Evaluarea organizatiilor

CAPITOLUL 1 ORGANIZAREA ACTIVITII DE EVALUARE

CAPITOLUL VALOAREA !NTREPRINDERII
CAPITOLUL " #ilan$ul %onta&il' (ur() *e in+or,a$ii -entru evaluarea
.ntre-rin*erii
CAPITOLUL / EVALUAREA ACTIVELOR !NTREPRINDERII
CAPITOLUL 0 DIAGNO1TICUL 2IR3EI
CAPITOLUL 4 3ETODE DE EVALUARE A !NTREPRINDERII
CAPITOLUL 1
ORGANIZAREA ACTIVITII DE EVALUARE
1.1. Cadrul de desfurare a activitii de evaluare
1.2. Organisme naionale i internaionale de evaluare a ntreprinderii
1.3. Standardele de evaluaroke
1.4. Organiarea activitii de evaluare
1.!. "tapele evalurii ntreprinderii n #om$nia
1.%. Conduita profesiei de evaluator
Ipotezele sunt supoiii considerate ca fiind adevrate.
&poteele implic fapte' condiii' sau situaii care afectea su(iectul sau a(ordarea unei evaluri
dar care nu pot fi verificate sau nu necesit o verificare.
)cestea sunt aspecte care' dup ce au fost declarate' tre(uie acceptate n vederea nelegerii
evalurii. *oate ipoteele' care stau la (aa unei evaluri' tre(uie s fie reona(ile.*oate evalurile
depind' ntr+un anumit grad' de acceptarea ipoteelor.
,n mod deose(it' definiia valorii de pia include ipotee care asigur consecvena a(ordrii i
evaluatorul poate fi pus n situaia de a face i alte ipotee cu privire la fapte care nu pot fi cunoscute
sau sta(ilite
-n evaluator este o persoan care are pregtirea profesional necesar'
capacitatea i e.periena de a efectua o evaluare.
,n unele ri' se impune o(inerea unei autoriaii nainte ca evaluatorul s i desfoare
activitatea n acest sens.
"valuatorul va fi o persoan cu o (un reputaie care/
a o(inut o pregtire profesional adecvat' n cadrul unui centru de pregtire recunoscut
sau o calificare academic ec0ivalent1
are e.perien adecvat i este competent n evaluarea pe piaa i categoria respectiv de
active1
cunoate' nelege i poate pune n aplicare n mod corect acele metode i te0nici
recunoscute care sunt necesare pentru efectuarea unei evaluri credi(ile1
este mem(ru al unui organism naional profesional de evaluare recunoscut1 urmea un
program de instruire profesional1
urmea un program de pregtire2instruire profesional continu1 i
respect toate cerinele acestui Cod 3eontologic
-n evaluator intern este un evaluator anga4at fie n cadrul ntreprinderii care deine activele' fie
n cadrul firmei de conta(ilitate responsa(il cu ela(orarea rapoartelor i2sau nregistrrilor financiare
ale ntreprinderii.
-n evaluator intern este apt s respecte toate e.igenele privind independena i o(iectivitatea
profesional' solicitate n conformitate cu acest Cod 3eontologic' ns n anumite tipuri de
anga4amente' este posi(il s nu ndeplineasc ntotdeauna rolul de evaluator independent' din caua
unor reglementri de repreentare pu(lic.
-n evaluator extern este un evaluator care' mpreun cu oricare asociat' nu are legturi
importante cu clientul' cu un agent care acionea n numele clientului sau cu proprietatea supus
evalurii.
"valurile sunt ela(orate pe (aa valorii de pia a unui activ sau pe (ae diferite de valoarea de
pia. *oate evalurile utiliea conceptele de -ia$)' -re$' %o(t 5i valoare6
)ceste concepte sunt relevante at$t pentru evalurile pe (aa valorii depia' c$t i pentru cele
efectuate pe criterii care nu au legtur cu piaa.
)t$t comunicarea clar a reultatelor evalurii' c$t i nelegerea modalitii de o(inere a lor au
aceeai importan pentru munca evaluatorilor.
-n raport de evaluare (ine ela(orat ndeplinete aceste funciuni.
,n consecin' este indicat ca Standardele &nternaionale de "valuare s se refere la aceste trei
aspecte fundamentale ale evalurii/
&5S 1'5aloarea de pia 6 tip de valoare1
&5S 2' *ipuri de valoare diferite de valoarea de pia i
&5S 3' #aportarea evalurii.
Li(ta (tan*ar*elor ro,7ne5ti %u-rin*e8
standardul de introducere' care preint principalele concepte n evaluare1
S"5 3.72 6 "valuatorul' competene i calificare1
S"5 3.73 6 #elaia evaluator 6 auditor1
S"5 3.74 6 Condiii de anga4area a evalurii1
S"5 4.71 6 8rincipiile evalurii i practica raportrii+ transparen' consisten' coeren1
+ S"5 4.72 6 Sfera de cuprindere a evalurii i fundamente uniforme1
+ S"5 4.73 6 5aloarea de pia1
+ S"5 4.74 6 Categorii de valori n afara valorii de pia
+ S"5 4.7% 6 "valuarea proprietii imo(iliare1
+ S"5 4.79 6 Costul net de nlocuire1
+S"5 4.7: 6 "c0ipamente te0nologice' maini' utila4e i instalaii de lucru' aparate i instalaii de
msurare' control i reglare' mi4loace de transport' control i (irotic1
+ S"5 ! 6 "valuarea ntreprinderii1
+ S"5 %.71 6 "valuarea factorilor de mediu1
S"5 9.72 6 "valuri pentru garantarea creditelor' ipoteci i ga4uri1
S"5 9.73 +"valuarea pentru asigurri1
S"5 9.7: 6 "valuarea pentru asocieri temporare n domeniul proprietii imo(iliare1
S"5 :.7: 6 5erificarea rapoartelor de evaluare1
S"5 ;.71 6 #aport de evaluare. 8rincipiile de ela(orare a raportului de evaluare1
S"5 ;.72 6 #aport de evaluare 6 claue generale' rspundere' confidenialitate' nepu(licare.
,ntreprinderea' ca entitate 4uridic i economic' indiferent de statutul 4uridic de organiare' regie
autonom ori societate comercial' cunoate n decursul activitii sale ne%e(itatea de a+i msura
posi(ilitile' punctele forte i2sau punctele sla(e' *in *i+erite ,otive %u, ar +i8
m(untirea performanelor sau strategiilor'
efectuarea unui transfer de proprietate su( forma unor tranacii pariale sau totale pe
calea unor participaii'
fuiuni sau v$nri.
,n general' evaluarea economic are ca el final (ta&ilirea valorii *e -ia$) a unui (un' a unui
activ' a unei societi. O economie' (aat pe principii de cerere i ofert' este ntr+un permanent proces
de reglare' autosta(iliare' nemaie.ist$nd p$rg0iile de natur administrativ prin care unitile
economice s fie conduse' diri4ate.
)ceste entiti economice se afl ntr+o continu micare iar pentru a+i da seama unde se situea
n evoluia lor i pentru a se asigura c navig0ea (ine n spaiul economic' intern i e.tern' re%urg la
a5a9zi(e -ro%e*ee *e orientare -rin %are .5i a(igur) %o,-ara&ilitatea -ro-rie %u re(tul e%ono,iei'
cu piaa n general.
".ist o serie de elemente a cror aciune conduce la apariia unor distorsiuni' ceea ce o(lig
ntreprinderea' de fapt conducerea acesteia' s recurg la instrumentul evalurii.
Includem aici urmtorii factori/
-re$urile li&ere/ o economie de pia presupune preuri li(ere' situaie n care orice manager este
interesat ca informaiile furniate de evidena economic sau un alt suport de informaii s fie
actualiate la termene c$t mai mici posi(ile1
ra-ortul *e (%:i,& al ,one*ei na$ionale/ care este determinat' n mod o(iectiv' de factori
economici e.terni ntreprinderii. "voluia acestui raport nu este indiferent conducerii societii' din
considerentul c' direct sau indirect' orice agent economic este dependent de economia i piaa
mondial. 3rept urmare' conducerea societii tre(uie s procedee la actualiarea permanent a
informaiilor i n funcie de raportul de sc0im( al monedei naionale1
ge(tiunea intern) a agen$ilor e%ono,i%i/ ce viea n special modalitile de inere i
organiare a conta(ilitii' politicile de amortiare' modalitile de evaluare a activelor circulate' etc1
1616 Ca*rul *e *e(+)5urare a a%tivit)$ii *e evaluare
)ctivitatea de evaluare a ntreprinderii se caracteriea prin %o,-le;itate' prin folosirea unor
informaii din mai multe domenii.
Pentru o &un) *e(+)5urare ea -re(u-une8
Existena unui cadru legal. n #om$nia' activitatea de evaluare este reglementat i s+a
desfurat n conformitate cu/
HG nr 945/1990 - privind inventarierea i reevaluarea patrimoniului unitilor economice de stat1
HG nr !!"/1991 - cu privire la regimul preurilor i tarifelor n condiiile modificrii cursurilor de
sc0im( ale monedei naionale1
HG nr #"/199# + privind reevaluarea unor active i pasive1
HG nr !04/199$ + pentru apro(area regulamentelor de aplicare a <egii Conta(ilitii nr. :221;;11
HG nr 500/1994 - privind reevaluarea imo(ilirilor corporale i modificarea capitalului social1
HG nr %%!/1995 - privind evaluarea rapid a societilor comerciale1
HG nr 9%$/199% - privind reevaluarea cldirilor construciilor i terenurilor1
HG nr 95/1999 + pentru modificarea i completarea =.>. ;:21;;:1
HG nr 40$/#000 - privind reevaluarea imo(ilirilor corporale1
HG nr 4#4/#001 - privind sta(ilirea valorii de intrare a mi4loacelor fi.e1
HG nr #1$9/#004 + pentru apro(area Catalogului privind clasificarea i duratele normale de
funcionare a mi4loacelor fi.e.
&riteriile '.( nr #""5/199# + privind sta(ilirea i evaluarea terenurilor aflate n patrimoniul
societilor comerciale cu capital de stat. )cest cadru legal are menirea de a asigura un caracter unitar
operaiunii de evaluare i nicidecum s ngrdeasc sau s limitee iniiativa' aprecierile evaluatorului.
Existena unui cadru metodologic.
)cesta este asigurat de ANEVAR' ce desfoar o activitate n direcia devoltrii profesiei de
evaluator prin/ cursuri de pregtire organiate singur sau mpreun cu alte organiaii guvernamentale
?de e.emplu )@8 + )genia @aional pentru 8rivatiareA1 editri de pu(licaii i materiale de
specialitate' intrarea n sistemul european i internaional de organiare a profesiei.
Existena unor categorii )alorice utilizate' -re%u,/
8reuri li(ere + formate' reultate n urma negocierii sau cotate n funcie de evoluia raportului de
sc0im( a monedei naionale1
8reul de ac0iiie + ce repreint preul de cumprare al (unurilor' respectiv preul de construcie1
5aloarea conta(il sau valoarea de intrare' ce repreint valoarea de nregistrare n patrimoniul
societii comerciale1
5aloarea rmas + valoarea net a activului imo(iliat ?rmas de amortiatA1
5aloarea de pia1
Costul de nlocuire (rut2net?C&B2C&@A.
Existena instrumentelor te*nice +i economice +olo(ite -re%u,8
)parate de msur' control i reglare. )stfel' evaluarea unui teren nu poate fi fcut fr a
cunoate e.act suprafaa sa' n timp ce evaluarea unei ntreprinderi cu profil c0imic implic msurtori'
inspecii prin care s se sta(ileasc capacitatea instalaiilor i alte date. *re(uie s se dispun i de
posi(ilitatea de a msura' deci de a evalua' efectele activitii ntreprinderii asupra mediului economic.
Coeficieni' indici' norme2(aremuri' prevute n actele normative. )stfel n => !7721;;4
privind reevaluarea imo(ilirilor corporale sunt sta(ilii coeficienii de actualiare a imo(ilirilor
corporale' cldiri' construcii speciale' care pentru cele e.istente la 31.73.1;;2 varia ntre 4'3:! la
ec0ipamentele de ridicat i 12'7%: la generatoarele de a(ur. -n alt e.emplu' pentru evaluarea fondului
de comer sunt sta(ilite 0aremuri recunoscute i acceptate de organismele de specialitate. )stfel pentru
v$nri2cumprri de automo(ile fondul de comer este evaluat la %!+:7C din media anual a cifrei de
afaceri' la un mic magain fondul de comer este egal cu 97+117 ori ncasarea medie ilnic.
166 Organi(,e na$ionale 5i interna$ionale *e evaluare a .ntre-rin*erii
3evoltarea activitii de evaluare a ntreprinderii a condus la necesitatea constituirii
organiaiilor profesionale care s le repreinte interesele dar i s reglementee activitile firmelor de
evaluare c$t i a evaluatorilor individuali.
)sociaiile profesionale a4ut mem(rii lor n direcia ridicrii nivelului profesional prin / cursuri
de formare i instruire pentru evaluatori' seminarii i de(ateri de specialitate modelate de evaluatori cu
e.perien' cercetri n domeniul metodelor i te0nicilor de evaluare' asigurarea materialelor necesare
perfecionrii acestora prin editarea de lucrri de specialitate' traducerea de lucrri din literatura strin.
)ceste organisme au un rol deose(it n cunoaterea i promovarea standardelor profesionale de
evaluare' a standardelor etice ale evaluatorilor. A(o%ia$iile %ontri&uie la -ro,ovarea organizarea 5i
*ezvoltarea a%tivit)$ii -rin 8
ela(orarea i adoptarea unui cod de comportament profesional al mem(rilor componeni'
sta(ilirea de criterii minime de calificare i e.perien pentru cei ce doresc s practice profesia de
evaluator'
cercetarea aspectelor de natur profesional i preentarea eventualelor recomandri n direcia
m(untirii metodelor i te0nicilor de operare'
devoltarea' actualiarea i perfecionarea cunotinelor de specialitate'
informaii privitoare la serviciile furniate de organiaii.
-rmare a transformrilor din economia rom$neasc s+a simit nevoia constituirii unor organisme
profesionale i n domeniul evalurii. )stfel' n anul 1<<' s+a constituit )sociaia @aional a
"valuatorilor din #om$nia =ANEVAR>' asociaie profesional non+profit ce are printre alte o(iective i
ela(orarea de standarde de evaluare a ntreprinderilor i proprietilor.
"ste o persoan 4uridic ce are drept scop promovarea' prin mi4loace specifice' a profesiei de
evaluator' a metodelor i te0nicilor de evaluare a ntreprinderii.
,rintre o-iecti)ele acestui organism su-liniem.
formarea i perfecionarea unui corp de evaluatori' (ine pregtii profesional' pentru satisfacerea
cerinelor solicitate de economia rom$neasc1
crearea unui cadru organiat de manifestare a sc0im(ului de idei' informaii' e.perien practic din
domeniul evalurii din ar i strintate1
promovarea standardelor profesionale' a principiilor deontologice i etice ce guvernea activitatea
evaluatorilor1
sta(ilirea contactelor cu organisme i organiaii' naionale i internaionale' guvernamentale i
neguvernamentale' n direcia i pentru promovarea profesiei de evaluator.
,n 1<<0 )@"5)# a creat &nstitutul #om$n de Cercetare n 3omeniul "valurii ?IROVAL>'
(raul tiinific a primeia ce are sarcina de a coordona activitatea de ela(orare a standardelor de
evaluare prin cola(orare cu organiaiile europene specialiate.
8rin contri(uia &#O5)< ' n anul 1;::' s+a tradus i editat numita D%arte al&a(tr)E a evalurii a
autorului 8eter C0ampness ce conine !2 de Standarde de "valuare "uropene.
8rincipalele organiaii profesionale internaionale cu care )@"5)# are relaii sunt/
Gru-ul Euro-ean al Evaluatorilor =TEGOVO2A> + a luat fiin n 1;99 i are ca principale
o&ie%tive8
S recomande standarde i proceduri de evaluare care s fie adoptate n rile -nitii "uropene.
S promovee necesitatea acestor standarde de evaluare n interesul pu(lic i al evaluatorilor din rile
-".
S acorde asisten i ndrumare evaluatorilor privind legislaia -".
,n 1;:: *">O5OF) a ela(orat 19 standarde' 23 de recomandri i ! articole reunite n aanumita
DCarte al(astrE.
Co,itetul Interna$ional -entru 1tan*ar*e *e Evaluare =TIAV1C + *0e &nternaional )ssets
"valuation Standard ComiteeA' care a luat fiin n 1;:1 i care s+a transformat n &5SC?*0e
&nternational 5alution Standard ComiteeA i are drept o(iective/
S devolte adevratele standarde internaionale de evaluare care s satisfac necesitile pieei
internaionale1
S devolte standarde de evaluare care s satisfac necesitile rilor n curs de devoltare sau nou
industrialiate.
S identifice situaiile n care standardele locale sau regionale sunt diferite i s acionee pentru o
mai mare compati(ilitate ntre cerinele locale i standardele internaionale de evaluare.
8$n n 1;;1 aceast organiaie a ela(orat 1! standarde de evaluare i 12 recomandri.
,n anul 1;;2 se constituie o alt organiaie +EUROVAL av$nd rolul de interfa ntre evaluatorii
practicieni ncadrai n asociaiile profesionale din rile -" i Comisia "uropean' printre o(iectivele
sale numr$ndu+se/
S conlucree cu grupul *">O5OF)' cu alte grupuri' n ela(orarea standardelor de evaluare.
S contri(uie la sta(ilirea cursurilor de pregtire pentru evaluatori.
S ofere evaluatorilor ndrumare' asisten i informare.
,n anul 1;;9 prin fuiunea dintre *">O5OF) i "-#O5)< a reultat alt organiaie
profesional a evaluatorilor *0e "uropean >roup of 5aluersG )ssociations=TEGoVA> ' creat cu
sarcina de a prelua activitatea legat de standardiare' de evaluare i de profesia de evaluator.
16"6 1tan*ar*ele *e evaluare
1tan*ar*ele *e evaluare (unt *e(tinate a fi un g0id pentru evaluatori n efectuarea lucrrilor de
evaluare i prevd un minim de cerine ce tre(uie respectate de ctre evaluatori.
3ac anumite situaii particulare necesit o deviere de la cerinele standardelor se impune'
e.pres' menionarea acestui aspect n raportul de evaluare.
O&ie%tivul -rin%i-al al standardelor de evaluare l constituie m(untirea i meninerea calitii
activitii de evaluare' a consacrrii i recunoaterii sociale a profesiei li(erale de evaluator.
1tan*ar*ele *e evaluare au rolul/
de a institui proceduri care s permit certificarea valorii n condiii compara(ile cu legislaia
intern i internaional1
s a4ute evaluatorii prin definirea elementelor fundamentale ale evalurii1
asigurarea parametrilor de calitate pentru (eneficiarii lucrrilor.
Standardele de evaluare + e.puse n Catalogul Standardelor )@"5)# + viea/
valoarea de pia1
categorii de valori n afara valorii de pia1
evaluarea pentru garantarea creditelor' ipotecilor i ga4urilor.
8reentm n continuare c$teva categorii coninute de standardele de evaluare ?S"5A/
/aloarea de 0ia - Drepreint suma estimat pentru care o proprietate ar putea fi sc0im(at la
data evalurii' ntre un v$ntor 0otr$t i un cumprtor 0otr$t' ntr+o tranacie ec0ili(rat' dup un
marketing adecvat' n care fiecare parte ac0iiionea n cunotin de cau' prudent i fr
constr$ngeriE.
8entru a nelege mai (ine definiia valorii de pia preentm n continuare detalieri ai unor
termeni folosii/
Suma estimat - semnific preul plti(il ntr+o tranacie li(er. 5aloarea de pia viea preul
cel mai pro(a(il ce poate fi o(inut de v$ntor i preul cel mai avanta4os pentru cumprtor.
La data evalurii + impune c valoare de pia estimat este specific unui moment' unei date
precise. ,ntruc$t piaa i concurena se pot sc0im(a' valoarea estimat ar putea fi incorect sau
nepotrivit la un alt moment. 5aloarea estimat va reflecta starea efectiv a pieii i con4unctura
favora(il la data evalurii i nu la o dat anterioar sau ulterioar. 3efiniia presupune i faptul c
sc0im(ul i nc0eierea contractului de v$nare cumprare sunt simultane
Cumprtor hotrt s cumpere - se refer la un cumprtor motivat dar nu forat s o fac. "l va
aciona n conformitate cu realitile pieei curente i cu ateptrile curente ale pieii. )cest cumprtor
nu va plti un pre mai mare dec$t pe cel care+l cere piaa
Vnztor hotrt s vnd - arat c nici v$ntorul nu este forat dar nici gr(it s nc0eie
tranacia' dar nu este dispus s atepte p$n ce va o(ine preul pe care+l consider reona(il.
5$ntorul 0otr$t este motivat s v$nd activul n condiiile de pia' pentru cel mai (un pre o(tena(il
pe piaa li(er' dup un marketing adecvat'
Intr-o tranzacie liber - nseamn o tranacie nc0eiat de pri ntre care nu e.ist nici o relaie
particular i special care ar putea influena preul?proprietarul cu c0iriaul' relaia dintre societatea
mam i o filialA care ar putea influena preul. *ranacia la valoarea de pia presupune a avea loc
ntre parteneri independeni i fiecare acionea separat'
Dup un maretin! adecvat - semnific faptul c activul va fi oferit pe pia n cea mai potrivit
modalitate pentru a se putea o(ine cel mai (un pre n conformitate cu definiia valorii de pia.
n care "iecare parte a acionat #n cuno$tin de cauz $i prudent - punctea faptul c cele dou
pri sunt informate asupra naturii i caracteristicii afacerii i asupra condiiilor de pia la data
evalurii. Fiecare parte acionea n propriul interes' dispun$nd de cunotinele necesare i prudent
pentru a o(ine cel mai (un pre corespuntor poiiei ocupate n traniie.
%i "r constrn!ere - sta(ilete faptul c fiecare parte este motivat s nc0eie tranacia ' dar
nici una nu este forat' nici silit s fac acest lucru.
,n cele mai multe cauri evaluarea se refer la valoarea de pia' dar sunt situaii care solicit i
alte categorii de valori coninute de standardul de evaluare ?S"5 4.74.A' ce au menirea de a identifica i
e.plica i alte categorii valorice' s fac deose(irea acestor categorii valorice de valoarea de pia.
Se includ n denumirea generic alte Dcategorii de evaluareE' urmtoarele/
valoarea de utilizare - se refer la valoarea cu care un activ contri(uie la valoarea ntreprinderii
din care face parte. "a se refer la valoarea unui activ dintr+o societate comercial sau regie autonom
pentru o anumit utiliare' nu este vor(a de o valoare de pia1
proprietatea cu pia limitat - este acea proprietate sau afacere ce atrage relativi puini
cumprtori poteniali' datorit condiiilor pieei' la un moment dat. 8entru a vinde astfel de proprieti'
afaceri' este nevoie de o durat de marketing mai mare1
proprieti speciale& cu destinaie special - aceast categorie viea instituii' ntreprinderi cu
un statut special. &ncludem aici/ rafinrii' centrale atomo+electrice' muee' (iserici' etc1
valoarea de asi!urare + adic valoarea unei proprieti ce face o(iectul unui contract de
asigurare1
costul de #nlocuire depreciat - se folosete pentru unele categorii tranacionate' cum ar fi
terenurile i construciile de pe aceste terenuri. Costul de nlocuire se calculea ca diferen dintre
valoarea de pia a acestor categorii i cota alocat pentru uura fiic i moral1
valoarea de recuperare - este valoarea unei proprieti v$ndut pentru materialele recupera(ile i
nu pentru utiliare n continuare1
valoarea de lichidare sau de vnzare "orat - repreint suma ce poate fi o(inut n mod
reona(il din v$narea unei proprieti ntr+un interval de timp prea mic pentru a ndeplini condiiile
din definiia valorii de pia1
valoarea special + se refer la un element de valoare cu caracter e.traordinar' superior valorii de
pia. )ceast valoare apare de cele mai multe ori prin asocierea fiic sau economic cu alt
proprietate. O suprafa de D.E metri ptrai cost de DnE ori mai mult n Bucureti fa de un alt ora'
asta pentru faptul c se afl n capital' sau aceeai suprafa de teren difer ca pre dac se afl n ona
central sau n ona mrgina.
8entru evaluarea n vederea garantrii creditelor' ipotecilor i ga4urilor e.ist standardul de
evaluare codificat S"5 9.72. )cest standard preint importan mai ales n activitatea financiar+
(ancar' a creditului ipotecar n special. )cest standard capt importan i la noi prin introducerea
creditului ipotecar n domeniul construciilor de locuine.
Standardul i propune s asigure cadrul n care evaluatorul poate e.ecuta lucrri de evaluare
pentru instituii specialiate n acordarea i garantarea creditelor sau pentru instituii care asigur
finanarea i care solicit garantarea ram(ursrii cu active specifice.
Standardele europene de evaluare' de care i ara noastr tre(uie s tin seama' au ca o(iective
urmtoarele/
de a spri4ini evaluatorii' prin recomandri clare' s ela(oree rapoarte coerente pentru clieni'
de a promova nelegerea uniform ' a situaiilor' prin utiliarea definiiilor standard ale valorii i
ale a(ordrilor n evaluare'
s permit evaluatorilor s neleag mai (ine termenii i definiiile specifice evalurii'
s asigure o (a coerent pentru analia economico+financiar a utilirii eficiente a resurselor
limitate la teren i cldiri'
s promovee ' n r$ndul evaluatorilor' o a(ordare orientat spre cerere i client'
s accentuee contientiarea rolului evaluatorului'
s instituie proceduri care s conduc la e.primarea e.act a certificrii valorii' corecte i
neam(igue' corespuntoare cu legislaia naional i internaional'
de a promova coerena ntre reglementrile naionale i recomandrile celei mai (une practici.
16/6 Organizarea a%tivit)$ii *e evaluare
16/616 Contra%tarea lu%r)rii *e evaluare
16/66 Preg)tirea a%tivit)$ii *e evaluare
16/6"6 Ra-ortul *e evaluare
16/616 Contra%tarea lu%r)rii *e evaluare
>rupul de evaluare i desfoar activitatea pe (aa unui %ontra%t cu (eneficiarul lucrrii
?cumprtor' v$ntor' organism fiscal' etc.A. )cest contract se nc0eie fie la cererea (eneficiarului
ctre o firm de consultan' fie n urma unei licitaii organiat de (eneficiarul asistenei.
1emarc. In cazul evalurii #ntreprinderilor cu capital de stat& trebuie or!anizate licitaii la
care s participe cel puin trei "irme specializate' (ctivitatea de licitaie trebuie s "ie or!anizat
con"orm re!lementrilor le!ale'
Orice (eneficiar i anun pu(lic intenia de a face o evaluare' pentru acest scop i ntocmete un
%aiet *e (ar%ini unde se preint condiiile i o(iectivele. Firmele specialiate interesate n asemenea
lucrri tre(uie s cumpere caietul de sarcini' la r$ndul lor formulea oferte + oferta te0nic i oferta
financiar.
Comisia de licitare a (eneficiarului analiea ofertele i d c$tig de cau societii care
ndeplinete n cea mai mare msur acoperirea sarcinilor i o(iectivelor.
Criteriul -rin%i-al dup care se 4udec' de regul' aceste oferte este capacitatea evaluatorului
apreciat dup/
e.periena firmei de consultan1
e.periena consultantului n domeniul specific n care activea firma1
componena ec0ipei de consultan1
(aa material i infrastructura deinut de firma de consultan.
Un alt %riteriu l constituie preul cerut de consultant pentru evaluare. 3e regul' firmele cu
prestigiu solicit preuri mai mari' cele n curs de afirmare preuri mai modice. Sunt situaii c$nd
(eneficiarul poate pune condiii restrictive/ de e.emplu' firma ce face evaluarea s fie agreat de
organisme recunoscute + firma s fie mem(ru )@"5)#.
3up c$tigarea licitaiei firma de consultan numete ec0ipa de evaluatori i coordonatorul
lucrrii.
"c0ipa are n componen specialiti din diverse domenii/ economic' te0nic' 4uridic' pentru a se
putea acoperi toate aspectele cerute de lucrare.
"ste posi(il ca firma contractant s nc0eie su(contracte pentru unele pri cu alte firme sau
persoane fiice.
Contra%tul are stipulat urmtoarele/
prile contractante cu o preentare a lor1
o(ligaiile firmei de consultan1
o(ligaiile (eneficiarului1
valoarea contractului' modaliti de plat1
claue1
ane.e n funcie de comple.itatea lucrrii
3ac sunt anga4ai cola(oratori e.terni se impune nc0eierea de contracte cu acetia' contracte ce
conin/ o(iective' o(ligaii' termene de e.ecuie' modaliti de plat.
16/66 Preg)tirea a%tivit)$ii *e evaluare
3esfurarea activitii de evaluare impune i o serie de a%$iuni -reg)titoare %u, ar +i8
sta(ilirea unui prim contact al ec0ipei de evaluatori cu conducerea ntreprinderii evaluate pentru
a se o(ine informaii privind/
evoluia societii n timp1
cunoaterea structurii funcionale i organiatorice1
profilul de activitate' perspectivele devoltrii viitoare1
poiia ntreprinderii n mediul economic.
ntocmirea unui grafic de desfurare ce cuprinde/ sarcinile ce revin fiecrui grup de lucru sau
individului' termenele. "ste un moment important ce asigur fluena desfurrii activitii av$nd n
vedere c o activitate condiionea desfurarea normal a celei posterioare. @u se poate calcula
activul net dac nu s+au evaluata toate elementele patrimoniale.
16/6"6 Ra-ortul *e evaluare
"ste concretiarea activitii de evaluare' produsul finit. )cest raport are o anu,it) (tru%tur)'
nu o structur tip pentru toate tipurile de rapoarte' dar tre&uie () %on$in) ur,)toarele in+or,a$ii8
titlul raportului1
preentarea succint a agentului economic' adresa' actul de nfiinare' numr de nregistrare la
#egistrul Comerului' cod fiscal' o(iect de activitate' profil etc1
scopul evalurii' (eneficiarul2destinatarul evalurii. Scopul poate fi/ v$nare' cumprare'
privatiare' fuiune' etc1
preentarea evaluatorului/ date de identificare' ec0ipa de evaluatori' e.periena i recunoaterea
ei1
diagnosticul pentru evaluare ce reclam a(ordarea diverselor tematici ale acestuia/
diagnostic 4uridic1
diagnostic te0nic1
diagnosticul resurselor umane1
diagnosticul comercial1
diagnosticul financiar1
concluii1
evaluarea propriu+is a societii/
motivaia alegerii metodelor i procedurii de evaluare' ec0ipa stipulea c evaluarea s+a fcut
n conformitate cu cadrul legal1
aplicarea metodelor de evaluare unde se preint procedura de evaluare i argumentele ce au
stat la utiliarea acesteia1
sintea reultatelor1
recomandri finale' de e.emplu ec0ipa de evaluatori sta(ilete valoarea total' numrul de
aciuni i valoarea nominal a unei aciuni.
1606 Eta-ele evalu)rii .ntre-rin*erii .n Ro,7nia
8ro(lema evalurii ntreprinderii de o anumit manier se a(ordea dac avem de+a face cu o
sta(ilitate economic i cu totul alta este spea c$nd apar situaii specifice determinate de sc0im(ri
social+politice.
#eferitor la economia rom$neasc' apare ca activitate nc din perioada inter(elic' c$nd aceasta
s+a realiat n conformitate cu uanele' teoria i practica momentului. )mintim lucrarea D5aloarea
intrinsec a aciunilor petroliere cotate la (ursE scris n 1;42 de profesorul 5. 5. 8rotopopescu.
3up naionaliarea din 1;4:' noiunea de valoare a ntreprinderii cunoate sc0im(ri radicale'
at$t ca doctrin' c$t i ca practic. )u avut loc evaluri dup 1;!7 + o evaluare a mi4loacelor fi.e' o
reevaluare general n 1;%4. 8$n n anul 1;;7 au mai fost cunoscute n 4ur de apte reaeri de
preuri' astfel c acelai mi4loc fi. produs n ani diferii cu aceeai te0nologie s figuree n patrimoniu
cu valori diferite.
&n (aa => ;4!21;;7 a avut loc inventarierea i reevaluarea patrimoniului unitilor economice
de stat. ,n 1;;2 prin => 2%21;;2 are loc o nou reevaluare a unor active i pasive' drept urmare a
modificrii cursului de sc0im( a monedei naionale i a regimului preurilor i tarifelor. 8rin =>
!7721;;4 se procedea la o nou reevaluare a imo(ilirilor corporale' mai ales modificarea
capitalului social al societilor comerciale cu capital integral de stat' c$t i la regiile autonome.
"fectuarea acestor operaiuni dup 1;;7' n mare msur' a fost determinat de sc0im(rile
ma4ore din economie. )ceast activitate de evaluare nu tre(uie s fie pus n e.clusivitate n legtur
cu privatiarea' din considerentul c privatiarea reclam o evaluare preala(il.
1646 Con*uita -ro+e(iei *e evaluator
8rofesia de evaluator este o profesie de tip li(eral' ca atare evaluatorii tre(uie s+i desfoare
activitatea respect$nd Statutul )@"5)# ?)sociaia @aional a "valuatorilor din #om$niaA dar s
respecte i cerinele europene. Ca specialist' evaluatorul' tre(uie s fie o persoan care poate pro(a/
are o diplom de a(solvire la o instituie de nvm$nt superior' sau o diplom postuniversitar n
domeniu' i c a urmat programe speciale de pregtire continu'
are suficiente cunotine dar i e.periena necesar n pro(lematica evalurii'
ndeplinete cerinele legale' etice' regulamentare i contractuale pentru a putea e.ecuta lucrarea
contactat'
are o asigurare profesional adecvat' corespuntoare cu responsa(ilitile asumate pentru fiecare
lucrare.
)stfel evaluatorii tre(uie s desfoare o activitate contient i competent i s respecte
principiul fundamental al Statutului' dup care D)aloarea determinat tre-uie s fie o-iecti) +i nu
tre-uie s fie influenat de )oina sau ne)oia clientului care anga2ea3 ser)iciile e)aluatorului4
Conform acestui Co*' evaluatorului .i revin ur,)toarele .n*atoriri 5i re(-on(a&ilit)$i/
s determine tipul potrivit de evaluare n orice situaie1
s e.ecute competent i contiincios fiecare evaluare' s fie imparial' leal i util' clientului
su1
s evite a(ordarea greit' apro.imrile largi' pentru a nu furnia informaii false.
Codul deontologic preciea i o(ligaiile evaluatorului fa de client/
preentarea ctre client a concluiilor i reultatelor precise i reale asupra evalurii fcute
indiferent de dorina i indicaiile clientului1
anga4area evaluatorului ntr+o lucrare este o c0estiune confidenial' evaluatorul are o(ligaia s nu
devluie anga4area sa de ctre client unor tere persoane' de a nu devlui sau folosi reultatele
evalurii fr permisiunea scris i preala(il a clientului su sau fr s fie o(ligat de o procedur
4udiciar1
evaluatorul nu tre(uie s accepte un contract de evaluare pentru un domeniu pentru care nu este
calificat' dec$t n caul n care s+a asociat cu un alt evaluator ce are calificarea corespuntoare1
dac serviciile unui evaluator sunt solicitate de mai muli clieni pentru aceeai lucrare' evaluatorul
nu poate accepta dec$t pe unul din ei' e.cept$nd caul c$nd e.ist acceptul prilor implicate.
Li-(a *e eti%) 5i -ro+e(ionali(, .n ,un%a *e evaluare a-are .n una *in (itua$iile/
acceptarea unui contract a crui plat este condiionat de preul de v$nare a proprietii sau
afacerii evaluate1
deciia favora(il 4udectoreasc privitoare la proprietatea clientului1
orice informaie apriori furniat de client1
solicitarea unei pli ce repreint un anumit procent din valoarea reultat n urma evalurii1
acceptarea de a evalua o ntreprindere sau afacere pentru care evaluatorul are interese.
3ac apar asemenea pro(leme' ele sunt de competena DComisiei de eticE i DComisiei de
disciplinE din cadrul )@"5)#.
1e *i(ting ,ai ,ulte %ategorii *e evaluatori -re%u,8
e)aluatorul intern cel care are calificarea corespuntoare i provine din firm dar nu are un
interes financiar sau politic semnificativ1
e)aluatorul extern ' distinct de cel intern' care nu are interes financiar n compania ce urmea a
fi evaluat' nici direct nici indirect prin rude sau asociai1
e)aluator inde0endent' este un evaluator e.tern ce nu a avut n ultimul an i nici n preent relaii
(neti cu clientul i care a declarat c nu are nici o implicare cu o(iectul ce tre(uie evaluat.
3ei este o pro"esie liberal ceea ce #nseamn c nu este re!lementat de instituii
!uvernamentale ea se desfoar numai cu respectarea standardelor profesionale i etice' standarde ce
preciea dar i implic responsa(ilitatea evaluatorului vut su( un triplu aspect/
responsa(ilitatea profesional care arat modul n care evaluatorul cunoate i aplic metodele'
procedurile i te0nicile de evaluare'
responsa(ilitatea civil ce revine acestuia n virtutea contactului dintre cele dou pri prin care
evaluatorul se o(lig i anga4ea s prestee servicii de calitate'
responsa(ilitatea penal pe care si+o asum in caul n care acesta a nclcat legea penal.
CAPITOLUL
VALOAREA !NTREPRINDERII
2.1. Situaii ce necesit evaluarea ntreprinderii
2.2. Factorii ce influenea valoarea ntreprinderii
2.3. 5aloare i pre
2.!. *ipologia evalurilor
2.%. Optici de a(ordare n evaluarea ntreprinderii
2.4. "valuare' reevaluare
2.1. Situaii ce necesit evaluarea ntreprinderii
Ceea ce motivea calculul valorii unei ntreprinderi nu este numai realiarea unei operaiuni de
v$nare sau de cumprare' de cele mai multe ori aceasta folosind necesitilor de gestiune. <a ce poate
servi valoarea unei ntreprinderiH C$nd tre(uie s se dispun de asemenea valoareH n ce situaii
valoarea ntreprinderii este utilH 8entru a rspunde la ntre(ri tre(uiesc mai nt$i preciate
?clarificateA situaiile' circumstanele' n care se utiliea aceast valoare.
Se cunosc urmtoarele situaii/
2.1.1. situaii e.cepionale1
2.1.2. situaii curente.
61616 !n (itua$iile e;%e-$ionale este necesar a se evalua ntreprinderea sau su(ansam(lurile sale pentru
a face fa la dou evenimente/
schimbri #n structura capitalului i
operaiuni de cre$tere )descre$tere* extern'
Schimbri #n structura capitalului - O sc0im(are n structura capitalului este o operaiune prin care
se modific n cantitate sau n destinaie drepturile repreentative a proprietii ntreprinderii ce privesc
urmtoarele situaii/
creterile ?diminurileA capitalului social1
cesiunea ?cumprareaA total sau parial a aciunilor terelor persoane n urma unei aciuni de
ar(itra41
introducerea la (urs1
lic0idarea ntreprinderii.
Orice transfer de proprietate se face pe (aa unui sc0im( monetar. &n acest ca valoarea este
necesar pentru a servi ca referin la sta(ilirea preului ce va fi pltit' c$t i pentru a fi.a termenii
acestui sc0im(.
+peraiuni de cre$tere )descre$tere* - "ste imperativ de a avea o valoare a ntreprinderii c$nd
cumpr ?do($ndeteA sau vinde glo(al sau parial ansam(luri productive de4a e.istente.
)ceast valoare servete drept (a pentru negocieri' dar ea intervine ?se foloseteA mai ales pentru a
4ustifica poiiile conta(ile' 4uridice i fiscale care se adopt n caul acestor operaii.
8rincipalele operaiuni se refer la/
a(sor(ia unei ntreprinderi1
fuiunea cu o alt ntreprindere1
luarea de participaii ntr+o alt ntreprindere1
aportul parial de active a unei ntreprinderi la alta.
,emarcm c primele dou situaii ?fuiunea i a(sor(iaA presupun o evaluare unitar i
corelat a ntreprinderilor ce pot fi dou sau mai multe.
)ceste evenimente nu sunt aa de frecvente i intervin relativ rar n viaa unei firme i cu at$t
mai rar dac firma este de mic mrime. 3ei asemenea situaii sunt puin pro(a(ile la o anumit dat'
simplul fapt c ar fi posi(ile 4ustific calculul periodic al valorii ntreprinderii.
Conductorii' c$t i proprietarii de ntreprinderii' risc s piard sau s c$tige destui (ani cu
ocaia unei astfel de operaii' este deci important pentru ei de a ti n ce condiii vor a(orda respectivul
ca. ,n ali termeni ei au tot interesul de a urmri cum evoluea parametrul c0eie a acestei situaii care
este valoarea firmei.
"videniem c n ipostaele mai sus prevute intervin de o(icei tere persoane e.terne
ntreprinderii. ,n asemenea cauri este necesar a se pune de acord cu aceste persoane asupra valorii de
sc0im(' ceea ce implic o negociere.
)stfel' atunci c$nd se procedea la evaluarea ntreprinderii n una din cele dou situaii'
valoarea o(inut nu poate fi dec$t (aa necesar negocierii ce va avea loc ntre parteneri. Orice calcule
ce vor fi fcute nu au un alt interes dec$t de a furnia repere o(iective unei discuii care va rm$ne
puternic su(iectiv.
"valurile n cauri e.cepionale repreint n ma4oritate misiuni ?sau sarciniA cerute
ca-inetelor sau ser)iciilor s0eciali3ate.
3in raiuni evidente' intervenia unui e.pert independent i recunoscut este adesea cerut de
prile participante.
6166 1itua$iile %urente =or*inareA.
,n practica economic este util a se proceda la evaluarea ntreprinderii' eventual a unuia sau a
mai multor su(ansam(luri ale sale' pentru a rspunde necesitilor impuse de gestiunea curent.
8$n nu demult interesul i importan unei astfel de analie nu apruse ca prioritare pentru
conductorii de ntreprindere care vedeau n aceast anali' n modul cel mai general o risip de timp
i de resurse.
3ar importana cresctoare acordat varia(ilelor financiare n gestiunea ntreprinderii' au
evideniat necesitatea i oportunitatea unor astfel de calcule economico+financiare.
*ot mai numeroi sunt managerii care+i dau seama de faptul c indicatorii de gestiune ce au la
(a mrimile oferite de evaluarea ntreprinderii se cer a se calcula i verifica la perioade c$t mai mici
posi(ile.
,nsi serviciile de control de gestiune sunt confruntate cu nevoile ?necesitileA n cretere' n
domeniu sau n materie de evaluare.
&ntegrarea metodelor de evaluare n procesul de gestiune intern a ntreprinderii marc0ea cu
certitudine un progres considera(il n sensul ameliorrii' m(untirii calitii deciiilor luate.
)locarea resurselor nu poate fi cea mai (un dec$t dac se are n vedere valoarea real a acestor
resurse' prin evaluare' o alocare riguroas permite evitarea risipei lor. ,n mod curent conducerea tre(uie
s dispun de valoarea ntreprinderii' deci este necesar evaluarea' pentru faptul c aceasta ?valoarea
ntreprinderiiA repreint/
-n criteriu de msur a gradului de realiare a o(iectivelor1
&nstrument de negociere cu terii1
"lement de (a a unor calcule economice1
&nstrument de informare a terelor persoane .
a. &riteriu de msur a gradului de reali3are a o-iecti)elor
8rintre o(iectivele fundamentale ale unei ntreprinderi se afl ma.imiarea (ogiei ?veniturilorA
acionarilor a crui realiare sau nerealiare este sancionat su( o form sau alta de reacia
proprietarului sau proprietarilor ei.
Calculul periodic al valorii ntreprinderii' la un moment dat' permite furniarea unor indicatori
despre gradul de realiare a o(iectivelor c$t i a riscului unor sanciuni.
5aloarea poate astfel deveni un indicator de performan foarte util pentru autoriti care nu
sunt direct implicate n procesul de gestiune a acestei ntreprinderi dar care doresc s ai(' s pstree'
un minim de control asupra ei.
determinare a valorii poate fi util autoritilor care sunt direct implicate n procesul de gestiune.
,n cadrul controlului performanelor ntreprinderii sau a performanelor su(diviiunilor
organiaionale ntreprinderea poate utilia drept criteriu de gestiune valoarea glo(al pe total sau
pentru o anumit parte component a ntreprinderii. ,n caul unor grupuri industriale sau financiare cu
putere economic' valoarea lor se (aea pe valoarea fiecrei filiale.
Fiecare filial este 4udecat nu numai prin prisma capacitii sale de a genera (eneficii i a
contri(uiei la treorerie' c$t mai ales prin contri(uia sa asupra valorii glo(ale a grupului. &nteresul
ma4or a unei astfel de a(ordri este de a evita ca managerii filialelor s nu sacrifice renta(ilitatea pe
termen lung' renta(ilitii pe termen scurt.
-. 5n instrument de negociere cu terii
".ist diverse e.emple de negocieri n care este indispensa(il s se dispun de o evaluare fie a
ntreprinderii ca un tot unitar' fie a unei2unor pri componente.
Se pot' cu titlu de e.emplificare' precia situaiile/
negocierea unui contract cu o societate financiar care pretinde evaluarea puterii financiare a
ntreprinderii i a garaniilor reale pe care ea le poate oferi1
negocierea unui contract de asigurare care necesit o evaluare a elementelor supuse riscului1
negocieri cu alte ntreprinderi n ipotea unui parteneriat1
negocieri cu administraiile fiscale.
%6 5n element de -a3 0entru o serie de calcule economice
,n cadrul gestiunii operaionale' ntreprinderea este adesea adus n situaia de a apela la modele
de calcul economic ce folosesc mrimi valorice.
"ste necesar' n aceste situaii' de dispune de o msurare i apreciere c$t mai real a elementelor
valorice' cum ar fi/
calcul costului capitalului1
cercetarea resurselor financiare poteniale ca urmare a unei su(evaluri ?la un imo(il' un (revet'
etcA1
determinarea e.act a valorii elementelor folosite pentru a calcula un indicator de forma general/
d. 5n instrument de informare a terilor
Orice ansam(lu de entiti din afara ntreprinderii este interesat de evaluarea acesteia.
)stfel/
acionarii' din raiuni de administrare a portofoliilor' modul de plasament1
(ncile' pentru a+i completa o serie de informaii privitoare la ntreprindere1
alte ntreprinderi' n ideea unei cola(orri1
statul i fiscul' pentru a percepe ta.e i impoite.
66 2a%torii %e in+luen$eaz) valoarea .ntre-rin*erii
5aloarea ntreprinderii este influenat i determinat de mai muli factori/
factori interni1
factori e.terni.
-actorii interni + ce afectea valoarea ntreprinderii sunt/ cifra de afaceri' profitul' activul'
capitalurile proprii' datoriile.
Ci"ra de a"aceri caracteriea puterea pe pia a ntreprinderii. ".ist metode de evaluare ce
aprecia mrimea acesteia ca factor determinat.
.ro"itul influenea direct valoarea ntreprinderii. Ca regul general' valoarea unei firme crete pe
msur ce profita(ilitatea ei crete. ".ist i alte puncte de vedere conform crora ntr+o economie de
pia un profit mare se poate asocia cu un risc pe msur' de aici concluia c un profit e.agerat nu
constituie totdeauna un element poitiv i sigur.
(ctivul total este elementul principal i determinant al valorii firmei n caul metodelor de evaluare
patrimoniale.
Capitalurile proprii pun n lumin potenialul unui agent economic de a reolva posi(ilele
dificulti generate de ram(ursarea datoriilor. "le repreint i un argument al solva(ilitii.
Datoriile pe care o firm le+a anga4at afectea valoarea acesteia n sensul scderii' dac folosim
metode patrimoniale.
5 I )ctiv net + 3atorii
3ac se aprecia c valoarea firmei ?drept valoare de piaA este independent de gradul ei de
ndatorare' respectiv de structura capitalurilor ?ponderea capitalului propriu i datorii n totalul
capitaluluiA atunci datoriile ma4orea valoarea ntreprinderii.
-actorii externi + cuprindem n aceast categorie urmtorii factori/ creterea economic' rata
do($nii' inflaia.
Cre$terea economic poate fi a(ordat fie la nivelul economiei naionale' fie la nivelul ramurii'
i este un reper al performanelor sale. 3ac ntreprinderea evaluat are o renta(ilitate mai mare dec$t
media pe economie' aceasta este un termen al creterii valorii ei' drept urmare investiiile se vor
reorienta spre aceast firm.
<a nivel de ramur evoluia ntreprinderii se poate a(orda n du(lu sens/
se poate discuta de creterea valorii firmei c$nd evoluia economic a ramurii este cresctoare i
astfel crete interesul pentru ac0iiionarea titlurilor sale pentru c economia ramurii este atractiv1
dar la fel de (ine creterea performanelor firmei se poate transforma ntr+o concuren mai
puternic.
,ata dobnzii este n egal msur o mrime necesar n evaluare dar i indice al performanelor
firmei. Se nt$lnesc mai multe situaii/
dac se are n vedere rata do($nii la depoite aceasta constituie rata de remunerare minim acceptat
de acionari pentru propria investiie' dac remuneraia scade su( aceast rat' valoarea firmei scade.
dac lum n calcul rata do($nii la credite' nivelul acesteia repreint limita minim a renta(ilitii
firmei' aici apare riscul "inanciar'
In"laia este un alt factor e.tern cu reale implicaii ce impune o corelaie a ratei do($nii cu rata
inflaiei. O devansare a ratei do($nii de ctre rata inflaiei este un indice ce arat lipsa de via(ilitate a
firmei' prin urmare valoarea firmei scade' alta fiind situaia n caul evoluiei contrare a celor dou
mrimi.
6"6 Valoare 5i -re$
*eoria economic ofer numeroase concepte ale valorii ce sunt aplica(ile proprietii. Se
nt$lnesc mai multe definiii ale valorii' e.istena lor este aceea de a comunica utiliatorilor evalurii
semnificaia cifrelor.
5aloarea unui (un este fondat pe noiunea de sc0im(' preul fiind acel punct de ec0ili(ru n
care v$ntorul i cumprtorul accept tranacia.
/aloare este o calitate convenional a unui bun& a unei a"aceri& creia i se atribuie #n mod
convenional #n urma unor calcule sau a unei expertize.
Se aprecia c valoarea este o o0inie +i nu un fa0t.
&nteresul calculrii valorii ntreprinderii nu este neaprat legat de perspectiva unei cumprri sau
a unei v$nri. )ceast remarc ne conduce la a sta(ili diferena care e.ist ntre o valoare i un pre'
diferen ce tre(uie (ine neleas pentru a interpreta ansam(lul pro(lemei evalurii.
,reul este rezultatul ne!ocierii dintre vnztor $i cumprtor& adic suma ncasat ?pltitA
pentru nc0eierea tranaciei.
8reul nu este niciodat o calitate intrinsec pentru un obiect& el se re"er la circumstanele $i
persoanele care au participat la determinarea sa.
".ist o (ingur) (itua$ie n care preul unei ntreprinderi poate fi unic i fr ndoial adevrat'
este caul n care un v$ntor i un cumprtor au cut de acord asupra acestuia.
C0iar i n acest ca situaia nu tre(uie interpretat *e%7t %on*i$ional ?la o anumit dat n
condiiile n care se aflau/ condiiile DcE preul a fost D.E uniti monetareA.
3e fiecare dat c$nd este vor(a de sta(ilirea preului unui o(iect oarecare piaa face s intervin
o multitudine de factori. o-iecti)i +i su-iecti)i6 intrinseci +i contingeni 78nt9m0ltori:6 s0ecifici +i
generali.
)cetia sunt factori pe care i regsim n legea cererii i ofertei' care conduce la determinarea
unui pre unic. 8rocesul de fi.are a preului se poate repreenta astfel ?figura 2.1.A/
Sta(ilirea preului reult din confruntarea pe pia i a multiplelor influene i factori a ofertei
i cererii. 8reul este un fapt concret la o anumit dat.
8arcurgerea figurii 2.1. tre(uie fcut ncep$nd de 4os' pentru c piaa este cea care determin
preul care la r$ndul su va servi sc0im(ului.
,n acest proces' valoarea ?valoarea ntreprinderiiA nu intervine dec$t ca referin pentru v$ntor
i cumprtor care se pot servi de aceasta pentru a 0otr dac contractea sau refu sc0im(ul.
Su(liniem de asemenea c DvaloareaE poate fi diferit pentru v$ntor sau pentru cumprtor
dup cum ei folosesc aceeai procedur de valoriare sau nu.

