2.

Teorii economice care au stat la baza dezvoltrii conceptului de

guverna corporativ

Actorii ce ocup o poziie special n viaa unei ntreprinderi sunt1:

1. - pe de o parte, acionarii , deoarece drepturile lor patrimoniale nu se
exercit dect n final, dup ce ceilali care au drepturi au pus in valoare
creanele lor. Acionarii i asum riscul financiar care justific nsuirea unei
pri din profitul exerciiului i din activul net rezidual, n cazul lichidrii
entitii;
2. - pe de alt parte, managerii, deoarece ei dispun de o informare
privilegiat, avnd n vedere poziia pe care o ocup in ntreprindere i ca atare,
sunt tentai s profite prin a-i acorda avantaje semnificative sau, la modul
general, s dirijeze entitatea ntr-o direcie care le este folositoare.
Hawley i Williams2 n anul 1996, analiznd literatura de specialitate
privitoare la guvernana corporativ aprut in SUA, identific patru teorii
economice care stau la baza dezvoltrii guvernanei corporative:
a) teoria ageniei ( agency theory);
b) teoria administraiei ( stewardship theory);
c) teoria stakeholderilor ( stakeholders theory);
d) teoria politicii firmei.

2.1.Teoria ageniei ( agency theory)

Pentru ntreprinderile cotate pe pieele financiare exist o repartizare
natural a responsabilitilor ntre proprietarii i managerii acestora.
Acionarii investesc capitalurile lor i acord managerilor un mandat prin
care acetia gestioneaz cel mai bine organizaia, ncercnd s maximizeze
performan ntreprinderii. n schimb, aceast separare a responsabilitilor
poate s conduc i la conflicte care s genereaze costuri aa cum rezult din
teoria ageniei. Aceast teorie presupune c agentul, respectiv managerul,
1

N.Feleag, L.Feleag Guvernana ntreprinderii , prghie indispensabil a politicii de maximizare a bogiei

acionarilor i complementele ei contemporane , Revista de economie teoretic i aplicat, Anul XII, nr.8,2006.
2
J.P.Hawley and A.T.Williams, Corporate Governance in the United States; The Rise of Fiduciary Capitalism,
Working Paper, Saint Mary;s College of California, School of Economics and Business Administration,1996.

11

acioneaz n contul acionarului, cei doi actori neavnd, n mod obligatoriu,

aceleai obiective. Se poate considera, spre exemplu, c managerii au, de obicei,
o viziune pe termen lung, n timp ce acionarii au fundamental o viziune pe
termen scurt, ceea ce poate genera din partea acionarilor, operaiuni speculative
de mare dimensiune.
In fapt teoria ageniei caut s demonstreze nevoia de monitorizare a
managerilor de ctre proprietarii companiilor pentru a limita potenialul
comportament oportunist venit din direcia managementului .
Teoria ncearc s identifice principalele probleme care apar ntre
proprietarii unei companii i administratorii acesteia - n calitate de ageni
desemnai de prima categorie s i reprezinte, lund n calcul urmtoarele
dou persepective:
- o prim perspectiv se leag de obiectivele individuale urmrite de cele
dou pri implicate n aceast relaie, dar i de costurile ridicate, suportate din
partea proprietarilor companiilor, n ncercarea de a monotoriza
comportamentul agenilor desemnai (costurile de agenie);
- cea de a doua persectiv vizeaz gradul diferit de percepere a riscului i
incertitudinii de ctre cele dou pri implicate. Proprietarii (acionarii) i
agenii (managerii) pot avea o atitudine diferit n ceeea ce privete gradul de
acceptare al riscului.
interese proprii

angajeaz i deleag

Principalii
/acionarii

interese proprii

Agenii /
managerii

efectueaz

Figura 2. Teoria ageniei3

H.Abdullah.B.Valentine. Teorii fundamentale i etice ale guvernanei corporative, disponibil la adresa ;

http;//www.eurojournals.com/mefe_4_07.pdf.

