s-a constituit ntr-o faz de evoluie din punct de vedere a conducerii
fa de precedenta ornduire social i se caracterizeaz prin:
- manifestarea primelor forme de conducere macrosocial i mai ales a statului sclavagist;
- conducerea macrosocial a dezvoltat elemente de natur structural organizatoric tot mai
complexe;
- scrierea a dinamizat evoluia sistemelor informaionale;
- transmiterea ereditar a funciilor de conducere a dus la distanarea ierarhiilor, valorilor i
ierarhia formal a conducerii.
Feudalismul poate fi apreciat ca o etap de acumulri teoretice i practice n domeniul
conducerii. Cele mai semnificative elemente ale sale ar fi:
- sistemele de conducere poart atributele conductorului;
- conducerea de tip autoritar precumpnete;
- apariia hrtiei i a tiparului a dus la amplificarea sistemului informaional.

1.4.1. Evoluia tiinei managementului n lume

Capitalismul este ornduirea care a conturat elementele decisive ale noii tiine ale
managementului i, potrivit colii de management de la A.S.E. Bucureti2 n funcie de

2
Nicolescu O., Verboncu I., Op.cit., p. 65-68

15
metodele de management folosite de funciunile managementului crora li se d prioritate de
funciunile organizaiei pe care se bazeaz, n patru coli principale i anume:
- clasic (tradiional);
- behaviorist (comportist);
- cantitativ;
- sistemic.

Figura 1.4. colile de management

coala clasic este reprezentat prin cei care au ntemeiat tiina managementului i
anume Frederic Taylor i Henry Fayol, care prin lucrrile Principiile managementului
tiinific i Administrarea industrial i general au pus bazele acestei tinere tiine.
Reprezentanii acestui curent de gndire economic au utilizat cu prioritate conceptele
i instrumentarul economic cum ar fi: cheltuielile, investiiile, profitul, mai ales la nivel
microeconomic, iar relaiile de management sunt examinate n ansamblul lor.
coal comportist i-a fcut cunoscute punctele de vedere n primele patru decenii
ale secolului trecut fiind reprezentat n special de cercettorii americani, ntre care se
detaeaz H. Simon i R. Lickert, dar i de unii europeni precum francezul : M. Croizier,
italianul Morena i alii.
Trstura esenial a gnditorilor acestei coli o constituie folosirea cu predilecie a
conceptelor i metodelor sociologice i psihologice cum ar fi: sistemul de valori,
comportament individual, motivaie, atitudini, aptitudini i altele cu ajutorul crora se
cerceteaz funciile de mijloc i cele finale ale managementului. Se distinge n cadrul acestei
coli rolul determinant al resurselor umane n succesul managementului.

16
 coala cantitativ este reprezentat prin mai muli cercetri ntre care francezul A.
Kaufman, americanii John Star, F. Goronzy i alii.
La baza analizei pe care o propun reprezentanii acestei coli st matematica i
statistica, dou tiine ce apeleaz cel mai frecvent la exprimarea cantitativ a proceselor i
fenomenelor economice i sociale.
Meritul reprezentanilor acestui curent de gndire managerial const n faptul c au
ncercat s adapteze instrumentarul statistico-matematic la cerinele economico sociale,
utiliznd teoria grafurilor, a firelor de ateptare, programare liniar i altele.
Managementul birocratic creat de ctre Max Weber, organizat pe baza urmtoarelor
principii3:
- munca va fi divizat i vor fi clar definite autoritatea i responsabilitatea celui care trebuie s
intervin pentru a da ordine;
- posturile sunt organizate ntr-o ierarhie a autoritii, astfel nct fiecare poziie se afl sub
autoritatea alteia mai nalte;
- toate persoanele sunt selectate i promovate pe baza calificrii tehnice, prin examinare, n
concordan cu pregtirea i experiena sa;
- toate actele administrative i deciziile vor fi emise numai n scris;
- managementul este separat de proprietarii organizaiei;
- managerii vor stabili reguli i proceduri ferme;
- regulile astfel stabilite sunt impersonale i vor fi aplicate, n mod identic, tuturor salariailor.
coala sistemic este o rezultant a colilor anterioare, fiind i cea mai recent, iar
dintre reprezentanii ei amintim pe P. Drucker, Johnson, H. Mintzberg, J. Melese i J.
Lobstein i alii.
Folosirea de ctre reprezentanii acestei coli a unor concepte i tehnici ce aparin mai
multor tiine, ofer posibilitatea unei abordri echilibrate a relaiilor de management
acordnd o atenie relativ egal celor cinci funciuni ale managementului. Acest curent de
gndire a managementului este de fapt coala care vine, se afl n plin ascensiune, mai ales
n ara noastr unde economia i societatea se afl ntr-un profund proces de tranziie.

3
Nica, P., .a. , Managementul firmei, Editura Condor, Chiinu, 1994, p.33

17
 1.4.2. Managementul n Romnia
Evoluia pe o curb ascendent a economiei Romniei la nceputul secolului trecut
este confirmat i prin interesul teoreticienilor de a justifica utilitatea aplicrii elementelor de
noutate din economia rilor dezvoltate al condiiile activitii de la noi.
Dup ce n anul 1916 la Academia de nalte Studii Comerciale i Industriale din
Bucureti, prin profesorul Virgil Madjearu s-a inut primul curs de management al firmei,
activitatea teoretic i practic a cunoscut o nviorare ntre cele dou rzboaie mondiale, cnd
economia rii noastre a atins un nivel deosebit de dezvoltare.
Pentru perioada de evoluie socialist a economiei Romniei, considerm a nu grei
prea mult dac apreciem c ntreaga via economic i social a nregistrat un profund regres
att pe plan teoretic ct i practic.
Dup anul 1989 nvmntul, n general, precum i tiina managementului, n
special, au nregistrat o evoluie care corespunde cerinelor dezvoltrii contemporane.

1.5. Legtura dintre tiina managementului i managementul tiinific

tiina managementului are ca obiectiv principal depistarea principiilor, regulilor,
cerinelor care reflect esena proceselor i relaiilor de management, a metodelor, tehnicilor
i procedurilor utilizabile n practica social.
Managementul tiinific poate fi definit ca ansamblu proceselor prin care elementele
teoretico-metodologice furnizate de tiina managementului sunt utilizate n practica social.
Managementul tiinific nu se rezum la aplicarea mecanic a elementelor puse la
dispoziie de tiin ci presupune i un efort de adaptare a instrumentarului tiinific la
condiiile concrete din fiecare firm sau instituie.
O trstura major a managementului tiinific o constituie diversitatea i
eterogenitatea sa din punct de vedere al coninutului i al modului de manifestare fa de
tiina managementului.
De asemenea, managementul se particularizeaz prin pronunatul su caracter uman,
adic se manifest prin deciziile i aciunile oamenilor.

18
 CAPITOLUL 2
NOIUNI INTRODUCTIVE CU PRIVIRE LA OBIECTUL I
PROBLEMATICA MANAGEMENTULUI FINANCIAR

2.1. Consideraii generale privind finanele

n vorbirea curent, dar i n literatura de specialitate, se folosesc diferite expresii,
nrudite cu conceptele n cauz, cum ar fi: finane, finane publice, private, credite, bani,
moned, mprumuturi, relaii bancare, financiare, de credit etc.
Termenul finane i are originea n limba latin, n cuvntul finis (termen de
plat) din care s-au format apoi, expresii ca finantio, financia pecuniaria, finatio,
financias. n secolele XIV i XV, n Frana se utilizau termeni ca finance, hommes de
finances, financiers, pentru a desemna veniturile statului i respectiv pe arendaii de
impozite i persoanele care ncasau impozitele suveranului. Tot n Frana, n secolul al XVI-
lea, finance avea nelesul unei sume de bani, de obicei un venit al statului, iar finances
desemna ntreg patrimoniul, iar n Germania aceluiai secol se folosesc termenii de finanz
reprezentnd o plat n bani i finanzer care nsemna cmtar.
S-a constatat c apariia primelor forme statale, ca i exprimarea n form bneasc a
unor procese economice i sociale au fost decisive pentru conturarea conceptului de finane.
Geneza acestuia se pierde n negura anilor, ngemnndu-se cu cea a banilor sau a
monedei. De exemplu, romanii foloseau termenii de fisc i tezaur public, termeni care s-au
contopit ca sens i au fost utilizai pentru a desemna coul n care se adunau veniturile
statului. Aceste venituri au mbrcat n cele din urm forma bneasc, banii fiind acel
instrument care a nlocuit schimbul direct (trocul, trampa) cu schimbul indirect, vnzare-
cumprare (emptio - venditio n dreptul roman).
Expedient pentru nevoia practic (Aristotel), o nelegere (A.Smith, D Ricardo),
o categorie economic (K. Marx), un semn recunoscut i acceptat de toi (J.M. Albertini).
Moneda, indiferent de forma pe care o mbrac este un instrument social, care confer
deintorului dreptul asupra unei pri din P.I.B. al rii emitente.
n sensul ei cel mai folosit, moneda este lichiditate prin excelen (J.M. Keynes.
Teoria general), adic un mijloc de plat imediat, de stingere a oricrei datorii.
Astzi, grania dintre monede i multe alte forme ale activelor financiare (cambie,
CEC-uri) este fragil, iar definiiile date monedei sunt ncrcate de mult convenionalism.

19
 Etalon monetar, mijloc de schimb, simbol al avuiei, mijloc de plat, banii ndeplinesc
i funcia de mijloc de rezerv i tezaurizare, funcie care este strns legat de dezvoltarea
relaiilor de credit. Interdependena dintre finane, moned i credit este evident.
Noiunea de finane se extinde asupra tuturor relaiilor economice n care sunt
implicate sume de bani sau nscrisuri bneti administrate de stat, alte persoane juridice,
persoane fizice n procesele de acumulare i repartiie a resurselor bneti din societate
(alocaii, impozite, taxe, operaiuni bancare, bursiere etc.).
Banii sunt semne ale valorii i constituie n cele dou forme: numerar i moned
scriptural, masa monetar din circulaie la un moment dat. Ca stoc, ei reprezint totalitatea
instrumentelor bneti, iar ca flux, desemneaz masa medie de bani care circul.
Creditul a aprut ca schimb al unei valori prezente contra unei valori viitoare, primul
element al schimbului fiind timpul, cel de-al doilea, plata unei dobnzi ca pre al creditului
acordat.
Moneda i creditul se afl ntr-o strns i complex legtur, care a evoluat de-a
lungul timpului, concomitent cu evoluia relaiilor economice, n special, a societii, n
general.
n anul 1650, William Porter a publicat n Anglia o brour vizionar, n care
presupunea c avuia simbolic va lua locul avuiei reale. Previziunile autorului s-au
ndeplinit de muli ani moneda scriptural, banii electronici, crile de credit, banca
electronic din portofel, casa de bani fr bani (cashless cash registre) sunt o realitate
incontestabil.
Apariia banilor, a relaiilor financiare i de credit au reprezentat fenomene obiective
determinate de dezvoltarea schimburilor, n cadrul unui lung proces evolutiv i n direct
legtur cu diviziunea social a muncii, progresul factorilor de producie etc.
Cercetrile istorice au permis s se aprecieze c primele monede au aprut n China
(sec XI .e.n) i n statul elen Lydia (sec VII .e.n). Dup Herodot, primele monede metalice
sunt inovaia regilor din Lydia. Prezena monedelor este probabil i n alte state greceti, ca
i in Italia, India, Sicilia. De la o marfa obinuit (tutun, scoici, animale, piei. sare, blnuri),
banii au mbrcat forma monedei, care iniial a fost btut din metale preioase i a rmas
echivalent general datorit unor proprieti deosebite ale aurului i argintului: valoare mare n
volum mic, divizibilitate perfect, omogenitate, inalterabilitate, meninerea valorii etc.
Constatm c n comparaie cu noiunea de bani, cea de moned este folosit, limitativ,
doar cu sensul de pies metalic, confecionat n anumite condiii. Baterea i punerea ei n
circulaie reprezint un atribut al autoritii abilitate (dreptul regalian, autoritatea statului prin

20
bncile de emisiune) i presupune o reglementare juridic i o decizie cu caracter
administrativ.
Moneda, n aceast accepiune a constituit forma concret de prezentare a banilor pn
n prima jumtate a secolului al XIX-lea, cnd baterea i circulaia monedelor din metale
preioase a ncetat.
nlocuitorii monedei apruser de mult timp, sub forma banilor de hrtie, bancnotelor,
semne ale valorii care au nlocuit n circulaie banii cu valoare deplin, pentru c:
a) au fost emii pe baza unei garanii reale i certe (aur, creane ce reprezentau bunuri);
b) se bucurau de ncredere;
c) erau convertibili la prezentare i la purttor.
n cele din urm, odat cu ncetarea obligaiei de convertire a bancnotelor n metal
preios s-a trecut la baterea monedei divizionare din metal obinuit, iar principalele tipuri de
bani au devenit banii de hrtie i moneda divizionar (cupru, nichel, aluminiu) i banii
scripturali sau moneda de cont.
Pentru semnificaiile termenului de finane este interesant a remarca c noiunile de
bani i moned au fost uneori difereniate net, alteori a fost acceptat substituirea uneia de
ctre cealalt. De asemenea, se poate constata c noiunea de bani are de multe ori un neles
larg, abstract, generalizator, sinonim cu cel al avuiei, bogiei, veniturilor, n timp ce
monedei i se atribuie o semnificaie mult mai concret i anume, aceea de instrument folosit
pentru ndeplinirea funciilor banilor.
n zilele noastre, banii sub forma banilor - semn confer posesorilor o anumit putere
de cumprare reprezentnd o crean asupra emitenilor, respectiv asupra economiei unei ri
sau a mai multora (monedele internaionale EURO, DST, ECU, AMU).
Folosirea banilor, oricare ar fi interpretrile date i formele lor, au favorizat apariia i
conturarea finanelor i relaiilor financiare. Momentul istoric al apariiei finanelor este
apreciat ca fiind cel al trecerii de la comunitatea gentilic la statul sclavagist, iar primele
elemente de finane sunt considerate impozitele n bani i soldele militarilor.
Procurarea de resurse bneti i distribuia lor au generat relaii sociale de natur
economic ntre persoane fizice i/sau juridice, inclusiv ntre acestea i autoritatea statal.
Astfel de relaii reflect micarea i transmiterea valorii exprimate prin bani ntre participanii
la reproducia social, n condiii determinate de loc i timp.
Prezena statului, cu instituiile sale specifice, apare ca o premis cu puternic impact
asupra dezvoltrii relaiilor financiare. Dar, finanele s-au dezvoltat n toate sferele vieii

21
economice i sociale, publice i private, n multiple sensuri, care includ totalitatea proceselor
i relaiilor economice realizate n form bneasc.
Banii sunt, dup Richard Coghlan, prima i cea mai important inovaie financiar n
orice domeniu. Aceast inovaie a nsoit de-a lungul timpului concepiile despre finane i
relaii financiare i de credit, care s-au cristalizat n dou mari etape distincte: perioada
mainismului, a capitalismului ascendent (secolul al XVIII-lea i secolul al XX-lea) i cea de-
a doua, perioada dezvoltrii monopolurilor (ncepnd cu anii '30 ai secolului al XX-lea).
Concepiile clasice despre finane reflect doctrina liberal a timpului, respectiv
politica laissez-faire laissez-passer, minimalizndu-se rolul statului i intervenia sa n
economie. Este perioada statului - jandarm, n cadrul creia relaiile financiare au un
pronunat caracter juridic.
La nceputul secolului XX, statul - jandarm cedeaz loc statului - bunstrii generale
sau a providenei, iar concepia despre finane se modific n sensul doctrinei intervenioniste
sau dirijiste, potrivit creia autoritatea public trebuie s dein un loc important n viaa
economic.
Pentru statul modern, finanele sunt cel mai important mijloc de intervenie n viaa
economic, autoritatea public acionnd ntr-un anumit mod ntr-o economie centralizat i
n altul, ntr-o economie mixt sau de pia. Economia de pia este predominant n
economia contemporan, iar n cadrul acesteia i n proporii diferite, finanele se clasific n
finane publice, folosite n scopul satisfacerii intereselor i nevoilor generale i finane private,
asociate ntreprinztorilor individuali sau societilor comerciale.
Finanele publice reflect procesele i relaiile economice la care particip statul, pe de
o parte, i persoane fizice i juridice, pe de alt parte. Ele sunt asociate cu autoritatea public
central i local, cu instituii de drept public, n legtur cu veniturile, cheltuielile.
mprumuturile i datoriile acestora.
Finanele private reflect procese i relaii bneti la care particip entiti economico-
sociale private, ca ntreprinztori individuali, bnci, societi de asigurare, societi
comerciale etc.
ntre finanele publice i private exist numeroase asemnri, dar i deosebiri Astfel,
noiunile de public i privat sunt adecvate rilor cu economie de pia. n cadrul crora
proprietatea privat joac un rol foarte important, ceea ce impune delimitarea respectiv.
Gestiunea finanelor publice se supune normelor de drept public, n timp ce gestiunea
finanelor private urmeaz norme de drept comercial.

22
 Statul poate s influeneze deciziile privitoare la moneda naional, spre deosebire de
ntreprinderile private care o folosesc, dar nu o pot influena.
Resursele financiare necesare funcionrii statului i organelor sale se procur, n cea
mai mare msur, prin constrngere, fr a se putea lua msuri de executare silit n cazul n
care nu se efectueaz cheltuielile prevzute. Spre deosebire de stat, ntreprinderile private i
procur, n mare msur, resursele de care au nevoie, pe baze contractuale, n condiiile
concrete de pe piaa capitalului de mprumut. Ele nu-i pot constrnge debitorii prin
mijloacele folosite de stat, dar pot apela la executare silit sau la alte modaliti de recuperare
a creanelor prevzute de dreptul civil.
Cele dou mari accepiuni ale conceptului de finane evideniaz, n primul rnd,
procesele i relaiile economice legate de constituirea i repartiia de fonduri bneti, necesare
existenei i funcionrii diferitelor entiti economice i sociale.
Astfel:
- finanele, n sens larg sau restrns, exprim relaii economice exprimate n form
bneasc;
- relaiile financiare realizeaz un transfer al valorii i puterii de cumprare ntre
participanii la ele.
Transferul valorii i puterii de cumprare se realizeaz cu titlu definitiv, fr
contraprestaie sau echivalent sau pe principiul rambursabilitii. n funcie de caracterul
transferului de valoare, definitiv sau temporar, se deosebesc mai multe tipuri de procese.,
relaii i categorii financiare, cele mai importante fiind: bugetul de stat, creditul, finanele
ntreprinderilor, asigurrile i reasigurrile, finanele instituiilor.
- prin intermediul relaiilor financiare are loc modificarea mrimii patrimoniului
administrat de participanii la procesul de repartiie.

2.2. Managementul financiar. Definiie, obiective, funcii

Managerii organizaiilor recunosc c practica cotidian le cere tot mai mult cunotine
solide de management financiar, deoarece concurena se intensific i se globalizeaz, iar
performanele lor manageriale sunt asociate conceptelor de profit i eficien. De asemenea,
organizaiile i msoar performanele i i verific evoluia cu ajutorul instrumentelor
financiare (bilan, cont de rezultate), creeaz stimulente financiare pentru acionarii i salariaii
si i sunt conduse tot mai mult dup percepte ce in de sfera managementului financiar.
Aceste considerente au determinat apariia i dezvoltarea acestei tiine noi denumit
management financiar.

23
 Managementul financiar reprezint un ansamblu corelat de metode, tehnici,
instrumente i aciuni orientate spre alegerea, formarea, dezvoltarea i utilizarea optim a
resurselor financiare pentru asigurarea mijloacelor necesare desfurrii activitii economice
i realizrii obiectivelor, innd cont att de influena factorilor interni (din cadrul organizaiei)
ct i de a celor externi (din mediu).
n acest context, unii autori4 definesc managementul financiar doar ca un proces de
conducere eficient a procesului de alocare corect i profitabil a resurselor. Accentul este
pus pe asigurarea eficienei constituirii i utilizrii capitalului, realizndu-se suportul financiar
maximizrii valorii de pia a firmei i creterea averii acionarilor.
Managementul financiar este o component de sine stttoare a managementului
general al organizaiei i ndeplinete dou funcii eseniale5:
- planificarea i controlul activitii organizaiei prin prisma criteriilor i mijloacelor
specifice finanelor;
- fundamentarea i adoptarea de decizii financiare, legate de ndeplinirea obiectivelor
propuse prin programe, cu luarea n considerare a criteriilor de eficien financiar.
Prin funciile sale, managementul financiar trebuie s asigure, n primul rnd,
supravieuirea firmei, apoi consolidarea situaiei financiare i, n final, obinerea de
performane economice notabile.
Rolul managementului financiar ntr-o organizaie este de a crea un mediu favorabil,
n care s se realizeze echilibrul economic ntre obiectivele financiare ale firmei, valoarea de
pia a acesteia i tehnicile, instrumentele i mijloacele utilizate pentru msurarea
performanelor sale financiare. Acest aspect devine esenial deoarece odat ce au fost stabilite
performanele economice ale unei organizaii, acestea trebuie monitorizate, analizate i
interpretate.
Din acest motiv n orice organizaie, fie public sau privat, managementul financiar
ndeplinete urmtoarele atribuii6:
- evalueaz eforturile financiare ale tuturor aciunilor care urmeaz a fi ntreprinse ntr-o
perioad de gestiune dat;
- asigur la momentul oportun, n structura i condiiile reclamate de necesiti, capitalul, la
un cost ct mai sczut posibil;

4
Bran, P., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 1997, p. 12
5
Onofrei, M., Management financiar, Editura Universitii Al.I.Cuza, Iai, 2007, p.8
6
Idem

24
- urmrete modul de utilizare al capitalului i gradul de influen a factorilor de decizie din
celelalte centre de responsabilitate, n direcia asigurrii unei utilizri eficiente a tuturor
fondurilor atrase n circuitele financiare;
- asigur i menine echilibrul financiar pe termen scurt i pe termen lung n concordan cu
necesitile ntreprinderii;
- urmrete obinerea rezultatului financiar scontat i l repartizeaz pe destinaii.
Pentru realizarea atribuiilor i funciilor specifice managementului financiar, este
necesar ca organizaia s dein personal calificat i avnd competene manageriale.
Managementul financiar nu se realizeaz doar de ctre personalul de specialitate din
compartimentul financiar (contabili, economiti, etc.), ci prin implicaiile financiare pe care le
reclam orice aciune din domeniul tehnic, aprovizionare, comercial sau al resurselor umane,
face ca toi decidenii dintr-o organizaie, uneori cu profesii i cu centre de responsabilitate
diferite, s fie implicai n realizarea obiectivelor sale.
Situaiile concrete din activitatea cotidian i aciunile financiare ale organizaiei
determin produsul final al procesului de conducere materializate n managementul financiar
prin deciziile financiare. Decizia financiar necesit un efort de gndire din partea tuturor
managerilor pentru a se alege varianta optim din multitudinea posibilitilor existente.
Clasificarea deciziilor financiare se poate realiza dup mai multe criterii, dintre care
cele mai importante sunt7:
- dup natura obiectivelor urmrite (orizontul de timp) existent;
- dup natura activitilor care genereaz fluxurile financiare.
n funcie de orizontul de timp urmrit, deosebim trei categorii de decizii financiare:
decizii strategice, decizii tactice, decizii operaionale. Structura acestora este urmtoarea:

Tabelul 2.1. Tipurile deciziei financiare dup orizontul de timp urmrit

Tipul deciziei Incidena Numrul informaiilor Luarea deciziei
financiare necesare
Strategic Termen lung Ridicat Lent
Tactic Termen mediu Limitat Lent
Operaional Termen scurt limitat Rapid
Sursa: Avare, Ph; Ravary, L., .a., Gestiune i analiz financiar, Editura Economic,
Bucureti, 2000, p.15

7
Onofrei, M., Op.cit., p.9

25
 Deciziile financiare strategice stabilesc strategiile financiare ale organizaiei pe
termen lung (de civa ani). Acestea angajeaz obiective de mare amploare i complexitate, cu
un rol hotrtor n evoluia viitoare a organizaiei. O parte din economiti8 consider c de
aceste decizii depinde supravieuirea ntreprinderii, fiind n general vorba de investiii
costisitoare, introducerea unor noi produse, extinderea pe diverse piee interne sau externe,
fuziuni etc. n acest caz procesul decizional financiar este extrem de laborios, solicitnd studii
de pia, planuri de finanare, analiza rentabilitii investiiilor .a.m.d.
Deciziile financiare tactice se subordoneaz deciziilor financiare strategice,
reprezentnd o continuare i o detaliere a acestora i corespund realizrii operaiunilor
financiare curente. Acest tip de decizii financiare sunt mai numeroase, mai simple n
coninutul lor i mai precis conturate, necesitnd informaii stricte (de exemplu, ntocmirea
bugetelor sau politica de aprovizionare).
Deciziile financiare operaionale se refer la activitatea cotidian dintr-o organizaie si
sunt cele mai numeroase (oprirea produciei ca urmare a defectrii utilajelor, disfuncionaliti
n aprovizionare, diverse pli zilnice, etc.). Astfel de decizii solicit un numr redus de
informaii, dar care trebuie oferite cu promptitudine, de ele depinznd eficacitatea
organizaiei.
Dup natura activitilor care genereaz fluxurile financiare, deciziile financiare sunt:
de investiii, de finanare i de repartizare a profitului.
Deciziile de investiii influeneaz direct structura activelor i gradul de lichiditate i
este considerat a fi cea mai important. O asemenea decizie abordeaz problematica alocrii
capitalului pentru activele fizice sau financiare, a resurselor financiare disponibile i
fundamentarea corect a deciziei de investiie. Decizia de investiii se subordoneaz
obiectivelor pe termen mediu i lung stabilite prin politica general a organizaiei.
Deciziile de finanare urmresc alegerea structurii de finanare, analiznd costul
fiecrei surse de capital n parte. Este posibil de a se lua n calcul i posibilitatea atragerii
temporare a unor resurse bneti de la persoane fizice, persoane juridice sau stat, cu care
ntreprinderea ntreine relaii financiare.
Deciziile de repartizare a profitului marcheaz finalitatea procesului de management
financiar i const n distribuirea profitului ctre acionari prin acordarea de dividende.
Decizia privind acordarea dividendelor are un caracter controversat, fiind influenat de
fiscalitate, rata dobnzii, preul aciunilor emise, etc., ncercnd s armonizeze dorina

8
Avare, Ph; Ravary, L., .a., Gestiune i analiz financiar, Editura Economic, Bucureti, 2000, p.15

26
acionarilor de a ctiga mai muli bani cu necesitatea asigurrii dezvoltrii durabile a
organizaiei n perioada viitoare.
n afara acestor decizii financiare, n sistemul decizional al unei organizaii mai exist
i alte decizii, structurate astfel:
Tabelul 2.2. Alte tipuri de decizii
Criterii de clasificare Tipul deciziei Caracteristici
Decizii periodice - se adopt la intervale neregulate de timp
Frecvena cu care se - sunt dificil de anticipat
adopt - depind de potenialul decizional al org.
Decizii unice - au caracter excepional
- nu se repet n viitorul apropiat
Decizii anticipate - se cunoate dinainte perioada adoptrii i
Posibilitatea de principale elemente implicate
anticipare Decizii imprevizibile - perioada adoptrii i principalele elemente
implicate se cunosc cu puin timp nainte
- calitatea deciziei depinde de iniiativa i
capacitatea decidentului
Decizii integrale - au caracter curent
Amploarea sferei - se adopt din iniiativa decidentului fr
decizionale a avizul ealonului ierarhic superior
decidentului Decizii avizate - necesit avizul ealonului ierarhic superior
- sunt de tipul deciziilor strategice i tactice
Decizii participative - sunt de tipul deciziilor strategice i tactice
Sfera de cuprindere a - consum mult timp
decidentului Decizii individuale - se adopt de ctre un singur manager
- se bazeaz pe experiena i capacitatea
decizional a managerului financiar respectiv

Pentru a se asigura eficiena maxim a deciziilor financiare, acestea trebuie s

satisfac urmtoarele cerine9:
- s fie fundamentate tiinific;

9
Onofrei, M., Op.cit, p.15

27
- s fie adoptate de compartimentele sau persoanele care au competena sau mputernicirea
legal n acest sens;
- s fie formulat clar i concis pentru a putea fi bine recepionate;
- s fie adoptate i transmise n timp util.
Indiferent de nivelul la care se adopt, deciziile financiare necesit informaii
complexe, din diverse domenii, deoarece organizaia nu-i permite s funcioneze n condiii
de incertitudine.

28
 CAPITOLUL 3
MECANISMUL FINANCIAR I POLITICA FINANCIAR

3.1. Mecanismul financiar n Romnia

Mecanismul financiar n Romnia este format din totalitatea metodelor,
instrumentelor, deciziilor de conducere, organizare i reglare a economiei naionale n vederea
realizrii obiectivelor majore ale societii. Din sumara definiie se poate constata c n cadrul
lui, un rol deosebit se atribuie funciei de conducere i reglare a proceselor economice, n
concordan cu interesele naionale.
Statul, prin organele i instituiile sale, poate i ar trebui s joace un rol important n
special n rile cu economie de tranziie. El acioneaz ca autoritate public, este responsabil
cu execuia bugetar, titular unic de emisiune monetar, responsabil cu protecia social,
productor, consumator, partener de schimb. Statul influeneaz viaa economico - social i
prin cadrul juridic i instituional pe care l creeaz la un moment dat.
Multe modaliti de influenare au caracter financiar sau produc efecte financiare:
constituirea resurselor i repartizarea lor pe destinaii, folosirea prghiilor financiare, a
normelor i planurilor financiare. Mecanismul financiar cuprinde: sistemul financiar, prghiile
financiare, cadrul juridic, cadru instituional, metode administrative de conducere n domeniul
finanelor.
Mecanismele economice i financiare din diferite ri prezint asemnri, dar i
deosebiri. Dintre asemnrile rezultate din obiective apropiate sau condiionri istorice
comune amintim: forma de proprietate dominant, participarea la aliane, sistemul centralizat
de pia al economiei, sistemul de distribuie a rezultatelor, regimul politic, forma de
guvernmnt.
Deosebirile sunt evidente n structura social, nivelul de dezvoltare, gradul de
nzestrare cu resurse, dimensiunea teritoriului, poziia geografic, dependena economiei de
strintate, obiectivele politico-economice pe termen lung.
Mecanismul financiar trebuie s fie flexibil, eficacitatea lui msurndu-se prin modul
n care rspunde nevoilor reale, obiective ale economiei naionale.
Elementele structurale ale mecanismului financiar, n sintez, sunt: sistemul fondurilor
financiare, prghiile economico-financiare, principiile de organizare, instituiile financiar-
bancare, legislaiile financiare.

29
 n cadrul mecanismului financiar, un rol important revine planificrii financiare care
const n conducerea i reglarea fluxurilor financiare prin intermediul instrumentelor specifice
care include programe-planuri, analize, prognoze.
Forma cea mai rspndit a planificrii financiare este reprezentat de balanele
structurale ce se fac la trei niveluri: macroeconomic (balana financiar de sintez), bugetul
administraiei de stat (asigurrile naionale de stat) i bugetele locale, microeconomic (bugete
de capital, de trezorerie, de exploatare).
Avnd n vedere orizontul temporal pe care-l acoper, planurile financiare sunt pe
termen lung, mediu i scurt. Coninutul planurilor financiare presupune indicatori financiari
specifici nivelurilor la care se situeaz i domeniilor la care se refer (venituri, cheltuieli,
credite, subvenii). Instituiile financiar bancare reprezint o alt component structural a
mecanismului financiar, numite i aparate financiar bancare.
Prin modul n care se realizeaz atribuiunile cu caracter financiar, diferitele instituii
i organizaii se mpart n nespecializate i specializate.
Instituiile i organizaiile nespecializate realizeaz atribuii cu caracter financiar,
alturi de alte atribuii ce revin n cadrul structurii societii sau agenilor economice. ntre
ele, locul central l ocup organele puterii de stat i alte organe ale administraiei. Se remarc:
parlamentul, guvernul, diverse ministere, organizaii locale (consilii judeene, municipale,
prefecturi, primrii).
n cadrul instituiilor i organizaiilor specializate, locul central revine Ministerului
de Finane cu componentele sale structurate central i teritorial. Alturi de Ministerul de
Finane, funcioneaz bnci i instituii financiare specializate pe anumite domenii ale
activitii financiare, cele de asigurri, reasigurri. O poziie distinct o ocup Curtea de
Conturi.
La nivel microeconomic, cele mai numeroase organe cu atribuii financiare
specializate sunt compartimentele financiare din structura organizatoric a ntreprinderilor i
instituiilor private i de stat.
Atribuiile Parlamentului sunt:
- dezbate i aprob programele de guvernare ce includ i componenta lor financiar;
- legifereaz activitatea financiar ncepnd cu aprobarea Legii Finanelor Publice;
- reglementeaz prin legi i alte acte normative activiti financiare referitoare la:
- sistemul de impozite i taxe care sunt de competena acestuia atunci cnd sunt
destinate bugetului administraiei centrale,
- legifereaz asigurrile sociale ca i asigurrile de bunuri, persoane i civile;

30
 - legifereaz instituiile financiare publice, inclusiv cele de control financiar.
Atribuiile Guvernului sunt:
- elaboreaz proiectul bugetului administraiei centrale i definitiveaz proiectul de buget
prezentat Guvernului de Ministerul de Finane;
- elaboreaz bugetul asigurrile sociale de stat;
- prezint Parlamentului proiectul de buget i contul de nchidere;
- organizeaz i rspunde de desfurarea execuiilor prevederilor bugetare;
- analizeaz periodic situaia financiar a rii i ia msuri pentru echilibrarea balanei
financiare a rii. Ca organ financiar nespecializat se distinge Ministerul Muncii cu sfera
organizrii financiare.
Organele financiar-bancare i de credit au numeroase atribuii legate de elaborarea,
aprobarea i execuia bugetelor locale. Ministerul de Finane, organ specializat n domeniu,
exercit administraia n sfera administraiei publice n numele guvernului i are preocupri
directe n elaborarea i execuia prevederilor bugetare aprobate. Ca atribuii, deosebim:
- elaboreaz, organizeaz i coordoneaz proiectul de buget public;
- particip cu Banca Naional la elaborarea balanei financiar monetare i valutare a rii;
- efectueaz studii de oportunitate privind investiiile i asigurarea cadrului normativ privind
derularea activitii financiar-bancare, inclusiv contabilitatea agenilor economici;
- elaboreaz i modific sistemul de prghii financiar-bancare;
- gestioneaz participarea statului cu capital la diferite ntreprinderi i exercit supravegherea
financiar a agenilor economici cu capital de stat.
Ca structur intern, Ministerul de Finane este conceput la nivel central pe
departamente, direcii generale, direcii specializate, la care se adaug: direcia general a
controlului financiar de stat, garda financiar, direcia general a vmilor.
Ca structuri ale Ministerul de Finane, n plan teritorial, funcioneaz: direciile
generale ale finanelor publice, direciile generale de control de stat i garda financiar,
direciile vmilor, administraiile financiare ale judeelor i municipiilor, circumscripiile
financiare (la nivel de orae).
Banca Naional se constituie ca o instituie fundamental a sistemului financiar-
bancar, avnd rolul de a supraveghea i coordona activitatea tuturor bncilor. Ca atribuie
exclusiva, este singurul organ de emisiune monetar.
Banca Naional poart rspunderea pentru reglementarea activitii privind circulaia
monetar, creditarea bancar i operaiile valutare. Banca Naional poate efectua operaiuni

31
de scontare, reescontare a efectelor de comer, acord credite bncilor comerciale i instituie
obligaia de constituire a rezervelor de ctre celelalte bnci.
Ca verigi ale aparatului financiar - bancar, bncile comerciale acioneaz ca:
- intermediari financiari n economie;
- efectueaz operaiile de pli, ncasri, creditare a agenilor economici;
- primesc i gestioneaz depozite de disponibiliti bneti de la persoane fizice i juridice;
- efectueaz operaii de creditare n moned naional i valut, de scontare a efectelor
comerciale, de vnzare - cumprare a titlurilor de credit emise de stat.
Aceste activiti specifice determin i cele dou tipuri de funcii ale unei bnci
comerciale: funciile active i funciile pasive.
Instituiile de asigurri publice sau private au ca obiect principal de activitate
asigurarea de bunuri i persoane i de rspundere civil.
Compartimentele financiare de la nivelul ntreprinderilor i instituiilor cu caracter
operativ, ndeplinesc atribuiuni financiare n sfera activitilor materiale i nemateriale.
Funcionarea mecanismului financiar presupune, n mod obiectiv, existena unui cadru
reglementativ, privitor la organizarea i derularea operaiilor bneti - financiare. Astfel cadrul
juridic se concretizeaz n legi, ordonane, ordine emise de organe ale administraiei de stat
sau hotrri, decizii, regulamente emise de alte structuri pentru domeniul i nivelul lor de
activitate.
Normele i reglementrile urmresc:
1. instituirea i realizarea veniturilor i cheltuielilor bugetare;
2. organizarea i funcionarea instituiilor de control financiar,
3. regimul creditelor bancare i gestiunea datoriilor publice;
4. sistemul de prghii economico-financiare;
5. regimul dobnzii;
6. relaiile valutare la care particip agenii economici i statul.

3.2. Sistemul financiar

Finanele, abordate n sens larg, exprim:

1) relaii de transfer de resurse bneti cu titlu nerambursabil i fr echivalent, cunoscute sub
denumirea de finane publice;
2) relaii n cadrul crora se formeaz i se repartizeaz fondurile financiare la nivelul
ntreprinderilor;

32
3) relaii de mprumut de resurse bneti;
4) relaii de transfer obligatoriu sau facultativ de resurse bneti, n schimbul unei
contraprestaii care depinde de producerea unui fenomen aleatoriu (asigurrile).
Fiecare grup de aceste relaii formeaz un subsistem parte a unui ntreg flexibil
reprezentat de sistemul financiar - bancar.
Subsistemele componente se pot clasifica i dup criteriul formei de proprietate,
deosebindu-se: subsistemul financiar public i subsistemul financiar privat.

Subsistemul financiar public cuprinde:

- relaii financiare reflectate n bugetul de stat;
- relaii financiare reflectate n bugetul administraiei locale;
- relaii financiare reflectate n bugetul asigurrilor sociale de stat, bugetul asigurrilor de
sntate, alte bugete constituite pentru diverse aciuni sociale;
- relaii financiare care apar n legtur cu constituirea i utilizarea fondurilor speciale
extrabugetare.
Subsistemul financiar privat nglobeaz relaiile i procesele financiare care se
fundamenteaz pe proprietatea privat. Dintre componente amintim: fluxurile financiare din i
ntre ntreprinderi, fluxurile bancare i de credit, asigurrile i reasigurrile de bunuri,
persoane i rspundere civil.
Fiecrei componente a sistemului financiar i corespunde, de regul, mai multe fonduri
de resurse financiare ce pot fi clasificate dup mai multe criterii:
- dup nivelul la care se constituie, fondurile financiare se grupeaz n fonduri centrale sau de
nivel macroeconomic mediu sau intermediar i microeconomic;
- dup forma de proprietate, fondurile financiare sunt publice i private;
- dup destinaie, deosebim: fonduri de nlocuire i dezvoltare, fonduri de consum, fonduri de
rezerv, fonduri de asigurare;
- dup titlul cu care se constituie, fondurile de resurse financiare publice pot fi: prelevri
definitive i obligatorii, prelevri rambursabile i cu titlul facultativ, transferuri externe
rambursabile sau nerambursabile.
Temeiul prelevrilor l constituie dispoziiile statului i clauzele contractuale.

3.3. Politica financiar

Componenta politicii generale, politica financiar cuprinde ansamblul metodelor,
mijloacelor, instrumentelor, deciziilor i activitilor destinate dobndirii i pstrrii puterii de

33
stat, ea reprezint forma de organizare i conducere a unei comuniti umane n vederea
realizrii unor interese.
Politica financiar se interpreteaz i analizeaz n funcie de interesele colectivitilor
mai mari sau mai mici. Se poate vorbi de: politica financiar a statului, a administraiilor
locale, a ntreprinderilor, a partidelor politice, a gruprilor, a indivizilor. n sens limitativ,
politica financiar public, avnd ca domeniu de manifestare activitatea financiar public,
acoper toate fenomenele care dau natere unei sarcini publice la baza creia se afl factorul
financiar.
Obiectivele politicii financiare pot fi sintetizate n:
- favorizarea creterii economice, a progresului economic i social;
- regularizarea conjuncturii economice;
- nfptuirea justiiei financiare.
Politica financiar a statului are drept componente: politica fiscal, politica
cheltuielilor publice, politica monetar i de credit, politica valutar.
Politica fiscal cuprinde totalitatea metodelor, mijloacelor, instrumentelor, formelor
instituiilor folosite de ctre stat pentru procurarea resurselor financiare, precum i utilizarea
lor pentru finanarea activitilor publice i influenarea vieii economice. Ea cuprinde
impozitele i cheltuielile publice.
Politica monetar i de credit urmrete volumul masei monetare, derularea circulaiei
monetare, oferta de moned, cererea i oferta de credite, regimul dobnzilor, puterea de
cumprare a banilor.
Politica cheltuielilor publice vizeaz formarea, repartizarea, utilizarea resurselor,
cuprinznd sursele i structura veniturilor, precum i structura i destinaia cheltuielilor.
Politica valutar urmrete procurarea, repartizarea, utilizarea resurselor valutare,
rezerva oficial, cursurile valutare, pieele financiar-valutare, balana naional de pli.
Politica financiar a ntreprinderii este o component a politicii financiare generale,
fiind conceput i aplicat de fiecare agent economic n coresponden general cu politica
financiar a statului.
Politica financiar cuprinde elemente tactice i strategice specifice. Elementele tactice
sunt tehnici curente de efectuare a operaiilor financiare i bneti, dar include i cadrul
organizatoric, mpreun formeaz tactica financiar a entitii. Strategia financiar cuprinde
deciziile de politic financiar adoptate pentru obiective majore pe termene mai ndelungate
Prin prisma problematicii sale, politica financiar cuprinde urmtoarele domenii:
1. mobilizarea sau procurarea de resurse bneti la fondurile financiare publice sau private;

34
2. repartizarea, alocarea sau distribuia acestora pe destinaii;
3. creditarea. ndatorarea mprumuturilor;
4. organizarea, desfurarea activitilor de asigurare, reasigurare;
5. organizarea, funcionarea aparatului financiar - bancar;
6. organizarea, exercitarea controlului financiar;
7. folosirea prghiilor financiare pentru a influena viaa economic;
8. gsirea elementelor necesare atingerii echilibrului financiar - monetar.
Politica fiscal este cea mai important component a politicii financiare i vizeaz
fiscalitatea i sistemele de impozite practicate de un stat sau altul.
Politica fiscal este un mixt ntre modalitile de atragere sau procurare de resurse
bneti i modalitile privitoare la destinaia lor.
Politica fiscal concretizeaz deciziile statului n domeniul impozitelor i taxelor,
cheltuielilor publice ce se efectueaz, concentrndu-i elementele proprii n vederea
combinrii lor cu elemente ale ocuprii resurselor umane cu politica preurilor, de credit.
Politica fiscal are i scopuri proprii, care, dup Paul Samuelson, sunt acelea de a ajuta la
atenuarea oscilaiilor ciclurilor economice, a favoriza creterea economic i implicit,
creterea gradului de ocupare i scderea ratei inflaiei.
Politica fiscal cuprinde politica cheltuielilor publice i politica formrii resurselor
publice n politica financiar se disting dou direcii:

1) Direcia cheltuielilor publice ce are n vedere stabilirea volumului total de cheltuieli

publice i structura acestora. Politica financiar apare aici ca expresie a nevoilor publice sau
generale ce se cer a fi satisfcute.
Cheltuielile publice, ca volum i structur, sunt supuse unor analize comparative cu
cheltuielile altor ri, evalundu-se potenialul financiar al rii, ca i acceptarea i
dimensionarea unui anumit deficit bugetar.
Cheltuielile publice se grupeaz n:
- finanare bugetar integral;
- autofinanare total ;
- autofinanare parial.

2) Direcia resurselor financiare publice ce vizeaz dimensionarea volumului

resurselor publice i stabilirea surselor de formare a acestora. Proveniena lor vizeaz
formarea unui sistem de contribuii, de forma taxelor i impozitelor, adecvat nevoilor rii i

35
principiilor democraiei. Sistemele de impunere trebuie s asigure o progresivitate care s nu
duc la egalitarism n structura populaiei.
Statul are un rol reglator i implic obinerea numitor resurse financiare prin vnzarea
anumitor servicii (de exemplu chirii din concesiunea i nchirierea terenurilor i a altor bunuri
proprietate de stat, prin fiscalitate, ajutoare, donaii sau mprumuturi).
Veniturile cu caracter fiscal ale administraiei publice centrale sunt:
- impozite directe (impozite pe venit, impozite pe profit, impozite pe avere);
- impozite directe (taxa pe valoarea adugat, taxe de consumaii, accize, monopoluri fiscale,
taxe de administraie);
- taxe de nregistrare i de timbru (taxe judectoreti, taxe de notariat, taxe consulare, taxe de
administraie).
Structura resurselor financiare publice difer foarte mult de la o ar la alta, n funcie
de politica fiscal a statului respectiv.
n rile dezvoltate cea mai mare parte a resurselor financiare publice este determinat
de impozitele directe, n timp ce n rile n curs de dezvoltare, n care se ncadreaz i
Romnia, sursa principal o constituie impozitele directe, n special impozitele pe consum
(taxa pe valoarea adugat, accize).

36
 CAPITOLUL 4
CHELTUIELI PUBLICE

4.1. Conceptul de cheltuieli publice i evoluia lor

Sintagmei cheltuieli publice i s-au atribuit mai multe sensuri, dintre care se
detaeaz pentru noi ca importan, sensul juridic i cel economic.
Din punct de vedere juridic, cheltuielile publice semnific plile legate de existena i
funcionarea instituiilor publice, n general, acelea efectuate pentru nfptuirea obiectivelor
cu caracter public, inclusiv de ctre ntreprinderile de stat.
Din punct de vedere economic, cheltuielile publice reprezint procese economice de
repartiie a produsului intern brut (P.I.B.) pentru obiective cu caracter general sau public. Ele
exprim relaii ntre stat, pe de o parte, i persoane fizice i juridice, pe de alt parte, n
alocarea i utilizarea resurselor financiare de ctre administraie. n sens restrns, coninutul
cheltuielilor publice reflect procese i relaii exprimate n form bneasc, prin care au loc
distribuia i utilizarea efectiv a fondurilor financiare publice10.
Noiunea de cheltuieli publice a fost interpretat diferit:
- teoria clasic i adepii acesteia considerau cheltuielile publice ca un consum definitiv de
valoare care afecteaz negativ produsul naional, diminund avuia naional i prosperitatea
rii. n aceast accepiune, constatm c rolul statului este minimalizat, cheltuielile publice
fiind considerate activiti total neproductive i pierderi nerecuperabile de valoare;
- n viziunea modern, se reconsider rolul statului, vzut ca stat al bunstrii care nu
consum definitiv resursele financiare, ci le redistribuie pentru asigurarea creterii economice
i dezvoltrii economiei naionale.
Realocarea resurselor financiare n procesul de redistribuire a P.I.B. de ctre stat este
un argument folosit astzi pentru asimilarea cheltuielilor publice cu cele private, considerate
n general, recuperabile i creatoare de valori. n prezent, teoria regulaionist consider statul
un partener social nsrcinat cu meninerea echilibrului sistemului social i economic.
Cheltuielile publice sunt recunoscute parial ca un consum final de resurse i, n mare
parte, ele sunt considerate ca realocri cu efecte pozitive i caracter recuperabil.