8reul poate fi influenat at$t de criterii o(iective c$t i de criterii su(iective.
Criteriile o&ie%tive sunt determinate de metodele de calcul capa(ile s sta(ileasc valoarea
corect a ntreprinderii. 5aloarea corect are la (a fie proprietile' adic (unurile tangi(ile i activele
intangi(ile' fie masa datoriilor firmei. Caracterul o(iectiv reult din aceea c' n acest ca' valoarea are
la (a tranaciile cunoscute de pia ?ac0iiia de terenuri' de mrfuri' contractarea unui credit' etcA.
Criteriile (u&ie%tive au la (a noiunea de utilitate' adic intensitatea dorinei de a
vinde2cumpra. &n aceste criterii se disting urmtoarele categorii de elemente/
/lemente economice cum ar fi/
elemente economice (aate pe raritate' adic posi(ilitatea de a cumpra o firm n situaie de monopol'
s cumpere o ntreprindere concurent' ce+i aduce cumprtorului o ntrire a poiiei pe pia.
".emplu/ ac0iiionare unui fost furnior sau ac0iiionarea unui fost client.
elemente economice (aate pe sinergie/ a(sor(irea unei firme ce are o puternic reea de producie i
desfacere' poate genera acest efect' n sens de conlucrare' complementare.
"fectele sinergice presupun complementaritate de activiti ale cror reultate sunt superioare
celor reieite din nsumarea alge(ric a reultatelor individuale. ".emplu/ tre(uie evaluat societatea )
n vederea cumprrii ei de ctre societatea B. 3iagnosticul comercial a sta(ilit c am(ele societi
produc acelai produs i se concurea pe segmentul de pia DJE ce apare n figura urmtoare n ona
0aurat.
8e segmentul de pia K ntreprinderea ) a v$ndut 177 tone cu un (eneficiu de 177 lei2kg'
reult$nd un (eneficiu de 17.777.777 lei. 8e segmentul de pia J ntreprinderea ) a v$ndut !7 tone
dar datorit concurenei' preurile sunt mai mici1 de numai 17 lei2kg' reult$nd un (eneficiu de !7.777
lei. 8rofitul total pe care evaluatorul ar fi tentat s+l ia n calcul calculul capacitii (eneficiare a
societii ) ar fi de 17.!77.777 lei.
Societatea B cumpr societatea ) i devenind monopolist pe aceast pia va vinde i n ona
J cu 177 lei2kg' prin urmare pentru cele !7 t pe care le vindea societatea )' societatea B va o(ine un
profit de !.777.777 lei ?!7 tone L 177 lei2kgI!.777.777 leiA. Societatea B la r$ndul ei vindea i ea n
ona J !7 tone cu 177 lei profit2kg n loc de 17 lei pe kg' deci va o(ine un profit suplimentar de
4.!77.777 lei ?!.777.777 + !77.777A.
#eult c profitul ce va fi luat n calculul capacitii (eneficiare a societii este de 1;.!77.777
lei din care ;.!77.777 lei repreint corecia aplicat de evaluator ca urmare a efectului sinergiei
presupus de cumprarea societii ) de ctre societatea B.
8rin depistarea acestei sinergii evaluatorul aproape a du(lat capacitatea de produce (eneficii
pentru societatea ) de la 17.!77.777 lei la 1;.!77.777 lei' deci i a valorii sale. 5aloarea aferent
capacitii (eneficiare suplimentare se numete valoare sinergic.
/lemente psiholo!ice + Cel mai important l constituie notorietatea. Orice cumprtor accept s
plteasc un suprapre' convins fiind c prin acest act i va nsui i recunoaterea firmei cumprate.
-n studiu realiat n S-) a relevat un alt factor ce poate afecta preul v$nrii unei firme +
v$rsta persoanei. )stfel' n caul c$nd acionarul ma4oritar este n acelai timp i director' v$rsta sa este
o c0eie important n afacere. S+a dovedit faptul c firmele n care proprietarul+director este mai n
v$rst se v$nd mai scump dec$t celelalte. <a cei mai v$rstnici' afacerea face parte din viaa lor'
renunarea la afacere i diminuea utilitatea social.
Valoarea unui (un nu semnific altceva dec$t o repreentare conceptual a acestuia' legat unic
de teoria evalurii. ; defini )aloarea unui -un 8nseamn a face legtur cu teoria e)alurii.
teorie a evalurii este aceea care furniea mi4loacele de a converti ?transformaA ansam(lul
caracteristicilor cantitative' dar mai ales calitative' a unui o(iect ntr+o cifr unic. )ceast cifr
sintetic este numit valoarea o(iectului.
Bineneles' pentru ca valoarea astfel o(inut s ai( o semnificaie' tre(uie s se corelee cu o
teorie dominant' adic teoria acceptat de numrul cel mai mare de operatori.
5aloarea poate e.ista fr sc0im(' ea este independent de personalitatea v$ntorilor sau
cumprtorilor' ea este independent de o(iectivul su de calcul' ea nu depinde dec$t de o(iectul de
evaluat.
,rocesul de )alori3are' de calcul a valorii ntreprinderii' este un proces de conversie a
componentelor o(iective' cantitative i calitative ale unui o(iect ntr+o valoare monetar unic.
8unctul de plecare a procesului de valorificare l constituie ntreprinderea nsi.
)ceasta' ntreprinderea' este caracteriat printr+un numr' mai mic sau mai mare' de aa+
numite componente o(iective.
Componentele o(iective corespund ansam(lului elementelor suscepti(ile de creterea sau
reducerea valorii ntreprinderii. Sc0ematic acest proces se poate preenta astfel ?figura 2.2.A.
*eoria i practica evalurii cunosc mai multe tipuri sau categorii de valoare precum/
valoare de exploatare continu ce presupune c afacerea ce este evaluat sau urmea a se evalua
este o unitate ce funcionea' adic activele i stocurile sunt pe poiie de lucru'personalul este
anga4at i desfoar activiti' prin urmare afacerea funcionea fr s e.iste intenia de
lic0idare inevita(il ori de ncetare a activitii1
valoarea de lichidare semnific suma care poate fi o(inut dac afacerea este lic0idat' adic
prile sale componente sunt v$ndute (ucat cu (ucat1
valoarea rezidual repreint e.presia valorii de pia pentru o investiie' la finele unei perioade de
e.ploatare' ceea ce nu nseamn c afacerea nu mai poate s se derulee' dei valoarea sa a fost
integral recuperat1
valoare de casare apare atunci c$nd activele sunt demem(rate i se recuperea materialele1
valoarea contabil este valoarea la care un activ este inclus n (ilan' dup ce s+a scut
amortiarea i eventualele pierderi datorate tuturor categoriilor de deprecieri.
.e drept cuvnt se pune problema relaiei dintre valoare $i pre'
,n realitate' c$nd tre(uie s ai( loc un sc0im( este adesea dificil a face legtura i2sau diferena
ntre valoare i pre.
,rinci0ala am-iguitate reult din ceea ce numim fenomenul de verificare empiric ce const
n a verifica dac piaa face s apar un pre ce corespunde valorii sta(ilite de teorie.
3ac preul furniat de pia este aproape de valoarea teoretic se spune c piaa este eficace n raport
cu aceast teorie sau c teoria este verificat.
<iferena dintre 0re +i )aloare este *eter,inat) de motivaiile v$ntorului i cumprtorului'
de raportul de fore pe pia' de o serie de criterii su(iective.
Opiunea de a vinde poate fi determinat de/
scderea cotei de pia deinute sau a nivelului afacerii1
nevoie urgent de lic0iditi1
degradarea con4uncturii economice1
modificarea tipului de proprietate prin politica dus de guvern ?privatiare sau naionaliareA.
=otr$rea de a cumpra poate fi determinat de una din situaiile/
consolidarea poiiei pe pia1
dorina de iniia o nou afacere1
renta(ilitatea ridicat a afacerii1
dorina de a+i diversifica afacerea.
Ce diferen e.ist ntre o valoare i un preH
&at rspunsul/
D.reul unei #ntreprinderi este un "apt' /l rezult dintr-o tranzacie e"ectuat cu ocazia con"runtrii
unei o"erte $i a unei cereri& el inte!reaz ansamblul consideraiilor obiective $i subiective avansate de
cumprtor $i vnztor #n cursul ne!ocierii' /l traduce un schimb real' Valoarea poate exista "r
schimb& ea se bazeaz pe o apreciere teoretic bazat pe concepte de utilitate $i arbitra0 e"ectuat de
investitor sau evaluator1
6/6 Evaluare' reevaluare
Evaluarea e%ono,i%) %on(t) #ntr-un complex de tehnici& procedee $i metode prin care un bun&
un activ& o societate& o parte a unei societi sunt aduse sub aspect valoric la nivelul pieei prin care li
se asi!ur comparabilitatea'
E)aluarea - re0re3int o0eraiunea de a a0recia sau de a sta-ili )aloarea6 0reul6 numrul6 a
calcula a socoti6 etc.
=n actul7 acti)itatea: de e)aluarea inter)in2
subiectul& cel care realiea evaluarea' adic specialistul evaluator care poate avea o pregtire n
domenii diverse/ economic' 4uridic' te0nic' etc.
Sunt situaii c$nd pentru o corect evaluare se cer cunotine din dou sau mai multe domenii.
".emplu/ evaluarea unei cldiri' a unui mi4loc fi.' reclam cunotine de natur economic'
te0nic' uneori i 4uridic.
obiectul supus evalurii sau reevalurii este repreentat prin proprieti mobiliare sau
imobiliare& a"aceri sau active intan!ibile'
"valuarea unei societi comerciale sau regii autonome vizeaz) stabilirea valorii unei a"aceri la
un moment dat& comensurarea avuiei reale dar +i a potenialului acesteia de a-$i spori avuia.
)adar' evaluarea ntreprinderii nu repreint doar sta(ilirea valorii unei proprieti sau a
(unurilor din patrimoniu' ci presupune $i determinarea capacitii acesteia de a !enera "luxuri ?profit'
cas0+floMA de care s dispun proprietarul dac se are n vedere faptul c o(iectul evaluat este un (un
ce are capacitatea de a crea alte (unuri.
8ornind de aici' acela+i 0rodus sau -un 0oate a)ea )aloarea diferit.
)ceast comple.itate a vieii economice' corelarea ei cu domeniul te0nic' dar i cu cel 4uridic'
face ca .n *eter,inarea valorii () (e ai&) .n ve*ere o ,ultitu*ine *e +a%tori6
>u exist o soluie 0rin care s se o-in o singur )aloarea a ntreprinderii' aceasta i din
considerentul c n caul cumprrii unei ntreprinderi cumprtorul + viitorul proprietar' poate nt$lni
mai multe situaii/
un patrimoniu mo(iliar i imo(iliar' respectiv utila4e ce au caracteristic un potenial te0nic ridicat1
activitate renta(il' ntreprinderea o(ine profit' acest profit poate fi ncorporat n reerve sau
reinvestit pentru devoltare1
(un organiare a activitii' personal calificat' organiarea produciei i muncii la cote ridicate i cu
performane1
(un clientel + fidel' o important opiune pentru a menine pe viitor performanele economico+
financiare.
Valoarea .ntre-rin*erii (e o&$ine dintr+o com(inaie a elementelor anterior menionate' fiecare
grup tre(uie avut n vedere de evaluator.
)ceast apreciere?valoareA' reflect situaia la un moment dat' pe (aa unor criterii specifice
fiecrui element' astfel/
patrimoniul poate fi apreciat pornind de la activul net' diferena dintre activul (ilanier i totalul
datoriilor' dup ce se operea cu unele corecii necesare1
activitatea renta(il se poate aprecia cu a4utorul profitului din ultimele perioade dar i printr+o
previiune. 8e cumprtor l interesea mai mult viitorul i preentul' adic ce remunerare va
primi pentru capitalul investit1
(una organiare a activitii se poate aprecia cu a4utorul unor indicatori specifici' printr+o anali
diagnostic' dar i prin luarea n considerare a primelor dou elemente.
"valuatorul sta(ilete valoarea afacerii care va fi a(ordat i apreciat diferit de cei doi
protagoniti ai tranaciei/v7nz)torul vrea s o(in un pre c$t mai (un' c0iar dac societatea
comercial nu are performane deose(ite' n timp ce cu,-)r)torul este interesat n a da un pre c$t mai
mic.
8rivitor la preul tranaciei' la prima vedere' mrimea sa ar fi dat de acti)ul net.
5iaa de i cu i pro(ea faptul c preul de v$nare poate oscila n 2os sau 8n sus cu 09n la 10 ori.
,eevaluarea + nseamn a evalua din nou' adic a aduce valoarea la preul ilei.
,eevaluarea este o activitate de natur contabil prin care valoarea unor elemente coninute de
(ilanul conta(il la un moment dat' este adus la i folosindu+se n acest scop indici sau coeficieni
de actualiare.
)re impact asupra mrimii unor elemente fundamentale a ntreprinderii cum ar fi/ capitalul
social' activul corectat' etc. i este o activitate la(orioas i incum( mult rspundere.
,n #om$nia' reevaluarea a fost decis prin =otr$ri de >uvern/ 34' 5678955: + a prevut
prima evaluare ce privea mi4loacele fi.e' mi4loacele circulante ?stocurileA i investiiile n curs'
posturile de o(ligaii.
3'4' ;<8955; - statuea o nou reevaluare a unor active i pasive ca urmare a unificrii cursurilor de
sc0im( ale leului i regimului de preuri i tarife n aceste condiii. )ceast reevaluare a viat toate
mi4loacele fi.e din (ilanul nc0eiat la 3121221;;1 c$t i investiiile n curs.
3'4' 7::89556 - se refer la reevaluarea mi4loacelor fi.e i terenurilor pentru care agenii economici au
o(inut titluri de proprietate i care au fost nregistrate n conta(ilitate i n capitalul social.
3'4' 5=>8955= + privitoare la reevaluarea cldirilor' construciilor speciale' terenurilor i imo(ilirilor
corporale n curs de natura construciilor i cldirilor. ) avut ca o(iectiv sta(ilirea valorii rmase la
3727%21;;:.
606 Ti-ologia evalu)rilor
Din -un%t *e ve*ere al (%o-ului e.ist/
evaluri contabile - pornind de la faptul c orice #nre!istrare #n contabilitate presupune o anumite
evaluare a elementelor patrimoniale1
evaluri administrative + cele sta(ilitate de administraie #n scopuri "iscale' n special pentru
determinarea masei impoa(ile' dar i acelea dispuse prin acte normative pentru actualiarea la un
moment dat a valorii capitalului de stat1
evaluri economice + au n vedere individualizarea (unului' a oricrui activ sau societate' precum
i situaia lor n raport cu piaa' punctul de reper' de referin' l constituie piaa.
!n +un%$ie *e o&ie%tul (u-u( evalu)rii nt$lnim/
evaluri de bunuri - cum ar fi active fi.e' elementele ce compun activele circulante1
evaluri de active intan!ibile ?ce nu se pot percepe prin atingereA + care pot sau nu s fie nregistrate
n conta(ilitate' licene' (revete' mrci' contracte active intangi(ile ce se pot identifica i evalua
separat' c$t i goodMill+ul1
evaluri de active economice ?pri dintr+o ntreprindere' secii' ateliere' depoiteA. ,n conformitate
cu <egea !:21;;1 prin care se reglementea v$narea de active ale societii comerciale' acestea se
consider pri dintr+o ntreprindere care pot funciona independent' fr a pertur(a activitatea
acestora1
evaluri de societi comerciale& firme' ntreprinderi.
Da%) (e are .n ve*ere &ene+i%iarul evalu)rii' distingem/
evaluri pentru proprietarii a"acerii& n vederea sta(ilirii (aei de negociere1
evaluri pentru instituii "inanciar-bancare& n vederea constituirii unei garanii pentru credite'
pentru fuiune' pentru impoitarea unei operaii de v$nare+cumprare1
evaluri pentru or!anisme publice?
evaluri pentru instane 0udectore$ti& dac apar litigii' n caul lic0idrii patrimoniale sau
averii unei persoane 4uridice1
evaluri pentru persoane "izice& salariai' motenitori' ai unor proprieti pentru acele persoane
care doresc s ac0iiionee titluri de valoare.
Du-) ,eto*a *e evaluare8
evaluri patrimoniale& a(ordea e.clusiv latura patrimonial1
evaluri bazate pe randament?
evaluri bazate pe ci"ra de a"aceri?
evaluri combinate'
Du-) -ozi$ia evaluatorului nt$lnim/
evaluri executate de evaluatorul consultant ?consultant al v$ntorului sau cumprtoruluiA1
evaluri "cute de evaluatorul arbitru?
evaluri "cute de evaluatorul expert neutru ?numit de cele mai multe ori n ca de litigiiA.
646 O-ti%i *e a&or*are .n evaluarea .ntre-rin*erii
"valuarea n general i cea de active n special cuprinde mai multe aspecte $i se bazeaz pe
aceea c un activ nu are valoare economic numai pentru o e.isten fiic ci n egal msur i pentru
faptul c are calitatea de a !enera rezultate economice si "inanciare viitoare)pro"it& disponibiliti
bne$tiA.
64616 ;-ordarea 0atrimonial pornete de la considerentul c o ntreprindere' un activ' are valoare
pentru c patrimoniul su este format din mai multe elemente componente care ele nsele au valoare.
)plicarea acestei a(ordri 0resu0une utiliarea informaiilor furniate de conta(ilitate
concentrate n (ilanul conta(il sau altor sintee conta(ile ?(alane de verificare' (alane analiticeA.
8entru a sta(ili valoarea economic a componentelor patrimoniale de cele mai multe ori
-ilanul conta-il se retratea3 pentru a elimina factori precum/
principii conta(ile care nu permit reflectarea valorii actuale a elementelor patrimoniului'
aspecte fiscale care o(lig la nregistrri ce nu reflect situaia particular a ntreprinderii'
privilegierea aspectului 4uridic n defavoarea aspectului economic.
5alorile utiliate n a(ordarea patrimonial sunt/
(ctivul net contabil ?)@CA calculat ca diferen ntre activul total i datoriile totale.
)@C I )*+3*
(ctivul net actualizat ?)@)A preint patrimoniul ntreprinderii la valorile actualiate. Costurile
istorice ale activelor i o(ligaiilor se actualiea funcie de efectele inflaiei.
(ctivul net corectat ce cuprinde coreciile aplicate posturilor i conturilor din (ilan. )ceast mrime se
o(ine prin reevaluarea elementelor (ilanului av$ndu+se n vedere deprecierea monetar' evoluia
preurilor' utilitatea' ali factori generatori de distorsiuni. #elaia de calcul este/
unde/ + coreciile din activ ' + coreciile din pasiv
(ctivul net de lichidare
6466 ;-ordri 0e -a3 de randament au ca punct de plecare ideea c un investitor nu cumpr nici
active nici pasive ci avanta0ele& rezultatele "inanciare pozitive& ce rezult din exploatarea acestora'
)ceste a(ordri au n vedere' n esen' capacitatea ntreprinderii de a genera +i 0er0etua re3ultate
0o3iti)e.
5alorile calculate n a(ordrile patrimoniale sunt/
Valoarea prin rentabilitate ?5rA are la (a capitaliarea veniturilor i are relaia unde/
i
.
Vr
8A ?3* + )A ?) )@C#
*
+ +
+ capacitatea (eneficiar?(eneficiul prognoatA'
i + factor de actualiare.
Valoare de rentabilitate limitat se (aea pe actualiarea profiturilor viitoare' limitate la un numr de
ani i are relaia/
n care/
8 + profitul net previionat'
5 + valoarea reidual.
Valoarea de rentabilitate continu + valoarea ntreprinderii este dat de profitul previionat aferent
ultimului an de progno la care se adaug valoarea prin renta(ilitate
Valoarea de rentabilitate prin aciuni o(inut ca produs dintre profitul mediu prognoat ?capacitatea
(eneficiarA i raportul curs pe aciune2profit pe aciune ?8"#A
(bordrile pe baz de suprapro"it determin valoarea ntreprinderii prin luarea n calcul a
supraprofitului ?good+MillA considerat ca fiind di"erena dintre rentabilitatea e"ectiv de!a0at de
#ntreprindere $i rentabilitatea normal pe care tre(uie s reulte din e.ploatarea capitalurilor de care
dispune pentru a funciona.
Se cunosc urmtoarele valori/
Valoarea capitalizrii directe se o(ine prin capitaliarea direct a diferenei de profit o(inut
de ntreprindere fa de rata medie a ramurii sau fa de alt criteriu ?rata medie a do($niiA i are relaia
de calcul/
Varianta capitalului permanent necesar exploatrii)C.@/* conform creia valoarea
ntreprinderii se calculea prin adugarea la )@C# a supraprofitului.
astfel/
C8@" I &mo(iliri corporale N @F#'
Sp I renta(ilitatea C8@" + costul C8@"'
5 I )@C# NSGp
unde2
@-,- necesarul de "ond de rulment&
Sp - suprapro"itul&
SAp - suprapro"itul actualizat.
Valoarea calculat prin remunerarea valorii substaniale brute ?5SBAo(inut prin adugarea
la valoarea activelor corporale a supraprofitului calculat funcie de 5aloarea su(stanial (rut i are
formula /
( )
( )
i
i
r VSB . Vac V
n
+

+
1
1
1
i
r (@C, .
(@C, Vcd

+
actiune pe pre
actiune pe curs
. Vra
( ) ( )

+
+
+

n n L
i
Vz
i
.
V
1 1
.
unde/
5ac + valoarea activelor corporale'
r + rata medie de renta(ilitate'
i + factor de actualiare.
646/6 Cetode dinamice ce viea mai mult viitorul dec$t preentul i a(ordea valoriarea activelor
la valoarea actual a flu.urilor viitoare de renta(ilitate.
,n aceast direcie cercetarea se ndreapt spre actualizarea "luxurilor viitoare cunoscndu-se #n
acest sens/
flu.urile de treorerie dega4ate prin e.ploatarea ntreprinderii'
dividendele vrsate acionarilor'
suplimentul de renta(ilitate produs de investiia studiat n raport cu condiiile de pia ale
momentului?adic valoarea economic adugatA' iar de aici i cele trei direcii de a(ordare.
(bordri pe baza "luxurilor de trezorerie)cash-"loD* + presupun msurarea valorii unei
ntreprinderi finanat de acionari' prin valoarea actual a flu.urilor de treorerie ce vor fi dega4ate de
aceasta.
".ist mai multe modaliti de a(ordare precum/
Cetoda cash-"loD liber care leag direct valoarea aciunilor unei societi de capacitatea sa de a dega4a
treorerie disponi(il i care se poate distri(ui acionarilor su( form de dividende sau s fie investite
n noi proiecte.
Cas0+floM li(er ?CF<A se determin plec$nd fie de la e.cedentul (rut al e.ploatrii' fie de la
reultatul net ca n care valoarea ntreprinderii se o(ine cu relaia/
Cetoda cash-"loD disponibil )C-D* privete ntreprinderea ca fiind un proiect de investiie ce
are pe de o parte un anumit volum valoric de capitaluri anga4ate ?proprii N datorii financiareA i ' pe de
alt parte' mi4loace de producie ce corespund imo(ilirilor din e.ploatare i necesarul de fond de
rulment.
CF3 se determin cu relaia/
CF3 I #e?1+ipA N )mortiri i proviioane + Creterea necesarului de fond de rulment + &nvestiii N
5$nri de active.
&ar valoarea ntreprinderii este dat de relaia/
(bordri prin "luxuri de dividende acord importan atragerii de acionari prin dividende atractive. Se
cunosc mai multe moduri de calcul/
Codelul IrDin!--isher consider c dividendele de primit sunt constante iar valoarea unei aciuni
presupune valori actuale a flu.urilor de dividende de primit de ctre acionari
Codelul 4ordon -Shapiro are ca punct de plecare faptul c dividendele nu sunt constante n consecin
valoarea unei aciuni are la (a elementele/
unde/
3i + dividendul efectiv primit'
! i
D
V
t

( )

t
t
t
i
Dt
VC-
1
1
( )

t
t
t

C-Dt
VC-
1
1
( )

t
i t
t
i
C-Lt
V
1
i + factor de actualiare'
g + rata de cretere a dividendelor.
Codelul Bates informea despre preul la care tre(uie cumprat un titlu pentru a o(ine o anumit
renta(ilitate in$nd cont de ipotea unui pre de rev$nare i dividendele de ncasat/
unde/
5n + valoarea de rev$nare n anul t'
3t + dividendele ncasate n perioada 1+t'
factor de actualiare.
Codelul Colodovsi asemntor primelor dou dar a(ordea viitorul printr+un model ce presupune
trei perioade de timp/
prima perioad previional caracteriat printr+o rat de cretere constant1
a doua perioad ce cunoate o descretere de manier progresiv1
a treia' n care dividendul rm$ne constant.
(bordri pe baza crerii de valoare pentru acionari' n acest ca pentru evaluarea ntreprinderii se
folosesc criteriile /
valoarea economic adugat ?5")A sau "5) ?"conomic 5alue )ddedA
valoarea de pia adugat ?58)A sau O5) ?Oarket 5alue )ddedA.
&a0itolul $. ?ilanul conta-il6 surs de informaii 0entru e)aluarea
8ntre0rinderii
"valuarea unui activ are ca punct de plecare (ilanul conta(il' deoarece n el se reflect volumul
activelor economice' a resurselor proprii' strine i atrase' piaa' reultatele strategiilor aplicate de
firm.
"l reflect situaia patrimoniului' a averii acumulate de societatea comercial' reultatele
financiare o(inute pentru perioada cercetat.
8rin coninutul su' (ilanul conta(il ofer informaii necesare pentru aprecierea gestiunii
financiare a ntreprinderii' precum i pentru sta(ilirea valorii acesteia' el caracteriea mrimea
resurselor i a utilirilor la care a apelat o ntreprindere ntr+o perioad de gestiune.
,ntruc$t reflect starea patrimonial a agentului economic' (ilanul conta(il se 8ntocme+te la
sf$ritul perioadei de gestiune pe elemente de activ i pasiv.
A%tivul conine (unurile pe care ntreprinderea le are' le deine' creanele ei' n timp ce n -a(iv
regsim capitalurile proprii i datoriile contractate i neram(ursate' deci sursele de finanare.
Orice element de activ repreint o alocare de fonduri (neti n vederea constituirii unei
structuri de producie adecvate. Componentele activului (ilanier sunt structurate dup gradul lor de
lic*iditate ?posi(ilitatea de a fi transformate n (aniA. )ceasta este raiunea pentru care n activul
( ) ( )