12

Prin urmare, parte a problemelor abordate de ctre teoria ageniei vizeaz

urmtorul aspect: managerii, ca reprezentani legali ai acionarilor, au obligaia
de a maximiza profiturile pentru acetia, dar urmrind propriile interese pot
alege calea prin care s i maximizeze propriile beneficii.Acest fenomen a fost
studiat aa cum am mai menionat , de ctre Berle i Means (1932), primii care
au intuit factorii care au dus la ceeea ce numim , n literatura de specialitate,
lipsa de etic managerial, atunci cnd managerii nal cu bun tiin . Ali
autori au indentificat i studiat comportamentul oportunist al managerilor,
precum i tendina acestora de a-i servi propriile interese n detrimentul binelui
companiei pentru care lucreaz, ajungnd la urmtoarele concluzii4:

conceptul de costuri de agenie se refer la cheltuielile pe care
acionarii accept s le angajeze, pentru a putea controla managerii,
acetia din urm fiind responsabili i dnd socoteal de munca lor;

conceptul de pia de control a firmelor, prin intermediul ofertei
publice de cumprare i a ofertei publice de schimb;

conceptul de flux de trezorerie disponibil, indicator care permite s
se aprecieze marjele de care dispun managerii;

piaa conductorilor, n care managerii sunt apreciai n funcie de
rezultatele lor.
Autorii Feleag N.& Feleag L. ajung la concluzia c o ntreprindere i
bazeaz sistemul de guvernan pe cinci criterii principale5:
1. informarea acionarilor, sau calitatea informrii, asupra structurii
manageriale a entitii, ceea ce implic n special independena
administratorilor, existena unui personal responsabil asupra relaiilor cu
investitorii i instalarea unui sistem contabil adaptat standardelor
internaionale;
2. drepturile i obligaiile acionarilor, regsite n formula o aciune, un
vot, un dividend; protecia acionarilor minoritari;
3. componena Consiliului de administraie: proceduri de alegere i
remunerare a membrilor consiliului i comitetelor, numirea
administratorilor independeni, separarea funciilor de preedinte i de
director general;
4. absena msurilor anti- ofert public de cumprare: eliminarea tuturor
msurilor destinate s mpiedice ofertele de cumprare ostile i de
marginalizare a organelor de conducere;
5. remunerarea conductorilor.
Acest ultim criteriu vizeaz identificarea unor formule de remunerare, de
natur s incite managerii s urmreasc obiectivul de maximizare a valorii
4

E.F.FAMA, M.C.Jensen Separation of Ownership and Control, Journal of Law and Economics, june, 1983.
N.Feleag, L. Feleag Guvernaa ntreprinderii, prghie indispensabil a politicii de maximizare a bogiei
acionarilor i complementele ei contemporane.Revista de economie teoretic i aplicat. Anul XIII, nr.8,2006.
5

13

acionariale. Una dintre principalele tehnici utilizate este cunoscut sub

denumirea de stock-options, tehnic ce const in a oferi cadrelor de conducere
un drept de achiziie viitor, n condiii foarte favorabile, de aciuni ale
ntrprinderii. Prin aceast metod managerii sunt incitai s fac tot posibilul
pentru a crete valoarea aciunilor entitii , ceea ce reprezint obiectivul
urmrit de acionari.
n concluzie, din perspectiva, teoriei ageniei guvernana corporativ
este definit ca fiind procesul de supervizare i control destinat s determine
managementul entitii s acioneze n concordan cu interesele acionarilor
sau proprietarilor.

2.2. Teoria administraiei (stewardship theory)

Aceast teorie presupune faptul c managerii sunt administratori dibaci
care depun o munc de calitate n interesul proprietarilor companiilor, deoarece
consider c aceast abordare este cea mai favorabil interesului lor pe termen
lung, motiv pentru care nu vor cuta s i urmreasc propriile beneficii (
Donaldson&Davis, 1994; Donaldson,1990).
Teoria administraiei pleac de la premisa c managerii sunt in esen de
ncredere, n ceea ce privete guvernana corporativ i nu adopt n mod
automat un comportament centrat pe propriile interese. Din acest motiv, nu este
nevoie de o monitorizare excesiv a comportamentului lor, aa cum cere Teoria
Ageniei (Nicholson &Kiel 2007), ceea ce se concretizeaz n reducerea
costurilor cu monitorizarea managementului, ntruct aceast ultim categorie nu
va dezavantaja acionariatul prin aciunile ntreprinse (Donaldson&Davis,1994).
Managementul, ca i administrator al averii acionariatului , va proteja i
maximiza interesele primei categorii prin creterea performanei companiei.Cel
puin din acest considerent, utilitatea funciei de administrator crete ntruct
beneficiile pe termen lung sunt net superioare n cazul n care alege s lucreze
pentru binele companiei i nu adopt o poziie contrar .