10
Ignat, I., Ian, V., Luac, Gh., Economia i gestiunea afacerilor, Universitatea Al.I.Cuza Iai, Editura
Sedcom Libris, Iai, 2000

37
 Considerate global, cheltuielile publice vizeaz sfera activitilor materiale i
nemateriale, concretizndu-se n aciuni de interes public cu un coninut preponderent social-
cultural, dar i de servicii generale, ca medicale, de aprare, securitate naional etc.
Coninutul cheltuielilor publice s-a diversificat continuu. corespunztor
transformrilor aprute n planul activitilor i rolul statului, ajungnd ca astzi sistemul lor
s nglobeze i anumite cheltuieli specifice menite a influena evoluia societii.
Sistemul cheltuielilor publice, avnd drept criterii modalitile de finanare, are
urmtoarele componente11:
1. cheltuielile bugetare ce aparin bugetului public, finanndu-se din fondurile bugetare
centrale i locale i se clasific n:
1.1. cheltuieli finanate din bugetul administraiei centrale de stat, bugetele federale;
1.2. cheltuieli finanate din bugetele locale i din bugetele statelor membre ale federaiilor;
1.3. cheltuieli finanate din bugetul social i cel al asigurrilor sociale;
2. cheltuielile extrabugetare, reprezentnd acea categorie de cheltuieli realizat din veniturile
proprii ale instituiilor publice, fr a fi incluse i manipulate prin bugetul de stat;
3. cheltuielile speciale ce vizeaz anumite obiective de interes public, finanate din resurse
publice speciale, distincte, administrate direct de anumite organisme de stat (ministere);
4. cheltuielile ntreprinderilor cu capital de stat nereflectate, n principiu, n bugetul de stat i
neconsiderate cheltuieli bugetare. Ele au ns caracter public pentru c respectivele entiti au
la baz proprietatea public;
5. cheltuielile publice ale organizaiilor internaionale, finanate de membrii acestora (statele
membre)
Evoluia cheltuielilor publice se difereniaz temporal i spaial de la o ar la alta, n
funcie de condiiile politice i social - economice ale fiecreia, dar i n funcie de
conjunctura internaional, de climatul politic mondial.
O alt tendin general nregistrat n evoluia cheltuielilor publice este creterea
acestora (la nceputul secolului al XX-lea cheltuielile publice erau egale cu cteva procente
din P.I.B. al fiecrei ri membre, n prezent ele se cifreaz n jurul a 40-45 procente).
O alt tendin general manifestat n evoluia cheltuielilor publice este aceea c
ritmul lor de cretere devanseaz n prezent, ritmul de cretere a P.I.B.

11
Filip, Gh., Curs de finane, Universitatea Al. I. Cuza, Iai, 1992

38
 Structura cheltuielilor publice reflect, pe de o parte, creterea ponderii cheltuielilor
social-culturale n rile dezvoltate i a celor economice, n rile slab dezvoltate sau n curs
de dezvoltare.
Se poate concluziona c evoluia i dinamica cheltuielilor publice se afl sub influena
unui sistem interdependent de factori.
1). factori demografici, reflectai n creterea populaiei, modificarea structurii acesteia,
creterea duratei de via;
2). factori economici, concretizai n dezvoltarea i modernizarea economiilor naionale,
modificarea structurii acestora ca urmare a trecerii ia economia informaional;
3). factori politici interni i internaionali;
4). adncirea interdependenelor dintre ri, internaionalizarea i mondializarea relaiilor
economice internaionale;
5). factori sociali indisolubil legai de democratizarea unui numr mai mare de state;
6). factori social-economici legai de urbanizare, sntate, cultur, mbuntirea calitii
vieii, educaie, srcie;
7). factori militari.
Evoluia cheltuielilor publice i a factorilor de influen este marcat de creterea
rolului statului n viaa economic i social, ca i de dinamismul fr precedent nregistrat de
omenire n ultima jumtate de secol.

4.2. Tipologia cheltuielilor publice

I. Din punct de vedere economic, cheltuielile se grupeaz dup mai multe criterii:
1. Dup coninutul aciunilor ce se finaneaz:
- cheltuieli de capital - nglobeaz sumele ce se aloc pentru dezvoltarea bazei materiale
concretizate prin investiii;
- cheltuieli de. funcionare - cheltuieli cu caracter de funcionare a instituiilor publice,
asigurnd desfurarea activitii curente a lor i cuprinznd consumurile de materiale i cele
cu personalul.
2. Dup destinaia sumelor cheltuite:
- cheltuieli ale serviciilor publice - sunt concretizate prin achiziii de bunuri destinate
consumului instituiilor care presteaz servicii publice i similare cheltuielilor de funcionare
curent a acestora (consumuri de furnituri, materiale de birou, echipamente necesare
funcionrii instituiilor respective);

39
- cheltuieli de transfer - se concretizeaz prin acordarea de subvenii, pensii, ajutoare, burse,
indemnizaii ctre persoanele fizice i chiar juridice. Aceste cheltuieli apar ca procese de
redistribuire de resurse n vederea consumului de resurse la destinatarul sumelor alocate, care
nu este o instituie de stat. Aceast situaie este diferit de cea de funcionare a instituiilor
publice.
3. Dup coninutul material sau de drepturi de personal:
- cheltuieli materiale;
- cheltuieli pentru salarii i drepturi de personal;
- cheltuieli de investiii;
- cheltuieli de transfer.

II. Dup rolul ndeplinit de cheltuielile publice n procesul produciei

- cheltuieli economice (pozitive) - se refer la aciunile cu caracter economic pe care le
finaneaz statul, care se caracterizeaz prin aceea c determin regenerarea resurselor
consumate, contribuind n final la creterea produsului naional. Rolul lor este pozitiv n
raport cu produsul naional (PN), iar efectuarea propriu-zis a cheltuielilor se asimileaz unei
operaii de avansare spre utilizarea direct productiv. Ele se localizeaz n sectorul economiei
de stat, dar i n cel privat;
- cheltuieli reale (negative) - se caracterizeaz prin aceea c determin un consum definitiv de
produs naional i resursele astfel consumate nu mai pot fi recuperate direct prin activitatea
respectiv, dei ele ar putea contribui indirect la crearea de produsul naional (PN), ele apar n
ipostaza de elemente care diminueaz produsul naional i l afecteaz n sens negativ;
- cheltuieli neutre - sunt avute n vedere anumite cheltuieli legate de prestarea de servicii
publice, aductoare de venit i care n-ar afecta n nici un sens PIB; apoi cheltuieli cu aciune
intervenionist, care, fr a crea resurse noi, nu determin o diminuare a PIB. avnd o
compensaie n efectul de cretere economic.

III. Clasificarea financiar grupeaz cheltuielile publice astfel:

1. n funcie de momentul i modul cum afecteaz resurse bneti cheltuite la un
moment dat:
- cheltuieli definitive - sumele folosite pentru efectuarea diferitelor pli nu mai pot fi
recuperate i majoritatea cheltuielilor publice aparin acestei categorii;

40
- cheltuieli temporare - sumele avansate la un moment dat ca pli pot fi recuperate ulterior,
inclusiv prin returnarea acestora de ctre persoanele care le-au primit. Se mai numesc i
operaiuni de trezorerie;
- cheltuieli cu caracter virtual - se manifest ntr-o prim faz ca cheltuieli posibile, urmnd ca
n funcie de anumite condiii ce trebuie ndeplinite ulterior s se transforme sau nu n
cheltuieli definitive (exemplu: acordarea de avansuri furnizorilor statului).
2. Dup forma de manifestare a operaiunilor legate de cheltuielile publice:
- cheltuieli cu contraprestaie din partea beneficiarilor sumei;
- cheltuieli fr contraprestaie;
- cheltuieli definitive;
- cheltuieli provizorii;
- cheltuieli speciale - au obiective speciale fa de care se realizeaz finanarea: toate resursele
administrate prin fonduri speciale;
- cheltuieli globale - caracterul nedefinit al aciunilor ce se urmresc;
- cheltuieli cu intervenia conjunctural n economie.

IV. Clasificarea dup criteriile ONU

Exist dou tipuri de clasificri:
- clasificarea funcional;
- clasificarea economic.

1. Clasificarea funcional:
- servicii publice generale: servicii aparinnd administraiei de stat, centrale i locale, ordinea
public intern, securitate, justiie i procuratur, notariat de stat;
- aprarea naional: cheltuieli pentru armat, pentru cercetarea tiinific n scop militar,
pentru crearea i ntreinerea bazelor militare pe teritorii strine, cheltuieli pentru pregtirea,
suportarea i contracararea urmrilor rzboiului;
- educaia: cheltuieli cu reeaua colar i instituiile de cercetare;
- sntatea: cheltuieli cu funcionarea reelei sanitare (spitale, clinici) i instituiilor de
cercetare n acest domeniu;
- asigurri sociale, asisten i protecie social: cheltuielile realizate cu acest coninut de
asigurri sociale sau asistena social din partea statului, inclusiv cu cele de protecie a
categoriilor defavorizate;

41
- servicii comunale: cheltuieli cu asigurarea de locuine i aciuni de gospodrire comunal
oferite de ctre stat;
- aciuni economice: cheltuieli cu ntreprinderi cu capital de stat, subvenionarea
ntreprinderilor private, participarea la organizaii economice internaionale, cercetarea
tiinific n domeniul economic;
- alte cheltuieli.

2. Clasificarea economic a cheltuielilor publice:

2.1. Cheltuieli reprezentnd consumuri definitive (finale):
- toate aciunile din sfera aciunilor nemateriale finanate de stat i cele cu caracter social
cultural, educativ, protecie social;
- dobnzi aferente datoriilor publice;
- subvenii i alte transferuri curente.
2.2. Formarea brut de capital (investiii brute i stocuri materiale):
- achiziii de terenuri i de active necorporale;
- transferuri de capital.
Romnia a adoptat clasificarea ONU din anul 1991. Potrivit cu adoptarea acestei
clasificri, deosebim:
1. Clasificarea funcional, care cuprinde:
- cheltuieli social-culturale;
- cheltuieli cu nvmntul, sntatea, cultura i art, asistena social, alocaiile pentru copii,
pensii i ajutor pentru invalizi, orfani i alte cheltuieli;
- asigurri sociale i protecia social;
- asigurrile sociale de stat;
- pensiile (inclusiv pensia suplimentar);
- ajutor de omaj;
- alte ajutoare sociale;
- gospodrie comunal i de locuine;
- aprare naional;
- ordine public intern;
- puterea i administraia de stat;
- Preedinia;
- Parlamentul;
- organele judectoreti i parchetele;

42
- organele executive;
- aciuni economice - finanarea sectorului economic de stat + aciuni de cercetare tiinific
viznd economia cum sunt:
o prospeciunile geologice;
o protecia mediului;
o transporturile i telecomunicaiile;
o alte aciuni economice.
- alte aciuni;
- transferuri = sumele ce se aloc din bugetul administraiei centrale bugetelor administraiei
locale;
- datoria public = cheltuielile serviciilor domeniului public + dobnzile aferente;
- fondul de rezerv bugetar = exprim o mrime a resurselor rezervate pentru a se finana
aciuni imprevizibile n faza de stabilire a aciunilor de finanat.
2. Clasificarea economic:
2.1. Cheltuieli curente:
- cheltuieli de personal,
- cheltuieli materiale cu prestarea diferitelor servicii publice;
- subvenii,
- transferuri din bugetul administraiei centrale;
- pli de dobnzi.
2.2.Cheltuieli de capital:
- investiii finanate de stat pentru dezvoltarea sectorului economic i a infrastructurii;
- rezerve.
n practica bugetar intern este utilizat o clasificare a cheltuielilor cunoscut sub
denumirea de clasificare bugetar a cheltuielilor care mbin structurarea funcional cu cea
economic pentru o delimitare raional a aciunilor de finanat.
Combinnd diverse variante de clasificare rezult existena unor categorii specifice de
cheltuieli conturate n funcie de coninutul aciunilor ce se finaneaz i rolul acestor aciuni
n viaa economic i social. Din acest punct de vedere se disting:
1. Cheltuieli publice pentru aciunile social culturale;
2. Cheltuieli cu caracter economic;
3. Cheltuieli cu aprarea naional;
4. Cheltuieli cu administraia public;
5. Cheltuieli cu cercetarea i dezvoltarea tehnologic;

43
6.Cheltuieli cu datoria public.

4.3. Cheltuieli publice pentru aciuni social-culturale

Aceast categorie de cheltuieli publice joac un rol economic i un rol social prin
impactul pe care l are n mod indirect asupra dezvoltrii economice i n mod direct asupra
nivelului de via al indivizilor, ca membri ai societii. Sunt avute n vedere aciunile de
interes general, care se ntreprind n scopul asigurrii de servicii publice de care beneficiaz
populaia n ansamblu fr delimitri stricte pe indivizi, aa cum sunt cele privind educaia,
nvmntul, cultura i arta, ocrotirea sntii prin instituii ale statului, asistena i protecia
social.
n general, n toate rile se ntreprind aciuni de interes public cu un coninut social i
cultural pornind de la anumite programe ce vizeaz evoluia social, i incluznd n mod mai
precis activitatea instituiilor publice, profilate n acest domeniu larg al aciunilor social-
culturale. Sunt luate n considerare nevoile de funcionare, dar i de dezvoltare, cum ar fi:
coli, spitale, alte uniti sanitare din acest domeniu, instituii de cultur i art, ca i aciunile
de protejare a diferitelor categorii sociale aflate n situaii specifice, n care asigurarea
resurselor bneti nu poate fi realizat pe deplin pe seama propriei activiti a indivizilor. n
principiu, asemenea instituii din domeniul social - cultural ar trebui s ofere servicii n cadru
decent vieii i nivelului de trai ai cetenilor rii respective.
Prin prisma impactului asupra produsului naional, cheltuielile din aceast grup cu
pondere mare n cheltuielile publice, apar n prim plan ca cheltuieli de consum, determinnd
de regul un consum definitiv de produs naional, ceea ce nseamn c afecteaz dimensiunile
acestuia, n sensul diminurii avuiei naionale. Pe de o parte, este cunoscut impactul pozitiv
al realizrii acestor aciuni finanate de ctre stat, n general prin prisma contribuiei indirecte
la crearea produsului naional, deoarece majoritatea aciunilor de acest fel favorizeaz
creterea capacitii creatoare i potenialul productiv al naiunii (cazul cheltuielilor cu
nvmntul-cheltuieli productive antreneaz creterea produsului prin creterea
productivitii muncii).
n acest context al caracterizrii rolului aciunii cu caracter social-cultural au rezultat i
anumite tendine, orientri n asumarea de ctre stat a unor sarcini din ce n ce mai mari,
viznd mbuntirea n general a condiiilor sociale de acces la cultur i civilizaie, cu att
mai mult cu ct revoluia tehnico-tiinific a determinat recunoaterea necesitii avute de
asigurare a unui nivel de cunoatere ct mai ridicat la indivizi. n majoritatea statelor s-au

44
nregistrat creteri importante a acestor cheltuieli, mai ales ca cifr absolut, dar i ca
proporie n produsul naional, n general, i n PIB n special.
n structura intern a acestor categorii de cheltuieli se disting urmtoarele subgrupe
mai importante i cu pondere mare:
1. Grupa cheltuielilor cu nvmntul;
2. Grupa cheltuielilor pentru cultur i art: adesea este nglobat la cele cu educaia
mpreun cu nvmntul;
3. Cheltuieli pentru ocrotirea sntii (ocrotire n plan public a sntii denumit i
sntate public);
4. Cheltuieli cu securitatea social n care se disting cteva componente: asigurarea
social de stat, asisten social de stat, protecie social de stat.
Din punct de vedere al compoziiei cheltuielilor social-culturale, ponderea cea mai
mare aparine, n rile dezvoltate, subgrupei securitate social. n rile mai puin dezvoltate,
ponderea cea mai ridicat revine cheltuielilor pentru nvmnt.
Ponderea cea mai redus n cheltuielile social-culturale n rile dezvoltate i slab
dezvoltate revine subgrupei cheltuielilor pentru cultur i art.
n privina surselor de finanare, aceast categorie de cheltuieli pentru activiti social-
culturale are suportul principal n fondul bugetar, n bugetul statului, i de regul ele se
reflect n toate verigile sistemului bugetar, adic n bugetul general sau federal, o bun parte
n bugetele statelor federale, bugetele locale (uniti administrativ-teritoriale); distribuia
difer de la ar la ar.
n mai multe ri, o a doua surs de finanare o constituie fondurile cu destinaie
special, dintre care fondul de asigurare social cu bugetul de asigurri sociale, elaborat i
executat distinct de bugetul general. Pentru diverse domenii (ocrotirea sntii) pot exista
fonduri special constituite la rndul lor din anumite surse (de exemplu fondul de omaj,
fondul de sntate).
Deoarece unele dintre instituiile cu caracter social - cultural desfoar o activitate
aductoare de venituri proprii (muzee, teatre), o parte din cheltuielile din aceast grup se pot
finana direct din aceste venituri (autofinanare).
O alt surs o reprezint ajutoarele financiare externe ce pot fi acordate fie de ctre
anumite instituii sau organisme internaionale profilate pe anumite domenii (UNICEF,
UNESCO care ofer sume de bani pentru realizarea de aciuni n sprijinul copiilor,
patrimoniului naional), fie acordat de alte state (de regul ri dezvoltate pentru ri n curs de
dezvoltare).

45
 4.3.1. Cheltuieli publice pentru nvmnt

Aceasta subgrup ar trebui s ocupe locul central n cadrul cheltuielilor pentru aciuni
social - culturale n toate rile lumii. Acest fapt se justific pe deplin n contextul nelegerii
rolului de factor de progres i civilizaie pe care l ndeplinete coala, ca instituie specializat
n educaia indivizilor.
Recunoaterea contribuiei definitive a nvmntului, ca domeniu de instruire,
formare profesional i ridicarea nivelului cultur i civilizaie n general s-a impus prin
constatarea impactului deosebit de puternic pe care l are la progresul economic i social.
Dezvoltarea nvmntului este o premis indispensabil, att n planul prosperitii
economice, ct i n cel al gradului de civilizaie, care se accept pe aceast cale. n
consecin, n toate rile lumii ar trebui s se manifeste o preocupare deosebit pentru o mai
bun organizare i dezvoltare a nvmntului de stat, sau pentru sprijinirea nvmntului
privat, ceea ce implic alocarea unor pri tot mai importante din produsul naional pentru
finanarea acestor aciuni. S-a ajuns n prezent ca ponderea cheltuielilor cu nvmntul n
PIB, n cazul rilor dezvoltate, s ating cca. 7 %, i prin comparaie, chiar n rile n curs de
dezvoltare se constat creteri de la circa 1 % la mijlocul acestui secol pn la 4 % n prezent.
Distribuia pe ri a proporiilor ce revin cheltuielilor cu nvmntul variaz foarte mult.
dup cum se constat diferenieri i din punct de vedere al dinamicii lor n timp.
ntre rile cu nivel ridicat al cheltuielilor cu nvmntul pot fi menionate. Canada 7
%, SUA 6 %, rile din vestul Europei 5-6 %. ri cu ponderi reduse n PIB sunt cele din zona
Asia, Africa care au mai fost menionate.
Evoluia n cretere a acestor cheltuieli n ambele tipuri de ri a fost determinat de
aciunea mai multor factori dintre care unii cu semnificaii cantitative, alii cu semnificaii
calitative:
1. Un factor de ordin cantitativ cu impact important este creterea numrului
populaiei i a numrului persoanelor de vrst colar n special, din acest punct de vedere
factorul demografic caracterizat prin explozia demografic pe glob a influenat sensibil
creterea cheltuielilor pentru nvmnt, odat cu asumarea de ctre guvernele mai
democratice dect cele anterioare a unor obligaii mult mai mari n sfera organizrii i
dezvoltrii nvmntului prin reele colare de stat.
n aceste condiii a fost necesar att sporirea alocaiilor pentru asigurarea bazei
tehnice a procesului de nvmnt prin nfiinarea de coli de diferite grade i dotarea

46
material a colilor, precum i creterea cheltuielilor de personal decurgnd din creterea
numrului cadrelor didactice i a personalului auxiliar.
2. n acelai timp se remarc drept factor cu impact de cretere a cheltuielilor cu
nvmntul reconsiderarea cadrului reglementativ al nvmntului n sensul introducerii
obligativitii sale cel puin la nivel inferior.
3. La aceasta s-a adugat o extindere a sferei de cuprindere n nvmnt incluznd i
alte categorii de populaie, inclusiv de populaia de alt vrst dect cea tradiional.
Corespunztor acestei evoluii, creterea numrului de cadre didactice s-a manifestat ca un
factor de sporire a cheltuielilor respective (restructurare n organizarea de formaii de studii,
creterea numrului de clase).
4. n acelai context, este considerat un factor decisiv n sensul creterii cheltuielilor
cu nvmntul necesitatea asigurrii creterii economice i modernizarea economiei
naionale, care impune asigurarea pregtirii cadrelor de un nivel corespunztor acestei cerine.
Nevoia de munc calificat se consider a fi un factor de presiune asupra guvernului pentru
alocarea de sume sporite reelei colare i dezvoltrii nvmntului, dat fiind interesul
general existent n acest sens (nu doar n sens abstract-interes naional; interesul
ntreprinztorilor n economie datorit condiiei de concuren - nevoia de munc de un nivel
satisfctor).
Aceast nevoie de for de munc s-a contopit cu impactul revoluiei tehnico-tiinifice
contemporane ale crei cuceriri pot fi puse n valoare doar cu un personal de nalt calificare.
Ctigul ce rezult intereseaz nu numai indivizii, ci i societatea n ansamblu, ce are un
suport n economia naional.
n aceste condiii s-a nregistrat o cretere accelerat a numrului elevilor i studenilor
n toate rile lumii i n mod corespunztor acest indicator de baz apare ca factor important
de influenare a cheltuielilor pentru nvmnt.
n strns legtur cu aceast evoluie se afl i creterea nivelului de dotare a
procesului de nvmnt n general, prin dezvoltarea unei baze superioare pentru formare
profesional i de cultur general, cum ar fi dotarea cu echipamente electronice, generalizat
n rile dezvoltate. Se recunoate tendina spre informatizarea societii ca o preocupare
personal, ct i ca un element general, naional n msura recunoaterii generalizrii acestui
factor, devine o sarcin public de asumat i se materializeaz ntr-un spor de cheltuieli. Acest
factor este nsoit de creterea costurilor procesului de nvmnt.

47
 Pe de o parte, creterea absolut a cheltuielilor trebuie explicat prin efectul factorilor
inflaioniti care s-a concretizat i n creterea preurilor, n general, pentru toate consumurile,
inclusiv pentru cele din nvmnt.
Se consider c au acionat ca factori de influen i presiunea exercitat de ctre
organizaiile prini-profesori n scopul determinrii factorilor politici de decizie pentru
dezvoltarea reelelor colare i mbuntirea condiiilor de desfurare a procesului de
nvmnt. Dup nivelul de structur funcional al instituiilor publice, cheltuielile cu
nvmntul se grupeaz astfel:
- cheltuieli cu nvmntul precolar;
- cheltuieli cu nvmntul primar;
- cheltuieli cu nvmntul liceal;
- cheltuieli cu nvmntul superior,
- cheltuieli cu nvmntul universitar;
- cheltuieli cu nvmntul postuniversitar.
n ultimele decenii s-a dezvoltat nvmntul postuniversitar n scopul mbuntirii
nivelului de formare profesional, pe fundalul progresului accelerat pe plan tehnic i tiinific
generat de revoluia tehnic. .
n principiu, instituiile de nvmnt public sunt finanate integral din bugetul de stat
atunci cnd nu pot realiza venituri proprii, sau chiar i atunci cnd realizeaz anumite venituri.
Instituiile de nvmnt privat sau particular sunt principial autofinanate, dar pot fi i
parial subvenionate. n acest caz, sursa de baz o reprezint taxele colare i eventualele
venituri proprii sau alte donaii. Este posibil folosirea ca surs de finanare a unor contribuii
suportate de ctre ntreprinderile sau instituiile la care sunt angajate persoanele beneficiare
ale procesului de nvmnt (cazul cursurilor de calificare profesional).
Din punct de vedere al proporiilor acestor cheltuieli suportate de ctre stat este de
remarcat ncercarea de a combina efortul financiar al statului cu suportarea parial a
costurilor procesului de nvmnt, mai ales n nvmntul superior.
n acest cadru, chiar i n instituiile de nvmnt superior public este posibil
practicarea unor taxe impuse studenilor, menite s acopere parial costurile de funcionare a
ntreprinderilor respective. Aceste taxe se stabilesc de ctre instituiile de nvmnt n baza
autonomiei lor financiare. Uneori se utilizeaz donaii sau ajutoare externe primite din partea
unor state sau organizaii internaionale.

48
 Exist mai multe variante de finanare efectiv a instituiilor de nvmnt de stat,
care se difereniaz n funcie de opiunea acestora, sau prin reglementri de ctre forul
coordonator. Se disting dou variante posibile:
- sumele alocate din bugetul statului sunt acordate instituiilor de nvmnt sub form de
alocaii colare;
- acordri de mprumuturi utilizate pe parcursul formrii colare care ar urma s se restituie pe
parcursul angajrii ia un loc de munc.
Pentru rile n curs de dezvoltare o regul general este aceea a finanrii cheltuielilor
cu nvmntul prin instituiile de nvmnt.

4.3.2. Cheltuieli pentru cultur i art

Aceste cheltuieli publice vizeaz dezvoltarea, ntreinerea i funcionarea instituiilor
specializate n domeniul culturii i artei. Din acest punct de vedere, cheltuielile pentru cultur
i art au un impact favorabil asupra dezvoltrii societii, n general, i adesea o contribuie
nsemnat chiar la dezvoltarea economiei n msura n care aciunile din acest domeniu
realizate prin intermediul instituiilor de tipul: muzee, teatre, biblioteci, edituri, pres n
general, contribuie la formarea cultural i uneori profesional a populaiei, se obine i un
efect util n planul contribuiei ce o pot aduce beneficiarii acestor servicii n sensul dezvoltrii
economice i sociale.
Din acest motiv se admite c i cheltuielilor pentru cultur i art li se poate atribui
caracterul de investiii n resurse umane. Datorit faptului c aciunile de acest fel, indiferent
de sursa din care se finaneaz, pot produce aa numite bunuri materiale culturale (cri,
reviste, picturi, opere de art) sau pot produce servicii culturale (spectacole, expoziii, audiii
muzicale), instituiile din acest perimetru pot realiza n mare msur venituri proprii din care
i pot acoperi integral sau parial costurile legate de activitatea lor. n aceste condiii
finanarea ca i cheltuieli publice privind cultura i arta nregistreaz dimensiuni mai reduse
innd seama i de aria mai ngust n care se manifest activitatea acestor instituii.
Aa se explic faptul c, luate separat de nvmnt, cheltuielile cu cultura i arta
dein ponderi reduse care se situeaz sub 0,5 % din PIB i ntre 1 % i 4 % din cheltuielile
bugetare totale.
Faptul c volumul acestor cheltuieli se finaneaz nu numai din resurse proprii, trebuie
acceptat prin prisma interesului general pe care trebuie s-l manifeste societatea fa de
calitatea vieii n general i implicit fa de nivelul de cultur i civilizaie a fiecrei ri.

49
 Alocarea de resurse din fondul statului urmrete s asigure att baza material
necesar realizrii de aciuni de acest fel, prin crearea de instituii specializate, ct i s-i
asigure buna funcionare a acestora, inclusiv pentru conservarea patrimoniului naional.
Faptul c prin natura lor aceste aciuni au i un caracter economic, iar bunurile i
serviciile culturale oferite populaiei se valorific contra pre, n cele mai dese cazuri
favorizeaz antrenarea acestor instituii n administrarea ct mai raional a resurselor proprii
i a celor alocate de la buget.
n bun msur, resursele finanate au la baz contribuiile populaiei i donaiile
oferite de persoane, organizaii internaionale i state ale lumii. Ca structur intern
cheltuielile cu acest specific se mpart n:
1. Cheltuieli cu investiii;
2. Cheltuieli de funcionare:
a. Cheltuieli de personal (pondere foarte mare);
b. Cheltuieli de consumuri materiale.

4.3.3. Cheltuieli pentru sntate

n aceast categorie de cheltuieli publice se nscriu sumele alocate pentru aciunile
menite s asigure ocrotirea sntii publice i se concretizeaz n dezvoltarea unei reele
sanitare publice sau n unele aciuni menite s susin eforturile de ocrotire a sntii
populaiei, ce se desfoar cu participarea unor instituii private (uneori se trateaz ca o
problem de protecie social).
Preocuprile statului pentru ocrotirea sntii prin intermediul instituiilor publice sau
prin aciuni organizate n acest scop sunt de dat relativ veche, dar proporiile acestora au fost
o bun perioad de timp foarte reduse. O asemenea preocupare a luat amploare n secolul
trecut, cu deosebire n a doua jumtate.
La sfritul secolului trecut-nceputul secolului nostru, asemenea cheltuieli
reprezentau foarte puin din PIB pn la 3 %; s-a ajuns n prezent la proporii mult mai
ridicate, n rile dezvoltate ajungnd s depeasc uneori 20 % din totalul cheltuielilor
bugetare. n PIB, n prezent, rile n curs de dezvoltare realizeaz cheltuieli cu ocrotirea
sntii ntr-o proporie de njur de 10 % sau sub aceast valoare, n privina proporiei n
cheltuieli bugetare totale, rile dezvoltate ajung la 20% (Frana 10 %, SUA 13%).
Factorii determinani care au influenat evoluia cheltuielilor cu ocrotirea sntii
finanate de stat constau n factori demografici i factori economici-sociali. ntre cei
demografici se nscrie i creterea numrului populaiei n acelai context al exploziei

50
demografice, chiar dac aceast cretere se localizeaz n rile n curs de dezvoltare. Acetia
antreneaz n mod firesc alocarea unor resurse mai mari dect cele alocate de stat pentru
realizarea de aciuni menite s ocroteasc populaia de unii factori duntori populaiei (de
boli, accidente).
Alturi de creterea numrului populaiei se nscrie i modificarea populaiei n
ansamblu pe categorii de vrst i pe categorii socio-profesionale. Ambele aspecte au acionat
n sensul creterii de a ocroti populaia ntruct creterea ponderii populaiei de vrst
naintat, creterea ponderii copiilor au impus un efort suplimentar, dat fiind expunerea la
aciunea factorilor duntori cu mai mare impact.
Structura socio-profesional evideniaz frecvena mult mai mare a unor factori de risc
pentru anumite domenii de activitate; inclusiv dintre cei care reprezint boli i accidente
profesionale.
Un alt factor de impact a fost creterea aglomerrilor de tip urban. Aceste aglomerri
prezint, ntre alte caracteristici, i o mai mare expunere la efectele factorilor duntori
sntii n ceea ce privete mai ales bolile transmisibile i se impun aciuni cu caracter
preventiv i profilactic (mai ample i mai costisitoare).
Factorul considerat de prim necesitate este preocuparea pentru asigurarea validitii
forei de munc, att din punct de vedere al individului preocupat s poat derula procesul de
munc n condiii obinuite de munc, ct i din punct de vedere al colectivitilor, dat fiind
contribuia la progresul economic i social pe care o asigur o for de munc valid.
Un alt factor de influen este creterea costului prestaiei medicale (servicii de
ocrotire a sntii). Se exprim prin volumul absolut al cheltuielilor respective i include n
sine att creterea real prin amplificarea consumurilor materiale i de munc, ct i creterea
nominal antrenat de procesul inflaionist. n acest context se nscrie i efortul pentru dotarea
i tratamentul diferitelor afeciuni, creterea numrului de personal medical antrenat n
derularea actului medical.
Pe un plan mai larg apare un alt factor de influen, i anume acceptarea factorilor de
risc n sensul amplificrii fenomenelor ce afecteaz starea de sntate (boli, accidente ce
nsoesc evoluia societii). Aceti factori de risc in chiar de dezvoltarea societii.
Din punct de vedere al concretizrii cheltuielilor cu ocrotirea sntii, efectele acestor
factori se manifest n sensul dezvoltrii i modernizrii reelei sanitare ce include instituii
sanitare de mai multe tipuri: spitale, dispensare, policlinici care realizeaz servicii de ocrotire
a sntii sub variate acte medicale. Crearea i dezvoltarea acestor instituii ce alctuiesc
reeaua sanitar presupune o structur a acestor cheltuieli:

51
1. Cheltuieli de investiii (de capital);
2. Cheltuieli de funcionare, care se mpart n:
a. Cheltuieli personal;
b. Cheltuieli pentru consumuri materiale (includ cheltuieli de creare i dezvoltare a
bazei materiale).

Aceast mprire poate fi fcut i la nivelul totalitii cheltuielilor. n acest cadru

cheltuielile de investiii concretizeaz baza tehnico-material a actului medical constnd n
construcii i echipamente specifice actului medical, inclusiv pentru testri, analize n cadrul
laboratorului sau pentru realizarea unor lucrri de specific medical (stomatologie).
n sfera cheltuielilor publice se iau n considerare doar investiiile de acest fel fcute
de stat, existnd posibilitatea s funcioneze o instituie sanitar privat n paralel.
n cheltuielile de funcionare se cuprind att plile pentru remunerarea personalului
medical, ct i cele pentru consum de energie, materiale, rechizite de birou, precum i
consumurile de medicamente, n msura n care acestea se acoper din resurse publice.
Practicile din acest domeniu sunt variate: tratament spital, tratament domiciliu etc.
Sursele de finanare constau n bugetul de stat, fie bugetul central sau local, atunci
cnd ocrotirea sntii se realizeaz prin aciuni ntreprinse de stat n multe ri, pentru
finanarea acestor cheltuieli se constituie anumite fonduri cu caracter special, inclusiv fonduri
de asigurri sociale care permit alocarea unei pri pentru acoperirea costului real al
medicamentelor, a analizelor medicale, a consultaiilor i tratamentului, ntreinerea spitalului.
A doua surs este rolul asigurrilor sociale sau fondul special pentru sntate care se
formeaz la rndul su cu anumite destinaii pe seama anumitor contribuii. Fondul
asigurrilor sociale poate fi: fondul asigurrilor sociale de stat constituit separat de cel al
bugetului de stat, pe care l suport patronatul i indivizii n postura de salariai. Aceast
variant de finanare este specific categoriei de populaie care se ncadreaz n sistemul
asigurrilor sociale i care contribuie la constituirea acestor fonduri.
Apare ca surs direct contribuia populaiei care este obligat s contribuie pentru
categoriile de populaie care nu sunt incluse n sistemul asigurrilor sociale. n msura n care
statul finaneaz din fondul asigurrilor sociale, acestea apar ca ofert gratuit pentru
populaie.
O alt surs este ajutorul financiar extern (n rile n curs de dezvoltare) oferit de
organizaii internaionale (OMS, Crucea Roie Internaional).

52
 4.3.4. Cheltuieli pentru protecie social
n aceast subgrup se ncadreaz aciunile finanate de stat, n scopul asigurrii
asistenei sociale pentru diferite categorii de populaie confruntate cu dificulti, n scopul
asigurrii resurselor materiale pentru o mare parte a populaiei devenit inapt de munc sau a
protejrii anumitei categorii de populaie care nu gsete un loc de munc pentru obinerea de
venituri necesare existenei lor.
Se disting trei forme de securitate social:
1. de asisten social;
2. de asigurare social;
3. de protecie social.
Luate mpreun, toate aceste aciuni finanate de stat au o pondere relativ mare n
bugetul statelor dezvoltate, dar mult mai mic n bugetul statelor mai puin dezvoltate. n
rile dezvoltate cota este de 30-40 % din totalul cheltuielilor bugetare, iar n rile n curs de
dezvoltare 25-30 %.
Scopul principal al acestor aciuni l reprezint acordarea de sprijin material diferitelor
categorii de populaie aflate n situaia de a nu-i putea asigura resursele necesare prin propria
munc prestat, iar realizarea acestui scop se bazeaz pe anumite programe sociale ntre care
i cele pentru combaterea srciei (asisten social), combaterea omajului, ajutorarea
persoanelor handicapate, a familiilor cu muli copii. O pondere mare revine aciunilor ce se
adreseaz copiilor, sprijinirea material a familiilor cu muli copii. Ca forme concrete de
acordare a acestui sprijin material, locul principal revine pensiilor i ajutoarelor de diferite
tipuri, indemnizaii sau alocaiilor acordate pentru copii.
Ca mod de organizare a aciunilor de acest fel i de finanarea lor exist mai multe
variante posibile, pornindu-se de la dou principii mai importante:
- principiul solidaritii ntre generaii;
- principiul solidaritii naionale.
n practic, cele dou principii sunt luate n considerare concomitent i presupun
acceptarea constituirii unor resurse sub form de fonduri financiare pentru sprijinirea
contribuiei ntre generaii sau acceptarea de ctre stat a sarcinii de a constitui el asemenea
fonduri folosind anumite impozite sau taxe cu destinaia de protecie social.
Deci, organizarea i funcionarea mecanismelor proteciei sociale distinge dou
sisteme de finanare:
- contributiv - bazat pe participarea de contribuii ale salariailor;

53
- guvernamental (taxonomic) - bazat pe anumite taxe acumulate de stat destinate proteciei
sociale.
n general, protecia i securitatea social se realizeaz cu aciuni care necesit
combinarea celor dou tipuri de sisteme de finanare, dei n unele ri accentul cade pe
varianta contributiv, iar n altele pe cea guvernamental (Romnia - mixt).
Se remarc tipul:
- contributiv n Frana, Spania, Olanda;
- guvernamental n Suedia, Danemarca.
Principial, se realizeaz finanarea prin formarea i utilizarea unor fonduri cu
destinaie delimitativ, speciale, corespunztor anumitor categorii de aciuni. Aciunile de
asisten social se realizeaz n mare msur din fondul bugetar administrat de ctre guvern,
dar aciunile de asigurri sociale se realizeaz din fondurile de asigurri sociale care au
aceeai destinaie special i care se administreaz de ctre organizaii specializate care pot
sau nu s in de guvern (Ministerul Muncii i Proteciei Sociale).
nsui sistemul asigurrilor sociale este conceput relativ diferit n diferite ri, n sensul
coordonrii fie prin organe de stat, fie prin organe sindicale care au competena s
administreze fondul asigurrilor sociale. Din acest punct de vedere, n Frana exist o
coordonare asigurat prin organele de stat; iar n Anglia prin organele sindicale.
Este de remarcat c, alturi de fondurile special constituite pentru aciunile de
securitate social, pot fi utilizate i unele donaii sau resurse financiare oferite din exterior de
ctre diferite organizaii. Unele ajutoare materiale pot fi acordate i sub form de bunuri sau
prin acoperirea unor cheltuieli, cum ar fi consumul de medicamente, de proteze medicale. Cea
mai mare parte a sprijinului material este sub form bneasc.
Abordate separat, cele trei aciuni evideniaz anumite elemente semnificative:
1. vizeaz anumite categorii de persoane printre care au prioritate cele fr susintor
legal i pentru ngrijirea copiilor.
a) ajutoarele materiale pentru persoanele n vrst, pentru invalizi, pentru handicapai,
inclusiv sub forma ngrijirii oferite n instituii special nfiinate n acest scop;
b) alocaiile de familie care se adreseaz n special copiilor n sensul asigurrii suportului
material dar i altor membri de familie: soul/soia care nu au posibiliti de ntreinere;
c) ajutoare pentru invalizi, orfani, vduve de rzboi care se ntlnesc n majoritatea statelor
lumii.
2. se asimileaz i protecia social; este de remarcat ca cea mai mare parte a
populaiei care beneficiaz de securitate social se ncadreaz n aceast categorie.

54
 Se are n vedere populaia care din diferite cauze i pierde la un moment dat
capacitatea de munc i nu-i mai poate obine venituri din munca prestat. Apariia i
dezvoltarea asigurrilor sociale este considerat un element marcat de evoluia societii, pe
fundalul dezvoltrii forelor de producie nivel atins n societatea modern (implicnd
extinderea formelor de incapacitate de munc).
Este vorba de categoria de populaie cuprins n sistemul asigurrilor sociale. Din
punct de vedere financiar, asigurrile sociale reprezint procesul de redistribuire financiar a
resurselor, a produsului naional n forme specifice prin constituirea fondului de asigurri
sociale i apoi utilizarea acestui fond n folosul persoanelor integrate n acest fond.
Sursele din care se constituie fondul asigurrilor sociale sunt n mod sintetic
urmtoarei e:
- contribuiile patronului, ntreprinderilor;
- contribuiile salariailor;
- contribuiile statelor.
Proporiile n care se acoper cheltuielile de asigurri sociale pe seama acestor trei
mari categorii de resurse difer de la ar la ar i decurg din reglementrile adoptate de rile
respective. O apreciere global poate fi dat pe seama unor date exprimnd o medie a
participrii la aceste fonduri i se situeaz ntre 15-30 % la limita deceniului anterior - o
contribuie a patronatului la salarii de 10-30 % i diferena sa contribuia statului,
n Romnia:
a) contribuia ntreprinderilor este difereniat pe trei domenii ce in seama de locurile de
munc:
i) grupa I (obinuit);
ii) grupa II (nivel intermediar);
iii) grupa III (cel mai dificil domeniu).
Contribuii la alte fonduri de asigurri sociale:
b) fondul asigurrilor sociale pentru agricultori;
c) fondul de risc i accident - ajutoare pentru handicapai inapi de munc;
d) fondul de omaj;
e) fondul special de sntate;
f) alte contribuii.
Formele de ocrotire specifice asigurrilor sociale constau n urmtoarele:
1. pensii de diferite tipuri;
2. ajutoare;

55
3. indemnizaii;
4. acoperirea cheltuielilor de transport i tratament;
5. acoperirea parial sau integral a costului medicamentelor sau cheltuielilor de spitalizare;
6. compensarea parial a costului medicamentelor consumate n sfera instituiilor sanitare (la
domiciliu).

4.4. Cheltuieli pentru administraie public i aprare naional

4.4.1. Cheltuieli pentru administraia de stat

Cheltuielile din aceast grup se refer la prestarea de servicii generale pe care le

finaneaz statul i vizeaz n mod direct funcionarea organelor de stat (Preedinie,
Parlament, organele judectoreti, Guvernul, Ministerele, etc.). Se includ i organele de
ordine intern (poliia, jandarmeria), dar i instituiile cu regim special naional (Curtea de
conturi. Curtea suprem de justiie).
Coninutul acestor cheltuieli decurge din natura sarcinilor ce revin diferitelor organe i
instituii publice din sfera administraiei de stat conform legilor ce stabilesc atribuiile de
ndeplinit n sfera lor de activitate. Pe un plan larg aceste instituii realizeaz o activitate n
domeniul organizrii, coordonrii i chiar a conducerii directe a activitii economice i
sociale ce intr n sfera, de competen a fiecruia. Cu alte cuvinte, ndeplinirea atribuiilor de
ctre instituii presupun prestarea de servicii i n mod implicit consumuri de resurse a cror
acoperire financiar se realizeaz de ctre stat sub forma cheltuielilor de administraie public.
Asemenea atribuii n afar de cele legate de dezbaterea i aprobarea de legi vizeaz i
coordonarea relaiilor cu strintatea, soluionarea de litigii, gospodrire a patrimoniului
public, coordonarea i realizarea de programe cu caracter economico-social pe teritoriul rii.
O caracteristic general privind aceast curb de cheltuieli rezid n caracterul de
consum definitiv public de produs naional, dat fiind tocmai natura aciunilor pentru care
sunt destinate aceste resurse.
O alt caracteristic se refer la evoluia n timp sub impactul unor factori specifici i
din acest punct de vedere, n toate rile se constat o continu cretere a cheltuielilor pentru
administraie pe fondul amplificrii funciei i rolului statului n general i a creterii
aparatului administrativ n special.
O cauz care justific aceast cretere a cheltuielilor o reprezint creterea
demografic, dei n mod firesc creterea populaiei unei ri nu justific dect n msur
redus sporirea cheltuielilor administraiei de stat. Amplificarea sarcinilor statului este o

56
realitate ce trebuie recunoscut mai ales n contextul nlocuirii conceptului de stat jandarm cu
cel de stat al bunstrii, ceea ce presupune i o amplificare a activitii administraiei publice
pe planul coordonrii i interveniei n viaa economic i social.
n acelai timp, asupra creterii cheltuielilor administrative a influenat creterea
complexitii vieii economico-sociale. De asemenea, o influen important revine creterii
gradului de urbanizare i creterii preurilor resurselor consumate, inclusiv celor ale statului n
cadrul administraiei publice.
Se invoc drept factor de influen i modernizarea instituiilor administraiei de stat, a
gradului de dotare tehnic i de funcionare a acestor instituii.
Implicarea rolului statului n plan economic a impus i dezvoltarea unor activiti de
coordonare i influenare asupra economiei naionale confruntate cu procese dezechilibrante
ce au o anumit intensitate n societatea contemporan.
Prin prisma proporiilor acestor cheltuieli n PIB pornim de la faptul c ele reprezint
un consum definitiv i sunt n general mai reduse comparativ cu alte cheltuieli, ceea ce nu
exclude posibilitatea diminurii lor n raport cu necesitile lor.
n cadrul cheltuielilor bugetare totale, proporiile cu administraia se situeaz la circa
10 % n limitele deceniului anterior, ponderile efective Germania 7,5 %, SUA 8,5 %, Frana 8
%, Italia 8 %; Chile 18 %; Australia 14 %; n rile mai puin dezvoltate ponderile sunt mai
ridicate.
Ca structur intern, cheltuielile se claseaz n:
- cheltuieli curente, de funcionare;
- cheltuieli de capital, de investiii.
O aproximare a acestora duce la circa 80 % cheltuieli curente i 20 % cheltuieli de
investiii. Proporiile se modific n timp chiar i n aceeai ar, pe fondul schimbrilor din
plan politic i al dezvoltrii logisticii funcionrii acestor instituii.
Cheltuielile curente sunt:
- cheltuieli cu salarii i personal;
- consumuri materiale;
- cheltuielile administrativ-gospodreti;
- cheltuieli de protocol.
Cheltuielile de capital:
- realizri de obiective cu caracter administrativ (edificii);
- dotarea lor pentru funcionarea instituiilor cu echipamente foarte sofisticate (securitatea
naional).

57
 Mrimea cheltuielilor cu administraia, att cele curente, ct i cele de capital, se afl
i sub influena factorilor care caracterizeaz activitatea specific domeniului, ntre care
amploarea problemelor asumate de stat spre a fi rezolvate de aceste instituii.
Dup sursa cu care se finaneaz aceste cheltuieli, se pot delimita:
- fondul bugetar central sau administraia central;
- fondul bugetar local (bugetul local).
Proporiile n care cele dou surse acoper cheltuielile de administraie determin i
gradul de descentralizare a aparatului de stat ce se manifest. O tendin (megatendin) este
descentralizarea administrativ n toate rile. Ea implic i o redistribuire a cheltuielilor
administrative n sensul creterii ponderii celor locale i diminuarea celor ce revin
administraiei centrale.

4.4.2. Cheltuieli publice pentru aprarea naional

Cheltuielile pentru aprarea naional reprezint o grup de cheltuieli axat pe funcia

extern a statului i se suport n mod exclusiv din bugetele centrale sau federale. Aprarea
naional se consider o problem de interes naional, iar asigurarea ntreinerii armatei
naionale pentru ndeplinirea misiunilor specifice ei este o cerin impus de principiile
suveranitii i independenei naionale.
Cheltuielile din aceast grup exprim i sunt un consum definitiv de PIB de utilitate
social prin contribuia la crearea cadrului social favorabil activitilor specifice att
economiei productoare directe de Venit Naional (VN), ct i domeniului de activitate
nematerial creatoare de valori (spirituale).
Caracteristica definitorie a evoluiei cheltuielilor de aprare naional (militare) rezid
n tendina accentuat de cretere continu att ca mrime absolut, ct i ca expresie relativ
n toate rile. Aceast evoluie de cretere accentuat este pus n relaie cu politica extern a
diferitelor ri, inclusiv cu apariia i amplificarea conflictelor de mari proporii.
n acelai timp, orientrile de politic naional promovate de diferite guverne aflate la
conducerea statului s-au reflectat i n planul cheltuielilor militare, determinnd o lung
perioad de timp alocarea unui rol din ce n ce mai mare pentru crearea, dezvoltarea, dotarea
i continua modernizare a forelor armate.
ntre factorii care explic evoluia cheltuielilor militare se remarc i creterea de-a
lungul unui interval de timp ndelungat a numrului de persoane ocupate din acest domeniu,
fie n ipostaza de militar, fie n activitile strict legate de cele militare.

