Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

Jeffrey M. Stupak
Analist în politica macroeconomică

16 mai 2019

Serviciul de Cercetare al Congresului

7-....
www.crs.gov
R45723
Machine Translated by Google

REZUMAT

R45723
Politica fiscală: Efecte economice
16 mai 2019
Politica fiscală este mijlocul prin care guvernul își ajustează cheltuielile și veniturile pentru a influența
economia în general. Prin ajustarea nivelului de cheltuieli și a veniturilor fiscale, guvernul poate afecta Jeffrey M. Stupak
economia fie prin creșterea, fie prin scăderea activității economice pe termen scurt. De exemplu, atunci când Analist în Politică
Macroeconomică
guvernul are un deficit bugetar, se spune că se implică în stimulente fiscale, stimulând activitatea
-re-acte--@crs.loc.gov
economică, iar când guvernul are un excedent bugetar, se spune că se angajează într-o contracție fiscală,
încetinind activitatea economică.
Pentru o copie a raportului complet, vă

rugăm să sunați la 7-.... sau vizitați

www.crs.gov.
Guvernul poate folosi stimulentele fiscale pentru a stimula activitatea economică prin creșterea
cheltuielilor guvernamentale, scăderea veniturilor fiscale sau o combinație a celor două. Creșterea cheltuielilor guvernamentale tinde să
încurajeze activitatea economică fie direct prin achiziționarea de bunuri și servicii suplimentare din sectorul privat, fie indirect prin transferul
de fonduri către indivizi care pot cheltui apoi acești bani. Scăderea veniturilor fiscale tinde să încurajeze activitatea economică în mod
indirect, prin creșterea venitului disponibil al persoanelor fizice, ceea ce tinde să conducă la acei indivizi să consume mai multe bunuri și
servicii. Acest tip de politică fiscală expansionistă poate fi benefică atunci când economia este în recesiune, deoarece reduce impactul
negativ al unei recesiuni, cum ar fi
șomajul și salariile stagnante. Cu toate acestea, politica fiscală expansionistă poate duce la creșterea ratelor dobânzilor, la
creșterea deficitelor comerciale și la accelerarea inflației, în special dacă este aplicată în timpul expansiunilor economice sănătoase.
Aceste efecte secundare ale politicii fiscale expansioniste tind să compenseze parțial efectele sale stimulative.

Guvernul poate folosi o politică fiscală contractivă pentru a încetini activitatea economică prin scăderea cheltuielilor
guvernamentale, creșterea veniturilor fiscale sau o combinație a celor două. Scăderea cheltuielilor guvernamentale tinde să
încetinească activitatea economică, deoarece guvernul cumpără mai puține bunuri și servicii din sectorul privat. Creșterea veniturilor
fiscale tinde să încetinească activitatea economică prin scăderea venitului disponibil al persoanelor fizice, determinându-le probabil
să scadă cheltuielile pentru bunuri și servicii. Pe măsură ce economia iese dintr-o recesiune și începe să crească într-un ritm sănătos,
factorii de decizie pot alege să reducă stimulentele fiscale pentru a evita unele dintre consecințele negative ale politicii fiscale expansioniste,
cum ar fi creșterea ratelor dobânzilor, creșterea deficitelor comerciale și accelerarea inflației sau gestionează nivelul
a datoriei publice.

În istoria recentă, guvernul federal a urmat, în general, un model de creștere a stimulentelor fiscale în timpul unei recesiuni, apoi de
scădere a stimulentelor fiscale în timpul redresării economice. Înainte de „Marea Recesiune” din 2007-
În 2009, deficitul bugetar federal a fost de aproximativ 1% din produsul intern brut (PIB) în 2007. În timpul recesiunii, deficitul bugetar a
crescut la aproape 10% din PIB, în parte datorită stimulentelor fiscale suplimentare aplicate economiei. Deficitul bugetar a început să se
micșoreze în 2010, scăzând la aproximativ 2% din PIB până în 2015. Spre deosebire de modelul tipic al politicii fiscale, deficitul bugetar a
început să crească din nou în 2016, crescând la aproape 4% din PIB în 2018, în ciuda faptului că
condi ii economice relativ puternice. Această schimbare a politicii fiscale este notabilă, deoarece extinderea stimulentelor fiscale atunci
când economia nu este deprimată poate duce la creșterea ratelor dobânzilor, un deficit comercial în creștere și accelerarea inflației.
La data publicării acestui raport, ratele dobânzilor nu au crescut vizibil și sunt încă aproape de minimele istorice, iar ratele inflației
nu arată niciun semn de accelerare. Deficitul comercial a crescut în ultimii ani; cu toate acestea, nu este clar că această creștere a
deficitului comercial este rezultatul unui stimul fiscal sporit.

Serviciul de Cercetare al Congresului

Machine Translated by Google
Politica fiscală: Efecte economice

Cuprins

Ce este politica fiscala? .................................................. .................................................. ................. 1 Politica fiscală

expansionistă ............................. .................................................. .............................. 1 Efecte potențiale de compensare
asupra politicii fiscale expansive ............ ............................................. 2 Investiții și rate ale
dobânzilor... .................................................. ........................................ 2 Ratele de schimb și balanța
comercială ... .................................................. ............................. 3
Inflația....................... .................................................. .................................................. .... 4 Multiplicatori de
expansiune fiscală............................................. .................................................. ......... 4 Considerații pe termen lung
privind stimularea fiscală ................................. ...........................
5 Datoria publică nesustenabilă............................................. .................................................. .. 6 Scăderea
investițiilor în afaceri.................................................. .............................................. 6 Excluderea guvernului
Cheltuire................................................. ............................. 6 Retragerea stimulului
fiscal .............. .................................................. .......................................... 7 Efecte potențiale de compensare ale retragerii
stimulului fiscal .................................................. .. 7 Investiții și rate ale
dobânzilor............................................. .................................................. 7 Ratele de schimb și balanța
comercială ............................................. ................................... 8
Inflația............. .................................................. .................................................. .............. 8 F Multiplicatori de
contracție iscali.................................................. .................................................. .. 8 Orientarea politicii
fiscale .................................................. .................................................. ............................. 8

