AS Financial Markets- organism de formare profesionala, atestat A.S.F. nr.A/334/13.08.

2013;
Acte modificatoare: - autorizatia A.S.F. nr.A/157/24.10.2013;
- autorizatia A.S.F. nr.14/18.01.2017;
- autorizatia A.S.F. nr.39/14.02.2018;

Tipuri de instrumente
financiare (partea a II-a)
Formare Profesională Inițială 2021

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

 2 Actiuni
 Actiunile - valori mobiliare pe care investitorii le pot cumpara sau vinde in
cadrul unei piete reglementate (burse de valori) sau in cadrul unui sistem
alternativ de tranzactionare (MTF, OTF).

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

 3 Actiuni
 Actiunile se impart in actiuni ordinare/comune si actiuni preferentiale
 Cele mai intalnite tipuri de actiuni cu drept de vot sunt actiunile ordinare sau comune, cele
mai importante drepturi conferite constand in:
 dreptul la dividende in limita profitului net obtinut de companie in anul anterior sau la alte
distributii exceptionale din capital
 dau dreptul la vot in Adunarea Generala a Actionarilor si la un procentaj din suma rezultata in
urma unei eventuale lichidari a activelor companiei, in functie de numarul de actiuni detinute
si de ponderea acestora in totalul actiunilor emise de companie.
 Actiunile preferentiale dau detinatorilor unele drepturi suplimentare fata de actiunile ordinare
(comune), insa in general compenseaza acest lucru prin micsorarea altor drepturi.
 De exemplu, detinatorii de actiuni preferentiale pot avea dreptul sa primeasca dividende intr-
o anumita suma indiferent daca firma a avut profit sau pierdere in anul anterior, insa pot sa
aiba dreptul de vot limitat. De asemenea, in cazul lichidarii companiei detinatorii de actiuni
preferentiale pot fi indreptatiti sa aiba prioritate fata de restul actionarilor, dupa ce suma
rezultata din valorificarea activelor acopera datoriile companiei.
• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate
 4 Actiuni
Din punct de vedere juridic, o actiune este o parte indivizibila din capitalul social al
unei societati comerciale pe actiuni, de valoare egala, care confera detinatorului o
serie de drepturi.
Din punctul de vedere al pietei de capital, actiunile sunt valori mobiliare pe care
investitorii le pot cumpara sau vinde in cadrul unei piete reglementate (burse de
valori) sau in cadrul unui sistem alternativ de tranzactionare (MTF, OTF).
Caracteristicile principale ale actiunilor:
• actiunile sunt fractiuni ale capitalului social al unei societati comerciale care au o
anumita valoare nominala (stabilita prin actul constitutiv al societatii emitente); aceste
fractiuni sunt egale ca valoare, ele conferind posesorilor drepturi egale, in cadrul
aceleiasi categorii;
• actiunile sunt indivizibile, astfel, in cazul in care o actiune devine proprietatea mai
multor persoane, legea cere coproprietarilor sa isi desemneze un reprezentant dintre
ei, care va exercita drepturile si obligatiile aferente actiunii;
• actiunile sunt titluri negociabile, putand fi liber transmisibile altor persoane si pot
fi tranzactionate pe pietele reglementate sau pe sistemele alternative de
tranzactionare
• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate
 5 Actiuni
 Drepturile detinatorului de actiuni listate:
 dreptul de proprietate asupra unei parti din capitalul social al societatii emitente
 dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societatii (sub forma de
dividende) corespunzatoare cu numarul de actiuni detinute si cu suma alocata de
conducerea societatii pentru plata dividendelor. Pentru ca acest dividend poate varia
(sau poate fi chiar zero), actiunile se mai numesc si valori mobiliare cu venit variabil
spre deosebire de valorile mobiliare cu venit fix de tipul obligatiunilor
 dreptul la informare in legatura cu activitatea societatii
 dreptul de a participa cu vot deliberativ la hotararile societatii cu privire la activitatea
societatii, precum si la conducerea societatii, prin participarea la Adunarile Generale
ale Actionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege si de a fi ales in Consiliul
de Administratie al societatii
 drept de proprietate asupra unei parti a activelor societatii, in cazul lichidarii (incetarii
functionarii) acesteia
 dreptul de a vinde actiunile detinute
 dreptul de a fi informat asupra activitatilor corporative pe care societatea decide sa le
realizeze
• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate
 6 Certificate de depozit pentru actiuni
 Certificatele de depozit pentru actiuni sunt instrumente financiare negociabile emise de o banca
pentru a reprezenta actiunile unei companii straine listate pe o alta piata. O banca custode in tara
straina de origine a actiunii respective detine actiunile, iar pe baza acestor detineri se pot emite
certificate de depozit care confera drepturi similare actiunilor listate in schimbul unei taxe de
administrare ce va fi retinuta din eventualele dividende platite de actiuni. In acest sens exista un
risc de credit fata de banca emitenta
 Pretul din piata al certificatelor de depozit poate diferi de pretul actiunilor pe care le reprezinta in
functie de conditiile de piata (lichiditate, curs de schimb), cerere/ oferta (de exemplu totalul
certificatelor de depozit poate fi limitat la un anumit procent din totalul actiunilor emise – Fondul
Proprietatea – 33% din actiunile emise, emitenti mari din Rusia maxim 25%)
 Cele mai importante piete pentru certificatele de depozit sunt piata americana, piata din Londra si
piata din Singapore.
 Certificatele de depozit pentru actiuni pot purta diferite nume ADR (American Depository
Receipts), GDR (Global Depository Receipts), EDR (European Depository Receipts).
 Un certificat de depozit poate reprezenta o actiune, o fractiune din aceasta sau un multiplu al
acesteia.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

