1

1.4.2. Criza capitalismului american (1929-1933)

La finalul primului deceniu interbelic, capitalismul american s-a confruntat cu

o puternic criz, care a pus sub semnul ntrebrii viabilitatea sistemului i a
determinat schimbri fundamentale n gestionarea capitalismelor liberale n ntreaga
lume.
Catastrofa bursier din 1929 a fost consecina logic a boom-ului speculativ
nceput n 1926 : atrai de perspectiva unor ctiguri rapide i cu att mai facil de
obinut cu ct se puteau cumpra aciuni pe credit (4/5 dintre acestea fiind cumprate
pe credit n 1929), speculatorii s-au nmulit, ajungnd s reprezinte aproape 6% din
totalul populaiei americane. Fonduri de toate provenienele (ntreprinderi, bnci,
particulari) mai mult sau mai puin bine canalizate de societile specializate
investments trust i de brokeri au mpins valorile bursiere la o cretere exagerat.
Reeaua bancar a SUA, eterogen i dezechilibrat, n condiiile n care 1%
din bnci deineau peste 50% din sumele depozitate, s-a dovedit absolut incapabil s
stpneasc aceast situaie anormal.
ntre 1926 i 1929, volumul mprumuturilor destinate speculaiilor a crescut de
la 2,5 miliarde dolari la 6 miliarde, indicele valorilor bursiere crescnd n aceeai
perioad de la 100 la 2161.
Aceast cretere a depit n mod evident evoluia valorii reale a
ntreprinderilor, al cror capital sau cifr de afaceri nu au putut crete de 2 ori n 3 ani.
Treptat dividendele s-au subiat n raport cu valoarea aciunilor i aceast scdere a
ratei profitului a determinat investitorii la revnzarea aciunilor.
La rndul su, guvernul american, ngrijorat de acest exces speculativ a
favorizat creterea dobnzilor pe termen scurt, acestea depind pragul psihologic de
10%, situaie care a antrenat pierderea ncrederii n rndul operatorilor bursieri.
Micarea de revnzare a fost astfel amorsat i a cptat rapid o alur
catastrofic, culminnd la 24 octombrie 1929 cnd 12 milioane de aciuni au fost puse
n vnzare, cursul acestora prbuindu-se ns n condiiile n care cumprtorii nu au
aprut.
Criza creditului, consecin imediat a crizei bursiere a antrenat criza
produciei industriale n dublu sens : pe de o parte, prin aceea c a limitat posibilitile
1

Pierre Milza, Serge Bernstein, Istoria secolului XX, ALL, Bucureti, 1998, pag.230

2
de finanare i a ngreunat reluarea procesului de producie, iar pe de alt parte a
diminuat consumul, larg susinut prin credite n anii 20. Scderea cererii solvabile a
determinat sporirea dimensiunii stocurilor de mrfuri i a impus reducerea sau
stoparea produciei.
Criza s-a declanat n SUA, de unde s-a rspndit ulterior din 1931 pe plan
mondial prin intermediul schimburilor comerciale i financiare.
Argumentele lui Milton Friedman demonstreaz c SUA este ara de origine
crizei: Dovada cea mai important a faptului c recesiunea s-a extins din Statele Unite n restul
lumii, mai degrab dect n sens invers, const n micarea aurului. n 1929, Statele Unite se bazau
pe etalonul aur, n sensul c preul oficial al aurului (20,67 dolari pentru uncia de aur fin) fixat de
guvernul american asigura vnzarea sau cumprarea la cerere.
Multe alte ri se bazau pe aa-numitul standard de schimb al aurului, la care i ele
evaluau un pre al aurului n moneda naional. Acest pre oficial dat n moneda proprie se
mprea cu preul dat de Statele Unite rezultnd astfel rata de schimb oficial, ceea ce nsemna
valoarea propriei monede n raport cu dolarul. Ei puteau s vnd sau s nu vnd aur n mod liber
la preul oficial, dar se obligau s pstreze rata de schimb fixat la nivelul dat de cele dou preuri
oficiale ale aurului cumprnd sau vnznd dolari la cerere la acea rat de schimb.
ntr-un asemenea sistem, dac rezidenii americani sau oricine avea dolari cheltuiau (sau
mprumutau, sau ddeau) n strintate mai muli dolari dect doreau s cheltuiasc (sau s
mprumute, sau s dea) n Statele Unite, cei ce primeau aceti bani puteau s schimbe diferena pe
aur. Astfel, aurul prsea Statele Unite pentru aceste ri. Dac aprea tendina invers, adic
deintori ai valutelor strine doreau s cheltuiasc (sau s mprumute, sau s dea) mai muli dolari
n Statele Unite dect erau dispui deintorii de dolari s transforme n valute strine pentru a
cheltui (sau a mprumuta, sau a da) n strintate, ei obineau diferena de dolari cumprndu-i de
la bncile centrale la cursul de schimb oficial. Bncile centrale, la rndul lor, vor obine dolari
suplimentari transfernd aur n Statele Unite. Dac recesiunea s-ar fi produs mai nti n
strintate n timp ce economia american i-ar fi continuat, pentru o vreme, dezvoltarea,
exporturile americane ar fi sczut din cauza deteriorrii situaiei economice externe, iar importurile
ar fi crescut prin reducerea costurilor bunurilor strine.
Rezultatul ar fi fost o previzibil tendin de a cheltui (sau a mprumuta sau a da) mai muli
dolari n exterior dect ar dori deintorii lor s foloseasc n Statele Unite i un val de aur ar fi
prsit Statele Unite. Aceasta ar fi dus la diminuarea rezervelor de aur ale Sistemului Federal de
Rezerve. i astfel Sistemul ar fi fost determinat s reduc masa monetar. Astfel, sistemul de rate de
schimb fixe transmite presiunile deflaioniste (sau inflaioniste) de la o ar la alta. Dac acesta ar fi
fost cursul evenimentelor, Rezerva Federal ar fi avut dreptate invocnd faptul c aciunile sale au
rspuns presiunilor din exterior.
Dimpotriv, dac recesiunea ar fi pornit din Statele Unite, un efect imediat ar fi fost
scderea cantitii de dolari americani pe care deintorii lor ar fi dorit s-i foloseasc n strintate
i o cretere a ofertei de dolari pe care alii doreau s-i foloseasc n Statele Unite. Aceasta ar fi

