Sunteți pe pagina 1din 21

Definiia AF

Autofinanarea reprezint o surs proprie de origine intern,


destinat s acopere nevoile de finanare ale exerciiilor
urmtoare (n special noi investiii), i este o expresie a valorii
adugate create de ntreprindere. Ea este determinat de
obinerea de profit net din activitatea ntreprinderii, profit net
care este superior dividendelor care se acord ca remunerare a
investiiei acionarilor.
Autofinanarea depinde astfel de doi factori:
Excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei,
reprezentat de capacitatea de autofinanare;
Cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form
de dividende.

Capacitatea de autofinanare (CAF) reflect potenialul
financiar de cretere economic a ntreprinderii, respectiv
sursa intern de finanare generat de activitatea industrial
i comercial a acesteia i care este destinat s asigure:
finanarea unor nevoi ale gestiunii curente;
finanarea total sau parial a noilor investiii;
remunerarea capitalurilor investite.
Ea este un surplus monetar net global. Este un surplus
monetar deoarece tine cont numai de elementele care conduc
la ncasri i pli efective pentru firm, ca i cash flow-ul.
Caracterul net este dat de faptul c acest indicator se
determin dup deducerea impozitului pe profit.
Capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou
metode:
metoda deductiv;
metoda aditiv.

Prin metoda deductiv, capacitatea de autofinanare se
determin plecnd de la excedentul brut de exploatare
(EBE denumit i cash flow brut potenial de exploatare)
la care se adaug alte venituri monetare i se scad alte
cheltuieli monetare, inclusiv impozitul pe profit:
CAF = EBE + Alte venituri monetare - Alte cheltuieli
monetare
sau, CAF = EBE
+ Alte venituri din exploatare
*

- Alte cheltuieli din exploatare**
+ Venituri financiare
***

- Cheltuieli financiare
****

+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
- Impozit pe profit.

Dac avem n vedere coninutul excedentului brut de exploatare, relaia
poate deveni:

CAF = Rezultatul din exploatare
*,**

+ Amortizri i provizioane de exploatare
+ Venituri financiare
***

- Cheltuieli financiare
****

+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
- Impozit pe profit.
n care:
* - Alte venituri de exploatare fr:
- venituri din vnzarea elementelor de activ (7583);
- venituri din subvenii pentru investiii (7584);
** - Alte cheltuieli de exploatare fr:
- valoarea net contabil a elementelor de activ cedate (6583);
*** - Venituri financiare fr:
- reluri asupra provizioanelor financiare;
**** - Cheltuieli financiare fr:
- amortizri i provizioane financiare calculate.

n esen, CAF reprezint fluxul potenial de lichiditi aferent
ntregii activiti a ntreprinderii, rezultat al deducerii din
veniturile monetare totale (care presupun ncasri) a
cheltuielilor monetare totale (care presupun pli).
Prin metoda aditiv, capacitatea de autofinanare se
determin prin corectarea rezultatului net al exerciiului,
adugnd categoriile de cheltuieli calculate, dar nepltibile
(care nu trebuiau s fie sczute n prim instan, deoarece nu
reprezentau pli, cum ar fi cheltuielile cu amortizarea) i
anulnd rezultatul net (dup impozitare) al operaiunilor de
cedare a activelor i al subveniilor pentru investiii (deoarece
nu constituie operaiuni curente normale ale firmei) astfel:

CAF = Rezultatul net al exerciiului
*

+ Cheltuieli calculate
- Rezultatul net al operaiunilor de cedare a
activelor
- Rezultatul net al primirii de subvenii pentru
investiii

sau CAF = Rezultatul net al exerciiului
*

+ Cheltuieli cu amortizarea
- Rezultatul net al vnzrii de active:
[- (V Ch. aferente)(1 T)]
- Veniturile nete (impozitate) din subvenii
pentru investiii.

n care:

*
- fr a lua n calcul veniturile din provizioane i cheltuielile cu
provizioane.

Prin nici una din metodele de calcul prezentate capacitatea de
autofinanare nu cuprinde plus sau minus valorile nregistrate
din vnzarea activelor.

CAF are un caracter monetar ca i cash flow-ul net total al firmei,
avnd n vedere numai veniturile susceptibile a genera ncasri i
respectiv cheltuielile susceptibile a atrage pli.

Spre deosebire de cash flow, CAF este ns construit pe
principiul contabil al exerciiului (veniturile sunt nregistrate n
momentul schimbrii proprietii mrfurilor, indiferent dac
acesta coincide sau nu cu momentul ncasrii efective) i nu pe
principiul financiar (ca n cazul cash flow-ului), al momentului
efectiv al ncasrii veniturilor, respectiv al plii cheltuielilor.

