3

Asa cum se prezinta in zilele noastre, economia este rezultatul unui proces evolutiv si al dezvoltarii schimbului reciproc de activitti de la forme inferioare la cele superioare. ntr-un astfel de cadru se dezvolta si actioneaza intreprinderile, care vor aborda, indiferent de profilul lor de activitate, problemele de gestiune financiara ori de cate ori efectueaza o operatiune care priveste aprovizionarea, deinerea sau cedarea de titluri de moneda. In procesul cunoasterii, o metoda de cercetare indispensabila o reprezinta analiza, prin intermediul careia se creaza nu numai posibilitatea cercetarii lucrurilor i a fenomenelor, ci se descopera structura, se verifica si se stabilesc legaturile de cauzalitate, factorii care le genereaza si se pot lua decizii pentru activittile viitoare in toate domeniile stiintei. Analiza joaca rolul unui mijloc necesar cunoasterii ca metoda de cercetare. Analiza fondului de rulment la intreprindere ne permite sa evaluam aptitudinea intreprinderii de a genera surplusuri monetare care ii garanteaza echilibrul financiar i dezvoltarea. Proiectul dat este structurat pe 2 capitole fiecare capitol avand si subcapitole. Deasemenea in acest proiect mai sunt expuse si concluzii referitoare la tema abordata. Capitolul I abordeaza din punct de vedere teoretic continutul si indicatorii de apreciere a situatiei unei intreprinderi. Capitolul II abordeaza din punct de vedere analitic gestiunea fondului de rulment si a altor indicatori care formeaza echilibrul financiar al intreprinderii. Proiectul, prin concluziile si propunerile pertinente, scoate in evidenta demersul stiintifico - teoretic si practic al analizei financiar-economice, determinand astfel managementul intreprinderii spre noi strategii si noi decizii care sa contribuie la cresterea competitivitatii sale.

Capitolul I: Fondul de rulment-capital de lucru al intreprinderii

1.1. Conceputul de fond de rulment Fondul de rulment reprezinta un indicator clasic, frecvent utilizat in analiza financiara.Continutul si interpretarea acestuia au evoluat in timp si variaza inca in prezent in functie de utilizator. Fondul de rulment (FR) reprezinta excedentul de resurse financiare care se degaja in urma acoperirii activelor permanente din resursele permanente si care poate fi folosit pentru finantarea nevoilor curente. Practic fondul de rulment este partea din capitalul permanent care depaseste valoarea imobilizarilor nete si este destinata finantarii activelor circulante. Cand sursele permanente sunt mai mari decat necesitatile permanente spunem ca intreprinderea dispune de un fond de rulment care poate fi rulat pentru reinnoirea activelor circulante. In acest fel, FR apare ca o marja de securitate sau de siguranta financiara care permite intreprinderii sa faca fata riscurilor generate de activitatea de exploatare. In general, fondul de rulment poate fi calculat prin doua modalitati: FR = Capitaluri permanente (Cpm) Active imobilizate nete(Ain); FR = Active circulante (Ac) Datorii pe termen scurt (Dts)

In

ciuda

varietatii

de

calificative

adaugate

notiunii

de

fond

de

rulment(brut,economic,total ,propriu,strain,etc.)s-au impus conceptele de fond de rulment net(sau fond de rulment patrimonial) ,respectiv fond de rulment net global(fond de rulment functional). Fondul de rulment net(FRN) reprezinta excedentul de resurse financiare care se degaja in urma acoperirii activelor permanente din resursele permanente si care poate fi folosit pentru finantarea activelor curente. Practic,fondul de rulment net este partea din capitalul permanent care depaseste valoarea imobilizarilor nete si este destinata finantarii activelor circulante .Fondul de rulment net se mai numeste si

fondul de rulment patrimonial deoarece se calculeaza pe baza bilantului patrimonial care se prezinta sub urmatoarea forma : Tabelul 1 ACTIV(NEVOI) Active imobilizate : -Imobilizari corporale -Imobilizari necorporale -Imobilizari financiare PASIV(RESURSE) Capitaluri permanente : -Capital social -Rezerve -profit net nerepartizat -Provizioane pentru riscuri si cheltuieli > 1an -Datorii pe termen lung(> 1an) Active circulante -Stocuri -Creante - Valori mobiliare -Disponibilitati banesti Datorii pe termen scurt -Furnizori -Salariati -Stat -Banci