Cifre
Figura 1. Deficitul/excedentul bugetului federal............................................. .............................................. 9

Mese
Tabelul 1. Multiplicatori fiscali medii în primul an pentru stimulent în modelele selectate............................... 5

Contacte
Informații de contact ale autorului ............................................... .................................................. ..........11

Serviciul de Cercetare al Congresului

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

T
Guvernul federal are două instrumente majore pentru a afecta macroeconomia: politica fiscală
si politica monetara. Aceste intervenții de politică sunt în general utilizate fie pentru a crește, fie pentru
a reduce activitatea economică pentru a contracara impactul ciclului economic asupra șomajului,
venituri și inflație. Acest raport se concentrează pe politica fiscală; pentru mai multe informații legate de
politica monetară, consultați Raportul CRS RL30354, Politica monetară și Rezerva Federală: Politică și
condiții curente, de Marc Labonte.

Ce este politica fiscala?

Politica fiscală este mijlocul prin care guvernul își ajustează echilibrul bugetar prin modificarea cheltuielilor și a
veniturilor pentru a influența condițiile economice mai largi. Conform științei economice de masă, guvernul poate
avea un impact asupra nivelului activității economice, în general măsurat prin produsul intern brut (PIB), pe
termen scurt, prin modificarea nivelului de cheltuieli și a veniturilor fiscale.1 Politică fiscală expansivă — o
creștere a cheltuielilor guvernamentale, o scădere a veniturilor fiscale, sau o combinație a celor două — este de
așteptat să stimuleze activitatea economică, în timp ce politica fiscală contractantă — o scădere a cheltuielilor
guvernamentale, o creștere a veniturilor fiscale sau o combinație a celor două — este de așteptat să încetinească
activitatea economică. . Când bugetul guvernului are un deficit, se spune că politica fiscală este expansionistă:
atunci când are un excedent, se spune că politica fiscală este contractivă.

Din perspectiva factorilor de decizie, politica fiscală expansionistă este, în general, utilizată pentru a stimula
creșterea PIB-ului și indicatorii economici care tind să se miște odată cu PIB, cum ar fi ocuparea forței de
muncă și veniturile individuale. Cu toate acestea, politica fiscală expansionistă tinde să afecteze și ratele
dobânzilor și investițiile, ratele de schimb și balanța comercială, precum și rata inflației în moduri nedorite,
limitând eficacitatea pe termen lung a stimulentelor fiscale persistente. Politica fiscală contractantă poate fi
utilizată pentru a încetini activitatea economică dacă factorii de decizie sunt îngrijorați de faptul că economia
se poate supraîncălzi, ceea ce poate provoca o recesiune. Amploarea efectului politicii fiscale asupra PIB-ului va
diferi, de asemenea, în funcție de locul în care se află economia în ciclul economic – indiferent dacă este într-o
recesiune sau o expansiune.2

Politica fiscală expansionistă

În timpul unei recesiuni, cererea agregată (cheltuielile generale) din economie scade, ceea ce are ca rezultat, în
general, o creștere mai lentă a salariilor, o scădere a ocupării forței de muncă, venituri mai mici din afaceri și
investiții mai mici în afaceri. Recesiunile apar din mai multe motive, dar, așa cum sa văzut în timpul celei mai
recente recesiuni din 2007 până în 2009, ele pot avea consecințe negative grave atât pentru persoane fizice, cât și
pentru întreprinderi.3 Cu toate acestea, guvernul poate înlocui o parte din cererea agregată pierdută și poate
limita efectele negative ale unei recesiuni asupra persoanelor fizice și întreprinderilor cu ajutorul stimulentelor
fiscale prin creșterea cheltuielilor guvernamentale, scăderea veniturilor fiscale sau o combinație a celor două.
Cheltuielile guvernamentale iau forma atât achizițiilor de bunuri și servicii de către guvern, care cresc în mod
direct activitatea economică, cât și transferurilor către persoane, care cresc indirect activitatea economică pe
măsură ce indivizii cheltuiesc acele fonduri. Scăderea veniturilor fiscale prin

1 Olivier Blanchard, Macroeconomie, ed. a 5 -a. (Upper Saddle River NJ: Pearson Education, 2009), pp. 450-451.

2 Economia trece de la perioade de creștere a activității economice, cunoscute sub numele de expansiuni economice, la perioade
de scădere a activității economice, cunoscute sub denumirea de recesiuni. Pentru mai multe informații, consultați CRS In Focus IF10411,
Introduction to US Economy: The Business Cycle and Growth, de Jeffrey M. Stupak.
3
Pentru mai multe informații despre cauzele recesiunilor, consultați CRS Insight IN10853, What Causes a Recession?, de Marc Labonte.

Serviciul de Cercetare al Congresului 1

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

reducerile de impozite cresc indirect cererea agregată în economie. De exemplu, o reducere a impozitului pe
venitul individual crește valoarea venitului disponibil disponibil persoanelor fizice, permițându-le să achiziționeze mai
multe bunuri și servicii. Teoria economică standard sugerează că, pe termen scurt, stimulul fiscal poate diminua
impactul negativ al unei recesiuni sau poate grăbi redresarea.4 Cu toate acestea, capacitatea stimulului fiscal de a
stimula cererea agregată poate fi limitată datorită interacțiunii sale cu alte procese economice, inclusiv ratele dobânzii
și investițiile, ratele de schimb și balanța comercială și rata inflației.

