UNIVERSITATEA ,, ANDREI AGUNA,,

FACULTATEA DE TIIN E ECONOMICE

ANUL UNIVERSITAR 2013-2014
SEMESTRUL 5
FINAN ELE NTREPRINDERII
NOTE DE CURS
Titul! Cu!"
L#$t%! U&i'(D!(F%!)%l# M!i&
CONSTAN A
1
CUPRINS
Capitolul I. NTREPRINDEREA I MEDIUL ECONOMIC(
FLU*URILE ECONOMICE(
1.1. Fluxuri financiare la nivelul ntreprinderii.
1.2. Decizii de politic financiar.
1.3. Ciclurile de opera iuni.
Capitolul II. ANALI+A PO+I IEI FINANCIARE I A
PERFORMAN ELOR NTREPRINDERII(
2.1(Conceptul de performan financiar.
2.2.Interpretarea financiar a contului de profit i pierdere.
2.3.Soldurile ntermediare de e!tiune "SI#$.
Capitolul III STRUCTURA FINANCIAR, A NTREPRINDERII(
3.1. Componen a re!ur!elor financiare.
3.2. %ilan ul conta&il .'naliza pe &aza po!turilor de &ilan .
3.3. Contul de profit i pierdere.
Capitolul I( MANAGEMENTUL FONDULUI DE RULMENT(
).1. 'naliza !tatic a fondului de rulment.
).2. Dinamica fondului de rulment.
).3. *olitici ale fondului de rulment.
Capitolul ( GESTIUNEA FINANCIAR, A NTREPRINDERII(
+.1. Conceptul i coninutul e!tiunii financiare.
+.2. ,ediul financiar i o&iectul e!tiunii financiare.
+.3. -olul e!tiunii financiare a ntreprinderii.
+.). Controlul ri!cului i metode de detectare a ri!cului de faliment.
+.+. Diarama financiar.
Capitolul (I GESTIUNEA FINANCIAR, PE TERMEN SCURT(
..1. Definirea e!tiunii ciclului de exploatare.
..2. *olitici de e!tiune pe termen !curt.
Capitolul (II GESTIUNEA FINANCIAR, A STOCURILOR(
/.1. Dimen!ionarea fizic i financiar a !tocurilor.
/.2. ,odele matematice utilizate pentru optimizarea !tocurilor.
/.3. Condiii reale de con!tituire i meninere a !tocurilor.
/.). ,etode de e!tionare i control a !tocurilor(
Capitolul (III ANALI+A FINANCIAR, PE -A+A -ILAN.ULUI
FUNC IONAL,(
0.1. 1ntreprinderea n concepie funcional.
0.2. Coninutul analizei funcionale.
0.3. 2c3ili&rul financiar funcional.
2
Capitolul I4 NECESARUL DE FINAN.ARE A CICLULUI DE
E*PLOATARE(
5.1. ,etodoloia determinrii nece!arului de finanare
a ciclului de exploatare "6FC2$.
5.2. ,etode analitice &azate pe co!turile exploatrii.
5.3. -elaii de calcul pentru nece!arul de finanat anual7
pe elemente de !toc.
Capitolul 4 GESTIUNEA CREDITULUI CLIENT
18.1. Creditul comercial.
18.2. Componentele e!tiunii creditului client.
18.3. 'ctiviti ce !e de!foar n cadrul e!tiunii creditului client.
18.). Controlul creditului client.
Capitolul 4I PLANIFICAREA FINANCIAR, A ACTIVIT,.II
NTREPRINDERII(
11.1. %uetul 9 principalul n!trument de planificare financiar.
11.2. *rincipii care !tau la &aza !i!temului &uetar al ntreprinderii.
11.3. Fazele ciclului de ela&orare a &uetelor.
11.). Si!temul planificrii la nivelul ntreprinderii.
Capitolul 4II CRITERII FINANCIARE DE SELECTARE A PROIECTELOR DE
NVESTI.II(
12.1. Criteriul renta&ilitatii nterne "-I-$.
12.2. 1ndicatori ai renta&ilitii.
12.3. Criteriul lic3idit ii i al ri!curilor a!ociate.
Capitolul 4III -UGETUL TRE+ORERIEI
13.1. :&iectivele e!tiunii de trezorerie.
13.2. *revizionarea nca!rilor i plilor.
13.3. 2la&orarea &uetului de trezorerie.
13.). ,odele de optimizare a fluxurilor de trezorerie.
Capitolul 4I(- ANALI+A PERFORMAN.ELOR NTREPRINDERII
PE -A+A RATELOR FINANCIARE
1).1.*retirea nformaiei conta&ile pentru analiza pe &az de rate financiare.
1).2. #rupe de rate utilizate n analiza financiar.
3
C/it%lul I 0 NTREPRINDEREA SI MEDIUL ECONOMIC(
FLU*URILE ECONOMICE(
1 (1 . Flu1u!i )i&&$i!# l &i'#lul 2&t!#/!i&3#!ii(
Deciziile financiare care caracterizeaz; activitatea financiar; a unei !ociet; i pot fi
reprezentate ntr<o !c3em; eneral; de forma urm;toare=
D2CI>I' D2 I6(2S?I-2
:pera iuni 'C?I(2 D2CI>I' D2 FI6'6?'-2
de I,:%I@I>'?2
inve!titii "active ndu!triale7 2a *I2 2
"ciclul comerciale !i 1 FI6'6CI'-2 :pera iuni
Inve!ti iilor$ financiare$ 2& de
,anaeri )& :fertant ii finan are
:pera iuni 'C?I( 62? de capital "ciclul de
de D2 < ac ionari finan are$
exploatare 24*@:'?'-2 3 )a < crean ieri
"ciclul de "active circulante financiari
exploatare$ minu! datoriile
de exploatare$ S?-AC?A-' FI6'6?'-II
*:-?:F:@IA D2 S?'?A@
'C?I(2
1 Finan are
2a Inve!ti ii
2& Dezinve!tire
3 Fluxul lic3idit ilor de exploatare
)a -emunerarea i ram&ur!area crean ierilorB vr!area dividendelor
)& -einve!tirea
'cea!t; !c3em; pune n eviden ; fluxurile de lic3idit; i "!au fluxuri monetare$ care
rezult; din diferite decizii financiare. Fazele parcur!e !unt numerotate 1<) !i au !emnifica ia=
< n faza 1 aentii economici i popula ia care di!pun de lic3idit; i ofer; !ociet ii fondurile
care<i !unt nece!are ca acea!ta !;< i realizeze proiectele de nve!titii. 'pare o confruntare
ntre cererea de lic3idit; i a !ociet; ii7 pe de o parte i oferta de lic3idit; i a celor ce nve!te!c
capital7 pe de alt; parte. *ia a financiar; n !en! lar "!au pia a de capitaluri$ con!tituie locul
de ntClnire a ofertei i cererii. 1n contrapartida ace!tei lic3idit; i7 ntreprinderea emite titluri
"active financiare$ care !unt fie titluri de proprietate "ac iuni pentru !ocietatea re!pectiv;$7 fie
titluri de crean ; "!au de mprumut$. 1n con!ecn ;7 pia a financiar; e!te n eal; m;!ura pia a
unde !e confrunt; cererea i oferta de titluri. 1n !en! !trict7 pia a financiar; e!te compu!; din
)
pia a ac iunilor i o&lia iunilor care con!tituie titluri pe termen lun. :pera iunile de
colectare a capitalurilor reprezint; opera iuni de finan are B
< n faz 2a7 manaerii !ociet; ii decid alocarea fondurilor colectate7 ac ionCnd n vederea
ac3izi ionrii de active. 'ce!te opera iuni con!tituie fluxul financiar leat de activitatea
"ciclul$ inve!ti iilor. 'ctivele ac3izi ionate pot fi active ndu!triale !au comerciale i active
financiare7 emi!e de alte ntreprinderi !au n!titu ii financiare. 1n contnuare7 !ocietatea poate
!; cedeze "vCnda$ ace!te active i !; primea!c; n contrapartid; un flux de lic3idita i < ace!t
flux !e nume te de deznve!tire "2&$B
< 'c3izi ionarea de active ndu!triale i comerciale e!te realizat; n vederea o& nerii
ulterioare de fluxuri de lic3idita i care provn din opera iunile de exploatare "3$. -ealizarea
ace!tor opera iuni pre!upune ac3izi ionarea !au crearea de active de nute temporar "!tocuri7
crean e clien i etc.$. Fluxurile de lic3idita i ce provin din exploatare !unt completate de
fluxurile ce provin din activele financiareB
< fluxurile de lic3idita i din exploatare7 plu! fuxurile provennd din activele financiare i din
dezinve!tire7 din care !e !cad prelev;rile fi!cale7 !unt fie utilizate pentru a remunera "!u&
form; de do&Cnd;$ i ram&ur!a pe crean iieri ")a$7 re!pectiv pe cei care au contri&uit cu
fonduri prin cump;rarea de titluri de crean 7 fie v;r!ate ac ionrilor !u& form; de dividende
")a$7 fie reinve!tite n !ocietate ")&$. :pera iunile de remunerare i ram&ur!are !unt
con!iderate ca opera iuni de finan areB ele !unt rezultatul deciziilor de finan are prin
colectarea fondurilor de pe pia financiar; prin titluri de crean . :pera iunea de reinve!tire
con!tituie7 n acela i timp7 o opera iune de inve!ti ii i una de finan are .
Deciziile care !unt luate de manaerii !ociet; ii pot fi rupate n dou; mari cateorii=
< decizii privnd inve!ti iile "!au dezinve!ti iile$7 relative la con!tituirea !i e!tionarea
portofoliului de activeB
< deciziile privnd finan area7 care !e refer; la !tructura finan ;rii "pool de fonduri
!au pool de re!ur!e$.
'ce!te decizii implic; nterven ia a patru cateorii de participan i la via a economic;=
ac ionarii7 manaerii7 crean ierii i !tatul.
'c ionarii !unt per!oane fizice !au Duridice care de n titlurile de proprietate ale
ntreprinderii7 cCnd ace!te titluri !unt !u& form; de ac iuni. :&iectivul ac ionarilor e!te de a
o& ne remunera ie maxim; pentru aportul lor de capital7 acea!ta depnzCnd de doi factori=
3i'i3#&3#l# ce !e di!tri&uie i #'%lu i 'l%!ii titlu!il%! . *la!amentul n ac iuni pre!upune
un ri!c7 deoarece valoarea ace!tor titluri depnde de mediul economic n care !e de!f;Eoar;
activitatea i politica ntreprinderii n domeniul inve!ti iilor i finan rii. -i!cul
pla!amentului n ac iuni !e poate aprecia n func ie de evolu ia cur!ului ace!tora7 dac;
ac iunile !unt cotate < la &ur!; !au pe o pia extra&ur!ier;.
Conduc;torii ntreprinderilor !unt mandata i de ac ionarii ace!teia !; diriDeze activitatea
firmei n ntere!ul lor.
C!#& i#!ii "cei care acord;7 !u& diferite forme7 mprumuturi firmei$ prime!c7 ca
remunera ie pentru creditul acordat7 do&Cnd;7 n conformitate cu contractul de pe care l
+
nc3eie cu firma. 2i nu o& n un !por de remunera ie dac; rezultatele financiare ale
ntreprinderii !e m&un;t; e!c. Crean ele "!au datoriile$ pot fi de exploatare !au pentru
inve!ti ii7 n func ie de !copul pentru care au fo!t realizate.
Crean ele !e preznt; !u& mai multe forme=
< titluri emi!e de !ocietatea re!pectiv;7 ce pot fi neociate pe pia ;7 !u& forma o&lia iunilorB
< mprumuturi &ancare !au de la alte n!titu ii financiare !pecializate. @a ace!tea apeleaz; cele
mai multe ntreprinderiB
< mprumuturi !u& form; de loca ie !au lea!n "credit<&ail$7 care e!te un tip mai !pecial de
mprumut "nc3iriere i apoi facilit; i de cump;rare$.
Cei care acord; credite !ociet;Filor comerciale !e confrunt; cu trei feluri de ri!curi=
< ri!cul ratei do&Cnzii. CCnd fluctua ia ratei do&Cnzii pe pia ; e!te Ga la 3au!!eH "are tendin ;
de cre tere$ apare o pierdere de oportunitate7 re!pectiv crean ierii ar fi putut !;< i pla!eze
&anii ntr<un mod mai profita&il. Dac; mprumutul a fo!t !u& form; de o&lia iuni7 valoarea
de pia ; a ace!tora va !c;deaB
< ri!cul varia iei pre urilor. : cre tere a ace!tora conduce la o pierdere a puterii de cump;rare
a capitalului mprumutat.
*entru a !e proteDa de ace!te ri!curi au fo!t ntrodu!e recent diver!e caracteri!tici pe
mprumuturile de tipul o&lia iunilor7 cum at fi rata varia&il; a do&Cnzii7 n func ie de
fluctua ia unor ndicatori economici pre!ta&ili i.
< ri!cul de neram&ur!are a mprumutului !au ri!cul de faliment7 care e!te cu atCt mai mare cu
cCt exi!t; o clauz; Duridic; privnd re!pom!a&ilitatea limitat; a ac ionrilor !ociet ii.
Crean iierii !e pot proteDa faF; de ace!t tip de ri!c numai analizCnd cu atenFie !itua ia
economico<financiar; a celui pe care l mprumut; i cerCnd aranFii !olide. -ata do&Cnzii la
mprumut va fi direct proporFional; cu ri!cul de neram&ur!are.
Sttul 2&t#!'i&# 2& $i!$uitul )i&&$i! 2& 3i'#!"# )#lu!i, $#l# 4i i4/%!t&t# )ii&3
)i"$litt# i %)#!t 3# $/itl 3# /# /i 5( Fi#$!# 2&t!#/!i&3#!# t!#6ui# "5- i $7it#
3t%!iil# $5t!# "tt - i4/%8it /# /!%)it, TVA #t$(, 3!, 2& /lu" )95 3# $#"t#,
%/#! iu&il# $!# !#4u&#!#85 $/itlul i&'#"tit :3%6;&8il# ((< 2&)lu#& #85, /# 3# %
/!t#, )i"$litt# l &i'#lul "%$i#t5 ii 6#&#)i$i!# 3# $!#3it :$7#ltui#lil# )i&&$i!# "#
3#3u$ 3i& 68 i4/%86il5< i, /# 3# lt5 /!t#, '#&itu!il# 2&'#"tit%!il%! :i4/%8it /#
3i'i3#&3#, /# $; ti=u!i 3i& 3%6;&8i #t$(<(
Statul ntervine7 de a!emenea7 a!upra ofertei de capitaluri c;tre ntreprinderi atCt prin
relement;rile lei!lative pe care le ntroduce referitoare la colectarea economiilor7 cCt i prin
ac iunile de utilizare a ofertei de capital de pe pia pentru propriile !ale nece!it;Fi
"mprumuturi pu&lice$ !au pentru finan area !ociet;Filor comerciale cu capital maDoritar de
!tat.
.
1(2( D#$i8ii 3# /%liti$> )i&&$i!> "t!t#=i$> 2& $ti'itt# 2&t!#/!i&3#!il%!(
'cea!t; !eparare n analiz; con!tituie &aza ra ionamentului financiar7 ceea ce nu n!eamn; c;
cele dou; decizii !unt total independente.
1(2(1( D#$i8i 3# i&'#"ti i# $u/!i&3# ?
< I&'#"ti i care reprezint orice decizie de c3eltuial; care conduce la ac3izi ionarea unui
activ n vederea o& inerii ulterioare a unui flux de lic3idita i. Inve!ti ia e!te opu!ul
con!umului7 care implic; di!truerea unui &un de care !e di!pune i pierderea de valoare.
'cea!t; defini ie e!te foarte lar;. 2a permite !; !e con!idere ca inve!ti ie
ac3izi ionarea oric;rui activ material !au imaterial7 ndu!trial7 comercial !au financiar.
:&iectul ac3iziFiei are o importan de!tul de mic;B el poate fi un activ de!tinat produc iei de
&unuri i !ervicii7 dar poate fi7 de a!emenea7 un actic financiar de inut n !copuri !peculative.
*otrivit ace!tei conceptii7 unele c3eltuieli analizate din punct de vedere conta&il drept
con!umuri7 tre&uie!c con!iderate nve!titii. de exemplu7 c3eltuielile de pu&licitate !au cele cu
formarea per!onalului7 care din punct de vedere conta&il !unt con!iderate con!umuri.
De altfel7 criteriul ac3izi ionrii nu l acoper; pe acela al proprietatii Duridice. :
imo&ilizare ac3izi ionat; i fnanFat; prin credi<&ail "lea!n$ i7 n eneral7 toate activele
nc3iriate vor fi con!iderate ca nve!titii. Din punct de vedere financiar7 loca ia e!te un mod
particular de inve!ti ie.
/
PIETE
FINANCIARE
"piete de actiuni !i
o&liatiuni$
oferta de capitaluri
!i cerere de titluri
POPULATIA
cerere de
capitaluri
oferta de
capitaluri
INTERMEDIARI
FINANCIARI
- &anci
< in!titutii financiare
INTREPRINDERI
cerere de
credit
oferta de
credit
cerere de
capitaluri !i
oferta de titluri
STATUL
cerere de
capitaluri
!i oferta
de titluri
oferta de capitaluri !i
cerere de titluri
6< Fi&litt# i&'#"ti i#i(
Inve!ti ia !e realizeaz; n vederea cre terii propriet; ii7 deci a valorii ntreprinderii7
ceea ce !emnific; o renta&ilitate pozitiv; a inve!ti iei7 n functie de capitalul nve!tit.
'cea!t; finalitate nu exclude !copurile !pecifice atri&uite unor inve!ti ii7 cum ar fi=
cre terea productivit; ii7 diver!ificarea produc iei7 ameliorarea condi iilor de lucru etc.
$< St!u$tu! /%!t%)%liului 3# $ti'#(
1n !tructura portofoliului de active !e di!tin7 n eneral7 dou; componente care
rezult;7 am&ele7 din decizia de nve!ti ie= o component; principal con!tituit; din active
imo&ilizate i una !ecundar;7 con!tituit; din active circulante.
:1< A$ti'#l# i4%6ili8t# !au activele fixe rupeaz; imo&iliz;rile necorporale7 corporale i
financiare. 'ce!te active !unt a!ociate opera iunilor de inve!ti ii. 2le !unt de inute7 cel mai
ade!ea7 pe o perioad; relativ lun;7 de unde denumirea lor de active imo&ilizate !au fixe.
:2< A$ti'#l# $i!$ul&t# !unt activele nece!are realiz;rii opera iunilor de exploatare i !e
rote!c relativ rapid. De inerea ace!tui tip de active e!te !u&ordonat; de inerii de active
imo&ilizate7 tre&uind !; !e in !eama de ele cCnd !e ia o decizie de nve!ti ie. 2!te cazul7 n
!pecial7 al !tocurilor i al crean elor clien i. 2le !unt reprezentate ade!ea7 !c;zCnd datoriile
ocazionate de opera iunile de exploatare i con!tituie $ti'ul &#t 3# #1/l%t!#.
3< D#8i&'#"ti!#
2!te o opera iune identic; i de !en! contrar inve!ti iei7 realizat; pentru a creia
&o; ia proprietarilor !ociet ii. Dezinve!tirea !e realizeaz; cCnd lic3idita ile ce ar fi o& inute
prin ce!iunea elementelor de activ pot !; primea!c; o utilizare mai renta&il;7 fie prin
reinve!tire n cadrul ntreprinderii7 fie prin aport de capital. Se o&!erv; c; n primul caz !e
realizeaz; o modificare a !tructurii portofoliului de active prin !u&!tituire activelor7 n timp ce
n al doilea caz !e produce di!pari ia unor active din patrimoniul ntreprinderii.
1(2(2( D#$i8i 3# )i&& !# i =#"tiu&# "t!u$tu!ii )i&& >!ii(
1( D#$i8i 3# )i&& !# $u/!i&3# ?
< aleerea reparti iei ntre capitalurile adu!e de ac ionari i cele ale crean ierilor
"mprumut;torilor$. 1ntreprinderea tre&uie !; folo!ea!c; n mai mare m;!ur; fondurile proprii
!au pe cele mprumutateI 'cea!ta e!te cea mai important; decizie care nfluen eaz maDor
ri!cul !uportat de ac ionari.
6< aleerea ntre reinve!tire a !urplu!ului de lic3idita i i di!tri&uirea de dividende.
$< aleerea ntre finan area intern "autofinan area$ i cea extern; !ociet ii.
2( St!u$tu! 3# )i&& !#(
0
%ilan ul financiar e!te !tructurat pe trei tipuri de opera iuni= inve!ti ii7 exploatare i finan are.
1(3( Ci$lu!il# 3# %/#! iu&i
1n eneral7 activitatea oric;rei ntreprinderi !e de!f; oar; n trei cicluri principale=
< ciclul de exploatareB
< ciclul inve!ti iilorB
< ciclul financiar.
1n !c3ema prezentat; mai !u! ntervin trei tipuri de opera iuni diferite= de inve!ti ii7 de
exploatare i de finan are7 la care !unt a!ociate trei cicluri7 care nu !unt independente7 ci !e
deruleaz; !imultan.
<( Ci$lul i&'#"titiil%!
Ci$lul i&'#"ti iil%! reprezint; realizarea activelor imo&ilizate nece!are de!fa ur;rii
activit; ii productive. ?otalitatea ace!tor active cuprinde7 pe lCn activele corporale
"terenuri7 cl;diri7 ma ini i utilaDe .a.7 i activele necorporale "&revete7 nven ii7 JnoK<3oK7
re!pectiv te3noloie i metode de utilizare etc.$.
S; con!ider;m o opera iune oarecare de inve!ti ie. 'ctivul ac3izi ionat contri&uie pe
toat; durata !a de func ionare la producerea unor fluxuri de lic3idita i n vederea !ati!facerii
cerin elor celor care au contri&uit cu capital.
I I I I I I I I I I I I I I I I
5
ACTIVE IMO-ILI+ATE
"imo&iliz;ri nete necorporale7 corporale
i financiare
CAPITALURI PROPRII
ACTIVUL NET DE
E*PLOATARE
"active circulante
< datorii de exploatare$
DATORII FINANCIARE
"mprumuturi pe termen mediu
i lun i credite &ancare
curente$
Fluxul iniial al
investiiilor (flux
de ieire)
Flux de lic3idit; i intermediare
Durata de func ionare
vCnzare de active
"flux de intrare$
timpul
Ciclul unei inve!ti ii7 care !e identific; cu durata !a de via 7 !e termin; atunci cCnd
activul nu mai contri&uie la realizarea unui flux de lic3idita i7 fie pentru c; a fo!t vCndut7 fie
pentru c; a fo!t decla!at "!co! din uz$.
?re&uie !u&liniat c; durata de via a unei inve!ti ii 7 re!pectiv decizia de vCnzare !au
de decla!are a fondului fix !e ia n func ie de un calcul economic7 care are n vedere n primul
rCnd renta&ilitatea ace!tuia.
6< Ci$lul 3# #1/l%t!#(
Ci$lul 3# #1/l%t!# cuprinde activitatea productiv; curent; a ntreprinderii7 n care !e
realizeaz; tran!formarea materiilor prime7 materialelor etc. ac3izi ionate de la furnizori n
produ!e finite de!tinate vCnz;rii c;tre clien i. CCnd profilul ntreprinderii e!te de
comercializare a unor &unuri cump;rate de la produc;tori7 activitatea de exploatare !e
concretizeaz; n vCnzarea ace!tora pe pia . De!f urarea ciclului de exploatare pre!upune
utilizarea miDloacelor de produc ie de care di!pune ntreprinderea "active imo&ilizate$ i a
re!ur!elor umane7 precum i con!umul de materii prime7 materiale7 com&u!ti&ili7 dar i de
capital "deprecierea inve!ti iilor din cauza uzurii fizice i morale n timpul ciclului
productiv$.
1ntr<o "%$i#tt# $u /!%)il 3# /!%3u$ i# 7 inve!ti ia are7 n eneral7 !copul de a produce
&unuri7 re!pectiv realizarea de opera iuni de exploatare a!ociate cu diver!e fluxuri de
lic3idita i.
I I I I I I I I I
SimplificCnd7 !e poate !pune c; ciclul de exploatare= cump;rare 9 produc e < vCnzare ncepe
primirea livr;rilor de la furnizori i !e nc3eie cu nca!;rile de la clien i.
18
Credit furnizor
Durata ciclului de
producie
Stocarea produselor
finite
Credit
clieni
Inca!area de la
clien i
Livrarea i
facturarea
clienilor
*lata altor
c3eltuieli Sfritul
fabricaiei
F6!i$ i
Inceputul
fabricaiei
Plata furnizorului
Livrarea i
facturarea la
furnizor
Durata de stocare a
materiilor prime
timp
1n cazul unei 2&t!#/!i&3#!i $!# /!#"t#85 "#!'i$ii !au de!fa oar; activitate de $%4#!7
ciclul de exploatare e!te foarte diferit de cel al unei !ociet; i productive.
Ci$lul 3# #1/l%t!# 2&t!-% $ti'itt# 3# /!#"t5!i "#!'i$ii
I I
1n unele activit; i7 durata ciclului poate fi aproape nul;7 de exemplu n cazul !erviciilor ce !e
pl;te!c ca!37 cum ar fi pre!t;rile oferilor de taximetre.
Ci$lul 3# #1/l%t!# 2&t!-% $ti'itt# 3# $%4#!
1n activit ile de comer 7 durata ciclului de exploatare7 re!pectiv de aprovizionare7
depozitare7 vCnzare i apoi nca!are a ace!tor vCnz;ri e!te7 n eneral !curt;7 dac; !e compar;
cu durata ciclului de exploatare ntr<o ntreprindere cu !pecific de produc ie.
1(3(3 Ci$lul 3# )i&& !#
Ciclul de finan are acoper; an!am&lul opera iunilor care intervin ntre ntreprindere i
cei care aduc capital7 fie ei ac ionari !au crean ieri7 cu excep ia crean ierilor pentru ciclul de
exploatare7 ale c;ror opera iuni !unt analizate n ciclul de exploatare.
11
Datorie c;tre per!onal
Credit client
2fectuarea
!erviciului
*lata pre!ta iei
*lata per!onalului
timp
Capitolul II ANALI+A PO+I.IEI FINANCIARE @I A PERFORMAN.ELOR
NTREPRINDERII(
2(1( C%&$#/t 3# /#!)%!4&A> )i&&$i!>
2(2( &t#!/!#t!# )i&&$i!> $%&tului 3# /!%)it Bi /i#!3#!#
3(3( S%l3u!i 2&t#!4#3i!# 3# =#"tiu&# :SIG<
2.1 ( C%&$#/tul 3# /#!)%!4&A> )i&&$i!> e!te caracterizat de pozi ia financiar a
intreprinderii.
*oziia financiar a ntreprinderii reprezint totalitatea activelor i capitalurilor a!upra
crora firmele i exercit controlul.
*rincipalii factori ai poziiei financiare !unt=
1 9 activele firmei
2 9 !tructura financiar
3 9 lic3iditatea i !olva&ilitatea firmei
) 9 flexi&ilitatea i adapta&ilitatea la !c3im&rile mediului
economic
1. 'ctivele pot fi=
< corporale
< necorporale "mrci7 licene7 LnoK<3oK $ reprezint potenialul pentru
deaDarea de fluxuri financiare din utilizarea lor.
2. Structura financiar e!te e!enial pentru definirea i implementarea !trateiilor i
politicilor de dezvoltare ale firmei.
3. @ic3iditatea i !olva&ilitatea firmei 9 ntreprinderea activeaz n cadrul unui circuit
care<i permite producerea de mrfuri i tran!formarea ace!tora n numerar.
@ic3iditatea e!te capacitatea firmei de a tran!forma activele n numerar.
Solva&ilitatea e!te capacitatea firmei de a plti la !caden datoriile.
). Flexi&ilitatea i adapta&ilitatea la !c3im&rile mediului economic exprim
capacitatea firmei de a face fa !c3im&rilor ce intervin n mediul economic cum ar fi=
< rece!iune !au avCnt economic
< modificarea condiiilor pe pieele externe
< modificarea te3noloiilor
*oziia financiar n !ine nu poate rezolva pro&lemele firmei deoarece rezultatele !au
performana !e o&ne din utilizarea capitalurilor i patrimoniului exi!tent.
*erformanele ntreprinderii !e pot aprecia pe &aza unor ndicatori=
< ratele de renta&ilitate
< marDa profitului
< rata profitului
< volumul a&!olut al cifrei de afaceri i a profitului
De reinut e!te faptul c orice decizie economic pornete de la poziia financiar a
firmei i i propune realizarea unui anumit nivel de performan.
Ca documente financiare pentru analiza poziiei i a performanelor firmei !e utilizeaz
documentele !ntetice care !unt=
< &ilanul
< contul de profit i pierdere
< notele explicative
12
2(2( I&t#!/!#t!# )i&&$i!> $%&tului 3# /!%)it Bi /i#!3#!i:CPP<
Interpretarea concentreaz o complexitate de operaii economice i financiare care !e
reflect n documentele conta&ile de !ntez !u& forma fluxurilor i !tocurilor.
Dac &ilanul conta&il exprim !tarea patrimonial la nc3eierea exerciiului C**
exprim7 n parte7 cum !<a aDun! la acea!t !tare.
S
8
V/Ch CP
P/P
Fluxurile au o influen imediat a!upra rezultatului7 n timp ce !tocurile prezint un
impact varia&il n timp a!upra ec3ili&rului financiar al ntreprinderii.
(eniturile7 !unt creteri de avantaDe economice n cur!ul exerciiului financiar ce au ca
rezultat o cretere a capitalurilor proprii diferite de cea care provne din contri&uiile
proprietarilor capitalului.
Forma pe care o poate m&rca veniturile=
1$ Creteri de activ= lic3iditi7 creane7 &unuri7 !ervicii7 o&nute n !c3im&ul &unurilor
i !erviciilor pe care le furnizeaz ntreprinderea.
2$ Diminuarea datoriilor= din &unurile i !erviciile furnizate de ntreprindere pentru
acoperirea unui mprumut.
C3eltuielile reprezint reduceri de avantaDe economice ca urmare a diminurii
capitalurilor proprii diferite de cea care provine din di!tri&uirile n favoarea proprietarilor de
capital "dividende7 re!tituiri de capital$.
Forma n care !e prezint c3eltuielile=
1$ Ieiri !au diminuri de valoare a activelor "mrfuri7 amortizare$
2$ Creteri de datorii "!alarii7 impozite7 furnizori$
Diferena dintre venituri i c3eltuieli reprezint rezultatul &rut la !fCr itul exerci iului
financiar .
Diferenierile de interpretare ntre conta&ilitate i finane rezult din faptul c7 din
punct de vedere conta&il predomin viziunea patrimonial7 iar optica financiar !e exprim n
termeni de lic3iditate7 exii&ilitate i !olva&ilitate.
Din punct de vedere contabil Din punct de vedere al fnanelor
VENITURILE
1. Sunt considerate venituri din producia
vndut! "C#$ %i ce&e din producia stocat!
2. ' vn(are repre(int! un venit chiar dac!
nu se )ncasea(!* )nc&usiv )ntr+un e,erciiu
-inanciar ur.!tor.
/. ' crean! )ncasat! )n cursu& e,erciiu&ui
anterior nu creea(! venit.
C0ELTUIELILE
1. #chitarea unui -urni(or )n e,erciiu&
1. 2&u,uri de &ichiditate 3enerate de C#
4rut!.
2. Un -&u, rea& de &ichiditate "o cre%tere a
tre(oreriei$ constituie )ntrare.
/. Un -&u, de &ichiditate "o cre%tere a
tre(oreriei$
13
ur.!tor nu 3enerea(! o nou! che&tuia&!.
#5'RTI6#RE# 7 reparti(area va&orii unui
activ i.o4i&i(at asupra duratei de uti&i(are
esti.at!.
8. Este che&tuia&a de e,p&oatare "re3. I#S 1$
PR'VI6I'#NELE "I#S /9 datorii a c!ror
scaden! sau .!ri.e este nesi3ur!$
:. Sunt che&tuie&i care a-ectea(! re(u&tatu&
dar -!r! consec)ne asupra tre(oreriei nete.
9. REEV#LU#RE# e&e.ente&or de activ
i.o4i&i(at repre(int! o cre%tere a va&orii
acestora %i corespun(!tor o cre%tere a
capita&uri&or proprii "re(erve din reeva&uare$
1. Un -&u, ne3ativ care di.)nuea(!
resurse&e de tre(orerie.
8. ' su.! ca&cu&at! care nu di.)nuea(!
tre(oreria* i.pact -isca&.
:. Nu au nici un -e& de )n-&uen!* s)n3uru&
&ucru de &uat )n sea.!* )n ca&cu& este su4
aspectu& )ncidente&or -isca&e.
9. Nu repre(int! un -&u, -inanciar rea&.
#-ectea(! va&ori&e rate&or de renta4i&itate.
Interpretarea concentreaz o complexitate de operaii economice i financiare care !e
reflect n documentele conta&ile de !ntez !u& forma fluxurilor i !tocurilor.
Dac &ilanul conta&il exprim !tarea patrimonial la nc3eierea exerciiului C**
exprim7 n parte7 cum !<a aDun! la acea!t !tare.
Fluxurile au o influen imediat a!upra rezultatului7 n timp ce !tocurile prezint un
impact varia&il n timp a!upra ec3ili&rului financiar al ntreprinderii.
(eniturile7 !unt creteri de avantaDe economice n cur!ul exerciiului financiar ce au ca
rezultat o cretere a capitalurilor proprii diferite de cea care provne din contri&uiile
proprietarilor capitalului.
Forma pe care o poate m&rca veniturile=
1$ Creteri de activ= lic3iditi7 creane7 &unuri7 !ervicii7 o&nute n !c3im&ul &unurilor
i !erviciilor pe care le furnizeaz ntreprinderea.
2$ Diminuarea datoriilor= din &unurile i !erviciile furnizate de ntreprindere pentru
acoperirea unui mprumut.
C3eltuielile reprezint reduceri de avantaDe economice ca urmare a diminurii
capitalurilor proprii diferite de cea care provine din di!tri&uirile n favoarea proprietarilor de
capital "dividende7 re!tituiri de capital$.
Forma n care !e prezint c3eltuielile=
1$ Ieiri !au diminuri de valoare a activelor "mrfuri7 amortizare$
2$ Creteri de datorii "!alarii7 impozite7 furnizori$
Diferena dintre venituri i c3eltuieli reprezint rezultatul &rut la !fCr itul exerci iului
financiar .
Diferenierile de interpretare ntre conta&ilitate i finane rezult din faptul c7 din
punct de vedere conta&il predomin viziunea patrimonial7 iar optica financiar !e exprim n
termeni de lic3iditate7 exii&ilitate i !olva&ilitate.
Fluxurile economice !unt enerate de activitatea ordinar !tructurat pe trei domenii
de activitate=
1. 'ctivitatea de exploatare care e!te activitatea de &az ce vizeaz formarea profitului
ntreprinderii din !ectoarele ndu!trial7 comercial i pre!tri !ervicii.
2. 'ctivitatea financiar privnd participaiile la capitalul altor !ocieti "participare
!trateic 28 9 )8M7 participare de control

