Ministerul Educaiei al Republicii Moldova

Universitatea de Stat din Moldova

Facultatea de tiine Economice
Catedra Teorie Economic i Metodologia Cercetrii

la tema

Politica monetar-creditar

A elaborat:

Studentul anul I
Specialitatea Contabilitate
Secia zi, grupa CON 104
Coordonator:

Lector universitar
CHIINU 2012

Politica monetar-creditara
1. Noiunea de Politica Monetar-Creditar
Politica monetar-creditar reprezint totalitatea msurilor ntreprinse de ctre autoritaile monetare
ndreptate spre reglarea dezvoltrii economiei, combaterea inflaiei i a omajului, echilibrarea
balanei de plai a rii,i altele.
Politica monetar-creditar este una din metodele principale de implicare a puterii de stat n decurgerea
proceselor de reproducere a mrfurilor i serviciilor. Aceast politic se elaboreaz de banca central n
comun acord cu principalele ministere economice ale rii(ministerul finanelor, ministerul
economiei, ministerul agriculturii, etc.). Se aprob de organul legislativ a rii, de obicei, pe un an i
se realizeaz de organele nominalizate.n scopul realizrii politicii monetar-creditare, banca
central influeneaz asupra s t r i i p i e e i d e c a p i t a l u r i c r e d i t a r e i a s u p r a
r o t a i e i m o n e t a r e . I n f l u e n n d a s u p r a volumului de resurse creditare ale bncilor
comerciale, asupra ratelor dobnzii i asupra volumului masei monetare, banca
central influeneaz asupra procesului de investiii de capital, asupra volumului i
caracterului cererii pe pia, asupra nivelului preurilor i asupra altor factori care determin
starea economiei.

2. Scopul Politicii monetar-creditare

n Republica Moldova,odata cu adoptarea Legii cu privire la Banca Naionala a Moldovei,a fost stabilit
obiectivul principal al politicii monetare i anume acela de realizare i meninere a stabilitaii interne a
monedei naionale,n funcie de care s-a determinat strategia i tactica politicii monetare BNM.
Astfel pna n anul 2006,obiectul final al politicii monetare si anume stabilitatea monedei nationale
presupunea caracterul su dublu: pe o parte-realizarea i meninerea stabilitaii interne a monedei
naionale,exprimata prin rata inflaiei si msurata prin indicele preului de consum,i pe de alt parterealizarea i meninerea,suplimentar si paralel,a stabilitatii externe a monedei naionale,msurat prin rata
de schimb n raport cu principalele valutele strine.
n 2006 in urma aprobrii Legii nr 191-XVI cu privire la Banca Naional a Moldovei ,obiectivul
principal al BNM a fost modificat din "realizarea si meninerea stabilitaii monedei naionale" in
"asigurarea i meninerea stabilitaii preurilor"
Pe parcursul anilor 1994-2008 realizarea obiectivului politicii monetare s-a efectuat prin intermediul
regimului intirii agregatelor monetare. Implementarea i promovarea de ctre BNM a regimului intirii
agregatelor monetare a condus la diminuarea inflaiei i stabilizarea macroeconomic,a determinat
reducerea incertitudinii i riscurilor n procesul de adoptare a deciziilor n domeniul investiiilor,a
consolidate ncrederea populaiei faa de sistemul financiar al statului i a contribuit la o realizare mai
eficienta a reformelor sociale.

La fel si in Romania,prin legea adoptata privind Statutul BNR,Banca Naionala a Romniei are ca
obiectiv fundamental asigurarea i meninerea stabilitaii preurilor.Totodat,BNR sprijin politica
economic general a statului,fr prejudicierea ndeplinirii obiectivului su fundamental. Conform art.2 din
Legea nr 312/2004,o atributie principal a Bncii Naionale a Romniei o constituie elaborarea i
aplicarea politicii monetare i a politicii de curs de schimb.Totodat,n vederea atingerii obiectivului su
fundamental,banca central stabilete strategia de politica monetar i decide asupra instrumentelor i a
procedurilor pe care le utilizez pentru implementarea politicii monetare.

