0734709277

Liceul Tehnologic Vintil Brtianu

Dragomireti-Vale
Jude Ilfov

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE A
NTREPRINDERILOR I AUTOFINANAREA PROPRIUZIS

Profesor coordonator:
Niu Marilena Cristina
Elev: Niu Valentin tefan

CUPRINS
CAPACITATEA DE AUTOFINANARE A NTREPRINDERILOR I
AUTOFINANAREA PROPRIU ZIS
1.

AUTOFINANAREA.......................................................................................................................3

2.

FACTORI DE INCIDEN ASUPRA AUTOFINANRII...........................................................5

3.

DETERMINAREA AUTOFINANRII......................................................................................... 6

4.

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE........................................................................................ 7

5.

IMPORTANA AUTOFINANRII PENTRU FINANAREA NTREPRINDERII....................9

6.

AUTOFINANAREA I AUTONOMIA FINANCIAR..............................................................10

7.

CORELAII DINTRE AUTOFINANARE, MPRUMUT, AMORTIZARE I REPARTIZAREA

PROFITULUI.......................................................................................................................................... 11
7.1.

Corelaia dintre autofinanare i mprumut..............................................................................11

7.2.

Corelaia dintre autofinanare i amortizare.............................................................................12

7.3.

Corelaia dintre autofinanare i repartizarea profitului...........................................................13

STUDIU DE CAZ................................................................................................................................... 14
BIBLIOGRAFIE......................................................................................................................................16

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE A NTREPRINDERILOR I

AUTOFINANAREA PROPRIU ZIS
Cnd e vorba de bani, toat lumea are aceeai religie.
Voltaire
Nevoile de fonduri ale ntreprinderilor sunt variate; de la trebuine de lung durat, cum este
cazul activelor imobilizate materiale, pn la trebuine de scurt durat, al cror nivel variaz frecvent
n cursul anului n funcie de factori interni sau externi, cum este cazul activelor circulante.
Finanarea pe termen lung a ntreprinderilor presupune nevoi de fonduri, cu caracter permanent
sau pentru perioade mari de timp, operaiune care se poate realiza n diverse forme, n funcie de
condiiile concrete ale ntreprinderii i ale pieei financiare. Cile de finanare pe termen lung sunt n
strns legtur cu cile de investire, formnd mpreun cu acestea politica financiar a ntreprinderii,
respectiv gestiunea pe termen lung.
Din punct de vedere al apartenenei fondurilor, distingem finanri din fonduri proprii
(autofinanarea, creteri de capital prin noi aporturi n numerar sau n natur, creteri de capital prin
ncorporarea rezervelor la capitalul social, creteri de capital prin conversiunea datoriilor) i finanri
prin angajamente la termen (mprumuturi obligatare, credite bancare, credit-bail). Privite sub aspectul
efortului depus pentru obinerea lor, sursele de finanare pe termen lung pot fi grupate n dou pri:
finanri interne (autofinanarea) i finanri externe (creteri de capital i mprumuturi diverse).
Tema autofinanrii a fost pe larg dezbtut n literatura de specialitate din ara noastr. Se
remarc adesea c autofinantarea constituie n general pivotul finanrii ntreprinderilor i pentru unele
dintre ele, sursa exclusiv a finanrii n fazele decisive ale dezvoltrii1.

Ilie, V., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Meteor Press, Bucureti, 2006, p. 205.

1. AUTOFINANAREA

Autofinanarea este cel mai rspndit principiu de finanare i presupune c ntreprinderea i

