PIAȚA SECUNDARĂ DE CAPITAL

STRUCTURA TEMEI

• INTERMEDIARII PE PIAȚA DE CAPITAL

• TIPURI DE PIAȚA SECUNDARĂ
• STRUCTURA ȘI ACTIVITATEA BURSEI DE VALORI
• INFORMAȚIA BURSIERĂ
• INDICII BURSIERI
 INTERMEDIARII FINANCIARI
• EXISTĂ 4 MARI CATEGORII DE PARTICIPANŢI PE PIAŢA DE CAPITAL :
• FIRMELE, ÎN CALITATE DE DEBITOR NET (CEREREA DE CAPITAL), DECID
MAJORAREA CAPITALURILOR ÎN PREZENT PENTRU A REALIZA INVESTIȚII ÎN
ACTIVE REALE NECESARE EXTINDERII ACTIVITĂȚII LOR ȘI DECI OBȚINEREA DE
PROFIT MAI MARE ÎN VIITOR;
• POPULAȚIA, ÎN CALITATE DE CREDITOR NET (OFERTA DE CAPITAL), REALIZEAZĂ
INVESTIŢII ÎN INSTRUMENTE FINANCIARE EMISE DE CĂTRE FIRME;
• GUVERNUL, CARE POATE FI ATÂT DEBITOR NET CÂT ŞI CREDITOR NET ÎN FUNCŢIE
DE RELAŢIA ÎNTRE VENITURILE ŞI CHELTUIELILE BUGETARE. PENTRU A-ŞI FINANŢA
DEFICITUL BUGETAR GUVERNUL POATE EMITE TITLURI DE STAT, CÂND
ÎNREGISTREAZĂ EXCEDENT – INVESTEȘTE PE PIAŢA FINANCIARĂ.
• INTERMEDIARII FINANCIARI. INSTITUŢII SPECIALIZATE, CARE ASIGURĂ ÎNTÂLNIREA
DE CERERE ŞI OFERTĂ PE PIAȚA DE CAPITAL.
 NECESITATEA EXISTENŢEI INTERMEDIARILOR
FINANCIARI
• REALIZAREA UNEI TRANZACŢII DIRECTE ÎNTRE UN INVESTITOR CE DOREŞTE
ACHIZIŢIONAREA UNOR INSTRUMENTE FINANCIARE ŞI O CORPORAŢIE CU NEVOI
SUPLIMENTARE DE FINANŢARE ESTE FOARTE DIFICIL DE ÎNCHEIAT.
• INVESTITORII AR FI EXPUŞI UNOR TRANZACŢII FOARTE RISCANTE DACĂ NU AU REALIZAT
DIVERSIFICAREA RISCULUI ÎN INVESTIŢIA REALIZATĂ.
• INVESTITORII NU AU INFORMAŢIILE NECESARE REFERITOARE LA RISCUL DE CREDIT
ASOCIAT PARTICIPANŢILOR PE PIEŢELE FINANCIARE, ÎN SPECIAL A DEBITORILOR.
• EXISTENȚA INTERMEDIARILOR FINANCIARI REDUCE COSTURILE DE ACCES PE PLATFORMELE
DE TRANZACȚIONARE.
• INTERMEDIARII FINANCIARI ASIGURĂ PROTECȚIA DREPTURILOR INVESTITORILOR
• CU AJUTORUL INTERMEDIARILOR PIAȚA DEVINE ORGANIZATĂ ȘI REGLEMENTATĂ
 TIPURI DE INTERMEDIARI FINANCIARI

• BĂNCILE
• SOCIETĂȚILE DE INVESTIȚII - OFERĂ UN SPECTRU LARG ÎN INTERMEDIEREA TRANZACȚIILOR
BURSIERE
• SOCIETĂȚILE DE INVESTIȚII COLECTIVE
• SOCIETĂȚI DE DEPOZITARE A VALORILOR MOBILIARE
• SOCIETĂȚI DE ȚINERE A REGISTRELOR ACȚIONARILOR
• BURSE DE VALORI ȘI ALTE PLATFORME DE TRANZACȚIONARE
 TIPURI DE SERVICII PRESTATE DE INTERMEDIARI PE
PIAȚA DE CAPITAL
• DE COMERCIALIZARE A TITLURILOR
• BROKER – INTERMEDIEREA ÎN CUMPĂRAREA ȘI VÂNZAREA DE VALORI MOBILIARE
• DEALER – CUMPĂRAREA DE VALORI MOBILIARE ÎN NUME PROPRIU CU SCOPUL DE A LE VINDE ULTERIOR

• UNDERWRITING – INTERMEDIEREA ÎN PROCESUL DE EMISIUNE A VALORILOR MOBILIARE

• DE DEPOZITARE – STOCAREA VALORILOR MOBILIARE PRIN DEȚINERE NOMINATIVĂ
• DE CONSULTANTA
• ADMINISTRARE FIDUCIARĂ A INVESTIȚIILOR
• ESTIMARE A VALORILOR MOBILIARE ȘI A ACTIVELOR
 INTERMEDIARII ÎN PROCESUL DE TRANZACȚIONARE A
VALORILOR MOBILIARE
• DE INTERMEDIERE ÎN TRANZACŢIILE CU TITLURI, VENITURILE LOR FORMÎNDU-SE ÎN URMA UNUI COMISION –
SERVICII DE BROKERAJ
• DE COMERŢ CU TITLURI; VENITURILE SE FORMEAZĂ CA DIFERENŢĂ DINTRE PREŢUL DE CUMPĂRARE ŞI VÎNZARE A
TITLURILOR DE VALOARE, - DEALERI FINANCIARI
DE CELE MAI MULTE ORI SOCIETĂŢILE DE BURSĂ ÎNDEPLINESC CONCOMITENT AMBELE FUNCŢII ŞI ESTE NUMITĂ
FIRMĂ BROCKER-DEALER
• ACESTE SOCIETĂȚI ACORDĂ ȘI URMĂTOARELOR TIPURI DE SERVICII:
• CERCETAREA PIEŢII -URMĂRIREA TENDINŢELOR PIEŢII DE VALOARE, SE ANALIZEAZĂ POSIBILITĂŢILE DE INVESTIŢII,
ÎNTOCMESC STUDII DE MK.
• GESTIUNEA FONDURILOR CLIENŢILOR ÎN SCOPUL ASIGURĂRII PROFITABILITĂŢII, LICHIDITĂŢII, SIGURANŢEI ACESTORA
• SERVICIUL DE CONSULTARE, CARE INCLUD: RECOMANDĂRILE FĂCUTE CLIENŢILOR SĂI REFERITOR LA PLASAMENTE PE BAZA
ANALIZELOR PROPRII FAŢĂ DE PORTOFOLIUL DEŢINUT DE CLIENT SAU INVESTIŢIILE VIITOARE
• EXECUTAREA ORDINELOR CLIENŢILOR ATÎT PE PIAŢA BURSIERĂ, CÎT ŞI PE CEA INTER-DEALER (OTC)
 OPERAŢIUNEA DE UNDERWRITER
• ASISTENTA ACORDATĂ EMITENTULUI DE VALORI MOBILIARE LA ELABORAREA ŞI
PERFECTAREA PROSPECTULUI OFERTEI PUBLICE ŞI A ALTOR DOCUMENTE PENTRU
ÎNREGISTRAREA OFERTEI PUBLICE A VALORILOR MOBILIARE PE PIAŢA PRIMARĂ;
• PROMOVAREA OFERTEI PUBLICE ŞI A PLASAMENTULUI VALORILOR MOBILIARE ALE
EMITENTULUI PE PIAŢA PRIMARĂ;
• DESERVIREA EMISIUNII VALORILOR MOBILIARE ÎN RELAŢIILE FINANCIARE ALE
EMITENTULUI CU DEŢINĂTORII DE VALORI MOBILIARE, DACĂ ACEASTA ESTE PREVĂZUT
ÎN CONTRACT.
 OPERAŢIUNI DE CONSULTANŢĂ