3. Instrumentele (prghiile) politicii monetar-creditare

n Republica Moldova realizarea obiectivului fundamental va fi efectuat prin utilizarea instrumentului
principal de politica monetar: Operatiunile de pia deschis,precum i de instrumentele auxiliare:
Facilitile permanente,norma rezervelor obligatorii i interveniile pe piaa valutar.Aceste instrumente
au un impact direct asupra nivelului ratelor dobnzilor nominale pe termen scurt pe piaa monetar.
Condiiile pe piaa monetar sunt dirijate de BNM,n scopul realizrii obiectivului inflaiei,prin stabilirea
indicatorului principal pentru piaa interbancar pe termen scurt-rata dobnzii.Nivelul ratei dobinzii de
baz va fi stability de ctre Consiliul de administratie al Bancii Naionale a Moldovei in conformitate cu
art.26 al Legii cu privire la Banca Naionala a Moldovei.
Operaiunile de piaa deschis vor constitui instrumental principal al politicii monetare,sunt efectuate pe
termen scurt,avnd drept scop echilibrarea cererii i ofertei pe piaa monetar,vor permite BNM s
influeneze nivelul ratelor dobnzilor pe termen scurt pe piaa interbancar.Prin utilizarea operaiunilor de
piaa deschis,BNM va dirija zilnic condiiile pieei monetare,astfel nct s se asigure meninerea ratei
interbancare pe termen scurt (CHIBOR) n vecintatea ratei de baz stabilit de catre consiliul de
administraie.Din acest motiv,BNM va anuna si va publica n prealabil programul i condiiile
operaiunilor de piaa deschis.BNM va oferi lichiditi numai in cazul lipsei acestora n sistemul bancar.
Facilitile permanente efectuate la iniiativa bncilor autorizate limiteaz fluctuaiile ratelor
interbancare ale dobnzii pe termen scurt care pot fi uneori semnificative i formeaz coridorul pe termen
scurt al ratei dobnzilor.Ratele dobinzii aferente celor dou faciliti permanente (depozite i credite
overnight) vor delimita coridorul ratelor BNM. Facilitile permanente vor fi disponibile pentru bncile
autorizate la cererea acestora.n volum nelimitat i la rata dobnzii stabilit de Consiliul de administraie al
BNM.
Rezervele obligatorii sunt utilizate ca un instrument al politicii monetare avnd drept scop limitarea
excesului de lichiditate,atenuarea impactului acestuia asupra ratelor interbancare ale
dobnzilor.Totodat,ele au si un rol preduial,n special inind cont de mrimea limitat a Fondului de
garantare a depozitelor.Rezervele obligatorii sunt pstrate n conturile bncilor autorizate la BNM la o
rat stabilit de catre Consiliul de administraie al BNM.
Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Moldovei va stabili mrimea normei rezervelor
obligatorii la mijloacele atrase n moned naional i valut strin n funcie de trendul pe termen mediu
i lung a inflaiei, evoluia indicatorilor macroeconomici, prognozele indicatorilor macroeconomici i
monetari pe termen mediu si lung,ateptarile inflaioniste,etc

Interveniile pe piaa valutar i politica valutar

Banca Naional a Moldovei promoveaz n continuare o politic valutar prudent, consecvent i
corelat cu obiectivul fundamental de asigurare i meninere a stabilitii preurilor, precum i efectueaz
plasarea rezervelor internaionale ale statului n instrumente investiionale care corespund criteriilor de
siguran i lichiditate. Banca Naional a Moldovei menine n continuare regimul cursului de schimb
valutar flotant. Eficiena asigurrii i meninerii stabilitii preurilor este sprijinit de regimul cursului de
schimb flotant, deoarece ajustarea sistematic a cursului de schimb valutar poate duce la modificri
incompatibile i contrare ale ratelor dobnzii cu obiectivul inflaiei adoptate. Prin urmare, Banca
Naional a Moldovei nu stabililete o rat de schimb predeterminat a leului moldovenesc fa de alte
valute.
Cu toate acestea, Banca Naional a Moldovei i rezerv dreptul de a efectua intervenii valutare n
scopul atenurii fluctuaiilor excesive ale cursului de schimb oficial i de a completa rezervele valutare
internaionale. De asemenea, BNM i rezerv dreptul de a efectua intervenii n mod excepional pe piaa
valutar n cazul n care acestea sunt necesare pentru a spori eficacitatea principalelor instrumente
monetare n scopul atingerii obiectivului inflaiei.
n calitate de instrumente ale politicii valutare vor fi utilizate intervenii directe pe piaa valutar intern,
operaiuni reversibile valutare de tip swap, precum i tranzacii forward.
BNM stimuleaz implementarea de ctre sistemul bancar a instrumentelor de hedging care vor contribui
la diminuarea riscului valutar.

