V.

mprumuturi cu obligaiuni
n capitolele precedente au fost analizate operaiuni financiare
corespunztoare aa numitelor mprumuturi (sau credite) de tip bancar.
Adeseori, multe societi pe aciuni i ntreprinderi, au nevoie s
mprumute sume foarte mari de bani pe care banca nu le poate pune la dispoziie.
ntr-o astfel de situaie se poate folosi alte mijloace cum ar fi mprumuturi cu
obligaiuni, pe termen mediu sau lung, realizndu-se fonduri bneti sau capitaluri
importante.
n schimbul acestor fonduri bneti, beneficiarul mprumutului, acord
anumite documente de valoare, denumite obligaiuni. Obligaiunea este un titlu de
crean (dreptul creditorului de a pretinde debitorului executarea unei obligaii)
reprezentativ al unei datorii. Pe piaa financiar obligaiunile reprezint o
modalitate destul de rspndit i atrgtoare pentru creditarea a multor activiti
economice.
Pe fiecare obligaiune sunt menionate regulile mprumutului cu drepturile
i ndatoririle partenerilor, nscriindu-se n mod obligatoriu: numrul obligaiei;
valoarea nominal a obligaiunii; procentul nominal al mprumutului; condiiile
mprumutului; tabloul de amortizare; cupoanele dobnzii; alte date privind
amortizarea.
Dup modul n care se face plata dobnzilor pentru fiecare obligaiune,
exist diferite tipuri de mprumuturi. Dobnzile pot fi pltite sub forma unui venit
anual fix pentru fiecare obligaiune sau sub forma de ctiguri.
Rambursarea obligaiunilor poate fi efectuat, n general, de-a lungul
ntregii durate a mprumutului prin fraciuni constante sau nu din numrul de titluri
sau prin amortismente constante sau nu, prin anuiti constante aproape egale, o
singur dat la sfritul duratei mprumutului sau dup alte reguli stabilite la data
emiterii mprumutului.
73
Vom nota:
0
V
valoarea nominal total a mprumutului (sau capitalul total) pe care l
primesc subscriptorii (societile comerciale) la care se mai putea aduga unele
prime n afara dobnzilor;
V valoarea nominal a unei obligaiuni, care reprezint o cot parte din
valoarea nominal total a mprumutului;
0
C
preul total sau valoarea total de emisiune a mprumutului, sau
capitalul total pe care l primete emitentul sau pe care l pltesc subscriptorii;
C preul sau valoarea de emisiune a unei obligaiuni, care reprezint o
cot parte din valoarea de emisiune total;
0
W
preul sau valoarea de rambursare a mprumutului, sau capitalul total
pe care l ramburseaz emitentul i pe care l primesc subscriptorii exceptnd
dobnzile;
W preul sau valoarea de rambursare a unei obligaiuni, care reprezint
cot parte din capitalul total rambursat;
N numrul total al obligaiunilor emise sau puse n circulaie;
n numrul de ani sau durata mprumutului;
k
N
numrul de obligaiuni amortizate n anul n k k , 1 ; ;
k
Q
amortismentul sau cota parte din valorea, care se pltete n anul k;
i dobnda anual unitar nominal sau de emisiune a mprumutului (
i p 100
reprezint procentul nominal anual a obligaiunii financiare);
k
d
dobnda nominal pltit n anul k;
k
S
anuitatea sau rata pltit n anul k.
Se spune c mprumutul cu obligaiuni este emis:
a) sub paritatea (sub pari) dac
V C <
;
b) la paritatea (al pari) dac
V C
.
n practic valoarea de emisie C poate fi egal cu valoarea nominal V sau
cel mai adesea inferioar acesteia (
V C <
) pentru a oferi un avantaj subscriptorilor
i de a-i cointeresa s cumpere obligaiunile propuse.
74
De exemplu, dac
2800 C
i
3000 V
, cumprtorul pltete 2800 u.m. i
va primi la scaden 3000 u.m., suma creia i corespund i cupoanele anuale. n
aa mod apare o dubl ncurajare a cumprtorilor de obligaiuni.
Se spune c mprumutul cu obligaiuni este rambursat:
a) la paritate (al pari) dac
V W
;
b) peste paritate (supra pari) dac
V W >
.
n practic, titlul poate fi rambursat la valoarea nominal (
V W
), dar
pentru a coineresa mai mult pe cumprtori de obligaiuni, preul de rambursare
poate fi mai mare (
V W >
). De exemplu, dac
1800 V
i
1830 W
, atunci
dobnzile se calculeaz pentru
1800 V
u.m. iar la scaden deintorul obligaiunii
primete
1830 W
u.m.
Pentru ncurajarea cumprtorului de obligaiuni, emitentul unui mprumut
cu obligaiuni, adopt de regul strategia de emisie
W V C
. n baza notaiilor de
mai sus, putem scrie urmtoarele relaii:
W N W C N C V N V N N
n
k
k