58
 n acelai timp finanarea de programe n planul creterii tiinifice n plan militar a
devenit un factor de prim importan ce a dus la creterea cheltuielilor n cadrul competiiei
narmrilor denumit cursa narmrilor.
Pe acest plan al evoluiei viznd cheltuielile militare se poate remarca n prezent un
recul bine venit generat de dispariia blocului Atlanticului de Nord n viziunea eliminrii
strilor de conflict i a cooperrii internaionale pentru prevenirea i lichidarea unor conflicte
ce se declaneaz ia un moment dat i pentru asigurarea pcii.
Prin prisma structurii interne, cheltuielile pentru aprare sunt:
- cheltuieli interne;
- cheltuieli de personal.
n acest sens este de remarcat creterea, la mari dimensiuni, a cheltuielilor materiale
legate de dotarea i modernizarea continu a armatei, alturi de care se include cele de
ntreinere.
O grupare specific a cheltuielilor materiale se mparte n:
- cheltuieli directe: procurarea de armament i tehnic de lupt, asigurarea materialelor
necesare ntreinerii i de subzisten a armatei;
- cheltuieli indirecte: lichidarea urmrilor conflictelor militare, despgubiri, pli generate de
datoria public contractat pentru armat, dar i indemnizaii, ajutoare, pensii pentru sinistraii
de rzboi, orfani, vduve.
Raportul dintre aceste cheltuieli nregistreaz modificri n timp n sensul c n
ponderea cheltuielilor totale este sub influena unor elemente ce contureaz coninutul
acestora i se manifest diferit.
Cheltuielile directe sunt mari i preponderente n perioada de conflict militar; cele
indirecte tind s devin preponderente n perioada de pace.
n practic s-a constatat c i n timp de pace s-a meninut o pondere ridicat a
cheltuielilor directe legate de nzestrarea i modernizarea armatei, a organizrii bazelor
militare pe teritorii n afara rii.
Pe plan financiar i monetar dezvoltarea aciunilor militare i creterea cheltuielilor cu
finanarea lor determin mari dezechilibre financiare i monetare, imprimnd un proces
inflaionist. n acest sens rile care realizeaz la dimensiuni mari cheltuieli din aceste
categorii sunt de regul n categoria rilor cu deficite bugetare de mari proporii, iar procesele
inflaioniste iau o mare amploare.
Pe fundalul amplificrii cheltuielilor militare se produc i fenomene de deteriorare a
relaiilor internaionale i a celor economice cu impact puternic asupra dezvoltrii economice

59
a societii moderne (efectele n planul comerului extern i a balanei de pli a relaiilor
diplomatice).

4.5. Cheltuieli publice pentru aciuni economice

O categorie important de cheltuieli publice vizeaz sectorul economic, n primul rnd
sectorul economic de stat, dar i cel privat. Asemenea cheltuieli se concretizeaz n alocarea
de sume din buget pentru finanarea de aciuni concretizate n crearea, dezvoltarea,
modernizarea, restructurarea unor subramuri ale economiei naionale i ale economiei n
ansamblu, pornind de la considerentul c o asemenea preocupare este de interes naional.
Sub acest aspect este de remarcat accentuarea preocuprilor statului n planul
activitii economice pentru asigurarea unui ritm de dezvoltare ct mai bun i crearea
premiselor participrii la competiia internaional n plan economic.
Prin natura lor, aceste cheltuieli se concretizeaz n aciuni a cror natur determin
crearea de produs naional prin dezvoltarea unor ramuri sau subramuri productoare de bunuri
i servicii dintre care cele mai multe sunt considerate de domeniu strategic naional.
n principiu, asemenea aciuni ce concretizeaz cheltuieli din aceast grup presupun
fie crearea, dezvoltarea, modernizarea unor ntreprinderi ce aparin statului (cu capital de stat),
fie asocierea statului cu ali ntreprinztori pentru a dezvolta activitatea economia prin
ntreprinderi mixte, fie alocarea de ctre stat a unor sume din buget sau pentru a subveniona
ntreprinderi private.
n toate cazurile, sumele cheltuite de stat reprezint cheltuieli economice i n
principiu ele permit recuperarea sub form de venituri pe care le realizeaz ntreprinderile
respective, favoriznd i un surplus ce ar trebui s se regseasc ca profit al acestor
ntreprinderi.
n plan mondial statul se implic n activiti economice ndeosebi n ramuri de interes
naional: producerea i distribuirea energiei electrice, industria extractiv, agricultur,
transporturi, telecomunicaii, construcii i altele.
Angajarea statului n asemenea activiti trebuie privit att din punct de vedere al
necesitii de investiii n aceast ramur, unele fiind mai puin rentabile, fie pentru a
impulsiona sectorul privat n scopul adaptrii la cerinele pieei naionale i internaionale i
creterea competitivitii n plan mondial.
Din punct de vedere al structurrii cheltuielilor cu caracter economic se pot distinge
mai multe grupe ce in de coninutul diferit al domeniilor de activitate economic, iar ntr-un
plan mai general, ele se grupeaz n:

60
a. cheltuieli de capital;
b. cheltuieli curente (de funcionare a ntreprinderilor la care particip statul).
n acest context, cheltuielile de capital sunt cheltuieli de investiii publice concretizate
n obiective economice ce se localizeaz n diferite ramuri fiind productoare de bunuri sau
servicii destinate att consumului public, ct i privat.
n mod obinuit, asemenea cheltuieli presupun fie nfiinarea unor ntreprinderi
finannd cheltuielile cu montarea, construciile, utilaje, fie pentru dezvoltarea ulterioar a
acestora, fie legate de modernizarea ce implic i reutilarea ntreprinderii respective.
Cheltuielile curente sunt specifice activitii unei ntreprinderi n general i se
concretizeaz n diferite consumuri de munc materializat i vie corespunztoare proceselor
ce se desfoar n aceast ntreprindere.
n acelai cadru al cheltuielilor economice se disting i cheltuieli cu cercetarea
tiinific i dezvoltarea tehnologic realizate n scopul funcionrii ntreprinderilor de stat,
crearea de noi ntreprinderi, retehnologizare, restructurare a acestora.
Din punct de vedere al resurselor de finanare utilizate n acest domeniu,
ntreprinderile de stat funcioneaz fie ca societi comerciale, fie ca regii autonome. n cazul
societilor comerciale, toate cheltuielile acestora (cheltuieli de dezvoltare, de investiii) se
recupereaz din propriile venituri i se are n vedere faptul c trebuie s se realizeze un profit
care s remunereze acionari, s revin i statului sub form de dividende i s permit
dezvoltarea societii. Numai n faza iniial statul finaneaz din fondul special sau bugetul
de stat, ulterior cheltuielile acestor societi sunt tot cheltuieli publice, dar nu se mai reflect
n bugetul de stat, ci se autofinaneaz.
Regiile autonome (comerciale) au un regim de finanare diferit. La nceput se
finaneaz din bugetul de stat i urmeaz a funciona acoperindu-i cheltuielile din venituri
proprii, ntruct bunurile i serviciile lor se valorific pe pia contra cost. Dac statul
controleaz preurile i le impune un anumit nivel, ce rmne de regul n urma nivelului real,
se poate admite c o parte din cheltuieli rmn neacoperite. Nu este exclus posibilitatea
subvenionrii din buget a posibilelor diferene nefavorabile ntre cheltuielile mai mari i
veniturile mai mici. n aceast situaie i noile investiii pot fi subvenionate prin alocaii din
bugetul sau fondurile special administrate public de ctre stat.
n funcie de sursa de finanare proprie, ntreprinderile cu capital de stat pot s apeleze
mai ales cnd acestea sunt insuficiente, la credite bancare, mprumuturi, sau chiar la
emisiunea de aciuni (ar trebui ca societile comerciale de stat s devin fie mixte, fie
private).

61
 Pot primi credite pentru a finana investiii pe termen lung sau credite curente care pot
acoperi nevoile de fonduri de rulment (trezorerie).
Prin prisma acoperirii cheltuielilor unei asemenea ntreprinderi ele apar ca cheltuieli
de natura costurilor de producie i se acoper din veniturile rezultate din activitatea
ntreprinderii, cheltuielile acoperite din fondul de dezvoltare constituit pe seama unor resurse
specifice (amortizarea capitalului, prelevarea din profit), cheltuieli acoperite din fonduri
speciale n msura n care pentru anumite elemente de consum sunt rezervate n fonduri
distincte speciale cu acele destinaii.
Considerate global, cheltuielile economice se concretizeaz n urmtoarele subgrupe
ce in de specificul aciunilor finanate:
a. cheltuieli pentru finanarea sectorului economic de stat;
b. cheltuieli cu acordarea de subvenii sectorului de stat i privat;
c. cheltuieli cu cercetarea tiinific i dezvoltarea tehnologic.

4.6. Concepii moderne privind cheltuielile publice

n comparaie cu concepia clasic care nu acord vreun rol pozitiv acestora n planul
dezvoltrii economice, concepiile moderne i contemporane reconsider cheltuielile publice
i din punct de vedere al rolului ce le revin ca factor de stimulare i influenare a dezvoltrii
economice, respectiv ca instrument de influenare asupra dezvoltrii i creteri economice
echilibrate.
Cheltuielile publice sunt tratate n optica lui J. M. Keynes ca o component a ecuaiei
de echilibru general cu un impact important asupra evoluiei economiei, mai ales cu rol de
contractare a tendinelor dezechilibrante i de stimulare a creterii economice.
n contextul doctrinei lui Keynes, la baza concepiei asupra cheltuielilor publice sunt
puse anumite premise conform crora, n raportul dintre ofert i cerere, locul principal revine
cererii n sensul de variabil determinant, iar stimularea cererii ar favoriza creterea
economic echilibrat.
Raionamentul de la care se pornete este acela c pentru momentele de criz sau
stagnare economic este specific apariia unui decalaj ntre producie (ofert) sau consum
(cerere), n sensul c prima o devanseaz pe a doua. Ca urmare, apare o tendin de ncetinire
a ritmului produciei prin reducerea numrului locurilor de munc i stagnarea investiiilor
noi. Are ca urmare o cretere a omajului, ceea ce explic prezena concomitent a
fenomenelor de criz sau chiar de stagnare cu cel de omaj.

62
 J. M. Keynes consider c o explicaie a decalajului respectiv rezid n aciunea unor
legi psihologice fundamentale, viznd formarea veniturilor i economisirea, pe de o parte,
respectiv cheltuielile cu investiii i consum final, pe de alt parte:
1. Legea psihologic fundamental a nclinaiei spre economisire;
2. Legea psihologic fundamental a nclinaiei spre eficiena marginal (spre investiii);
3. Legea psihologic fundamental a nclinaiei spre valori lichide (ratei dobnzii).
n concepia lui J. M. Keynes, prima dintre aceste legi determin atitudinea spre
creterea mai rapid a prii din venit ce se economisete pe msur ce crete venitul total.
Partea din sporul de venit destinat consumului - care se transform n cerere efectiv, tinde
s rmn n urma creterii venitului realizat i n urma creterii ofertei de produs creat.
Ar fi de dorit cutarea unor soluii de stimulare a consumului i implicit a cererii
vzute global ca investiii i consum personal.
Cea de-a doua lege psihologic fundamental: J. M. Keynes aprecia c tendina spre a
efectua investiii este legat de nivelul eficienei marginale a capitalului investit, astfel nct
ntreprinztorii opteaz pentru a investi capitalul (venitul) disponibil n msura n care se
poate obine o eficien sub forma dobnzii practicate pe piaa financiar, inclusiv la
depozitele bancare.
Dac se constat c rata rentabilitii se situeaz sub nivelul ratei dobnzii, se prefer
pstrarea capitalurilor sub forma disponibilitilor bneti i nu se fac investiii. J. M. Keynes
apreciaz c ar fi recomandate preocupri pentru a influena n sensul angajrii de investiii,
favoriznd condiiile de efectuare a acestora, inclusiv angajnd direct resursele statului n
asemenea investiii.
Cea de-a treia lege se manifest n sensul preferinelor pe care le dovedesc oamenii
pentru lichiditi n general i pentru valori cu grad ct mai ridicat de lichiditate, n special.
Aceast preferin explic nclinaia spre investirea lor, mai ales n anumite condiii care nu
stimuleaz plasamente de disponibiliti.
J. M. Keynes a avut n vedere cutarea unor posibiliti de a influena aceast
preferin spre lichiditi n sensul stimulrii plasamentelor. Keynes axeaz soluiile posibile
de aplicat pe intervenia statului n economie n cadrul creia un loc central este atribuit
cheltuielilor finanate de el (publice).
Factorul cheltuieli publice are impact att asupra cererii i creterii n continuare a
produciei ca element de consum public, ct i asupra dimensiunii investiiilor prin angajarea
resurselor publice ntr-un procent de socializare a investiiilor.

63
 Dezvoltarea de investiii de stat, ca soluie de contracarare a fenomenelor
destabilizatoare, este pus n legtur cu faptul c n situaia de restrngere a investiiilor ca
expresie a nclinaiei reduse a ntreprinztorilor privai, statul poate dispune de aceste resurse
sau s le procure prin mprumuturi publice, investind chiar n domenii nerentabile n perioada
de recesiune n special.
Odat cu crearea de noi locuri de munc n sectorul de stat ar putea fi adoptate msuri
de stimulare a investiiilor private, mergnd de la acordarea unor scutiri de impozite
ntreprinztorilor privai pn la acordarea de credite cu dobnd redus sau fr dobnd.
Aceste msuri ar avea ca efect o cretere a cererii i a consumului i un impuls dat
produciei n sensul ocuprii mai depline a locurilor de munc i reducerii omajului.
Dei asemenea msuri ar putea genera i unele efecte nefavorabile reducerii
decalajului ntre consum i oferta care se formeaz pe ansamblu se va realiza o relansare
economic, cu att mai mult cu ct consumurile de stat pot fi dirijate att n sfera activitii
productoare de bunuri i servicii, ct i a celor consumatoare finale.
Efectul multiplicator se va manifesta principial n sfera activitii creatoare de bunuri
i servicii, inclusiv ca factor al creterii consumului final. De aceea, statul ar putea angaja nu
numai aciuni productive, ci i neproductive, inclusiv de natura investiiilor, dup cum, pentru
consumurile finale J. M. Keynes sugereaz chiar aciuni inutile prin prisma rezultatului lor.
Pe aceeai linie keynesian se nscrie i concepia lui Alvin Hansen care a dezvoltat
tezele keynesiene prin raportarea la condiiile specifice S.U.A. Formulat ntr-o perioad n
care fenomenele de criz i omaj erau o prezen cu caracter puternic n viaa economic i
social, concepia lui Hansen se concretizeaz prin acceptarea punctului de vedere keynesian
i a interveniei statului prin cheltuieli publice i impozite pentru a realiza o aciune
stabilizatoare i stimularea creterii economice.
Hansen aprecia c investiiile privind i cheltuielile statului constituie factorii cei mai
dinamici ai creterii produsului naional. Se refer la impactul cheltuielilor publice alturi de
evoluia activitii private care ar trebui s fie orientai de ctre stat spre contracararea crizei i
recesiunii economice i impulsionarea creterii economice.
El insist asupra posibilitilor de influenare pe calea cheltuielilor publice finanate
prin mprumuturi contractate de ctre stat, evideniind caracterul multiplicator al acestora, n
lanul de determinri ce pornesc de la finanarea cu mprumuturi a cheltuielilor publice, la
creterea produsului pe aceast baz i de aici la creterea venitului pe seama cruia se vor
putea efectua noi cheltuieli cu efect de cretere economic, .a.m.d.

64
 Sporul de investiii realizat astfel genereaz un venit suplimentar care ar trebui s fie
reinvestit i ca rezultat s se obin un venit sporit. Dar depinde de partea care este destinat
investiiilor din venitul suplimentar ca efectul de cretere n lan prin investiii s fie ct mai
favorabil creterii economice. Dac din venitul suplimentar nu se investete o parte ct mai
mare, efectul de multiplicare scade.
Hansen remarc faptul c, n condiiile economiei americane, mai ales, ar fi fost de
preferin c atunci cnd se manifest o supraproducie de bunuri civile s se dezvolte
producia cu caracter militar, ntruct cheltuielile militare crescnde care pot s se opun unei
eventuale scderi a cheltuielilor capitale (de investiii de capital privat) pot s ofere o perioad
aproape nesfrit de folosire la nivel ridicat a braelor de munc.
Tot lui Hansen i aparine conceperea unor mecanisme de stabilizare economic i de
stimulare a creterii, n cadrul crora cheltuielile bugetare, alturi de impozite i de sistemul
asigurrilor sociale, reprezint un factor important cu efecte benefice n planul creterii
economice (mecanism de flexibilitate, de compensare, sistemul stabilizatorilor).
Ideea de baz n acest mecanism este c cheltuielile publice s fie dirijate ca volum i
structur de o manier care s stimuleze creterea economic prin contracararea factorilor de
regres (oscilaiile ciclice, recesiunea i folosirea incomplet a forei de munc).
Aciunea prin acest mecanism implic sporirea cheltuielilor publice n perioadele de
declin, pentru ca n perioadele de prosperitate s se revin la un nivel considerat normal din
punct de vedere al nevoilor statului. n perioada de supranclzire a economiei, statul ar trebui
s procedeze la o diminuare a cheltuielilor publice sub nivelul normal cu efect de restrngere
a cererii i de ncetinire a ritmului produciei.
Un alt autor de concepii n acest plan este Paul Samuelson. S-a remarcat n mod
deosebit prin dezvoltarea unor concepte ale doctrinei keynesiste cu raportare direct la
economia S.U.A., considerat de el ca fiind o economie mixt, n sensul coexistenei
economiei private i a celei de stat.
n viziunea lui Paul Samuelson, economia S.U.A. nu este guvernat strict de
raporturile dintre cerere i ofert stabilite pe pia, ci conine importante elemente de control
public. Statul a devenit un agent economic care influeneaz mai ales consumul i investiiile.
Din aceast perspectiv, bunurile pe care le procur statul efectund cheltuieli publice
sunt produse i vndute de ntreprinderile private, iar o parte din consumul populaiei se
bazeaz pe resurse financiare provenind din fondurile statului, tot ca expresie a unor cheltuieli
publice.

65
 Exist un sector economic de stat care realizeaz o parte din produsul naional,
implicnd att poziia de productor, ct i cea de consumator ce revine statului.
Se poate vorbi chiar de o pia de stat pentru bunuri i servicii, asupra creia
influeneaz i prin comenzile i mai ales prin preurile pe care le practic statul.
Din unghiul de vedere al lui Samuelson, prezena statului prin achiziiile de bunuri i
servicii poate influena dimensiunile i structura produsului naional, respectiv poate stimula
dezvoltarea consumului i a ofertei de bunuri i servicii. n acest scop, el pledeaz pentru
elaborarea unor programe de stat care s presupun i finanarea unor aciuni cu caracter
public cu impact asupra pieei i asupra economiei mixte, iar n cadrul acestui proces un loc
esenial ar trebui s revin celor privitoare la lucrrile publice, att pentru a spori cererea n
general ct i pentru a asigura absorbia unei pri a forei de munc disponibile.
Majoritatea punctelor de vedere privind cheltuielile publice sunt axate pe doctrina
keynesian, dar dezvoltate pe anumite direcii determinate de evoluia contemporan a
economiei fiecrei ri. Spre deosebire de acestea, se distinge ca o concepie parial opus
celor de sorginte keynesian cele ce se ncadreaz n doctrina Supply-Side economics. n
viziunea autorilor variantei de abordare a economiei, n contextul neoliberal actual,
cheltuielile publice sunt apreciate ca fiind mai puin eficace n susinerea creterii economice
echilibrate.
Aceast poziie este pus n relaie direct cu optica monetarist ce se opune msurilor
de politic bugetar, implicit celor axate pe cheltuieli publice, i pentru c ar delimita
stabilitatea monedei naionale i ar fi o surs de amplificare a procesului inflaionist.
Monetaritii consider c impactul cheltuielilor publice este prezentat incorect de ctre
keynesieni, ignornd faptul c pentru finanarea de cheltuieli s-ar redistribui doar pri din
venitul total sau din avuia naiunii. Ignornd acest lucru, nu se ine cont de faptul c
multiplicarea venitului global i creterea pe seama cheltuielilor publice nu face dect s
nlocuiasc multiplicarea pe care ar aduce-o cheltuiala privat, posibil n msura n care nu s-
ar face prelevri pentru cheltuielile publice.
Pornind de la aceste considerente, susintorii acestei doctrine afirm necesitatea
reducerii cheltuielilor publice pentru a favoriza extinderea sectorului privat i sporirea
cheltuielilor private care se dovedesc a fi mai eficiente n msura n care se realizeaz., n
practic trecndu-se la reducerea cheltuielilor publice de transfer.

66
 CAPITOLUL 5
RESURSELE FINANCIARE PUBLICE

5.1. Impozitele - principala form a resurselor financiare publice

5.1.1. Coninutul, funciile i rolul impozitelor
Impozitul este o categorie economic aprut odat cu statul i strns legat de acesta.
Pentru a-i ndeplini rolul i funciile sale, statul trebuie s mobilizeze resurse i s fac
cheltuieli bneti. n consecin, statul procedeaz la repartiia sarcinilor publice ntre membrii
societii, persoane fizice sau juridice. Instrumentul fiscal i juridic prin care se realizeaz
aceast repartiie l constituie obligaia fiscal sub forma impozitelor, taxelor i altor sarcini
fiscale specifice fiecrei ri i fiecrei etape istorice n parte12.
Impozitul este plata bneasc obligatorie, general i definitiv (nerambursabil)
efectuat de persoane fizice i juridice la bugetul statului, n cuantumul i la termenele
prevzute de lege, fr obligaia din partea statului de a presta pltitorului un echivalent direct
i imediat, necesar pentru satisfacerea cerinelor societii.
Impozitul este un element component al circuitului economic i ndeplinete trei
funcii principale:
1. funcia financiar - prin care se asigur venituri bugetului statului;
2. funcia economic - deoarece este un element component al economiei publice, al
mecanismului economico - financiar;
3. funcia politico-social - prin care se redistribuie unele venituri ale agenilor
economici i ale grupelor de populaie.
Interpretarea conceptului de impozit se nscrie n concepia general despre finane i
se disting dou direcii principale: o concepie clasic, n care definirea impozitului avea n
vedere numai aspectul de preluare pentru acoperirea cheltuielilor publice i o concepie
modern, considerndu-se n plus i aspectul intervenionist al practicii acestora ce nsoete
procesul de preluare n sine13.
Doctrina fiscal a furnizat numeroase definiii ale impozitului. ntr-un mod mai
riguros, impozitul a nceput s fie definit odat cu dezvoltarea gndirii economice, respectiv
cu reprezentanii si: Adam Smith i David Ricardo, care considerau impozitele ca pre
suportat de cetean pentru serviciile aduse lor de ctre stat, ele fiind o prelevare folosit n
mod neproductiv, a unei pri din produsul creat. Aceast interpretare corespunde
12
Condor, L., Particularitile sistemului fiscal romn, Revista Impozite i taxe, nr. 11-1995, p.49
13
Filip, Gh., Op.cit., p.57

67
economitilor clasici englezi burghezi, n legtur cu caracterul neproductiv al instituiilor de
stat. Totui ei au sesizat i au pus n relaie direct prelevarea impozitului cu serviciile prestate
de ctre stat. De-a lungul timpului s-au conturat mai multe teorii cu privire la impozite:
- teoria echivalenei (aprut n faza de ascensiune a capitalismului) a susinut c impozitele
se justific prin serviciile i avantajele asigurate de stat;
- teoria siguranei a apreciat c impozitele pot fi considerate drept prime de asigurare pltite
statului pentru ocrotirea vieii i averii persoanelor. Conform acestei teorii statul se angajeaz
s protejeze viaa i averea cetenilor i solicit n schimb contribuii sub forma impozitelor;
- teoria sacrificiului este concepia potrivit creia impozitul se consider ca un produs necesar
al raportului dintre puterea de sat i supui. n acest sens statul pretinde un sacrificiu supuilor
si, n sensul c acetia trebuie s cedeze pri din veniturile lor pentru acoperirea cheltuielilor
publice.
ntr-o definiie dat de specialitii romni, ntr-o lucrare enciclopedic se susine c14
impozitul este definit ca fiind plata bneasc obligatorie, general i definitiv efectuat de
persoane fizice i juridice n favoarea bugetului statului, n cuantumul i la termenele precis
stabilite de lege, fr obligaia din partea statului de a presta pltitorului un echivalent direct
i imediat.
Din coninutul acestei definiii rezult c noiunea de impozit este caracterizat prin
cteva elemente specifice15:
a) potrivit legislaiei rii noastre, impozitul mbrac doar forma bneasc, element ce-
l difereniaz fa de orice obligaii neexprimate i necalculate n bani. Impozitul este o
obligaie bneasc i nu una de prestaii personale;
b) natura de plat general a impozitului rezult din obligaia care se refer la grupe
sau categorii de contribuabili i nu la subieci individual determinai;
c) caracterul definitiv al impozitului evideniaz lipsa unei obligaii de restituire
direct ctre contribuabili a sumei percepute. Contribuabilii reprezint persoane fizice i
juridice care, potrivit legii, trebuie s suporte impozite, pentru c dein o materie impozabil;
d) caracterul unilateral al obligaiei n sensul c beneficiarul necondiionat al plii
este statul, iar contribuabilul nu dobndete vreun drept corelativ la o contraprestaie concret
i imediat, adic nu poate pretinde un echivalent corelativ direct individual. Este vorba deci,
de caracterul ireversibil al impozitului;

14
Bistriceanu, Gh., Finane i credit n industrie, construcii i transporturi, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 1977, p.298
15
Condor, L., Op.cit, p.49

68
 e) noiunea de impozit cuprinde i elementele de stabilire a obligaiei fiscale n sarcina
contribuabililor (respectiv aezarea i realizarea impozitului).
Aceasta const n procedura fiscal pentru identificarea i determinarea n concret a
subiectului i obiectului impunerii (materia sau baza impozabil), calcularea impozitului de
plat cu ajutorul cotelor de impunere i plata acestuia la termenele i n condiiile prevzute de
lege i nu n mod arbitrar.
Instituirea i perceperea de ctre stat a impozitelor determin o important
redistribuire a produsului intern brut. Prin aceasta se manifest rolul impozitelor n plan
financiar, economic i social, rol ce difer de la o ar la alta. n majoritatea rilor lumii, rolul
cel mai important al impozitelor se manifest pe plan financiar16. n rile cu economie
concurenial de pia, acest rol este cvasi-natural ntruct cea mai mare parte a resurselor
financiare mobilizate de stat pentru acoperirea necesitilor publice provin din ncasrile
aferente impozitelor.
n condiiile complexe ale mecanismelor pieei concureniale i n legtur direct cu
ncercrile statelor moderne de a utiliza impozitele ca mijloc de intervenie n economie, n
practica financiar contemporan se remarc o accentuare a rolului impozitelor pe plan
economic.
Astfel, impozitele se folosesc ca prghie de politic economic prin nsui modul
concret n care sunt aezate i percepute. n acest context impozitele se manifest ca
instrumente de stimulare sau frnare a unor activiti i zone, a consumului anumitor mrfuri
sau/i servicii, pot impulsiona sau ngrdi relaiile comerciale cu exteriorul n ansamblu sau n
anumite ri. Cteva aprecieri semnificative, ntlnite n literatura de specialitate n acest
context sunt:
- Gabriel Ardant scrie c17 impozitul a ncetat de a mai fi gruntele de nisip care s
jeneze mecanismul pieei, cum era considerat n perioada capitalismului premonopolist,
devenind unul dintre regulatoarele i motoarele acestui mecanism;
- Pierre Lalumiere subliniaz c18 impozitele pot fi folosite pentru a ncuraja (sub
forma exonerrii) sau pentru a descuraja (pe calea suprataxrii) o anumit activitate
economic.

16
Talpa, L., Finanele Romniei, Vol. I, Editura Sedana, Timioara, 1995, p.137
17
Ardant, G., Histoire de l`import, Vol. II, Libraire Arthenne Fayard, Paris, 1972, p.136
18
Lalumiere, P., Les finances publiques, Paris, 1970, pp.180-181

69
 - L.H. Klummel menioneaz c19 impozitele excesive exercit o influen negativ
asupra economiei naionale, deoarece submineaz iniiativa i stimulentul ntreprinztorilor,
mpiedicnd creterea produciei.
Pe plan social rolul impozitelor se manifest prin utilizarea lor ca instrument al
redistribuirii unei pri importante a produsului intern brut. Efectul major al rolului
impozitelor pe plan social l reprezint, n ultim instan, creterea presiunii fiscale globale n
majoritatea rilor cu economie de pia consolidat i concurenial.
Aceast sporire a fiscalitii este expresia urmtoarelor caracteristici ale evoluiei
impozitelor n perioada contemporan:
- creterea mai accentuat a ncasrilor statului din impozite fa de ritmul creterii
produsului intern brut;
- sporirea absolut i relativ a ncasrilor din impozite ca urmare a creterii numrului
de contribuabili i materiei impozabile, precum i a majorrii unor cote de impozit;
- devansarea ritmului de cretere a venitului mediu pe locuitor de ctre ritmul de
cretere al impozitului mediu. n condiiile economiei de pia, impozitul constituie un
instrument cu caracter istoric i cu implicaii asupra sferei economico-sociale, fiind
ntotdeauna un mijloc tradiional de constituire a veniturilor statului. Prelevare stabilit prin
lege cu caracter obligatoriu, efectuat de ctre stat sau de administraiile locale, impozitul
reprezint una din importantele resurse de finanare a cheltuielilor publice.
Dup anul 1989 n Romnia s-a ncercat cldirea unui sistem fiscal, dar aceasta s-a
realizat sub presiunea necesitii imediate i nu s-a urmrit stabilirea rolului i locului fiecrui
impozit n cadrul unei politici fiscale coerente, ca parte integrant a unei politici economice,
elaborate pe baz de programe de guvernare. Definirea sistemului fiscal ca totalitatea
impozitelor percepute ntr-un stat care-i procur acestuia o parte covritoare din veniturile
bugetare, fiecare impozit avnd o contribuie specific i un anumit rol reglator n economie.
Impozitele reprezint o form de prelucrare a unei pri din veniturile sau averea
persoanelor fizice sau juridice la dispoziia statului n vederea acoperirii cheltuielilor sale.
Aceast prelevare se face n mod obligatoriu cu titlu nerambursabil i fr contraprestaie din
partea statului.
Caracterul obligatoriu al impozitelor trebuie neles n sensul c plata acestora ctre
stat este o sarcin impus tuturor persoanelor fizice sau juridice care realizeaz venit dintr-o

19
Klummel, L.H., Taxes and Economics Inventives, Washington D.C., 1950, p.15

70
anumit surs sau posed un anumit tip de avere pentru care, conform legii, datoreaz
impozit.
Dreptul de a introduce impozit l are statul i el se exercit, de cele mai multe ori, prin
intermediul organelor puterii centrale (Parlamentul), iar uneori i prin intermediul organelor
administraiei de stat locale. Parlamentul se pronun n legtur cu introducerea impozitelor
de stat de importan naional, iar organele de stat locale pot introduce anumite impozite n
favoarea unitilor administrativ-teritoriale.
Impozitele sunt pli care se fac ctre stat cu titlu definitiv i nerambursabil. n
schimbul acestora, pltitorii nu pot solicita statului un contra-serviciu de valoare egal sau
apropiat Sarcina achitrii impozitului pe venit revine tuturor persoanelor fizice sau juridice
care realizeaz venit dintr-o surs prevzut de lege.
Aceste trsturi caracterizeaz impozitele practicate n toate etapele dezvoltrii
societii i conturate deplin n condiiile societii capitaliste. La acestea, n condiiile
societii contemporane, se adaug i caracterul de instrument sau prghie economic la
dispoziia statului, ce poate fi utilizat pentru realizarea unor obiective de politic social.
Impozitul ndeplinete un rol financiar-economic i un rol social-general. Rolul cel
mai important al impozitelor se manifest pe plan financiar, deoarece acestea constituie
mijlocul principal de procurare a resurselor financiare necesare pentru acoperirea cheltuielilor
publice.
Pe plan economic, impozitele pot fi utilizate de ctre stat ca mijloace de intervenie n
activitatea economic. Astfel, prin impozite se poate determina stimularea sau frnarea unei
anumite activiti, creterea sau reducerea produciei, impulsionarea sau ngrdirea comerului
exterior, etc.
Referindu-se la rolul impozitelor, un economist francez sublinia c20 impozitele pot fi
folosite pentru a ncuraja sub forma exonerrii sau a descuraja (prin suprataxare) o anumit
activitatea economic, fr s nceteze a fi un mijloc de acoperire a cheltuielilor publice,
venitul fiscal a devenit un mijloc de intervenie n domeniul economic i social.
Sub aspect social, impozitul apare ca mijloc de intervenie inclusiv pentru realizarea
echitii sociale. n literatura de specialitate se vorbete de existena unor limite ale
impozitelor, al cror nivel difer de la o ar la alta i de la o perioad la alta Limita
impozitelor poate fi influenat de:
- factorii externi ai sistemului de impozite;

20
Lalumiere, P., Op.cit., p.182

71
- factorii interni ai sistemului de impozite.
Din categoria factorilor externi sistemului de impozite care influeneaz limita
impozitelor dintr-o ar se pot meniona:
- nivelul produsului intern brut pe locuitor (cu ct acesta este mai mare cu att limita
impozitelor poate atinge un nivel mai ridicat);
- nivelul mediu al impozitului i progresivitatea impunerii (rile cu grad redus de fiscalitate
atrag capitalurile din rile cu fiscalitate ridicat);
- prioritile stabilite de stat n ceea ce privete destinaia resurselor financiare concentrate la
dispoziia sa;
- natura instituiilor politice (n rile cu organe de conducere ale statului alese n mod
democratic limita impozitelor este mai redus comparativ cu aceea din statele cu regimuri
totalitare).
n cadrul factorilor interni sistemului de impozite care influeneaz limita impozitelor,
locul cei mai important l ocup progresivitatea cotelor de impunere, modul de determinare a
materiei impozabile (ce reduceri sunt admise din venitul brut pentru a se ajunge la nivelul net
sau impozabil, etc.)
Taxele sunt plile fcute de persoane fizice sau juridice, de regul pentru servicii
prestate sau activiti efectuate n favoarea acestora de ctre instituii publice.
Reglementrile legale prevd mai multe categorii de taxe: taxe de timbru, taxe vamale,
taxe consulare, taxe locale asupra mijloacelor de transport, pentru folosirea centrelor publice
de desfacere, etc. Taxele sunt prevzute n sume fixe, n cote procentule sau n cote
progresive, ori regresive. Dup modul de stabilire a cuantumurilor, taxele pot fi fixe sau
forfetare, proporionale sau progresive ori regresive.
ntre impozite i taxe exist unele deosebiri dintre care citm:
- n cazul impozitului lipsete total obligaia prestrii unui serviciu direct i imediat din partea
statului, situaia fiind invers n ce privete taxele, pentru care statul presteaz unele servicii;
- cuantumul lor se determin diferit, la impozit - n principal n funcie de baza impozabil, pe
cnd mrimea taxei este influenat, n general, de natura serviciului prestat;
- termenele de plat sunt stabilite la date fixe pentru impozite, iar la taxe n momentul
solicitrii sau dup efectuarea prestaiei.
Sistemul de impozite actual conine o serie de imperfeciuni din punct de vedere al
funciilor pe care trebuie s le ndeplineasc impozitele ntr-o economie de pia.
Dac economiile de pia dezvoltate i pot permite o armonizare fin a mecanismului
impozitelor i punerea acestora n concordan cu prioritile politicii economice n condiiile

72
actuale ale rii noastre este necesar realizarea unei reforme a sistemului de impozite ce
urmrete asigurarea compatibilitii sistemului de impozite cu mecanismul de pia,
asigurarea prin sistemul de impozite a liberei circulaii a capitalurilor, produselor i
serviciilor, asigurarea unui raport echilibrat ntre PIB i sarcina fiscal.
n acest context s-au produs urmtoarele schimbri generale:
- tratamentul nedifereniat al agenilor economici, indiferent de forma de proprietate;
- participarea tuturor agenilor economici la formarea veniturilor bugetului de stat;
- introducerea impozitului pe profitul realizat de agenii economici prin eliminarea vechiului
sistem de vrsminte din beneficii;
- practicarea unui sistem nou de impozitare pe circulaia mrfurilor din care a crescut baza i
mrimea acestor venituri, introducndu-se aspecte structurale care s faciliteze aplicarea taxei
pe valoarea adugat (T.V.A.). Impozitul pe circulaia mrfurilor (I.C.M.) neputndu-se
adapta unui sistem de preuri preponderent libere, a trebuit s fie nlocuit cu taxa pe valoarea
adugat. Adaptarea acesteia nu nseamn numai nlocuirea I.C.M.-ului cu un alt instrument
de impunere a consumului, ci practic constituie o intervenie serioas n ntreaga structur a
sistemului de impozite indirecte;
- practicarea impozitului pe veniturile individuale obinute din munc, la locurile unde aceasta
a fost prestat, sub forma impozitului pe salarii;
- modificarea unor taxe cu caracter fiscal i nefiscal i introducerea de noi taxe pe activitile
desfurate n domeniul economico-social.
n aceast perioad de tranziie trebuie luate urmtoarele decizii privind adoptarea unei
politici fiscale corespunztoare:
- s nu existe tendine de discriminarea prin fiscalitate a sectorului privat, asigurndu-se n
acest scop n faza iniial de formare a acestuia, suficiente resurse pentru integrarea n
infrastructura existent, astfel nct sectorul privat s fie stimulat pentru a putea rspunde
nevoilor impuse de dezvoltarea economic;
- s fie asigurate veniturile necesare proteciei sociale a populaiei, n special a celei
defavorizate.
n perspectiv, pe termen lung, problematica politicii fiscale include restructurarea
impozitrii (raportul dintre impozitele directe i indirecte, completarea structurii impozitelor
cu noi impozite, n acord cu modificrile instituionale din economie), impactul mririi ratelor
marginale de impozitare asupra economiilor i investiiilor, modificrile n structura
cheltuielilor.

73
 n ara noastr reforma impozitelor a vizat un sistem nou care s fie dezvoltat pentru a
asigura venituri bugetare adecvate, ntr-un mod echitabil i cu distorsiuni minime asupra
preurilor.
n vederea unei restructurri fiscale pe termen lung, principalele msuri i scopuri
fiscale au fost:
- reforma impozitului pe circulaia mrfurilor i utilizarea lui ca stadiu preliminar pentru
introducerea (iulie 1992) taxei pe valoarea adugat;
- introducerea impozitului pe profit cu 77 clase de impozitare, reducerea acestor clase la dou
i adoptarea prin ordonan guvernamental a noii legi a impozitului, cu o cot mic de
impozitare de 38 %;
- introducerea impozitului pe salarii;
- introducerea impozitului pe dividende i pe vnzarea de active;
- introducerea unui nou sistem de taxe vamale;
- introducerea sistemului unic de impozitare.
Diferenele fa de rile dezvoltate apar n ceea ce privete aspectele cantitative.
Aceste diferene sunt date de structura existent a sistemului de impozite i de scopurile
specifice care au stat la baza conceperii sistemului existent. De aici rezult i direciile
strategice ale reformei sistemului de impozite:
- diversificarea structurii sistemului de impozite prin adoptarea impozitului pe venitul
personal i a altor impozite utilizate n economia de pia (impozitul pe ctigurile de capital,
impozitul pe proprietate i capital, impozitele pentru poluare);
- restructurarea sistemului de impozite astfel nct acestea s corespund restriciilor i
condiionalitilor existente n economie.
Principalele caracteristici specifice sistemului de impozite sunt:
- progresivitatea - utilizat ca instrument pentru meninerea echitii sociale n prezent rile
dezvoltate au o progresivitate sczut a impozitelor i se poate anticipa c alte instrumente vor
fi pentru redistribuire. n ara noastr progresivitatea impozitului pe salarii este ridicat i
exist necesitatea ca ea s fie atenuat odat cu adoptarea impozitului pe venitul global.
- impozitele stimulative - reprezint un mod real de a ncuraja dezvoltarea industrial i
teama c, datorit acestor impozite, capitalul poate fi atras n activiti cu poteniale implicaii
adverse pentru investitori. ncepnd cu anul 1990, ara noastr a trecut de la oferirea
stimulentelor pe scar larg, prin scutirea de impozite pentru activitile desfurate n
anumite ramuri, la eliminarea lor complet, odat cu adoptarea noii legi a impozitului pe
profit nr. 12/1991, reactualizat periodic.

74
- indexarea - este caracteristica pe care diferite sisteme de impozitare au avut-o sau au
pierdut-o, n funcie de nivelul inflaiei;
- descentralizarea - mprirea puterii de a impozita, ntre diferite niveluri ale administraiei
(locale i centrale) a fost i va rmne o problem controversat.
ntr-o economie de pia acioneaz tipuri specifice de impozite ce se deosebesc att ca
form, ct i dup coninut.

5.1.2. Clasificarea impozitelor i taxelor

innd seama de marea diversitate de forme pe care le-au avut i le au impozitele i
taxele n diferite etape ale rii, ele pot fi grupate n funcie de mai multe criterii, n funcie de
forma n care se obin de ctre stat, ntlnim:
- impozite n natur - avnd forma prestaiilor sau drilor n natur, fiind specifice i frecvente
n ornduirile sclavagist i feudal;
- impozite pecuniare (n bani), care mbrac forma bneasc de percepere.
n funcie de obiectul impunerii, impozitele i taxele pot fi divizate n urmtoarele
trei categorii:
- impozite i taxe pe venit;
- impozite i taxe pe avere;
- impozite sau taxe pe cheltuieli.
Dup modul de percepere, distingem cea mai important grupare a impozitelor i
taxelor, att din punct de vedere teoretic, ct i practic. Este vorba de clasificare n:
- impozite directe, care se stabilesc i se percep nemijlocit de la persoanele fizice sau juridice
pentru veniturile sau bunurile prevzute de lege;
- impozite indirecte, care se stabilesc asupra vnzrii de bunuri sau prestrii unor servicii
(spectacole, operrii bancare, transport, etc.) sau executri de lucrri.
La rndul lor, impozitele directe pot fi grupate. n funcie de criteriile avute n vedere
la stabilirea i perceperea lor. dup cum urmeaz.
- impozite reale:
a) impozitul funciar;
b) impozitul pe cldiri;
c) impozitul pe activiti industriale, comerciale i profesii libere;
d) impozitul pe capitalul mobiliar.
- impozite personale:
a) impozitul pe venit;

75
- impozitul pe veniturile persoanelor fizice;
- impozitul pe veniturile societii.
b) impozitul pe avere:
- impozit pe averea propriu-zis;
- impozit pe circulaia averii;
- impozit pe sporul de avere.
n acelai timp, impozitele indirecte sunt categorisite, n raport de diferite
caracteristici, n:
a) taxe de consumaie:
- pe bunuri de consum;
- pe obiecte de lux;
- pe alte bunuri;
- impozit pe cifra de afaceri.
b) monopoluri fiscale:
- asupra produciei;
- asupra vnzrii;
- asupra produciei i vnzrii.
c) taxe vamale:
- de tranzit;
- de import;
- de export.
d) alte impozite sau taxe:
- de timbru;
- de nregistrare;
- pe circulaia averii;
- alte taxe.
Dup scopul urmrit:
- impozite financiare - a cror stabilire are loc n vederea obinerii de venituri;
- publice, cum sunt: impozitul pe venit i impozitul pe cifra de afaceri (sau taxa pe valoarea
adugat);
- impozite de ordine - care au ca scop limitarea unor activiti, realizarea unor eluri de alt
natur dect cea fiscal.
Dup frecvena cu care se realizeaz:

76
- impozite permanente (ordinare) - care au o anumit regularitate n aezare i percepere, fiind
anuale sau lunare;
- impozite incidentale (extraordinare).
innd seama de nivelul la care se administreaz, impozitele i taxele pot fi:
- federale sau ale statelor;
- locale.
Categoriile cele mai frecvente de impozite i taxe utilizate n sistemele fiscale
naionale europene sunt urmtoarele:
1. Impozitele pe venit:
- impozitul pe venitul / profitul societii / companiei;
- impozitul pe veniturile persoanelor fizice (exemplu impozitul pe salarii).
2. Contribuii pentru asigurri sociale;
3. Impozite pe avere:
- impozite pe bunuri imobile / terenuri;
- impozite pe capital / valoare;
- impozite pe succesiuni i donaii;
- impozite pe transferul capitalului.
4. Impozite i taxe pe bunuri / mrfuri:
- taxa pe valoarea adugat;
- impozite / taxe de consumaie;
- impozite asupra produciei;
- impozite pentru protecia mediului nconjurtor.
5. Taxe vamale;
6. Taxe de timbru;
7. Alte impozite sau taxe.

5.1.3. Elementele tehnice ale impozitului

Legislaia fiscal romna nu conine anumite definiii generale exprese pentru diferite
noiuni utilizate pentru a descrie obligaiile fiscale la care sunt supuse persoanele juridice sau
fizice i nici elementele acestor pli ctre bugetul public. Pentru instituirea fiecrui impozit
sau tax, legea se refer expres la cteva elemente, cum sunt: subiectul impozabil
(contribuabilul), obiectul sau baza impozabil, cotele de impunere, aezarea impunerii, etc.
Vom prezenta succint cteva noiuni fiscale generale necesare pentru nelegerea
principalelor elemente ale obligaiei fiscale:

77
 1. Subiectul impozabil (contribuabilul) este persoana fizic sau juridic obligat prin
lege s plteasc impozitul. Calitatea de pltitor de impozite presupune ntrunirea anumitor
condiii, dintre care realizarea de venituri sau posedarea de bunuri este condiia esenial.
2. Pltitorul de impozit este persoana obligat s efectueze calcularea i plata
impozitului, taxei sau altui venit public. n primul rnd, pltitorul este nsui subiectul
impozabil (contribuabilul) care. n general, are ndatorirea personal att de a suporta propria
obligaie fiscal, ct i de a plti efectiv impozitul datorat.
Regiile autonome i societile comerciale cu capital de stat, unitile cooperatiste,
mixte i private pot fi pltitoare de impozite numai dac au personalitate juridic.
Personalitatea juridic se obine prin nregistrarea n Registrul Comerului i la organele
financiare.
Pentru ca o persoan fizic s fie pltitoare de impozite trebuie s ndeplineasc o serie
de condiii, s fie cetean liber, s realizeze un anumit venit sau s posede anumite bunuri, s
aib capacitate civil de exerciiu.
Persoanele juridice sau fizice strine, care realizeaz venituri impozabile sau dein
bunuri impozabile pe teritoriul rii noastre sunt obligate s plteasc - n general - aceleai
impozite i taxe ca i persoanele romne.
3. Rezident / nerezident. Rezidena este o condiie pentru a fi impus la un impozit. n
mod obinuit, un contribuabil rezident este impus la impozit asupra ntregului venit sau alt
element impozabil. Rezidena n Romnia constituie o condiie pentru a fi subiect al impunerii
la unele impozite i taxe.
4. Baza impozabil este noiunea utilizat pentru a desemna suma asupra creia se
aplic o cot de impozit pentru a se determina cuantumul impozitului datorat. n realitate,
baza impozabil este o sum rezultat dup efectuarea tuturor deducerilor legale i
facilitilor aplicabile.
Pentru determinarea bazei impozabile sunt necesare dou operaiuni i anume:
- identificarea obiectului impozabil i stabilirea naturii acestuia (determinarea calitativ);
- evaluarea sau msurarea respectiv determinarea cantitativ pe o anumit perioad de timp
(lun, trimestru, de obicei an).
Baza impozabil se exprim n uniti bneti, uneori ea se exprim n uniti de
msur naturale, ca de exemplu: hectare, kilograme, buci. Justa determinare a bazei
impozabile rezult din faptul c mrimea impozitului de plat n sarcina subiectului impozabil
depinde n mod direct de determinarea corect a bazei impozabile i c volumul impozitului

78
se stabilete n funcie de natura i mrimea acestei baze. n ara noastr este utilizat i
noiunea de obiect impozabil.
5. Cota de impunere se exprim ntr-o sum fix sau un procent care se aplic asupra
bazei impozabile i cu ajutorul creia se calculeaz impozitul. Cota de impunere poate fi
definit i ca fiind impozitul aferent unei uniti de impunere. Cotele de impozit sunt
difereniate n funcie de natur venitului impozabil i de categoriile de pltitori i pot fi:
a) Cotele fixe (forfetare) sunt stabilite n sum fix (egal), neschimbat, independent
de mrimea venitului impozabil, de averea sau situaia pltitorului. Cotele fixe sunt utilizate
atunci cnd bazele impozabile sunt exprimate n uniti naturale.
b) Cotele procentuale reprezint un anumit procent din suta de lei: venit impozabil;
aceste cote se aplic numai bazelor impozabile exprimate valoric.
Cotele proporionale sunt acelea ale cror procent rmne nemodificat, indiferent de
mrimea obiectului impozabil.
Cotele progresive cresc pe msura creterii venitului impozabil, fie ntr-un ritm
constant, fie ntr-un ritm variabil. Cotele progresive sunt, la rndul lor de dou feluri: simple
(globale) i compuse (pe trane).
n cazul cotelor progresive simple, se aplic procentul de impunere aferent tranei
superioare a venitului impozabil la ntregul venit impozabil realizat de pltitor.
Cotele progresive compuse (pe trane) se calculeaz separat, aplicndu-se fiecrei
trane procentul aferent, dup care se nsumeaz impozitul corespunztor fiecrei trane de
venit impozabil i se obine impozitul total de plat. La un anumit nivel al veniturilor
progresivitatea se oprete, transformndu-se n cote proporionale. La un moment dat cotele
progresive nu mai cresc, ele devin regresive. Degresivitatea este necesar, pentru c altfel s-ar
ajunge nu numai la o egalitate ntre venitul impozabil i impozit, ci chiar la depirea de ctre
impozit a bazei impozabile.
Cotele regresive nu sunt specifice economiei noastre i ele se micoreaz pe msura
creterii venitului impozabil, n scopul protejrii pltitorului.
6. Termenele de plat arat cnd i cum (integral sau n rate) trebuie s se plteasc
impozitul. Ele sunt prevzute de fiecare act normativ institutor de venituri bugetare. La
fixarea acestor termene se au n vedere att perioadele de realizare a veniturilor din care se
pltesc impozitele, ct i necesitatea de a se asigura alimentarea continu a bugetului statului
cu resurse bneti.
7. nlesnirile (reducerile i scutirile) care se acord la plata impozitelor i taxelor fac
parte din msurile de politic economic, social i financiar adoptate de statul romn.