Efecte potențiale de compensare asupra politicii fiscale expansive

Investiții și rate ale dobânzii

Pentru a se angaja în stimulente fiscale fie prin creșterea cheltuielilor, fie prin scăderea veniturilor fiscale,
guvernul trebuie să își mărească dimensiunea deficitului și să împrumute bani pentru a finanța acel stimul. Acest
lucru poate duce la o creștere a ratelor dobânzilor și la scăderea ulterioară a investițiilor și a unor cheltuieli de consum.
5
Prin urmare, această creștere a ratelor dobânzilor poate compensa o parte a creșterii
în activitatea economică stimulată de stimulente fiscale.

În orice moment, există o ofertă limitată de fonduri împrumutabile disponibile pentru guvern și părțile private
de la care să se împrumute - un fond global de economii. Dacă guvernul începe să împrumute o parte mai mare
din acest fond de economii, crește cererea pentru aceste fonduri. Pe măsură ce cererea de fonduri împrumutate
crește, fără o creștere corespunzătoare a ofertei acestor fonduri, prețul pentru a împrumuta aceste fonduri,
cunoscut și sub denumirea de rate a dobânzii, crește. Creșterea ratelor dobânzilor deprimă, în general, activitatea
economică, deoarece fac mai costisitoare pentru întreprinderi să împrumute bani și să investească în firmele lor.
În mod similar, indivizii tind să scadă așa-numitele cheltuieli sensibile la dobândă - cheltuieli pentru bunuri și servicii
care necesită un împrumut, cum ar fi mașini, case și electrocasnice mari - atunci când ratele dobânzilor sunt relativ mai
6
mari. Procesul prin care interesul în creștere
7
ratele diminuează cheltuielile din sectorul privat este adesea denumită excludere. Cu toate acestea, gradul
de care are loc excluderea depinde parțial de locul în care se află economia în ciclul economic, fie într-o recesiune, fie
într-o expansiune sănătoasă.

În timpul unei recesiuni, excluderea tinde să fie mai mică decât în timpul unei expansiuni economice sănătoase,
din cauza cererii deja deprimate de investiții și a cheltuielilor sensibile la dobândă. Deoarece cererea de fonduri
împrumutate este deja scăzută în timpul unei recesiuni, cererea suplimentară creată de împrumuturile
guvernamentale nu crește atât de mult ratele dobânzilor și, prin urmare, nu exclude atât de multe cheltuieli private ca în
timpul unei expansiuni economice.8

Pe lângă politica fiscală, guvernul poate influența ciclul de afaceri prin utilizarea politicii monetare, care este
implementată de Rezerva Federală. Rezerva Federală este o agenție guvernamentală independentă însărcinată
cu menținerea prețurilor stabile și maxime

4 Michael Greenstone și Adam Looney, The Role of Fiscal Stimulus in the Ongoing Recovery, Brookings Institution, 6 iulie 2012,
https://www.brookings.edu/blog/jobs/2012/07/06/the-role-of -stimul-fiscal-în-recuperarea-în-derulare/.
5
Laurence Ball și Gregory Mankiw, Ce fac deficitele bugetare? Biroul Național de Cercetare Economică (NBER),
Document de lucru nr. 5263, septembrie 1995.
6 Ibid.

7
Benjamin M. Friedman, Crowding Out sau Crowding In? Economic Consequences of Financing Government Deficits, Brookings
Institution, Brookings Papers on Economic Activity, 3:1978, https://www.brookings.edu/wp-content/
uploads/2016/11/1978c_bpea_friedman.pdf.
8 Alan J. Auerbach și Yuriy Gorodnichenko, „Measuring the Output Responses to Fiscal Policy”, American Economic
Journal: Economic Policy, vol. 4, nr. 2 (mai 2012).

Serviciul de Cercetare a Congresului 2

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

ocuparea for ei de muncă prin politica sa monetară. Rezerva Federală poate influența ratele dobânzilor
în întreaga economie prin ajustarea ratei fondurilor federale, o rată a dobânzii pe termen foarte scurt cu care
se confruntă băncile. Scăderea ratelor dobânzilor reduce costul pentru întreprinderi și persoane fizice al
împrumutării de fonduri pentru a face noi investiții și achiziții. În schimb, creșterea ratelor dobânzilor crește
costul pentru întreprinderi și persoane fizice a împrumutării de fonduri pentru a face noi investiții și achiziții.
Rezerva Federală poate conduce o politică monetară în mod complementar politicii fiscale, compensând
creșterea ratelor dobânzilor prin scăderea ratei fondurilor federale. Ca alternativă, Rezerva Federală poate
urma o politică care să compenseze stimulentele, împingând ratele dobânzilor în sus prin creșterea ratei
fondurilor federale.9

Ratele de schimb și balanța comercială

O altă consecință potențială a stimulentelor fiscale guvernamentale este o creștere a valorii dolarului
american și o creștere ulterioară a deficitului comercial, care atenuează o parte din creșterea activității economice
rezultată din stimulul fiscal. După cum sa discutat mai sus, stimulentele fiscale pot determina creșterea ratelor
dobânzilor. Într-un context global în care ratele dobânzilor cresc în Statele Unite în comparație cu restul lumii,
este probabil ca cererea de investiții în interiorul Statelor Unite să crească în rândul investitorilor din întreaga
lume, pe măsură ce aceștia caută rate de rentabilitate mai mari.10. căci investi iile în Statele Unite sunt de
natură să tempereze cre terea ratelor dobânzilor rezultată din stimulentele fiscale. Cu toate acestea, investitorii
străini trebuie mai întâi să-și schimbe propria monedă cu dolari americani pentru a investi în Statele Unite.
Cererea crescută de dolari americani crește valoarea unui dolar american în raport cu alte valute străine. Pe
măsură ce dolarul american se apreciază ca valoare, cererea internă pentru bunuri importate crește, deoarece
un dolar american poate acum cumpăra mai multe bunuri și servicii în străinătate, dar cererea externă pentru
bunuri și servicii din SUA scade deoarece acestea sunt acum relativ mai scumpe pentru străini. Rezultatul final
este, în general, o creștere a deficitului comercial al SUA, deoarece exporturile scad și importurile din străinătate
cresc în Statele Unite.11 Un deficit comercial în creștere, în egală măsură, înseamnă că consumul și producția
de bunuri și servicii interne sunt în scădere, parțial compensând creșterea cererii agregate cauzată de stimul.