)8M$.
1)
3. 'ctivitatea excepional "extraordinar$ care cuprinde operaiuni de e!tiune i
capital care nu !unt leate de activitatea normal a ntreprinderii.
'ctivitile prezentate i rezultatul lor !unt reflectate n contul de profit i pierdere
"C**$ 7 iar !tructura ace!tuia permite calculul unor !olduri de acumulri &neti poteniale
de!tnate ! ndeplinea!c o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de
finanare a activitii viitoare denumite !olduri ntermediare de e!tiune "SI#$.
2(3( S%l3u!i i&t#!4#3i!# 3# =#"tiu&# :SIG<
SI# reprezint paliere !ucce!ive n formarea rezultatului final7 con!trucia ndicatorilor
!e realizeaz n ca!cad pornndu<!e de la exerciiu !au marDa comercial i nc3end cu cel
mai !ntetic care e!te rezultatul net.
Calculul lor !e face pentru perioada de e!tiune curent i pe mai muli ani. 1n ace!t
mod !e evideniaz tendinele evolutive ale ace!tora7 !e pot face comparaii cu ntreprinderi
!imilare7 cu media pe !ector7 ntreprinderi care aplic politici de producie comercial7 de
e!tiune7 diferite7 etc.
,arDa comercial "adao! comercial$ e!te proprie ntreprinderilor comerciale i cu
activitate mixt. *entru ace!t tip de ntreprindere con!tituie principalul indicator7 indicatorul
de apreciere a performanelor. *ermite comparaii n timp i comparaii cu ntreprinderi
!imilare !au media pe !ector.
'naliza care !e face=
< cCt reprezint C'" cifra de afaceri$
< la producia !tocat i imo&ilizrile tre&uie ! avem n vedere dac !unt la
nivel de optim.
1( Vl%!# 3>u=t> :VA<? 3#)i&i i# "i t!">tu!i
Valoarea adugat = prod. exerciiului + marja comercial consumul de la teri
2xprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie7 ndeo!e&i
cu fora de munc i a capitalului7 pe!te valoarea &unurilor i !erviciilor provennd de la teri
n cadrul activitii curente.
M = cump. de materii prime variaia stoc materii prime + alte celtuieli externe
, 9 con!um de la teri
(aloarea aduat nu e!te evideniat ca atare n C**"co!tul de prodeuctie$ dar ace!ta
conne elemente nece!are pentru determnarea !a.
Deoarece n calculul valorii aduate !e pleac de la producia exerciiului7 preia
caracterul eteroen al ace!teia7 iar valoarea ei &rut !e de!compune n valoare aduat din
producia vCndut i valoare aduat aferent produciei !tocate i n cur!.
-eprezint !ur!a de acumulare &nea!c pe care ntreprinderea o poate utiliza pentru
remunerarea participanilor direci i ndireci la activitatea !a "!alariai7 acionari7 creditori7
!tat7 ntreprindere$.
(aloarea aduat "('$ evideniaz prin modul de remunerare7atCt factorii !ociali cCt
i o&iectivul ntreprinderii care e!te maximizarea averii acionarilor. (aloarea aduat
preznt ntere! deoarece=
< realizeaz letura dintre micro i macro economie7 adic !uma valorilor aduate ale
ntreprinderii con!tituie *I%B"produ!ul ntern &rut$.
< m!oar aportul !pecificat ntreprinderii la realizarea produciei !aleB
1+
< e!te criteriul de apreciere a creterii ntreprinderiiB
< m!oar radul de nterare pe vertical al ntreprinderii exprimat prin raportul=
!"
V"
i cu cCt ace!t raport e!te mai mare cu atCt ntreprinderea e!te mai nterat7 adic
i poate a!iura un numr mare de faze de fa&ricaie fr ! recur la !erviciile altor
ntreprinderi.
'!emenea politic e!te renta&il pe termen !curt7 dar pe termen lun determn
creterea ri!cului de exploatare datorit c3eltuielilor fixe cu nve!tiiile. -eflect radul de
utilizare a factorilor de producie pentru acelai nivel al (' i cu !tructuri de exploatare
identice7 utilizarea factorilor de producie poate fi diferit. 'cea!t diferen e!te dat de
randamentul cu care !e utilizeaz fora de munc i ec3ipamentele productive.
nN randamentul de utilizare a fortei de munca

;
salariati nr
V"
.
;
salariati nr
productive "dir
.
.
productive direct "
V"
. .

randa.entu& 3radu& de )n(estrare randa.entu&

.uncii tehnic! a .uncii echipa.ente&or
2. 2xcedentul &rut de exploatare "2%2$
#$# = V" + subvenii de exploatare celtuieli cu personalul + taxe + impo%ite
2xprim acumularea &rut din activitatea de exploatare i reprezint re!ur!a principal
cu nfluena 3otrCtoare a!upra renta&ilitii economice i capacitii de autofnanare.
Din per!pectiva analizei financiare7 rolul 2%2 poate fi urmrit din 3 a!pecte=
a$ 2!te o m!ur a performanelor economice ale ntreprinderii7 adic prin
renta&ilitatea exploatrii N
loatare de "
#$#
exp . .
i prin marDa &rut de exploatare N
!"
#$#
&$ 2!te ndependent de politica financiar7 de cea de nve!tiii7 de repartizarea
profitului7 de politica fi!cal !au de politica de amortizare. 2!te olnda fidel a ceea ce
n!eamn activitatea de exploatare i pune n eviden deficienele !tructurale la nivelul
activitii de producie.
c$ -eprezint !ur!a financiar fundamental a ntreprinderii n !en!ul c e!te o re!ur!
de trezorerie potenial.
1n ceea ce privete n!uficiena &rut de exploatare reprezint pierderi la nivelul
exploatrii7 pierderi care pot proveni din=
< conDunctura economicB
< !cderea vCnzrilorB
< dintr<o politic comercial necore!punztoareB
< dintr<o calitate ndoielnic a produ!uluiB
< din co!turi prea mari
3. -ezultatul exploatrii "-2$
1.
&# = #$# + venituri din rel. de provi%. din expl. + alte venituri de expl. celt. cu amorti%. 'i
provi%. de expl. alte celt.
2xprim mrimea a&!olut a renta&ilitii activitii de exploatare.
2xprimat n forma relativ
"#
&#
!ervete la realizarea de comparaii ntre
ntreprinderile care promoveaz politici de amortizare diferite. 'cea!ta tre&uie ! acopere
toate c3eltuielile de exploatare.
-2

8 9 !ituaie normal "tre&uie efectuat o comparaie cu ntreprinderile

!imilare$
-2

8 9 veniturile nu !e realizeaz pe piaa. Se impune o analiz a e!tiunii

co!turilor.
). -ezultatul curent "-C$
&! = &# + & financiar
Se ia n calcul i ncidena co!turilor care !<au analizat capitalurile folo!ite la
exploatare.
-C

8 < pot fi pro&leme de renta&ilitate

< politic financiar nadecvat "co!turi mai mari decCt !e pot !uporta$
< politica de nve!tiii 9 deficitul e!te temporar7 punerea n funciune a
nve!tiiei va enera venituri care ! acopere c3eltuielile niiale
-C N 8 !e aDune la praul de renta&ilitate "venituri i c3eltuieli financiare i de
exploatare eale$
-C

8 e!te o activitate renta&il7 !e analizeaz veniturile i c3eltuielile de exploatare