0 0 0
1
; ; ;
.
Relaiile de mai sus pot fi prezentate i n cazul mai general, cnd se emit
obligaiuni de diferite valori. Dac se emit m tipuri de obligaiuni avnd n total M
j
obligaiuni de valoare nominal V
j
, valorile de emisiune C
j
i rambursare
m j W
j
, 1 ,
, atunci putem scrie:
j
m
j
j j
m
j
j j
m
j
j
m
j
j
W M W C M C V M V M N

1
0
1
0
1
0
1
; ; ;
.
1. Rambursarea la paritate (al pari)
S considerm un mprumut cu N obligaiuni, fiecare din ele fiind de
valoarea nominal V, valoarea real (sau de emisie) C i valoarea de rambursare W.
Se spune c rambursarea mprumutului este la paritate (al pari) dac
V W
.
Rambursarea mprumuturilor cu obligaiuni se face, ca regul, anual.
Se spune c amortizarea obligaiunilor este anual dac: plile se fac
anual, anticipat sau posticipat; durata de amortizare este un numr de ani bine
75
precizat; sumele sau numrul de obligaiuni amortizate anual sunt egale sau nu;
plile ncep imediat (anul emisiunii sau cel urmtor) sau cu o ntrziere de civa
ani; procentul nominal al obligaiunii este unic sau nu de la un an la altul.
Dac amortizarea mprumutului se desfoar prin anuiti posticipate, cu
dobnd posticipat, cu procentul nominal
i p 100
unic pe durata rambursrii i
cu:
1) anuiti constante (
n k S S
k
, 1 ,
), atunci pentru orice an de plat
n k k , 1 , , avem urmtoarele elemente ale rambursrii:
amortismentul anual:
( )
( )
0
1
1 1
1
V i
i
i
Q
n
k
k

+
+

;
rata anual:
( )
( )
0
1 1
1
V i
i
i
S
n
n
k

+
+

;
dobnda anual:
( ) ( )
( )
0
1
1 1
1 1
V i
i
i i
d
n
k n
k

+
+ +

;
datoria rambursat dup k ani:
( )
( )
0
1 1
1 1
V
i
i
R
n
k
k

+
+

;
datoria rmas dup k ani:
( ) ( )
( )
0
1 1
1 1
V
i
i i
V
n
k n
k

+
+ +

;
numrul de obligaiuni amortizate anual:
( )
( )
N i
i
i
N
n
k
k

+
+

1 1
1
1
.
2) amortismente constante (
n k Q Q
k
, 1 ,
), atunci pentru orice an de
plat n k k , 1 , avem:
amortismentul anual:
n
V
Q
k
0

;
rata anual:
( )
0
1 1
V
n
i k n
S
k

+ +

;
dobnda anual:
( )
0
1
V i
n
k n
d
k

+

;
datoria rambursat dup k ani:
0
V
n
k
R
k

;
datoria rmas dup k ani:
0
V
n
k n
V
k

;
numrul de obligaiuni amortizate anual:
n
N
N
k

.
Notm:
( )
k
R N
numrul de obligaiuni rambursate (sau ieite din
circulaie) dup k ani de plat pentru achitarea mprumutului;
( )
k
V N
numrul de
76
obligaiuni rmase de rambursat (sau care se mai afl n circulaie) dup k ani de
rambursare.
Avem:
( ) ( ) ( ) ( )
k k
n
k p
p k
k
p
p k
V N R N N N V N N R N +