După cum sa discutat mai sus, totuși, în timpul unei recesiuni, ratele dobânzilor sunt mai puțin probabil să
crească sau să crească într-o măsură mai mică, din cauza unei cereri deja scăzute de investiții și cheltuieli
în cadrul economiei.12 Fără creșterea ratelor dobânzilor, sau dacă acestea crește într-o măsură mai mică,
este probabil ca și creșterea asociată a deficitului comercial să fie mai mică. În plus, dacă Rezerva Federală
se angajează într-o politică monetară stimulativă similară, ar putea fi capabilă să atenueze o parte din
13
creșterea anticipată a deficitului comercial prin prevenirea în continuare a creșterii ratelor dobânzilor.

9
Pentru mai multe informații referitoare la politica monetară, consultați Raportul CRS RL30354, Politica monetară și Rezerva
Federală: Politică și condiții curente, de Marc Labonte.
10
Laurence Ball și Gregory Mankiw, Ce fac deficitele bugetare? Biroul Național de Cercetare Economică (NBER),
Document de lucru nr. 5263, septembrie 1995.
11 Olivier Blanchard, Macroeconomie, ed. a 5 -a. (Upper Saddle River NJ: Pearson Education, 2009), pp. 450-451.
12 Alan J. Auerbach și Yuriy Gorodnichenko, „Measuring the Output Responses to Fiscal Policy”, American Economic
Journal: Economic Policy, vol. 4, nr. 2 (mai 2012).
13
Pentru mai multe informații referitoare la politica monetară, consultați Raportul CRS RL30354, Politica monetară și Rezerva
Federală: Politică și condiții curente, de Marc Labonte.

Serviciul de Cercetare a Congresului 3

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

Inflația

După cum sa discutat mai sus, scopul stimulentelor fiscale este de a crește cererea agregată în cadrul
economiei. Cu toate acestea, dacă stimulul fiscal este aplicat prea agresiv sau este implementat atunci când
economia funcționează deja aproape de capacitatea maximă, poate duce la o cerere nesustenabil de mare pentru
bunuri și servicii pe care economia nu le poate furniza. Atunci când cererea de bunuri și servicii este mai mare decât
oferta disponibilă, prețurile tind să crească, scenariu cunoscut sub numele de inflație. O rată în creștere a
inflației poate introduce distorsiuni în economie și poate impune costuri inutile persoanelor și întreprinderilor,
deși economiștii consideră, în general, inflația scăzută și stabilă ca un semn al unei economii bine gestionate.14
Ca atare, creșterea ratelor inflației poate împiedica eficacitatea bugetului. stimularea activității economice prin
impunerea unor costuri suplimentare asupra persoanelor și interferarea cu alocarea eficientă a resurselor în
economie.

Rezerva Federală are o anumită capacitate de a limita inflația prin implementarea unei politici monetare
contracționale. Dacă Rezerva Federală observă o accelerare a inflației ca urmare a stimulentelor fiscale
suplimentare, poate contracara acest lucru prin creșterea ratelor dobânzilor. Creșterea ratelor dobânzilor are ca
rezultat o încetinire a activității economice, neutralizând stimulul fiscal și poate contribui și la încetinirea inflației.

Multiplicatori de expansiune fiscală

Economiștii încearcă să evalueze impactul general al stimulentelor fiscale asupra economiei prin
estimarea multiplicatorilor fiscali, care măsoară raportul dintre o modificare a producției economice și
15
Un multiplicator fiscal
modificarea cheltuielilor sau veniturilor guvernamentale care determină modificarea producției.
mai mare decât unu sugerează că pentru fiecare dolar cheltuit de guvern, economia crește cu mai mult de un
dolar. Un multiplicator poate fi mai mare decât unul dacă stimulul guvernamental inițial are ca rezultat cheltuieli
suplimentare din partea actorilor privați. De exemplu, dacă guvernul crește cheltuielile pentru proiecte de
infrastructură ca parte a stimulului său, crescând direct cererea agregată, numeroși antreprenori și muncitori în
construcții vor primi probabil venituri suplimentare ca urmare. Dacă acei lucrători cheltuiesc apoi o parte din noul
lor venit în economie, aceasta crește și mai mult cererea agregată. Alternativ, un multiplicator fiscal mai mic de
unu sugerează că pentru fiecare dolar cheltuit de guvern, economia crește cu mai puțin de un dolar, ceea ce
sugerează că puterea expansionistă a stimulului fiscal este compensată de presiunile contractive discutate mai
sus.

Estimările multiplicatorilor fiscali variază în funcție de forma stimulului fiscal și de modelul economic pe care
economistul îl folosește pentru a măsura multiplicatorul. De exemplu, un articol de cercetare academică din
2012 a estimat multiplicatorii fiscali pentru diferite forme de stimulent utilizând mai multe
diferite modele economice proeminente de la Federal Reserve Board, Banca Centrală Europeană, Fondul
Monetar Internațional (FMI), Comisia Europeană, Organizația pentru Cooperare și Dezvoltare Economică
(OCDE), Banca Canadei și două modele dezvoltate de economiști academicieni. Autorii au găsit estimări
diferite (a se vedea tabelul 1) pentru diferite forme de stimulent fiscal, variind de la 1,59 pentru transferurile de
numerar către persoanele cu venituri mici până la 0,23 pentru impozitele reduse pe venitul muncii.16 Pe baza
acestor estimări, creșterea guvernului

14
Vezi, de exemplu, Richard G. Anderson, Inflation's Economic Cost: How Large? Cât de sigur? Banca Rezervei Federale din St.
Louis, iulie 2006, la https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/july-2006/inflations-economic-cost how-
large-how-certain.
15 Nicoletta Batini, Luc Eyraud, Lorenzo Forni et al., Fiscal Multipliers: Size, Determinants, and Use in
Macroeconomic Projections, Fondul Monetar Internațional, septembrie 2014, https://www.imf.org/external/pubs/ft/tnm /
2014/tnm1404.pdf.
16 Gunter Coenen și colab., „Efectele stimulului fiscal în modelele structurale”, American Economic Journal,
Macroeconomics, voi. 4, nr. 1 (ianuarie 2012), p. 22-68.