i financiare prin refern la nivelul optim i prin comparaie cu ntreprinderi7 media
pe ramur !au ca perioada precedent.
+. -ezultatul net "-6$
-6 N -C O - excep. 9 impozit profit
-eflect renta&ilitatea eneral a ntreprinderii dimnuat cu ncidena fi!cal i
reprezint !ur!a pentru autofnanare i remunerare a proprietarilor.
1/
Capitolul III - STRUCTURA FINANCIAR, A NTREPRINDERII (
3(1( C%4/%&#&t !#"u!"#l%! )i&&$i!#
Fluxurile financiare dintr<o ntreprindere core!pund !pecificului activit ii de!fa!urate.
Din o&!ervarea &ilan ului !e con!tata ca exi!ta doua tipuri de active= imo&ilizarile "imo&ile7
in!talatii etc.$ i activele de exploatare "!tocurile7 creditele client !.a.$7 am&elor tre&uind !a li
!e a iure !ur!e de finan are7 fie interne !au externe.
-e!ur!ele financiare interne de care di!pune ntreprinderea !unt de doua tipuri= pe de o
parte7 veniturile realizate prin comercializarea &unurilor !au !erviciilor ce fac o&iectul
activit ii !ociet ii i7 pe de alta parte7 re!ur!e ce apar automat in ciclul exploatarii "creditul
furnizor !.a.$.
-e!ur!ele financiare externe prezint o multitudine de forme= cre teri de capital7
mprumuturi o&liatorii7 credite de trezorerie.
Fluxurile financiare de intrare !unt utilizate pentru a acoperi nevoile de finan are atCt
pentru inve!ti ii7 cCt i pentru c3eltuielile enerate de de!f urarea proce!ului de exploatare.
*entru inve!ti ii7 finan area nece!ar !e calculeaz inCnd !eama de valoarea ini ial a
proiectului de inve!ti ie7 de amortizri i de !umele o& inute din vCnzarea unor active fixe.
6ece!arul de finan at al ciclului de exploatare7 care !e nume te in eneral nece!ar de
fond de rulment "6F-$7 e!te !uma ceruta de de!f urarea unui ciclu ac3izitie < productie <
vanzare7 in cur!ul caruia pot !a apara finantari "indatorari$ i creante pe termen !curt. 2l !e
calculeaz ca diferenta dintre activul i pa ivul de exploatare.
3(2( -il& ul $%&t6il( A&li8 /%"tu!il%! 3# 6il& (
F@A4A-I I S?:CA-I
(luxul repre%int) un transfer de intrare sau de iesire de bunuri* servicii sau capital al
ntreprinderii* n rela ia sa cu exteriorul +alte societ) i comerciale bancare i nebancare*
statul etc.,. (luxurile reale desemnea%) mi c)rile de produse fi%ice i servicii* n timp ce
fluxurile financiare se refer) la opera iuni b)ne ti. -n general* fluxurile reale sunt exprimate
n lei +n moned) na ional)* de i pentru opera iuni de comer exterior se re ine i
exprimarea acestora n valuta care face obiectul tran%ac iei, i repre%int) contravaloarea
monetar) a cantit) ii de bunuri v.ndute sau cumparate.
10
Inve!ti ii N Imo&ilizri "nete$ O 'mortizarea exerci iului
'ctiv de exploatare
(Utilizari in ciclul de exploatare)
Stocuri < materii prime
< productie neterminata
< produ!e finite
Creante clienti
'van! catre furnizori
2fecte de primit
:&liatii platite in avan! i de&itori
de exploatare
*aive de exploatare !au
-e!ur!e de exploatare
Furnizori < materii prime i
materiale
< !ervicii
Clienti "avan!uri$
:&liatiuni de plata i creante din
exploatare
*a!ive de exploatare !au
-e!ur!e de exploatare
Furnizori < materii prime i
materiale
< !ervicii
Clienti "avan!uri$
:&liatiuni de plata i creante din
exploatare
De exemplu7 o !ocietate comercial; cu profil ideruric cumpar; o cantitate de
minereu de la o alt; !ocietate furnizoare. Se realizeaz; a!tfel un flux real "cump;rarea
minereului$ ntre furnizor i ntreprindere i7 n contrapartid;7 un flux financiar de !en! inver!
ce reprezint; plata efectuat; de ntreprindere c;tre furnizor.
Cantitatea de minereu poate fi utilizat; imediat !au7 cel mai ade!ea7 va fi inmaazinat;7
adic; va determina cre terea !tocului de minereu de inut de ntreprindere. ?otodat;7 !tocul de
&ani al ace!teia "ca!a$ !e va diminua core!punz;tor.
In concluzie7 fluxurile enerate de opera iunea de aprovizionare vor determina o
cre tere a patrimoniului ntreprinderii "cre te !tocul de materii prime$ i o !c;dere a ca!ei.
2!te po!i&il ca ntreprinderea !; nu pl;tea!c; imediat. In momentul cCnd !e neociaz;
cump;rarea minereului7 ntreprinderea poate nc3eia cu furnizorul un contract prin care !e
o&li; !; pl;tea!c; marfa pe care vrea !; o cumpere ntr<un interval de trei luni. '!tfel apare
un credit furnizor7 opera iunea re!pectiv; determinCnd o cre tere a datoriilor ntreprinderii
fa ; de !ocietatea de la care a cump;rat7 f;r; ca !tocul ace!teia de moned; "ca!a$ !; !cad;.
'naliza activit; ii financiare a unui aent economic !e efectueaz; pe &aza documentelor
conta&ile7 dintre care cele mai importante !unt7 pentru eviden ierea fluxurilor ce determin;
cre terea patrimoniului ntreprinderii7 contul de rezultate "profit i pierderi$ i pentru
inventarierea !tocurilor7 &ilan ul conta&il nc3eiat de orice aent economic la 31 decem&rie.
%I@'6 A@ C:6?'%I@
%ilan ul conta&il e!te inventarul7 la o dat; !ta&ilit; prin @eea Conta&ilit; ii "n ara
noa!tr; 31 decem&rie$ a tuturor activelor i datoriilor unei ntreprinderi7 !oldul dintre ace!tea
reprezent;nd avu ia aentului economic. Intocmirea &ilan ului !e realizeaz; n conformitate
cu unele reuli fundamentale7 !ta&ilite prin @eea conta&ilit;Fii=
< fluxurile fizice !unt nrei!trate la data efectuarii lor i nu n momentul relement;rii lor
financiare "nca!ari !au pl; i$. '!tfel7 vCnz;rile !unt nrei!trate n conta&ilitate atunci cCnd !<
a f;cut livrarea m;rfurilor i contravaloarea lor va determina cre terea imediat; a veniturilor <
deci a profitului < c3iar dac; nca!area efectiv; !e va produce cCteva luni mai tCrziuB
< n realizarea nrei!tr;rilor conta&ile nu !e ine !eama de deprecierea monetar; cauzat; de
infla ie. In eneral7 &unurile ac3izi ionate de o firm; i p;!trate n !toc !unt nrei!trate n
&ilan cu pre urile lor i!torice "pre ul cu care au fo!t cump;rate$7 eventual diminuate in urma
15
1ntreprindere
O18mil.lei
Stoc
minereu
Furnizor
Cump;rare minereu
*lata minereului
<18mil.lei
Ca!a
deprecierii fizice "amortiz;rii$. 2xcep ie fac itua iile cCnd7 prin lee !pecial;7 !e !tipuleaz;
reevaluarea miDloacelor fixe de inute de ntreprinderi7 potrivit unei metodoloii &ine
determinate.
*entru exemplificare7 !e prezint; &ilan ul conta&il al firmei '%C<S-@7 principalele
po!turi fiind cla!ificate n ordinea cre!c;toare a lic3idit; ii=
A$ti'# i4%6ili8t# C/itlu!i /!%/!ii
Imo&iliz;ri corporale 088 388 Capital !ocial
Imo&iliz;ri necorporale 2+ 3+8 -ezerve i provizioane con!tituite n
conformitate cu lei!la ia n vioare
Imo&iliz;ri financiare +8 1+8 -ezultatul exerci iului
288
P!%'i8i%&# /#&t!u !i"$ i %6li= ii
3# /lt5
3/+ Dt%!ii l t#!4#&
A$ti'# $i!$ul&t# :3# #1/l%t!#<
Stocuri 588 Dt%!ii 3# #1/l%t!#
Crean e client 1+88 )+8 Furnizori
'lte creanFe de exploatare 32+ +88 'lte datorii de exploatare
Di"/%&i6ilit5 i 12/+ .88 C!#3it# 3# t!#8%!#!i#
TOTAL ACTIV 2C25 2C25 TOTAL PASIV
A$ti'ul e!te rupat in dou; mari ru&rici= activ imo&ilizat i activ circulant7 cu o
pozi ie de nc3idere 9 di!poni&ilit; i.
Imo&iliz;rile
Imo&iliz;rile reprezint; &unurile dura&ile "care nu !unt de!tinate vCnz;rii !au
tran!form;rii$ aflate n po!e!ia ntreprinderii i care au rolul de a fi utilizate ca
in!trumente de lucru=
< imo&iliz;rile corporale cuprind terenurile7 con!truc iile7 utilaDele i in!tala iile7
miDloacele de tran!port .a. 'ce!tea !unt conta&ilizate ca imo&iliz;ri nete7 re!pectiv la
pre ul la care au fo!t cump;rate "imo&iliz;ri &rute$ din care !e !cade amorti!mentul7
re!pectiv uzura fizic; i moral; !uferit; n timp de activ. 6ivelul amortiz;rii e!te
relementat de autoritatea fi!cal; a !tatului pentru fiecare cCteorie de &unuri
indu!triale7 n concordan ; cu durata normat; de viat; a activuluiB
< imo&iliz;rile necorporale reprezint; &revetele7 licen ele7 fondurile de comer pe care
le<a ac3izitionat ntreprindereaB
< imo&iliz;rile financiare !unt pla!amentele pe termen realizate de !ocietate.
A$ti'#l# $i!$ul&t#
28
Stocurile
-eprezint; valoarea materiilor prime i materialelor7 m;rfurilor7 produc ia
neterminat;7 produ!ele finite aflate n !toc n po!e ia ntreprinderii. 'ce!tea !unt evaluate
inCnd !eama de nivelul co!turilor de produc ie "f;r; !; !e in; !eama de taxele de con!um
aferente$7 din care !e !cad eventualele m;rfuri care au !uferit deterior;ri. In eneral7 !tocurile
!unt n!cri!e n &ilan la valoarea lor i!toric; i nu !unt reevaluate n urma infla iei.
Creantele clien i
*o!tul de activ crean e clien i rupeaz; totalitatea datoriilor pe care le au clien ii fa a
de firma re!pectiv;. 'ce!te crean e !unt materializate n diver!e forme= ca efecte de comer
"de nca!at$7 cum !unt &iletul la ordin7 !cri!oarea de !c3im& etc. Dac; unele efecte au fo!t
depu!e la &anc; pentru a fi !contate i !uma core!punz;toare nu a fo!t nc; primit;7 ele vor fi
nrei!trate n afara &ilan ului. Deoarece efectele de comer reprezint; o form; de credit7
ntreprinderea !uport; un ri!c7 acela de a nu< i putea recupera &anii de la clien ii !;i. In
analiza financiar; a pozi iei !ociet; ii7 nivelul ace!tui po!t din &ilan 7 precum i calitatea
clien ilor au o mare importan ;7 mai ale! c; ace!tea tre&uie!c confruntate cu totalitatea
creditelor de trezorerie pe care &anca le<a acordat ntreprinderii pentru de!f;Eurarea activit; ii
curente "de exploatare$.
'lte creante de exploatare
'de!ea7 o !ocietate di!pune de crea e a!upra unor ter i7 altele decCt cele o& inute prin
livrarea de &unuri !au !ervicii7 cum !unt= pl; i n avan! unor furnizori7 o&liaFiuni de plat;
ac3itate n avan!7 diver!e conturi de reularizare etc.
Di!poni&ilit;ti
Societatea are7 n eneral7 lic3idit;Fi pe care le con!erv; !u& forma de di!poni&ilit;Fi
fie n ca!; fie n conturi la vedere la &;nci. De a!emenea7 ea i pla!eaz; o parte din re!ur!ele
di!poni&ile in fonduri pe termen !curt pentru acoperirea nece it; ilor financiare !ezoniere !au
n vederea unei activit;Fi inve!tiFionale mai mari. 'ce!te re!ur!e !e pot re; i n &ilan n
po!turi de forma valori mo&iliare de pla!ament.
P"i'ul &ilan ului reprezint; totalitatea datoriilor firmei. Soldul ntre activ i
an!am&lul datoriilor arat; ce po!ed; n mod real ac ionarii "&o; ia ace!tora$7 ceea ce !e
nume te ! itua ie net; !au fonduri proprii. *a! ivul e!te !tructurat n ordinea exii&ilit; ii
cre!c;toare "datorii care tre&uie!c ac3itate din ce n ce mai repede$.
21
Capitalurile proprii
Capitalurile proprii "!au fondurile proprii$ core!pund aportului ac ionarilor i pot fi
calculate !c;zCnd din ntreul activ totalitatea datoriilor realizate de ntreprindere. 'ce!te
fonduri apar in &ilan n ru&rici diferite=
< capital adu! de acFionar7 re!pectiv capitalul !ocial i primele de emi iuneB
< parte din profit7 l;!at de ac ionari la di!poziFia ntreprinderii "rezerve leale i
facultative7 provizioane i !u&venFii cu caracter de rezerv; etc.$B
Datoriile financiare
Datoriile financiare contractate de ntreprindere !unt de dou; feluri= datorii pe termen
mediu i lun i credite de trezorerie.
/ Datoriile la termen !unt realizate pentru o perioad; mai mare de un an. 2le !e pot prezenta
!u& forma de o&liaFiuni !au credite &ancare7 mprumuturile fiind contractate la in!tituFii
!pecializate.
/ !reditele de tre%orerie reprezin; datorii contractate de ntreprindere n i!temul &ancar pe
termen !curt7 de o&icei !u& trei luni. 'ce!te credite !e prezint; !u& diver!e forme= credite prin
mo&ilizarea unor efecte de comerF7 credite documentare !au credite de!coperit de cont
"overdraft$.
/ !reditul comercial este o form; de credit prin care un furnizor de m;rfuri !au !ervicii
acord; clientului !;u comercial poi&ilitatea de a nu<i pl;ti imediat7 ci dup; o anumit;
perioad;7 de o&icei !curt;7 de timp.
/ #fectul de comer0 este un titlu de credit care ate!t; o&liaFia unei per!oane "de&itor$ de a
pl;ti o !um; de &ani7 de a da un &un !au de a executa un !erviciu unei alte per!oane "creditor$
la o dat; precizat;7 numit; !cadent;.
/ !redit documentar este o te3nic; &ancar; menit; !; ntarea!c; ncrederea ntre dou; p;rFi
implicCte ntr<o operaFiune comercial;7 prin acordarea amCndorura de aran ii de plat;7
re!pectiv de livrare la termenul i n condi iile contractate .
/ !reditul descoperit de cont +overdraft, reprezint; creditarea realizat; de o &anc; faF; de
clientul !au n contul de!c3i! de ace!ta7 de i !uma din cont e!te in!uficient; "!au nul;$ pentru
a efectua operaFiunile plat; pe care titularul de cont doreEte !; le efectueze.
Datoriile de exploatare
Datoriile de exploatare cuprind an!am&lul creditelor pe care furnizorii ntreprinderii
le<au acordat ace!teia prin intermediul acordurilor nc3eiate la ntocmirea facturilor.
22
CreanFele furnizorilor a!upra firmei !e materializeaz; !u& diver!e forme= facturi7 efecte de
plat; .a. i !unt imilare cu creanFele pe care le are firma a!upra propriilor ei clien i.
'lte datorii de exploatare
'lte datorii de exploatare reprezint; diver!e datorii pe termen !curt pe care
ntreprinderea le nrei!treaz; !u& diver!e a!pecte= datorii fi!cale !au la fondurile !ociale7
avan!uri primite din partea clienFilor7 conturi de reularizare n pa!iv etc..
3(3( C%&tul 3# /!%)it i /i#!3#!i
Contul de profit i pierderi !e intocme!te cu !copul de a oferi informatii a!upra
rezultatului net o&tinut de ntreprindere "profitul !au &eneficiul net$ in urma de!fa!urarii
activit ii. 'ce!t cont pune in evidenta variatia &oatiei firmei7 determinata de realizarea de
venituri i efectuarea de c3eltuieli leate de exploatare i de deprecierea activelor pe care le
po!eda ntreprinderea. Spre deo!e&ire de &ilant7 care prezint ituatia la un moment dat <
fiind7 in con!ecinta7 un cont de !toc7 !tatic < contul de profit i pierderi e!te un cont de flux
!au de variatie a valorii7 care prezint evolutia dinamica a !ociet ii.
-ezultatul net al exploatarii !e calculeaz in mai multe etape=
D#6it C!#3it S%l3 :$!#3it - 3#6it<
Cumparari de &unuri i
!ervicii
(anzari de &unuri i !ervicii
< Stoc de &unuri
ac3izitionate
O Stoc de produ!e finite
,arDa comerciala
'lte c3eltuieli externe
(aloarea adauata
Salarii
?axe "altele decCt impozitul pe
profit$
2xcedentul &rut de exploatare
"2%2$
'mortizari 'lte produ!e
C3eltuieli financiare
-ezultat curent inainte de
impozitare
C3eltuieli exceptionale (enituri exceptionale
*articipari ale !alariatilor
Impozit pe profit
-ezultatul net conta&il
*rofitul net
Calculul !oldurilor intermediare de e!tiune "marDa comerciala7 valoarea adauata7
2%27 profitul &rut$ !e realizeaza innd !eama de mai multe coniderente=
23
< n cazul unei ntreprinderi cu activitate exclu!iv de comer 7 marDa comercial; !e va
calcula a!tfel=
< !e o&!erv; c;7 la calculul marjei comerciale !e are in vedere numai produc ia
vCndut;7 dac; ntreprinderea e!te cu profil de produc ie !au numai vCnz;rile efective7
dac; ntreprinderea e!te de comer . Dac; !tocurile de produ!e finite de!tinate vanzarii
cre!c7 c3eltuielile efectuate pentru acele produ!e finite care r;mCn n !toc nu !e !cad7
adic; nu !unt luate n calculul marDei comercialeB
< n ce prive!te c3eltuielile efectuate pentru ac3izitionarea de materii prime7 materiale
etc.7 daca o parte dintre ace!tea au du! la cre!terea !tocului de materii prime etc. i nu
la realizarea de produ!e de!tinate vanzarii7 c3eltuielile aferente cump;r;rii ace!tei p;r i
nu !unt luate n calculul marDei comerciale.
*entru !ocietatile care de!fa!oara atCt activitate de comert7 cCt i de productie7
notiunea de marDa comerciala "a!upra co!tului ac3izitionarii$ nu e!te !uficienta7 deoarece in
co!tul produ!elor vandute apar i alte con!umuri7 care provin din afara firmei "furnituri7
lucrari executate de terti7 tran!porturi etc.$. Valoarea adaugata reprezint o marDa comerciala
larita cu ace!t fel de c3eltuieli.
#xcedentul brut de exploatare +#$#,7 care rezulta prin !caderea din valoarea adauata
a !alariilor7 contri&utiilor !ociale7 impozitelor i taxelor "altele decCt impozitul pe profit$ e!te
un indicCtor foarte important pentru analiza renta&ilitatii intreprinderii. E-E !#/!#8i&t>
/!%)itul %6ti&ut 3i& #1/l%t!#7 indiferent de politica financiara a firmei "nu e!te influentat
de c3eltuielile financiare$.
IndicCtorul re(u&tatu& curent !e calculeaz !cazand din 2%2 !umele aferente
amortizarii fondurilor fixe i c3eltuielile financiare. 'mortizarea7 reprezentand deprecierea
inrei!trata de activele imo&ilizate7 nu core!punde unei c3eltuieli reale7 dar are ca efect pentru
ntreprindere reducerea &azei impoza&ile. C3eltuielile financiare7 care cuprind7 in principal
!umele aferente do&anzilor7 pot fi importante in cazul finantarii activitii < de exploatare !au
inve!tiii < prin indatorare externa. De remarcCt ca amorti!mentul mprumuturilor
"ram&ur!area$ nu face o&iectul niciunui comentariu referitor la profitul firmei. 6ivelul
imprumutului apare la pa!iv ca o datorie i contrapartida !a la activ "in ca!a !au in orice alta
inrei!trare a unei inve!tiii$.
&e%ultatul net sau profitul net rezulta in urma adunarii !oldului dintre veniturile i
c3eltuielile excep ionale i a impozitului pe profit. (eniturile i c3eltuielile exceptionale7
re!pectiv acele fluxuri &ane!ti ce apar in afara ciclului de exploatare7 pot fi !ume o&inute in
urma vanzarii unor active7 cre;rii unor provizioane exceptionale 7 cum !unt cre!terile de
preturi7 fluctuatiile cur!ului de !c3im& al monedei nationale etc.$
2)
,arDa comerciala N vanzarile < pretul marfurilor vandute
E1#4/lu? $%&tul 3# /!%)it i /i#!3#!i l "%$i#t> ii A-C(SRL
Debit Credit
S%l3 :$!#3it - 3#6it<
18+8
Cumparari de &unuri i
!ervicii
3888
(anzari de &unuri i
!ervicii
< +8
Stoc de &unuri ac3izitionate
<<<<<<<
1888
O Stoc de produ!e
finite
188
3188
,arDa comerciala
2188"3888 9 1888$
'lte c3eltuieli externe )88
(aloarea adauata 1/88
Salarii 1888
?axe "altele decCt impozitul pe
profit$ 288
2xcedentul &rut de exploatare
"2%2$ +88"1/88<1888<
288$
'mortizari 288 1+8 'lte produ!e
C3eltuieli financiare 188
-ezultat curent inainte de
impozitare
3+8"2%2 +88<288<188O1+8$
C3eltuieli exceptionale 2+8 1+8 (enituri exceptionale
*articipari ale !alariatilor +8
Impozit pe profit /.
-ezultatul net conta&il
12)"2%2 3+8 O 1+8 <2+8<+8<
/.N 12)$
*rofitul net 12)
2+
Capitolul I( < MANAGEMENTUL FONDULUI DE RULMENT
4(1( A&li8 "tti$> )%&3ului 3# !ul4#&t
).1.1. *rincipalii indicatori ai ec3ili&rului financiar "2F$ !unt =
1( F%&3ul 3# !ul4#&t :FR<
2( N#'%i 3# )%&3 3# !ul4#&t :NFR<D
3( T!#8%!#!i &#t :TN<
-elaia de ec3ili&ru pe termen !curt e!te dat de formula=
F- N ?6 O 6F- unde= F- < fondul de rulment
6F- < nevoia de fond de rulment
?6 < trezorerie net
" 1
e,3.

1
L

1 #ctive i.o4i&i(ate Capita&uri proprii

2Rpropriu
L

1 N2R
"nevoia de -ond de ru&.ent$
2R<
F%&3 !ul4#&t 2&/!u4utt
e,3.

1
#ctive circu&ante Pasive circu&ante
2R=
Fondul de rulment "F-$ e!te acea parte a capitalului permanent de!tinat finanrii activelor
circulante. 2l realizeaz un ar&itraD ntre finanarea dintre capitalurile permanente a activelor
imo&ilizate i a celor circulante.
F%&3ul 3# !ul4#&t 6!ut :FR-< "fondul de rulment total !au economic$ cuprinde
totalitatea elementelor de active circulante !u!cepti&ile de a fi tran!formate n &ani prin
vCnzarea ntr<un termen mai mic de 1 an.
FR- E ACt 0 AC :$u % li$7i3itt#

1 &<
F%&3ul 3# !ul4#&t &#t :FRN$ prezint cea mai mare importan din punct de vedere
operaional i al analizei financiare.
Formulele de determinare !unt=
FRN E CP 0 AI
2.
FRN E AC 0 RT u&3#? AC 0 $ti'# $i!$ul&t#
CP 0 $/itl /#!4&#&t
AI 0 $ti'# i4%6ili8t#
RT 0 !#"u!"# 3# t!#8%!#!i#
Mi&i4# E A#1/l( :SFC<- Dt(t("(
A#1/l(E $ti'# 3i& #1/l%t!# E "t%$u!i F $li#&ti
Dt( t("( E 3t%!ii /# t#!4#& "$u!t
Ca parte a capitalurilor permanente7 F-6 indic di!poni&ilitile financiare permanente ale
ntreprinderii care nu !unt ram&ur!ate n cur!ul exerciiului7 deoarece !unt fie proprii fie
mprumutate pe termen mediu !au lun.
2!te n acelai timp i un indicator de lic3iditate7 n !en!ul c indic volumul re!ur!elor
permanente pu!e la di!poziie pentru ac3iziia de !tocuri i efectuarea de pli pe termen !curt.
2RN se .ai poate e,pri.a i procentua& su4 ur.!toare&e -or.e>
FR E
188
"!
!1
u&3#? CP 0 $/itlu!i /#!4&#&t#
AC 0 $ti'# $i!$ul&t#
"u
FR E
188
&2
"!
u&3#? AC 0 $ti'# $i!$ul&t#
RT 0 !#"u!"# 3# t!#8%!#!i#
2RN are 2 co.ponente>
+ FR /!%/!iu dese.nea(! partea din capita&uri&e proprii uti&i(ate pentru
-inan area active&or i.o4i&i(ate dup! ce s+a asi3urat )n prea&a4i& -inanarea active&or
i.o4i&i(ate.
FRP E FRN 0 FR u&3#? FRP 0 )%&3 3# !ul4#&t /!%/!ii
FRN 0 )%&3 3# !ul4#&t &#t
FR 0 )%&3 3# !ul4#&t 24/!u4utt
/ FR 24/!u4utt acea parte a datorii&or pe ter.en .ediu i &un3 care se
-o&ose% te pentru -inan area active&or circu&ante.
FR E CP: $/itlu!i /#!4&#&t#< 0 C /!%/!iu
FR E FRN 0 FRP
N#'%i 3# )%&3 3# !ul4#&t3 NFR E TN 0FR
Nevoia de -ond de ru&.ent "N2R, repre(int! necesaru& de capita&uri pentru
procurarea de stocuri i asi3urarea unui so&d nor.a& de crean e care s! deter.ine
des-! urarea e-icient! a cic&u&ui de e,p&oatare.
I&t#!/!#t!# 'l%!il%! NFR?
1$ NFR

0 !ituaia e!te con!iderat normal dac e!te rezultat al unei politici

de inve!tire. 1n alte condiii reprezint un decalaD nefavora&il ntre
lic3iditatea !tocurilor i creanelor pe de o parte i exii&ilitatea datoriilor.
2$ NFR

0, acea!ta pre!upune c re!ur!ele temporare aflate la di!poziia

ntreprinderii !unt mai mari decCt nevoile temporare. Se con!ider ca o
!ituaie normal dac e!te rezultatul accelerrii vitezei de rotaie a activelor
2/
circulante. Se apreciaz nefavora&il dac e!te rezultat al unor ntreruperi
!au ne!incronizri ale activitii de aprovizionare !au producie.
3< TN E FR 0 NFRD
)$ TN e!te expre!ia ec3ili&rului eneral al ntreprinderii.
+$ CCnd e!te are valori pozitive reflect o activitate eficient7 adic !ocietatea
are la di!poziie un anumit numerar care i a!iur autonomia financiar pe
termen !curt "ec3ili&ru eneral$B
.$ CCnd ?6