79
nlesnirile cuprind, scutiri, reduceri, compensri sau restituiri de sume pltite n plus, amnri,
ealonri, reealonri, etc. de la plata impozitelor.
8. Sanciuni. Nerespectarea normelor juridice n vigoare cu privire la plata
impozitelor, taxelor, etc. atrage dup sine sanciuni cum sunt: majorrile, amenzile,
executrile silite, iar n cazuri mai grave aplicarea i de sanciuni penale. ntrzierea plii
impozitelor i taxelor datorate bugetului statului de ctre regiile autonome, societi
comerciale, organizaiile i unitile cooperatiste, societi comerciale mixte, private i
obteti d dreptul organelor financiar - bancare s vireze aceste sume, inclusiv majorrile i
amenzile din conturile pltitorilor n contul bugetului statului.
9. Asieta (modul de impunere i percepere a impozitului) reprezint totalitatea
msurilor ce se iau de organele fiscale n legtur cu fiecare obiect impozabil, pentru
identificare obiectului impozabil, stabilirea mrimii materiei impozabile i determinarea
impozitului datorat statului.

5.1.4. Principiile i criteriile impunerii

La baza stabilirii i ncasrii impozitelor sunt aezate anumite principii care
direcioneaz contribuia bneasc obligatorie a persoanelor juridice i a persoanelor fizice la
acoperirea cerinelor publice ale societii. Astfel de principii au fost formulate pentru prima
dat de Adam Smith21, unul dintre cei mai de seam reprezentani ai economiei politice
clasice. La baza politicii fiscale a statului este necesar existena urmtoarelor principii:
1. principiul justeei impunerii ce urmrete stabilirea de impozite n funcie de
veniturile obinute;
2. principiul certitudinii impunerii ce urmrete ca mrimea impozitelor datorate de
fiecare persoan s fie cert i nu arbitrar, iar termenele, modalitatea i sumele de plat s fie
clar pentru fiecare pltitor;
3. principiul comoditii perceperii impozitelor cere ca impozitele s fie percepute la
termenele i n modul cel mai convenabil pentru contribuabil;
4. principiului randamentului impozitelor urmrea ca sistemul fiscal s asigure
ncasarea impozitelor cu minimum de cheltuieli i s fie ct mai puin apstor pentru
pltitori.
n condiiile tranziiei ia economia de pia apar principii modeme, care s-au adugat
la canoanele sugerate de Adam Smith (echitate, certitudine, eficien) dintre care amintim:

21
Smith, A., Avuia naiunilor, vol.II, Editura Academiei, Bucureti, 1965, pp. 242-244

80
- neutralitatea;
- stabilitatea;
- flexibilitatea;
- redistribuirea operativ a venitului i avuiei.
Economistul francez Maurice Allais, laureat al Premiului Nobel n anul 1988, propune
unele principii legate n principal de personalitatea subiectului impozabil:
- individualitatea: impozitul s reprezinte un mijloc pentru deplina dezvoltare a personalitii
fiecrui cetean conform aspiraiilor proprii;
- nediscriminarea: impozitele s se stabileasc pe baza unor reguli unitare ce se aplic fr
discriminare;
- impersonalitatea: stabilirea i prelevarea impozitelor nu trebuie s implice cercetri de tip
inchizitorial asupra vieii persoanelor sau gestiunii ntreprinderilor;
- legitimizarea: veniturile legitime meritate din munc s se bucure de un tratament fiscal mai
favorabil fa de alte venituri.
Maurice Allais distinge veniturile legitime de cele nelegitime i consider pe ct
posibil ca cele legitime (meritate) s nu fie impozitate, urmnd a fi impozitate, tot pe ct
posibil, numai cele nelegitime (nemeritate)22:
- principiul lipsei de arbitrariu: conform acestui principiu, o democraie veritabil cere ca
principiile generale s fie discutate n Parlament i exclude posibilitatea punerii n aplicare a
unui sistem complicat, datorit riscurilor legate de arbitrariu, de ineficiena i nclcarea eticii
n momentul funcionrii efective a sistemului fiscal;
- principiul neutralitii: impozitul s contravin unei mai bune administrri n economie i s
stimuleze realizarea unei economii mai eficiente.
Dup H. Laufenburg, neutralitatea este considerat un ideal care nu poate fi niciodat
atins, atta timp ct impozitul lovete i modific ordinea lucrurilor prestabilite, exercitnd
efecte asupra produciei, consumului, preurilor i mai ales asupra veniturilor i averilor.
Opiniile referitoare la acest ideal al neutralitii sunt diverse, aceast diversitate fiind
dat de aprecierea necesitii cunoaterii nivelului (punctului) pn la care fiscalitatea se poate
apropia de cerina neutralitii. Aceste opinii difer n funcie de doctrinele economice i de
tipul de societate dorit, existnd dou orientri opuse:
- se estimeaz c jocul spontan al pieei are ca efect necesitatea realizrii unui optim, deci cel
mai bun sistem fiscal este cel care are cea mai slab inciden asupra acestor mecanisme;

22
Moteanu, T., Elemente noi n problema impozitrii-neutralitatea impozitului, Revista impozite i taxe, nr.
6/95, p.77

81
- se apreciaz c intervenia statului este indispensabil pentru corectarea efectelor
mecanismelor pieei.
Cel mai frecvent neutralitatea impozitului reflect diferitele concepii ale rolului
statului. Fiecare impozit nou introdus trebuie s corespund principiilor de:
1. echitate fiscal;
2. politic financiar;
3. politic economic i social.
Aceste principii sunt interpretate de pe poziiile clasei care deine puterea politic i
aplicate n concordan cu interesele acesteia23:
1. Noiunea de echitate fiscal nseamn dreptate social n materie de impozite.
Pentru realizarea echitii fiscale n materie de impozite este necesar ndeplinirea cumulativ
a urmtoarelor condiii.
a) Legiferarea scutirii de impozit a unui venit minim care s permit satisfacerea
nevoilor de trai;
b) Impunerea s fie general, deci s cuprind toate categoriile sociale care realizeaz
venituri sau posed un anumit gen de avere.
2. Principiile de politic financiar solicit ca la introducerea, unui impozit, acesta s
se caracterizeze prin:
a) Randament fiscal ridicat. n scopul obinerii unui randament ridicat al sistemului
fiscal, n condiiile existente i specifice rii noastre, precum i ale altor ri angajate n
procesul tranziiei sunt necesare:
- evitarea unei rate ridicate a fiscalitii n raport cu PIB (pe termen mediu s nu fie mai mare
de 30 %);
- stabilirea unui raport potrivit ntre impozitele directe i indirecte, precum i evitarea unei
progresiviti excesive, mai ales la impozitul pe venit (salarii);
- cotele de impunere ar trebui s fie sczute, dar existnd baze largi de impunere n paralel
s fie respectat echitatea fiscal i asigurarea necesarului de venituri la buget.
b) Stabilitatea impozitului const n randamentul constant al acestuia de-a lungul
ciclului economic.
c) Elasticitatea impozitului presupune ca acesta s fie adaptat n permanen
necesitilor de venituri ale statului.

23
Vcrel, I., Finane publice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1994, p.217

82
 CAPITOLUL 6
BUGETUL DE STAT I SISTEMUL BUGETAR

6.1. Principii bugetare

Cele mai reprezentative principii privitoare la bugetul de stat sunt:

1. Universalitatea bugetului
Potrivit acestui principiu, n bugetul de stat ar trebui s se nscrie, n sumele integrale,
toate veniturile i toate cheltuielile statului. Prin urmare, fa de acest principiu, este interzis
nscrierea n buget a unor aciuni ale statului numai ca rezultat al compensrii dintre cheltuieli
i venituri, adic per sold.
Aceast interdicie a urmrit s oblige la reflectarea deplin i exact a implicaiilor
financiare. Pe de o parte, n cheltuielile necesare, i pe de alt parte. n veniturile posibile de
obinut. nscrierea n buget, n mod separat a veniturilor, respectiv a cheltuielilor a fost
considerat de natur s ofere o imagine real asupra consecinelor financiare ale aciunilor
reflectate in buget i posibilitatea de control asupra corelaiilor necesare, inclusiv n faza
execuiei bugetare. Eventuala nscriere ca sold. la cheltuieli sau la venituri, era considerat
neadecvat cerinelor de gestiune a resurselor publice, aceasta nepermind Parlamentelor sau
altor persoane interesate s cunoasc i s compare cheltuielile cu veniturile aferente fiecrei
aciuni i s identifice eventualele situaii anormale, inacceptabile.
n aplicarea acestui principiu s-au produs, ns, nclcri, acceptndu-se trecerea la
ntocmirea bugetelor mixte, n care reflectarea cheltuielilor i veniturilor a fost permis pentru
unele aciuni dup principiul bruto (sume integrale), iar pentru altele dup principiul neto
(soldul dintre cheltuielile i veniturile aferente).
Aa, de pild, ntre aciunile nscrise n bugetul statului dup principiul neto se pot
meniona cele privind; relaiile cu ntreprinderile de stat (reflectate fie la venituri din
exploatarea acestora, fie la cheltuieli cu subvenionarea lor: relaiile cu instituii publice de
cercetare, nvmnt, etc. care obin i unele venituri din propria activitate, folosite pentru
autofinanare, etc.).
Aplicarea acestui principiu a creat premisele concentrrii i corelrii resurselor i
cheltuielilor statului ntr-un cadru unic (acela al bugetului public), opunndu-se existenei n
afara acestuia a unor venituri publice destinate acoperirii anumitor cheltuieli nereflectate n
buget ceea ce facilita i aplicarea celorlalte principii bugetare.

83
 2. Unitatea bugetului
Acest principiu presupunea nglobarea ntr-un singur document, denumit bugetul
general, a tuturor veniturilor i cheltuielilor statului, interzicnd reinerea sau separarea
anumitor venituri ori pri din venituri pentru a se finana anumite aciuni publice.
Principiul unitii urmrea s asigure cunoaterea i reflectarea pe baza unei concepii
clare a veniturilor i cheltuielilor bugetare, precum i a corelaiei dintre mrimile acestora. Pus
n coresponden cu universalitatea bugetului i cerinele de echilibrare a veniturilor cu
cheltuielile bugetare, principiul unitii permite, prin aplicarea sa, constatarea eventualelor
abateri de la condiia de echilibru bugetar prin compararea direct a celor doua pri ale
bugetului (venituri cu cheltuieli).
n plus, se ofer posibilitatea unui control riguros asupra structurii veniturilor i
cheltuielilor publice, prevenind pulverizarea acestora n mai multe documente de reflectare a
lor. Aplicarea principiului unitii presupune, deci, existena unui buget unic, care
concentreaz ansamblul relaiilor bugetare ale statului, privind procurarea veniturilor i
efectuarea cheltuielilor sale, favoriznd stabilirea de prioriti i opiuni, respectiv luarea
deciziilor bugetare mai bine fundamentate.
Aplicat corect, iniial, principiul unitii bugetare a fost i este, n prezent, nclcat prin
ntocmirea i folosirea concomitent a mai multor documente de reflectare a cheltuielilor i
veniturilor bugetare, folosite n paralel cu bugetul general.
O prim abatere de la acest principiu o reprezint introducerea i practicarea aa-
numitelor bugete extraordinare, care presupun separarea unor cheltuieli considerate a avea
un caracter excepional, prin faptul de a fi generate de fenomene numite excepionale. Sunt
invocate, n acest sens, rzboaiele, calamitile naturale, etc. care pot provoca, n unele
perioade, nevoi deosebit de mari de resurse pentru a se finana aciuni cu caracter
extraordinar, concretizate n cheltuieli extraordinare.
Prin urmare, bugetele extraordinare ar avea menirea de a reflecta separat impactul
acestor evenimente, concentrnd cheltuielile extraordinare i resursele acoperitoare, de
asemenea extraordinare, cum sunt mprumuturile i emisiunea inflaionist de moned.
Existena distinct a acestor bugete, implicnd scoaterea cheltuielilor i veniturilor
extraordinare n afara bugetului general (ordinar) este argumentat ntre altele prin necesitatea
asigurrii comparaiilor n timp (de la un an bugetar la altul), pe baza unor mrimi ce
corespund condiiilor obinuite. Se invoc astfel faptul c, dac resursele i cheltuielile
extraordinare care se nregistreaz numai n anumii ani bugetari s-ar regsi n bugetul
general, ordinar, aceasta ar face necomparabile datele i analizele ar neconcludente.

84
 Pe de alt parte, ns, separarea unor cheltuieli i venituri ntr-un buget extraordinar nu
mai permite respectarea altor principii, n primul rnd a condiiei de echilibrare a celor dou
pri, ceea ce influeneaz luarea deciziilor parlamentare legate de aprobarea bugetului i
evalurile privind impactul asupra situaiei financiare a statului.
O alt form de nclcare a principiului unitii bugetului o reprezint folosirea de
bugete autonome. Acestea se ntocmesc n mod distinct de ctre colectiviti locale (regiuni,
municipii, etc.), ntreprinderi sau instituii ale statului care beneficiaz de o larg autonomie
funcional i de gestionare a resurselor publice, n propria activitate. n baza acestei
autonomii, colectivitile locale, ntreprinderile sau instituiile respective ntocmesc bugete
proprii, autonome, menite s le asigure i o larg autonomie financiar. n aceste bugete sunt
nscrise cheltuielile de efectuat i veniturile proprii, inclusiv eventualele transferuri sau
subvenii de la stat necesare echilibrrii lor.
Adesea, chiar ntreprinderile i chiar instituiile publice nregistreaz diferene de
cheltuieli reflectate n bugetul de stat numai ca sold de subvenionat, fr a fi supuse unui
control riguros n utilizare. Aceasta poate favoriza folosirea inoportun sau ineficient a unor
resurse publice, dei autonomia bugetar are ea scop s permit ridicarea eficienei prin
descentralizarea activitilor publice i creterea autonomiei funcionale a acestor entiti. n
practic, rezultatele ce se obin sunt. adesea contradictorii dar tendina general este de
extindere a autonomiei i implicit a folosirii bugetelor autonome.
O alta variant, asemntoare celei anterioare, de nerespectarea principiului unitii
bugetului este practica folosirii de bugete anexe. Aceste bugete (anexe) sunt ntocmite de
anumite ntreprinderi i instituii publice cu autonomie funcional mai limitat. Ele reflect
prin coninut veniturile i cheltuielile aferente activitii acestor entiti publice, ca documente
ce se anexeaz la bugetul statului, fiind ns supuse dezbaterii i aprobrii Parlamentului. Este
posibil ca soldul dintre veniturile i cheltuielile nscrise la bugetele anexe s reprezinte, fie
pierderi, fie profit i acesta se reflect, n mod corespunztor, n bugetul statului.
O alt practic ce contravine principiului unitii bugetului, const n a se folosi
conturile speciale de trezorerie. Asemenea conturi se deschid n numele statului, pentru
evidenia anumite operaiuni cu caracter provizoriu, ale trezoreriei statului n relaiile cu terii
ce urmeaz a se regla i solda n cursul anului.
Operaiunile nregistrate n aceste conturi, care exprim creane sau datorii ce se
acumuleaz i compenseaz pe parcursul anului bugetar, ar trebui ca la finele perioadei de
execuie bugetar s se soldeze prin echilibrarea nregistrrilor pe debit cu cele de pe creditul
fiecrui cont.

85
 n practic, ns, este posibil s rezulte un sold fie debitor, fie creditor, dar de cele mai
multe ori acesta reflect datorii neachitate nc de ctre stat. O situaie de acest fel se creeaz
atunci cnd statul acord avansuri furnizorilor si, care iniial apar nregistrate ca nite creane
ale statului, iar pe msur ce acetia livreaz bunurile, se nregistreaz obligaiile de plat
rezultate, astfel c, n final, contul respectiv prezint un sold exprimnd cel mai adesea datorii
de achitat de ctre stat.
Un tip de conturi similare celor anterioare, a cror funcionare se afl n contradicie
cu principiul unitii bugetului, sunt conturile cu afectaie special. Aceste conturi
evideniaz anumite operaiuni privind venituri rezervate de ctre stat pentru efectuarea unor
cheltuieli speciale. Operaiunile nregistrate pe creditul i debitul acestor conturi, au de regul
caracter definitiv i n mod normal, la finele perioadei de gestiune ele ar trebui s le nchid,
dar nu este exclus constatarea unui sold semnificnd obligaii neachitate.
Alte conturi folosite pentru reflectarea separat a unor operaiuni financiare publice
sunt conturile de reglementare, care n mod obinuit evideniaz anumite transferuri de sume
ntre guvernele unor ri asociate la realizarea de obiective comune. Ele se alimenteaz cu
resurse destinate expres realizrii acelor obiective i pe seama acestora se efectueaz plile,
existnd i n acest caz posibilitatea unui sold final.
n fine, cu semnificaii asemntoare, sunt i conturile de operaiuni monetare,
menite s evidenieze pierderea sau profitul rezultat din operaiunile de emisiune monetar,
inclusiv din relaiile cu FMI sau cu alte organisme i instituii financiare internaionale.

3. Neafectarea veniturilor bugetare

O premis a aplicrii acestui principiu este teza despre depersonalizarea veniturilor
preluate la fondul bugetar al statului, conform creia, odat ncasate la buget, resursele bneti
sunt utilizate global, pierznd legtura cu sursa din care au provenit.
n concordan cu aceast tez. principiul neafectrii veniturilor bugetare susine c nu
pot fi rezervate venituri, indiferent de surs, pentru a fi destinate n mod expres finanrii unor
anumite aciuni. n consecin, pentru acoperirea tuturor cheltuielilor bugetare se folosete
totalitatea veniturilor ncasate la buget, nefiind permis separarea sau dislocarea unei pri din
acestea pentru a servi efecturii unor cheltuieli anume.
Conform acestui principiu, ar urma ca din resursele bugetare ale statului s nu se
formeze i administreze alte fonduri bneti, cu o afectaie special, n afara fondului bugetar
(n care s se acumuleze toate veniturile).

86
 n practic, cu deosebire n condiiile societii moderne, se admite posibilitatea
constituirii de fonduri cu destinaie special (pe seama resurselor bugetare), contravenind
flagrant acestui principiu, ca i celor anterioare. Astfel, ntre fondurile cu afectaie special cel
mai frecvent ntlnit este cel pentru amortizarea datoriei publice, dar alturi de acesta se
administreaz alte fonduri a cror existen este legat de obiective considerate speciale, la un
moment dat (sntate, construirea de drumuri etc.).

4. Anualitatea bugetului
Acest principiu cere ca ntocmirea, aprobarea i execuia bugetului, inclusiv ncheierea
exerciiului bugetar s se fac n limitele unei perioade de un an. Aceast perioad de 12 luni
este denumit an bugetar, fr a fi obligatoriu ca ea s se suprapun pe un an calendaristic.
n mai multe ri se practic variante de an bugetar ce acoper intervale de timp (pri)
din doi ani calendaristici, dar care nsumeaz mpreun tot 12 luni. Aplicarea principiului
anualitii bugetului vizeaz anul bugetar sub dou aspecte:
a) perioada pentru care se ntocmete i se aprob bugetul;
b) perioada n care se execut bugetul i se ncheie exerciiul bugetar.
Astfel, sub primul aspect, se constat practici diferite, de la o ar la alta, n sensul c
mai multe dintre ele ntocmesc i aprob bugetul public pe perioada de un an bugetar
suprapus pe anul calendaristic (1 ianuarie - 31 decembrie), ntre care amintim Brazilia,
Frana, Germania etc.
Alte ri, ns, ncep anul bugetar pe parcursul unui an calendaristic, ncheindu-l n
anul calendaristic urmtor, ca de exemplu Canada, Japonia, Marea Britanie (1 aprilie - 31
martie), Australia, Suedia (1 iulie - 3 iunie) .a.m.d.
ntre cauzele care explic aceste practici, unele au caracter obiectiv, ca de exemplu
economia axat pe ramuri sezoniere, cum ar fi agricultura, care asigur o mare parte a
resurselor bugetare. Altele ns au un caracter subiectiv, ntre care: tradiiile, programul de
lucru al parlamentelor etc. n ambele situaii, ns. Parlamentul este chemat s se pronune
anual asupra cheltuielilor i veniturilor nscrise n bugetul pe anul urmtor i a rezultatelor
privind realizarea prevederilor bugetare pe anul expirat.
Sub aspectul duratei perioadei de execuie bugetar, sunt de asemenea cunoscute, ca
opiuni posibile, fie suprapunerea acesteia cu cea a anului bugetar, fie prelungirea acestei
perioade cu nc 3-6 luni, peste durata unui an, ceea ce implic o abatere de la principiul
anualitii bugetului.

87
 Prima variant este denumit sistem de gestiune i se caracterizeaz prin aceea c la
finele anului bugetar se nchide execuia bugetar indiferent de faptul c unele dintre
cheltuieli sau venituri aferente anului expirat au rmas neconcretizate. n aceast situaie, se
accept ca eventualele venituri i cheltuieli (prevzute, dar nerealizate), s fie preluate i
reflectate n bugetul pe anii urmtori, iar gestiunea anului respectiv se nchide n limita
realizrilor nregistrate pn la expirarea anului bugetar.
A doua variant poart numele de sistem de execuie i presupune c la finele anului
bugetar nu se ncheie exerciiul, ci att ncasarea de venituri ct i efectuarea de cheltuieli
continu n perioada de prelungire paralel cu execuia bugetar pe noul an. Aceasta nseamn
c pe perioada de prelungire a execuiei bugetului pentru anul expirat vor funciona (n anul
curent) dou bugete, nregistrndu-se separat veniturile i cheltuielile aferente fiecruia dintre
cei doi ani bugetari i urmnd ca exerciiul bugetar pe anul anterior s se ncheie dup 15-18
luni, n loc de 12 luni.
nclcri ale principiului anualitii se mai produc i prin practica aprobrilor date de
Parlament, prin bugetul pe un singur an, a cheltuielilor sau veniturilor aferente unor aciuni
extinse pe mai muli ani bugetari. n acest context, a fost lansat i teza renunrii la principiul
anualitii i trecerii la ntocmirea, aprobarea i executarea bugetului de stat pe o perioad de
mai muli ani-la bugetele plurianuale, dup ce, anterior, fusese promovat o variant a
bugetelor pe perioade egale ciclurilor economice-bugete ciclice.
Bugetul plurianual este susinut tocmai prin invocarea nevoii de a reflecta mai exact
cheltuielile de investiii ale statului n economie, care se extind, de regul pe perioade de mai
muli ani, necesari finalizrii i punerii n funciune a obiectivelor respective. Prin comparaie
bugetul ciclic presupune c perioada la care se raporteaz corelarea (echilibrarea) veniturilor
cu cheltuielile bugetare s fie extins la cea a unui ciclu economic, incluznd un numr mai
mic sau mai mare de ani bugetari (calendaristici).

5. Echilibrarea bugetului
Acest principiu a fost, la rndul su, conceput n contextul doctrinei financiare liberale
clasice i presupune balansarea (egalizarea) veniturilor cu cheltuielile nscrise n bugetul de
stat. Potrivit principiului echilibrrii se cerea, ns ca prin bugetul de stat s se asigure
echilibrul ntre veniturile curente i cheltuielile totale pe fiecare an bugetar, att n faza de
proiectare-aprobare, ct i n cea de execuie, pn la nchiderea exerciiului bugetar.
Dar. mai mult dect alte principii bugetare, echilibrarea bugetului a suferit interpretri
i reconsiderri n concepia modern, admindu-se mai nti, posibilitatea unor

88
neconcordane determinate de dinamica diferit a ncasrilor i plilor bugetare. Astfel, s-a
constatat c cheltuielile de efectuat devanseaz de regul n prima parte a anului bugetar
veniturile curente ncasate, rezultnd goluri de cas sau, uneori, excedente i implicit abateri
de la acest principiu
Pe de alt parte, n mai multe ri, s-a ncercat respectarea principiului de echilibrare
numai la nivelul bugetului ordinar, procedndu-se, concomitent, la folosirea bugetelor
extraordinare pentru separarea i acoperirea prii corespunztoare a cheltuielilor din resurse
extraordinare, ceea ce nseamn c pe ansamblu s-a admis un deficit bugetar. Folosirea
conturilor speciale ale trezoreriei sau altor conturi similare pentru evidenierea de operaiuni
bugetare separate, cu solduri de datorii, exprim, de asemenea, abateri de la acest principiu.
Alte ri au optat pentru soluii mai ingenioase de mascare a dezechilibrului
(deficitului) bugetar, ntre acestea, se practic de bugetizarea, care semnific scoaterea n
afara bugetului a unor aciuni de finanat i acoperirea lor din surse speciale sau transferarea
de aciuni pe seama unor instituii publice, de tip CEC, incluzndu-le n bugetele acestora,
pentru a se acoperi n resursele atrase de ele.
n contrast cu cerinele acestui principiu, se manifest n lumea contemporan o
tendin accentuat de promovare premeditat a deficitelor bugetare finanate din resurse
extraordinare, ca soluii de relansare a economiilor stagnante sau n criz, ori de stimulare a
creterii economice.

6. Realitatea bugetului
Acest principiu cere ca att elaborarea i aprobarea bugetului, ct i urmrirea
execuiei sale s se bazeze pe un sistem informaional adecvat, s se fundamenteze pe date
reale i s reflecte situaia financiar real a statului.
n mod concret, el impune ca evalurile la cheltuieli, respectiv la venituri, s aib
corespondent n posibilitile reale de realizare a lor i s exprime corect elementele de efort i
efect pe care se fundamenteaz. Sub acest aspect, se apreciaz c metodele clasice de
cuantificare a veniturilor i cheltuielilor au, prin coninutul lor, un caracter aproximativ i nu
asigur o fundamentare deplin a prevederilor bugetare.
Asigurarea realitii bugetului presupune colectarea i prelucrarea unui mare volum de
informaii, apelnd la modele econometrice bazate pe determinrile obiective dintre
variabilele implicate i coninnd un numr mare de ecuaii cu multe necunoscute, rezolvate
cu ajutorul tehnicii electronice de calcul.

89
 Din acelai unghi de abordare, se constat c ntre factorii ce condiioneaz mrimea
veniturilor sau cheltuielilor bugetare se nscriu i unii de ordin subiectiv, inclusiv fenomene
cu aciune aleatoare sau imprevizibile n faza de ntocmire i aprobarea a bugetului pe anul
urmtor. Aa se poate explica i o practic generalizat n ultimele decenii, constnd n
reevaluarea redimensionrii pe parcursul anului bugetar al prevederilor bugetare aprobate de
Parlament cunoscute sub denumirea de rectificri ale bugetului de stat, menite s reflecte mai
realist i s coreleze mai judicios cheltuielile de efectuat cu veniturile acoperitoare.

7. Specializarea bugetar
Potrivit acestui principiu, nscrierea n bugetul de stat, aprobarea de ctre Parlament i
urmrirea execuiei veniturilor i cheltuielilor bugetare trebuie fcut n concordan cu o
schem unitar, denumit clasificaie bugetar, care structureaz veniturile, pe de o parte, i
cheltuielile, pe de alt parte, ntr-o anumit ordine i pe baza anumitor criterii.
Aceast schem care se elaboreaz n principiu de ctre Ministerul Finanelor, este
obligatoriu de respectat. n toate fazele procesului bugetar, fiind considerat o premis
indispensabil asigurrii disciplinei financiare, ordinii bugetare i controlului asupra gestiunii
banului public.
O asemenea clasificaie bugetar trebuie s satisfac anumite cerine, ntre care:
gruparea veniturilor i a cheltuielilor bugetare s se fac ntr-o ordine strict, s reflecte
proveniena veniturilor i destinaia efectiv a cheltuielilor, s fie simpl i clar, s permit
nelegerea coninutului elementelor de structur la venituri i la cheltuieli, s favorizeze
efectuarea controlului i analizelor privind situaia financiar a statului. Cerina ca aceast
schem s fie simpl i clar are n vedere, la rndul su. o structurare a veniturilor i, a
cheltuielilor care s exprime modul cum se procur veniturile i, implicit, suportatorii
sarcinilor fiscale, s poat fi interpretat n concordan cu coninutul aciunilor la care se
refer cheltuielile i s permit nelegerea coninutului bugetului, chiar i pentru nespecialiti.
Coninutul clasificaiei bugetare, prin care se asigur structurarea efectiv a veniturilor
i cheltuielilor, difer n funcie de criteriile ce stau la baza elaborrii acesteia, i anume:
a) Criteriul administrativ (departamental). Conform acestuia, att cheltuielile, ct
i veniturile bugetare se nscriu n bugetul de stat n raport cu structura aparatului de stat care
particip la realizarea lor, respectiv la operaiunile de pli i ncasri bugetare. Ca urmare,
gruparea se face n funcie de structurarea pe departamente a instituiilor publice, pornind de
la nivelul ministerelor implicate n procurarea veniturilor i efectuarea cheltuielilor reflectate
n bugetul de stat.

90
 b) Criterii economice. n cadrul folosirii acestor criterii, gruparea se face pornind de
la sursele pe baza crora se formeaz veniturile i coninutul aciunilor care concretizeaz
destinaiile ce se dau lor, prin cheltuielile de efectuat, structurndu-le att pe categorii de
venituri i de cheltuieli, ct i pe operaiuni curente (defuncionare), respectiv operaiuni de
capital (de investiii).
Se practic, de asemenea, o clasificaie funcional care pune n prim plan funciile de
ndeplinit, respectiv sarcinile sau obiectivele urmrite de stat prin aciunile pe care le implic
formarea veniturilor i, mai ales, efectuarea cheltuielilor bugetare (servicii generale, aprarea
naional, dezvoltare economic etc.).

8. Publicitatea bugetului
n raport cu acest principiu, coninutul bugetului de stat trebuie adus la cunotina
publicului, bugetul fiind considerat unul dintre documentele de cel mai larg interes public. n
acest scop, sunt folosite mijloacele de informare i publicitate, respectiv presa, radioul,
televiziunea tec, pentru ca cetenii s dispun de informaii utile, inclusiv s cunoasc puncte
de vedere ale specialitilor, iar Legea bugetului adoptat de Parlament, ca i datele statistice
privind execuia bugetar pe perioade expirate, sunt publicate n mod oficial. Un aspect al
publicitii, n sensul acestui principiu, l reprezint nsi dezbaterea n Parlament a
proiectului de buget i adoptarea Legii bugetului.
Totui, adesea, se apreciaz ca insuficient informarea populaiei asupra coninutului
real al bugetului, mai ales pentru c forma sub care se d publicitii bugetul de stat nu
permite dect unui numr relativ redus de ceteni s-i fac o imagine complet i corect.
Astfel, dup unele opinii, acest principiu nu este deplin respectat n mai nici o ar, bugetul
dat publicitii artnd ca un cimitir de cifre, greu de neles chiar i de ctre specialitii n
domeniu.

6.2. Dimensionarea cheltuielilor l veniturilor bugetare

Dimensionarea cheltuielilor publice bugetare, ca expresie a preocuprilor de
raionalizare a acestora, se concretizeaz prin determinarea volumului lor, folosind diferite
metode, dintre care unele sunt considerate clasice iar altele moderne.
Concepute i aplicate nc din etapa afirmrii concepiei clasice privind finanele
publice, cele mai cunoscute metode clasice sunt urmtoarele:
a) metoda automat;
b) metoda majorrii sau a diminurii;

91
c) metoda evalurii directe.
a) Metoda automat, denumit i a penultimei, poate fi considerat o metod de
determinare global a prevederilor bugetare, la cheltuieli, ca i la venituri. n aplicarea ei se
pornete de la cunoaterea mrimii globale a cheltuielilor (veniturilor) realizate n penultimul
an bugetar i se admite c, n principiu, situaia se va prelungi i anul viitor.
Cuantificarea prin aceast metod, bazat n esen pe preluarea ca prevedere pentru
un an viitor a rezultatelor nregistrate n urm cu doi ani, are un grad foarte ridicat de
aproximaie datorat evoluiei fenomenelor generatoare de cheltuieli (venituri) bugetare,
inclusiv schimbrilor pe pian legislativ. Ea devine total inacceptabil n condiiile ciclicitii
economiei i intensificrii fenomenelor inflaioniste.
b) Metoda majorrii sau diminurii se bazeaz, n principiu, pe cunoaterea cifrelor
i tendinei (trendului) reprezentnd cheltuielile (veniturile) realizate pe o perioad de mai
muli ani bugetari anteriori, de minimum 5 ani, n funcie de care se determin majorarea sau
diminuarea de efectuat asupra cuantumului acestora n ultimul an al intervalului, considerat ca
baz de calcul.
n condiiile unei evoluii normale, mrimea bazei de calcul este reprezentat prin
cifrele bugetare aferente anului curent - ca realizri preliminate pe anul n curs (nc
nencheiat) sau anului anterior - ca valori certe ale penultimului an ncheiat. Dei aceast
metod presupune o dimensionare mai fundamentat dect cea anterioar, totui ea menine
un pronunat caracter aproximativ, ce decurge din dinamica fenomenelor sociale i
economice, care determin mrimea efectiv a cheltuielilor (veniturilor) n fiecare an bugetar.
Abaterile fa de prevederile astfel dimensionate apar cu att mai mari cu ct condiiile
social-economice i politice difer mai mult n anul previzionat fa de anii pe care se bazeaz
calculele presupuse de aplicarea acestei metode, ndeosebi n perioade de instabilitate
economic i depreciere monetar accentuat.
c) Metoda evalurii directe const n esen n determinarea mrimii cheltuielilor
(veniturilor) bugetare prin calcule analitice, pe fiecare tip de cheltuial (venit) n funcie de
factorii i parametrii specifici determinani. Aa, de pild, n cazul cheltuielilor materiale se
iau n calcul parametrii cantitativi ai activitilor de realizat, normele de consum, preurile de
achiziie etc., iar n cel al cheltuielilor de personal sunt determinante schemele de ncadrare cu
numrul de salariai i nivelul salariilor tarifare aferente diferitelor funcii, normativele
privitoare la plile asimilate salariilor (indemnizaii, sporuri, contribuii etc.) suportate de
instituiile publice .a.m.d.

92
 n final, dimensiunea cheltuielilor pe diferite categorii i pe total rezult prin
nsumarea lor la nivelul fiecrei instituii publice, iar cifrele rezultate se cumuleaz i se
centralizeaz, nscriindu-se ca prevederi n proiectul de buget public.
Metoda evalurii directe este aplicat pe scar mai larg. Dei necesit un volum mai
mare de lucrri, ea are avantajul posibilitilor de fundamentare pe baza unor informaii mai
ample i permite luarea n calcul a unor factori specifici cu influen direct asupra mrimii
diferitelor cheltuieli (venituri) bugetare, diminund gradul de aproximaie, dar fr s asigure
o cuantificare exact.
Comparativ cu metodele clasice, axate pe automatisme sau ncercri de evaluare
direct cu rezultate aproximative, metodele moderne de dimensionare a cheltuielilor
(veniturilor) bugetare se caracterizeaz, n principal, prin prelucrarea unui volum mare de
informaii privind obiectivul de realizat.
Folosirea acestor metode presupune luarea, n considerare a unui numr mare de
elemente de calcul, n cadrul unor modele matematice cu sute de necunoscute, concepute
pentru analiza i selectarea variantelor mai avantajoase de realizare i finanare a unor aciuni
de mai mare amploare sau obiective complexe. n aplicarea lor, se apeleaz la analiza cost -
beneficii, ca metod general de fundamentare a deciziilor, sub aspect economico - financiar.
ntre metodele moderne, folosite n mai multe ri pentru dimensionarea cheltuielilor publice
bugetare, se disting24:
1. Planificarea, programarea, bugetarea, cunoscut sub denumirea abreviat PPBS
(Planning, Programming, Budgeting System);
2. Baza bugetar zero, denumit abreviat ZBB (Zero Base Budgeting);
3. Raionalizarea opiunilor bugetare, n varianta abreviat RCB (Rationalisation des
Choix Budgetaires).
1. Planificarea, programarea, bugetarea (PPBS) presupune, n aplicare, parcurgerea
a trei faze (etape) succesive, cu un coninut axat pe analiza cost-avantaje i anume:
- definirea n termeni cantitativi a obiectivelor (aciunilor) de realizat, cu precizarea
mijloacelor tehnice utilizabile i a eforturilor materiale corespunztoare;
- investigarea soluiilor posibile de aplicat, cu estimarea costurilor i a avantajelor i analiza
corelat a acestora. n acest sens, se iau n calcul toate cheltuielile i veniturile implicate de
obiectivul respectiv, de la proiectare pn la ieirea acestuia din funciune, pentru fiecare

24
Ignat, I., Ian, V., Luac, Gh., Op. Cit.

93
variant de proiect, alegnd n final pe cea mai avantajoas prin prisma raportului dintre
costuri i avantaje;
- transpunerea n termeni bugetari a soluiilor adoptate, prin determinarea mrimii
cheltuielilor de finanat anual, respectiv a veniturilor realizabile i nscrierea cifrelor
corespunztoare n buget, pe titularii beneficiari ai sumelor alocate, (ministere, instituii).
Conceput pe baz de determinri cantitative, att n privina eforturilor (costurilor),
ct i a efectelor (rezultatelor), aplicarea acestei metode oblig decidentul s reflecteze asupra
utilitii sociale a aciunilor de finanat, prin prisma finalitii cheltuielilor propuse, cutnd
variante care permit folosirea mijloacelor mai economicoase.
Planificarea presupune definirea strategiei de urmat (prin studii cu caracter prospectiv)
pentru stabilirea obiectivelor concrete de ndeplinit pe termene mai lungi i identificarea
posibilitilor de realizare a acestora, n mod ealonat, pe un numr mai mare de ani bugetari.
Programarea este menit s ofere elementele de ordin tactic necesare aplicrii
strategiei i ea const n elaborarea de studii evaluative bazate pe folosirea de programe de
optimizare a soluiilor pentru atingerea fiecrui obiectiv. Aceste programe au un orizont de
timp ceva mai redus dect planificarea, asigurnd suportul necesar determinrii costurilor i
avantajelor comparabile, inclusiv a volumului alocaiilor bugetare ce urmeaz a se nscrie n
fiecare buget anual.
Bugetarea const, la rndul su, n reflectarea parametrilor de ordin tehnic cantitativ n
termeni bugetari, prin determinarea sumei cheltuielilor, respectiv a veniturilor, ce se pot
nscrie (pe baza programului optim ales) n bugetele pe anii urmtori. Ca i realizarea
obiectivelor, care se ealoneaz pe o perioad mai ndelungat, transpunerea n termeni
bugetari i deci alocarea sumelor respective vizeaz mai muli ani bugetari viitori.
Aplicarea PPBS permite luarea de decizii privind alocarea sumelor pentru diferite
cheltuieli publice, bazate pe analiza i corelarea aciunilor ce se finaneaz pentru obinerea de
rezultate mai bune pe ansamblu.
Conexiunile dintre fazele descrise de ciclul PPBS permit i revizuirea anual a
prevederilor iniiale, ca o consecin a exercitrii controlului financiar-contabil asupra
execuiei bugetelor anuale, n coresponden cu mersul ndeplinirii obiectivelor prevzute
pentru perioade mai ndelungate.
n acest sens, studiile prospective pe termen lung, ce corespund primei faze. se
aprofundeaz n cea de-a doua prin programele pe termen mijlociu. n funcie de care se
stabilesc (cu posibilitatea revizuirii) prevederile bugetare anuale.

94
 Totodat, metoda ofer anse mai mari armonizrii mai raionale a eforturilor ce se
depun pentru obinerea de utiliti sociale sporite, nu numai prin finanarea aciunilor cu
caracter public, ci i a celor din sectorul privat, favoriznd i orientarea activitilor din acest
sector, pe termen mai lung.

2. Baza bugetar zero (ZBB)

Elaborat i aplicat tot n SUA, dup anul 1980, ZBB urmrete s previn creterile
neraionale ale cheltuielilor publice, punnd accentul pe reanalizarea (periodic i anual) a
tuturor cheltuielilor bugetare, inclusiv a celor privind obiective care au fost aprobate n anii
anteriori i sunt in curs de realizare i finanare.
Ea presupune deci, pe lng fundamentarea noilor obiective, o reverificare sub
aspectele necesitii, oportunitii i eficientei a celor pentru care se continu finanrile
ncepute prin bugetele anilor precedeni, n baza studiilor privind raportul cost-avantaje.
actualizate. Aceast procedur semnific faptul c n fiecare an bugetar dimensionarea tuturor
cheltuielilor publice se face ca i cum s-ar porni de la zero.
n acest scop, se elaboreaz un numr mare de programe alternative care combin n
diverse variante mijloacele utilizabile pentru ndeplinirea fiecrui obiectiv. Aceste programe
sunt grupate de o manier care s permit luarea de decizii - pachet bazate pe combinarea
eforturilor aferente diferitelor aciuni de finanat, astfel nct, pe ansamblu raportul cost-
avantaje s fie ct mai favorabil. n final, se opteaz pentru varianta de program n care
efectele utile posibile de obinut, fa de costurile aferente asigur un raport mai avantajos, dar
innd seama i de restriciile bugetare, respectiv sumele ce pot fi alocate din bugetul public.
n aplicarea acestei metode, pentru alegerea programelor optime se apeleaz i la
procedeul reprezentrilor grafice, axate pe corelaiile dintre rezultatele sau efectele utile
obtenabile i costurile corespunztoare fiecrui program de realizare a aceluiai obiectiv.
Asemntoare sub multe aspecte cu PPBS, aplicarea acestei metode include desigur
dificulti n evaluarea elementelor de efect i cost corespunztoare programelor alternative
propuse i presupune ierarhizarea lor, n baza nivelului pe care l prezint aceste variabile,
respectiv reportul cost - rezultate, pentru a alege n final pe cel mai avantajos.

3. Raionalizarea opiunilor bugetare (RCB)

Metoda RCB a fost conceput n Frana, pornind de le experiena aplicrii PPBS n
SUA, ca procedur nou de abordare, elaborare i execuie a deciziilor n sfera cheltuielilor
bugetare, urmrind a le trata ca un tot coerent. Bazat, ca i PPBS sau ZBB, pe folosirea

95
tehnicii electronice de analiz i calcule previzionale, prin prelucrarea unui mare volum de
informaii, aplicarea ei vizeaz corelarea mai bun a eforturilor i efectelor privitoare la
obiective i aciuni de mai mare complexitate, care antreneaz adesea participarea mai multor
entiti publice.
Aceast metod este conturat sub form de bucl, ca un sistem cibernetic nchis,
structurat pe faze i lucrri ntre care se manifest o strns interdependen. n cadrul su.
parcurgerea fiecrei faze se consider indispensabil pentru derularea celorlalte.
ntr-o succesiune logic, metoda RCB include 4 faze principale, n cadrul crora se
disting i se interfereaz lucrri specifice ce contureaz procesul de raionalizare a opiunilor
bugetare.
Fazele principale de parcurs n aplicarea RCB sunt:
- studiul;
- decizia;
- execuia (deciziei);
- controlul.
Folosirea metodelor moderne de dimensionare, a cheltuielilor (veniturilor) bugetare
prezint avantaje importante, ce decurg, mai ales, din fundamentarea deciziilor respective pe
criterii economice i luarea n calcul a unui foarte mare volum de informaii i numr de
variabile. Valorificarea avantajelor acestor metode prin utilizarea tehnicii electronice, care
permite simularea fenomenelor i elaborarea unei multitudini de soluii alternative, ca i
orizontul de timp mai lung la care se raporteaz formularea problemelor i orientarea
aciunilor, favorizeaz dimensionarea mai exact a prevederilor bugetare, n comparaie cu
posibilitile oferite de metodele tradiionale.
Totui, avantajele metodelor moderne nu pot fi deplin valorificate, deoarece n
dimensionarea i structurarea prevederilor bugetare prevaleaz, adesea, opiunile politice
asupra celor economice, iar criteriile de optim economic cedeaz teren compromisurilor
politice.
n acest sens, M. Duverger remarca faptul c alocarea resurselor bugetare pentru
finanarea de aciuni publice nu s-a bazat n nici o ar i n nici o epoc numai pe aprecierea
raional a avantajelor, a costurilor i a eficienei. De aceea este de admis c, n sine, RCB
este o metod neutr care sporete autoritatea tehnostructurii i influena sa asupra
guvernului, dar deciziile publice rmn cu un pronunat caracter politic.

96
 6.3. Procesul bugetar
n accepiunea sa financiar, procesul bugetar este concretizat prin ansamblul
lucrrilor i operaiunilor privitoare la proiectarea (previzionarea), aprobarea, realizarea i
controlul activitii prin care se prezint anumite diferenieri, mai ales n funcie de
componenta sistemului bugetar la care se refer (buget central sau federal, buget al statului
membru n federaie, buget local) i de particularitile dezvoltrii istorice a fiecrei ri, dar
el are i multe elemente comune ce corespund unui proces decizional sui generis.
Astfel, pornind de la considerentul c exist dou tipuri de sisteme bugetare, dar n
ambele componenta principal fiind cea a bugetului administraiei centrale sau federale,
procesul bugetar aferent acesteia este cel mai reprezentativ i parcurge mai multe faze,
cuprinznd: elaborarea (ntocmirea) proiectului de buget, aprobarea bugetului, execuia
bugetului. ncheierea bugetului, controlul bugetar25.