Serviciul de Cercetare a Congresului 4

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

cheltuielile pentru consum cu 1% din PIB ar duce la o creștere cu 1,55% a PIB, iar scăderea impozitelor
pe venitul muncii cu 1% din PIB ar duce la o creștere cu 0,23% a PIB-ului.

Tabelul 1. Multiplicatori fiscali medii în primul an pentru stimulent în modelele selectate

Stimulu fiscal Multiplicator

Investiții guvernamentale 1,59

Consumul Guvernului 1,55

Transferuri direcționate 1.30

Taxe de consum 0,61

Transferuri generale 0,42

Impozite pe profit 0,24

Impozite pe venitul muncii 0,23

Sursa: Gunter Coenen, Christopher J. Erceg, Charles Freedman et al., „Effects of Fiscal Stimulus in Structural Models”, American Economic
Journal, Macroeconomics, voi. 4, nr. 1 (ianuarie 2012), p. 46.

Notă: Multiplicatorii sunt medii pentru cele șapte modele ale efectelor din primul an asupra PIB-ului real ale stimulentelor fiscale care
durează doi ani, presupunând că nu se modifică politica monetară timp de doi ani.

Mărimea multiplicatorilor fiscali depinde probabil de locul în care se află economia în ciclul economic.
După cum s-a discutat mai sus, în timpul unei recesiuni, este mai puțin probabil ca stimulul fiscal să
aibă ca rezultat compensarea efectelor contracționale - cum ar fi creșterea ratelor dobânzilor, deficitele comerciale
și inflația - care au ca rezultat o creștere mai mare a activității economice din cauza stimulului fiscal. În consecință,
un alt articol de cercetare academică a încercat să estimeze multiplicatorii fiscali în funcție de dacă economia se
afla într-o expansiune sau o recesiune și a constatat că multiplicatorul pentru cheltuielile guvernamentale a fost
între 0 și 0,5 în timpul expansiunilor și între 1,0 și 1,5 în timpul recesiunilor.17

Considerații pe termen lung privind stimularea fiscală

Aplicarea constantă a stimulentelor fiscale poate afecta negativ economia prin trei căi principale. În primul
rând, deficitele bugetare mari persistente pot duce la o creștere a raportului datorie/PIB și poate duce la
un nivel nesustenabil al datoriei.18 În al doilea rând, stimulul fiscal persistent – în special în timpul expansiunilor
economice – poate limita creșterea economică pe termen lung prin excluderea investițiilor private. În al treilea
rând, creșterea datoriei publice va necesita ca o parte din ce în ce mai mare a bugetului federal să fie direcționată
către plățile dobânzilor la datorie, potențial excluzând alte surse mai valoroase de cheltuieli guvernamentale.

Unele cercetări economice au sugerat că datoria publică relativ mare are un impact negativ asupra
creșterii economice. De exemplu, o lucrare de cercetare academică a sugerat că, pentru țările dezvoltate,
o creștere cu 10 puncte procentuale a raportului datorie/PIB este asociată cu o scădere cu 0,15 până la 0,20
puncte procentuale a creșterii PIB real pe cap de locuitor.19

17 Alan J. Auerbach și Yuriy Gorodnichenko, „Measuring the Output Responses to Fiscal Policy”, American Economic Journal: Economic
Policy, vol. 4, nr. 2 (mai 2012).
18
Presupunând că deficitele bugetare anuale depășesc creșterea anuală a PIB-ului, raportul datorie-PIB va crește în timp.

19 Manmohan S. Kumar și Jaejoon Woo, Public Debt and Growth, Fondul Monetar Internațional (FMI), Document de lucru, vol. 10, nr. 174
(iulie 2010).

Serviciul de Cercetare a Congresului 5

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

Datoria publică nesustenabilă

După cum s-a menționat, stimulul fiscal persistent poate duce la o creștere a raportului datorie/PIB și
poate duce la un nivel nesustenabil al datoriei publice . acea datoria începe să crească. Pe măsură
ce riscul perceput de neplată începe să crească, investitorii vor cere dobânzi mai mari pentru a se compensa.

Punctul de cotitură în care datoria publică devine nesustenabilă este greu de prevăzut. O creștere continuă
a raportului datorie/PIB este probabil să conducă la un nivel nesustenabil al datoriei în timp. Pragul la care
datoria unei națiuni devine nesustenabilă depinde de o serie de factori, cum ar fi denumirea datoriei,
circumstanțele politice și, potențial cel mai important, condițiile economice subiacente. O schimbare în aceste
circumstanțe poate schimba datoria unei națiuni la nesustenabilă fără ca valoarea datoriei subiacente să se
schimbe deloc. Până în prezent, nu pare că Statele Unite au o preocupare imediată cu privire la nesustenabilitate;
cu toate acestea, se preconizează că raportul datoria SUA-PIB va crește continuu în conformitate cu politica
actuală.21

Scăderea investițiilor în afaceri

Stimulul fiscal persistent și deficitele bugetare asociate pot scădea dimensiunea economiei pe termen lung, ca
urmare a scăderii investițiilor în capitalul fizic.22 După cum sa discutat anterior, cheltuielile deficitare ale
guvernului pot duce la rate mai mari ale dobânzilor, care conduc în general la
niveluri mai scăzute de investiții în afaceri. Investițiile în afaceri - cheltuielile pentru capitalul fizic, cum ar fi
fabrici, computere, software și mașini - sunt un factor determinant important al dimensiunii pe termen lung a
economiei. Investiția de capital fizic permite întreprinderilor să producă mai multe bunuri și servicii cu aceeași
cantitate de muncă și materii prime. Ca atare, deficitele guvernamentale care conduc la niveluri mai scăzute
de investiții în afaceri pot duce la cantități mai mici de capital fizic și, prin urmare, pot reduce capacitatea
productivă a economiei pe termen lung.23

