Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Operaiunile de clearing i decontare ncepe dup ncheierea tranzaciei bursiere i includ o serie
de etape (procese), n care sunt implicai nu numai membrii bursei i clienii ei, dar i alte organiza ii
(casele de compensare i decontare, bncile, depozitarele etc.). Tipurile de clearing i decontri sunt
clasificate n funcie de urmtoarele criterii:
a) tipul de mrf bursier:
- clearingul pieei valorilor mobiliare;
- clearingul contractelor futures.
Clearingul i decontarea se bazeaz pe respectarea unei serii de principii.
n primul rnd, clearingul i decontarea se efectueaz, de obicei, de un organ specializat. Acesta
poate fi o organizaie independent Casa de clearing i decontri, sau o subunitate specializat a
bursei.
n conformitate cu Legea privind piaa de capital nr. 171 din 11.07.2012 n ara noastr aceste
activiti de clearing, sunt desfurate de participanti profesionisti la piata valorilor mobiliare.
Temei pentru efectuarea de catre organizatiile de clearing a decontarilor aferente tranzactiilor cu
valori mobiliare servesc documentele, a caror form si nomenclator sunt stabilite de catre Comisia
Nationala, perfectate in dependenta de conditiile contractelor incheiate de organizatiile menionate cu
participantii profesionisti la piata valorilor mobiliare, pentru care se efectueaza decontarile respective.
n al doilea rnd, pentru protejarea intereselor clienilor bursei, se acord o deosebit importan
respectrii cerinei de a separa evidena i capitalul clienilor de capitalul intermediarilor bursei.
n al treilea rnd, tranzaciile bursiere intr n sistemul de c learing i decontare numai dup
nregistrarea i verificarea tuturor elementelor documentelor. n caz contrar ele nu au voie la clearing.
n al patrulea rnd, programarea strict n timp al procesului de clearing i decontare. Fiecare
operaiune n procesul de clearing i decontare dispune de un interval strict limitat n timp, iar
nclcarea orarului se confrunt cu sanciuni serioase.
n al cincilea rnd, exist un sistem de garanie a executrii tranzaciilor bursiere. Mecanismul de
clearing i decontare asigur c n cazul n care una dintre prile implicate n tranzacie nu este n
stare s-i onoreze obligaiile, structura bursei i va asuma aceast obligaie fa de cealalt parte a
acestei tranzacii bursiere.
De exemplu, n ara noastr, n conformitate cu Legea privind piaa de capital nr. 171 din
11.07.2012 Organizatia de clearing i depozitarul care efectueaza decontari aferente tranzactiilor cu
valori mobiliare sunt obligati sa formeze fonduri speciale pentru reducerea riscului neexecutrii
tranzactiilor cu valori mobiliare. Marimea minima a fondurilor speciale se stabilete de ctre Comisia
National.
3
Deci, n practica burselor exist cazuri n care una dintre prile tranzaciei nu este n stare s- i
ndeplineasc obligaiile din anumite cauze legate de riscul de nerambursare a unor astfel de tranzac ii.
Care sunt riscurile inerente ale compensrii i decontrii operaiunilor bursiere?
Fondul de garanie al Bursei se utilizeaz doar pentru amortizarea datoriilor ntre Membri,
rezultate din neonorarea obligaiunilor lor de decontare n cadrul tranzaciilor executate la Burs, astfel
precum e prevzut la art. 56 i 57 ale prezentelor Reguli.
Mijloacele Fondului de garanie, n partea ce depesc mrimea lui minimal admisibil, pot fi
utilizate doar n scopuri de renovare tehnic i dezvoltare a Bursei, n baza deciziei adoptate de
Consiliul Bursei.
Fondul de garanie, utilizat n vederea amortizrii datoriilor ntre Membri, rezultate din
neonorarea obligaiunilor lor de decontare n cadrul Bursei, urmeaz a fi ntregit de ctre Membrul
vinovat n cel mult dou zile lucrtoare. n caz contrar, fa de Membrul dat se vor aplica suplimentar
penaliti n mrime de 0,1% de la suma ndatorat, pentru fiecare zi restant.