3
produs intrri masive de aur n Statele Unite, care la rndul lor, ar fi exercitat presiuni asupra
rilor strine, ca acestea s-i reduc masa monetar i pe aceast cale deflaia din Statele Unite li
s-ar fi transmis. Faptele sunt clare. Stocul de aur al Statelor Unite a crescut din august 1929 pn
n august 1931, primii doi ani de criz dovad evident c Statele Unite au fost la originea
evenimentelor. Dac Sistemul Rezervei Federale ar fi urmat regulile impuse de etalonul aur, ar fi
trebuit s reacioneze la creterea intrrilor de aur mrind masa monetar. n schimb, el a permis
de fapt reducerea masei monetare. Odat recesiunea pornit i transmis celorlalte ri, au aprut,
desigur, i influene inverse spre Statele Unite un alt exemplu al rspunsurilor att de dependente
unele de altele din orice economie complex.
ara aflat n avangarda unei micri internaionale nu rmne obligatoriu n acea poziie.
Frana acumulase un stoc important de aur ca urmare a revenirii la etalonul aur n 1928 la o rat
de schimb care subevalua francul. Ea avea deci mai mult libertate de micare i ar fi trebuit s
reziste presiunii deflaioniste pornit din Statele Unite. Totui, Frana a urmat o politic i mai
deflaionist dect Statele Unite, continund nu numai s mreasc stocul de aur dar i s atrag
aur din Statele Unite din ultima parte a anului 1931.
Rsplata ndoielnic pentru o astfel de poziie de conductor a fost aceea c, dac
economia Statelor Unite a atins pragul de jos n martie 1933 atunci cnd a suspendat plile n aur,
economia francez nu a tins nivelul cel mai de jos dect n aprilie 19352.

Marile concentrri de capitaluri au creat posibiliti mrite de extindere a

speculaiilor bursiere. Aparatul productiv elibera o mas din ce n ce mai mare de
lichiditi sub forma dividendelor, n condiiile n care randamentul aciunilor iar nu
cursul lor tindea s se niveleze. Aceast evoluie a reflectat continua integrare
financiar a sistemului industrial. Pe de alt parte, se punea problema reglementrii
investiiilor intersectoriale ntr-o perioad de pregnant cretere inegal ntre ramuri.
Mobilitatea excepional a capitalurilor i evitarea angajamentelor pe termen
lung au deplasat, pe termen scurt, manifestarea i acumularea tensiunilor pe piaa
monetar. Au fost suficiente o manevrare greit a ratei scontului de ctre bncile
centrale sau ezitri din partea posesorilor de capitaluri flotante pentru ca retragerea
acestora s pun n pericol balanele de pli ale unui ntreg ir de ri.
Datorit imenselor rezerve atrase i vehiculate, fluxurile internaionale de
capital depindeau n mod progresiv de situaia pieei americane. Mobilitatea
capitalurilor a crescut simitor odat cu stabilizarea, dup 1925, a majoritii
monedelor europene, mobilitate stimulat de necesitile Germaniei i alimentat de
SUA.
Originea crizei economice din 1929-1933 a fost vzut nu numai n fragilitatea
sistemului circulaiei internaionale a capitalurilor, respectiv n extrema lor mobilitate
2