7 Fonduri de investitii (I)
Fondurile de investitii - asocieri de persoane (fizice si/sau juridice), fara personalitate
juridica, administrate in mod profesional de o societate de administrare a investitiilor (SAI),
in scopul plasarii de fonduri in vederea obtinerii de castiguri de capital.
Categorii
 Fonduri deschise de investitii – Organisme de Plasament Colectiv in Valori Mobiliare
(OPCVM, international open-end funds)
 Fonduri de investitii alternative (FIA, real-estate funds, hedge funds, private-equity
funds, arta si antichitati, marfuri, contracte cu derivate)
 FIA deschise (intervale de subscriere/rascumparare) si FIA inchise
 FIA destinate investitorilor de retail si FIA destinate investitorilor profesionali.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

8 Fonduri de investitii (II)
Clasificarea fondurilor in functie de IF in care acestea investesc:

 Fonduri monetare:
 Fonduri pe termen scurt (durata medie a plasamentelor < 60zile)
 Fonduri de piata monetara (durata medie a plasamentelor ~ 1an)
 Fonduri de actiuni (> 85% in actiuni)
 Fonduri de obligatiuni (> 80% in obligatiuni)
 Fonduri mixte (defensive, echilibrate, dinamice, flexibile)
 Fonduri de indici/ETF
 Fonduri cu capital garantat
 Fonduri cu randament absolut (absolute return)
 Fonduri imobiliare
 Hedge funds.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

9 Exchange Traded Funds (ETF)
 Fonduri de investitii tranzactionate pe burse in mod similar actiunilor
 Active suport: actiuni, obligatiuni, marfuri, indici
 Sunt tranzactionate apropiat de valoarea activului net
 Costuri reduse

ETF-uri cu levier

Bull ETF: rentabilitatea este data de β x rentab. zilnica, β=1,2,3

Inverse ETF: rentabilitatea este data de - β x rentab. zilnica, β=1,2,3

Riscul este limitat la valoarea investita

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

10 Exchange Traded Funds (ETF)

Sursa: barchart.com

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

11 ETF-uri cu Levier

Sursa: barchart.com

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

12 Functionarea ETF-urilor
 R(ETF)=(1+r1)(1+r2)…(1+rT)
 R(βETF)=(1+ βr1)(1+ βr2)…(1+ βrT)
 ri este rentabilitatea neta zilnica in investitia in activul suport
 ETF-urile sunt construite prin investitie in derivate
 Compunerea zilnica are consecinte care nu sunt evidente

Exemple:
Indice: valoarea curenta 100
Ziua 1: indicele creste la 105, r1=5%
Ziua 2: indicele scade la 100, r2=-4.76%

ETF cu activ suport acelasi indice are valoarea de 100

Ziua 1: pretul ETF-ului creste la 100(1+r1)=105
Ziua 2: pretul ETF-ului scade la 105(1+r2) =100

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

13 Functionarea ETF-urilor
 Bull ETF: pretul curent este 2xETF, acelasi activ suport
 Ziua 1: pretul creste la 100(1+2r1)=110
 Ziua 2: pretul scade la 110(1+2r2) =99.52

 Inverse ETF: urmareste invers evolutia indicelui.