+
+
+

n t
t
n t
i
Vn
i
Dt
V
1
1 1
(ilanului sunt nscrise activele mai puin lic0ide ?imo(iliri necorporale' imo(iliri corporale'
imo(iliri financiareA' apoi activele circulante.
8rima grup de active' datorit rotaiei lor lente se mai numesc i alocri permanente )stabile* a
doua grup se intitulea i alocri temporale )ciclice* din raionamentul c recuperarea capitalurilor
investite n a doua grup are loc dup nc0iderea unui ciclu de e.ploatare.
Componentele pasivului se structurea dup gradul de exigi-ilitate + capacitatea lor de a
deveni scadente la un anumit termen. Sunt nscrise mai nt$i capitalurile proprii ?capital social' reerve'
su(venii' proviioaneA. )ceast grup de resurse' n afara situaiei de faliment nu are scaden' deci nu
sunt e.igi(ile' din care cau mai sunt cunoscute i su( denumirea de surse permanente )stabile*'
3ac ntreprinderea a contractat mprumuturi pe termen lung' acestea se includ de asemenea n
aceast categoric.
&ele mai exigi-ile elemente ale 0asi)ului sunt datoriile pe termen scurt ?furniori' credite'
decontriA cunoscute i su( denumirea de surse ciclice temporare'
*eoria i practica economic cunosc mai multe a(ordri ale (ilanului precum/
>'9' abordarea patrimonial?
>';' abordarea "inanciar?
>'> abordarea "uncional'
3.1. #ilan$ul -atri,onial
Concepia patrimonial privete (ilanul drept un in)entar a tot ceea ce posed i a tot ceea ce
datorea o ntreprindere' este un inventar al averii agentului economic folosit pentru a msura valoarea
real a patrimoniului.
&nformaiile furniate de acest (ilan prezint interes pentru tere persoane' fie din e.terior' fie
din interior.
<in interior sunt interesai/ conducerea ntreprinderii' analitii financiari' salariaii i din afar/
(ncile' furniorii i creditorii' investitori ori cumprtori' clienii i de(itorii' organismele pu(lice'
acionarii' conta(ilitatea naional.
,n constituirea (ilanului patrimonial se are n vedere pentru activ gradul de lic0iditate a
diferitelor elemente' pentru pasiv gradul de e.igi(ilitate.
Sc0ematic utiliatorii informaiilor (ilanului se preint n figura urmtoare/
"61616 Prezentarea (tru%turii -atri,oniale a .ntre-rin*erii
"6161616 1tru%tura a%tivului
)ctivul (ilanului cuprinde (unurile i disponi(ilitile deinute de o ntreprindere dar i
drepturile de crean asuprea terilor. #egsim 5i soldul conturilor de regulariare i primele privind
ram(ursarea o(ligaiilor.
&n activul (ilanului sunt cuprinse nu,ai valori nete grupate n funcie de gradul lor de
lic0iditate.
Valoarea net) se o(ine din valoarea de intrare n patrimoniu a activelor din care se deduc
sumele repreent$nd amortismentele i proviioanele aferente acestora.
&n conformitate cu <egea Conta(ilitii din 1;;1' posturile de activ sunt structurate astfel/
;cti)e imo-ili3ate + sunt (unuri de natur' mo(ile sau imo(ile' corporale sau necorporale'
ac0iiionate sau produse de ntreprindere care intr n patrimoniul uniti cu destinaia de a servi o
perioad ndelungat activitatea ntreprinderii.
Su( aspect financiar sunt elemente sta(ile care se uea n timp' deprecierea lor se reflect prin
amortiare.
)ctivele imo(iliate se compun din/
1. Imobilizri necorporale sau intan!ibile
2. Imobilizri corporale
3. Imobilizri "inanciare
1. Imobilizri necorporale P se caracteriea prin faptul c nu se concretiea n (unuri
materiale' fiind deinute pentru utiliare n procesul de producie sau furniare de (unuri i servicii'
pentru a fi nc0iriate terilor dar i pentru scopuri administrative i cuprind posturi neomogene cum
sunt/
1.1. C0eltuieli de constituire a societii
1.2. C0eltuieli de devoltare
1.3. Cesiuni' (revete' mrci
1.4. Fond comercial
1.!. )lte imo(iliri necorporale
1.%. )vansuri i imo(iliri necorporale n curs
&*eltuielile de constituirea societii 6 repreint c0eltuielile ocaionate de nfiinarea i2sau
devoltarea societii ce se concretiea n/
ta.e i alte c0eltuieli de nscriere i nmatriculare1
c0eltuieli privind emiterea i v$narea de aciuni i o(ligaiuni1
c0eltuieli de prospectare a pieei i de pu(licitate.
alte c0eltuieli legate de nfiinarea i e.tinderea activitii.
)ceste c0eltuieli se recuperea pe seama amortirii pe o perioad de cel mult cinci ani.
&*eltuieli de cercetare cuprind c0eltuielile ocaionate de efectuarea unor lucrri' o(iective de
cercetare' dar pentru a putea fi nscrise n (ilan tre(uie s ndeplineasc condiiile/
+ proiectele de cercetare s fie (ine individualiate1
+ s ai( ans de reuit te0nic i de renta(ilitate economic.
&n categoria acestor c0eltuieli se cuprind/
+ proiectarea uneltelor i matrielor care implic te0nologie nou1
+ proiectarea' construcia i operarea unei uine pilot care nu este fea(il din punct de vedere
economic pentru producia pe scar larg1
+ proiectarea construcia i testarea unei alternative alese pentru aparatele ' produsele' procesele sau
serviciile noi.
)ceste c0eltuieli sunt amortiate ntr+o perioad de cel mult cinci ani.
&oncesiuni6 -re)ete6 licene6 mrci comerciale 6 cuprind valoarea (unurilor cu acest titlu n
patrimoniu' de ctre unitatea primitoare i se pot referi/
fie la ocuparea sau e.ploatarea unei proprieti a domeniului pu(lic ?concesiune pu(licA1
fie la acordul primit de la o firm a fi repreentantul su pe un teritoriu geografic precis' n
legtur cu comercialiarea unor produse sau servicii ?concesiune privatA.
Concesiunea se amortiea pe o perioad egal cu cea a contractului de concesiune.
?re)etele +i mrcile sunt titluri atri(uite pentru inventarea unui produs' procedeu sau activitate
de fa(ric' comer care acord titularului dreptul de e.ploatare pe o anumit perioad.
)tunci c$nd titularul (revetului ?mrciiA consimte ca e.ploatarea s fie efectuat de o ter
persoan el va ncasa o redeven.Se amortiea pe durata de utiliare prevut de ntreprindere.
(ondul comercial + repreint acea parte din fondul de comer ce nu figurea n alte elemente
de patrimoniu' dar care concur la meninerea sau devoltarea potenialului activitii unitii'
concretiate n/ clientel' vad comercial' reputaie' piee de desfacere. Se constituie numai prin ac0iiie
sau prin aport' cel creat de ntreprindere nefiind conta(iliat pe parcursul e.istenei acesteia.
Se evalueaz cu ocaia determinrii preului de v$nare a unei societi care include alturi de
venitul net i aceste clemente necorporale i care devin' la ntreprinderea cumprtoarea' clemente
constitutive ale fondului comercial. @ivelul fondului comercial depinde
de "actori precum/ vadul comercial' clientela' calitatea gestiunii' calitatea personalului' componena
te0nic' reputaia' de(ueele' etc.
Ca mrime "ondul comercial se determin drept diferen dintre valoarea de ac0iiie a fondului
de comer i valoarea conta(il a acestor elemente.
;)ansuri +i imo-ili3ri necor0orale 8n curs se refer la avansurile ac0itate furniorilor de
imo(iliri.
&mo(ilirile necorporale n curs cuprind imo(ilirile necorporale nefinaliate p$n la finele
e.erciiului precum/
valoarea elementelor necorporale primite de la furniori dar nerecepionate'
c0eltuielile de proiectare' e.ecuie i omologare a prototipurilor i seriilor ero pentru produse
i te0nologii noi.
"voluia n timp a valorii imo(ilirilor necorporale este influenat de/
amortiarea anual calculat' aceasta de regul reduce valoarea imo(ilirilor necorporale'
determin tendina de scdere1
ac0iiionarea de imo(iliri necorporale generea creterea valorii acestora. Se includ c0eltuieli
de emitere a noi aciuni' a o(ligaiilor1 noi studii de cercetare+devoltare1 knoM+0oM1 ela(orarea'
ac0iiionarea de noi produse informatice etc1
aciuni de reevaluare ce pot influena evoluia imo(ilirilor corporale fie n sensul creterii sau al
scderii valorii1
v$nri de active.
#eferitor la momentul actual' pentru agenii economici auto0toni se constat urmtoarele/
+ valoarea imo(ilirilor necorporale n totalul imo(ilirilor este relativ mic' e.plicat prin aceea c
agenii economici nu au nregistrate n conta(ilitate' deci i n (ilan' imo(ilirile necorporale1
+ predomin tendina de scdere a valorii imo(ilirilor necorporale ca urmare a amortirii acestora1
Creterea valorii imo(ilirilor necorporale se poate realia prin/
+ e.tinderea i generaliarea practicii de emitere de noi aciuni pentru creteri de capital1
+ emisiunea de o(ligaiuni pentru susinerea financiar a unitii1
+ conta(iliarea i comercialiarea corect a knoM+0oM+ului1
Imo-ili3rile cor0orale + repreint su(stana agentului economic i determin capacitatea de
producie a acestuia.
&mo(ilirile corporale sunt active care/
sunt deinute pentru a fi utiliate n producie proprie de (unuri sau prestarea de servicii' pentru a fi
nc0iriate sau folosite n scopuri administrative'
se utiliea pe parcursul unei perioade mai mari de un an'
au valoare mai mare dec$t limita prevut n reglementrile legale n vigoare.
Se includ aici/
terenuri i construcii 1
instalaii te0nice i maini1
alte instalaii' utila4e i mo(ilier1
avansuri i imo(iliri corporale n curs de e.ecuie.
Eerenurile cuprind terenurile propriu+ise precum i amena4rile de terenuri nu sunt supuse amortirii'
i pstrea constant valoarea n timp' e.cept$nd aciunile de reevaluare.
Construciile repreint spaiile destinate asigurrii condiiilor de desfurare a activitilor de
producie' administrative' asigur prote4area fa de factorii de mediu.
Instalaii tehnice $i ma$ini cuprind ec0ipamente te0nologice?maini' instalaii de lucru' utila4eA ce
contri(uie efectiv la o(inerea (unurilor i serviciilor' aparate i instalaii de msurare control i reglare'
mi4loace de transport' animale i plantaii.
(lte instalaii& utila0e $i mobilier cuprinde mo(ilierul' aparatura (irotic' ec0ipamentele de protecie a
valorilor umane i materiale' alte active corporale.
(vansuri $i imobilizri corporale #n curs de execuie includ avansurile ac0itate de ntreprindere pentru
imo(ilirile corporale c$t i valoarea investiiilor neterminate ' n regie proprie sau antrepri.
&mo(ilirile corporale' pe durata lor de funcionare' sunt supuse corectrilor de )aloare fie
datorit deprecierilor ireversi(ile?amortiareA i2sau reversi(ile ?proviioaneA.
5aloarea imo(ilirilor corporale se modific su( influena factorilor/
amortiarea ac0iiia i punerea n funciune de noi mi4loace1
cedarea n regim gratuit sau n leasing1
v$narea de imo(iliri corporale1
scoaterea din funciune prin casare1
aciunile de reevaluare generea fie creterea' fie diminuarea lor.
Imo-ili3rile financiare cuprind aciunile deinute la entitile afiliate' mprumuturile acordate
entitilor afiliate' interesele de participare' mprumuturile acordate entitilor de care compania este
legat n virtutea intereselor de participare' alte investiii deinute ca imo(iliri' alte mprumuturi.
&n conturile de creane repreent$nd mprumuturi acordate se nregistrea sumele acordate
terilor n (aa unor contracte pentru care entitatea percepe do($ni.
<a alte 8m0rumuturi acordate se cuprind garaniile' depoitele cauiunile depuse de entitate la
teri.
)cele entiti care au evideniate n contul de creane imo(iliate creanele aferente contractelor
de leasing financiar precum i alte creane' imo(ilirile cu scaden mai mare de un an' vor preenta n
(ilan la imo(iliri financiare numai partea de scaden mai mare de 12 luni.
;cti)ele circulante - sunt elemente patrimoniale necesare realirii ciclurilor de e.ploatare.
)ceste elemente au o rotaie mai rapid fa de activele fi.e.
&n cadrul fiecrui ciclu de producie acestea trec prin stadiile/ form fiic de active circulante'
creane' disponi(iliti.
-n activ se consider a fi circulant atunci c$nd/
este ac0iiionat sau produs pentru consumul propriu' pentru comercialiare i se ateapt s fie
realiat n termen de 12 luni de la data (ilanului'
este repreentat de creane legate de ciclul de e.ploatare'
este repreentat de numerar sau ec0ivalente de numerar a cror utiliare nu este restricionat.
)ctivele circulante au n componena lor/
1. Stocurile'
2. Creanele'
3. &nvestiii financiare pe termen scurt'
4. Casa i conturi la (nci
@tocurile repreint ansam(lul (unurilor i serviciilor destinate a fi v$ndute n aceeai stare sau
dup prelucrarea lor n producie ' fie a fi consumate la prima lor utiliare se compun din /
@tocurile *e ,aterii -ri,e' ,ateriale' %on(u,a&ile' repreint acea parte a activelor circulante
ce se afl la nc0eierea e.erciiului su( una din formele/ materii prime' mrfuri' materiale consuma(ile'
producie n curs ?sau neterminatA' produse finite' am(ala4e' o(iecte de inventar.
Cateriile prime particip direct la fa(ricarea produselor finite sau semifa(ricatelor la prestarea
serviciilor i se regsesc n form iniial sau transformat n (unul o(inut.
Cateriile consumabile particip la fa(ricarea produselor dar nu se regsesc n acestea/ materiale
au.iliare' com(usti(il' energie' ap.
Cateriale de natura obiectelor de inventar sunt (unuri cu o valoare mai mic dec$t limita
sta(ilit de a fi imo(iliare corporal' indiferent de durata de folosire i da valoarea lor i cuprind/
ec0ipamente de protecie' ec0ipament de lucru' m(rcminte special' aparate de msur' control'
reglare' scule' verificatoare.
Oodificarea valorii stocurilor de la sf$ritul perioadei' fa de nceputul perioadei este generat de
urmtorii factori/
1.1. Cantitatea de materiale aflate n stoc
l.2. Structura materialelor aflate n stoc
l.3. 8reul materialelor aflate n stoc
Cantitatea de materiale a"late #n stoc + prin modificarea ei generea creteri' respectiv
reduceri' valorii acestora.
Creterea cantitii de materiale aflate n stoc se poate datora/ aproviionrii cu cantiti mai
mari' ritmul aproviionrii devansea ritmul produciei' aproviionarea cu materiale nainte de termen.
3iminuarea cantitii de materiale aflate n stoc apare n caurile/ ritmul producie devansea
ritmul intrrilor de materiale' diminuarea cantitilor aproviionate' nt$rieri n aproviionare.
Codi"icarea structurii materialelor a"late #n stoc 6 este un alt factor care modific valoarea
stocurilor.
Creterea valorii stocurilor apare atunci c$nd sporete ponderea materialelor ce au preuri mai
mari' fenomen ce poate aprea n situaiile/
+ modificarea te0nologiei' reetelor de fa(ricaie ce impun asigurarea unor materiale calitativ
superioare' ce au i preuri mai mari1
+ crete ponderea produselor n totalul produciei' pentru a cror fa(ricaie sunt necesare materiale mai
scumpe1
+ renunarea la utiliarea unor materiale de calitate inferioar i eliminarea acestora din consum.
3iminuarea valorii stocurilor are la (a modificarea structurii stocurilor n caul c$nd crete
ponderea materialelor cu preuri mai mici datorate cauelor/
+ aproviionarea cu materii prime la preuri mai scute1
+ modificri ale te0nologiei' reetelor de fa(ricaie prin utiliarea unor materiale cu preuri mai mici
dec$t al materiei prime nlocuite.
.reul de aprovizionare + este un alt factor ce afectea valoarea stocurilor.
Oa4orarea preurilor de aproviionare atrage dup sine ma4orri valorice ale stocurilor ca n
caurile/
crete preul furniorului1
datorit metodei de evaluare folosite1
crete preul de evaluare a stocurilor.
3iminurile de preuri ce generea scderea valorii stocurilor au drept caue situaii inverse
celor preentate mai sus.
;m-ala2ele sunt (unuri materiale ce au menirea de a prote4a produse finite' mrfurile'
materialele' pe parcursul transportului' manipulrii sau v$nrii. + apar n (ilan la preul de ac0iiiei.
5aloarea am(ala4elor se determin prin modificarea soldului conturilor 3:1 +
(mbala0e& cu soldul contului 3:: + Di"erene de pre la ambala0e& i soldul contului 3:; + .rovizioane
pentru deprecierea ambala0elor'
5aloarea am(ala4elor depinde de factorii/
+ structura am(ala4elor c$nd e.ist am(ala4e cu preuri diferite1
+ preul de ac0iiie al am(ala4elor etc.
Pro*u%$ia .n %ur( *e e;e%u$ie repreint stocurile de producie care nu au parcurs toate faele
de prelucrare ale procesului te0nologic.
Bilanul conta(il consemnea i valoarea la cost de producie al produselor' lucrrilor aflate n
curs de e.ecuie la finele perioadei.
)ceast valoare poate fi diminuat cu mrimea eventualelor proviioane constituite.
5aloarea produciei n curs de0inde de factorii/
+ volumul fiic al produciei influenea direct proporional valoarea produciei n curs1
+ durata ciclului de fa(ricaie + valoarea i mrimea produciei n curs evoluea n acelai sens cu
modificarea duratei ciclului de fa(ricaie1
Structura produciei + influenea mrimea produciei n curs de maniera urmtoare /
+ dac sporete ponderea produselor cu un cost unitar mai mare dec$t costul mediu' crete costul
mediu unitar i valoarea produciei n curs de e.ecuie1
+ dac scade ponderea produselor cu un cost unitar mai mic dec$t costul mediu unitar' se
diminuea costul mediu unitar i n consecin i valoarea produciei n curs.
+ costul produciei + afectea mrimea produciei n curs deoarece aceasta se evaluea la costul
de producie.
"ste cunoscut faptul c ni)elul costului de 0roducie de0inde de.
+ nivelul consumurilor de resurse materiale' umane i financiare1
+ nivelul i evoluia categoriilor valorice de evaluare a resurselor1 preul la materii prime' materiale
consuma(ile' com(usti(il1 tarife pentru servicii' transport' energic1
+ stadiul procesului de fa(ricaie parcurs de producia neterminat i structura pe fae av$nd n vedere
c' costurile de producie se acumulea pe msur ce se parcurg faele procesului te0nologic.
Pro*u(e +inite 5i ,)r+uri cuprind stocurile de produse finite' animale i psri' produse reiduale i
mrfuri.
,rodusele finite sunt (unuri materiale ce au parcurs toate faele procesului te0nologic i sunt destinate
livrrii + apar n (ilan la costuri efective prin rectificarea contului "/1 9 @emifa-ricate6 "/0 9
,roduse finite6 %u %onturile "/? 9 <iferene de 0re la 0roduse6 eventual %u "/< 9 ,ro)i3ioane
0entru de0recierea 0roduselor.
5aloarea acestor stocuri depinde de/
volumul fiic al produselor aflate n stoc1
structura produselor n stoc1
costul efectiv al produselor.
.rodusele reziduale sunt (unuri secundare cc reult din procesul fa(ricaiei ?re(uturi' deeuri'
materiale recupera(ileA
Cr"urile sunt (unuri materiale ac0iiionate n scopul v$nrii lor n aceeai stare sau predate
magainelor proprii spre v$nare + valoarea stocurilor de mrfuri apare la cost de ac0iiiei.
Soldul contului 391 + Cr"uri& care reflect valoarea mrfurilor e.istente n stoc se corectea prin
contul 39: + Di"erene de pre la mr"uri& a crui sold repreint valoarea adaosului comercial aferent
mrfurilor e.istente i prin contul 39; + .rovizioane pentru deprecierea mr"urilor'
Oodificarea stocului de mrfuri apare datorit factorilor/
raportul dintre ritmul ac0iiionrii de mrfuri ?intrriA i cel al v$nrilor1
raportul dintre structura mrfurilor intrate i cele ieite1
reevaluarea stocurilor.
&reanele - evidenia sumele (neti ce urmea s fie ncasate de ctre agentul economic'
repreent$nd contravaloarea produselor' mrfurilor' semifa(ricatelor v$ndute' a serviciilor prestate.
(u #n componen / creane comerciale' sume de ncasat de la societile din cadrul grupului'
sume de ncasat din interese de participare' alte creane' creane privind capitalul su(scris i nevrsat.
Creanele comerciale cuprind creane asupra furniorilor ce decurg din sumele ac0itate
anticipat pentru ac0iiionarea de (unuri sau prestri de servicii' pentru contravaloarea (unurilor
livrate' lucrrilor e.ecutate ctre clieni ce urmea a se deconta ulterior.
"voluia nivelului creanelor' de la o perioad la alta' depinde de /
modificarea cifrei de afaceri1
modificarea duratei medii de ncasare1
ali factori ?reactivarea unor clieni' diferenele de curs valutarA.
Studiul lor impune o grupare dup criterii diferite/
+dup vec0ime distingem/
creane su( 37 de ile1
creane ntre 37 + %7 de ile1
creane ntre %7 + ;7 de ile1
creane peste ;7 de ile1
+ dup natura lor e.ist/
creane aferente (unurilor v$ndute1
creane repreent$nd avansuri acordate furniorilor1
creane datorate de clieni inceri.
Sumele de #ncasat de la societile din cadrul !rupului repreint contravaloarea livrrilor de
(unuri ' prestri de servicii' virri de sume ctre alte uniti ale grupului.
Sume de #ncasat din interese de participat sunt acele valori de primit ca urmare a derulrii
operaiunilor de participare.
(lte creane cuprinde creanele reultate din relaiile cu / personalul propriu' organismele de
asigurri i protecie social' (ugetul statului' organisme pu(lice.
Creane privind capitalul subscris $i nevrsat are n componen creanele ntreprinderii fa de
asociai pentru valoarea capitalului su(scris i nevrsat p$n la nc0eierea e.erciiului.
In)estiii financiare 0e termen scurt sunt regsite su( forma titlurilor de plasament. Sunt titluri
de valoare su( forma aciunilor ' o(ligaiilor sau altor titluri cumprate n vederea o(inerii unor
c$tiguri pe termen scurt.
Se includ n active circulante pentru "aptul c ele au fost cumprate pentru a fi comercialiate
atunci c$nd ntreprinderea are nevoie de lic0iditi. Sunt cuprinse / aciunile ac0iiionate' o(ligaiuni
ac0iiionate.
&asa +i conturi la -nci - sunt sumele de (ani aflate su( forma/ cecuri i efecte comerciale de
ncasat' conturi la (nci n lei i valut' casa n &ci i valut' sume n curs de decontare' acreditive n lei
i valut' avansuri de treorerie' alte valori?tim(re fiscale i potale' (ilete de tratament i odi0n'(ilete
de cltorieA.
Oasa disponi(ilitilor (neti' de la o perioad la alta' se modific datorit/
masa profitului1
raportul dintre termenele de ncasare a creanelor i cele de plat a o(ligaiilor1
raportul dintre nivelul creanelor i cel al datoriilor pe termen scurt1
vitea de rotaie a activelor circulante.
8entru desfurarea n mod normal a activitii' agentul economic tre(uie s dispun de o anumit
li,it) ,ini,) ne%e(ar) *e ,i@loa%e &)ne5ti.
&n viaa practic pot e.ista diverse situaii/
+ disponi(ilitile (neti ale ntreprinderii sunt su( limita minim necesar' ceea ce nseamn c
aceasta/ nu+i onorea la timp plile' nt$rierea antrenea penaliti' pentru a+i ac0ita o(ligaiile
ntreprinderea este nevoit s apelee la credite de treorerie purttoare de do($ni1
+ disponi(ilitile (neti se afl la un nivel superior necesarului curent datorit/ imo(ilirilor de
lic0iditi' nefructificarea lic0iditilor.
C:eltuieli .nregi(trate .n avan( cuprind c0eltuieli constatate n avans ce se vor include ealonat
pe c0eltuieli n perioada urmtoare?c0eltuieli cu reparaiile capitale neprevii(ile' reparaii te0nice i
reviii periodice a(onamente c0irii n avans A1
1tru%tura -a(ivului
Pa(ivul &ilan$ului grupea resursele de care dispune ntreprinderea pentru a finana activitile
sale. #esursele sunt grupate n ordinea e.igi(ilitii cresctoare.
8asivul are n componen/
+ Capital i reerve1
+ 8roviioane pentru riscuri i c0eltuieli1
+ 3atorii1
+ Conturi de regulariare pasiv
Ca-ital 5i rezerve 9 cuprinde sumele nedatorate de ntreprindere n momentul ntocmirii
(ilanului' ele aparin proprietarilor. )re n componen elementele/ capital social' prime legate de
capital' reerve' reultat reportat' reultatul e.erciiului' repartiarea profitului.
Ca-italul (o%ial + repreint ansam(lul aporturilor n (ani i natur efectuate de asociai' fie n
momentul constituirii societii' fie pe parcurs cu ocaia creterii de capital.
<a societile comerciale pe aciuni i la societile n comandit pe aciuni el este repreentat
de a%$iuni' egale ca valoare' iar la societile n nume colectiv' comandit simpl i cu rspundere
limitat este repreentat de -)r$i (o%iale.
&n cursul unei perioade de gestiune capitalul social se poate modifica fie n sensul creterii sau cel
al reducerii.
Cre5terea %a-italului propriu are la (a/
aportul acionarilor n natur i2sau numerar/
creterea reervelor din repartiarea profitului1
diferene favora(ile din reevaluarea clementelor de activ i pasiv1
alocri la fondul de devoltare din amortiri' v$nri de active fi.e' valorificarea materialelor
din demem(rri de mi4loace fi.e' din profitul net1
creterea soldului profitului nerepartiat1
atragerea de noi su(venii pentru investiii.
3iminuarea capitalului poate avea drept caue/
retrageri de capital de ctre acionari i asociai1
acoperirea pierderilor din e.erciiile anterioare.
Pri,e *e %a-ital + formate din/ prime de emisiune' de fuiune i de aport' ele reult$nd din
operaii de cretere a capitalului' realiate fie n numerar' fie prin aporturi n natur' fie cu ocaia unei
fuiuni' ceea ce presupune/
.rimele de emisiune a aciunilor repreint diferena dintre valoarea nominal a unei aciuni ?mai
micA i preul de emisiune a noilor aciuni ?mai marcA.
.rimele de "uziune - apar n caul fuiunii a dou sau mai multe ntreprinderi c$nd se sta(ilesc
valoarea matematic sau intrinsec a aciunilor i mrimea primelor de fuiune ?diferena dintre
valoarea matematic i valoarea nominal a aciunilorA.
.rimele de aport apar n caul creterii de capital n aport n natur.
Rezerve *in reevaluare + repreint diferena dintre valoarea actual ?mai mareA i valoarea
nregistrat ?mai micA a aciunilor reevaluate. Operaia de reevaluarea se efectuea numai asupra
imo(ilirilor corporale i financiare.
Rezervele + se constituie din profitul (rut' profitul net sau alte resurse' au n componen/
+ reervele legale ce se constituie anual din profitul (rut i au o cot de ! + 27C din capitalul social1
+ reervele statutare' constituite din profitul net conform statutului1
+ reerve pentru aciuni proprii' care se constituie din profitul net i au ca o(iectiv susinerea valorii de
pia a aciunilor cotate la (urs1
+ alte reerve' ce se pot constitui pe seama profitului net' pentru/ acoperirea pierderilor' creterea
capitalului social' alte scopuri.
Rezultatul re-ortat + acel reultat sau parte din reultatul e.erciiului precedent a crui repartiare a
fost am$nat de )dunarea >eneral a )cionarilor.
Rezultatul e;er%i$iului + diferena dintre veniturile totale i c0eltuielile totale' profit sau pierdere
3etalii privind calculul su le gsim n ane.a la (ilan DContul de profit i pierdereQ.
Re-artizarea -ro+itului + este un cont ce grupea i ofer informaii privitoare la sumele repartiate
din profit n cursul anului' pe destinaii legale.
Provizioanele 9 au destinaia de a acoperi riscurile i c0eltuielile pe care unele evenimente le fac
pro(a(ile i denot prudena economic a societii comerciale.
"le se constituie pentru cauri precise precum/
proviioane pentru pensii'
proviioane pentru impoite'
proviioane pentru litigii'
pentru garanii acordate clienilor' pentru pierderi de sc0im( valutar'
pentru c0eltuieli de repartiat pentru mai multe e.erciii.
Datoriile + cuprind resursele strine' sau resurse de finanare e.tern' la care apelea agentul
economic' pe o perioad mai mic sau mai marc' regsite su( forma/
datorii financiare1
datorii comerciale1
alte datorii1
Datorii "inanciare - reunesc mai multe categorii de mprumuturi precum/
emisiunea de o(ligaiuni1
credite (ancare pe termen lung i mi4lociu1
datorii privind concesiunile' (revetele' licenele preluate n patrimoniu1
datorii legate de participaii1
alte mprumuturi ?credite primite prin conturile curente la (nci' credite (ancare pe termen
scurtA.
3atoriile se urmresc su( mai multe aspecte/
pe cate!orii de #mprumuturi ?emisiunea de o(ligaii' pe termen lung' neram(ursate la
scadenA1
din punct de vedere al termenului de exi!ibilitate2 mai mici de 1 an1 ntre 190 ani1 i peste ! ani.
)ceast categoric de datorii se folosete pentru a calcula i aprecia efectul de 8ndatorare.
"fectul de ndatorare re-rezint) reultatul financiar poitiv ?negativA ce decurge din folosirea
creditului.
3)ri,ea e+e%tului e(te diferena dintre renta(ilitatea economic ?raportul profit2activ totalA i rata
do($nii.
Datorii comerciale - cuprind resursele (neti atrase temporar de la partenerii de afaceri 'pentru
care nu se pltesc do($ni' i au n componen/
+ avansuri ncasate n contul comenilor1
+ datorii comerciale fa de furniori1
+ efecte de comer de pltit.
(vansuri #ncasate #n contul comenzilor arat datoriile financiare fa de clieni ce decurg din
avansurile primite de la acetia n contul unor livrri ulterioare de produse' prestri de servicii.
Datorii comerciale "a de "urnizori arat datoriile ntreprinderii fa de terele persoane care
asigur flu.ul de intrri de materiale' utiliti' e.ecutarea de lucrri. )ici regsim/ furniorii' furniorii
de imo(iliri' furniori + facturi nesosite.
"fecte de comer de pltit evidenia o(ligaiile de pltit pe (a de efecte comerciale ca / (ilet la
ordin' cam(ie' cec i sunt regsite n/ efectele de plat' efecte de plat pentru imo(iliri. &n totalul
datoriilor comerciale ponderea este deinut de sumele datorate furniorilor.
,n alte datorii se cuprind/
+datorii fa de personal ?salarii datorate' drepturi de personal neridicateA1
+asigurri i protecie social1
+ (ugetul de stat ?impoit pe profit' *5) de plat' impoitul pe salariiA1
+asociai ?dividende de platA1
+datorii ce privesc imo(ilirile financiare1
+alte mprumuturi i datorii asimilate?garanii primite' valoarea concesiunilor' valoarea imo(ilirilor
financiare primite n leasing financiarA1
+datoriile fa de (ugetul asigurrilor sociale1 datorii fat de (ugetul de stat1
Orimea datoriei fluctuea de la o perioad la alta.
)stfel' "urnizorii pot cre$te sau scdea datorit/
modificrii volumului intrrilor ?materii prime' materiale' com(usti(ili' energie' apA'
modificrii preului sau tarifelor' iar datoriile "iscale se modi"ic ca urmare a/
modificrii cifrei de afaceri i a (aei de calcul a o(ligaiilor'
modificarea cotelor de impunere prin acte normative'
acordarea de faciliti fiscale.
/enituri 8nregistrate 8n a)ans - repreint sumele alocate da la (uget sau alte uniti pentru realiarea
de investiii' a unor lucrri sau prestaii neefectuate i care nu afectea veniturile e.erciiului
curent.
Se includ/
1. Venituri #nre!istrate #n avans + conin ncasri' creane' aferente unor (unuri nelivrate' prestaii
neefectuate?c0irii' locaii de gestiune' a(onamenteA.
;' Subvenii pentru investiii + sume neram(ursa(ile primite pentru finanarea investiiilor?su(venii
pentru ec0ipamentA (unuri de natura imo(ilirilor primite cu titlu gratuit' plusurile de imo(iliri
corporale constatate n plus la inventariere.
Structura (ilanului conta(il
I,o&iliz)ri Ca-ital -ro-rii
1to%uri Provizioane
Crean$e
Di(-oni&ilit)$i Datorii
Inve(ti$ii -e ter,en (%urt
C:eltuieli .nregi(trate .n avan( Venituri .nregi(trate .n avan(
#ilan$ul +inan%iar
Bilanul conta(il ?patrimonialA nu rspunde cu promptitudine unor o(iective financiare' nu ofer
date imediate pentru o scrie de calcule economico+financiare operative. 3e aici pornind s+a a4uns la
necesitatea conceperii (ilanului financiar.
8unctul de plecare al (ilanului financiar este (ilanul conta(il. 8osturile acestuia sufer unele
modificri pentru a se o(ine mrimi semnificative su( aspect financiar. Coreciile aduse elementelor
de activ urmresc o(inerea a dou mrimi/ imobilizri nete i active circulante'
8entru acest lucru activul se disocia n dou grupe 6 o grup ce cuprinde active ce au durata mai
mare dec$t un an' o a doua grup ce conine active cu durata su( un an.
3isocierea este suportat de urmtoarele ele,ente *e a%tiv8
imo(iliri financiare1
creane1
c0eltuieli constatate n avans.
)stfel' imobilizrile nete vor avea n componen/ imo(ilirile necorporale' imo(ilirile
corporale' din imo(ilirile financiare cele mai mari de un an' din creane cele mai mari de un an' din
contul de regulariare cele mai mari de un an' primele de ram(ursare a o(ligaiunilor.
(ctivele circulante se compun din/ imo(iliri financiare mai mici de un an' stocuri' creane mai
mici de un an' titluri de plasament' disponi(iliti (neti' conturi de regulariare mai mici de un an.
Core%$iile .n -a(iv viea o(inerea a trei grupe/ capitaluri proprii' datorii mai mari de un an'
datorii pe termen scurt. &n componena celor trei grupe intr clementele/
capitaluri proprii1
datorii mai mari de un an/ proviioane pentru riscuri i c0eltuieli mai mari de un an' conturi de
regulariare mai mari de un1
datorii pe termen scurt cu o durat mai mic de un an.
#ilan$ul +un%$ional
)ceast concepie consider (ilanul drept un ansam(lu de stocuri de utiliri i resurse permi$nd
astfel analia activitii pe cicluri de operaiuni i ia n considerare rolul fiecruia n funcionarea
ntreprinderii.
)nalia (ilanului funcional nu i propune drept scop cercetarea averii i anga4amentelor
ntreprinderii' ci s dea imaginea derulrii diferitelor cicluri. ,n practica financiar' (ilanul funcional
este suportul analiei treoreriei.
Conceperea (ilanului funcional i gruparea elementelor de activ i pasiv se face dup apartenena
la unul din ciclurile/
ciclul de in)estiii + cruia i corespunde activul aciclic sta(il' respectiv resursele sta(ile1
ciclul de ex0loatare + are corespondente n activul ciclic de e.ploatare i finanarea pe termen
scurt a e.ploatrii1
ciclul de finanare + cruia i corespund ansam(lul resurselor.
Imo-ili3rile care formea acti)ul aciclic sta-il se iau n calcul la valoarea (rut' ca n care n
pasiv vom gsi amortiarea ca surs proprie de natur intern.
;cti)ul ciclic este format din/
activul ciclic din e.ploatare1
activul ciclic din afara e.ploatrii.
(ctivul ciclic din exploatare are n componen stocuri' avansuri i aconturi pltite' creane
clieni' alte creane din e.ploatare' a(ateri de conversie din activ.
(ctivul ciclic din a"ara exploatrii cuprinde creane din afara e.ploatrii ?legate de plata unor
impoite' capital su(scris i vrsatA.
Are3oreria acti) - disponi(iliti (neti i valori mo(iliare de plasament.
,esursele aciclice stabile sunt formate din/
surse proprii de origine intern ?reerve' amortismente' proviioane i reultatul e.erciiuluiA1
surse proprii de origine e.tern ?capital social i su(venii pentru investiiiA1
datorii sta(ile ?mprumuturi pe termen mediu i lung contractate de ntreprindereA.
,esursele ciclice sau finanrile pe termen scurt sunt compuse din/
resurse ciclice aferente e.ploatrii + adic o(ligaii generate de activitatea curent a
ntreprinderii ?furniori creditori' o(ligaii sociale i fiscale legate de e.ploatare' a(ateri de conversie
pasivA1
resurse ciclice din afara e.ploatrii cuprind o(ligaiile sociale i fiscale din afara e.ploatrii.
Are3oreria de 0asi) - cuprinde creditele pe termen scurt' eventual soldul creditor al contului de
disponi(il la (anc.
CAPITOLUL /
EVALUAREA ACTIVELOR !NTREPRINDERII
/616 In+or,a$ia %onta&il)' ele,ent *e re+erin$) .n evaluarea .ntre-rin*erii
/66 Evaluarea a%tivelor i,o&ilizate
Calculul valorii unei afaceri nu are inciden asupra nregistrrilor n conta(ilitate' totui
Rimaginea fidelE pe care o ofer conta(ilitatea repreint un punct de referin semnificativ' capital'
pentru evaluator fie n aplicarea metodelor patrimoniale de evaluare a ntreprinderii ori a celor de
randament pentru faptul c instrumentul conta(il furniea informaii despre realirile economico+
financiare dintr+o perioad de gestiune.
3e aici reult necesitatea i utilitatea' pentru evaluator' a nelegerii i respectrii principiilor i
regulilor conta(ile.
3irectiva a &5+a a -niunii "uropene n seciunea R#eguli de evaluareE preciea principiile de
evaluare i nscriere n conturile anuale a elementelor din patrimoniul unei ntreprinderi.
,n conformitate cu aceste prevederi' evaluarea posturilor care compun conturile anuale se
realiea astfel/
societatea se consider ca fiind n e.ploatare' deci n continu activitate1
modalitile de evaluare nu pot fi modificate de la un e.erciiu la altul1
principiul prudenei tre(uie aplicat n orice situaie1 c0eltuielile i veniturile e.erciiului la care
se refer conturile vor fi luate n calcul indiferent de data plii sau data ncasrii acestora1
elementele componente ale posturilor de activ i pasiv se evaluea separat1
(ilanul de desc0idere a unui e.erciiu financiar conta(il tre(uie s corespund cu (ilanul de
nc0idere a e.erciiului precedent.
<a (aa evalurii ntreprinderii' a elementelor sale patrimoniale' stau dou criterii/ valoarea de
utilitate i timpul.
5aloarea de utilitate are n vedere faptul c valoarea tre(uie s repreinte costul aducerii n
patrimoniu a unui (un sau ec0ivalentul a ceea ce s+ar o(ine dac (unul ar fi v$ndut pe pia.
)l doilea principiu are n vedere poiionarea n timp a momentului evalurii/ trecut' preent' viitor.
8otrivit prevederilor art. 9 i art. ; din <egea conta(ilitii i OOF8 19!2 din 1! noiem(rie 277! se
sta(ilesc urmtoarele reguli de nregistrare i evaluare conta(il/
"lementele patrimoniale n situaiile financiare anuale se evaluea' n general' pe (aa principiului
costului de producie sau al costului de ac0iiie i se face in$nd cont de urmtoarele momente/
1. E)aluarea la data intrrii 8n entitate. <a data intrrii n entitate' (unurile se evaluea i se
nregistrea n conta(ilitate la valoarea de intrare' care se sta(ilete astfel/
-la cost de achiziie pentru (unurile procurate cu titlul oneros. Costul de ac0iiie al (unurilor
cuprinde preul de cumprare' ta.ele de import' i alte ta.e ?cu e.cepia acelora pe care persoana
4uridic le poate recupera de la autoritile fiscaleA' c0eltuielile de transport' manipulare i alte
c0eltuieli ce pot fi atri(uite direct ac0iiiei (unurilor respective. #educerile comerciale acordate de
furnior nu fac parte din costul de ac0iiie1
-la cost de producie pentru (unurile produse n entitate. Costul de producie al unui (un
cuprinde costul de ac0iiie a materiilor prime i materialelor consuma(ile i c0eltuielilor de producie
direct atri(ui(ile produsului.
Costul de producie sau de prelucrare a al stocurilor precum i costul e producie al
imo(ilirilor cuprind c0eltuielile directe aferente produciei i anume/ materiale directe' energie
consumat n scopuri te0nologice' manoper direct' i alte c0eltuieli directe c$t i cota c0eltuielilor
indirecte da producie alocat n mod raional. ,n costul de producie poate fi inclus o proporie
reona(il din c0eltuielile indirecte atri(uite produsului' n msura n care aceste sunt legate de
perioada de producie. ".ist costuri care nu tre(uie incluse n costul stocurilor' sunt doar recunoscute
drept c0eltuieli ale perioadei n care au aprut' precum/ pierderile de materiale' manopera sau alte
costuri de producie nregistrate peste limitele normal admise1 c0eltuielile de depoitare' cu e.cepia
situaiilor n care aceste costuri sunt necesare n procesul de producie' anterior trecerii ntr+o nou faa
de fa(ricaie1 c0eltuielile generale de administraie care nu particip la aducerea stocurilor n forma i
locul final1 costurile de desfacere.
3o($nda la capitalul mprumutat pentru finanarea produciei' ac0iiiei sau construciei de
active cu ciclu lung de fa(ricaie se poate include n costul de producie n msura n care este legat de
perioada de producie' dar tre(uie preentat n notele e.plicative 1
c*la valoarea de aport& sta(ilit n urma evalurii' pt (unurile repreent$nd aport la capitalul social1
d*la valoarea 0ust& pentru (unurile o(inute cu titlul gratuit. 8rin valoare 4ust se nelege suma pentru
care activul ar putea fi sc0im(at de (unvoie ntre pri aflate n cunotin de cau n cadrul unei
tranacii cu preul determinat o(iectiv.
#. E)aluarea cu oca3ia in)entarierii. "valuarea elementelor de activ i pasiv cu ocaia inventarierii se
face potrivit reglementrilor i normelor emise de Oinisterul Finanelor 8u(lice.
$. E)aluarea la 8nc*eierea exerciiului financiar. <a nc0iderea e.erciiului financiar elementele de
activ i pasiv de natura datoriilor se evaluea i se reflect n situaiile financiare anuale la valoarea de
intrare pus de acord cu reultatele inventarierii. ,n acest scop' valoarea de intrare se compar cu
valoarea sta(ilit pe (aa inventarierii' ce poart i denumirea de valoare de inventar' ca n care
tre(uie avute n vedere urmtoarele/
aA pentru elementele de activ' diferenele constatate n minus ntre valoarea de inventar i
valoarea conta(il net a acestora se nregistrea n conta(ilitate pe seama unei amortiri
suplimentare n caul activelor amortia(ile pentru care deprecierea este ireversi(il sau se efectuea
o a4ustare pentru depreciere sau pierdere de valoare' atunci c$nd deprecierea este reversi(il. 8rin
valoare conta(il net se nelege valoarea de intrare mai puin amortiarea i a4ustrile pentru
depreciere sau pierdere de valoare
5alorile mo(iliare la termen scurt admise la tranacionare pe o pia reglementat se evaluea
la valoarea de cotaie din ultima i de tranacionare la costul istoric mia puin eventualele a4ustri
pentru pierdere de valoare. 5alorile mo(iliare pe termen lung se evaluea la costul istoric mai puin
eventualele a4ustri pentru pierdere de valoare.
pentru elementele de pasiv de natura datoriilor diferenele constatate n plus dintre valoarea de inventar
i valoarea de intrare a elementelor de pasiv de natura datoriilor se nregistrea n conta(ilitate pe
seama elementelor corespuntoare de datorii1
elementele monetare e.primate n valut ?disponi(iliti i alte elemente cum sunt acreditivele i
depoitele (ancare' creanele i datoriile n valutA tre(uie evaluate i raportate folosindu+se cursul de
sc0im( comunicat de Banca @aional a #om$niei vala(il la data nc0eierii e.erciiului financiar.
3iferenele'favora(ile sau nefavora(ile' ntre cursul de la data nregistrrii creanelor i datoriilor n
valut sau cursul la care au fost raportate n situaiile financiare anterioare i cursul de sc0im( de la
data nc0eierii e.erciiului financiar' se nregistrea' dup ca' la venituri sau c0eltuieli financiare1
elementele nemonetare ac0iiionate cu plata n valut i nregistrate la cost istoric ?imo(iliri'
stocuriAtre(uie raportate folosind cursul de sc0im( de la data efecturii tranaciei1 elementele
nemonetare ac0iiionate cu plata n valut i nregistrate la valoarea 4ust tre(uie raportate folosind
cursul de sc0im( e.istent la data determinrii valorilor respective1
pentru creanele i datoriile' e.primate n lei' a cror decontare se face n funcie de cursul valutar'
eventualele diferene' favora(ile sau ne favora(ile' care reult din evaluarea lor se nregistrea' dup
ca' la venituri sau c0eltuieli financiare.
4. E)aluarea la data ie+irii din entitate. <a data ieirii din entitate sau la darea n consum (unurile se
evaluea i se scad din gestiune la valoarea lor de intrare.
n activitatea de evaluare tre(uie s se in seama i de evenimentele care apar dup data bilanului i
care pot furnia informaii suplimentare referitoare la perioada raportat fat de cele cunoscute la data
(ilanului. "venimentele ulterioare datei (ilanului sunt acele evenimente' favora(ile sau nefavora(ile'
care apar ntre data ntocmirii (ilanului i data la care situaiile financiare sunt autoriate pentru
pu(licare.
8ot e.ista mai multe situaii/
1A entitile o(in informaii suplimentare fa de cele e.istente la data (ilanului pentru
evenimente care avusese de4a loc la data (ilanului' 3ac informaiile suplimentare conduc la
necesitatea nregistrrii n conta(ilitate a unor venituri sau c0eltuieli' pentru respectarea principiului
imaginii fidele' aceste operaii tre(uie nregistrate.
2A entitile o(in informaii pentru evenimente petrecute ulterior datei situaiilor financiare dar a
cror preentare este necesar utiliatorilor de informaii' ca n care informaiile respective se preint
n notele e.plicative' fr a se efectua nregistrri n conta(ilitate precum/ reolvarea unui litigiu
ulterior datei (ilanului impune a4ustarea unui proviion de4a recunoscut sau recunoaterea unui nou
proviion1 insolvena unui client' nregistrat ulterior datei (ilanului' confirm v la data (ilanului
e.ista o pierdere aferent unei creane comerciale i' n consecin' entitatea tre(uie s a4ustee
valoarea conta(il a creanei comerciale.
,n activitatea de evaluarea pot aprea sau apar diverse situaii. Sunt cauri c$nd unele elemente
patrimoniale sunt su( sau supraevaluate su( aspect conta(il n momentul efecturii evalurii
ntreprinderii ca urmare a nenregistrrii n conta(ilitate a diferenelor n plus dintre valoarea de
inventar i valoarea de intrare pentru elementele de activ i2sau a diferenelor n minus pentru
elementele de pasiv.
<a evaluarea elementelor patrimoniale este necesar s se ai( n vedere i alte elemente precum/
dinamica raporturilor de sc0im( a monedei naionale' evoluia inflaiei' situaia concret n care se afl
starea funcional a ntreprinderii. #eferitor la ultimul aspect n #om$nia dup 1;;7 sunt frecvente
cauri c$nd o firm i+a sc0im(at profilul de activitate.
8rin urmare' n activitatea de evaluare este necesar s se aduc n unele situaii corecii elementelor
patrimoniale. )ceste corecii tre(uie realiate n raport cu valoarea patrimonial la acea dat a fiecrui
element' de capacitatea potenial de a genera i produce profit.
-n alt aspect ce tre(uie avut n vedere i respectat de evaluatori n ce privete latura conta(il este cel
privind respectarea principiilor conta(ile dar i al raportului fiscalitate+conta(ilitate.
/66Evaluarea a%tivelor i,o&ilizate
/6616 Evaluarea i,o&iliz)rilor %or-orale
&mo(ilirile corporale repreint active care/ sunt deinute de o entitate pentru a fi utiliate n
producia de (unuri sau prestri de servicii' pentru a fi nc0iriate terilor sau pentru a fi folosite n
scopuri administrative1 sunt utiliate pe parcursul unei perioade mai mari de un an.
&mo(ilirile corporale ale unui agent economic cuprind/ terenurile i construciile' instalaii te0nice i
maini' utila4e i mo(ilier' avansuri i imo(iliri corporale n curs de e.ecuie care sunt nregistrate n
conta(ilitate la data intrrii lor n patrimoniu la valoarea conta(il.
/661616 Evaluarea terenurilor
Conta(ilitatea terenurilor se ine pe dou categorii/ terenuri sau amena4ri de terenuri. ,n conta(ilitatea
analitic terenurile sunt evideniate pe urmtoarele grupe/ terenuri agricole i silvice' terenuri fr
construcii' terenuri cu cminte' terenuri construite.
<a intrarea n patrimoniu terenurile se nregistrea conta(il la valoarea sta(ilit n conformitate cu
actul normativ ?legeaA' funcie de o serie de elemente/ clasa de "ertilitate& supra"a& amplasament'
)ceast valoare este costul de ac0iiie sau valoarea de aport. 3ei la prima vedere simpl' pro(lema
sta(ilirii valorii terenului' a preului acestuia' este de mare comple.itate. ,n literatura i practica de
economic e.ist dispute n acest sens.
8$n n 1;;7' n #om$nia' terenurile nu au fost nregistrate valoric n patrimoniul ntreprinderii' acestea
fiind titularele unui simplu drept real de folosin asupra terenurilor aflate n folosina lor. 3up anul
1;;7 au fost emise acte normative ce i+au propus s reglementee i s evaluee aceast categorie de
imo(iliri.
)stfel' prin A6G6 B/4C/ o%t 1<<1 privind sta(ilirea valorii de patrimoniu a terenurilor agricole n
vederea aplicrii articolelor 3% i 3: din <egea fondului funciar nr. 1:21;;1' valoarea de intrare n
patrimoniu a terenurilor agricole aflate n proprietatea societilor comerciale agricole nfiinate potrivit
<egii 1!21;;7 se sta(ilete pe ! clase de fertilitate/
clasa 5 + 97.777 lei20a1
clasa &5 + 177.777 lei20a1
clasa &&& + 197.777 lei20a1
clasa && + 247.777 lei20a1
clasa & + 377.777 lei20a.
,n conformitate cu aceste acte normative valoarea de patrimoniu a terenurilor agricole ce aparin
societilor comerciale cu capital de stat nu se amortiea i nu se pot folosi n tranaciile privind
v$narea i cumprarea de terenuri.
-n alt act normativ AG ?"/C*e% 1<<1' prevede modalitatea de sta(ilire' evaluare' a terenurilor deinute
de societile comerciale cu capital de stat. ,n (aa acesteia' Oinisterul Finanelor a emis RCriteriile nr.
2%%!22:.72.;2 privind sta(ilirea i evaluarea terenurilor aflate n patrimoniul societilor comerciale cu
capital de statE. )ceste criterii reglementea cadrul organiatoric i metodologic de sta(ilire i
evaluare a terenurilor fiecrei societi comerciale cu capital de stat.
,n 1;;2 apare AG nr6 ""C106D461<< i reglementea v$narea terenurilor societilor comerciale cu
capital de stat.
)cest act normativ prevede/
terenurile aferente activelor v$ndute anterior datei o(inerii certificatului de atestare a dreptului de
proprietate asupra terenului' terenurilor aflate n patrimoniul societilor comerciale v$ntoare vor fi
incluse n certificat i vor fi v$ndute cumprtorilor activelor respective la cererea lor1
preul de v$nare al acestor terenuri se determin prin negociere direct ntre prile contractului de
v$nare + cumprare' fr a putea fi su( valoarea de circulare a terenului sta(ilit n conformitate cu
criteriile 2%%!21;;2.
AG 0DDC1<</ referitoare la reevaluarea imo(ilirilor corporale i modificarea capitalului social
stipulea/ Rterenurile aflate n evidenele agenilor' cu e.cepia terenurilor agricole' vor fi evaluate pe
(aa coeficienilor determinani n funcie de indicii de pre la 37 iunie 1;;4' sta(ilit i n corelaie cu
evoluia cursului de sc0im( valutar a monedei naionale.E
@ormal c activitatea de evaluare a terenurilor tre(uie s tin cont de aceste acte normative' dar
operaia de evaluare nu tre(uie s nsemne o aplicare mecanic a lor.
"valuatorul poate fi solicitat pentru evaluarea terenului neamena4at ?cu utiliare agricol'cu destinaie
de devoltareA' evaluarea terenului care constituie un amplasament.
)ctivitatea de evaluare a terenului de incint presupune ca necesar o descriere a sa ce are la (a +i5a
*e *ate ce tre(uie nsoit de -lanul *e .n%a*rare .n zon) i -lanul general6
<a evaluarea terenului se are n vedere i eventualele restriciiS1T/ servituile' dreptul de traversare'
regulamentul de acces' restricii de folosin.
*erenul ce urmea a fi evaluat presupune i o preentare a performanelor fiice ca n care se iau n
considerare/ dimensiunea i forma' influena colului' pac0etul de reele i utiliti' amena4rile' factori
fiici i de mediu' faada' vecintile i calitatea lor' posi(iliti de e.tindere.
8entru terenuri destinate construciilor tre(uie avut n vedere/ panta' sistemul de drena4' condiii de
fundare' e.istena utilitilor' e.punerea la v$nt i soare' pro(lemele de mediu' activitatea proprietilor
nvecinate'apropierea fa de principalele artere de transport' accesi(ilitatea parcelei de teren.
*eoria i practica economic cunosc mai multe metode de evaluare a terenurilor. 8reentm n
continuare c$teva din acestea/
3eto*a -re$ului -ie$ei + nseamn aducerea la i a valorii conta(ile a terenului n funcie de preul la
care se efectuea tranaciile comerciale pentru categoriile similare de terenuri. )ceast metod
reclam un volum mare de informaii deoarece presupune cunoaterea nivelului i evoluiei preului
terenului pe one.
8ractica economic folosete metoda evalurii terenului prin aplicarea unei cote procentuale 27+37C
asupra (unurilor imo(iliare evaluate ale ntreprinderii.
)plicarea acestei metode tre(uie s in seama de e.istena actelor normative care de regul sta(ilesc'
preciea' anumite condiii de utiliare a metodei cum ar fi/
preciarea momentului n care se consider preul ilei' aa cum n recensminte se sta(ilete punctul
critic1
condiii de limitare a preului' adic se admite evaluarea la preul ilei dar acesta nu poate fi mai mic
sau mai mare dect'''?
categoriile de terenuri la care se poate sau nu aplica aceast metod.
8e de alt parte' nivelul i evoluia preurilor terenurilor sunt influenate de/ categoria localitii ?sat'
oraA' amplasamentul terenului n cadrul localitii ?intravilan' e.travilanA' funciile economico+sociale
localitii i perspectivele de devoltare1 poiia geografic ?apropierea' deprtarea de reelele de
transport' (eneficiari' furnioriA' caracteristicile geo+te0nice ale terenului' poluarea ?c0imic' fonicA.
Oetoda administrativ sau normativ + are la (a normele sta(ilite de organismele a(ilitate. ,n
conformitate cu RCriteriile 2%%!21;;2 privind terenurile aflate n patrimoniu societilor comerciale cu
capital de statE' s+a dat nfiinrii acestora necesare desfurrii o(iectului de activitate' n lei' se
evaluea cu a4utorul relaiei/
unde/
5 + valoarea terenului1
5- + valoarea pe metru ptrat1
S + suprafaa n mp1
5( + valoarea de (a a terenului' calculat cu limita minim la un nivel de 4;! lei2mp' repreent$nd
preul de ! lei2mp pentru ;; de ani' poiia de concesiune1
@ + coeficientul de corecie' reultat din suma alge(ric a notelor acordate pe fiecare criteriu i care
poate fi cel mult egal cu ;. Criterii ce se au n vedere i notele acordate sunt urmtoarele/
Categoria de localiti/
sat 7'11
ora 7'41
ora reedin de 4ude 7'%1
municipiu reedin de 4ude 1'71
municipiul Bucureti 1'! ?n aceast categorie se includ staiunile' onele cu potenial (alnear' turisticA.
)mplasarea terenului
teren n afara localitii 7':1
teren n ona periferic a localitii 7'!1
teren n ona median a localitii 7':1
teren n ona central a localitii 1.
Funciile i caracteristicile sociale ale localitii
localiti n activitate preponderent agricol 7'!1
localiti cu funcie economic limitat n industrie i prestri servicii 7':1
localiti cu funcii economice comple.e 1'71
8oiia terenului fa de accesul la reelele de transport
transport rutier 7'21
transport feroviar 7'31
transport fluvial 7'!1
transport maritim 7'!1
transport aerian 7'!.
"c0iparea te0nico+edilitar a onei n care se afl terenul
reele de ap canal 7'!1
reele de energie electric 7'!1
reele de energie termic 7'!1
reele de gae naturale 7'!1
reele de telefon 7'!1
reele de transport ur(an.
Caracteristicile geote0nice ale terenului
teren normal 7'91
teren ce necesit m(untiri +7'21
teren ce necesit desecri i msuri contra inundaiilor +7'41
terenuri situate n one insta(ile +7'9 ?alunecri' versaniA.
#estricii de folosire a terenului conform planului ur(anistic general i regulamentelor aferente
+ funcie incompati(il cu planul ur(anistic +1'!1
+ funcie compati(il cu planul ur(anistic cu restricie +1'71
funcie compati(il cu planul ur(anistic 7'!.
*erenuri poluate cu reiduuri
gaoase +7'31
solide +7'!1
lic0ide +7'9.
,n conformitate cu AG 0DDC1<</ pentru terenuri coeficientul este de :':93 ce se aplic asupra valorii
determinat potrivit => :3421;;1.
5aloarea astfel sta(ilit se recalculea pe (aa coeficienilor determinani n corelaie cu evoluia
cursului de sc0im( valutar al leului.
E;e,-lu8
O societate comercial din Bacu ocup o suprafa de %777 mp. ,n funcie de criteriile menionate i se
acord un puncta4 de :'!. )adar 5- I 5(?1 N @A
5- I 4;!?1 N :'!A I 4972'! lei2m2
iar 5 I SL5- I%777+4972'! I 2:.21! lei conform => !7721;;4.
5 I 2:.21! U :':93 I 2!7311'%;! mii lei V 2!7.312 lei.
Cu aceast valoare figurea terenul n (ilanul conta(il la 31 decem(rie 1;;4. 3ac se face evaluarea
n anul 2777 n luna noiem(rie' suma respectiv se corectea cu raportul leu2dolar.
"ste posi(il ca un asemenea pre s depeasc nivelul unor tranacii din on. ,n asemenea situaii
evaluatorul poate s propun un pre mai mic' dar tre(uie motivat.
<a nivelul anului 277! valoarea terenului se rectific funcie de evoluia cursului de sc0im( al monedei
naionale. Cursul dolarului la momentul introducerii leului greu a fost de 2:.777 lei2dolar. &ndicele
cursului de sc0im( a fost de 1'79%' iar valoarea terenului egal 3.%;9.9;7'; L 1'79% I 3.;9:.:23 mii lei'
dup introducerea leului greu valoarea acestuia este de 3;9.::2'3 lei.
<a unitile ce nu dispun de titlu de proprietate' terenul nu se evaluea' el rm$ne n patrimoniu'
implicit n capitalul social cu valoarea anterioar. #eevaluarea se face numai dup o(inerea titlului de
proprietate.
/66166 Evaluarea i,o&iliz)rilor %or-orale
&mo(ilirile corporale sunt evideniate n contul 212 care se devolt astfel/
2121 + Construcii ?fost 2121 + Cldiri' 2122 + Construcii specialeA
2123+ "c0ipamente te0nologice ?maini' utila4e i instalaii de lucruA
2124+ )parate i instalaii de msurare' control i reglare
212!+ Oi4loace de transport
212%+ )nimale i plantaii
212: + Oo(ilier' aparatur (irotic' ec0ipamente de protecie a valorilor umane i materiale i alte
active corporale.
3up 1;;7 n #om$nia sunt cunoscute mai multe momente de evaluare i reevaluare a mi4loacelor fi.e.
+ prim etap a avut loc n anul 1;;7' n (aa AG </0C1<<D privind inventarierea i reevaluarea
patrimoniului unitilor de stat. ,n aceast aciune au fost cuprinse' pentru inventariere i reevaluare'
toate mi4loacele fi.e ce apreau n contul 212 Oi4loace fi.e.
S+au ntocmit ns liste separate pe categorii de mi4loace fi.e precum/
mi4loace fi.e neamortiate' n funciune1
mi4loace fi.e cu durata de serviciu normat nee.pirat' dar care sunt uate moral sau au un grad de
uur fiic avansat.
Oi4loace fi.e a cror utiliare nu mai este eficient n unitatea respectiv i urmea a fi scoas din
funciune.
#eevaluarea mi4loacelor fi.e a avut n vedere sta(ilirea valorii rmase neactualiate la 37 iunie 1;;7 n
funcie de/
valoarea de inventar din conta(ilitate1
valoarea de nlocuire a mi4locului fi.1
gradul de uur estimat la 37 iunie 1;;7
/aloarea de 8nlocuire repreint totalitatea c0eltuielilor ce ar fi tre(uit fcute la data reevalurii pentru
nlocuirea unui mi4loc fi. de4a e.istent n administrarea unitii economice de stat cu un altul n stare
(un' cu caracteristicile te0nico+economice similare celui cu care se nlocuiete.
8entru mi4loacele fi.e care nu au avut preuri de producie sau de livrare' acestea s+au determinat n
funcie de data fa(ricaiei' parametrii te0nico+funcionali cu una din metodele/
metoda identi"icrii - ce const n sta(ilirea identitii mi4locului fi. pentru care se determin valoarea
de nlocuire' cu un mi4loc fi. care are pre de producie i de livrare1
metoda asimilrii - presupune compararea mi4locului fi. pentru care se determin valoarea de
nlocuire' cu un mi4loc fi. cu pre de producie sau livrare ce are parametrii de (a foarte apropiai ca
mrime1
metoda corelrii - s+a aplicat de regul n situaii n care s+au luat ca (a de calcul unul sau mai multe
mi4loace fi.e ce se evaluea i la care mrimea parametrilor difer esenial fa de utila4ul e.istent cu
W !C1
metoda indicilor de actualizare a preurilor de producie $i livrare - s+a aplicat n cauri e.cepionale
c$nd celelalte metode nu au putut fi aplicate. )ceti indici au fost sta(ilii pe (aa evoluiei preurilor n
perioada 1;97 + 1;;7.
,n (aa acestei =otr$ri de >uvern s+a sta(ilit gra*ul *e uzur) fiic estimat ?guA. <a (aa evalurii
gradului de uur s+a inut seama de/
*urata *e (ervi%iu %on(u,at) )Dc* + adic perioada n ani de la data punerii n funciune p$n la 37
iunie 1;;71
*urata *e (ervi%iu r),a() + perioada n ani c$t mi4locul fi. poate funciona in$ndu+se seama de
starea concret n momentului inventarierii' de regul preciat de specialiti1
*urata *e (ervi%iu e(ti,at) )De*- reult din nsumarea duratei de serviciu consumat i durata de
serviciu rmas.
>radul de uur s+a calculat cu relaia/
&at' concret' cum s+a procedat' pe (aa unui e.emplu/ un mi4loc fi. la 37 iunie 1;;7 are o valoare de
inventar de ;7.777 de lei. 3eci/
5aloarea de inventar/ ;7.777 lei1
3urata normat de funcionare/ : ani1
3urata consumat/ 4 ani1
3urata rmas ?2+3A/ 4 ani1
3urata de serviciu rmas funcie de starea te0nic ?apreciat i determinat de specialitiA/
varianta aA/ 3 ani1
varianta (A/ ! ani1
5aloarea de nlocuire sta(ilit pe (aa preurilor la data respectiv/ 1!7.777 lei.
Se determin/
>radul de uur )!u* pentru variantele aA i (A/
5aloarea amortiat' calculat ca produs dintre valoarea de nlocuire ?%A i gradul de uur ?9A/
1!7.777 L 7'!91 I :!.%!7 lei
1!7.777 L 7'444 I %%.%77 lei
cunosc$nd valoarea de nlocuire i valoarea amortirii se calculea valoarea rmas ?%+:A pentru
caurile aA i (A.
5aloarea rmas/
1!7.777 + :!.%!7 I %4.3!7 lei1
1!7.777 + %%.%77 I :3.477 lei.
Cu aceast valoare mi4locul fi. a fost inclus n capitalul social al societii comerciale i s+au operat
urmtoarele nregistrri conta(ile/
Se scoate mi4locul fi.' cu o valoare de ;7.777 lei din patrimoniul ntreprinderii/
Se nregistrea n patrimoniul ntreprinderii acelai mi4loc fi.' dar cu noua valoare de 1!7.777 lei.
".ist dou variante a si ( dup cum s+a calculat gradul de uur/
( doua etap a evalurii are la (a AG 4C1<<6
)ceast etap i+a propus actuali3area )alorii mi2loacelor fixe din 0atrimoniul agenilor economici cu
capital de stat n funcie de preurile negociate de agenii economici n (aa prevederilor cuprinse n
=> 99%21;;1.
@oile valori o(inute au constituit (aa de plecare la licitaiile ce au avut loc' dar i la reconsiderarea
capitalului social al agenilor economici pe (aa valorii rmase actualiate.
Sta(ilirea )alorii rmase actuali3ate la $1.1#.199# s+a fcut pe (aa valorii de nlocuire' valorii de
inventar recalculate i amortirii mi4loacelor fi.e. Fiecare din componente are semnificaia/
valoarea *e .nlo%uire + a unui mi4loc fi. repreint noul pre de v$nare cu ridicat a mi4locului fi.'
negociat' la care se adaug c0eltuielile de ac0iiie i monta4 ?ta.e vamale' comision importator'
c0eltuieli cu ac0iiia etcA. #evenind la e.emplul anterior/
5aloarea de inventar la 31.12.1;;1/ 1!7.777 lei1
5aloarea de nlocuire negociat/ 1.!77.777 lei'
din care
8re de v$nare cu ridicata/ 1.1:7.777 lei1
*a.e vamale/ 17!.777 lei/
Comision importator/ !3.777 lei1
C0eltuieli de ac0iiie1 1%2.777.
gra*ul *e uzur) folosit n calcul pentru a o(ine uura scriptic la 31.111.1;;2 a fost cel sta(ilit la
reevaluarea realiat pe (aa AG </0C1<<D la care s+a adugat radul de uur nregistrat n perioada
1.71.1;;2+31.73.1;;2.
valoarea *e inventar re%al%ulat) repreint noua valoare a mi4loacelor fi.e ce s+a nregistrat n
conta(ilitate.
valoarea r),a() a%tualizat) repreint partea din valoarea recalculat a mi4loacelor fi.e care tre(uie
recuperat prin amortiare dup 31.73.1;;2. 3ac avem n vedere e.emplificarea anterioar situaia
este urmtoarea/
1 valoarea de inventar ?31.12.1;;1A/ 1!7.777 lei1
2 valoarea de nlocuire/ 1.!77.777 lei1
3 gradul de uur la 31.73.1;;2/ %7.%%C.
?!9.1N3.!%A
I 1.9:4'! L 3 I !.3!3'2 lei.
:!.%!7 N !.3!3'2 I ;1.773'2 lei.
uura scriptic la 31.73.1;;2
uura efectiv la 31.73.1;;2
. valoarea de inventar recalculat la 31.73.1;;2
?2 L ! + 4A%:1.777 lei1
9. valoarea rmas actualiat la 31.73.1;;2 ?%+!A !;7.717 lei.
Cu aceast valoare s+a nregistrat mi4locul fi. n conta(ilitatea ntreprinderii.
-n calcul similar s+a efectuat i pentru celelalte mi4loace fi.e.
Re,ar%)8 la !rupele de mi0loace "ixe Fcldiri1 $i Fconstrucii speciale1 valoare de #nlocuire s-a
calculat pe baza unor indici de actualizare stabilii pe baza perioadei de intrare #n patrimoniul
#ntreprinderii $i pe cate!orii de cldiri'
8entru toate o(iectivele cuprinse n RCldiriE i RConstrucii specialeE s+au efectuat asemenea calcule i
n final s+a sta(ilit valoarea cu care s+a ma4orat capitalul social.
<ac e)aluarea cldirilor sau construciilor se face ca -unuri inde0endente pentru a fi v$ndute sau
pentru a constitui aport de capital' evaluarea tre(uie s ai( n vedere i alte elemente/ metoda de
evaluare practicat ?patrimonial sau de randamentA1 situaia patrimoniului din punct de vedere al