Cf.M.Friedman, Liber s alegi, Editura ALL, Bucureti, 1998, pag.70-72

4
comparativ cu cea a forei de munc i a mrfurilor, ci i n persistena inflaiei n cele
mai stabile economii, respectiv n acumularea de stocuri de mrfuri. Faptul c una din
cauzele crizei a constituit-o acumularea unor stocuri de produse nu trebuie
desconsiderat, chiar dac supra-oferta era, la rndul ei o consecin a aciunii altor
factori3.
Cronologia desfurrii crizei are aspecte certe, dar i aspecte nc
controversate privind cauzele declanrii, lanul de cauzalitate i succesiunea
diferitelor manifestri, faptele fiind susceptibile de interpretri diferite. Complexitatea
i profunzimea crizei impune luarea n considerare a mai muli factori dect simpla
explicaie keynesian a supraproduciei provocat de scderea consumului.
Dezbaterea teoretic asupra cauzelor i interpretrilor celei mai mari crize a
capitalismului modern nu este nchis nici la mai bine de jumtate de secol dup
eveniment, interpretarea acestei catastrofe fiind infinit mai grea dect analiza sa.
Cert este faptul c, n anii 1920, sistemul economic internaional a fost
caracterizat de instabilitate, aspect subliniat de C.P. Kindleberger : Sistemul economic
internaional a devenit instabil prin incapacitatea Angliei i reticena Statelor Unite de a-i asuma
responsabilitatea stabilizrii pe trei direcii precise : a) meninnd o pia relativ deschis pentru
mrfuri care nu au gsit un solicitant ; b) furniznd, n mod contra-ciclic, mprumuturi pe termen
lung ; c) reducnd amploarea crizei. Sistemul economic mondial era instabil, atta vreme ct nu
exista o ar care s l stabilizeze, aa cum reuise Anglia n secolul al XIX-lea i pn n 1913.
n 1929, englezii nu puteau s o fac, iar americanii nu doreau. Atunci cnd fiecare ar
ncepe s i protejeze propriile interese naionale, interesul general-mondial a fost scos din discuie
i, o dat cu el, i interesele particulare ale naiunilor4.

Dac pentru Keynes Marea Depresiune a fost o criz de supraproducie5, ali

economiti consider drept principal cauz a crizei prbuirea Bursei de valori din
New York n Joia Neagr, 29 octombrie 1929.
Aceste interpretri sunt evident respinse n bloc de teoreticienii nu toi
marxiti care au vzut n criza din 1929 manifestarea acut a disfuncionalitilor
structurale ale capitalismului liberal, Eugene Vargas actualiznd n cadrul colii
marxiste demonstraia iniial oferit de Marx i Engels asupra inevitabilitii i
agravrii crizelor n regimul capitalist.
3

Liberalismul austriac a accentuat rolul decisiv al inflaiei n declanarea boom-ului anilor 20,
respectiv interveniile guvernamentale neadecvate, att pn n 1929, ct, mai ales, ntre 1929 i 1933 ;
Cf.Murray N. Rothbart, Americas Great Depresion, Richardson&Snyder, 1983
4
C.P.Kindleberger, The World Depression 1929-1939, University of California Press, 1973, pag.292
5
Cercetri recente au stabilit c creterea economic a anilor 1920-1929, cu un ritm anual modest de
3% sau 4% nu permite s favorizm teza supraproduciei, n timp ce 2/3 din pupolaie putea fi
considerat ca subnutrit ; Jacques Nere, La crise de 1929, Armand Colin, Paris

5
Pe un alt plan, se situeaz acuzatorii sistemului monetar, considerat prea laxist 6
al Gold Exchange Standard (cum ar fi Jacques Rueff) i motenitorii lui Keynes, care
situeaz dezechilibrul esenial mai degrab n apariia unei distorsiuni ntre producia
i repartiia bunurilor materiale, din cauza unui subconsum relativ.
Milton Friedman, n schimb, nu este de acord cu nici una din aceste
interpretri, n A Monetary History of the United States 7, afirmnd c : Nu am nici un
motiv s presupun c n anii 20 a fost un boom provocat de suprainvestiii 8.