1. Elaborarea proiectului de buget

Ca prim faz a procesului bugetar, aceasta const n lucrrile de ntocmire a
proiectului bugetului de stat, inclusiv a celor de evaluare a cheltuielilor i veniturilor bugetare,
concretizate prin documente specifice n care se nscriu categoriile de cheltuieli i de venituri
bugetare, n cuantumul previzionat.
Lucrrile de elaborare a proiectului bugetului de stat se desfoar, de regul, sub
ndrumarea cu participarea direct a Ministerului Finanelor sau Ministerului Bugetului (n
unele ri), dar ele sunt ordonate de ctre Guvern, care n multe ri are ntre atribuiile sale,
ntocmirea, avizarea i prezentarea spre dezbatere Parlamentului a proiectului de buget. n alte
ri, coordonarea i rspunderea direct privind ntocmirea proiectului de buget revine
Preediniei, care dispune de un organism specializat n acest domeniu.
Propunerile ce se nscriu la venituri i cheltuieli, n proiectul de buget, se
fundamenteaz pe baza analizelor efectuate asupra nevoilor de resurse i posibilitilor de
procurare a acestora, urmrind asigurarea premiselor necesare realizrii obiectivelor
programului de guvernare i integrarea n politica financiar a statului.
n acest context, un criteriu esenial al opiunilor l constituie corelarea cuantumului
cheltuielilor bugetare de efectuat cu cel al veniturilor posibile de ncasat la buget, avnd ca
scop evitarea sau cel puin meninerea n limite admisibile a eventualului deficit bugetar.
Atingerea unui asemenea obiectiv impune proceduri adecvate de comunicare i informare

25
Vcrel, I., Op.cit, p.137

97
ntre Ministerul Finanelor i celelalte ministere sau instituii implicate n fundamentarea
prevederilor bugetare, inclusiv cutarea de soluii menite s reduc decalajul posibil dintre
cheltuielile mai mari i veniturile mai mici. Asemenea soluii vizeaz, firesc, reducerea
cheltuielilor, pe de o parte i/sau creterea veniturilor curente, pe de alt parte, ceea ce poate
genera conflicte bugetare ntre departamentele publice afectate, mai ales alocarea unor sume
mai mici dect cele solicitate.
O procedur de reducere a acestor conflicte, folosit n unele ri, presupune
parcurgerea urmtoarelor etape26:
- emiterea liniilor directoare ale politicii bugetare pe anul viitor i stabilirea nivelurilor
orientative de cheltuieli pentru beneficiarii centrali de alocaii (credite) bugetare (ministere,
agenii guvernamentale), de ctre Ministerul Finanelor, dup consultare cu eful guvernului;
- elaborarea propunerilor proprii de cheltuieli de ctre beneficiarii de credite bugetare, pornind
de la nivelurile orientative transmise i obiectivele de realizat, conform programului, n
domeniul de responsabilitate a fiecruia;
- atenuarea (rezolvarea) conflictelor posibile rezultate, prin analize efectuate n comun de
ctre specialitii din structurile implicate;
- atenuarea (rezolvarea) conflictelor la nivelul ministrului finanelor i minitrilor sau
conductorilor instituiilor centrale respective;
- rezolvarea divergenelor rmase, cu participarea direct a primului ministru sau n cadrul
edinelor Guvernului.
Dup definitivarea, la acest nivel, a propunerilor referitoare la volumul i structura
veniturilor i cheltuielilor nscrise n proiectul de buget, ministrul finanelor l supune analizei
Guvernului.
La rndul su, Guvernul analizeaz coninutul proiectului de buget i decide asupra
prevederilor (la cheltuieli i venituri), urmnd ca n forma nsuit de el s l transmit spre
dezbatere Parlamentului.

2. Aprobarea bugetului
n vederea dezbaterii i aprobrii de ctre Parlament, proiectul de buget este transmis
acestuia de ctre Guvern, sub forma unei documentaii compuse din:
1. Proiectul de lege pentru aprobarea bugetului, cuprinznd veniturile i cheltuielile bugetare;

26
Ignat, I., Ian, V., Luac, Gh., Op.cit.

98
2. Expunerea de motive care explic opiunile concretizate n proiectul de buget, inclusiv
propunerile de modificare a legislaiei fiscale;
3. Anexele la proiectul de lege pentru aprobarea bugetului, n care se detaliaz structura
veniturilor i a cheltuielilor bugetare;
4. Alte materiale documentare necesare analizei detaliate a prevederilor bugetare, de ctre
Parlament.
ntr-o prim etap, proiectul de buget transmis Parlamentului se analizeaz, fcndu-se
observaii i propuneri de amendamente (modificri), la nivel de comisie parlamentar
specializat, dup care urmeaz dezbaterea n edine ale fiecrei camere a Parlamentului. La
baza analizei i discutrii coninutului bugetului, n aceast faz, st proiectul de buget cu
anexele sale din care trebuie s rezulte modul de fundamentare a cifrelor propuse.
Dezbaterea n Parlament a proiectului de buget ncepe, de regul, cu prezentarea
acestuia de ctre eful guvernului (sau de ministrul finanelor) respectiv a observaiilor
(amendamentelor) formulate de comisiile parlamentare de specialitate, continund cu
discutarea lui de ctre parlamentari.
n cazul Parlamentului bicameral, competenele de a dezbate i introduce amenda-
mente la proiectul de buget difer sensibil, n unele ri avnd prioritate Camera Inferioar, iar
n altele Camera Superioar. La rndul lor, competenele ce revin fiecrei Camere, respectiv
Parlamentului merg de la introducerea de amendamente numai pentru unele prevederi
(cheltuieli sau venituri), pn la respingerea n bloc a proiectului de buget, cernd Guvernului
s prezinte un alt proiect.
De regul, pentru soluionarea eventualelor divergene ntre cele dou Camere i
concilierea amendamentelor propuse, se constituie comisii mixte i se convoac edine
comune ale Camerelor reunite ale Parlamentului, care, prin votul n plen adopt Legea (de
aprobare a bugetului, ceea ce nseamn c acest document dobndete putere de lege, iar
prevederile sale sunt obligatorii de executat.
Totui, pentru a se pune n apucare, aceast lege se cere a fi promulgat (ratificat) i
de ctre eful statului, care ar putea cere rediscutarea sa n Parlament, atunci cnd constat
eventuale prevederi inacceptabile. n mod firesc, aceast faz se ncheie prin publicarea Legii
bugetului de stat pe anul respectiv, n condiiile prevzute prin actele normative privitoare la
aceast procedur.

3. Execuia bugetului

99
 n esena sa, aceast faz const n realizarea prevederilor Legii bugetului, att la
venituri, ct i la cheltuieli. Prevederile la venituri sunt considerate niveluri minime
obligatorii, iar cele de la cheltuieli reprezint niveluri maxime ce nu se pot depi.
Fa de acest principiu, este de observat c ultimele decenii marcheaz o tendin de
rectificare a prevederilor iniiale din Legea bugetului, concretizate n modificri aduse cifrelor
aprobate anterior, la venituri i/sau cheltuieli, pentru a le pune n acord mai deplin cu situaia
real.
Rectificrile iniiate de Guvern urmeaz aceeai filier a aprobrii n Parlament, astfel,
iar acele prevederi rmase definitive, pn la finele anului, devin ulterior noi limite minime la
venituri sau maxime la cheltuieli obligatorii de respectat pe parcursul execuiei bugetare.
Ca faz a procesului bugetar, execuia bugetului reprezint, de asemenea, o
responsabilitate a Guvernului, ndeplinit prin Ministerul Finanelor, care trebuie s
organizeze activitatea i s aplice procedurile adecvate. Dar, sub acest din urm aspect, este
de remarcat folosirea unor instrumente i proceduri diferite n executarea prii de cheltuieli,
respectiv a prii de venituri implicnd o anumit structurare a activitii i specializare a
personalului.
Totodat, coordonarea activitii privind execuia bugetar de ansamblu, urmrind i
corelarea operaiunilor de alocare a sumelor din buget, pentru efectuarea de cheltuieli, cu cele
de ncasare a veniturilor bugetare se asigur printr-un departament specializat, care
funcioneaz n Ministerul Finanelor.
Execuia bugetului, la partea de cheltuieli, n limita sumelor aprobate ce se pun la
dispoziia beneficiarilor de alocaii (credite) bugetare, presupune, la rndul su, o procedur
specific, cu operaiuni corespunztoare urmtoarelor etape distinctive (n cadrul procesului
de execuie a unei cheltuieli) i anume: angajarea, lichidarea, ordonanarea, plata.
Angajarea unei cheltuieli publice bugetare se concretizeaz prin actul (contract,
comand, decizie, lege etc.) n baza cruia o entitate public i asum obligaia de a plti o
sum de bani ctre o alt persoan juridic sau fizic, n condiiile prevzute de lege.
Ea poate avea loc ca rezultat al unei decizii proprii, luate n mod autonom i exprimat
prin ntocmirea unui act de voin (contract) ntre instituia respectiv i beneficiarul sumei. n
care se prevd drepturi i obligaii reciproce. De asemenea, ea poate decurge din norme sau
acte legale, emise de organe ale puterii i administraiei de stat i executate de instituiile
publice implicate n realizarea aciunilor la care se refer normele sau actele respective.
Deciziile prin care are loc angajarea cheltuielilor bugetare pot fi luate numai de ctre
persoanele care au, prin lege, competena de a angaja pli din resursele financiare publice, n

100
limitele competenelor acordate i a sumelor aprobate prin buget. Asemenea persoane, sunt n
mod obinuit conductorii entitilor publice (minitri, directori etc.) sau ali salariai, de
regul cu funcii de rspundere n instituia respectiv, ei fiind cunoscui i sub denumirea de
ordinatori de credite bugetare.
Lichidarea cheltuielii publice bugetare presupune constatarea ndeplinirii condiiilor
legale sau a obligaiilor care reveneau beneficiarului sumei (ce urmeaz a se plti) de ctre o
entitate public, prin persoane autorizate s o reprezinte pe aceasta.
Ea se ntemeiaz, att pe constatri faptice privind serviciile prestate, bunurile livrate
i recepionate, lucrrile executate, ct i pe acte justificative legal ntocmite i prezentate
instituiei publice (care urmeaz s decid i s efectueze plata), cum sunt: procese verbale de
recepie, deconturi, facturi etc.
Ordonanarea cheltuielii publice bugetare se concretizeaz prin emiterea unei
dispoziii de ctre instituia public pentru efectuarea plii sumei datorate, echivalnd cu a se
da un ordin de plat n favoarea persoanei fizice sau juridice ndreptite s o ncaseze.
Plata propriu-zis este operaiunea care finalizeaz o cheltuial public bugetar i
presupune transmiterea efectiv a sumei de bani datorate de o entitate public ctre persoana
creia i se cuvine. Ea se poate efectua fie prin virament n contul beneficiarului, deschis la o
banc, fie n numerar, prin casieria instituiei publice respective.
Prin coninutul lor, primele trei tipuri de operaiuni privitoare la execuia cheltuielilor
bugetare (angajarea, lichidarea, ordonanarea) sunt de competena ordonatorilor de credite
bugetare, reprezentai prin conductorii entitilor publice sau mputerniciii acestora. Spre
deosebire, plata propriu-zis poate fi efectuat numai de gestionarii (mnuitorii) de bani
publici, care ndeplinesc funcii de casieri sau contabili pltitori, asigurndu-se o delimitare a
competenelor, necesar pentru prevenirea unor operaiuni incorecte, frauduloase.
La rndul su, execuia prii de venituri bugetare, pornind de la principiul c pentru
acestea prevederile din bugetul aprobat reprezint limite minime ale ncasrilor i avnd ca
principal component ncasarea impozitelor, implic, de asemenea, mai multe tipuri de
lucrri (operaiuni), aciuni ealonate n timp i anume: aezarea, lichidarea, emiterea titlurilor
de ncasare, perceperea (ncasarea) propriu-zis a venitului.
Aezarea, ca operaiune specific impozitelor (principalul venit bugetar), presupune
identificarea i evaluarea materiei impozabile, pe de o parte i stabilirea sumei impozitului de
ncasat pe categorii de impozite, pe de alt parte, n condiiile prevzute de legislaia fiscal.
Lichidarea se concretizeaz prin determinarea sumelor de ncasat la diferite termene
de plat, ce trebuie cunoscute i de contribuabili i deschiderea de evidena la organul fiscal

101
pentru fiecare pltitor, care devine astfel un debitor al statului. Deschiderea de rol pentru
evidenierea obligaiei de plat i urmrirea ncasrii impozitelor datorate de persoanele fizice
anticipeaz operaiunea urmtoare, de emitere a titlului de ncasare n sarcina contribuabilului.
Emiterea titlului de ncasare (percepere) vizeaz anumite venituri bugetare i const
n ntocmirea unui act (nscris) care autorizeaz ncasarea unui venit la bugetul statului,
mbrcnd forme variate. n cazul impozitelor, acestea pot fi: titlu de ncasare, folosit atunci
cnd obligaia de plat se achit spontan; ordin de ncasare emis pentru executarea silit a
debitelor restante din impozite etc.
Perceperea (ncasarea) impozitului este operaiunea final n execuia bugetului la
partea de venituri i se concretizeaz prin transferarea efectiv a sumei datorate, de la
contribuabil la dispoziia statului, fie n numerar, fie prin virament. Efectuarea operaiunilor
de ncasare presupune i urmrirea respectrii termenelor de plat de ctre contribuabili, iar
organele fiscale pot aplica sanciuni sau msuri de executare silit a debitorilor care nu-i
achit obligaiile ctre stat.
Fa de celelalte trei tipuri de operaiuni viznd administrarea impozitelor(aezarea,
lichidarea, emiterea titlurilor), care sunt efectuate de organe fiscale specializate, ncasarea
efectiv a acestora reprezint o operaiune de gestionare a banilor publici, care se poate
efectua n principiu prin contabili - ncasatori sau ageni fiscali.

Organizarea execuiei de cas a bugetului de stat

Derularea fluxurilor bugetare de ncasri (venituri) i pli (cheltuieli) ntr-un cadru
organizatoric adecvat i efectuarea operaiunilor respective, fie prin viramente ntre conturi
deschise la instituii financiar-bancare, fie n numerar, constituie o component a activitii
bugetare denumit generic execuia de cas a bugetului.
Organizarea judicioas a execuiei de cas trebuie s asigure, pe lng efectuarea
operaiunilor, cunoaterea permanent a evoluiei ncasrilor i plilor bugetare, respectiv a
msurii n care se realizeaz sincronizarea acestora: s permit gestiunea soldului
operaiunilor de cas, inclusiv analiza comparativ fa de prevederi, n scopul stabilirii
abaterilor i cauzelor lor, respectiv lurii unor decizii viznd mbuntirea acesteia.
Opiunile asupra organizrii execuiei de cas a bugetului, inclusiv a finanrii
deficitului, difer n timp i spaiu, dar teoria i practica bugetar au conturat dou sisteme
reprezentative i anume:
a) prin intermediul sistemului bancar;
b) prin sistemul de trezorerie (propriu).

102
 a) Execuia de casa prin intermediul sistemului bancar presupune deschiderea de
conturi la bnci pentru instituiile publice implicate n realizarea de conturi la bnci pentru
instituiile publice implicate n realizarea operaiunilor bugetare, urmnd ca ncasrile i
plile s se efectueze n numele statului de ctre unitile bancare.
n aceste condiii, o anumit banc, de regul banca central (de emisiune) este
mputernicit de ctre stat s execute de cas bugetul, iar aceasta organizeaz i coordoneaz
derularea fluxurilor de ncasri i pli, inclusiv a celor legate de finanarea deficitului bugetar
(plasarea mprumutului de stat, amortizarea datoriei publice etc.). Dei n acest caz
operaiunile de cas se realizeaz prin intermediul bncilor, este posibil ca organele financiare
ale statului s dispun i de casierii proprii pentru a efectua, mai ales, ncasri de impozite de
la persoane (fizice) care nu au conturi deschise la bnci.
Folosirea sistemului bancar are un avantaj important oferit prin logistica asigurat de
reeaua larg a instituiilor bancare, care faciliteaz efectuarea multitudinii de operaiuni
privitoare la execuia de cas a bugetului. n acelai timp, ns, acest sistem apare deficitar sub
mai multe aspecte, care constau n:
- neconcordane ntre sistemul informaional bancar i cel decizional al autoritilor de stat.
Adesea, informaiile necesare unor decizii privind execuia bugetar nu sunt asigurate de ctre
bnci. n mod operativ i corespunztor cerinelor, ntrzieri n raportarea datelor privind
execuia bugetar i implicit, n analiza acestuia de ctre autoritile publice, cu impact
negativ asupra posibilitilor de sincronizare a operaiunilor de ncasri cu cele de pli i cu
efectele propagate pe care le antreneaz necorelarea lor; posibila imobilizare a unor resurse
bugetare disponibile n conturile anumitor instituii (ntreprinderi) publice, concomitent cu
neacoperirea nevoilor, la nivelul altora. Deoarece nu poate opera redistribuirea ntre acestea,
nu este exclus ca statul s apeleze la mprumuturi mai mari dect s-ar justifica, n cazul
folosirii eventualelor disponibiliti ale unor entiti publice pentru efectuarea plilor;
- nevoia organizrii unor structuri separate de supraveghere, control i decizie din partea
autoritii publice. n vederea rezolvrii unor probleme specifice execuiei de cas a bugetului
(deschiderea creditelor bugetare, contractarea de mprumuturi etc.).
b) Execuia de cas prin sistemul de trezorerie se bazeaz pe crearea de ctre stat a
unei instituii financiare proprii, specializat n efectuarea operaiunilor corespunztoare,
numit trezorerie public. Aceast instituie este structurat asemntor bncilor, avnd o
unitatea central (trezoreria central), subordonat Ministerului Finanelor i uniti teritoriale
(trezorerii teritoriale), amplasate n funcie de structura administrativ-teritorial a rii.
Organizarea intern a activitii unei trezorerii teritoriale corespunde desfurrii principalelor

103
tipuri de lucrri: de casieria (ncasri i pli), de control, de eviden a veniturilor (ncasate) i
a cheltuielilor (efectuate), de furnizare a informaiilor necesare elaborrii rapoartelor periodice
i conturilor privind execuia bugetar.
n principiu, trezoreria public poate ndeplini dou funcii specifice: funcia de casier
public i funcia de bancher al statului.
n cadrul primei funcii (de casier), trezoreria public, ndeplinete prin reeaua
teritorial proprie, mai multe atribuiuni cum sunt:
- organizarea i efectuarea tuturor operaiunilor de ncasri i pli att prin virament, ct i n
numerar, care privesc bugetul de stat, urmrind s asigure sincronizarea lor, n mod curent,
operativ;
- elaborarea de prognoze privind evoluia viitoare a operaiunilor de ncasri i pli i
asigurarea lichiditii curente necesare, inclusiv integrarea n circuitul economic a fluxurilor
determinate de finanarea deficitului bugetar (ncasri din mprumuturi, pli privind
amortizarea datoriei publice);
- exercitarea controlului operativ, cu prilejul eliberrii resurselor bugetare ctre entitile
publice, pentru prevenirea cheltuielilor nelegale sau neoportune;
- furnizarea informaiilor pentru ntocmirea rapoartelor periodice i a conturilor privind
execuia bugetar.
n cea de-a doua funcie (de bancher), trezoreria public realizeaz o activitate similar
bncilor, constnd n27:
- deschiderea i administrarea conturilor bancare pentru efectuarea operaiunilor bneti ale
entitilor publice;
- efectuarea operaiunilor de garantare sau coparticipare a statului la acordarea de
mprumuturi pentru realizarea anumitor obiective economice sau sociale;
- gestionarea disponibilitilor bneti din conturile deschise entitilor publice, n raport cu
nevoile de lichiditi ale bugetului, incluznd i posibilitatea unor redistribuiri temporare la
nivelul trezoreriei;
- efectuarea operaiunilor privind finanarea deficitului bugetar, constnd n plasarea
nscrisurilor mprumutului de stat (ncasarea sumelor mprumutate de la creditorii statului),
rambursarea ratelor scadente, plata dobnzilor etc. i, n ansamblu, gestionarea datoriei
publice la costuri ct mai reduse.

27
Idem

104
 n mod deosebit, realizarea ultimelor dou atribuiuni presupune relaii directe ale
trezoreriei publice cu sistemul bancar, operaiunile sale integrndu-se n circulaia monetar
de ansamblu.
Astfel, operaiunile bneti efectuate, respectiv soldul disponibilitilor constituit la
nivelul trezoreriei publice se reflect ntr-un cont de corespondent deschis acesteia la banca
central (de emisiune), intrnd sub incidena deciziilor de politic monetar.
De asemenea, operaiunile de plasare (contractare) a mprumuturilor pentru finanarea
deficitului bugetar, ca i cele de refinanare sau de amortizare a datoriei publice se
ntreptrund cu activitatea celorlalte bnci i implic, de regul, participarea direct a bncii
de emisiune.
Aa de pild, dac finanarea deficitului i refinanarea datoriei publice se realizeaz
prin mprumuturi interne acordate statului de bncile comerciale sau de ctre populaie, oferta
de mprumut a acestora ctre ntreprinztorii privai se reduce.
Fr a genera presiuni inflaioniste (n sfera circulaiei monetare), aceast soluie poate
fi avantajoas, dar n mod firesc, ea modific raportul dintre cererea (sporit) i oferta
(existent) de fonduri de mprumut, cu posibilitatea creterii ratei dobnzii pe piaa financiar
i restrngerii investiiilor private, ceea ce devine dezavantajos.
n acelai context, se poate opta i pentru contractarea de mprumuturi din exterior,
dac pieele financiare, respectiv creditorii externi ofer condiii acceptabile, avnd n vedere
n primul rnd, impactul lor asupra serviciului datoriei publice i balanei de pli externe.
n ambele situaii de folosire a mprumuturilor, o importan deosebit prezint
destinaia ce se d resurselor prin finanarea de aciuni publice, pornind de la influena
exercitat, att asupra mrimii i structurii cererii suplimentare create, ct i asupra ofertei de
bunuri i servicii, n cadrul economiei reale. Cheltuirea neraional a resurselor mprumutate
(att din interior ct i din exterior) poate duce la creterea disproporionat a datoriei publice,
periclitnd funcionarea trezoreriei i capacitatea de plat a statului respectiv.
n fine, finanarea deficitului bugetar sau refinanarea datoriei publice, de ctre banca
central prin emisiune monetar suplimentar, poate antrena declanarea sau amplificarea
fenomenelor inflaioniste, cu efecte perturbatorii n ntreaga activitate economic i social,
ceea ce impune un control riguros asupra proporiilor sale, n raport cu perspectivele reale ale
evoluiei economiei naionale.
Aceast opiune, n derularea operaiunilor de trezorerie, este una dintre cele mai
riscante, prin efectele pe care le induce i necesit pruden maxim din partea factorilor de
decizie din sfera politicilor bugetare i monetare.

105
 4. ncheierea bugetului
ncheierea bugetului presupune lucrri caracteristice nchiderii exerciiului bugetar,
urmnd s stabileasc rezultatul activitii de execuie bugetar, respectiv cheltuielile
efectuate, veniturile ncasate i soldul nregistrat la finele fiecrui an bugetar. n acest scop, se
ntocmete contul de execuie bugetar care trebuie s reflecte. ntr-o form sintetic,
totalitatea veniturilor i a cheltuielilor bugetare realizate i rezultatul execuiei care poate fi
deficit sau excedent pe anul bugetar respectiv.
ncheierea bugetului de stat, concretizat prin contul de execuie bugetar trebuie s
in seama de sistemul adoptat de ara respectiv, cu privire la nchiderea exerciiului bugetar.
Astfel, n rile care au adoptat sistemul de exerciiu, nchiderea exerciiului bugetar
avnd loc dup scurgerea perioadei de prelungire a execuiei (3-6 luni) n anul urmtor, contul
de execuie bugetar va reflecta, att operaiunile nregistrate pe parcursul anului respectiv,
ct i pe cele efectuate n perioada de prelungire, aferente aceluiai an bugetar.
Dimpotriv, n cazul adoptrii sistemului de gestiune, nchiderea exerciiului fcndu-
se obligatoriu la expirarea fiecrui an bugetar, contul de execuie bugetar va reflecta toate
operaiunile realizate, ns numai pe parcursul anului (bugetar) expirat. Eventualele operaiuni
de ncasri sau pli rmase neefectuate dintr-un an anterior (expirat), se vor reflecta n contul
de execuie al anului bugetar urmtor.
Contul de execuie bugetar (numit, uneori de nchidere a exerciiului bugetar) se
supune, de asemenea, aprobrii Parlamentului, de regul, cu prilejul prezentrii spre dezbatere
a proiectului bugetului de stat conceput pentru anul ulterior celui in curs de execuie, iar
aprobarea sa are i semnificaia descrcrii de gestiune a Guvernului pe anul la care se refer.

5. Controlul bugetar
ntregul proces bugetar i cu deosebire execuia bugetului implic exercitarea
controlului, ncepnd cu verificarea realitii informaiilor folosite n fundamentarea
prevederilor nscrise n proiectul de buget i ncheind cu asigurarea veridicitii contului de
execuie bugetar.
n mod specific, controlul bugetar se efectueaz de ctre anumite organe sau instituii
abilitate prin lege i n acest sens el poate fi:
a) control politic,
b) control jurisdicional;
c) control administrativ.

106
 a) Controlul politic se exercit de ctre Parlament mai ales, n cadrul activitii legate
de aprobarea proiectului de buget i contului de execuie bugetar sau a rectificrilor
bugetului. Acesta se poate efectua, ns i pe parcursul execuiei bugetare curente, att prin
comisiile permanente, ct i prin comisii special instituite pe anumite probleme sau prin
solicitarea de rapoarte i audierea n plen a persoanelor care administreaz resursele financiare
publice.
Controlul efectuat de Parlament vizeaz n principal, respectarea legislaiei financiare
i concordana cu obiectivele politicii generale a statului etc., iar sub aspectul execuiei
bugetare pe anul n curs, urmrete n primul rnd, ncadrarea n prevederile autorizaiei
parlamentare respectiv n dimensiunile i structura cheltuielilor (ca limite maxime) i a
veniturilor (ca niveluri minime) aprobate de Parlament.
b) Controlul jurisdicional se exercit de cte ori o instituie cu atribuiuni speciale
mputernicit s verifice modul cum este administrat patrimoniul public i legalitatea
operaiunilor financiare cu impact asupra bugetului de stat efectuate de entitile publice, s
judece neregulile, aplicnd sanciuni i s impute celor vinovai prejudiciile constatate la
control.
n acest scop organele de control aparinnd acestei instituii analizeaz actele
justificative privind operaiunile nregistrate n conturile contabile i se pronun asupra
legalitii lor, lund decizia de a da descrcare de gestiune sau de a imputa pagubele produse,
celor rspunztori.
O asemenea instituie specializat n control jurisdicional poart numele de Curte de
Conturi sau Camer de Conturi, iar asupra constatrilor rezultate prin exercitarea controlului
informeaz periodic, prin rapoarte, Parlamentul sau eful statului.
c) Controlul administrativ este organizat i efectuat, fie din interiorul entitilor
publice (control intern), fie de la nivel ierarhic superior (de la nivelul ministerului pn la
instituiile operative), fie din afar, prin organe specializate ale Ministerului Finanelor.
Acest tip de control are o mare arie de cuprindere i poate fi exercitat n mai multe
moduri, dar n raport cu momentul producerii operaiunilor bugetare supuse controlului, se
disting urmtoarele forme:
- control preventiv;
- control concomitent;
- control ulterior.
Controlul preventiv se definete prin exercitarea sa nainte de efectuarea operaiunilor
bugetare supuse controlului i este cel mai eficace pentru c permite depistarea neregulilor

107
posibile nainte de producerea prejudiciului. Acest tip de control poate preveni pierderile i
favoriza folosirea mai eficient a resurselor prin neadmiterea nceperii aciunilor nelegale,
neoportune sau neeficiente.
Controlul concomitent, denumit i operativ curent, se deruleaz n acelai timp cu
efectuarea operaiunilor bugetare controlate, avnd i caracterul unui autocontrol. El poate
opri continuarea unor operaiuni care se dovedesc a fi neoportune sau neeficiente, pentru a
corecta sau nlocui decizia ce st la baza acestora, limitnd eventualele pierderi i favoriznd
luarea altor decizii mai bune. Acest aspect pozitiv se dovedete uneori mai greu de
concretizat, avnd n vedere specificul angajrii unor cheltuieli bugetare pe baz de contracte,
a cror execuie nu mia poate fi oprit nici atunci cnd aciunile finanate se dovedesc
ineficiente.
Controlul ulterior, denumit i postoperativ, se realizeaz numai dup executarea
operaiunilor bugetare, fiind axat pe constatarea rezultatelor obinute. Ori, n msura n care
aceste rezultate sunt nesatisfctoare, prejudiciul creat sau ineficienta nregistrat nu mai pot
fi evitate i nici, cel puin, diminuate.
El se finalizeaz, ns, prin identificarea abaterilor i ilegalitilor produse n execuia
bugetului, depistarea mprejurrilor n care s-au produs i a persoanelor vinovate, inclusiv prin
aplicarea de sanciuni i stabilirea rspunderilor materiale, pentru recuperarea pagubelor aduse
patrimoniului public. n plus. acest control permite revizuirea cadrului de derulare a activitii
bugetare pentru evitarea repetrii, n viitor, a abaterilor de acelai tip, prin adoptarea de
msuri adecvate, bazate pe cunoaterea cauzelor care le-au generat.

108
 CAPITOLUL 7
FUNCIILE I ORGANIZAREA FINANELOR N ECONOMIA
CONTEMPORAN

7.1. Funciile finanelor private

Modigliani i Miller, specialiti de renume mondial n teoriile pieelor financiare,
afirmau nc din anul 1958 c28 finanele singure nu sunt nimic n absena unei activiti
economice. Finanele nu produc bogie, ci msoar ceea ce se creeaz ntr-o entitate
economic, realiznd transferul avuiei ntre participani i urmrind distribuiile cele mai
eficiente ale riscurilor.
Principalele funcii ale finanelor n economia modern sunt:
- msurarea i distribuirea bogiei;
- transferul capitalurilor;
- influenarea i protecia investitorilor.
Funcia de msurare sau evaluare a avuiei la un moment dat, const n determinarea
valorii ei intrinseci, ca i a participrilor privind elementele acesteia, care pot fi: dividende,
rata sau coeficientul de actualizare, coeficientul de modificare a dividendelor etc.
Valoarea determinat astfel este o valoare anticipat, previzionat, care se compar
permanent cu preul pieei exprimat prin pre mediu de tranzacie sau curs bursier.
Agenii economici , ntreprinztorii sau antreprenorii fac anticipri individuale, mai
mult sau mai puin apropiate de preul pieei care se stabilete pe pia ca medie a acestor
calcule individuale.
Valoarea anticipat include informaii importante despre ntreprinderea emitent
(profit, risc n funcie de rata ndatorrii, politica dividendelor, riscul de exploatare dat de rata
rentabilitii etc.), despre ramura economiei naionale creia i aparine respectiva ntre-
prindere (rata de rentabilitate minim pe ramur), ct i despre performanele
economiei naionale.
Modelul de evaluare propus de Gordon i Shapiro devine operaional, n forma29:
VT=di/(a-g), unde
- Vt reprezint valoare titlului ce se evalueaz;
- di este valoarea dividendelor din anul n curs;

28
Modigliani, F; Miller, M., The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment, American
Economic Review, June 1958
29
Stancu, I., Finane. Teoria pieelor eficiente, Editura Economic, Bucureti, 1996, p.21

109
- a este coeficientul de actualizare;
- g este rata (coeficientul) de cretere a dividendelor.
Momentele de vnzare i cumprare a titlurilor apar n figura urmtoare:

Figura 7.1. Identificarea momentelor de vnzare i cumprare a titlurilor

Dac anticiprile tuturor agenilor economici ar fi exacte, valoarea previzionat ar fi

egal cu preul pieei i nu ar mai exista speculaii pe piaa financiar i nici oportuniti de
arbitraj.
Teoriile financiare moderne sunt n mare parte teorii ale preurilor, ele propunnd
diferite alternative pentru scenarii micro i macroeconomice (majoritatea sunt formulate de
coala liberal neoclasic).
Tranzaciile cu titlu de valoare (exemplu la NYSE, cea mai mare pia valutar din
lume, se tranzacioneaz zilnic n medie 500 milioane titluri de valoare de aproximativ 20
miliarde dolari, aceast valoare reprezentnd jumtate din valoarea P.I.B. al Romniei)
demonstreaz c anticiprile i informaiile agenilor economici sunt foarte diferite, fiecare
dintre acetia dorind s cumpere sau s vnd n funcie de propriile calcule privind riscurile
i ansele de ctig
Transferul capitalului reprezint o alt funcie important a finanelor ce se manifest
preponderent pe diverse piee financiare. Celebra ecuaie de echilibru macroeconomic
(Keyries, Hansen) devine30:
J+H=C+I+E unde J= P.I.B.
J-C= I+E-H H= import;

30
Idem, p.22

110
S=I+SBP C= consum intern;
I= investiii;
E= export;
S= economii;
SBP=E-H (export-import)
urmnd maximizarea utilitii consumului prezent (Co), dar i celui viitor (investiii+soldul
balanei de pli). Agenii economici care vor economisi, vor transfera aceste economii spre
antreprenori, care vor finana proiecte reale ce garanteaz rentabilitatea ateptat.
Rolul finanelor este de a asigura acest transfer al economiilor n mod eficient, rapid i
relativ sigur. Finanele aleg din variantele reale de investiii, pe cele mai eficiente (funcia de
msurare), asigur transferul titlurilor rapid i ofer siguran printr-o rentabilitate superioar
riscurilor asumate (funcia de protecie a investiiilor)
Pe piaa financiar, agenii economici cei mai importani sunt: investitorii de capital i
antreprenorii.
Investitorii de capital sunt acele persoane care dispun la un moment dat de un surplus
sau excedent, sunt aceia care doresc s investeasc ntr-un proiect, afacere, care conform
anticiprilor lor merit renunarea prezent pentru viitor. Totalitatea acestora formeaz oferta
de capital macroeconomic, n care regsim menajele sau gospodriile familiale,
ntreprinderile i trezoreria public.
ntreprinztorii sau antreprenorii de capital publici sau privai formeaz cererea
macroeconomic de capital. Ei se confrunt cu un deficit de resurse financiare i pentru a-i
realiza proiectele sunt obligai s recurg la resurse strine, cum ar fi creditul bancar,
economiile publice, alte surse.
Investitorii emit i vnd aciuni i obligaiuni care garanteaz o rentabilitate viitoare ce
justific renunarea prezent:
Sn = So(1 +i)n , unde i = a = coeficient de actualizare;
n = durata proiectului;
Sn =valoarea viitoare;
So=valoarea prezent.
Emitenii de titluri financiare sunt: ntreprinderile care au nevoie de resurse financiare
pentru creterea capitalului propriu sau pentru creterea capitalurilor mprumutate i
instituiile publice centrale i locale care atrag economiile publice pe calea mprumutului
public, prin emisiune de bonuri de tezaur (pe termen scurt) sau pe calea emisiunii de
obligaiuni (pe termen mediu i lung).

111
 Piaa financiar realizeaz transferurile rapide de capital, de la cei ce dein un
excedent, spre cei ce se afl n deficit. Renunarea la o valoare cert actual, se face n
sperana unei valori viitoare mai mari, situat cel puin la nivelul ratei de rentabilitate medii
pe economie.
Transferul direct de resurse financiare, de la investitori la antreprenori, se face rar
deoarece ntlnirea direct este dificil, iar informaiile despre diverse plasamente nu pot
ajunge la cei ce dein un surplus, dect printr-un cadru organizat, recunoscut i acceptat.
A treia categorie de ageni economici pe piaa financiar, o reprezint intermediarii
financiari, grupai n: bnci, instituii financiare i burse de valori. Agenii specializai ofer
investitorilor un cadru organizat, instituionalizat, ca i cele mai atractive strategii de gestiune
a portofoliilor, realiznd protecia real a economiilor acestora.
Piaa financiar este reglementat i controlat de organisme de supraveghere i
control reprezentate de Banca de Emisiune, pentru piaa monetar i Comisia Naional a
Valorilor Mobiliare, pentru piaa de capital.
Finanele ndeplinesc i funcia de protecie a investitorilor, prin intermediul agenilor
specializai i a organismelor abilitate.

7.2. Piaa financiar i caracteristicile ei

Piaa financiar reprezint o instituie sau aranjament care realizeaz vnzarea-
cumprarea de active financiare.
Componentele pieei financiare sunt:
1. Dup modul de organizare a tranzaciilor deosebim :
a. Bursele de valori (piaa centralizat);
b. Piaa extra bursier (piaa comercianilor de titluri i a agenilor de schimb );
c. Licitaia.
2. Dup scadena activului financiar:
a. Piaa banilor (scadena este imediat);
b. Piaa monetar (pe termen scurt );
c. Piaa de capital (pe termen lung).
3. Dup natura venitului adus de activul financiar:
a. Piaa obligaiunilor (venit fix);
b. Piaa aciunilor (dividend).
4. Dup modul de cedare a activului financiar, piaa financiar poate fi :
a. Piaa la vedere (predare imediat);

112
b. Forward, futures, swaps (predare viitoare);
c. Piaa opiunilor (predare posibil, dar probabil).
5. Dup scopul schimbului de active financiare, piaa poate fi :
a. Intern (pentru ara n care are loc tranzacia);
b. Internaional (pentru alte ri dect ara gazd);
c. Global (i pentru ara gazd i pentru alte ri).
Piaa de capital apare, n urma acestor clasificri astfel:
a) component a pieei financiare, avnd drept criteriu scadena activului financiar
tranzacional (activele financiare de pe pina de capital au o durat lung de via);
b) pia a aciunilor, n totalitate ;
c) pia a obligaiunilor i implicit a datoriei, dac obligaiunea are scadena mai mare de un
an;
d) poate fi la vedere i la termen;
e) este organizat n burse de valori sau sub forme extrabursiere.
Piaa financiar nu este identic cu piaa de capital, relaia fiind de ntreg-parte. Piaa
de capital cuprinde piaa activelor financiare pe termen lung. adic totalitatea instituiilor i
modalitilor de tranzacionare a titlurilor financiare pe termen lung. Structura pieei
financiare este redat n figura urmtoare:
Piaa financiar
Piaa monetar Piaa de capital
Piaa Piaa Piaa titlurilor Piaa Piaa
creditelor valutar de credit primar secundar
Figura 7.2. Structura pieei financiare

Bursa de valori (piaa financiar secundar ) este piaa n cadrul creia tranzacionare
titlurilor de valoare pe termen lung se realizeaz centralizat. n conformitate cu anumite
norme i uzane recunoscute i acceptate de participani.
Din punct de vedere al organizrii, constatm c piaa secundar de capital apare sub
forma bursei de valori sau a pieei centralizate i sub forma pieei neorganizate centralizate
sau piaa extra bursier OTC (Over The Counter).
n sens larg, bursele de valori mijlocesc schimbul organizat n mod centralizat al
valorilor, nelegnd prin acestea din urm, titluri financiare pe termen lung, valute, obiecte de
art, metale preioase.

113
 ntr-o accepiune restrns, aplicabil i pentru ara noastr, bursa de valori are ca
obiect principal de activitate negocierea i tranzacionarea titlurilor financiare pe termen lung.

7.3. Bursele de valori

7.3.1. Apariie i dezvoltare
Texte dintre cele mai vechi evoc ntlniri ale negustorilor, comercianilor,
bancherilor, inute n anumite locuri, cu intenia de a discuta i a tranzaciona mrfuri.
Primele piee financiare au existat cu mult nainte de era cretin31. Bogiile regelui
Cresus al Lydiei, veche ar din Asia Mic, au devenit un simbol al prosperitii financiare,
mult rvnite de muritori. Comerul nfloritor din Mesopotamia, ca i din alte ri a favorizat
apariia i dezvoltarea mprumuturilor cu dobnd.
Atena i Roma antic, lcae ale culturii, tiinei i civilizaiei omeneti, au fost
pepinierile societilor pe aciuni i tranzaciilor organizate. Este atestat, de exemplu,
existena i funcionarea societilor n comandit pe aciuni din Roma antic, societi n
cadrul crora titlurile de valoare se negociau n bazilici construite special pentru aceasta. La
rndul ei, agora din Atena reunea comercianii care stabileau preul produselor alimentare de
baz
Timp de aproape 500 de ani, piaa financiar i bursa par a fi uitate de vreme.
Cronologiile existente nu permit identificarea exact a momentelor i locurilor, n care au fost
continuate practici aa-zise bursiere. Prin jurul anului 1000, comercianii i armatorii
veneieni nfiinau o societate pe aciuni care exista doar pe durata unei cltorii. Tot n Italia,
n anul 1111 este semnalat de documente, oraul Lucques, ca cel mai mare centru comercial al
Europei.
n Frana lui Ludovic al VII-lea, n anul 1141, se hotrte, prin scrisorile patente, ca
schimburile comerciale s se realizeze pe Grand Pont sau Pont-au-Change (Podul mare, Podul
de schimb), loc consacrat pentru ntlnirea oamenilor de afaceri i tranzacionarea unor
documente asemntoare efectelor de comer de azi. Cei care se ntlneau, discutau i
ncheiau afaceri pe nite bnci de lemn, de unde i posibila etimologie a termenului banc.
n anul 1250, locuitorii ntreprinztori din Toulouse au creat o societate pe aciuni, care a fost
cotat la burs pn n anul 1946, deinnd recordul longevitii n domeniu.
n anul 1304, prin ordonana lui Filip cel Frumos, care acord comercianilor
exclusivitatea tranzaciilor, se creeaz prima reglementare a tranzaciilor bursiere.

31
Marinescu, G., Finane-moned-credit, Editura Universitii Tehnice Gh. Asachi, Iai, 2000, p.73

114
 Primele centre bursiere s-au dezvoltat n secolul al XIV-lea n bazinul mediteranean,
fiind urmate de bursele atestate la Bruges (1409), Anvers (1460-centru imobiliar, 1518),
Lyon, Amsterdam, Paris, Londra etc.
Etimologia termenului de burs este cutat, cel mai des, n Evul Mediu. n acele
timpuri, familia veneian Della Borsa ar fi emigrat n Flandra (Belgia), sub numele de Van
den Bursea, iar descendenii acesteia au nfiinat n oraul Bruges un local n care se negociau
periodic valori i hrtii de valoare. Intrarea n casa bancherului (olandez dup unii, italian,
belgian, dup alii) era mpodobit cu mai multe sculpturi, dintre care trei pungi sculptate,
sculei folosii n pstrarea banilor pentru cumprturi curente, se poate s fi avut, de
asemenea, o influen semantic asupra originii termenului de burs. Sculeii se numeau
bourses n francez, borsa n italian, bolsa n limba spaniol. Termenul de borset este
folosit i astzi pentru a desemna diverse tipuri de poete, portofele mai mari purtate. n
special, de brbai.
Mai trziu, la Anvers, n Belgia va fi nfiinat prima burs de valori propriu-zis,
instituie care se va dezvolta paralel cu expansiunea spaniol. Cldirea bursei este inaugurat
n 1531, devenind centrul financiar al imperiului lui Carol Quintul, n secolul al XVI-lea Pe
frontispiciul bursei de valori din Anvers era inscripionat: Pentru folosina comercianilor
din toate rile i de toate limbile.
n anul 1564 The Royal Exchange nfiinat de Thomas Gresham, trezorierul reginei
Angliei. i ncepe activitatea ca burs de mrfuri la Londra, iar n 1608 ia fiin bursa de la
Amsterdam (Olanda), n 1616 cea de la Frankfurt, urmate de Leipzig (1635), Berlin (1685).
La Paris, titlurile de valori mobiliare au fost negociate n cadrul bursei n anul 1639.
Ordonanele regale din 1673 i 1681 fixeaz cadrul bursier i reglementeaz activitatea de pe
pieele financiare. Un decret regal din anul 1724 legifereaz locul de funcionare al
tranzaciilor bursiere, ca i frecvena lor. Tranzaciile mobiliare se extind n secolul al XVII-
lea, ascensiunea lor fiind obstrucionat de falimentul sistemului bancar iniiat n Frana.
Pentru a tempera micrile speculative care deveniser ngrijortoare la sfritul
secolului al XVIII-lea, Codul comercial francez, adoptat n 1807, stabilete riguros cadrul
legislativ al operaiilor bursiere, cadru care se mai pstreaz n linii mari i astzi.
Bursele de valori, ca i cale de mrfuri au aprut i s-au dezvoltat n mari centre
comerciale, al cror pol a fost Anglia n secolul al XIX-lea, S.U.A. n prima jumtate a
secolului XX i Japonia, la sfritul mileniului doi.
n prezent, principalele burse de valori se afl n Europa (Londra, Frankfurt, Paris,
Milano, Zurich), n S.U.A (New York, Chicago) i n Japonia (Tokio). Cea mai renumit

115
dintre ele, New York Stock Exchange i-a luat numele de la un zid real (Wall Street) devenind
repede un barometru al evoluiei i eficienei lumii capitaliste (n anul 1624 comercianii
olandezi care au nfiinat New York-ul, condui de Peter Stuyvesaut au avut nevoie de o
barier, de un zid de protecie mpotriva atacurilor btinailor indieni. Zidul mpiedica
totodat risipirea cirezilor de vite). Confecionat din nuiele, traverse de lemn, Wall Street se
ntindea de la docurile din Hudson pn la cele din East River i Manhattan.
Bursa din New York, n accepiunea modern a fost constituit pe baza unui acord
semnat la 17 mai 1792, de 24 de mici ntreprinztori, la umbra unui arbore Button-Wood, de
unde i numele acordului Buttonwood. Sediul actual este Wall Street 11, numit adesea i Big
Board (Marele panou) de la uriaul panou electronic pe care sunt afiate cursurile titlurilor
tranzacionate.
La bursa New Yorkez sunt cotate toate marile companii americane, tranzacionndu-
se alturi de aciuni i obligaiuni, opiuni i drepturi prefereniale, garanii. NYSE reprezint
cea mai mare pia de valori din lume, aici fiind cotate peste 3000 de firme dintre care
aproximativ 300 strine.
n anul 1971 a aprut piaa extrabursier NASDAQ ca o alternativ la NYSE. NYSE
mpreun cu TSE dein 85 % din capitalizarea de pia a primelor 5 burse ale lumii.
Piaa de valori mobiliare a Europei o reprezint bursa londonez (International Stock
Exchange), care ani muli a deinut locul secund n lume, fiind surclasat n prezent de bursa
nipon.
Londra gzduiete i cea mai mare pia european de contracte FUTURES, nscut n
1982 i gzduit de cldirea Bursei Regale din The City. London International Financial
Futures Exchange (LIFFE) concureaz alturi de celebra MATIF din Paris pentru titlul de
lider al pieei europene de contracte FUTURES.
TSE, cea de-a doua burs de valori din lume, n termeni de pia i prima n spaiul
asiatic (depete ca volum anual al tranzaciilor NYSE) a fost pus n funciune la data de 15
mai 1878.
Bursa din Tokyo este structurat pe dou mari seciuni, accesul la acestea fiind
condiionat de ndeplinirea unor criterii dintre cele mai exigente. Marile SMN-uri sunt cotate
n seciunea I a bursei, de departe cea mai important.
Bursele de valori i funciunile acestora au evoluat concomitent cu pieele de capital.
Ele reprezint mijlocul cel mai rapid de concentrate uria a capitalurilor n S.A., contribuind
la nivelarea cursurilor titlurilor de valoare i valutelor. Capitalizarea bursier nregistreaz n
prezent cote de aproximativ 78 % n S.U.A., 90 % din PIB n Marea Britanie, 65% n Spania,

116
27 % n Frana, 20 % n Grecia, 17 % n Japonia. Capitalizarea pieei este mai sczut n
unele ri (Germania, Frana) unde depunerile bancare sunt mai atractive pentru populaie.

7.3.2. Bursa de valori n Romnia

n legtur cu nfiinarea bursei din Romnia se face apel la mai multe momente,
situate n a doua jumtate a secolului al XIX-lea, perioad n care au aprut aciunile primelor
societi comerciale romneti i obligaiunile emise de stat pentru atragerea de resurse
financiare interne i externe.
Cafenelele bucuretene de pe Lipscani, strada Academiei, Hanul cu Tei erau locuri
renumite pentru ntlnirile negustorilor, bancherilor, artitilor. La Iai, operaiuni de tip
bursier se ncheiau ntr-un local din Trgul Cucului.
Dup 1860, activitatea pe piaa financiar din Romnia se diversific i ia amploare,
motiv pentru care, se face simit necesitatea unui cadru juridic, adecvat acestor activiti. La
4 iunie 1881, Parlamentul Romniei voteaz Legea asupra burselor, mijloacelor de schimb i
mijlocitorilor de mrfuri, cunoscut i sub denumirea de Legea de reglementare a
comerului.
n baza acestei legi, la 14 ianuarie 1882 ia fiin la Iai Bursa de Comeriu, ca o burs
de valori, situat n locul devenit tradiional, i anume Trgul Cucului, iar n decembrie 1882
se anun deschiderea Bursei de Comeriu din Bucureti.
Activitatea burselor romneti a fost relativ modest i sporadic, pn n anul 1904,
cnd s-a votat o nou lege a burselor, care a ncurajat-o i sprijinit-o. Legea din 1904 a fost
modificat succesiv n anii1905, 1913, 1918 i 1929.
Reorganizarea activitii bursiere n anul 1929 a impulsionat tranzaciile n ntreaga
ar. Astfel, n 1936, funcionau burse de mrfuri n 18 orae, dar n anul 1948 bursele de
valori i de mrfuri din Romnia au fost lichidate.
Bursa de Valori Bucureti a fost redeschis la 23 iunie 1995. n paralel s-s organizat i
piaa extrabursier, cunoscut sub denumirea de RASDAQ.
Bursa de Valori Bucureti este o burs cu licitaie public, modern, nzestrat cu un
sistem electronic computerizat integrat, folosit pentru nregistrare, tranzacii i decontare.
Capitalizarea bursier era de 465,6 milioane dolari la 21 august 1998, la burs fiind
cotate 17 companii de categoria I-a i 93 de categoria a II-a.
Piaa RASDAQ, deschis oficial la 27 septembrie 1996 este piaa naional a valorilor
mobiliare, denumirea fiind preluat de la piaa extrabursier similar din S.U.A.