87 indic un dezec3ili&ru7 o dependen a activitii firmei de

re!ur!ele de finanare extern.
/$ An indicator !emnificativ pentru analiza ?6 "trezoreriei nete$ e!te cel al
variaiei ace!teia=
TN E TN
1
- TN
8
u&3#?
TN
1
- t!#8%!#!i &#t> l ");! itul #1#!$i iului )i&&$i!
TN
8
- t!#8%!#!i &#t> l 2&$#/utul #1#!$i iului )i&&$i!
).1.2. Strucura financiara i criterii de optimizare a ace!teia.
St!u$tu! )i&&$i! i&t!#/!i&3#!ii reprezint !/%!tul dintre finan area ace!teia
din )%&3u!i /!%/!ii !au !#"u!"# i4/!u4utt#7 precum i !/%!tul dintre )i&& !# /#
t#!4#& "$u!t7 aferenta7 in eneral7 ciclului de exploatare i cea pe t#!4#& 4#3iu i lu&= 7
leata de proce!ul inve!titional.
In "t!u$tu! /"i'ului !unt pu!e in evidenta 2&3t%!!# t%tl7 comparativ cu
intreul pa!iv al firmei i 24/!ti!# $/itlu!il%! /#!4&#&t# in capitaluri proprii i
capitaluri imprumutate pe termen miDlociu i lun.
pasiv 2otal
Datorii
i indatorari &ata =
propriu !apital
lung si mijlociu termen pe Datorii
termen la i indatorari &ata =
Cel care imprumuta firma "fie o &anca7 fie reprezentantul inve!titorilor de pe pia a
financiara$ va dori !a cunoa!ca po!i&ilitatea ace!teia de a<i acoperi datoriile financiare. *e
t#!4#& "$u!t7 ntreprinderea tre&uie !a o&tina un #1$#3#&t 6!ut 3# #1/l%t!# E-E :i&i&t#
3# i4/%8it!#< !uficient de mare pentru a acoperi c3eltuielile financiare "rata de capital7
do&anzile7 comiioanele etc.$.
#$#
financiare !eltuieli
*e t#!4#& lu&=7 ntreprinderea tre&uie !a di!puna de !uficiente re!ur!e pentru a<i
plati rata de capital7 do&anda i alte c3eltuieli aferente mprumuturilor.
ere autofinant de a !apacitate
lung si mijlociu termen pe Datorii
20
*entru a analiza !itua ia financiara a unei intreprideri !e va realiza o &li8
3i=&%"ti$, ce va cuprinde informatii privind li$i3itt#, !#&t6ilitt# i "t!u$tu!
)i&&$i! a ace!teia7 comparand !#li8!il# in mai multi ani con!ecutivi7 precum i /%8iti
)i!4#i )t 3# lt# )i!4# $u $#li /!%)il 3# $ti'itt#(
'leerea !tructurii financiare7 care !e refera la decizia de a apela la finanarea pe
termen !curt !au la cea pe termen miDlociu !au lun7 re!pectiv !#/!titi /# $!# % !#li8#8
)i!4 i&t!# $!#3it#l# 3# t!#8%!#!i# i $/itlu!il# /#!4&#&t# !#/!#8i&t> $# 4i
i4/%!t&t 3#$i8i# 3# /%liti$ )i&&$i! i&t!#/!i&3#!ii(
2inanarea active&or i.o4i&i(ate tre&uie !a !e realizeze7 in eneral7 prin $/itlu!i
/#!4&#&t#7 deoarece ace!te active reprezint un nece!ar permanent pentru ntreprindere.
Fi&&are &#$#"it>ilor $i$lului 3# #1/l%t!#7 care !e refera la finanarea
$ti'#l%! $i!$ul&t# < re!pectiv creante i !tocuri ce vor di!parea in !curt termen < tre&uie
andita i din per!pectiva &#$#"it>ii $%/#!i!ii $#!i&t#l%! 3# )i&&are $!#&t#l%! i
"t%$u!il%! care le vor inlocui pe cele anterioare. 'pare7 a!tfel7 un nece!ar de finanare a
ciclului de finanare cu caracter permanent. S<a con!tatCt ca o &una finanare coreleaza
finanarea prin capitaluri permanente cu un nece!ar de fond de rulment permanent i creditele
de trezorerie cu neceitati temporare de finanare !ezoniere$.
Fi&&are /#!4&#&t $ti'#l%! $i!$ul&t# #"t# 3#)i&it $ )%&3 3# !ul4#&tFR
:$/itlu!i /#!4&#&t# - i4%6ili8!i E $ti'# $i!$ul&t# - /"i'# /# t#!4#& "$u!t <( :
decizie fundamentala a politicii financiare a firmei con!ta7 deci7 in aleerea nivelului fondului
de rulment.
tre%orerie de !reditele rulment de (ondul finantare de ciclului a 4ecesitate + =
" 6ece!arul de fond de rulment< 6F-$
O6"#!'ti#(
Nu t!#6ui# " "# $%&)u&3# &#$#"!ul $i$lului 3# #1/l%t!# :&u4it i& =#&#!l
&#$#"! 3# )%&3 3# !ul4#&t NFR< $u /!t# $!# #"t# )i&& t /!i& $/itlu!i
/#!4&#&t# :)%&3ul 3# !ul4#&t /!%/!iu-8i"<(
*rezentarea !c3ematica a &ilanului < din de!enul de mai Do! < pune in evidenta cum ar
tre&ui !a !e !#/!ti8#8# /"i'ul unei intreprinderi intre capitalurile permanente "finanarea
imo&ilizarilor i a partii permanente a 6F-$ i creditele de trezorerie.
25
Imo&ilizari
Stocuri
Clienti
Capitaluri permanente
"fonduri proprii i imprumuturi
pe termen lun$
Fond de rulment
Furnizori
Credite de trezorerie
Di!poni&ilitati
Fiecare intrepridere ii intocme!te un /l& 3# )i&&are7 pe care ulterior ii poate con!trui
politica financiara pe care o con!idera cea mai renta&ila. Se prezint mai Do! !c3ita unui plan
de finanare.
I( UTILI+ARI 'nul 1 'nul 2 'nul 3 ?otal
cumulat
Inve!tiii in imo&ilizari
< terenuri 1888 1888
< immo&ile 3888 2888 +888
< utilaDe 1+88 1888 +88 3888
Inve!tiii financiare +88 1888 +88 2888
-am&ur!area datoriei pe termen lun 288 288 088 1288
6ece!arul ciclului de exploatare 388 +88 +88 1388
Dividende +88 .88 388 1)88
1. ?otal utilizari /888 3388 ).88 1)588
II( SURSE DE FINANARE
2. Sur!e interne 1888 1)88 1288 3.88
< capacitatea de autofinanare 1888 1288 1288 3)88
< vCnzarea de active 288 288
Soldul nece!arului "1 < 2$ .888 1588 3)88 11388
Soldul cumulate .888 /588 11388 11388
3. Surse externe (capitaluri permanente)
< cre!teri de capital
< aportul a!ociatilor
< mprumuturi la termen
). ?otalul !ur!elor permanente "2 O 3$
Soldul finantarilor permanente "1 < )$
Soldul cumulate
Din practica e!tiunii financiare7 !e o&!erva ca e!te convena&il !a !e realizeze o
)i&& !# $u $/itlu!i /#!4&#&t# pentru acoperirea nece!arului de fond de rulment
permanent7 pentru &#$#"it> il# t#4/%!!# fiind utilizate creditele de trezorerie.
38
'
'
Fond de rulment
6ece!ar de fond de rulment
Strateia III
Strateia II
%
%
'
Strateia I
6F-
St!t#=i I con!ta intr<o atitudine foarte prudenta in ce prive!te con!tituirea fondului de
rulment7 intotdeauna mai mare decCt nece!itatile de exploatare. 'cea!ta rezerva de capitaluri
permanente va putea fi utilizata cand !<ar produce o $!#"t#!# &#"t#/tt &#$#"ittil%! 3#
#1/l%t!# " de exemplu7 cu ocazia unei amplificari a vanzarilor care vor enera o cerere
!porita de c3eltuieli de exploatare7 la aparitia unei rece!iuni etc.$. 'ce!t tip de politica
financiara prezint inconvenientul ca poate mentine $/itlu!i &#)!u$ti)i$;t#7 ceea ce
in!eamna7 prin iro!irea unor ca!tiuri de oportunitate7 o /i#!3#!# pentru aentul economic.
St!t#=i II e!te o !trateie de )i&& !# 4#3i# 7 adica fondul de rulment acopera in
medie nevoile permanente de exploatare. Cand nece!arul de exploatare depa!e!te fondul de
rulment "zonele '$7 ntreprinderea face apel la $!#3it# 3# t!#8%!#!i#7 iar daca di!pune de
excedente de lic3iditate "zonele %$ i i va pla!a pe termen !curt ace!t exce! pentru a<l
fructifica.
St!t#=i III pre!upune utili8!# aproape /#!4&#&t $!#3it#l%! 3# t!#8%!#!i#
"credite mo&ilizate7 de !cont !.a.$ pentru a< i finanta nevoile permanente. 2xi!ta in!a pericolul
ca ntreprinderea !a !e a!ea!ca in !ituatie de incetare de plata. De exemplu7 intr<o !ituatie de
inflatie accentuata7 aentii economici apeleaza la &ancile lor pentru a o&tine o marire a
plafonului de credit de trezorerieB in acela i timp7 in!a7 &ancile !unt o&liate !a< i reduca
nivelul creditului acordat din cauza politicii re!trictive pe care le<o impune &anca centrala <
autoritatea monetara a !tatului < in !copul luptei contra inflatiei.
4(2( Di&4i$ )%&3ului 3# !ul4#&t
Indicatorii folo!i i !unt=
1( 'it#8 3# !%tAi# $ti'#l%! $i!$ul&t#
2( 'it#8 3# $i!$ulAi# :$%&'#!"i< )lu1ului 3# &u4#!!
1. (iteza de rotaie a activelor circulante
,odelele !tatice indic !ituaia fondului de rulment la un anume moment.
*entru a !urprinde n!7 !tarea de ec3ili&ru financiar pe o anumit perioad de timp7
complementar &li8#i "tti$# !e aplic &li8 3i&4i$ii(
*rin ace!t procedeu7 !e poate aDune la !ituaii diferite fa de cele reflectate prin !impla
calculare a fondului de rulment.
E1#4/lu? "tti$ 0 )%&3ul 3# !ul4#&t /%8iti' !# 'l%!# /%8iti'>(
#ctive i.o4i&i(ate
#ctive circu&ante
1.???.???
2.2??.???
Capita&uri per.anente
Pasive de tre(orerie
1.8??.???
1.9??.???
T'T#L /.2??.??? T'T#L /.2??.???
2RN ; CP 7 #I ; 1.8??.??? 7 1.???.??? ; @ 8??.???
2RN ; #C 7 Rt ; 2.2??.??? 7 1.9??.??? ; @8??.???
Presupune. c!> + durata de rota ie a active&or circu&ante este de 1 &uni
31
+ durata de rota ie a pasive&or circu&ante este de / &uni.
<ntr+un tri.estru ave.> Dt
( )
c
1
; 1.9??.???
AC 2.2??.??? A ; 1.:8?.???
FR E AC - P
c
E 1.:8?.??? 7 19??.??? ; + 8?.???
Bin punct de vedere static* ave. .arC! DDDD..iar din punct de vedere dina.ic
ave. insu-icien ! -inanciar! datorit!! di-eren ei dintre durata de rota ie a active&or
circu&ante i pasive&or circu&ante.
E1#4/lu?
#ctive i.o4i&i(ate
#ctive circu&ante
1.1??.???
2.8??.???
Capita&uri per.anente
Resurse tre(orerie
E??.???
2.9??.???
T'T#L /.:??.??? T'T#L /.:??.???
Durata de rota ie a activelor circulante e!te de 2 luni
Durata de rotaie pa!ivelor circulante e!te de 3 luni
F-6 N 588.888 9 1.188.888 N < 288.888 fond rulment neativ
F-6 N 'C 9 -t N 2.+88.888 9 2./88.888 N < 288.888
1ntr<un trime!tru avem=
(r. pa!ive circulante N 2./88.888 1 N 2./88.888
(r. active circulante N 2.+88.888 17+ N 3./+8.888
@a nivelul unui trime!tru !e ac3it datoria i avem=
F- N 3./+8.888 9 2./88.888 N 1.8+8.888
2. (iteza de circulaie a fluxului de numerarului
1n letur cu finanarea activelor circulante7 la nivelul ntreprinderii pot aprea urmtoarele
!ituaii=
1 9 firma urmrete creterea cifrei de afaceri7 iar pentru acea!ta tre&uie ! mrea!c corelat i
volumul activelor circulante7 deci i o finanare !uplimentarB
2 9 n funcie de !ituaia pieei i a poziiei firmei7 pe pia !e poate duce o politic comercial
mai relaxat !au mai re!trictivB
3 9 pot aprea frecvent &locaDe financiare7 adic nere!pectarea de ctre clieni a o&liaiilor
financiare la termenele contractante prevzute.
1n ace!te condiii7 ciclul fluxului de numerar devine un in!trument indi!pen!a&il pentru
manaementul fondului de rulment i care conduce la a!iurarea ec3ili&rului financiar i la
reducerea ri!cului de in!olva&ilitate.
Ciclul de rotaie a numerarului indic perioada de timp nece!ar pentru ca toate
c3eltuielile efectuate de firme pentru remunerarea factorilor de producie ! fie recuperate !u&
form de numerar prin vCnzarea produciei.
Ciclul de rotaie al numerarului cuprinde=
1 - $i$lul %/#!ti' e!te eal cu perioada de rotaie a !tocurilor O perioada de rotaie a
creanelor !au a!tfel !pu!7 m!oar perioada medie de timp dintre ac3iziionarea materiilor
prime7 materiale7 forei de munc i nca!area n numerar a !umelor de primit n urma vCnzrii
32
produciei. *erioada de rotaie a !tocurilor indic perioada medie de timp nece!ar pentru
tran!formarea materiilor prime7 materiale n produ!e finite n numerar.
,atematic7 !e exprim ca raport ntre=
. . prod !ost
5

3.+ zile !au

stocuri val !" . P
3.+
P#!i%3 3# !%tAi# $!#&A#l%! $li#&Ai indic perioada medie de timp dintre
momentul apariiei o&liaiei de plat i momentul ca!rii creanelor. Se exprim ca raport
ntre co!t mediu creane i C'

3.+ zile.
3.+
!"
creante 5
8il#D VR E
3.+
5
!"
2 0 $i$lul 3# /l>Ai i&3i$> perioada medie de timp ntre ac3iziionarea de materii prime7
materiale i plata ace!tora.
5ate.atic se deter.in!>
3.+
. .

prod !ost
furni%ori 5
; nr. de (i&e
1n cadrul $i$lului 3# /l>Ai avem= < /#!i%3 3# $7it!# a plilor care evideniaz
i#Bi!il# 3# &u4#!! din firm i /#!i%3#l# 3# 2&$"!# $!#&A#l%! $!# i&3i$> )lu1u!il#
3# i&t!!#( Cel mai important a!pect e!te cel al !incronizrii fluxurilor diverente i a crerii
unui decalaD favora&il pentru fluxurile de intrare.
E1#4/lu?
P!#"u/u&#4 $>?
1 9 de la ac3iziia de produ!e pCn la vCnzare N 2+ zile
2 9 credit client N 28 zile
3 9 credit furnizor N 1+ zile
Ciclul fluxului de numerar N ciclul operativ 9 perioada de ac3itare a plilor
C-n ; C
8
+ per. achit. P&! i
C-n ; 28 @ 2? 7 18 ; /? (i&e
18 (i&e pri.e te 4ani
P!#"u/u&#4 $> '#4 % $7#ltuil> $u $7i8i i%&!# )$tu!il%! 3#
/!%3u$ i# 8il&i$> 3# 10(000 u(4(
N2R ; /? 1?.??? ; /??.??? &unar
4(3( P%liti$i l# )%&3ului 3# !ul4#&t
).3.1. *olitica indatorarii i par3ia financiara
Structura de capital de!crie componenta fondurilor care !unt la di!pozitia unei !ocietati
comerciale. 2a e!te reprezentata de raportul dintre datorii i fondurile proprii. Deoarece
politica indatorarii !e refera la o perioada mai indelunata7 datoriile care fac o&iectul analizei
!unt7 in eneral7 datoriile la termen7 inCndu<!e eventual cont de creditele &ancare pe termen
!curt utilizate de maniera permanenta. Importanta !tructurii capitalului rezida din=
< rolul indatorarii in rentabilitatea fondurilor proprii ale unei !ocietati. Influenta indatorarii !e
nume te efect al indatorarii !au efect de par3ie "levier in franceza7 leverae in enleza$B
< ri!cul financiar la care !e expune ntreprinderea cand !e indatoreaza.
2xemplu=
Se con!idera doua intreprinderi identice din punct de vedere al activelor i rezultatului
exploatarii. S%$i#tt# A e!te finan ata exclu!iv prin fonduri proprii "188.888 de actiuni7
fiecare valorand 188 u.m.$. S%$i#tt# - a emi! +8.888 actiuni7 a 1oo u.m. i i4/!u4ut pe
termen lun +.888.8887 cu o do&anda anuala de 18M. Se calculeaz efectul produ! de datorie
a!upra renta&ilitatii fondurilor proprii7 cand cota impozitului pe profit e!te de +8M.
33
1ntreprinderea ' 1ntreprinderea %
"indatorata$
-ezultatul exploatarii "inaintea c3eltuielilor
financiare$
2.888.888 2.888.888
C3eltuieli financiare 8 +88.888
*rofit &rut 2.888.888 1.+88.888
*rofit net 1.888.888 /+8.888
Capitaluri proprii 18.888.888 +.888.888
-enta&ilitatea capitalurilor proprii "profitul net P
capitalurile proprii$
18M 1+M
Din exemplul de mai !u! !e o&!erv; c; renta&ilitatea capitalurilor proprii poate fi mai 4!#,
dac; ntreprinderea utilizeaz; )%&3u!i 24/!u4utt# pentru finan area activit; ii. Intr<o
!itua ie de ace!t fel7 ndatorarea ac ioneaz; ca o pCr3ie financiar;7 dar ntreprinderea !e
confrunt;7 dac; apeleaz; la mprumut7 cu un ri!c financiar enerat de o&lia ia !a contractual;
de a<l ram&ur!a.
In !c3ema de mai Do! !e prezint; re!ur!ele interne !i externe de finantare a activit; ii
ntreprinderii i de!tina iile po! i&ile ale ace!tora.
Dup; cum !e o&!erv;7 o reul; eneral; pentru o &un; e!tiune financiar; !ta&ile te c;
re!ur!ele financiare !ta&ile 9 re!pectiv cele de care ntreprinderea di!pune pe termen mediu
3)
6ece!itati
-e!ur!e
interne
-e!ur!e
externe
Stocuri O clienti
Furnizori
6ece!tatile ciclului de
exploatare
Credite de
trezorerie
6ece!itati permanente
de exploatare
Inve!titii
6ece!itati !ta&ile
'utofinantare
Cre!teri de
capital
Datorii pe
termen lun
!au lun 9 tre&uie!c afectate unor neceit; i !ta&ile7 nece! it; ile temporare fiind acoperite7 n
cea mai mare parte7 prin re!ur!e pe termen !curt.

Capitolul ( - GESTIUNEA FINANCIAR, A NTREPRINDERII(

3+

5(1( C%&$#/tul Bi $%&Ai&utul =#"tiu&ii )i&&$i!#
#e!tiunea financiar reprezint an!am&lul de m!uri i decizii care !e iau la nivelul
ntreprinderii privind folo!irea eficient a re!ur!elor de care acea!ta di!pune.
Conform principiilor de finanare "nevoi !au alocri dura&ile de re!ur!e dura&ile i
nevoi pe termen !curt din re!ur!e pe termen !curt$ avem o e!tiune financiar pe termen lun
"core!punztoare primului principiu$ i o e!tiune financiar pe termen !curt "core!punztoare
celui de<al doilea principiu$.
G#"tiu&# )i&&$i!> /# t#!4#& lu&= include operaiunile de capital "de finanare i
inve!tire$ iar =#"tiu&# /# t#!4#& "$u!t cuprinde operaiunile de exploatare "operaiunile de
e!tiune$.
:ranizarea e!tiunii financiare ine cont 7 atCt de a!pectele enerale7 cCt i de
a!pectele particulare !pecifice !ectorului de activitate7 tipului de ntreprindere7 etc.
'!pectele enerale !unt determinate de caracteri!ticile economiei de pia care
pre!upune relaii financiare monetare i de credit multiple.
*entru analiza ace!tora !e impune folo!irea de metode i te3nici de e!tiune financiar
a!emntoare.
C%&Ai&utul =#"tiu&ii )i&&$i!# poate fi a&ordat prin referire la o&iect7 rolul i
re!pon!a&ilitile ace!teia.
O6i#$tul =#"tiu&ii )i&&$i!# vizeaz coordonarea relaiilor dintre ntreprindere i
componentele mediului financiar "interaciunea cu piaa de capital$.
R%lul =#"tiu&ii )i&&$i!# !e refer la !tpCnirea con!trCnerilor financiare
fundamentale i urmrirea o&iectivelor financiare maDore.
R#"/%&"6ilitt# =#"tiu&ii )i&&$i!# !e realizeaz practic prin atri&uirea funciei
financiare a ntreprinderii.
5(2( M#3iul )i&&$i! Bi %6i#$tul =#"tiu&ii )i&&$i!#
,ediul financiar i o&iectul e!tiunii financiare a firmei are n vedere 7 atCt mediul
financiar n care i de!foar activitatea ntreprinderea 7 cCt i evoluia de an!am&lu a
ace!teia.
,ediul financiar !e analizeaz !u& a!pectul facilitilor i con!trCnerilor privind
acce!ul la !ur!ele de finanare indu!e7 atCt de varia&ilele pieei "rata do&Cnzii7 cur! de !c3im&7
cotaii7 ri!c7 etc.$7 cCt i de relementrile leale n domeniu.
S$%/ul &li8#i 4#3iului )i&&$i! are n vedere o&inerea de re!ur!e financiare la
timp n condiii avantaDoa!e i cu co!turi cCt mai redu!e po!i&il.

F8 3# $%&"titui!#
Faza de con!tituire !e caracterzeaz prin=
< c3eltuieli fixe ridicate determinate de con!tituirea firmei i realizarea primelor inve!tiiiB
< vCnzrile !unt redu!e deoarece ntreprinderea nu e!te cuno!cut pe pia i !uport n plu!
c3eltuieli mari de promovare a produ!uluiB
< din punct de vedere financiar preocuparea e!te pentru meninerea !olva&ilitii i procurarea
de noi fonduri pentru inve!tiii.
D#8'%lt!#
3.
Crete rapid producia i vCnzrile ntreprinderii care are drept con!ecin n plan
financiar urmtoarele=
< ntreprinderea are capacitatea de a enera fonduri proprii ntr<un volum n cretere
aDunCndu<!e pCn la nivelul n care veniturile realizate depe!c c3eltuielileB
< dezvoltarea pre!upune creterea nece!arului de inve!tiii i a nece!arului de finanare a
activelor circulante.
St6ili8!#
Sta&ilizarea !e caracterizeaz printr<un nivel ridicat al produciei i vCnzrilor care pot
nrei!tra creteri dar ntr<un ritm mai lent.
1n acea!t faz7 !e reduc nevoile de fonduri pentru inve!tiii de extindere7 iar poziia
intreprinderii i d po!i&iliti de procurare rapid i avantaDoa! de fonduri.

D#$li&ul
Declinul !e caracterizeaz prin reducerea vCnzrilor i implicit a produciei. *reocuparea
e!tiunii financiare !e ndreapt !pre reoranizare7 divizare7 re!tructurare !au a!imilarea i a
altor activiti.
?ot n acea!t perioad !e urmrete recuperarea fondurilor imo&ilizate prin
dezinve!tire.
5(3( R%lul =#"tiu&ii )i&&$i!#
-olul e!tiunii financiare e!te acela de a a!iura maximizarea valorii ntreprinderii
prin meninerea nivelului performanelor financiare i m&untirea ace!tora7 controlarea
ri!curilor i meninerea ec3ili&rului financiar.

,aximizarea valorii ntreprinderii
(aloarea ntreprinderii e!te dat 7 pe de o parte de patrimoniul net "valoarea prezent$ 7
cCt i de rezultatele ateptate n viitor din utilizarea ace!tui patrimoniu "valoarea e!timat
viitoare$=
(aloarea financiar N
( ) ( )
n n
r
V&
r
!(
+
+
+

1 1
unde = CF 9 flux anuale de numerar pozitive i r 9 rata de actualizareB (- 9 valoare rezidual
!au preul de vnzare la un moment dat
1n ceea ce privete ri!cul exi!t=
< un ri!c !i!temic "!i!tematic$7 care are n vedere evoluia de an!am&lu a economiei i care nu
poate fi di!per!atB
< un ri!c !pecific propriului domeniu de activitate din care face parte ntreprinderea.
*erformanele financiare ale ntreprinderii
#e!tiunea financiar urmrete ca activitatea ntreprinderii ! fie !uficient de renta&il
pentru a enera venituri care ! acopere c3eltuielile i ! a!iure o&inerea de profit.
3/
'precierea performanelor tre&uie ! !e fac pe termen lun deoarece n foarte multe
cazuri imperativele imediate au afectat dezvoltarea viitoare a ntreprinderii.

5(4( C%&t!%lul !i"$ului Bi 4#t%3# 3# 3#t#$t!# !i"$ului 3# )li4#&t
P!i&$i/l#l# !i"$u!i cu care !e confrunt ntreprinderea !unt=
1. -i!cul de exploatare "levierul operaional$ care m!oar !en!i&ilitatea rezultatului
exploatrii la variaia nivelului de activitate. 'ce!ta e!te dat de exi!tena c3eltuielilor fixe de
exploatare.
2. -i!cul financiar "de ndatorare$ care e!te dat de exi!tena c3eltuielilor fixe cu
do&Cnda "c3eltuieli financiare$. *oate fi controlat printr<o !tructur optim i flexi&il.
3. -i!cul valutar.
). -i!cul de rat a do&Cnzii.
+. -i!cul de faliment n!eamn incapacitatea ntreprinderii de a face fa
anaDamentelor a!umate fa de teri "in!olva&ilitate$.
1n literatura occidental !e vor&ete de in!uficiena !au !uferina financiar care e!te
divizat n=
a$ in!uficiena te3nic7 care pre!upune doar ncetarea temporar a plilorB
&$ in!uficiena n faliment7 care pre!upune ca !uma datoriilor ! fie mai mare decCt
!uma activelor reale lic3ida&ile.
Controlarea ri!cului financiar !e face pe &aza analizei !tatice i analizei dinamice.
A&li8 "tti$> pornete de la concepiile de ela&orare a &ilanului care !unt=
patrimonial i funcional.
& $8ul &li8#i "tti$# /t!i4%&il# "# )%l%"#"$ $ i&3i$t%!i?
< fondul de rulment ca parte a capitalurilor proprii din care !e
finaneaz activele circulanteB
< ratele de !olva&ilitateB
< ratele de lic3iditate.
*otrivit teoriei patrimoniale7 o ntreprindere e!te !olva&il dac !e realizeaz ec3ili&rul
ma!elor &ilaniere pe aceeai durat=
'I !1 i 'C Datorii de exploatare
Ande 'IN active imo&ilizateB C* N co!tul de productieB 'C N active circulante
Solva&ilitatea !e apreciaz printr<o !erie de rate !olicitate n !pecial de &nci n
vederea acordrii de credite=
'6C N 't 9 Datorii totale
Ande '6C N activul net conta&il= 'tN active totale
1.
1
"4!
N 33M 2.
1
.

!1
Dat
3.
2
1 .