• CONSULTANŢA PRIVIND EVALUAREA ŞI GESTIONAREA RISCULUI INVESTIRII ÎN VALORI

MOBILIARE;
• RECOMANDĂRI PRIVIND FORMAREA PORTOFOLIULUI DE VALORI MOBILIARE;
• PREZENTAREA DE OPINII ŞI RECOMANDĂRI ÎN LEGĂTURĂ CU VÎNZAREA ŞI CUMPĂRAREA
VALORILOR MOBILIARE;
• ANALIZA PIEŢEI VALORILOR MOBILIARE DIN INIŢIATIVA BĂNCII SAU LA CEREREA CLIENTULUI;
• CONSULTANŢA CU PRIVIRE LA PROGNOZELE FAŢĂ DE MODUL DE EVOLUŢIE AL PIEŢEI DE
CAPITAL
 SOCIETĂȚI DE PLASAMENT COLECTIV
• UN FOND DE INVESTIȚII REPREZINTĂ AVEREA CUMULATĂ A MAI
MULTOR INVESTITORI. SUMELE DE BANI ACUMULATE SE
UTILIZEAZĂ PENTRU A ACHIZIȚIONA INSTRUMENTE FINANCIARE
ÎN PORTOFOLIU, ASTFEL ÎNCÂT FIECARE INVESTITOR SĂ DEȚINĂ
O PARTE DIN PORTOFOLIUL FONDULUI, PARTE PE CARE ESTE
LIBER SĂ O VÂNDĂ ORICÂND DOREȘTE.
• SOCIETĂȚILE DE ADMINISTRARE A INVESTIȚIILOR SUNT
COMPANII SPECIALIZATE CARE INVESTESC SUMELE COLECTATE,
FOLOSIND EXPERTIZA ȘI INFRASTRUCTURA LOR.
• SUMELE ATRASE SUNT INVESTITE CONFORM POLITICII DE
INVESTIȚII STABILITĂ ÎN DOCUMENTUL FONDULUI, PROSPECTUL
DE EMISIUNE, AȘA ÎNCÂT INVESTITORII ȘTIU UNDE VOR FI
INVESTIȚI BANII LOR.
 FONDURI DE INVESTIȚIIE
• FONDURILE DE INVESTIȚI SE ÎMPART IN 2 MARI CATEGORII:
• FONDURI DESCHISE DE INVESTIȚII – UCITS (UNDERTAKINGS FOR THE COLLECTIVE INVESTMENT IN TRANSFERABLE
SECURITIES - ORGANISME DE PLASAMENT COLECTIV ÎN VALORI MOBILIARE)
• FONDURI ÎNCHISE DE INVESTIȚII – AIF (ALTERNATIVE INVESTMENT FUNDS – FONDURI DE INVESTIȚII ALTERNATIVE)

• ASOCIAȚIA ADMINISTRATORILOR DE FONDURI DIN EUROPA, EUROPEAN FUND AND ASSET MANAGEMENT
ASSOCIATION (EFAMA) ÎMPARTE FONDURILE ÎN MAI MULTE MARI CATEGORII:
• FONDURI MONETARE – FONDURI CU INVESTIȚII PREPONDERENT ÎN PIAȚA MONETARĂ (CONTURI CURENTE ȘI DE
ECONOMII, DEPOZITELE, TITLURILE DE STAT, ETC);
• FONDURI DE OBLIGAȚIUNI – FONDURI CU INVESTIȚII PREPONDERENT ÎN INSTRUMENTE CU VENIT FIX (OBLIGAȚIUNI
MUNICIPALE, DE STAT SAU CORPORATIVE, SAU ALTE INSTRUMENTE FINANCIARE CU VENIT FIX);
• FONDURI DIVERSIFICATE (MULTI-ASSET) – FONDURI CU INVESTIȚII MIXTE ÎN PROPORȚII DIFERITE ÎN PIAȚA MONETARA,
INSTRUMENTE CU VENIT FIX ȘI ACȚIUNI;
• FONDURI DE ACȚIUNI - FONDURI CU INVESTIȚII PREPONDERENT ÎN ACȚIUNI PE PIEȚE LOCALE SAU INTERNAȚIONALE;
• FONDURI DE ABSOLUTE-RETURN – FONDURI CU INVESTIȚII FLEXIBILE ÎN MAI MULTE CLASE DE ACTIVE, BAZATE PE STRATEGII
SPECIFICE DE ABSOLUTE-RETURN CARE ȚINTESC RANDAMENTE SUSTENABILE PE TERMEN MEDIU ȘI LUNG URMĂRESC
MINIMIZAREA RISCULUI;
 IERARHIA FONDURILOR DE INVESTIȚII DUPĂ RISC
Risc înalt

Risc mic
 STRUCTURA PIEŢEI SECUNDARE
• PIEŢILE SECUNDARE PENTRU TITLURI FINANCIARE POT FI ORGANIZATE ÎN DOUĂ MODALITĂŢI:
• BURSA DE VALOTI
• PIEŢILE INTER-DEALER SAU OTC (OVER THE COUNTRY)

• PIAŢA SECUNDARĂ ORGANIZATĂ CA BURSA DE VALORI REPREZINTĂ O INSTITUŢIE CARE DISPUNE DE SPATII
PENTRU EFECTUAREA TRANZACŢIILOR, IAR NEGOCIEREA SE REALIZEAZĂ ÎNTR-UN MOD DESCHIS ÎN
CONFORMITATE CU UN REGULAMENT STRICT STABILIT.
• ÎN CADRUL ACESTEI PIEŢE ARE LOC CENTRALIZAREA TRANZACŢIILOR CU TITLURI FINANCIARE PRIN INTERMEDIUL
ASIGUGĂRII ACCESULUI DIRECT AL CLIENTULUI LA INFORMAŢIILE PE PIAŢĂ.
• ÎN MOD TRADIŢIONAL ACEASTA S-A REALIZAT PRIN CONCENTRAREA ORDINELOR DE VÎNZARE–CUMPĂRARE ÎNTR-UN
ANUMIT SPAŢIU ŞI EFECTUAREA DE TRANZACŢII DE UN PERSONAL SPECIALIZAT.

• O ALTĂ CATEGORIE DE PIEŢE SECUNDARE ESTE PIAŢA INTER-DEALER, UNDE SÎNT NEGOCIATE TITLURI, CARE NU
ÎNDEPLINESC CONDIŢIILE NECESARE PENTRU A FI COTATE LA BURSĂ. ACEASTĂ PIAŢĂ SE FORMEAZĂ PRIN
RELAŢIILE STABILITE DINTRE AGENŢII FINANCIARI (DEALERI) ŞI LOR PRIN INTERMEDIUL SISTEMULUI ELECTRONIC DE
PRELUCRARE A DATELOR. PIAŢA REPREZENTATIVĂ DE INTER-DEALERI ESTE PIAŢA NASDAQ DIN SUA, UNDE
NEGOCIERILE SE EFECTUIAZĂ PRIN INTERMEDIUL SISTEMELOR COMPUTERIZATE.
BURSA DE VALORI
1. LOCALIZAREA TRANZACȚIEI, ADICĂ EXISTENŢA UNUI LOCAL,
UNDE SE DESFĂŞOARĂ ÎN EXCLUSIVITATE TRANZACŢIILE CU
TITLURI FINANCIARE;
2. ACCESUL LIBER ESTE LIMITAT PRIN REGULAMENTELE STRICTE
ALE BURSELOR, ATÎT PENTRU HV, CÎT ŞI PENTRU EMITENŢI
3. NEGOCIEREA ŞI EXECUTAREA CONTRACTELOR SE REALIZEAZĂ
DE PERSONAL SPECIALIZAT PRIN DIFERITE SISTEME DE
TRANZACŢII BAZATE PE LICITAŢIE PUBLICĂ
4. TRANZACŢIILE SE REALIZEAZĂ DUPĂ REGULI STRICTE STABILITE
PRIN LEGE ŞI REGULAMENTUL BURSEI. AGENŢII BURSIERI SÎNT
OBLIGAŢI SĂ RESPECTE ACESTE REGULAMENTE
5. DATORITĂ CENTRALIZĂRII TRANZACŢIILOR PENTRU TITLURILE
NEGOCIATE DE ACELAŞI FEL SE FORMEAZĂ UN PREŢ UNIC
PIAȚA EXTRABURSIERĂ
1. LIPSA UNUI LOCAL, TRANZACŢIILE SÎNT EFECTUATE LA
SEDIUL DEALERILOR
2. ACCESUL ESTE MAI LARG ATÎT PENTRU CLIENŢI, CÎT ŞI
PENTRU TITLURI, EXISTĂ NUMEROŞI AGENŢI CARE
STABILESC PREŢURILE TITLURILOR
3. TRANZACŢIILE SE REALIZEAZĂ PRIN NEGOCIERI DIRECTE
ÎNTRE VÎNZĂTOR ŞI CUMPĂRĂTOR, IAR DEALERII AU
ROLUL DE INTERMEDIARI
4. REGLAMENTAREA TRANZACŢIEI ESTE FĂCUTĂ DE
AGENŢIILE DE DEALERI ŞI NU ESTE ATÎT DE STRICTĂ
5. DEOARECE PREŢURILE SÎNT STABILITE PRIN TRANZACŢII
IZOLATE, PREŢURILE LA TITLURILE MOBILIARE POT SĂ
VARIEZE DE LA UN DEALER LA ALTUL.
 FUNCŢIILE ŞI ROLUL BURSEI DE VALORI
• FUNCŢIILE BURSEI DE VALORI SÎNT URMĂTOARELE:
• CONCENTRAREA CERERII ŞI OFERTEI DE HV PE O ANUMITĂ PIAŢĂ
• DERULAREA TRANZACŢIEI CU HV
• ÎNREGISTRAREA SISTEMATICĂ A CURSURILOR DE SCHIMB ALE ACESTORA
• REFLECTAREA CONJUNCTURII ECONOMICE ŞI VALUTARE LA UN MOMENT DAT ŞI ÎNTR-O ANUMITĂ PERSPECTIVĂ

