Procese stochastice

Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Procese stochastice
Gabriel Bobeica

Sem. 1. 2014-2015

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 1/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Proces stochastic = sir de variabile aleatoare.

O realizare = o traiectorie.
Distributia
variabilelor
aleatoare xt+1, xt+2

Realizarea
lui xt-2

Realizarea
lui xt-1

Realizarea
lui xt

Variabila
aleatoare xt+1

Variabila
aleatoare xt+2

Observator n
momentul
prezent (t)

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 2/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Random walk simetric

Exemplu de proces stochastic:


1 +1
Xi :
;
1
1
2

Mk

= X1 + X2 + . . . + Xk .

Obs. Mk se mai poate scrie

Mk Mk Mk 1 = Xk .
Proprietatile procesului Mk :
E [Mk ] = 0;
Var [Mk ] = k;
Mk D

N (0, 1).
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 3/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Limita modelului binomial

Consideram modelul binomial cu n perioade, n care

u = 1 + ; d = 1 ; r = 0.
n
n
Dupa k perioade:
Sk = S0 u #k (U ) d #k (D ) ,
unde


#k ( U ) + #k ( D ) = k
.
1 #k (U ) + (1) #k (D ) = Mk = ki=1 Xi

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 4/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Limita modelului binomial (2)

Din


Sk = S0 1 +
n

 12 (k +Mk ) 
1
2 (k Mk )
1
,
n

utilizand dezvoltarea n serie Taylor:

1
ln (1 + x ) = x x 2 + O x 3
2
rezulta
1 k
Mk
ln Sk ln S0 = 2 +
2 n
n
 3 1
 3
1
+ k O n 2 + Mk O n 2 .
2
2
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 5/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Limita modelului binomial (3)

S0

Sk

Sn

S0

St

t=k/n

...

S1
...

1
Mt n
ln St ln S0 = 2 t +
2
n
 1 1
 1
2
+t O n
+ Mnt O n 2 .
n
1
D
ln St ln S0 = 2 t + W (t ) ,
2
unde W (t ) = lim

M
t n
n

se numeste miscare brownian

a.

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 6/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Miscarea browniana
Blocul fundamental al calculului stochastic financiar.
1827: Robert Brown, miscarea aleatoare a particulelor
suspendate ntr-un fluid.
1900: Louis Bachelier, modelarea evolutiei cursului bursier.
1973: Fischer Black si Myron Scholes, formula de evaluare a
optiunilor europene.
Propriet
ati
W (0) = 0;
cresteri independente: r < s 6 t < u, W (u ) W (t ) si
W (s ) W (r ) independente;
distributie normala: s < t, W (t ) W (s ) N (0, t s );
continuitate.

Obs. Conventie de scriere: dW = dt, cu N (0, 1).

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 7/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Miscarea browniana (2)

Obs. Traiectoria miscarii browniene nu este diferentiabila
0.4

0.2

0.2

0.4

0.6

0.8

1.2

0.1

0.2

0.3

0.4

Gabriel Bobeic
a

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 8/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Miscarea browniana (2)

Obs. Traiectoria miscarii browniene nu este diferentiabila
0.4

0.2

0.2

0.4

0.6

0.8

1.2

0.1

0.2

0.3

0.4

Gabriel Bobeic
a

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 9/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Miscarea browniana (2)

Obs. Traiectoria miscarii browniene nu este diferentiabila
0.4

0.2

0.2

0.4

0.6

0.8

1.2

0.1

0.2

0.3

0.4

Gabriel Bobeic
a

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 10/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Procese stochastice construite pe baza miscarii browniene

Proces Wiener generalizat (miscare browniana generalizata):
dx = a dt + b dW ; a, b constante.
Proces Ito:
dx = a (t, x ) dt + b (t, x ) dW .
Dinamica pretului activului suport:
dS
= dt + dW ,
S
unde este rentabilitatea medie instantanee, exprimata anual,
iar este volatilitatea exprimata anual.
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 11/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Lema Ito
Pentru x proces Ito:
dx = a (t, x ) dt + b (t, x ) dW
si f (t, x ) C 1,2


f
1
2 f
f
f
+ a (t, x )
+ b2 (t, x ) 2 dt + b (t, x )
dW
df =
t
x
2
x
x
sau
df =

f
f
1
2 f
dt +
dx + b2 (t, x ) 2 dt.
t
x
2
x

Argument intuitiv: (dt ) 0 pentru > 0.

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 12/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Aplicatii la lema Ito

Solutia ecuatiei
dS = S dt + S dW
este





1 2
St = S0 exp t + W (t ) .
2
Se aplica lema Ito functiei f (t, S ) = ln S:
f
1
f
1 2 f
= 0;
= ; 2 = 2.
t
S
S S
S
Intervalul n care se va situa pretul activului suport, dupa
intervalul de timp T t, cu probabilitatea p:
exp (m s ) 6 ST 6 exp (m s ) ;


1 2
m = ln St + (T t ) ;
2
s 2 = 2 (Inginerie
T tfinanciar
) . a. Note de curs 04. 13/ 17

Gabriel Bobeic
a

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Aplicatii la lema Ito (2)

Ecuatia Black-Scholes
Dinamica activului suport:
dS = S dt + S dW .
Dinamica pretului unui derivativ D (t, S ):


D
D
1 2 2 2 D
D
dD =
+ S
+ S
dt + S
dW .
2
t
S
2
S
S
Pasul 1: se considera portofoliul = D + h S si se
determina h, a.. sa se elimine riscul de pret.
Pasul 2: lipsa oportunitatilor de arbitraj implica:
d = r dt.
Rezulta:
D
D
1
2 D
r D =
+r S
+ 2 S 2 2 .
t
S
2
S
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 14/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Schimbarea de probabilitate
Daca variabila aleatoare X are densitatea f (x ):
Z

E [X ] =

E [L (X ) X ] =

x f (x ) dx,
x L (x ) f (x ) dx.

Daca g (x ) = L (x ) f (x ) este o densitate de probabilitate:

Z

E P [L (X ) X ] =

xL (x ) f (x ) dx
xg (x ) dx = E Q [X ] ,

unde probabilitatea Q este definita prin g = L f .

L(x )

(, P () , P ) (, P () , Q ) .
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 15/ 17

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Probabilitatea neutra la risc

(, P () , P ) :

dS
= dt + dW
S

(1)

Q P a..
dS
= dt + dW Q ,
S
unde W Q este miscare browniana n raport cu Q.
Argument intuitiv:
Q
r
r
dW

dW Q = dt + dW sau dW
=
dt +
;

dt
dt



r
dW Q
n raport cu Q
N
dt, 1 ;

dt
trecerea de la
P
la
Q
se
face
prin



2
r
1 r
L (x ) = exp x dt 2 dt
.

(, P () , Q ) :

Obs. Q se numeste probabilitate neutr

a la risc deoarece:
EtQ [ST ] = St e r (T t ) .
Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 16/ 17

(2)

Procese stochastice
Lema Ito
Probabilitatea neutr
a la risc

Bibliografie
HULL (2009): pp. 259-272; pp. 275-276.

Gabriel Bobeic
a

Inginerie financiar
a. Note de curs 04. 17/ 17