 Ziua 1: pretul scade la 100(1-r1)=95
 Ziua 2: pretul creste la 95(1-r2)=99.52

 ETF-urile sunt destinate tranzactiilor pe termen scurt. Pe termen lung, ETF-

urile cu levier pot sa aiba evolutii surprinzatoare, in special in pietele
volatile.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

14 Evolutie ETF cu levier Long vs Short

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

15 Instrumente financiare derivate (IFD)
IFD
- un instrument financiar a carui valoare este derivata din valoarea unui activ suport
- reprezinta un contract incheiat intre parti a carui valoare depinde de performanta activului suport
- activul suport poate fi: pretul unei marfuri, obligatiuni, unui indice, a ratei dobanzii sau cursul de
schimb al unei perechi valutare
- scopuri: hedging, speculatie si/sau dobandirea accesului la o piata sau la active greu accesibile
altfel
Tipuri:
Contractul Futures;
Contractul Options (optiuni);
Contractul Forward: cu livrare, NDF, flexibile etc.
Contractul SWAP: IRS, CCIRS

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

16 Instrumente financiare derivate (IFD)
IFD
- un instrument financiar a carui valoare este derivata din valoarea unui activ
suport
- reprezinta un contract incheiat intre parti a carui valoare depinde de
performanta activului suport
- activul suport poate fi: pretul unei marfuri, obligatiuni, unui indice, a ratei
dobanzii sau cursul de schimb al unei perechi valutare
- scopuri: hedging, speculatie si/sau dobandirea accesului la o piata sau la
active greu accesibile altfel
Tipuri:
Contractul Futures;
Contractul Options (optiuni);
Contractul Forward: cu livrare, NDF, flexibile etc.
Contractul SWAP: IRS, CCIRS

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

17 “Produse” derivate
Contracte a caror “valoare” este determinata de
“valoarea” unor produse sau active numite de
baza sau suport (underlying). Valoarea se
schimba in functie de schimbarile de valoare
ale activelor de baza.
Cine acceseaza produsele derivate:
- Companii export/import
- PF sau companiile care
randamente, dobanzi mai bune
- Companii cu expunere (credite) cu costuri
care fluctueaza
- Companii care cumpara/importa marfuri
sau sunt producatoare de marfuri si
materii prime
Contractele se semneaza intre partile cu
expunere (sau care vor sa speculeze) si:
- Dealeri (OTC): banci, societati financiare
- Bursa, cu intermedierea brokerilor
• www.cursuribursa.ro
Forward pe cursul de schimb valutar
Optiuni pe cursul de schimb valutar
Futures pe cursul de schimb valutar
Swap pe cursul de schimb valutar
Swap pe rata de dobanda
Optiuni pe rata de dobanda
cauta
Futures pe rata de dobanda
Forward pe rata de dobanda
Swap/Forward/Futures/Optiuni pe:
- aur, argint
- petrol, energie
- grau, secara, rapita, porumb
- aluminiu, zinc, etc
- vite, porci, etc.
- actiuni; obligatiuni; indecsi
- vreme
Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate
18 Burse pentru Instrumente financiare derivate (IFD)

 Chicago Board of Trade (CBoT)

 Chicago Mercantile Exchange (CME)

 New York Mercantile Exchange (NYMEX)

 ICE Futures Europe (Londra), a preluat Liffe

 Eurex (Europa)

 TIFFE (Tokyo)

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

19 Marje aplicabile Instrumentelor financiare derivate (IFD)

Marja reduce riscul de neindeplinire a obligatiei de catre una dintre parti

Marja (numerar sau active marketabile) este tinuta de catre investitor la broker
• Marja initiala – este necesara la initierea contractului
• Marja de mentinere - marja ce trebuie tinuta pe toata durata mentinerii contractului
forward
• Marja de variatie – marja care este schimbata zilnic in cadrul unor contracte
• Marja de mentinere se ajusteaza zilnic prin marcarea la piata a contractului futures