?calitii construciei' costurilor de punere n funciune' poiiei geograficeA1 al estimrii deprecierilor
?depreciere fiic' nvec0irea funcional' nvec0irea economicA.
( treia etap a reevalurii a avut loc n anul 1;;4' prin => !7721;;4 i a privit ree)aluarea
imo-ili3rilor cor0orale +i modificarea ca0italului social. S+au supus aciunii de reevaluare terenurile'
amena4rile de teren' mi4loacele fi.e ce au fost cuprinse n (ilanul conta(il nc0eiat la 1.12.1;;3 c$t i
cele care au intrat n patrimoniu n trimestrul & 1;;4.
5aloarea actualiat rmas s+a calculat n funcie de/
valoarea de intrare a imobilizrilor corporale la 31.12.1;;3 din (ilan1
amortizarea #nre!istrat la 31.12.1;;31
coe"icienii de actualizare ordonai pe patru& !rupe& funcie de darea n funciune/
existent la >9':>'955; - !rupa I?
trimestrele II& III& IV955; - !rupa II?
trimestrele I& II& III& IV955> - !rupa III?
intrate #n trimestrul 99556 - !rupa IV'
!radul de utilizare a capacitilor de producie industrial'
/6616616 Evaluarea %on(tru%$iilor
"valuarea construciilor din incinta ntreprinderii are n vedere utilitatea a%e(tora pentru activitatea
productiv.
)ctivitatea de evaluare a construciilor presupune parcurgerea eta-elor8
+5erificarea situaiei scriptice
+5erificarea strii construciilor ?situaiei din terenA
+"valuarea propriu+is
+3escrierea construciilor
+Concluiile evalurii
/66166161 Veri+i%area (itua$iei (%ri-ti%e
8entru a evalua o construcie evaluatorul solicit de la (eneficiar date referitoare la construciile
e.istente.
Beneficiarul tre(uie s pun la dispoiia ec0ipei de evaluare informaii cuprinse n <ista mi4loacelor
fi.e din grupa & Construcii. 3e aici evaluatorul e.trage datele necesare/
anul punerii n funciune ?8&FA'
codul de clasificare care certific durata de funcionare n ani'
valoarea de inventar de la ultima reevaluare'
valoarea rmas neactualiat.
Sursa principal de informare este +i5a ,i@lo%ului +i;6 "c0ipa de evaluare tre(uie s solicite
(eneficiarului i alte documente precum/
-lanul %a*a(tral al in%intei ce ofer informaii despre amplasamentul cldirilor' construciilor
speciale' suprafeele construite' poiia reelelor utilitare' a reelelor de transport' suprafaa total a
incintei' suprafaa construit.
-lanurile %l)*irilor pe (aa crora au fost e.ecutate lucrrile de construcii i instalaii'
-lanul re$elelor *e in%int) ce cuprind amplasamentul reelelor de ap' de canaliare mena4er i
pluvial' lic0ide te0nologice' amplasamentul gospodriei de ap' gospodriei de com(usti(il.
/6616616 Veri+i%area (t)rii %on(tru%$iilor
"valuarea construciilor impune i o verificare a ntregii incinte a ntreprinderii. 5erificarea tre(uie s
8ncea0 cu construcia ce are )aloarea cea mai mare.
"c0ipa de evaluare notea tot ceea ce este necesar privind sistemul constructiv al structurii de
reisten'nlimea construciei' sistemul de realiare a acoperiului'tipul finisa4ului interior al pereilor
tavanelor' materialele folosite pentru finisa4e. Se verific i instalaiile funcionale/ electrice' sanitare'
de nclire i ventilaie.
8entru instalaiile electrice se verific instalaiile de iluminat' instalaiile de mpm$ntare' instalaiile de
cureni sla(i. <a instalaiile sanitare se verific instalaiile de alimentare cu ap' canaliare mena4er i
pluvial' instalaiile de preluare a apelor pluviale de pe teras ?teraseA.
8entru instalaii de nclire i ventilaie se verific amplasarea' sistemul de alimentare' tipul
materialelor folosite.
,n urma acestor verificri se pot constata e.istena unor situaii speciale cum ar fi/
cldiri n care nlimea i suprafaa aferent desfurrii proceselor te0nologice este mult mai mare
comparativ cu dimensiunea utila4elor montate'
cldiri care datorit mediului coroiv au pri din structur cu one puternic corodate' reele de instalaii
compromise.
Odat cu verificarea cldirilor tre(uie s se verifice i construciile specialiate din incint precum/
drumurile' platforme ?(etonate ori ne(etonateA' reele de cale ferat' gospodriile de ap i com(usti(il'
trasee de alimentare cu ap' traseele de evacuare a apelor pluviale i mena4ere' reelele de termoficare.
/6616616" Evaluarea %on(tru%$iilor se poate face prin una din metodele/
metoda prin costuri'
metoda pe (a de venit'
metoda prin comparaie cu piaa
3eto*a -rin %o(turi6
Folosirea acestei metode presupune ca evaluatorul s calculee %o(tul *e re%on(tru%$ie a unei cldiri la
data evalurii din care se vor scdea toate tipurile de depreciere. Costul de reconstrucie este costul de
realizare a unei construcii noi& identic cu cea supus evalurii& la data 9 acare se "ace evaluarea.
)(ordarea prin costuri impune ca evaluatorul s procedee de maniera urmtoare/
S determine %o(tul *e re%on(tru%$ie la data evalurii ceea ce implic estimarea costurilor directe
?materiale' manoper' utila4e folosite n construcie' protecia muncii' organiarea de antier' spaii de
depoitare a materialelor' instalarea reelei electrice i de utiliti' c0eltuieli de regie a productorului'
profitul' garanii de (un e.ecuieA i a costurilor indirecte ?ta.e pentru certificatul de ur(anism' planuri
de ar0itectur' proiecte i verificarea lor' asigurri mpotriva tuturor riscurilor' ta.a de (ranamente
electrice' sanitare' gae' c0eltuieli administrative ale ntreprintoruluiA.
S determine ,)ri,ea gra*ului *e *e-re%iere av$nd n vedere toate tipurile de depreciere ce e.ist.
3eprecierea unei construcii cunoate urmtoarele forme de depreciere/ fi3ic6 funcional +i extern.
De-re%ierea +izi%) este evideniat prin uura din utiliare' vec0ime' degradarea structurii materialelor.
3epreciere fiic poate fi recupera(il i nerecupera(il.
3eprecierea fiic recupera(il se refer la elementele care necesit reparaii ?repararea elementelor de
tinic0igerie' ugrveli' accesorii la instalaiile sanitare etcA. 3eprecierea fiic nerecupera(il se refer
la uura fiic a elementelor' uur ce nu poate fi recuperat.
De-re%ierea +un%$ional) este cauat de supradimensionarea cldirii sau unor elemente ale
construciei' de costurile ridicate cu ntreinerea.
De-re%ierea e;tern) numit i economic este cauat de factori e.terni atri(uit fie construciei fie
amplasamentului. "a poate fi generat i de ali factori/ modificri n structura populaiei' n activitatea
economic. Sc0im(area condiiilor de mediu' apariia de noi reglementri legislative' noi standarde.
S (%a*) *in %o(tul *e re%on(tru%$ie *e-re%ierea %u,ulat) sau forme ale acesteia. Se o(ine astfel
valoarea rmas actualiat cunoscut i su( denumirea de cost de nlocuire.
"valuarea prin costuri cunoate mai multe metode/ metoda + comparaiilor unitare'
metoda costurilor segregate'
metoda devielor.
al6 3eto*a %o,-ara$iilor unitare
)re la (a principiu recunoaterii costurilor de reconstrucie pentru construcii similare a4ustate de
diferene fiice' de amplasament sau de condiiile specifice onei.
Costul construciei evaluate se actualiea cu un coeficient de actualiare i se o(ine valoarea
actualiat sau valoarea *e re%on(tru%$ie6 3in aceasta se va scdea uura fiic aferent i se o(ine
valoarea r),a() a%tualizat)6
a6 3eto*a %o(turilor (egregate
)ceast metod ofer posi(ilitatea ca fiecare tip de depreciere c$t i efectul acestuia s se e.prime
distinct asupra costului construciei.
Se aprecia c metoda are o mai mare preciie fa de metoda prin costuri pentru faptul c are la (a
costurile normate pentru componentele construciei.
,n acelai timp' d posi(ilitatea evaluatorului de a determina i ponderea valoric a unui element de
construcie n totalul o(iectului de construcie. <a r$ndul ei' aceast pondere' este folosit pentru a
determina gradul de uur mediu ?pe total construcieA.
-n alt avanta@ al metodei este acela c se determin valoarea rmas actualiat pe fiecare element
separat prin a cror nsumare se o(ine valoarea rmas pentru o(iectul de construcie evaluat.
/661666 Evaluarea e%:i-a,entelor
Oainile utila4ele' instalaiile constituie pri componente ale patrimoniului ntreprinderii.
"c0ipamentele sunt constituite din maini' ansam(luri de maini' aparate' dispoitive' elemente de
legtur ce ndeplinesc o funcie ntr+un proces te0nologic.
"valuarea ec0ipamentelor are la (a diagnosticul te0nic ntocmit din care reult / identificarea
ec0ipamentului' starea te0nic' utilitatea lor n activitatea de e.ploatare.
8entru evaluare' ec0ipamentele vor fi tratate ca mi4loace fi.e grupate n trei categorii/
mi4loace fi.e ?ec0ipamenteA operaionale aflate n funciune i necesare desfurrii activitii'
mi4loace fi.e ?ec0ipamenteA n surplus fa de necesitile de e.ploatare'
mi4loace fi.e destinate comercialirii i deinute n stocuri.
)ceast grupare preint importan at$t pentru alegerea celei mai adecvate metode de evaluare c$t i a
tipului de valoare la care se face evaluarea.
<iteratura de specialitate' n acest sens' recomand ca evaluarea ec0ipamentelor s se fac cu a4utorul
urmtoarelor tipuri de valoare/
valoare *e -ia$) n caul ec0ipamentelor aflate n funciune i necesare e.ploatrii'
valoarea *e -ia$) sau valoarea realiza&il) net) n caul ec0ipamentelor n surplus'
%o(tul *e .nlo%uire net' pentru ec0ipamentele specialiate care se v$nd sporadic sau nu se
tranacionea pe pia.
8entru evaluarea acestor mi4loace fi.e ?ec0ipamenteA se pot folosi mai multe metode precum/
prin costuri'
prin comparaie'
pe (a de venit.
3eto*a -rin %o(turi' const n sta(ilirea valorii mi4loacelor fi.e ?ec0ipamentelorA prin calcularea
costului de ac0iiie a unui ec0ipament av$nd aceeai utilitate.
8rincipiul care st la (aa evalurii prin aceast metod const n determinarea ?estimareaA %o(tului *e
.nlo%uire i *e-re%ierii %u,ulate6
Co(tul *e .nlo%uire?costul de nlocuire (rut C&BA se definete ca fiind totalitatea c0eltuielilor legate de
ac0iiionarea unui nou mi4loc fi. similar cu cel evaluat i se sta(ilete lu$nd n considerare preurile de
pia ale ec0ipamentelor similare la data evalurii.
De-re%ierea e%:i-a,entului repreint pierderea n valoare reultat din utiliarea n producie' din
trecerea timpului i datorit sc0im(rilor condiiilor pieii. -n mi4loc fi. poate suporta patru tipuri de
depreciere/ deprecierea fiic' deprecierea funcional' deprecierea strategic i deprecierea legat de
reglementrile de mediu.
&ostul de 8nlocuire net 7&I>: sau valoarea actualiat a unui ec0ipament se determin prin scderea
din C&B a deprecierii cumulate.
3eprecierea fiic sau gradul de uur ?guA se e.prim n procente i se calculea cu una din relaii/
unde/
dc+ durata de via consumat'
dr + durata rmas de via economic util'
de + durata de via economic util ?de I dc N drA prevut n normele te0nice de e.ploatare sau
crile te0nice ale productorilor. Costul de nlocuire net ?C&@A se o(ine astfel/
<a evaluarea unui utila4 tre(uie s se determine deprecierea total ce are n componen/
deprecierea fiic recupera(il' ce se refer la costul estimat pentru reparaii + curente' medii' capitale'
deprecierea fiic nerecupera(il sau uura fiic'
deprecierea funcional generat de scderea n timp a randamentului utila4ului'
deprecierea din caue e.terne ?de.A ce se msoar cu a4utorul gradului de inutilitate. 8entru
determinarea gradului de inutilitate se are n vedere capacitatea nominal la data punerii n funciune
?CnA i capacitatea e.istent ?CeA i se folosete relaia/
unde/
3eto*a -rin %o,-ara$ie' sta(ilete limitele valorii de pia a mi4locului fi. prin cercetarea i analia
preurilor pentru ec0ipamente concurente cu cel evaluat. "c0ipamentul supus evalurii este comparat
cu active similare ce au fost tranacionate pe piaa li(er i pentru care se cunosc preurile de v$nare.
Se poate folosi i este convingtoare numai dac se dispune de suficiente informaii de pia' adic
preuri.
3eto*a -e &az) *e venit' are ca fundament capacitatea ec0ipamentului de a genera flu.uri (neti sau
flu.uri de reultate financiare.
8entru evaluare se poate folosi fie te0nica capitalirii unui venit anual cu o anumit rat de
capitaliare' fie te0nica actualirii unui flu. de venit ce se poate o(ine ntr+o perioad viitoare ?cas0+
floM actualiatA
/6616"6 Evaluarea i,o&iliz)rilor %or-orale .n %ur(
&mo(ilirile corporale n curs cuprind investiiile neterminate efectuate n regie proprie sau antrepri
care se evaluea la costul de producie' respectiv costul de ac0iiie ce repreint costul de devi al
investiiei.
)tunci c$nd o(iectivul de investiie se ncadrea n graficul de e.ecuie' evaluarea se face la nivelul
costului de realiare' preul ilei.
,n caul sistrii lucrrilor la un o(iectiv de investiii evaluarea tre(uie s ai( n vedere/ stadiul fiic de
e.ecuie a lucrrilor' caracteristicile te0nico+constructive' eventuala sc0im(are a destinaiei o(iectivului
de investiie. ,n astfel de cauri evaluatorul are o(ligaia de a determina valoarea actualiat la data
evalurii i sta(ilirea gradului de uur real.
/666 Reevaluarea i,o&iliz)rilor %or-orale
"ntitile pot proceda la reevaluarea imo(ilirilor corporale e.istente la sf$ritul e.erciiului financiar'
cu reflectarea n conta(ilitate a reultatelor acesteia. 3ac aceast lucrare se e.ecut' se impune a se
preenta i n notele e.plicative mpreun cu elementele supuse evalurii'metoda prin care s+au calculat
valorile precum i elementul afectat din contul de profit i pierdere.
"valuarea imo(ilirilor corporale se face la valoarea 4ust de la data (ilanului. 5aloarea 4ust se
determin pe (aa evalurilor efectuate' de regul' de profesioniti calificai i recunoscui n evaluare'
mem(rii unui organism profesional n domeniu recunoscut pe plan naional i internaional.
<a evaluarea unei imo(iliri corporale amortiarea calculat la data evalurii se tratea n unul din
modurile/
recalculat proporional cu sc0im(area valorii conta(ile (rute a activului' de aa manier nc$t valoarea
activului' dup reevaluare' s fie egal cu valoarea sa reevaluat' de regul acest procedeu se folosete
n caul c$nd activul este reevaluat prin aplicarea unui indice1
eliminat din valoarea conta(il (rut a activului i valoarea net' determinat n urma corectrii cu
a4ustrile de valoare' procedeul este folosit pentru cldirile care sunt reevaluate la valoarea lor de pia.
"lementele dintr+o grup de imo(iliri corporale se reevaluea simultan pentru a se evita reevaluarea
selectiv i raportarea n situaiile financiare anuale a unor valori care sunt o com(inaie de costuri i
valori calculate la date diferite.
3ac un activ imo(iliat este reevaluat' atunci toate celelalte active din grupa din care fac parte tre(uie
reevaluate' cu e.cepia c$nd pentru un activ nu e.ist o pia activ.
8rin pia activ se nelege acea pia ce ndeplinete cumulativ condiiile/ elementele comercialiate
sunt omogene1 pot fi gsii n permanen cumprtori i v$ntori interesai1 preurile sunt cunoscute
de cei interesai.
#eevalurile tre(uie fcute cu suficient regularitate de aa manier nc$t valoarea conta(il s nu
difere su(stanial de cea care ar fi determinat folosind valoarea 4ust de la data (ilanului.
)tunci c$nd un activ dintr+o grup nu poate fi reevaluat din cau c nu e.ist o pia activ pentru
acesta' activul tre(uie preentat n (ilan la cost' minus a4ustrile cumulate de valoare.
,n caul reevalurii imo(ilirilor corporale diferena dintre valoarea reultat n urma reevalurii i
valoarea la cost istoric tre(uie preentat la reerva din reevaluare' ca un su(element distinct n
DCapital i reerveE.
)tunci c$nd reultatul reevalurii este o cretere fa de valoarea conta(il net aceasta se tratea
astfel/
ca o cretere a reervei din reevaluare preentat n cadrul elementului DCapital i reerveE dac nu a
e.istat o descretere anterioar recunoscut ca o c0eltuial aferent acelui activ sau
ca un venit care s compensee c0eltuiala cu descreterea recunoscut anterior de acel activ.
3ac reultatul reevalurii este o descretere a valorii conta(ile nete' aceasta se tratea ca o c0eltuial
cu ntreaga valoare a deprecierii.
,n caul c$nd are loc reevaluarea' n notele e.plicative tre(uie preentate separat pentru fiecare element
din (ilan de natura imo(ilirilor corporale reevaluate' urmtoarele informaii/
valoare la cost istoric a imo(ilirilor reevaluate i suma a4ustrilor cumulate de valoare1
valoarea la data (ilanului a diferenei dintre valoarea reultat din reevaluare i cea repreent$nd costul
istoric i' atunci c$nd este caul' valoarea cumulat a a4ustrilor suplimentare de valoare.
/66"6 Evaluarea i,o&iliz)rilor +inan%iare
&mo(ilirile financiare au n componen/ titlurile de participare& titlurile imobilizate ale activitii de
porto"oliu& alte titluri $i creane imobilizate'
)ceste elemente sunt surse poteniale de venituri.
Conta(ilitatea financiar reflect imo(ilirile financiare cu a4utorul grupei 2% R&mo(iliri financiareE.
*itlurile de participare i alte titluri imo(iliare' la intrarea n patrimoniu se evaluea la costul de
ac*i3iie6 adic 0reul de ac*i3iie.
*itlurile de participaie se e)aluea3 0ornind de la )aloarea de ca0itali3are a di)idendelor sau la
valori (ursiere c$nd sunt participat cotate la (urs.
<einerea unei aciuni repreint pentru ntreprindere un drept la un flu. de venituri viitoare.
)adar )aloarea unei aciuni cotat la (urs tre(uie s ai( n vedere *e-re%ierea n timp a unei sume
de (ani.
,n acest ca valoarea unei aciuni este e!al cu suma valorilor actualizate a dividendelor anticipate a
le primi #n viitorii Fn1 ani $i a preului de vnzare #n anul Fn1'
<ingourile i monedele de aur' argint' ale cror valoare este dat de metalul preios se evaluea la
preul pieei prin intermediul (ursei de valori.
3ac ntreprinderea nu este cotat' evaluarea titlurilor de participare se face prin mai multe procedee/
Un -ro%e*eu are la &az) %al%ulul valorii titlului +un%$ie *e *ou) ele,ente
0rofitul net 0e aciune al firmei la care societatea comercial este deintoare de titluri ?8A1
coeficientul multi0licator' pornindu+se de la raportul dintre cursul aciunii i profitul net pe aciune'
cunoscut i su( denumirea de coeficientul pre+c$tig' prescurtat 8"#' al unei societi cotate la (urs i
care se aseamn cu ntreprinderea cercetat ?dar necotatA prin/ profilul de activitate ?produce i
comercialiea acelai gen de produseA' cifra de afaceri' nivelul renta(ilitii.
,n conformitate cu aceast metod valoarea este dat de relaia2
V G .H./,
Coeficientul ./, luat ca punct de referin se corectea n plus sau minus funcie de elementele ce
diferenia cele dou firme' cum sunt/ talia ntreprinderii' necotarea la (urs' dependena ?sau
vulnera(ilitateaA fa de clieni i furniori' calitatea aciunilor.
)lgoritmul folosit pentru a o(ine valoarea unei aciuni este urmtorul/
1. 8"#+ul pentru dou firme relativ asemntoare este/ 12'7
2. )ctivele cotate la (urs' se adaug 17C/ 1'2
3. Coeficientul recalculat ?1N2A/ 13'2
Corecii su(stractive/
a. Societatea nu este cotat la (urs ?+!CA/ +7'%%
(. Structura de producie nediversificat ?+27CA/ +2'%4
c. 3ependena fa de furniori ?+2CA/ +7'2%
!. 8"#+ul recalculat ?3+4A/ ;'%4
%. 8rofitul pe aciune ?8A lei2aciune/ 7'2!
9. 5aloarea unei aciuni ?8L8"#A/ 7'2!L;'%4I2'41 lei.
/aloarea total a titlurilor de 0artici0are se o(ine nmulind valoarea unei aciuni mai sus calculat
cu numrul aciunilor deinute.
-:. (olosirea modelului Gordon-@*a0iro1 care presupune luarea n considerare a 3 elemente/
dividendul o(inut ?3A1
rata de cretere a dividendelor ?rA1
randamentul sperat ?XA.
/66/6 Evaluarea i,o&iliz)rilor ne%or-orale =intangi&ile>
#egulamentul de aplicare a <egii conta(ilitii nr. :221;;1 preciea care este natura imo(ilirilor
necorporale.
Conform acestuia distingem elemente separate de imo(iliri necorporale i fondul comercial ca
e.presie glo(al a unor active necorporale imo(iliate.
,n articolul 49 se stipulea/ Rn cadrul imo(ilirilor necorporale se cuprind c0eltuielile de constituire'
c0eltuielile de cercetare+devoltare' concesiunile' (revetele' licenele i mrcile de fa(ric' alte drepturi
i valori similare' fondul comercial i alte imo(iliri necorporaleE.
)rt. 4: arat c' &*eltuielile de constituire repreint costurile ocaionate de nfiinarea i modificarea
activitii unitii patrimoniale ?ta.e i costuri cu nmatricularea' c0eltuieli privind emiterea i v$narea
de aciuni' o(ligaiuni' c0eltuieli de prospectare a pieei i de pu(licitateA. )semenea c0eltuieli se
amortiea ntr+o perioad de cel mult ! ani.
,n a(ordarea patrimonial a evalurii acestor active se pleac de la premisa c ele repreint consumuri
de resurse ce se recuperea prin amortiare.
)rticolul 4; preciea' &*eltuielile de cercetare-de3)oltare cuprind costurile ocaionate de realiarea
unor lucrri' ori o(iective de cercetare+devoltare' strict individualiate' care preint garania realirii
efectelor scontate prin aplicarea lor n cadrul firmei.
Se supun actului evalurii numai dac sunt susinute prin fore proprii' n caul c$nd proiectele de
cercetare sunt finanate din surse e.terne' nu sunt conta(iliate' deci nu se evaluea.
C0eltuielile de cercetare+devoltare' n practic' le regsim grupate n dou categorii/
C0eltuieli care s+au efectuat dar nu e.ist certitudinea c vor produce efecte asupra activitii viitoare i
nu sunt amortiate. ,n astfel de situaii soldul acestora se scade din activul (ilanului pentru faptul c nu
preint interes pentru cumprtor.
2. C0eltuieli de cercetare+devoltare efectuate' neamortiate' dar materialiate n produse noi'
economii reultate din reducerea costului' creteri de productivitate.
)ceste categorii de c0eltuieli se pot evalua prin unul din procedeele/
Cetoda costului de #nlocuire - ce presupune corectarea sumelor din (ilan cu un coeficient reflectat n
indicele preului de consum sau cel dat de evoluia cursului de sc0im(.
Cetoda actualizrii pro"iturilor viitoare presupune identificarea efectelor n care se vor materialia
acestea n perioada urmtoare' de regul concretiate n profitul suplimentar i2sau n flu.ul de
disponi(iliti (neti ?cas0+floMA.
,n literatura de specialitate calculul flu.urilor de disponi(iliti (neti ?cas0+floMA aferent c0eltuielilor
de cercetare+devoltare se face dup urmtorul algoritm/
5$nrile suplimentare drept consecin a aplicrii reultatelor cercetrii
Costul v$nrilor suplimentare ?varia(ileA
Oar4a (rut aferent ?1+2A
C0eltuieli generale i de administraie aferente proiectului
C0eltuieli cu v$narea
C0eltuieli de cercetare devoltare specifice care se fac p$n la finaliarea proiectului
)lte c0eltuieli
: 8rofitul (rut S3+?4N!N%N9AT
&mpoitul pe profit
8rofitul net ?:+;A
)mortiarea aferent activelor fi.e antrenate n realiarea proiectului
12.3isponi(iliti (rute ?cas0+floM (rutA ?17Nl 1A
13.Oodificarea necesarului de fond de rulment datorat aplicrii proiectului
14. 3isponi(iliti nete ?cas0+floM netA ?12+13A
)rt. !7 arat c n cadrul activelor imobilizate $i concesiuni $i alte drepturi similare se cuprinde
valoarea (unurilor preluate cu acest titlu n patrimoniu de ctre unitatea primitoare conform
contractelor nc0eiate.
/6"6 Evaluarea a%tivelor %ir%ulante
"valuarea elementelor activelor circulante s+a fcut n conformitate cu urmtoarele acte normative/
AG </0C1<<D pe (aa crora au fost inventariate i evaluate activele circulante la preul de
aproviionare' adic preul de producie sau de livrare la care s+au adugat c0eltuielile de transport+
aproviionare.
AG BB4C1<<1 prin care s+au reglementat modalitile de sta(ilire a noilor preuri i tarife' urmare a
modificrii cursului de sc0im( al monedei naionale' prin negociere i respectiv inde.are cu indicii
ma.imi prevui n => 4%421;;1.
3in acest moment' elementele activelor circulante sunt nregistrate n conta(ilitate cu valorile ce e.ist
la data ac*i3iionrii.
"lementele activelor circulante trebuie s "ie analizate de evaluator din diverse un!hiuri de vedere/
a e.istenei cantitative'
a e.primrii valorice'
a posi(ilitilor i modului de valorificare fie n procesul de producie' fie prin v$nare.
/6"616 Evaluarea (to%urilor
Stocurile repreint principala component a activelor circulante/ materii prime $i materiale& produse
"inite& mr"uri& producie #n curs )neterminat*' )ceste componente se evaluea difereniat.
Stocurile de materii prime $i materiale se inventaria fa0tic i se evaluea la preul ilei' n perioada
de inflaie' sau preul mediu n caul sta(ilitii economice1 difereniat pe furniori. &nventarierea pe
l$ng constatrile faptice tre(uie s evideniee i acele materii prime' materiale' ce nu se mai pot
utilia pentru scopul iniial' i propuneri de valorificare.
.rodusele "inite $i mr"urile se evaluea la costul ilei. )ctualiarea preurilor se poate face i pe (aa
indicilor de inflaie comunicai de &nstitutul @aional de Statistic i Studii "conomice ?&@SS"A.
Se poate practica i sistemul corectrii )alorii stocurilor ce apar n (ilan' la un moment dat' cu indici
ale cursului de sc0im(.
Exem0lu/ valoarea stocurilor conform (ilanului la 31.12.277! + 2.377.777 lei' din care/
valoarea stocurilor neutilia(ile + %7.777 lei1
valoarea actualiat a stocurilor utilia(ile
.roducia #n curs se evaluea pe (aa preurilor produselor finite cu gradul de finisare te0nic ce
reult cu ocaia inventarierii.
/6"66 Evaluarea %rean$elor
Creanele repreint drepturi (neti ce devin realia(ile la anumite termene.
8e pia' n tranaciile de v$nare+cumprare' doi parteneri' v$ntorul i cumprtorul' au poiii
diferite.
3e regul' v$ntorul dorete s+i recuperee prin pre valoarea total a creanelor' n timp ce pentru
cumprtor o anumit sum ncasat la un termen nt$riat are valoare diferit.
)cesta este motivul pentru care n etapa de diagnostic tre(uie s se fac o anali3 detaliat a lor 8n
funcie de vec0ime' a posi(ilitilor de ncasare i a termenului de realiare' oper$ndu+se corecii
asupra costurilor respective' de maniera urmtoare/
creanele certe - se iau n calcul la valoarea conta(il1
creanele exprimate #ntr-o alt moned - se actualiea n funcie de evoluia cursului de sc0im(1
creanele pentru care se apreciaz c #ncasarea va avea loc peste o lun se corectea funcie de
costul imo(ilirii fondurilor pe perioada am$nrii ncasrii ?este vor(a de do($nda (ancarA.
n acest caz valoarea actualizat a unei creane se calculeaz cu relaia2
unde/
Cra + valoarea actualiat a unei creane1
Cr + valoarea conta(il a creanei1
d + rata do($nii
S presupunem urmtoarele date/
5aloarea creanelor 4!7.777 lei1
8rocentul de do($nd anual 22 C1
Creane corectate
Creanele ce au o durat de #ncasare mai mare de o lun& se corectea cu a4utorul indicelui de inflaie.
".emplificare/
ntreprindere are o valoare a creanelor de 1:7.777 lei grupate astfel/
Y 3 luni + 12!.777 lei1
3 + % luni + 3:.777 lei1
%+12 luni + 19.777 lei1
Z 12 luni +.
8rocentul lunar al inflaiei este de 7'%! C.
Coeficientul de corecie se calculea astfel/
,n urma acestei corecii contul RClieniE va fi luat n calcul cu 19%.%%9'1 lei.
creanele care se apreciaz c nu mai pot "i #ncasate - se scad din patrimoniu cu valoarea conta(il.
/6"6"6 Evaluarea *i(-oni&ilit)$ilor &)ne5ti
3isponi(ilitile (neti n moned naional se iau n calcul la )aloarea conta-il.
)ceste disponi(iliti nu se actuali3ea3.
3isponi(ilitile (neti e.primate 8n alte monede se iau 8n calcul 8n funcie de e)oluia ra0ortului de
sc*im- ntre leu i moneda respectiv.
/6/6 Evaluarea altor ele,ente *in a%tivul &ilan$ului
,n acest ca se fac referire la datele i sumele cuprinse n grupa din activul (ilanului EConturi *e
regularizare 5i a(i,ilateF6
,n special se refer la/
sumele nscrise n contul F6I9 - Cheltuieli #nre!istrate #n avans1' Se tie c aceste c0eltuieli se suport
ealonat' n perioadele urmtoare' pe (aa unui scadenar. 8entru cumprtor' aceste elemente ?sumeA
influenea profitul' ca atare' nu se iau #n calcul& se scad din activ1
sumele nscrise n contul F6I> - Decontri din operaii #n curs de clari"icare1' )cest cont este folosit
pentru a ine evidena sumelor n curs de clarificare cum ar fi/ ameni' locaii' c0eltuieli de 4udecat'
operaii efectuate n conturi (ancare pentru care a e.ist documente' operaii care nu pot fi nregistrate
pe c0eltuieli' reultate financiare. ,n aciunea de evaluare se preciea natura operaiilor' perspectivele
de clarificare' c$t i modul de soluionare. Funcie de spea nt$lnit' se hotr$te ce elemente se iau #n
calcul $i la ce valoare?
sumele nscrise n contul F6I< - Di"erene de conversie activ1 unde apar diferenele nefavora(ile de
curs valutar dintre valoarea de intrare a creanelor i datoriilor e.primate n devie i valoarea lor n
ultima i. Ca regul general ele repreint o pierdere pentru agentul economic i n consecin se scad
din activul bilanului numai n condiiile n care se aprecia c pe tot parcursul s+a nregistrat o
depreciere a cursului de sc0im( i c aceast depreciere este ireversi(il.
/606 Evaluarea altor ele,ente *in -a(ivul &ilan$ului
Ca regul general' elementele de 0asi) nu cunosc o0eraia de corectare.
Cu toate acestea 0ot a0rea situaii 8n care un element de 0asi) se im0une a se rectifica.
)ceste corecii se pot referi la/
obli!aiile contractuale #n alt moned' 3ac apar astfel de o(ligaii suma lor se actualizeaz
)corecteazA n funcie de cursul valutar la data evalurii. <egat de o(ligaiile n momentul efecturii
evalurii este important a se identifica eventualele o(ligaii poteniale' cum ar fi/ litigii de natur
fiscal' ameni i penaliti pasi(ile de plat pentru activitile n curs1 plata unor eventuale drepturi
salariale ca urmare a faptului c ar fi posi(il nerespectarea condiiilor prevute n contractul colectiv
de munc. 3e remarcat c aceste sume nu sunt nregistrate n conturi1
#mprumuturile pe termen scurt $i mediu' "le fac parte din capitalurile permanente ale ntreprinderii.
Corectarea sumelor se "ace de la caz la caz'
3ac n momentul contractrii unui astfel de mprumut s+a nscris claua unei do($ni fluctuante'
atunci valoarea lor se corecteaz cu di"erena dintre dobnda zilei $i cea cu care a "ost an!a0at
#mprumutul'
3ac asemenea clau nu este stipulat' mprumuturile se iau n calcul cu valoarea din (ilan.
ma0orarea obli!aiilor cu provizioanele pentru riscuri $i cheltuieli )cont 979*' Cu a4utorul acestui cont
se ine evidena proviioanelor pentru litigii' garanii acordate clienilor' c0eltuieli de repartiare pe mai
multe perioade ?e.erciiiA' pentru sc0im(ul valutar' proviioane ce se constituie la sf$ritul e.erciiului.
Oa4orarea acestor o(ligaii apare n anumite situaii/
c$nd acestea ?proviioaneleA au o valoare sta(ilit pentru un scop preciat. ".emplu/ n momentul
evalurii ntreprinderea este n litigiu privind drepturile salariale. &nstana s+a pronunat n favoarea
creditorilor' sentina nu este definitiv' dar e.ist presupuse anse de a c$tiga1
c$nd proviioanele constituite sunt apreciate de evaluatori c au o mare pro(a(ilitate de utiliare real a
lor. ".emplu/ Societatea are datorii n devie' aceste datorii au a4uns la scadent dar cursul monedei
naionale este n vdit tendin de scdere.
/646 Evaluarea altor ele,ente intangi&ile
/64616 Cla(i+i%area a%tivelor intangi&ile =%u-rin(e .n %ategoria alte ele,ente>
/6466 2on*ul %o,er%ial 9 ele,ent al i,o&iliz)rilor ne%or-orale
/646"6 Goo*Gill9ul
/64616 Cla(i+i%area a%tivelor intangi&ile =%u-rin(e .n %ategoria alte ele,ente>
)ctivele din aceast categorie se pot grupa dup mai multe criterii/
<u0 criteriul mixt identifica-ilitate-deintor
(ctive intan!ibile neidenti"icabile ale a"acerii >rupa cuprinde active intangi(ile cu o durat de via
nedetermina(il i care se evaluea ca un sistem. "le nu pot fi amortiate' ceea ce nu nseamn c
aceste active nu depind de efortul ntreprinderii.
Se includ n aceast grup elemente unice #n asociere cu #ntreprinderea2
sistemul proprietate imobiliar J utila0e J echipamente?
disponibilitatea personalului cali"icat?
clientela existent?
sisteme& metode& modaliti de control care au "ost dezvoltate ca pri ale unei operaii?
cheltuieli cu promovarea $i reclam?
amplasarea !eo!ra"ic& care se re"er implicit $i la valoarea de pia a proprietii mobiliare?
reputaia local naional& internaional standin!ul de creditare )bnci& instituii "inanciare& clieni*'
; (ctive intan!ibile neidenti"icabile ale persoanei
Sunt incluse aici elemente unice n asociere cu persoanele din cadrul afacerii' precum/
reputaia social a an!a0ailor sau a proprietilor a"acerii& clieni& ali an!a0ai& ali proprietari sau
instituii de creditare?
abilitatea speci"ic an!a0ailor& cuno$tinele lor tehnice& economice& abilitatea vnztorilor& abilitatea
"inanciar?
abilitatea !eneral a an!a0ailor& mana!erilor& abilitatea de administraie& spiritul mana!erial'
(ctivele intan!ibile identi"icabile ale a"acerii& includ acele active intangi(ile care se pot evalua
individual i care au o durat de viat determinat.
Se include urmtoarele/
marca1
numele produsului1
metode i procese secrete1
(i(lioteca te0nic1
cop[rig0t+ul1
contractele ?cu anga4aii' de cumprare' de v$nare' de pu(licitate etcA1
informaii i liste cu coninut diferit ?lista produselor' lista furniorilor' lista (eneficiarilorA1
licene1
patente1
drepturi asupra unor terenuri specifice ?pduri' piscine' petroliere etcA.
,entru clasificare se folose+te +i criteriul cau3ei care le determin funcie de care distingem.
Drepturile $i8sau avanta0ele determinate de contracte 1
,elaiile?
.roprietile intelectuale?
4oodDill-ul $i exploatarea continu'
Drepturile $i avanta0ele determinate de contracte
Fiecare societate comercial deine drepturi prin contractele nc0eiate cu alte ntreprinderi.
)ceste contracte evidenia i sta(ilesc natura drepturilor i avanta4elor do($ndite' durata acordului i
avanta4ului i ce condiii se pierd sau reduc aceste avanta4e.
,elaiile
8entru a+i desfura activitatea orice ntreprindere i sta(ilete relaii cu alte societi' ntreprinderi'
persoane. De re!ul acestea nu se des"$oar pe baza unor contracte& dar sunt de foarte mare
importan pentru desfurarea activitii. Cele mai importante sunt/
relaiile cu clienii - vitale pentru un agent economic sunt definite prin dou componente/ ineria
e.plicat de faptul c orice agent economic are clieni dar nu toi agenii au relaii cu clienii1
in"ormaiile disponibile despre clieni - migraia clienilor este destul de uoar pentru un ofertant1
relaiile cu "ora de munc - sunt cele mai importante i vitale pentru ntreprindere. )cest gen de relaii
se concretiea n costurile pe care ntreprinderea le suport pentru recrutare' pregtire' calificare. Cu
c$t aceste c0eltuieli vor fi mai mari' cu at$t munca va fi mai specialiat' valoarea adugat de
ntreprindere se va ma4ora de la perioad la perioad' n consecin va crete i valoarea ntreprinderii1
relaii cu distribuitorii?
relaiile cu instituiile "inanciar bancare& etc'
.roprietile intelectuale
)ceast noiune se refer la patente' mrci comerciale' knoM+0oM de care dispune ntreprinderea.
8entru agentul economic ele repreint o categorie special de active intangi(ile n primul r$nd pentru
c sunt unice i n al doilea r$nd pentru c proprietarul lor este prote4at de lege n eventualele e.ploatri
neautoriate' contrafaceri' etc.
)vanta4ele ce decurg din deinerea proprietii intelectuale se materialiea n/
diminuarea costurilor materiale1
sporirea productivitii muncii1
reducerea sau eliminarea re(uturilor1
reducerea necesarului de utiliti ?com(usti(il' energie' apA1
diminuarea efectelor negative asupra mediului natural1
meninerea i ntrirea imaginii pe pia1
consolidarea avanta4elor comerciale e.istente.
4ood Dill-ul $i valoarea de exploatare continu @oiunea de !ood-Dill este comple.. ,n accepiunea
oamenilor de afaceri aceast noiune este asociat cu/
Suprapro"itul - n sensul c acea societate care (eneficia de good Mill generea un profit
suplimentar mediei1
+ valoare rezidual - este oarecum o prelungire a accepiunii de supraprofit n sensul c good Mill+ul
este o diferen dintre o valoare mai mare + valoarea afacerii + i o valoarea mai mic +valoarea net a
tuturor activelor identifica(ile ?tangi(ile i intangi(ileA.
Clienii )clientela* - n ideea c e.istena' apariia i manifestarea good Mill+ului este de neconceput n
afara pieei ntreprinderii' a recunoaterii ntreprinderii de ctre pia. ,n aceast a(ordare' good Mill+ul
apare ca reultat al fidelitii consumatorilor ?cumprtorilor pentru produsele2serviciile acelei societi
comercialeA. 8rin urmare' good Mill+ul este reultatul serviciilor calitativ superioare' programelor de
marketing i pu(licitate' cultivrii relaiilor cu persoanele fiice i 4uridice.
Valoarea de exploatare continu - (e *e+ine5te drept un element adiional de valoare ce se asocia
unei afaceri ca reultat al e.istenei elementelor ce permit continuarea activitii ntr+un oriont de timp
previi(il.
5aloarea de e.ploatare continu este un concept care presupune c afacerea evaluat este o unitate
operaional i anume/ are activele i stocurile pe poiii de lucru' for de munc anga4at i afacerea
funcionea fr a e.ista o intenie iminent de lic0idare sau ncetare a activitii.
5aloarea de e.ploatare continu este un element generator de good Mill i evidenia urmtoarele
diferene dintre ntreprinderi/
o #ntreprindere ce $i-a constituit sistemul de elemente care de"ine$te exploatarea continu $i una care
nu $i l-a constituit' Situaia poate fi nt$lnit n caul firmelor aflate la nceputul activitii.
".emplificm urmtorul ca/ 3ou firme ce se ocup cu evaluri i consultan ) i B. Cele dou firme
sunt la nceput de activitate i se caracteriea prin/
-irma (2 @u a realiat nici o lucrare de evaluare dar deine/
fora de munc necesar anga4at ?economiti' 4uriti' ingineri' alte categoriiA1
are n portofoliu cereri de evaluare1
are dotare corespuntoare cu 0ard/ calculatoare' imprimante' .ero. instalate1
dispune de soft specialiat pentru evaluri/ programe pentru o(inerea plec$nd de la (alana de
verificare a (ilanului patrimonial' (ilanului financiar' (ilanului funcional' programe de sta(ilire a
diagnosticului' a aplicrii metodelor de evaluare1
i+a ela(orat i un program pu(licitar.
-irma B2 Situat ntr+o on apropiat de prima' a fcut demersuri pentru nfiinare' a o(inut nscrierea
n #egistrul Comerului' a desc0is cont la (anc' are codul fiscal apro(at. Concomitent a ntreprins i o
serie de activiti referitoare la/
recrutri' anga4ri de personal1
pe (aa ofertelor de calculatoare i+a ntocmit un plan de dotare cu 0ard1
funcie de configuraia 0ard+ului a ela(orat un plan de ac0iiionare de soft1
i+a conceput un plan de afaceri.
,n acest ca prima firm (eneficia de valoare de e.ploatare continu' a doua nu ntrunete condiiile
pentru aa ceva.
o #ntreprindere insolvabil $i una de"unct' Caul se poate nt$lni atunci c$nd cele dou societi au
timp ndelungat de funcionare i activitate pe pia.
/6466 2on*ul %o,er%ial 9 ele,ent al i,o&iliz)rilor ne%or-orale
,n teoria i practica economic se folosesc i noiunile de "ond de comer& "ond comercial ce nu sunt
identice.
@oiunea de "ond de comer este mai frecvent folosit n literatura france i se definete drept un
ansam(lu de elemente corporale i necorporale folosite i gestionate ntr+o societate comercial.
&om0onentele de natur necor0oral se refer la/
clientela permanent $i clientela ocazional2 au caracter varia(il fiind influenate de amplasamentul
ntreprinderii' segmentul de consumatori' imaginea pe care i+au format+o despre ntreprindere.
Clientela constituie elementul esenial al fondului de comer1
"irma& denumirea sau emblema productorului sau comerciantului i care servete la identificarea
ntreprinderii dar i pentru atragerea clientelei1
licenele $i autorizaiile administrative ce sunt ataate fondului i nu au caracter personal ca licenele de
v$nare a (uturilor alcoolice' autoriaii de transport pu(lice etc.1
drepturile de proprietate industrial& comercial& dreptul de autor& etc?
dreptul de locaie?
alte componente care sunt considerate ca "iind transmise odat cu "ondul cum ar "i2 diverse contracte
de munc de asigurare semnate de v$ntorul fondului de comer.
/lementele corporale ce intr n fondul de comer se concretiea n materiale' utila4e i ec0ipamente
care deservesc derularea activitii de e.ploatare. )cestea nu au caracter de imo(iliri prin destinaie
dar care au o sta(ilitate i servesc la e.ploatarea ntreprinderii ?utila4e industriale' maini se scris'
mo(ilier etc.A.
-ondul comercial - este partea cea mai important a fondului de comer care nu conine elemente
corporale ?mrfuri' utila4e' stocuriA.
,n aceast optic fondul de comer reflect elementele necorporale care nu pot fi evaluate n mod direct.
8entru un cumprtor valoarea ntreprinderii va fi cu at$t mai mare cu c$t aceasta sper s o(in o
(un renta(ilitate din reeaua comercial sau de producie' clientela i mrcile pe care le ac0iiionea.
8entru o ntreprindere industrial sau comercial' fondul comercial este aptitudinea pe care aceasta o
are de a genera un profit mai mare sau mai mic n cadrul unui anumit mod de e.ploatare ?oameni'
te0nologie' utila4e' materii prime' produse pia' clientelA. 8rin urmare valoarea ntreprinderii va fi cu
at$t mai mare cu c$t va avea o sntate financiar mai -un' cu c$t oamenii sunt mai mulumii i
implicit mai fideli' cu c$t produsele sunt mai -une +i mai com0etiti)e pe pia' cu c$t clientela este mai
constant.
3in cele preentate reult c/
fondul comercial se refer numai la valoarea activelor necorporale' nu se cuprind construciile'
stocurile de mrfuri i produse finite' imo(ilirile financiare' disponi(ilitile (neti1
efectul sinergie reflectat n mrimea profitului nregistrat de o firm reult din ecuaia/
un agent e%ono,i%Ho -ia$) I -ro*u(e I oa,eniJ
mrimea valorii ntreprinderii este direct proporional cu efectul sinergie reultat din folosirea
ntregului ei potenial uman' material i financiar.
,n #om$nia' conform art. !1 din #egulamentul de aplicare a <egii Conta(ilitii nr. :221;;1' +on*ul
%o,er%ial Ere-rezint) partea din fondul de comer care nu figurea n cadrul celorlalte elemente de
patrimoniu' dar care concur la meninerea sau devoltarea potenialului unitii' cum sunt/ clientela'
vadul' de(ueurile' reputaia' alte elemente necorporale i se nregistrea n conta(ilitate ntr+un cont
distinct de imo(iliri necorporale.
Fondul comercial (e *eter,in) ca diferen ntre valoarea ca aport de utilitate sau costul de ac0iiie'
dup ca' a fondului de comer' i valoarea elementelor de activ nregistrate n conturile
corespuntoareE.
3in aceast definiie reult c fondul comercial/
este alctuit din active necorporale ce nu sunt nregistrate n (ilan n acele conturi de imo(iliri
necorporale precum/ (revete' licene' mrci de fa(ric' alte drepturi de proprietate industrial i
intelectual aduse ca aport' ac0iiionate sau do($ndite pe parcurs1
mrimea lui se nregistrea ntr+un cont distinct' la valoare de utilitate sau cost de cumprare1
nu este supus amortirii' e.cept$nd caul n care se constat o depreciere ireversi(il.
,n conta(ilitatea ntreprinderilor rom$neti se folosete contul ;:I - F-ondul comercial1 cu a4utorul
cruia se ine evidena fondului de comer ce nu este evideniat n cadrul celorlalte elemente de
patrimoniu' dup principiile anterior preentate.
<ac6 de exem0lu' o firm deine o construcie evaluat conta(il la o anumit valoare' c aceast
valoare o sim(olim cu K' ca urmare a amplasrii favora(ile aceast cldire se va vinde la valoarea
KN3. )cest spor valoric 3 repreint fondul comercial pe care cumprtorul l va nregistra n contul
279 + RFond comercialE.
3e reinut faptul c din punct de vedere conta(il i fiscal se nregistrea doar fondul comercial
ac0iiionat sau adus ca aport. ,n documentul ce atest cumprarea nu se face preciarea c$t din
valoarea acestei construcii repreint fondul comercial' ci se ntocmete o ane. n care cumprtorul'
cu acordul )>)' menionea c$t din valoarea facturii repreint fondul comercial i n (aa acesteia
se nregistrea suma corespuntoare n contul 279 +EFond comercialE. Fondul comercial cuprinde
numai activele necorporale din cadrul fondului de comer care nu pot fi evaluate individual ci numai n
cone.iunea i interdependena lor' av$ndu+se n vedere funcionarea ntreprinderii.
)adar' fondul comercial' pentru o ntreprindere repreint capacitatea acesteia de a realia un profit
suplimentar la un moment i conte.t date.
3ac se face evaluarea unei ntreprinderi iar n (ilan apare contul 279 RFond comercialE n anumite
situaii este necesar reevaluarea acestuia.
)ceast comparaie se poate face prin/
compararea cu tranacii similare nc0eiate n perioade apropiate de data acestei evaluri1
corectarea soldului (ilanului cu indicele preurilor sau cu evoluia cursului de sc0im( a leului fa de
dolar sau alt moned.
".emplificare/ ,n (ilanul la 31.12.277! contul 279 + RFond comercialE are un sold de 1!.777.lei
reultat prin cumprarea unei construcii. ,n martie 277%' are loc evaluarea ntreprinderii' ca n care se
impune i evaluarea fondului comercial' funcie de raportul leu2euro cunoscut fiind c n decem(rie
277! raportul leu2euro a fost de 3'!: lei2euro' iar n martie 277% acesta a fost de 3'%2 lei2euro.
)ceasta nseamn c soldul contului 279 + RFond comercialE se ma4orea cu 1%! lei.
/646"6 Goo*Gill9ul
@oiunea de goodMill este folosit mai mult n literatura economic anglo+sa.on. "ste o noiune i
categorie economic ce are o importan deose(it. #ealitile contemporane pro(ea c economiile
sntoase i performante au reuit mai ales prin oameni' idei i te0nologii.
3ei nu exist o definiie unic' cea mai acceptat este urmtoarea/ Reste un activ intangi(il care
repreint n mod normal surplusul de valoare al ntreprinderii fa de valoarea activelor sale tangi(ileE.
)cest surplus de valoare se datorea faptului c firma' societatea comercial' produce un profit
suplimentar mai mare fa de masa do($nii ce ar reulta din investirea unei sume ec0ivalente cu
valoarea activelor tangi(ile.
8rin urmare' !oodDill-ul este un activ special vandabil& #n momentul cnd #ntreprinderea este vndut'
-neori este nregistrat n (ilanul ntreprinderii. ,n rile ce operea cu acest (un intangi(il' S-)'
)nglia' se specific faptul c goodMill+ul cumprat poate fi amortiat.
3ei poate fi a(ordat at$t din punctul de vedere al 4ustiiei' al fiscalitii i al conta(ilitii' coninutul
mai sus preentat ofer posi(ilitatea de a face 0reci3rile.
goodMill repreint i e.prim valoarea glo(al a activelor necorporale1
mrimea sa este o funcie de diferena ce e.ist ntre profitul mai mare o(inut din funcionarea unei
afaceri ?firm' ntreprindere' societateA i do($nda ce ar putea reulta din plasarea unui capital
ec0ivalent cu valoarea imo(ilirilor corporale n o(ligaiuni de stat n scopul de a o(ine un venit
?do($ndA1
mrimea acestui activ se poate calcula i se poate include n valoarea total a ntreprinderii i n preul
ei de v$nare1
goodMill+ul poate fi amortiat prin includerea unei pri din valoarea lui n c0eltuielile anuale de
e.ploatare.
,n #om$nia' punctul de vedere al conta(ilitii privind goodMill+ul este e.primat prin <egea
Conta(ilitii nr. :221;;1.
)cest act normativ accept distincia dintre goodMill i alte active intangi(ile din considerentul c
normaliatorii rom$ni au prevut n cadrul grupei 27 + R&mo(iliri necorporaleE conturi distincte
pentru/
Fondul comercial + cont 279
)lte active intangi(ile/
C0eltuieli de cercetare+devoltare + cont 2731
Concesiuni' (revete' alte valori similare + cont 27!1
)lte imo(iliri necorporale + cont 27:.
/6B6 A(-e%te -arti%ulare -rivin* evaluarea unor a%tive intangi&ile (-e%i+i%e
/6B616 3ar%a 5i nu,ele %o,er%ial
/6B66 KnoG9:oG
/6B6"6 Contra%tele
/6B6/6 #revete
,n desfurarea activitii unei ntreprinderi i fac apariia i e.ist aa numitele Racti)e intangi-ile
s0ecificeE precum/ marca $i numele comercial& noD-hoD-ul& copKri!ht-ul& contractele )de di"erite
tipuri*& brevetele'
-n agent economic poate dispune de totalitatea acestora sau numai de o parte a lor.
/6B616 3ar%a 5i nu,ele %o,er%ial
)u rol i valori deose(it de mari. ,n lume e.ist de4a termeni consacrai pentru a defini un produs'
e.emplu &BO' K"#OK' FO#3' etc. ) deine un astfel de activ nseamn a avea un avanta4' precum un
volum ridicat de v$nri' o mar4 mare de profit.
8rincipala metod de evaluarea a mrcii comerciale este cea a ca0itali3rii 0rofitului economic privit
su( un du(lu aspect/ supraprofitul atri(uit imaginii de marc n mod direct i economiile de scar.
8entru a evalua marca comercial prin capitaliare se procedea astfel/
supraprofitul unitar
supraprofit anual
supraprofit net anual
&ar valoarea mrcii comerciale ?5A are relaia V G S H '
unde/
p - preul produsului v$ndut cu marca evaluat1
pi + preul produselor identice cu alt marc1
L - cantitatea anual v$ndut1
i + cota de impoit pe profit1
ch - c0eltuielile de meninere a mrcii1
+ coeficient multiplicator ce e.prim numrul de ani pentru care se estimea meninerea
supraprofitului.
alt modalitate de evaluare a mrcii se -a3ea3 nu 0e )eniturile ce s+ar putea o(ine din imaginea de
marc' ci 0e costurile de creare +i de meninere a mrcii 0e 0ia.
@umit i metoda evalurii prin costul crerii ima!inii de marc& aceasta %on(t) n nsumarea
elementelor de c0eltuieli necesare pentru a introduce marca pe pia precum/ c0eltuieli de marketing i
pu(licitate' de proiectare i design al produselor i am(ala4elor' teste de utilitate' c0eltuieli de
nregistrare a mrcii i de promovare.
8ractica economic arat c introducerea unei noi mrci de produs pe pia cost. ".emple/ n -S)
c0eltuielile medii pentru a introduce o nou marc se cifrea la peste 27 milioane dolari.
/6B66 KnoG9:oG
"ste un alt element al acestor active intangi(ile specifice i re0re3int ansam-lul de cuno+tine
ne-re)eta-ile sau -re)eta-ile6 dar ne-re)etate 8nc6 necesare fa-ricrii6 funcionrii sau
comerciali3rii unor 0roduse sau ela-orrii +i funcionrii unor te*nologii +i 0rocedee. "lementele
care formea' separat sau n ansam(lul lor' coninutul knoM+0oM+ului sunt.
a(ilitatea te0nic1
e.periena1
cunotinele te0nice.
)ceste elemente de proprietate intelectual au la (a i o serie de supori materiali cum ar fi/
instruciuni' sc0ie' planuri' mostre' alte documentaii.
5aloarea knoM+0oM+ului se poate determina numai n condiiile ndeplinirii cumulative a urmtoarelor
cerine/
Caracterul secret al cuno$tinelor $i !radul de noutate a acestora' 8rin prisma valorii' gradul de
noutate al unei operaii sau a unei cunotine al acestui activ intangi(il este mai puin important'
prioritar fiind generarea unui avanta4 pentru utiliator. Faptul de a nu fi cunoscut ?secretA de tere
persoane apare ca un aspect implicit' n acest mod creea monopol pentru deintor.
Eransmiterea elementelor ce #l compun'
/6B6"6 Contra%tele
Constituie i ele elemente intangi(ile distincte. Ca regul general se recomand ca acestea s fie
e)aluate se0arat i nu prin sta(ilirea unei valori pentru un grup de contracte' c0iar dac privesc acelai
domeniu.
"valuarea individual a contractelor are n vedere determinarea unor rate de risc specifice fiecruia.
"valuarea contractelor se poate face fie 0rin metoda a)anta2ului6 de 0rofit6 sau 0rin metoda -a3at 0e
contri-uia la )ariaia 0rofitului.
Se cer i se impun a fi evaluate urmtoarele contracte/
contractele de #nchiriere M un astfel de contract aduce cumprtorului dreptul de a e.ploata o
proprietate imo(iliar' n unele situaii avanta4ul privind economia o(inut la c0iria pltit1
contractele de munc - n literatura de specialitate apar ca fiind contracte cu valoarea de activ intangi(il
identifica(il.
)cest tip de contract apare c$nd o companie cumpr o alt companie' iar preedintele sau directorul
general al companiei care se vinde' omul c0eie al afacerii' are un contract care l o(lig s mai rm$n
n firm o perioad de timp determinat.
3e fapt' aceasta este modalitatea ce permite transferul relaiilor i al clientelei de la v$ntor la
cumprtor.
/6B6/6 #revete
Se evaluea prin metoda eliberrii de redeven ceea ce presupune c (revetul este deinut de o ter
parte care ac0it proprietarului o redeven pentru faptul c l utiliea' folosete.
5aloarea unui (revet poate fi evaluat i cu metoda contribuiei la pro"it doar atunci c$nd poate fi
calculat un profit net pe (aa contri(uiei directe a utilirii acestui activ nematerial. <a calcularea
duratei de via a unui (revet se recomand s se in seama de durata de via cuprins ntre 3+19 ani.
)ceast durat nu coincide totdeauna cu durata de via economic.
,n caul unei ntreprinderi titular de (revete care le vinde' valoarea acestora se calculea cu relaia/
unde
V - valoarea (revetului1
8n + profitul net anual1
i + rata de actualiare1
n + numrul de ani pentru care se pltete.
,n aceast situaie valoarea (revetului are n vedere venitul ateptat a se o(ine i durata n timp.
Exem0lu/ O invenie este prote4at de un (revet ce aduce o ncasare anual de !7.777 lei. 3urata de
via este de % ani. 3ac se folosete o rat de actualiare de %C' iar cota de impoit pe profit este de 1%
C' valoarea (revetului este/
8resupunem c soldul contului 27! + RConcesiuni' (revete' licene' mrciE este de 177.777 lei' acest
sold se corectea cu :%.112'! lei ?1:%.112'! + 177.777A n vederea o(inerii activului net corectat.
8resupunem c soldul contului 27! + RConcesiuni' (revete' licene' mrciE este de 177.777 lei' acest
sold se corectea cu :%.112'! lei ?1:%.112'! + 177.777A n vederea o(inerii activului net corectat.
Consider$nd acelai sold (ilanier al contului 27! + 177.777 lei' dar ntreprinderea a cumprat un (revet
pentru o sum forfetar ?dinainte sta(ilit la o sum glo(alA. ,n atare situaie valoarea (revetului este
dat de diferena dintre suma pltit i amortiarea cumulat' corectat cu indicele de inflaie.
,ntreprinderea K a ac0iiionat n urm cu 2 ani un (revet de 11!.777 lei' durata de protecie este % ani'
iar indicele inflaiei este de 37C.
)mortiarea cumulat
I ?l 1!.777 + 3:.333A L 1'3 I ;;.%%9 lei.
S + suma pltit1
if + indicele inflaiei.
,n acest ca suma din (ilan se va corecta cu 333 lei' diferena dintre ;;.%%9 i 177.777.
CAPITOLUL 0
DIAGNO1TICUL 2IR3EI
0616 Rolul *iagno(ti%ului .n evaluarea +ir,ei
066 Do,eniile *iagno(ti%ului
0616 Rolul *iagno(ti%ului .n evaluarea +ir,ei
*ermenul de RdiagnosticE este de origine greac i nseamn a0t de a discerne6 adic
ca0acitatea de discernm9nt 0entru a delimita cu o-iecti)itate un su-iect du0 manifestrile sale.
Folosit la nceput mai ales n domeniul medical' ulterior' odat cu evoluia societii' c$mpul su de
aplicare s+a e.tins' i n economie' te0nic' etc.
,n plan economic' diagnosticul' la nivelul unei firme presupune evidenierea i semnaliarea
disfuncionalitilor activitii sale' cercetarea i analia faptelor i responsa(ilitilor' identificarea
cauelor' propuneri de msuri i aplicarea lor care s conduc la reglementarea strii de fapt.
3iagnosticul unei ntreprinderi se im0une a se efectua nu numai 8n ca3ul ca aceasta se afl 8n
dificultate' ci i atunci c$nd activitatea se desfoar normal' dar se urmrete m(untirea
performanelor.
&n primul ca' diagnosticul va evidenia disfuncionalitile' n cel de+al doilea' diagnosticul
viea optimiarea situaiei e.istente.
,n domeniul gestiunii ntreprinderii se poate face o paralel cu diagnosticul din domeniul
medical' de maniera preentat mai 4os/
3in figur reult dou situaii/
#ntreprinderea este #n di"icultate - caz n care recurgerea la diagnostic este o verita(il
necesitate de a identifica cauele dificultilor sale i a precia msurile de redresare adoptate
pentru a ameliora situaia pe plan econ\mico+financiar1
#ntreprinderea are o bun sntate - apelarea la diagnostic viea optimiarea activitii.
,n funcie de situaii' de natura pro(lemelor sau urgenelor se pot distinge mai multe ti-uri *e
*iagno(ti%' precum/
dia!nosticul !lobal - ce permite s evideniee punctele forte i punctele sla(e de a nelege
reultatele trecute. )ceste informaii vor permite responsa(ililor principali de a orienta aciunea
lor n vederea reolvrii disfuncionalitilor1
dia!nosticul expres - ce viea identificarea' argumentele dificultilor dar mai ales de a
formula msuri de salvare rapid i de a ierar0ia aciunile n ordinea urgenei i importanei.
Sunt viate n special msuri de gestiune pe termen scurt1
dia!nosticul "uncional - este vor(a de un diagnostic fragmentar' a unei funcii cum ar
diagnosticul te0nic' financiar.
<iagnosticul constituie un mi4loc de informare i permite identificarea diferitelor varia(ile i
alternative.
Variabile externe + ce privesc evoluia pieei' volumul cererii' gusturile i preferinele
consumatorilor' evoluia te0nologiei' a pieelor de materie prim' a capitalurilor' evoluia
politicilor economice i financiare' evoluia sistemelor socio+culturale1
Variabile interne + cum sunt mi4loacele materiale' calificarea personalului' comportamentul
personalului' resursele financiare.
*otodat activitatea de diagnostic viea i perioada ?perioadeleA viitoare. )adar' activitatea
de diagnostic' este comple. i la nivelul unei firme se poate preenta astfel ?figura !.2A.
8rin diagnosticarea unei firme' pentru a fi evaluat' se urmrete s se cunoasc toate laturile
acti)itii ei' 4uridic' te0nic' financiar+conta(il' economic' resurse umane i materiale.
,n diagnosticul ntocmit tre-uie s-+i gseasc rs0unsul 0ri)itor la/ statutul firmei' reultatele
ntreprinderii' ?cum s+au o(inut' dac sunt sau nu satisfctoareA' ce performane econ\mico+financiare
are firma' cum se aprecia aceste performane' ce msuri pe termen scurt' mediu i lung' tre(uie s
adopte conducerea.
Im0ortana diagnosticului n cadrul activitii de evaluare const n faptul c acesta tre(uie s
furniee toate informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i preente. )ceste informaii se
constituie drept o (a pentru a estima elementele i varia(ilele prin diferite modaliti de evaluare.
#ealiarea diagnosticului firmei n vederea evalurii ei presupune parcurgerea mai multor etape/
+ delimitarea pro(lemei supuse analiei1
+ asigurarea informaiilor i analia documentelor ce stau la (aa lor1
+ preentarea' ntr+un raport' a reultatelor.
) efectua un diagnostic al ntreprinderii presupune mai 8nt9i existena documentelor care s
reflecte/ reultatele' date privind politicile aplicate' metode de gestiune folosite' mi4loacele de
organiare' acestea sunt date interne.
@ormal c acestea tre(uiesc completate cu date externe cum ar fi/ tendina pieelor'
comportamentul clienilor' evoluia preurilor' evoluia inflaiei.
8entru a dispune de aceste date' ele tre(uiesc e.trase' culese din documentele e.istente.
3rept surse de in"ormare se pot folosii/
documentele conta(ile i financiare1
raportul de audit1
procesele ver(ale ale Consiliului de )dministraie1
datele statisticilor comerciale' te0nice' sociale1
planurile de devoltare1
(ugetele1
studii previionale comerciale i te0nice1
dri de seam ale )dunrilor >enerale' etc.
8e (aa diagnosticului ntreprinderii se pot concepe $i construi scenarii' care s stea la (aa
evalurii' dar se pot realia i teste de coeren ntre componente ale diagnosticului' c$t i ntre
evaluarea ca atare i analia diagnostic.
3ei diagnosticul unei firme tre(uie s ai( la (a reguli i principii general vala(ile' el nu
0oate fi 8ncadrat 8n ti0are fixe ci tre(uie s fie adapta(il scopului urmrit.
066 Do,eniile *iagno(ti%ului
8entru evaluarea unei ntreprinderi' diagnosticul acesteia tre(uie s se structuree pe mai multe
direcii6 0recum/ diagnosticul te0nic' 4uridic' al managementului i resurselor umane' comercial'
econ\mico+financiar.
#olul important i 0rinci0al re)ine diagnosticului econ\mico+financiar' dar i celelalte forme
au rolul lor n a evidenia aspecte specifice ce nu pot fi omise n realiarea unui diagnostic complet i
implicit a unei evaluri c$t mai reale.
06616 Diagno(ti%ul te:ni%
,ntr+o perioad care se caracteriea printr+o intensitate concurenial foarte puternic i printr+
o evoluie i sc0im(ri te0nologice din ce n ce mai rapide' ntreprinderile care vor s rm$n
performante tre(uie s acorde o im0ortan cu totul a0arte utila2elor .
3iagnosticul te0nic 0resu0une o cercetare amnunit a factorilor te0nici de producie' a
te0nologiilor de fa(ricaie a produselor' a organirii produciei i muncii.
3iagnosticul te0nic are dre0t o-iecti)e/
evaluarea reultatelor ntreprinderii' knoM+0oM' mi4loacele te0nice i umane' organiarea i s
evideniee punctele forte i punctele critice' at$t su( aspect cantitativ c$t i calitativ1
s defineasc ce tre(uie s fac pe termen scurt i mediu pentru a menine i devolta
competitivitatea sa in$nd seama de situaia actual' dar mai ales n funcie de perspectivele
viitoare' n special de evoluia te0nologic i a strategiilor concureniale.
,n final' diagnosticul te0nic tre(uie s ofere rs0unsul la urmtoarele 8ntre-ri care se vor pune
conductorilor ntreprinderilor industriale/
- #eultatele te0nice sunt satisfctoareH )u contri(uit cu eficacitate la realiarea o(iectivelor
generaleH
- *e0nologiile de fa(ricaie au fost (ine adaptate produselor ateptate pe piaH
- Oi4loacele umane i materiale sunt performanteH @e+au permis s luptm eficace contra
concureneiH
- ,n ce domeniu va tre(ui s accentum eforturile noastre/ cercetare2devoltare' investiii'
producie' m(untirea calitii' etcH
8ersoanele care fac acest tip de diagnostic tre(uie s ai( calitatea de e.peri te0nici.
8ractic' diagnosticul te*nic tre-uie s fac referiri la as0ectele.
8rivitor la terenurile de incint se cercetea/
- Concordana dintre categoriile de suprafee e.istente ?construit' aferent cilor de acces'
aferent reelelor/ canaliare' ap' a(ur' li(erA i cele din certificatul de atestare a dreptului de
proprietate asupra terenului conform => :3421;;11
- ,m(untiri aduse unor categorii de terenuri1
- Sc0im(area destinaiei unor suprafee de teren. Cu aceast ocaie se vor calcula i o serie de
indicatori precum/
- 8rocentul de ocupare a terenului?ptA are relaia/
unde/
Sc+ Suprafaa construit
Sr+ Suprafaa reelelor
St+ Suprafaa alocat cilor de transport
St+ Suprafaa total
Coeficientul de ocupare a terenului?CuA se o(ine astfel/
unde/
Sd + Suma suprafeelor desfurate a tuturor cldirilor
#eferitor la cldiri diagnosticul te0nic se pronun asupra/
- Concordana situaiei din teren cu planurile de construcie' dac sunt modificri se
evidenia (aa lor legal' c$t i implicaiile asupra funcionalitii i siguranei n e.ploatare1
- Situaia structurii de reisten n raport cu seismele1
- 3ac apar sc0im(ri n destinaia unor cldiri.
<egat de utila2e evaluatorii tre(uie s a(ordee i s clarifice pro(lemele/
Starea de funcionare a mainilor' utila4elor' gradul de uur1
8erformanele acestora n raport cu cele fa(ricate pe plan mondial + randament' fia(ilitate'
preciie1
Oi4loacele fi.e nregistrate n patrimoniul unitii dar care nu mai pot fi folosite datorit
sc0im(rilor aprute n structura produciei1
,ncadrarea mi4loacelor fi.e pe categorii conform Catalogului de funcionare i clasificare a
mi4loacelor fi.e ?3 categoriiA1
3ac e.ist mi4loace fi.e n conservare' c$nd i cum s+a fcut' perspectivele repunerii n
funciune. "valuatorii tre(uie s preciee i modul n care mi4loacele fi.e n conservare se
a(ordea n procesul evalurii1
177
+ +