• ROLUL BV ESTE COMPLEX ŞI SE POATE DEFINI CĂ:

• BURSA ASIGURĂ O CIRCULAŢIE LIBERĂ ŞI INTENSĂ A TITLURILOR DE VALORI LA UN CURS CARE REFLECTĂ INTERESUL
INVESTITORILOR FAŢĂ DE ANUMITE TITLURI
• ASIGURĂ LICHIDITATEA ŞI MOBILITATEA CAPITALURILOR. PRIN INTERMEDIUL BV INVESTITORII POT SĂ-ŞI RAMBURSEZE
PLASAMENTELE ÎNAITE DE SCADENŢĂ
• PRIN INTERMEDIUL INDICILOR BURSIERI POATE FI REFLECTATĂ STAREA ECONOMICĂ ŞI POLITICĂ A UNEI ŢĂRI. TOT LA BV SE
ÎNREGISTREAZĂ MERSUL AFACERILOR MARELOR FIRME.
 ORGANIZAREA BURSEI DE VALORI
• BURSA REPREZINTĂ O PERSOANĂ JURIDICĂ CARE SE AUTOREGLAMENTEAZĂ ŞI SE AUTOGUVERNEAZĂ.
• FORMA LEGALĂ CEA MAI CUNOSCUTĂ ESTE CEA DE CORPORAŢII FĂRĂ SCOP LUCRATIV: MODELUL AMERICAN
NYSE, MODELUL JAPONEZ TSE, MODELUL CANADIAN SAU OLANDEZ. BURSELE DIN MAREA BRITANIE SÎNT
CONSTITUITE DE MEMBRII ASOCIAŢI ŞI SÎNT AUTORIZATE LEGAL CA INSTITUŢII BURSIERE DE INVESTIŢII.
• PRINCIPIILE CARE STAU LA BAZA ACTIVITĂȚII BURSEI DE VALORI SUNT:
• LOCALIZAREA TRANZACŢIEI ÎNTR-UN ANUMIT SPAŢIU DESTINAT SPECIAL DERULĂRII ACESTORA ŞI DOTAT CU MIJLOACE
TEHNICE NECESARE
• DESFĂŞURAREA TRANZACŢIILOR PE BAZE CONCURENŢIALE ŞI ASIGURAREA ACCESULUI TUTUROR CELOR INTERESAŢI LA
INFORMAŢIA BURSIERĂ
• NEGOCIEREA, ÎNCHEIEREA ŞI EXECUTAREA CONTRACTELOR DUPĂ O PROCEDURĂ REGLAMENTATĂ PRIN INTERMEDIUL
UNOR AGENŢI SPECIALIZAŢI
 CINE TRANZACȚIONEAZĂ LA BURSĂ?

• DUPĂ ACCESUL LA TRANZACȚIILE ÎN CADRUL BURSEI ELE SÎNT DOUĂ CATEGORII:

• ÎNCHISE, UNDE NUMĂRUL DE LOCURI ESTE LIMITAT ŞI O PERSOANĂ TERŢĂ POATE DEVENI MEMBRUL
BURSEI NUMAI DACĂ I SE CEDEAZĂ LOCUL DIN PARTEA UNUI TITULAR
• DESCHISE, CÂND LOCURILE NU SÎNT LIMITATE PRIN ACTELE DE CONSTITUIRE, IAR MEMBRII BURSEI SE
ÎMPART ÎN MEMBRI FONDATORI ŞI ASOCIAȚI

• ÎN CADRUL BURSEI TRANZACȚIONEAZĂ DOAR SOCIETĂȚILE DE INVESTIȚII (COMPANIILE DE

BROKERI-DEALERI) PRIN INTERMEDIUL ANGAJAȚILOR SĂI, NUMIȚI AGENȚI BURSIERI.
• DIN PUNCT DE VEDERE AL ROLULUI PE CARE-L JOACĂ PE PIAŢA DE VALORI SE DISTING DOUĂ MARI
CATEGORII DE AGENŢI BURSIERI:
• SPECIALIŞTI OPERATIVI, CARE PARTICIPĂ LA PROCESUL DE INIŢIERE, ÎNCHEIERE, EXECUTARE ŞI
CONTROL AL TRANZACŢIILOR LA BURSĂ ȘI AU URMĂTOARELE CARACTERISTICI:
• AGENŢII DE BURSĂ SÎNT PERSOANE FIZICE ÎMPUTERNICITE SĂ REALIZEZE OPERAŢIUNI DE ÎNCHEIERE A
CONTRACTELOR DE BURSĂ. EI TREBUIE SĂ ÎNDEPLINEASCĂ O SERIE DE CRITERII DE ELIGIBITATE ŞI SĂ FIE
ATESTAŢI DE O COMISIE DE BURSĂ
• POT SĂ ACŢIONEZE CA SPECIALIŞTI INDEPENDENŢI SAU ÎN CADRUL UNEI SOCIETĂŢI DE BURSĂ
• POT SĂ ACŢIONEZE ATÎT PE PIAŢA OTC, CÎT ŞI PE PIAŢA BURSIERĂ ÎN CALITATE DE BROKER SAU DEALER

• SPECIALIŞTI NEOPERATIVI, DIN CARE FAC PARTE ANALIȘTII BURSIERI, FUNCŢIONARII BURSEI,
FUNCŢIA CĂRORA SE LIMITEAZĂ LA SUPRAVEGHEREA, URMĂRIREA, CONTROLUL ASUPRA MODULUI
ÎN CARE SE DERULEAZĂ OPERAŢIUNILE ÎN CADRUL BURSEI, SPECIALIŞTI AI ORGANELOR DE
SUPRAVEGHERE A PIEŢII, PERSONALUL DIN SERVICIUL RELAŢIILOR PUBLICE, SECRETARIAT, ETC.
 ORGANIZAREA BURSEI DE VALORI

Emitentul de titluri A

Bursa de valori
Introduce valorile sale la depozitar
cotă (listing) Platforma de Supraveghere
negociere a tranzacțiilor Casa de clearing
Agent bursier Agent bursier

Vânzător de titluri A Cumpărător de titluri A

 LISTING
• PENTRU ÎNSCRIEREA LA COTA BURSEI PENTRU FIECARE EMITENT SE FACE ÎNTOCMIREA DOSARELOR DE ADMITERE. ÎN
CADRUL LUI TREBUIE SĂ FIE PREZENTATE BILANȚURILE, CONTURILE DE BENEFICII ŞI PIERDERI, CONTURILE DE GESTIUNE ALE
EMITENTULUI PENTRU ULTIMII 3 ANI
• ÎNDEPLINIREA DE SOCIETATEA EMITENTĂ A CONDIŢIILOR:
• PLASAREA PE PIAŢA DE VALORI A UNUI NUMĂR DE TITLURI MOBILIARE ÎN ZIUA ÎNSCRIERII LA COTAŢIA OFICIALĂ A ACESTORA
• MENŢINEREA UNEI PIEŢE ACTIVE A TITLURLOR MOBILIARE
• INFORMAREA AUTORITĂŢILOR BURSIERE DESPRE TOATE MODIFICĂRILE APĂRUTE ÎN ACTELE DE CONSTITUIRE ALE EMITENTULUI
• ASIGURAREA LA UNA SAU MAI MULTE BĂNCI SAU SOCIETĂŢI DE ASIGURARE
• PUBLICAREA REGULATĂ ÎN PRESĂ A INFORMAŢIILOR DESPRE ACTIVITATEA SA ECONOMICĂ, ÎN SPECIAL CIFRA DE AFACERI,
OFORMAREA TITLURILOR DE VALOARE, ATÎT PE PLAN NAŢIONAL, CÎT ŞI INTERNAŢIONAL
• EXAMINAREA ŞI APROBAREA CERERII DE COMISIA OPERAŢIUNILOR DE BURSĂ