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

20 Valoarea notionala a contractelor OTC cu derivate pe categorie de
risc – raport BRI, 2020

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

21

Contracte forward / futures

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

22
Contracte Forward

Pretul forward
• Pretul forward al unui contract reprezinta pretul, stabilit la momentul negocierii contractului, de livrare, la o data
ulterioara (maturitate, scadenta) a activului suport.
• Pretul forward depinde de pretul spot al activului, maturitate, randamentele/dobanzile activelor suport, costuri de
custodie, asigurare, etc.
• Contractul forward este tranzactionat pe piata OTC

Terminologie
• Pozitie long –activul este cumparat la termen
• Pozitie short –activul este vandut la termen

Tipuri de produse forward

• Forward cu livrare
• Forward fara livrare (non-deliverable forward, NDF)
• Forward Rate Agreement (FRA, pentru rate de dobanda)
• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate
23 Contracte futures (I)
• Contract prin care se cumpara/vinde la scadenta, la un pret prestabilit in momentul
tranzactionarii contractului, a unui activ; similar cu contractul forward
• In timp ce contractul forward este tranzactionat pe piata OTC, contractul futures este
tranzactionat pe o piata reglementata (bursa)
Elementele specifice unui contract futures sunt:
• Activul suport al contractului: curs de schimb, actiuni, obligatiuni, rate de dobanda,
marfuri
• Marimea contractului: nr unitati, kilograme, tone, uncii, etc.
• Lunile standard de livrare: pentru majoritatea contractelor futures lunile IMM
(International Money Markets): martie, iunie, septembrie, decembrie.
• Factorii de conversie: de exemplu, pentru livrare in cadrul contractelor cu activ suport
obligatiunile guvernamentale este permisa livrarea mai multor ISIN-uri de catre vanzator.
Astfel, fiecare obligatiune care poate fi livrata pentru un contract are atasat un factor de
conversie.
• Ultima zi de tranzactionare si ziua livrarii
• Livrarea: fizica sau cash, precizeaza ce se livreaza, unde se livreaza
• Marcare la piata: marja de variatie

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

24 Contracte futures (II)
Inchiderea unei pozitii futures
• Offset – initierea unei pozitii de sens contrar pe acelasi tip de contract si cu aceeasi
maturitate (contractele futures sunt fungibile). Majoritatea contractelor futures, chiar daca
specifica livrare fizica, ajung sa fie inchise prin offset pentru ca vanzatorii si cumparatorii
de contracte futures isi doresc sa obtina o anumita expunere in vederea obtinerii unei
acoperiri fata de riscuri de pret sau vor sa tranzactioneze o anumita perspectiva
(speculativa) privind evolutiile preturilor, cotatiilor, etc.
• Livrare sau Cash Settlement – atunci cand pozitia este tinuta pana la maturitate.
• Exchange for Physicals (EFP) – comparatorul si vanzatorul transfera fizic activul suport si
notifica bursa de marfuri care anuleaza pozitiile.

Terminologie
• Open interest: numarul total de contracte deschise, egal cu numarul pozitiilor long sau al
pozitiilor short
• Settlement price: pretul de inchidere al sesiunii de tranzactionare, utilizat pentru marcarea
zilnica la piata a pozitiilor
• Trading volume: numarul de tranzactii dintr-o zi
• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate
25 Exemplu specificatii contract futures la CME
Contract Unit Eurodollar interbank deposit having approximately $1 million principal value, for three-
month term to maturity, for spot settlement on the 3rd Wednesday of the contract month.

Price Quotation IMM price points: 100 points minus the three-month London interbank offered rate for spot
settlement on the 3rd Wednesday of contract month. E.g., a price quote of 97.45 signifies a
deposit rate of 2.55 percent per annum. One interest rate basis point = 0.01 price points =
$25 per contract.

Trading Hours SUN - FRI: 5:00 p.m. - 4:00 p.m. CT

Minimum Price Nearest expiring contract month:
Fluctuation One quarter of one interest rate basis point = 0.0025 price points = $6.25 per contract.
All other contract months:
One half of one interest rate basis point = 0.005 price points = $12.50 per contract.
The “new” nearest contract begins trading in 0.0025 increments on the same trade date as
the last trading day in the expiring “old” nearest contract.