E
t
S
St Sr Sc
p
177
E
D
S
S
Cu
Situaia investiiilor' a investiiilor n curs' graficele de e.ecuie' finaliarea cu termene1
Oodul n care ntreprinderea i asigur utilitile necesare desfurrii activitii' dac prin
fore proprii i asigur o parte din acestea.
,n legtur cu 0roducia +i te*nologiile.
Caracteristicile produciei/ este special sau standard' pe stoc sau pe comand' producie
seonier sau continu' procedeele de fa(ricaie sunt (ine stp$nite n ntreprindere' vor fi
pstrate i n viitor' vor a(orda procedee mai puin costisitoare1
8reentarea succint a principalelor produse sau grupe de produse' servicii1
3escrierea procesului te0nologic + tipul de te0nologie folosit' preciri privind eventualele
rete0nologiri' dificultile constatate i modul de reolvare' fundamentarea necesitii de a
ac0iiiona licene' moderniarea te0nologiilor' automatiare' informatiare' comparaii cu
uniti asemntoare din ar i strintate1
Organiarea general a produciei + ciclul de producie1 este posi(il reducerea saH
Organiarea transportului intern1
O imagine sintetic asupra potenialului te0nic ne este oferit de calculul i evoluia indicatorilor/
- !radul de "olosire a capacitii de producie
- !radul de instalare I
- !radul de "uncionare G
- ponderea ma$inilor $i utila0elor #n totalul imobilizrilor corporale
- !radul de uzura al imobilizrilor corporale
- !radul de re#nnoire al imobilizrilor corporale
- mi$carea total a imobilizrilor corporale
@ivelul de automatiare al utila4elor de producie' are n vedere gruparea imo(ilirilor
corporale din aceast categorie ?maini' utila4e' instalaii de lucruA astfel/
- Oaini cu comand manual ?OA1
- Oaini simple parial mecaniate ?OpmA1
177
productie de a capacitate
obtinuta productia
177
existent utila0
instalat utila0
177
instalat utila0
"unctiune in utila0
177
sin

corporale i imobilizar total
utila0e si i ma
177
inventar de valoarea
cumulata a amortizare
177
totala inventar de valoarea
noi corporale ilor imobilizar valoarea
177
int

inventar de totala valoarea

iesiri rari
- Oaini simple total mecaniate ?OmA1
- Oaini parial automatiate ?OpaA1
- Oaini total automatiate ?OaA1
- Oaini automatiate i programa(ile ?OpA.
Cu a4utorul acestei grupri se calculea/
- gradul de mecaniare al mainilor
- gradul de automatiare a mainilor
- gradul de automatiare perfecionat
3ac ntreprinderea ce urmea a se evalua dispune de mi0loace de transport ?parc propriuA se
impune a se evidenia/
- gradul de folosire a parcului propriu1
- starea te0nic a mi4loacelor de transport1
- modul de utiliare a capacitii mi4loacelor de transport1
- posi(iliti viitoare de folosire a parcului' se va avea n vedere dac n perioada urmtoare
mi4loacele de transport ar putea fi folosite n spaiul comunitar' dac parametrii de poluare se
ncadrea n nivelurile similare prevute de legislaia Comunitii "uropene.
3iagnosticul te0nic' n final' tre(uie s arate punctele forte i punctele sla(e ?deficieneA.
.uncte "orte ale ntreprinderii pot fi/ utila4e moderne' o (un utiliare a capacitii de producie'
servicii de calitate i competente.
.uncte slabe2 planificarea defectuoas a produciei' te0nologii neperformante' folosirea
incomplet a capacitilor de producie' pro(leme de calitate a produselor etc.
0666 Diagno(ti%ul @uri*i%
)cest diagnostic #$i propune s clari"ice aspectele 0uridice& le!ale& privind activitatea
#ntreprinderii& implicit a activului evaluat.
3rept o(iectiv al cercetrii l constituie' atunci c$nd este caul' aprecierea riscurilor inerente $i
veri"icarea aspectelor 0uridice le!ate de privatizarea #ntreprinderii.
,n scopul ela(orrii diagnosticului 4uridic este necesar a se cerceta domeniile.
177
+ + +

Eotal
Ca Cpa Cm Cpm
177
+ +

Eotal
Cp Ca Cpa
177
Eotal
Cp
Drept comercial - analiea i cercetea documentele 4uridice generale/ contractul de societate'
statutul' registrul adunrilor generale' registrul edinelor consiliului administrativ' registrul edinelor
comitetului de direcie' registrul acionarilor' registrul aciunilor etc.
Dreptul civil - analiea i verific e.istena actelor i contractelor privind/
acte $i contracte privind drepturi de proprietate ale2
- imo(ilirilor corporale ?utila4e' terenuri' modalitatea i corectitudinea ultimelor evaluri i
reevaluri' acte privind nc0irierea sau locaiaA1
- situaia 4uridic a imo(ilirilor necorporale ?licene' (revete' mrciA. Se verific dac acestea
sunt nregistrate la organele a(ilitate' cine este titularului dreptului de inventator sau autor'
e.istena certificatului de inventator etc1
- imo(iliri financiare ?titluri de participare' titluri imo(iliate ale activitii de portofoliu'
creane imo(iliate' etcA.
acte $i contracte privind modul de exploatare al #ntreprinderii ?nc0iriere' locaie de gestiune'
concesiune' licene' (revete date n e.ploatare la teriA1
acte $i contracte privind "inanarea pe termen mediu $i lun! ?4ustificarea mprumuturilor'
constituirea garaniilor' e.istena plilor restante i consecina acestoraA1
acte $i contracte privind aprovizionarea $i vnzarea produselor& serviciilor #ntreprinderii
?contracte de aproviionare cu materii prime i utiliti' contracte de v$nare i claue' e.istena
unor acorduri cu alte ntreprinderiA1
acte privind asi!urarea societii - prin efectul legii i n virtutea unor contracte de asigurare
mpotriva unor riscuri ?calamiti naturale' furturiA' situaia ac0itrii primelor de asigurare1
acte privitoare la aciuni 0uridice #n curs + cu persoane fiice' 4uridice' caue comerciale.
Dreptul muncii - se cercetea aspectele/
verific e.istena contractelor de munc individuale i colective' convenii de munc ?contracte
tip' contracte cu claue de acord participativ la (eneficii' contracte pentru manageri' claue
speciale stipulate n contractA1
date cu privire la controlul cel mai recent al organismelor de asigurri sociale' constatrile i
recomandrile' eventualele sanciuni i cauele acestora1
parteneri sociali i pro(leme legate de acetia ?sindicate' conflicte socialeA1
inerea evidenei personalului1
evidenierea unor preciri precum/ oamenii c0eie pot sau nu s fie meninui n aceast
ntreprindere dup sc0im(area proprietarului' dac noul proprietar este o(ligat s menin un
anumit nivel al numrului de salariai sau al salariului etc.
Dreptul "iscal - unde se verific/
nregistrarea ntreprinderii la organele a(ilitate de administraie financiar1
dac s+au ac0itat o(ligaiile legale datorate ?impoite' ta.e' contri(uiiA1
situaia plilor restante1
controlul fiscal cel mai recent cu reultatele sale.
Dreptul mediului - latur n care se verific dac activitatea firmei se desfoar conform cadrului
impus de legislaia mediului/
dac firma are autoriaie de mediu1
dac are litigii cu alte ntreprinderi sau cu alte ri ?caul ntreprinderilor din one de grani' a
rilor riveraneA.
3e remarcat c pro(lemele de mediu tind spre glo(aliare i tre(uie luate n vedere n procesul
de privatiare sau de v$nare.
(inalitatea acestui diagnostic const 8n e)idenierea 0unctelor forte +i a 0unctelor sla-e.
.unctele "orte - ale diagnosticului 4uridic pot fi/ contract i statut corespuntor taliei
ntreprinderii' relaii contractuale cu terii corecte i de lung durat' finanare (ancar asigurat'
a(sena mprumuturilor restante' a(sena litigiilor de munc i altor litigii' reglementri fiscale corecte'
a(sena amenilor i penalitilor.
.uncte slabe2 contract i statut necorespuntoare ale situaiei de fapt' ine.istena furniorilor i
clienilor cu contracte ndelungate' consemnarea litigiilor contractuale i cu salariaii proprii' conflicte
de munc' plata de ameni i penaliri' etc.
066"6 Diagno(ti%ul ,anage,entului +ir,ei
'anagementul' av$nd n vedere factorii economici' te0nologici' umani' organiaionali' putere
politic' tre-uie s 8nde0lineasc urmtoarele sarcini 0entru a 0ermite 8ntre0rinderii s-+i reali3e3e
)ocaia sa/
"uncia de in"ormare - are ca scop s culeag n permanen toate informaiile necesare despre
ntreprindere i mediul su economico+social1
"uncia de analiz + este o fa preala(il aciunii i presupune nelegerea pro(lemelor i
cauisticii' a incidenei acestora asupra reultatelor trecute' preente dar i viitoare1
"uncia de ale!ere a obiectivelor - ce presupune ierar0iarea i cuantificarea o(iectivelor pe
termen scurt' mediu i lung' pe care tre(uie s le realiee ntreprinderea1
"uncia de "ormulare a politicilor $i strate!iilor + const n definirea liniilor' direciilor de
conduit a ntreprinderii n domeniile/ politic general' comercial' te0nic' financiar etc1 a
strategiilor i s prevad reultatele dorite1
"uncia de or!anizare + ce const n planificare i n a precia cum o aciune' o activitate se va
desfura1
"uncia de control + ce const n msurarea reultatelor o(inute i compararea cu o(iectivele
presta(ilite' calcularea a(aterilor i efectuarea tuturor coreciilor necesare.
B-iecti)ele diagnosticului managementului sunt/
msurarea performanelor conducerii1
evaluarea coerenei managementului.
#eferitor la ec0ipa de conducere' n cadrul diagnosticului se cer a fi a(ordate aspectele/
componena ec0ipei de conducere ?nume i prenume' funcia' pregtirea de specialitate' v$rsta'
e.periena acumulatA1
actul normativ' documentul n virtutea cruia i e.ercit prerogativele funciei/ 0otr$rea )>)'
0otr$rea general a asociailor' contractul de management conform <egii %%21;;31 o(iectivele
negociate i cuprinse n contractul de management.
8rin @ormele Oetodologice privind alegerea managerului' funcie de specificul fiecrei
ntreprinderi' se 0ot a)ea 8n )edere o-iecti)ele.
evoluia volumului de activitate ?volumul produciei' cifra de afaceri' valoarea adugatA1
evoluia rezultatelor "inanciare ?poiia firmei pe piaa intern i e.ternA1
restructurare - prioriti?
dac se vizeaz privatizarea& aceasta s se pre!teasc #n mod corespunztor'
,n literatura de specialitate nu exist o 0rere unitar 8n ce 0ri)e+te numrul +i denumirea acestor
indicatori c$t i intervalul de timp luat n calcul care de regul este cuprins ntre 3+! ani.
)utorii occidentali ierar*i3ea3 astfel aceste criterii.
renta(ilitatea1
valoarea patrimonial1
creterea cifrei de afaceri1
poiia pe pia1
independena financiar1
avansul te0nic1
prestigiul personal1
gradul de ocupare a forei de munc.
,n #om$nia' conform <egii %%21;;3 i @ormelor Oetodologice s+au sta(ilit urmtoarele criterii de
performan/
rata -ro+itului
-ro+ita&ilitatea a%$iunilor
-oten$ial *e *ezvoltare
-erioa*a *e re%u-erare a %rean$elor =zile>
-erioa*a *e ra,&ur(are a o&liga$iilor -e ter,en (%urt =zile>
rota$ia (to%urilor H
-ro*u%tivitatea ,un%ii H
-on*erea (alariilor .n %o(turi H
".ist legturi ntre diagnosticul managementului i valoarea ntreprinderii.
+-n bun mana!ement sporete valoarea ntreprinderii/ c$tigurile sunt corelate cu producia' primele
cresc numai n msura n care productivitatea crete.
+-n mana!ement oscilant poate diminua valoarea ntreprinderii' tipic ar fi situaia/ c$tigurile cresc n
timp ce productivitatea rm$ne aceeai sau scade. ,n acest ca avem de+a face cu un management sla(
i o organiaie sindical puternic.
+Sindicatele i+au impus punctul de vedere' acceptat de conducere pentru a nu aprea eventuale
tensiuni.
Cu siguran c n asemenea situaie salarii se pltesc n condiiile n care ntreprinderea
nregistrea un volum mare de pli restante ctre (ugetul statului' furniori' (nci.
3rept puncte "orte se pot meniona/
ec0ipa de conducere dinamic' dac este i t$nr este un alt atu'
realiarea i depirea criteriilor de performan negociate'
ntrirea poiiei pe pia1
177
a"aceri de ci"ra
brut pro"it
177
var