Perfecionarea organizrii i tehnologiei procesului de compensare influeneaz semnificativ
asupra dezvoltrii activitii bursei. ntroducerea calculatoarelor i programelor performante n ntregul
proces de compensare i decontare accelereaza verificarea elementelor i perfectarea documentelor,
prentmpin erorile neprevzute, duce evidena i pstrarea informaiilor etc.
n activitatea bursei nc n-a fost elaborat un sistem unic standardizat de clearing i decontare. La
fiecare burs important aceste proceduri sunt organizate de sine stttor i au att caracteristici
comune, ct i distinctive. n plus, exist diferene eseniale ntre aceste procese pe pia a valorilor
mobiliare i pe piaa contractelor futures.
Caracteristica principal a procesului de decontare i clearing pe piaa valorilor mobiliare este
necesitatea de a renregistra titlul de valoare pe numele altui proprietar.
Timpul de care este nevoie pentru ciclul de decontare i clearing, adic timpul ntre ncheierea
tranzaciei i decontare, este de obicei numit perioada de facturare.
n rile cu o infrastructur dezvoltat perioada de facturare este de obicei fix, dei aceasta poate
varia n funcie de tipul de valori mobiliare. Data facturrii (data decontrii) este determinat prin
formula:
D = T + n, (8.1)
unde T este data tranzaciei, i n numrul de zile acordat decontrii.
De exemplu, n Anglia perioada de decontare pentru titlurile de valoare constituie 10 zile, pentru
obligaiuni 2, pentru contractele futures 1 zi.
n perioada de decontare brokerii trebuie s primeasc de la clienii lor pentru aciunile
achiziionate pentru ei, pe de o parte fonduri n numerar, iar pe de alt parte documentele valorilor
mobiliare vndute sau a documentelor care le adeveresc (certificate, adeverine, documente de transfer
etc.).
La data decontrii brokerul - vnztor transmite la Casa de Clearing titlurile de valoare i
primete pentru ele mijloace bneti (de exemplu, n cecuri).
n acelai timp, brokerul - cumprtor transmite la Casa de Clearing mijloace bneti pentru
valorile mobiliare achiziionate, dar pentru a obine aceste valori mobiliare pe numele su, al noului
proprietar, va trebui s atepte cteva zile, necesare pentru a le renregistra n depozitar. Aciunile i
acord cumprtorului dreptul de a primi dividende pe actiuni din ziua tranzacionrii, dar dreptul de
proprietar le capt doar la data nregistrrii aciunii societii pe aciuni corespunztoare n registrul
acionarilor. Registrul acionarilor este perfectat de ctre registratorul ales de companie.
Regulile Bursei de Valori a Moldovei (aprobat prin Hotrrea Comisiei Naionale a Pie ei
Financiare, nr. 62/14 din 26 decembrie 2008), stipuleaz n articolul 51 noiunea generalizatoare
despre clearing i decontrile la burs. n particular, se menioneaz c Clearingul - reprezint
5
c) Raportul despre poziiile deschise, care reprezint lista tuturor ordinelor de burs neexecutate,
plasate spre tranzacionare n secia de baz a bursei (n total i separat pentru fiecare Membru al
Bursei).
Perfectarea rapoartelor ncepe ndat dup nchiderea edinei de tranzacionare i fiecare
Membru al Bursei e obligat s primeasc Avizele de contract dintr-un loc anumit, indicat de Burs.
Rapoartele indicate vor fi expediate CNPF n termenul maximal admisibil T + 1, ora 12.00.
Membrii Bursei ndat, dup recepionarea Avizelor de contract i a Registrului de vnzare-
cumprare, vor efectua verificarea datelor i, n cazul n care vor depista careva neconcordane, vor
comunica n scris Bursei i vor ntreprinde msuri ca acestea s fie elucidate pn la momentul T + 1,
ora 12.00.
Dac, ctre timpul indicat n art. 52.7 Membrul nu prezint Bursei n scris obiecii fa de datele
din Avizul de contract sau Registrul de vnzare-cumprare, atunci acestea se consider a fi confirmate
de ctre Membru i, respectiv, dnsul i asum toate obligaiunile de decontare, conform datelor din
documentele indicate.
