ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

FABBV AN II SERIA C
MODELAREA DECIZIEI FINANCIAR-MONETARE
asist.dr. Virgil DAMIAN
An universitar 2014-2015

Modelarea deciziei …nanciar-monetare. EXAMEN

Marţi, 9 iunie 2015 . Durata examenului: 165 min.

Aveţi grij¼
a la modul de expunere; prezentarea este luat¼ a în calcul la stabilirea notei …nale. Rezultatele trebuie s¼
a …e
justi…cate, …ecare etap¼a intermediar¼
a trebuie sa …e justi…cat¼ a prin raţionamente explicite.
În realizarea calculelor numerice, utilizaţi primele patru cifre obţinute dup¼ a virgul¼a.
Scrieţi-v¼
a numele şi prenumele cu majuscule.

Exerciţiul I (2 puncte) Consumatorul reprezentativ din România îşi fundamenteaz¼

a decizia de consum în dou¼
a
perioade de timp (0 şi 1) pe baza funcţiei de utilitate intertemporal¼
a:
1
U (C0 ; C1 ) = ln C0 + ln C1 ;
1+
unde > 0 noteaz¼ a factorul subiectiv de actualizare, iar Ct noteaz¼a cantitatea consumat¼a în perioada curent¼ a, t 2 f0; 1g.
Consumatorul îşi p¼ astreaz¼
a economiile (not., E) în euro, la rata dobânzii r, cursul de schimb …ind, în perioada 0: 1
EU R = s0 RON , respectiv în perioada 1: 1 EU R = s1 RON . Se consider¼ a urm¼atoarele notaţii: Vt reprezint¼
a venitul
V1 s1
disponibil al consumatorului în perioada curent¼ a, = 1 rata de creştere nominal¼a a venitului şi cu " = 1
V0 s0
modi…carea relativ¼ a a cursului de schimb (" > 0 re‡ect¼ a deprecierea monedei naţionale, iar " < 0 aprecierea acesteia). Se
p0
ştie c¼
a 1+ = (1 + r), unde pt noteaz¼a preţul curent al bunului destinat consumului, t 2 f0; 1g.
p1

1. S¼
a se scrie restricţiile bugetare aferente celor dou¼
a momente de timp. (0,50 puncte)

2. S¼
a se scrie restricţia intertemporal¼
a a consumatorului. (0,25 puncte)

3. S¼
a se deduc¼
a relaţia de dinamic¼
a între C1 şi C0 şi s¼
a se precizeze în ce condiţii consumul este cresc¼
ator: atunci când
moneda naţional¼a se depreciaz¼
a sau atunci când se apreciaz¼ a? (0,50 puncte)

4. S¼
a se determine cantitatea consumat¼
a în perioada 0 şi economiile realizate de c¼
atre consumator. Cum in‡uenţeaz¼
a
modi…carea cursului de schimb economiile realizate? Explicaţi din punct de vedere economic rezultatul obţinut.
(0,75 puncte)

Exerciţiul II (2 puncte) Economia unei ţ¼

ari este descris¼
a prin urm¼
atoarele ecuaţii:

Y = C + I + G + N X;

unde C = c (Y T ); I = Y g r; N X = m Y +n Yf +a . Pe piaţa monetar¼

a, la echilibru:
M
= `1 Y `2 r:
P
M
În plus, se consider¼
a ecuaţia balanţei de pl¼
aţi BP = CF + N X, unde CF = r rf . Variabilele T , G, Y f , rf ,
sunt
P
considerate exogene. Y noteaz¼ f
a PIB intern, Y PIB -ul extern, C consumul privat, T veniturile bugetare, I investiţiile,
M
r rata de dobând¼ a, rf rata de dobând¼
a intern¼ a extern¼
a, cursul de schimb real, G cheltuielile bugetare, oferta de
P
moned¼ a real¼
a, CF ‡uxurile de capital. Fluxurile de capital sunt restricţionate, iar cursul de schimb este ‡otant.