În momentul întroducerii la bursă fiecărui titlu de valoare i se atribuie un cod care este permanent pentru
tot timpul tranzacţiei cu acest tip de titluri.
 COTAREA

• CURSUL BURSIER REPREZINTĂ PREŢUL REAL AL TITLULUI DE VALOARE FORMAT SUB INFLUENŢA
CERERII ŞI OFERTEI DUPĂ O PROCEDURĂ STRICTĂ STABILITĂ DE PIAȚA PE CARE ARE LOC
TRANZACȚIA
• COTAREA PRESUPUNE MECANISMUL DE STABILIRE A CURSULUI VALORILOR MOBILIARE.
• EXISTA 2 MODALITĂȚI:
• LICITAȚIE – PIAȚA DE AUCȚIUNNE
• NEGOCIERE DIRECTĂ DINTRE CUMPĂRĂTOR ȘI VÂNZĂTOR
STRUCTURA SEGMENTULUI SECUNDAR DUPĂ MODUL
DE FORMARE A TREȚURILOR
PIAŢA DE AUCŢIUNE PIAŢA DE NEGOCIERE
include şi Bursa de valori – sistemul licitaţiei sistemul de tranzacţionare direct în regim
tipic unei Pieţe interminente continuu
O ZI DE TRANZACŢIONARE LA NYSE
O ZI DE TRANZACŢIONARE LA BVM
 INFORMAȚIA BURSIERĂ

• BURSA DE VALORI AFIȘEAZĂ INFORMAȚIE CU PRIVIRE LA TRANZACȚIILE EFECTUATE. ACEASTĂ

INFORMAȚIE CONȚINE URMĂTOARELE:
• DATE DESPRE TITLU, SIMBOL, EMITENT
• DATE DESPRE CURS – CURSUL CURENT DE CUMPĂRARE ȘI CEL DE VÂNZARE
• VARIAȚIILE CURSULUI – DIN DATA RESPECTIVĂ, ÎN PERIOADA DE 52 DE SĂPTĂMÂNI,
• DATE CU PRIVIRE LA RENTABILITATEA TITLULUI ȘI INFORMAȚIE DIN ANALIZA FUNDAMENTALĂ
 52-sapt Rdm Dever

Max Min Actiune Div % PER (100) Max Min Ult Var%

61 3/8 31 3/8 AAAs $.50 1.1 14 59500 46 3/8 45 ¼ 45 ½ 7/8

Semnificatia datelor de mai sus este urmatoarea:

 52 – sapt Max/Min (52 – saptamani curs maxim si minim): cursurile cele mai ridicate, respectiv scazute care au fost platite pentru actiunile companiei
AAA in ultimul an; in cazul de fata, 61 3/8 inseamna 61.375 $. Cunoasterea maximelor si minimelor din ultimile 52 de saptamani ii permite investitorului aprecieri in legatura
cu cursul curent al actiunilor.

 Actiune: numele prescurtat al companiei; fiecare companie listata la NYSE primeste un cod, numit simbol de companie, pentru evitarea confuziilor cu alte
companii.

 Div: prescurtarea de la dividend; pentru fiecare actiune pe care o detine, un actionar al firmei AAA primeste 50 de centi din profitul anual al companiei.

 Rdm % (Randamentul): reprezinta rata veniturilor rezultate din investitia actionarului si se calculeaza prin impartirea dividendului anual la pretul curent al
actiunii.

 PER: prescurtarea de la price/earning ratio reprezinta cursul unei actiuni raportat la dividendul pe actiune platit de companie in ultimul an si arata cat
trebuie sa plateasca un investitor pentru a obtine o unitate din veniturile viitoare ale companiei.

 Dever (100): cantitatea totala de actiuni comercializata in timpul zilei precedente aparitiei informatiei bursiere, in exemplul considerat 5950000 actiuni
(59500 x 100).

 Max/Min: in timpul zilei, pentru actiunile firmei AAA, cursul cel mai ridicat a fost 46.375 $, iar cursul cel mai scazut 45.25 $.

 Ult: ultimul pret platit pentru actiunile AAA,la sfarsitul zilei a fost 45.50 $.

 Var (variatia): ultimul curs in ziua demiercuri, de exemplu, de 45.50 $, a fost cu 87.5 centi (sau 7/8 dintr-un dolar) mai mic decat ultimul curs platit marti,
sau, in limbaj bursier, 'inchiderea a fost la 7/8'.
 INDICI BURSIERI
Indici bursieri – produse sintetice întrucât sunt alcătuite dintr-un coş de titluri ce permit dispersia riscului.
Primul indice bursier (1896) a fost Dow Jones Industrial Average (DJIA), apărut la bursa de la New York. DJIA
este format din 30 de acţiuni ale marilor firme industriale, de aceea acţiunile se mai numesc „blue chips”.

• Indici formaţi din acţiuni: DJIA, S&P 500

(SUA), DAX (Germania), Nikkei (Japonia),
FTSE (UK), BET-C (Romania). Începând cu
sfârşitul lunii iulie 2007 se remarcă o
tendinţă de scădere a indicelui ceea ce
indică o corelare cu pieţele internaţionale.
 ROLUL INDICILOR BURSIERI

• RATĂ DIRECȚIA/TRENDUL PIEȚEI SAU A/AL UNUI SECTOR;