1
Dat
'naliza funcional !e &azeaz pe indicatorii nece!ari de fond de rulment i trezoreria
net.
Se mai utilizeaz un !i!tem de rate cerut de normele &ancare=
C?
2
. expl
(&
7 unde= C? 9 credite de trezorerieB

F-expl. 9 fond de rulment de exploatareB
30
F-6#
2
4V&

7 unde F-6# N F-F N fondul de rulment financiar7 6(- N

nevoia de valoare reziduala
'naliza dinamic permite diano!ticarea i explicarea dezec3ili&rului financiar
evideniat prin analiza !tatic.
*rin urmare7 cele dou !unt complementare i !e efectueaz n acelai timp.
'naliza dinamic pornete de la fluxurile financiare determinate de operaii de e!tiune
i operaiuni de capital "de inve!tiii i de finanare$ evideniate de ta&loul de trezorerie.
Ca indicatori !e folo!e!c=
< C'F 9 capacitatea de autofinanareB
< ' 9 autofinanareB
< 2?2 "excedent de trezorerie al exploatrii$7 unde =
2?2 N 2%2 9 6F- 7 i exprim CF 9 ul deaDat de activele de exploatare
"'mortizare O *rofit < 6F-$B
2%2 9 excedentul &rut al exploatariiB
6F- 9 variaia nevoii de fond de rulment B
C'Fp i C'Fr "capacitate de autofinanare potenial i7 re!pectiv7 relativ$B
CF<urile ntreprinderi "ca!3 9 floK$.
C'F N 2%2 9 C3eltuieli financiare 9 Impozitul pe profit i exprim ca!3 9 floK<ul
potenial al activitii de e!tiune "'mortizare O *rofit$7 iar
' N C'F 9 Dividende prelevate.
Ande 'N autofinantare= C'FN capacitatea de autofinantare
M#t%3# 3# 3#t#$t!# !i"$ului 3# )li4#&t
1( M#t%3 #4/i!i$> !e &azeaz pe e!timarea pro&a&ilitilor de producere a
evenimentelor adver!e.
1ntreprinderea e!te con!iderat performant dac pro&a&ilitatea producerii pierderilor
e!te !u& 18M.
'ce!t proce! !e !ta&ilete pe &aza !tati!ticii evenimentelor anterioare.
2venimentele adver!e !unt apreciate radual=
< puin periculoa!e7 dac C'F

8 !e con!ider accidental ncetarea de pli i ri!cul

poate fi controlatB
< periculoa!7 dac C'F"capacitatea de autofinantare$

scadente Dat.
!au cCnd rata
autonomiei financiare
1
.

scadente Dat
!"(
.
Se con!ider incapacitatea de plat pe o perioad lun de timp i !e iau m!uri n
con!ecinB
< foarte periculoa! cCnd capitalurile proprii !unt neative7 adic '6C "activul net
conta&il$

8.
2( M#t%3 "$%!u!il%! :G&6&$e!te o metod formal de predicie a ri!cului de
faliment.
Se &azeaz pe ela&orarea unui model matematic de e!timare a po!i&ilitii ca o firm !
fie !ntoa! !au n dificultate.
35

5(5( Di=!4 )i&&$i!>
Se aplic cu precdere prin funcia financiar a ntreprinderii.
*rima re!pon!a&ilitate e!te !ta&ilirea diano!ticului financiar al ntreprinderii
DI'#6:S?IC FI6'6CI'-
< analiza ec3ili&rului financiar
< analiza rezultatelor
< analiza fluxurilor financiare
< analiza renta&ilitii
< analiza ri!cului
Decizia de Decizia de Decizia de repartizare Decizii pe termen !curt
inve!tire finanare a profitului "de trezorerie$
< e!tiunea de trezorerie
#e!tiunea fin. pe termen lun < e!tiunea ciclului de expl.
#e!tiunea fin. pe
termen !curt
Controlul de e!tiune
Diarama financiar !e realizeaz pe &aza analizei financiare care con!tituie !uportul
pentru formularea deciziilor n ace!t domeniu.
*ornind de la ace!te diarame7 !e trece la formularea deciziilor financiare. 'ce!ta e!te
un proce! raional de aleere a unei linii de aciune pe &aza !tudierii mai multor !oluii pentru
atinerea n cea mai &un m!ur a o&iectivului de maxim a valorii ntreprinderii.
#e!tiunea financiar pe termen !curt urmrete a!iurarea ec3ili&rului financiar ntre
nevoile de capitaluri circulante i re!ur!e de trezorerie avCnd n vedere=
1 9 optimizarea e!tiunii activelor circulante n vederea creterii renta&ilitii i
lic3iditii ace!tora cu minimum de fonduri imo&ilizateB
2 9 relaxarea !cadenelor datoriilor de exploatare "furnizorii$B
3 9 reducerea co!turilor creditelor pe termen !curt.
Controlul de e!tiune exercitat a!upra proiectelor de inve!tiii permite verificarea
modului n care prevederile &uetare !unt nfptuite.
Fu&$Ai )i&&$i!> 2&t!#/!i&3#!ii pre!upune aplicarea unui !i!tem de metode i
te3nici de e!tiune care ! a!iure independena financiar a ntreprinderii7 procurarea n mod
curent i la cele mai mici co!turi a fondurilor nece!are7 controlul a!upra &unei utilizri a
fondurilor i renta&ilitatea operaiunilor crora le !unt afectate re!ur!ele financiare.
)8
Fu&$Ai )i&&$i!> !e manife!t prin dou domenii= unul operaional pentru e!tiunea
fluxurilor financiare i unul funcional care e!te re!pon!a&il de prelucrarea i difuzarea datelor
financiare n mediul intern i extern al ntreprinderii.
Domeniul operaional pre!upune decizii de colectare a capitalurilor "emi!iunea de
o&liaiuni7 aciuni7 credite7 etc.$ i efectuarea operaiunilor de nca!ri i pli.
D%4#&iul )u&$Ai%&l are activiti cu efecte indirecte a!upra capitalurilor cum ar fi=
calculul rezultatului perioadei de e!tiune7 !uprave3erea interitii patrimoniale7 etc.
)1
Cu!"ul VI(- GESTIUNEA FINANCIAR, PE TERMEN SCURT
H(1( D#)i&i!# =#"tiu&ii $i$lului 3# #1/l%t!#
Festiunea cic&u&ui de e,p&oatare este de-init! ca 3estiunea active&or %i pasive&or %i
cuprinde tota&u& activit!i&or de asi3urare %i .eninere a echi&i4ru&ui -inanciar pe ter.en
scurt.
#i CP
Stocuri Batorii de e,p&oatare
Creane Batorii )n a-ara e,p&oat!rii
Bisponi4i&it!i <.pru.ut pe ter.en scurt
#e!tiunea pe termen !curt pre!upune=
1 9 Determinarea nece!arului de active circulante i leat de ace!tea determinarea
nevoilor ciclice temporare de capital "' i * circulante !u& 1 an$.
2 9 Sta&ilirea modalitilor de finanare a alocrilor ciclice de active circulante.
'ctivele7 re!pectiv pa!ivele circulante au un rad ridicat de re!pon!a&ilitate al operaiunilor de
e!tiune i din ace!t motiv ocup o pondere mai mare de +8M din ntreaa activitate a
ntreprinderii.
Ca volum7 activele circulante pe !ectoare reprezint7 din totalul activitilor=
+ )n construcii 9:*GH
+ )n chi.ie :?*1H
+ )n ind. constructoare de .a%ini :/*9H
+ )n ind. e&ectronic! 8:*9H
-ezultatele e!tiunii pe termen !curt evaluate n termeni de renta&ilitate i ri!c
condiioneaz performanele ntreii activiti.
:&iectivele e!tiunii financiare !unt cele ale oricrei inve!tiri de capital i anume7 cea
mai eficient alocare de fonduri n !tocuri i n creane.
'rmonizarea relaiei renta&ilitate 9 ri!c !e re!e!c n ec3ili&rul dintre nece!arul
activelor circulante i re!ur!ele mo&ilizate pentru finanare.
1n principiu7 creterea renta&ilitii activelor circulante pre!upune realizarea activitii
de exploatare cu un ri!c maxim i implicit cu un nivel minim al re!ur!elor financiare
imo&ilizate n ace!tea.
Diminuarea ri!cului pre!upune creterea volumului activelor circulante i n mod
automat i a re!ur!elor imo&ilizate. (olumul activelor circulante e!te influenat de cauze
interne cum ar fi= nivelul nece!ar pentru aprovizionare7 producie i de!facereB c3eltuieli de
producie !pecificeB viteza de rotaie7 iar drept cauz extern cea mai frecvent influen e!te
dat de acce!ul la fonduri "limitri financiare$.
)2
2uncia de
investiii
2uncia de
e,p&oatare
2uncia de
-inanare
2uncia de
e,p&oatare
6ivelul aprovizionrii produciei i de!facerii
Creterea volumului n!eamn automat i creterea imo&ilizrilor n active circulante.
Sintetic7 o e!tiune eficient !e exprim prin formula=
I ( ) 6 !"

I
!"
I 6 E
188
8
1

6
6
-educerea c3eltuielilor fr afectarea calitii7 are un du&lu efect= creterea
renta&ilitii e!te n!oit de !cderea volumului activelor circulante "imo&ilizri financiare$
dar i de cretere a ri!curilor.
(iteza de rotaie reprezint a!pectul calitativ a reducerii imo&ilizrilor de fonduri i
a!iur creterea radului de lic3iditate.
-e!ur!ele de trezorerie "pa!ive circulante$
'ccentul e!te pu! pentru eficientizarea7 pe reducerea co!turilor fondurilor nece!are
finanrii activelor circulante i pe creterea ponderii !ur!elor atra!e "co!tul Q8H$.
Diminuarea ri!curilor pre!upune=
@a nivelul activelor circulante=
+ e&i.inarea rupturii de stoc
+ e&i.inarea &ipsei de &ichiditate
+ prevenirea )ntreruperi&or accidenta&e pe se3.ente&e de aprovi(ionare*
producie* des-acere
+ conservarea stocuri&or de .aterii pri.e %i .ateria&e
+ reducerea ponderii c&ieni&or inso&va4i&i din tota&u& creane&or
@a nivelul pa!ivelor circulante prevenirea deficitului de capitaluri temporare !e
realizeaz prin con!tituirea unei marDe de !iuran "fond de rulment$ pe !eama capitalurilor
permanente.
-ealizarea ec3ili&rului dintre alocrile ciclice 9 re!ur!e ciclice pre!upune7 n viziunea
funcional7 realizarea unei trezorerii nete pozitive.
-elaia care !e !ta&ilete ntre volumul activelor circulante7 renta&ilitate i ri!c i
previziunea vCnzrilor con!tituie metoda cel mai de! utilizat n practic.
1n principiu7 la un nivel con!tant al produciei7 creterea volumului activelor circulante
pre!upune o reducere a ri!cului i o reducere a renta&ilitii i inver!.
*entru a reflecta eficientizarea activitii ntreprinderii7 !e folo!ete de reul7
conceptul de cretere !u!tena&il.
E*EMPLU?
I ; 1?? .i&. se poate rea&i(a %i cu 8? .i&. active circu&ante %i cu :? .i&. active
circu&ante
Pentru e,erciiu& -inanciar viitor* o )ntreprindere -ace ur.!toare&e previ(iuni.
+ C# ; /? .i&d
+ Re(u&tatu& e,p&oat!rii ; 8 .i&d.
Se presupune c! producia -a4ricat! se vinde )n tota&itate.
Po&itica -ir.ei )n do.eniu& creditu&ui c&ient este aceea de a acorda un ter.en .ediu
de )ncasare a creane&or de /? (i&e.
Vo&u.u& active&or i.o4i&i(ate de care dispune )ntreprinderea este de 1: .i&d.
Bate&e statistice a&e perioade&or anterioare corectate cu noi&e tendine care se
.ani-esta pe pia!* arat! c! nive&u& .ini. acceptat a& active&or circu&ante este de 11*8 .i&d*
ast-e&> + stocuri : .i&d.
+ disponi4i& / .i&d.
)3
+ credit c&ieni 2*8 .i&d.
#c
. min
; 11*8 .i&d.
C!#3it $li#&t ;
3.8
. . decalaj %ile nr !"
; 2*8 .i&d.
Nive&u& .a,i. pentru dep!%irea riscuri&or este apreciat &a 1G .i&d. ast-e&>
+ stocuri 1? .i&d. "@1$
+ disponi4i&it!i 8 .i&d. "@2$
+ credit c&ieni / &i&d. "@?*8$
#c
. max
; 1G .i&d.
H(2( P%liti$i 3# =#"tiu&# /# t#!4#& "$u!t
1n funcie de valoarea raportului C'P'ctive circulante7 la nivelul ntreprinderii !e
identific trei politici de e!tiune pe termen !curt=
+ po&itica o-ensiv!
+ po&itica de-ensiv!
+ po&itica .oderat!
'doptarea uneia !au alteia dintre ace!te politici e!te determinat de atitudinea fa de
ri!c a acionarilor i a ec3ipei manaeriale7 !pecificul domeniului de activitate a firmei7 de
con!trCnerile financiare ale firmei7 de !tarea pieei7 precum i a evoluiei previzi&ile a
ace!teia.
*olitica ofen!iv reprezint creterea renta&ilitii pe !eama a!umrii ri!cului i
pre!upune un volum de active circulante.
-aportul dintre C'P' circulante are valoarea cea mai mare.
CAJA$ E
. 7 2
+ 7 11
38
=
1n acea!t politic !e mizeaz pe accelerarea vitezei de rotaie a !tocurilor i creanelor
pe tran!formrile lor n termen mai !curt7 n lic3iditi.
1n politica defen!iv7 valoarea raportului e!te cea mai mic.
CAJA$ E
./ 7 1
10
38
=
1n cadrul ace!tei politici7 C' !e realizeaz cu !tocuri i lic3iditi ridicate. 6u !e
accept a!umarea ri!curilor7 cu toate c prin acea!ta e!te !acrificat renta&ilitatea.
*olitica moderat
-aportul C'P'c e!te de valoare medie. An a!emenea tip de politic7 urmrete
armonizarea relaiilor contradictorii dintre renta&ilitate i ri!c7 adic !e a!um pCn la un
anumit nivel ri!cul dar !e acioneaz i n direcia creterii moderate a renta&ilitii.
CAJA$ E
2
1+
38
=
Fra-ic* situaia se pre(int! ast-e&>
#C
))
2? +++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++ 2*:
18 +++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++ 2 2R
1? +++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++ 1*:9
8

8 1? 18 2? 28 /?
C#
@a pa!ivele circulante !e aplic acelai tip de politic ca i n cazul activelor circulante.
*olitica ofen!iv !e &azeaz numai pe re!ur!e atra!e7 completate cu credite &ancare pe
termen !curt "ri!c de do&Cnd7 ri!c de !olva&ilitate$. Se renun la marDa de !iuran.-i!curile
care !e a!um !unt= do&Cnzile pe termen !curt care !unt mai mari decCt n cazul creditelor pe
termen mediu i lun7 iar al doilea ri!c e!te cel de in!olva&ilitate.
*olitica defen!iv are n vedere finanarea preponderent din re!ur!e permanente. Se
realizeaz o &un acoperire a ri!curilor dar cu co!turi mai mari.
*olitica moderat !e &azeaz pe !incronizarea perfect a lic3iditii activelor circulante
cu !cadenele pa!ivelor circulante.
Folo!ete F- la o valoare minim care ! poat acoperi fluctuaiile !ur!elor ciclice. 6u
e!te o&liatoriu ! !e !incronizeze politicile adoptate n cazul activelor circulante cu cele
adoptate n cazul pa!ivelor circulante.
Capitolul (II < GESTIUNEA FINANCIAR, A STOCURILOR
)+
C(1( Di4#&"i%&!# )i8i$> Bi )i&&$i!> "t%$u!il%!
Din punct de vedere fizic7 la nivelul intreprinderii !e con!tituie trei cateorii de
!tocuri=
< !tocuri de materii prime7 materialeB
< !tocuri de produ!e n cur!B
< !tocuri de produ!e finite.
6ivelul ace!tora e!te determinat de o !erie de factori=
< previziunile privind volumul vCnzrilor i preurilorB
< !ezonalitatea activitiiB
< acce!ul la !ur!e de finanareB
< durata ciclului de exploatareB
< dura&ilitatea !au peri!a&ilitatea !tocurilorB
< facilitile privind refacerea !tocurilorB
< con!ecinele in!uficienei ace!tora7 etc.
Dimen!ionarea financiar a !tocurilor o reprezint volumul de re!ur!e alocate pentru
con!tituirea i meninerea lor.
-ecuperarea fondurilor nu !e poate face decCt dup parcurerea ntreului ciclu de
exploatare i a duratei de nca!are a creanelor de la clieni.
C(2( M%3#l# 4t#4ti$# utili8t# /#&t!u %/ti4i8!# "t%$u!il%!
:ptimul nivelului !tocurilor vizeaz /!%/%!Ai%&litt# i&'#!"> ce !e !ta&ilete ntre
$%"tu!il# 3# /!%'i8i%&!# Bi $#l# 3# "t%$K=
C?! N Ca O C!
"co!tul total al !tocurilor$ N co!tul de aprovizionare O co!tul de
!tocaD
'ce!te modele urmre!c !irea unei !oluii matematice ntre=
1 9 politica de !#2&%i!# frecvent a !tocurilor7 care are ca efect $!#Bt#!# co!turilor de
aprovizionare i "$>3#!# co!turilor de !tocaD.
2 9 politica de !#)$#!# a !tocurilor la intervale luni de timp7 care conduce la "$>3#!#
co!turilor de aprovizionare Bi $!#Bt#!# celor de !tocaD.
,odelele teoretice au n! aplica&ilitate practic i !unt con!truite pe urmtoarele
premize=
< C'"cifra de afaceri$ e!te previzionat cu exactitateB
< vCnzrile !unt di!tri&uite uniform n cur!ul anuluiB
< comenzile de produ!e finite !unt onorate la timpB
< co!turile de !tocaD i co!tul de ac3iziie a materiilor prime !unt fixeB
< intervalele dintre dou aprovizionri i cantitile aprovizionate !unt eale.
1n a!emenea condiii* riscul de exploatare este %ero.
C(2(1( M%3#lul Lil"%& 0 L7iti&
,odelul Ril!on 9 R3itin o con!tituie $%!#lAi 3# 41i4 $ti'it>Aii 3# #1/l%t!#
Bi $%"tul t%tl 4i&i4?
).
C? N c
t a
O c
t s
N

8
5
6
r
c
a
O

2
8
5 -
c
s
7 unde =
c
t a
N co!tul de aprovizionare total
c
t s
N co!tul de !tocaD total
S
r
N cantitatea ce tre&uie aprovizionat ntr<un anB
S
8
N !toc optimB
c
a
N co!tul fix unitar pe comandB
I N intervalul de timp ntre dou aprovizionri !ucce!iveB
c
s
N co!tul de !tocare pe comand "unitate de !toc$B
C? N co!tul total.
Din punct de vedere matematic7 $%"tul t%tl 4i&i4 apare n punctul n care derivata
de ordinul 1 a raportului dintre co!tul total i !tocul optim e!te eal cu zero=
8
d5
d!2
N 8

SoN
s
a r
c -
c 6

2

1n funcie de !tocul optim7 !e pot calcula pe un anume interval de timp i numrul de
comenzi "numrul de rotaii$ i intervalul dintre aprovizionri "viteza de rotaie$=
6r. comenzi"rotaii$ N
8
5
6
r
B cantitatea ce tre&uie aprovizionat ntr<un an P
!toc optim
Interval"durata unei rotaii$ N
n
6
2 5
8
N nr. de zileB
? N interval de timp con!iderat.
APLICA.IE=
S
r
N 1+8.888 LB cantitatea ce tre&uie aprovizionat ntr<un an
c
a
N +..88 mii leiB co!tul fix unitar pe comand
c
s
"comandPL.Pzi$ N 388 lei. co!tul de !tocare pe comand "unitate de
!toc$B
Se determin cei trei indicatori=
Stoc optim< S
8
N
3 7 8 3.8
.88 . + 888 . 1+8 2

N 3.5)) LB
6r. comenzi N
5)) . 3
888 . 1+8
N 30 aprovizionriB
I N
888 . 1+8
3.8 5)) . 3
N 57). zile.
"intervalul de timp ntre dou aprovizionri !ucce!ive$
)/
/.2.2 ,odelul cantitii optime corelate cu cifra de afaceri
2:S N
1a !
!" !(
5
com

.
2
7 unde= CFcom N c3eltuieli fixe pe comandB
CS N c3eltuieli de !tocaDB
*a N preul de aprovizionareB
C' e!te exprimat n uniti fizice.
,odelul e!te con!truit pe aceleai ipoteze ca i modelul Ril!on < R3itin.
*une n eviden relaia direct care !e !ta&ilete ntre cantitatea de aprovizionat "Sr$ i
C'."cifra de afaceri$
: cretere a C'"cifra de afaceri$ antreneaz i o anumit cretere a cantitii optime7
dar nu direct proporional deoarece o dat cu creterea C' crete i viteza de rotaie a
!tocurilor.
Creterea 2:S " cantit ii optime$e!te direct proporional cu !" .
APLICA.IE?
C'
8
N 3.888 &uc. "cifra de afaceri$
CF
8 . com
N )+.888.888 "c3eltuieli fixe pe comand$B
C!o N 288 leiPziPL." c3eltuieli de !tocaD$
*a N 1.+88 leiPL." preul de aprovizionare$
$!#Bt#!# EOI : $&tit> ii %/ti4#< #"t#?
2:S N
+88 . 1 288
888 . 3 888 . 888 . )+ 2

N 5)5 L.
*re!upunnd c7 n exerciiul financiar urmtor C'" cifra de afaceri$ crete la ..888
&uc.7 rezult=
8
!"
N +)7//B
1
!" N //7+)B I
!"
N 288MB
I N
188
8
1

#76
#76
N
188
888 . 3
888 . .

N 1)17)MB
I #76 N
M ) 7 1)1
5)5
13)2
8
1
= =
#76
#76
.
I !" N
188
8
1

!"
!"
N
188
// 7 +)
+) 7 //

N 1)17)M.
Ande = 2:S1N creterea 2:S " cantit ii optime
2:S8N creterea 2:S " cantit ii optime$
C(3( C%&3iAii !#l# 3# $%&"titui!# Bi 4#&Ai&#!# "t%$u!il%!
Cele dou modele prezentate7 !e calculeaz pe &aza unor elemente certe i pot
con!titui un !#/#! "u u& t#!4#& 3# $%4/!Ai# pentru modelul real n care !e de!foar
activitatea de aprovizionare.
1n practic7 circuitele de aprovizionare7 producie i de!facere !e realizeaz cu anumite
ntCrzieri7 previziunile privind C'"cifra de afaceri$ !unt aproximative7 iar c3eltuielile de
)0
aprovizionare i !tocaD !unt aproximative7 iar activitatea e!te varia&il pe parcur!ul
exerciiului financiar determinCnd aprovizionarea i !tocaDul la intervale i n cantiti diferite.
Din ace!te motive7 la nivelul ntreprinderi pot aprea oricCnd !i"$u!i 3# !u/tu!>
"t%$u!il%!(
*entru !iuran7 !e con!tituie "t%$u!i "u/li4#&t!# care la rCndul lor tre&uie
dimen!ionate la niveluri optime pentru a imo&iliza minimum de capital cu con!tituirea i
meninerea ace!tora.
APLICA.IE?
S
r
N 1+8.888 L. "cantitatea ce tre&uie aprovizionat ntr<un an$
Stati!tic7 n perioada anterioar !<au con!tatat ntCrzieri ntre 3 i . zile.
6ivelul !tocului de !iuran7 ca i a !tocului curent depind de tipul de politic
promovat de ntreprindere.
'tunci cCnd !e adopt o /%liti$> /!u3#&t> !e urmrete dimen!ionarea !tocului de
!iuran a!tfel ncCt ! acopere intervalul cel mai mare de ntCrziere.
S . sig N
3.8
6n
interval de ntCrziere max. N
.
3.8
888 . 1+8

N 2.+88 L.
S . sig N !toc de !iuranB

3.8
6r
N reprezint cantitatea medie zilnic de aprovizionat.
1n cazul ace!tei politici !e nltur ri!cul rupturii de !toc7 dar cre!c co!turile de !tocare
i co!turile de oportunitate.
1n cazul politicii are!ive !e procedeaz de reul la aleerea timpului de ntCrziere cu
frecvena cea mai mare=
"!toc de !iuran$N cantitatea medie zilnic de aprovizionat
S . sig N
3.8
6n
timp ntCrziere cel mai frecvent N
3
3.8
888 . 1+8

N 1.2+8 L.
1n cadrul ace!tei politici !e realizeaz un compromi! ntre renta&ilitate i a!umarea
ri!cului.
1n prima parte a intervalului7 !e nltur ri!cul rupturii de !toc i cre!c proporional
co!turile de !tocare i de oportunitate7 iar n a doua parte a intervalului !e a!um co!turile care
apreau ca urmare a rupturii de !toc.
Cazul cel mai eneral e!te acela al aprovizionrilor care !e fac la intervale diferite de
timp i n cantiti varia&ile.
1n ace!t caz7 intervalul dintre dou aprovizionri !ucce!ive !e calculeaz ca o medie
ponderat=
? NSA,T "Scom4 I$P SA,T Scom7 unde= I N intervalul de timp real dintre dou
aprovizionri.
*e &aza ace!tuia !e calculeaz un !toc mediu curent=
c
5
N
-
6r

3.8
.

3.8
6r
N reprezint cantitatea medie zilnic de aprovizionat.
)5

Dup aceeai metodoloie !e calculea% 'i stocul mediu de siguran=
. sig
5
N SA,T
3.8
5
i
- i 6
7 unde =
S
i
N cantitatea ntCrziat n decur!ul unui exerciiu financiarB
iN interval real de ntCrziere.
5
-
N interval mediu de recon!tituire a !tocului de !iuran.