+
; ;
1 1
. n cazul
anuitilor egale, avem:
( )
( )
( )
( )
( ) ( )
( )
N
i
i i
V N N
i
i
R N
n
k n
k
n
k
k

+
+ +

+
+

1 1
1 1
;
1 1
1 1
iar n cazul
amortismentelor egale, avem:
( ) ( ) N
n
k n
V N N
n
k
R N
k k

;
. Avnd n vedere
numrul de obligaiuni rambursate anual k
N
, avem (n cazul anuitile constante):
numrul de obligaiuni amortizate anual:
( )
( )
N i
i
i
N
n
k
k

+
+

1 1
1
1
;
amortismentul anual:
V N Q
k k

;
rata anual:
( )
( ) 1 1
1
+
+

n
n
k
i
i V N i
S
;
datoria rambursat:
( )
( )
V N
i i
i
R
k
k
k
k

+
+

1
1
1 1
;
datoria rmas:
( ) ( )
( )
V N
i i
i i
V
k
k
k n
k

+
+ +

1
1
1 1
;
dobnda anual:
( ) ( )
( )
V N
i
i i
d
k
k
k n
k

+
+ +

1
1
1
1 1
.
Pentru cazul amortismente constante, avem:
numrul de obligaiuni amortizate anual:
n
N
N
k

;
amortismentul anual:
V N Q
k k

;
rata anual:
( ) [ ] V N i k n S
k k
+ + 1 1
;
datoria rambursat:
V N k R
k k

;
datoria rmas:
( ) V N k n V
k k

;
datoria anual:
( ) V N i k n d
k k
+ 1
.
Exemplul 1. S se ntocmeasc tabloul de amortizare a unui mprumut de
valoare nominal total
600000000
0
V
u.m. cu obligaiuni de valoare nominal
1000 V
u.m., rambursabil n ase ani cu un procent anual
% 10 p
, posticipat, att
cu amortismente constante, ct i cu anuiti constante.
Rezolvare. Avem
600000 1000 : 600000000 N
obligaiuni. Dac anuitile
sunt egale, avem:
; 94095 96 , 94094 ; 85541 87 , 85540 ; 77764 43 , 77764
3 2 1
N N N
. 125240 37 , 125240 ; 113855 89 , 113854 ; 103505 45 , 103504
6 5 4
N N N
77
Rambursarea AL PARI cu amortismente constante
Ani
(k)
Numrul de obliga-
iuni la nceput de
an n circulaie
( )
1 k
V N
Valoarea datoriei
la nceput de an
( ) V V N V
k k

1 1
Numrul de
obligaiuni
amortizate
anual
k
N
Amortismentul
anual
V N Q
k k

Dobnda anual
pe datorie
rmas
1

k k
V i d
Anuitate
(rata anual)
k k k
d Q S

Numrul de obliga-
iuni n circulaie la
sfrit de an
( )
k
V N
Valoarea
datoriei la
sfrit de an
( ) V V N V
k k

1
2
3
4
5
6
600000
500000
400000
300000
200000
100000
600000000
500000000
400000000
300000000
200000000
100000000
100000
100000
100000
100000
100000
100000
100000000
100000000
100000000
100000000
100000000
100000000
60000000
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
160000000
150000000
140000000
130000000
120000000
110000000
500000
400000
300000
200000
100000
0
500000000
400000000
300000000
200000000
100000000
0
- - 600000 600000000 210000000 810000000 - -
Rambursarea AL PARI cu anuiti constante
Ani
(k)
Numrul de obliga-
iuni la nceput de
an n circulaie
( )
1 k
V N
Valoarea datoriei
la nceput de an
( ) V V N V
k k

