Pietele de capital din Europa Centrala si de Est vs.

Piata de capital din Romania - mai 2005

Atat clasamentul modificarii indicilor, cat si valorile cu care acestia au crescut sau au scazut s-a
modificat semnificativ fata de luna precedenta. In timp ce in luna aprilie doar in Slovacia indicele general
al pietei a inregistrat o variatie pozitiva, in luna mai pe patru dintre bursele analizate indicii au marcat
evolutii pozitive. Cea mai mare crestere a inregistrat-o bursa din Ungaria, aceasta ocupand locul fruntas
pentru prima data in ultimele 12 luni. O alta diferenta fata de clasamentul lunii trecute consta in
pozitionarea in luna mai a bursei din Slovacia pe ultimul loc, dupa ce, luna trecuta aceasta s-a situat pe
primul loc. Astfel, toate bursele care au inregistrat cresteri ale indicilor au ocupat pozitii mai bune in
clasamentul modificarilor indicilor. In ceea ce priveste lichiditatea, se observa din nou o discrepanta in
evolutia pietelor din regiune; cresteri au fost semnalate doar in Polonia, Bulgaria si pe bursa Rasdaq, in
doua din aceste cazuri cresterile fiind influentate de zilele in care au fost efectuate transferuri mari, doar
in Polonia volumul mai mare de tranzactionare a fost cauzat de o crestere a interesului investitorilor. In
celelalte patru piete din regiune scaderile volumelor au fost destul de mari (de la -12% la BVB, pana la
-35% in Cehia), cu toate ca si in luna precedenta pietele au fost marcate de o micsorare a lichiditatii.

Bursa din Budapesta a avut in luna trecuta cea mai mare crestere la nivelul indicelui
general al pietei intre toate bursele din Europa Centrala si de Est. Este pentru prima
data in ultimele 12 luni cand piata de capital din Ungaria reuseste sa intreaca toate
celelalte burse din regiune. Pentru luna mai, cresterea indicelui BUX a fost de 3,24%,
iar comparativ cu ultima sedinta de tranzactionare a anului trecut aprecierea indicelui
a fost de 14,69%, aceasta evolutie pe primele cinci luni ale anului pozitionand bursa
din Budapesta pe locul al treilea in regiune.

Volatilitatea la nivelul indicelui BUX a fost destul de mare, cu variatii mari intraday
ale indicelui, tendinta fiind totusi una de crestere. Pe parcursul intregii luni, s-au facut
remarcate doua mari trenduri; este vorba de o scadere in primele sedinte ale lunii,
dupa care a urmat o apreciere continua a cotatiilor. Diferenta dintre valoarea maxima
si valoare minima a indicelui BUX a fost de 7,05%, acest nivel al varitiei situand
bursa la mijlocul clasamentului volatilitatii indicilor.

Lichiditatea pietei a scazut destul de mult, volumul valoric total inregistrand o

depreciere cu 22,5% la nivelul intregii luni, cel mai mult fiind afectate societatiile
care luna trecuta au inregistrat cele mai mari volume de tranzactionare. Raportata la
rulajul mediu zilnic, scaderea de la o luna la alta este mai mare si ajunge la 26% (de la
90,9 milioane USD pe zi la 67,3 milioane USD pe zi), acest trend descendent fiind
mentiut in ultimele trei luni; in luna februarie rulajul mediu zilnic a fost de
aproximativ doua ori mai mare decat cel realizat in luna mai.

La nivelul intregii piete, capitalizarea bursiera a crescut cu 3,5% pana la 29,5 miliarde
USD. Cele mai tranzactionate societati, cu un volum valoric de tranzactionare relativ
apropiat, raman compania petroliera MOL si banca OTP, aceasta din urma avand in
luna mai o valoare de piata de 8,78 miliarde USD, devenind astfel cea mai mare
companie a bursei din Budapesta din punctul de vedere capitalizarii si depasind MOL,
care datorita deprecierii cursului de tranzactionare a inregistrat o scadere a
capitalizarii cu 9,5% pana la 8,17 miliarde USD.
Val.
Variatie Variatie Variatie Variatie 12
Tara tranzactionata Indice
lunara lunara 2005 luni
(mil. USD)
Ungaria 1.480,00 -22,48% BUX (16.907,81) +3,24% +14,40% +51,31%
Polonia 2.862,05 +4,49% WIG20 (1.917,09) +3,13% -2,27% +13,95%
Rep. Ceha 3.276,82 -34,70% PX50 (1.156,10) +1,72% +12,03% +48,47%
Bulgaria 412,52 +1111,17% SOFIX (788,67) +0,70% +26,12% +59,20%
RASDAQ-C
Romania-BER 19,10 +70,58% -1,48% -8,64% +21,95%
(1.625,43)
Romania-BVB 123,06 -12,07% BET (4.712,89) -1,70% +7,98% +61,66%
Slovacia +4,16 -14,48% SAX (432,98) -6,51% +32,56% +122,45%

