CURS NR.

INVESTIIA CEL MAI IMPORTANT ACT ECONOMIC

1.1. DEFINIREA CONCEPTULUI

In economie la nivel strategic, se iau dou decizii: decizia de investii care
este cea mai important si decizia de finantare care are influen major asupra
primeia. n practic, cele dou decizii se iau concomitent i n interdependen.
Separarea acestora, pentru a fi analizate i cuantificate matematic, se face pe baza
modelului teoretic al mediului economic cert (piaa perfect de capital).
Susinerea acestor decizii depinde n primul rnd de existena unui capital,
rezultat n urma deciziilor de economisire i consum a agenilor economici, a
populaiei i a statului. La rndul lor, economisirea i consumul sunt influenate
de perspectiva mririi bugetelor individuale prin rentabilitatea asigurat de
plasamentul de capital. Exist prin urmare, o strns interaciune capital
financiar capital fizic, benefic pentru toate componentele activitii economice
i pentru posesorii de capital.
Investiiile reprezint suportul material al dezvoltrii economice. Nu se
poate asigura sporirea capitalului fix sau circulant, suplimentarea numrului de
locuri de munc, creterea randamentului utilajelor, sporirea productivitii
muncii etc., fr un consum de resurse financiare, fr investiii. Investiiile, ca
totalitate a cheltuielilor fcute pentru construirea de noi obiective, dezvoltarea
sau modernizarea celor existente, reprezint o cheltuial cert pentru un viitor ce
conine elemente de incertitudine (diminuarea cererii pentru produsele finite,
creterea produselor finite, creterea costurilor materiilor prime, apariia altor
produse mai performante etc.), de aceea n cadrul strategiilor i politicilor firmei,
strategia investiional are un rol important pentru c toate celelalte activiti ale
firmei depind de investiii, depind de politica de investiii adoptat. Procesul
investiional a fost i rmne un proces complex, care nglobeaz toate activitile
i operaiunile ntreprinse pentru plasarea unor capitaluri proprii sau atrase, cu
scopul realizrii i punerii n funciune a unor obiective economice, sociale sau de
alt natur, precum i fructificarea resurselor bneti plasate la ali
ntreprinztori (cu titlul de aciuni, obligaiuni etc.).

1
 Sub aspect financiar investitia reprezinta schimbarea unei sume de bani
prezent i cert cu sperana obinerii unor profituri viitoare, dar probabile.
n sens contabil, reprezint alocarea unei trezorerii disponibile pentru
achiziionarea de active care vor dezvolta n viitor fluxuri financiare de venituri i
cheltuieli.
Sub aspect psihologic se are n vedere intenia de a investi, iar efectul
acestei investiii este decalarea n timp a consumului.
V=C+E n care: V venituri
C cheltuieli (consum)
E economii
T0 T1,T2 .......... .Tn

momentul momentul recuperri i
investirii investiiei

n concluzie, investiia reprezint o alocare permanent de capitaluri, n

achiziia de active fixe i/sau financiare, care s permit desfurarea unor
activiti rentabile, superioare ratei actuale de rentabilitate a ntreprinderii i
acoperitoare pentru riscurile asumate.

1.2. TIPOLOGIA INVESTITIILOR

Investitiile sunt de o mare diversitate in mediul economic-financiar. Cea

mai des ntlnit este investiia tehnic privind achiziia, construcia i montajul
unor maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport etc. Alturi de aceasta, se
realizeaz investiii umane n formarea, calificarea, specializarea personalului,
investiii sociale (cum ar fi construcia n ntreprindere a unei cantine
restaurant), investiii financiare n achizitia unor titluri de valoare (actiuni,
obligatiuni,participatii la caitalul social al altor firme,etc.), investiii comerciale
pentru publicitate i reclam etc.
Un prim criteriu avut n vedere la clasificarea investiiilor este conturat de
politica general a ntreprinderii, cele dou tipuri de investiii reliefate n urma
acestei clasificri fiind fiecare rezultatul aplicrii unei anumite strategii de
dezvoltare. Dup acest criteriu, avem:
investiii interne, presupune alocarea unor fonduri pentru meninerea i
perfecionarea aparatului productiv, care are n vedere fie creterea produciei, fie
reducerea costurilor. Acest tip de investiie presupune un risc redus i se nscrie
n strategia de specializare i consolidare a poziiei pe pia;