Fondul de rulment se poate determina folosind una din urmatoarele metode : Frn=Capital permanent - Active imobilizate(calculul prin partea superioara a bilantului) Frn=Active circulante - Datorii pe termen scurt (calculul prin partea inferioara a bilantului)

Daca fondul de rulment este pozitiv

si in crestere ,situatia este pozitiva

,deoarece o parte crescanda a nevoilor curente este finantata din resurse permanente .Exista urmatoarele situatii : Creste capitalul propriu datorita cresterii indatorarii prin credite pe termen lung,crescand si cheltuielile financiare pe termen lung (dobanzile) care vor avea ca efect diminuarea rezultatului exercitiului ;sau datorita cresterii capitalurilor proprii avand ca efect o imbunatatire a situatiei. Reducerea activelor imobilizate datorita actiunii amortizarii sau datorita vanzarii de active imobilizate. Daca fondul de rulment scade ,situatia poate fi considerata negativa deoarece nevoile curente sunt acoperite intr-o tot mai mica masura din resurse permanente.Pot exista urmatoarele situatii: Cresterea activelor imobilizate datorita investitiilor sau datorita reevaluarii acestora Reducerea capitalului permanent prin reducerea capitalului propriu sau prin restituirea imprumuturilor pe termen mediu si lung .

Fondul de rulment global se calculeaza pe baza bilantului functional si reprezinta partea resurselor durabile care concura la finantarea activului circulant si poate fi calculat prin urmatoarele metode : FRNG=Resurse stabile Active stabile FRNG=(nevoi ciclice + nevoi de trezorerie) - (resurse ciclice+resurse de trezorarie) = (active circulante de exploatare+active circulante in afara exploatarii +disponibilitati) - (datorii de exploatare+datorii in afara exploatarii+credite bancare de trezorerie). Luand in considerare aceasta formula daca fondul de rulment este pozitiv sau negativ firma are lichiditati sau dimpotriva este obligata sa angajeze noi credite pentru finantarea nevoilor de exploatare.

Cu toate acestea anumite precizari sunt necesare : FRNG se calculeaza pornind de la bilantul inaintea exercitiului este deci inclus in capitalurile proprii. Toate provizioanele fac parte din resursele durabile incluzand aici si provizioanele pentru deprecierea activului circulant Datoriile financiare a caror scadenta se situeaza la mai putin de un an continua sa figureze in resursele durabile .Dimpotriva ,concursurile bancare,soldurile creditoare la banci si dobanzile scurse sunt excluse(concursurile bancare si soldurile creditoare la banci constituie pasivul de trezorerie ;dobanzile scurse sunt incluse in afara exploatarii). Posturile Cheltuieli inregistrate in avans si venituri inregistrate in avans fac parte din codul activitatii de exploatare. Prin imobilizarile financiare se inteleg dobanzile scurse excluse In functie de originea resurelor(resure proprii sau resurse imprumutate) fondul de rulment poate fi :fond de rulment propriu sau fond de rulment imprumutat : Fondul de rulment propriu (FRP) defineste excedentul capitalului propriu fata de activele imobilizate si semnifica autonomia de care dispune o intreprindere in materie de finantare a investitiilor .FRP se calculeaza in doua moduri : FRP=Capital permanent-Active imobilizate FRP=FRN-Datorii la termen Fondul de rulment strain (FRS) se poate interpreta ca fiind egal cu datoriile la termen sau cu diferenta dintre fondul de rulment net si fondul de rulment propriu. FRS=Capital permanent-Capital propriu(Datorii la termen) FRS=FRN-FRP repartitiei.Rezultatul

Nivelul fondului de rulment. a) FR = 0; Ac = Dts Aceasta situatie este putin probabila, reflectand armonizarea totala a resurselor cu necesitatile de alocare a acestora. In acest caz activele stabile sunt

finantate din capitaluri permanente, iar activele circulante sunt finantate integral pe seama datoriilor pe termen scurt. In acest caz: Intreprinderea nu dispune de fond de rulment; Solvabilitatea unitatii este asigurata; Riscul perturbarii solvabilitatii este ridicat si deriva din asimetria lichiditatii activului comparativ cu exigibilitatea pasivului.

