Clasificarea obligaiunilor

Obligaiunile sunt instrumente de credit, pe termen mediu i lung, emise de societi comerciale
sau de autoriti ale administraiei publice centrale i locale prin care emitenii i procur pe aceast cale
resurse mprumutate, renunnd la creditul tradiional sau complementar cu acesta.
Obligaiunile certific deintorului dreptul de a ncasa o dobnd i de a recupera suma investit
dintr-o dat la scaden sau n trane pe durata de via a mprumutului. Obligaiunile sunt titluri de
crean negociabile.
Dup modul de identificare a deintorului, obligaiunile pot fi:
la purttor
nominative.
Dup form:
materializate
dematerializate.
Dup tipul de venit:
obligaiuni cu dobnd, care sunt emise la valoarea nominal, valoare care, de regul, se
ramburseaz la scaden i genereaz venituri din dobnzi care se pltesc n conformitate cu
condiiile emisiunii;
obligaiuni cu cupon zero, denumite i obligaiuni cu discount (sau cu reducere), ce sunt emise la
un pre de emisiune mai mic dect valoarea nominal care este pltit la scaden. Ctigul
investitorului este reprezentat de diferena dintre preul de cumprare pltit de deintor i preul
de rscumprare la scaden.
Prin prisma gradului de protecie a investitorilor, se deosebesc:
obligaiuni garantate
obligaiuni negarantate.
Evaluarea obligaiunilor

Valoarea unei obligaiuni se apreciaz sub dou aspecte: ca valoare cunoscut n diferite momente pe
durata de via a obligaiunii i ca valoare estimat n procesul investirii.
Valoarea cunoscut a obligaiunii este determinat prin intermediul elementelor tehnice, cum
sunt:
valorea nominal
preul de emisiune
preul de rambursare
preul curent.
Investitorii care urmresc ctigul de capital au n vedere n primul rnd rata dobnzii i
gestionarea riscului aferent acesteia prin analiza indicatorilor:
maturitate
durat
sensibilitate.
Elementele tehnice ale obligaiunilor

valoarea nominal precizat n prospectul de emisiune

preul de emisiune este stabilit de regul la un nivel mai mic sau egal cu valoarea nominal i
calculat dup relaia:

unde:
Pe preul de emisiune;
At anuitatea n anul t (dobnd plus rambursare);
i rata dobnzii la termen;
n durata de via (exprimat n numr de ani).
Sunt situaii cnd preul de emisiune este influenat de modalitatea de rambursare a
mprumutului.
n cazul obligaiunilor cu cupon zero la care dobnzile nu se pltesc anual, ci sunt capitalizate i
reglate o dat cu rambursarea sumei mprumutate la scaden, calculul preului de emisiune se face dup
relaia:

unde:
AT scadena final.
preul la rambursare, care poate fi egal sau diferit de valoarea nominal. Dac rambursarea se
realizeaz la cursul bursier al obligaiunilor, suma recuperat de investitor va fi direct influenat de
condiiile pieei (de cererea i oferta nregistrat pentru acel tip de obligaiune);
preul curent al obligaiunii, reprezentat de cursul pieei n orice moment al tranzacionrii
obligaiunii.
Preul de pia al unei obligaiuni

Estimarea preului de pia la care deintorul revinde obligaiunea nainte de scaden pentru a
realiza un anumit randament al plasamentului su poate fi realizat pe baza relaiei de actualizare

unde:
Pp preul de pia al obligaiunii;
P valoarea nominal;

C cuponul;
R rata anual medie de randament;
t numrul de cupoane pe an;
n numrul de cupoane rmase pn la scaden.
Formula de mai sus este valabil doar n cazul n care se dorete estimarea preului unei obligaiuni n
momentul plii cuponului. Dac se dorete estimarea preului la o dat diferit de cea a plii cuponului,
formula trebuie ajustat pentru a ine seama de perioada fracionat a cuponului:

unde:
a perioada fracionat a cuponului
Maturitatea i Durata unei obligaiuni
Maturitatea unei obligaiuni este media diferitelor durate la sfritul crora sunt ncasate cash-flow-urile.
Maturitatea exprim intervalul de timp n care se recupereaz plasamentul prin intermediul rambursrii
mprumutului. Noiunea de maturitate este legat de momentul n care obligaiunea produce fluxuri de
trezorerie.
n cazul unei obligaiuni cu cupon zero, maturitatea este tocmai scadena final, pentru c
obligaiunea nu d natere dect la un flux unic. Pentru celelalte tipuri de obligaiuni, maturitatea este mai
puin evident, pentru c valoarea obligaiunii depinde de n fluxuri, ce intervin la momente diferite pn
la scaden.
Maturitatea este deci media lunar a scadenelor de rambursare.
Durata unei obligaiuni reprezint msura maturitii obligaiunii.
Durata este o mrime ponderat a vieii unei obligaiuni, care ia n considerare mrimea i
scadena fiecrui flux cash. Aceasta este o medie a scadenelor fiecrui flux ponderat cu ceea ce reprezint
fluxul respectiv n valoarea obligaiunii.
Calculul Duratei
Durata poate fi calculat cu ajutorul urmtoarei ecuaii:

sau

unde:
D durata; P valoarea nominal; C cuponul;
R rata anual medie de randament;
t numrul de cupoane pe an;
n numrul de cupoane rmase pn la scaden;
DP preul disimulat (dirty price) al obligaiunii.