1 1
Numrul de
obligaiuni
amortizate
anual
k
N
Amortismentul
anual
V N Q
k k

Dobnda anual
pe datorie rmas
1

k k
V i d
Anuitate
(rata anual)
k k k
d Q S

Numrul de obliga-
iuni n circulaie la
sfrit de an
( )
k
V N
Valoarea
datoriei la
sfrit de an
( ) V V N V
k k

1
2
3
4
5
6
600000
522236
436695
342600
239095
125240
600000000
522236000
436695000
342600000
239095000
125240000
77764
85541
94095
103505
113855
125240
77764000
85541000
94095000
103505000
113855000
125240000
60000000
52223600
43669500
34260000
23909500
12524000
137764000
137764600
137764500
137765000
137764500
137764000
522236
436695
342600
239095
125240
0
522236000
436695000
342600000
239095000
125240000
0
- - 600000 600000000 226586600 826586600 - -
78
2. Rambursarea peste paritate (supra pari)
Se presupune un mprumut cu N obligaiuni, fiecare dintre ele de valoare
nominal V, valoarea real (sau de emisiune) C i valoarea de rambursare W.
Se spune c rambursarea este peste paritate dac
W V <
. n ipoteza
anuitilor posticipate cu dobnd posticipat, avem:
dobnda anual:

n
k p
p k k
N V i V i d
1
amortismentul anual:
C N V N W N Q
k k k k

;
rata anual (anuitatea):

+
n
k p
p k k
N V i N W S
.
Se poate uor de dedus relaia:

,
_

+ +

+
+
+
+ +
n
k p
p k
n
k p
p k
n
k p
p k k k
N
W
V
i N W N V i N W N V i N W S S
1
1
1
1 1
n k N
W
V
i N W N
W
V
i N N W N
W
V
i N
k k k k k
n
k p
p k
, 1 , 1
1 1

1
]
1

,
_

+
1
]
1

1
]
1

+ +

.
Dac vom nota prin
W
V
i r
, atunci avem:
( ) [ ] n k N r N W S S
k k k k
, 1 , 1
1 1
+
+ +
.
Formulele care descriu elementele (parametrii) ale rambursrii la paritate
rmn valabile i n cazul rambursrii peste paritate nlocuind peste tot i prin r , V
prin W i
W r V i
.
Exemplul 2. S se ntocmeasc tabloul de amortizare a unui mprumut de
valoare nominal total
600000000
0
V
u.m. cu obligaiuni de valoare nominal
1000 V
u.m., rambursabil n ase ani cu un procent anual
% 10 p
, posticipat, att
cu amortismente constante, ct i cu anuiti constante. Se presupune c
rambursarea este peste paritate cu
1200 W
u.m. (deci rambursarea este 120% fa
de nominal).
79
Rezolvare. Avem
600000 N
obligaiuni. Dac amortismentele sunt
constante
( )
6 2 1
Q Q Q
, atunci i
100000
6 2 1
N N N
. Indicele de
paritate
12
1
1200
1000
100
10
100

W
V p
r
.
80
Rambursarea SUPRA PARI cu amortismente constante
Ani
(k)
Numrul de obliga-
iuni la nceput de
an n circulaie
( )
1 k
V N
Valoarea datoriei
la nceput de an
( ) V V N V
k k

1 1
Numrul de
obligaiuni
amortizate
anual
k
N
Amortismentul
anual
W N Q
k k

Dobnda anual
pe datorie
rmas
1

k k
V i d
Anuitate
(rata anual)
k k k
d Q S

Numrul de obliga-
iuni n circulaie la
sfrit de an
( )
k
V N
Valoarea
datoriei la
sfrit de an
( ) V V N V
k k

1
2
3
4
5
6
600000
500000
400000
300000
200000
100000
600000000
500000000
400000000
300000000
200000000
100000000
100000
100000
100000
100000
100000
100000
120000000
120000000
120000000
120000000
120000000
120000000
60000000
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
180000000
170000000
160000000
150000000
140000000
130000000
500000
400000
300000
200000
100000
0
500000000
400000000
300000000
200000000
100000000
0
- - 600000 720000000 210000000 930000000 - -
Rambursarea SUPRA PARI cu anuiti constante
Ani
(k)
Numrul de obliga-
iuni la nceput de
an n circulaie
( )
1 k
V N
Valoarea datoriei
la nceput de an
( ) V V N V
k k