Realizam faptul ca instrumentele politicii monetar-creditare nu difera de la o ara la

alta,ins sesizm ca in fiecare ara ele se manifesta diferit,astfel in Romnia Operaiunile de pia
monetar reprezint cel mai important instrument de politic monetar al BNR.Acestea se
realizeaz la iniiativa bncii central,avnd urmatoarele funcii: ghidarea ratelor de
dobnd,gestionarea condiiilor lichiditii de pe piata monetar i semnalizarea orientrii politicii
monetare. principalele categorii de operaiuni de pia monetar aflate la dispoziia BNR sunt:
operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR
cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru tranzacionare, cu angajamentul acestora
de a rscumpra activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei;
atragere de depozite - tranzacii cu scadena prestabilit, destinate absorbiei de lichiditate, n
cadrul crora BNR atrage depozite de la instituiile de credit;
emitere de certificate de depozit - tranzacii destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora
BNR vinde instituiilor de credit certificate de depozit;
operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora
BNR vinde instituiilor de credit active eligibile pentru tranzacionare, angajndu-se s rscumpere
activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei;
acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare - tranzacii reversibile
destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR acord credite instituiilor de credit, acestea
pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile aduse n garanie;
vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare - tranzacii destinate
absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde/cumpr active eligibile pentru
tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la cumprtor fiind realizat prin
mecanismul "livrare contra plat";

swap valutar - const n dou tranzacii simultane, ncheiate cu aceeai contrapartid, prin care
BNR:
injecteaz lichiditate cumprnd la vedere valut convertibil contra lei i vnznd la o dat
ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei;
absoarbe lichiditate vnznd la vedere valut convertibil contra lei i cumprnd la o dat
ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei.

Facilitile permanente oferite de BNR (Regulamentul 1/2000 privind operaiunile de pia monetar
efectuate de BNR i facilitile permanente acordate de aceasta participanilor eligibili) instituiilor de
credit au drept scop:1. absorbirea, respectiv, furnizarea de lichiditate pe termen foarte scurt (o zi); 2.
semnalizarea orientrii generale a politicii monetare i 3.stabilizarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de
pe piaa monetar interbancar, prin coridorul format de ratele dobnzilor aferente celor dou
instrumente.
Instituiile de credit pot accesa din proprie iniiativ cele dou faciliti permanente oferite de BNR:

facilitatea de creditare, care permite obinerea unui credit cu scadena de o zi de la banca central,
contra colateral, la o rat de dobnd predeterminat; aceast rat de dobnd constituie, n mod
normal, un plafon al ratei dobnzii overnight a pieei monetare;
facilitatea de depozit, care permite plasarea unui depozit cu scadena de o zi la banca central, la o
rat de dobnd predeterminat; rata dobnzii facilitii de depozit reprezint, n mod normal,
pragul ratei dobnzii overnight a pieei monetare.
n edina din 6 mai 2008, CA al BNR a decis imprimarea unui caracter simetric coridorului format de
ratele dobnzilor facilitilor permanente n jurul ratei dobnzii de politic monetar i restrngerea
amplitudinii acestuia la valoarea de +/- 4 puncte procentuale; msura a avut ca scop ameliorarea
transmiterii semnalelor de politic monetar i reducerea amplitudinii fluctuaiilor ratelor dobnzilor de
pe piaa monetar interbancar.
Rezervele minime obligatorii (RMO) sunt reprezentate de disponibiliti bneti ale instituiilor de
credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca Naional a Romniei.
Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei sunt cea de control monetar (aflat n strns
corelaie cu cea de gestionare a lichiditii de ctre BNR) i cea de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe
piaa monetar interbancar. Rolul major al RMO n valut este acela de a tempera expansiunea creditului
n valut.
Principalele caracteristici ale acestui instrument sunt:

baza de calcul a RMO se determin ca nivel mediu zilnic (pe perioada de observare) al soldurilor
elementelor de pasiv n lei i n valut din bilanurile bncilor (cu excepia pasivelor interbancare, a
obligaiilor ctre BNR i a capitalurilor proprii);
perioada de observare i cea de aplicare au durata de o lun, fiind succesive (prima dintre ele
reprezentnd intervalul cuprins ntre data de 24 a lunii precedente i data de 23 a lunii curente);
ratele RMO pot fi difereniate att n funcie de moneda de constituire, ct i n funcie de scadena
rezidual a elementelor incluse n baza de calcul (mai mic sau mai mare de 2 ani);
RMO se constituie ca nivel mediu zilnic al disponibilitilor meninute pe parcursul perioadei de
aplicare n conturile deschise la BNR;
deficitului de rezerve i se aplic o dobnd penalizatoare, iar abaterile repetate se sancioneaz prin
avertisment, amenzi sau prin limitarea operaiunilor instituiei de credit.