14

mputernicesc i acord credit (ncredere)

Profiturile

Motivaii intrinseci
i extrinseci

Acionarii

Administratorii

Protejeaz i maximizeaz bogia acionarilor

Figura 3. Teoria administraiei6
Conform acestei teorii, structura de conducere trebuie s aib la baz
membrii din interiorul companiei sau cel puin ponderea lor s fie una
majoritar.
Argumentul pentru aceast ipotez este c membrii directori din interiorul
companiei neleg mai bine activitatea acesteia i in consecin, pot lua decizii
mult mai bune cu privire la aceasta. n mod contrar, directorii venii din
exteriorul companiei nu cunosc foarte bine activitatea desfurat de ctre
aceasta, motiv pentru care vor monitoriza i controla activitatea companiei ntrun timp mult mai ndelungat7.
Mai mult, acolo unde Consiliul de administraie este dominat de ctre
directorii venii din exteriorul companiei, pot interveni situaii n care acest
demers poate deveni extrem de vtmtor pentru binele acionariatului, ntruct
aceti membri cu sarcini de conducere vor pune accent pe procesul de conducere
i monitorizare n detrimentul procesului de consultan n management i luare
a deciziilor.
Directorii venii din exteriorul companiei, conform teoriei administraiei,
pot urmri maximizarea performanei companiei pe termen scurt, n detrimentul
strategiilor de dezvoltare pe termen lung.
6

H.Abdullah, B.Valentine, Teorii fundamentale i etice ale guvernanei corporative, disponibil la

adresa://www.eurojournals.com/mefe_4_07.pdf
7
Damagum Mohammed Yau, Rolul contabilitii n guvernana corporativ; abordare comparativ RomniaNigeria, teza de doctorat , Cluj-Napoca,2009.

15

La polul opus, directorii promovai din interiorul companiei pot dezvolta

strategii de dezvoltare pe termen lung, investind n activiti de cercetaredezvoltare, mai degrab dect s se canalizeze pe strategii de dezvoltare prin
achiziii sau ptrundere pe noi piee.Acest lucru este posibil ntruct directorii
promovai din interiorul companiei au acces la informaiile privind strategiile de
dezvoltare pe termen lung.

2.3. Teoria prilor interesate (stakeholders theory)

Potrivit acestei teorii, companiile au responsabilitatea de a proteja
interesele tuturor prilor interesate, respectiv: membrilor colectivitii ,
angajailor, creditorilor , furnizorilor, i nu numai acionarilor. Privit din
perspectiva guvernanei corporative, aceast teorie pune bazele responsabilitii
i rspunderii nu doar fa de prile interesate, ci fa de ntreaga societate.
Companiile au obligaia, pentru protecia i securitatea obinute in urma
convieuirii n cadrul unei societi, de a plti pentru astfel de servicii publice i
de sprijin.
Potrivit acestei teorii firmele trebuie ncurajate s informeze cu privire la
activitile desfurate nu numai acionariatul sau prile imediat interesate, ci
toate prile implicate sub o form sau alta n viaa companiei (stakeholders).

Investitorii
Grupuri
politice

Guvern

Furnizori

FIRMA

Clieni

Comuniti
Asociaii
comerciale
Angajaii

Figura 4. Modelul stakeolderilor dup Donaldson i Preston (1995)

16

Stakeholderul poate fi definit astfel: Orice grup sau individ care

afecteaz sau este afectat de realizarea obiectivelor organizaiei. Spre
deosebire de teoria ageniei , potrivit creia managerii lucreaz i servesc
interesele proprietarilor , teoria prilor interesate sugereaz c managerii n
organizaii au o reea de relaii pentru a servi interesele stakeholderilor:
furnizorii, salariaii i partenerii de afaceri. S-a argumentat c acest grup de reea
este mai important dect relaia dintre acionar manager - angajat din teoria
ageniei.
Pe de alt parte, Sundaram &Inkpen (2004) consider c teoria
stakeholderilor ncearc s abordeze grupuri de pri interesate care merit i
necesit
o atenie a conducerii.Donaldson &Preston (1995) pretind c toate
grupurile particip intr-o afacere pentru a obine beneficii.
Cu toate acestea, Clakson (1995) sugereaz c firma se comport ca un
sistem in care exist pri interesate i scopul organizaiei este de a crea bogie
(valoare) pentru stakeholderii si. Donaldson & Preston (1995) argumenteaz c
aceast teorie este orientat pe procesul decizional al mangerilor i pe
interesele tuturor prilor interesate care au valoare intrinsec i se presupune
c niciun set de intrese nu domin pe celelalte.
n consecin, teoria prilor interesate are la baz ideea c succesul unei
entiti depinde de gestionarea relaiilor pe care entitatea le are cu
stakeholderii.
Aa cum rezult din cele prezentate mai sus, abordarea are o importan
aparte pentru utilizatori (acionari, creditori, angajai, clieni, furnizori,
comuniti locale i public), deoarece comportamentul acestora reprezint o
constrngere asupra strategiei entitii. Teoria include i responsabilitatea social
n procesul de planificare din cadrul unei entiti..Dup Solomon (2007), citat de
Ienciu A.I. 8 (2009), din aceast perspectiv a teorioei prilor interesate,
guvernana corporativ este definit ca fiind acea guvernan care asigur
entitii o direcie global, prin supervizarea i controlul aciunilor ntreprinse
de ctre management i prin satisfacerea ateptrilor legitime ca urmare a
responsabilitilor i reglementrilor existente dincolo de graniele corporative.