• POT FI UTILIZAȚI PENTRU CALCULUL RANDAMENTULUI PIEȚEI/A UNUI PORTOFOLIU DIN ACȚIUNILE COMPONENTE;
• POT REPREZENTA O REFERINȚĂ PENTRU A ANALIZA EVOLUȚIA UNEI ACȚIUNI SAU A UNUI PORTOFOLIU (RENTABILITATE,
VOLATILITATE, CORELAȚIE);
• POT FI UTILIZAȚI PENTRU INVESTIȚII, PORTOFOLIUL REZULTAT FIIND DIVERSIFICAT;
• ÎNDEPLINESC FUNCȚIA DE ACTIV SUPORT PENTRU ALTE PRODUSE FINANCIARE (ETF-URI, STRUCTURATE, DERIVATE);
• POT FI UTILIZAȚI PENTRU IDENTIFICAREA FACTORILOR DE INFLUENȚĂ ASUPRA PIEȚEI/UNEI INDUSTRII;
• POT FI UTILIZAȚI ÎN ANALIZĂ TEHNICĂ PENTRU ESTIMAREA TRENDURILOR VIITOARE.
 INDICI BURSIERI
• PRODUSE SINTETICE CARE EXPRIMĂ EVOLUŢIA VALORILOR
MOBILIARE DE PE O ANUMITĂ PIAŢĂ
• ÎN FUNCŢIE DE VALORILE MOBILIARE COMPONENTE:
- PENTRU ACŢIUNI
- PENTRU OBLIGAŢIUNI
- PENTRU FONDURI MUTUALE ŞI ALTE INSTRUMENTE FINANCIARE
• ÎN FUNCŢIE DE MODUL DE CALCUL:
- INDICI DIN PRIMA GENERAŢIE
- INDICI DIN GENERAŢIA A DOUA
• ÎN FUNCŢIE DE GRADUL DE CUPRINDERE:
- INDICI GENERALI AI PIEŢEI
- INDICI SECTORIALI
 INDICI BURSIERI
ÎN FUNCŢIE DE FRECVENŢA CU CARE SUNT CALCULAŢI:
- ÎN TIMP REAL
- LA SFÂRŞITUL ZILEI DE TRANZACŢIONARE
• ÎN FUNCŢIE DE APARTENENŢA VALORILOR MOBILIARE:
- VALORI MOBILIARE COTATE PE O ANUMITĂ PIAŢĂ
- INDICI GLOBALI
• ÎN FUNCŢIE DE INSTITUŢIA CARE ÎI CALCULEAZĂ:
- INDICI OFICIALI
- INDICI CALCULAŢI DE INSTITUŢIILE PIEŢEI ÎMPREUNĂ CU DIVERSE
PUBLICAŢII
- INDICI CALCULAŢI DE PUBLICAŢIILE ECONOMICO-FINANCIARE
- INDICI CALCULAŢI DE INTERMEDIARI SAU FIRME DE CONSULTANŢĂ
 PRINCIPII CARE TREBUIESC RESPECTATE ÎN
CONSTRUIREA UNUI INDICE
- METODELE DE CALCUL TREBUIE SĂ REFLECTE REALITATEA
- METODELE DE CALCUL NU TREBUIE SĂ FIE FOARTE COMPLEXE
- INFORMAŢIILE TREBUIE FURNIZATE DE SURSE AUTORIZATE
- TREBUIE SĂ SE ASIGURE CONTINUITATEA ŞI COMPARABILITATEA DATELOR
- TREBUIE SĂ SATISFACĂ NEVOIA DE INFORMARE
• METODELE DE PONDERARE AU EVOLUAT DE LA O SIMPLĂ PONDERARE CU PREȚUL PE ACȚIUNE AL
COMPANIILOR, ÎN CAZUL PRIMULUI INDICE DIN ISTORIE DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE (DJIA), PÂNĂ
LA PONDERAREA CU CAPITALIZAREA DE PIAȚĂ, METODA FOLOSITĂ ÎN PREZENT DE CEI MAI MULȚI INDICI DE PE
PIEȚELE INTERNAȚIONALE: S&P 500, STOXX EUROPE 600, FTSE 100, DAX ETC. DACĂ PRIMA METODĂ DE
PONDERARE AVANTAJA COMPANIILE CU UN PREȚ PE ACȚIUNE MAI MARE, PONDERAREA CU CAPITALIZAREA
CONDUCE LA PONDERI MAI RIDICATE COMPANIILOR CU O VALOARE DE PIAȚĂ MAI RIDICATĂ.
• O ALTĂ OPȚIUNE ESTE APLICAREA DE PONDERI EGALE PENTRU TOATE COMPANIILE DIN INDICE, UN EXEMPLU
ÎN ACEST SENS FIIND VALUE LINE INDEX. ÎN ACEST CAZ, COMPANIILE CU CAPITALIZARE MAI REDUSĂ SUNT
AVANTAJATE, PENTRU CĂ AU PONDERI EGALE CU CELE CU CAPITALIZARE MARE.
• INDICII DE PIAȚĂ POT INDICA FIE DOAR EVOLUȚIA AGREGATĂ A PREȚURILOR ACȚIUNILOR COMPONENTE
(INDICI DE PREȚ), FIE RANDAMENTUL TOTAL AL COMPANIILOR, ADICĂ EVOLUȚIA PREȚURILOR ȘI
RANDAMENTUL DIVIDENDELOR OFERITE DE ACESTEA, ACOLO UNDE ESTE CAZUL. ACEȘTIA DIN URMĂ SE
NUMESC INDICI DE TIP TOTAL RETURN.
 ETAPELE DE CONSTRUIRE A INDICILOR
BURSIERI
- ALEGEREA EŞANTIONULUI DE VALORI MOBILIARE
- IMPORTANŢA VALORILOR MOBILIARE ÎN CADRUL INDICELUI
- FĂRĂ PONDERE
- PONDERARE CU CAPITALIZAREA BURSIERĂ
- PONDERE EGALĂ
- ALEGEREA DATEI DE REFERINŢĂ
• CALCULUL VALORII INDICELUI:
- PENTRU INDICII DIN PRIMA GENERAŢIE
Suma _ cursurilor _ actiunilor_ componente
I
Divizor

- PENTRU INDICII DIN A DOUA GENERAŢIE n

 pit  qi0  cit

i 1
I  Valoare _ baza _ indice  K t  n

 p i 0  qi 0
i 1
n

 pit  qi0
i 1
I  Valoare _ baza _ indice  f  n

 p i 0  qi 0
i 1
TRANZACȚII BURSIERE
TEMA 4
 PRIN TRANZACŢII BURSIERE SE ÎNŢELEGE CONTRACTELE
DE VÂNZARE-CUMPĂRARE DE TITLURI ŞI ALTE ACTIVE
FINANCIARE, CARE SE ÎNCHEIE PE PIAŢA SECUNDARĂ DE
CAPITAL CU MIJLOCIREA AGENŢILOR DE BURSĂ, RESPECTIV
A SOCIETĂŢILOR DE INTERMEDIERE FINANCIARĂ
AUTORIZATE.

ACESTE TRANZACŢII SE EFECTUEAZĂ ÎN CONFORMITATE CU LEGISLAŢIA

PRIVIND VALORILE MOBILIARE DIN TARA RESPECTIVA, ŞI CU
REGULAMENTELE INSTITUŢIILOR IMPLICATE (BURSA DE VALORI,
INSTITUŢIILE PIEŢEI OTC ETC.).
 LATURILE TRANZACŢIEI BURSIERE
• 1) ORGANIZATORICĂ – INDICĂ ORDINEA DE ACŢIUNI ŞI
DOCUMENTAŢIA NECESARĂ PENTRU ÎNCHEIEREA TRANZACŢIEI;
• 2) ECONOMICĂ – INDICĂ SCOPUL ÎNCHEIERII TRANZACŢIEI ŞI
RISCURILE, DE CARE URMEAZĂ SĂ SE ŢINĂ CONT LA ÎNCHEIEREA
TRANZACŢIEI;
• 3) JURIDICĂ – STABILEŞTE DREPTURILE ŞI OBLIGAŢIUNILE PĂRŢILOR
CONTRACTANTE ŞI RESPONSABILITATEA LOR PATRIMONIALĂ;
• 4) ETICĂ – OGLINDEŞTE ATITUDINEA SOCIETĂŢII FAŢĂ DE
TRANZACŢII.
ELEMENTELE DEFINITORII ALE TRANZACȚIILOR BURSIERE

• OBIECTUL TRANZACŢIEI –VALORILE MOBILIARE, CE SE VÂND SAU SE CUMPĂRĂ;

• VOLUMUL TRANZACŢIEI – CANTITATEA DE VALORI MOBILIARE NECESARĂ SAU PROPUSĂ SPRE
VÎNZARE;
• PREŢUL LA CARE VA FI ÎNCHEIATĂ TRANZACŢIA;
• TERMENUL DE ÎNDEPLINIRE A TRANZACŢIEI – CÎND CUMPĂRĂTORUL TREBUIE SĂ ACHITE
VALORILE MOBILIARE PROCURATE.
 MECANISMUL DERULĂRII UNEI TRANZACŢII
BURSIERE
• TB
Mecanismul general al TB pe diverse pieţe
bursiere

Iniţierea tranzacţiei prin stabilirea legăturii între client şi

broker şi transmiterea ordinului de vânzare/cumpărare de
către primul;
Etapele
Perfectarea tranzacţiei care constă în încheierea
TB contractului de către agenţii de bursă cu clienţii;

Executarea (Lichidarea) contractului, adică onorarea

obligaţiilor şi obţinerea drepturilor rezultate din tranzacţie.
 CRITERIILE GENERALE DE
CLASIFICARE A TB

Natura Segmentul pieţei Scopul efectuării TB

Modalitatea produsului (motivaţiei
de lichidare bursier investitorului
(Obiectul)
Cu produse Pe piaţa Pe piaţa TB speculative
la la bursiere bursieră extra
vedere primare bursieră TB de arbitraj
termen

Cu produse TB de acoperire
bursiere
derivate
TB cu scop tehnic

Plasamente simple de
investire
 CLASIFICAREA TB CU TITLURI PRIMARE

TB de tip american
TB

Pe În Vânzări
bani marjă scurte (din
TB cu La termen ferme cu
gheaţă împrumut
titluri reglementare lunara
financiare
primare La La Tranzacţii la termen
vedere termen ferme cu prima

Operaţiuni condiţionate

TB de tip european
 TRANZACŢIILE DE TIP AMERICAN
CU TITLURI PRIMARE (SPECIFICE ŞI PIEŢELOR ASIATICE)