După cum sa discutat mai devreme, o parte din creșterea ratelor dobânzilor și scăderea investițiilor interne
ca urmare a stimulentelor fiscale vor fi probabil compensate de investiții suplimentare în Statele Unite.
din strainatate. Afluxul de capital din străinătate este benefic, deoarece permite investiții
suplimentare în economia Statelor Unite. Cu toate acestea, în schimbul acestor fluxuri de investiții, Statele
Unite trimit acum o parte din venitul național către străini sub formă de plăți de dobândă. Cu o parte mai
mare a fluxurilor de investiții care vin din străinătate, mai degrabă decât din interiorul Statelor Unite, o parte
mai mare a venitului național al SUA va fi trimisă în străinătate.

Eliminarea cheltuielilor guvernamentale

Creșterea datoriei publice poate fi, de asemenea, îngrijorătoare din cauza plăților dobânzilor asociate. Cu
toate celelalte, o creștere a nivelului datoriei publice va avea ca rezultat o creștere a plăților dobânzilor pe care

20 Datoria publică este banii pe care guvernul îi datorează creditorilor săi, care includ cetățeni privați, instituții, guverne
străine și alte părți ale guvernului federal. Pentru mai multe informații despre datoria publică, consultați Raportul CRS R44383,
Deficits, Debt, and the Economy: An Introduction, de Grant A. Driessen.
21
Moody's Analytics, Fiscal Space, O măsură alternativă, bazată pe fundamentele economice, a riscului de nerambursare a
datoriei suverane, https://www.economy.com/dismal/tools/global-fiscal-space-tracker.
22
În funcție de mărimea stocului de capital și a nivelului datoriei/PIB, în special atunci când ambele sunt inițial relativ scăzute,
investițiile guvernamentale finanțate din deficit, cum ar fi proiectele de infrastructură, pot duce la un stoc de capital mai mare în
ansamblu și, prin urmare, pot crește capacitatea productivă. a economiei.
23
Laurence Ball și Gregory Mankiw, Ce fac deficitele bugetare? Biroul National de Cercetari Economice
(NBER), Document de lucru nr. 5263, septembrie 1995.

Serviciul de Cercetare al Congresului 6

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

guvernul trebuie să facă în fiecare an. Creșterea plăților dobânzilor poate înlocui cheltuielile guvernamentale
pentru programe mai valoroase. În 2019, plățile dobânzilor la datorie sunt estimate să fie de aproximativ 1,8% din
PIB, sau aproximativ 382 de miliarde de dolari. Până în 2029, plățile dobânzilor la datorie sunt de așteptat să
crească semnificativ, crescând la aproximativ 3,0% din PIB sau aproximativ 921 miliarde USD.24

Retragerea stimulului fiscal

Pe măsură ce economia trece de la o recesiune la o expansiune, condițiile economice mai ample se vor îmbunătăți
în general, prin care șomajul scade și salariile și cheltuielile private cresc. Odată cu îmbunătățirea condițiilor
economice, factorii de decizie pot alege să înceapă retragerea stimulentelor fiscale prin scăderea dimensiunii
deficitului sau, eventual, prin aplicarea unei politici fiscale contracționale și realizarea unui excedent bugetar. După
cum sa discutat în secțiunea anterioară, factorii de decizie pot alege să retragă stimulentele fiscale din mai multe
motive. În primul rând, stimulul fiscal persistent atunci când economia este aproape de capacitatea maximă poate
exacerba consecințele negative ale stimulentelor fiscale, cum ar fi scăderea investițiilor, creșterea deficitelor comerciale
și accelerarea inflației. În al doilea rând, scăderea dimensiunii deficitului bugetar încetinește acumularea datoriei
publice.

Guvernul poate retrage stimulentele fiscale prin creșterea taxelor, scăderea cheltuielilor sau o combinație a celor
două. Când guvernul crește impozitele pe venitul individual, de exemplu, persoanele fizice au un venit disponibil
mai puțin și își reduc cheltuielile pentru bunuri și servicii ca răspuns. Scăderea cheltuielilor reduce cererea
agregată de bunuri și servicii, încetinind temporar creșterea economică. Alternativ, atunci când guvernul reduce
cheltuielile, reduce cererea agregată în economie, ceea ce încetinește din nou temporar creșterea economică. Ca
atare, atunci când guvernul reduce deficitul, indiferent de combinația de opțiuni de politică fiscală folosită pentru a
face acest lucru, cererea agregată este de așteptat să scadă în termen scurt. Cu toate acestea, retragerea
stimulentelor fiscale este de așteptat să aibă ca rezultat rate mai mici ale dobânzilor și mai multe investiții; o depreciere
a dolarului american și un deficit comercial în scădere; și o încetinire a ratei inflației. activitate economică
25
suplimentară, compensând parțial declinul rezultat din retragerea stimulentelor fiscale. Aceste efecte tindcererii
Dacă scăderea să stimuleze
agregate
este problematică pentru performanța economică generală depinde de starea economiei generale la acel moment.