social capital
dezvoltare pentru pro"it din i prele dividende
177
var

rulment de "ond
investitii pentru cheltuieli
amortizare dezvoltare pentru pro"it din i prele
3%!
a"aceri de ci"ra
creantelor soldul
3%!
a"aceri de ci"ra
or obli!atiil soldul
stocuri total
a"aceri de ci"ra
personal de total numar
a"aceri de ci"ra
177
cos

productie de directe turi
directe salarii
puncte slabe pot fi/
nerealiarea unor indicatori de performan'
scderea v$nrilor' deci a poiiei n mediul concurenial'
apariia tensiunilor n relaiile cu sindicatele' nu este stimulat producia' iniiativa' creaia
te0nic.
066/6 Diagno(ti%ul re(ur(elor u,ane
)cest tip de diagnostic urmre$te cunoa$terea resurselor umane att sub aspect cantitativ ct
$i calitativ.
8rin folosirea unui sistem de indicatori adecvat diagnosticul resurselor umane apreciaz
dimensiunea& structura $i comportamentul ?aspect cantitativA pe de o parte& iar pe de alt parte
e"iciena potenialului uman ?aspect calitativA.
+biectivele diagnosticului resurselor umane sunt/
msurarea performanelor sociale1
evaluarea potenialului uman.
Di,en(iunea -oten$ialului u,an se aprecia cu a4utorul mrimilor/
numrul mediu de salariai cu contract de munc& calculat ca o medie aritmetic simpl a
numrului ilnic al salariailor1
numrul mediu de personal ?cu contract sau convenie civilA o(inut prin adugarea la numrul
mediu de salariai a numrului mediu de cola(oratori pe (a de convenie1
numrul maxim de personal M limita maxim ce se poate determina prin mai multe modaliti/
- mrimea unui indicator valoric al produciei
- - numrul de persoane prezente la post
unde/
@: + numrul mediu de personal din perioada de referin1
iL 9 indicele volumului de activitate ?C)' 8e' 5)A prevut pentru perioada curent.
1tru%tura re(ur(elor u,ane se a(ordea din mai multe ung0iuri de vedere/
-Dup principalele cate!orii de salariai& e.ist1
muncitori ?din activitatea de (a' indirect productivi' de deservire generalA1
personal te0nic ?ingineri' te0nicieni' maitriA1
personal de conducere1
muncitor pe prevazuta anuala productia
a re"er de perioada pentru
@
int
ma.
177
7
ma.
iL @
@

personal de administraie1
personal de deservire general.
-Dup pro"esii $i meserii se preint anga4aii pe profesii i meserii1
-Dup vechime #n #ntreprindere' )ceast grupare poate s evideniee cel puin dou aspecte/ strategia
anga4rilor efectuate de ntreprindere i preocuparea ntreprinderii pentru sta(ilirea personalului. 3up
acest criteriu personalul se poate grupa astfel/ sub un an& ; M 7 ani& <-9: ani& 99-97 ani& 9< -;: ani&
peste ;: de ani'
-Dup vrst personalul se poate structura astfel/ p$n la 37 de ani' ntre 31+47 de ani' ntre 41 + !7 ani'
peste !7 de ani.
-Dup sex?
-Dup nivelul de cali"icare presupune gruparea personalului pe nivele de pregtire profesionale' mediu
i superior.
Co,-orta,entul -er(onalului se caracteriea cu a4utorul urmtoarelor aspecte i indicatori/
Indicatorii circulaiei +i fluctuaiei forei de munc.
Gradul de utili3are a tim0ului maxim dis0oni-il
Indicatorii de com0ortament ai 0ersonalului
Indicatorii accidentelor de munc +i -olilor 0rofesionale
,n final se impune preciarea punctelor forte i sla(e.
.uncte "orte2 calificarea ridicat a muncitorilor' structura pe v$rste' pe meserii' pe categorii de
calificare ec0ili(rat' creterea productivitii muncii' lipsa grevelor i litigiilor de munc' reducerea
sau dispariia accidentelor de munc.
.uncte slabe2 pierderi de timp n cadrul ilei i a lunii de lucru' scderea productivitii muncii'
supradimensionarea personalului' stare de conflictualitate n cretere' creterea numrului accidentelor
de munc.
06606 Diagno(ti%ul %o,er%ial
O ntreprindere nu poate s supravieuiasc i s se devolte ntr+o economie li(eral i
concurenial dec$t dac este capa(il s rspund continuu nevoilor pieei.
) rspunde nevoilor pieei nseamn c agentul economic a identificat (ine necesitile i
dorinele diferiilor consumatori i utiliatori i ofer acestora produse i servicii corespuntoare.
Sintetic' o-iecti)ele diagnosticului comercial sunt/ evaluarea capacitii de maretin! $i
msurarea per"ormanei comerciale'
,n cadrul diagnosticului comercial se cercetea3 aspectele/
evoluia vnzrilor&
analiza structural a vnzrilor pe produse $i piee de des"acere&
analiza clientelei )clienilor* #ntreprinderii&
analiza "urnizorilor&
analiza vnzrilor #n "uncie de ciclul de via al produselor&
cercetarea concurenei'
0660616 1tu*iul evolu$iei v7nz)rilor
,n modul cel mai sintetic evolu$ia v7nz)rilor (e -oate %ara%teriza %u ,)ri,ea %i+rei *e
a+a%eri ntruc$t ea cuprinde v$nrile de (unuri' lucrri i servicii.
Orimea cifrei de afaceri ce o gsim raportat .n %ontul EPro+it 5i -ier*ereF se evaluea
?e.primA n preuri curente. 8entru a ne forma o imagine c$t mai real despre evoluia cifrei de afaceri'
deci i a performanelor comerciale ale firmei este necesar pe de o parte ca ea s se e.prime n preuri
compara(ile ?s se elimine' deci' creterile ?reducerileA de preuriA' iar pe de alt parte dinamica cifrei
de afaceri a firmei tre(uie comparat cu dinamica v$nrilor de pe piaa sectorului de activitate.
)cest din urm aspect scoate n relief ntrirea sau diminuarea poiiei ntreprinderii pe pia.
066066 1tu*iul (tru%turii v7nz)rilor -e -ro*u(e 5i -ie$e *e *e(+a%ere
5$nrile unei ntreprinderi tre(uie cercetate de ec0ipa de evaluare su( diverse ung0iuri de
vedere.
-nul din acestea l constituie analia lor pe produse sau grupe de produse omogene.
Studiul v$nrilor ?cifrei de afaceriA se efectuea din necesitatea de a avea informaii analitice
despre evoluia lor' pentru a fi mai uoar proiectarea n etapele viitoare ?prognoe i estimriA.
06606"6 Diagno(ti%ul %lien$ilor .ntre-rin*erii
O condiie ca activitatea unei ntreprinderi s se desfoare conform programelor presta(ilite o
repreint existena unei clientele 0ermanente.
)nalia clienilor ofer n acelai timp i posi(ilitatea cercetrii structurale a cifrei de afaceri.
8entru a fi mai semnificativ' acest studiu se poate detalia pe clieni interni i e.terni.
Sunt clieni interni care+i menin ponderea n afacerile cu societatea comercial cercetat' la fel
clienii e.terni principali.
3iagnosticul clienilor 0resu0une +i determinarea duratei de imo-ili3are a creanelor.
<urata de imo-ili3are constituie un criteriu n funcie de care clienii se pot separa n buni
platnici ?cu durata micA i ri platnici ?cu durata mareA.
06606/6 1tu*iul re-arti$iei v7nz)rilor .n +un%$ie *e %i%lul *e via$) al -ro*u(elor
<iteratura de specialitate su(linia necesitatea de a cerceta )9n3rile agentului economic +i 8n
funcie de fa3ele 7eta0ele: ciclului de )ia al unui 0rodus. lansare6 cre+tere6 maturitate de0lin.
)ceast cercetare tre-uie s e)idenie3e ec*ili-rul ce tre-uie s existe la ni)elul 8ntre0rinderii
8ntre aceste stadii' cunoscut fiind faptul c/
dac e.ist multe produse n faa de declin' sau dac pondere acestor produse crete alarmant'
poate s apar riscul de dispariie a ntreprinderii1
dac e.ist prea multe produse n faa de lansare pot avea pro(leme legate de renta(ilitate i de
finanare ?necesarul de finanareA.
0660606 Diagno(ti%ul =(tu*iul> -ie$ei *e a-rovizionare
Cercetarea furniorilor repreint un alt moment semnificativ al diagnosticului comercial.
Studiul presupune a(ordarea mai multor aspecte/
criteriile ce au stat la (aa alegerii furniorilor ?relaii tradiionale' distane scurte' faciliti' pre'
calitateA1
gruparea furniorilor n furniori de materii prime' materiale' semifa(ricate i furniori de utiliti1
gruparea furniorilor funcie de o serie de criterii' de e.emplu' gruparea furniorilor de materii
prime n funcie de cantitatea i valoarea aproviionrilor1
dac e.ist dependen fa de anumii furniori ?furniori unici' furniori din cadrul aceluiai grup
de ntreprinderiA i ce implicaii apar1
analia numrului de furniori pentru un tip de resurs aproviionat i a calitii aproviionrii1
analia gradului de integrare a firmei1
modul de utiliare a resurselor atrase reflectat de durata medie a o(ligaiilor fa de furniori )D"A

0660646 1tu*iul %on%uren$ei
- ,ntreprinderea' ca su(sistem component al sistemului glo(al al societii' ntreine raporturi cu
diveri parteneri/ cumpr materii prime' ec0ipamente i utiliti1 vinde produse i2sau prestea
servicii1 mprumut i2sau plasea fonduri1 ac0it impoite i (eneficia de unele faciliti.
- 8iaa de desfacere a firmei' locul de nt$lnire a ofertei cu cererea' are un rol 0otr$tor pentru
firm. #epreint n acelai timp un segment esenial al diagnosticului comercial.
- ;nali3a +i cercetarea concurenei tre-uie a-ordat 8ntr-un context mai larg care s cu0rind
at9t concurenii actuali c9t +i cei 0oteniali.
)v$ndu+se n vedere comple.itatea' studiul concurenei 0resu0une cercetarea urmtoarelor as0ecte.
preentarea i cunoaterea principalilor concureni1
analia cotei de pia.
"valuarea poiiei concureniale a ntreprinderii n funcie de piaa sa se poate caracteria cu
indicatorii/
cota parte de pia absolut - ce repreint segmentul din cererea total satisfcut de aceast
pia
cota de pia relativ - este e.presia raportului direct de fore ntre dou ntreprinderi
cota parte de pia speci"ic
Cercetarea posi(ilitilor de penetrare pe diferite piee. &n aceast direcie tre(uie s se fac deose(ire
ntre diferitele categorii de piee/
.iaa deschis - acea pia n care factorii de limitare a e.tinderii pieei sunt sla(i' nee.ist$nd
restricii 4uridice sau de alt natur1
.iaa #nchis - caracteriat prin aceea c (arierele administrative' comerciale' 4uridice'
prote4ea productorii auto0toni de concurenii strini printr+o serie de restricii ?piediciA1
.iaa prote0at - din punct de vedere a permea(ilitii se situea ntre cele dou tipuri. Se
caracteriea prin e.istena diverselor tipuri de (ariere la intrare dar care nu sunt
insurmonta(ile pentru a ptrunde pe pia1
>estionarea i supraveg0erea pieelor agentului economic presupune urmrirea aspectelor/
o dac ntreprinderea dispune de un sistem de informare ?surse i proceduriA asupra evoluiei
principalelor piee sau segmente de pia' ceea ce reclam urmrirea/ evoluiei cantitative a
cererii' evoluiei calitative a necesitilor consumatorilor' evoluia ofertei concurenilor1
o dac aceste informaii sunt sistematic analiate de specialiti1
o dac indiferent de informaiile furniate de piee prin intermediul (aelor de date firma
analiea informaiile furniate de v$ntori sau ageni1
Organiarea distri(uiei produselor este un alt aspect al diagnosticului comercial care tre(uie s pun n
lumin urmtoarele pro(leme/
dac firma are reea proprie de distri(uie ?centre de v$nare' magaine' amplasarea acestora'
personal calificat etcA1
dac firma are reea de distri(uie direct prin care se neleg contractele nc0eiate ntre
ntreprindere i clieni ?(eneficiariA interni sau e.terni1
dac are reea de distri(uie prin intermediari' adic contractele nc0eiate prin repreentani ai
comerului sau a unei ntreprinderi de comer e.terior1
forma 4uridic a distri(uitorului ?distri(uitor e.clusiv' concesionar etcA1
o(ligaiile i drepturile fa de distri(uitorii ntreprinderii1
durata contractelor cu distri(uitorii' detalierea n contracte pe termen scurt su( un an' contracte
pe termen lung mai mare de un an.
3iagnosticul comercial se finaliea cu evidenierea punctelor forte ?atuuriA i a punctelor
sla(e ?deficieneA.
8ot constitui puncte "orte2 reea de distri(uie puternic' clieni statornici pe durat mai mare de
un an' calitatea foarte (un a produselor v$ndute' servicii post+v$nare prompte.
.uncte slabe sunt/ cunoaterea insuficient a pieei' clientel sporadic' produse i servicii
scumpe' un raport necorespuntor calitate2pre' am(ala4e necorespuntoare' personal de distri(uire
sla( calificat etc.
06646 Diagno(ti%ul e%ono,i%o9+inan%iar
Organismele lucrative se pot asimila cu organismele vii' i asemenea lor au acelai sens al
evoluiei/ apariia' maturiarea i dispariia din peisa4ul economic.
3at fiind specificul agenilor economici' ei se pot cerceta din diverse ung0iuri de vedere.
8entru orice cercettor din economie' poiionarea unui agent n una din fae este un lucru de
mare importan. #ealiarea acestui deiderat nu este deloc simpl. -n aport deose(it n aceast
direcie l are diagnosticul econ\mico+financiar. ,n cadrul acestui paragraf urmrim aspectele/
O(iectivele i rolul diagnosticului econ\mico+financiar
3iagnosticul pe (aa datelor din (ilan i contul de profit i pierdere
3iagnosticul financiar+patrimonial
3iagnosticul renta(ilitii
Sintea indicatorilor economico+financiari
0664616 O&ie%tivele 5i rolul *iagno(ti%ului e%onL,i%o9+inan%iar
3iagnosticul econ\mico+financiar deine un rol c0eie n aciunea de evaluare a ntreprinderii.
&mportana acestui diagnostic reult din o&ie%tivele (ale8
studiul ec0ili(rului financiar1
msurarea renta(ilitii ntreprinderii1
cercetarea mediului n care ntreprinderea utiliea sistemele i metodele de gestiune adaptate
la mrimea i natura activitilor sale1
dac ntreprinderea dispune de mi4loace i resurse financiare suficiente pentru a+i asigura
perenitatea i devoltarea1
modul de integrare a componentelor sale financiar conta(ile n procesul de formare a practicilor
i strategiilor n domeniu.
#eferitor la rolul acestui diagnostic n evaluarea ntreprinderii tre(uie s evideniem cel puin
dou aspecte/ are un rol de sintetiare a concluiilor reieite din celelalte tipuri de diagnostic1
#eferitor la diagnosticul econ\mico+financiar tre(uie reinute aspectele/
este recomandat ca at$t diagnosticul econ\mico+financiar c$t i aplicarea metodelor de evaluare
(aate pe profit sau cas0+floM s se e.ecute de aceeai grup de specialiti pentru a asigura
coerena dintre diagnostic i evaluarea propriu+is1
ntruc$t diagnosticul financiar viea i pro(leme de previiuni ?proieciiA n acest domeniu se
impune folosirea unei metodologii unitare n cele dou momente.
066466 Diagno(ti%ul -e &aza *atelor *in &ilan$ 5i %ontul -ro+it 5i -ier*ere
Coninutul (ilanului conta(il i a contului de profit i pierdere ofer informaii despre gestiunea
financiar a ntreprinderii.
"ste cunoscut faptul c ntre datele (ilanului i cele ale contului R8rofit i pierdereE e.ist
anumite legturi i corelaii.
*ocmai semnificaia acestora' a c$torva' ne propunem s evideniem n cele ce urmea i care
se pot constitui ntr+un diagnostic.
8rin funcia i rolul lor n activitatea de e.ploatare i comercialiare' imo(ilirile corporale
sunt determinante pentru volumul i structura reultatelor activitii productive a ntreprinderii.
8entru a a0recia eficacitatea utili3rii mi4loacelor fi.e' eventual a modificrii lor asupra
reultatelor economice/ cifra de afaceri' producia e.erciiului' venituri totale' se compar indicele
mi4loacelor fi.e ?sau imo(ilirile corporaleA cu indicele cifrei de afaceri' indicele produciei
e.erciiului' indicele veniturilor ?&vA.
06646"6 Diagno(ti%ul +inan%iar 9 -atri,onial
)ceast parte a diagnosticului econ\mico+financiar se refer la urmtoarele a(-e%te8
3iagnosticul patrimoniului net
3iagnosticul corelaiei fond de rulment + necesar de fond de rulment + treorerie
3iagnosticul capacitii de autofinanare
3iagnosticul corelaiei creane+o(ligaii
3iagnosticul lic0iditii' solva(ilitii i capacitii de plat a firmei
3iagnosticului pe (aa ratelor de ec0ili(ru financiar
06646"616 Diagno(ti%ul -atri,oniului net
,atrimoniul net se calculea3 ca diferen dintre activul total i datoriile totale' prin urmare'
patrimoniul net reflect averea ntreprinderii la o anumit dat' i are un caracter static.
Cunoaterea patrimoniului net i a evoluiei lui are importan n activitatea de evaluare at$t
pentru faptul c se +olo(e5te la alegerea metodelor de evaluare c$t i din considerentul c ofer
posi(ilitatea de a determina unele elemente ce sunt necesare aplicrii altor metode de evaluare.
Patri,oniul net (e %al%uleaz) ca diferen ntre activul total i datoriile totale. )ctivul total are
n componen activele imo(iliate' activele circulante materiale' creane' disponi(iliti i plasamente.
)v$ndu+se n vedere componena patrimoniului net n raportul de evaluare se fac referiri asupra
fiecrui element' evideniind semnificaie economic a modificrii acestuia.
"voluia unui component' n sensul creterii sau scderii poate avea caue diferite. )stfel'
scderea valorii rmase a mi4loacelor fi.e poate fi cauat de creterea sumei amortirii sau a scoaterii
din u.
,n ce privete activele circulante pot aprea varii situaii. Creterea stocurilor de produse finite
are efect asupra valorii ntreprinderii din considerentul c' odat cu timpul' valoarea actual a lor este
mai mic dec$t cea nregistrat n conta(ilitate' iar o eventual actualiare' n sensul ma4orrii' a
preurilor de v$nare ar ngreuna v$narea lor.
1-orirea valorii %rean$elor' e.primate n lei' la fel are o in+luen$) negativ asupra valorii
ntreprinderii' deoarece ele rm$n la valoarea conta(il de nregistrare' n timp apare efectul
devaloririi' mai ales dac se prelungete termenul de ncasare a lor. ]i disponi(ilitile (neti au
semnificaia lor. 3ac acestea sporesc' asta nseamn o cretere a viteei de rotaie a activelor
circulante i implicit la o cretere a capacitii de plat a ntreprinderii deci i posi(ilitatea de a onora la
timp o(ligaiile scadente.
1ur(ele *e +inan$are a -atri,oniului net (unt/ capitalul social' reervele' fondurile proprii'
reultatul nerepartiat' su(venii pentru investiii' proviioane reglementate. &n condiiile unei evoluii
normale a activitii ntreprinderii' n structura surselor de finanare a patrimoniului net apar modificri
n sensul c are lor o cretere a ponderii reervelor i a fondurilor proprii concomitent cu scderea
ponderii capitalului social. )ceste modificri structurale au la (a creterea profitului net ce rm$ne la
dispoiia ntreprinderii i se repartiea.
06646"66 Diagno(ti%ul %orela$iei +on* *e rul,ent 9 ne%e(ar *e +on* *e rul,ent M trezorerie
2on*ul *e rul,ent =2RA repreint o noiune c0eie a gestiunii financiare i se definete drept
diferena dintre capitalul permanent i activele imo(iliate. )ceast diferen poate fi -ozitiv) (au
negativ).
3ac diferena este poitiv ?sau e.cedentA fondul de rulment este acea parte a capitalului
permanent ce se poate folosi pentru a finana activitatea curent' sau cea de e.ploatare.
)tunci c$nd diferena este negativ ?insuficienA agentul economic se confrunt cu greuti
financiare' nu are resurse de finanare pentru activitatea de e.ploatare.
@oiunea de necesar de fond de rulment ?@F#A preint importan i interes pentru gestionarea
ntreprinderii' mai ales su( aspect financiar.
@ecesarul ?nevoiaA de fond de rulment este reultatul decala4ului generat de ciclul de e.ploatare
i a tipului de activitate a ntreprinderii. n fapt avem de+a face cu dou decala4e/ primul decala0 reult
din flu.urile fiice ale ciclului economic aproviionare ?cumprriA + producie + v$nri ?desfacereA.
ntre momentul cumprrii i cel al v$nrii produselor finite e.ist un interval de timp1 al doilea
decala0 - reult din flu.urile financiare' decala4ul dintre pli i ncasri. )stfel' ntreprinderea' n
funcie de ciclul su de activitate' va avea n permanen/
stocuri& materii prime& producie #n curs& produse "inite?
creane clieni?
datorii "a de "urnizori'
)ltfel spus' @ecesarul de fond de rulment repreint suma de (ani de care tre(uie s dispun
ntreprinderea' peste cea necesar finanrii imo(ilirilor' pentru a funciona normal.
@ecesarul de fond de rulment este o mrime varia(il si este un element important n sta(ilirea
valorii ntreprinderii prin metoda flu.urilor actualiate de lic0iditi.
Str$ns legat de cele dou noiuni este trezoreria6
".ist mai multe modaliti de a calcula tre3oreria/
ca di"eren dintre "ondul de rulment $i necesarul de "ond de rulment
ca di"eren #ntre trezoreria de activ $i trezoreria de pasiv
06646"6"6 Diagno(ti%ul %a-a%it)$ii *e auto+inan$are
Ca-a%itatea *e auto+inan$are ?CafA este compus din ansam(lul surselor interne de finanare
generate de activitatea ntreprinderii.
Ea %ara%terizeaz) %a-a%itatea ntreprinderii de a finana creterea sa economic i are rolul
principal de a permite ntreprinderii s menin i s devolte potenialul te0nic+productiv' s asigure
remunerarea acionarilor i ram(ursarea mprumuturilor.
Capacitatea de autofinanare (e -oate %al%ula .n *ou) ,o*uri8
varianta )metoda* aditiv - pornete de la ".cedentul Brut al ".ploatrii ?"B"A la care se adaug
venituri monetare ?care presupun ncasriA i se scad c0eltuielile monetare ?care presupun pliA.
varianta substractiv - are ca punct de plecare profitul net la care se adaug c0eltuieli
nemonentare ?care nu presupun pliA i se scad veniturile nemonetare ?care nu presupun
ncasriA.
Caf ?capacitatea de autofinanareA re-rezint) de fapt flu.ul potenial de lic0iditi aferente
ntregii activiti a firmei i se diferenia de profitul net prin aceea c aceasta conine veniturile i
c0eltuielile nemonetare i e.emplificm/ c0eltuieli nemonetare ?ce nu presupun pliA/ proviioanele'
amortiarea1 venituri nemonetare ?ce nu presupun ncasriA/ reluri de proviioane.
Caf este un indicator al inde0endenei financiare deoarece arat flu.ul de disponi(iliti' care
depinde at$t de renta(ilitatea ntreprinderii' dar i de actul i politica de investiii i metodele de
amortiare.
)v$ndu+se n vedere importana sa' Caf se folosete la calcularea unor indicatori/
!radul de "inanare a investiiei - arat n ce proporie ntreprinderea i poate finana investiiile
pe seama
capacitatea de rambursare a datoriilor "inanciare + indicatorul preint de fapt numrul de
anuiti necesare ram(ursrii datoriilor financiare
rata de acoperire a rezultatului exerciiului
rata de rentabilitate - raportnd Ca" la totalitatea "ondurilor pstrate #n #ntreprindere )capital
propriu& amortismente& provizioane
3iagnosticul ca0acitii de autofinanare tre-uie s sta-ileasc.
- 0unctul forte/ capacitatea de autofinanare acoper investiiile' creterile de necesar de fond de
rulment i dividende1
- 0unct sla-/ capacitatea de autofinanare este insuficient pentru a asigura resursele necesare.
06646"6/6 Diagno(ti%ul %orela$iei %rean$e 9 o&liga$ii
Cercetarea corelaiei creane + o(ligaii este important pentru firm ntruc$t influenea3
ca0acitatea de 0lat.
Creanele - semnific drepturile (neti ale ntreprinderii fa de tere persoane i care devin
realia(ile la termene diferite. "le apar ca urmare a relaiilor dintre ntreprindere ca furnior i clienii
si.
+bli!aiile - repreint datoriile ntreprinderii ctre tere persoane' furniori' acionari' salariai'
(ugetul statului. #eferitor la o(ligaii' n practica economic c$t i n teorie nu e.ist o terminologie
unitar.
,n cadrul acestui diagnostic se cercetea evoluia creanelor i o(ligaiilor n raport cu cifra de
afaceri.
,n acest sens semnificativi sunt indicatorii/
- durata de folosire a resurselor atrase ?3fA1
- durata de imo(iliare a creanelor ?3cA
8entru evaluarea ntreprinderii creanele i o(ligaiile tre(uiesc analiate i n funcie de
vec0imea lor. 8ractica economic' prin sistemul de rapoarte' cunoate urmtoarea grupare a lor dup
criteriul timp/ p$n la 37 de ile' 37 + ;7 ile1 ;7 + 3%! ile1 mai mari de un an.
"valuatorul tre(uie s sta(ileasc atuurile i lipsurile agentului economic cercetat.
#eferitor la creditul furnior ?durata de folosire a surselor atraseA punctul "orte este/ durata
creditului furnior mai mare dec$t durata creditului client' punctul slab - durata creditului furnior mai
mic dec$t durata creditului client.
8entru clieni e.tremele pot fi/
- punctul forte+vitea de rotaie a creditului client mai mic dec$t a creditului furnior' dar s nu
depeasc 37 de ile1
- punctul critic+vitea de rotaie a creditului client mai mare dec$t a creditului furnior.
06646"606 Diagno(ti%ul li%:i*it)$ii' (olva&ilit)$ii 5i %a-a%it)$ii *e -lat) a +ir,ei
Lichiditatea - repreint i se definete drept proprietatea elementelor patrimoniale de a fi
transformate n (ani. "a msoar i estimea a(ilitatea ntreprinderii de a+i onora o(ligaiile pe
termen scurt din activele curente.
,n studiile de evaluare' pentru (onitatea ntreprinderii de ctre (nci' n caul solicitrii de
credite pentru a caracteria lic0iditatea se folosesc indicatorii/
- lic0iditatea imediat ?<iA
- lic0iditatea curent ?<c
- lic0iditatea general
Solvabilitatea semnific capacitatea firmei de a face fa scadenelor' o(ligaiilor sale la
termenele scadente.
Se folosesc i se calculea mai muli indicatori pentru a aprecia solva(ilitatea/
solva(ilitatea patrimonial
solva(ilitatea general
)cest indicator msoar at$t securitatea de care se (ucur creditorii pe termen lung i termen
scurt c$t i mar4a de credit a ntreprinderii. )ltfel spus' solva(ilitatea general arat n ce msur
datoriile totale sunt acoperite cu active imo(iliate i active circulante. Cu c$t valoarea este mai mare
dec$t 1 ?177CA cu at$t situaia financiar este mai (un.
Capacitatea de plat reflect modul n care ntreprinderea i poate satisface la termen
o(ligaiile de plat cu mi4loacele pe care le are.
".ist mai multe modaliti de a calcula capacitatea de plat/
n mrimi a(solute
n mrimi relative
.unct "orte2 capacitatea de plat este poitiv' disponi(ilitile (neti acoper o(ligaiile de plat
e.igi(ile.
.unct slab2 disponi(ilitile (neti insuficiente' capacitatea negativ sau mai mic dec$t 16
06646"646 Diagno(ti%ul -e &aza ratelor *e e%:ili&ru +inan%iar
,ntr+o form simplificat' ec0ili(rul financiar este dat de egalitatea dintre venituri i c0eltuieli.
,n viiunea financiar ns' ec0ili(rul financiar e.prim egalitatea dintre sursele financiare i
mi4loacele economice necesare activitii pe termen scurt i pe termen lung.
)stfel' ec0ili(rul financiar al ntreprinderii repreint un sistem de corelaii' de legturi' prin
care se sta(ilesc anumite proporii ntre diferite flu.uri financiare. *re(uie avute n vedere corelaiile
dintre necesitile de resurse pe de o parte i posi(ilitile de finanare pe de alt parte.
8entru a diagnostica ec0ili(rul financiar se utiliea cu preponderen indicatorii/
rata de finanare a stocurilor
rata de autofinanare a activelor
rata autonomiei financiare
)cest din urm indicator aprecia i capacitatea de mprumut a firmei' posi(ilitatea i
credi(ilitatea firmei de a contracta mprumuturi. 3ac mrimea sa este mai mic de 7'! se consider c'
capacitatea de mprumut a ntreprinderii este saturat i nu va gsi uniti (ancare care s+i acorde
credite dec$t oferind foarte solide garanii' n special dac va ma4ora ?creteA capitalurile proprii.
06646/6 Diagno(ti%ul renta&ilit)$ii
3iagnosticul renta(ilitii' n practica evalurii' are o poiie c0eie' deoarece pe l$ng faptul c
ofer informaii despre situaia preent i trecut' ofer posi(ilitatea de a precia viitorul activitii ce
constituie o(iectul evalurii.
Studiul renta(ilitii este necesar n primul r$nd pentru cumprtor' dar i pentru v$ntor' c$t i
n procesul privatirii. Cu c$t afacerea este mai renta(il cu at$t valoarea ei' i implicit preul' va fi
mai mare. &n al doilea r$nd' cercetarea renta(iliti este necesar pentru aplicarea metodelor de
evaluarea (aate pe randament' indiferent de modul de e.primare a acestuia/ profit net' dividend pe
aciune' flu. de disponi(iliti.
1ur(a -rin%i-al) *e in+or,are pentru diagnosticul renta(ilitii este DContul de profit i
pierdereE n care at$t veniturile c$t i c0eltuielile sunt structurate pe genuri de activiti/
activitatea de e.ploatare ?de (aA1
activitatea financiar' cu referire la participaiile cu capital propriu la alte firme' folosirea
capitalului mprumutat' veniturile i c0eltuielile din diferenele de curs valutar1
activitatea e.cepional' veniturile i c0eltuielile ce nu sunt legate de activitatea normal a
ntreprinderii/ operaii de capital' despgu(iri i penaliti ?ncasate2pltiteA' perisa(iliti i2sau
lipsuri la inventar' donaii' su(venii primite sau acordate' cedare de active.
,n consecin' pe (aa datelor din contul de D8rofit i pierdereE' n diagnosticul renta(ilitii se
operea cu indicatorii/
- ,ezultatul exploatrii ?#"A + diferena dintre veniturile de e.ploatare i c0eltuielile de
e.ploatare. )cest indicator' n cadrul soldurilor intermediare de gestiune' se constituie pe (aa
elementelor de mai 4os/
8roducia e.erciiului1
consumul intermediar
valoarea adugat ?1+2A1
su(venii pentru e.ploatare1
impoite' ta.e i vrsminte1
c0eltuieli cu personalul1
e.cedentul (rut al e.ploatrii ?"B"I3N4+!+%A
amortiri i proviioane
alte c0eltuieli de e.ploatare
reultatul e.ploatrii ?#"I9+:+;A.
- ,ezultatul curent al exerciiului ?#cA diferena dintre veniturile i c0eltuielile curente.
- ,ezultatul #naintea impozitrii ?#iA compus din ,ezultatul curent la care se adaug ,ezultatul
excepional'
- ,ezultatul impozabil ?#iA repreint profitul (rut al e.erciiului nainte de impoitare la care se
adaug depirile fa de limitele legale la unele categorii de c0eltuieli i se scad deducerile
fiscale prevute de lege ?reducerea impoitului pe profitul reinvestitA.
- ,ezultatul exerciiului ?#e.A sau profitul net' diferena dintre reultatul impoa(il i impoitul
pe profit.
*eoria i practica economic operea i cu noiunea de mar4' nt$lnim mai multe categorii
?tipuriA de mar4e.
)stfel/
mar4a comercial + diferena dintre preul de v$nare a mrfurilor v$ndute i costul de
cumprare' specific unitilor cu profil comercial1
mar4a costurilor de producie + diferena dintre preul de v$nare a (unurilor v$ndute i costul de
producie1
mar4a costurilor varia(ile + diferena dintre preul de v$nare i costul varia(il.
8entru a fi cuprintor i comple.' diagnosticul renta(ilitii se impune s se refere la/
!.2.%.4.1. 3iagnosticul general al reultatului
!.2.%.4.2. 3iagnosticul factorial al reultatului e.ploatrii
!.2.%.4.3. 3iagnosticul factorial al profitului (rut
!.2.%.4.4. 3iagnosticul pe (aa ratelor de renta(ilitate
!.2.%.4.!. 3iagnosticul prin pragul de renta(ilitate
06646/616 Diagno(ti%ul general al rezultatului
)ceast cercetare a reultatului viea n special dou aspecte importante pentru evaluare/
evolu$ia -ro+itului 5i ,o*ul *e +or,are6
3ac primul aspect este necesar pentru a aprecia tendina devoltrii'. cretere' descretere'
stagnare' cel de+al doilea are ca scop formularea de 4udeci de valoare asupra activitii desfurate de
firm n trecut i preent cu aviarea tendinei pentru perioada urmtoare ?calcul de prognoA.
06646/66 Diagno(ti%ul +a%torial al rezultatului e;-loat)rii
)cest diagnostic are ,enirea de a e.plica i evidenia cauele ?factoriiA ce au participat la
modificarea reultatului e.ploatrii de la o perioad la alta i astfel aceste elemente se pot valorifica de
evaluatori n a prognoa mrimea acestuia n perioada urmtoare.
Se pot folosi mai multe modele.
06646/6"6 Diagno(ti%ul +a%torial a -ro+itului total &rut
,n munca de evaluare' metodele pe (a de randament se folosete (eneficiul total al
ntreprinderii i nu (eneficiul aferent e.ploatrii.
3eoarece activitatea unei ntreprinderi cuprinde pe l$ng cea de e.ploatare i eventualele
activiti de/ v$nri de mrfuri' alte activiti' de natur financiar i e.cepional pentru a prognoa
?prevedeaA profitul total se impune i cunoaterea nivelului ratei renta(ilitii ?renta(ilitatea veniturilorA
pe grupe de activiti.
06646/6/6 Diagno(ti%ul -e &aza ratelor *e renta&ilitate
Fa de profit' ce e.prim renta(ilitatea n mrimi a(solute' ratele de renta(ilitate au avanta4ul
c permit efectuarea de comparaii n timp' dar mai ales n spaiu' ntre uniti economice cu profil
asemntor' dar cu volum de activitate diferit.
Se cunosc mai multe modele de calcul a nivelului de renta(ilitate. Fiecare din acestea are o
anumit putere informaional' interesea un anumit grup de persoane sau instituii i au o funcie
specific n activitatea practic de apreciere a eficienei i gestiunii capitalului.
Oodelele de calcul a ratelor de renta(ilitate mai des folosite n literatura i practica economic
sunt/
a. #ata profitului sau rata renta(ilitii resurselor consumate caracteriea' prin mrimea ei'
eficiena costurilor de producie.
<a nivelul ntreprinderii se folosete pentru a ierar0ia produsele fa(ricate prin prisma
renta(ilitii fa de media pe ntreprindere. "ste util i n negocierea preurilor de v$nare a
produselor sau tarifelor.
"lementele componente ale acestui model sunt profitul aferent e.ploatrii ?reultatul
e.ploatriiA i c0eltuielile de e.ploatare ?efortulA.
(. #ata renta(ilitii veniturilor se calculea ca raport ntre profitul (rut total i veniturile totale.
#ata renta(ilitii economice caracteriea eficiena cu care au fost utiliate elemente ale capitalului
privit ca realitate ?utila4e' materii prime' materiale' stocuri' creaneA format din active fi.e i active
circulante. )adar' acest model arat contri(uia direct sau indirect a unui element din activul
(ilanului la o(inerea unui profit.
06646/606 Diagno(ti%ul -rin -ragul *e renta&ilitate
)semenea organismelor (iologice' i ntreprinderile evoluea ntr+un sens sau altul' apar n
anumite momente pertur(aii n mecanismul de funcionare. &n asemenea situaii se pune pro(lema
gestionrii lor' de a le stp$ni i diri4a. 3e aici reult importana i semnificaia cunoaterii pragului de
renta(ilitate i a intervalului de siguran.
,n literatura de specialitate pragul de renta(ilitate' punctul unde veniturile sunt egale cu
c0eltuielile sau cifra de afaceri care asigur recuperarea c0eltuielilor' se calculea cu a4utorul mai
multor relaii n funcie de scopul urmrit este/
06"6 Ela&orarea *iagno(ti%ului .ntre-rin*erii
"la(orarea diagnosticului ntreprinderii ii propune s reuneasc ntr+un tot unitar aspectele ce
reult din diagnosticele pariale anterior preentate.
Cu a4utorul su se o(ine un puncta4 total.
8entru a o(ine puncta4ul total n cadrul fiecrui diagnostic parial se impune o ierar0iare a
domeniilor specifice' prin acordarea de coeficieni de importan cuprini ntre 1 i 17 dac avem 17
o(iective respectiv ntre 1 i ! dac e.ist ! o(iective.
8entru fiecare o(iectiv ' funcie de situaiile nt$lnite' se acord note cuprinse ntre 1 i 17.
8rodusul dintre coeficientul de importan a unui o(iectiv i nota acordat semnific puncta4ul o(inut
de acel o(iectiv?domeniuA.
Cu a4utorul puncta4elor acordate fiecrui diagnostic se poate sta(ili categoria de (onitate unde
se ncadrea ntreprinderea diagnosticat.
8lecm de la raionamentul c notele acordate se grupea astfel/ 4' !+%' %+9' 9+:' ;+17.
)stfel' ntreprinderile se pot grupa' n funcie de valoarea diagnosticului' n urmtoarele
categorii de (onitate/
diagnostic sla(' puncta4ul su( 1277 puncte1
diagnostic precar' puncta4 1277 + 14;7 puncte1
diagnostic satisfctor' puncta4 1!77 + 1:77 puncte1
diagnostic (un' puncta4 2177+ 2477' puncte1
diagnostic solid' puncta4' 2977 + 3747 puncte.
8ractica economic poate oferi i situaii c$nd suma puncta4ului s se poiionee ntre limitele
de mai sus' ca n care se va face adaptarea la fata locului.
Ca-itolul 46 3ETODE DE EVALUARE A !NTREPRINDERII
"valuarea ntreprinderii are drept o(iectiv s finaliee o (a de referin sau de negociere.
".ist peste 277 metode de evaluare utiliate' n preent' n diferite ri.
)ceast diversitate a metodelor de evaluare folosite c$t i varia(ilitatea ipoteelor de lucru
conduc la concluia c nu e.ist o singur modalitate ?metodA de a determina valoarea ntreprinderii.
)legerea unui grup de metode sau a uneia este un moment important i revine e.clusiv
evaluatorului sau colectivului de evaluatori. )ceast opiune este influenat at$t de factori o(iectivi'
c$t i de factori su(iectivi.
2a%torii o&ie%tivi pot fi/
scopul evalurii ?v$nare' privatiare' fuiune' deintegrare' etcA1
mrimea i structura capitalului1
sectorul de activitate a agentului evaluat1
natura activelor societii1
disponi(ilitatea informaiilor privind activitatea financiar+conta(il' de producie' de tranacii
etc
&n categoria +a%torilor (u&ie%tivi se cuprind/
e.periena i logistica evaluatorului1
interesele celor implicai n tranacie ?interes financiar de c$tig' interes pentru a o(ine
controlul asupra aciuniiA1
reultatele diagnosticului.
Factorii care stau la (aa selectrii unei metode sau un grup sunt urmtorii/
natura 5i talia .ntre-rin*erii' a ramurii din care face parte. 3ac este o ntreprindere din sectorul
primar ?metalurgie' construcii de maini' c0imieA unde capitalul investit are o valoare mare predomin
metodele patrimoniale. ,n caul ntreprinderilor comerciale' de prestri de servicii' predomin metodele
(aate pe cifra de afaceri i metodele de randament.
%antitatea 5i %alitatea *atelor *i(-oni&ile6 "valuatorul nu poate aplica o metod ce necesit
informaii financiar+conta(ile' informaii economice' informaii despre pia i tranacii' ce nu pot fi
o(inute.
a%%e(ul la in+or,a$ii al evaluatorului. 8ot e.ista situaii n care colectivul de evaluare s nu ai(
acces li(er i necondiionat la informaii cum ar fi evaluarea solicitat pentru a soluiona litigii' dispute.
&n astfel de cauri evaluatorul tre(uie s aleag acea metod pentru care o(ine informaii prin acces
li(er.
-atri,oniul .ntre-rin*erii6 8atrimoniul ntreprinderii se e.prim valoric i are capacitatea de a
genera venituri i implicit reultate ?profit' pierdereA. ,n caul unei ntreprinderi caracteriat prin
activitate susinut i eficien' adic are venituri semnificative i n cretere' iar profitul se nscrie n
linie ascendent alturi de metodele patrimoniale se pot folosi i metode de randament' cele din urm
favoriea v$ntorul. 3ac' din contra' activitatea agentului economic este oscilant' folosirea
metodelor de randament nu mai sunt favora(ile v$ntorului' creea avanta4e pentru cumprtor.
-ozi$ia .ntre-rin*erii -e -ia$a +inan%iar) dac aciunile proprii sunt sau nu cotate la (urs'dac
deine titluri de plasament. ,n astfel de situaii se impune folosirea mai multor metode de evaluare
(ursier' sau a aciunilor' at$t pentru a verifica apropierea ?deprtareaA dintre diferitele valori ale
ntreprinderii' dar i din considerentul de a crea o on de negociere a partenerilor tranaciei.
intere(ul %lientului este un alt factor ce nu tre(uie negli4at. ,ntr+un mod se va evalua un pac0et
ma4oritar de aciuni ale unei societi cotate la (urs' i alta va fi a(ordarea pentru evaluarea unui
pac0et minoritar de aciuni ce nu sunt nici cotate la (urs. ,n alegerea metodelor evaluatorul tre(uie s
in seama de faptul c unele metode sunt mai potrivite pentru evaluarea afacerii n ansam(lu' alte
metode se pretea mai (ine pentru evaluarea anumitor tipuri de aciuni.
,e*iul e%ono,i%o9(o%ial 5i -oliti% este un factor ce condiionea i influenea valorificarea
potenialului te0nic+productiv al unui agent economic.
,n teoria i practica economic nt$lnim mai multe ,eto*e *e evaluare i care se pot grupa astfel/
+ metode de evaluare patrimonial
+ metode de evaluare pe (a de randament metode de evaluare (aate pe flu.ul de
disponi(iliti (neti
+ metode (ursiere metode com(inate
+ metode particulare de evaluare a activelor
@u exist reete universal valabile n alegerea unei metode' dar exist cteva criterii de care s se in
seama pentru a asigura compara(ilitatea reultatelor o(inute prin diferite metode.
,eto*ele -atri,oniale sunt statice' nu produc flu.uri corespuntor valorii lor de sc0im(. 8entru
a putea compara o valoare patrimonial cu una de randament' prima tre(uie diviat n patrimoniu
utiliat i patrimoniu neutiliat. )ceste metode se "olosesc #n una din situaiile2 clientul este
vnztorul& cumprtorul vizeaz un pachet ma0oritar de aciuni )deci de control al a"acerii*&
incertitudinile asupra evoluiei viitoare sunt mari& #ntreprindere evaluat este relativ mic'
,eto*ele *e ran*a,ent se orientea i viea viitorul ntreprinderii. 3ac apar sc0im(ri
semnificative ale activitii ?infuie de capital' moderniriA acestea nu pot fi luate cu e.actitate n
calcul. ,n aceste cauri se recomand folosirea metodelor patrimoniale.
,eto*ele &azate -e +lu;ul *e li%:i*it)$i se recomand a fi folosite pentru acele ntreprinderi ce au
un grad mare de capitaliare' unde amortiarea este mare datorit capitalului imo(iliat i a
politicilor de amortiare. ,n aceste cauri metodele de evaluare pe (a de profit nu sunt
edificatoare.
,eto*ele &azate -e %i+ra *e a+a%eri se pot folosi pentru acele societi comerciale care
nregistrea o mar4 a profitului constant i acionea pe o pia cu concuren puternic.
3eto*e *e evaluare -atri,onial)
Oetodele patrimoniale (e &azeaz) pe evaluarea separat a tuturor elementelor de care dispune o
ntreprindere la un moment dat.
8ornind de la principiul c valoarea ntreprinderii este dat de suma valorilor elementelor sale
componente luate separat' reult c evaluarea' n optica patrimonial' privete ntreprinderea ca fiind
demem(rat. 8entru a cunoate componena patrimoniului ntreprinderii se apelea la datele
conta(ilitii.
5aloarea patrimonial a unei ntreprinderi se compune din valoarea actual a elementelor materiale
ale capitalului propriu' adic forma concret de utiliare. Sta(ilirea valorii patrimoniale are ca punct de
plecare datele (ilanului conta(il' este vor(a de (ilanul ordinar sau cel ntocmit special pentru acest
scop.
Oetodele de evaluare patrimoniale operea cu urmtoarele valori patrimoniale/
+ )ctivul net conta(il ?)@CA
+ )ctivul net actualiat sau reevaluat ?)@)A
+ )ctivul net corectat ?)@C#A
+ 5aloarea su(stanial a patrimoniului
+ )ctivul net de lic0idare ?)@<A
8entru a e.plicita modul de calcul a acestor valori patrimoniale folosim (ilanul conta(il
preentat n ta(elul %.1.
Bilanul conta(il la 31 K&& anul @;;
@r.
crt.
"lemente de calcul Sume
&mo(iliri necorporale 22.!77
&mo(iliri corporale 1.443.9!7
+ *erenuri 34!.777
+ Construcii 3!4.777
+ "c0ipamente i te0nologii 2!:.777
+ )lte imo(iliri corporale 4:3.777
+ &mo(iliri n curs 3.9!7
&mo(iliri financiare 37.777
)ctive imo(iliate ?1N2N3A 1.4;%.2!7
Stocuri 1.24;.!77
Creane 93;.3:7
3isponi(iliti (neti 3!7.;:7
)ctive circulante ?!N%N9A 2.33;.::7
Conturi de regulariare activ 9.3!7
*O*)< )C*&5 3.:43.4%7
17. Capital social 1.912.%77
11. #eerve 3%;.:!7
12. #epartiarea profitului 1:2.:97
13. Capital propriu ?17N11+12A 1.:;;.!:7
14. 8roviioane pentru riscuri i c0eltuieli 22.!27
1!. mprumuturi i datorii asimilate' din care 3:;.277
+ mprumuturi pe termen scurt 91.2!7
1%. Furniori i conturi asimilate 31:.477
19. Clieni creditori 1.1:!.927
1:. 3atorii ?1%N19N1:A 1.:;3.327
1;. Conturi de regulariare pasiv 2:.747
*O*)< 8)S&5 3.:43.4%7
A%tivul net %onta&il
)ctivul net conta(il' cunoscut i ca patrimoniul net conta(il' sau valoarea matematic a
patrimoniului' este cea mai simpl metod de evaluare' folosit n #om$nia' pentru privatizarea
#ntreprinderilor mici prin metode C/B+'
"ste reglementat prin => ::921;;!.
,n conformitate cu aceast metod activul net conta(il ?)@CA (e (ta&ile5te ca diferen dintre
activul total ?)*A i datorii totale ?3tA.
)@C I )t+3t
3ac se dorete eliminarea dividendelor din activul net' formula de calcul a )@C este
)@C I ) P ?3* + dA unde/
d + dividende de plat
,n conformitate cu => ::921;;!' determinarea cu a4utorul datelor conta(ilitii a activului total i
a datoriilor totale este preentat n ta(elul %.2.
Conform acestei metode conturile de regulariare pasiv se cuprind n datorii.
Folosind datele ta(elului %.1. avem urmtoarele valori/
+ *otal activ I 3.:43.4%7 lei
+ 3atorii totale I 1.:;3.327 N 2:.747 I 1.;21.3%7 lei
+ )@C I *otal activ + 3atorii totale
+ )@C I 3.:43.4:7 + 1.:;3.327 I 1.;!7.147 lei
A6 Ele,ente *e a%tiv Conturi
16 I,o&iliz)ri %or-orale
16 I,o&iliz)ri %or-orale la valoarea
r),a() I terenuri
11I1N?19<1
6 I,o&iliz)ri ne%or-orale la valoare
r),a()
D1ID"ID0IDBID?9?D9<D
"6 I,o&iliz)ri %or-orale 5i ne%or-orale .n
%ur(
"DI"1
/6 I,o&iliz)ri +inan%iare 41I4I4"I4B9<4
TOTAL I =1 9 />
II A%tive %ir%ulante
16 3ateriale 5i o&ie%te *e inventar "DDI"D1N"D?I"1N"I""N"?I"01I I"0I"0/
6 Pro*u(e +inite 5i (e,i+a&ri%ate "/1I"/0I"/4N"/?
"6 Pro*u%$ie .n %ur( ""1I""
/6 Ani,ale "41N"4?I"04
06 3)r+uri 5i a,&ala@e "B1N"B?I"?1I"??I"0BI"0?9//?
46 Conturi *e regularizare /B1I/B"O
B6 Pri,e -rivin* ra,&ur(area
o&liga$iilor
14<
?6 Di(-oni&ilit)$i &)ne5ti 011 I01OI01?OI0"1 I0"II0/1 I0/
<6 Titluri *e -la(a,ent 0DI0D"I0D0I0D4I0D?
1D6 Crean$e 5i *e%ont)ri /D<I/11I/1"I/14I/1?I/0I/?OI/"?O I//1
OI//OI//0OI//?OI/01 I/04I/0?O
I/41I/"1OI/"BOI///OI//4OI//BO
TOTAL II =191D>
TOTAL A =I I II>
#6 Datorii
16 !,-ru,uturi 5i *atorii a(i,ilate 141I14I144I14BI14?I4<I01OO I01?OOI01<
6 2urnizori /D1I/DI/D/I/D0I/D?
"6 Cre*itori /4
/6 Divi*en*e *e -l)tit /0B
06 Alte *e%ont)ri /1<I/1I/"I//I/4I/BI/?OO I/"1
OOI/"BOOI/"?OOI//1 OOI//OOI//4OO
I//BOOI/<?OOI/01OOI/00I/0?OOI0D1
46 Conturi *e regularizare /BI/B"OO
TOTAL # =1 9 4 > Csold de-itor6 CCsold creditor
ANC H A 9 #
8rin urmare la data nc0eierii (ilanului conta(il valoarea ntreprinderii este de 1.;!7.147 lei.
8resupunem c valoarea nominal a unei aciuni este de 27 lei reult un numr de 93.92! de
aciuni.
Valoarea contabil a unei aciuni este dat de raportul dintre activul net contabil )(@C* $i
numrul de aciuni )@a*'
3ei relativ simpl i rapid metoda aceasta preint unele inconveniente.
8entru faptul c nu are n vedere valoarea de utilitate a (unurilor' poate s favoriee sau
defavoriee at$t cumprtorul c$t i v$ntorul' dac acionea inflaia.
,n consecin apare necesitatea actualirii' aducerii la i' a valorii conta(ile din (ilan.
A%tivul net a%tualizat
99 ' 22
%37 . :!
147 . ;!7 . 1

