Investiii directe i

finanarea lor










Prof. dr. Anamaria CIOBANU
Viitorul este al celora care ies n fa n perioade n
care toi stau pe loc.
(Nordstrom & Ridderstrale Funky Business Forever Cum s ne bucuram de capitalism)

Cea mai mare putere pe care o deine orice individ este
puterea de alege.
J. Martin Kohe
(Hal Urban Cele mai importante lectii de via)

Stuctura cursului (I)
Principiile managementului financiar
Clasificarea investiiilor. Planul de afaceri vs. Studiul de
fezabilitate
Valoarea n timp a banilor. Valoarea actual a unei sume. Costul
de oportunitate al capitalului, perpetuiti, anuiti, fracionaliti.
Dobnd compus. Dobnd real.
Elementele financiare ale unei investiii n ipoteza autofinanrii.
Criterii de selecie a proiectelor de investiii: Valoarea actual net
(VAN)
Criterii de selecie a proiectelor de investiii: termenul de
recuperare (TR), rata intern de rentabilitate (RIR), rata intern de
rentabilitate modificat (RIRM), indicele de profitabilitate (IP),
costul anual echivalent (CAE).
Stuctura cursului (II)
Evaluarea proiectelor de investiii n mediu incert : Analiza de
sensibilitate, Arbore de decizie, Tehnica scenariilor, Metoda
Monte Carlo, Opiuni reale.
Sursele de finanare a proiectelor de investiii i estimarea
costurilor finanrii
Costul mediu ponderat al capitalului. Fundamentarea ratei de
actualizare
Curs recapitulativ

Bibliografie selectiva:
1. Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela,
Management financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2003, capitolele 1-4 (vol. I), 15-
17 (vol. II).
2. Dragot, Victor; Dragot, Mihaela; Obreja, Laura; u, Lucian; Ciobanu,
Anamaria; Raca, Anda, Abordri practice n finanele firmei, Ed. IRECSON,
Bucureti, 2005, cap. 1, 10, 12.
3. Halpern, Paul; Weston, Fred; Brigham, Eugene Finane manageriale, Ed.
Economic, Bucureti, 1998, capitolele 12-25.
4. Ross, Stephen; Westerfield, Raymond; Jaffe, Jeffrey, Corporate Finance, Irwin /
McGraw Hill, 1999.
5. Stancu, Ion Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, capitolele 18-23.
6. Stancu, Ion, (coordonator), Finane (Vol.II). Investiii directe i finanarea lor,
Ed. Economic, Bucureti, 2003.
Examinare
Examinare Seminar
1 proiect, 1 test, activitate la seminar, prezenta
Nota seminar (40% din nota finala)

Examen final
- Nota examen (60% din nota finala) examenul const 3
probleme a cate 3 puncte fiecare. Se acorda un punct din
oficiu.


Principiile managementului financiar
Care sunt intrebarile la care putem raspunde cu ajutorul
managementului financiar?
Sesiune de brainstorming. Durata: 5 minute

Principiile managementului financiar
Prin intermediul managementului financiar putem
raspunde la intrebarile:
Care sunt investiiile pe care ntreprinderea ar trebui s le
realizeze?
Care sunt sursele de finanare la care ntreprinderea ar trebui
s apeleze pentru finanarea activitii curente, respectiv a
investiiilor?
Cum se realizeaz gestionare eficient a activitii curente a
ntreprinderii?
Care este politica de dividend ce ar trebui adoptat de ctre
ntreprindere?

Principiile managementului financiar
Investeste inteligent!

Gaseste sursele de finantare adecvate!

Gestioneaza eficient activele!

Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!
Principiile managementului financiar
investeste inteligent!

In ce proiecte ar trebui sa investim? Cum ne fundamentam
aceasta decizie?
Sesiune de brainstorming. Durata: 5 minute
Principiile managementului financiar
investeste inteligent!
Investete n proiecte care i ofer o rat de rentabilitate mai
mare dect nivelul ratei de rentabilitate cerut de ctre
furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing, alti
creditori).

Rentabilitatea proiectelor de investiii ar trebui cuantificat
pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le
genereaz de-a lungul duratei lor de via.

Rata de rentabilitate cerut ar trebui estimat n funcie de
riscurile pe care i le asum furnizorii de capitaluri,
respectiv costul de oportunitate al acestor capitaluri.

Principiile managementului financiar
.Gaseste sursele de finantare adecvate!
Cum ne fundamentam decizia de finantare? Ce ar trebui sa
avem in vedere atunci cand suntem in situatia de a alege dintre
mai multe surse de finantare?
Sesiune de brainstorming. Durata: 5 minute
Principiile managementului financiar
.Gaseste sursele de finantare adecvate!
Alege varianta de finanare care minimizeaz costul
capitalurilor atrase i acoper necesitile de finanare ale
ntreprinderii n funcie de scadenele acestora.


ndatorarea este avantajoas pentru ntreprindere atta
timp ct rentabilitatea activelor finanate este mai mare
dect costul creditelor contractate.