Efecte potențiale de compensare ale retragerii stimulului fiscal

Investiții și rate ale dobânzii

Retragerea stimulentelor fiscale este probabil să pună presiune în scădere asupra ratelor dobânzilor interne, ceea
ce încurajează cheltuielile și investițiile suplimentare, crescând activitatea economică. Atunci când guvernul își reduce
deficitul bugetar, cererea de fonduri împrumutate scade deoarece guvernul reduce suma acelor fonduri pe care le
împrumută. Scăderea cererii de fonduri împrumutate scade prețul pentru a împrumuta acele fonduri (adică, ratele
dobânzilor scad). Scăderea ratelor dobânzilor încurajează creșterea investițiilor de afaceri în noi proiecte de capital și
cheltuielile de consum în bunuri de folosință îndelungată prin reducerea costului împrumutului.26

24
Biroul bugetar al Congresului SUA, Proiectări bugetare actualizate: 2019 până în 2029, mai 2019, p. 15.
25 Olivier Blanchard, Macroeconomie, ed. a 5 -a. (Upper Saddle River NJ: Pearson Education, 2009), p. 450-451.
26
Laurence Ball și Gregory Mankiw, Ce fac deficitele bugetare? Biroul Național de Cercetare Economică (NBER),
Document de lucru nr. 5263, septembrie 1995.

Serviciul de Cercetare al Congresului 7

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

Ratele de schimb și balanța comercială

Se preconizează că retragerea stimulentelor fiscale va avea ca rezultat o depreciere a dolarului american și
o îmbunătățire a balanței comerciale cu restul lumii. Presupunând că deficitul în scădere provoacă o
scădere a ratelor dobânzilor din SUA în raport cu ratele dobânzilor din străinătate, persoanele fizice din
Statele Unite și din străinătate ar prefera să facă investiții în afara Statelor Unite pentru a beneficia de
acele dobânzi mai mari. Persoanele care își transferă investițiile în afara Statelor Unite trebuie mai întâi să
își schimbe dolarii americani în valută străină, ceea ce scade valoarea dolarului american în raport cu
valutele străine. Pe măsură ce dolarul american se depreciază, bunurile și serviciile străine devin relativ
mai scumpe pentru rezidenții SUA, iar bunurile și serviciile din SUA devin relativ mai puțin costisitoare pentru
persoanele străine.27 Acest lucru are ca rezultat, în general, o îmbunătățire a balanței comerciale, deoarece
cererea externă de bunuri și servicii din SUA (exporturi) crește și cererea internă de bunuri și servicii străine
(importuri) scade.

Inflația

Atunci când stimulul fiscal este retras, cererea agregată de bunuri și servicii din economie tinde, de asemenea,
să se micșoreze, ceea ce se preconizează că va încetini inflația. Economiștii consideră, în general, inflația
relativ scăzută și stabilă ca fiind benefică pentru creșterea economică, deoarece întreprinderile și
consumatorii sunt relativ siguri de prețul viitor al bunurilor și pot lua decizii eficiente în ceea ce privește
investițiile și consumul în timp.28

Multiplicatori de contractie fiscala

Impactul final asupra economiei al retragerii stimulentelor fiscale depinde de amploarea relativă a
efectelor acestuia asupra cererii agregate, ratelor dobânzilor și investițiilor, ratelor de schimb și deficitului
comercial și inflației. Aceiași multiplicatori fiscali discutați mai devreme în secțiunea „Multiplicatorul de
expansiune fiscală” pot fi utilizați pentru a estima impactul retragerii stimulentelor fiscale prin simpla
inversare a semnului pentru fiecare multiplicator. După cum se arată în Tabelul 1, scăderea cheltuielilor
guvernamentale pentru consum cu 1% din PIB este de așteptat să reducă PIB-ul real cu 1,55% după primul
an, în comparație cu nicio modificare a politicii fiscale. În mod alternativ, creșterea impozitelor pe venitul
muncii cu 1% din PIB este de așteptat să reducă PIB-ul real cu 0,23% după primul an29.

Din nou, politica monetară poate fi utilizată alături de politica fiscală pentru a afecta impactul general
asupra economiei. De exemplu, Rezerva Federală ar putea scădea ratele dobânzilor pentru a stimula cererea
agregată, deoarece guvernul federal retrage stimulentele fiscale în efortul de a compensa scăderea cererii
agregate ca urmare a scăderii deficitului. Acest lucru ar putea permite guvernului să retragă stimulentele
fiscale fără a reduce cererea agregată sau activitatea economică.

Poziția politicii fiscale

După cum se arată în figura 1, guvernul federal a înregistrat, în general, un deficit bugetar în mare
parte din ultimii 30 de ani - cu excepția a două perioade scurte în anii 1960 și 1990. Acest lucru sugerează că

27
Laurence Ball și Gregory Mankiw, Ce fac deficitele bugetare? Biroul Național de Cercetare Economică (NBER),
Document de lucru nr. 5263, septembrie 1995.
28
Vezi, de exemplu, Richard G. Anderson, Inflation's Economic Cost: How Large? Cât de sigur? Banca Rezervei Federale din St.
Louis, iulie 2006, la https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/july-2006/inflations-economic-cost how-large-
how-certain.
29 Gunter Coenen și colab., „Efectele stimulului fiscal în modelele structurale”, Asociația Economică Americană, voi. 4, nr.
1 (ianuarie 2012), p. 46.

Serviciul de Cercetare al Congresului 8

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

guvernul federal a aplicat un anumit nivel de stimulent fiscal economiei în mare parte din ultimele trei decenii, deși nivelul
stimulentelor a crescut și a scăzut în timp.
Cu toate acestea, simpla examinare a deficitului bugetar general pentru a judeca nivelul stimulentelor fiscale poate fi
înșelătoare, deoarece nivelurile cheltuielilor și veniturilor federale diferă în timp automat din cauza schimbărilor în
starea economiei, mai degrabă decât a alegerilor deliberate făcute în fiecare an de Congres. .
În timpul expansiunilor economice, veniturile din impozite tind să crească, iar cheltuielile tind să scadă
automat, deoarece veniturile în creștere și ocuparea forței de muncă au ca rezultat venituri medii mai mari și, prin
urmare, venituri mai mari din impozitul pe venitul persoanelor fizice și corporative. Cheltuielile federale pentru programele
de susținere a veniturilor, cum ar fi bonurile alimentare și asigurările pentru șomaj, tind să scadă, deoarece mai puțini
oameni au nevoie de asistență financiară și cererile de șomaj scad în timpul expansiunilor economice. Combinația dintre
creșterea veniturilor fiscale și scăderea cheltuielilor federale tinde să îmbunătățească deficitul bugetar al guvernului.
Opusul este adevărat în timpul recesiunilor, când cheltuielile federale cresc și veniturile se micșorează.
Aceste fluctuații ciclice ale veniturilor și cheltuielilor sunt adesea denumite stabilizatori automati.
30
Prin urmare, atunci când se examinează politica fiscală, este adesea benefic să se estimeze deficitul
bugetar excluzând acești stabilizatori automati, denumiți deficit structural, pentru a obține o idee a deciziilor afirmative de
politică fiscală luate în fiecare an de Congres.