4. Mecanismele (instituiile,organele publice)

Banca Naional a Moldovei continu colaborarea cu Guvernul Republicii Moldova i organele

administraiei publice centrale n vederea promovrii politicii monetare. Aceast colaborare
presupune schimbul de informaii i dialogul permanent privind politicile bugetar fiscale, n mod
special modificarea taxelor, impozitelor i evoluia salariilor n sectorul bugetar, indemnizaiilor,
pensiilor i a altor pli sociale i altor msuri care pot avea efect asupra nivelului preurilor.
Pentru stabilirea unui cadru monetar necesar atingerii obiectivului fundamental, Banca Naional a
Moldovei va conlucra cu Biroul Naional de Statistic i Comisia Naional a Pieei Financiare.
Banca Naional a Moldovei, mpreun cu Biroul Naional de Statistic, adopt o metodologie i va
delimita responsabilitile privind publicarea lunar a indicelui inflaiei de baz. De asemenea, BNM
conlucreaz cu BNS n vederea asigurrii schimbului permanent de informaii privind indicatorii
preurilor, macroeconomici, ai comerului exterior etc. Totodat, Banca Naional a Moldovei
conlucreaz cu Comisia Naional a Pieei Financiare n domeniul implementrii Formularelor
Standardizate de Raportare a participanilor pieei financiare nebancare.n baza acestei Sinteze Banca
Naional a Moldovei va efectua analiza ntregului sector financiar, i anume: a cererilor i
obligaiunilor fa de alte sectoare ale economiei i fa de nerezideni, n deosebi, analiza volumului
creditelor acordate de ctre sectorul financiar. Acest fapt va permite Bncii Naionale a Moldovei s
implementeze o statistic monetar conform standardelor internaionale acceptate i s monitorizeze
dinamica agregatelor monetare pe sectorul financiar. n aceast perioad Banca Naional a Moldovei
va conlucra i cu Agenia Naional pentru Reglementare n Energetic, asigurnd schimbul de
informaii privind nivelul i modificarea tarifelor la gaze naturale, energie electric . a., ce constitui
o parte important din coul de consum al populaiei. menite s ofere datele necesare pentru
ntocmirea Sintezei monetare a sectorului financiar, incluznd alte instituii financiare. n baza
acestei Sinteze Banca Naional a Moldovei va efectua analiza ntregului sector financiar, i anume: a
cererilor i obligaiunilor fa de alte sectoare ale economiei i fa de nerezideni, n deosebi, analiza
volumului creditelor acordate de ctre sectorul financiar. Acest fapt va permite Bncii Naionale a
Moldovei s implementeze o statistic monetar conform standardelor internaionale acceptate i s
monitorizeze dinamica agregatelor monetare pe sectorul financiar. n aceast perioad Banca
Naional a Moldovei va conlucra i cu Agenia Naional pentru Reglementare n Energetic
asigurnd schimbul de informaii privind nivelul i modificarea tarifelor la gaze naturale, energie
electric . a., ce constituie o parte important din coul de consum al populaiei.
Pe parcursul anilor 2010-2012 Guvernul Republicii Moldova, Banca Naional a Moldovei
i Fondul Monetar Internaional continu implementarea prevederilor Memorandumului cu privire la
Politicile Economice i Financiare. Totodat, Banca Naional a Moldovei, n calitate de verig de
comunicare cu Fondul Monetar Internaional, raporteaz la FMI principalii indicatori ai pieelor
monetare, de credit i valutare i solicit asisten tehnic n special n domeniul statisticii monetarfinanciare i sporirii capacitii de analiz i modelare.
Instituiile principale ale pieei monetare n Romnia au fost revitalizate nultimu
deceniu,ntr-un context de mare complexitate, marcat de trecerea la un nou system
economic, acionndu-se pentru:

abandonarea sistemului de tip preponderent monobancar, potrivit cruia

B a n c a N a i o n l a R o m n i e i e x e c u t r o l u l d e e m i s i u n e m o n e t a r i d e adap
tare pasiv la cererea de moned a agenilor economici. Astfel, eraexclus ansa
ca prin manevrarea ratei dobnzii s se asigure n cea mai
marem s u r m o b i l i z a r e a e c o n o m i i l o r b n e t i a l e p o p u l a i e i i s a t i s f a c e r e a
solicitrilor de credite;
u r m r i r e a c r e r i i i d e z v o l t r i i u n u i s i s t e m b a n c a r c u d o u t r e p t e : u n a pr
ezentat de Ban ca Naional a Romniei i alta reprezentat de
bncilecomerciale, instituiile financiare i societile de asigurri;
perfecionarea cadrului legislativ i operaional-funcional pentru adaptareastatutului de
organizare i funcionare a Bncii Naionale a Romniei laexigenele economiei cu piaa
concurenial-funcional. Concomitent seamelioreaz substanial reglementrile privitoare la
fondarea de noi bnci, lamanagementul bancar, la pregtirea i perfecionarea
profesional,comportamental i moral a personalului din sistemul monetar-financiar.
B a n c a N a i o n a l a R o m n i e i este instituia monetar-financiar central astatului,
funcionnd sub supravegherea Parlamentului. Ea are responsabilitatea nfptuirii politicii monetare
i de credit, acionnd n mod tiinific, cu profesionalism pentru asigurarea puterii de
cumprare a monedei naionale LEUL.Denominarea leului, trecerea la leul greu ncepnd de
la 1 iulie 2005, este o dovad evident n acest sens. Prin statutul su, Banca Naional a Romniei se
bazeaz pe capitalul public.Funciile Bnci Naionale a Romniei consta u, n principal, n:
asigurare n t o t a l i t a t e a e m i s i u n i i m o n e t a r e ; c o n d u c e r e a p o l i t i c i i m o n e t a r e i
valutare a rii; supravegherea activitii de acordare de credite realizate de
b n c i l e c o m e r c i a l e ; supravegherea activitii de gestiune a politicii de trezorerie de ctre
Banca Comercial Romn, creia i-a fost delegat aceast funcie de ctre Banca Naional a Romniei
etc.Aceste funcii fac parte din managementul bancar al celei mai importante
bncidin ara noastr, care se realizeaz n dublu sens: al autoritii monetare naionale
supreme i al asigurrii conducerii competente prin personal de nalt calificare
la toatenivelurile, ncepnd de la Consiliul de administraie pn la directoratul microbancar.
Banca Comercial Romn a f o s t o r g a n i z a t n a n u l 1 9 9 0 , n a c o r d c u
exigenele economiei monetare cu pia concurenial. Ea realizeaz operaiunile
comerciale, care erau n competena Bncii Naionale a Romniei, pn n anul 1990,ndeosebi
operaiunile de cont curent ale unitilor de stat. Se afl n plin proces de privatizare.
Banca Romn de Dezvoltare G.S.G.; RaiffeisenBank, Bancpostsunt instituii
specializate private ce funcioneaz ca societi bancare comerciale, executnd operaiunile
specializate ale fostelor bnci de stat.Paralel cu activitatea acestor bnci, au fost fondate i funcioneaz
un numr important de bnci comerciale, cu capital integral privat, precum i unele bnci mixte
sau filiale aleunor bnci strine, dovedindu-i viabilitatea.
Casele de economii reprezint intermediari financiari care mobilizeaz depozitecu amnuntul de la
populaie i le ofer, apoi, pe piaa interbancar. Principala instituie,n acest sens, n Romnia este
Casa de Economii i Consemnaiuni, care trebuie s funcioneze, n conformitate cu statutul su
ca o veritabil banc comercial de economii.
Societile de asigurri i reasigurri reprezint instituii care realizeazsistematic
asigurri de bunuri i persoane. Ele garanteaz asiguratului, n schimbul plii periodice a unei sume de
bani, ca poli de asigurare, despgubirea total sau parial n situaia producerii evenimentului pentru
care s-a asigurat. Exist, de asemenea,i societi de reasigurri. Societile de asigurri i reasigurri pot
avea caracter naionalsau internaional.n mare msur, aceste societi funcioneaz cu capital integral
privat.
Instituiile financiare sunt instituii de tip: cooperative de credit; fonduri de pensii;
fonduri mutual etc.

Asemenea instituii funcioneaz pe piaa monetar,folosind instrumente

specifice cu ajutorul crora soluioneaz cerinele ce decurg din politica monetar a
Romniei.

5.