Bursa din Varsovia a inregistrat o evolutie pozitiva atat la nivelul indicelui pietei, cat si
la nivelul lichiditatii. Astfel, dupa doua luni de scaderi, indicele WIG20 s-a apreciat
cu 3,13% pana la 1.917,09 puncte, aceasta crestere conferindu-i bursei din Polonia in
luna mai pozitionarea pe locul secund in topul cresterii burselor din Europa centrala si
de est. Compartiv cu aceeasi perioada a anului trecut, cresterea indicelui este de
13,95% (cea mai mica crestere din regiune), iar de la inceputul anului se inregistreaza
chiar o scadere de 2,27%, evolutie negativa intrecuta doar de Bursa Electronica
Rasdaq din Romania.

De-a lungul lunii mai, bursa poloneza s-a situat, in prima jumatate a lunii, la fel ca si
celelalte doua mari burse din regiune (din Cehia si Ungaria) pe un trend descendend;
dupa care a urmat o crestere continua a cotatiilor celor mai importante societati listate,
astfel ca, in ultima sedinta din mai indicele WIG20 a inregistrat valoarea maxima a
lunii (1.917,09). Comaparativ cu nivelul minim atins pe data de 16 mai (1.824,99),
volatilitatea inregistrata la nivelul indicelui a fost de 5,12%, aceasta valoare situand
bursa pe locul al cincelea in regiune. Din punctul de vedere al valorii tranzactiilor,
piata de capital din Varsovia a inregistrat luna trecuta o lichiditate de 2,86 miliarde
USD, in crestere cu 4,5% fata de aprilie, dar este cu aproximativ 70% mai mic decat
rulajul lunii februarie, luna cu lichiditate record pentru bursele din regiune.

Din totalul emitentilor tranzactionati la bursa din Varsovia, un numar de 132 au

inregistrat variatii pozitive ale cursului; cea mai mare crestere, de 85%, a fost
inregistrata de titlurile Pekabex, acestea fiind urmate de Arksteel si Jutrzenka, care s-
au apreciat cu 70% respectiv 55%.

Spre deosebire de luna precedenta, cele mai mari societati listate din punctul de
vedere al capitalizarii, au avut o volatilitate ridicata, acestea scazand cu pana la 15%.
Interesul sporit directionat catre societatile cu cea mai mare capitalizare a facut ca
acestea sa fie si cele mai tranzactionate, de exemplu, compania nationala de telefonie
TPSA a ocupat primul loc in topul lichiditatii cu peste 18,9% din ruajul total la lunii,
acelasi procentaj din rulajul total fiind realizat si cu actiunile bancii PEKAO.

Un eveniment important al bursei din Polonia care merita mentionat este listarea pe
data de 12 si 13 ale lunii a doua societati: Polmos Bialystok si Polish Energy Partners.
Prima societate mentionata este cel mai mare producator polonez de bauturi alcoolice,
detinand aproximativ 21% din piata interna; a doua societate mentionata este
specializata in dezvoltarea, implementarea si managementul proiectelor din domeniul
electric si producator de energie termica.