asigur dezvoltarea cu fore proprii, folosind drept surse de finanare o parte a profitului obinut n
exerciiul expirat i fondul de amortizare, acoperind att nevoile de nlocuire a activelor imobilizate, ct
i creterea activului economic.
Autofinanarea constituie modul de finanare original i fundamental. Ea reprezint forma
original a finanrii, ntruct corespunde primelor forme istorice ale avansrii de capital. Pe de alt
parte, ea reprezint forma fundamental a finanrii, ntruct celelalte moduri de finanare (finanarea
direct sau intermedierea) funcioneaz n mod normal ca simple anticipri ale unei autofinanri
viitoare. Cu alte cuvinte, o ntreprindere nu poate avea acces la finanarea extern, dect dac are anse
serioase de a ajunge la autofinanarea viitoare care-i va permite s-i reconstituie avansurile acordate de
teri2.
Caracterul fundamental al acestei resurse ine de faptul c aceasta constituie elementul n baza
cruia finanarea extern va putea fi solicitat i atras de ctre ntreprindere. Acest statut al autofinanrii
ine de dou raiuni fundamentale.
Pe de o parte, mrimea sa (n valoare absolut i n valoare relativ) furnizeaz indicaii cu privire la
performanele ntreprinderii. O autofinanare ridicat asigur pe investitorii financiari asupra posibilitilor
de remunerare i de punere n valoare, de ctre ntreprindere, a fondurilor pe care ei le vor investi.
Pe de alt parte, autofinanarea creeaz capacitatea de rambursare a datoriilor ntreprinderii i d o
msur riscului pe care furnizorii de fonduri i-1 asum.
n structura surselor de finanare a investiiilor, efortul propriu (autofinanarea) rmne
permanent pe primul plan.
n principiu, pentru investitor, autofinanarea pare a fi osurs gratuit, deoarece nu presupune
nici un fel de pli. Dar, totui, ca o parte a capitalului propriu, autofinanarea are i ea un cost sau , mai
degrab, un cost de oportunitate, dat de limita ratei de rentabilitate cerute de acionari (de proprietari).
Aceasta pentru c ei renun la o remunerare suplimentar n scopul asigurrii de resurse financiare
pentru dezvoltarea viitoare a ntreprinderii3.
Locul nsemnat pe care-1 ocup autofinanarea printre celelalte ci de finanare decurge din
faptul c creeaz avantaje att pentru acionari, ct i pentru societatea comercial ca persoan juridic.
Acionarii sunt avantajai ntruct, capitaliznd o parte a profitului, crete valoarea bursier a
2
3

Sandu, G., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Universitii din Suceava, Suceava, 2000, p. 33.
Prelipcean, G., Fundamentele economice ale investiiilor, Editura Universitii din Suceava, Suceava, 2000, p. 44.

ntreprinderii, crete cursul aciunilor deinute de ei, prin urmare, crete avuia lor. n afar de aceasta,
profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe profit sau se aplic reduceri substaniale de
impozit, ceea ce creeaz posibiliti mai mari de reinvestire. ntreprinderea, ca persoan juridic, este
avantajat ntruct nu mai este nevoit s apeleze nici la acionari, nici la piaa financiar pentru a
obine fondurile de care are nevoie pentru dezvoltare. Totodat, crete autonomia financiar a
ntreprinderii fa de bnci.
1.

FACTORI DE INCIDEN ASUPRA AUTOFINANRII

Autofinanarea, respectiv nivelul su, nu poate fi apreciat dect n funcie de politica financiar
global a ntreprinderii. n acest sens, n anumite mprejurri devine mai avantajos pentru ntreprindere
de a proceda la o finanare extern n locul autofinanrii.
Decizia de autofinanare i nivelul acesteia sunt adesea influenate de factori externi, cum ar fi:
fiscalitatea, diverse constrngeri privind accesul pe piaa financiar sau constrngeri juridice diverse4.
1. Sub aspectul fiscalitii se poate vorbi despre o relaie de tipul: fiscalitate mare autofinanare ridicat i invers, n sensul c o politic de impozite apstoare incit ntreprinderea s
procedeze la capitalizarea unei pri din profit, ct mai mare cu putin, gsind n aceast destinaie
condiii mai lejere de impunere (faciliti fiscale). n schimb, alte reglementri, cum sunt acelea
referitoare la reducerea bazei impozabile cu anumite cheltuieli (de amortizare, rambursri de credite,
pli de dobnzi) pot influena n sensul creterii distribuirii de dividende mai curnd dect al creterii
resurselor de autofinanare. n alt ordine de idei, investitorii (acionarii) care sunt puternic impozitai
pe veniturile obinute din dividende vor vota n adunarea general a acionarilor pentru distribuirea
unui dividend mai redus, n favoarea profitului reinvestit, deci a maximizrii valorii ntreprinderii i a
patrimoniului fiecrui acionar.
2. Constrngeri privind accesul pe piaa financiar
n cazul societilor comerciale necotate la burs, procurarea fondurilor necesare creterii
economice nu se poate realiza prin apel la piaa de capital rmnnd, n consecin, alternativa
creditului bancar, autofinanrii sau a creterii de capital prin fonduri proprii externe. Creterile de
capital prin noi aporturi de numerar sau n natur sunt operaiuni care dureaz n timp, sunt operaiuni
dificile i costisitoare, ceea ce face ca, n comparaie, autofinanarea s apar preferabil.