Efectele de transmisie a politicii

n Republica Moldova n perioada anilor 2010-2012 BNM continu analiza i modelarea

mecanismului de transmisie a politicii monetare, conferindu-i ratei dobnzii rolul determinant n
orientarea pieelor monetar, de credit i valutar. n general, modificrile ratei de baz a BNM au
drept scop modificarea ratelor dobnzilor la credite i depozite n economie, precum i a cursului de
schimb al monedei naionale. n acest context, se ateapt c rata de baz va determina condiiile
monetare n care activeaz economia naional. Mecanismul de transmisie monetar apare ca o
modificare a condiiilor monetare i influeneaz cererea de bunuri i servicii. Ratele joase ale
dobnzilor, de exemplu, stimuleaz creterea cheltuielilor de consum i reducerea economiilor,
precum i deprecierea monedei naionale, ceea ce poate stimula exporturile i defavoriza importurile.
Pe de alt parte, ratele ridicate ale dobnzilor stimuleaz reducerea cheltuielilor de consum interne i
aprecierea monedei naionale, ce poate provoca reducerea exporturilor i ncuraja importurile.
Cererea nalt de bunuri i servicii autohtone creeaz o presiune suplimentar asupra preurilor n
cazul n care depete capacitatea economiei. Banca Naional a Moldovei va analiza i va
monitoriza permanent impactul deciziilor de politic monetar asupra comportamentului de creditare
al bncilor, precum i efectele activitii bncilor asupra sectorului real. De asemenea, lund n
consideraie factorii care pot slbi influena de transmisie (subdezvoltarea pieei financiare, excesul
de lichiditate structural, etc.) se va atrage o atenie special canalelor alternative de transmisie, cum
ar fi reducerea valutizrii pentru a consolida canalul creditelor bancare.
n pofida faptului c pe parcursul ultimilor doi ani Banca Naional a Moldovei a utilizat activ rata de
baz ca instrument al politicii monetare, efectele acesteia asupra ratelor dobnzilor din economie i
existena unei elasticiti slabe dintre variabilele macroeconomice reale fa de rata dobnzii rmne
o problem major. Din aceste motive, Banca Naional a Moldovei va stimula n continuare canalul
ratei dobnzii, va modifica statistica ratelor dobnzii la creditele acordate i depozitele acceptate de
sectorul bancar n corespundere cu standardele internaionale5, ceea ce va permite sporirea capacitii
de modelare i analiz, n special a mecanismului de transmisie a politicii monetare.

Efectele de transmisie a politicii in Romnia:

Pe termen scurt evoluia preurilor este supus unor influene multiple, generate de factori provenind
din economia naional i din mediul extern, care acioneaz asupra cererii i ofertei agregate. Pe termen
mediu i lung, ns, un rol fundamental n asigurarea stabilitii preurilor i revine conduitei politicii
monetare. Mecanismul de transmisie a politicii monetare reprezint totalitatea canalelor prin care banca
central, utiliznd un set variat de instrumente de politic monetar poate influena dinamica cererii
agregate i a preurilor din economie.
Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie a politicii monetare identificate de literatura de
specialitate, practica economic a relevat cu precdere importana urmtoarelor: canalul ratelor dobnzilor