Tranzacţiile Tranzacţii Tranzacţii de tip

pe bani gheaţă în marjă vânzări scurte
(for cash) (on margin) (Short sales)

Cumpărătorul se
Presupun plata Vânzătorul se
angajează în
imediată şi integrală angajează în
tranzacţie fără ca
a titlurilor tranzacţie fără ca
acesta să deţină
cumpărate, respectiv acesta să deţină
efectiv
presupun existenţa efectiv instrumentele
contravaloarea
instrumentelor financiare pe care
titlurilor
financiare în contul doreşte să le
achiziţionate.
deschis de un client înstrăineze. (VM le
(Mijloacele băneşti
la o societate de împrumuta de la
le împrumuta de la
brokeraj. Broker)
Broker)
 Tranzacţiile pe bani gheaţă (for cash)

Cu lichidare Cu lichidare Cu lichidare

Cu lichidare normală pe bază de
imediată la emisiune
(regular settlement) aranjament
(cash delivery) (when issued)
special

executarea efectivă a de regulă,

pentru titlurile
executarea contractului se face prin
financiare care
(livrarea/plata după /intr-un anumit înţelegerea
încă nu au fost
titlurilor) are număr de zile de la părţilor, dar
emise, dar se
loc chiar în ziua încheierea cu o livrare nu
cunoaşte data
încheierii contractului mai târziu de
la care va
contractului (5 zile la NYSE, 3 zile 60 de zile la
avea loc
bursier la Tokyo Stock NYSE sau de
emisiunea.
Exchange); 19 zile la TSE
 ORGANIZAREA TB PE DIVERSE PIEŢE BURSIERE
DEPINDE DE:

• TIPUL LICITAŢIEI PRACTICATE DE BURSE ÎN DIFERITE ŢĂRI;

• TIPUL DE NEGOCIERE A ORDINELOR DE BURSĂ;
• TIPUL ORDINULUI DE BURSĂ;
• MODALITATEA STABILIRII CURSULUI BURSIER;
• CLEARINGUL ŞI DECONTĂRILE PE PIAŢĂ;
• INTERMEDIARII AFERENŢI TRANZACŢIEI BURSIERE (MIJLOCITORII PIEŢEI BURSIERE).
 Tipul licitaţiei

simplă în proces de licitaţie preţul creşte în paşi determinaţi

olandeză În proces de licitaţie preţul scade

toţi cumpărătorii îşi înaintează preţurile simultan

pe nevăzute
câştigă oferta cu cel mai bun preţ

dublă

În pas rar Pentru titlurile/pieţele cu lichiditate scăzută

continuu Pentru titlurile/pieţele cu lichiditate înaltă

 Modalitaţi de negociere a preţului

centralizarea de către agenţii de bursă a ordinelor primite de

În bază de carnet order la clienţi într-un carnet de ordine şi calcularea preţului prim
book fixing
înscrierea pe un tabel electronic a două celor mai bune
prin înscrierea pe tablă preţuri de vînzare (ask) şi cumpărare (bid). Contractarea
are loc atunci cînd un agent de bursă terţ acceptă o cotaţie
înscrisă pe tablă.

prin anunţarea publică a Anunţarea cu voce tare preţurile lor ask şi bid.
ordinelor Contractarea are loc prin acceptarea preţurilor de un alt
broker

pe blocuri de titluri Negocierea în afară sălii principale a unei cantităţi

importante de titluri

electronică Negocierea şi tranzacţionarea on-line

 ORDIN BURSIER

• ORDINUL ESTE O OFERTĂ FERMĂ (ÎN CAZUL VÂNZĂRII), RESPECTIV

O COMANDĂ (ÎN CAZUL CUMPĂRĂRII) AVÂND CA OBIECT
TRANZACŢIONAREA UNUI ANUMIT VOLUM DE TITLURI FINANCIARE,
ÎN ANUMITE CONDIŢII COMERCIALE.
elemente

sensul operaţiunii
(vânzare/cumpărare),

produsul bursier

cantitatea (numărul de
"contracte")

tipul tranzacţiei (cash,

futures etc.)

preţul
Tipuri de ordine

după preţ

Limită - la
la piaţă – cel
preţul indicat
mai bun preţ

Condiţionate
după cantitate

Take – match – poziţie

Hit - vânzarea
cumpărarea opusă

Stop -de
limitare a
pierderii
 CONDIŢIONAREA DUPĂ TIMP

• ORDINUL "LA ZI" (ENGL. DAY ORDER) ESTE VALABIL NUMAI PENTRU
ŞEDINŢA DE BURSĂ DIN ZIUA RESPECTIVĂ; DACĂ NU SE SPECIFICĂ ALTFEL,
TOATE ORDINELE SUNT CONSIDERATE "LA ZI";
• ORDINUL „DESCHIS” SE POATE EXECUTA PÂNĂ LA ANULAREA DIN
REGISTRU DE CĂTRE AGENTUL DE BURSĂ CARE L-A INTRODUS ;
• ORDINUL „BUN PÂNĂ LA O DATĂ” SE POATE EXECUTA PÂNĂ LA
ÎNCHIDEREA ŞEDINŢEI DIN DATA SPECIFICATĂ (ZI, LUNĂ, AN)
• ORDINUL „BUN PÂNĂ LA SFÂRŞITUL SĂPTĂMÂNII” POATE FI EXECUTAT
PÂNĂ ÎN ULTIMA ZI DIN SĂPTĂMÂNĂ CU ŞEDINŢA DE BURSĂ ;
• ORDINUL „BUN PÂNĂ LA SFÂRŞITUL LUNII” SE POATE EXECUTA PÂNĂ LA
SFÂRŞITUL ULTIMEI ZILE DIN LUNA CU ŞEDINŢA DE BURSĂ ;
• ORDINUL „BUN PÂNĂ LA UN TIMP” SE POATE EXECUTA PÂNĂ LA O
ANUMITĂ ORĂ, MINUT ŞI SE COMBINĂ CU UN ORDIN PREZENTAT
ANTERIOR, DE EXEMPLU, BUN PÂNĂ LA SFÂRŞITUL SĂPTĂMÂNII.
 CONDIŢIONAREA DUPĂ CANTITATE :
• "TOTUL SAU NIMIC" (ENGL. ALL OR NONE) EXPRIMĂ DORINŢA CLIENTULUI DE A
CUMPĂRA/VINDE UN VOLUM IMPORTANT DE TITLURI LA UN ANUMIT CURS ŞI
ÎNTR-O PERIOADĂ PRECIZATĂ; ORDINUL ESTE EXECUTAT NUMAI DACĂ PIAŢA
OFERĂ ATÂT CONDIŢIILE DE CANTITATE, CÂT ŞI PE CELE DE PREŢ;
• „EXECUŢIE MINIMĂ” IMPUNE EXECUTAREA IMEDIATĂ ÎN ÎNTREGIME A CEL PUŢIN
VOLUMUL MINIM INDICAT, URMÂND CA DIFERENŢA PÂNĂ LA CANTITATEA TOTALĂ
SĂ FIE EXECUTATĂ TOTAL SAU ÎN TRANŞE;
• BLOC MINIM” INSTRUCŢIONEAZĂ EXECUTAREA NUMAI A CANTITĂŢILOR CEL
PUŢIN EGALE CU CANTITATEA MINIMĂ, CANTITĂŢILE MAI MICI DECÂT MINIMUL SE
EXECUTĂ CU TERMENUL TOTUL SAU NIMIC.
• ORDINELE CU TERMENI SPECIALI NU AU PRIORITATE ÎN EXECUŢIE.
 TIPURI DE PRIORITĂŢI
• PRIORITATE DE PREŢ – DE EXECUTĂ ORDINELE DE
CUMPĂRARE LA PREŢURI MAI MARI ÎNAINTEA CELOR
DATE LA PREŢURI MAI MICI IAR, ORDINELE DE VÂNZARE
LA PREŢURI MAI MICI ÎNAINTEA CELOR LA PREŢURI MAI
MARI.
• PRIORITATEA ÎN TIMP - PRIMUL ORDIN PLASAT VA FI
PRIMUL EXECUTAT;
• PRIORITATEA DE VOLUM - PRIMUL ORDIN EXECUTAT VA
FI CEL CU VOLUMUL CEL MAI MARE;
• EXECUTAREA PRO RATA - TOATE ORDINELE LA ACELAŞI
 DETERMINAREA CURSULUI BURSIER