Toma, M., Alexandru, F., - Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Ediia a II-a, Editura Economic, Bucureti,
2003, p. 113.

3. Constrngeri juridice diverse. Profitul unei societari comerciale pe aciuni are dou mari
destinaii: distribuiri de dividende i reinvestire (autofinanare).
Decizia adunrii generale de a distribui dividende reduce suma destinat autofinanrii, dar se
obin alte rezultate notabile: satisfacerea exigenelor acionarilor, fidelitatea lor fa de societate
manifestat n deinerea durabil a aciunilor, fr intenia de a le vinde pe pia, ceea ce duce la
creterea cursului lor, deci a valorii de pia a ntreprinderii nsei. Dimpotriv, decizia acestei adunri
de a reinvesti profitul majoreaz resursele de autofinanare, dar poate provoca nemulumirea unei pri
a acionarilor, care vor avea tendina de a vinde aciunile deinute, ceea ce, prin jocul cererii i al
ofertei, poate duce la scderea cursului aciunilor i prin urmare a capitalizrii bursiere a firmei.
Distribuirea de dividende cu regularitate i n sume consistente reprezint, desigur, un semn
favorabil asupra perspectivelor de dezvoltare ale unei societi, ns dorina de autonomie o
influeneaz ctre o autofinanare mai pronunat.

2.

DETERMINAREA AUTOFINANRII

Marimea autofinanrii este determinat de factori a caror influen poate fi pus n eviden n
diferite etape ale formrii sale. Aceste etape pot fi reprezentate astfel:

1.

Vnzri
- Cheltuieli curente legate de prestaii externe

2.

Valoarea adugat
- Cheltuieli de personal
- Impozite, taxe i vrsminte asimilate

3.

Excedent brut de exploatare

+ Venituri financiare
+ Venituri excepionale
- Cheltuieli financiare
- Cheltuieli excepionale

4.

Cash Flow brut (Excedent moneter nainte de impozitare)

- Impozit asupra beneficiilor

5.

Cash Flow net (marja brut de autofinanare)

- Dividende
Autofinanare
Sursa: Adaptat dup Ilie, V., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Meteor Press, Bucureti, 2006, p. 205.

La nivelul (1) se compar mrimea activitii comerciale cu mrimea aprovizionrilor,

determinndu-se marimea valorii adaugate. Aceasta din urm suport astfel, influena politicii i a
condiiilor de vnzare, a politicii de aprovizionare i de consumuri intermediare, n legtur cu bunurile i
serviciile furnizate de parteneri din afara unitii i consumate n cadrul activitii curente.
La urmtorul nivelul (2) formarea autofinanrii este determinat de condiiile de activitate
curent. Se pune frecvent accentul pe influena exercitat de relaia salarii-profit.
La cel de-al (3) nivel intervin factorii financiari i alte elemente excepionale ce afecteaz
excedentul degajat de operaiunile curente. Pe de o parte, suma prelevrilor asupra acestui excedent va fi
condiionat de nivelul ndatorrii i rata dobnzii, precum i de alte aspecte (incendii, penalitai etc.). Pe
de alta parte, catigurile speculative (plusvaloare asupra cesiunilor de exemplu) determin o cretere a
excedentului. Luarea n calcul a cheltuielilor i veniturilor fmanciare i a pierderilor i profiturilor