practicate de instituiile financiare; canalul creditului; canalul cursului de schimb; canalul efectelor de
avuie i bilan; canalul anticipaiilor agenilor economici privind inflaia.
Relaia dintre banca central i bncile comerciale se stabilete n cadrul pieelor financiare (monetar,
valutar), banca central avnd capacitatea de a controla relativ eficient ratele dobnzilor pe termen scurt
prin gestionarea lichiditii pe piaa monetar interbancar. De regul, n cadrul sectorului financiarbancar transmisia impulsurilor de politic monetar se realizeaz relativ rapid. La nivelul relaiei dintre
bncile comerciale i economia real, impulsurile de politic monetar ale bncii centrale se transmit mai
degrab imperfect i dup o perioad de timp care depinde de particularitile structurale ale economiei
naionale.
Dei banca central poate controla ratele dobnzilor pe termen scurt, economia real este influenat cu
precdere de ratele dobnzilor pe termen mediu i lung practicate de bncile comerciale pentru
depozitele atrase sau pentru creditele acordate clienilor acestora. Nivelul acestora din urm depinde de
cel al ratei dobnzii de politic monetar, dar i de un numr de ali determinani (ateptrile privind
inflaia, perspectivele privind creterea economic etc.), i este hotrtor pentru deciziile de investiii,
consum sau economisire. n general, dobnzi mai reduse stimuleaz investiiile i consumul n defavoarea
economisirii, n timp ce dobnzi mai ridicate stimuleaz economisirea, inhibnd pe termen scurt
consumul i investiiile. Astfel este influenat cererea agregat din economie. Oferta agregat are o
capacitate de ajustare la nivelul cererii agregate limitat la un orizont scurt de timp. Pe termen lung, oferta
depinde n principal de dinamica factorilor fundamentali precum capacitile de producie, fora de munc
i gradul de nzestrare tehnologic i prin urmare se ajusteaz mai lent i pe termen mai ndelungat,
neputnd fi influenat prin intermediul politicii monetare. n aceste condiii, pe termen scurt/mediu,
politica monetar poate afecta numai decalajul dintre nivelul efectiv al activitii economice i cel
sustenabil pe termen lung (deviaia PIB real de la nivelul su potenial, sau -excesul de cerere"), v. glosar.
La rndul su, deviaia PIB real este un factor determinant pentru inflaia preurilor de consum. De
exemplu, o cerere n exces pentru bunuri de consum sau de investiii pune n mod direct presiune asupra
costurilor cu factorii de producie (inclusiv cu factorul munc, respectiv salariile). n faa unor astfel de
creteri ale costurilor de producie, o parte a firmelor pot decide n favoarea unei diminuri a marjelor de
profit obinute, lsnd preurile finale de vnzare nemodificate. Pe termen mediu, ns, n condiiile unor
creteri persistente ale costurilor de producie, firmele vor transfera tot mai mult aceste costuri asupra
preurilor de vnzare, ceea ce va conduce n cele din urm la creterea preurilor bunurilor de consum
(genernd inflaie). Un deficit de cerere agregat pe de alt parte va avea efecte contrare.
Avnd un control relativ eficace asupra ratelor dobnzilor pe termen scurt, banca central poate influena
inclusiv motivaia agenilor economici de a deine moned national comparativ cu aceea de a deine
moned strin i, prin aceasta, cursul de schimb. Cu toate acestea, evoluia cursului de schimb este
rezultatul aciunii unui numr mult mai mare de factori (de exemplu, aversiunea la risc a investitorilor
strini, dezechilibrele macroeconomice interne i externe, factori politici etc.). Asupra unora dintre aceti
factori politica monetar nu poate aciona, iar asupra altora are o influen limitat i condiionat strict de
coerena celorlalte politici macroeconomice (fiscal, de venituri, a reformelor structurale).
Cursul de schimb influeneaz preul relativ al bunurilor interne fa de cel al bunurilor tranzacionate pe
pieele externe. Un exportator va ctiga mai mult dac preul obinut n valut din vnzarea bunurilor
sale pe pieele externe este transformat n lei la un curs de schimb mai ridicat (moneda naional este mai
depreciat). Pe de alt parte, un importator va ctiga mai mult dac bunurile vndute pe piaa intern sunt
achiziionate n valut la un cost mai mic exprimat n lei, echivalent al unei monede naionale mai
apreciate. Cursul de schimb transmite astfel (prin intermediul canalului exporturilor nete - sau canalului
indirect al cursului de schimb) cu un anumit decalaj n timp, impulsurile iniiale ale ratei dobnzii de
politic monetar asupra activitii economice (sintetizat prin deviaia PIB real).
Un alt mecanism important prin care cursul de schimb i ratele dobnzilor acioneaz asupra activitii
economice este efectul de avuie i bilan(pentru detalii vezi Efectul de avuie i bilan). O depreciere a
cursului de schimb al monedei naionale genereaz o diminuare a apetitului pentru contractarea de credite
n valut. n acelai timp, deprecierea leului va reduce venitul disponibil al celor care au deja contractate

astfel de credite. Acest efect decurge din faptul c agenii economici care obin venituri n moned
naional vor fi nevoii - n situaia unei deprecieri - s plteasc mai muli lei pentru serviciul datoriei
contractate n valut. Aprecierea cursului de schimb va avea efecte de sens invers: va spori motivaia
sectorului privat de a se mprumuta n valut mai degrab dect n moned naional, n principal datorit
costurilor mai comparativ mai sczute n lei asociate serviciului datoriei.
Unul din cele mai simple i mai rapide mecanisme prin care care sunt transmise modificrile cursului de
schimb este cel al preului bunurilor de import (canalul direct al cursului de schimb). Preul la care un
agent economic va comercializa pe piaa intern bunuri achiziionate din import, este format din preul n
valut (de pe piaa extern) al bunului respectiv transformat n lei la cursul de schimb relevant. n general,
preul n moned naional se ajusteaz incomplet la variaiile cursului de schimb. Aceasta se datoreaz n
principal costurilor ridicate pe care le-ar genera pentru importatori modificarea preurilor practicate pe
piaa intern cu aceeai frecven ridicat pe care o manifest fluctuaiile cursului de schimb Alturi de
preurile bunurilor din import, o serie ntreag de alte preuri rspund mai mult sau mai puin la
modificrile cursului de schimb, precum preurile combustibililor, unele preuri administrate (pentru
medicamente, telefonie fix etc.), preurile bunurilor complementare sau substituibile celor importate.
Percepia agenilor economici cu privire la consecvena cu care banca central urmrete ndeplinirea
obiectivelor sale fundamentale afecteaz semnificativ ateptrile cu privire la inflaie (detalii). n
condiiile creterii transparenei i credibilitii demersurilor bncii centrale, ancorarea ateptrilor
inflaioniste la o traiectorie compatibil cu obiectivele acesteia privind inflaia devine unul dintre cele mai
puternice i mai eficiente canale de transmisie a politicii monetare.
Dincolo de influena politicii monetare, dinamica cererii agregate i a preurilor este determinat i de
conduita altor componente ale setului de politici macroeconomice, cum ar fi politica fiscal i politica
veniturilor. Politica fiscal are un efect direct asupra economiei influennd cererea agregat prin
intermediul impulsului fiscal (pentru detalii vezi Proieciile fiscale i prognoza macroeconomic). O
politic fiscal optimal are rolul de a atenua i stabiliza fluctuaiile ciclului economic i, prin urmare,
dinamica deviaiei PIB real de la nivelul su potenial. Pe de alt parte, o politic echilibrat a veniturilor
trebuie s fie ghidat de asigurarea corelaiei dintre ctigurile salariale reale din domeniul public cu cele
din domeniul privat i cu dinamica productivitii muncii.