b) FR > 0; Ac > Dts Cand fondul de rulment este pozitiv capitalurile permanente finanteaza o parte din activele circulante, dupa finantarea integrala a imobilizarilor nete. De asemenea, activele circulante transformabile in lichiditati vor permite nu numai rambursarea integrala a datoriilor pe termen scurt, dar in acelasi timp si degajarea lichiditatilor excedentare. Aceasta situatie reflecta o perspectiva favorabila a intreprinderii sub aspectul solvabilitatii sale, intreprinderea dispunand de o marja de securitate care o poate proteja, partial sau integral, de efectele perturbarii ciclului de incasare sau de plati.

c) FR < 0; Ac < Dts Valoarea negativa a fondului de rulment reflecta utilizarea unei parti din datoriile pe termen scurt (resurse temporare) pentru acoperirea activelor imobilizate nete (nevoi permanente) contrar principiilor de finantare. Situatia in care activele circulante transformabile in lichiditati sunt insuficiente pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt este o situatie de dezechilibru care reflecta o stare nefavorabila sub aspectul solvabilitatii.

1.2. Cauzele variatiei fondului de rulment Fondul de rulment se modifica datorita variatiei posturilor de activ respectiv de pasiv implicate in determinarea lui.Studiul acestor variatii prezinta interes in analiza

deoarece permite cunoasterea politicii economice a intreprinderii si mai ales a celei financiare. Astfel cresterea FRNG se poate realiza fie prin sporirea resurselor stabile ,fie prin reducerea activelor durabile . 1. Sporirea resurselor stabile poate fi rezultatul unor decizii pe linia :

-obtinerii de subventii -cresterii aportului asociatilor -cresterii rezultatului exercitiului -cresterii amortizarilor si provizioanelor -cresterii datoriilor financiare(prin emisiunide obligatiuni ,prin contractarea de noi imprumuturi pe termen lung). 2. Reducerea activelor imobilizate nu reprezinta un scop in sine,pentru ca

ea are implicatii directe asupra capacitatii productive si a volumului de activitate al intreprinderii.Totusi ,reducerea justificata a activelor imobilizate prin :vanzarea de active,incasarea unor titluri ,diminuarea unor active fara valoare etc. conduce la sporirea fondului de rulment.

Reducerea FRNG poate fi determinata de : Scaderea resurselor stabile prin:distribuirea de dividende,inregistrarea unor pierderi , reintegrarea subventiilor pentru investitii,anularea provizioanelor, scaderea amortizarilor ,rambursarea datoriilor etc. Cresterea activelor imobilizate brute.

1.3. Politica fondului de rulment Constituirea si nivelul fondului de rulment ocazioneaza posibilitatea aplicarii a trei linii strategice din partea intreprinderilor cu implicatii diferite. O prima strategie ce poate fi aplicata de intreprinderi este da a-si constitui un fond de rulment care sa acopere nevoiel medii de active circulante. Astfel, in

perioada de varf de activitate se apeleaza la credite pe termen scurt ,iar in perioada de

10

gol de activitate apare excedent de lichiditati in fondul de rulment care sa poata fi utilizat pentru diverse plasamente pe termen scurt.Aceasta politica poate fi

considerata ca o politica prudenta a fondului de rulment. O alta strategie care poate fi folosita de intreprinderi este aceea de a-si constitui un fond de rulment deasupra oricarei oscilatii trimestriale a necesarului de active circulante. Este o politica conservatoare a fondului de rulment ce se caracterizeaza prin renuntarea totala la credit pe termen scurt si realizeaza permanent de excedent de lichiditati pe seama fondului de rulment care ar putea fi utilizate pentru acoperirea oricarei cresteri neasteptate a activelor circulante.Pentru rentabilitatea intreprinderii trebuie sa se gaseasca plasamente pe termen scurt pentru fructificarea lichiditatilor. Cea dea treia strategie consta in formarea unui fond de rulment constant inferior oscilatiilor activelor circulante in cursul anului. In aceasta situatie intreprinderea este nevoita sa apeleze permanent la credite de trezorerie ceea ce ridica nivelul costurilor.Acest tip de strategie poate fi considerata ca o politica riscanta a fondului de rulment intrucat intreprinderea depinde de deciziile bancii cu privire la nivelul creditelor si nivelul dobanzilor.Totusi daca nivelul rentabilitatii intreprinderii este mai mare decat nivelul dobanzii aceasta