Emitentul cu cea mare capitalizare la bursa din Polonia a devenit in aceasta luna o
institutie financiara, (PKO Bank Polski), cu o valoare in piata de 7,96 miliarde USD
(in scadere cu 4,7% fata de luna precedenta), aceasta depasind pentru prima data
operatorul national de telefonie TPSA (Telekomunikacja Polska S.A.), a carui
capitalizare a scazut cu 11,5% pana la 7,92 miliarde USD. Cu toate ca valoare de piata
a celor mai mari doua societati a scazut semnificativ, la nivelul pietei se observa o
crestere a capitalizarii totale cu 3,4% de la 62,3 miliarde USD la 64,4 miliarde USD.
Tara Indice min Indice max Variatie
Romania – BET 4.570,75 5.148,16 12,63%
Rep. Ceha – PX50 1.068,60 1.156,10 8,19%
Slovacia – SAX 431,48 463,15 7,34%
Ungaria – BUX 15.816,59 16.932,22 7,05%
Polonia – WIG20 1.824,99 1.918,47 5,12%
Bulgaria – SOFIX 783,17 819,91 4,69%
Romania – RASDAQ-C 1.625,43 1.670,10 2,75%

Piata de capital din Cehia a inregistrat luna trecuta o crestere modesta, evolutia putand fi impartita pe
doua perioade distincte. Astfel, dupa un inceput de luna nefast, timp de doua saptamani valoarea
indicelui PX50 a scazut continuu pana la 1.068,60 puncte (minimul lunii), dupa care a urmat o perioada
de doua saptamani de cresteri, in ultima sedinta de tranzactionare a lunii, indicele bursei din Praga
reusind sa depaseasca cu 1,72% valoare indicelui la finalul lunii aprilie. Comparativ cu aceeasi perioada
a anului trecut bursa ceha a crescut cu 48,47%, aceasta crestere conferindu-i locul 5 din cele 7 burse
analizate.

La nivelul lichiditatii se observa o scadere puternica a volumului de tranzactionare denominat in dolari

americani, scaderea interesului investitorilor fiind un fenomen generalizat in regiune. Desi, din punct de
vedere valoric, rulajul bursei din Cehia este cel mai mare din regiune, ridicandu-se in luna mai la 3,28
miliarde USD, comparativ cu luna precedenta se observa o scadere a lichiditatii cu 34%, aceasta fiind
cea mai slaba evolutie dintre bursele din regiune.

Clasamentul celor mai tranzactionati emitenti a suferit o schimbare majora fata de luna trecuta; este
vorba de o rocada intre societatiile situate pe primele doua pozitii. Astfel, in luna mai, pe primul loc
regasim, pentru prima data de la inceputul anului, compania de electricitate CEZ, pe suportul acesteia
realizandu-se tranzactii totalizand aproximativ 29,35% din rulajul total, iar pe locul secund se situeaza
operatorul national de telefonie Cesky Telecom, cu actiunile acestei realizandu-se tranzactii ce
reprezinta 25,84% din rulajul total, in scadere de la 56% din rulajul total cat s-a realizat in aprilie.

Cea mai importanta crestere la nivelul cursului de tranzactionare a inregistrat pentru a doua luna la rand
compania de extractii miniera Ceskomoravske Doly A.S., o actiune fiind evaluata in piata la un pret in
crestere cu 36,7%, aceasta evolutie foarte buna se adauga unei alte cresteri de 17,8% din luna aprilie.
La polul opus, cea mai mare scadere a inregistrat-o societatea JC Papirny Vetrni, in luna mai, cursul de
tranzactionare al unei actiuni emise de aceasta societate scazand cu 23,5%, dupa ce si in luna aprilie
actiunile JC Papirny Vetrni s-au depreciat cu peste 12%.

Capitalizarea bursiera a scazut cu 1,6% pana la de la 44,7 miliarde USD la 44,0 miliarde USD; iar cea
mai mare societate listata la bursa din Praga, ramane in continuare filiala bancii austrice Erste Bank, a
carei capitalizare reprezinta 27,26% din capitalizarea totala a bursei.

Dupa doua luni de scaderi generalizate a cotatiilor, bursa din Bulgaria a reusit sa revina la cresteri, in
luna precedenta indicele SOFIX a crescut cu 0,7%. Evolutia bursei din Sofia a fost diferita de tendinta
generala a burselor din regiune, crescand in primele doua luni, dupa care in a doua parte a lunii s-a
observat o scadere a majoritatii societatilor listate la bursa din Sofia. Mentinerea la sfarsitul lunii mai a
cotatiilor la aproape acelasi nivel ca la inceputul lunii, a fost determinata in primul rand de stabilitatea pe
parcursul intregii luni a preturilor de tranzactionare a celor mai mari societati listate. Diferenta dintre
nivelul minim si cel maxim atins de indicele SOFIX a fost de doar 4,69%, aceasta volatilitate situand
bursa doar pe penultimul loc in regiune.
O alta evolutie ce trebuie mentionata in luna mai, a fost cresterea de peste 12 ori a volumul valoric de
tranzactionare, pana la 412,5 milioane USD. Cresterea lichiditatii a fost cauzata in primul rand de
transferurile realizate cu actiunile Societatii Nationale de Telecomunicatii, in conditiile in care peste 90%
din rulajul total a fost realizat in patru sedinte in care au fost realizate aceste transferuri.