1 1
Numrul de
obligaiuni
amortizate
anual
k
N
Amortismentul
anual
W N Q
k k

Dobnda anual
pe datorie rmas
1

k k
V i d
Anuitate
(rata anual)
k k k
d Q S

Numrul de obliga-
iuni n circulaie la
sfrit de an
( )
k
V N
Valoarea
datoriei la
sfrit de an
( ) V V N V
k k

1
2
3
4
5
6
600000
518895
431032
335846
232729
121019
600000000
518895000
431032000
335846000
232729000
121019000
81105
87863
95186
103117
111710
121019
97326000
105435600
114223200
123740400
134052000
145222800
60000000
51889500
43103200
33584600
23272900
12101900
157326000
157325100
157326400
157325000
157324900
157324700
518895
431032
335846
232729
121019
0
518895000
431032000
335846000
232729000
121019000
0
- - 600000 720000000 223952100 943952100 - -
81
n cazul anuitilor constante
( )
6 2 1
S S S
, pentru orice an de plat
n k k , 1 , , avem urmtoarele elemente ale rambursrii:
Numrul de obligaiuni rambursate (amortizate) anual
( )
( )
n k N r
r
r
N
n
k
k
, 1 ;
1 1
1
1

+
+

. Avem:
( )
( ) ( )
( )
( )
( )
( ) . 121020 59 , 121019 1
; 111710 4 , 111710 1
; 103117 3 , 103117 1
; 95186 206 , 95186 1
; 87863 27 , 87863 12 1 1 81105 1
; 81105 56 , 81104 600000
12
1
1 12 1 1
1
5
1 6
4
1 5
3
1 4
2
1 3
1 2
6
1
+
+
+
+
+ +

+

r N N
r N N
r N N
r N N
r N N
N
Deoarece
600001
6 2 1
+ + + N N N
se renun la ultima rotunjire lund
21019
6
N
.
Rata anual (anuitatea) constant ar trebui s fie egal cu
( )
( )
( )
( )
( ) 157325430 1200 600000
12
1
1 12 1 1
12 1 1
1 1
1
6
6
0

+
+

+
+
W r
r
r
S
n
n
k
u.m.
3. Uzurfruct i nuda proprietate
Fie un mprumut cu obligaiuni de valoare nominal
V N V
0
, valoare de
emisie
C N C
0
, valoare de rambursare
W N W
0
, procentul anual nominal sau
de emisiune
i p 100
i durata de rambursare n ani se amortizeaz prin anuiti
posticipate k
S
definite de relaia fundamental:
n k d Q S
k k k
+ 1 ,
, n care k
Q

este amortismentul iar k
d
este dobnda n anul k.
Se numete uzurfruct al unei obligaiuni, al unei creane sau al
mprumutului n general, evaluat la o anumit dat i cu un anumit procent,
valoarea actual (sau actualizat) a tuturor dobnzilor ce urmeaz a fi pltite de la
acea dat ncolo pn la rambursarea complet a mprumutului.
Dac evaluarea se face cu procentul anual
j q 100
, atunci vom avea:
82
( ) ( )

+
n
t k
k t
k
j d t UZU
1
1
.
Se numete nud proprietate a unei obligaiuni, a unei creane sau a
mprumutului n general, evaluat la o anumit dat i cu un anumit procent,
valoarea actual a tuturor amortismentelor ce urmeaz a fi pltite de la acea dat
ncolo pn la rambursarea complet a mprumutului.
Dac evaluarea se face cu procentul anual
j q 100
, atunci avem
egalitatea:
( ) ( )