117
(NASDAQ). Pe piaa extrabursier se tranzacioneaz titluri rezultate din privatizarea a
aproximativ 6000 de ntreprinderi, deinute de Fondul Proprietii de Stat din Romnia.
Alturi de aceste piee funcioneaz i Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu,
bnci, fonduri de investiii, societi de valori mobiliare, agenii de valori mobiliare etc.
Capitalizarea bursier este nc foarte modest n ara noastr, reprezentnd mai puin
de 5 % din produsul intern brut (PIB).

7.3.3. Reglementarea i supravegherea bursei de valori

Internaionalizarea pieelor financiare, informatizarea lor, sofisticarea produselor
financiare utilizate, lupta mpotriva corupiei i speculaiilor au condus la intensificarea
cooperrii internaionale n domeniul bursier. La sfritul anilor '80, au fost concepute,
diverse politici de integrare internaional. n direcia informrii exacte i rapide a
investitorilor cu privire la emiteni, ca i n cea a prevenirii i sancionrii delictelor bursiere.
Acordurile bi i multilaterale privind asistena mutual n acest domeniu au prevzut,
de asemenea, nivelarea sistemelor de control practicate, tehnicilor i instrumentelor utilizate.
Colaborarea internaional de pe piaa de capital a fost susinut i de unele instane
internaionale ca FMI, Organizaia Internaional a Comisiilor de Valori Mobiliare sau
Comitetul de la Basel. Dei reglementrile sunt puin agreate, amplasarea operaiunilor de pe
pieele financiare a determinat creterea acestora.
Puterea gestionarilor de capitaluri fr frontiere este att de mare ins, nct n faa
acestora i a riscurilor inerente investiiilor de pe diferite piee de pe mapamond, instituii
dintre cele mai prestigioase, bnci i alte organisme devin, adesea, neputincioase.
Supravegherea bursei ca i reglementarea activitii bursiere difer de la o ar la alta.
n unele ri se aplic principiul separrii activitii bursiere de celelalte activiti financiare,
n altele nu.
Astfel, n S.U.A. supravegherea burselor de valori este asigurat de Comisia pentru
Titluri i Operaiuni Financiare (SEC), care aplic normele cuprinse ntr-un pachet de ase
legi. Sistemul Federal de Rezerve (FED) are sub supraveghere intermediarii bursieri, n timp
ce SEC urmrete instituia bursei. Modulul american a influenat sistemele bursiere din alte
ri. printre care se afl Japonia, Frana, Marea Britanie i Romnia.
n Frana organizarea supravegherii burselor de valori are o structur foarte dispersat,
existnd mai multe organisme cu atribuii n domeniu: Comisia de operaii bursiere (COB),
Consiliul Burselor de Valori (CBV), Societatea Burselor Franceze (SBF-MATIF SA.) etc.

118
 n Marea Britanie reglementarea i supravegherea bursei de valori a fost revizuit n
anul 1986, an n care a fost creat Securities and Investments Board (SIB).
Supravegherea i reglementarea bursei de valori n Romnia au la baz cadrul juridic
delimitat de Legea privatizrii (L 58/91), Legea privind valorile mobiliare i bursele de valori
(L 52/94), hotrri i ordonane de guvern. Conform, acestor reglementri, Comisia Naional
de Valori Mobiliare este singura instituie abilitat n studierea bursei. CNVM supravegheaz
att instituia bursei ct i intermediarii bursieri.

7.3.4. Intermediarii bursieri

a. Societile de burs
Iniierea, derularea, perfectarea i lichidarea tranzaciilor bursiere sunt realizate de
societile de burs, care poart denumiri diferite, de la o ar la alta. Astfel, acestea sunt
cunoscute ca intermediari financiari n Frana, societi financiare n Japonia, firme de
brokeraj n S.U. A., societi de valori mobiliare n Romnia.
Cele mai importante atribuii ale societilor de burs sunt:
- brokerajul sau intermedierea titlurilor financiare, n numele clienilor;
- dealingul sau comercializarea titlurilor pe cont propriu;
- realizarea celor mai diverse servicii pentru clieni, cum ar fi managementul portofoliilor i
titlurilor de valoare, consultan, studiul pieei de capital etc.
n Romnia, pstrndu-se cadrul creat de Legea nr. 54 din 1992, societile de valori
mobiliare sunt singurele instituii autorizate s efectueze tranzacii cu titluri de valoare, att pe
piaa bursier, ct i pe cea extrabursier (OTC).
O societate de valori mobiliare (SVM) poate fi broker, atunci cnd acioneaz n
numele clienilor i dealer cnd acioneaz pe cont propriu. Cine este dealer poate fi i broker,
reciproca nefiind valabil
SVM-broker acioneaz exclusiv n numele clienilor, veniturile sale provenind dintr-
un comision, stabilit ca valoare procentual la valoarea tranzaciilor (maxim 8%).SVM-dealer
i modific propriul portofoliu de titluri, cumprnd i vnznd la un pre care include, dup
caz, reducerea i respectiv adaosul de pre.
SVM-urile ndeplinesc funciile pieei de capital, i anume: concentrarea capitalurilor.
crearea de produse financiare, lichidarea poziiilor investitorilor, acordarea consultantei de
specialitate etc.
Brokerul este o persoan fizic sau juridic care tranzacioneaz titluri financiare, n
baza unor ordine primite de la clieni din afara bursei. Mandatari ai investitorilor i

119
instituiilor financiare, brokerii sunt remunerai printr-un comision, care variaz n funcie de
volumul i amploarea operaiunilor efectuate.
Dealerii sunt ageni specializai care pot ncheia tranzacii n nume propriu sau n
contul clienilor lor. Legtura cu comitetul de conducere a bursei se face exclusiv prin
intermediul brokerilor. Ctigul dealerilor este dat de diferena dintre preurile la care vnd i
cele la care cumpr titlurile de valoare.
Interdealer broker este instituia sau persoana care asigur lichiditi dealerilor de pe
o anumit pia i la un anumit moment dat, pstrnd discreie absolut asupra identitii celor
aflai n deficit de lichiditi ca i asupra celor ce dein temporar un anumit surplus.
Pe piaa bursier din SUA principalele categorii de operatori sunt:
- brokerii independeni, care acioneaz n nume propriu i solicit ordine de la utilizatorii
bursei, ordine transmise pentru executarea pe ring sau corbeille;
- brokerii mandatari sau comisionari, care execut operaii cu titluri de valoare pentru teri
utilizatori;
- dealerii, care i asum n primul rnd riscul modificrii preurilor;
- broker/dealer sau Futures Commodities Merchants, cunoscute ca firme de tranzacii
bursiere, n cadrul crora principalii specialiti sunt sales peoples, advisors (consultani) i
floor brokers (agenii de burs).
Funciile firmelor de tranzacii bursiere sunt n principal, urmtoarele:
- primesc i execut ordinele clienilor lor;
- efectueaz tranzacii n nume propriu ncasnd un spred (Pv-Pc);
- ofer consultan de specialitate.
Bursele de valori sunt piee libere, n cadrul crora cererea i oferta de titluri de
valoare se confrunt liber, cursul acestora fiind determinat de numeroi factori obiectivi i
subiectivi, endogeni i exogeni. Oscilaiile frecvente ale cursurilor favorizeaz speculaiile
bursiere, care duc la redistribuirea capitalurilor bneti pe produse, ntreprinderi, domenii,
ramuri ale economiei naionale.
De multe ori, fluctuaiile titlurilor de valoare sunt rezultatul manevrrii tendenioase a
valorilor mobiliare i ele conduc la uriae profituri speculative. Ordinele de vnzare i cele de
cumprare sunt de mai multe feluri, n funcie de interesul utilizatorilor, i anume:
1. Ordine (la curs nelimitat) at best" sau au mieux care presupun servirea
negociatorilor n totalitate, fr a se specifica vreun curs. Astfel un ordin de vnzare de acest
tip presupune vnzarea tuturor titlurilor oferite, la fel cum, un ordin de cumprare au mieux
presupune satisfacerea total a cererii clientului.

120
 2. Ordine la curs limitat. Utilizatorul indic n ordinul pe care l d care este nivelul de
curs pn la care agentul specializat este autorizat s efectueze operaia.
3. Ordine de stopare a pierderii stop loss orders folosite de utilizatori pentru a-i
limita riscul.

7.4. Titlurile financiare pe termen lung-obiect al tranzaciilor bursiere

Titlurile financiare pe termen lung sunt emise de guvern i firme private, dup cum
urmeaz:
a. titlurile financiare primare sunt emise de guverne i firme care sunt obligate s
plteasc deintorilor o parte din veniturile lor;
b. titluri financiare derivate sau secundare, emise de comerciani individuali (de
exemplu un contract cu opiuni d dreptul deintorului acestuia de a cumpra sau vinde un
numr de titluri financiare primare la un pre cert).
a. Guvernele i administraiile locale emit titluri pentru a-i finana deficitele bugetare.
Titlurile guvernamentale sunt ntotdeauna obligaiuni. Deoarece, statul este titular unic de
emisiune monetar, obligaiunile nu pot face obiectul neplii (insolvabilitatea statului).
Obligaiunile internaionale sunt lansate de autoritile publice care se mprumut.
Dup metodologia OCDE, acestea se clasific n:
- obligaiuni strine, acele obligaiuni care sunt cotate la o burs dintr-o singur ar i n
moneda acelei ri (se supun legislaiei rii respective i sunt denumite i n termeni populari:
yankee (SUA). samurai (Japonia).
- euro-obligaiuni, acele obligaiuni care sunt cotate simultan la mai multe burse de valori din
ri diferite (sunt extrateritoriale i dificil, dac nu imposibil de controlat de legislaia
naional).
Euro-obligaiunile dein aproximativ 75 % din valoarea total a obligaiunilor
internaionale, pondere explicat de flexibilitatea, eficiena i varietatea lor. n plus, euro-
obligaiunile, ca titluri de valoare la purttor permit pstrarea economiilor deintorilor
acestora, crora le aduc venituri n general neimpozabile.
Euro-obligaiunile se grupeaz, de obicei, n patru mari clase:
1. Euro-obligaiuni cu rat fix;
2. Euro-obligaiuni cu rata variabil (Floating Rate Note);
3. Euro-obligaiuni convertibile (se pot converti n alt tip de aciuni);
4. Euro-obligaiuni cu warrants (permit achiziionarea altui activ financiar).
Aciunile sunt emise de firme private i pot fi:

121
- aciuni strine, adic aciuni emise n monede naionale i distribuite i cotate simultan pe
mai multe piee, din diverse ri;
- euro-aciuni sau aciuni emise n eurovalute i distribuite sau cotate pe o anumit pia
financiar.
Datorit caracteristicilor lor, euro-aciunile acoper peste 60 % din totalul aciunilor
internaionale (asigur un capital financiar imens, eludeaz restricii, evit rigiditatea altor
mecanisme etc.).
Extinderea euro-aciunilor se reflect i n diversificarea internaional a portofoliilor
de titluri. n integrarea crescnd a pieelor financiare, n creterea flexibilitii companiilor.
b. Titlurile financiare derivate sunt contracte standardizate i se numesc astfel, pentru
c au la baz aciuni i obligaiuni. Ele sunt cunoscute, ndeosebi sub forma opiunilor i
contractelor futures.
Opiunile financiare cuprind: un act juridic de vnzare, denumit n limbaj anglo-saxon
put, prin care se stabilete dreptul, nu i obligaia de a vinde titlul financiar, suport stipulat
la preul predeterminat i la sau naintea datei expirrii i un act juridic de cumprare,
cunoscut n aceeai terminologie call, care stabilete dreptul, dar nu i obligaia de a
cumpra titlul financiar, la un pre predeterminat, la sau naintea datei de expirare.
Opiunile dau posibilitatea reversibilitii asupra proiectului iniial de investiii. Ele fac
procesul investiional mult mai flexibil, pentru c permit arbitrajul ntre deinerea activelor-
suport, sau renunarea la ele, dac apare o investiie mai rentabil pe piaa financiar.
Prima sau preul opiunii este preul pltit de cumprtor n momentul dobndirii ei.
Depinde de valoarea titlului financiar-suport i de valoarea opiunii n timp, ca urmare a
cererii i ofertei de opiuni.
Contractul futures este un acord ncheiat ntre vnztor, numit short (descoperit) i
cumprtor, numit long (acoperit), prin care vnztorul se oblig s trimit cumprtorului
un titlu financiar la o dat viitoare, n cantitatea i la preul convenit n momentul perfectrii
tranzaciei.
Elementele de identificare ale opiunilor i contractului futures sunt: titlul financiar
suport, preul de exercitare, respectiv preul futures i data scadentei.

122
 CAPITOLUL 8
ANALIZA FINANCIAR A NTREPRINDERII

8.1. Analiza echilibrului financiar

Analiza financiar a ntreprinderii trebuie s evidenieze msura n care aceasta se
apropie de echilibrul financiar, ca i rentabilitatea activitilor desfurate. Analiza financiar
poate fi deci static i are la baz bilanul sau dinamic, atunci cnd se urmresc fluxurile
financiare din perioada considerat, folosind drept instrument contul de profit i pierdere.
Bilanul ntreprinderii constituie reprezentarea patrimoniului unei entiti economice,
patrimoniu format din totalitatea drepturilor i obligaiilor acesteia.
Drepturile patrimoniale, reflectate n activul bilanului, confer titularului drepturi de
proprietate (posesiune, utilizare, dispoziie i uzufruct) i drepturi de creane (drepturi asupra
terilor)
Obligaiile patrimoniale reflect angajamentele asumate de ntreprindere, angajamente
reflectate n pasivul bilanului i scadena la o anumit dat. Obligaiile pot fi obligatorii i
voluntare (prelevri impuse sau obligaii rezultate din contracte).
Diferena dintre activul total i datoriile totale ale ntreprinderii reprezint situaia sau
averea net a acesteia la un anumit moment dat.
Situaia net indic o cretere a capitalurilor proprii, o situaie favorabil n cazul n
care este pozitiv i invers, o descretere, o srcire a capitalurilor proprii, atunci cnd
exerciiul financiar se ncheie cu pierdere
Din punct de vedere financiar, fiecare element de activ reprezint o alocare de
mijloace bneti, cu scopul creri unei anumite structuri, adecvat inteniilor
ntreprinztorilor.
Elementele activului sunt structurate dup gradul lor de lichiditate, n bilan fiind
nscrise, mai nti activele cele mai puin lichide (imobilizri necorporale, corporale i
financiare), urmate de activele circulante (stocuri, creane), putem ca n final s fie trecute
pierderile, asimilate cu o distragere de capitaluri proprii.
Imobilizrile sunt considerate alocri stabile sau permanente, n timp ce activele
circulante apar ca alocri temporare sau ciclice. Criteriul acestei delimitri este timpul de
rotaie a capitalurilor.
Elementele pasivului se mpart i ele n surse stabile sau permanente (capitaluri
proprii, mprumuturi pe termen lung) i resurse ciclice sau temporare (credite, furnizori,

123
decontri, mprumuturi pe termen scurt). Criteriul structurrii este exigibilitatea acestor
resurse.
Alocrile stabile sau permanente sunt acoperite, n general din surse permanente.
Existena unui surplus de resurse creeaz oricrui agent economic o marj de securitate, ce
poate fi utilizat, la nevoie, pentru rennoirea stocurilor i creanelor. Surplusul n cauz
poart denumirea de fond de rulment (FR):
FR=SP-AP, unde:
- FR-fond de rulment,
- SP -surse permanente,
- AP -alocri permanente
Fondul de rulment poate fi exprimat fie ca diferen ntre capitaluri stabile i active
imobilizate, fie ca diferen ntre active circulante i datorii pe termen scurt:
FR = KS-AI
FR = AC-DTSc, n care:
- KS - capitaluri stabile;
- AI - active imobilizate;
- AC - active circulante;
- DTSc - datorii.
Schematic, fondul de rulment pe termen scurt poate aprea ca n figura 8.132:

Active imobilizate Capitaluri permanente

(60 milioane) (70 milioane)
Active circulante Fond de rulment
(100 milioane) Datorii pe termen scurt
(90 milioane)

Figura 8.1. Reprezentarea schematic a fondului de rulment

n timpul ciclului de exploatare, adic n cadrul activitilor sale curente, un agent

economic are o anumit nevoie de finanare, care conduce la constituirea mijloacelor de
finanare. Compararea nevoii cu mijloacele conduce la sintagma nevoie de fond de rulment,
determinabil cu relaia.

32
Vasile, I., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997, p.97

124
 NFR = UC-RC, n care:
- UC - utilizri ciclice;
- RC - resurse ciclice.
Dac NRF este pozitiv, agentul economic are un surplus de nevoi temporare, fa de
resursele temporare. Ecuaia evideniaz fie un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor,
creanelor i exigibilitate datoriilor de exploatare, fie rezultatul unei politici investiionale.
Dac NFR este negativ, agentul economic are fie un surplus de resurse temporare
comparativ cu nevoia, fie un hiatus n aprovizionare.33
Expresia cea mai sugestiv a eficienei activitii unui agent economic este trezoreria
net. Aceasta se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment,
la un anumit moment dat.
Trezoreria net pozitiv se concretizeaz n disponibiliti bneti i n casa. Cash-
flow-ul sau fluxul de lichiditate al agentului economic poate fi investit n diverse proiecte sau
plasat pe piaa financiar.
Analiza financiar a ntreprinderii pe baz de bilan sau analiza static se face,
frecvent, cu ajutorul ratelor.
Principiul metodei ratelor const n calcularea raporturilor caracteristice ntre mrimile
financiare urmrite. De obicei, se compar un post de activ sau de pasiv cu totalul bilanului,
renunndu-se la valori absolute i folosindu-se exprimarea relativ sau procentual.
Bilanul reflectat n procente este completat de ratele de structur, care, dei sunt
foarte simple, au semnificaii largi. Astfel, la nivelul ntreprinderii se pot calcula urmtoarele
rate:
R1 = Imobilizri corporale / Total activ;
R2 = Imobilizri financiare / Total activ;
R3 = (Stocuri + producie n curs) / Total activ ;
R4 = Clieni / Total activ ;
R5 = Capitaluri permanente / Total pasiv ;
R6 = Capitaluri proprii / Total pasiv ;
R7 = Capitaluri proprii / Capitaluri permanente ;
R8 = Datorii pe termen mediu i lung / Capitaluri proprii.
n funcie de domeniul cruia i aparine ntreprinderea analizat, se pot calcula i alte
rate de structur, semnificative pentru genul predominant de activitate.

33
Stancu, I., Op.cit., p.314-316

125
 Ratele de rotaie exprim ritmul rennoirii diverselor elemente patrimoniale, n timpul
ciclului de exploatare.
n mod general, putem enuna ratele de rotaie a stocurilor (viteza i durata ratei),
ratele de rotaie fa de furnizori, ratele de rotaie a creanelor etc. Acestea msoar
lichiditatea stocurilor i creanelor, ca i exigibilitatea datoriilor.
Analiza financiar dinamic a ntreprinderii urmrete fluxurile de venituri i cheltuieli
care au condus la configuraia reprezentata prin bilan, la un anumit moment dat.
Veniturile i cheltuielile agentului economic pot proveni, in principal, din trei cicluri
de activitate:
- de baz sau de exploatare;
- financiar;
- extraordinar.
Evidenierea efectelor i eforturilor rezultate i respectiv antrenate de cele trei fluxuri,
se realizeaz prin intermediul contului de profit i pierdere sau contului de rezultate. Contul
de profit i pierdere identific veniturile i cheltuielile rezultate din cele trei tipuri de
operaiuni.
Cheltuielile sunt compuse din toate categoriile de costuri nregistrate de agentul
economic n cursul exerciiului, consumuri de materii prime i materiale, cheltuieli de
personal amortizri, provizioane, costuri rezultate din elemente de activ cedate, distruse,
pierdute etc.
Veniturile cuprind valoarea tuturor actelor de mbogire legal a ntreprinderii. Partea
predominant a acestora este dat de cifra de afaceri realizat de ntreprindere n timpul
exerciiului.
Veniturile i cheltuielile unui agent economic trebuie interpretate ins n mod diferit,
dup cum abordarea este contabil sau financiar. Astfel:
- orice livrare i vnzare efectuat de ntreprindere se constituie venit, din punct de vedere
contabil chiar dac ncasarea propriu-zis are loc ntr-o perioad urmtoare;
- ncasarea unei creane viitoare nu va crea un nou venit, din punct de vedere contabil;
- consumul de energie, de exemplu, este nregistrat ca o cheltuial, chiar dac furnizorul va fi
pltit la o dat ulterioar;
- piaa furnizorilor, n viitor, nu va genera noi cheltuieli, din punct de vedere contabil;
- provizioanele i amortizrile sunt nregistrate ca o cheltuial, chiar dac nu au influene
asupra trezoreriei.

126
 Contul de profit i pierdere este instrumentul de baz, utilizat n construcia unor
indicatori, care reflect rezultatul gestiunii financiare, la fiecare nivel de acumulare
considerat.
Indicatorii cel mai des utilizai n analiza financiar a unei ntreprinderi sunt:
- valoarea adugat, care reprezint creterea valoric nregistrat de ntreprindere, prin
combinarea i utilizarea factorilor de producie cu care este nzestrat. Aceast valoare nou
reprezint sursa de acumulri bneti, din care se face autofinanarea, ct i plata tuturor
angajamentelor ntreprinderii (fa de stat. salariai, acionari, creditori etc.).
- excedentul brut din exploatare cuprinde valoarea adugat, i subveniile de exploatare, din
care se scad cheltuielile de personal, impozitele, taxele i alte vrsminte asimilate. Acest
indicator exprim capacitatea potenial de autofinanare a investiiilor (amortizri,
provizioane, profit). n calculul excedentului se are n vedere faptul c amortizrile i
provizioanele, pn la folosirea lor nu prezint o cheltuial efectiva, ci doar una calculat.
- profitul, determinat ca mrime a rentabilitii poate fi :
- profit din exploatare: excedent brut din exploatare - amortizri i provizioane;
- profit curent: profit din exploatare + venituri financiare - cheltuieli financiare;
- profit net: profit curent + rezultat excepional - participarea salariailor - impozit pe
profit.
Contul de profit i pierdere este utilizat i pentru determinarea capacitii de
autofinanare a ntreprinderii. Aceasta reflect potenialul financiar de cretere economic,
adic sursa financiar, generat de activitatea firmei, dup deducerea tuturor cheltuielilor
scadente la o anumit dat.
Capacitatea de autofinanare se poate determina deductiv, pornind de la excedentul
brut din care se scad toate cheltuielile sau adiional, pornind de la profitul net. la care se
adaug cheltuieli calculate, dar nepltibile la o anumit dat (amortizri, provizioane).
Analiza soldurilor intermediare de gestiune sau cascada soldurilor intermediare
reprezint un model de analiz financiar, agreat de modul continental de contabilitate.
n rile anglo-saxone (Anglia, S.U.A., Canada) se utilizeaz analiza funcional a
contului de profit i pierdere, care evideniaz rezultatele pe funciuni ale ntreprinderii i nu
pe cele trei domenii de activitate (exploatare, financiar, excepional).

127
 8.2. Tabloul de finanare al ntreprinderii
Analiza financiar pe baz de bilan, ca i cea realizat pe seama contului de profit i
pierdere este completat de un al treilea document informaional important, i anume tabloul
de finanare.
Tabloul de finanare cuprinde cash-flow-ul net al ntreprinderii, prin separarea
cheltuielilor i veniturilor aferente perioadei analizate de cele atribuibile altei perioade.
Teoria i practica financiar au elaborat mai multe tipuri de tablouri de finanare, cele
mai reprezentative fiind :
1. Tabloul explicativ al variaiei trezoreriei explic modificarea cash-flow-lui prin
soldul de trezorerie, rezultat din gestiunea activelor reale i financiare. Fluxurile reale nu
coincid cu cele monetare i atunci cash-flow-ul se asigur prin decalaje de pli asociate lor.
Tabloul fluxurilor de cash-flow este o variant a lui Statement of Cash flow utilizat n rile
angli-saxone. Tabloul exprim foarte clar aportul operaiunilor de capital i de gestiune
curent ia variaia trezoreriei ntreprinderii.
2. Tabloul fluxurilor financiare separ activitatea ntreprinderii pe cele trei domenii
consacrate, respectiv, exploatarea sau activitatea curent, activitatea financiar i activitatea
excepional. n tablou se urmresc principalele mrimi, n evoluia lor cronologic,
urmrindu-se o cretere economic echilibrat i o ndatorare de acelai fel.
3. Tabloul fluxurilor are ca punct de plecare teoria financiar a lui Modigliani i
Miller, potrivit creia valoarea unei ntreprinderi crete proporional cu rata ndatorrii. Teoria
financiar a celor doi economiti postuleaz aciunea efectului de levier, atunci cnd rata
rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii practicate.
Tabloul fluxurilor, formulat de Pancet i Portait n 1978, revizuit de Levasseur. n
1979 i Charreaux n 1984, separ fluxurile reale de cele financiare i demonstreaz creterea
economiilor fiscale ale unei ntreprinderi pe msur ce gradul ei de ndatorare crete (condiia
indispensabil este ca rata rentabilitii s fie superioar ratei dobnzii).
Egalitile urmrite n tabloul fluxurilor, dup teoria financiar sunt
- o egalitate orizontal, ntre utilizrile din activul bilanului i sursele de prav din
pasiv;
- o egalitate pe verticala, ntre fluxurile reale i cele financiare.
Tabloul fluxurilor este redat schematic n figura 8.2.

128
 Utilizri de mijloace Resurse
Fluxuri reale Investiii: active fixe+ cash Excedentul brut din
flow + NFR + Impozite exploatare
Fluxuri financiare Dividende Economii fiscale
Cheltuieli financiare Creteri de capital
mprumuturi noi
Rambursri

Figura 8.2. Tabloul fluxurilor, dup teoria financiar

Egalitatea urmrit ntre fluxurile reale i financiare poate fi scris de forma:

Eb+Ef=CFA + CFC, n care:
- Eb = excedent brut din exploatare;
- Ef = economii fiscale;
- CFa = cash - flow net pentru acionari;
- CFc = cash - flow net pentru creditori.

Economiile fiscale se pot determina ca produs ntre dobnzi i rata impozitului pe

profil.

8.3. Nevoia de finanare a agentului economic

ntreprinderile sunt confruntate cu nevoi de finanare proprii, specifice domeniului de
activitate, dar i etapei ce dezvoltare n care se gsesc la un moment dat.
Formularea comun a modelului de via al unei ntreprinderi evideniaz succesiunea
inevitabil a celor patru faze tipice pe plan informaional, tehnic i tehnologic, financiar i de
marketing (figura 8.3.).
n faza de lansare sau adolescen, ntreprinderile au, de obicei, mari nevoi de
finanare pentru investiii, cheltuieli curente, meninerea solvabilitii i ptrunderea pe o pia
concurenial.
n faza de penetrare sau de cretere, depind riscul i incertitudinea inerente lansrii,
ntreprinderile au nevoi i mai mari de resurse financiare pentru extindere, fond de rulment,
stocuri, creditarea clienilor etc. Cunoscut deja pe pia, ntreprinderea poate avea acces mai
uor la credite externe, ndeosebi bancare.

129
 Figura 8.3. Ciclul de via al ntreprinderii

La maturitate, ntreprinderea nregistreaz o relativ stabilitate a produciei i

vnzrilor. Nevoile de finanare sunt reduse, iar problemele importante sunt meninerea cotei
de pia i plasarea eficient a excedentelor.
n faza de declin, odat cu diminuarea activitii; apar probleme noi legate de
demanagementul ntreprinderii. Aceasta const ntr-un set de activiti dificile, costisitoare,
uneori neplcute, care se impun atunci cnd ntreprinderea este constrns s se orienteze spre
dezinvestiii, noi afaceri sau modificri radicale, datorate fazei de declin, schimbrilor
tehnologice, economice, conjuncturale, legislative etc.
Deciziile privind demanagementul ntreprinderii vizeaz ansamblul acesteia, sau, dup
caz, predominant funcia ei patrimonial, financiar, de marketing. Demanagementul i poate
pierde conotaia de eveniment nefavorabil, dac este abordat ca o ans de a regndi
organizarea i afacerile n mod flexibil i mobilizator.
Orice aciune economic presupune n primul rnd resurse financiare. n rile
dezvoltate, mediul financiar pune la dispoziie numeroase mijloace de finanare, dintre cele
mai diversificate i mai atractive. n rile mai puin dezvoltate, gama mijloacelor oferite de
mediul financiar existent se limiteaz, de obicei, la tehnicile i instrumentele de baz.
tradiionale:
- mprumuturi;
- subvenii;
- credit comercial;

130
- ajutoare;
- diverse.
Nevoia de finanare se cere a fi evaluat corect, iar mijloacele trebuie adaptate acestei
nevoi analizat distinct pentru investiii, stocuri cash - flow etc.
Tipologia mijloacelor de finanare evideniaz urmtoarele tipuri principale de resurse:
I. Dup originea fondurilor deosebim:
- autofinanare;
- creterea de capital propriu;
- mprumuturi;
- credite ntre ntreprinderi.
II. Dup natura creanelor, mijloacele de finanare se clasific dup natura titlurilor
financiare care formeaz suportul operaiunilor financiare respective.
III. Dup termenul operaiunilor, scaden sau durat, mijloacele financiare pot fi.
- pe termen scurt : orizontul temporal este de 1 an, cu excepia finanrii exportului, cnd
perioada poate fi de maximum 2 ani;
- pe termen mediu : orizont temporal cuprins ntre 1-2 ani i 5-7 ani;
- pe termen lung: orizontul temporal mai mare de 5-7 ani.
Clasificarea mijloacelor financiare dup durat este important pentru c ea
corespunde duratelor ciclurilor caracteristice pentru activitatea unei ntreprinderi (exploatare,
investiii), domeniilor de decizie i previziune (decizii curente, operaionale i strategice), ca
i deosebirile rezultate din originea fondurilor i a procedurilor de obinere.
IV. Dup destinaia resurselor, deosebim mijloace financiare pentru utilizatori
fundamentale i ocazionale.
Necesitile de finanare pentru investiii sunt diferite de cele pentru exploatare.
Investiiile i/sau exploatarea influeneaz n mod diferit, echilibrul financiar al ntreprinderii,
care dispune, oricum, de o singur trezorerie. Rezolvarea contradiciei ce poate aprea ntre
aceste necesiti i resursele de acoperire a lor devine un obiectiv specific al funciunii
financiare a ntreprinderii.
Nevoia de finanare a ciclului de exploatare are, prin urmare, incidente variabile cu
trezoreria. Nevoia de finanare crete odat cu creterea volumului i a ratei stocurilor i
creditelor acordate clienilor. Ea scade odat cu creterea volumului i duratei creditelor
primite de la furnizori i datoriilor.
Starea unei ntreprinderi depinde, n principal, de urmtorii trei factori:
- stocurile i intervalul lor de stocare,

131
- furnizorii i intervalul lor de plat;
- clienii i intervalul lor de ncasare.
Timpii necesari rennoirii activelor, ncasrii creanelor i plii datoriilor sunt numii
durate de rotaie a capitalurilor, calculate pe baza cifrei de afaceri
Pentru fiecare element de activ sau de pasiv se poate determina durata de rotaie
specific. n raport cu partea corespunztoare din cifra de afaceri (de exemplu: se raporteaz
imobilizrile corporale la amortizri, soldul clienilor la furnizori i se pondereaz cu 360).
Astfel, se poate calcula: durata de amortizare a imobilizrilor, durate de ncasare a clienilor
etc.
Sold clieni x 360 = Durata de ncasare a clienilor
Vnzri

Fiecare component a cifrei de afaceri se poate raporta la cifra de afaceri total,

obinndu-se ponderea fiecrei pri, asociat posturilor din bilan. Acest raport, ponderat cu
360 se numete rat de structur sau coeficient de pondere, pentru c reflect i structura
costurilor ntreprinderii.
Practica financiar a evideniat superioritatea mrimilor relative fa de cele absolute,
n analiza posturilor din bilan, motiv pentru care sistemul de rate cinetice sau de indicatori
exprimai n uniti de timp recomandat oricrui tip de ntreprindere, n calculele de
previziune financiar. Ratele cinetice permit o comparabilitate mai bun ntre ntreprinderi de
acelai fel sau ntre perioade diferite.
Ratele cinetice se obin ca produs ntre durata de rotaie a fiecrui post din bilan i
rata de structur corespunztoare, dup modelul:
Element din bilant Componentele valorice ale CA
360 =
Componentele valorice ale CA CA.
Elemente de activ (sau de pasiv) * 360
=
CA. * P%

n care P% = ponderea componentei n CA.

Previziunea echilibrului financiar se poate realiza i prin intermediul altor metode,
cum ar fi simularea sau metoda normativ. Folosirea mai multor metode i instrumente de
analiz financiar este uurat astzi prin utilizarea calculatoarelor, care permit, n primul
rnd, datorit rapiditii efectuarea unor calcule complexe mult mai apropiate de realitate.

132
 8.4. Rentabilitatea, performantele i riscurile ntreprinderii
8.4.1. Rentabilitatea economic a firmei
Analiza financiar detecteaz strile de dezechilibru financiar, proporiile lor, cu
scopul de a identifica cauzele majore care le-au generat i pentru a stabili posibilitile de
redresare, n situaiile n care se cere aceasta.
De obicei, ntreprinderile sunt analizate din punct de vedere al rentabilitii,
solvabilitii, punctelor forte i slabe, al riscurilor. Analiza de acest gen, numit i diagnostic
financiar este coroborat cu diagnosticul organizaional, de marketing, tehnologic sau
informaional.
Diagnosticul celei mai sintetice forme a eficienei economice se fundamenteaz pe
calculul rentabilitii economice i financiare.
Msura rentabilitii unei ntreprinderi este dat de un sistem complex de rate de
eficien determinate, la modul cel mai general, ca raport ntre efecte i eforturi sau ntre
efecte realizate i rezultate scontate, planificate.
Ratele de eficien economic i financiar sunt cunoscute ca rate de marj sau rate de
rentabilitate comercial, atunci cnd se urmresc raporturile dintre rezultate i cifra de afaceri
i rate de rentabilitate, atunci cnd raporturile se calculeaz ntre rezultate i capitaluri alocate.
Ratele de marj evideniaz eficiena general a ntreprinderii, msurnd capacitatea
acesteia de a obine rezultate pozitive din activitile sale. Ratele de marj pot fi de forma:
rl = Excedent brut din export /CA.
r2 = Rezultatul din exploatare /CA.
r3 = Rezultatul net /CA.
r4 = Capacitatea de autofinanare /CA.
Eficiena global poate fi apreciat i prin intermediul ratelor de utilizare a activelor
ntreprinderii, care compar rezultatele acesteia cu mijloacele de care dispune.
Ratele de rentabilitate msoar eficiena economic a capitalurilor proprii sau
mprumutate angajate de ntreprindere, n timpul unui exerciiu financiar. Astfel, rentabilitatea
economic brut (Rb) i net (Rn) pot fi calculate dup relaiile:
- Rb = Excedent brut din exploatare / Capitaluri angajate;
- Rn = Profit / Capitaluri angajate.
Analiza rentabilitii economice este indiscutabil dinamic, pentru a putea urmri n
timp componentele indicatorilor, evoluia acestora i evoluia inflaiei.
Rata rentabilitii economice minime trebuie s fie egal cu rata dobnzii la capitalul
mprumutate sau cu rata medie a dobnzii pe pia, la care se adaug riscul asumat.

133
 O rat a rentabilitii superioar ratei dobnzii la capitalurile mprumutate
remunereaz capitalurile investite la nivelul ratei minime de rentabilitate din economie i al
riscului economic i financiar, aducnd ntr-o msur mai mare sau mai mic beneficii
rezultate din efectul de levier al ndatorrii
Irvirg Fisher, specialist n probleme financiar-monetare, a propus urmtorii algoritmi
de calcul ai ratelor reale de rentabilitate:
- pentru situaiile n care rata inflaiei este de pn la 10 procente, rata real a rentabilitii se
determin ca diferen ntre rara ci nominal i rata inflaiei;
- pentru cazul n care rata inflaiei este mai mare de 10%, atunci rata real va fi:
Rr = (Rn - ri)/(1 + ri), unde:
- Rr = rata real a rentabilitii,
- Rn =rata nominal;
- ri =rata inflaiei
n general, se consider ca fiind acceptabil o rat a rentabilitii. calculat ca raport
ntre excedentul brut din exploatri i active fixe, mai mare de 25 %.
Rentabilitatea financiar intereseaz, n primul rnd, acionarii ntreprinderii, pentru c
relev cel mai sugestiv modificarea patrimoniului.
Se calculeaz prin raportarea profitului net la capitalurile proprii i se consider
mulumitoare atunci cnd procentul obinut l depete pe cel al dobnzii pe pia.
Pentru ntreprinderile, ale cror titluri, se coteaz la burs sau pe piaa RASDAQ se
poate calcula un indicator numit coeficient de capitalizare bursier (PER = Price Earning
Ratio), dup relaia:
PER = Cursul bursier al aciunii / Profit pe aciune
Un alt indicator al profitabilitii aciunilor cotate este profitul adus de fiecare aciune,
calculat cu relaia:
EPS = Profit net / Numr de aciuni, unde EPS - Earnings Per Share
n literatura anglo-saxon se regsesc corespondenii indicatorilor prezentai, sub
formele:
Return on Assets (ROA) = Profit net / Activ,
Return on Equity (ROE) = Profit net / Capitaluri proprii.

134
 8.4.2. Performanele i poziia concurenial a ntreprinderii
Teoria financiar reine, ca cele mai des utilizate metode de analiz a portofoliului
strategic al unei ntreprinderi, matricea B.C.G. (Boston Consulting Group) i matricea
McKinsey.
Matricea B.C.G. are drept principii:
- indicele de cretere a pieei este variabila care msoar atractivitatea fiecrui domeniu de
activitate strategic;
- cota de pia este criteriul de evaluare a poziiei concureniale a ntreprinderii.
Combinarea celor dou criterii permite o apreciere aproximativ a fluxului net e
lichiditate, generat de fiecare domeniu.
Avnd n vedere primul criteriu, ntreprinderea este considerat forte dac rata
creterii economice este mai mare de 10 % i slab n situaia n care rata este inferioara
procentului specificat.
Poziia concurenial se apreciaz n funcie de cota relativ de pia, determinat ca
raport ntre vnzrile ntreprinderii i vnzrile celui mai puternic concurent. n funcie de
aceast rat. ntreprinderea are o poziie slab (rata <1) sau de lider (rata>l) .
Dup aceste dou criterii, fiecare domeniu de activitate sau produs poate fi reprezentat
ntr-o anumit poziie de matricea BCG. funcie de care se face diagnosticul financiar privind
cash flow-ul ce caracterizeaz poziia respectiv. Matricea cuprinde patru diagrame,
fiecreia corespunzndu-i un anumit flux de lichiditi, aa cum reiese i din figura 8.4:34
STEA sau VEDET DILEME
LD forte LD medii
LA forte LA forte
FCN>0 FCN<0
VACI DE MULS PIETRE DE MOAR
LD forte LD slabe
LA slabe LA slabe
CFN>0 CFN>0
Figura 8.4. Diagrama portofoliului strategic dup BCG
n poziia stea, caracterizat printr-o puternic cretere economic i lider pe pia.
ntreprinderea realizeaz profituri brute mari, care sunt deosebite. n mare parte de investiii.

34
Ciobanu, I., Management strategic, Editura Polirom, Iai, 1998, p. 278

135
 n poziia vaci de muls, caracteristic maturitii, ntreprinderea i menine poziia
de lider, are rentabilitate maxim, degaj lichiditi.
Rentabilitatea scade n poziia dileme pentru c lichiditile absorbite depesc cash-
flow-ul degajat. Creterea economic este puternic, dar poziia pe pia secundar.
Faza de declin apare n cadrul pietre de moar sau roi chiop, impunndu-se
demanagementul ntreprinderii35.
Modelul de analiz multicriterial McKinsey este un model dinamic care ia n
considerare i schimbrile previzibile n urmtorii 3-5 ani.
Matricea McKinsey permite diagnosticarea ntreprinderii dup poziia concurenial i
atractivitatea pieei aa cum reiese din figura 8.5.
Poziia concurenial
Atractivitatea
Forte Medie Slab
Forte A B C
Medie D E F
Slab G H I

Figura. 8.5. Matricea McKinsey

Sursa: Ciobanu, I., Management strategic, Editura Polirom, Iai, 1998, p. 261
Prescripiile strategice pentru fiecare din cele 9 cadrane sunt:
- A: alocarea tuturor resurselor pentru poziia de lider;
- B: meninerea poziiei i continuarea dezvoltrii;
- C: rentabilizare (investiii pentru creterea productivitii);
- D: investiii pentru acoperirea punctelor slabe i meninerea celor tari;
- E: rentabilizarea selectiv (atenie sectoarelor cele mai profitabile);
- F: retragere selectiv (limitarea expansiunii, abandonarea produselor puin rentabile);
- G: investiii masive sau demanagement;
- H: retragerea selectiv, dar progresiv;
- I: dezinvestiii.

8.4.3. Riscul i ntreprinderea

Riscul, variabil eterogen a ntreprinderii, se materializeaz n variabilitatea
profitului fa de media rentabilitii sau fa de rentabilitatea scontat, anticipat.

35
Marinescu, G., Timpul i deciziile manageriale, Editura Junimea, Iai, 1998, p. 207-209

136
Necunoaterea, ignorarea sau minimizarea diferitelor condiii sau stri riscante se
concretizeaz n inadaptarea ntreprinderii la fluctuaiile mediului economic, social i politic.
Modificarea profitului la o modificare a volumului de activitate este cunoscut sub
denumirea de efect de levier. Acesta poate fi determinat dup relaia :
p = (CA)(1 v)

n care: - 2 =abatere medie ptratic;

- p = profitul;
- CA = cifra de afaceri;
- V - ponderea cheltuielilor variabile n CA.
Variabilitatea profitului depinde direct de variabilitate CA i de ponderea cheltuielilor
variabile. Efectul de levier se poate determina cu ajutorul relaiilor consacrate ale elasticitii,
dup relaia:
p
CAo
e = Pe = , n care:
CA CAo pm
CAo
- e = efect de levier,
-pm - punct mort sau prag minim de rentabilitate.
Riscul economic, apreciat prin efectul de levier sau prin modificarea profitului se cere
a fi analizat n strns legtur cu riscul financiar, care caracterizeaz elasticitatea
indicatorilor de elasticitate, vis-a-vis de structura financiar a ntreprinderii.
Riscul financiar poate fi apreciat prin: efectul de levier, explicarea factorial a
rentabilitii financiare, analiza pe baza pragului minim de rentabilitate sau prin alte metode.
Eficiena ndatorrii depinde de raportul dinte rata rentabilitii i rata dobnzii, deci i
dispersia rentabilitii financiare este dependent de dispersia rentabilitii economice i de
gradul de ndatorare, aa cum reiese i din figura 8.6:

137
 Figura 8.6. Legtura dintre rentabilitate i rata dobnzii

Explicarea factorial a rentabilitii financiare are n vedere modificarea rentabilitii

ntreprinderii, n funcie de gradul de ndatorare, n timp ce analiza pe baza pragului minim de
rentabilitate are n vedere evaluarea riscului financiar cu ajutorul indicatorului de poziie CA

(prag de rentabilitate) i a coeficientului de elasticitate ( pm / pm ).

CA / CA
n timpul ciclului de via al unei ntreprinderii, faza de declin poate s cuprind mai
multe etape succesive sau concomitente (supraveghere, reorganizare, restructurare, lichidare)
sau doar unele dintre ele (reorganizare - restructurare).
Factorii cauzatori cei mai importani ai falimentului unei ntreprinderi sunt36:
- incompetena i erorile manageriale: 60 %;
- evoluia negativ a pieei: 20 % ;
- fenomene naturale: 10 %;
- alte cauze: 10 %.
Declararea strii de faliment nu este posibil, potrivit legislaiei din ara noastr, dect
dup derularea etapelor de supraveghere-reorganizare-restructurare.
Analiza solvabilitii ntreprinderii, n cazul strii de faliment se poate realiza static,
prin intermediul bilanului i dinamic, cu ajutorul fluxurilor din tabloul de finanare.
n analiza static, se raporteaz activul net al ntreprinderii la ntregul pasiv din
bilanul contabil. Bncile apreciaz ca prag minim, o rat de 20-30 % a activului net fa de
pasiv.

36
Bran, P., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 1997, p.202

138
 Conform teoriei statice patrimoniale, o ntreprindere este solvabil dac se respect
egalitile:
Activ imobilizat = Capital permanent
Activ circulant = Datorii de exploatare
n analiza situaiei patrimoniale se mai calculeaz ratele de solvabilitate, care exprim
cantitativ diversele grade de lichiditate ale elementelor de activ. Cele mai utilizate rate sunt:
a) Lichiditatea general = Active circulante / Datorii pe termen scurt;
b) Lichiditatea parial = (Active circulante - stocuri)/Datorii pe termen scurt
=(Creane + Disponibil)/Dtsc;
c) Lichiditate imediat = Disponibiliti / Datori pe termen scurt.
Teoria static funcional analizeaz riscul de faliment n funcie de trezoreria net i
fondul de rulment. Astfel, trezoreria net se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment i
nevoia de fond de rulment n timp ce nevoia de fond de rulment reprezint partea din activele
ciclice ce trebuie finanate din resurse statice. Bncii utilizeaz urmtoarele niveluri:
- creditele de trezorerie nu trebuie s depeasc jumtate din nevoia de fond de exploatare;
- fondul funcional trebuie s fie mai mare dect jumtate din nevoia de fond de rulment.
Analiza dinamic a riscului de faliment trebuie s fie o completare a celei statice,
pentru a se aprecia ct mai corect mrimea riscului pe care creditorii sunt dispui s-l suporte.
Indicatori folosii i ratele de autonomie financiar i de rambursare a datoriilor sunt:
- excedentul de trezorerie al exploatrii, calculat ca diferen ntre excedentul brut de
exploatare i variaia nevoii de fond de rulment (ETE=EBE-NFR);
- capacitatea de autofinanare, calculat ca diferen ntre excedentul brut i suma dintre
cheltuielile financiare i impozitul pe profit (CAF=EBE-Cf-Ip);
- rata de autonomie financiar, calculat ca raport ntre capacitatea de autofinanare i
rambursarea datoriilor stabile (de dorit >2),
- rata capacitii de rambursare a datoriilor calculat ca raport ntre datorii i capacitatea de
autofinanare (mai mic de 3-4 ani);
- excedentul de trezorerie al exploatrii ( mai mare dect cheltuielile financiare sau ETE -
impozit pe profit > cheltuieli financiare + rambursarea anual a datoriilor).
Riscul de faliment a preocupat numeroi specialiti, care au ncercat s-l previzioneze,
n parametri ct mai apropiai de realitate.
Dintre modelele cele mai cunoscute amintim: modelul Conan i Holder, Altman,
metoda scorului, modelul Bncii Comerciale Romne, cel al Bncii Centrale a Franei etc.