• CURSUL BURSIER SE FORMEAZĂ PRIN CONFRUNTAREA DIRECTĂ A CERERII

CU OFERTA, PE BAZA ORDINELOR ÎNREGISTRATE LA BURSĂ, LA UN
MOMENT DAT, PENTRU FIECARE VALOARE MOBILIARĂ ÎNSCRISĂ LA COTA
BURSEI.
• TEHNICA CLASICĂ –FIXING- SE BAZEAZĂ PE CUMULAREA ORDINELOR DE
CUMPĂRARE ŞI A ORDINELOR DE VÂNZARE DUPĂ PREŢ ŞI CANTITATE
PENTRU A IDENTIFICA PREŢUL LA CARE VOR FI EXECUTATE CELE MAI MUTE
ORDINE
 EXEMPLU DE CALCUL AL CB

Ordine de Preţ Ordine de Preţ

cumpărare lei/acţiune vânzare lei/acţiune
300 „la piaţă" 250 „la piaţă”
100 26,0 150 24,0
150 25,5 250 24,5
250 25,0 300 24,7
200 24,7 400 25,0
300 24,5 250 26,0
350 24,0
 Centralizarea ordinelor
CERERE OFERTĂ

Cumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul

dintre
cerere şi
ofertă

300 300 „la piaţă" - 1.600 300

400 100 26. 250 1.600 400
550 150 25.5 - 1.350 550
800 250 25. 400 1.350 800
1.000 200 24.7 300 950 950
1.300 300 24.5 250 650 650
1.650 350 24. 150 400 400
1.650 - „la piaţă" 250 250 250
 PARTICULARITĂŢI ALE TRANZACŢIILOR LA VEDERE
• PERSOANA CARE ADRESEAZĂ ORDINUL DE VÂNZARE/CUMPĂRARE ÎŞI ASUMĂ OBLIGAŢIA CA
IMEDIAT SAU ÎN PERIOADA DE LICHIDARE NORMALĂ SĂ PUNĂ LA DISPOZIŢIA PARTENERULUI
TITLURILE VÂNDUTE SAU SUMA DE BANI REPREZENTÂND PREŢUL TRANZACŢIEI;
• SE DERULEAZĂ PE BAZA CONTULUI „CASH” DESCHIS DE CLIENT LA FIRMA BROKER CU CARE
LUCREAZĂ;
• DERULAREA TRANZACŢIEI SE FACE LA CURSUL ZILEI (SPECIFIC ORDINELOR CLIENŢILOR ŞI ÎN RAPORT
CU POSIBILITĂŢILE DE ALOCARE ÎN CADRUL ŞEDINŢELOR DE TRANZACŢIONARE);
• TERMENUL DE EXECUTARE DIFERĂ ÎN FUNCŢIE DE REGLEMENTĂRILE PIEŢEI;
• SCOPUL ACESTOR TRANZACŢII ESTE REPREZENTAT DE INTERESUL PRIVIND FORMAREA/MODIFICAREA
STRUCTURII UNUI PORTOFOLIU SAU PENTRU MOBILITATEA CAPITALURILOR (NU SUNT EXCLUSE NICI
OPERAŢIUNILE SPECULATIVE: CUMPĂRAREA DE TITLURI ÎN VEDEREA REVÂNZĂRII DUPĂ CREŞTEREA
CURSULUI SAU VÂNZAREA DE TITLURI CU INTENŢIA DE A FI RĂSCUMPĂRATE ULTERIOR LA UN CURS
MAI SCĂZUT).
 ETAPA DE INIŢIERE A TB

Operaţiunile în etapa de iniţiere a TB

TB

I. Unei firme de brokeraj

Cumpărătorul/vânzătorul
poate să se adreseze Unei firme din afara bursei

Unui agent de bursă

II. Firma de brokeraj În numerar, ce impune existenţa unui disponibil pentru

finanţarea operaţiunii
deschide cont pentru
reglementarea financiară „În marjă”, ce permite clientului obţinerea în anumite limite a
unui împrumut din partea societăţii de bursă cu condiţiile că:

toate titlurile cumpărate în marjă rămân titlurile servesc drept garanţie

până la rambursarea creditului la pentru creditul acordat.
societatea de bursă şi înregistrate în
numele ei;
1. Sensul operaţiunii (v/c);
III. Clientul plasează ordinul 2. produsul bursier;
care e o ofertă fermă şi conţine 3. cantitatea oferită sau solicitată;
următoarele elemente: 4. tipul tranzacţiei (cash, futures, opţiuni);
5. scadenţa;
6. preţul
 Operaţiunile în etapa de perfectare a TB

1.transmiterea ordinului 2. formarea preţurilor

primit de la clienţi de printr-o modalitate de
către broker – brokerului negociere
din incinta bursei

3. executarea ordinelor la 4. notificarea încheierii

bursă şi încheierea contractului
contractului

Toate aceste operaţiuni se realizează în funcţie de modalitatea de

negociere

Executarea ordinelor
• E3

Executarea contractului bursier

este consecinţa închiderii celor două
ordine în sens contrar(v/c) la aceiaşi
scadenţă, în aceiaşi cantitate, şi la
acelaşi preţ, iar operaţiunile în cadrul
acestei etape sunt:

Transferul titlurilor Notificarea

de la vânzător la transferului
cumpărător (înştiinţare scrisă)

Plata preţului de către

cumpărător şi încasarea
acestuia de către
vânzător
 CLEARINGUL ŞI DECONTĂRILE
CD

Sisteme de executare a
contractului bursier

Lichidare directă Lichidare prin clearing

1. Compararea documentelor, care 1. Livrarea produsului: vânzătorul are

constă în verificarea încrisurilor ce obligaţia să livreze produsul bursier şi
atestă perfectarea contractului de cumpărătorul are dreptul să-l
broker vânzătorului şi cumpărătorului.
primească.

2. - livrarea titlurilor are loc printr-un curier pe

care brokerul îl trimite la cel de al doilea (de 2. Lichidarea bănească constă în
regulă, în dimineaţa următoarei zile de dreptul vânzătorului de a încasa
bursă);
Brokerul vânzătorului trimite produsul contravaloarea produsului bursier
bursier printr-un curier brokerului livrat şi obligaţia cumpărătorului de a
cumpărătorului. plăti valoarea acestuia.

3. Brokerul cumpărătorului la primirea

produsului bursier eliberează un cec cu
valoarea acestuia.
 ORGANISMELE SPECIALIZATE ÎN LICHIDAREA PRIN CLEARING

1. CASA DE DEPOZIT ASIGURĂ PĂSTRAREA CENTRALIZATĂ A VM ATÂT SUB

FORMĂ MATERIALIZATĂ, CÂT ŞI ÎN FORMA ELECTRONICĂ;
2. CASA DE CLEARING ÎŞI ASUMĂ OBLIGAŢIA DE A ACHITA TOATE
OBLIGAŢIILE CE REVIN MEMBRILOR SĂI CĂTRE TERŢI, RESPECTIV DE A PRELUA
ÎN CONTURILE LOR DREPTURILE ACESTORA, URMÂND CA SOLDUL SĂ FIE
PERIODIC REGULARIZAT, PRIN MIJLOACE DE TIMP CONVENITE. EA PRESTEAZĂ
SERVICII PRIVIND LICHIDAREA TRANZACŢIEI ŞI POATE FI ORGANIZATĂ PRIN
UNA DIN FORMELE: DEPARTAMENT DE BURSĂ, FIRMĂ CU STATUT DE FILIALĂ A
BURSEI, ORGANIZAŢIE INDEPENDENTĂ DE BURSĂ, SERVICII ÎN CADRUL
BĂNCILOR;
CARACTERISTICILE CASELOR DE COMPENSAŢIE
a. GARANTEAZĂ ÎNDEPLINIREA
OBLIGAŢIILOR ASUMATE DE
MEMBRII SĂI;
b. DIFUZEAZĂ (DIMINUEAZĂ)
• FUNCŢII RISCURILE ASUMATE PRIN
TRANZACŢIILE ANGAJATE.