De asemenea, Friedman i Schwartz nu neag importana crahului bursier de

pe Wall Street, acceptnd c acesta a avut unele efecte indirecte asupra ncrederii n
afaceri i asupra dorinei indivizilor de a cheltui, favoriznd astfel procesul economic
depresiv ; ns, nu consider c aceste efecte luate n sine ar fi putut s conduc la o
asemenea catastrof.
n general, liberalii9 au tendina de a susine teza unui accident ciclic care a
dereglat n mod brutal funcionarea structurilor economice sntoase n mod
fundamental ; dac acest accident a dus n consecin la o depresiune profund i
durabil, este, din punctul lor de vedere, pentru c factorii responsabili au pctuit
printr-un exces de intervenionism prematur i dezordonat, mpiedicnd astfel
nsntoirea indispensabil unei veritabile relansri.
Analiza cauzelor Marii Depresiuni presupune formularea rspunsurilor la o
serie de ntrebri : A nceput depresiunea n Statele Unite, rspndindu-se apoi peste
hotare sau fore ce proveneau din afara SUA s-au adugat celor ce ar fi produs o
recesiune de mult mai mic amploare provocnd o recesiune major ? A fost
prbuirea monetar o cauz sau un rezultat al prbuirii economice ? Ar fi putut
Sistemul Federal de Rezerve s previn prbuirea monetar sau ea s-a produs n
ciuda msurilor cele mai potrivite luate de FED ?
6

Dac sistemul Gold Exchange Standard favorizeaz incontestabil practicile inflaioniste, acestea nu
par s fi afectat deloc preurile n preajma crizei, n ciuda umflrii excesive a creditelor destinate
consumului, mai ales n SUA ; pe de alt parte se pare c criza a distrus sistemul monetar ntre 1922 i
1928 i nu invers.
7
Milton Friedman, Anna J.Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton,
1963. Friedman i acuz de altfel pe Keynes i pe majoritatea contemporanilor crizei de necunoaterea
faptelor i a mecanismului crizei ; M.Friedman, Rose Friedman, Liber s alegi. Un punct de vedere
personal, Editura All, Bucureti, 1998, pag.69
8
Alexandru Tanadi, Claudiu Doltu, Monetarismul. Teorie i politici economice, Editura Economic,
Bucureti, 1996, pag.93
9
n Statele Unite, liberalii curentului Reagan din anii 80, au pus retrospectiv n discuie nu numai
politica New Deal-ului, dintotdeauna condamnat de critica liberal, ci i iniiativele, n mod obinuit
considerate tardive i prudente ale preedintelui Hoover, mai ales n favoarea meninerii salariilor,
pentru a evita scderea cererii.

6
n viziunea lui Friedman, Sistemul Rezervelor Federale considerat
principalul vinovat de declanarea crizei nu ar fi trebuit s permit scderea masei
monetare cu aproape 3%, ntre august 1929 i octombrie 1930. FED luase decizia de a
ridica rata scontului ncercnd s stvileasc elanul speculativ pe pieele de capital.
Dar, dei o greeal, aceasta nu era, n mod cert, critic.
Activitatea economic n SUA s-a restrns considerabil cu ncepere din
noiembrie 1930, cnd s-au petrecut retrageri masive de depozite, n urma unei serii de
falimente bancare, publicul precipitndu-se s converteasc depunerile n devize.
n explicarea mecanismului crizei, Friedman a introdus i un factor emoional
puternic : la 11 decembrie 1930, cea mai mare banc american, Bank of the United
States, a dat faliment ; dei aceasta nu era dect o banc comercial, numele ei a creat
impresia c este o banc oficial. Dei nainte de octombrie 1930 nu se punea
problema lipsei de lichiditate a bncilor, dup falimentul lui Bank of the United States,
economia american a nceput s se confrunte cu lipsuri repetate de lichiditate, iar
sistemul bancar10 american cu o grav lips de ncredere din partea publicului.

Iar acestea, cumulate cu falimentele bancare11, n sine, au avut repercusiuni

asupra masei monetare (astfel, pentru fiecare 3 dolari aflai n conturi sau n posesia
10

