1.

Scenarii alternative de evoluie a indicatorilor de pia care au impact asupra deservirii

datoriei de stat n Republica Moldova.
Pentru a examina senzitivitatea portofoliului datoriei de stat la expunerea fa de riscurile
de pia , adic riscul ratei de dobnd i riscul valutar, a fost analizat influen a modificrilor
ratelor de dobnd i cursurilor de schimb valutar asupra costurilor aferente datoriei de stat.
Au fost elaborate patru scenarii de oc , reie ind din modificrile condi iilor de pia , i
anume:
A) Deprecierea monedei na ionale, n anul 20!, fa de:
" Dolarul #$A % cu &'(
" )uro % cu 20'(
" *enul +aponez % cu 2&'.
B) Deprecierea monedei na ionale, n anul 20!, fa de:
" Dolarul #$A % cu !&'(
" )uro % cu ,0'(
" *enul +aponez % cu &0'.
C) -a+orarea ratelor de dobnd, n anul 20!:
" .u ! p.p. pe pia a extern, cu excep ia ratelor de dobnd la mprumuturile
concesionale(
" .u 0 p.p. pe pia a intern(
D) oc combinat care const n combinarea ocului din primul scenariu cu cel din al treilea
scenariu.
/a ionamentul care a stat la baza selectrii acestor ocuri a fost evolu ia cursurilor de
schimb i a ratelor de dobnd din ultimii trei ani. Astfel, drept exemplu, este prezentat evolu ia
cursului de schimb al leului moldovenesc fa de dolarul #$A, )uro i *enul +aponez. Au fost
selectate anume aceste valute deoarece formeaz ponderea ma+oritar n co ul valutar D#0, care
ocup cea mai mare pondere n datoria de stat extern. .eilal1i indicatori macroeconomici, cum
sunt P23"ul, veniturile bu4etului de stat, 5.a. sunt considera1i a nu suferi modificri pe perioada
analizat fa1 de scenariul de baz.
Tabelul 5.4. Evolu ia cursului de schimb al leului moldovenesc, n perioada anilor 2008-
2010

#ursa: 666.bnm.md
Pentru a urmri efectele ocurilor stabilite asupra portofoliului datoriei de stat, sunt
analiza i indicatorii ponderii datoriei de stat n P23 i serviciului datoriei de stat n P23, precum
5i ponderii serviciului datoriei de stat n veniturile 5i cheltuielile bu4etului de stat, care prezint
varia iile volumului datoriei de stat i a costurilor aferente acesteia.


Principalele concluzii ce pot fi stabilite n baza datelor prezentate sunt:
7n ce prive te volumul datoriei de stat, acesta prezint cea mai mare expunere fa de
riscul valutar. .u toate astea modificrile nu sunt semnificative, astfel, la o depreciere de
&' a dolarului #$A, 20' a euro i 2&' a 8enului +aponez, ponderea datoriei de stat n
P23 se mre te cu 2,9 p.p. -a+orarea ratelor de dobnd nu influen eaz semnificativ
evolu ia acestui indicator.
#erviciul datoriei de stat, adic costul asociat acesteia este expus n cea mai mare msur
riscului ratei de dobnd, astfel n cazul ocului combinat indicatorul serviciului datoriei
de stat n P23 se mre te cu 0,: p.p. sau aproape de dou ori.
.el mai pronun1at risc care ar putea crea presiuni considerabile asupra portofoliului
datoriei de stat este riscul valutar. Drept solu1ie pentru diminuarea acestui risc ar putea
servi ma+orarea ponderii datoriei de stat interne n total datorie de stat. 0otodat, datoriei
de stat interne i este asociat un cost mult mai ridicat fa1 de mprumuturile de stat
externe, un alt impediment fiind dezvoltarea insuficient a pie1ei secundare a valorilor
mobiliare de stat. .u toate acestea, pe termen mediu portofoliul datoriei de stat se
ncadreaz n limite rezonabile n ce priveste riscurile asociate.