Pentru piata de capital din Romania, luna mai a adus a treia luna de scaderi a cotatiilor, dar de aceasta
data scaderile de la Bursa de Valori Bucuresti si Bursa Electronica Rasdaq au fost mai mici decat
corectiile survenite in precedentele doua luni.

La cea mai importanta bursa din Romania, chiar daca scaderea indicelui general al pietei a fost de
1,7%, volatilitatea pe parcursul lunii a fost mult mai mare. Diferenta dintre valoarea minima si cea
maxima a indicelui BET a fost de 12,63%, acesta valoare fiind mult mai mare decat in cazul celorlalte
burse din regiune. In penultima sedinta de tranzactionare a lunii, cand intr-o singura zi indicele pietei a
scazut cu aproape 6%, a fost atins pragul minim al palierului pe care a evoluat indicele BET, acest nivel
al indicelui fiind de altfel si minimul pe intreg anul 2005. Dupa cum am mentionat mai devreme, BVB a
fost cea mai volatila bursa din Europa Centrala si de Est, acest lucru remarcandu-se inca din prima
saptamana a lunii mai. Pe parcursul lunii, se observa doua tendinte clare, in prima si in a trei saptamana
bursa din Bucuresti a inregistrat cresteri, in timp ce in cea de-a doua si ultima saptamana au intervenit
scaderi ale cotatiilor.

Din punctul de vedere al lichiditatii se remarca, pentru a treia luna consecutiv, o scadere a rulajului lunar
realizat, in luna mai fiind vorba de o modificare negativa cu peste 12% a volumului valoric de
tranzactionare. In aceasta luna s-a observat modificarea interesului investitorilor catre segmentul SIF, in
detrimentul sectorului bancar si a sectorului petrolier; in luna mai cel mai tranzactionat emitent fiind SIF1
cu 27,9% din rulajul total, iar la nivelul tuturor SIF-urilor, rulajul realizat se apropie de 60% din volumul
valoric total de tranzactionare al bursei, in crestere de la nivelul de 43% atins in luna aprilie.

La nivelul evolutiei societatilor listate se observa un usor dezechilibru in favoarea scaderilor de curs,
raportul dintre societatile care au inregistrat scaderi si cele care au inregistrat cresteri de curs fiind ce
30:21. Evolutia cea mai spectaculoasa a lunii a apartinut titlurilor Silcotub Zalau (SLC), cursul de
tranzactionare al acestora crescand cu 81,5%. In afara de aceasta, alte cresteri au fost mai modeste,
este vorba de Bermas Suceava (+18,5%), Policolor Bucuresti (+18,3%) si Sicomed Bucuresti (+17,2%).
Dupa o privere de ansamplu aupra modificarilor de curs se observa ca aprecierile cele mai mari ale
cotatiilor au fost inregistrate de societati putin lichide, cele mai mari societati suferind modificari de ±
4%. Exceptie de la acesta regula a lunii mai au facut-o titlurile Rompetrol Rafinare Constanta (RRC),
care au scazut cu aproximativ 13%, acestea fiind influentate negativ de procesul intentat d-lui Dinu
Patriciu (care indirect este actionarul majoritar al companiei).

La fel ca si in cazul celor mai mari cresteri, la polul opus, cele mai mari deprecieri ale cotatiilor au fost
inregistrate de societati putin lichide; in luna mai cel mai mult scazand Rafinaria Astra Romana Ploiesti
(-59,3%), Siretul Pascani (-30,5%) si Mopan Tg Mures (-25%).

In aceasta luna, capitalizarea pietei a scazut de la 12,58 miliarde USD pana la 12,49 miliarde USD.
Societatea cu cea mai mare capitalizare a ramas Petrom, cu o valoare de piata de 6,69 miliarde USD
(53,9% din capitalizarea totala a pietei), aceasta in conditiile in care cursul actiunilor SNP a crescut cu
11,1%.