politica a fondului de rulment este acceptabila intrucat apare efectul pozitiv de indatorare. 1.4. Analiza gestiunii fondului de rulment Viteza de rotatie a fondului de rulment prin cifra de afaceri reprezinta matja de securitate si exprima numarul de zile in care fondul de rulment net se reconstituie prin cifra de afaceri .Cu cat durata in zile a rotatiei este mai scazuta cu atat mai rapid se recupereaza fondurile si deci cifra de afaceri se realizeaza cu un necesar mai mic de fonduri.

11

Marja de securitate trebuie totusi sa se situeze intre 30 si 90 de zile sub aceasta viteza reprezentand topirea resurselor permanente in sensul scaderii importantei surselor permanente in finantarea activitatii iar peste inghetarea fondurilor

permanente in sensul supradimensionarii lor in raport cu nevoile de finantare. De exemplu, pe baza datelor din bilantul contabil armonizat putem calcula si analiza fondul de rulment:

Calcului si analiza fondului de rulment Tabelul 2 Nr. Crt Exercitiul Indicatori (mii lei) financiar Precedent 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Capitaluri proprii Datorii cu scadenta peste 1 an Provizioane pt riscuri-cheltuieli Capitaluri permanente (Cp) Active imobilizate (Ai) Fond de rulment financiar (FRF) Active circulante Cheltuieli in avans Datorii pe termen scurt Venituri in avans Fond de rulment financiar (FRF) Total Active-Datorii Curente (F) Active imobilizate (A) Fond de rulment financiar (F-A) Active circulante, respectiv datorii curente (E) 425835 8493 434329 334134 100195 330562 1903 227835 4436 100195 434329 334134 100195 100195 Curent 640141 1279 768048 442397 355652 515793 1489 186433 5197 355652 468048 442397 355652 355652 Abateri ( )

2144 119414 333720 108263 225457 185231 -414 -41402 762 225457 333720 108263 225457 225457

12

Se constata un fond de rulment pozitiv si in crestere al intreprinderii in toate variantele de calcul, ceea ce confirma o dinamica favorabila a marjei de securitate, ca urmare a unor decalaje favorabile intre ritmurile de crestere a factorilor luati in calculul fondului de rulment. In practica, se considera ca fondul de rulment al intreprinderii trebuie sa reprezinte valoarea a 1-3 cifre de afaceri lunare. In interiorul capitalurilor permanente, ponderea capitalurilor imprumutate nu trebuie sa fie excesiva in raport cu cea a capitalurilor proprii (sa nu depaseasca 50%), ceea ce impune determinarea fondului de rulment propriu (FRp) si a fondului de rulment strain (FRs): a. FRp = Capitaluri proprii Imobilizari nete; b. FRs = Imprumuturi pe termen lung si mediu Imobilizari nete. Fondul de rulment propriu pune in evident influenta structurii de finantare asupra constituirii sale, adica masura in care echilibrul financiar se asigura prin capitalurile proprii, ceea ce reflecta gradul de autonomie financiara. Fondul de rulment mprumutat (strain) reflecta gradul de indatorare pe termen lung pentru a finanta nevoi pe termen scurt. Din datele Tabelului rezulta ca fondul de rulment propriu este pozitiv si in crestere, iar fondul de rulment strain este negativ. Analiza fondului de rulment trebuie completata cu studiul unui alt agregat important al bilantului, necesarul de fond de rulment (NFR).

13

Capitolul II: Necesarul de fond de rulment si trezoreria neta.