2
 investiii externe, constau n plasamente financiare sub form de
participaii la formarea capitalului altor firme. Acestor investiii li se ataeaz un
risc mai ridicat i se nscriu n strategia de diversificare a activitii.
Pornind de la aceast clasificare se realizeaz i mai bine conceptul de
portofoliu de proiecte de investiii, ce caracterizeaz activitatea investiional a
intreprinderii n ansamblul ei. O analiz global a investiiilor, din perspectiva
teoriei portofoliului, este de o mare relevan pentru urmrirea i atingerea
obiectivului major de cretere a valorii ntreprinderii. ntr-o politic dinamic de
investiii se va face ntotdeauna selecia proiectelor care maximizeaz averea i se
va dezinvestii n activitile care afecteaz negativ aceast avere. Dezinvestiiile
nu trebuie s apar ca o penalizare a unor proiecte vechi de investiii care, n
timp, au devenit mai puin eficiente, ci ca o decizie ntr-o accepiune dinamic de
promovare a celor mai rentabile dintre ele.
Un alt criteriu, care permite o separare a diferitelor categorii de investiii,
este cel al riscului atasat. Spre exemplu, o investiie de nlocuire prezint un
risc minim n raport cu o investiie de modernizare sau, mai mult, n raport cu o
investiie de dezvoltare intern sau extern, care este nsoit de riscuri
considerabile, generate de imprevizibilitatea fluxurilor financiare viitoare. Deci, n
funcie de riscul pe care l implic, investiiile sunt:
de nlocuire a echipamentului complect uzat, acestea fiind investiii cu
un risc foarte sczut ntruct nu presupun modificri ale tehnologiei de
fabricaie;
de modernizare a echipamentului existent n funciune, acestea fiind
investiii care implica un risc redus, ca urmare a unor corecii neeseniale n
tehnologia de fabricaie;
de dezvoltare (de extindere) a unor secii, uzine, fabrici noi, investiii care
presupun un risc mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de
aprovizionare, a forei de munc, de capital i de desfacere;
strategice, privind crearea unei filiale n strintate, fuzionarea cu alt
societate comercial, robotizarea ntregului proces de fabricaie, etc. Aceste
investiii presupun un risc considerabil ca urmare a extinderii activitii n zone
geografice noi i/sau n medii tehnologice, comerciale etc., complet restructurate.
Aceast clasificare prezint o semnificaie aparte din punct de vedere al
surselor de finanare a investiiilor. Pentru cele de nlocuire i de modernizare se
pot obine mai uor credite bancare, n condiii relaxate de dobnd, de
3
rambursare i de garantare, ntruct rentabilitatea este cert i riscul este redus.
n schimb, investiiile de dezvoltare i cele strategice vor trebui s se finaneze,
ndeosebi, din surse proprii de capital (autofinanare, creteri de capital), sursele
externe fiind mai reticente din cauza riscului ridicat i a unei rentabiliti mai
puin probabile ale acestor investiii.
Dintr-o perspectiv modern a intrrilor i ieirilor de fluxuri de
numerar din ntreprindere, se pot distinge patru tipuri de investiii:
Unele proiecte de investiii n agricultur, silvicultur sau de investiii
financiare se caracterizeaz printr-o singur cheltuial iniial (ieire) i o
singur ncasare (intrare) la ncheierea duratei de via a investiiei
Multe proiecte de echipamente industriale solicit o singur cheltuire a
capitalurilor iniiale i ocazioneaz ncasri ealonate pe ntreaga durat
de via economic a investiiei.
Sunt proiecte complexe care reclam o cheltuial ealonat a capitalurilor
iniiale i degaj o singur ncasare la sfritul duratei investiiei
n sfrit, majoritatea investiiilor industriale se caracterizeaz prin ieiri i
intrri ealonate pe ntreaga durata de via economic a investiiei.