ntr-un sistem bancar cu acoperire parial cum este cel modern bncile nu au pentru fiecare
unitate monetar primit n depozit echivalent sub form de rezerve. Pentru fiecare unitate monetar
deinut de bnci sub form de rezerve lichide, ele datoreaz mai multe uniti monetare sub form de
depozite. De aceea, masa monetar total este mai mare cu ct mai mare este acea parte din banii si pe
care publicul dorete s o pstreze sub form de depozite. Atunci cnd depuntorii alearg toi odat si retrag banii de la o banc se reduce masa monetar total, n cazul cnd nu se emite o cantitate
suplimentar de bani, la care i banca respectiv s aib acces. Pentru a face fa cererilor
depuntorilor, o banc va face presiuni asupra altor bnci cernd rambursarea mprumuturilor sau
i va retrage depozitele constituite la acestea. La rndul lor, aceste bnci vor exercita aceleai presiuni
asupra altora. n tentativa de a gsi lichiditi, bncile vor ncerca s vnd titlurile de valoare pe care le
dein n portofoliu ; dar preul acestora scade dac oferta lor crete. Unele bnci, care, n condiii
normale, ar fi solvabile, devin falimentare, ceea ce creaz o i mai mare nencredere.
11
n 1929 au fost consemnate 642 falimente bancare, n 1930 1345, iar n 1931 2298 ; Cf.
M.Murean, D.Murean, Istoria economiei, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1998, pag.52 ; n cel
mai prielnic moment al afacerilor, la jumtatea anului 1929, aproape 25.000 de bnci comerciale
operau n Statele Unite. La nceputul anului 1933 numrul lor sczuse la 18.000. Cnd vacana bancar
a fost ncheiat de ctre preedintele Roosevelt, mai puin de 12.000 au putut s-i reia activitatea i
numai 3.000 au putut s se redeschid mai trziu. Cu totul, au disprut astfel, n cei patru ani datorit
falimentelor, fiziunilor i lichidrilor aproape 10.000 dintre cele 25.000 de bnci. Cf.Milton & Rose
Friedman, Liber s alegi : un punct de vedere personal, Editura ALL, Bucureti, 1998, pag.68

7
personal n 1929, au mai rmas mai puin de 2 dolari n 1933, declinul accentuat al
volumului monetar total fiind apreciat drept o cdere monetar fr precedent).
M.Friedman i A.Schwartz consider c acest scenariu ar fi putut fi evitat dac
Sistemul Rezervelor Federale ar fi uzat de posibilitatea de a crea numerar i dac ar fi
folosit mijloacele pe care le avea la dispoziie, prin care s pun la dispoziia bncilor
numerar, pe seama disponibilitilor lor n cont : Sistemul Rezervelor Federale a euat
lamentabil. A fcut puin sau nu a fcut nimic pentru a asigura sistemului bancar lichiditi, privind
aparent nchiderea bncilor ca pe ceva ce nu reclam o aciune special. Merit subliniat, totui c
insuccesul Sistemului Rezervelor Federale a fost un insucces de voin, nu de putere.
Cu aceast ocazie, ca i n celelalte care au urmat, Sistemul Rezervelor Federale a dispus
de ample posibiliti de a furniza bncilor numerarul pe care clienii lor l solicitau. Dac Sistemul
Rezervelor Federale ar fi utilizat aceste posibiliti, falimentele bancare ar fi fost oprite, iar
dezastrul monetar ar fi fost evitat12.

Dei la nceputul anului 1931 au aprut primele semne de restabilire a

ncrederii n bnci, FED s-a angajat ntr-o aciune deflaionist pentru a-i diminua
creditele restante. Revitalizarea a fost ns de scurt durat, nu numai n sectorul
bancar, dar i n celelalte domenii ale activitii economice care ddeau semne de
nsntoire. Noile falimente bancare, nsoite de creterea febrei retragerii
depozitelor din partea publicului s-au soldat cu o nou scdere a masei monetare, FED
reacionnd din nou cu ntrziere.
Abandonarea etalonului-aur de ctre Marea Britanie n septembrie 1931 a
complicat i mai mult lucrurile, aurul avnd tendina s ias din SUA. Pentru a opri
afluxul de aur spre exterior, Sistemul Rezervelor Federale a crescut, din nou, taxa de
scont. Dup ase luni, pn n ianuarie 1932, 10% din totalul bncilor comerciale care
mai funcionau i-au ntrerupt operaiunile, iar depozitele lor au sczut cu 15%.
n 1932, FED a cumprat obligaiuni de stat n valoare de 1 miliard de dolari,
ncetinind astfel ritmul declinului.
M.Friedman aprecia c : Dac aceast msur ar fi fost luat n 1931, ea ar fi fost
aproape sigur suficient pentru a preveni dezastrul descris. n anul 1932 era prea trziu pentru ca
aceast msur s fie mai mult dect un paliativ, iar cnd Sistemul a reczut n pasivitate,
mbuntirea temporar a fost urmat de un nou colaps, culminnd cu aa-numita vacan
bancar din 1933 cnd toate bncile din SUA au fost n mod oficial nchise timp de peste o
sptmn13.