139
 Modelul Conan i Holder este utilizat pentru a aprecia probabilitatea apariiei eecului
sau falimentului unei ntreprinderi. A fost elaborat de Joel Conan i Michel Holder, care au
realizat o analiz pe un eantion de 200 de ntreprinderi din Frana.
Pentru fiecare ntreprindere se stabilete un scor, ale crui posibile valori sunt
interpretate astfel:
- un scor egal cu 0,210 echivaleaz cu o probabilitate a riscului de faliment de 100%;
- un scor egal cu 0,068 echivaleaz cu o probabilitate de apariie a riscului de faliment de
50%;
- un scor de 0,164 semnific posibilitatea falimentului n proporie de 10%.
Modelul Altman 3 sau cu 5 variabile a fost dezvoltat n anul 1968 de profesorul
Altman, care a folosit informaii furnizate de numeroase companii selectate att din rndul
celor care au dat faliment, ct i dintre cele care au supravieuit, n timpul recesiunilor repetate
dinrile dezvoltate. Altman a demonstrat posibilitatea prevenirii a 75% din falimente, cu doi
ani nainte de producerea lor, cu ajutorul unui model de analiz axat pe 5 indicatori.
Teoreticieni de prestigiu au ncercat s amplifice capacitatea de previziune a
modelului (Taffler, Kah, Killough), care are urmtoarea form:
3,3 Pr ofit brut Vnzn 0,6 Capitalizare bursier
z= + + +
Total activ Total activ Valoarea contabil a mprumuturilor

1,4 Pr ofit reinvestit 1,2 Active circulante

+ +
Total activ Total activ

Interpretarea calitativ a rezultatului funciei z, propus de Altman este:

- pentru z 3, ntreprinderea este rentabil;
- pentru 1,8 < z < 3, ntreprinderea este ntr-o situaie dificil;
- pentru z 1,8, ntreprinderea se apropie de faliment,

Metodele enumerate, ca i multe altele au o mare valoare informatic i previzual, dar

interpretarea rezultatelor trebuie fcut cu mult pruden, completndu-se astfel de analize cu
altele. Este necesar s precizm c aplicarea unor astfel de metode la ntreprinderile romneti
a condus la rezultate dintre cele mai contradictorii: de exemplu, o societate este n stare de
faliment dac se au n vedere anumite Hotrri Guvernamentale i n afar de orice pericol,
dup alte acte normative.

140
 CAPITOLUL 9
PLANIFICAREA FINANCIAR

9.1. Bugetul - instrument principal de planificare financiar

Una dintre principalele funcii ale conducerii moderne, enunat nc de la nceputul
secolului, de Henri Fayol, este prevederea.
Prevederea financiar este o preocupare sine-qua-non a managerilor, deoarece
fluxurile financiare preced fluxurile reale indiferent de mrimea, profilul, tipul sau forma de
proprietate a ntreprinderii.
Bugetele ntreprinderii orienteaz activitile acesteia spre domenii sau produse
rentabile i rezonabil de riscante, coordonnd eforturile compartimentelor funcionale, n
sensul obinerii de ct mai multe avantaje de ctre fiecare dintre ele (se urmrete optimul lui
Parteo).
Obiectivele din bugete sunt standarde de referin, fa de care se poate aprecia
performana unitii, n oricare din fazele planificrii financiare. Posibilitatea comparrii
permanente permite implementarea unui control corectiv, realizat pas cu pas, control care
are menirea s evidenieze toate disfuncionalitile care apar pe parcurs, n funcie de
evenimente sau constrngeri, imposibil sau dificil de anticipat.
Bugetul este ns, o relicv, n multe din ntreprinderi, mai ales de stau care se
activeaz doar la cererea organelor ndreptite sau atunci cnd se solicit un mprumut.
Bugetarea trebuie perceput ca o relaie interuman, continu i n legtur cu toate
procesele i activitile ce se deruleaz ntr-o unitate economic. Bugetul i planificarea
bugetar nu trebuie s aib nimic comun cu birocraia i centralismul care au epuizat i mai
epuizeaz nc energiile creatoare, pozitive.
n acest sens, nc din clipa premergtoare se hotrte dac bugetarea va deveni un
proces managerial sau o munc birocratic, pentru c n aceast etap se determin tipurile de
bugete, centrele de responsabilitate, motivarea angajailor ntreprinderii. Reuita fazei
premergtoare depinde hotrtor de tehnica de calcul i birotica de care dispune aceasta.
Bugetarea efectiv, reglarea bugetului i controlul prin bugete trebuie s devin
activiti fireti i nu impuse, inutile i coercitive. Urmrirea diferenelor dintre previziuni i
rezultate (la costuri, la vnzri, preuri, la structura mixului de marketing, la trezorerie),
identificarea cauzelor principale i combaterea celor nefavorabile permit evitarea pierderii
segmentelor de pia, scderea calitii, a poziiei ntreprinderii etc.

141
 Coerena bugetarii depinde i de respectarea, implicit sau explicit. a unor principii
bugetare. Dintre acestea, menionm:
- principiul unitii bugetare;
- principiul motivrii personalului;
- principiul autoritii i spiritului de echip;
- principiul flexibilitii;
- principiul coerenei i realitii.
Bugetele, ca previziuni cifrate ale alocrii de resurse, pot fi clasificate dup mai multe
criterii, sintetizate de teoria financiar n ceea ce se numete tipologie bugetar. Astfel:
- dup perioada de timp previzionat, deosebim: bugete pe termen lung, bugete anuale,
trimestriale;
- dup amploarea activitii planificate, bugetele pot fi generale sau specifice,
- dup procesul economic prognozat, bugetele se mpart n bugete ale exploatrii, bugete ale
consumului, bugete ale trezoreriei, desfacerii, publicitii etc.;
- dup caracterul lor obligatoriu sau orientativ; bugetele sunt: impuse sau obligatorii i
indicative sau orientative.
Fiecare ntreprindere i elaboreaz un buget pilot, care concentreaz cele mai mari
constrngeri sau gtuiri la care aceasta este supus. El poate fi al produciei, vnzrilor,
trezorerie, aprovizionrii, dup caz. Consecina tuturor, ca i restricia ultim va fi bugetul
trezoreriei.

9.2. Bugetele liniare i neliniare ale exploatrii

n construcia bugetelor liniare se pleac de la ipoteza constanei raportului dintre
cheltuielile de exploatare i volumul vnzrilor, indiferent de mrimea acestora din urm.
Majoritatea bugetelor unei ntreprinderi sunt liniare, dei situaia n care costurile exploatrii
sunt funcie liniar n raport cu vnzrile este un caz particular. Ratele cinetice, indicatorii de
rentabilitate, ca i alii, mult utilizai n previziunea financiar au fost calculai pornindu-se de
la invariabilitatea raportului cheltuieli-vnzri.
Linearitatea nu mai poate fi acceptat, dect ca o posibilitate foarte rar, motiv pentru
care construcia i folosirea bugetelor neliniare, reprezint soluia cea mai bun pentru
realizarea unei previziuni pertinente.
Bugetele neliniare sunt constituite plecnd de la neliniaritatea costurilor fa de
vnzri. Astfel, se consider c:

142
- cantitile efective de resurse alocate pentru a produce sau realiza un produs (bun tangibil,
serviciu, informaie), n expresie valoric dau costul real al produsului;
- costul de oportunitate, numit i cost al ansei pierdute37 este expresia valoric a acelorai
resurse alocate pentru o alt activitate (o alternativ fezabil);
- costul monetar exprim valoarea pe pia a acelorai resurse folosite de ntreprindere pentru
realizarea produsului.
innd cont de aceste costuri se constat neliniaritatea costurilor n raport cu cifra de
afaceri, relaie exprimabil prin cele mai diverse funcii. ntreprinderea poate s nregistreze
mai multe niveluri minime de rentabilitate, profitabilitatea ei fiind o variabil n condiii de
risc i incertitudine.
Teoria marginalist aduce o nsemnat contribuie la explicarea mai realist a relaiei
cost-profit, utiliznd drept instrument fundamental costurile marginale. Astfel, s-a demonstrat
c profitul atinge punctul de maxim, atunci cnd costul marginal pentru o anumit modificare
a produciei devine egal cu preul de vnzare unitar.
Acceptnd neliniaritatea, ca regul a fenomenelor economice, n general, a celor
financiare, n special, trebuie s admitem c, din multitudinea de tehnici i metode de
previziune, se folosete cel mai frecvent, calculul probabilitilor. Analiza distribuiilor de
probabilitate (distribuia normal, binomial, Poisson)38, a evoluiei fenomenelor financiare
urmrite i estimarea valorilor lor, ntr-un anumit viitor incert constituie un demers acceptabil
pentru ntocmirea unui buget neliniar al activitii.
Pe termen scurt, prognoza fenomenelor financiare se poate realiza cu ajutorul
metodelor cantitativ-calitative, econometrice, analiza input-output sau analiza seriilor de timp.
Acestea din urm pot fi folosite cu uurin de ntreprinderile a cror activitate este mult
influenat de elemente sistematice i aleatoare.
Componentele seriilor de timp, sistematice (trend, ciclicitate, sezonalitate), ca i cele
nesistematice (aleatoare) se pot determina cu metode specifice, permind o planificare
raional a evoluiei viitoare.
Analiza cifrei de afaceri din perioadele anterioare, media aritmetic, media mobil,
analiza regresiilor, lisajul exponenial sunt tehnici uor utilizabile ce iau n considerare i
influena factorului timp asupra fenomenelor urmrite.
Incertitudinea i riscul nu mai pot fi ignorate n planificarea financiar. Trebuie
abandonat ideea c rentabilitatea poate fi obinut n condiii de certitudine. Incertitudinea i

37
Heyne, P., Modul economic de gndire, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1991
38
Marinescu, G., Timpul i deciziile manageriale, Editura Junimea, Iai, 1998, p.107-114

143
riscul, determinate de o multitudine de cauze obiective i subiective influeneaz i modific
rentabilitatea, cash-flow-ul, profitul i costurile. Ele sunt o realitate ce nu mai poate fi
ignorat, nici n calculele de planificare, pentru c, acceptarea unui anumit nivel al riscului
este condiia de baz a transformrii bugetelor n instrumente efective de lucru.

9.3. Bugetul produciei i vnzrilor

Bugete principale ale activitii, mijloc i scop, aceste dou tipuri de planuri financiare
sunt determinante pentru toate celelalte planuri ale ntreprinderii (trezorerie, investiii,
aprovizionare etc.).
Bugetul produciei cuprinde programul de producie, antecalculaia costurilor i
defalcarea temporal i spaial a prevederilor.
Programul de producie trebuie s urmreasc folosirea ct mai deplin a capacitilor
de producie existente, a echipamentelor, tehnologiilor i personalului. Determinarea nivelului
de saturare a capacitilor instalate se realizeaz cu ajutorul matricei tehnologice a
consumurilor normate, de utilaje i manoper, pentru fiecare produs.
Programul de producie trebuie s respecte restriciile referitoare la cantitatea i
eficiena factorilor de producie, urmrind obinerea optimului tehnic i economic. Soluia
raional i optim poate fi gsit cu ajutorul tehnicilor de optimizare, dintre care, cele mai
folosite sunt: programarea pe calculator, programarea liniar, metoda PERT, teoria firelor de
ateptare, optimizarea stocurilor etc.
Antecalculaia costurilor const n determinarea costului de producie unitar pe
articole de calculaie, rezultate n urma separrii cheltuielilor directe i indirecte, n raport cu
producia. Rezultatele antecalculaiei costurilor permit elaborarea altor bugete care pot fi:
bugetul materialelor i materiilor prime consumate, bugetul manoperei directe, bugetul
amortizrilor, al cheltuielilor generale etc.
Bugetul vnzrilor este bugetul anual principal, de care depind parametrii tuturor
celorlalte planuri ale ntreprinderii.
Elaborarea bugetului comercial presupune previziunea vnzrilor i a cheltuielilor de
distribuie i defalcarea prevederilor pe perioade de timp. familii de produse, segmente de
utilizatori sau consumatori.
n previziunea vnzrilor trebuie s se porneasc de la imaginea clientului satisfcut,
rspunzndu-se la ntrebrile:
- Ce rezultat doresc s obin?
- Cum voi obine acest rezultat?

144
 - Care este probabilitatea de a-l obine?
- Cum m ajut experiena anterioar, pentru a obine rezultatul dorit?
Cercetarea pieei face obiectul studiilor specializate de marketing, iar rezultatele
acestei cercetri se concretizeaz n estimri referitoare la: volumul vnzrilor efective i
poteniale, valoarea ncasrilor, profit, cota de pia.
La produsele deja existente pe pia, previziunea vnzrilor se face fie prin intermediul
tehnicilor cantitative de extrapolare a tendinelor, fie pe baza tehnicilor calitative de analiz a
variabilelor care determin mrimea vnzrilor.
Extrapolarea vnzrilor se poate face prin intermediul mediei (aritmetic i mobil),
nivelrii exponeniale sau funciilor liniar, parabolic i exponenial. Ajustarea prin
intermediul mediei este folosit pentru vnzrile influenate mult de sezonalitate, n timp ce
lisajul exponenial cntrete diferit datele anterioare, cu scopul de a obine cea mai bun
estimare pentru viitor.
Ajustarea printr-o funcie matematic surprinde numeroase tendine ale vnzrilor,
problema principal fiind identificarea corect a ecuaiei teoretice care se apropie cel mai mult
de evoluia real a vnzrilor (msura n care variabilele analizate se ncadreaz n distribuiile
teoretice cunoscute se poate stabili cu ajutorul testelor 2, Kolmogorov- Smirnov-
Lilliefors)39.
Tehnicile calitative de previziune a vnzrilor pornesc de la variabilele endogene
cauze (capacitatea de producie, mixul desfacerii, segmentul de pia, elasticitatea cererii)
pentru a ajunge la variabilele efecte, urmrind corelaiile liniare i neliniare dintre acestea.
Bugetul vnzrilor i desfacerii este elaborat n urma unor ample i complexe cercetri
de marketing, ce nu fac obiectul prezentrii de fa.

9.4. Previziunea trezoreriei

Teoretic, trezoreria este definit, uneori, ca diferena dintre fondul de rulment i
nevoia de fond de rulment a ntreprinderii, alteori, mai complet, ca sum a lichiditilor.
TREZORERIA= LICHIDITI + ACTIVE FINANCIARE - PASIVE DE
DE TREZORERIE TREZORERIE
Lichiditile cuprind disponibilul din contul curent i casierie.
Activele financiare de trezorerie includ: titluri de valoare, creane, bilete de trezorerie,
certificate de depozit etc.

39
Idem, p. 191-198

145
 Pasivele de trezorerie sunt formate din soldul creditor al contului curent, credite de
trezorerie, credite de scont.
Bugetul de trezorerie previzioneaz ncasrile i plile, plecnd de la planificarea
cheltuielilor, din care se deduc cele nepltibile (amortizare, provizioane) i a veniturilor, din
care se scad cele care nu aparin perioadei previzionate (stocuri, vnzri n leasing etc.).
Bugetul de trezorerie poate fi lunar, trimestrial, semestrial sau anual, dup perioada de
timp avut n vedere, i brut i net, dup modul de luare n calcul a ncasrilor i plilor.
ncasrile i plile cel mai des ntlnite ntr-un buget al trezoreriei cuprind:

Tabel 9.1. ncasrile i plile ntr-un buget al trezoreriei

ncasri
- vnzri cu plata imediat;
- ncasri din vnzri anterioare;
- vnzri din imobilizri;
- vnzri de valori mobiliare;
- mprumuturi;
- chirii, dobnzi, dividende etc.
- alte ncasri.
Pli
- plata furnizorilor;
- salarii, alte drepturi de personal;
- impozite, taxe, vrsminte;
- dobnzi, rate scadente;
- dividende;
- alte pli.

Bugetul de trezorerie se elaboreaz pe baza bilanului iniial, a contului de rezultate i

a bilanului previzional. Previziunea ncasrilor i plilor este urmat de determinarea i
acoperirea soldurilor de trezorerie, care rezult din compararea celor dou pri.
n funcie de domeniul de activitate, ntre momentul vnzrilor i cel al ncasrilor
corespunztoare, exist un decalaj cuprins ntre 30 i 90 de zile. Previziunea ncasrilor
trebuie s in cont de acest decalaj, ct i de transformrile ce pot avea loc n structura
vnzrilor, solvabilitatea clienilor etc.
Previziunea plilor trebuie s aib n vedere scadentele previzibile ale tuturor sumelor
datorate de ntreprindere. Soldul previzionat deficitar se acoper prin avansarea unor ncasri,
amnarea unor cheltuieli i. n ultim caz, prin credite de trezorerie i de scont.
Soldul previzionar excedentar este, de obicei, orientat spre plasamente de trezorerie
rentabile, ct mai puin riscante i cu o ct mai mare lichiditate.

146
 CAPITOLUL 10
GESTIUNEA FINANCIAR PE TERMEN SCURT

10.1. Gestiunea i finanarea ciclului de exploatare

10.1.1. Gestiunea financiar a ciclului de exploatare
n structura economic a ntreprinderii, mijloacele circulante (stocuri, creane,
disponibiliti bneti) au o pondere, de cele mai multe ori, ridicat, ceea ce justific,
importana acordat gestiunii lor. Ele reprezint de fapt, obiectele principale, asupra crora se
acioneaz n activitile de transformare specifice fiecrei uniti.
Activitile ciclului de exploatare se reflect imediat i direct asupra rentabilitii
ntreprinderii. Aceste activiti sunt repetabile, iar mijloacele circulante nglobeaz valoarea
cedat de celelalte elemente structurale (personal, capital fix, informaii, know-how, mediul).
n plus, n gestiunea financiar a ciclului de exploatare, problemele blocajului financiar i ale
datoriilor pe termen scurt preocup cel mai mult managerii ntreprinderii.
Ciclul de producie sau de exploatare, cu toate fazele sale, respectiv, aprovizionarea,
producia, desfacerea i realizarea40, trebuie s realizeze cea mai eficient transformare a
factorilor de producie alocai ca i un cost ct mai redus al capitalului necesar finanrii
activitii.
Urmrind optimizarea relaiei risc-rentabilitate, gestiunea ciclului de exploatare are
drept obiective:
- minimizarea consumului de active circulante, prin diminuarea risipei, degradrii, rebuturilor,
furturilor;
- procurarea de resurse financiare la un cost ct mai redus-autonomie financiar, stabilitatea
surselor de finanare.
Corespunztor acestor obiective majore se delimiteaz domeniile complementare de
activitate ale gestiunii financiare pe termen scurt, i anume: determinarea necesarului de
active circulante i a modalitilor de finanare a acestora.
ntreprinderea poate agrea o anumit politic de gestiune a ciclului de exploatare, cu
efecte diferite asupra rentabilitii i riscului. Dac i propune realizarea unei cifre de afaceri
cu stocuri minime, ntreprinderea i asum riscuri ridicate, vis-a-vis de stocuri, lichiditi,
capacitate de plat i solvabilitate.

40
Bran, P., Op.cit, p.137

147
 O astfel de politic ofensiv sau chiar agresiv este practicat de multe ntreprinderi
puternice, dinamice, cu sinergie ridicat, flexibile (exemplu Firma Toyota avea asigurate
stocuri la nivelul consumului produciei de 1 or; uzinele ord, pentru 10 zile; n ara noastr,
stocurile acoper necesarul produciei pentru cel puin 25-30 zile).
O politic modern sau echilibrat este promovat de ntreprinderi cvasiprudente, care
ncearc permanent s amortizeze relaia contradictorie risc-rentabilitate, n timp ce o politic
defensiv este adoptat de acele ntreprinderi care urmresc realizarea cifrei de afaceri, n
siguran deplin, din punct de vedere al lichiditilor i stocurilor.
Gestiunea modern a stocurilor urmrete optimizarea mrimii lor, n concordan cu
politica fondului de rulment, considerat cea mai adecvat intereselor firmei.
La planificarea stocurilor contribuie n mod decisiv nivelul comenzii optime. Aceasta
se determin plecnd de la costurile generate de stocuri i de lansarea comenzii de
aprovizionare, elemente de baz n determinarea comenzii optime, prin diferite metode i
modele, dintre care prezentm modelul Wilson Within41.
Modelul pornete de la relaia costului total necesar formrii stocului, i anume42:
CT - Ca + Cd, n care:
- CT = cost total;
- Ca = cheltuieli de aprovizionare;
- Cd = cheltuieli de depozitare.
Cheltuielile de aprovizionare cuprind cheltuielile necesare studiului pieei, deplasrii
persoanelor implicate, ntocmirii documentelor de aprovizionare, control i analiz.
Cheltuielile de depozitare sau antrepozitare, variabile i ele, funcie de dimensiunea
stocurilor, cuprind costuri legate de transport, manipulare, depozitare, degradare, deteriorare,
dar i costul capitalului necesar procurrii lor.
Minimul costului total se obine n punctul n care derivata nti a costului total n
raport cu mrimea stocului, este egal cu zero:

CT 2 N * Ca
= 0 , iar S = , n care:
S pa * Cd
- S == mrimea optim a stocului;
- N = necesarul anual din produsul de aprovizionat;
Ca = costul unitar fix pentru o nou aprovizionare;
pa = preul unitar de aprovizionare;

41
Levasseur, M.; Quintart, A., Finance, Editura Economica, Paris, 1992, p. 736-740
42
Stancu, I., Finane. Teoria pieelor eficiente, Editura Economic, Bucureti, 1996, p.476-477

148
-Cd = cost de depozitare pe unitate de produs stocat (se determin ca medie a cheltuielilor din
prima zi a constituirii stocului i a celor din ultima zi de existen a lui).
Numrul de comenzi de aprovizionare (Nr) i intervalul dintre dou aprovizionri (I)
se determin:
N
Nr =
S
S *t
I= , n care t = timpul, n zile calendaristice.
N
Momentul optim de lansare a comenzii se determin, pe baza acelorai indicatori:
d , n care:
PLC = S *
T
- PLC = punctul de lansare a comenzii;
- D = numrul de zile de ntrziere a aprovizionrii;
- T= numrul de zile de epuizare a stocului.
n condiii de incertitudine, gestiunea stocurilor trebuie s ia n consideraie
probabilitatea de apariie a ntrzierilor n aprovizionare. Decizia de formare a stocurilor de
siguran depinde de mrimea funciei costului global, i anume43:
Cg = Cd+ Sma, n care:
-Cg = cost global;
-Cd = cheltuieli de depozitare;
-Sma = sperana matematic a ntrzierilor n aprovizionare.
Dihotomia rentabilitate-risc reapare n discuie. Astfel, o politic agresiv, indiferent
fa de risc, va conduce la determinarea unui stoc mediu de siguran ca medie aritmetic a
stocurilor de siguran, corespunztor fiecrei situaii de ntrziere a aprovizionrii, inclusiv
situaia fr ntrziere.
De exemplu, dac necesarul de aprovizionare este de 200.000 kg, iar dac ntrzierile
n aprovizionare au fost de 1 pn la 8 zile, stocul de siguran (Ss) va fi:
1 200.000
Ss = * * (0 +1+ 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8) = 2222,22 kg
9 360
O politic prudent, recomandabil cnd costurile ntreprinderii exploatrii n caz de
ntrziere a aprovizionrii sunt foarte mari, va conduce la determinarea unui stoc de siguran,
acoperitor al rupturii sau gtuirii aprovizionrii.

43
Bran, P., Op.cit., p.162

149
 200 .000
Ss = * 8 = 4444 , 44 kg
360
Bineneles c se poate adopta i o politic realist, care ar urmri optimizarea
costurilor ocazionate de politica agresiv i prudent.
n acest caz, se determin costurile ocazionate de fiecare nivel al stocului de siguran,
apoi o matrice a efectelor fiecrui nivel, utilizndu-se frecvena ntrzierilor n aprovizionri.
Frecvenele nregistrate n ntrzieri se pot ncadra ntr-o distribuie teoretic, care permite
alegerea celui mai mic cost total, deci alegerea variantei optime.

10.1.2. Calculul necesarului de finanare a ciclului de exploatare

Accesul la fondurile necesare finanrii mijloacelor circulante la nivel microeconomic
depinde de raporturile care se stabilesc ntre ntreprindere i posesorii de resurse financiare.
Legturile cu proprietarii (acionarii) se fac direct i indirect (burse, bnci) cu prilejul
constituirii i mririi capitalului social. O alt surs cu caracter performant, autofinanarea
apare n cazul constituirii de fonduri proprii, n cazul lansrii de mprumuturi sau n alte
situaii.
Creditele contractate de la bnci implic un anumit cost, legat de garanii,
rambursabilitate, dobnzi, comisioane, penaliti. Costul unei astfel de finanri poate fi
comparat cu costul finanrii mijloacelor circulante prin intermediul pieei externe de capital.
Bugetul de stat, ca i fondul de asigurare sunt surse accidentale de finanare, la care se
poate apela doar n condiiile respectrii legilor adoptate de Parlament.
Cunoaterea tuturor acestor surse de finanare este foarte important pentru
determinarea ct mai raional a necesarului de finanare, ca i pentru calculul eficienei cu
care se preconizeaz a fi utilizate fondurile financiare respective.
Fundamentarea necesarului de finanare se bazeaz fie pe costurile exploatrii, fie pe
cifra de afaceri i se realizeaz prin metode analitice i sintetice sau globale.
Metodele analitice se utilizeaz cu precdere la nfiinarea de societi comerciale, n
caz de restructurare, modernizare, fuziune, absorbie sau n situaiile n care se cere a fi
corectat rezultatul obinut prin metoda sintetic.
Normarea pe faze este o metod analitic de determinare a cheltuielilor financiare,
care are drept baz cheltuielile din fiecare etap a ciclului de exploatare i timpul scurs ntre
dou reconstituiri de stocuri. Necesarul de finanat se determin:
Nf = K * Chz * t , n care:
- K = coeficient de corectare a cheltuielilor variabile;

150
- Nf = necesarul de finanat;
- Chz = cheltuieli medii zilnice;
- t = timpul de imobilizare pe faze.
n aceast relaie cheltuielile medii zilnice se evalueaz de la nivelul costurilor
materialelor aprovizionate, pn la costul complet de distribuie. Cheltuielile materiale se
corecteaz cu un coeficient (K) egal cu (interval mediu ntre dou aprovizionri), iar cele de
fabricaie cu un coeficient cuprins ntre 0,6-1,0, n funcie de ritmul de alocare a capitalurilor
bneti.
Timpul de imobilizare pe faze cuprinde: intervalul mediu ntre dou aprovizionri,
durata transportului intern, a stocurilor de siguran, timpul de fabricaie, durata staionrii
produselor finite, a decontrilor cu clienii.
Determinarea necesarului de finanat pe baza cifrei de afaceri are la baz CA din
bugetul vnzrilor i durata rotaiei mijloacelor circulante calculat pe baza bilanului i a
contului de rezultate.
Relaia de calcul utilizat este:
CA
Nf = * Rc , n care:
90
- Nr= necesarul de finanat;
- CA = cifra de afaceri;
- Rc= rata cinetic (rotaia activelor circulare fa de CA).
Metodele sintetice de determinare a cheltuielilor financiare prezint un grad mare de
sintez i au la baz relaia de proporionalitate dintre activele circulante i cifra de afaceri sau
costurile exploatrii.
Viteza de rotaie n funcie de costuri, activele circulante ce revin la 1.000 lei
producie, rata cinetic a activelor circulante reprezint indicatorii sintetici de la care se pleac
n calculul necesarului de finanat trimestrial, semestrial sau anual.
Rezultatele obinute prin metode analitice sau sintetice capt o semnificaie
axiologic, prin compararea lor cu cele ale ntreprinderilor concurente, lider sau cu cele
nregistrate n medie n ramura economic n care activeaz ntreprinderea.

10.2. Gestiunea clienilor

Creanele ntreprinderii rezultate din livrarea de bunuri, prestarea de servicii,
executarea de lucrri sau alte activiti, care au o anumit scaden de ncasare (imediat sau
cash, de 3-5 zile i la termen) se regsesc n activul bilanului la capitolul clieni.

151
 Gestiunea clienilor are drept obiectiv administrarea eficient a capitalurilor
ntreprinderii imobilizate n credite comerciale. Acestea pot fi :
- credite cumprtor, reprezentnd pli fcute n avans pentru diferite activiti, cele mai
multe cu ciclu lung de exploatare (agricultur, construcii);
- credite vnztor, respectiv credite-clieni i credite-furnizori.
S-a constatat c volumul creditelor-clieni este impresionant, acesta depind n multe
cazuri volumul i valoarea creditelor bancare.
Acordarea de credite comerciale determin o ntreprindere s imobilizeze un anumit
capital, a crui mrime depinde de cifra de afaceri i de rata cinetic a clienilor. Obiectivele
ntreprinderii n privina clienilor apar contradictorii: pe de o parte, ea este tentat s
prelungeasc durata de acordare a creditelor, cu intenia de a mri propensiunea spre vnzare,
iar pe de alt parte, ncearc s diminueze volumul i valoarea capitalului imobilizat n acesta.
Complexitatea relaiilor generate de creditele comerciale a favorizat apariia i
dezvoltarea unor instituii specializate n preluarea creanelor, instituii cunoscute ca firme de
facturare sau de factoring. Factoringul, aprut n rile anglo-saxone nc din secolul al XVIII-
lea, a ptruns n Europa abia n anii 50 ai secolului trecut.
Ca operaiune, factoringul reprezint un contract, prin care un intermediar specializat,
numit factor, cumpr creanele unei ntreprinderi asupra clienilor ei.
Firmele sau casele de factoring au devenit prestatoare de servicii multiple, dar
interconectate. Astfel, factorul informeaz furnizorii nainte de ncheierea contractelor asupra
bonitii viitorilor clieni, urmresc decontarea facturilor, fac pli anticipate. asumndu-i
riscul amnrii sau insolvabiliti unora, efectueaz studii de pia, realizeaz previziuni i
diagnosticri etc.
Gestiunea clienilor reprezint o component deosebit de important a gestiunii
financiare a ntreprinderii, care presupune un proces nentrerupt de informare, analiz i
evaluare a situaiei pe care o dein domeniu.
Informaiile se obin i prin intermediul bncilor, care ntocmesc clasamente generale,
ce grupeaz ntreprinderile n: clieni dificili, cu pli neregulate, n incapacitate de plat,
insolvabili etc.
Caracteristici importante ale ntreprinderilor pot fi procurate de la alte organisme
specializate care ntocmesc registre de tipul: registrul comercial, al ipotecilor i cadastrului,
registrul de amanet al fondurilor comerciale, de ntrzieri la pli etc.
Informaiile obinute servesc la calculul unor indicatori semnificativi pentru aprecierea
situaiei clienilor (fidelitate, solvabilitate, calitatea echipei manageriale). Acetia pot fi

152
utilizai la rndul lor, n diferite modele oferite de teoria i practica financiar, pentru
determinarea corelaiei dintre starea financiar a unei ntreprinderi i nivelul nregistrat de
indicatorii de eficien cei mai semnificativi. Un astfel de model este i cel elaborat de Joel
Conan i Michel Holder, model prezentat n Capitolul 8 Analiza financiar a ntreprinderii.
Urmrirea i analiza clienilor se pot realiza i prin diagrama Pareto, metoda ABC, ca
i n cazul gestiunii stocurilor, realizndu-se clasificarea acestora dup importan, risc,
credibilitate, amnare a plilor, insolvabilitate sau alte criterii.
Utilizarea pe scar larg a creditului comercial este motivat de avantajele pe care
acesta le procur. Astfel, produsele primite prin credit comercial reprezint o surs
suplimentar de capital circulant pentru beneficiari de astfel de credite, care nu mai sunt
nevoii s recurg la alte surse, pe perioada ce se scurge de la primirea lor i pn la plat.
La rndul lui, beneficiarul creditului comercial poate acorda credite propriilor lui
clieni, distribuitorilor produselor sale, fr a angaja resurse proprii sau credite bancare.
Creditul comercial devine o important surs de acoperire a altor credite, sub form de
mrfuri livrate, cu condiia plii ulterioare (de exemplu la vnzarea lor.)
ntreprinderile agreeaz acest transfer reciproc de resurse, care avantajeaz pe fiecare
ntreprinztor, n parte. Pentru o parte din ele, atunci cnd produsele primite au valoare egal
cu cele livrate, angajarea patrimoniului este neutr.
Creditul comercial nlocuiete importante fluxuri financiare, situaie ncurajat, chiar
de bnci, care acordnd credite furnizorilor, pentru ca acetia s fac livrri sub form de
credit comercial, deleag identificarea, msurarea i selecia riscului ctre ntreprinderile
furnizatoare.
n alte cazuri, creditul comercial este stimulat de lipsa de flexibilitate i birocraia
bncilor n repartizarea creditelor de trezorerie.
Mare parte a creditelor comerciale se acord prin cambii i alte efecte comerciale,
realizndu-se transferul creanelor, ctre o banc sau instituie financiar i deci transformarea
creditului comercial n credit bancar.
Amnarea termenelor de plat reiese, prin urmare din44:
- interesul comun al prilor implicate, care conduce la o mai mare fluidizare a schimburilor,
ca i la reducerea cheltuielilor de organizare;
- creditul comercial poate folosi i ca instrument de promovare a vnzrilor, de unde i
varietatea termenelor de plat i a duratei i dimensiunilor lui;

44
Basno, C.; Dardac, M., Moned, Credit, Bnci, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1995, p. 132

153
- din punct de vedere financiar, clientul are la dispoziie o surs temporar de capital sub
form de marf, a crei plat este amnat, din ce n ce mai mult, pn la vnzarea ei.
Privite ca o investiie, creditele-clieni genereaz o cretere a eficienei economice a
ntreprinderii, prin rentabilitatea obinut din vnzri suplimentare.
Pe unitatea de produs vndut n plus se consider rentabilitate efectiv mrimea marjei
asupra costurilor variabile. Profitul marginal net, obinut ca diferen ntre rentabilitatea
vnzrilor suplimentare i costul aferent acestora devine principala component a gestiunii
clienilor. n fundamentarea deciziei de gestiune a clienilor, cel mai important criteriu de
alegere a scenariului optim este rezultatul comparrii veniturilor marginale cu costurile
marginale, adic profitul marginal net45.
O meniune aparte se cere a fi fcut pentru cazurile, n care, creanele ntreprinderilor
rezult din operaiunile acestora cu strintatea. Poziia ntreprinderii cu activitate de comer
exterior este inevitabil supus influenelor exercitate de fluctuaiile cursurilor valutare.
Riscul valutar de a pierde din diferenele de curs este prentmpinat prin operaiuni de
acoperire (swaps, futures, opiuni valutare) i prin constituirea de provizioane.
ntreprinderea poate evita riscul valutar i printr-o serie de msuri interne, care i
permit reducerea poziiei deschise, adic de neechilibrarea creanelor cu datoriile. Aceste
msuri se concretizeaz n:
- anticipri sau/i ntrzieri n decontarea creanelor i/sau datoriilor n valut;
- alegerea celei mai convenabile (stabile) valute de decontare;
- practicarea acordrii de sconturi (rabaturi) atractive pentru ncasri anticipate ale creanelor.

10.3. Creditele de trezorerie i creditele de scont

10.3.1. Costul creditelor bancare pe termen scurt
n gestiunea ciclului de exploatare., creditele de trezorerie i creditele de scont sunt
principalele surse care completeaz sursele financiare proprii i atrase. Costul acestora este un
criteriu foarte important n alegerea tipului de credite pe termen scurt.
n fundamentarea costului creditelor se delimiteaz mai nti costul aplicabil la
creditele solicitate de costul lor real. Costul aplicabil este determinat de rata dobnzii i
comisioanele aferente ei.
Rata dobnzii de referin poate fi:
- rata oficial a scontului,

45
Stancu, I., Op.cit., p.497-498

154
- rata dobnzii practicat de cele mai importante bnci comerciale pentru cei mai importani
clieni ai lor (PRIME RATE),
- rata interbancar la creditele reciproce dintre bnci.
Comisioanele aferente ratei dobnzii de referin compenseaz riscul de ntreprindere,
riscul aferent tipului de credit acordat i cheltuielile administrative
Riscul de ntreprindere se determin n funcie de bonitatea acesteia i mrimea
patrimoniului. Fa de mrimea patrimoniului exist propuneri de clasificare a riscului de
ntreprindere, dup cifra de afaceri a acestora46:
A - pentru ntreprinderi, cu cifra de afaceri mai mare de 200 miliarde lei anual, nu se aplic
majorare de risc;
B - pentru ntreprinderi cu cifra de afaceri cuprins ntre 100 i 200 miliarde lei anual, se
aplic o majorare de risc de 0.15 puncte;
C - pentru ntreprinderi cu cifra de afaceri cuprins ntre 50 i 100 miliarde lei anual,
majorarea de risc este de 0.4 puncte;
D - pentru ntreprinderi cu cifra de afaceri mai mic de 50 miliarde lei anual, majorarea de
risc este o variabil cuprins ntre 0.6 i 6.5 puncte, n funcie de bonitatea acestora.
n ceea ce privete riscul aferent tipului de credit acordat se consider c pentru
creditele de scont, mai sigure n privina rambursabilitii se poate percepe o majorare a ratei
de referin de pn la 0.5 puncte, n timp ce pentru creditele de trezorerie, unde riscul
nerambursabilitii este mai mare, majorarea poate ajunge la 1.5 puncte47.
Costul real al creditelor este superior celui aplicabil, deoarece tehnica de calcul a
dobnzilor ia n calcul numrul de zile calendaristice i nu lucrtoare, iar dobnda anual se
raporteaz la 360 de zile i nu 365, cum ar fi corect.
Majorarea costului real al creditelor rezult i din modul de calcul al ratei dobnzii: o
rat anual de 24 % ar conduce la o rat proporional pe trimestru de 24/4 = 6 %, care n
realitate este de 26,24 %(l+0,06)4 =1,12624.
Costul real al creditului este afectat i de numrul efectiv de zile de creditare, care
depinde de ziua de decontare, cea de operare, ziua de cas sau ghieu, ziua lucrtoare i cea
calendaristic.
Decalajele temporale care apar n funcie de aceste momente enumerate au implicaii,
uneori importante, asupra trezoreriei i dobnzii calculate. Delimitrile apar i mai evidente

46
Eglem, J.Y.; Mikal, A.; Stolowy, H., Les mecanismes financiers dans lentreprise, Editura Montchretiene,
Paris, 1988, p.210
47
Stancu, I., Op.cit., p.516-517

155
atunci cnd decontrile se fac ntre ntreprinderi care au conturi la aceeai banc sau la bnci
diferite i/sau localiti diferite.
Obinerea creditelor este o activitate anevoioas i de multe ori birocratic, care
presupune parcurgerea mai multor etape, n cadrul crora se analizeaz dosarul de credit al
unui client bancar.
Bncile comerciale utilizeaz diferite metodologii de clasificare a ntreprinderii, prin
care se transform informaii n punctaje i calificative, care la rndul lor, combinate dau o
ncadrare final a ntreprinderii n una din clasele de risc formulate.
Analiza firmei solicitatoare de credit pe termen scurt cuprinde analiza managerial i
analiza performanelor economico-financiare. n acceptarea cererii de credite, rolul
determinant l au rezultatele financiare ale ntreprinderii analizate, n perioada imediat
precedent, ca i cele estimate pentru perioada de angajare a creditului.
Ca exemplu48, Banca Comercial Romn efectueaz lunar o analiz a agenilor
economici angajai n credite sau care solicit credite, urmrindu-se bonitatea acestora pe baza
indicatorilor de lichiditate, solvabilitate i rentabilitate.
n urma analizelor, solicitatorii de credite sunt grupai n cinci categorii ale cror
caracteristici principale sunt urmtoarele:
- categoria A - ntreprinderi cu activitate rentabil;
- categoria B - ntreprinderi cu activitate bun;
- categoria C - ntreprinderi ameninate cu nrutirea situaiei economice i financiare;
- categoria D - ntreprinderi cu indicatori oscilani ntre satisfctor i nesatisfctor;
- categoria E - ntreprinderi cu pierderi, fr perspective de redresare.
Unitile economice din categoriile E i D nu sunt admise uor, n procesul de
creditare, n timp ce solicitanii din grupele A i B au prioritate.

10.3.2. Creditele de trezorerie

Creditele de trezorerie nu au o destinaie prestabilit, sunt acordate pentru acoperirea
unor goluri de cas i sunt garantate prin starea de bonitate a clientului. Cunoscute i ca
avansuri n cont curent sau credite nou -afectate, aceste credite se caracterizeaz printr-o mare
operativitate, fiind menite satisfacerii nevoilor curente, privind acoperirea cheltuielilor de
producie cu caracter imprevizibil i greu de localizat.

48
Bran., P., Op.cit., p.273-274

156
 Creditele de trezorerie au la baz buna cunoatere a ntreprinderii, motiv pentru care
nu sunt garantate formal i nu au stabilite termene de rambursare. De regul, acordarea lor se
ntemeiaz pe depozitele compensatorii, iar raporturile dintre banc i ntreprinztori sunt de
reciprocitate.
Modalitile tehnice de creditare cele mai utilizate sunt:
- linia de credit simpl, care definete limita maxim a creditului acceptat ntr-un anumit
cadru; creditul este provizoriu pentru c banca poate cere oricnd rambursarea lui;
- linia de credit confirmat (overdraft), pe baza unui acord scris, convenit de banc, care
definete posibilitatea acordrii creditului pentru o perioad stabilit prin contract;
- linia de credit revolving definete un mecanism de creditare cu auto-ncrcare, pe msur ce
creditele anterioare au fost rambursate, fr a mai fi nevoie de alte documente care s ateste
necesitatea creditului.
La aceste tipuri de credite considerate, prin aspectul lor general, implicite, se adaug
altele, de care mai pot beneficia ntreprinderile, pe termen scurt, printr-o motivare clar i o
condiionare a utilizrii lor. Creditele cu destinaie special, numite i explicite, se bucur de o
eviden distinct n contabilitatea bncii i sunt specializate, n general, n credite de
campanie sau producie sezonier, credite pentru stocuri, credite de prefinanare.
Creditele de campanie se acord pentru acoperirea cheltuielilor de producie i
stocate ale ntreprinderilor cu activitate sezonier (agricultur, industrie alimentar, confecii,
jucrii. nclminte, construcii etc.).
Creditele pentru stocuri se acord ntreprinderilor care au mrfuri depozitate n
docuri, aflare n curs de transport, mrfuri ce sunt susceptibile a fi gajate
Garantarea creditelor pentru stocuri se face prin warant.
Warantul este documentul care garanteaz existena mrfurilor n docuri, depozite,
magazii porturi, vmi. El permite transmiterea proprietii prin meniuni fcute pe recipisa
warant i este idilizat pentru obinerea i garantarea creditului.
n practica francez, warantul este utilizat, ca un efect de comer, pe scar larg, n
forme dintre cele mai diverse care se abat, formal, de la accepiunea formal a noiunii:
warantul hotelier, industrial, petrolier, agricol.
Creditele de prefinanare se acord pentru acoperirea cheltuielilor aferente
produciei destinate exportului sau pieei publice.
Costul creditelor de trezorerie este dat de dobnd i comisioanele aplicate asupra
soldurilor zilnice nregistrate ntr-un trimestru. Comisioanele aferente creditelor de trezorerie
sunt pentru cheltuieli administrative i pentru risc.

157
 Comisioanele pentru cheltuielile administrative sunt: comisionul de decontare sau de
rulaje i spezele i cheltuielile de ntocmire a documentelor.
Comisioanele de risc cuprind: comisionul de imobilizare (n cursul trimestrului nu s-a
nregistrat nici o modificare n poziia debitoare a ntreprinderii), comisionul de credit,
comisionul pentru cel mai mare sold debitor din fiecare lun a trimestrului (flat),
comisionul pentru cea mai mare depire din fiecare lun a plafonului de credite acordat.
Decontul de dobnzi i comisioane, tablou recapitulativ al costului creditelor, este un
instrument valoros de analiz a gestiunii trimestriale a trezoreriei. El permite verificarea
zilelor de operare i de decontare, a operaiunilor scutite de comision de decontare, a ratei
dobnzii, ca i a celorlalte comisioane, speze, cheltuieli.
Folosirea softului de trezorerie uureaz calculele, le sporete acurateea i permite
selectarea infinit mai rapid a variantei optime de creditare.

10.3.3. Titlurile de credit comercial pe termen scurt

Titlurile de credit, nscrisurile cambiale sau efectele de comer documente scrise, cu
form i coninut stabilit prin acte legislative i normative, reprezint o obligaie a debitorului
de a rambursa la scaden o anumit sum, creditorului.
Titlul de credit utilizat n mecanismul creditului comercial poart denumirea de
cambie (it. ambium=schimb).
Cambia reprezint o obligaie scris ce confer posesorului ei, beneficiarul sumei,
dreptul de a cere debitorului s plteasc la scaden suma de bani specificat.
n timp, amplificarea relaiilor financiar-monetare i de credit a generat o mare
varietate a titlurilor de credit, care pot fi clasificate dup mai multe criterii. Folosind structura
cea mai utilizat a lor, deosebim:
1. Dup coninutul lor, titlurile de credit pot fi:
- titluri ce dau dreptul la o sum de bani. trata, biletul la ordin, CEC-ul, titluri emise de stat;
- titluri de participare: aciuni i obligaiuni emise de societi comerciale;
- titluri ce confer dreptul de proprietate asupra unor cantiti de mrfuri aflate n depozite,
docuri, vam, nave pentru a fi transportate: warantul, conosamentul, recipisa de depozit etc.
Dintre acestea doar prima categorie aparine titlurilor de credit pe termen scurt.
2. Dup modul n care circul, se clasific n:
- titluri de credit la purttor;
- titluri de credit nominative (se transmit prin cesiune);
- titluri de credit la ordin (se transmit prin gir).

158
 Cambiile, ca titluri de credit comerciale, pe termen scurt, poart denumiri diferite, n
funcie de emitentul i de angajamentul de plat asumat.
Trata sau polia (fr. scrisoare de schimb) este denumirea istoric a cambiei, n care
sunt implicai trei participani49:
- trgtorul (creditorul);
- trasul (debitorul);
- beneficiarul (creditorul sau o alt persoan, fa de care creditorul are obligaie de plat).
Trata este nscrisul prin care creditorul, numit trgtor, d ordin (mandat) debitorului
su, numit tras, s achite la prezentare sau la o anumit dat, numit scaden, o sum de bani
precizat, unei a treia persoane numit beneficiar.
Beneficiarul tratei poate transfera, nainte de scaden, dreptul lui de crean asupra
trasului, altei persoane. Acest transfer se specific pe dosul tratei i poart denumirea de gir
sau andasare.
Prin natura lui, girul poate fi de trei feluri:
- gir translativ de proprietate, prin care se vinde o cambie;
- gir de gaj, prin care cambia se constituie n gaj pentru a garanta o datorie;
- gir de procur sau de ncasare, prin care se mandateaz o persoan s ncaseze cambia la
scaden pentru posesor.
Andasarea ntrete certitudinea ncasrii sumei la scaden, pentru c toi cei care
andaseaz rspunsul solidar cu trasul, la plata cambiei.
Biletul de ordin este nscrisul prin care debitorul, numit subscriitor se angajeaz s
plteasc la o anumit dat, o sum determinat creditorului (beneficiarului).
Biletul de ordin este emis de debitor, n timp ce trata este emis de creditor. Tot spre
deosebire de trat, el cuprinde iniial doar dou nume:
- al debitorului (subscriitorul);
- al creditorului (beneficiarului).
Elementele obligatorii ale cambiei, fr de care aceasta este nul, sunt:
- denumirea de cambie (bilet de ordin, trat) nscris n textul titlului;
- obligaia sau ordinul de plat necondiionate;
- scadena;
- numele beneficiarului;
- locul efecturii plii;

49
Dimitriu, I., Moned i credit, Editura Graphix, Iai, 1994, p.70

159
- locul i data emiterii;
- semntura, dup caz, a ordonatorului pentru bilet la ordin, a trgtorului la trat.
Cambiile reprezint un important instrument de credit bancar pe termen scurt.
Posesorul lor le poate prezenta la banca comercial obinnd pe baza lor. un credit bancar pe
termen scurt, prin intermediul scontului i reescontului.