Aceast tipologie determin un tratament diferit al cash-flow-urilor n

aciunea de actualizare a lor la momentul t0. Majoritatea actualizrilor se
exemplific pe tipul cu o singur ieire (I0) i cu mai multe cash-flow-uri anuale
de ncasat. Pentru celelalte tipuri de investiii se impun corecii ale fluxurilor de
numerar aferente fiecrui moment t0, t1, t2. tn n raport cu intrrile i ieirile
corespunztoare acestor momente.
Indiferent de natura investiiei, fiecare investitor urmrete cu prioritate:
accentuarea procesului de modernizare a bazei tehnice n condiiile
restructurrii ntregii producii;
reducerea costurilor de producie;
promovarea larg a progresului tehnic prin aplicarea ct mai rapid a
rezultatelor cercetrii tiinifice i tehnologice;
ridicarea gradului de valorificare a resurselor de care dispune orice
investitor;
creterea calitativ a ntregii activiti de comer exterior i de cooperare
economic internaional.

4
 Efectele implementarii acestor directii prioritare se transpun in cresterea
competitivitatii firmei intru-n mediu economic caracterizat printro concurenta
acerba.

1.3. CONEXIUNI ALE PROIECTELOR DE INVESTIII

Legturile ce se stabilesc ntre proiectele investiionale pot fi sintetizate n

trei tipuri:
1. Proiecte independente. Un proiect este independent dac realizarea lui
nu are nici un efect asupra fluxurilor pozitive sau negative asociate altor proiecte.
Independena total este acceptat numai pentru modelul economic teoretic. n
practic, nu exist proiecte izolate i nu se poate face abstracie de un anumit
grad de influenare.
2. Proiecte reciproc exclusive. Aceasta presupune c acceptarea unui proiect
determin respingerea celorlalte proiecte. Tot n aceast categorie intr i
alternativele pentru acelai proiect.
3. Proiecte interdependente sau subordonate sunt acele proiecte a cror
acceptare este condiionat de acceptarea unuia sau a mai multor proiecte
distincte.

Tabloul de analiz a posibilitilor de investire

Pr. 1.1 sau

Pr. 1.2. .
Proiecte independente

Posibiliti Pr. 2.1 sau Proiecte reciproc - exclusive

Pr. 2.2. .
de investire
Pr. 3.1 + 3.2. Proiecte interdependente
Pr. 3.3. + 3.4. + 3.5.

O analiza eficient a tabloului de investire impune firmei s se ghideze

dup urmtoarele elemente:
Definirea ansamblului posibilitilor de investire;
Divizarea posibilitilor ntr-un numr maxim de proiecte:
- Posibilitile interdependente se grupeaz n unul i acelai proiect care,
n raport cu celelalte proiecte devine independent;

5
 - Proiectele sau alternative reciproc-exclusive se analizeaz n
interdependena lor i se selecteaz proiectul viabil care apare n analiz
ca proiect independent;
Se procedeaz la analiza proiectelor devenite independente.

n practic, decizia de finanare i cea de investire nu pot fi separate. La

nivelul capitalurilor, cu impact asupra volumului investiiilor apar o serie de
limitri determinate de capacitatea de ndatorare a firmei, condiii de pia, etc.
ntr-o asemena situaie se impune raionalizarea capitalurilor i luarea n
considerare a factorilor financiari n dimensionarea cheltuielilor cu investiiile.
Ca modaliti uzuale de depire a unor constrngeri financiare se
utilizeaz distribuia cheltuielilor cu investiia pe o perioad mai mare de timp
sau realizarea acesteia n cooperare.
n situaia constrngerii financiare, regula de decizie vizeaz obinerea
randamentului maxim pentru domeniul de activitate inndu-se cont de costul
capitalurilor i de clasa de risc a proiectului.