Product Code CME Globex: GE

CME ClearPort: ED
Clearing: ED
Settlement Method Financially Settled

Termination Of Second London bank business day before 3rd Wednesday of the contract month. Trading
Trading in expiring contracts terminates at 11:00 a.m. London time on the last trading day.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

26

http://www.eurexchange.com/exchange-en/products/int/fix/government-bonds/Euro-Bund-Futures/14770

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

 Xetra-Gold® Futures (FXGL)
27 Version : 28 Sep 2010

Underlying: Xetra-Gold® ETC (issued by Deutsche Börse Commodities GmbH, which entitles the bearer of the
bond to claim delivery of 1 gram of Gold)
Currency: EUR
Contract Size: 1000 grams (1 kilogram) gold

Settlement: Physical delivery of Xetra-Gold® bonds two exchange days after the Last Trading Day.

Price Quotation and Minimum Price Change: The Price Quotation is in EUR with two decimal places. The
Minimum Price Change is EUR 0.01, equivalent to a value of EUR 10.

Contract Months: Up to 36 Months: The three nearest successive calendar months and the eleven following
quarterly months of the March, June, September and December.

Last Trading Day and Final Settlement Day: Last Trading Day is the Final Settlement Day. Final Settlement Day
is the third Friday of each expiration month if this is an exchange day; otherwise the exchange day immediately
preceding that day. Close of trading in the expiring futures series on the Last Trading Day is at 17:30 CET.

Daily Settlement Price: The Daily Settlement Price is established by Eurex following the Xetra® closing auction.

Final Settlement Price: The Final Settlement Price is established by Eurex on the Final Settlement Day, based on
the Xetra® closing auction at 17:30 CET.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

28 Colateralizarea pe pietele OTC si reglementate

• Din ce in ce mai multe tranzactii realizate pe piata OTC sunt colateralizate

• Ca urmare, exista settlement periodic (de exemplu in fiecare zi sau in fiecare
saptamana) sau atunci cand un anumit plafon este atins
• Colateralizarea este solicitata de reglementarile ESMA (EMIR) pentru tranzactiile
realizate in afara contrapartidelor centrale
• Exemplu contracte CSA (credit support annex, sunt atasate contractelor ISDA si
definesc conditiile administrarii colateralului intre doua contrapartide angajate in
tranzactii cu derivate.)

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

29 Convergenta pretului futures catre cel spot

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

30 Forward vs. Futures Forward
Contract cu livrare sau fara livrare la
Futures maturitate
Contractele inchise inainte de maturitate Contracte private intre 2 contrapartide
Tranzactionat pe bursa Contract non-standard
Conract standard « Orice » data de livrare
De obicei o singura data de livrare Settlement la maturitate
Settlement zilnic Marcare la piata zilnica
Marcare la piata zilnica Colateralizare
Colateralizare De obicei livrate sau nu, dar in vigoare la
De obicei inchise la maturitate maturitate
Fara risc de credit Risc de credit

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

31 Contracte derivate cu activ suport rate de dobanda

• Interest Rate Swaps (IRS):

- Fixed-for-floating IRS (ex ROBOR 3M vs rata fixa de dobanda)
- Tenor basis IRS (ex. ROBOR 3M vs ROBOR 6M)
- Cross-currency basis swaps (EURIBOR 3M vs LIBOR 3M)

• Optiuni : CAP, FLOOR, COLLAR

• Asset Swap

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

32

Optiuni

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

33 Definitie
 O opțiune reprezintă un instrument financiar care îi dă deținătorului dreptul,
dar nu și obligația, ca în schimbul unei prime, să tranzacționeze un
instrument financiar (activul suport).
 Optiuni simple:
 Call – opțiunea de a cumpăra un anumit activ până la o anumită dată la un
anumit preț – preă de exercițiu (strike/exercise price)
 Put – opțiunea de a vinde un anumit activ, până la o anumită dată pentru un
anumit preț (strike/exercise price)

