1/10/2015

Master DAFI

MACROECONOMIE
FINANCIARA
Florentina Olivia BALU

Bucuresti 2014/2015

Abordari, Dezvoltari, Opinii, Viziuni

Joseph Stiglitz Columbia University (2001, Prix Nobel)

Paul Krugman - Princeton University (2008, Prix Nobel)

Robert Engle NYU Stern School of Business (2003, Prix Nobel)

United Nations Reports (2012, 2013, 2014)

International Monetary Fund Reports (2012, 2013, 2014)

European Central Bank Reports (2012, 2013, 2014)

National Bank of Romania Reports (2012, 2013, 2014)

Alberto Alesina - Harvard University

Nouriel Roubini NYU Stern School of Business

1/10/2015

Politica Monetara
Def: ansamblu de aciuni prin care autoritile monetare (banca
central, trezoreria etc.) influeneaz:
cantitatea de moned n circulaie,
nivelul ratelor dobnzii,
cursul de schimb valutar i
ali indicatori economico-monetari
n vederea realizrii obiectivelor generale ale politicii economice
(de stimulare a activitii economice, ocupare a forei de munc,
stabilitate a preurilor etc.)

Politica Monetara Utilitate

PM poate fi utilizat n
rezolvarea a trei probleme
majore ale economiei:
stabilitatea preurilor
reflectat n nivelul

inflaiei

omajului

recesiunii
economice

1/10/2015

Politica Monetara Instrumente

- TPM -

Cadrul operaional
al PM

setul de instrumente i proceduri prin

care banca central implementeaz
politica monetar n vederea atingerii
obiectivului su fundamental
1. operaiunile de pia monetar

Principalele
instrumente
de PM ale
BNR

2. facilitile permanente acordate

instituiilor de credit

3. rezervele minime obligatorii (RMO)

1. Operatiuni de piata monetara

(open market operations)
operaiuni
repo

emitere de
certificate
de depozit

acordare de credite
colateralizate cu
active eligibile
pentru garantare

atragere de
depozite

Principalele categorii de
operaiuni de pia
monetar aflate la
dispoziia BNR sunt:

swap
valutar

operaiuni
reverse repo

vnzri/cumprri
de active eligibile
pentru
tranzacionare

1/10/2015

2. Facilitile permanente acordate de

BNR instituiilor de credit

Instituiile de credit pot accesa din proprie iniiativ cele dou faciliti
permanente oferite de BNR:
- facilitatea de creditare;
- facilitatea de depozit.

3. Rezervele minime obligatorii (RMO)

Sunt reprezentate de disponibiliti bneti ale instituiilor de
credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca
Naional a Romniei.
Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei
sunt:
de control monetar (aflat n strns corelaie cu cea de
gestionare a lichiditii de ctre BNR);
de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe piaa monetar
interbancar.
Rolul major al RMO n valut este:
de a tempera expansiunea creditului n valut.

1/10/2015

Bilanturi simplificate
Bilanul Bncii Centrale
Activ

Pasiv
Capitaluri proprii

Aur si devize

Emisiune bneasc
Rezerva minima obligatorie

Bonuri de tezaur
Credite acordate economiei

Disponibiliti ale bncilor comerciale

la Banca Central

Alte active

Alte pasive

Total activ

Total pasiv

Bilanul Agregat al Bncilor Comerciale

Activ

Pasiv

Credite acordate economiei

Capitaluri proprii

Bonuri de tezaur

Depozite

Alte active

Alte pasive

Total activ

Total pasiv

Aplicaie 3
Bc Centrala realizeaza un acord Repo cu Banca Com Teta, astfel:
valoare contract: 7.000, activ eligibil titluri de stat, durata
contractului 30 de zile, rata repo 20%.
Bilantul Bancii Centrale
ACTIV

Aur si devize
Titluri de stat
Credite acordate economiei
Alte active
Total activ

PASIV
4.000 Capitaluri proprii

10.000

50.000 Emisiune bneasc

50.000

20.000 Rezerva minima obligatorie

25.000

13.000 Disponibiliti ale bc com la Bc Centr

87.000

Total pasiv

2.000
87.000

Bilantul Bancii Comerciale

ACTIV
Credite acordate economiei
Cont curent la banca centrala

PASIV
140.000 Capitaluri proprii
10.000 Depozite

Titluri de stat

20.000 Alte pasive

Rezerva minima la Bc Centr

25.000 f

Alte active
Total activ

35.000
165.000
10.000

15.000 f
210.000

Total pasiv

210.000

1/10/2015

Aplicaie 3 Soluie (Pasul 1)