Principiile managementului financiar
.Gestioneaza eficient activele!
Ce presupune o gestiune eficienta a activelor? Dati exemple de
cateva active a caror gestiune este cruciala pentru asigurarea
continuitatii activitatii intreprinderii.
Sesiune de brainstorming. Durata: 5 minute

Principiile managementului financiar
.Gestioneaza eficient activele!
Gestionarea eficienta a activelor presupune:
Durata redusa de imobilizare a capitalului atras in activele
intreprinderii
Plus de rentabilitate obtinut din exploatarea activelor fata de
costul fondurilor utilizate pentru finantarea lor.
Tipuri de active:
Active imobilizate (terenuri, cadiri, echipamente etc.)
Creante
Stocuri
Disponibilitati si tiluri de plasament

Principiile managementului financiar
Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!

Ct din profiturile generate de ctre ntreprindere ar trebui
reinvestite?
Ct din profiturile generate de ctre ntreprindere ar trebui
distribuite acionarilor?
Sesiune de brainstorming. Durata: 5 minute
Principiile managementului financiar
Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!
Daca nu sunt suficiente proiecte de investiii n care s-i
plasezi banii la o rata de rentabilitate mai mare dect costul de
oportunitate al capitalului atras, distribuie profiturile acionarilor.


18
Acionari
Rolul managerului financiar
Creditori
Management

mi voi primi banii nnapoi
plus dobnda?

Ct de performant este
investiia pe care am fcut-o?
Ct de performant
este ntreprinderea
pe care o conducem?
Managerul
Financiar
Activitatea curent
a ntreprinderii
Investitori
(1) Capital atras de investitori
(1)
(2) Capital investit n ntreprindere
(2)
(3) Fluxuri de numerar rezultate din activitatea curenta,
de exploatare sau de investiii
(3)
(4a) Flux de numerar reinvestit
(4a)
(4b) Flux de numerar distribuit investitorilor
(4b)
Rolul Managerului Financiar
Active
Decizia de investiie
Decizia de finanare
Decizii
Obiectivul central
al echipei manageriale
Care credeti ca ar trebui sa fie obiectivulul central al echipei
manageriale a unei firme?
Sesiune de brainstorming. Durata: 5 minute

Obiectivul central
al managementului financiar
Maximizarea profitului?
Maximizarea fluxului de numerar generat?
Minimizarea costurilor?
Maximizarea cotei de pia?
Maximizarea valorii de pia a aciunilor?
Satisfacia salariailor?
Protejarea intereselor tuturor partenerilor ntreprinderii?

Rspunsul tradiional la aceste ntrebri este acela c
managerul unei ntreprinderi ar trebui s-i focalizeze eforturile
n direcia maximizrii averii acionarilor.

Obiectivul central
al managementului financiar
Maximizarea averii acionarilor este un obiectiv mai
adecvat dect cel de maximizare a profiturilor din cel
puin trei motive:
Obiectivul de maximizare a profiturilor nu ia n considerare
valoarea timp a banilor;
Obiectivul de maximizare a profiturilor nu ine cont de
riscurile aferente activitilor ntreprinderii generatoare de
profit.
Cifrele contabile (de exemplu profitul raportat) pot fi uor
manipulate.

Obiectile proprii ale echipei
manageriale
remunerari consistente pentru activitatea depusa;
independenta cat mai ridicata a deciziilor luate;
construirea unui renume propriu;
Teoria de agent si coturile de agent


Teoria de agent
Subliniaza conflictele inevitabile intre interesele principalului (actionari,
proprietari) si agentul mandatat sa conduca activitatea intreprinderii (echipa
manageriala)

Va maximiza echipa manageriala prin actiunile sale averea actionarilor
(proprietarilor)?
Numai daca proprietarii isi asuma asa zisele costuri de agent:
Costuri directe: instituirea de prime, bonusuri prin care managerii sunt remunerati in conditiile in
care ating acest obiectiv;
Costuri indirecte: punerea in practica de sisteme de monitorizare a deciziilor managerilor (raportari
frecvente)
Managementul Managerilor
Sistemul de bonusuri si prime:
trebuie sa alinieze interesele managerilor cu cele ale actionarilor;
trebuie sa aibe ca reper indicatori de eficienta ai managementului
corelati cu obiectivul central: maximizarea averii actionarilor
Clauzele contractelor de munca semnate de manageri:
Pot include penalitati in cazul in care ineficienta este dovedita;
Pot sa nu includa asa zisele pilule otravite sau parasute de aur,
ceea ce va determina o grija mai accentuata a managerilor pentru
preluarile ostile ale companiei de catre o alta firma in scopul
imbunatatirii managementului.
Raportaripeste raportari..pana cedeaza nervos..sau se apuca de
treaba (implica pierderi pt ambele tabere)
De aici necesitatea.


Sa cunoastem cum se analizeaza din punct de vedere financiar,
performanta, bonitatea unei investiii!
Intrebari?


Multumesc pentru atentie!