6.Direciile politicii pentru urmatorii 3-5 ani

Este semnificativ faptul c sistemul bancar al Republicii Moldova s-a consolidat pe parcursul a 19 de
ani, transformndu-se ntr-un sistem stabil i solid. Acest merit este al Bncii Naionale a Moldovei,care
n cursul acestei perioade a promovat politica monetar i valutar a Republicii Moldova. Banca
Naional a Moldovei promoveaz o politic monetar i valutar adecvat situaiei economice, orientat
spre realizarea i meninerea stabilitii monedei naionale prin crearea condiiilor pe pieele monetar, de
credit i valutar, bazate pe principiile funcionrii economiei de pia.
Pe viitor BNM urmarete realizarea obiectivelor precum : asigurarea creterii economice i ocuparea
forei de munc.Astfel se axeaz pe asigurarea stabilitii preurilor i meninerea ratei inflaiei la un nivel
redus,creind un cadru macroeconomic relativ stabil, care permite dezvoltarea economic i asigurarea
unui nivel susinut de cretere economic. La fel planific s continue meninerea, pe parcursul perioadei,
a ratei inflaiei aproape de intervalul mijlociu de o singur cifr cu excepia ocurilor exogene
substaniale. n anul 2012 Banca Naional a Moldovei va menine condiiile necesare pentru continuarea
procesului dezinflaionist i va depune efort pentru a stpni rata inflaiei pe trend descendent nregistrat
i prognozat pentru anii 2012 2014. Avnd n vedere ntrzierea impulsurilor politicii monetare asupra
inflaiei i economiei naionale, gradul mai mare de incertitudini a mediului economic intern i extern,
precum i necesitatea sporirii flexibilitii operaionale, Banca Naional a Moldovei extinde orizontul

politicii monetare pe termen de cel puin 24 luni i lrgete intervalul obiectivului. Pentru anul 2013
Banca Naional a Moldovei va crea condiii pentru ncadrarea inflaiei n limita de 5.0 la sut anual, cu o
posibil deviere de 1.5 puncte procentuale.
n Romnia:
n viitorul apropiat Romnia inteioneaz sa adopte moneda euro,ceea ce reprezint relansarea creterii
economice, va produce efecte benefice de anvergur, acionnd n extenso prin intermediul unor politici
coerente i la echilibrarea pieei monetare, a pieei forei de munc sau a cadrului fiscal.Adoptarea
monedei euro reprezint e punctul final al efortului de atingere a unui grad ridicat al convergenei reale.

Bibliografie:
1. www.bnm.md
2. www.bnr.ro
3. Decretul Preedintelui R.M. nr 122 din 4 iunie 1991 Cu privire la
Banca Naional a Moldovei",monitorul official,din 30.09.1990 nr
V. 9/241
4. Legea nr 191-XVI din 30.06.2006 cu privire la modificarea Legii
nr 548-XII din 21 iulie 1995 cu privire la Banca Naional a
Moldovei
5. "Aspecte ale politicii monetare si valutare a Romniei in
contextual aplicarii Programului de convergen" Eugen
Dijmarescu,Bucureti,4 septembrie 2007
6. Revista tiinifico-didactic "Economic", ASEM