12
13

Milton Friedman, Capitalism i libertate, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1995, pag.64

Milton Friedman, Capitalism i libertate, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1995, pag.65-66

8
Aadar,

Friedman

consider

drept

cauz

Marii

Depresiuni

nu

suprainvestiiile din anii 20, nici scderea consumului sau prbuirea bursei de valori,
ci proasta conducere a politicii monetare14.
Spre deosebire de monetariti, liberalii austrieci consider c rdcinile Marii
Depresiuni se gsesc n anii 20. Ei argumenteaz c de-a lungul anilor 20, Sistemul
Rezervelor Federale a ieftinit, n mod artificial, creditul, orchestrnd astfel un boom
inflaionist. n concepia lor, prbuirea pieei de capital din 1929 i catastrofa
economic ce i-a urmat, erau inevitabile15. ntrebarea care se pune asupra acestui
aspect este dac se poate spune c, de-a lungul anilor 20, a fost sau nu un boom
supra-investiional ?
Indicatorii macroeconomici dau dreptate monetaritilor, n timp ce analiza
datelor la nivel microeconomic sprijin punctul de vedere al colii austriece.
Analiznd evoluia indicelui preurilor, monetaritii nu consider c a existat o
inflaie puternic, ntre anii 1921 i 1929, preurile medii la vnzrile en gros i la cele
en detail fiind echilibrate, astfel c : departe de a fi o decad inflaionist, anii 20 au fost
chiar reversul16.

Alte date dau ns dreptate austriecilor : chiar dac anii 20 nu au fost

caracterizai de o inflaie prin preuri ei afirm c a fost n termenii lui Keynes o
inflaie prin profituri.
14

n mod concret Friedman critic politica Sistemului Federal de Rezerve : Un sistem conceput n
mare msur spre a preveni suspendarea temporar a convertibilitii depozitelor bancare n devize
msur care, iniial, a evitat falimentul bncilor a dus mai nti la desfiinarea unei treimi din totalul
bncilor existente, iar apoi a provocat o suspendare a convertibilitii, care s-a dovedit incomparabil
mai drastic i mai cuprinztoare dect oricare dintre cele precedente Acestea fiind spuse, din iulie
1929, pn n martie 1933, masa monetar din SUA s-a redus cu o treime, iar circa dou treimi din
aceast diminuare a urmat ieirii Angliei din sistemul etalon-aur. Dac ar fi fost oprit scderea masei
monetare, aa cum s-ar fi putut i cum ar fi trebuit, recesiunea economic ar fi fost i mai scurt i cu
mult mai uoar. S-ar fi putut, totui, s fie i relativ mai grav, n raport cu nivelurile altor recesiuni
nregistrate de-a lungul istoriei. Dar dac nu ar fi existat o reducere a masei monetare, ar fi fost
literalmente de neconceput ca veniturile bneti s scad cu mai mult de jumtate, iar preurile cu peste
o treime, n decurs de patru ani. Nu iu s fi existat s fi existat vreodat, n vreo ar, o depresiune
puternic care s nu fie nsoit de o reducere a masei monetare i un declin al masei monetare care s
nu fie nsoit de o depresiune sever. Marea Depresiune din Statele Unite, departe de a fi un indiciu al
instabilitii inerente sistemului iniiativei private, este o dovad care arat ct de mult ru pot face
greelile unui grup restrns de oameni, care exercit o putere vast asupra sistemului monetar al unei
riPentru a-l parafraza pe Clemenceau, banii sunt o problem mult prea important pentru a o lsa
pe mna bncilor centrale ; Cf. Milton Friedman, Capitalism i libertate, Editura Enciclopedic,
Bucureti, 1995, pag.66
15
Irwing Fischer, principalul monetarist al anilor 20 nu a putut s anticipeze prbuirea ; n acelai
timp, Ludwig von Mises i Friedrich Hayek au prevzut-o, dei nu au indicat exact cnd anume se va
produce. Cf. J.Bradford DeLong, Slouching Towards Utopia ? The Economic History of the Twentieth
Century. The Great Crash and the Great Slump, University of California at Berkeley, 1997, pag.2
16
Milton Friedman, Anna Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton,
1963, pag.298

9
Dup depresiunea din anii 1920-1921, produsul intern brut a crescut rapid,
peste ritmul obinuit de 3%, ajungnd la 5,2%, n timp ce ritmul de cretere al
produciei manufacturate s-a dublat practic n aceeai perioad ; aceeai evoluie au
avut-o investiiile de capital i profiturile companiilor. S-a nregistrat astfel o inflaie
prin active, la mijlocul anilor 20 valorile proprietilor avnd o cretere
spectaculoas pe ntreg teritoriul SUA.
Wall Street-ul nu a scpat de acest sindrom nici n ceea ce privete valoarea
aciunilor i a obligaiunilor, indicele Dow Jones crescnd vertiginos ca i raportul
dintre preurile titlurilor i venituri, dezastrul fiind astfel inevitabil17.
Pe de alt parte, austriecii arat c eforturile Sistemului Federal de Rezerve de
a reduce rata dobnzii, n special ntre 1924 i 1927, au generat, n mod nejustificat, o
cretere a valorii activelor i un boom n industria manufacturier. Dar, mai important
consider ei este faptul c expansiunea creditului n SUA a dus la creterea
suplimentar a rezervelor de aur, ce ar putea explica dezastrul n condiiile
funcionrii sistemului Gold Exchange Standard. n mod concret, austriecii consider
c a fost suficient un dezechilibru inflaionist pentru a provoca o criz economic, n
timp ce, monetaritii consider c stimulentul banilor ieftini nu a fost att de
puternic.
Dar, datorit naturii fragile a sistemului financiar n condiiile funcionrii
etalonului-aur, schimbri mici n cadrul nou nfiinatelor bnci centrale au declanat
un cutremur global de proporii uriae18.
Eecul realizrii unei concertri internaionale nregistrat la Conferina de la
Londra din 1933 i incapacitatea responsabililor de a provoca o reflaie echilibrat sau conjugat, anii 30 fiind dominai de consecinele economice ale crizei, care au
determinat la rndul lor importante consecine politice i sociale.
Criza a fost n mod esenial cea a economiilor capitaliste de gestiune liberal.
n cea mai mare parte a rilor vrful crizei a fost atins n 1932, redresarea fiind dup
aceea mai mult sau mai puin rapid i reuit, dup cum o atest ecarturile indicilor
constatate n 1937, naintea noii crize a economiei americane din 1938.