Articolul 54 al Regulamentului stipuleaz astfel ndeplinirea de ctre membrul bursei a
angajamentelor asumate:
1. MembrulCumprtor, odat confirmnd datele din Avizul de contract, este obligat n
termenul T+1 s prezinte Departamentului specializat al Bursei cererea-tip de nregistrare a valorilor
mobiliare;
2. Membrul poart responsabilitate deplin pentru existena n contul lui special, deschis n banca
de decontare a Bursei, a disponibilului bnesc necesar acoperirii valorii tranzaciei i garanteaz c
semnturile pe Cererea de nregistrare a valorilor mobiliare sunt autentice, cu excepia cazurilor
indicate n prezentele Reguli;
3. n vederea stingerii obligaiunilor reciproce ntre Membrii Bursei, rezultate din Registrul de
vnzare-cumprare, Bursa, nu mai trziu de momentul T+1, va transmite fiecruia Raportul de
compensare i decontare final, ntocmit de Departamentul specializat al Bursei;
4. Concomitent, n baza contractului ncheiat ntre BVM i banca de decontare, Bursa va expedia
bncii de decontare bilanul decontrilor finale, dup forma stabilit, n baza creia banca de decontare
va verifica conformitatea ordinelor de plat emise de ctre Membrii debitori n favoarea contului
special al Bursei pentru respectiva dat de decontare;
5. Membrii Bursei, cu poziii nete negative (poziii debitoare) n Raportul de compensare i
decontare final, vor emite ordine de plat n favoarea contului Bursei deschis n banca de decontare i
le vor transmite spre executare bncii de decontare n termenul maximal admisibil T + 2, pna la ora
12.00;
6. Banca de decontare n termenul maximal admisibil T + 3, ora 12.00 va verifica i va informa
Bursa despre conformarea ordinelor de plat, emise de ctre Membrii debitori, cu poziiile nete
negative din bilanul pentru decontarea final a operaiunilor;
7. Dup efectuarea acestor verificri, n cazul n care nu exist neconcordane i plile au fost
efectuate, Bursa va transmite setul de documente, recepionate de la Membrii-Vnztori i Membrii-
Cumprtori, Registratorului independent pentru a procesa transferul dreptului de proprietate n
numele posesorului nou;
8. Dac se constat, c nu exist suficiente disponibiliti n contul de decontare al Membrului
debitor, adic acesta nu i-a onorat obligaiunile de plat conform compensrilor reciproce ntre
Membri, atunci Bursa este n drept s utilizeze mijloacele Fondului de garanie, iar n cazul
insuficienei acestora i s iniieze procedura de vnzare special (sale-in special), conform
prevederilor art. 57 al prezentelor Reguli. Apelarea la aceste proceduri atrage dup sine penalizarea
7
societii Membre care a efectuat cumprarea iniial cu 0,5% din valoarea tranzaciei i suspendarea
acesteia de la negocieri pn la rezolvarea situaiei.
Mai departe n articolul 55 al Regulamentului sunt stabilite procedurile decontrilor finale, i
anume:
1. Bursa va emite ordine de plat n favoarea Membrilor creditori doar dup recepionarea de la
Registratorul independent a notificrii, precum c valorile mobiliare sunt nregistrate n numele
posesorului nou, n conformitate cu cererea de nregistrare;
2. ndat, dup recepionarea de la Registratorul independent al extrasului din registru pe numele
posesorului nou (termenul maximal admisibil T+6), Bursa va recurge la procedurile de decontare
final, dup cum urmeaz:
a) va emite ordine de plat n favoarea Membrilor cu poziii nete pozitive (poziii creditoare) n
Raportul de compensare i decontare final i le va transmite spre executare la Banca de decontare;
b) Banca de decontare nu mai trziu de momentul T + 7, ora 15.00 va informa Bursa despre
executarea decontrilor finale conform bilanului decontrilor finale;
3. Toate transferurile de mijloace bneti sunt definitive i nu sunt rambursabile.
Exist dou particulariti principale ale procesului de decontare i clearing a contractelor futures
pe pia.
n primul rnd, Casa de clearing devine o parte component a fiecrui contract futures ncheiat i
nregistrat la burs (vezi fig. 8.1).
Brokkerul 1 Brokkerul 1
-cumprtor: -cumprtor:
tranzacie de contract de
cumprare/vnzare cumprare
a contractului
futures
Casa de clearing
nregistrarea (se oblig s
tranzaciei la execute
Casa de clearing contractul de
cumprare i de
vnzare)
Brokerul 2 -
vnztor:
tranzacie de Brokerul 2 -
vnzare/cumprare vnztor:
a contractului contract de
futures vnzare
n al doilea rnd, Casa de clearing este o garanie a executrii tranzaciilor prin mecanismul
marjei de comision (gaj).