2.1. Necesarul de fond de rulment

Operatiile ciclului de exploatare (cumparari,vanzari,productie), precum si operatiile din afara exploatarii dau nastere la fluxuri reale(de marfuri ,de materii,de produse finite) avand drept contrapartida fluxuri monetare. Decalajele in timp care exista intre aceste doua categorii de fluxuri explica existenta creantelor si a datoriilor si anume : -decalajele intre cumparari si vanzari care antreneaza constituirea stocurilor -decalajele intre veniturile contabile(de ex. vanzarile) si platile corespunzatoare (ex.plata clientilor) dau nastere la creante. Nevoia de fond de rulment este cu toate acestea atenuata prin decalajul de sens opus dintre cheltuieli (ex.cumpararile) si platile corespunzatoare(cum ar fi plata furnizorilor).Decalajele intre cheltuieli si platile lor dau nastere la datorii. Nevoile si resursele induse prin operatiunile intreprinderii nu se echilibreaza.In general nevoiel depasesc resursele ,aceasta diferenta reprezentand o nevoie de finantare reziduala care apeleaza o resursa corespunzatoare.Aceasta resursa este in mod natural fondul de rulment de unde si denumirea de nevoie de fond de rulment Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezinta: - excedentul de nevoi ciclice de finantare ramase dupa acoperirea activelor curente pe seama resurselor curente si care vor trebui sa fie acoperite din resurse permanente; - partea din activele ciclice ce trebuie finantate din surse stabile respectiv activele circulante (cu termen de lichiditate sub un an) care urmeaza sa fie finantate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an); - practic reprezinta partea (cuantumul) din activele ciclice ce trebuie finantate din fondul de rulment.

14

NFR = ACnf Dtsnf NFR = (AC Db Ifts) (Dts- Dfts) NFR = (St + Cr) Dets Pentru desfasurarea fiecarui ciclu curent al activitatii sunt necesare surse financiare ce trebuie asigurate de catre intreprindere. Nevoile temporare (concretizate in reinnoirea stocurilor si creantelor) in principiu trebuie acoperite din surse temporare (furnizori si creditori). Intre fluxurile de plati si incasari exista insa un decalaj temporal. Pot exista mai multe situatii: a) NFR > 0; Aciclice > Pciclice Daca NFR este pozitiv, el semnifica un surplus de nevoi temporare (active ciclice) in raport cu resursele temporare (pasive ciclice) posibil de mobilizat. Situatia in care NFR este pozitiv poate fi considerata normala numai daca este determinata de: - politica de investitii care atrage cresterea nevoii de finantare a ciclului de exploatare; - cresterea vanzarilor; - marirea duratei ciclului de fabricatie datorita complexitatii produselor. Se considera o situatie nefavorabila existenta unei nevoi de fond de rulment pozitiva cand este determinata de: - existenta unui decalaj nefavorabil intre lichiditatea activelor circulante si exigibilitatea datoriilor de exploatare (s-a incetinit incasarea creantelor si s-a urgentat plata obligatiilor); - existenta unor stocuri fara miscare sau cu miscare lenta;

b) NFR < 0; Aciclice < Pciclice Valoarea negativa a NFR evidentiaza surplusul resurselor temporare in raport cu nevoile temporare corespunzatoare, sau necesitati temporare mai mici decat sursele temporare posibil de mobilizat. In acest caz, nevoia de fond de rulment negativa

15

constituie o sursa temporara care nu trebuie finantata, ci dimpotriva, ea finanteaza fondul de rulment si trezoreria. Aceasta situatie este apreciata ca fiind pozitiva daca este de terminate de: - accelerarea vitezei de rotatie a stocurilor si creantelor; - angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plata mai relaxate (scadente mai mari). Un necesar de fond de rulment negativ se considera ca fiind o situatie nefavorabila cand se datoreaza unor intreruperi temporare in aprovizionare ce afecteaza reinnoirea stocurilor si activitatea de productie. Evolutia NFR este influentata de actiunea mai multor factori dintre care cei mai importanti sunt: Cifra de afaceri; pentru analiza necesarului de fond de rulment s-a stabilit ca marimea optima a sa, pe baza raportului dintre NFR si CA, este cuprinsa intre 1015%; Durata ciclului de fabricatie; Nivelul costurilor de productie; Modul de gestionare a stocurilor; Modificarea preturilor la materii prime, materiale, combustibil si a tarifelor pentru energie si transport (in acelasi sens); Modificarea nivelului datoriilor, influentata si ea de mai multi factori.