Bc Central realizeaz un acord Repo cu Banca Com Teta, astfel:
valoare contract: 7.000, activ eligibil titluri de stat, durata
contractului 30 de zile, rata repo 20%.
Bilantul Bancii Centrale
ACTIV

PASIV
4000 Capitaluri proprii

Aur si devize

57000

Titluri de stat
Credite acordate economiei

Total activ

50000

Emisiune bneasc

20000 Rezerva minima obligatorie

13000

Alte active

10000

25000
9000

Disponibiliti ale bc com la Bc Centr

94000

Total pasiv

94000

Bilantul Bancii Comerciale

ACTIV
Credite acordate economiei
Cont curent la banca centrala

PASIV
140000 Capitaluri proprii
17000
13000

Titluri de stat
Rezerva minima la Bc Centr

35000
165000

Depozite

10000

Alte active

25000 f
15000 f

Alte active
Total activ

210000

Total pasiv

210000

Aplicaie 3 Soluie (Pasul 2)

Bc Centrala realizeaza un acord Repo cu Banca Com Teta, astfel: valoare contract: 7.000,
activ eligibil titluri de stat, durata contractului 30 de zile, rata repo 20%.
Bilantul Bancii Centrale
ACTIV

Aur si devize
Titluri de stat
Credite acordate economiei
Alte active
Total activ

PASIV
4000 Capitaluri proprii

10117

50000 Emisiune bneasc

50000

20000 Rezerva minima obligatorie

25000

13000 Disponibiliti ale bc com la Bc Centr

87000
Total pasiv

1883
87000

Bilantul Bancii Comerciale

ACTIV
Credite acordate economiei

PASIV
140000 Capitaluri proprii
9883

Depozite

Cont curent la banca centrala

10000

20000
Alte pasive

Titluri de stat
Rezerva minima la Bc Centr

Alte active
Total activ

34883
165000

25000 F
15000 F
209883

Total pasiv

209883

1/10/2015

Aplicaie 4
Fie funcia de cerere de bani pe piaa monetar descris de
relaia:
- MD = 300-200r;
- Oferta de bani pe piaa monetar este de 200:
- Dac banca central dorete creterea ratei dobnzii pe piaa
monetar cu 5 puncte procentuale i tiind c multiplicatorul
monetar este 2, s se determine volumul i sensul
(vnzare/cumprare) operaiunilor pe piaa monetar cu
titluri de stat pe care trebuie s le efectueze banca central.
a) Cumpr titluri n valoare de..
b) Vinde titluri n valoare de.

Aplicatie 4 Solutie

Vinde titluri n valoare de 5.

1/10/2015

Politica Monetara Clasificare

n funcie de situaia conjunctural a economiei, autoritatea monetar

poate decide creterea sau diminuarea ofertei de moned prin
utilizarea instrumentelor de politic monetar, utilizndu-se astfel dou
tipuri de msuri reunite de PM:

PM Expansionist (lejer sau uoar);

PM Restrictiv (sau strns).

Politica monetara expansionista:

1/10/2015

Explicatii
Este foarte importanta ordinea dat fiind ca avem de a face
cu un proces bazat pe o relatie cauza- effect:
I. Oferta de bani creste (1) ceea ce cauzeaza:
II. Rata dobanzii scade (2) ceea ce cauzeaza:
III.Totalitatea banilor destinati investitiilor va creste (3)
(graficul nu se schimba), ceea ce cauzeaza:
IV. Cererea de active creste (4) ceea ce are doua
implicatii:
V.1. PIB real creste (5) &
V.2 Nivelul preturilor creste (5) ceea ce cauzeaza
inflatie

Politica monetara restrictiva:

1/10/2015

Explicatii
Atentie la ordine:
I. Oferta de bani scade (1) ceea ce cauzeaza:
II. Cresterea ratei dobanzii (2) ceea ce cauzeaza:
III. Scaderea cantitatii banilor destinati investitiilor (3)
(graficul nu se schimba), ceea ce cauzeaza:
IV. Scaderea cererii de active (4), ceea ce are doua
implicatii
V.1. Nivelul preturilor descreste (5), reducandu-se
inflatie
V.2 PIB-ul real descreste (5)

Politica Monetara Mecanismul de

transmisie
Mecanismele de transmisie ale PM
mijloacele prin care
autoritile monetare influeneaz economia real i contribuie la realizarea
obiectivelor principale ale politicii economice
totalitatea canalelor
prin care banca central, utiliznd un set variat de instrumente de politic
monetar, poate influena dinamica cererii agregate i a preurilor din
economie.

Procesul de inovare financiare a contribuit la dezvoltarea de noi

mecanisme de transmisie a politicii monetare, dar importana i efectele lor
sunt diferite de la o ar la alta, n funcie de propriul lor sistem financiar.

10

1/10/2015

Mecanismul de transmisie a PM
Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie
a PM identificate de literatura de specialitate, practica economic
a relevat cu precdere importana urmtoarelor:

canalul ratelor
dobnzilor
practicate de
instituiile
financiare

canalul efectelor
de avuie i bilan
canalul
creditului

canalul
anticipaiilor
agenilor economici
privind inflaia

canalul
cursului de
schimb

Mecanismul de transmitere a politicii monetare- BNR

11

1/10/2015

Mecanismul de transmisie a politicii

monetare - BCE

Sursa: http://www.bnr.ro/Instrumentele-de-politica-monetara-3327.aspx

Mecanismul de transmisie a politicii

monetare- Banca Angliei

Sursa: http://www.bnr.ro/Instrumentele-depolitica-monetara-3327.aspx

12

1/10/2015

European macroeconomic context

ERM = Exchange Rate Mechanism

Consequence 1: the purgatory period of ERM-II has to be as short as possible.
Consequence 2: in ERM-II has to enter only when there is the reality of the accomplishing of the five criteria .

UE 28 state membre
19 state membre
UE au adoptat moneda euro
(Belgia, Germania, Estonia, Irlanda, Grecia, Spania, Frana, Italia,
Cipru, Luxemburg, Malta, rile de Jos, Austria, Portugalia, Slovenia,
Slovacia, Finlanda, Letonia i Lituania)

particip integral la cea de-a treia etap a UEM

Not: Lituania a aderat la zona euro la 1 ianuarie 2015

13

1/10/2015

Inflatia in Zona Euro

Somajul in Zona Euro

14

1/10/2015

Politici economice ce pot infl

cresterea economica

Concluzii (Roxana G)
Politica structurala cea mai eficienta dintre
politicile economice (Mircea)
Criteriile de convergenta nominala sunt
necesare dar nu si suficiente pentru aderarea
la Zona Euro (Bogdan)
Operatiuni repo operatiuni de politica
monetara expansionista (Maria)
Miercurea Neagra?! (Radu)

15

1/10/2015

Investitiile in infrastructura au cel mai mare

potential de relansare a economiei (Andrei)
Operatiunile repo si reverse repo operatiuni
pe termen scurt care nu influenteaza direct
potentialul de creditare pe termen lung al
economiei ci doar INDIRECT (Aura)
Aderarea la Zona Euro pp renuntarea la
independenta politicii monetare nationale
(Camelia)

Mentinerea cursului de schimb conform

criteriilor ERM II este destul de dificila din
cauza potentialelor atacuri speculative
(Simona)
Directia modificarii ratei de dobanda indica
natura politicii monetare a BNR (restrictiva sau
expansionista) (Midori)
Aderarea la Zona Euro implica mentinerea
cursului de schimb in ERM 2 min 2 ani
(Florina)

16

1/10/2015

Trinitatea imposibila: controlul simultan al

cursului de schimb, contului de capital si al
inflatiei (Gabriela)
Politica monetara restrictiva are impact mai
mare asupra nivelului pretului decat asupra
nivelului PIB real. (Adela)
Multiplicatorul monetar stabileste relatia
dintre Baza monetara si cantitatea de moneda
efectiva din circulatie. (Cristina)
Dintre cele 5 criterii de convergenta nominala
2 sunt de pol fiscala si 3 de pol monetara
(Loredana)

17