Deci, Casa de clearing interacioneaz, pe de o parte, - cu brokerii-cumprtori i brokerii-
vnztori implicai n tranzaciile de cumprare/vnzare i de vnzare/cumprare a contractelor futures
8
Casa de clearing
Clienii
ncasarea
marjei Monitorizarea situaiei
financiare
Decontarea
venitului, Decontri pe doziia
pierderilor nchis
Fig. 8.2. Etapele principale ale procesului de clearing i decontri pe piaa contractelor futures
9
Activitatea bursei nu se limiteaz la etapele enumerate mai sus ale procesului de compensare i
decontare pe piaa contractelor futures. De exemplu, etapa de nregistrare a tranzac iei la burs poate
include un ir ntreg de sub-etape: introducerea tranzaciilor n sistemul informatic, verificarea i
validarea elementelor documentelor, nregistrarea i distribuia ntre piee i participani etc. Dac se
descoper brusc c afacerea este greit, atunci, n funcie de situaie, fie ea este anulat, fie pierderile
se nscriu n contul celui vinovat (de exemplu, a brokerului).
n concluzie menionm c Casa de clearing calculeaz att marja iniial, ct i cea variabil.
Metodele de calculare a marjei difer de la burs la burs, pentru c uneori fiecare elaboreaz sistemul
su de decontri, sau cteva burse utilizeaz un mecanism unic pentru calcularea i colectarea taxelor
de marj.
Referine bibliografice
1. Lege privind bursele de marfuri: nr. 1117-XIII din 26.02.97. In: Monitorul Oficial al
Republicii Moldova, nr. 70 din 25.07.1998;
1117 26.02.97 . In: Monitorul Oficial
al Republicii Moldova, nr. 70 din 25.07.1998.
2. Lege privind piaa de capital: nr. 171 din 11.07.2012. In: Monitorul Oficial al Republicii
Moldova, nr. 193-197/665 din 14.09.2012 (a intrat n vigoare la 15.03.2015);
171 11.07.2012 . In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, nr.
193-197/665 din 14.09.2012 ( 15.03.2015 .).
3. Lege privind Comisia Nationala a Pietei Financiare [Titlul modificat prin Legea nr. 129-XVI
din 07.06.2007, in vigoare 06.07.2007]: nr.192-XIV din 12.11.98. In: Monitorul Oficial al Republicii
10
Moldova nr.117-126BIS din 14.08.2007, pag. 3; Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.22-23/91
din 04.03.1999;
[ 129-XVI 07.06.2007, 06.07.2007] 192-
XIV 12.11.98. In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, nr. 117-126BIS din 14.08.2007, p. 3;
Monitorul Oficial al Republicii Moldova, nr. 22-23/91 din 04.03.1999.
4. Codul Civil al Republicii Moldova: nr. 1107 din 06.06.2002. In: Monitorul Oficial al
Republicii Moldova, nr. 82-86 din 22.06.2002;
1107-V 6 2002 . In:
onitorul Oficial al Republicii Moldova, nr. 82-86 / 661 din 22 iunie 2002.2.
5. Hotrrea Comisiei Naionale a Pieei Financiare: nr. 64/4 din 31.12.2008 Referitor la
aprobarea instruciunii cu privire la oferta public a valorilor mobiliare pe piaa secundar. In:
Monitorul Oficial al Republicii Moldova, nr. 53-54/215 din 13.03.2009;
64/4 31 2008
.
. In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 13 2009, nr. 53-54, . III, . 215.
6. Hotrrea Comisiei Naionale a Pieei Financiare nr. 62/14 din 26 decembrie 2008 Cu privire
la aprobarea Regulilor Bursei de Valori a Moldovei. In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova,
nr.37-40 din 20 februarie 2009, p. III, art. 125;
.
62/14 26 2008 . In: Monitorul Oficial al Republicii
Moldova, 20 2009, nr. 37-40.
7. (
2/6 18 2001 .) . In: Monitorul
Oficial al Republicii Moldova, 18 2001, nr. 100-101.
8. , .., .. . : . .: , 2000,
. 157-165.