2.2. Nivelul si dinamica necesarului de fond de rulment La nivel de firma se pot intalni urmatoarele situatii : 1. Necesarul de fond de rulment este pozitiv ceea ce inseamna ca exista un surplus de nevoi temporare(ciclice) in raport cu sursele temporare. Aceasta situatie este normala daca este determinata de : -politica de investitii care atrage cresterea nevoii de finantare a ciclului de exploatare -cresterea vanzarilor

16

-marirea duratei ciclului de fabricatie datorita cresterii complexitatii produselor. Este o situatie nefavorabila daca este determinata de : -existenta unui decalaj nefavorabil intre lichiditatea activelor circulante si exigibilitatea datoriilor din exploatare (S-a incetinit incasarea si s-a urgentat plata obligatiilor) -existenta unor stocuri fara miscare sau cu miscare lenta. 2. Necesarul de fond de rulment este negativ ceea ce marcheza un surplus de resurse temporare in raport cu nevoile temporare. Este o situatie pozitiva daca este determinata de : -accelerarea vitezei de rotatie a stocurilor si a creantelor -angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plata mai relaxante. 2.3. Analiza structurii necesarului fondului de rulment Necesarul de fond de rulment are doua componente: necesarul de fond de rulment aferent activitatii de exploatare(NFR) si necesarul de fond de rulment din afara exploatarii(NFRAE). NFR=NFRE+NFRAE Necesarul de fond de rulment din exploatare reprezinta excedentul de nevoi ciclice de finantare ramase dupa acoperirea activelor curente pe seama resurselor curente provenite din activitatea de exploatare si care vor trebui sa fie acoperite din resurse permanente.Se determina ca diferenta intre nevoile curente de exploatare si resursele curente de exploatare. NFRE=Nevoi curente de exploatare-Resurse curente de exploatare Nevoile curente de exploatare sunt direct legate de ciclul de exploatare reinnoindu-se in acelasi timp in care se deruleaza ciclul de exploatare (stocuri

,avansuri acordate clientilor,clienti si conturi asimilate,cheltuielile efectuate in avans privind activitatea de exploatare).

17

Resursele curente de exploatare cuprind datoriile de exploatare (furnizori si conturi asimilate,avansuri acordate de clienti ,datorii fiscale si sociale ,venituri inregistrate in avans ce privesc activitatea de exploatare) Necesarul de fond de rulment din afara exploatarii reprezinta excedentul de nevoi ciclice de finantare ramase dupa acoperirea activelor curente pe seama

resurselor curente provenite din afara activitatii de exploatare si care vor trebui acoperite din resurse permanente. Se determina ca diferenta intre intre necesarul de fond de rulment si necesarul de fond de rulment din exploatare sau ca diferenta intre nevoile ciclice din afara exploatarii si resursele ciclice din afara exploatarii. NFRAE=NFR-NFRE 2.4. Analiza gestiunii necesarului de fond de rulment Viteza de rotatie a necesarului de fond de rulment prin cifra de afaceri

reprezinta marja de atragere si exprima numarul mediu de zile in care necesarul de fond de rulment se reconstituie prin cifra de afaceri .Cu cat durata in zile a rotatiei este mai scazuta cu atat cifra de afaceri se realizeaza cu un necesar curent de finantare mai mic.

Marja de atragere a necesarului de fond de rulment pe seama cifrei de afaceri trebuie totusi sa se situeze intre 30 si 90 de zile sub aceasta viteza reprezentand un pericol in raport cu echilibrul financiar pe termen scurt in sensul urgentarii acoperirii nevoilor ciclice pe seama celor permanente iar peste acest nivel insemnand scaderea sensibila a trezoreriei firmei in sensul imobilizarii peste limite normale. Pe baza bilantului contabil financiar si armonizat, necesarul de fond de rulment se determina ca diferenta: NFR = (Active circulante + Cheltuieli n avans Casa si conturi la banci) (Datorii ce trebuie platite intr-un an + Credite bancare + Venituri n avans).