Figura 1. Deficitul/Surplusul bugetului federal

Sursa: Federal Reserve Bank of St. Louis și Biroul de Management și Buget al SUA, https://fred.stlouisfed.org/
seria/FYFSGDA188S.
Notă: barele gri indică recesiuni determinate de Biroul Național de Cercetare Economică.

După cum se arată în Figura 1, deficitele bugetare tind să crească în timpul și la scurt timp după recesiune
(notate cu bare gri), pe măsură ce factorii de decizie încearcă să susțină economia prin aplicarea de stimulente fiscale.

30 Biroul de buget al Congresului SUA, How CBO Estimates Automatic Stabilizers, noiembrie 2015.

Serviciul de Cercetare a Congresului 9

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

Acest lucru poate fi văzut în mod explicit prin vizualizarea deficitului/excedentului structural, deoarece aceasta
arată doar schimbări afirmative în politica fiscală făcute de Congres. Deficitul bugetar tinde apoi să se micșoreze pe măsură ce

Serviciul de Cercetare a Congresului 10

Machine Translated by Google

Politica fiscală: Efecte economice

economia intră în redresare, iar stimulul fiscal este mai puțin necesar pentru a susține creșterea economică. Cu toate acestea,
în ultimii ani, bugetul federal a respins această tendință. După structural
deficitul a atins un vârf în 2009 la aproximativ 7,5% din PIB, acesta a început să scadă până în 2014, scăzând la aproximativ 2,0% din
PIB. Începând cu 2016, în ciuda condițiilor economice relativ puternice, structural
deficitul a început să crească din nou, apropiindu-se de 4,0% din PIB în 2018.

Având în vedere că economia este, probabil, la sau depășește ocuparea totală a forței de muncă în prezent, creșterea stimulentelor
fiscale din 2016 este notabilă. 31
După cum sa discutat mai devreme, extinderea stimulentelor fiscale atunci când
economia nu este deprimată poate duce la creșterea ratelor dobânzilor, un deficit comercial în creștere și o inflație mai mare. La
data publicării acestui raport, ratele dobânzilor și inflația nu par să fi fost afectate de stimulul fiscal suplimentar; ratele dobânzilor sunt
la minime istorice, iar inflația nu dă semne de accelerare.32 Deficitul comercial a crescut în ultimii ani; cu toate acestea, nu este clar că
această creștere a deficitului comercial este rezultatul unui stimul fiscal sporit.33

Informații de contact ale autorului

Jeffrey M. Stupak
Analist în Politică Macroeconomică
/redacted/@crs.loc.gov, 7-....

31 Consiliul Guvernatorilor Sistemului Rezervelor Federale, „Perspectivă politică monetară pentru 2019”, discurs, 10 ianuarie
2019, https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/clarida20190110a.htm.
32 CRS Insight IN11044, Rate scăzute ale dobânzii, Partea 1: Implicații economice și fiscale, de Marc Labonte; și Federal Reserve
Bank of St. Louis, Personal Consumption Expenditures Excluding Food and Energy, la https://fred.stlouisfed.org/series/PCEPILFE.

33
Biroul de analiză economică, tranzacții internaționale, la https://www.bea.gov/data/intl-trade-investment/
tranzacții internaționale.

Serviciul de Cercetare al Congresului R45723 · VERSIUNEA 1 · NOU 11

Machine Translated by Google

EveryCRSReport.com

Serviciul de Cercetare a Congresului (CRS) este o agenție federală de ramură legislativă, găzduită în cadrul Bibliotecii Congresului,
însărcinată să ofere Congresului Statelor Unite consiliere non-partizană cu privire la problemele care pot veni în fața Congresului.

EveryCRSReport.com republică rapoarte CRS care sunt disponibile pentru întreg personalul Congresului. Rapoartele nu sunt
clasificate, iar membrii Congresului pun în mod obișnuit rapoarte individuale disponibile publicului.

Înainte de republicarea noastră, am redactat numerele de telefon și adresele de e-mail ale analiștilor care au produs rapoartele.
Am adăugat și această pagină la raport. Nu am făcut în mod intenționat alte modificări la niciun raport publicat pe
EveryCRSReport.com.

Rapoartele CRS, ca o lucrare a guvernului Statelor Unite ale Americii, nu sunt supuse protecției drepturilor de autor în Statele Unite. Orice
raport CRS poate fi reprodus și distribuit în întregime fără permisiunea CRS. Cu toate acestea, deoarece un raport CRS poate include
imagini protejate prin drepturi de autor sau materiale de la a
terță parte, poate fi necesar să obțineți permisiunea deținătorului drepturilor de autor dacă doriți să copiați sau să utilizați
în alt mod material protejat prin drepturi de autor.

Informațiile dintr-un raport CRS nu ar trebui să fie bazate pe alte scopuri decât înțelegerea publică a informațiilor
care au fost furnizate de CRS membrilor Congresului în legătură cu rolul instituțional al CRS.

EveryCRSReport.com nu este un site web guvernamental și nu este afiliat cu CRS. Nu revendicăm drepturi de autor pentru niciun raport
CRS pe care l-am republicat.