excepionale permite s se determine excedentul asupra ansamblului operaiunilor efectuate n cursul

perioadei.
La nivelul (4) dup prelevarea impozitului asupra beneficiului putem msura surplusul monetar
obinut i pus la dispoziia firmei i a proprietarilor, adic cash-flow-ul net (marja bruta de autofinanare sau
capacitatea de autofinanare). Suma prelevrilor fiscale e determinat de politica de amortizare i de
provizioane, n msura n care reglementrile fiscale permit s fie deduse din beneficiul impozabil i
condiioneaz mprirea ntre impozit i beneficiu net.
La al (5) nivelul, o parte va fi prelevat pentru plata dividendelor i eventual pentru participarea
salariailor la profit, iar alt parte rmne la dispoziia ntreprinderii i va permite s se finaneze activiti
viitoare, aceast parte reprezentnd mrimea autofinanrii.
Autofinanarea apare deci, ca un fond de acumulare pe care ntreprinderea l obine din propria
activitate i este o consecina sintetic a diferitelor aspecte ale politicii sale.

3.

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE

Sursele destinate autofinanrii se formeaz n cadrul ntreprinderii reprezentnd, deci, surse

interne. n principal, aceste surse provin din excedentul monetar creat din operaiuni economice i
financiare, adic din diferena dintre fluxurile financiare pozitive i negative, respectiv dintre ncasri i
pli. Excedentul brut de exploatare se compune din rezultatele pozitive ale procesului economic,
precum i din fondul de amortizare creat. De altfel, excedentul brut de exploatare poate fi calculat n
dou feluri: fie ca diferen dintre totalul ncasrilor din activitatea economico-financiar i totalul
cheltuielilor efectuate, innd cont c amortizarea, dei este o cheltuial cuprins n costuri, nu
ocazioneaz fluxuri de ieire; fie ca sum a unor elemente diferite, cum ar fi salarii, impozite, dobnzi
pltite, fond de amortizare anual, dividende, beneficii nerepartizate.
Capacitatea de autofinanare reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor
operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere, ntr-o perioad de timp, avnd n vedere i
incidena fiscal.
Pentru determinarea capacitii de autofinanare trebuie avute n vedere att variabile
economice, ct i financiare.
Variabilele economice pornesc de la previziunile de vnzri (cantiti x preuri) i previziunile
asupra costurilor (materii prime, materiale, combustibili, salarii etc);

 variabilele financiare au n vedere politica de mprumut, promovat de firm, ce ocazioneaz

cheltuieli financiare, politica de amortizare care poate ncrca diferit costurile pentru anumii
ani i politica de repartizare a profiturilor care dimensioneaz volumul dividendelor distribuite
acionarilor, al participaiilor la beneficii sau al majorrii fondurilor de rezerv.
De regul, autofinanarea efectiv este mai mic dect capacitatea de autofinanare. Nu
totalitatea capacitii de autofinanare rmne la dispoziia entitii pentru necesiti de finanare
intern, ci mai puin beneficiile distribuite acionarilor sub form de dividende i participaiile la
beneficii ale salariailor.
Capacitatea de autofinanare se poate determina astfel5:

CAFp = (V C Cf A) * 1

I
+A
100

CAFr = CAFp Dividende Participaii la beneficii

unde:

CAFp = capacitatea de autofinanare potenial;

CAFr = capacitatea de autofinanare real;
V = venituri totale din activitatea economico-financiar;
C = cheltuieli de exploatare (costuri explicite, care provoac fluxuri financiare negative);
Cf = cheltuieli financiare;
A = cheltuieli cu amortizarea activelor imobilizate (costuri implicite, care nu genereaz fluxuri
financiare negative);
I = cota de impozit pe profit.
Autofinanare efectiv reprezint rezultatul generat de activitatea curent i care poate fi folosit ca surs
pentru propria dezvoltare.
AFe = CAF Div

n care:

AFe = autofinanarea efectiv;

Div = dividende.