1.4. ETAPELE PROCESULUI INVESTIIONAL

Identificarea corespunztoare a obiectivului de investiii i adoptarea celor
mai adecvate decizii, sunt legate de calitatea analizei tuturor elementelor
implicate in derularea afacerii si de capacitatea de previziune a decidentilor. In
prezent selectia obiectivului de invastitii are o dubla abordare: din punct de
vedere a firmei si din punct de vedere a comunitatii. Firma pune accent pe:
Obinerea unui profit suplimentar;
Necesitatea asigurrii competitivitii firmei pe plan tehnic i economic;
Cerine de ordin tehnologic (sigurana funcionrii, etc);
Asigurarea condiiilor economice necesare functionrii firmei;
Existena unor resurse financiare care ateapt un plasament corespunztor.

Comunitatea are in vedere efectele propagate de implementarea investitiei

in mediul inconjurator:
Crearea de noi locuri de munca;
Noi circuite economice;
Influenta asupra mediului;
Stabilizarea populatiei;
Taxe si impozite suplimentare, etc.

6
 Transformarea opiunilor n decizii de investiii trebuie s fie fundamentate
pe rspunsurile la anumite ntrebri formulate n matricea logica:

Inventarierea oportunitatilor din piata tinta

Studiu de marketing

Exist cerere de produse?

Exist capacitate de producie disponibil?

Exist posibilitatea realizrii unor capaciti de producie eficiente?

Exist resurse?

Cum va evolua pe termen lung afacerea?

Cum se vor comporta partenerii din amonte si aval (furnizori , clienti)?

Decizia de investire in varianta optima

Proiectarea i execuia investitiei

Punerea n funciune

Exploatarea investitiei

1.5. POLITICI I STRATEGII INVESTIIONALE

Strategia investiional, stabilete pe baza unor studii, analize i simulri,
obiectivele principale ale firmei n domeniul investiional, aciunile ce urmeaz s
se desfoare pentru atingerea obiectivelor, modalitile de atingere a acestora,