17

Alexandru Tanadi, Claudiu Doltu, Monetarismul. Teorie i politici economice, Editura Economic,
Bucureti, 1996, pag.98
18
Alexandru Tanadi, Claudiu Doltu, Monetarismul. Teorie i politici economice, Editura Economic,
Bucureti, 1996, pag.99

10

140
120

140
Evolutia productiei industriale in principalele tari (1929124
1938)
116

100

100
100

100
92
92
88

81

80
60

SUA
Marea Britanie
Franta
Italia
Germania

40
20
0
1929

1930

83
77
67
58
54

120

100

100

83

80

92

60
40
20
0

1932

1938

Industriile productoare de bunuri de consum au avut de suferit n general mai

mult dect cele productoare de echipamente.
O alt caracteristic a crizei a fost constituit de scderea drastic a preurilor.
ntre 1929 i 1932/1933, n SUA preurile en gros au sczut cu 42%, iar preurile cu
amnuntul cu 18,6%.
Deflaia s-a manifestat i n Marea Britanie, unde n acelai interval preurile
de en gros au sczut cu 32%, iar cele cu amnuntul cu 14% ; n Germania, reculul
preurilor a fost de 24%, respectiv de 21%, iar n Frana reculul a fost de 38%,
respectiv 12%19.
Evoluia produciei industriale n principalele ri ntre 1929 i 1938 ;
1929=100
1929
ara
1930
1932
1938
100
SUA
81
54
92
100
Germania
88
58
116
100
Marea Britanie
92
83
124
100
Frana
100
77
83
100
Italia
92
67
100
100
Japonia
95
98
171
100
URSS
131
183
424
Sursa : Pierre Milza, Serge Bernstein, Istoria secolului XX, ALL,
Bucureti, 1998, pag.225

Cderea preurilor, cumulat cu scderea produciei industriale, a antrenat o

puternic contracie a valorii produciei, de la 30% la 50%, cu diferene de la caz la
caz (n SUA, PIB a sczut de la 104 la 56 miliarde de dolari ntre 1929 i 1933).
La rndul ei, scderea masiv a produciei industriale a influenat puternic
evoluia investiiilor.
Evoluia investiiilor n principalele ri, 1929-1938, n % din PIB
19

Pierre Milza, Serge Bernstein, Istoria secolului XX, ALL, Bucureti, 1998, pag.226

11
ara
1929
1932
1938
SUA
18,4
9,3
14,8
Germania
14,5
7,5
17,0
Marea Britanie
8,9
7,3
10,6
Frana
17,5
16,4
15,6
Italia
16,7
13,3
18,5
Sursa : Pierre Milza, Serge Bernstein, Istoria secolului XX,
ALL, Bucureti, 1998, pag.225

Depresiunea economic a provocat rate nalte ale omajului care a crescut n

mod brutal depind n unele ri 15% sau chiar 20% din populaia activ, proporie
considerabil n condiiile unor economii caracterizate de o puternic component
rural mai puin atins de acest flagel.