a
C(
@
(@C
V
Cunoscut i su( denumirea de a%tiv net reevaluat' a%tivul net a%tualizat =ANA> preint
patrimoniul net a ntreprinderii la valorile actualiate.
&ncidenele inflaiei sunt eliminate prin aplicarea unor indici calculai fie pe (aa evoluiei
preurilor fie a cursurilor de sc0im(. &ndicii de corecie se pot determina i aplica pentru fiecare
element de calcul' dar i ca un indice mediu pe total.
<a determinarea activului net actualiat tre(uie avut n vedere faptul c nu toate elementele
patrimoniale i sc0im( valoarea. 8rin urmare' coreciile se vor aplica numai la elementele ce+i
sc0im( valoarea. 3ac ntreprinderea are o(ligaii n valut i acestea tre(uiesc corectate.
)adar' activul net actualiat repreint reultatul actualirii costurilor istorice ale activelor i
o(ligaiilor in$nd seama de efectele inflaiei.
8entru a e.emplifica modul de o(inere a activului net actualiat' pornind de la datele ta(elului
%.1.' precim urmtoarele/
c0eltuielile de nfiinare 2.:77 lei
creane n valut 13!.777 lei
disponi(iliti n valut :!.777 lei
stocurile au fost nregistrate n conta(ilitate la un curs de 3'47 lei 2 ^' la data efecturii
calculelor cursul leului este de 3'%9 lei 2 ^.
3eterminarea activului net actualiat se preint n *a(elul. %.3.
Calculul activului net actualiat
".plicaie Ood de calcul 5alori actualiate
)ctive imo(iliate diminuate cu c0eltuielile
de nfiinare
1.4;%.2!7+2.:77 1.4;3.4!7
)ctive circulante care se corectea 1.24;.!77 N 13!.777 N :!.777 1.4!;.!77
Suma activelor ce se corectea ?1N2A 2.;%2.;!7
Coeficientul de corecie' funcie de cursul
valutar
3'%9 3'47 1'7:
)ctive corectate ?3.4A 3.1;;.;:%
)ctive circulante care nu se corectea 2.33;.:%7 N 9.3!7 +1.4%;.!77 :99.917
*otal elemente de activ ?! N %A 4.799.%;%
3atorii totale 1.:;3.327
)ctivul net actualiat ?)@)A ?9+:A 2.1:4.39%
5aloarea conta(il a unei aciuni n noile condiii este dat de raportul dintre/
Ca atare' la 2: fe(ruarie 2771 valoarea conta(il a unei aciuni a crescut fa de 31 decem(rie
2777 cu 12C
A%tivul net %ore%tat
)ctivul net corectat (e o&$ine plec$nd de la valorile reale ale elementelor patrimoniului
cuprinse n activul i pasivul (ilanului. 8entru corectarea elementelor de patrimoniu se are n vedere
(ilanul conta(il.
)ctivul net corectat %u-rin*e %ore%$iile ce se fac posturilor i conturilor din (ilan ca urmare a
verificrilor' inventarierii i reevalurii efectuate de evaluatori. "ste valoarea mai des folosit pentru
evaluare i se determin atunci c$nd se are n vedere continuarea activitii ntreprinderii.
)ctivul net corectat ?)@CrA (e o&$ine prin reevaluarea elementelor de activ' n special
imo(iliri i active circulante ?stocuriA' av$nd n vedere deprecierea monetar' evoluia preurilor'
utilitatea' modalitile de amortiare' ali factori care pot antrena i genera distorsiuni i unele elemente
de pasiv se impun a fi reevaluate ?corectateA.
,n ce privete elementele de activ criteriu de utilitate are importan deose(it dar poate
constitui i un mi4loc prin intermediul cruia pot aciona factori su(iectivi dictai de interese partiane.
Se pot nt$lni situaii n care o construcie s fie aproape integral amortiat'alta construit
relativ recent.
,n evaluarea acesteia tre(uie s se ai( n vedere c preul imo(ilelor a crescut su(stanial fa
de anii ;7 uneori cu peste 177 ori. 8ot aprea cauri c$nd un agent dispune de utila4e relativ noi' dar
sc0im(area structurii fa(ricaiei face ca acestea s nu mai poat fi utiliate.
,n astfel de circumstane tre(uie avut n vedere criteriul de utilitate a acestor elemente' dar
evaluatorul tre(uie s propun i modaliti c$t mai adecvate' favora(ile' de valorificare a lor.
actiune lei
@
(@(
V
a
C(
2 ! ' 2!
%37 . :!
39% . 1:4 . 2

,
_

C 12 177 177
! ' 41! . 2%
9 ' %2: . 2;
) o(ine activul net corectat ?)@CrA nseamn a reve*ea 5i re%al%ula .n (-e%ial ele,entele *in a%tiv
*ar 5i *in -a(iv.
,n activ a(ordarea posturilor este de maniera urmtoare/
la imo(iliri necorporale
+ c0eltuielile de constituire se consider non valori i se elimin
+ c0eltuieli de cercetare+devoltare' care nu se finaliea se scad
+ concesiuni' (revete' licene' mrci' valoarea lor poate fi afectat de inflaie' dac se pot trata separat
adic fiecare are o valoare independent de valoarea celorlalte active ale ntreprinderii. &n ca contrar se
evaluea i corectea prin metoda goodMill+ui av$ndu+se n vedere
5 I )@C N >_ IZ >_ I 5 + )@C' unde/
5 + valoarea ntreprinderii
)@C + activ net conta(il
>_ + goodMill+ul
la imo-ili3ri cor0orale
+ la terenuri valoarea se poate corecta funcie de indicele de inflaie sau evoluia raportului de sc0im(
+ la imo(iliri corporale de aceeai manier
la imo-ili3ri 8n curs se are n vedere dac unele o(iective de investiii s+au dat n folosin i
se diminuea cu suma respectiv
la acti)e circulante' n special stocuri' se ine seama de evoluia preurilor.
,n pasiv se impune corectarea unor posturi precum/
+ datorii fa de furniori n valut
+ diminuare ?ma4orareaA proviioanelor pentru riscuri i c0eltuieli.
8entru a e.emplifica modul de o(inere a activului net corectat folosim datele din *a(elul.%.1.
cu precirile.
.entru activ2
c0eltuielile de nfiinare 2.:77 lei
c0eltuieli de cercetare care nu se finaliea3.777 lei
concesiuni' (revete' licene.
Brevetele se evaluea la 12.777 lei' iar indicele preurilor este 173'!C.
+ terenurile/ suma iniial se corectea cu indicele cursului valutar 2':7 lei2dolar' respectiv 2'%99 lei2
dolar I 174'%C
+ ec0ipamentele i te0nologiile' alte imo(iliri corporale se rectific cu indicele preurilor ?173'!CA
+ s+a dat n folosin o investiie n valoare de 3.777 lei
+ ntreprinderea D)E la care societate comercial cercetat avea titlurile participaii de 3.:77 lei a dat
faliment stocurile se rectific cu indicele preurilor.
.entru pasiv2
datoriile n valut fa de furniori de 1!7.777 lei se rectific indicele cursului valutar ?174'%CA
proviioanele pentru riscuri i c0eltuieli se diminuea cu 2.!77 lei.
Coreciile care se fac se preint n *a(elul.%.4.
Corecii n activ i pasiv
A%tiv 1u,e Pa(iv 1u,e
1. C0eltuieli de nfiinare + 2.:77 1. 3atorii fa de furniori n valut N %.;77
2. C0eltuieli de cercetare ce
nu se finaliea
+ 3.777 2. 3iminuarea proviioanelor pentru
riscuri i c0eltuieli
N 2.!77
3. Brevete ac0iiionate N 427
4. *erenuri N 1!.:97
!. Oi4loace fi.e N 2!.;3!
%. &mo(iliri n curs + 3.777
9. imo(iliri financiare + 3.:77
:. )ctive circulante ?stocuriA N 43.933
TOTAL IB"6"0? TOTAL I <6/DD
Orimea coreciilor s+a o(inut astfel/
(ctiv
U Brevete ac0iiionate ?12.777L1'73! + 12.777A I N427 lei
U *erenuri ?34!.777L1'74%+ 34!.777A I N 1!.:97 lei
+ U "c0ipamente i alte imo(iliri ?2!:.777 N 4:3.777A1'73! + 941.777 IN2!.;3! lei
+ U )ctive circulante ?1.24;.!77L1'73! + 1.2;3.233A I N43.933 lei
.asiv
+ U 3atorii fa de furniori n valut ?1!7.777L1'73!+1!7.777A IN%;77 lei
+ Calculul activului net corectat ?)@CrA se face cu relaia/
+ )@Cr I ?) N ))A + ?3 N )8A' astfel
+ )@Cr I ?3.:43.4%7 N 93.3!:A + ?1.:;3.327 N ;.477A + 2.714.7;: lei
,n acest ca valoarea unei aciunii este calculat astfel/
#eferitor la aceste calcule este de reinut urmtoarea re,ar%)8 aceast valoare a activului net
corectat este stabilit la o anumit dat calendaristic& dat care& #n !eneral& se precizeaz #n raportul
de evaluare' Dac tranzacia se e"ectueaz la o dat ulterioar se va pune problema actualizrii deci o
re"acere a calculelor de evaluare'
Valoarea (u&(tan$ial) a -atri,oniului
5aloarea su(stanial face parte din categoria valorilor funcionale ce are n vedere o funcie
principal a ntreprinderii' cea de e.ploatare. "a repreint totalitatea mi4loacelor corporale ale
ntreprinderii organiate i anga4ate pentru a+i ndeplini o(iectivele fr a se ine seama de modul de
finanare i asigur continuitatea activitii.
*eoria i practica economic cunosc mai multe categorii de valori su(staniale/
Valoarea (u&(tan$ial) &rut) =V1#>
Se calculea pornind de la activul (rut conta(il corectat la care se adaug activele folosite de
ntreprindere' dar nu aparin ei ?sunt luate n leasingA i se scad activele ce aparin ntreprinderii dar pe
care nu le folosete ?date n leasing' cele nc0iriateA. )ctivul (rut conta(il corectat se o(ine adun$nd la
activul net corectat ?)@CrA datoriile totale ale ntreprinderii.
Folosind calculele anterioare' determinarea valorii su(staniale (rute se preint n *a(elul
Calculul valorii su(staniale (rute
Nr %rt E;-li%a$ii 1u,e
1. )ctivul net corectat ?)@CrA 2.714.7;:
2. 3atorii totale` 1.;2:.2%7
3. )ctive luate n leasing 9
4. )ctive nefolosite ?date n leasing' nc0iriateA 9
!. 5aloarea su(stanial (rut ?5SBA ?1N2N4A 3.;42.3!:
1.;2:.2%7 I1.:;3.327 N %.;77 N 2:.747
`se includ i coreciile aplicate furniorilor din ta(elul %.4. i conturi de regulariare pasiv
Valoarea (u&(tan$ial) re*u() =V1R>
Se %al%uleaz) av$nd ca punct de plecare valoarea su(stanial (rut ?5SBA din care se scad
datoriile ntreprinderii pe termen scurt i cele care nu sunt purttoare de do($ni.
3eterminarea acesteia se preint n *a(elul.%.%.
Calculul valorii su(staniale reduse
actiune lei
@a
(@Cr
2 31; . 29
92! . 93
7;: . 714 . 2

Valoarea (u&(tan$ial) net) =V1N>
Se o(ine prin scderea din valoarea su(stanial redus ?5S#A a datoriilor pe termen lung i
mediu' *a(elul.%.9.
Calculul valorii su(staniale nete
N Nr6 %rt6 E;-li%a$ie 1u,e
1. 5aloarea su(stanial redus 2.3%7.7::
2. 3atorii pe termen mediu i lung ?3:;.277+91.2!7A 319.;!7
3. 5aloarea su(stanial net ?5S@A ?1+2A 2.742.13:
3eterminarea valorii su(staniale nete ?5S@A este folositoare pentru a aprecia c$t mai real
valoarea patrimonial' ntruc$t pot s apar aspecte de natur su(iectiv la cumprtor i v$ntor n
procesul de v$nare+cumprare.
3e o(icei v$ntorul aprecia valoarea ntreprinderii n form (rut ?5SBA' n timp ce
cumprtorul aprecia valoarea afacerii prin prisma valorii su(staniale nete ?5S@A fiind mai mic.
)ceste valori ?5SB' 5S#' 5S@A sunt folositoare n sta(ilirea i negocierea preului afacerii
supus v$nrii i care continu s funcionee.
@u se poate precia care din cele trei valori s se foloseasc. ".ist i puncte de vedere ce
optea pentru a calcula valoarea ntreprinderii ca medie aritmetic simpl a celor trei valori.
)v$ndu+se n vedere elementele care le diferenia' e.perii' evaluatorii' pot face 4udeci de
valoare asupra unei situaii de fapt. )tunci c$nd e.ist o diferen mare ntre valoarea su(stanial net
i valoarea su(stanial redus aceasta semnaliea e.istena datoriilor pe termen lung i mediu' prin
urmare atrag dup sine un nivel ridicat al gradului de ndatorare' afect$nd' pe viitor' ec0ili(rul
financiar al firmei.
)ceeai diferen semnificativ poate fi ntre valoarea su(stanial (rut i valoarea su(stanial
redus ' caua fiind datoriile pe termen scurt ?furniori' creditori' mprumuturi pe termen scurtA.
3atoriile pe termen scurt afectea capacitatea de plat a ntreprinderii.
A%tivul net *e li%:i*are =ANL>
"valuarea ntreprinderii prin activul net de lic0idare este un ca particular de determinare a
valorii ntreprinderii folosit ?aplicatA numai c$nd ntreprinderea se lic0idea' i ncetea activitatea.
Oodul de organiare i desfurare a lic0idrii ntreprinderii n #om$nia este reglementat de <egea %4
din iunie 1;;!.
<ic0idarea cuprinde ansam(lul operaiilor care' dup ce s+a declarat diolvarea unei
ntreprinderi' au drept o(iect plata datoriilor i realiarea elementelor de activ n vederea parta4rii
valorii rmase ntre asociai.
3iolvarea unei ntreprinderi' 0otr$t de asociai' i care a parcurs toate faele 4udiciare legale'
poate avea loc n una din situaiile/
+ s+a e.pirat termenul prevut n contractul de asociere1
+ s+a 0otr$t de adunarea general a acionarilor1
+ nu mai este posi(il realiarea o(iectului de activitate1
+ se reduce capitalul su( limita legal' scade su( !7C iar asociaii nu procedea la completarea lui1
+ falimentul ntreprinderii.
No$iunea *e valoare *e li%:i*are sau )@< tre(uie nuanat funcie de modul de ncetare a
activitii ntreprinderii/ lic0idare progresiv sau lic0idare imediat.
3ac lic0idarea este imediat sau forat valoarea de lic0idare este un activ net ce se determin
astfel/
activele se evaluea n cele mai deavanta4oase condiii' valori mai mici dec$t preurile n
vigoare
pasivele se vor ma4ora cu costurile de lic0idare a ntreprinderii precum/ onorarii lic0idatori'
penaliti de rupere a contractelor de nc0iriere' indemniaii de concediere a personalului.
,n caul lic*idrii 0rogresi)e sta(ilirea acestei valori are la (a ipotea v$nrii n timp a
activelor. Se calculea un activ net care se evaluea la costuri de tranacie' dar mai mici ca
cele conta(ile.
Operaiunea de lic0idare poate s apar n dou situaii/
ntreprinderea este n dificultate i
ntreprinderea este n dificultate temporar
,n primul ca nseamn c societatea comercial i ncetea activitatea ca atare i calculea
activul net de lic0idare ?)@<A ca diferen dintre activul inventariat i evaluat la valoarea de inventar i
datoriile evaluate la valoarea de inventar.
,n calculul )@< se poate folosi i activul net corectat ?)@CrA care se diminuea cu c0eltuielile
de lic0idare i o(ligaiile fiscale asupra reultatului.
3ac ntreprinderea este #n di"icultate temporar )al doilea caz* dar este redresabil' se va
lic0ida ca societate comercial dar continu s funcionee prin fuiune sau la ali proprietari.
,n astfel de situaii valoarea ntreprinderii se calculea ca diferen dintre valoarea la termen
actualiat i capitalul investit de cumprtor pentru a redresa activitatea societii comerciale' dup
relaia/
( )
i n
t
C
i
V
V
+

1
unde/
5 + valoarea ntreprinderii'
5t + valoarea la termen' se poate lua i )@C'
i + rata de actualiare'
n + numrul de ani dintre data evalurii i a relurii activitii'
Ci + capital investit.
,n astfel de cauri potenialii cumprtori pot fi/
+ firmele concurente care doresc s+i consolidee poiia pe pia i au resursele financiare
necesare1
+ investitori ce o cumpr pentru a+i sc0im(a profilul de activitate' etc.
8entru a e.emplifica acest mod de calcul cunoatem urmtoarele/
)ctivul net corectat 2.714.7;: lei ?*a(elul.%.4.A
Capitalul necesar pentru redresarea societii :!7.777 lei.
*ermenul de redresare 2 ani
rata de actualiare 1:C
3eto*e *e evaluare -e &az) *e ran*a,ent
Cumprtorul este interesat n a ac0iiiona o afacere nu,ai n msura n care aceasta are
capacitatea de a genera profit sau dividende n viitor.
8rin urmare' investitorul nu cumpr nici active' nici pasive' nici patrimoniu' %i avanta4ele'
(eneficiile' ce vor reulta din acea e.ploatare sau din ac0iiionarea unui pac0et de aciuni.
Oetodele de evaluare pe (a de randament au n vedere n esen capacitatea #ntreprinderii de
a produce rezultate pozitive& pro"it.
8rin randament se 8nelege capacitatea de a produce un efect util pe o unitate caracteristic sau
ntr+o unitate de timp.
3atele ce stau la (aa evalurii ntreprinderii sunt cele e.trase din evidena economic n care
ponderea 0otr$toare o dein datele conta(ilitii. )ceste date se aprecia a fi statice i
orientate spre trecut. "valuarea ntreprinderii ns tre(uie s scoat n relief i capacitatea
ntreprinderii de a pstra i perpetua producerea de reultate financiare poitive. 8rin urmare'
evaluarea tre(uie s se fac i n optica de anticipare a viitorului.
Singurul element al surselor ntreprinderii care se rennoiete de la an la an este reultatul
financiar ?reultatul e.erciiuluiA coninut de (ilanul conta(il anual' de fapt situaia financiar
Contul de profit i pierdere.
( )
lei V 4;4 . !;% :!7777
1: ' 7 1
7;: . 714 . 2
2

+

Pun%tul *e -le%are al metodelor de evaluare (aate pe randament l constituie rezultatul

e;er%i$iului. @ormal c i acesta se impune a fi corectat fie datorit modificrii metodologiei de
calcul' a diferitelor distorsiuni' a incidenei fiscalitii.
)plicarea acestor metode presupune parcurgerea mai multor eta-e/
preciarea valorilor de renta(ilitate
sta(ilirea oriontului de progno
definirea conceptelor de actualiare i capitaliare
aplicarea formulelor ?relaiilor de calculA specifice.
Ordonarea este preferenial.
A%tualizarea 5i %a-italizare
)ctualiarea este o metod ce a(igur) %o,-ara&ilitatea unor parametri economici i indicatori
financiari ce se realiea n perioade de timp diferite.
)ctualiarea se realiea i se e.prim cu a2utorul a dou 0rocedee te*nice6 dup cum este
luat n considerare factorul timp/ n viitor + este te0nica de capitaliare n trecut + actualiarea propriu+
is
Dudecata de -a3 a actualirii este aceea de a aduce la i o sum de (ani investit.
,n conformitate cu aceast 4udecat un leu investit asti' peste un an ec0ivalea cu o sum mai
mare' adic 1 N i' i + repreint coeficientul de actualiare. 8este DnE ani valoarea aceluiai leu investit
n preent semnific o sum egal cu ?lNiAn. ,n general o sum de (ani K investit asti' peste DnE ani
va avea o alt valoare J calculat cu relaia J I K?lNiAn.
3ac se pune ntre(area care este valoarea actual a unor venituri viitoare' 4udecata ia alt turnur.
)ltfel spus' ce mrime va avea o sum de (ani ?.A acum dar care se va ncasa peste DnE ani ?[A
dac se are n vedere c aceast sum s+ar putea valorifica cu un randament DiE. 5aloarea actualiat se
calculea cu relaia /
+ rata ?factorA de fructificare '
+ rata ?factorA de actualiare
#egula de aplicare a celor dou rate este/
dac se dorete ec0ivalare n viitor a valorilor realiate n preent se folosete rata ?factorulA de
fructificare
atunci c$nd se dorete ec0ivalarea n preent a unei valori ce se realiea n viitor se folosete rata
?factorulA de actualiare.
Concretim aceste percepte printr+un e.emplu. + c$t repreint 1.777.777 lei c0eltuit n preent
peste 4 ani' n condiiile unui coeficient de actualiare de 1!C.
( )
n
i
x K
+

1
1
( )
n
i + 1
( )
n
i + 1
1
( ) lei 17% . 94; . 1 1! ' 7 1 777 . 777 . 1
4
+
+
+ c$t repreint un venit de 1.777.777 lei ce se va ncasa peste 4 ani' n condiiile coeficientului de 1!C.
#ata ?coeficientulA de actualiare practicat nu este nt$mpltoare.
"a are n componen/
rata de (a ce corespunde unor plasamente fr risc i se sta(ilete la nivelul do($nii pentru
o(ligaiile de stat sau o rat de renta(ilitate considerat normal ?12+1!CA.
prima de risc cu at$t mai mare cu c$t insta(ilitatea economic i politic este mai mare.
#ata de actualiare' n aceast componen' se calculea cu relaia/
unde/
in 9 rata nein+la$ioni(t)
# + rata de risc ce poate lua una din urmtoarele valori/
+ #isc mic 7'2! ?2!CA
+ #isc mediu 7'!7 ?!7CA
+ #isc puin ridicat 1'77 ?177CA
+ #isc ridicat 1'!7 ?1!7CA
+ #isc foarte ridicat 2'7 ?277CA
3ac' de e.emplu' in I 12C' iar rata de risc este de 7'!7 ?# I !7CA atunci i I 12L ?1 N 7'!A I 1:C
?7'1:A
&nflaia afectea la r$ndul ei cuantumul unei mase monetare. )pare n acest ca fenomenul numit
inflatare sau deflatare. Se are n vedere rata inflaiei' notat cu DfE.
O sum de 177.777 uniti monetare' n condiiile unei inflaii de 4C pe an' peste ! ani are o alt
valoare ?[A
J I177.777?lNfAn I 177.777?1 N 7'7!A! I173.73: -.O
3eflatarea apare n alte situaii. -n venit de 177.777 -.O realia(il peste ! ani n condiiile
inflaiei de 17 C va repreenta o sum J calculat astfel/
3eflatarea unei rate ?factorA de actualiare se face cu relaia/
+ id + rata deflatat
+ i + coeficient de actualiare
+ d + rata inflaiei
( )
lei 9!! . !91
1! ' 7 1
1
777 . 777 . 1
4

+
( ) , i i
n
+ 1
( ) ( )
lei
"
N
n
;2! . %27
17 ' 7 1
1
777 . 177
1
1
777 . 177
!

+

( )
n d
d
d i
i
+

1
+ n + perioada de timp
3ac se cunosc/ i I 1!C' rata de inflaie :C pe an'
3ac ntreprinderea apelea la mprumuturi pe termen mediu i lung' la calcularea ratei de
actualiare tre(uie s se ai( n vedere i structura financiar a ntreprinderii ceea ce presupune calculul
costului mediu ponderat al capitalului ?CmpA cu relaia/
+ #f+ renta(ilitatea financiar a capitalului propriu
+ Cp + capital propriu
+ Ci + mprumuturi pe termen lung i mediu
+ d + procentul mediu al do($nii
+ c + cota medie de impoit pe profit
+ #f+ renta(ilitatea financiar a capitalului propriu
+ Cp + capital propriu
+ Ci + mprumuturi pe termen lung i mediu
+ d + procentul mediu al do($nii
+ c + cota medie de impoit pe profit
3ac lum n calcul datele ta(elului nr.%.1. cunosc$nd c/ profitul aferent 32%.397 lei rata do($nii
24 C cota de impoit pe profit 1% C
#ata de actualiare are o mare important n activitatea de evaluare.
3ac este mic favoriea v$ntorul' dac este mare avanta4ea cumprtorul.
)cesta este motivul sta(ilirii unei rate reona(ile.
)stfel => ::921;;! recomand pentru evaluarea rapid a societii comerciale o rat de
actualiare de 1;C.
Orizontul *e ti,- al -reviziunilor
Oriontul de progno se e.prim n ani i constituie o ipote a evaluatorilor. @u e.ist reguli
riguros conturate pentru a delimita oriontul de progno.
"valuatorii sta(ilesc aceast 0erioad funcie de/
+ ciclul de via a produselor ciclul de investire
+ cantitatea i calitatea informaiilor disponi(ile
( )
C ;4 ' %
7: ' 7 1
: 1!

d
i
( ) c
Ci Cp
Cp
d
Ci Cp
Cp
," Cmp
+
+
+
1
( )
C %1 ' 19 191% ' 7 72:; ' 7 :!%% ' 7 191: ' 7
1% ' 7 1
;!7 . 319 !:7 . :;; . 1
;!7 . 319
24 ' 7
;!7 . 319 !:7 . :;; . 1
!:7 . :;; . 1
!:7 . :;; . 1
397 . 32%
sau
Cmp
+

+
+
+

+ durata de recuperare a investiiei
+ durata de amortiare
,n teoria i practica economic durata previiunilor este cuprins ntre 3+% ani funcie i de seria
de date de care se dispune.
Deter,inarea -ro+itului luat .n %al%ul
(inalitatea oricrei afaceri este o(inerea unui profit care s remuneree factorii participani.
Orimea acestuia este evideniat n Contul de profit i pierdere. 3ei conta(ilitatea' prin aplicarea
unor reguli i principii' ofer i red o imagine fidel' exist "actori care denatureaz rezultatul cum ar
fi/ inflaia' fiscalitatea' modificri metodologice i factori su(iectivi.
"valuarea prin renta(ilitate tre(uie s sta(ileasc ce profit tre(uie luat n calcul (rut sau net'
profitul aferent e.ploatrii. Folosirea profitului (rut conduce la o(inerea unei valori mai mare deci i
un pre. ,n acest fel avanta4ea v$ntorul pentru c poate o(ine un pre mai mare. 8entru cumprtor
deavanta4ul pe l$ng un pre mare dac cumpr afacerea tre(uie s ac0ite i o(ligaiile fiscale.
)cestea ar fi i motivele pentru care se aprecia c ar fi mai ec0ita(il folosirea profitului net i din
considerentele/ investitorul ateapt un venit curat de sarcini fiscale dar i faptul c dividendele au ca
surs profitul net.
"valuarea prin renta(ilitate presupune estimarea profitului net.
8entru acest scop se pot folosi mai multe modaliti de e)aluare 0recum.
,eto*a *e -revizionare -e &az) *e %al%ule analiti%e asupra produciei' v$nrilor i
c0eltuielilor. Orice agent economic care se respect tre(uie s ai( o strategie de producie
?volum i structur sortimentalA' o strategie a v$nrilor ?piee' cantiti' valoriA i a
c0eltuielilor n corelaie cu primele dou.
,eto*a *e -reviziune -rin %al%ule (inteti%e ?ritm mediu' rate de renta(ilitateA. "ste metoda
mai des folosit i pentru considerentul c reclam un volum relativ redus de date dar i de
calcule.
8entru a e.emplifica a doua metod sunt cunoscute urmtoarele estimri/
+ n viitorii 3 ani cifra de afaceri crete n medie cu :C pe an
+ urmare a creterii preurilor la materii prime i utiliti c0eltuielile varia(ile la 1777 lei cifra de
afaceri se prevd s creasc n medie pe an cu 3 lei2an ?3aA
+ apar modificri i n structura reultatului e.erciiului' astfel/
+ reultatele financiare scad ca pondere n reultatul e.ploatrii cu 7'1!C pe an
+ reultatul e.traordinar scade n medie cu 7'7!C pe an.
"stimarea profitului pentru urmtorii 3 ani se preint n *a(elul.%.:. 3atele sunt corelate cu
informaiile coninute de (ilanul conta(il preentat n *a(elul.%.1.
Prognoza -ro+itului net
Nr
%rt
E;-li%a$ii t tN1 tI tI"
Cifra de afaceri 4.:1:.;77 !.274.412 !.%27.9%! %.797.42%
C0eltuieli varia(ile 3.2%%.!97 3.!43.1%4 3.:43.49; 4.1%;.1%:
Oar4a (rut ?1+2A 1.!!2.337 1.%%1.24: 1.999.2:% 1.;71.2!:
C0eltuieli fi.e 1.23!.777 1.23!.777 1.23!.777 1.23!.777
#eultatul e.ploatrii ?3+4A 319.337 42%.24: !42.2:% %%%.2!:
#eultatul financiar 2:.927 39.;3% 49.4!7 !9.2;:
#eultatul e.traordinar 3!27 449% !422 %32;
8rofitul (rut ?!N%N9A 34;!97 4%:%%7 !;!1!: 92;::!
&mpoit pe profit ?1%CA !!;31 94;:% ;!22! 11%9:2
17 8rofitul net 2;3%3; 3;3%94 4;;;33 %13173
8entru anul tN1 se fac calculele
4.:1:.777 L 1'7: I !.274.412cifra de afaceri
c0eltuieli varia(ile la 1777 lei cifra de afaceri
c0eltuieli varia(ile ?n leiA
ponderea reultatului financiar n reultatul e.ploatrii
anul tN1 I ;'7! 6 7'1! I :';7C
#eultatul financiar n perioada
tN1 I 42%24:L7'7:;7 I 39;3% lei
+ponderea reultatului e.traordinar n reultatul e.ploatrii
anul tN1 I 1'17+7'7! I 1'7!C
#eultatul e.traordinar n anul t N 1 I 42%24: L 7'717! I 449% lei
C : ' %99 1777
;77 . :1: . 4
!97 . 2%% . 3

V
I
C : ' %:7 3 : ' %99
1
+
+ t
V
I
1%4 ' !43 ' 3
1777
: ' %:7
412 . 274 . !
C 7! ' ; 177
337 . 319
:92 . 2
t anul
C 17 ' 1 177
337 . 319
!27 . 3
t anul
Se poate calcula un profit mediu pentru urmtorii 3 ani ca o medie aritmetic simpl' a crui
valoare este de 44:.42! lei.
lei
@umit i capacitate (eneficiar acest profit mediu se folosete la evaluarea prin renta(ilitate.
Evaluarea -rin renta&ilitate
Folosirea acestei metode presupune calcularea mai multor categorii de valori.
5aloarea prin renta(ilitate ?5rA
3eterminarea acestei valori are la (a capitaliarea veniturilor i se realiea prin aplicarea
unei corecii asupra profitului mediu cu un multiplicator denumit rata de plasament al disponi(ilitilor
pe piaa financiar. 3ac notm cu k acest multiplicator' relaia sa de calcul este
unde/
i I factor de actualiare
)adar'
Folosind datele anterioare' n condiiile c$nd I 1%C
Oetoda se poate practica dac variaia profitului mediu anual nu este semnificativ iar
ntreprinderea funcionea pe o perioad de timp nedeterminat.
Folosirea metodei presupune luarea n considerare i a corelaiei dintre rata de actualiare i
nivelul de renta(ilitate al ntreprinderii. 3ac pentru evaluare se ia n calcul o rat a renta(ilitii mai
mic sau mai mare dec$t rata de actualiare.
3ac ne referim la e.emplul dat ?*a(elul.%.:.A
profitul net 3 ani I !72.239L3 I 1.!7%.911 lei
cifra de afaceri I 1%.:;!.%73 lei
rata renta(ilitii
rata de actualiare 1%C
profit net mediu anual lei
valoarea de renta(ilitate
,n asemenea cauri e.ist diferene ntre cele dou valori de renta(ilitate. Concret' aceast
diferen este de 2.4;2.::% ?!.%31.:%9 +3.13:.;:1A. <iteratura de specialitate su(linia c atunci c$nd
n operaiunea de evaluare se practic o renta(ilitate su( nivelul ratei de actualiare' este favoriat
cumprtorul ?caul concretA n situaie invers este favoriat v$ntorul.
!72239
3
%13174 4;;;33 3;3%94

+ +
i

i
.
. Vr
;:1 . 13: . 3
1% ' 7
!72239
Vr
C ;1 ' :
%73 . :;! . 1%
911 . !7% . 1

7;: . ;71 1% ' 7

%73 . :;! . 1%
911 . !7% . 1

:%9 . %31 . !
1% ' 7
7;: . ;71

Valoarea *e renta&ilitate li,itat)

@e -a3ea3 pe actualiarea profiturilor anuale viitoare' limitate ns la un numr de ani.
8entru faptul c numrul de ani poate influena valoarea se ia n calcul aa+numita valoare
reidual.
5aloarea de renta(ilitate limitat ?5lA se calculea cu relaia
' unde/
+ 8 + profitul net previionat
+ 5 + valoarea reidual
+ i + factorul de actualiare
3in punct de vedere a coninutului economic' valoarea rezi*ual) re-rezint) valoarea estimat
a elementelor corporale i necorporale c$t i a reultatelor pe care le generea dup perioada de
progno i p$n la scoaterea din funciune cu luarea n considerare a c0eltuielilor cu lic0idarea.
<iteratura de specialitate aprecia c cu c$t evaluarea se face mai aproape de nc0eierea
ciclului de via' cu at$t scade ponderea valorii reiduale n valoarea glo(al a ntreprinderii.
,n calculul valorii reiduale se folosesc diferite procedee/
16 Pro%e*ee -atri,oniale
- 5aloarea reidual este egal cu activul net de la sf$ritul perioadei diminuat cu c0eltuielile de
lic0idare. ".ist i un alt mod de calcul.
Valoarea rezidual G (ctivul net corectat din anul evalurii J .ro"itul reinvestit #n "iecare an din
perioada de pro!noz J (mortismentul "iscal din "iecare an
+ &nvestiia de meninere a capacitii ntreprinderii n perioada de progno
6 Pro%e*ee *e ran*a,ent
+ corectarea profitului din ultimul an cu un coeficient sta(ilit prin modelul >ardon
unde/
k + factor de actualiare ?sau iA
g + ritmul mediu anual de cretere a profitului dup perioada de previiune.
8resupunem c dup perioada de progno ?dup tN3A se estimea c rata de actualiare este de
2!C' iar ritmul anual de cretere a profitului este de %'!C'
5aloarea reidual?5A se calculea
Vz G . H m G <9>'9:> H 7&6:7 G >'>9>'=;; lei
( ) ( )

+
+
+

n n l
i
Vz
i
.
V
1 1
!
m

1
47! ' !
7%! ' 7 2! ' 7
1

m
)plicm formula de calcul a valorii de renta(ilitate limitat ?5lA' cu a4utorul datelor din *a(elul.
%.: se o(ine/
corectarea profitului net din ultimul an de progno cu raportul curs2profit net pe aciune
previionat n ultimul an de progno. )cest coeficient (ursier ?8"#A este simplu i operativ de
calculat' motiv pentru care este frecvent folosit n evaluri. Ca mrime 8"# se o(ine ca raport
dintre cursul (ursier al aciunii i dividendul o(inut. "l semnific n c$t timp se recuperea
investiia fcut n cumprarea unei aciuni pe seama dividendelor primite.
Valoarea *e renta&ilitate %ontinu)=Vr%>
&n conformitate cu acest procedeu valoarea .ntre-rin*erii e(te *at) *e profitul mediu anual
previionat la care se adaug valoarea de renta(ilitate anterior calculat
unde/
8+ profitul prognoat aferent ultimului an'
+ capacitatea (eneficiar.
,n condiiile unei rate de actualiare de 1%C
Valoarea *e renta&ilitate -rin a%$iuni =Vra>
)ceast )aloare se o-ine nmulind profitul estimat cu coeficientul 8"#. Oetoda se practic
mai ales pentru unitile cotate la (anc' dar poate fi folosit i pentru cele necotate' cu o serie de
corective.
Oodalitatea de o(inere a valorii de renta(ilitate prin aciuni se preint n *a(elul.%.;.
Nr
%rt
E;-li%a$ii Valori
1 Capital social ?leiA 1.494.!77
2 5aloarea nominal ?leiA 27.7
3 @umr de aciuni ?(uciA 93.92!
4 Cursul aciunii ?valoarea (ursierA ?leiA 31.2
! 8rofitul net n anul QtQ ?leiA 2;3.%3;
% 8rofitul pe aciune ?!23A ?leiA 3';:2
9 #aportul curs aciune2profit aciune ?42%A 9':3
: 8rofitul mediu prognoat !72.239
( ) ( ) ( )
lei
V
l
927 . 22% . 3 72! . 123 . 2 9:; . 3;2 !32 . 391 394 . 33;
1% ' 1
:22 . 313 . 3
1% ' 1
173 . %13
1% ' 1
;33 . 4;;
1% ' 1
%94 . 3;3
3 3 2
+ + +
+ + +
i
p
. Vrc +
lei Vrc 7:4 . 9!2 . 3
1% ' 7
!72239
173 . %13 +
; 5aloarea ntreprinderii ?9.:A 3.;32.!1!
3eterminarea valorii de renta(ilitate prin aciuni
=> ::921;;! sta(ilete i relaia de calcul al preului minim de v$nare a aciunilor prin ofert
pu(lic'
8re pe aciune' unde
k 6 coeficient specific sectorului de activitate
@ 6 numr de aciuni a societii comerciale
5pn 6 valoarea patrimonial net sau activul net conta(il
5ra 6 valoarea de renta(ilitate prin aciuni
Cu titlul e.emplificativ mai 4os preentm coeficienii sta(ilii de => ::9 pentru c$teva sectoare
1e%tor K
&ndustria electronic 7'%
Construcii 7'9
Comer interior 7':
Comer e.terior 7'4
&ndustria lemnului 7'!
Folosind valorile anterior determinate'dac ntreprinderea face parte din industria electronic'
preul mediu pe aciune are la (a elementele/
)ctivul net conta(il 1.;!7.147 lei
5aloarea de renta(ilitate prin aciuni 3.;23.!1! lei
@umr de aciuni 97.92!
Coeficient specific 7'%
8re mediu I lei2aciune
Evaluarea -e &az) *e (u-ra-ro+it
Supraprofitul sau goodMill+ul e.prim c$t se poate de sintetic consideraia' superioritatea
produselor' reputaia de care se (ucur ntreprinderea' clientela' (onitatea i solva(ilitatea (une a
ntreprinderii' competena te0nic i comercial.
Suprapro"itul se caracterizeaz prin particularitile/
nu se poate transfera separat ci numai cu ntreprinderea/
este limitat n timp' e.ist at$ta timp c$t acionea? e.istA elementele care l determin/
este n legtur direct cu renta(ilitatea.
( )
@
Vra Vn +