Niciuna din cele dou metode de calcul al CAF nu are n vedere
msura n care veniturile corespund ncasrilor, iar cheltuielile
plilor. Presupunnd c toate vnzrile sunt ncasate pe
parcursul exerciiului i toate cheltuielile (cu excepia
amortizrilor) sunt pltite, CAF poate fi identificat cu CFnet
corectat degajat n cursul exerciiului sau cu autofinanarea
ncasat.

n majoritatea cazurilor ns, veniturile realizate i
cheltuielile angajate nu sunt integral ncasate, respectiv pltite
pe parcursul exerciiului. Cu toate acestea, innd cont c
decalajele din fluxurile de ncasri i pli sunt n general de
scurt durat i sunt compensate de decalajele exerciiului
precedent, se poate afirma c mrimea CAF reflect aproape
exact CFnet corectat (care nu include vnzarea activelor,
subveniile pentru investiii i alte operaiuni aleatoare) degajat
n cursul exerciiului curent.

2. Dividendele distribuite acionarilor reprezint un alt


factor important care st la baza determinrii autofinanrii. n
stabilirea nivelului lor trebuie avute n vedere mai multe
restricii i anume:
un nivel prea redus ar putea nemulumi acionarii care, de
multe ori, sunt tentani mai mult de ctigurile imediate,
trecnd n planul doi ctigurile din perspectiv;
un nivel prea mare afecteaz capacitatea firmei de a-i asigura
resursele financiare necesare dezvoltrii, prin diminuarea
autofinanrii.
Deci, n aceste condiii, trebuie gsit un compromis ntre
interesele imediate i cele de perspectiv ale firmei, care s
asigure, pe de o parte dobndirea ncrederii acionarilor, iar pe
de alt parte s permit o dezvoltare echilibrat a firmei n
viitor.

Avnd n vedere cele prezentate, putem afirma c
autofinanarea reprezint acea parte din CAF rmas
disponibil dup distribuirea dividendelor. Aceasta pune n
eviden aptitudinea real a ntreprinderii de a se autofinana,
dup deducerea remunerrii acionarilor:
Autofinanarea = CAF Dividendele pltite
n analiza autofinanrii putem distinge trei trepte: minim, de
meninere i de dezvoltare.

Autofinanarea minim cuprinde suma amortizrii i are rolul
de a permite meninerea ntreprinderii n stare de funcionare.
Datorit inflaiei i evoluiei tehnologice, autofinanarea minim
nu este suficient pentru rennoirea imobilizrilor necesare
pstrrii capacitilor de producie existente.

Autofinanarea de meninere include sursele care vor asigura n
viitor acoperirea cheltuielilor necesare meninerii potenialului
productiv i respectiv pentru rennoirea imobilizrilor. Aceasta
cuprinde amortizrile reale care permit rennoirea parcului
tehnologic.
Autofinanarea de dezvoltare cuprinde n plus fa de cea
de meninere, o parte din rezultatul net al exerciiului, care s
permit modernizarea i creterea capacitilor de producie.
Pe lng rolul su de cretere a capitalurilor proprii,
autofinanarea reprezint i un important indicator de apreciere
a performanelor economico-financiare ale firmei.

Importana AF poate fi argumentat i prin urmtoarele avantaje
pe care aceasta le ofer ntreprinderii:
reprezint o surs independent i relativ stabil de finanare a
ntreprinderii n anumite situaii conjuncturale nefavorabile, n
care piaa capitalurilor nu este avantajoas sau este inaccesibil;
este obligatorie n procesul de finanare a investiiilor proprii (de
meninere, de nlocuire sau de cretere);
permite reducerea ndatorrii i implicit reducerea cheltuielilor
financiare;
i confer ntreprinderii autonomie financiar, care i permite
acesteia independen de gestionare fa de organismele
financiare i de credit;
reprezint un indicator utilizat pentru a msura rentabilitatea
capitalurilor proprii, respectiv rentabilitatea financiar;
asigur premisele pentru atragerea capitalului extern i a
finanrilor de pe pieele de capital.
Prin nivelul su, AF degajat de ntreprindere servete la
aprecierea performanelor ntreprinderii, sugernd potenialilor
investitori capacitatea acesteia de a utiliza eficient capitalurile
ncredinate i de a le asigura o remunerare stimulativ.
Pentru manageri un nivel ridicat al AF conduce la creterea
autonomiei financiare a firmei i permite o mai mare libertate n
aciunea de realizare a obiectivelor pe termen lung. Pentru
creditori, mrimea absolut i relativ a AF, certific capacitatea
de rambursare de ctre ntreprindere a sumelor mprumutate,
precum i nivelul riscului de neplat.
Pentru o mai corect apreciere, pe lng evoluia AF n mrime
absolut se urmresc i ratele autofinanrii, i anume:

CAF = PNE + A + (Vf Cf)(1 T)


Din CAF se vor suporta remunerarea investitorilor,
investiiile de capital circulant i investiiile de active
imobilizate
CFE = PNE + A D INAC
Exprimai legtura dintre CAF i CFE
CAF = CFE +-



CAF = PNE + A + (Vf Cf)(1 T)
CFLA = CFO CFI = CFE + (Vf Cf)(1 T) CFI
CFLA = CFE + (Vf Cf)(1 T) INAI
Exprimai legtura dintre CAF i CFLA



CAF = PNE + A + (Vf Cf)(1 T)
CFLF = CFLA + Cf(1 T) = CFE + (Vf Cf)(1 T)
CFI + Cf(1 T) = CFE + Vf(1 T) CFI
Exprimai legtura dintre CFLF i CAF