Randamentele activelor

financiare
Modele matematice
Distribuția empirică
 Randamente…
• De ce randamentele?
– Preţurile reprezintă simple nivele, randamentele
ne arată câştigul / pierderea
• Ce putem spune despre randamente?
– Prognoză – “pe pieţele financiare viitorul este
acum”
– Distribuţii de probabilitate – modalitatea
teoretică de a realiza analiza unor serii
temporale
• Distribuţii Discrete – depind de stările asociate
• Descrierea distribuţiilor
– Medie, varianţă
 Frecvența de apariție –
calcularea momentelor centrale
R1
• Realizări posibile p1
R2
N

 pi  1
i1
p2
Pn-1
Rn-1
pn
Rn

Astăzi Mâine

N
~
• Medie E ( R )   pi Ri  
i 1

• Varianță 
~ ~ 2 N

E R  E ( R )   pi ( Ri   ) 2
i 1
 Funcția Densității de Probabilitate –
PDF (Probability Density Function)
Prea multe realizări posibile - Recurgem la
distribuția continuă

• Medie E ( R)     Rp ( R)


• Varianță 
V ( R)  E R  E ( R)
2

• Deviație standard  R  V (R)
 Funcția densității de
probabilitate
• Probabilitatea realizărilor viitoare – intervale sub
curba în formă de clopot a distribuţiei normale

N 

p
i 1
i 1  f ( R)  1  100%

Distribuţia Standard Normală
Distribuţia Standard Normală

Densitate de
probabilitate

R μ
z
σ

Evoluţia trecută Evoluţia viitoare

Variabilă
STANDARD
R    z
Variabilă
normal normal
distribuită distribuită
Distribuții ale randamentelor
zilnice
Ziua 4
Ziua 2
Ziua 1 Zius 3
 Randamente condiționate

Rt+1 este condiționat de Rt

Realizări ale lui Rt Realizări ale lui Rt+1

 Randamente… (cont.)
• Cum ne poate ajuta Excel-ul?
– Tools – Data Analysis – Histogram
• Modele – formare de ipoteze!
– Distribuţia normală (Teorema Limită Centrală)
– Variabile aleatoare independente – la fiecare moment
avem de-a face cu o variabilă aleatoare independentă de
celelalte variabile
• De la distribuţiile discrete la cele continue
– Prea multe realizări posibile (stări ale naturii) sau cazul
portofoliilor
– Descrierea distribuţiilor – CDF şi PDF
• Medie, Varianţă – Deviaţie Standard, Skewness, Kurtosis (Excel
– Tools – Data Analysis – Descriptive Statistics)
• Probabilitatea ca randamentele să se afle într-un anumit interval,
presupunând că distribuţia e normală (funcţii Excel – Normdist
şi Normsdist; citesc tabele statistice)
 Randamente… (cont.)
• Serii temporale de randamente
• Estimare – medie (de ce ponderi egale?)
• Cât de precisă este media?
• Estimare – varianţă
– Distribuţia normală vs. distribuţia lognormală
– Zgomot
• Care randamente? (zilnice, săptămânale,
lunare etc…)