18

De exemplu, pe baza datelor din bilantul contabil armonizat putem calcula si analiza necesarul de fond de rulment:

Calculul si analiza necesarului de fond de rulment Tabelul 3 Nr. Crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Indicatori (mii lei) Active circulante Cheltuieli in avans Casa si conturi la banci Total I (1+2-3) Datorii cu scadenta de pana la 1 an Credite bancare de trezorerie Venituri in avans Total II (5+6+7) Necesarul de fond de rulment(NFR)(4-8) 4523 241108 92199 6155 180752 343264 1632 -60356 251065 Exercitiul financiar Precedent 340674 2099 9466 333307 236585 Curent 525897 1535 3416 524016 174597 Abateri ( ) 185223 -564 -6050 190709 -61988

Pornind de la relatia care trebuie sa existe intre necesarul temporar si resursele temporare, NFR constituie un indicator de echilibru financiar, pozitiv sau negativ, dupa cum urmeaza: a) Daca NFR > 0, rezulta un surplus de necesar temporar fata de resursele temporare ce pot fi mobilizate, fiind o situatie normala daca este consecinta unor investitii privind cresterea necesarului de finantare a ciclului de exploatare. In caz contrar, NFR > 0 arata un decalaj nefavorabil intre lichidarea stocurilor si creantelor si exigibilitatea datoriilor de exploatare, n sensul incetinirii incasarilor si accelerarii platilor.

19

b) Un NFR < 0 reflecta un surplus de resurse nete temporare fata de capitalurile circulante, necesitatile temporare fiind mai mici decat resursele temporare ce pot fi mobilizate. Aceasta situatie este favorabila daca este consecinta accelerarii rotatiei activelor circulante, a urgentarii incasarilor si relaxarii platilor. Necesarul de fond de rulment reflecta echilibrul curent al intreprinderii, este mai fluctuant, mai instabil decat fondul de rulment si depinde de cifra de afaceri, durata de rotatie a stocurilor, decalajul dintre termenul de recuperare acreantelor si termenul de plata a furnizorilor. El poate fi exprimat in zile de vanzare prin intermediul vitezei de rotatie (NFRz = NFR360/CA) care reflecta acest decalaj.

2.5. Analiza corelatiei dintre fondul de rulment, necesarul de fond de rulment si trezoreria neta

In acceptiunea patrimoniala, fondul de rulment este indicatorul care exprima in marime absoluta lichiditatea unei intreprinderi(pe termen scurt). El se determina dupa una din relatiile : FR = Capitaluri permanente - Active imobilizate sau FR = Active circulante - Datorii pe termen scurt Se poate observa astfel ca, fondul de rulment al unei intreprinderi reprezinta acea parte a capitalului permanent ramasa dupa acoperirea activelor imobilizate si care este destinata acoperirii activelor circulante. Analiza corelatiei dintre fondul de rulment patrimonial, necesarul de fond de rulment si trezoreria neta este foarte importanta, deoarece pune pe primul plan problema finantarii necesarului de fond de rulment al unei intreprinderi. Operatiile de exploatare antreneaza formarea nevoii de finantare care conduce la constituirea mijloacelor de finantare. Confruntarea acestor nevoi si a acestor mijloace de finantare face sa se degaje nevoia de finantare inclusa in ciclul de exploatare sau necesarul de fond de rulment.

20

Nevoile de finantare, determinate de ciclul de exploatare, reprezinta fonduri avansate de intreprindere pentru a-si constitui stocuri de materii prime, materiale consumabile, productie in curs de executie, produse finite, precum si pentru acordarea termenelor de plata clientilor pentru livrarile de produse, executarea de lucrari si prestari de servicii. Pentru aceasta intreprinderea efectueaza o avansare de fonduri care reprezinta un consum de lichiditati. In situatia in care acorda termene de plata clientilor sai intreprinderea acumuleaza creante, care reprezinta un venit viitor deoarece ele nu se transforma in lichiditati la termenul de plata convenit. Intreprinderea se confrunta in aceasta situatie cu o nevoie de finantare. O sursa suplimentara de finantare o reprezinta sumele incasate de la clienti inainte de efectuarea livrarilor de bunuri, executarii de lucrari si prestari de servicii in numele acestora. Ca urmare a activitatii de exploatare desfasurate intreprinderea obtine mijloace de finantare de fiecare data cand obtine de la furnizorii sai termene de plata care reprezinta angajamente pentru intreprindere. Deoarece aceste plati nu au loc imediat, lichiditatile aflate la dispozitia intreprinderii reprezinta surse de fonduri sau mijloace de finantare. Resursele obtinute de fiecare data, cand beneficiaza de un termen de plata pentru cumpararile de bunuri sau prestarile de servicii, reprezinta posibilitati suplimentare de finantare. Putem spune ca are loc o diminuare a necesarului de fond de rulment, mai ales in situatia in care mijloacele lor de finantare se reinnoiesc permanent. Necesarul de fond de rulment, pe baza datelor din bilantul patrimonial, se calculeaza dupa relatia : NFR = Stocuri + Creante Obligatii pe termen scurt