1. Scrieţi expresiile pentru PIB -ul de echilibru (Y ), pentru rata dobânzii de echilibru (r ) şi pentru cursul real de
schimb la echilibru ( ). (0,75 puncte)
 2. Se cunosc urm¼
atoarele valori: c = 0; 78; = 0; 20; g = 1:800; m = 0; 27; n = 0; 0001; Y f = 100:000; a = 320;
M
`1 = 0; 28; `2 = 1:500; T = 1:600; = 950; G = 1:717; 17; rf = 5%; = 10:000. Determinaţi valorile numerice, de
P
echilibru, pentru PIB, rata dobânzii şi cursul real de schimb. (0,5 puncte)

3. Rata de dobând¼ a de pe piaţa internaţional¼ a, în medie, cu E rf = 1, dispersia (varianţa) acestei modi…c¼

a variaz¼ ari
f 2
…ind VAR r = f . Ştiind c¼ a Banca Central¼ a intervine pentru a anula orice efect al modi…c¼
arii ratei de dobând¼
a
extern¼a asupra PIB intern, s¼ a se calculeze varianţa modi…c¼arii PIB intern, VAR [ Y ], precum şi varianţa modi…c¼
arii
ratei interne a dobânzii, VAR [ r]. (0,75 puncte)

Exerciţiul III (2 puncte) P. doreşte demararea unui business care necesit¼ a o investiţie de dou¼
a sute de mii de euro, ce-i
poate genera o avere …nal¼ a de trei sute de mii de euro, cu probabilitatea p, sau de o sut¼ a de mii de euro, cu probabilitatea
1 p (business-ul poate genera un câştig de o sut¼ a de mii de euro sau o pierdere de o sut¼ a de mii de euro). P. dispune
doar de o sut¼ a de mii de euro, dar se poate împrumuta, printr-un credit ipotecar (angajând garanţie casa sa), de o sut¼ a
de mii de euro la o rat¼a a dobânzii de 5%.
Alternativ, P. are un partener, dispus s¼ a împart¼ a pe jum¼atate riscul şi pro…tul afacerii, care s¼a-i împrumute cei o sut¼ a
de mii de euro necesari în demararea business-ului. Nu se ştie cu certitudine, îns¼ a, dac¼a partenerul lui P. este cooperativ
sau con‡ictual. P. crede c¼a dac¼ a ea este singurul investitor, atunci probabilitatea p este de 3=4, în timp ce, dac¼ a accept¼a
p
participarea partenerului s¼au în afacerea propus¼ a, p scade la 2=3. Funcţia de utilitate a lui P. este u (x) = x, unde x
este averea sa (valoarea casei şi cash-ul disponibil), m¼ asurat¼a în mii de euro.
Descrieţi problema cu care se confrunt¼ a P. şi speci…caţi alegerea sa optimal¼ a. Presupunând c¼ a atunci când partenerul
s¼
au este cooperativ p = 3=4, determinaţi dac¼ a P. este dispus¼ a s¼
a pl¼
ateasc¼ a cinci mii de euro pentru a a‡a dinainte dac¼ a
partenerul s¼au este cooperativ sau con‡ictual.

Exerciţiul IV (2 puncte) Se consider¼a o piaţ¼

a de capital pe care coteaz¼
a trei acţiuni: A, B şi C şi un activ f¼
ar¼
a risc
cu rentabilitatea Rf = 4%. Portofoliul pieţei, M , are urm¼
atoarea
p structur¼
a: xA = 20%, xB = 50%, respectiv xC = 30%,
rentabilitatea aşteptat¼
a M = E [RM ] = 12% şi riscul M = VAR [RM ] = 16%.

1. Un investitor doreşte s¼
a-şi formeze un portofoliu e…cient P , cu riscul de 20%. Care este structura acestui portofoliu?

2. Se consider¼
a un portofoliu cu rentabilitatea de 10% şi deviaţia standard 8%. Argumentaţi dac¼
a acest portofoliu este
e…cient sau nu.

3. Care dintre cele trei acţiuni este mai riscant¼

a şi care mai puţin riscant¼
a?

4. Funcţia de utilitate a investitorilor pe aceast¼

a piaţ¼
a este:

2 2
u Q; Q = Q Q, unde > 7:
2
Ce portofoliu alege un investitor, între M şi P de la punctul 1?

5. Un investitor doreşte s¼
a-şi formeze un portofoliu optim din activul f¼
ar¼
a risc şi portofoliul pieţei. Care este structura
acestui portofoliu, când ! 1?

Exerciţiul V (1 punct)

1. (0,5 puncte) Argumentaţi, succint (maxim 7 rânduri), cauzele fenomenului de subevaluare pe pieţele de capital.

2. (0,5 puncte) Alegeţi varianta considerat¼

a fals¼a şi argumentaţi succint alegerea f¼
acut¼
a. O politic¼a …scal¼a expansionist¼a,
într-un regim al cursului de schimb …x, are urm¼atoarele efecte macroeconomice:

(a) venitul naţional creşte;

(b) rata dobânzii interne creşte;
(c) se îmbun¼at¼aţeşte situaţia contului curent;
(d) are loc o creştere a masei monetare pe baza cump¼ar¼arilor de valut¼a efectuate pentru a menţine cursul la paritatea
…xat¼a.