20
18
16

18
17
14

14

8
6
4

16

16

16
15

14
12

13

12
10

18

17
18

11
9

9
8
7

Evolutia investitiilor in principalele tari

(1929-1938), % din PIB

SUA
Marea
Britanie
Franta
Italia
Germania

0
1929

1932

10
8
6
4
2
0

1938

n SUA, n timp ce numrul falimentelor comerciale i industriale a crescut de

la 22.909 n 1929, la 31.822 n 1932, cel al omerilor s-a ridicat de la 1,5 la 12
milioane, practic aproximativ 1/4 din populaia activ (50 de milioane de salariai
civili) i aproape o zecime din populaie (126 milioane de locuitori). n aceste
condiii, venitul naional al SUA a cobort de la 100% n anii 1925-1929 la mai puin
de 68% n 1931.
Contracia schimburilor mondiale generat de depresiunea american a afectat
n special economiile japonez, britanic i german, care depindeau n proporie de
15% de comerul exterior. ntre 1929 i 1932, comerul mondial a sczut cu 25% n
volum i cu 2/3 n valoare ca urmare a scderii preurilor ; cderea brutal a
ncasrilor din export a privat cea mai mare parte a rilor de resursele necesare plii
importurilor indispensabile i rambursrii datoriei externe.

12
Agravarea deficitului exterior a provocat o criz de ncredere i o fug a
capitalurilor care au pus monedele naionale n pericol, perioada anilor 1934-1938
fiind marcat de devalorizarea principalelor monede (lira sterlin, dolarul american,
francul elveian i francul francez).
Cu excepia URSS, ntreaga lume a fost atins n grade diferite de criz 20.
Criza s-a propagat cu att mai uor cu ct echilibrul precar al economiilor a fost
ameninat de-a lungul anilor 20 de criza agricol de supraproducie relativ nsoit
de scderea preurilor i veniturilor rnimii, de criza de suprainvestiii speculative n
sectoarele pilot ale industriei i de criza financiar care, n condiiile deficitului
general al balanelor de pli, a plasat economia mondial n dependen de creditul
american.
Prbuirea creditului internaional a agravat efectele crizei comerciale.
Deintorii de capital, devenii nencreztori l-au plasat n valori sigure, mai ales aur i
i-au restrns puternic mprumuturile, n timp ce creditorii americani au ntrerupt
exportul de capital i au cutat, dimpotriv, s-i repatrieze plasamentele anterioare
pentru a-i reconstitui baza financiar afectat de criz. n primii trei ani de criz
volumul mprumuturilor internaionale pe termen scurt a fost redus cu 50%, aceast
situaie antrennd o puternic deflaie a creditului internaional care susinea n mare
parte economia mondial.
Criza a fost n mod esenial cea a economiilor capitaliste de gestiune liberal.
Profunzimea i mai ales durata excepional a crizei au constrns statele, chiar i pe
cele mai liberale, s intervin ncercnd s limiteze ravagiile economice i sociale. n
linii mari, majoritatea statelor au experimentat succesiv sau alternativ dou tipuri de
politici foarte diferite.
Deflaia, practicat mai ales n Germania i n Frana pn n 1935, prea mai
conform ortodoxiei liberale.
Puternic ataat aprrii monedei, aceast politic a implicat meninerea
echilibrului bugetar prin reducerea cheltuielilor publice i, pe de alt parte,
stabilizarea balanei comerciale printr-o scdere a preurilor de revenire favorabil
exporturilor, obinut ns, printr-o scdere drastic a salariilor, considerat ca fiind
normal ntr-o perioad de omaj puternic. Experimentarea acestei politici a dus
repede la eec. Criza a sczut ncasrile statului, ns i-a mrit ndatoririle, n timp ce
pe plan intern sindicatele s-au opus scderii salariilor, iar pe plan extern, celelalte ri
20

Vezi E.H.Carr, The Twenty Years Crisis.1919-1939, London, 1939

13
i-au aprat poziiile comerciale prin devalorizare monetar i protecionism. Ca
urmare, deflaia nu a reuit dect s adnceasc o depresiune deja generat de
insuficiena monedei i creditului.
Al doilea tip de politic a fost cel al relansrii economiei care presupunea,
dimpotriv, creterea cheltuielilor statului, pentru a finana mari lucrri publice,
indemnizaii de omaj i pentru a ajuta ntreprinderile.
Aceast politic implica acceptarea deficitului bugetar i devalorizarea
monedei pentru a stimula exporturile. Preconizat de Keynes, adoptat iniial de
Marea Britanie, apoi de SUA, Frana (din 1935/1936) i Germania nazist, aceast
politic a permis o relansare economic parial, fr a rezolva ns toate problemele
crizei, poate cu excepia Suediei.
i n Statele Unite i n Europa, pentru a-i desfura politici economice
eficiente mpotriva crizei, statele s-au dotat cu mijloace de aciune sporite : indirect,
prin favorizarea concentrrii ntreprinderilor (prin subvenii i degrevri fiscale)
adeseori pentru a simplifica controlul, mai uor de efectuat asupra ctorva carteluri
dect a unei multitudini de mici ntreprinderi dispersate ; direct, prin dezvoltarea
sectorului public prin naionalizarea unor activiti eseniale bnci, energie,
transporturi, informaii, uneori ntreprinderi industriale.