5
-
N SA,' SixI!PSA,' Si7 unde= iN interval real de ntCrziere.
A/li$Ai#?
Stoc materii prime=
Interval ntre 2 aprovizionri
!ucce!ive "I$ "zile$
Cantiti aprovizionri S
"comandat$
I S
. com
52
.)
//
/0
.)
28.888
1+.888
28.888
2+.888
1+.888
1.0)8.888
5.8.888
1.+28.888
1.5+8.888
5.8.888
?:?'@ 5+.888 /.238.888
interval mediu de recon!tituire a !tocului de !iuran
5 - N
888 . 5+
888 . 238 . /
N /. zile.
Interval "I$ Cantitate
'provizionate
"S
. com
$
I S
. com
-
'&ateri de
la
( ) i - +
Cantitate
ntCrziat
Si
Si -
52
.)
//
/0
.)
28.888
1+.888
28.888
2+.888
1+.888
1.0)8.888
5.8.888
1.+28.888
1.5+8.888
5.8.888
/.
1.
<12
1
2
<12
+.888
<
1.888
2.888
<
08.888
<
1.888
).888
<
?:?'@ 5+.888 /.238.888 0.888 0+.888
5 - N
. 7 18 888 . 0 = 888 . 0+ =
zileB S
!
N
888 . 28 /.
3.8
888 . 5+
3.8
= = -
6r
B
. sig 5 N
. 7 18
3.8
888 . 28

N .88 L.
C(3( M#t%3# 3# =#"ti%&!# Bi $%&t!%l "t%$u!il%!
,etode de e!tionare i control a !tocurilor !unt diver!ificate7 !pecifice !au comune
diferitelor !ectoare de activitate i !e ntClne!c de la cele mai !imple pCn la modelele
electronice de e!tiune.
1. 5etoda &iniei ro%ii %i a ce&or recipiente !e folo!ete acolo unde !unt articole
mrunte iar linia roie7 re!pectiv olirea unui recipient e!te !emnalul recon!tituirii !tocurilor.
+8
2. 5etoda de pro3ra.are e&ectronic! de tip E.B.I. "e&ectronic data interc3ane$
pre!upune realizarea unei date ntre punctele de de!facere7 cele de aprovizionare i producie.
/. 5etoda I.I.T. "Cust in ti.e$ este a%a+(isu& siste. )n ti.p rea& care pre!upune
coordonarea produciei cu cea a furnizorilor i are ca efect reducerea co!turilor de comand7 a
preului de ac3iziie i a co!turilor de !tocare.
Si!temul e!te foarte avantaDo! 7n !pecial7 pentru I,,<uri care pot !<i
reoranizeze rapid activitatea i !<i educe per!onalul.
1. 5etoda #=C de 3estionare a stocuri&or
Ca !tructur a !tocurilor7 n practic !e con!tat o proporiona&itate invers! )ntre
vo&u. %i va&oare.
'!tfel7 produ!e care ocup /8M ca volum reprezint 18M ca valoare7 iar produ!ele
care reprezint 18M ca volum reprezint /8M ca valoare.
Din punct de vedere practic 'i al gestionrii costurilor* controlul n detaliu al
stocurilor de valoare mic este considerat neimportant.
1ntr<o a!emenea !ituaie7 !tocurile !e mpart pe trei cla!e de produ!e n funcie de
valoare7 frecvena utilizrii !au vCnzrii7 con!ecinele rupturii de !toc7 etc.
1n cla!a ' !unt cuprin!e produ!ele cu o valoare mare i pondere redu!.
1n cla!a % !unt produ!ele cu o valoare medie i pondere medie.
1n cla!a C !unt produ!ele cu o valoare mic i pondere mare.
Capitolul (III - ANALI+A FINANCIAR, PE -A+A -ILAN.ULUI
FUNC.IONAL

M(1( &t!#/!i&3#!# 2& $%&$#/Ai# )u&$Ai%&l>
1nterpretarea funcional a &ilanului pre!upune introducerea altor criterii de Dudecat
a!upra !ituaiei unei ntreprinderi.
+1
Concepia funcional definete ntreprinderea ca o entitate economic i financiar7
a!iurCnd n raport cu dezvoltarea !a7 realizarea urmtoarelor funcii=
< funcia de inve!tire i dezinve!tireB
< funcia de finanareB
< funcia de exploatare.
'naliza funcional e!te centrat pe ciclul de producie cu cele ) faze ale !ale=
< ac3iziionarea i !tocaDul materiei primeB
< fa&ricareaB
< !tocaDul produ!elor finite i comercializareaB
< nca!ri din vCnzri.
Fluxuri i
!tocuri
'provizionarea Fa&ricaie Comercializare 1nca!are
creane 9 clieni
Fluxuri reale
Stocuri fizice
Intrri mat.prime
"O$
,at.prime7 mat.
"O$
For enerie ap
"O$
munc
!toc producia n
cur! "O$
Servicii
comercializare"O$
<
diminuare
!toc produ!e finite
"<$
Fluxuri
financiare
Durata de rotaie
a numerarului
CreditPlic3iditi
"<$
Cumprare
materii prime
<<< !ur!e finanare
<<<
Stocare materii
prime7 materiale
CreditPlic3iditi "<$
Salarii 2nerie 'p
<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<
nevoie
Durata de fa&ricaie
@ic3iditi "O$
(Cnzri n numerar
Finanare
<<<<<<<<<<<<<<<<<<<
Durata de !tocare
produ!e finite
@ic3iditi "O$
Scontare
'facturare
-educeri
Stoc creane
<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<
<<<<
Durata credit
clieni
1( A/!%'i8i%&!#?
< !e con!tituie un !toc fizic de materii primeB
< n contrapartid 7 apar fluxuri monetare imediate "numerar$ !au decalate
"credit$B
< decalaDul d natere unui !toc financiar7 iar durata !a de di!poni&ilitate
con!tituie o Q!ur! de finanareH.
2( F6!i$Ai?
< !tocurile reale de materii prime alimenteaza !tocurile de producie n cur! de
fa&ricatieB
< apar Qco!turi aduateH7 cu !alarii7 enerie7 ap7 materialeB
< cCnd durata creditului furnizor

durata !tocarii de materii prime7 !e poate

finana parial prin credit furnizor faza de fa&ricatie B
+2
< apare amortizarea care reprezint un co!t7 con!um economic fr flux
monetar.
3( C%4#!$ili8!# pre!upune=
< c3eltuieli !tocaD produ!e finite O c3eltuieli tran!port O c3eltuieli de!facereB
< fluxuri monetare imediate i decalate 9 durata de indi!poni&ilitate creeaz o
Qnevoie de finanareH.
4( &$"!# $!#&A#=
< prin &nci !e faciliteaz !contarea7 afacturarea7 reduceri comerciale i
financiare "!conturi de decontare$.
:&iectivul analizei funcionale l reprezint impactul diferitelor operaii reale !au
financiare a!upra trezoreriei ntreprinderii.
#ruparea po!turilor &ilaniere !e face pe &aza leturii ace!tora cu ciclul de exploatare.
'lte operaii de nca!ri i pli "venituri i c3eltuieli financiare7 dividende7 impozit pe
profit7 ?('7 accize$ !unt i&3#/#&3#&t# 3# $i$lul 3# #1/l%t!# 0 i&)lu#&A CAF
:$/$itt# 3# ut%)i&&t!# - )u&$Ai 3# !#/!tiAi#<(
M(2( C%&Ai&utul &li8#i )u&$Ai%&l#
0.2.1. Con!trucia &ilanului funcional
-il&Aul )u&$Ai%&l ofer o imaine de an!am&lu a!upra modului de funcionare
economic a ntreprinderii7 punCnd n eviden nevoile i re!ur!ele core!punztoare fiecrui
ciclu de funcionare.
*rincipiul dup care !e ntocmete &ilanul funcional e!te N/!i&$i/iul i4/li$>!ii
'l%!ii 3# %!i=i&#O 7 conform cruia=
< $ti'#l# !unt trecute la valoarea &rut "O' i provizioane$B
< conceptul de Qactiv fictivH "nonvaloare$ nu mai e!te operaional "deo!e&ire de
lic3iditate 9 principiul prudenei$B
< imo&ilizri n lea!in "n afara &ilanului$ !unt interate deoarece !erve!c proce!ului
de exploatareB
1n /"i' !e caracterizeaz ca o !#"u!"> avCnd aceeai valoare "active !au datorii
financiare pentru partea de activ$.
< c3eltuielile ce !erve!c exerciiilor viitoare !unt a!imilate unei i&'#"tiAii n active
imo&ilizateB
< c3eltuielile efectuate n avan! 9 7dup caz7 active circulante n $ti'# 3# #1/l%t!#B
- #)#$t# "$%&tt# Bi &#Ku&"# l "$3#&A>?
' 9 creane B
* 9 credite curente de trezorerie.
< primele de ram&ur!are a o&liaiunilor !unt dedu!e din 'ctiv7 iar n *a!iv !e
diminueaz core!punztor valoarea datoriilor financiareB
< diferenele de conver!ie 'ctiv i *a!iv nu !e iau in con!iderare.
-ILAN. FUNC.IONAL
' N nevoi "alocri$ * N re!ur!e
'ctiv imo&ilizat
&rut
Capitaluri permanente
'mortiz. i proviz.
Datorii financiare
+3
2uncia de
investire
2uncia de
-inanare
'ctiv circulant
de exploatare "&rut$
'ctive circulante n
afara expl. "&rut$
'ctiv de trezorerie
Datorii de expl. "D2$
Datorii n afara expl.
"D'2$
*a!iv de trezorerie
"C?$

0.2.2. Funcile &ilanului funcional
0.2.2.1. Funcia de inve!tire
Funcia de i&'#"ti!# rupeaz imo&ilizrile n dou cateorii=
< imo&ilizri de exploatare= con!trucii7 maini7 utilaDeB
< imo&ilizri n afara exploatrii= terenuri7 con!trucii anexe7 participaii7
pla!amente financiare7 etc.
Spre deo!e&ire de lic3iditate "imo&ilizri

1 an7 elimin nonvalorile$7 optica

funcional reine nonvalorile "principiul prudenei$.
Funcia de inve!tire !t la &aza !trateiei ntreprinderii de rennoire a ec3ipa<mentelor7
cCt i a opiunii= ntreprinderi productive 9 participaii financiare pe raionamentul
renta&ilitii.

0.2.2.2. Funcia de finanare
Funcia de )i&&A!# rerupeaz po!turile privind capitalurile proprii7 datoriile
financiare indiferent de !cadena lor= mprumut o&liatar7 credite &ancare exclu!iv creditele
furnizorilor i do&Cnzile aferente datoriilor financiare.
'ctivele i provizioanele !unt a!imilate re!ur!elor proprii deoarece imo&ilizrile !unt
in valoare &rut.
0.2.2.3. Funcia de exploatare
Funciei de #1/l%t!# i core!pund fluxurile $i$lului 3# #1/l%t!#7 =#&#!t%!# 3#
"t%$u!i !#l# Bi )i&&$i!# care !e rennoie!c cu o anumit reularitate.
A$ti'# $i!$ul&t# 3# #1/l%t!# :ACE< 9 !tocuri7 clieni7 c3eltuieli de exploatare
con!tatate n avan! "u&t )i&&At# 3i& DE :3t%!ii 3# #1/l%t!# - )u!&i8%!i, '#&itu!i 2&
'&",#t$(<(
ACE 0$li#&ti
St%$u!i
+)
2uncia de
e,p&oatare
2uncia de
e,p&oatare
$7#lt( 3# #1l%t!# 2& '&"---------- )i&& t# 3i& DE 0 )u!&i8%!i
- '#&itu!i 2&
'&"
Celelalte /%"tu!i 3i& 6il&t7 reflectCnd operaiuni diver!e "creane diver!e7 creane
!u&!cri!e i nevr!ate7 datorii fi!cale7 datorii !ociale7 etc.$ reprezinta A$ti'# $i!$ul&t# i&
)! #1/l%t!ii :ACA< Bi "u&t 2& $%!#"/%&3#&A> $u Dt%!ii i& )! #1/l%t!ii :DAE<(
P%"tu!i 3i& 6il& - $!#& # 0 3i'#!"#
- "u6"$!i"#
- &#'>!"t#
- 3t%!ii )i"$l#
- 3t%!ii "%$il# - !#/!#8i&t> A$ti'# $i!$ul&t# i&
)! #1/l%t!ii :ACE<
A$ti'# $i!$ul&t# i&
)! #1/l%t!ii :ACE PPPPPPPPPP Dt%!ii i& )! #1/l%t!ii :DAE<(

-
A$ti'#l# Bi P"i'#l# 3# t!#8%!#!i# !unt=
< di!poni&iliti &netiB
< credite &ancare curente.
St!u$tu! 6il&Aului )u&$Ai%&l cuprinde=
< 2 cateorii de utilizatori n 'C?I(=
< leat direct de credite de exploatareB
< independent.
< 2 cateorii de re!ur!e n *'SI(=
< re!ur!e enerate de exploatareB
< re!ur!e fr letur cu exploatarea.
R%lul 6il&Aului )u&$Ai%&l=
< permite aprecierea vulnera&ilitii !tructurii financiare reflectat de evoluia
trezorerieiB
< exprim interdependena dintre !tructura financiar n funcie de natura
activitii ntreprinderii.


M(3( E$7ili6!ul )i&&$i! )u&$Ai%&l
2c3ili&rul financiar funcional !e fundamenteaz pe aceeai indicatori ca i n cazul
&ilanului financiar= F-7"fond de rulment$ 6F-"nevoia de fond de rulment i ?6."trezoreria
net$
St!u$tu! 6il&Aului )u&$Ai%&l :&i'#l#<
'ctive imo&ilizate n
++
afara exploatrii "'I'2$ -e!ur!e proprii
6evoi -e!ur!e
!ta&ile Imo&ilizri de dura&ile
exploatare"I2$
1mprumuturi

1
F-F "F-6#$fond rulment financiar
6F-2
F-F
Stocuri Datorii de exploatare 6F-'2
?6 "D2$
6evoi 'C2
ciclice
Creane de exploatare 6F-2
-e!ur!e
ciclice
D'2
Creane '2
"'C'2$
6F-'2

6evoi de Di!poni&iliti "D$
trezorerie Credite &ancare -e!ur!e
de
?6 de trezorerie "C?$
trezorerie
1$ F-6#"F-F$ N re!ur!e dura&ile 9 nevoi !ta&ile "permanente$
F-6# N C* "capitaluri permanente$ 9 'ctive imo&ilizate nete
F-6# N "nevoi ciclice O nevoi de trezorerie$ 9 "re!ur!e ciclice O re!ur!e de trezorerie$
N "'C2 O 'C'2 O D$ 9 "D2 O D'2 O C?$
F-6# N ?6 O 6F-2 O 6F-'2
2$ 6F-? N 6F-2 O 6F-'2
6F-2 N 'C2 9 D2
6F-'2 N 'C'2 9 D'2
F- N Sur!e permanente 9 'locri permanente N "Capitaluri proprii O Datorii
financiare$ 9 Imo&ilizri nete
?6 N F-F < 6F- !au 6F- N F-6 < ?6
F-F N -e!ur!e !ta&ile 9 'ctive imo&ilizate nete N C* < 'I
6F- N 'locri ciclice "n !tocuri i creane$ 9 Sur!e ciclice "Datorii curente$ !au
6F- N 6ece!ar de finanare 9 -e!ur!e de finanare 7
adic =
+.
6F- N Stocuri i producie n cur! de execuie O Creane7 exclu!iv cele de
finanare O 'ctive de reularizare7 exclu!iv primele de ram&ur!are 9 Datorii pe termen !curt7
exclu!iv cele financiare 9 *a!ive de reularizare
unde = C* 9 capitaluri permanenteB
F-6# 9 Fond de rulment net lo&alB
6F-? 9 nevoia de fond de rulment totalB
'C2 9 active circulante de exploatareB
'C'2< active circulante in afara exploatariiB
D'2 9 datorii in afara exploatariiB
6F-2 9 nevoia de fond de rulment de exploatareB
6F-'2 < nevoia de fond de rulment in afara exploatariiB
F-F 9 fond de rulment functionalB
6F- 9 nevoia de fond de rulment.
Dt%!iil# $u!#&t# " credite7 furnizori7 decontari$ !unt cele mai exii&ile i de aceea
!unt numite "u!"# $i$li$#Jt#4/%!!#7 i !unt ntlnite !u& denumirea de datorii "ale ciclului$
de exploatare cu !caden !u& 1 an "conform I'S 7 !ur!ele ciclice !e nume!c pa!ive curente$.
'locrilePnevoile permanente "n i4%6ili8>!i$ !unt acoperite n principiu din "u!"#
/#!4&#&t# "capitaluri proprii !i datorii financiare$.
'ctivitatea ntreprinderii furnizeaz re!ur!e n compen!area ace!tor nece!iti.
A&li8;&3 NFR "# $%&"tt> $> $#"t !# 3%u> 3i4#&"iu&i?
a$ una rezultat din natura activitii i din condiiile de exploatareB
&$ una QtemporarH determinat de volumul activitii7 funcia C' i a !tocurilor7
variaia creditelor client i furnizor.
3$ Dac componentele 6F- !unt leate de $ti'itt# 3# #1/l%t!#7 cele de
t!#8%!#!i# !unt leate de %/#!Aiu&i )i&&$i!# /# t#!4#& "$u!t.
< !unt re!ur!e furnizate de parteneri financiari !pecifici 9 o&iectul e!tiunii pe termen
!curtB
< pot aprea i excedente 9 pla!amente eficiente pe piaa monetar 9 financiarB
?6 N nevoi de trezorerie 9 re!ur!e de trezorerieB
Cu cCt pa!ivele cre!c !e creeaz o !ituaie vulnera&il.
2cuaia fundamental pe care o explica ta&loul de finantare e!te=
F-6#"fd. de rulment financiar$ N ?6 O6F-7 !au ?6 N 6F- 9
F-6#"F-F$
Dei 6F- i F-7 dimen!ionai prin am&ele metode de analiz "financiar i
funcional$ vor avea valori diferite7 TN #"t# $##Bi7 deoarece 4%3i)i$!# FR Bi NFR "#
)$# $u $##Bi 'l%!#(
E1$#3#&tul 3# t!#8%!#!i# deaDat de an!am&lul operaiilor de e!tiune
depinde de "t!u$tu! NFR Bi 3# =!3ul 3# 3#8'%lt!# 2&t!#/!i&3#!ii "2?:#$=
2?:# N C'F 9 6F- 9 *roducia imo&ilizat7
"radul de dezvoltare a ntreprinderii$
unde = C'F reprezinta capacitatea de autofinantareB
6F- 9 variaia nevoii de fond de rulment.
C'F N 2%2 O (enituri financiare i excepionale nca!a&ile < C3eltuieli
financiare i excepionale plti&ile9 Impozitul pe profit 7 i reprezint ca!3 9 floK<ul potenial
al activitii de e!tiune "'mortizare O *rofit$.
E-E 0 "#4&i)i$> !#8ulttul 6!ut l $ti'it>Aii 2&t!#/!i&3#!ii7 din care !e deduc
!ucce!iv7 celelalte c3eltuieli plti&ile ale ntreprinderii "financiare7 excepionale etc$.
+/
Ti/u!i 3# #$7ili6!u )i&&$i!
-ILAN. FUNC.IONAL
6F-

8 6F-

8
F-6#

8 F-6#

8 F-6#

8 F-6#

8
?6 N nevoi ?6 N re!ur!e ?6 N re!ur!e ?6 N nevoi
?6 N nevoi ?6 N re!ur!e
F-

6F- F-

6F- 6F-Odefic.F- 6F- O excedent 6F-

def.F-

exced. 6F- def.F-

exced.6F-
Concluzie
1. 6evoiea de fond de rulment "6F-$ e!te finanat n ntreime din fondul de rulment "F-$
!au parial din F- plu! re!ur!ele ciclice.
2. -e!ur!ele dura&ile "F-$ i re!ur!ele ciclice finaneaz parial 6F-7 diferenele fiind
acoperite din credite de trezorerie. *oate fi via&il numai dac ntreprinderea poate &eneficia
n continuare de credite &ancare "!e analizeaz ri!cul de do&Cnd$.
3. -e!ur!ele de trezorerie finaneaz o parte din imo&ilizri i 6F-. 2!te o !ituaie critic care
poate fi adoptat doar ocazionalB impune recon!iderarea !tructurii financiare.
). -e!ur!ele indu!e de ciclul de exploatare i F- finaneaz 6F- i deaD un excedent de
lic3iditi.
+. -e!ur!ele ciclului de exploatare finaneaz o parte din imo&ilizri i a!iur o treorerie net
"?6$ pozitiv.
.. In!uficiena re!ur!elor dura&ile e!te compen!at de creditul furnizor7 avan!uri de la clieni
i credite de trezorerie.
Dependena financiar e!te foarte mare i !e impune revizuirea !tructurii financiare.
-il&tul Fu&$ti%&l "i Pt!i4%&il
Informa ia conta&il; nece!ar; analizei i e!tiunii financiare7 precum i
manaementului financiar i economic la nivelul aentului economic i al economiei n
an!am&lul ei !e re!e te n principalele documente conta&ile7 care !unt=
+0
< &ilan ul7 care prezint; !itua ia ntreprinderii la un moment dat7 re!pectiv la data nc3iderii
exerci iuluiB
< contul de rezultate7 care realizeaz; activitatea ntreprinderii pe parcur!ul exerci iuluiB
< anexa7 care completeaz; i comenteaz; informa iile furnizate de &ilan i de contul de
rezultateB
< alte documente conta&ile7 cum ar fi ta&loul fluxurilor de trezorerie7 al o&lia iilor fi!cale7
informa ii &ur!iere etc.7 care nu !unt o&liatorii7 dar care devin indi!pen!a&ile pentru o &un;
e!tionare financiar;.
In analiza activit; ii unei ntreprinderi !e di!tin dou; cateorii de informa ii7 care !e refer;
la=
< fluxuri7 ce reprezint; varia ia !tocurilor diver!elor elemente reale !au financiareB
< !tocuri7 prin acea!t; denumire fiind de!emnat; !uma ale&ric; a fluxurilor nrei!trate ntr<o
perioad; dat;.
In accep iunea financiar; a ntreprinderii7 termenul trezorerie de!emneaz; an!am&lul
capitalurilor lic3ide ale ace!teia "ca!a7 conturile curente la &;ncile comerciale7 efectele
neocia&ile .a.$. 6ivelul pe care l prezint; trezoreria la un moment dat e!te reprezentat
de !oldul dintre re!ur!ele financiare i utiliz;rile ace!tora. %ilan ul e!te documentul
conta&il care prezint;7 la un anumit moment 9 n conformitate cu lei!la ia conta&il; "n
-omCnia7 trime!trial i anual$ 9 totalitatea utiliz;rilor i !ur!a de con!tituire a finan ;rii
activit; ilor ntreprinderii. : a!tfel de prezentare a &ilan ului !e numeEte &ilan
func ional.
*entru o per!oan; Duridic;7 no iunea de patrimoniu de!emneaz; an!am&lul &unurilor7
drepturilor i o&lia iilor economice
1
$. Din punct de vedere patrimonial7 !e con!ider; c;
ntreprinderea e!te caracterizat; de totalitatea &unurilor pe care le de ine i a o&lia iilor pe
care le<a contractat7 !oldul ace!tora con!tituind $ti'ul &#t !au valoarea conta&il; a
capitalurilor ac ionarilor.
Su& form; !c3ematic;7 pornind de la &ilan ul conta&il cla!ic7 &ilan ul func ional i cel
patrimonial !e prezint; ca n anexa '1.
-il&tul )u&$ti%&l
*entru a n elee &ilan ul funcFional !e realizeaz; analiza &ilan ului conta&il n termeni
de !toc. Scopul &ilan ului func ional e!te de a explica nivelul trezoreriei ntreprinderii7
plecCnd de la capitalurile adu!e de ac ionari. %ilan ul func ional va cuprinde principale
ru&rici=
< activele imo&ilizate
'cea!t; ru&ric; va cuprinde totalitatea inve!ti iilor realizate de ntreprindereB
< po!turile de utiliz;ri !i re!ur!e de exploatare.
utiliz;rile de!emneaz; an!am&lul c3eltuielilor de exploatare nc; necon!umate
"re!pectiv !tocurile$ i valoarea produ!elor vCndute7 dar nenca!at; "creanFe
clienFi$B
1)
*** Nouveau Petit arousse! 1""#! i$rairie arousse! 1%! &ue de 'ontparnasse et $oulvard &aspail! Paris
()
e
.
+5
re!ur!ele financiare vor fi con!tituite din o&lia iile de plat; contractate7 dar
nc; neac3itate "credite furnizor$ i din nca!;ri de la clien i7 pentru produ!e
comandate dar nelivrateB
"%l3ul &#t l utili85!il%! i !#"u!"#l%! 3# #1/l%t!# "# &u4# t# N#$#"! 3#
)%&3 3# !ul4#&t :NFR<?
termenul de Gnece!arH arat; c; utili85!il# !unt mai 4!i decCt !#"u!"#l#7 cCnd
6F- e!te /%8iti' i tre&uie !; fie finan at. Dac; 6F- e!te &#=ti'7 n!eamn;
c; activitatea de exploatare deaD; re!ur!e financiare7 care vor putea finan a
celelalte activit; i ale ntreprinderii !au vor putea con!titui re!ur!e de
trezorerieB