Capacitatea de autofinanare este un indicator de mare expresivitate economic, reflectnd fora

financiar a unei societi comerciale, garania securitii i independena acesteia. Unitile cu o bun
capacitate de autofinanare i micoreaz riscul financiar, fiind n msur s surmonteze greutile n
perioadele de criz economic, cnd accesul la credite este dificil din cauza dobnzilor mari.
Totodat, capacitatea de autofinanare este i un indicator de lichiditate financiar i de
solvabilitate, care ridic gradul de bonitate al firmei, mrete ncrederea partenerilor de afaceri, crend
condiii mai bune de negociere a contractelor economice. Putem aduga, de asemenea, c o capacitate
5

Toma, M., Alexandru, F., - Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Ediia a II-a, Editura Economic, Bucureti,
2003, p. 117.

de autofinanare bun exprim i o capacitate de ndatorare bun, respectiv posibilitatea de a garanta

mai bine creditele bancare la care face apel ntreprinderea.
Aspectele pozitive incontestabile ale autofinanrii nu exclud, ns, anumite inconveniente ale
acestei metode de finanare, n sensul c autofinanarea constituie un obstacol n calea mobilitii
capitalului i c sursele aferente comport un cost relativ ridicat.

4.

IMPORTANA AUTOFINANRII PENTRU FINANAREA NTREPRINDERII

Autofinanarea constituie o resurs financiar complet diferit de celelalte, ea avnd un statut

deosebit n politica de finanare a ntreprinderii. n msura n care autofinanarea exprim aptitudinea
ntreprinderii de a asigura reproducerea capitalurilor care-i sunt conferite, aceasta constituie singura
finanare independent i stabil, putnd s asigure rambursarea mprumuturilor ntreprinderii.
Autofinanarea constituie fundamentul pe care se va putea edifica o politic de finanare viabil.
n primul rnd, autofinanarea exprim aptitudinea ntreprinderii de a asigura reproducia
simpl, i n msura n care este posibil, reproducia lrgit, creterea capitalului. Autofinanarea
corespunde resurselor care permit mai nti compensarea uzurii fizice i morale a activelor pe termen
lung (amortizri).
Apoi autofinanarea asigur compensarea riscurilor, referitoare fie la anumite elemente de activ
(provizioane pentru deprecierea creanelor, a stocurilor etc.), fie la ansamblul patrimoniului
(provizioane pentru pierderi i cheltuieli).
n sfarit, autofinanarea corespunde prii din rezultate care este meninut i reinvestit n
activitatea ntreprinderii.
Primele doua componente ale autofinanrii enunate mai nainte, corespund resurselor necesare
pentru reconstituirea capitalurilor angajate permanent n activitatea ntreprinderii (se spune
autofinanare de meinere). A treia component permite s se lrgeasc producia i deci s se dezvolte
activitatea ntreprinderii (denumim aceast component autofinanare de cretere)6.

Ilie, V., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Meteor Press, Bucureti, 2006, p. 209.

10

Autofinanare
= Amortizri
- Provizioane
+ Beneficiu nedistribuit

Autofinanare de meninere

Autofinanare de cretere

n caz de pierdere, autofinanarea nu permite s se menin constant nivelul fondurilor angajate

de ntreprindere, deci capitalul firmei va scdea.
Autofinantarea poate s vizeze doua direcii fundamentale. Pe de o parte, poate viza activele
imobilizate (investiiile n sensul tradiional al termenului), pe de alt parte, autofinanarea poate
nsemna rambursarea mprumuturilor. Comparaia ntre datoriile pe termen lung i mediu i cea a
mrimii autofinanrii permite s se aprecieze capacitatea de rambursare de ctre unitate a datoriilor7.

5.