1
( )
%; ' 3
92! . 93
!1! . ;32 . 3 % . 7 1 147 . ;!7 . 1 % ' 7

+
)v$nd n vedere faptul c valoarea economic a ntreprinderii' prin luarea n considerare a
supraprofitului' este dat de relaia/ 5I)@Cr N >_
Se impune determinarea i evaluarea acestuia ?goodMill+uluiA. ,n acest scop se folosesc mai multe
metode.
3eto*a %a-italiz)rii *ire%te
Oetoda (e &azeaz) pe capitaliarea direct a diferenei de profit o(inut de ntreprindere fa
de rata medie a ramurii sau fa de un alt criteriu' de e.emplu rata medie a do($nii.
)ceast diferen este cunoscut i su( denumirea de renta de goodMill ?de supraprofitA.
,n conformitate cu aceast metod mrimea supraprofitului se o(ine cu relaia
' unde/
+ profitul mediu prognoat
+ )@Cr 6 activul net corectat
+ r +rata medie a renta(ilitii
+ i + rata de actualiare ce include i prima de risc
,n acest ca valoarea ntreprinderii este dat de relaia/
3ac fracia are semnul minus avem de a face cu (adMill ce are efect su(stractiv asupra valorii
ntreprinderii. Folosim datele cunoscute.
)stfel/ )@Cr I 2.714.7;: lei
I !72.239 lei
8resupunem pentru celelalte elemente valorile/ r I 12C1 i I 27C.
lei
,n consecin valoarea ntreprinderii
5I )@CrN >M I 2.714.7;: N 1.372.92!I3.31%.:23 lei
3ac #I 23C' 1I 27C

)sta nseamn c rata renta(ilitii ntreprinderii este mai mic dec$t rata medie a renta(ilitii'
ca n care apare (adMill+ ul.
5aloarea ntreprinderii este dat
5 I )@Cr N >M I 2.714.7;:+ 179.147 I 1.;7%.;!: lei
i
r (@Cr .
4D

i
r (@Cr .
(@Cr V

+
92! . 372 . 1
27 ' 7
17 ' 7 7;: . 714 . 2 239 . !72

4D
lei 4D 147 . 179
27 ' 7
23 ' 7 7;: . 714 . 2 239 . !72

5ariantele de calcul preentate au menirea de a evidenia importana diferenei dintre rata

renta(ilitii proprie i rata medie n evaluarea ntreprinderii dup aceast metod.
3eto*a %a-italului -er,anent ne%e(ar e;-loat)rii =CPNE>
Oetoda C8@" re+le%t) valoarea capitalului necesar pentru a constitui o ntreprindere cu
aceleai caracteristici ca cele ale ntreprinderii evaluate.
)ltfel spus' C8@" ne arat) activul economic al ntreprinderii' pentru faptul c repreint
contravaloarea resurselor necesare finanrii imo(ilirilor de e.ploatare ?fr cele necorporale i
financiareA i a necesarului de fond de rulment.
8rin urmare mrimea C8@" se determin cu relaia/ C8@"I &mo(iliri corporale N @F#
Capitalurile permanente din pasivul (ilanului ?capitaluri proprii plus datorii pe termen mediu i
lungA tre(uie s fie superioare sau cel mult egale activelor fi.e corporale i necesarului de fond de
rulment.
Oetoda C8@" este cunoscut ca o metod de calcul a goodMill+ ului.
&deea de (a a acestei metode este aceea c' capitalul permanent tre(uie s asigure finanarea
imo(ilirilor i a necesarului de fond de rulment. @umai astfel ntreprinderea se afl n ec0ili(ru
financiar.
8rin aceast metod e)aluarea goodEill-ului se o-ine ca diferen dintre profitul
previionat? anterior calculat A i cel aferent capitalului permanent.
-tiliarea metodei reclam calcularea ,i@loa%elor ,ateriale (u-li,entare pentru fiecare an
din perioada prognoat ca o prim etap. Oi4loacele materiale suplimentare se compun din/
+ &nvestiiile care se efectuea n perioada prognoat
+ #am(ursri de credite anga4ate anterior
+ Oodificarea necesarului de fond de rulment
8reentm n continuare modalitatea de calcul a fiecruia din cele trei elemente pentru perioada
de previiune DtN1E 6 DtN 3E
Inve(ti$iile -entru -erioa*a -rognozat)
)ici putem nt$lni mai multe situaii1
dac n aceast perioad sunt prevute a se efectua investiii de amploare pentru moderniri'
rete0nologiri' creterea capacitii de producie. 5aloarea lor se o(ine din deviul de lucrri i
ealonarea pe ani
dac se fac investiii curente' necesarul se poate calcula prin aplicarea unei cote procentuale asupra
cifrei de afaceri.
,n caul de fa considerm c n anii anteriori investiiile au preentat 2C i c acest procent se
pstrea i n perioada urmtorilor 3 ani. 8entru a calcula investiiile n perioada ?tN1A + ? tN3A folosind
datele din ta(elul %.: i au valorile preentate n *a(elul. %.11.
Determinarea sumei investiiilor
Anii 3o* *e %al%ul Valoare
*N1 !.274.412L7.72 174.7::
*N2 !.%27.9%!L7.72 112.41!
*N3 %.797.42%L7.72 121.47;
Ra,&ur()rile *e %re*ite
,n (ilanul conta(il ?*a(elul. %.1A ntreprinderea cercetat are un sold al mprumuturilor de
3:;.277 lei din care mprumuturi pe termen scurt de 91.2!7 lei. Considerm c mprumuturile se
restituie ? se ram(urseaA n rate egale n urmtorii 3 ani. #ata anual de ram(ursare se calculea
astfel/
lei
Scadenarul anual al ram(ursrii creditelor este urmtorul/
)nul tN1 17!.;:3'3N91.2!7 199.234 lei
)nul tN2 17!.;:3 lei
)nul tN3 17!.;:3 lei
*otal 3:;.277 lei
3o*i+i%area ne%e(arului *e +on* *e rul,ent
Se calculea av$nd n calcul vitea de rotaie ? e.primat n numr de rotaiiA din anul DtE a crei
mrime se preint n *a(elul. !.12 folosind datele din ta(elul %.1 i *a(elul.%.:
Determinarea vitezei de rotaie
Nr
%rt
Ele,ente *e %al%ul 1u,e
1 )ctive circulante fr disponi(iliti ?2.33;.:%7 +3!7.;:7A 1.;::.::7
2 3atorii curente 1.:;332 + ? 3:;.277 + 912!7 A 1.!9!.397
3 @ecesarul de fond de rulment ?1 + 2 A 413.!17
4 Cifra de afaceri 4.:1:;77
! @umr de rotaii ?423 A 17.%!
3 ' ;:3 . 17!
3
2!7 . 91 277 . 3:;

8entru anii DtN1E DtN3E necesarul de fond de rulment se o(ine prin raportarea cifrei de afaceri
prognoat a fiecrei perioade la numrul de rotaii. ,ntruc$t numrul de rotaii este o mrime varia(il
este necesar a determina mai nt$i mrimea prognoat. )vem n vedere faptul c din analia diagnostic
reult c pentru urmtorii 3 ani e.ist posi(ilitatea accelerrii ei cu o i pe an.
,n aceste condiii se impune recalcularea numrului de rotaii dup algoritmul/
anul DtE ile' durata unei rotaii
anul DtN1E ile
anul DtN2E ile
anul DtN3E ile
@ecesarul de fond de rulment pentru viitorii 3 ani se calculea astfel/
+ anul DtN1E mii le
+ anul DtN2E mii lei
+ anul DtN3E mii lei
Sinteza mi0loacelor suplimentare
Ele,ente *e %al%ul Perioa*a *e -rognoz)
tI1 tI t I"
1. &nvestiii suplimentare 174.7:: 112.41! 121.47;
2. #am(ursri credite 119.234 17!.;:3 17!.;:3
3. Oodificarea @F# ` N%7.;12 N22!11 N23.271
Total =1II"> ?6"/ /D6<D< 0D60<"
Se calculea ca diferen dintre @F# tN1 + @F#t pentru tN1 I 494.422 + 413.!17 I N %7.;12 lei.
,n anul D tE capitalul permanent necesar e.ploatrii ?C8@" Ase determin astfel/
29 ' 34
%! ' 17
3%!

zile
( )
;9 ' 17
1 29 ' 34
3%!

zile
( )
31 ' 11
2 29 ' 34
3%!

zile
%9 ' 11
3 29 ' 34
3%!

zile
( )
31 ' 11
2 29 ' 34
3%!

zile
%9 ' 11
3 29 ' 34
3%!

zile
422 . 494
;9 ' 17
412 . 274 . %

;93 . 4;%
31 ' 11
9%! . %27 . !

194 . !27
%9 ' 11
42% . 797 . %

1. &mo(iliri corporale 1.443.9!7

2. @ecesarul de fond de rulment 413.!17
3. C8@" ?1N2A 1.:!9.2%7
8entru perioada prognoat situaia se preint n *a(elul. %.14
3eterminarea valorii ntreprinderii
@r. "lemente de calcul 8erioada prognoat
crt. TI1 TI TI"
Oi4loace necesare suplimentar 2:2.234 247.;7; 2!7.!;3
C8@" ?tA 1.:!9.2%7` 1.;1:.192 1.;47.923
C8@" ?1N2A 2.13;.4;4 2.1!;.7:1 2.1;1.31%
#ata medie de remunerare a C8@" ?14CA 2;;.!2; 372.291 37%.9:4
8rofitul mediu previionat !72.239 !72.239 !72.239
Supraprofit ?!+4A 272.97: 1;;.;%% 1;!.4!3
#ata de actualiare ?1;CA 1'1; 1'41%1 1'%:!1
Supraprofit actualiat ?%29A 197.343 141.27; 11!.;:;
*otal supraprofit actualiat 429.!41 2.714.7;:
2.441.%3;
17 )ctivul net corectat
11 5aloarea economic a ntreprinderii
Calculele au fost fcute n ipotea c rata de remunerare a C8@" este de 14C' iar rata de
actualiare de 1;C.
8entru activitatea practic de evaluare se impun a fi soluionate i alte pro(leme precum /
+ durata rentei de goodMill' nu este mrime precis' de o(icei se ia un interval ntre 3+9 ani
+ perioada de referin i aici e.ist diverse opinii/
+ s se ia n calcul -erioa*ele tre%ute ?3+9 aniA pentru calculul C8@" i >M' de regul preferat de
v$ntor n caul supraprofitului.
+ -erioa*ele viitoare prin care se pune n eviden dorina cumprrii firmei' varianta mai des
folosit.
+ -erioa*a ,i;t) m(inarea trecutului cu viitorul' preint interes at$t pentru v$ntor c$t i pentru
cumprtor.
3eto*a re,uner)rii valorii (u&(tan$iale &rute =V1#>
5aloarea su(stanial (rut re-rezint) totalitatea mi4loacelor ntreprinderii anga4ate n
o(inerea o(iectului de activitate indiferent de sursa de finanare.
,n acest ca' supraprofitul se calculea cu relaia/
profitul mediu
5SB + valoarea su(stanial (rut
r + rata medie de renta(ilitate
i + rata de actualiare
n 6 durata n ani
Orimea elementelor necesare calculului sunt/
a. 5aloarea su(stanial (rut 3.;42.3!: lei
(. #emuneraia 5SB ? 8 A !72.239 lei
c. #ata medie de renta(ilitate 12C
d. #ata de actualiare 27C
e. 3urata n ani 3 ani

Calculul valorii #ntreprinderii
Nr E;-li%a$ii Valori
%rt
1 5aloarea su(stanial (rut 3.;42.3!:
2 3atorii totale 1.:;3.327
3 5aloarea activelor corporale ?1+2A 2.74;.73:
4 >oodMill ?BadMillA %1.413
! 5aloarea ntreprinderii ?3N4A 2.117.4!1
3eto*e *e evaluare *ina,i%e
Oetodele de evaluare patrimoniale preint in%onvenientul de a fi statice iar pentru a determina
o serie de valori specifice tre(uie inut seama de o serie de consecine precum/ impactul "iscal&
"alimentul #ntreprinderii& evoluiile preurilor & evoluia cursului de schimb a monedei naionale.
8entru a nltura aceste insuficiente s+au preentat metodele de evaluare pe (a de randament
ce pun accent pe renta(ilitatea ntreprinderii dar i de perspectivele afacerii.
Oetodele dinamice .5i -ro-un s valoriee activele studiate la valoarea actual a flu.urilor
viitoare de renta(ilitate pe care le vor genera.
( )
( )
i
i
r VSB . 4D
n
+

1
1
1
( )
( )
lei 4D 413 . %1
2 ' 7
2 ' 7 1
1
1
12 ' 7 3!: . ;42 . 3 239 . !72
3

8rin acest raionament teoria financiar introduce conceptul unei investiii #n aciuni are o
durat in"init' c0iar dac n practic investitorii se corelea?intercondiioneaA continuu tiind c
fiecare tranacie efectuat va aprecia valoarea investiiei sale prin valoarea actual a flu.urilor de
venituri socotite a se primi' an de an' p$n la infinit.
)ceste metode' conform teoriei financiare6rein trei ti0uri de fluxuri ce caracteri3ea3
acti)itatea 8ntre0rinderii/ flu.urile de treorerie dega4ate de activitatea de e.ploatare ?cas0+floMA'
dividendele vrsate acionarilor' suplimentul eventual de renta(ilitate generat de investiie a(ordat n
raport cu condiiile de pia ale momentului' adic crearea de valoare?economic i2sau de piaA.
3eto*e *e evaluare -e &az) *e %a(:9+loG
*ermenul de cas0+floM' preluat din literatura anglo+sa.on .n(ea,n) flu.ul de treorerie
disponi(il pe care l dega4 un activ sau o societate. ".ist mai multe interpretri care se dau
coninutului acestei categorii. &n toate caurile ns la determinarea mrimii se 0orne+te de la 0rofitul
net ?denumit i capacitate (eneficiar A la care se adaug celelalte disponi(iliti (neti create de
agentul economic ?amortiri i proviioane A i se scad necesitile de finanare ale activitii
curente? investiii' variaia necesarului de fond de rulmentA.
)firmam anterior c termenul de cas0+floM are mai multe semnificaii dac se are n vedere
sfera de cuprindere. )tunci c$nd este utiliat pentru a evalua renta(ilitatea unei investiii repreint
flu.ul de lic0iditi generat de aceasta' dac avem n vedere ntreprinderea ca ansam(lu flu.ul de
disponi(iliti este cel ce reult din totalitatea operaiunilor ? fig. %.1A
Formarea disponi(ilitilor (neti ?Cas0+floMA
3eterminarea cas0+floM+ului se face n conformitate cu Standardul internaional de conta(ilitate
&)S+9. Oodelul de calcul are n vedere faptul c flu.ul de treorerie?cas0+floMA al unei ntreprinderi
este generat de cele trei tipuri de activiti/
+ activiti de e.ploatare'
+ activiti de investiii'
+ activiti de finanare.
Folosind metoda indirect flu.ul de disponi(iliti se calculea astfel/
#eultatul net
N C0eltuieli cu amortiarea i proviioanele
5enituri din amortiri i proviioane
N2+ #eultatul din v$narea imo(ilirilor
N C0eltuielile privind do($nile
5enituri din plasamente
N2+ 5ariaia stocurilor
N2+ 5ariaia de(itorilor
N2+ 5ariaia creditorilor
G -lux de trezorerie din activitatea de exploatare
F ,ncasri din v$narea de imo(iliri
8li pentru ac0iiia de imo(iliri
N ,ncasri din v$narea de titluri de plasament
8li pentru ac0iiia de titluri de plasament
N 3o($ni' dividende ncasate
3o($ni' dividende pltite
G -lux de trezorerie privind activitatea de investiii );*
N2+ Creteri 2 ram(ursri de capital ?n numerarA
N2+ Contractare 2ram(ursare de mprumuturi
#am(ursri de datorii
3o($ni i dividende pltite din activitatea de e.ploatare
G -lux de trezorerie privind activitatea de "inanare)>*
(lux de tre3orerie G1F# F $
,n momentul de fa firmele de consultan dispun de 0rograme 7 soft-uri Acare folosind datele
dintr+o ntreprindere s ofere variante de calcul a disponi(ilitilor.
,n practica evalurii pe (aa flu.ului de disponi(iliti se procedea la calculul previionat al
acestuia pentru un interval de timp 3+9 ani preentat n *a(elul. %.1%. )cest calcul previional are n
vedere elementele/
+ profitul net de4a calculat ? *a(elul. %.: A
+ amortiarea anual prin aplicarea unei norme medii anuale asupra valorii imo(ilirilor corporale sau
ca o rat procentual n cifra de afaceri
+ investiii suplimentare prognoate ?*a(elul. %.11 A
+ modificarea necesarului de fond de rulment
Calculul "luxului de disponibiliti
crt Ele,ente *e %al%ul
Perioa*a *e ti,-
TI1 TI TI"
8rofitul net 3;3%94 4;;;33 %13173
)mortiare 19%;!7` 1;117% 27%3;4
Oodificarea necesarului de fond de rulment N%7;12 N22!11 N23271
&nvestiii suplimentare 1747:: 11241! 12147;
Flu.ul de disponi(iliti ?1N2+3+4A 474%37 !!%113 %94::9
5aloarea reidual ?%94.::9L3A 2724%%1
Calculul valorii reiduale' de regul' se o(ine prin corectarea flu.ului de disponi(iliti din
ultimul an de previiune cu un coeficient sta(ilit pe (aa e.perienei unor societi a cror activitate a
a4uns la maturitate' cuprins ntre 3 i %.
Sta(ilirea valorii ntreprinderii prin metoda flu.urilor are la (a actualiarea lor i se folosesc
urmtoarele /
3eto*a *i(-oni&ilit)$ilor (u%%e(ive
3up aceast metod )aloarea 8ntre0rinderii este egal cu suma actualiat a flu.urilor anuale. Se
folosete c$nd apar diferene semnificative de la un an la altul.
Calculul valorii ntreprinderii se face cu relaia/
' unde
Fd + flu.ul de disponi(iliti ? cas0+floMA
i + rata de actualiare' n caul nostru de 1;C
n + intervalul de ani
3ac o aplicm n caul de fa' o(inem/
I 347:%% N3;2979 N477!73 I 1.721.:1; lei
3eto*a *i(-oni&ilit)$ilor totale
"ste indicat a se folosi atunci c$nd flu.urile anuale nu preint variaii mari' iar perioada de
progno este destul de mare.
5aloarea ntreprinderii este dat de suma actualiat a flu.urilor anuale de disponi(iliti pe
perioada prognoat i este dat de formula/
,n condiiile e.emplului preentat/

lei
( ) ( ) ( )
n
n
i
-d
i
-d
i
-d
V
+
+ +
+
+
+

1
...
1 1
2
2 1
+ +
%:!1 ' 1
::9 . %94
41%1 ' 1
113 . !!%
1; ' 1
%37 . 47!
V
( )
n
i
-d
V
+

1
23% . ;91
%:!1 ' 1
::9 . %94 113 . !!% %37 . 47!

+ +
V
3eto*a (tan*ar*
Cunoscut i su( denumirea de D3iscounded cas0+floME n literatura engle sau metoda de
actualiare a flu.urilor viitoare n literatura france e(en$a ,eto*ei %on(t) .n nsumarea flu.urilor de
disponi(iliti care rm$n n unitate p$n n anul DnE c$nd se aprecia c proprietarul ar tre(ui s+i
reconsidere afacerea.
Se sta(ilete valoarea reidual a activului.
Oetoda are la (a principiul conform cruia valoarea unui activ este egal cu valoarea actual
a flu.urilor de disponi(iliti posi(ile de a fi dega4ate n viitor de acel activ.
3up aceast metod ce ia n calcul i valoarea reidual valoarea ntreprinderii se determin
astfel/
,n caul aplicaiei
I1.134.79% N 1.271.49: I 2.33!.!!4 lei
Se aprecia c metodele de randament pot s conin uneori elemente de su(iectivism' motiv
pentru care se recomand o c$t mai (un argumentare dar i pruden.
3eto*e *e evaluare &ur(ier)9 A(-e%te teoreti%e
)ceste metode se aplic n caul particular al societilor cotate la (urs.
Se (aea pe cursul aciunilor societilor i reflect modul cum sunt evaluate pe piaa
financiar.
Cursul sau cotaia aciunii numit i rating se fi.ea' se dau ' de organisme independente' dar
n corelaie cu o anali econ\mico+financiara detaliat i aprofundat a ntreprinderii.
#eferitor la capacitatea cotaiei (ursiere de a preenta c$t mai veridic sntatea viitoare a
ntreprinderii' domina dou teorii
Aeoria e)oluiei aleatoare conform creia analia evoluiei indicatorilor principali ai (ursei dintr+
un numr semnificativ de ani ? a volumului tranaciilor' a cursului' indicatori (ursieriA nu poate s
prevad evoluia viitoare a ntreprinderii pe (ae tiinifice.
Aeoria i0ote3elor de 0ia eficiente ?eficient market 0[pot0essisA dup care datorit folosirii
te0nicilor de calcul moderne a indicatorilor (ursieri i a modernirii analiei econ\mico+financiare
prin modelare matematic se creea premisele ca' cursul cotidian al aciunilor s reflecte fidel
valoarea real a acestora.
( ) ( )

+
+
+

n n
i
Vr
i
-dn
V
1 1
+ + +
%:!1 ' 1
%11 . 724 . 2
%%:!1 ' 1
::9 . %94
41%1 ' 1
113 . !!%
1; ' 1
%37 . 47!
V
<iteratura de specialitate cunoate mai multe modele de e)aluare a aciunilor unei societi
cotate la (urs. Specific acestor metode este faptul c toate au ca 0unct de 0lecare realirile trecute i
preente i prognoea mrimile viitoare.
&n domeniul (ursier' venitul ce se o(ine din investiia n aciuni este *ivi*en*ul pe care l va
primi investitorul.
)sta nseamn c valoarea preent a unei aciuni este egal cu suma actualiat a dividendelor
viitoare anticipate pe care le generea aciunea respectiv.
)ceste metode se folosesc' cu predilecie' pentru evaluarea ntreprinderilor cotate la (urs' dar nu
e.clud si utiliarea lor pentru ntreprinderile necotate.
Cele ,ai *e( +olo(ite ,eto*e (unt8
+ 3eto*a Irving9 2i(:er
+ 3eto*a Gor*on9 1:a-iro
+ 3eto*a #ate(
3eto*a Irving9 2i(:er
Conform acesteia valoarea actual a unei aciuni ?57A corespunde valorii actuale a flu.urilor
viitoare de dividende ce urmea a fi primite de ctre acionar'dividendele fiind prin esen flu.uri nete
deoarece se calculea dup ce s+a scut impoitul pe profit i se determin cu relaia/
' unde/
3t + dividendul pltit n anul DtE1
i + coeficientul de actualiare ce corespunde costului fondurilor proprii1
t+ numr de ani finit de previiune.
)utorii au avut n vedere la sta(ilirea acestui model faptul c dividendele ce urmea a fi primite
?ncasateA de acionar sunt constanteS1T ?la nivelul ultimului dividend sau a medie ultimelor dividende
distri(uiteA. Conceput de aceast manier formula de (a devine su( forma unei rente perpetu a unei
sume 3 ce se actualiea cu acel coeficient de actualiare i' iar relaia de mai sus devine
3eto*a Gor*on9 1:a-iro
8entru a prefigura mai (ine viitorul' modelul acesta nltur ipotea de constant a dividendelor
i consider c dividendele de primit sunt nsoite de o rat cresctoare p$n la infinit.
3ac g este rata de cretere constant i 3i primul dividend glo(al de primit' atunci valoarea se
calculea cu relaia/
sau

sau
( )

n
t
t
i
Dt
V
1
7
1
i
D
V
( )

t
t
t
t
i
D
V
1
1
( )
( )
...
1
1
1
2
1 1
+
+
+
+
+

i
! D
i
D
V
( )

,
_

+
+
+
+
+
.....
1
1
1
1
2 1
i
!
i
D V

"ste vor(a de o progresie geometric a crei prim termen este iar raia progresiei este b
calculat' .
Suma sa este dat de formula/ iar dac bY1 i atunci

)v$nd ca punct de plecare ipoteele de mai sus n form simplificat relaia devine/ ?1A
unde
i + rata de risc'
g + rata de cretere a dividendelor
#elaia de mai sus se poate scrie i su( forma / ' unde r semnific randamentul
glo(al a dividendelor sau i I r N g I randament N rata de cretere.
8rin urmare' acest model' poate fi utiliat fie pentru a valoria un titlu fie pentru a
determina pentru un curs i randament cunoscute rata de cretere implicit a dividendelor p$n la
infinit.
8reentm mai 4os' pe (aa unor e.emple cifrate' modul de determinare a valorii unei aciuni
folosind modelul >ordon+ S0apiro.
Societatea OO">) ' cotat la (urs' are aciuni ce dega4 pentru acionari un randament glo(al
asupra dividendelor de 3 C. 8entru clasa sa de risc piaa cere o renta(ilitate a fondurilor proprii de 17
C. 5aloarea primului dividend de ncasat este de 177 lei.
Se cunoate rata de risc?iA i randamentul dividendelor?rA se determin rata de cretere a
dividendelor' din relaia i I r N g se afl mrimea lui g I i+ rI 17C+ 3C I 9C. 8rin urmare valoarea
aciunii dat de relaia ?1 A este de / lei

Societatea )<F) a fost introdus al (urs n anul 2771.-ltimul dividend primit pentru o aciune a
fost de 177 lei. 8entru perioadele viitoare se ateapt o cretere a dividendului ntr+un ritm anual de :C
p$n la finele celui de al treilea an' pentru urmtorii doi ani creterea este de %C i o cretere de 4C
p$n la infinit. Se cunoate c rata de risc este de 17C.
,n acest ca apar cele trei secvene caracteriate prin ratele lor de cretere a dividendelor' ca atare
valoarea aciunii se calculea astfel/
i
a
+

1
1
1
1

L
L
a S
n
n
L
a
S

1
! i
D
V

1
7
r
V
D
! i
7
1
! i
D
V

1
7
3334
79 ' 7 1 ' 7
177
1
7

! i
D
V
( ) ( )
( )
( )
( )
( )
( )
( ) ( )
( )
( ) ( )
( )
( ) lei
V
2 ' 1;;1 1 ' 1!23
%1 ' 1
24!3
% ' :9 2 ' ;1 9 ' ;4 4 ' ;% 2 ' ;:
17 ' 1 /
74 ' 7 17 ' 7
74 ' 1 7% ' 1 7: ' 1 177
17 ' 1
7% ' 1 7: ' 1 177
17 ' 1
7% ' 1 7: ' 1 177
17 ' 1
7: ' 1 177
17 ' 1
7: ' 1 177
17 ' 1
7: ' 1 177
!
2 3
!
2 3
4
3
3
3
2
2
7
+ + + + +

+ +
+ + + +
3eto*a #ate(
Oetoda a fost foarte folosit la nceputul anilor 1;;7 i se caracteriea printr+o fundamentare
teoretic la(orioas o suplee n utiliare i un oriont finit de modelare aceste fiind tot at$tea avanta4e
ce o recomand a fi folosit. )re ca punct de plecare modelul >ordon+S0apiro 'prin aprofundarea
acestuia' introduc$nd urmtoarele/ una sau mai multe perioade succesive n cursul cruia rata de
cretere a reultatelor i implicit a dividendelor este constant' o valoare terminal. 5aloarea actual a
unei ntreprinderi este gal cu suma actualiat a dividendelor aferente perioadei n la care se adaug
valoarea final actualiat in anul n.
#elaia de calcul o valorii ntreprinderii esteS1T/
unde/
3 + dividendele totale aferente'
5n + valoarea de rev$nare?valoarea final actualiatA n anul n'
i + rata de renta(ilitate cerut?ateptatA de acionari.
Oodelul d informaii despre preul ?aici multiplul de reultat cunoscut su( denumirea de 8"#Ala
care tre(uie cumprat un titlu pentru a o(ine o renta(ilitate sperat?iA in$nd seama de ipotea unui pre
de rev$nare i de perspectivele de cretere i de distri(uire a ntreprinderii.
Oodelul poate fi detaliat dac se are n vedere ipoteele/
dividendul 3 este supus creterii cu o rat constant !' iar
rata de distri(uie d este constant?prin urmare 37 IdL ' unde este profitul n anul 7A
tiind c/ 3t I37?1 N gAt Id ?1 N gAn' atunci
unde 87 este 8"#+ul aplicat n anul 7.
8entru anul n unde 8n este 8"#+ul din anul n. 8rin urmare' relaia
se poate scrie astfel/

sau
Cantitatea care multiplic pe d este o progresie geometric a crui prim termen
i raia progresiei este iar suma S a unei astfel de progresie este dat de formula

( ) ( ) ( )
n
n
t
t
i
D
i
D
i
D
i
D
V
+
+
+
+ +
+
+
+

1 1
...
1 1
2
2 1
7
7 7
( ) ( ) ( ) ( ) ( )

+
+
+

+
+
+
+ +
+
+
+

n t
t
n
n
t
t
n
n
t
t
i
V
i
D
i
D
i
D
i
D
i
D
V
1
2
2 1
7
1 1 1 1
...
1 1
7


7 7 7
. V
( )

+
n
n n
! . V 1
7

7 7 7
. V
( )
( )
( )
( )

+
+
+
+
+

n t
t
n
n
n
t
t
o
i
! .
i
! d
. V
1
7 7
7 7
1
1
1
1
( )
( )
n
n
n t
t
t
t
i
!
.
i
!
d .
1
]
1

+
+
+
+
+

1
1
1
1
1
7
i
!
a
+
+

1
1
i
!
L
+
+

1
1
1
1

L
L
a S
n
1
1
]
1

1
]
1

+
+

1
]
1

+
+
+
+

+
+

1
]
1

+
+
1
]
1

+
+
1
1
1 1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
n
n n
i
!
i !
!
i
i !
i
!
i
!
i
!
i
!
i
!
S
de unde/
de unde
Sau
,n relaia de mai sus ) i B sunt coeficieni care fie se pot lua direct din ta(elele lui Bates' sau pot
fi calculai funcie de ipoteele considerate adic in$nd cont de rata de cretere ! aleas i de rata de
renta(ilitate i cerut. 8rin urmare modelul permite plec$nd de la un 8"# actual considerat ca normal s
se determine anticipat un 8er de rev$nare sau invers pornind de la un 8"# de rev$nare?sau de ieireA
pro(a(il' funcie de rata de cretere prevut' s se 4ustifice un 8"# actual deci o valoare de pia la
acest moment.
3ou sunt principalele utiliri ale metodei Bates/
+ la determinarea valorii de ac0iiie ma.imal a unei societi pentru ca investitorul s o(in
rata de randament fi.at drept o(iectiv de renta(ilitate1
+ la valoriarea unui titlu plec$nd de la previiunea reultatului pe termen mediu i a unei rata
sperate n funcie de riscul de pia ataat societii respective.
,n practic evaluarea unei ntreprinderi cu modelul Bates presupune/
fi.area unui oriont de ieire?rev$narea titluluiApe termen mediu' 3 sau ! ani' funcie de planul
de afaceri ntocmit'
folosirea unei ta.e de actualiare 'rata de risc' sau costul fondurilor proprii'
determinarea valorii de rev$nare plec$nd de la un 8"# de ieire ales prin raportarea la cel a
unei societi cotate din acelai sector.
Societatea OO">) i desfoar activitatea n sectorul c0imice pentru care investitorii
ateapt o rat de renta(ilitate de 17C.cin$nd cont de politica sa de devoltare creterea anual a
profitului se estimea a fi de 17 C pentru urmtorii 3 ani fa de !C prevut la nivelul sectorului.
*a.a de distri(uire (rut este de 37C. Se cere a se determina 8"#+ul actual ?sau de ieireA cunosc$nd
ca n 8"#+ul actual are mrimea 1!. Se mai cunoate c profitul net pe aciune pentru ultimul e.erciiu
a fost de 177 lei.
Calculul 8"# de ieire dup 3 ani se afl prin aplicarea metodei Bates/
de unde
n
n
n
i
!
.
i
!
i !
!
d .
1
]
1

+
+
+
1
1
]
1

1
]
1

+
+

1
1
1
1
1 1
7
B d ( . .
n

7
3
3
3
3
2
2 1
7
1 ' 1 1 ' 1 1 ' 1 1 ' 1
V D D D
V + + +

,
_

+ +
,
_

,
_

+ +
2
3
3
2
2 1
7 3
3
1 ' 1
7! ' 1
1 ' 1
7! ' 1
1
1 ' 1
177 37 ' 7
177 1!
1 ' 1 1 ' 1 1 ' 1 1 ' 1
D D D
V
V

de unde
8rin urmare 8"#+ul de ieire din anul 3 este de
(. Calculul 8"#+ului actual al societii/
cunoscut fiind
i anterior calculat
unde 8#) 6 profitul pe aciune
deci/
de unde
iar 8"# actual I 19'2.
Oetoda se recomand a se aplica ' n special' pentru societile ce au perspective de cretere pe
termen mediu superioare mediei societilor cotate a sectorului respectiv.
Evaluare -e &aza +lu;ului *e valoare e%ono,i%) a*)ugat)
5aloarea economic adugat este o categorie economic fundamentat n 4urul anilor 1;:7 i a
fost adopt pentru prima dat de firma Coca+Cola care i+a argumentat astfel opiunea D#aiunea
noastr de a fi este precis/ creare unei )alori reale sau 0rofit acionarilor no+tri 0e termen lung.
Considerm c randamentul total ce se dega4 pentru ei depinde direct de 0rofitul economic pe
care l crem.
<efinim 0rofitul economic ca fraciunea din reultatul de e.ploatare dup impoit care e.clude
costul capitalului glo(al
3ei de dat relativ recent' ideea a fost formulat la finele secolului K&K de )lfred Oarc0al
care a definit profitul economic ca fiind Dcapitalul investit multiplicat cu diferena dintre renta(ilitatea
operaional a capitalurilor investite i costul de capitalE. #eferindu+se la valoarea economic adugat
8eter 3ruker afirm c esteEo msur vital a productivitii glo(ale a factorilor de producie care
reflect toate dimensiunile prin care managerii pot crea valoareE.
5aloarea economic adugat este dimensiunea surplusului de valoare produs de o
ntreprindere pe o perioad de timp dat ce poate s revin unuia sau mai multor e.erciii i este n
1:;274 11 ' 1 : ' 1421
3
3
V
3! ' 1%
7! ' 1 177
4 ' 1:;2
3

3
3
3
3
2
2 1
7
1 ' 1 1 ' 1 1 ' 1 1 ' 1
V D D D
V + + +
3 3 3
.,( ./, V
3! ' 1%
3
./,
3
3
2
2
1
7
1 ' 1
1 ' 1 177 3! ' 1%
1 ' 1
1 ' 1
1 ' 1
1 ' 1
1
1 ' 1

+

,
_

+ +
D
V
1919
7
V
msur de a da aprecia calitatea managementului. 5aloarea economic adugat msoar diferena
dintre renta(ilitatea dega4at de activele anga4ate n producie i rata de randament ateptat i cerut de
acionarii ce i+au plasat disponi(ilitile lor pentru finanarea activelor ntreprinderii. 5aloarea
economic adugat este un mi4loc de a msura performana ntreprinderii prin deducerea din reultatul
o(inut a c0eltuielilor ce repreint costul ansam(lului de capitaluri utiliate n procesul e.ploatrii.
)stfel' aceasta formea cadrul unui sistem comple. de gestiune financiar i de interes asupra
reultatelor suscepti(ile de a g0ida totalitatea deciiilor luate de la nivelul consiliului de administraie
p$n la nivelul locului de munc' de a crea c$t mai mult (ogie ?reultate financiare poitiveA pentru
acionari' de a m(unti e.istena colectivitii ntreprinderii' a clienilor i cola(oratorilor si.
Oai mult' este o modalitate practic de a armonia interesele celor care particip la crearea sa i
care se mparte ntre acetia' motiv pentru care valoarea economic adugat se consider a fi forma
cea mai socialist a capitalismului .
/aloarea economic adugat este ceea ce economitii numesc cost de oportunitate' adic
randamentul pe care investitorii sper s+1 o(in dac plasea disponi(ilitile lor (neti ntr+un
portofoliu de aciuni i o(ligaiuni cu risc compara(il' la care renun pentru a deine aciuni la
societatea analiat.
Oatematic ea corespunde reultatului e.ploatrii dup impoit odat ce au fost deduse
c0eltuielile corespuntoare costului capitalului anga4at ce sunt su( form de datorii sau de capitaluri
proprii.
#elaia de calcul este/
5") I #"3& 6 XLCO8C unde
5") + valoarea economic adugat'
#"3&+ reultatul e.ploatrii dup impoit ?n engle @O8)* Net Operating Profits After
Ta.esA'
X+ suma total a capitalurilor ?proprii N datoriiA'
CO8C+ costul mediu ponderat al capitalului.
8entru a evidenia i ali factori ce afectea mrimea valorii economice adugate dar i pentru
unele comentarii calculul acesteia se poate modela si de maniera urmtoare. Fiind e.presia diferenei
dintre venitul net dega4at din activitatea de e.ploatare i costul capitalurilor anga4ate se poate scrie
astfel/
5") I #"?1+iA 6 XL CO8C unde/ S1T
#"+ reultatul e.ploatrii'
i + impoitul pe profit.
3in relaia de mai sus reult c valoarea economic adugat poate lua una din valorile/
+ 5") Z 7 situaie favora(il' acionarilor li s+a respectat i realiat sperana o(inerii de reultate
financiare poitive' la fel pentru manageri' anga4ai i cola(oratori1
+ 5") Y O ca n care ntreprinderea realiea performane inferioare sau egale cu cele ateptate
de pia. 8rin urmare' ntreprinderea nu creea valoare pentru acionari este o situaie
nefavora(il pentru agentul economic.
)(ordat de aceast manier valoarea economic adugat apare ca un indicator de gestiune dar i
de conducere' ce permite msurarea performanelor unui agent economic sau a unui act investiional.
8entru un finanist este un mi4loc de anali i deciie n materie de investiii prin calculul mar4ei ce
reult ca diferen dintre venitul o(inut i costurile normative.
8entru ntreprindere valoarea economic adugat conduce la sensi(iliarea responsa(ililor
operativi asupra costului glo(al al resurselor financiare puse la dispoiie. 3e regul aceste o(iective
sunt fi.ate anterior i le regsim n mrimea unor indicatori ce compun soldurile intermediare de
gestiune precum / cifra de afaceri' reultatul e.ploatrii' e.cedentul (rut al e.ploatrii i pe care tre(uie
s le ma.imiee.
8recum datoriile financiare i capitalurile proprii nu sunt gratuite pentru un agent economic. )cestea
din urm tre(uie s fie remunerate n conformitate cu cerinele i realitile pieii. n termeni financiari
pornind de la relaia S1T cunosc$ndu+se c mrimea CO8C se calculea cu relaia de mai 4os
unde/
+ C8 6 capitalurile proprii1
+ #cp 6 rata renta(ilitii unui titlu de plasament1
+ 3f 6 datorii financiare1
+ d 6 rata do($nii
i c #cp I#7N?#m+#7A unde/ #o + rata fr risc ?rata o(ligaiilor de statA1 #m + renta(ilitatea medie a
pieii de aciuni1 + coeficientul de risc al pieii de valori.
,nlocuim n relaia S1T ec0ivalentul costului mediu ponderat al capitalului se o(ine relaia de
mai 4os/ S2T
sau S3T
3eoarece produsul 3fLd repreint c0eltuielile financiare suportate de ntreprindere iar e.presia
?#" 6 3fLd A?1+iA corespunde reultatului net curent ?#@A al societii' relaia S3T devine/
( )
D" C.
i d D" ,cp C.
CC.C
+
+

1
( ) ( ) [ ] i d D" ,cp C. i ,/ V/( + 1 1
( )( ) ,cp C. i d D" ,/ V/( 1
,cp C. ,@ V/(

,
_

,cp
C.
,@
C. V/(
,n relaia S4T se scoate factor comun C8 i S!T
Cum raportul e.prim de fapt renta(ilitatea capitalurilor proprii relaia S!T capt forma/
S%T
Conform relaiei S%T un agent economic va avea o valoare economic adugat poitiv 'deci
creea valoare pentru acionari' numai atunci c$nd nivelul renta(ilitii capitalurilor proprii
devansea pe cel al renta(ilitii plasamentului.
Oodelul poate fi aplicat i ntreprinderilor cotate la (urs' ca n care' oper$nd o serie de
artificii matematice din relaia S4T se pot evidenia i ali factori specifici.
Oodelul poate fi aplicat i ntreprinderilor cotate la (urs' ca n care' oper$nd o serie de
artificii matematice din relaia S4T se pot evidenia i ali factori specifici.
,n materie de investiie (ursier relaia S4T este adevrat cu preciarea c pentru o societate
cotat capitalurile proprii?C8A la valoarea de pia semnific de fapt capitaliarea (ursier?C8BA' n
consecin relaia de plecare devine/
S9T
,ntruc$t raportul ?Price Earnings RatioA i arat de fapt termenul de recuperare a investiiei n
aciuni' iar formula S9T se poate scrie astfel/
S:T
Cel puin dou raionamente reult din relaia S:T/
cu c$t 8"#+ul unei societi este mai ridicat potenialul su de a dega4a valoare economic
adugat este mai redus'
cu c$t riscul unei societi % este mai ridicat cu at$t capacitatea sa de a dega4a valoare
economic adugat poitiv scade' deci renta(ilitatea ateptat ?speratA de investitori este o
funcie cresctoare de risc.
Calculul valorii economice adugate presupune folosirea datelor raportate prin sinteele
conta(ile contul de profit i pierdere i (ilan. 8reentm su( form ta(elar modul de calcul a valorii
economice adugate ?ta(elul %.19A
Calculul valorii economice adu!ate
@r
Crt
".plicaii Sim(ol -2O 8erioada de timp
@ @ N1
1 #eultatul e.ploatrii #" Oil.lei 21% 234
2 @ecesarul de fond de rulment @F# Oil.lei 412 424
( ) ,cp r C. V/(
"

,
_

,cp
,@
C.B
,@ V/( 1
( ) ,cp ./, ,@ V/( 1
3 )ctive imo(iliate nete )i Oil.lei 1277 1277
4 Capitaluri investite?2 N 3A Ci Oii iei 1%12 1%24
! #enta(ilitatea capitalurilor investite ?124A r
ci
C 13'47 14'3%
% Costul mediu ponderat al capitalului CO8C C 17'!7 17'!7
9 3iferena r
ci
+CO8C?!+%A C 2';7 3':%
: 5aloarea economic adugat ?9`4A 5") Oil.lei 4%'9 %2'9
5aloarea economic adugat se folosete mai departe la determinarea valorii ntreprinderii?5A
cu a4utorul modelului
3eto*e *e evaluare %o,&inate
Se numesc metode com(inate pentru faptul c lucrea cu e.presii mi.te ale valorii
ntreprinderii/ valori de renta(ilitate i valori patrimoniale.
Oai cunoscut i folosit este ,eto*a -ra%ti%ienilor %uno(%ut) 5i (u& *enu,irea generi%) *e
P,eto*a ger,an)F (au ,eto*a in*ire%t)6
)ceasta are dou variante/
varianta ca medie simpl
varianta ca medie ponderat
Pri,a variant) este o medie aritmetic simpl a unei valori patrimoniale i una de
renta(ilitate. Se recomand a se folosi pentru a atenua diferenele dintre cele dou valori i se aprecia
c at$t avanta4ele c$t i deavanta4ele se distri(uie n egal msur ntre v$ntor i cumprtor.
Conform acestei variante' valoarea ntreprinderii se determin cu formula
+ profitul mediu prognoat
+i 6 coeficientul de actualiare
3ac i I 1;C' atunci/
A *oua variant) este asemntoare cu prima dar are n componen doi coeficieni de
ponderare' i . Fiecare din ei pot lua o valoare mai mare dec$t %. )legerea valorii coeficienilor se face
de ctre evaluatori. Se recomand a se folosi fie n caul ntreprinderilor cu potenial te0nic ridicat dar
care nu este folosit eficient ?construcii de maini ' de e.empluA sau a ntreprinderilor cu un patrimoniu
redus' dar cu o renta(ilitate mare ?e.emplu ntreprinderi comerciale prestrii serviciiA. 5aloarea
ntreprinderii se calculea cu relaia /
( )

+
+
n
i
n
n
i
V/(
(@Cr V#
1
1
2
i
p
(@Cr
V
+

92% . 32: . 2
2
1; ' 7
239 . !72
7;: . 714 . 2

+
V
2 1
2 1
O O
i
p
O (@C, O
V
+
+

Coeficienii de ponderare in seama de importana unei metode (aate pe valori patrimoniale

sau pe valori de randament. 3ac considerm X1I4 i X2I2
<ei
8rin modul de alegere a coeficienilor poate fi avanta4at fie v$ntorul fie cumprtorul.
]i n #om$nia s+a conceput o metod pentru sta(ilirea preului pe aciune' numit i metod de
evaluare rapid a societilor comerciale' prevut prin =.>. ::921;;! ane.a 2 ?Oetodologie de
evaluare rapid pe (aa unui raport de evaluare simplificatA.
Conform acestui act normativ preul minim de v$nare a unei aciuni este dat de relaia/
8re 2 aciune unde/

X + coeficient specific sectorului de activitate cuprins ntre 7'4 i 7': conform ane.ei.
5pn + valoarea patrimonial net sta(ilit pe (aa (ilanului la 37 sept. 1;;! ca diferen ntre totalul
activ i datorii totale unde se include i conturile de regulariare de pasiv'
5pc + valoarea de profita(ilitate continu.
Cu titlu de exempli"icare prezentm coe"icienii pentru cteva ramuri )anexa ;'; a 3'4' ===89557 *
1amura &oeficientul
Industria metalur!ic :&<
,esurse petrol :&=
Industria lemn& celuloz& hrtie :&7
(!ricultur :&7
Eransporturi auto :&<
In"ormatic :&I
-inane& bnci& asi!urri :&6
Eurism :&=
<a r$ndul ei valoarea de profita(ilitate continu se determin astfel/
8@ 6 profitul net 2 pierdere calculat ca medie ntre profilul realiat n 1;;; i cel estimat pentru 2777 t
N rata de actualiare ?tI1;CA
:!7 . 223 . 2
2 4
1; ' 7
239 . !72
2 7; . 714 . 2 4

+
+
V
( )
@
Vpc O Vpn O 1 +

8@ se calculea dup relaia/

unde/
+ profitul net 2 pierderea n 1;;;
+ profitul (rut 2777 o(inut p$n la 37 septem(rie 2777 cu coeficientul de 1'3
1'3 6 coeficientul de inflaie
7'9! 6 ?1 6 7'2! cota de impoit pe profitA
5* venituri totale din 1;;; sau 2777.