termenul Gde fond de rulmentHarat; c; e!te vor&a de !ume7 n numerar !au n

conturi &ancare7 nece!are !au di!poni&ile.
N#$#"! 3# )%&3 3# !ul4#&t #"t# )%!4t 3i& 2&"u4!# l=#6!i$5 u!45t%!#l%!
$%&tu!i?
St%$u!i Mt#!ii /!i4#, 4t#!il#, /!%3u"# i
lu$!5!i &#t#!4i&t#, /!%3u"# )i&it#
F C!#& # 3# #1/l%t!# C!#& # $li#&t, '&"u!i )u!&i8%!,
$!#3it%!i i #1/l%t5!ii
- Dt%!ii 3# #1/l%t!# C!#3it# )u!&i8%!, l i 3#6it%!i i
#1/l%t5!ii
E N#$#"! 3# )%&3 3# !ul4#&t
6ece!arul de fond de rulment e!te complet independent de !i!temele de #'lu!#
i4%6ili85!il%!7 a !i!temelor de amortizare i a provizioanelor pentru deprecierea activelor
imo&ilizate. In !c3im&7 6F- depinde de=
!i!temul de evaluare a !tocurilorB
relement;rile privind pl;File i nca!;rile7 re!pectiv dac; ace!tea !e pot de!f;Eura
pe unul !au mai multe exerciFii financiareB
politicile adoptate de ntreprindere iP!au relement;rile n ce priveEte
provizioanele relative la activele circulante i la c3eltuielile de exploatare.
V!i i &#$#"!ului 3# )%&3 3# !ul4#&t 3i& $i$lul 3# #1/l%t!# #1/li$5 3i)#!#& 3i&t!#
#1$#3#&tul 6!ut 3# #1/l%t!# :E-E< i #1$#3#&tul 3# t!#8%!#!i# l #1/l%t5!ii :ETE<(
A$#"t5 3i)#!#&95 $%&"t5 &u4i 2& 3#$lKul 3i&t!# )lu1u!il# #)#$ti'# 3# t!#8%!#!i# 3i&
$i$lul 3# #1/l%t!# :2&$"5!il# &#t# #)#$ti'#< i $;Qti=u!il# #)#$ti'# =#&#!t# 3#
$ti'itt# 3# #1/l%t!#(
.8
Calculul excedentului de trezorerie a exploat;rii !e poate realiza plecCnd de la excedentul &rut
de exploatare=
E1$#3#&tul 6!ut 3# #1/l%t!#
(aria ia 6ece!arului de fond de rulment
N 2xcedentul de ?rezorerie a exploat;rii
In toate !itua iile prezentate anterior !<a pre!upu! c; o&lia iile fi!cale !au c;tre
ceilal i parteneri comerciali au fo!t pl;tite cCnd !<au con!emnat n contul de rezultate7
c3eltuielile financiare au fo!t ac3itate conform contractelor !ta&ilite etc. In realitate7 exi!t;
decalaDe de plat;7 care vor con!titui 6ece!arul de fond de rulment n afara exploat;rii7 a c;rui
dimen!iune va putea fi !ta&ilit; n avan! numai cuno!cCnd ndeaproape !itua ia ntreprinderii
i rela iile ace!teia cu partenerii de afaceri.
!#"u!"#l# "t6il#
Intreprinderea di!pune7 pentru finanFarea activit;Filor !ale7 de re!ur!e !ta&ile7 re!pectiv de
fonduri care nu !unt exii&ile n termen !curt7 care cuprind=
< capitaluri proprii7 re!pectiv capitalurile adu!e de ac ionari la crearea ntreprinderii7 precum
i creEterile de capital !ocial7 la care !e adau; capitalul l;!at de ac ionari la di!poziFia
ntreprinderii !u& forma rezervelor din rezultatul exerciFiilor "profitul$B
< re!ur!ele mprumutate pe termen mediu !au lun7 ce cuprind diver!ele mprumuturi
contractate de ntreprindere pe o perioad; mai mare de un an i care nu au fo!t nc;
ram&ur!ate.
Fondul de rulment funcFional "F-F$ reprezint; !oldul dintre re!ur!ele zi!e !ta&ile i
imo&iliz;ri "utiliz;ri !ta&ile$.
< cCnd F-F e!te /%8iti', n!eamn; c; ntreprinderea di!pune de un #1$#3#&t 3# re!ur!e de
trezorerieB
< cCnd F-F e!te &#=ti'7 !e con!tat; c; i4%6ili85!il# !unt finanFate i din re!ur!e de
trezorerie.
6ota
F-F nu face di!tincFia ntre re!ur!ele mprumutate cu !cadenFa real; n anul re!pectiv !au
pe!te un an7 ci numai ntre mprumuturile contractate cu !cadenFe mai mari de un an.
Di"/%&i6ilit5til# "i t!#8%!#!i
?rezoreria difer; de di!poni&il7 n !en!ul c; e!te format; din=
O di!poni&ilul n ca!;
O !oldul creditor n conturile la vedere din &;nciB
O pla!amentele financiare
re!ur!ele de trezorerie
E T!#8%!#!i
6o iunea de trezorerie e!te important; pentru ntreprindere7 deoarece de!emneaz;=
.1
< numerarul de care di!pune ntreprinderea7 n orice !ituaFie !<ar afla 9 c3iar dac; &anca !a
decide &ru!c !; nu<i mai acorde credit pe termen !curt7 ceea ce are dreptul !; fac;B
< !umele pe care poate !; le o&Fin; foarte repede7 re!pectiv n timpul ce i e!te nece!ar !;< i
de&loc3eze pla!amentele pe termen !curt7 ceea ce7 pe o piaF; monetar; activ; !au pe o piaF;
financiar; !ecundar; puternic; reuEeEte aproape n orice moment.
Se aDune7 a!tfel7 la !#l i?
F%&3ul 3# !ul4#&t )u&$ i%&l
F N#$#"!ul 3# )%&3 3# !ul4#&t
E T!#8%!#!i
-ILANTUL FUNCTIONAL
:3u/5 3i"t!i6ui!# !#8ulttului #1#!$i9iului<
-
F
C/itlu!il# /!%/!ii
Di'i3#&3# 3# '5!"t
Dt%!ii 6&$!# i )i&&$i!# $u $!$t#! "t6il :/# t#!4#& 4#3iu
"u lu&=
E R#"u!"# "t6il#
- I4%6ili85!i
E F%&3ul 3# !ul4#&t )u&$9i%&l :A<
F
-
F
St%$u!i
C!#&9# $li#&t i lt# $!#&9# 3# #1/l%t!#
C!#3it# )u!&i8%! i lt# 3t%!ii 3# #1/l%t!#
N#$#"! 3# )%&3 3# !ul4#&t 2& )! #1/l%t5!ii
E N#$#"!ul 3# )%&3 3# !ul4#&t :-<
T!#8%!#!i :A--<
F
-
R#"u!"#l# 3# t!#8%!#!i#
Pl"4#&t# )i&&$i!#
E Di"/%&i6ilul
Intreprinderea are nevoie de fonduri pentru a< i finanFa=
< imo&iliz;rile corporale7 necorporale i financiareB
< nece!arul de fond de rulment.
N $ti'ul #$%&%4i$ al ntreprinderii
'ctivul economic al ntreprinderii7 care reprezint; !uma anaDamentelor pe care i le<a
a!umat ntreprinderea n ciclul de exploatare i n ciclul de inve!tiFii.
.2
'ce!t activ economic e!te finanFat cu=
< capitalurile proprii
< ndatorarea net;7 format; din=
< datorii &ancare i financiare cu caracter !ta&il "termen mediu i lun$B
< re!ur!e de trezorerie7 din care !e !cad pla!amentele financiare i
di!poni&ilul.
F
I4%6ili85!i &#t#
N#$#"!ul 3# )%&3 3# !ul4#&t
E A$ti'ul #$%&%4i$ E
F
C/itlu!i /!%/!ii
I&3t%!!# &#t5 :3i'i3#&3# F 3t%!ii 6&$!# i )i&&$i!# $u
$!$t#! "t6il 0 t!#8%!#!i<
-il&tul /t!i4%&il
-il& ul /t!i4%&il 9 denumit i 6il& )i&&$i! < e!te o prezentare a &ilan ului ce pune
n eviden ; 6u&u!il# de care di!pune ntreprinderea7 al;turi de &=K4#&t#l# $#"t#i7 la
momentul nc3iderii conturilor.
%ilan ul financiar e!te folo!it de=
< ac ionari7 cCnd vor !; cunoa!c; totalitatea averii7 dar i datoriile ntreprinderiiB
< crean ieri7 care dore!c !; poat; aprecia ri!curile pe care le ntCmpin; dac; crediteaz;
ntreprinderea. In ace!t !en!7 !e tie c; prin practica i lei!laFia < <comercial;7 creditorii !unt
ram&ur!a i naintea ac ionarilor7 n cazul lic3id;rii eventuale a ntreprinderii.
Din acea!ta rezult; importanFa ce !e acord; &ilan ului patrimonial n analiza financiar;
tradiFional; a ntreprinderii7 care urm;reEte !olva&ilitatea i lic3iditatea ntreprinderii.
A&li8 "%l'6ilit5tii
Solva&ilitatea !e traduce prin po!i&ilitatea ntreprinderii de a face fa ; anaDamentelor
financiare pe care i le<a a!umat7 re!pectiv n caz de lic3idare7 adic; de oprire a exploat;rii i
de punere n vCnzare a activelor !ale.
Din acea!t; defini ie rezult; faptul c; ntreprinderea poate fi con!iderat; ca in!olva&il; atunci
cCnd capitalurile proprii devin neative.
A&li8 li$7i3it5tii
'naliza lic3idit; ii nece!it; o oranizare a &ilan ului dup; anumite criterii. '!tfel7
po!turile din pa!iv vor fi cla!ificate potrivit datelor !cadente de ram&ur!are7 re!pectiv n
ordinea cre!c;toare a exii&ilit; ii. Deoarece &ilan ul !e ntocme te anual7 di!tinc ia ntre
termenul !curt i cel mediu !au lun !e va face luCnd anul drept criteriu= termen !curt
n!eamn; mai pu in de un an7 termen mediu !au lun pe!te un an !au pa!ive neexii&ile
"capitalul !ocial$.
.3
'ctivele !unt cla!ificate dup; 3u!t5?
< activele care vor di!p;rea din &ilan n cur!ul exerci iului urm;tor vor fi con!iderate
active circulanteB
< activele care !e vor afla n &ilan mai mult de un an con!tituie activele imo&ilizate.
In concluzie7 n &ilan ul patrimonial7 ruparea /%"tu!il%! !e va face a!tfel=
< pa!ivele prin data ram&ur!;rii lorB
< activele financiare prin data !caden eiB
< activele corporale "valori imo&ilizate7 !tocuri$ vor fi con!iderate lic3ide dac; n
proce!ul normal de exploatare vor putea fi tran!formate n moned; n cur!ul acelaia i an. 2!te
vor&a7 deci7 de !tocuri i crean e client7 cu excep ia unor activit;Fi cu ciclu lun de
exploatareB
< activele care7 potrivit naturii lor7 nu !unt de!tinate vCnz;rii pe parcur!ul exi!ten ei
ntreprinderii "!ediu !ocial etc.$ !unt con!iderate active imo&ilizate7 nelic3ide.
F%&3ul 3# !ul4#&t )i&&$i!
In con!ecin ;7 !e con!ider; c; un &ilan prezint; lic3iditate cCnd rotaFia activelor7 re!pectiv
lic3iditatea lor prore!iv; n cur!ul exploat;rii7 e!te mai rapid; decCt rotaFia datoriilor7 adic;
exii&ilitatea ace!tora. Determinarea lic3idit; ii nu !e poate realiza cu certitudine7 deoarece7
de i exii&ilitatea pa!ivului e!te cuno!cut;7 fiind !ta&ilit; prin contractele de mprumut7
lic3iditatea activului circulant e!te aleatoare 9 intervin numeroa!e ri!curi= vCnzare mai !la&;7
deprecierea !tocurilor etc.
De a!emenea7 cel care mprumut; ntreprinderea pe termen !curt va Fine !eama de diferenFa
dintre lic3iditatea activului i exii&ilitatea pa!ivului7 cerCnd ntreprinderii !; menFin; un
nivel mai mare al activului circulant decCt nivelul datoriilor pe termen !curt. De aici deriv;
reula financiar; potrivit c;reia orice ntreprindere tre&uie !; di!pun; de un fond de rulment
financiar pozitiv7 re!pectiv !; deFin; active circulante de valoare mai mare decCt o&lia iile
pe termen !curt.In acea!t; optic;7 Fondul de rulment apare ca o m;!ur; de !ecuritate cerut; de
crean ierul pe termen !curt.
A$ti' $i!$ul&t "u6 u& &
Dt%!ii /# t#!4#& "u6 u& &
E F%&3ul 3# !ul4#&t )i&&$i!
A$ti'ul &#t $%&t6il
.)
A$ti'ul &#t $%&t6il :ANC< "u "itu i &#t5 :SN< !e calculeaz; pe &aza informa iilor din
&ilan ul financiar7 cu !copul de a da o imaine a &o; iei ac ionarilor.
Se calculeaz; a!tfel=
A$ti'ul i4%6ili8t
F A$ti'ul $i!$ul&t i )i&&$i!
- T%tlitt# 3t%!iil%!, 3# %!i$# &tu!5 i "$3#& 5
E A$ti'ul &#t $%&t6il
S$7#4ti$, F%&3ul 3# !ul4#&t )i&&$i! "# /!#8i&t5 "t)#l?
F
F
Di"/%&i6ilit5 i
C!#& # $li#&t i l i 3#6it%!i 3# #1/l%t!#, "u6 u& &
St%$u!i
E A$ti' $i!$ul&t "u6 u& & :A<
F
F
R#"u!"#l# 24/!u4utt# $u t#!4#& 3# !46u!"!# "u6 u& &
C!#3it# )u!&i8%!, lt# $!#3it# #1/l%t!# "u6 u& &
Di'i3#&3# 3# '5!"t
E Dt%!ii #1i=i6il# "u6 u& & :-<
F%&3ul 3# !ul4#&t )i&&$i! :A--<
- R#"u!"# 24/!u4utt# /#"t# u& &
E
F
F%&3ul 3# !ul4#&t /!%/!iu
A$ti'# i4%6ili8t#
E A$ti' &#t $%&t6il :ANC< "u Situ i &#t5 :SN<
In anexa %ilan e!te prezentat !c3ematic modul de interpretare a &ilan ului7 n
viziune func ional; i n viziune patrimonial; "financiar;$.
.+
Capitolul I4 - NECESARUL DE FINAN.ARE A CICLULUI DE E*PLOATARE
R(1( M#t%3%l%=i 3#t#!4i&>!ii &#$#"!ului 3# )i&&A!# $i$lului 3# #1/l%t!#
:NFCE<
Determinarea nevoilor de finanare pre!upune7 din punct de vedere metodoloic7
parcurerea urmtoarelor etape=
1. Sta&ilirea nivelului optim al !tocurilor fizice prin procedee te3nico 9 economice.
2. Sta&ilirea nivelului creanelor n funcie de politica comercial promovat de
ntreprindere.
3. Sta&ilirea re!ur!elor de finanare a activelor circulante7 unde !e face o di!tincie
ntre re!ur!ele de finanare cu co!turi zero "!ur!ele atra!e$ i capitalurile care comport co!turi
!ta&ilite pe piaa de capital.
Se calculeaz= 'c N 'c totale 9 Datorii 7 unde = 'c 9 active circulante.
Se poate calcula i !u& form de rat=
188
. .
.

tot "c
net "c
7 care reflect ponderea
activelor circulante finanate prin re!ur!e care comport co!turi.
1n practic7 nece!arul de finanare !e determin prin metode fundamentate pe c3eltuieli
de exploatare i cifra de afaceri.
Dup volumul activitii7 !e di!tin dou rupe de metode=
< metode analiticeB
< metode !intetice.
,etodele analitice pre!upun determinarea mrimii nece!arului de finanat pe tipuri de
!tocuri7 iar n cadrul ace!tora7 pe elemente componente.
,etodele !intetice !au lo&ale !e determin pe an!am&lul activelor circulante7
pornindu<!e de la indicatorii nrei!trai n exerciiul financiar anterior care !e corecteaz n
funcie de planificrile anului curent.
R(2( M#t%3# &liti$# 68t# /# $%"tu!il# #1/l%t>!ii
6ece!arul de finanat !e poate calcula pornind de la co!turile de aprovizionare pCn la
cele de livrare7 ceea ce ar n!emna un volum enorm de munc.
*entru !implificare7 !e pornete de la influena a doi factori=
< c3eltuieli de exploatareB
< intervalul ntre dou recon!tituiri.
4( N
( ) - 8 !

. exp .
7 unde =
J N coeficient de corecie !pecific diferitelor tipuri de c3eltuieliB
I N intervalul dintre dou recon!tituiri !ucce!ive.
..
C3eltuielile de exploatare !unt cele previzionate n &uetele exploatrii "&uetul
aprovizionrii7 al produ!elor i al vCnzrilor$.
'locarea c3eltuielilor &neti are n vedere ritmul de!furrii produciei i ritmul
recuperrii ace!tora prin darea n con!um.
Coeficientul de corecie J are valori diferite7 a!tfel=
< n cazul aprovizionrii7 J e!te de 87+ deoarece co!turile cu refacerea unitii de !toc
!e con!um dintr<o dat7 iar darea n con!um !e face treptatB
< pentru faza de producie7 J e!te cuprin! ntre 87+ i 1B
< pentru celelalte faze7 J N 1.
*entru circuitul de produ!e i comercializare7 co!turile !e formeaz a!tfel=
1( L /!%'i8i%&!# avem co!turi cu aprovizionarea7 tran!portul7 !tocare7etc.
C
stoc tot.
N S . . unit aprovi%
1
2( P!%3u$Ai#
@a co!turile cu materia prim7 !e adau o !erie de co!turi cu fora de munc7 utilaDe7
enerie7 co!turi enerale de admini!trare7 etc.
C p N C . mp O Cadaugate
3( D#")$#!#
Co!turile pentru de!facere reprezinta co!turile nece!are !tocrii7 livrrii i de!facerii.
Co!turile anuale de producie determinate dup metodoloia de mai !u!7 !e mpart la
numrul de zile dintr<un an "SP3.8$7 pe &aza cruia7 prin extrapolri7 !e calculeaz nece!arul
de finanat pentru !u&uniti !au diviziuni de an.
Intervalul dintre dou recon!tituiri !ucce!ive !e determin 7 de reul7 ca medie
aritmetic !impl !au ponderat a duratelor de rotaie nrei!trate n exerciiul anterior7
corectat cu noile prevederi de plan.
1n faza de aprovizionare7 intervalele !unt=
- dintre dou aprovizionri !ucce!iveB
5
-
ntre dou recon!tituiri a S . sig B
- pentru !tocuri de condiionare "
!
-
$B
- pentru tran!portul interior "
t
-
$.
1n faza de producie avem durata de fa&ricaie "Df$.
1n faza de de!facere avem durata medie de !taionare a produ!elor care apare din
momentul n care au ieit din faza de producie i pCn la vCnzare.
1n faza de decontare !au nca!are avem durata medie de recuperare a creanelor.
R(3( R#lAii 3# $l$ul /#&t!u &#$#"!ul 3# )i&&At &ul,/# #l#4#&t# 3# "t%$
1. *entru fiecare !toc de materii prime de &az7 calculul e!te=
4(b N

+ + +
.
2 3.8
trans ! 5
- - -
- 6n

- < intervalul mediu dintre dou aprovizionri !ucce!iveB
5
-
< intervalul dintre dou recon!tituiri !ucce!ive cu !toc de !iuranB
!
-
< interval de condiionareB
. trans
-
< intervalul pentru tran!port interior.
./
6n
N
( )
a p
1 !5 9


6n
< nece!arul de finantatB
U< cantitatea de produ!e fa&ricateB
p
!5
< con!um !pecific "unitar$B
a
1
< pre de aprovizionare pe tip de materie prim.
'*@IC'VI2=
: ntreprindere realizeaz ntr<un an7 08.888 &uci din producia Q4H.
Con!umul !pecific N 87. LP&ucB
a
1
antecalculat N /+.888 leiPLB
- N /. zileB
. sig
-
N 13 zileB
!
-
N 8B
. trans
-
N 1.
6ece!arul de finanat
6n
!e calculeaza7 a!tfel=
6n
N
( ) 888 . 888 . 3.8 888 . /+ . 7 8 888 . 08 =
4(b N
888 . 888 . +2 +2 888 . 188 1 13
2
/.
3.8
888 . 888 . 3.8
= =

+ +
.
'cea!ta reprezint nece!arul mediu de finanat pe zi.
2. Calculul pentru materiale auxiliare !e face n funcie de decontarea 4(b pentru
materia prim de &az=
4(b <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< C3.&.
. aux 4( <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<< C3
. aux
4(b
b !
!
4(
aux
aux =
. .
.
3. 1n cazul produ!elor n cur! de fa&ricaie=

Df 8
!p 9
4( curs n prod

=
3.8
. .
U 9 cantitatea de produ!e n cur! de execuieB
!p
< co!t produ! unitarB
f
D
< durata ciclului de fa&ricaieB
J < coeficientul de corecie care n cazul produ!elor n cur! de execuie !e
!itueaz ntre 87+W J W 1.
J !e calculeaz a!tfel=
*entru !ituaia n care c3eltuielile de fa&ricaie cre!c uniform=
!p
!p c
8
2
+
=
unde =
c 9 co!tul materiei primeB
.0
Cp< co!t de producie.
1n !ituaia n care c3eltuielile nu cre!c uniform=
Df !p
D c D c D c
8
n
n

+ + +
=
2
2
1
1
unde =
2 1 c c N co!tul mediu antecalculat pe fiecare faz a ciclului de fa&ricaieB
n
D D
1
N durata fiecrei faze de fa&ricaieB

Df
N durata total a ciclului de fa&ricaie.
'*@IC'VI2=
Cantitatea de produ!e n cur! de execuie < 2.888 &uc.
Co!t materii prime introdu!e n fa&ricaie "c$ < 58.888.888 lei
Co!turi aduate < )8.888.888 lei
Durata ciclului de fa&ricaie < + zile
Con!um !pecific < 87.
*reul de aprovizionare < /+.888
leiPL
888 . 888 . 58 888 . /+ . 7 8 888 . 2 = = 6n
888 . 888 . 138 888 . 888 . )8 888 . 888 . 58
.
= + = + =
adaug
! c !p
5. 7 8
888 . 888 . 138 2
888 . 888 . 138 888 . 888 . 58
2
=

+
=
+
=
!p
!p !
8
../ . ).. . 3 + 5. 7 8
3.8
888 . 888 . 138 888 . 2
=

= pc 4(
leiPzi
). *entru produ!ele finite=

= . . f p 4(
Dst
! 6
! f

3.8
unde=
!
!
< co!t produ!B
Dst < durata de !taionare "!tocaD$.
+. *entru produ!ele vCndute pe credit=
!!
!
vand prod D
! 6
4(

=
3.8
. . 7unde=
!! D < durata credit clieni.
'*@IC'VI2=
Cantitatea vCndut < 08.888 L
Co!t complet < 1)8.888 lei
.5
Durata medie de nca!are < 38 zile
888 . 1)8 888 . 18 888 . 138 = + = + =
livrare !
! !p !
888 . 888 . +03 38
3.8
888 . 1)8 888 . 08
. =

= v 1 4(
.
,etode analitice &azate pe cifra de afaceri "C'$
'ce!te metode porne!c de la relaia de proporionalitate dintre nece!arul de finanat i
cifra de afaceri.
2lementele de fundamentare !unt cifra de afaceri previzionat i durata de rotaie a
!tocurilor i a creditului client din exerciiul financiar anterior.
'vCnd n vedere previzionarea care i !e poate face C'7 ace!te metode !e calculeaz de
reul7 trime!trial7 a!tfel =

Dro
!"
4( =
58
B 7 unde= Dro N durata de rotaie
3.8
8
8
=
!"
5
Dro
B 7 unde=
8 5 N !old mediu al
8
!"
.
R(4( M#t%3# "i&t#ti$# 3# 3#t#!4i&!# &#$#"!ului 3# )i&&A!#
'u avantaDul !implitii i !e calculeaz pentru !u&diviziuni de an dup ce la nivelul
anului !<au aplicat metode analitice de determinare a nece!arului de finanare. Se &azeaz pe
relaia de proporionalitate dintre activele circulante 7 pe de o parte7 i7 co!tul exploatrii !au
cifrei de afaceri7 pe de o parte.
Calculul ace!tor metode pre!upune=
1. :&!ervarea unui raport de proporionalitate n perioada anterioarB
2. 'ce!t raport va fi utilizat pentru previziunea nece!arului de finanat n funcie de
evoluia previzi&il a co!turilor de exploatare !au a cifrei de afaceri.
,etodele !intetice !unt fundamentate pe=
1. (iteza de rotaie a activelor circulante7 n funcie de co!tul exploatriiB
2. 'ctivele circulante ce revin la 1.888 lei C'B
3. -atele cinetice ale activelor circulante.
1. (iteza de rotaie a activelor circulante=

ro
! !
V
! 6
4(

=
58
1

unde =
!
6
1
N cantitatea previzionat pentru anul de planB
!
!
N co!t complet.
2. 'ctive circulante la 1888 lei C'=
( )
1888
.
8
8
=
!" o !tot
5
"c
"c
/8

1888
)
8 1 . 1
.