La Bursa Electronica Rasdaq, desi rulajul total a crescut cu peste 70%, in ansamblu piata a fost
marcata de o lichiditate zilnica in scadere. Cea mai mare parte a volumului de tranzactionare a fost
realizata in cadrul ofertei publice de preluare a Cometex S.A. Suceava (COXE). Ofertantul a fost
retailer-ul ALTEX, care a cumparat un numar de 290.959 actiuni COXE, la un pret de 912.000
lei/actiune, astfel ca valoare totala a subscrierilor din aceasta oferta se ridica la 9,1 milioane USD
(47,6% din rulajul total al lunii). Unul din marii vanzatori a fost SIF Moldova, care si-a vandut detinerea
de 204.265 actiuni, suma obtinuta de SIF2 fiind de 186 miliarde lei.

Netinand seama de aceasta tranzactie speciala, media zilnica a volumului de tranzactionare a scazut cu
13% de la 0,55 milioane USD la 0,48 USD. Scaderea interesului investitorilor s-a putut observa si la
nivelul celor trei indicii ai BER, toti acestia scazand. Indicele general al pietei, Rasdaq-C a scazut cu
1,48%; pe parcursul lunii existand doar cateva sedinte de cresteri, care au fost anulate de scaderile din
celelalte sedinte ale lunii.

Bursa din Slovacia, este singura piata din regiune care in fiecare din primele patru luni ale anului a
inregistrat cresteri ale indicelui general; cu toate acestea in luna mai, evolutie foarte buna din primele
lunii ale anului nu a mai putut sa fi reprodusa, indicele SAX scazand cu 6,51% - aceasta fiind cea mai
slaba evolutie intre pietele Europei Centrale si de Est. Pe parcursul lunii s-a observat o tendinta
continua de scadere, in primele sedinte scaderiile fiind cele mai puternice. Din punctul de vedere al
diferentei dintre maximul si minimul indicele SAX marcheaza o volatilitate de 8,19%, ocupand locul al
doile in regiune dupa bursa din Romania.

De la inceputul anului pana acum bursa din Bratislava a avut cea mai mare crestere dintre toate bursele
din regiune, indicele SAX apreciindu-se cu 32,56%, pe locul al doilea situandu-se iar daca luam in calcul
evolutia in ultimele 12 luni pozitionarea bursei din Slovacia pe primul loc este chiar mai clara, cresterea
acesteia fiind de 122,45%, comparativ cu o crestere de 61,66% a Bursei de Valori Bucuresti, crestere
care i-a conferit bursei din Romania pozitionare pe locul secund in regiune.

Din punctul de vedere al lichiditatii, bursa din Bratislava continua sa fie cea mai mica bursa din regiune,
rulajul continuand sa scada pentru a treia luna la rand, astfel ca volumul valoric aferent tranzactiilor din
luna mai se cifreaza la 4,1 milioane USD, valoare ce reprezinta doar 0,1% din totalul tranzactiilor
realizate, in aceeasi perioada, la cea mai lichida bursa din regiune, este vorba aici de bursa din Cehia.

Cea mai intens tranzactionata societate a bursei in luna mai a fost societatea din domediul farmaceutic
Biotika, in cazul acestui emitent fiind vorba de o tranzactie speciala in valoare de 0,64 milioane USD
(15,4% din rulajul total al pietei in luna mai). Netinand seama de aceasta tranzactie speciala, societatea
ale carei actiuni au fost cele mai tranzactionate in luna trecuta este VUB Bank (Vseobecna Uverova
Banka), pe suportul acestui emitent realizandu-se tranzactii totalizand 7,57% din intreaga piata. La
finalul lunii cursul de tranzactionare al actiunilor VUB a scazut cu 11% pana la 3.800 SKK/actiune.
Aceasta banca face parte din grupul financiar Intesa si este cea mai importanta institutie financiara din
Slovacia, detinand aproximativ 20% din activele bancare ale tarii.

In continuare, bursa din Bratislava ramane o piata a obligatiunilor volumul tranzactilor efectuate pe
suportul obligatiunilor fiind de peste 1000 de ori mai mare decat rulajul realizat pe suportul actiunilor.
Prime Transaction
8 iunie 2005

NOTA:Acest material nu poate fi preluat, integral sau partial, in alte surse media, fara acceptul scris al
S.S.I.F. Prime Transaction.