 În funcție de momentul exercitării opțiunii:

 opțiune americană poate fi exercitată oricând până la scadență;
 opțiune europeană poate fi exercitată numai la scadență;
 opțiune bermudană poate fi exercitată oricând în anumite momente până la
scadență.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

34
Exemplu optiune
Administratorul unui portofoliu care investește în obligațiuni cu rating investment-grade decide să
rebalanseze portofoliul și în acest sens vinde dolari și cumpără euro într-o tranzacție SPOT, iar ulterior
cumpără obligațiuni denominate în euro. Administratorul acestui portofoliu vrea să se acopere pentru
riscul deprecierii euro față de dolari și să fixeze la termen un curs de vânzare EUR.USD pentru a reveni
la dolari la maturitatea obligațiunilor cumpărate.
Pentru a acoperi riscul de depreciere a euro, administratorul cumpără o opțiune PUT EUR CALL USD
(pe scurt opțiune PUT EURUSD) prin care fixează cursul minim, cursul de exercitare, cu care va vinde
EUR la maturitatea obligațiunilor. În situația în care cursul EURUSD la maturitatea obligațiunilor va fi mai
mare decât cursul de exercitare, cumpărătorul opțiunii PUT EURUSD va putea să vândă EUR la cursul
de piață, cursul SPOT.
 PUT EUR/USD 10 milioane
 Curs exercitare (strike): 1.2500
 Dată expirare (expiry date): 25 Sept
 Prima (premium): 3 USD Ct.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

 Exemplu optiune
35

 Explicatii:
 EUR/USD: activ suport (underlying)
 PUT: tipul tranzacției, da opțiunea cumpărătorului să vândă 10
milioane EUR și să cumpere 12.5 milioane USD
 Noțional: 10 milioane exprimat în valuta de bază a perechii,
respectiv EUR
 Strike 1.2500: la acest curs, cumpărătorul opțiunii poate vinde 10
milioane EUR și cumpăra 12.5 milioane USD
 Data expirare: ziua în care (sau ultima zi în care) cumpărătorul
poate exercita opțiunea și poate vinde 10 milioane EUR
 Prima: prețul pe care îl plătește cumpărătorul opțiunii vânzătorului
opțiunii, 3 USD Ct. per EUR, sau 0.0300 x 10.000.000 = 300.000
USD

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

36

Produse structurate

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

37 Definitie
 Produsele structurate reprezintӑ instrumente financiare emise de
instituţii financiare şi înglobeazӑ o parte din caracteristicile unei
obligaţiuni, se bazeazӑ pe un activ suport şi au definitӑ o
strategie investiţionalӑ în funcţie de care se face rӑscumpӑrarea.

 Trei dimensiuni:
 Activul suport
 Impachetarea
 Plata/Strategia

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

38 Categorii de produse in functie de riscul asociat

Sursa: BNP Parisbas-Fortis

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

39 Avantaje
 Pricinpalele avantaje ale produselor structurate se referӑ la posibilitatea de a reprezenta toate profilurile
de risc ale investitorilor, diverse viziuni asupra pieţei, diversitate în activele suport şi lichiditate crescutӑ.
 Acoperirea tuturor profilurilor de risc
 Produsele structurate pot fi concepute încât sӑ corespundӑ oricӑrui profil de risc investiţional.
Investitorii conservatori pot alege produse cu capital protejat, speculatorii pot investi în produse cu
levier, iar cei care cautӑ sporirea randamentelor pot gӑsi produsele potrivite.
 Viziuni asupra pieţei
 Produsele structurate pot fi construite încât sӑ reproducӑ orice viziune a investitorilor asupra pieţei.
Acestea pot aduce randamente în cazul unor evoluţii pozitive, negative sau laterale a preţurilor activului
suport.
 Diversitatea activelor suport
 Activele suport mai puţin accesibile investitorilor pot fi împachetate sub forma unor produse structurate.
Acestea pot fi structurate având în componenţӑ indici, mӑrfuri, acţiuni, obligaţiuni sau fonduri de
investiţii, putând fi personalizate în conformitate cu preferinţele investitorilor.
 Lichiditate crescutӑ
 Lichiditatea produselor structurate este asiguratӑ de cӑtre emitent şi reprezintӑ un avantaj considerabil
faţӑ de alte instrmente financiare care pot sӑ sufere la acest capitol.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