+
n
t k
k t
k
j Q t NUP
1
1
.
Din cele spuse mai sus, rezult c
( ) ( ) ( ) t NUP t UZU t CURS +
, ceea ce
nseamn c pentru orice mprumut i n particular i pentru cel cu obligaiuni,
cursul sau preul mprumutului la un moment dat pe durata rambursrii sale este
egal cu suma dintre uzurfructul i nuda proprietate ale mprumutului evaluate la
momentul considerat.
mprumuturi cu obligaiuni. Probleme rezolvate
1. S-a emis un mprumut cu obligaiuni de valoare nominal
1000 V
u.m.
Emisiunea este 98% fa de nominal iar rambursarea este 102% fa de nominal.
Amortizarea are loc n timp de 10 ani cu amortismentele supra pari n progresie
aritmetic de prim termen
2040000
1
Q
u.m. i raie anual
510000 R
u.m. S se
determine:
a) numrul de obligaiuni puse n circulaie;
b) valorile nominal, de emisiune i de rambursare totale;
c) sumele rambursate n anul al patrulea, dac procentul anual de evaluare
este
% 10 p
.
Rezolvare. Avem:
1020 1000 02 , 1 02 , 1 V W
u.m.;

1020
2040000
1
1
W
Q
N

2000
obligaiuni. Raia progresiei numerelor de obligaiuni amortizate anual este
( ) 6500 4500 2000 500 1 10 2000 ; 500
1020
510000 ~
10
+ + N R
obligaiuni;
83
a)
42500 10
2
6500 2000
10
2
10 1

+

+

N N
N
obligaiuni;
b)
5
0
10 425 1000 42500 V N V
u.m.;

5
0 0
10 425 98 , 0 98 , 0 V C
4
10 4165
u.m.;
4 5
0 0
10 4335 10 425 02 , 1 02 , 1 V W
u.m.;
c) amortismentul anual ( ) + W R N W N Q
~
3
1 4 4
( ) + 1020 500 3 2000

4
10 357 1020 3500 u.m.; dobnda anual
( ) [ ] + + V N N N N i V i d
3 2 1 3 4

( )
5
10 35 1000 7500 42500 1 , 0

u.m.; rata anual
+ + 3500000 3570000
4 4 4
d Q S

4
10 707 u.m.
2. Un mprumut cu obligaiuni a fost emis 96% fa de nominal i se
ramburseaz 103% fa de nominal timp de 10 ani prin pli anuale posticipate.
Numerele obligaiunilor amortizate anual formeaz o progresie geometric cu
500
1
N
obligaiuni i raia
2 q
. Valoarea nominal a unei obligaiuni este
1000 V
u.m., iar cuponul anual al dobnzii este
V i
150 u.m.
S se determine:
a) numrul de obligaiuni puse n circulaie;
b) valorile nominal, de emisiune i de rambursare totale;
c) sumele rambursate n anul al aselea.
Rezolvare. Avem:
a)
511500
2
1023000
1 2
1 2
500
1
1
10
1

q
q
N N
n
obligaiuni;
b)
511500000 1000 511500
0
V N V
u.m.;
491040000 511500000 96 , 0 96 , 0
0 0
V C
u.m.;
526845000 511500000 03 , 1 03 , 1
0 0
V W
u.m.;
c) amortismentul anual
1000 03 , 1 2 500 03 , 1
5
6 6 6
V N W N Q
16480000
u.m.;
dobnda anual
( [ + +
2 1 5 6
15 , 0 N N N V i d ) ] + + V N N N
5 4 3

( ) 74400000 1000 15500 511500 15 , 0
u.m.; rata anual
90880000
6 6 6
+ d Q S
u.m.
84
3. S-a emis un mprumut cu obligaiuni rambursabil 120% fa de nominal
prin cinci pli anuale posticipate egale. S-au pus n circulaie
25000 N

obligaiuni. Valoarea total de rambursare este
7500000
0
W
u.m., iar procentul
anual al operaiunii financiare este
% 12 p
. S se determine:
a) numrul de obligaiuni amortizate anual;
b) sumele plilor n primul an de rambursare.
Rezolvare. Avem:
300
25000
7500000
0

N
W
W
u.m.;
; 300 20 , 1 ; 20 , 1 V V W

250
20 , 1
300
V
u.m.;
6250000 250 25000
0
V N V
u.m.
a) Deoarece plile anuale sunt egale, avem:
( )
1
1
1