7
sursele de finanare i metodele de alocare a resurselor. Strategia investiional,
ca o strategie parial, dar care ocup un loc central n cadrul strategiilor i
politicilor firmei, trebuie s aib n vedere i celelalte strategii ale firmei (de pia,
de restructurare, informatizare etc.), nscriindu-se n strategia global a firmei, n
politica sa economic, asigurnd suportul financiar al materializrii programelor
firmei. n funcie de puterea economic a firmei, de corelarea care exist ntre
ceea ce ea produce i cererea pieei, strategia investiional poate fi de redresare,
de consolidare sau de dezvoltare. n cazul unei firme la care cererea de
produse finite a sczut foarte mult, strategia investiional ce trebuie urmat este
una de redresare, care presupune restructurarea produciei, schimbarea
utilajelor i tehnologiei etc. Strategia de consolidare se aplic acolo unde se
constat mici modificri n structura pieei, unde au aprut i ali furnizori de
produse finite, unde se constat o cretere a concurenei i exist riscul pierderii
vechilor piee de desfacere a produselor finite. Elaborarea unei strategii
investiionale presupune mult abilitate din partea celui ce o elaboreaz,
deoarece orice investiie presupune riscuri, tiindu-se c cea mai mare rat de
risc poate duce la cele mai mari profituri, dar i la cele mai mari pierderi. Atenia
trebuie orientat spre cei care cumpr, deoarece calitatea produsului este dat
de dorina cumprtorului, de ceea ce el vrea, de calitatea real a produsului. Ca
urmare, nici o firm nu este apreciat prin ceea ce a fcut, ci prin ceea ce ofer
sau va oferi n viitor. Pentru fundamentarea strategiei investiionale a firmei
trebuie s se analizeze rolul i locul firmei n cadrul ramurii respective, s se fac
un studiu al comportamentului celorlali productori, al furnizorilor de materii
prime, al obiceiurilor i tradiiilor locale etc.
Orice strategie investiional trebuie s rspund la cel puin patru
ntrebri de baz:
1. Ce urmeaz s se fac?
2. Cu ce se va face?
3. Care sunt modalitile prin care se va realiza scopul?
4. Cum se va face evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze?
n funcie de rspunsurile primite la ntrebri se va stabili gradul de realism i
de eficien economic a strategiei investiionale, a activitii viitoare a firmei.
Trebuie avut n vedere c investiia este o cheltuial cu caracter
ireversibil, c o dat ce a fost fcut nu mai poate fi reconstituit dect pe baza
altor cheltuieli, altor eforturi investiionale. O strategie investiional bine
8
fundamentat trebuie s stabileasc prioritile firmei n domeniul resurselor
investiionale.
Considerm c pentru o unitate economica existent, ordinea de alocare
a resurselor trebuie s fie: pentru modernizarea utilajelor existente i a
produciei, pentru reutilarea seciilor, pentru dezvoltri i numai n ultima
instan pentru constituirea de noi capaciti de producie.
Activitatea de modernizare trebuie s dein un rol important, deoarece
prezint o serie de avantaje, fa de celelalte direcii de alocare a investiiilor, din
care mai importante sunt: se pornete de la o baz tehnico-material existent,
care se rennoiete i adapteaz nivelului tehnic de la momentul respectiv; durata
de realizare este mult mai mic, fapt ce va permite scoaterea pe pia a produciei
dup o perioad mult mai scurt, cu toate efectele ce decurg de aici (ctigarea
pieei, pre mai ridicat, reducerea imobilizrilor de fonduri etc.); efortul
investiional este orientat cu prioritate spre mijloacele fixe active, care particip
nemijlocit la procesul de producie; se asigur creterea gradului de fiabilitate i
mentenabilitate, concomitent cu prelungirea duratei de via a acestora.
Activitile de reutilare i de dezvoltare ale seciilor de producie au, de
asemenea, o serie de avantaje care se regsesc i la modernizri, cum ar fi:
existena investiiilor colaterale, care se materializeaz n utiliti; existena unui
personal calificat, cu o anumit experien i tradiie; fonduri de investiii etc.
A doua ntrebare de baz: "cu ce se va face?", vine s aprofundeze resursele
umane, materiale i financiare. Se stabilesc sortimente de materii prime i
materiale ce se vor folosi n cadrul procesului, se stabilesc potenialii furnizori de
materii prime i materiale, se aleg utilajele necesare viitorului obiectiv i
potenialii furnizori. Un loc important l ocup stabilirea surselor de finanare a
viitorului obiectiv, respectiv a surselor proprii sau surselor atrase. Rspunsul la
ntrebarea "cum se va face?", se va referi la o serie de aspecte care vizeaz
soluiile tehnice, tehnologice i constructive. La baza stabilirii soluiilor tehnice,
tehnologice i constructive trebuie s stea principiul eficienei economice i al
pluralitii variantelor, care permite analiza mai multor variante dup care s se
stabileasc soluia optim.
O ultim ntrebare la care trebuie gsit rspunsul atunci cnd se
elaboreaz strategia investiional, o reprezint modalitatea n care se face
evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze

9
 Orice strategie investiional presupune mai multe variante, caracterizate
printr-o multitudine de aspecte tehnice, economice, sociale etc. Tocmai de aceea,
pentru stabilirea variantei optime, aceasta trebuie apreciat printr-un sistem de
indicatori de eficien economic, incluznd ct mai multe criterii de evaluare.

INTERACIUNEA DECIZIILOR N ECONOMIE

Piee de bunuri
i servicii

Ofert
Cerere

Decizia de investiii Decizia de consum i economisire

Ageni economici Stoc de Stoc de capital Populaie

capital fizic valoric

Piaa muncii
Consum

Consum
Ofert
Cerere
Economisire

Economisire

Decizia de finanare

Piee de capital

Ofert
Cerere

10