 40
Riscuri
 Riscul de credit al emitentului: Un produs structurat reprezinta o obigaţie nesecurizatӑ de platӑ din partea
emitentului. Orice platӑ din partea emitentului, inclusiv rӑscumpӑrarea la maturitate, se bazeazӑ pe bonitatea
acestuia. Dacӑ nu reuşeşte sӑ îşi onoreze obligaţiile de platӑ, investitorii pot pierde suma investitӑ.
 Riscul de piaţӑ: Produsele structurate au la bazӑ un activ suport care este supus fluctuaţiilor de piaţӑ. În
funcţie de tipul produsului, existӑ riscul pierderii sumei investite în cazul unei evoluţii nefavorabile a pieţei
activului suport.
 Câştigul poate fi limitat: Prin definiţia produsului, existӑ posibilitatea ca investitorul sӑ nu beneficieze integral
de evoluţia favorabilӑ a activlui suport, câştigul putând fi într-un procent mai mic sau plafonat.
 Evoluţia pânӑ la maturitate: Condiţiile de piaţӑ ce influenţeazӑ preţul obligaţiunilor şi opţiunilor, precum şi
comisioanele şi taxele incluse în preţul produselor pot influenţa preţul acestora pe parcursul duratei lor de viaţӑ,
înainte de maturitate. Astfel, preţurile pot diferi substanţial faţӑ de valoarea aşteptatӑ înainte de maturitate.
 Lipsa dividendelor şi a dreptului de vot: Chiar dacӑ anumite produse urmӑresc fidel evoluţia unei anumite
acţiuni, beneficiile specifice acţionarilor, cum sunt dreptul de a primi dividende sau de a vota nu se vor aplica
deţinӑtorilor de produse structurate.
 Posibilitaea existenţei unor conflicte de interes: Emitentul de produse structurate poate juca mai multe roluri
legate de produse, ca agent de calcul sau furnizor de lichiditate. Interesul economic al acestuia poate sӑ fie
contrar cu interesele ivestitorilor în produse.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

41 Exemple. Produse turbo

 Certificatele Turbo long îi dau posibilitatea investitorului de a profita de pe urma unei pieţe aflate în
creştere. În cazul în care valoarea activului suport creşte, şi valoarea certificatelor Turbo Long creşte
într-o manieră echivalentă, luând în considerare orice rata de schimb valutar aplicabilă.
 Certificatele Turbo Short oferă investitorului posibilitatea de a profita de pe urma unei pieţe aflate în
declin. Aceste certificate urmăresc evoluţia activului suport într-o manieră inversă. Dacă valoarea
activului suport scade, valoarea certificatului Turbo Short creşte într-o manieră echivalentă, luând în
considerare orice rată de schimb valutar aplicabilă.
 Diferenţa dintre un certificat Turbo şi un certificat simplu constă în faptul că suma necesară pentru o
investiţie care să poată să dea aceeaşi rată de participare în activul suport, este considerabil mai mică.
 O caracteristică a Certificatelor Turbo este posibilitatea setării unei Bariere (un nivel de stop loss),
care, în cazul în care va fi atinsă, va genera închiderea prematură a emisiunii. În funcţie de preţul
mediu la care certificatul Turbo este lichidat, investitorii vor primi o valoare de răscumpărare. În cel mai
negativ scenariu posibil, valoarea de răscumpărare este zero, astfel că pierderea maximă în cazul
Certificatelor Turbo este suma investită iniţial.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

42 Exemple. Certificate cu capital protejat

Sursa: HSBC.com.cn

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate

43

ASFM disclaimer:
 Informatiile prezentate in acest material au un caracter informativ, sunt confidentiale si pot fi
protejate prin lege. Orice dezvaluire, copiere, distribuire a sa, precum si orice actiune sau
inactiune decisa in baza sa se poate face numai cu acordul scris al AS Financial Markets;
 AS Financial Markets nu este raspunzatoare fata de nici un participant sau societate pentru
orice inexactitate sau informatie care poate induce in eroare utilizatorul informatiei;
 AS Financial Markets este inregistrat ca operator de date cu caracter personal sub numarul
30212.

• www.cursuribursa.ro Cursuri Bursa © - 2021 Toate drepturile rezervate