AUTOFINANAREA I AUTONOMIA FINANCIAR

Autofinanarea fiind obinut prin activitatea ntreprinderii, ea apare ca singura garanie pentru
autonomie i stabilitate financiar. Binenteles, exist i alte surse stabile, n afara autofinanrii, ca de
exemplu creterea de capital sau mprumuturile pe termen mediu i lung. Dar insuficiena autofinanrii
face s se reduc posibilitile de finanare extern. Autofinanarea va constitui deci nceputul inevitabil
al oricarui plan de finanare la termen. Furnizorii externi de fonduri nu vor accepta s aduc resurse
dect dac suma autofinanrii este linititoare.
Aporturile la capitalul propriu nu par s mreasc dependena ntreprinderii faa de acionari.
Dar, pe de o parte, o ntreprindere care prezint rezultate i o autofinanare insuficiente risc s
descurajeze aportul la capital al unor noi acionari i chiar s descurajeze pe acionarii deja existeni. Pe
de alta parte, n cazul insuficienei autofinanrii, recurgerea la creterea de capital poate fi cauza
pierderii totale sau pariale a controlului asupra ntreprinderii pentru asociaii actuali, constrni s fac
apel la resurse externe pentru reconstituirea capacitii de finanare a ntreprinderii.
6.

CORELAII DINTRE AUTOFINANARE, MPRUMUT, AMORTIZARE I

REPARTIZAREA PROFITULUI

Cibotariu, I.., - Gestiune financiar, Note de curs, Universitatea din Suceava, 2008, p.25.

11

Procesul de finanare intern (autofinanare) nu ine neaprat de voina ntreprinderii, a

acionarilor, ci i de animite condiii externe i interne: de fiscalitate i alte reglementri juridice, de
politica dus de bnci fa de creditarea agenilor economici, de costul creditelor i, desigur, gradul de
rentabilitate ce se obine i inteniile de cretere economic ale ntreprinderii.

6.1.

Corelaia dintre autofinanare i mprumut

Obligaiile societilor decurgnd din autofinanare i politica lor de ndatorare se traduc n pli
regulate de dobnzi care, mpreun cu rambursrile anuale, constituie cheltuieli financiare. Cu ct
structura financiar este mai ndatorat, cu att cheltuielile financiare anuale sunt mai mari, reducnd
beneficiul i, prin urmare, posibilitile de autofinanare.
Sub aspect financiar, legtura ntre autofinanare i ndatorare este mai complex. Autofinanarea
este aproape ntotdeauna o condiie necesar n vederea obinerii unui mprumut; ea constituie, n
acelai timp, o garanie i un mijloc de rambursare. Pentru a aproba creditele solicitate, bncile cer
ntreprinderilor ncadrarea n anumite limite de ndatorare. n cazul creditelor pe termen lung i
mijlociu, condiia care se pune este ca datoria s nu depeasc un anumit multiplu al capacitii de
autofinanare:
Datorii la termen
Capacitatea de autofinanare

Cu ct crete capacitatea de autofinanare, crete i posibilitatea apelrii la credite. ntreprinderile

care folosesc credite sper s obin efecte de ndatorare pozitive, astfel nct s permit nu numai pli
de principal i dobnd, dar s rmn i un profit care s poat fi utilizat, eventual, pentru finanarea
unor noi proiecte, deci pentru sporirea posibilitilor de autofinanare. O asemenea perspectiv este
realist n cazul c rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii. Sub acest aspect,
mprumutul apare ca o autofinanare anticipat.
6.2.