2.4. Teoria politicii firmei

Presupune abordarea din perspectiva dezvoltrii drepturilor de vot (de
control i decizie) din partea acionarilor mai degrab dect puterea de
cumprare a voturilor . Prin urmare, existnd o influen politic n guvernrea
corporativ, aceasta poate orienta guvernana n cadrul organizaiei.Potrivit lui
8

A.I.Ienciu, Implicaiile problemelor de mediu n Contabilitatea i Auditul Situaiilor Financiare, Editura

RISOPRINT, Cluj-Napoca,2009, p.212

17

Pound (1993) , intresul public este mult mai rezervat pe msur ce guvernul
particip n luarea deciziilor corporative, lund n considerare provocrile
culturii organizaionale. Modelul politic de guvernan subliniaz repartizarea
puterii corporative, profiturile i privilegiile fiind determinate prin intermediul
favorurilor guvernamentale.
Modelul politic al guvernanei corporative poate avea o imens influen
asupra dezvoltrii guvernanei.In ultimele decenii, s-a observat c guvernul
unei ri exercit o puternic influen politic asupra firmelor. Ca rezultat, in
opinia lui Hawley i Williams (1996), exista o penetrare politica n structura
guvernanei corporative ori in mecanismele companiilor.
Pe lng teoriile descrise mai sus se cunosc i alte teorii care contribuie la
dezvoltarea conceptului de guvernan corporativ. Una din aceste teorii este cea
a legitimitii, care stabilete puntea de legtur ntre companie i societate prin
intermediul contractului social (Gray et al ; 1996; Mathews,1993).
Privind din perspectiva guvernrii corporative, companiile ar trebui s
reglementeze, s controleze i s orienteze activitatea astfel nct s satisfac
interesele colective ale prilor interesate, acionarilor , angajailor, creditorilor ,
furnizorilor, guvernului , dar i comunitii aparintoare . Astfel , companiile
ajung s contientizeze faptul c funcia social pe care o pot exercita este in
msur s joace un rol favorabil n ceea ce le privete i de aceea pot lua decizia
de a oferi informaii cu privire la activitatea desfurat.
Atunci cnd o companie este implicat n activiti de producie care pot
afecta mediul nconjurtor , se ateapt din partea acesteia s ofere informaii
complete i corecte legate de poluarea mediului sau alte probleme de mediu de
care societatea ar putea fi intresat (Brennan &Solomon,2008).Aceast teorie a
format deseori o baz pentru comunicarea/raportatea voluntar de informaii de
ctre companii.
Analiznd cteva dintre teoriile dezvoltrii conceptului de guvernan
corporativ, expuse n rndurile de mai sus, putem concluziona c definirea
atribuit de-a lungul timpului conceptului de guvernan corporativ s-a
modificat, deplasndu-se de la o abordare funcional i economic a
problemelor ageniei , regsite intr-un cadru privat inchis i restrns, la o
abordare deschis public, care caut s protejeze att investitorii , ct i
ceilali utilizatori ai informaiei financiare.
Dup opinia multor specialiti, guvernana corporativ este cel mai
reprezentativ definit din perspectiva teoriei stakeholderilor, aceasta
reprezentnd un mecanism care asigur coordonarea i controlul aciunilor
ntreprinse de ctre managementul entitii , n vederea asigurrii legitimitii
acesteia.
Teoria prilor interesate este acea teorie care creaz o punte de legtur
ntre conceptul de guvernan corporativ i etic i responsabilitatea social.

18