+
k
k
r N N
, unde
1 , 0
300
250
12 , 0
W
V
i r
.
( )
( ) ( ) ; 4505 1 , 0 1 4095 1 ; 4095 25000 1 , 0
1 1 , 1
1
1 2
5
1
+ +

r N N N
( ) ( ) ( ) . 5995 1 ; 5450 1 ; 4955 1
4
1 5
3
1 4
2
1 3
+ + + r N N r N N r N N

b)
1228500 300 4095
1 1
W N Q
u.m.;
6250000 12 , 0
0 1
V i d

750000
u.m.;
1978500
1 1 1
+ d Q S
u.m.
4. Un mprumut cu obligaiuni se amortizeaz prin trageri la sori anuale.
S-a stabilit ca n primul an s se amortizeze 50000 obligaiuni i apoi cte 10000
obligaiuni mai puin de la un an la altul. Rambursarea este 120% fa de nominal,
fiecare obligaiune fiind rambursat cu 5000 u.m. Procentul nominal anual al
obligaiunii este
% 10 p
. S se determine:
a) durata mprumutului;
b) numrul de obligaiuni puse n circulaie;
c) sumele care se vor plti n ultimul an al operaiunii;
d) durata medie de via a unei obligaiuni.
Rezolvare. Avem:
a)
( ) ( ) n n n N
n
6 10000 10000 60000 1 10000 50000
. Pentru
6 n
,
avem
0
6
N
. Deci durata mprumutului este
5 n
ani;
85
b)
( ) 10000 1 5 10000 50000
5
N
obligaiuni; numrul de obligaiuni puse
n circulaie
150000 5
2
60000
5
2
10000 50000
5
2
5 1

+

+

N N
N
;
c) amortismentul anual
50000000 5000 10000
5 5
W N Q
u.m.;
dobnda anual
5000000 5000 10000 1 , 0
4 5
V i d
u.m.;
rata anual
55000000
5 5 5
+ d Q S
u.m.;
d) durata medie de via a unei obligaiuni
( )



5
1
5
1
1
k
k
k
k
N k
N
p k X M
( ) 33 , 2
150000
350000
10000 5 20000 4 30000 3 40000 2 50000 1
150000
1
+ + + +
ani.
5. O banc a pus n circulaie
5000000 N
obligaiuni emise 98% fa de
nominal i rambursabile 103% fa de nominal, cu un procent anual nominal
% 10 p
. Rambursarea se face n zece ani, prin tragere la sori anuale i cu pli
posticipate anuale egale. Se tie c prima de rambursare
100 C W
u.m.
S se determine:
a) valorile nominal, de emisiune i de rambursare totale;
b) probabilitatea ca o obligaiune s se amortizeze n anul al treilea;
c) probabilitatea ca o obligaiune s nu fie amortizat mai devreme de
patru ani.
Rezolvare. Avem:
a)
5000000 ; 2000
05 , 0
100
; 05 , 0 100 ; 98 , 0 03 , 1
0
V N V V V V V C W
8
0 0
8
0 0
10
10 103 03 , 1 ; 10 98 98 , 0 ; 10 2000 V W V C
;
b) deoarece plile anuale sunt egale, avem:
( )
1
1
1

+
k
k
r N N
, unde
( )
; 304304 5000000 097 , 0
1 1 , 1
1
; 097 , 0
03 , 1
1 , 0
2000 03 , 1
2000
1 , 0
10
1

N
W
V
i r
( ) ; 333821 1
1 2
+ r N N

( ) 366202 1
2
1 3
+ r N N
. Probabilitatea ca o obligaiune s
se amortizeze n anul al treilea
073 , 0
5000000
366202
3
3

N
N
P
;
c) probabilitatea ca o obligaiune s nu fie amortizat mai devreme de
86
patru ani va fi:
8 , 0 2 , 0 1
5000000
1004327
1 1
3 2 1

