Actiuni

Curs 5: noiembrie 2009

CIG – ASE Bucuresti

Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu

 ACŢIUNI OBLIGAŢIUNI
Avantaje  conservă mai bine puterea  mai puţin riscante, datorită
de cumpărare a capitalului termenelor ferme de determinare şi de
investit, prin integrarea mai plată
- a dobânzilor şi
operativă a inflaţiei în preţuri;
- a valorii de rambursat
Dezavantaje  mai riscante (volatile),  mai puţin conservative pentru
datorită caracterului variabil puterea de cumpărare a capitalului
- al dividendelor şi investit prin volatilitatea ca preţ la
- al preţului de răscumpărare variaţiile ratei dobânzii de piaţă
Actiuni

Caracteristici:
Titlu de proprietate care certifica
detinatorului calitatea de proprietar al
unei parti din capitalul firmei emitente
si care da dreptul la incasarea unui
dividend

Cumpararea unei actiuni la momentul

emisiunii = un schimb intre investitor si
firma: investitorul cumpara dreptul de
vot si de dividend, firma
obtine o suma certa prin care isi
finanteaza activitatea
Actiuni

Caracteristici:
Actiuni comune/ordinare – dau drept de
vot in AGA, dividende variabile in
functie de performantele viitoare ale
firmei emitente

Actiuni preferentiale – nu dau drept de

vot dar garanteaza obtinerea unui
dividend fix, indiferent de evolutia
firmei
Actiuni:

Evaluarea actiunilor:
La momentul primei emisiuni:
valoarea nominala
Capital social = nr.actiuni·valoare nominala

Dupa momentul emisiunii:

pret de tranzactionare (cursul bursier) –
influentat de indicatorii de performanta si
de perceptia investitorilor
Capitalizare bursiera =
nr.actiuni·Cursul bursier
Operatiuni tehnice la care pot
fi supuse actiunile
• stock split ( divizarea valorii acţiunilor)
• stock dividend (distribuirea de dividende
în acţiuni nou emise)
• stock cash (nou aport de capital )

Cresterea numărului de acţiuni emise are ca

efect imediat reducerea valorii de piaţă a
respectivelor acţiuni.
stock split
• Inseamna divizarea valorii (de piaţă şi contabile)
a unei actiuni in mai multe actiuni, concomitent cu
multiplicarea corespunzătoare a numărului total
de acţiuni.
• Se practica atunci cand preţul de piaţă al acţiunii
a crescut foarte mult, ceea ce afecteaza
lichiditatea in piata a respectivei actiuni
• In urma realizarii acestei operatiuni au loc
urmatoarele efecte:
» cresterea numarului de actiuni
» reducerea proportionala a valorii unei actiuni
» mentinerea neschimbata a capitalizarii
bursiere a societatii emitente
Exemplu: Adunarea Generala a Actionarilor
Smithfield Foods, Inc. (cotata la NYSE -New York
Stock Exchange, symbol SFD) decide pentru data
de 17 decembrie 2001 o splitare a actiunilor
companiei de 2 la 1. Valoarea de piata a unei actiuni
SFD era inainte de splitare de 52 USD/act.
Numarul actiunilor aflate in circulatie era N.
Care este valoarea unei actiuni dupa splitare si
numarul de actiuni aflate in circulatie?
Raspuns: Dupa splitare:
- Valoarea unei actiuni SFD este:
26USD/act (52/2)
- Nr. Actiuni aflate in circulatie: 2 * N
Stock dividend
Este o modalitate de autofintare
Presupune plata dividendelor sub formă de
acţiuni nou emise, distribuite gratuit şi
proporţional către vechii actionari
Se practica, de obicei, atunci cand societatea
doreste sa isi extinda activitatea, are
nevoie de surse de finantare, dar nu
doreste sa apeleze la surse externe de
finantare
Stock dividend
In urma realizarii acestei operatiuni au loc
urmatoarele efecte:
– cresterea numarului de actiuni
– reducerea proportionala a valorii de piata a unei actiuni
– mentinerea neschimbata a capitalizarii bursiere a
societatii emitente
Reducerea valorii de piaţă a acţiunilor vechi va fi
compensată prin ataşarea, la fiecare acţiune
veche, a unui drept de atribuire (DA, a carui
valoare va fi egala exact cu diferenta de pret
intre cursul de piata anterior si cursul actual)
Încorporarea unei părţi din profiturile reinvestite în
capitalul social implică distribuirea în mod
gratuit de noi acţiuni către acţionarii vechi
N  P0  n  0 N  P0
CBT  P1    P0
Nn Nn
Astfel, pentru a compensa scăderea de valoare a
acţiunilor, vechii acţionari vor primi un drept de
atribuire:
n  P0
drept atribuire  P0  P1 
Nn
Pentru fiecare acţiune veche deţinută se primeşte un drept
de atribuire. Pentru a primi o nouă acţiune, vechii
acţionari trebuie să posede x drepturi de atribuire:
Nr.drepturi de atribuire = x = N/n

