Management Financiar

Proiect personal cu tema:

Folosirea arborilor de decizie în bugetarea capitalului

Student: Steczka Krisztofer Attila

I. Formularea problemei în termeni descriptivi: despre ce investiţie este vorba, în ce constă riscul
discret/secvenţial pentru proiect, precizarea costurilor de implementare şi a cash flow-urilor
aşteptate pe durata investiţiei dacă aceasta trece cu succes de cele minim două nivele de risc (etape
eliminatorii), scenariile posibile şi probabilităţile asociate în cazul nodurilor eveniment,
alternativele avute în vedere în cazul nodurilor de decizie (continuare/abandon/modificare
investiţie etc), costul capitalului folosit ca şi rată de actualizare, orice alte informaţii considerate
relevante.

O firmă producătoare de produse cosmetice lucrează la dezvoltarea unei noi creme pentru
hidratrarea pielii de tip 1 si tip 2, pentru care a încheiat etapa de testare dermatologică. Crema poate fi
lansată pe piață doar dacă trece cu succes de testarea oficială impusă de ANPC. În acest caz, agenția impune
o testare oficială în trei etape ale căror costuri vor fi suportate de producător. Licența de producție se obține
doar dacă medicamentul trece cu succes de toate cele trei etape
Etapa 1: implică 80 de voluntari pentru determinarea siguranței folosirii şi a dozajului, durează un
an de zile şi costă 40 mil. lei. Șansa ca această cremă să treacă cu succes de această etapă este 80%;
Etapa 2: implică 220 de voluntari pentru a verifica dacă impactul cremei asupra pielii este
semnificativ statistic. Durează 2 ani şi costă 120 mil. lei iar şansa de succes este 30% (pentru pielea de tip 1),
10% (pielea tip 2) şi 20% (pielea tip 1 şi 2).
Etapa 3: implică 3000 de voluntari pentru a izola consecințele pe termen lung ale folosirii cremei.
Durează 3 ani, costul este de 250 mil. lei dacă se testează doar pentru unul din cele două tipuri de piele (cu
o şansă de succes de 60%) respectiv 330 mil. lei dacă se testează pentru ambele tipuri (cu o şansă de succes
de 65%).
Costul capitalului pentru firmă este 10% iar toate cash flow-urile (pozitive sau negative) au loc la
început de an. În cazul în care crema trece cu succes de toate cele trei etape, costul de dezvoltare şi cash
flow-urile anuale aşteptate sunt următoarele:

(mil.lei) Cost de dezvoltare(primul an) Cash flow-uri anuale (urmatorii 15 ani)

Crema tip 1 400 200
Crema tip 2 400 150

Crema tip1 si tip2 500 350

 II. Desenarea arborelui de decizie şi specificarea probabilităţilor aferente scenariilor, a costurilor şi a
altor informaţii considerate relevante; desenul se poate face manual sau folosind aplicaţia Edraw
Max. (vezi cerinţa a) la problema de la seminar).

Dezvolt
Succes 65% 1 726,91
Crema tip1,2 500mil
Eșec 35% Abandon 2 -397,09
20%
3
8.88 Dezvolt
Succes 70% 4 -49,91
Cremă tip2 400mil
Eșec 30% 5 -336,09
10% 6 Abandon
-104.88
120mil Dezvolt
Succes 70% 7 247,41
400mil
Cremă tip1
8 -336,09
30.65 30% Eșec 30% Abandon
9 -336,09
Succes 80%
118.85
12.455
Testeaza Eșec
10
12.455 Eșec 20%
-40mil. 40%
11
-40
Abandon

12

III. Determinarea valorii prezente a investiţiei în cazul fiecărui nod final: formula numerică şi rezultatul
final. (vezi cerinţa b) la problema de la seminar)

Nod final 1 :
VAN= 726.91 mil. lei

Nod final 2,3:

VAN=-397,09 mil. lei

Nod final 4:
VAN=49,91 mil. lei

Nod final 5,6,8,9:

VAN=-336,09 mil. Lei

Nod final 7:

2
VAN= -247,41 mil. lei

Nod final 10:

VAN=-149,99 mil. lei

Nod final 11:

VAND= -40 mil. lei

IV. Parcurgerea arborelui de la dreapta la stânga şi calcularea valorii aşteptate a VAN în nodurile
eveniment (ponderarea scenariilor) şi cele de decizie (alegerea valorii maxime). (vezi cerinţa c) la
problema de la seminar)

Valoarea aşteptată a investiției se determină pe baza tuturor scenariilor, prin parcurgerea arborelui
de decizie începând de la nodurile finale spre stângă, ca în Figura. În cazul nodurilor-eveniment (cerc) se
calculează valoarea aşteptată a VAN folosind probabilitățile corespunzătoare (vezi detaliile de calcul mai
jos). În cazul nodurilor-decizie (pătrat) se alege valoarea cea mai mare dintre alternative iar cealaltă
variantă(e) se taie cu doua linii paralele. Urmând acest proces se obține la rădăcina arborelui o valoare
aşteptată a VAN de 9.46 mil. Lei.

333,509=726,91x65% + (-397,09)x35%

-65,89=49,91x70%+(-336,09)x30%

72,36=247,41x70%+(-336,09)x30%

21,827=333,509x20%+(-65,85x10%)+72,36x30%+(-149,99x40%)

9,46=21,827x80%+(-40)x20%

Valoarea așteptată a VAN de 9.46 mil. lei are un conținut informațional ridicat deoarece acoperă
toate cele 12 scenarii posibile legate de investiție. Valoarea pozitivă provine în special din scenariile 1, 7 si
10. Pentru unii manageri, valoarea de 9.46. se poate dovedi mult prea mică comparativ cu riscurile
implicate de investiție. Practic, în 9 din cele 12 traiectorii posibile ale investiției VAN este negativ, cu valori
între 49,91 si -397,09 (excepție făcând scenariul 12).