+ +

N
N N N
P
.
mprumuturi cu obligaiuni. Probleme propuse
1. S-a emis un mprumut cu obligaiuni de valoare nominal
1000 V
u.m.
Emisiunea este 98% fa de nominal iar rambursarea este 104% fa de nominal.
Amortizarea va avea loc n timp de 15 ani cu amortismentele supra pari n
progresie aritmetic de prim termen
1248000
1
Q
u.m. i raia anual
260000 R

u.m. S se determine:
a) numrul de obligaiuni puse n circulaie ;
b) valorile nominal, de emisie i de rambursare totale ;
c) sumele rambursate n anul al treilea, dac procentul anual de evaluare
este
% 8 p
.
Rspuns : a)
44250 N
obligaiuni ; b)
4
0
10 4425 V
u.m.;
3
0
10 43365 C

u.m.;
4
0
10 4602 W
u.m.; c)
1768000
3
Q
u.m.;
3192000
3
d
u.m.;
4
3 3 3
10 496 + d Q S
u.m.
2. Un mprumut cu obligaiuni a fost emis 96% fa de nominal i se
ramburseaz 102% fa de nominal timp de 12 ani prin pli anuale posticipate.
Numerele obligaiunilor amortizate anual formeaz o progresie geometric cu
250
1
N
obligaiunii i raia
2 q
. Valoarea nominal a unei obligaiuni este
1000 V
u.m., iar cuponul anual al dobnzii este
V i
150 u.m. S se determine:
a) numrul obligaiunilor puse n circulaie;
b) valorile nominal, de emisie i de rambursare totale;
c) sumele rambursate n anul al doilea.
Rspuns : a)
1023750 N
obligaiuni ; b)
4
0
10 102375 V
u.m.;
5
0
10 9828 C
u.m.;
1044225000
0
W
u.m.; c)
510000
2
Q
u.m.;
153525000
2
d
u.m.;
154035000
2 2 2
+ d Q S
u.m.
3. S-a emis un mprumut cu obligaiuni rambursabil 112% fa de nominal
prin cinci pli anuale posticipate egale. S-au pus n circulaie
20000 N

87
obligaiuni. Valoarea total de rambursare este
4500000
0
W
u.m., iar procentul
anual ai operaiunii financiare este
% 10 p
. S se determine:
a) numerele de obligaiuni amortizate anual;
b) sumele pltite n primul i al doilea an de rambursare.
Rspuns : a)
4717 ; 4328 ; 3970 ; 3643 ; 3342
5 4 3 2 1
N N N N N
;
b)
751950
1
Q
u.m.;
402000
1
d
u.m.;
1153950
1 1 1
+ d Q S
u.m.;
819675
2
Q
u.m.;
334826
2
d
u.m.;
1154501
2 2 2
+ d Q S
u.m.
4. Un mprumut cu obligaiuni se ramburseaz prin trageri la sori anuale.
S-a stabilit ca n primul an s se amortizeze 35000 obligaiuni i apoi cte 7000
obligaiuni mai puin de la un an la altul. Rambursarea este 114% fa de nominal,
fiecare obligaiune fiind rambursat cu 3600 u.m. Procentul nominal anual al
obligaiunii este
% 12 p
. S se determine:
a) durata mprumutului;
b) numrul de obligaiuni puse n circulaie;
c) sumele care se vor plti n ultimul an al operaiunii financiare.
Rspuns : a)
5 n
ani ; b)
105000 N
obligaiuni; c)
25200000
5
Q
u.m.;
3024000
5
d
u.m.;
28224000
5 5 5
+ d Q S
u.m.
5. O banc a pus n circulaie
1000000 N
obligaiuni emise 97% fa de
nominal i rambursabile 105% fa de nominal, cu un procent anual nominal
% 12 p
. Rambursarea se face n zece ani, prin tragere la sori anuale i cu pli
posticipate anuale egale. Se tie c prima de rambursare
150 C W
u.m.
S se determine:
a) valorile nominal, de emisiune i de rambursare totale;
b) probabilitatea ca o obligaiune s se amortizeze n anul al patrulea;
Rspuns : a)
6
0
10 1875 V
u.m.;
4
0
10 181875 C
u.m.;
4
0
10 196875 W
u.m.; b)
075 , 0
4
p
.
88