Corelaia dintre autofinanare i amortizare

Cheltuielile ocazionate de amortizarea activelor imobilizate mresc costurile, micoreaz

beneficiul i, prin urmare, i impozitul pe profit datorat statului. innd seama c cheltuielile cu
amortizarea nu genereaz fluxuri financiare negative, rezult c fondul de amortizare obinut prin
12

recuperarea acestor cheltuieli poate fi utilizat pentru reinvestire i, alturi de economia de impozit pe
profit ca urmare a micorrii bazei impozabile, s mreasc gradul de autofinanare.
n realitate, amortizarea are o influen neutr asupra autofinanrii: mrind costurile cu
amortizarea, se micoreaz profitul i invers, aa nct nu se poate conta pe un alt cuantum al
resurselor de autofinanare dect acela pe care-1 poate genera exploatarea.
n schimb, politica de amortizare poate permite modularea fluxurilor de autofinanare, cresctor
sau descresctor, n funcie de scopurile urmrite de ntreprindere. Aplicarea diverselor metode de
amortizare, ca i posibilitatea ntreruperii sau ncetinirii ritmului de amortizare creeaz posibilitatea
constituirii anuale a unui fond de amortizare mai mare sau mai mic. n cazul creterii fondului de
amortizare, scad fluxurile negative reprezentnd impozit pe profit i, prin urmare, cresc fluxurile de
autofinanare.
Spre exemplu, aplicarea metodei de amortizare regresive conduce la descreterea de la un an la
altul a cheltuielilor cu amortizarea; ca atare, n primii ani fluxurile de autofinanare vor fi mai mari ntemeiate att de volumul fondului de amortizare, ct i de economia de impozit pe profit - n timp ce,
ctre sfritul duratei de funcionare a activelor imobilizate, fluxurile de autofinanare vor fi mai mici,
ca urmare a scderii fondului anual de amortizare i, totodat, a creterii vrsmintelor n contul
impozitului pe profit.

6.3.

Corelaia dintre autofinanare i repartizarea profitului

ntre politica de autofinanare i politica de repartizare a profitului exist o strns legtur.

Acordarea de dividende mai mari sau mici influeneaz nemijlocit asupra mrimii fondului de rezerv
i, prin urmare, asupra autofinanrii. Acordarea de dividende mai mari acionarilor are drept efect
pozitiv pstrarea ncrederii i fidelitii lor fa de societate, ns micoreaz posibilitile de
autofinanare.
Beneficiul unei societi comerciale pe aciuni, fie c se distribuie sub form de dividende, fie
c se constituie fond de rezerv (posibiliti de autofinanare) este proprietatea acionarilor. De aceea,
politica fa de repartizarea profiturilor este, n ultim instan, o politic de lichiditate: dac se
constituie fond de rezerv, cresc lichiditile ntreprinderii i deci posibilitile de autofinanare;
repartizri de dividende mai mari conduc la micorarea lichiditilor i deci a posibilitilor de
autofinanare8.
8

Toma, M., Alexandru, F., - Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Ediia a II-a, Editura Economic, Bucureti,
2003, p. 121.

13

Din punct de vedere al repartizrii profiturilor sub forma dividendelor, se contureaz dou
curente: acionari care prefer dividende sporite pentru consum imediat i care, practic, sunt n
dezacord cu politica conducerii societii comerciale de autofinanare ca mijloc de cretere economic;
acionari care prefer plasarea dividendelor n noi aciuni ale societii comerciale, n sperana unor
profituri viitoare consistente, fr a pierde, totodat, posibilitatea obinerii de lichiditi imediate,
putnd vinde la burs aciunile pe care le dein.
n situaia nerepartizrii de dividende, ntr-un an sau altul, pot aprea nemulumiri n masa
acionariatului i care se pot concretiza n tendina de vnzare la burs a aciunilor. Dac procesul de
vnzare capt amploare sau se generalizeaz, consecina este scderea cursului aciunilor la burs. n
aceast situaie se creeaz dou aspecte neplcute:
a) imposibilitatea pentru societatea comercial de a efectua creteri de capital prin emisiune de
noi aciuni din cauza cursului bursier sczut. Cum preul de emisiune al aciunilor trebuie s se situeze
ntre valoarea nominal i cursul zilei, un curs sczut ar determina i un pre de emisiune sczut, ceea
ce ar fi neconvenabil pentru societate. Cu ct un curs este mai sczut, cu att mai multe aciuni trebuie
emise n vederea atingerii cifrei propuse de cretere a capitalului social, ns numrul crescut al
aciunilor atrage remuneraii mai mari n viitor sub forma dividendelor. Prin urmare, dac admitem c
nivelul sczut al cursului este o consecin a politicii de autofinanare, se poate spune c aceasta face
creterea de capital mai costisitoare;
b) cursul sczut al aciunilor, determinat de politica de autofinanare i de dividende, atrage
atenia investitorilor strini care, prin cumprri masive la burs n perioade optime, pot prelua
controlul asupra societii comerciale.