In analiza necesarului de fond de rulment se pot intalni urmatoarele situatii : Daca NFR>0, atunci intreprinderea se confrunta cu un surplus de nevoi temporare in raport cu resursele existente, situatie justificata daca este

21

rezultatul unei politici de investitii privind cresterea nevoii de finantare a ciclului de exploatare. Daca NFR<0, atunci intreprinderea are un surplus de surse de finantare in raport cu necesitatile de capitaluri circulante si poat fi apreciata ca o situatie favorabila daca viteza de rotatie a activelor circulante a crescut si daca s-au contractat datorii cu scadenta mai indepartata. Necesarul de fond de rulment reprezinta activele circulante care trebuie finantate din fondul de rulment. Daca fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment, atunci excedentul de finantare se regaseste sub forma trezoreriei nete, care imbraca forma disponibilitatilor banesti in conturile bancare si in casa. Pentru asigurarea echilibrului financiar, fondul de rulment trebuie sa fie mentinut la nivelul mediei fluctuatiilor necesarului de fond de rulment, aceasta fiind marimea minima necesara a fondului de rulment. Fondul de rulment optim este acela care mentine echilibrul financiar al intreprinderii la cel mai scazut cost al procurarii capitalurilor. Daca necesarul de fond de rulment este asimilat activitatii de exploatare, trezoreria neta este legata de activitatea financiara pe termen scurt. Intreprinderea solicita de la banci si alte investitii financiare resurse pentru finantare pe termen scurt, iar cand are surplus de lichiditati poate efectua plasamente financiare, utilizand resursele de trezorerie. Trezoreria neta se stabileste dupa urmatoarea relatie : TN = FRR NFR

Trezoreria neta permite sa se aprecieze daca activitatea desfasurata este echilibrata si eficienta atat pe termen lung, cat si pe termen scurt : Daca TN>0, inseamna ca exercitiul financiar s-a incheiat cu un excedent de lichiditati, reprezentat de profitul net al intreprinderii.

22

Daca TN<0, inseamna ca exercitiul financiar s-a incheiat cu un dezechilibru financiar. Deficitul de trezorerie poate fi acoperit prin contractarea de credite in conditii avantajoase de dobanda, prin negocierea mai multor surse de capital. Decalajele dintre incasarile creantelor si platile datoriilor scadente influenteaza trezoreria neta. In acest caz, o intreprindere rentabila nu are neaparat o trezorerie pozitiva, aceasta depinzand de variatiile necesitatilor de finantare si variatiile termenilor de scadenta a incasarilor si platilor. Tabelul 4

Nr.C rt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Perioada Elemente de calcul Precedent(0) Capital permanent Active fixe imobilizate Fondul de rulment(1-2) Fondul de rulment destinat Diferenta(3-4) Activele circulante Disponibilitati Active circulante-disponibilitati (6-7) Datorii curente Nevoia de fond de rulment(8-9 ) Trezoreria neta(3-10) 1400 1300 100 130 -30 880 330 550 700 -150 250 Curent(1) 1775 1120 655 580 75 1720 280 1440 1165 275 380

Comparand perioada curenta cu cea precedenta, in perioada curenta, firma a realizat un excedent de fond de rulment, situatie ce i-a permis finantarea activitatii de exploatare. Daca avem in vedere, realizarile celor doua perioade, situatia este diferita, astfel in anul precedent, firma are un fond de rulment mult inferior celui realizat in

23

perioada curenta in conditiile in care nevoia de fond de rulment este negativa. Neonorarea obligatiilor face ca firma sa inregistreze la finele anului disponibilitati. Privita la un anume moment, situatia financiara a firmei nu este alarmanta, insa pentru perspectiva trebuie avut in vedere faptul ca datoriile trebuie achitate in perioada imediat urmatoare fapt ce implica existenta disponibilitatilor banesti.