• OPERATIVITATE;
• ÎNCREDEREA CLIENŢILOR,
• INTERESUL CLIENŢILOR
PENTRU ANGAJAREA MAI
• ROL MULTOR TRANZACŢII
SCHEMA UNEI TRANZACŢII BURSIERE
• 1

Firma de broker Firma de broker

Departamentul pentru B3 B3 Departamentul pentru

Bursa tranzacţii
tranzacţii
B2 A2
A2 B1 B1

B4
C2 C2
A3 A1 A2 A3
Casa de
Compensaţii
C1, C3
Client cumpărător Client vânzător
 DESCIFRAREA ETAPELOR TEHNICE A DERULĂRII UNEI TB LA VEDERE

• A1 – INIŢIEREA TB DE CUMPĂRĂTOR/VÂNZĂTOR;
• A2 – DESCHIDEREA CONTURILOR PENTRU CEI DOI CLIENŢI;
• A3 – PLASAREA ORDINELOR FERME DE CĂTRE CLIENŢI BROKERILOR;
• B1 – TRANSMITEREA ORDINELOR DE CĂTRE BROKERII SOCIETĂŢILOR
DE BURSĂ, BROKERILOR DIN INCINTA BURSEI;
• B2 – FORMAREA PREŢULUI TITLULUI CARE FACE OBIECTUL
TRANZACŢIEI;
• B3 – EXECUTAREA ORDINELOR LA BURSĂ SAU ÎNCHEIEREA
CONTRACTELOR;
• B4 – NOTIFICAREA ÎNCHEIERII CONTRACTELOR (TRANSFERUL
DREPTURILOR ŞI OBLIGAŢIILOR PRIVIND PRODUSUL BURSIER);
• C1 – TRANSFERUL TITLURILOR DIN CONTUL SOCIETĂŢII DE BURSĂ A
VÂNZĂTORULUI ÎN CONTUL SOCIETĂŢII DE BURSĂ A
CUMPĂRĂTORULUI;
• C2 – NOTIFICAREA PRIVIND TRANSFERUL TITLURILOR;
• C3 – PLATA PREŢULUI TITLURILOR PRIN DEBITAREA CONTULUI
CUMPĂRĂTORULUI ŞI ÎNCASAREA ACESTUIA PRIN CREDITAREA
CONTULUI VÂNZĂTORULUI.
• TRANZACŢIILE TERMEN REPREZINTĂ ACELE
TRANZACŢII CARE SE ÎNCHEIE LA BURSĂ ÎNTR-O
ANUMITĂ ZI, DAR LICHIDAREA LOR (REGLEMENTĂRILE
ÎN CONTURI) URMEAZĂ SĂ SE FACĂ LA O DATĂ
VIITOARE, LA UN CURS LA TERMEN PRESTABILIT ÎN
MOMENTUL ÎNCHEIERII TRANZACŢIEI.

• CONDIŢIILE CONTRACTULUI (TIPUL ACTIVULUI,

CANTITATEA DE TITLURI, PREŢUL DE EXERCITARE) SUNT
STIPULATE ÎN ZIUA INIŢIERII TR ŞI RĂMÂN A FI FERME
PÂNĂ LA SCADENŢĂ
TIPURI DE TRANZACŢII CU LICHIDARE
AMÂNATĂ
Tranzacţii la
termen

Piaţa europeană Piaţa americană

Ferme condiţionate În marjă Vânzări scurte

Cu
reglementare Cu prima
lunară

stelaj
CARACTERISTICELE TRANZACŢIILOR LA TERMEN
• PRIN ANGAJAREA DE OPERATII INVERSE SE POT OBTINE DIFERENTE
POZITIVE CERTE;
• PE ACEASTA PIATA PREZENTA FIZICA A TITLURILOR SI A CAPITALURILOR NU
ESTE NECESARA LA ANGAJAREA TRANZACTIILOR, CI INVESTITORUL TREBUIE
SA DISPUNA DOAR DE UN PROCENT MINIM CA DEPOZIT DE ACOPERIRE
(MARJA);
• PE PIATA TRANZACTIILOR LA TERMEN SE MANIFESTA EFECTUL DE LEVIER;
• POSIBILITATEA EFECTUARII DE TRANZACTII SPECULATIVE LA TERMEN
INSOTITA DE MANIFESTAREA EFECTULUI DE LEVIER NASTE EFECTUL DE
AVALANSA.
CARACTERISTICELE TRANZACŢIILOR LA TERMEN
• TRANZACTIILE LA TERMEN PERMIT SPECULATIA PE UN CURS IN
SCADERE ('A LA BAISSE') CARE NU ESTE POSIBILA IN CADRUL
TRANZACTIILOR LA VEDERE;
• ACEASTA PIATA ESTE DESTINATĂ OBTINERIIDE PROFITURILOR PRIN
SPECULATII BURSIERE;
• SE TRANZACTIONEAZĂ CELE MAI ACTIVE VALORI MOBILIARE
(PENTRU CARE EXISTA O CERERE SI O OFERTA CONSTANT
RIDICATE);
• NU POT FI TRANZACTIONATE ACTIUNILE SOCIETATILOR CARE SUNT
IN PROCES DE FUZIONARE, OBLIGATIUNILE AFERENTE
IMPRUMUTURILOR CARE INCEP SA SE AMORTIZEZE, VALORILE
MOBILIARE CARE NU PREZINTA UN VOLUM DE TRANZACTIONARE
SUFFICIENT DE MARE;
TRANZACŢIILE ÎN MARJĂ REPREZINTĂ O COMBINAŢIE
DINTRE OPERAŢIUNILE LA VEDERE CU CELE LA TERMEN.
1.AMPLIFICAREA VOLUMULUI TRANZACŢIILOR PRIN
CERERE SUPLIMENTARĂ DE TITLURI (PE BAZA
CREDITULUI PRIMIT DE CUMPĂRĂTORI DE LA BROKERI)
ŞI OFERTEI SUPLIMENTARE (PRIN VÂNZĂRI FĂRĂ
ACOPERIRE;

2. SE MULTIPLICĂ REZULTATELE FINANCIARE POZITIVE

ALE CLIENŢILOR ÎN FUNCŢIE DE PONDEREA DATORIEI
ÎN TOTAL VALOARE A TRANZACŢIEI;
AVANTAJE
3. DIVERSIFICAREA PORTOFOLIULUI DE TITLURI PRIN
ACCESUL INVESTITORILOR LA UN NUMĂR MAI MARE
DE TITLURI;

4. POATE FI TRANZACŢIONAT ORICE TIP DE TITLU

FINANCIAR, DAR ÎN PRACTICĂ CEL MAI FRECVENT SE
TRANZACŢIONEAZĂ ACŢIUNILE ORDINARE.
 TRANZACŢIILE DE MARJĂ SUNT POSIBILE ÎN
URMĂTOARELE CONDIŢII:
INVESTITORUL (CLIENTUL) SĂ DESCHIDĂ UN CONT ÎN MARJĂ LA
INTERMEDIARUL BURSIER (FIRMA DE BROKERAJ ÎN S.U.A., SOCIETATE
DE SERVICII DE INVESTIŢII FINANCIARE ÎN ROMÂNIA);
INVESTITORUL SĂ SEMNEZE UN ACORD CU INTERMEDIARUL
BURSIER, ACORD CARE DĂ DREPTUL INTERMEDIARULUI SĂ
FOLOSEASCĂ TITLURILE CLIENTULUI DREPT COLATERAL
(GARANŢIE SUPLIMENTARĂ) PENTRU A OBŢINE UN CREDIT
BANCAR;
INVESTITORUL DEPUNE ÎN CONTUL ÎN MARJĂ O ANUMITĂ SUMĂ
DIN VALOAREA TRANZACŢIEI NUMITĂ MARJĂ;
INTERMEDIARUL BURSIER REŢINE TITLURILE CUMPĂRATE ÎN
NUMELE DEBITORILOR SAU ÎMPRUMUTĂTORILOR ÎNTR-UN CONT
DE TITLURI PÂNĂ CÂND ACEŞTIA ÎŞI ONOREAZĂ OBLIGAŢIILE
(PLATA TITLURILOR CUMPĂRATE SAU LIVRAREA TITLURILOR
VÂNDUTE);
INTERMEDIARUL BURSIER ŞI NU INVESTITORUL PRIMEŞTE DE LA EMITENŢII
TITLURILOR, DIVIDENDELE, RAPOARTELE FINANCIARE ŞI DREPTURILE DE VOT;
 Tipuri de tranzacţii în marjă

Tranzacţii în marjă Tranzacţii în marjă

iniţiate de iniţiate de vânzători
cumpărători (poziţie short)
(poziţie long) cunoscute şi ca “Short
sales”