STUDIU DE CAZ

14

n acest studiu de caz propus voi calcula capacitatea de autofinanare pentru Societatea
comercial S.C. OREN S.R.L., cu sediul social principal n oraul Solca, judeul Suceava, la data de 31
decembrie 2007, pe baza datelor din contul de profit i pierdere, prezentat sintetic n continuare:
- lei Denumirea indicatorilor
VENITURI TOTALE din care:

Suma
95.000

Venituri din exploatare

90.000

Venituri excepionale

3.955

Venituri financiare din care:

1.045

diferene de curs valutar

750

- dobnzi
CHELTUIELI TOTALE din care:

295
90.150

Cheltuieli pentru exploatare din care:

-

amortizarea mijloacelor fixe

1.700

Cheltuieli excepionale

4.500

Cheltuieli financiare din care:

-

85.000

650

diferene de curs valutar

105

Profitul brut al exerciiului

4.850

Impozit pe profit

1.212,5

Profitul net repartizat pentru:

3.637,5

participarea salariailor la profit

600

dezvoltarea ntreprinderii

1.518,75

dividende de pltit

1.518,75

n continuare voi calcula capacitatea de autofinanare sau, altfel spus, marja brut de
autofinanare sau cash-flow-ul net.
ncasrile bneti poteniale obinute de ctre ntreprindere din ntreaga sa activitate reprezint
95.000 lei.
Pe de alt parte, plile bneti, determinate de activitatea firmei sunt reprezentate de:
- lei -

cheltuieli pentru exploatare

83.300

(mai puin amortizarea mijloacelor fixe)

-

cheltuieli excepionale

4.500
15

cheltuieli financiare

650

- impozit pe profit
TOTAL PLI

1.212,5
89.662,5

Surplusul ncasrilor poteniale asupra plilor va fi de:

95.000 89.662,5 = 5.337,5 lei
Acest surplus reprezint capacitatea de autofinanare a ntreprinderii. Se mai spune acestui
surplus al ncasrilor asupra plilor, marja brut de autofinanare sau cash-flow net.
n continuare se poate obine autofinanarea ntreprinderii, scznd profitul atribuit fondului de
participare a salariailor la profit i dividendele de pltit acionarilor din capacitatea de autofinanare.
Acest lucru se evideniaz n modul urmtor:
- lei -

capacitatea de autofinanare

participarea salariailor la profit

5.337,5
600

- dividende
AUTOFINANAREA

1.518,75
3.218,75

Un alt mod de a stabili autofinanarea const n nsumarea amortizrii mijloacelor fixe la

profitul distribuit pentru fondul de dezvoltare. Aceast modalitate se reprezint astfel:
- lei -

profitul net pentru fondul de dezvoltare

- amortizarea mijloacelor fixe

AUTOFINANAREA

1.518,75
1.700
3.218,75

Mrimea autofinanrii ntreprinderii de fa este de 3.218,75 lei.

16

BIBLIOGRAFIE

1. Buctaru, D., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a III-a, Editura Junimea, Iai,
2006.
2. Cibotariu, I.., - Gestiune financiar, Note de curs, Universitatea din Suceava, 2008.
3. Ilie, V., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Meteor Press, Bucureti, 2006.
4. Prelipcean, G., Fundamentele economice ale investiiilor, Editura Universitii din Suceava,
Suceava, 2000.
5. Stroe, R., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2006.
6. Sandu, G., - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Universitii din Suceava,
Suceava, 2000.
7. Toma, M., Alexandru, F., - Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Ediia a II-a,
Editura Economic, Bucureti, 2003.

17