Pentru a intra în posesia unei noi acţiuni:

 un acţionar vechi trebuie să posede x nr.drepturi de
atribuire
 un acţionar nou trebuie să cumpere x drepturi de
atribuire, plătind
N n  P0
x drepturi atribuire    P1
n Nn
Stock cash
• operaţiunea de emisiune suplimentară de
acţiuni pentru majorarea cu cash a
capitalului social.
• Se practica atunci cand societatea doreste
sa isi extinda activitatea, are nevoie de
surse de finantare externe proprii in
completarea autofintarii
• In urma realizarii acestei operatiuni au loc
urmatoarele efecte:
• cresterea numarului de actiuni
• reducerea valorii de piata a unei actiuni
Emisiune de noi actiuni – stock cash
Pret emisiune (E) >valoarea nominala (VN)
(diferenta se inregistreaza in “prime de
emisiune”)
Pret emisiune (E)<cursul bursier inregistrat
inainte de emisiune (P0) - pentru a face
atractiva cumpararea de noi actiuni
Astfel, dpdv teoretic, cursul bursier se modifica:
N  P0  n  E
CBT  P1   P0
Nn
Emisiune de noi actiuni – stock cash
Astfel, pentru a compensa scăderea de valoare a
acţiunilor, vechii acţionari vor primi un
drept de subscriere:
n (P0  E)
drept subscriere  P0  P1 
Nn
Pentru fiecare actiune veche detinuta se primeste
un drept de subscriere – pe baza acestuia, vechii
actionari au dreptul preferential de a cumpara noi
actiuni la pretul de emisiune. Pentru a cumpara o
noua actiune, vechii actionari trebuie sa posede x
drepturi de subscriere,
X=N/n
Un actionar nou va cumpara noua actiune platind,
pe langa pretul de emisiune, pretul de piata a x
drepturi de subscriere

N n (P0  E) N  P0  n  E
P1  E   
n Nn Nn
Aceste tipuri de operatiuni pot avea
efect asupra actionariatului, prin
modificarea procentelor detinute de
fiecare actionar!!!
 Exemplu - operatiuni tehnice
Numar actiuni vechi N 1000
curs actiuni initial P0 2300
capitalizare bursiera 2300000

stock cash stock dividend stock split

numar noi actiuni n 200 numar noi actiuni n 200
pret emisiune E 2150 pret emisiune E 0 splitarea actiunilor 4

curs actiuni modificat P1 2275 curs actiuni modificat P1 1916,667 modificat

curs actiuniP1 575
drept subscriere DS 25 drept atribuire DA 383,3333 numar actiuni 4000
numar DS x 5 numar DA x 5
capitalizare bursiera 2300000
actionar vechi actionar vechi
foloseste x DS in valoare de 125 foloseste x DA in valoare de 1916,667
plateste pentru o noua actiune 2150 plateste pentru o noua actiune 0

actionar nou actionar nou

cumpara x DS si plateste E 2275 cumpara x DA 1916,667

capitalizare bursiera 2730000 capitalizare bursiera 2300000

Exemplu - operatiuni tehnice
stock cash
numar noi actiuni n 200
pret emisiune E 2150

curs actiuni modificat P1 2275

drept subscriere DS 25
numar DS x 5
actionar vechi detine 10% din actiuni
Ni 100
valoare de piata 230000
nr.DS primite 100
a) foloseste DS
cumpara 20 actiuni noi
plateste 43000
detine in total 120 actiuni
valoare de piata 273000
- plati 43000
avere neta 230000
detine 10,00% din companie
b) vinde DS
incaseaza DS 2500

detine in total 100 actiuni

valoare de piata 227500
+ incasari DS 2500
avere neta 230000
detine 8,33% din companie
Exemplu - operatiuni tehnice
stock dividend
numar noi actiuni n 200
pret emisiune E 0

curs actiuni modificat P1 1916,667

drept atribuire DA 383,3333
numar DA x 5

actionar vechi detine 10% din actiuni

Ni 100
valoare de piata 230000
nr.DA primite 100
a) foloseste A
primeste 20 actiuni noi
plateste 0
detine in total 120 actiuni
valoare de piata 230000
- plati 0
avere neta 230000
detine 10,00% din companie
b) vinde DA
incaseaza DA 38333,33

detine in total 100 actiuni

valoare de piata 191666,7
+ incasari DA 38333,33
230000
detine 8,33% din companie