10.3.4. Dobnda i scontul

Dobnda este suma ce revine proprietarului (creditorului) odat cu rambursarea
creditului, sau preul pltit de debitor pentru folosirea capitalului de mprumut. Creditul este,
inseparabil de dobnd, de timp i de risc.
Teoretic, dobnda a constituit una din problemele cele mai discutate de economiti,
preoi, filosofi, sociologi, juriti. Analizat de adepii diferitelor orientri doctrinare, dobnda
a fost i este practicat n cadrul unor sisteme economice foarte diferite.
Eugen von Ohm-Bawerk (1851-1914), fondatorul colii economice austriece,
consider dobnda ca un pre al timpului, o preferin a oamenilor pentru pruden, fa de un
viitor incert i riscant. Pentru a-i stimula i incita pentru viitor este nevoie de o compensaie,
de un agio. Acest agio l reprezint dobnda, care apare ca rezultat al ateptrii i renunrii.
Dup economistul John Maynard Keynes50, printele Avuiei naiunilor, dobnda
este venitul banilor, adic venitul obinut din capital, de ctre proprietarul lui, care nu i
folosete.
John Maynard Keynes (1881-1946), n teoria preferinei pentru lichiditate, consider
c rata dobnzii reprezint recompensa pentru renunarea la lichiditate pe o anumit perioad
de timp. Teoria economistului britanic, printele dirijismului, este una din cele mai importante
teorii moderne asupra dobnzii. n concepia sa, rata dobnzii poate fi un instrument
important de influenare a investiiilor i de combatere a omajului i recesiunii.
Profesorul american Kenneth Arrow, laureat al premiului Nobel pentru economie n
anul 1972, consider dobnda un element al preului unei mrfi date.
Dup ali autori, dobnda este o prim mpotriva riscurilor, mai puin celui de
insolvabilitate i mai mult celui datorat eroziunii monetare. Dobnda este preul care
echilibreaz astfel cererea i oferta de moned pe termen scurt, teorie susinut i de

50
Keynes, J.M., Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzilor i a banilor, Editura tiinific,
Bucureti, 1970, p.186

160
economistul Franco. Modigliani51 (laureat al Premiului Nobel pentru economie n anul 1985
pentru analiza asupra comportamentului de economisire pe piaa financiar).
Dobnda se exprim n mrime absolut, ca sum pe care debitorul o datoreaz
creditorului sau n mrime relativ, ca rat a dobnzii. Rata dobnzii se determin prin
raportarea dobnzii anuale la capitalul mprumutat.
Rata dobnzii este variabil n funcie de cererea i oferta de capital, starea economiei,
factorii politici, sociali, internaionali, risc.
Variaiile ratei dobnzii sunt determinate de interveniile bncii de emisiune (care
poate modifica rata scontului), de cotaiile bursiere, de tipul creditelor sau depozitelor
bancare.
n relaiile internaionale de credit, mecanismul variaiei ratei dobnzii se bazeaz pe
indicele LIBOR (London Inter Bank Offered Bank) care arat rata minim de dobnd
interbancar pe piaa eurodevizelor la Londra. LIBOR st la baza ratei dobnzii perceput la
creditele internaionale acordate de bncile comerciale.
Dup numeroi economiti (Schumpeter, Wicksell, Hayek, Fisher), exist dou mari
categorii diferite de rat a dobnzii: rata dobnzii nominale i rata dobnzii reale.
Rata nominal a dobnzii reflect raportul dintre cererea i oferta de credit. Chirie a
creditului, cum o numete Bertil Ohlin, ea este generat de jocul elementelor monetare i de
credit, iar n cazul ideal de echilibru economic, rata monetar, a dobnzii ar fi egal cu cea
real.
Rata real a dobnzii este determinat de productivitatea marginal a capitalului fizic,
dependent, la rndul ei. de starea tehnologiei i nclinaia spre economii.
n general, dobnda nominal (monetar, oficial) este mai mare dect dobnda real,
deoarece, cea dinti, cuprinde i rata previzibil a inflaiei.
Evoluia dobnzii reale n societatea contemporan demonstreaz, fr echivoc,
discrepanele dintre dobnda nominal i cea real.
O form particular a dobnzii care opereaz n legtur cu nscrisurile cambiale este
scontul. Acesta reprezint o operaiune bancar, specific economiei de pia, care nseamn
cumprarea de ctre o banc comercial a unei cambii. nainte de scaden.
Prin intermediul scontului. ntreprinderea care a vndut bunuri pe credit i nu mai
poate atepta scadena, cedeaz bncii comerciale cambia, aceasta din urm pltind-o pe loc,
n schimbul dobnzii calculat pentru perioada cuprins ntre scontare i termenul de ncasare.

51
Marinescu, G.; Petrescu, Gh.; Boldureanu, D.; Alexandru, C., Micro i macroeconomie, Editura Gr.T.Popa,
Iai, 2009, p.241

161
 Operaia de scontare se lichideaz la scaden, cnd banca comercial ncaseaz de la
debitor suma datorat. Este necesar a fi precizat c bncile comerciale accept la scont, doar
acele cambii prevzute cu dou semnturi, cu scadene apropiate, emise de debitori de
ncredere i oneti.
Prin scontare, creditul comercial se transform n credit bancar, iar dobnda perceput
de banc i denumit scont, se calculeaz dup relaia:
V * T * P , n care:
S=
12(360) * 100
- S = scontul;
- V = valoarea nominal a cambiei;
- T = timpul de la scontare la scaden;
- P = taxa scontului sau rata dobnzii.
Operaia efectuat de banca de emisiune de a acorda un credit unei bnci comerciale,
pe baza unui portofoliu de cambii scontate deja de bancher, poart denumirea de reescont.
Reescontarea poate avea loc doar dac, n prealabil, a avut loc o scontare.
Scontul, ca tehnic secular, se afl ntr-un declin relativ, dei n ultimii ani a fost
simplificat. Acest mecanism simplu de creditare prezint importan pentru nelegerea
creditelor pe termen scurt, ca i a altor tehnici de creditare aprute n cursul istoriei bancare.
Manevrarea taxei scontului, de ctre banca de emisiune, regleaz piaa monetar, prin
controlul indirect al volumului de credite din circulaie.
Dup cum s-a menionat, creditarea efectelor de comer prin scontare nseamn
preluarea de ctre bnci, contra ratei de scont, a creanelor comerciale ale unei ntreprinderi.
Scontarea angajeaz banca, care i asum obligaia de a plti ea nsi, n caz de
necesitate, suma nscris n cambie. Pentru a evita i mai mult riscul de neplat al debitorului,
pe lng selectarea cu grij a portofoliului de cambii scontate, banca mai poate recurge la alt
operaiuni cambiale: mprumutul de gaj de efecte comerciale i pensiunea.
mprumutul de gaj de efecte comerciale, cunoscut ca operaiune de lambard, are o
pondere ridicat n Germania, Anglia i S.U.A. Operaiunea const n acordarea pe termen
scurt de credite, de ctre o banc comercial pe baza gajului constituit din titluri de valoare,
pe care deintorii nu doresc s le vnd. n situaia unor nevoi temporare de bani, deintorii
de astfel de titluri, n deosebi bonuri de tezaur, renun la o parte din venitul sigur aferent lor,
prin plata dobnzilor pltite pentru creditul pe care l angajeaz.
Creditele acordate pe baz. de gaj nu acoper dect o parte din valoarea titlurilor
depuse ca garanie, pentru a evita pierderile provenite din scderea cursurilor.

162
 mprumuturile de acest gen reprezint o modalitate agreat de a obine credite pe
termen scurt, folosite n mare parte n operaiuni bursiere speculative.
Pensiunea este o operaiune cambial prin care o banc comercial preia cambiile pe
care deintorul le vinde nainte de scaden, cu condiia rscumprrii acestora de ctre titular
la termenele convenite.

10.3.5. Costul creditelor de scont

Analiza costului creditelor de scont evideniaz, ca i n cazul creditelor de trezorerie,
o diferen semnificativ ntre costul aplicabil i costul real al acestora52.
Elementele de calcul a costului creditelor de scont sunt rata dobnzii, comisioanele
aferente i perioada de timp cuprins ntre scontare i scaden.
Rata dobnzii se calculeaz n-funcie de rata dobnzii de referin, majorat cu
aproximativ 0,5 puncte pentru riscul insolvabilitii i cu un procent cuprins ntre 0,6 i 6,5
puncte pentru riscul de ntreprindere.
Comisioanele practicate de bncile comerciale sunt:
- de manipulare a efectelor comerciale, n sum fix;
- de andasare a efectelor comerciale;
- de credite n curs de rambursare.
Perioada de scontare cuprinde numrul de zile scurs de la depunerea efectului
comercial la banc pn la scadena acestuia, nscris pe cambie.
Costul real al creditelor de scont este superior celui aplicabil, diferena decurgnd din
modalitile concrete de calcul ale ratei dobnzii. Astfel:
- rata real a creditelor de scont crete pe msur ce perioada de scontare crete;
- numrul total de zile dintr-un an luat n calcul de banc este de 365 zile;
- efectele comerciale de valori mici. cu perioade de scontare reduse sunt scontate la un cost
invers proporional cu suma scontat (scopul este diminuarea practicii scontrii efectelor de
valori mici).
n alegerea surselor de finanare mprumutate pe termen scurt, ntreprinderile urmresc
i analizeaz costurile reale ale acestora, depind volumul mare i complexitatea calculelor
prin implementarea de sisteme informatice i de prelucrare automat a datelor.
Folosind informaii economice, monetare i financiare, ntreprinderile compar
necesitile proprii cu ofertele bncilor comerciale i procedeaz la fundamentarea i

52
Stancu, I., Op.cit., p.528-529

163
adoptarea deciziei financiare Inteligena artificial este utilizat pe scar larg n activitatea
ntreprinderilor ca i a bncilor, pentru a ierarhiza ct mai obiectiv condiiile i premisele
economice, sociale i politice ale deciziei de mprumut sau de creditare.

164
 CAPITOLUL 11
GESTIUNEA FINANCIAR PE TERMEN LUNG

Imobilizarea unor importante resurse financiare n active fizice sau n titluri financiare
este rezultatul deciziei privind investiiile, n timp ce alegerea variantei raionale de finanare,
apare ca rezultat al deciziei financiare.
Capitalurile proprii ale unei ntreprinderi sunt constituite, n diferite proporii, din
capitaluri externe (aportul acionarilor sau/i asociailor, contribuii ale statului/organismelor
specializate) i interne (amortizri, profit reinvestit, majorri de capital etc.).
Insuficiena surselor proprii de finanare a condus la folosirea pe scar larg a
mprumuturilor. Recurgerea la ndatorare se realizeaz prin forme directe (obligaiuni, titluri
de participare, certificate de investitori, bilete de trezorerie etc.) i indirecte sau prin
intermediari financiari. ndatorarea poate mbrca i forma creditului comercial, practic
secular, care acoper i astzi o parte semnificativ din resursele financiare ale
ntreprinderilor.
Autofinanarea total (global sau brut) cuprinde surplusul monetar degajat de
ntreprindere din activitatea sa i pstrat de aceasta n conturi bancare, cu scopul finanrii,
meninerii i dezvoltrii viitoare. Observm c, autofinanarea poate s cuprind resurse
financiare proprii destinate meninerii patrimoniului la parametrii atini la un moment dat
(autofinanarea de meninere), dar i resurse ce depesc necesarul de meninere i care sunt
destinate creterii patrimoniului (autofinanarea net).
Mrimea autofinanrii ofer indicaii de valoare n legtur cu performanele
ntreprinderii i cu capacitatea acesteia de rambursare a datoriilor.
O autofinanare ridicat sporete ncrederea investitorilor poteniali asupra
posibilitilor de remunerare i valorificare, de ctre ntreprindere a sumelor pe care ei le-ar
investi. Totodat, autofinanarea d o msur mai apropiat de realitate a riscului pe care
furnizorii de resurse financiare accept s i-l asume.
Etapele formrii autofinanrii evideniaz principalii factori care o influeneaz.
Astfel, la un prim nivel, cel mai general, se determin valoarea global adugat de
ntreprindere n timpul unui exerciiu financiar, prin deducerea cheltuielilor curente din
valoarea vnzrilor.
La un al doilea nivel se determin excedentul brut din exploatare, influenat de relaia
valorii-profit, de productivitate, evoluia costurilor i preurilor. Excedentului brut din

165
exploatare i se adiioneaz soldurile pozitive sau negative ale activitilor financiare i
excepionale, obinndu-se n acest fel cash flow-ul brut al ntreprinderii, sau profitul
dinaintea impozitrii53.
Autofinanarea exprim capacitatea ntreprinderii de a continua activitatea la acelai
nivel, sau de a o dezvolta la un altul superior. Autofinanarea de meninere permite
compensarea uzurii activelor fixe i a riscurilor datorate deprecierilor i/sau pierderilor.
Autofinanarea net sau de dezvoltare creeaz posibilitatea creterii patrimoniului sau ea poate
nsemna rambursarea datoriilor.
Un nivel satisfctor al autofinanrii este o garanie pentru obinerea altor surse de
finanare externe, care apar ca complement i nu substitut al resurselor proprii.
Majorrile de capital propriu se pot realiza prin:
- aporturi noi n numerar;
- convertirea creanelor;
- ncorporarea de rezerve;
- fuziuni, absorbii.
Aporturile noi n numerar sau n natur constituie creteri de capital, doar atunci cnd
sunt surse noi efective i nu forme care fixeaz resursele deja existente (practic, finanarea
direct este asigurat doar de aportul de capital n numerar).
Aporturile pot fi fcute n numerar sau n natur i ele confer aporturilor statului de
asociai i proprietari ai unei pri a capitalului.
Aportul n natur, convertirea creanelor, fuziunile i absorbiile sunt operaiuni
indirecte de finanare, care nu creeaz noi lichiditi, ci doar modific structura financiar a
ntreprinderii.
Nici ncorporarea rezervelor nu antreneaz fluxuri financiare, deoarece ntreprinderea
procedeaz la un moment dat la includerea rezervelor anterior constituite n capital social, a
crui valoare nominal crete. ncorporarea rezervelor se realizeaz, fie prin creterea valorii
nominale a aciunilor deja distribuite, fie prin emiterea de noi aciuni ce se repartizeaz gratuit
acionarilor (operaiunea invers de scdere a pierderilor prin reducerea capitalului poart
denumirea de asanare financiar).
Aa cum s-a menionat deja, n viaa unei ntreprinderi exist numeroase situaii n
care aceasta se vede nevoit s se ndatoreze, pentru a-i continua activitatea sau pentru a se
dezvolta.

53
Vasile, I., Op.cit., p.113

166
 ndatorarea ntreprinderii prin apel direct la economii reprezint o modalitate de
finanare accesibil instituiilor de stat, ntreprinderilor publice sau marilor societi
comerciale.
ndatorarea se poate realiza prin emisiune de titluri financiare pe termen scurt i lung.
Pe termen scurt, ndatorarea se realizeaz prin emisiunea de bilete de trezorerie, bonuri de
tezaur care sunt oferite publicului sau partenerilor, n schimbul sumelor care-i sunt
mprumutate Aceste titluri sunt forme simplificate ale obligaiilor, obiect al creditului
obligator.
Fenomenul obligator, ca fenomen economic i raport de credit, a cunoscut o cretere
accelerat, care a sporit valoarea i importana lui, n formarea surselor de dezvoltare a
ntreprinderilor. Creditul obligator este o surs preferat de capital, din mai multe motive:
- obligaiunile nu confer subscriptarilor drept de vot i deci nici drept de imixtiune n
managementul ntreprinderii emitente;
- dobnzile la obligaiuni sunt de obicei mai mari, n comparaie cu dividendele ce ar reveni
acionarilor,
- structura capitalului nu se modific i deci nu pot aprea schimbri importante n raport de
fore existente ntre acionari;
- deintorii de obligaiuni pot fi scutii de impozitul pe venitul aferent cupoanelor primite
anual; ei i asum un risc minim, pentru c, de regul, un mprumut obligator este garantat de
Guvern, prin Ministerul Finanelor, pentru a conferi atractivitate i siguran investiiilor;
- frecvent, pentru a atrage subscripia de economii ale publicului, preul de emisiune a
obligaiunilor se situeaz sub pari cu 10-15 %, caz n care investitorii beneficiaz de o
prim de emisiune.
- la maturitate, cnd valoarea de rambursat este mai mare dect valoarea nominal,
subscriptorii pot beneficia i de o prim de rambursare, egal ca mrime cu prima de
emisiune.
Creditul obligator angajeaz primordial sfera public, fiind deschis tuturor
investitorilor poteniali. Obligaiile pot face obiectul negocierii la bursa de valori,
reprezentnd astfel un activ financiar uor lichidabil.
Firmele emitente de obligaiuni sau de alte tipuri de titluri comerciale oferite pe pia
(certificate de depozit, bonuri de tezaur etc., numite generic n S.U.A. commercial papers)

167
trebuie s prezinte ncredere ferm, adic s fie debitori de prim ordin54 pentru ca s poat
practica o astfel de atragere de resurse financiare.
Investitorii n titluri financiare emise de stat sunt ndeosebi bncile, companii de
asigurri, trusturi de investiii, societi comerciale i, n cele din urm, publicul larg, aceasta
deoarece valoarea ofertelor de mprumut public este foarte mare, iar rambursabilitatea este
foarte dificil, n cazul unui numr prea mare de subscriptori55.
Extinderea creditului obligator i n domeniul privat ca o form preferat de
mobilizare a capitalului, a reactivat i mrit activitatea instituiilor de evaluare i expertizare,
cunoscute sub numele de agenii de rating.
Ratingul este o evaluare fcut de o agenie specializat, asupra unui titlu de credit, cu
scopul de a exprima o apreciere asupra riscurilor legate de rambursarea unei datorii sau plata
dobnzilor. Ratingul nu reflect alte tipuri de riscuri, nici nu nseamn o recomandare de a
vinde sau cumpra un anumit tip de obligaiuni. El nu efectueaz o notare a situaiei
financiare a emitenilor de obligaiuni, ci evalueaz emisiunile de titluri pe categorii sau clase
de risc distincte, marcate cu litere, ca n sistemul scalar de notare din America.
Ageniile de rating sunt instituii neutre, care se bucur de independen financiar,
dei, de regul, expertizele se efectueaz la solicitarea emitenilor de titluri i pe cheltuiala lor.
Ratingul obligaiilor i are originea n S.U.A., unde a fost publicat pentru prima dat
de John Moody, n anul 1909. Integritatea i calitatea aprecierilor au fcut ca aceste instituii
s reprezinte astzi adevrate barometre ale pieei obligaiunilor. Cele mai cunoscute agenii
de rating sunt: Standard and Poor's i Moody's Investors Service n S.U.A., Japan Credit
Rating Agency n Japonia, Australian Rating, Canadian Bond Rating, etc.
Ageniile de rating elaboreaz analize reactive i nu preventive, rolul i importana
clasamentelor lor crescnd, n pofida tuturor nemulumirilor declanate cu prilejul cderilor
spectaculoase ale cursurilor titlurilor, nregistrate de-a lungul timpului (criza mexican 1994-
1995, cea asiatic din perioada 1997-1998).
Legislaia i reglementrile din S.U.A., de exemplu, cer ca ratingul s fie dat de o
organizaie statistic de rating, recunoscut pe plan naional, titlu acordat de comisia valorilor
mobiliare. O astfel de organizaie este Standard and Poor's, care a impus interpretarea proprie;
a diferitelor clase de risc, pe plan mondial, ncepnd din 1996.
Debitele notate de Standard and Poor's de la BBB (inclusiv) n sus, sunt clasificate
astzi, pe plan internaional, ca plasamente de investiii. Unele instituii sunt obligate chiar

54
Basno. C.; Dardac, N.; Floricel, C., Op.cit., p.138
55
Turliuc, V.; Cocri. V., Moned i credit, Editura Ankarom, Iai, 1997, p.76

168
s-i plaseze fondurile numai n titluri din aceast clas, evitndu-se astfel plasamentele
speculative sau junk-urile, n obligaiuni de mare randament, dar foarte riscante.
Intermediarii financiari acord diferite mprumuturi clienilor lor, care dup obiectul
lor economic, se clasific n:
- credite de trezorerie i de mobilizare;
- credite de export;
- credite imobiliare sau de ipotec;
- credite pentru investiii.
Sursele de capital strin folosite, cu deosebire, de ntreprinderi, n investiii sunt
creditul bancar i leasingul.
Creditul bancar este un credit n form bneasc acordat de bancheri
ntreprinztorilor. ntreprinderea care se mprumut intr n stpnirea imediat de resurse
bneti, n schimbul unui angajament, de obicei garantat de rambursare viitoare, contra unei
dobnzi anuale, ce remunereaz creditorul. Creditele acordate de bnci angajeaz, de regul,
fonduri ce nu aparin bncii, dar aceasta din urm. ca intermediari specializai pot dirija
disponibilitile bneti. n orice domeniu de activitate.
Creditul bancar acoper ns de obicei necesitile curente ale agenilor economici,
prin modaliti tehnice multiple ca: avansuri n cont curent, linii de credit simple, linii de
credit confirmate, linii de credit revolving. credite cu destinaie special.
Pentru investiii, ca achiziii mari de capital fix, modernizri, construcii, dotri etc.
soluiile mai potrivite de acoperire a necesitilor financiare se regsesc n creditul obligator
sau n alte forme de mprumut.
Lipsa lichiditilor pentru proiecte noi mari a facilitat rspndirea leasingului, care
reprezint o adaptare a pieei de capital la capacitatea limitat de finanare a investiiilor.
Leasingul este un contract sinalagmatic (bilateral), intervivar, oneros, comutativ,
intuitu personal i irevocabil. Se ncheie in form scris. Dup scop, leasingul este un contract
oneros (cu plat) i comutativ, n sensul c existena i ntinderea prestaiei este prestabilit i
cert. El este adresat unei anumite persoane i este irevocabil, n general.
Leasingul reprezint o tehnic modern de comer exterior, care combin locaiunea cu
finanarea. n ara noastr, societile i operaiunile de leasing sunt aprobate prin lege (Legea
nr. 90/1998).
Operaiunile de leasing pot avea ca obiect bunuri imobile, precum i bunuri mobile de
folosin ndelungat, aflate n circuitul civil, cu excepia nregistrrilor pe band audio i
video, a pieselor de teatru, manuscriselor, brevetelor i a drepturilor de autor.

169
 Contractul de leasing nu se ncheie pe un termen mai mic de un an i el trebuie s
cuprind:
a) prile contractante: locatorul/finanatorul, utilizatorul;
b) descrierea exact a bunului ce face obiectul contractului;
c) valoarea total a contractului de leasing;
d) valoarea ratelor, numrul lor i termenul de plat;
e) perioada contractului;
f) clauza privind obligaia asigurrii bunului.
Societile de leasing, persoane juridice romne, se nfiineaz i funcioneaz potrivit
Legii nr. 31/1990 privind societile comerciale, republicat. Capitalul social minim, subscris
i vrsat integral la nfiinare este de 500 milioane lei.
n cadrul operaiunilor de leasing, locatorul (finanatorul, creditorul) se oblig, la
solicitarea utilizatorului, s cumpere de la furnizor bunul ce face obiectul contractului,
transmind utilizatorului posesia (stpnirea n fapt a bunului) sau folosin asupra acestuia,
contra unei pli numit redeven sau rat de leasing.
La sfritul perioadei de leasing locatorul/finanatorul are obligaia de a respecta
dreptul de opiune al utilizatorului de a cumpra bunul, de a prelungi contractul sau de a
nceta raportul juridic.
Contractul de leasing, cunoscut i sub denumirea de credit-bail implic participarea a
trei parteneri: furnizorul (productor, vnztor), creditorul (locatorul, finanatorul) i
utilizatorul (locator, beneficiar). n situaiile n care furnizorul este i creditor, actul juridic
este denumit contract de lease-back.
Selecia surselor de finanare pe termen lung este o operaiune decizional foarte
complex, care trebuie s aib n vedere, pe lng costurile capitalurilor i alte criterii izvorte
din restricii legislative, organizaionale, financiare.
Accesul la creditul obligator sau la burs este deinut de un numr mic de
ntreprinderi, motiv pentru care, celor mai multe entiti economice, le rmn drept alternative
de finanare, autofinanarea, creditul bancar i leasingul.
Rezultatul deciziei de finanare a investiiilor se regsete n bugetul investiiilor, n
care se prezint situaia nevoilor de finanare i a surselor de acoperire, pe un interval
previzibil, de obicei, de 5 ani.

170
 CAPITOLUL 12
GESTIUNEA PORTOFOLIILOR

12.1. Rentabilitatea i riscul n gestiunea portofoliilor de valori mobiliare

Harry Markowitz. profesor la City University din New York, laureat al premiului
Nobel pentru economie 1990 este considerat printele teoriei moderne a portofoliilor (1952).
Teoria specialistului american pornete de la ideea c investitorii n valori mobiliare
analizeaz, n primul rnd. relaia risc-rentabilitate, atunci cnd aleg titlurile ce urmeaz s le
achiziioneze. Relaia risc-profit este conceptualizat matematic i cunoscut sub denumirea
de analiz a variaiilor medii a titlurilor.
Potrivit cercetrilor i studiilor ntreprinse, Markowitz susine c o investiie ntr-un
portofoliu, format din dou titluri financiare este eficient, n msura n care se gsete
combinaia optim risc-profit, pentru cele dou titluri.
Rentabilitatea portofoliului este direct proporional cu rentabilitatea i ponderea
fiecrui titlu din combinaia aleas. Titlul cel mai profitabil are, de regul, riscul cel mai
ridicat. O cretere a ponderii acestuia n mixajul dat, conduce ia creterea profitabilitii
portofoliului, dar i a riscului.
Riscul aferent titlurilor de valoare este surprins, n esena lui, n mod apropiat, de
specialiti renumii n teoria portofoliilor. Astfel, riscul apare ca:
- sacrificiul unui avantaj imediat, sau absena unui consum imediat pentru avantaje viitoare56;
- pierderea unui avantaj cert i imediat rezultat din stpnire, achiziionare sau consum de
servicii, contra unui avantaj viitor, obtenabil din investiii n valori mobiliare57;
- incertitudinea asupra valorii unui bun financiar ce se va nregistra n viitor58.
Riscul ce poare fi ataat unui portofoliu apare ca o combinaie ntre dispersiile fiecrui
titlu, date de ponderile de participare la formarea lui. Evidenierea msurii n care cele dou
(n) titluri influeneaz rentabilitatea se realizeaz adesea prin analiz dispersional.
Analiza dispersional. numit i analiz de variaie (ANOVA), a fost introdus de
statisticianul R.A.Fisher. Prin aceast metod se verific, n cazul nostru, msura n care
valorile reale ale titlurilor se abat de la valorile teoretice, calculate de regul, ca mrimi medii.

56
Jacquillant, B.; Salnic, B., Marches financieres et gestion de portefeuille, Editura Bordas, Paris, 1984
57
Markowitz, H., Portofolio Selection: Efficient Divers of Investments, John Wiley, New York, 1959
58
Modigliani, F.; Miller, M., The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investments, American
Economic Review, June 1958

171
Abaterile valorilor fa de media lor pot fi pozitive sau/i negative, iar corelaia ntre titlurile
analizate poate fi i ea pozitiv, zero sau negativ.
Graficul de corelaie prezint variabilitatea celor dou titluri, n jurul mediilor lor,
semnificaiile celor patru cadrane ale figura12.1, fiind urmtoarele:

x2

IV I
(- +) (+ +)

III II
(- -) (+ -)

x1

Figura 12.1. Diagrama de corelaie dintre titlurile x1 i x2

Situaiile din cadranele I i III semnific o legtur de corelaie direct, n timp ce n

cadranele II i IV, legtura este invers. Intensitatea legturii dintre cele dou titluri se
msoar cu ajutorul indicatorilor: raportul de corelaie, covariana i coeficientul de corelaie.
Raportul de corelaie sau coeficientul Pearson arat sensul i intensitatea legturilor
dintre titluri i rentabilitate:
a) un coeficient nul, semnific absena oricrei legturi dintre cele dou titluri
considerate (x1 i x2);
b) un coeficient egal cu +1, semnific legtura pozitiv dintre rentabilitile titlurilor
analizate, ceea ce nseamn c o cretere a rentabilitii unuia dintre titluri antreneaz
creterea rentabilitii i celuilalt;
c) un coeficient de corelaie egal cu -1, semnific faptul c o cretere a profitabilitii
unui titlu antreneaz o scdere a profitabilitii celuilalt. Situaia este rar ntlnit n practic.
Covariaia titlurilor x1 i x2, simbolizeaz cov (x1, x2) se obine ca o medie aritmetic
a produselor abaterilor titlurilor fa de media lor. Semnul indicatorului arat direcia

172
legturii: plus pentru legtur direct, minus pentru legtur invers. Este demonstrat c n
cazul unei legturi funcionale i liniare valoarea absolut maxim a covariaiei este egal cu
produsul abaterilor medii ptratice a celor dou titluri.
Riscul portofoliului apare ca sum a combinaiilor ntre riscurile aferente titlurilor (x1
i x2).
Coeficientul de corelaie este un alt indicator statistic, care msoar intensitatea
legturii dintre rentabilitile titlurilor de valoare ce formeaz portofoliul analizat.
Coeficientul de corelaie poate lua valori cuprinse ntre -1 i +1, iar sensul su indic tipul de
legtur: plus, pentru legtur direct i minus pentru legtur indirect.
Cu ct coeficientul de corelaie are valori mai apropiate de 1 sau -1, cu att corelaia
dintre titlurile x1 i x2 este mai puternic. Pentru valoarea zero a coeficientului semnificaia
este aceeai, adic variabilele sunt independente, sau nu sunt corelate liniar.
Intensitatea corelaiei se determin cu mult uurin folosind calculatorul electronic i
programele special ntocmite pentru acest tip de cercetri.
tiind c sistemul corelaiilor ntre rentabilitile celor dou titluri, este o combinaie
posibil ntre limitele extreme ale coeficientului de corelaie (-1 i +1), atunci se caut s se
gseasc combinaia optim dintre cele dou titluri.
Combinaia optim va da cea mai bun performan a portofoliului, dac se are n
vedere doar riscul nesistematic, specific sau difereniat, dat de influena caracteristicilor
fiecrui titlu. Teoria modern a portofoliului propune ns gestiunea eficient titlurilor, innd
cont att de riscul nesistematic, aferent fiecrui titlu, ct i de riscul sistematic, inerent oricrei
investiii mobiliare i datorat pieei.
W. Sharpe, profesor la Standford University, dezvolt ideile lui Markowitz i
analizeaz eficiena tranzaciilor cu valori mobiliare, n funcie de dou categorii de riscuri: de
pia sau sistematic i individual sau nesistematic, care mpreun, dar n proporii diferite, dau
variabilitatea rentabilitii fiecrui titlu.
Dac riscul difereniat poate fi diminuat prin diversificarea portofoliului de titluri,
riscul de pia rmne descoperit i el nregistreaz valori mai mari sau mai mici, n funcie de
volatilitatea titlurilor componente.
Volatilitatea unui titlu financiar msoar sensibilitatea rentabilitii titlului la o
modificare a rentabilitii generale a pieei financiare.
Volatilitatea titlurilor se msoar cu ajutorul coeficientului de volatilitate, fi (beta).
n cazul unui portofoliu de dou titluri, volatilitatea acestuia se determin ca medie
ponderat a volatilitii titlurilor componente.

173
 Parametru este deosebit de important pentru evaluarea i aprecierea eficienei
titlurilor ce aparin unui portofoliu. O tendin de cretere a indicelui general al pieei bursiere
va conduce la achiziionarea de titluri cu volatilitate mare i invers.
n raport de , titlurile se clasific n:
1. Aciuni foarte volatile au un coeficient (de volatilitate) > l, ceea ce nseamn c o
variaie de 1 % a indicelui general al pieei duce la o variaie mai mare de 1 % a
profitabilitii unei aciuni.
Astfel de aciuni, cu volatilitate supraunitar sunt specifice ramurilor productoare de
bunuri de consum de folosin medie i ndelungat (produse chimice, sticlrie i menaj,
electronic, automatizri, automobile). Titlurile emise de ntreprinderile ce produc astfel de
bunuri se caracterizeaz printr-o sensibilitate mai mare fa de sensibilitatea
comportamentului i reaciei cumprtorilor.
2. Aciuni cu volatilitate unitar ( = l) se pot ntlni la societi de tip holding
(holding financiar, industrial), societi de construcii, bnci, consorii bancare, societi de
credit.
3. Aciuni puin volatile ( <l ) se ntlnesc n ntreprinderi de materiale rulante,
societi de asigurri, locuine.
n cele mai multe dintre cazuri, coeficientul este pozitiv. Pentru situaiile n care
acest parametru ar evolua n opoziie cu evoluia pieei ( <0), specialitii propun o clasificare
a titlurilor n:
- titluri agresive ( < -l);
- titluri neutre ( = -1);
- titluri defensive (-1< <0).
Riscul aferent unui portofoliu depinde, prin urmare, de mai muli factori. Cei
determinani pentru profitabilitatea portofoliului sunt:59
- structura portofoliului: numrul de titluri, ponderea fiecruia n cadrul portofoliului;
- riscul fiecrui titlu;
- gradul de dependent a variaiilor titlurilor.
Diversificarea portofoliului conduce la cvasi-eliminarea riscului specific i se
apreciaz c un portofoliu este suficient de diversificat dac este compus din 20-30 de titluri:
Riscul de pia sau sistematic este ns nediversificabil, pentru c nsi piaa financiar,
economia. n ansamblu, sunt profund variabile (variaia PIB, a inflaiei, a cursurilor valutare, a

59
Marinescu, G., Finane-moned-credit, Editura Universitii Tehnice Gh. Asachi, Iai, 2000, p.122

174
dobnzii). Riscul de pia are proporii diferite, de la o ar la alta i de la perioad la
perioad, riscul total al valorilor mobiliare.
Avnd n vedere c riscul de pia sau sistematic poate reprezenta 25-50 % (sau 30
40 % dup ali autori) din riscul total al unui portofoliu de aciuni, n timp ce riscul specific
poate fi diminuat prin diversificare.
n alegerile lor, investitorii pot opta pentru urmtoarele tipuri de portofolii:
- portofoliu de securitate maxim, care ofer protecie, eficien medie i risc mic;
- portofoliu prudent, caracteristic investitorilor cu aversiune fa de risc;
- portofoliu de cretere, specific investitorilor ce doresc profit ridicat, asumndu-i un risc
corespunztor;
- portofoliu ofensiv (riscul este foarte ridicat);
- portofoliu speculativ (risc mare. profitabilitate aleatoare).
n termenii rentabilitii i riscului, un portofoliu eficient este acela care pentru cel mai
mic risc posibil prezint cea mai mare rentabilitate scontat i invers. Cunoscnd, pentru toate
titlurile unui portofoliu, rentabilitile scontate, dispersiile lor, covariaia dintre ele, prin
programare ptratic se poate obine frontiera eficient a portofoliului. Metoda este laborioas
i se poate realiza doar cu ajutorul calculatorului electronic (de exemplu, pentru 500 de
aciuni, funcia obiectiv de minimalizare a riscului cuprinde 125.250 de termeni), motiv
pentru care se recomand i folosirea altor metode, care permit obinerea unor rezultate
apropiate i satisfctoare pentru politica de plasament.
Expansiunea fr precedent a pieei valorilor mobiliare, internaionalizarea acesteia au
fost nsoite de intensificarea eforturilor de fundamentare a noi i noi metode i modele de
evaluare mai corect a riscului, de determinare a rezultatelor gestiunii portofoliilor de titluri
financiare, de eficientizare a plasamentelor.
B. Jacquillat i B. Salnik au elaborat teoria pieelor eficiente, piee ideale, pe care
investitorii n valori mobiliare pot adopta. n principal, urmtoarele tipuri de strategii:
- strategia filtrelor (cumprare - vnzare);
- strategia mediei mobile;
- strategia buy and hold (cumpr i pstreaz).
Aceast teorie s-a adugat celor existente i mpreun au facilitat diversificarea
serviciilor bursiere i extrabursiere, prin apariia de instrumente financiare derivate sau prin
modificarea ispititoare a celor existente.
Perspectiva de a obine marje confortabile de profil adus ia multiplicarea produselor,
care permit asumarea raional a unui; risc ridicat. Mecanismele de protejare mpotriva

175
riscului s-au diversificat la rndul lor, cuprinznd pe lng diversificarea portofoliului, i
altele, care n diferite combinaii dau rezultate dintre cele mai atractive.
Astfel, divizarea sau fracionarea riscului, mprirea lui n mai multe instrumente de
talie mic, transferul riscului, repartizarea lui. au condus la generalizarea folosirii contractelor
la termen i a contractelor cu opiuni (ndeosebi dup anul 1982, cnd au fost introduse
operaiunile cu contracte asupra indicilor bursieri, acetia nsemnnd raportarea titlurilor la un
indice bursier, de unde i noi posibiliti de cretere a rentabilitii diferitelor tipuri de
contracte).
Cu toate msurile de protecie mpotriva riscului, economiile contemporane sunt
supuse unor permanente expandri speculative, care au contribuit la creterea economic a
S.U.A., la miracolul i criza asiatic, alimentnd un fals sentiment de siguran pentru
investitori, productori, consumatori.
Dup anul 1994, pe pieele valorilor mobiliare au aprut simptomele febrei speculative
autontreinute:
- o rat a profitului de 20 % pe pieele de capital a atras investitori de toate felurile i din
ntreaga lume;
- vnzarea - cumprarea de titluri se bazeaz mai mult pe emoii dect pe raionamente logice;
- salturi uriae s-au nregistrat la burse, datorit absorbiilor i/sau fuziunii firmelor;
- operaiunile cu grad ridicat de risc (junk-urile) au crescut de la 1,4 miliarde $ n anul 1999 la
175 miliarde $ n anul 1998, numai n S.U.A.
Fizionomia pieelor de capital se apropie de imaginea de cazinou a burselor, despre
care vorbea Keynes, n cadrul crora domin speculatorii pe termen scurt, care nu investesc
pentru divedende viitoare, ci pentru ctiguri substaniale din operaiuni speculative.
La concluzii asemntoare a ajuns i celebrul economist american, John Kenneth
Galbraith, care la venerabila vrst de 90 de ani, afirma, relativ recent, c sistemul economic
contemporan este supus unor intense perioade de speculaii.

12.2. Metode de determinare a rezultatelor gestiunii portofoliului de valori

mobiliare

1. Metoda Treyner este o metod grafic, care are drept punct de plecare ecuaiile de
regresie ale rentabilitilor portofoliilor comparate. Analiza ia n consideraie portofolii la fel
de riscante, adic portofolii formate din titluri cu acelai coeficient de volatilitate (), dar cu
rentabiliti diferite (a).

176
 Msura performanei dup Treyner este dat de rentabilitatea titlurilor fiecrui
portofoliu, oricare ar fi indicele general al pieei. Prin urmare, parametrii i sunt
independeni de fluctuaiile pieei, iar portofoliul cel mai performant este acela care are cea
ratei mare rentabilitate60:

Rentabilitatea P3
portofoliilor

P2

P1
3

1
Riscul pieei

Figura 12.2. Dreptele de regresie ale rentabilitii a trei portofolii de aceeai volatilitate

2. Metoda Sharpe permite compararea rentabilitii unui portofoliu cu un anumit grad

de risc cu rentabilitatea investiiei financiare fr risc. Se consider c un investitor accept un
anumit nivel al riscului, doar dac investiia respectiv i aduce o rentabilitate superioar celei
obtenabile n mod obinuit, fr risc.
Msura performanei este dat de ctigul suplimentar pe unitate de risc, dat de sporul
de rentabilitate obinut prin asumarea unui anumit nivel al riscului. Cu ct va fi mai mare
aceast rentabilitate suplimentar, cu att va fi mai ridicat performana portofoliului.
Dup W. Sharpe. rata excesului de rentabilitate fa de risc se calculeaz dup
61
relaia :
Rp0 R f
s= , n care:

60
Treyner, J., How to Rate Management of Investments Funds, Harvard Business Review, February 1965
61
Sharpe, W.; A Simplified Model for Portofolio Analysis, Management Science Review, Paris, 1963

177
- s = rata excesului de rentabilitate fr risc;
- Rp0 = plusul de rentabilitate a portofoliului;
- Rf = rentabilitatea fr risc;
- - abaterea medie ptratic a excesului de rentabilitate n raport de rata rentabilitii fr
risc.
Gestiunea portofoliilor necesit o foarte bun cunoatere a pieelor financiare i a
factorilor care le influeneaz.
Recomandrile pentru o gestiune eficient sunt foarte riscante, datorit
imprevizibilitii activitii de pe pieele bursiere i extrabursiere. Previziunile privind
evoluia viitoare a cursurilor sunt ns foarte importante, deoarece ele in cont de cele mai
importante variaii macroeconomice, ce influeneaz direct titlurile de valoare, iar erorile se
compenseaz, permind o bun estimare a riscului.

12.3. Modele de evaluare a activelor financiare i de arbitraj

12.3.1. Modelul Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Unul dintre cele mai apreciate modele de determinare a rentabilitii unui activ
financiar aparine, cercettorilor americani H. Markowitz i W. Sharpe. Modelul este cunoscut
sub denumirea de Capital Asset Pricing Model (CAPM) i el sintetizeaz rezultatele
diversificrii portofoliului, cu cele referitoare la riscul total. Ideea central a modelului este
aceea c fluctuaiile de curs ale valorilor mobiliare sunt influenate, n principal, de indicele
general bursier i de modificrile individuale suferite de titluri.
Ipotezele modelului sunt62:
- existena pieei perfecte i comportamentul raional al investitorilor,
- transparena informaiilor pe piaa financiar;
- absena fiscalitii i a costurilor de tranzacie;
- posibilitatea derulrii operaiunilor de credit la dobnd fr risc;
- atomicitatea plasamentelor financiare;
- imposibilitatea influenrii preului activului financiar de ctre operatorii de pe piaa
financiar.
Avnd n vedere aceste ipoteze generale i specifice, se consider c variabilitatea
total a rentabilitii unei aciuni depinde de:
- variabilitatea pieei bursiere, care cauzeaz riscul sistematic sau difereniat;

62
Jobard, J.P.; Navatte, P.; Raimbourg, Ph., Finance, Editura Dallaz, Paris, 1994, p.65-66

178
- variabilitatea fiecrui titlu, care conduce la riscul nesistematic sau difereniat.
Riscul sistematic presupune o analiz profund i sistematic a:
- pieei bursiere;
- caracteristicilor acestuia;
- structurii portofoliului de titluri;
- activitii emitenilor de titluri;
- cadrului legislativ;
- instabilitii monetare etc.
La rndul su, riscul specific sau difereniat se compune din:
- riscul specific domeniului de activitate cruia i aparine emitentul titlului;
- riscul specific fiecrui activ financiar, determinat de factori subiectiv ca: comportamente i
atitudini diferite i imprevizibile ale emitenilor i deintorilor de titluri.
Folosind metoda grafic, autorii modelului au demonstrat c dreapta pieei de capital
(CML = Capital Market Line) reprezint locul geometric al tuturor combinaiilor eficiente de
titluri, formate din active, certe i incerte.
n raport eu atitudinea investitorilor fa de risc, se pot sintetiza urmtoarele variante
de portofolii:
- portofoliu fr risc, format din active financiare sigure, destinat investitorilor cu aversiune
fa de risc;
- portofoliu mixt sau combinat, format din titluri sigure i riscante;
- portofoliu riscant, compus din titluri riscante;
- portofoliu foarte riscant, format din titluri achiziionate, n mare parte, din mprumuturi pe
piaa financiar.

12.3.2. Modelul de arbitraj Arbritage Pricing Theory (APT)

Preocuprile de mbuntire a modelului CAMP-liniar i uniperiodic prea
simplificator pentru realitate, s-au concretizat n modelul CAPM- multiperiodic i n modelul
mult mai general, Arbritage Pricing Theory (APT).
Modelul de arbitraj (APT) a fost elaborat de cercettorul american S. Ross63 care a
demonstrat c rentabilitatea activelor financiare depinde de rentabilitatea sperat a fiecrui
titlu, dar i de mai muli factori macroeconomici, mai mult sau mai puin elastici.

63
Ross, S., The arbitrage theory of capital asset pricing, Journal of Economic Theory, Decembre 1976

179
 Investitorii sunt pui n situaia de a cuta, nu frontiera eficient, ca n cazul CAMP ci
pianul eficient determinat de n factori macroeconomici comuni i de variabilele specifice
fiecrui titlu. Toate portofoliile a cror rentabilitate este dependent de coeficienii de
sensibilitate ai factorilor macroeconomici comuni, trebuie s se gseasc pe acelai plan
eficient. Arbritajul ar interveni atunci cnd echilibrul nu ar fi realizat, dar modelul nu
precizeaz numrul acelor factori comuni i nici care sunt acetia.
Modelul APT, n ciuda generalizrii pe care o face, nu este la fel de aplicabil ca
modelul CAPM, cu toate inconvenientele sale. Ca i n cazul modelului CAMP, cercetrile au
continuatei au permis identificarea a patru factori macroeconomici comuni, n economia
american.
Acetia, dup prerile specialitilor Ross, Roll i Chen sunt:
1. modificri neprevizibile ale ratei inflaiei;
2. rata dobnzii pe termen lung fa de cea pe termen scurt i raportul dintre ele,
3. indicele de cretere a produciei industriale;
4 primele de risc, determinate ca diferen ntre dobnzile obligaiunilor de stat i cele ale
firmelor private.

180
 BIBLIOGRAFIE

1. Ardant, G., Histoire de l`import, Vol. II, Libraire Arthenne Fayard, Paris, 1972
2. Avare, Ph; Ravary, L., .a., Gestiune i analiz financiar, Editura Economic, Bucureti,
2000
3. Basno, C.; Dardac, M., Moned, Credit, Bnci, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti,
1995
4. Boldureanu, D., Comportamentul demografic al populaiei, Editura Performantica, Iai,
2004
5. Bran, P., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 1997
6. Bistriceanu, Gh., Finane i credit n industrie, construcii i transporturi, Editura
Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1977
7. Ciobanu, I., Management strategic, Editura Polirom, Iai, 1998
8. Coghlan, R., The theory of money and finance, The Mac Millan Press, Ltd. London - New
York. 1980
9. Condor, L., Particularitile sistemului fiscal romn, Revista Impozite i taxe, nr. 11-1995
10. Dragot, V., .a., Management financiar, Vol. 1 i 2, Editura Economic, Bucureti, 2003
11. Dimitriu, I., Moned i credit, Editura Graphix, Iai, 1994
12. Eglem, J.Y.; Mikal, A.; Stolowy, H.; Les mcanismes financiers dans lentreprise, Editura
Montchretiene, Paris, 1988
13. Filip, Gh., Curs de finane publice, Universitatea Al.I.Cuza Iai, 1992
14. Gearb, R. (coord.), Management financiar, Editura Rentrop&Straton, Bucureti, 2004
15. Heyne, P., Modul economic de gndire, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1991
16. Ignat, I.; Ian, V.; Luac, Gh., Economia i gestiunea afacerilor, Universitatea Al.I.Cuza
Iai, Editura Sedcom Libris, Iai, 2000
17. Jacquillant, B.; Salnic, B., Marches financires et gestion de portefeuille, Editura Bordas,
Paris, 1984
18. Jobard, J.P.; Navatte, P.; Raimbourg, Ph., Finance, Editura Dallaz, Paris, 1994
19. Keynes, J.M., Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzilor i a banilor,
Editura tiinific, Bucureti, 1970
20. Klummel, L.H., Taxes and Economics Inventives, Washington D.C., 1950
21. Lalumiere, P., Les finances publiques, Paris, 1970
22. Levasseur, M.; Quintart, A., Finance, Editura Economica, Paris, 1992

181
23. Marinescu, G., Finane-moned-credit, Editura Universitii Tehnice Gh. Asachi, Iai,
2000
24. Marinescu, G., Timpul i deciziile manageriale, Editura Junimea, Iai, 1998
25. Marinescu, G.; Petrescu, Gh.; Boldureanu, D.; Alexandru, C., Micro i macroeconomie,
Editura Gr.T.Popa, Iai, 2009
26. Markowitz, H., Portofolio Selection: Efficient Divers of Investments, John Wiley, New
York, 1959
27. Modigliani, F; Miller, M., The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of
Investment, American Economic Review, June 1958
28. Moteanu, T., Elemente noi n problema impozitrii-neutralitatea impozitului, Revista
Impozite i taxe, nr. 6/1995
29. Nica, P., .a., Managementul firmei, Editura Condor, Chiinu, 1994
30. Nicolescu, O.; Verboncu, I., Management, Editura Economic, Bucureti, 1997
31. Onofrei, M., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004
32. Onofrei, M., Management financiar, Editura Universitii Al.I.Cuza, Iai, 2007
33. Robinson, S., Management financiar, Editura Teora, Bucureti, 1999
34. Ross, S., The arbitrage theory of capital asset pricing, Journal of Economic Theory,
Decembre 1976
35. Sharpe, W.; A Simplified Model for Portofolio Analysis, Management Science Review,
Paris, 1963
36. Smith, A., Avuia naiunilor, vol.II, Editura Academiei, Bucureti, 1965
37. Stancu, I., Finane. Teoria pieelor eficiente, Editura Economic, Bucureti, 1996
38. Stancu, I., Finane, Editura Economic ,Bucureti, 2002
39. Talpa, L., Finanele Romniei, Vol. I, Editura Sedana, Timioara, 1995
40. Trenca, I., Managementul financiar al ntreprinderii, Editura Mesagerul, Cluj Napoca,
1997
41. Treyner, J., How to Rate Management of Investments Funds, Harvard Business Review,
February 1965
42. Turliuc V.; Cocri V., Moned i credit, Editura Ankarom, Iai, 1997
43. Vcrel, I., Finane publice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1994
44. Vasile, I., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 1997

182