=
"c ! 6
4(
comp
trim
3. -ata cinetic reprezint duratele de rotaie a diferitelor elemente de active circulante
corectate cu ponderea ace!tor elemente n cifra de afaceri.
Se folo!ete n cadrul planificrii financiare "metoda normativ$ pentru ntocmirea
&ilanului n zile de rotaie.
'u o putere informativ !uperioar calculului n valori a&!olute !au relative i permit
o !erie de comparaii ntre ntreprinderi cu profiluri diferite.
1n fapt7 o rat cinetic reprezint produ!ul dintre o durat de rotaie i o rat de
!tructur.
1n cazul !tocului de materii prime= 3.8
M
. .

=
M !"
5
&
p m
!
, 9 ponderea con!umurilor intermediare de la teri n C'
1n cazul !tocului de produ!e n cur!=

+
=
2
M
. .
!f
M !"
5
&
curs prod
!
1n cazul !tocului de produ!e finite=
!p !"
5
&
finite prod
!
M
.

=
unde =
Cp 9 co!t de producie
MCp 9 ponderea co!tului de producie n C'
1n cazul produciei vCndute pe credit=
. . M cl !r !"
6
&
vanduta
!

=
MCr.cl. 9 credit client n C'.
C/it%lul 10 - GESTIUNEA CREDITULUI CLIENT
10(1( C!#3itul $%4#!$il
/1
'ctivitatea ntreprinderii !e realizeaz prin ntreinerea unor relaii de vCnzare 9
cumprare cu mediul extern. 'ce!ta pre!upune exi!tena unor fluxuri reale "mrfuri7 !ervicii$
i a unor fluxuri financiare de compen!are.
Creditul comercial nu tre&uie confundat cu creditul cla!ic propriu<zi!7 deoarece primul
e!te acordat de la ntreprindere la ntreprindere i nu comport co!turi explicite7 pe cCnd cel
de<al doilea e!te acordat de in!tituii financiare !pecializate i are caracter onero!.
1n funcie de !caden7 fluxurile financiare ntre ntreprinderi !unt=
< cu plat imediat
< cu plat decalat con!tituie creditul comercial
credit -urni(or credit c&ient
-&u, .ateria& t
8
-&u, .ateria& t
8
-urni(or )ntreprindere c&ient
-&u, -inanciar t
1
-&u, -inanciar t
1
avans -urni(or avans c&ient
@a momentul t
8
odat cu fluxul material7 apare i o&liaia de plat.
@a momentul t
1
odat cu plata7 !e !tine o&liaia de plat.
Creditul !e con!tituie ntre cei doi timpi.
Din cele prezentate mai !u!7 rezult=
1$ creditul furnizor i avan!urile acordate de client ntreprinderii reprezint
!ur! de finanareB
2$ creditul client i avan!urile acordate furnizorilor reprezint nevoi de
finanare.
:a nivelul tre%oreriei* se ca&cu&ea(! ur.!torii indicatori >
; . indicatorul credit net ; Credit c&ient 7 Credit -urni(or

888 . 1+ 888 . )+ 888 . .8 = = =
f ! n
! ! !
242,*@A=
(Cnzri zilnice N 2.888 um.
Cumprri zilnice N 1+88 um.
Durata credit client N 38 zile"durat nca!rii mrfii de la client$
Durata credit furnizor N )8 zile" durata de plat a facturilor primite de la furnizor$
Vl%!# $!#3it $li#&t

38 888 . 2 =
!
Vc
; 888 . .8 um.
Vl%!# $!#3it )u!&i8%!
888 . )+ 38 888 . 1+ = =
f
Vc

-ndicatorul credit net /
888 . 1+ 888 . )+ 888 . .8 = = =
f ! n
! ! !
!onclu%ie 3
Pentru )ntreprindere* situaia favorabil o constituie atunci cnd indicatorul are
valoare unitar 'i subunitar.
Bac! are valori negative* )ntreprinderea este utili%ator de credit.
/2
<. indicatorul relativ nevoia de finan are3
M 133 188
888 . )+
888 . .8
188
.
.
= = =
furni%or !redit
client !redit
4(

!onclu%ie = ace!t indicator tre&uie ! tind !pre 17 pentru ca ntreprinderea ! nu fie
utilizator de credit.
Scopul pentru care ntreprinderea acord credit unei alte ntreprinderi7 l reprezint
!u!inerea i dezvoltarea circuitului n cadrul cruia i realizeaz afacerea.
(olumul creditului client n economie e!te compara&il cu cel al creditului &ancar.
Decizia de inve!tire n creditul client urmeaz aceleai raionamente ca i n cazul
!tocurilor7 realizarea ec3ili&rului ntre renta&ilitate i ri!c.
Ca extreme exi!t urmtoarele !oluii=
; reducerea volumului creditului client care este posibil p.n la un nivel %ero* care
are drept consecin* diminuarea fondurilor imobili%ate 'i scderea riscului de solvabilitate a
clientului* dar 'i scderea cifrei de afaceri +diminuarea rentabilitii,
< cre'terea volumului de fonduri acordate creditului client care conduce la
cre'terea cifrei de afaceri* dar 'i a riscului de insolvabilitate a clienilor.
10(2( C%4/%&#&t#l# =#"tiu&ii $!#3itului $li#&t
#e!tiunea creditului client e!te parte a politicii comerciale i !e &azeaz pe re!pectarea
principiilor financiare privind creterea volumului vCnzrilor i a efectelor pe care ace!ta le au
a!upra renta&ilitii firmei.
'locrile de fonduri n creditul client !unt !imilare inve!tiiilor de capital n
renta&ilitatea lor i prin urmare7 e!tiunea creditului tre&uie ! ai& n vedere=
a$ nevoia de finanare
&$ co!tul inve!tiiilor n creditul client
c$ profitul realizat
d$ renta&ilitatea comercial
e$ ri!curile a!ociate inve!tiiei
a$ 6evoia de finanare
Creditul client reprezint o imo&ilizare pe termen !curt a fondurilor. 1n!7 nevoia
meninerii permanente la un anumit nivel7 face ca ace!ta ! fie apreciat ca un portofoliu de
inve!tiii pe termen lun care !olicit permanent o imo&ilizare de fonduri i comport co!turi
de oportunitate.
Capital !ocial N 1.888 um.
C3eltuieli de de!facere N +M
Pro-it p&ani-icat ; 1?H
I (i
Credit c&ient 1.1?? Capita& socia& 1.???
Stoc ? Pro-it 1??
Tota&> 1.1?? Tota& 1.1??
/3
II (i
Credit c&ient 1.1?? Capita& socia& 1.???
Stoc 1.??? Pro-it 1??
<.pru.ut 1.???
Tota&> 2.1?? Tota&> 2.1??
a 7 J 7 (i
Credit c&ient 11.??? Capita& socia& 1.???
Stoc ? Pro-it 1.???
<.pru.ut E.???
Tota&> 11.??? Tota&> 11.???
C:6C@A>I2=
;. Creditul client nu tre&uie finanat n totalitate7 ci numai pCn la nivelul co!turilor
antrenate de producerea i comercializarea mrfurilor.
'l doilea factori de influen7 l con!tituie volumul vCnzrilor.
'l treilea factor de influen7 l con!tituie durata pentru care e!te acordat.
2. (olumul optim al creditului client e!te dat de corelaia dintre cifra de afaceri i
durata care !e acord.
3.8
. . decalaj %ile nr !"
V
!!

=
unde=
!!
V
< volum credit client
Durata i volumul creditului client !unt cele mai importante ale creditului client7 dar
pentru mrirea cifrei de afaceri mai pot interveni i o !erie de !timulente7 cum ar fi=
< reduceri comerciale "ra&aturi$
< reduceri financiare "!contarea$
242,*@A=
1$ Durata creditului client N 38 zile
2$ -educere 2M dac pltete n 18 zile
1$ C' N ..888.888

888 . +88
3.8
888 . 888 . .
3.8
38
= =

=
!"
Vc
!
" volum credit client$
2$ -educere ;
888 . 128
188
2 888 . 888 . .
=

*li ; 888 . 008 . + 888 . 128 888 . 888 . . =

(ol
!
c
;
888 . 1.3
3.8
18 888 . 008 . +
=

/)
Co!tul !uplimentar i co!tul de oportunitate=

../ . 33. 333 . 1.3 888 . +88
. lim !up
= = !

M .) 7 3+ 188
../ . 33.
888 . 128
.
= =
oportunit
!
sau
M 3.
18 38
3.8
2 188
2
.
=

=
oportunit
!
Dac clientul ar renuna la co!tul de oportunitate7 ar tre&ui ! !ea!c alte !ur!e de
finanare cu do&Cnd mai mic de 3.M < co!t !uplimentar de 33..../.
&$ Co!tul inve!tiiei n creditul client
Co!tul inve!tiiei n creditul client !e apreciaz ca un co!t marinal7 adic co!tul
ultimei uniti de fonduri alocate n creditul client.
Co!tul inve!tiiei n creditul client !e calculeaz ca medie ponderat7 n funcie de
co!tul fiecrei !ur!e utilizate. ?re&uie ! !e mai ine cont i de o !erie de co!turi indirecte
leate de e!tiunea creditului7 de co!turile privind !contarea efectelor comerciale7 etc.
c$ *rofitul realizat din inve!tiia !uplimentar n creditul client
*rofitul !e calculeaz tot ca co!t marinal7 iar marDa de profit e!te elementul cel mai
important urmrit.
d$ -enta&ilitatea comercial 9 -com.
Creterea cifrei de afaceri nu reprezint pentru firm un !cop n !ine7 important fiind
ceea ce !e o&ine din acea!t cretere.
*ro&lematica renta&ilitii !e trateaz n !pecial7 n funcie de elementele interne i
externe care o influeneaz.
Su& a!pect extern7 influena e!te exercitat de volumul cererii7 preurile de vCnzare7
c3eltuielilor de de!facere7 c3eltuielilor de promovare7 adic de elemente !pecifice pieei.
Su& a!pect intern7 renta&ilitatea tre&uie tratat n funcie de c3eltuielile fixe pe care le
antreneaz.
1 9 Creterea cifrei de afaceri prin utilizarea capacitilor de producie nefolo!ite.
C# 8?? C# 9??
Ch. varia4i&e /?? Ch. varia4i&e 12?
Ch. -i,e 18? Ch. -i,e 18?
Tota& che&tuie&i 18? Tota& che&tuie&i 89?
Pro-it 8? Pro-it 1/?
M 18
+88
+8 *r
8
= = =
!"
&com M + 7 10
/88
138
1
= = &com
Creterea cifrei de afaceri influeneaz profitul prin multiplicarea marDelor de profit i
prin diminuarea c3eltuielilor fixe unitare.
2 9 Creterea cifrei de afaceri presupune 4%3i)i$>!i "t!u$tu!l#* adic! antrenea(!
che&tuie&i -i,e sup&i.entare prin rea&i(area de noi investiii.
C#
1
9?? C#
2
G??
Ch. varia4i&e 12? Ch. varia4i&e 1G?
Ch. -i,e 18? Ch. -i,e /8?
"18?@2??$
/+
Tota& che&tuie&i 89? Tota& che&tuie&i G/?
*re!upunCnd c n perioada urmtoare7 piaa permite o cretere a cifrei de afaceri cu
188 um. *entru realizarea creterii !uplimentare7 e!te nece!ar realizarea unei noi inve!tiii n
valoare de 288 um.
0/+
088
)08
1
3+8
var .
1
.
=

=
!"
iabile !
fixe !
!"
C:6C@A>I2= ' cre%tere a ci-rei de a-aceri )n aceast! situaie "rea&i(!rii de
investiii noi$* este Custi-icat! nu.ai )n situaia )n care se dep!%e%te ci-ra de a-aceri
renta4i&!.
e, &iscurile asociate investiiei
Se refer la faptul c !uplimentarea cifrei de afaceri pre!upune atCt mrirea duratelor
de acordare a creditului client cCt i atraerea de noi clieni7 ceea ce antreneaz creterea
ri!cului de in!olva&ilitate.
10(3( A$ti'it>Ai $# "# 3#")>B%!> 2& $3!ul =#"tiu&ii $!#3itului $li#&t
#e!tiunea creditului client !e oranizeaz n cadrul unui compartiment di!tinct.
'ctivitile ce !e de!foar aici7 !e !i!tematizeaz n dou etape=
1. Studiul a!upra oportunitii acordrii creditului client
2. #e!tiunea propriu<zi! a creditului client.
1. Studiul a!upra oportunitii acordrii creditului client
Armrete n principal7 fundamentarea politicii de inve!tire n creditul client pe &aza
elementelor furnizate de pia.
'doptarea uneia !au alteia dintre politici e!te determinat de !ituaia financiar a
ntreprinderii coro&orat cu conDunctura pieii.
@a nivelul politicii !e !ta&ilete cadrul eneral de derulare al creditului client n ceea
ce privete volumul i durata de acordare.
1n principiu7 !e !ta&ilete un plafon maxim al creditului client i o durat maxim n
cadrul creia prin neociere !e pot acorda termene mai redu!e.
Durata i volumul !unt influenate de poziia ntreprinderii pe pia7 po!i&ilitile de
acce! la creditele &ancare7 reacia concurenei7 etc.
1n eneral7 ntreprinderea adopt o politic re!trictiv dac cifra de afaceri !e poate
realiza i prin alte miDloace cum ar fi= pu&licitate7 relaii !ta&ile ntre ntreprinderi7 !ervice
acordat po!t<vCnzare7 etc.
' doua politic po!i&il e!te cea ofen!iv "creterea duratelor i a volumului$ i !e
adopt atunci cCnd nu exi!t i alte po!i&iliti. *e &aza ace!tei politici7 !e fundamenteaz
decizia de inve!tire care ine !eama de o !erie de elemente cum ar fi= durat7 volum7 portofoliu
de clieni in!olva&ili7 concuren7 etc.
/.
2. #e!tiunea propriu<zi! a creditului client.
#e!tiunea e!te nfptuit concret de ctre compartimentul !pecializat ce are !arcini
concrete privind acordarea7 controlul i recuperarea creanelor.
'cordarea creditelor !e face pe &aza unor !elecii riuroa!e privind clienii Qfactorul moral
fiind cel mai important n aprecierea calitii creditului.H
,anaerul de credite ncepe prin a !e informa a!upra !ituaiei clienilor. Sur!a
principal de informare o con!tituie %iroul de Credit din !i!temul &ancar i -ei!trul
Comerului.
1n plu!7 !e mai urmre!c o !erie de indicatori privind activitatea clientului=
< capacitatea de plat
< !ituaia financiar
< !tarea activelor7 precum i informaiile colaterale de la partenerii de
afaceri
1n funcie de ace!te informaii7 la nivelul compartimentului7 clienii !unt rupai pe
cla!e de ri!c=
C&asa H risc de nerecuperare
I ?
II ? 7 2
III 2 7 8
IV 8 7 9
V DD
1n funcie de cla!a de ri!c a clientului7 !e pot impune vCnzri li&ere !au cu termeni
re!trictivi.
1n funcie de &onitatea clientului7 creditul client !e cla!ific n=
< credit de!c3i! n care !inurul document ntre pri e!te factura
< credite arantate pe &az de cam&ie !au de accepte &ancare
< apelul la accepte &ancare7 arania dat de &anc c !uma n cauz va fi
recuperat
< contractul de vCnzare condiionat7 vCnztorul rmCne proprietarul mrfii
pCn la plata interal a ace!teia.
10(4( C%&t!%lul $!#3itului $li#&t
Compartimentul !pecializat are drept atri&uie verificarea eficienei i validitatea
politicii adoptate.
De reul7 !e folo!e!c 3 metode de control a creditului client=
< metoda indicatorilor
< metoda plafonului de credit
< metoda vec3imii creanelor
//
,etoda indicatorilor
1. Ponderea creditu&ui c&ient )n C# ;
!"
client !redit.
<n -uncie de va&oarea pe care o are* ne indic! tipu& de po&itic! adoptat!>
+ apropiat sau cu tendin! spre ?* -ir.a ap&ic! o po&itic! restrictiv!
+ apropiat sau cu tendin! spre 1> po&itic! o-ensiv! )n do.eniu
2. C%#)i$i#&tul /i#!3#!il%! E
!"
te nerecupera !reante
sau
creantelor
te nerecupera !reante . .

Indicatorul caracterizeaz ri!cul inve!tiiei creditului client=

< tendina !pre 17 indic un ri!c ridicat
< tendina !pre 87 indic diminuarea ri!curilor
Se mai utilizeaz ca indicator7 duratele i vitezele de rotaie a creanelor. De reul7 ca
reper !e utilizeaz termenul de 38 zile prevzut n Codul Comercial.
,etoda plafonului de creditare
1n primul rCnd7 !e urmrete re!pectarea plafonului la nivelul firmei7 iar n al doilea
rCnd7 limitarea expunerii la ri!c pe principalii clieni ai firmei.
,etoda vec3imii creanelor
Se realizeaz o !tructurare i o eviden a creanelor n ordine cronoloic. Se d
prioritate nca!rii celor cu o vec3ime mai mare avCnd n vedere faptul c n cazul creditului
dintre ntreprinderi7 termenul de pre!cripie e!te de 3 ani. 1ntreruperea termenului de
pre!cripie !e face prin aciune Dudectorea!c. Conform leii fi!cale n contul creanelor
aflate pe rol !e pot con!titui de ctre firm provizioane deducti&ile fi!cale.
Capitolul 4I< PLANIFICAREA FINANCIAR, A ACTIVIT,.II FIRMEI
*lanificarea financiar are drept o&iectiv7 alocarea eficient a capitalurilor pentru
exerciiile urmtoare. 'ctul planificrii !e ntemeiaz pe capacitatea re!pon!a&ililor din
ntreprindere de a anticipa evenimentele viitoare "previziune$.
*lanificarea are un caracter orientativ i pre!upune intervenia permanent pentru
meninerea ec3ili&rului financiar. 1n occident7 exi!t o preocupare aproape o&!e!iv pentru
previziune i planificare.
*reocuparea pentru previziunea financiar e!te n!oit de controlul &uetar privind
realizarea !arcinilor propu!e i !ta&ilirea cauzelor care determin a&ateri. 1n !ituaia
/0
con!tatrii de a&ateri7 de la caz la caz7 pe &aza unei analize aprofundate7 !e procedeaz fie la
modificarea previziunii fie !e iau m!uri pentru ncadrarea n datele planificate.
11(1( -u=#tul 0 /!i&$i/lul i&"t!u4#&t 3# /l&i)i$!# )i&&$i!>
%uetul reprezint modalitatea complet de manife!tare a planificrii. Importana
&uetelor con!t n urmtoarele=
1. %uetul are rolul de a orienta interpretarea !pre un anumit !cop care e!te reprezentat
financiar prin rate de renta&ilitate7 m!uri de control a ri!curilor7 proiecii ale veniturilor i
c3eltuielilor7 etc.
1ntocmirea &uetelor7 n !pecial a celor pe termen mediu i lun7 !e face prin
extrapolarea realizrilor din anii precedeni la care !e aplic evenimentele previzi&ile pentru
perioada la care !e refer. An alt criteriu de comparaie7 pot fi realizrile concurenei.
2. *lanificarea financiar coordoneaz eforturile tuturor compartimentelor funcionale
i operaionale.
*roce!ul &uetar pre!upune o !erie de iteraii "du! 9 ntor!$ deoarece o decizie
financiar a unui compartiment poate fi mai puin favora&il altui compartiment !au
an!am&lul ntreprinderii. De aceea7 proce!ul &uetar tre&uie ! ntrunea!c reula con!en!ului
printr<un proce! de optimizare i neociere ntre compartimente.
3. 2la&orarea &uetelor favorizeaz implementarea unui !i!tem eficace de control prin
compararea realizrilor cu previziunile i luarea m!urilor de corectare imediat.
:&iectivele prevzute n &uetele ntocmite reprezint !tandarde de referin fa de
care !e poate aprecia performana ntreprinderii la un moment dat.
De reul7 pentru controlul rapid i eficace urmat de m!uri de ndreptare7 &uetele
!unt framentate pe luni !au c3iar decade.
11(2( P!i&$i/ii $!# "tu l 68 "i"t#4ului 6u=#t! l )i!4#i
: e!tiune eficient e!te o e!tiune corect previzionat i care cuprinde7 !u& form de
&uete7 principalele domenii de activitate ale ntreprinderii i care &eneficiaz7 n acelai timp7
de in!trumentele de control nece!are.
Coerena unui !i!tem &uetar !e a!iur prin re!pectarea anumitor principii de
ela&orare i funcionare.
1. *rincipiul totalitii care impune acoperirea pe cCt po!i&il a tuturor activitilor
ntreprinderii n aa fel ncCt ! a!iure ec3ili&rul dintre diferitele !ervicii funcionale i
operaionale. 'ce!t principiu7 conine i o capcan n !en!ul c op!e!ia pentru complitudinea
!i!temului &uetar poate antrena co!turi mari i nu !e poate ncadra ntr<un timp real.
2. Suprapunerea !i!temului &uetar pe !i!temul de autoritate din ntreprindere.
An &uet e!te ntotdeauna !u& autoritatea unui re!pon!a&il7 mai preci! !e identific
&uetul cu acea!t per!oan.
3. ,eninerea !olidaritii ntre departamente i concordana cu politica eneral a
ntreprinderii.
'cea!ta n!eamn c tre&uie!c nlturate tendinele de !upraevaluare a importanei
unor compartimente n detrimentul altora i c tre&uie ! contri&uie n mod coordonat la
realizarea o&iectivelor !trateice ale ntreprinderii n condiii de eficien.
). *rincipiul !upleei care tre&uie ! !e manife!te ntr<un mediu economico 9 !ocial
care conine multe con!trCneri. Deci7 un &uet tre&uie ! permit adaptarea la modificrile
mediului la noile informaii privind evoluia varia&ilelor exoene.
/5
+. 'rmonizarea cu politica de per!onal n !copul crerii motivaiei i adeziunii
per!onalului pentru realizarea o&iectivelor !trateice propu!e.
1n funcie de ndeplinirea !au nendeplinirea previziunilor !e introduce un !i!tem de
!timulare7 re!pectiv penalizare a celor re!pon!a&ili. *eriodicitatea cea mai de! ntClnit n
ela&orarea &uetelor e!te cea de un an. -eula de periodicitate e!te aceea c &uetul ntocmit
! fie ca timp !uperior ciclului de activitate la care !e refer.
11(3( F8#l# $i$lului 3# #l6%!!# 6u=#t#l%!
Ciclul de ela&orare a &uetelor cuprinde urmtoarele faze=
1. Selectarea o&iectivelor ntreprinderii pentru anul de plan ce decur din planul
eneral !trateic pe termen mediu "3 9 +$.
2. -ealizarea de !tadii diver!e privind piaa de de!facere7 piaa factorilor de producie7
oportunitatea inve!tiiei7 concurena7 evoluia de an!am&lu a mediului economic7 etc.
3. 2la&orarea de !cenarii7 deci proiecte de &uet7 n funcie de evoluiile previzi&ile i
neocierea lor ntre compartimente i cuprinderea lor n planul eneral al ntreprinderii.
). 1ntocmirea i apro&area &uetelor cu detaliere pe compartimente i !u&uniti
operative7 precum i pe perioade de e!tiune. %uetul devine n continuare7 in!trument de
control prin comparaia pe care o realizeaz ntre prevederi i producia efectiv.
Ca in!trument de analiz !e folo!ete matricea con!ecinelor i recomandrilor.
Venituri
!eltuieli
Venituri reali%ate
=
Venituri planificate
Venituri reali%ate
=
Venituri planificate
Venituri reali%ate
>
Venituri planificate
Che&tuie&i rea&i(ate
K
Che&tuie&i p&ani-icate
Se ana&i(ea(!>
+ situaia pieei
+ situaia produciei
"tenie la punctul critic
+ s+au &uat .!suri de
renta4i&i(are a proce+
su&ui de producie
+ tehno&o3ie
"tenie la calitate
Situaie ne-avora4i&!
"tenie la cau%e
Che&tuie&i rea&i(ate
;
Che&tuie&i p&ani-icate
+ renta4i&itate
+ productivitatea .uncii
+ preu& de aprovi(ionare
Situaie ne-avora4i&!
"tenie la cau%e
+dac! este o situaie
conCunctura&!,
Situaie -avora4i&!
Che&tuie&i rea&i(ate
L
Che&tuie&i p&ani-icate
+ nerespectarea procesu&ui
tehno&o3ic
"tenie la insolvabilitate
Situaie ne-avora4i&!
Se identi-ic! cau(e&e
Se veri-ic! dac!
veni+turi&e %i
che&tuie&i&e cresc
core&at
11(4( Si"t#4ul /l&i)i$>!ii l &i'#lul )i!4#i
Si!temul planificrii cuprinde trei tipuri de &uete=
1. *lanul de orientare eneral pe termen mediu i lun
2. %uetele anuale !pecifice diferitelor activiti vor fi= aprovizionare7 producie7
de!facere7 pu&licitate7 inve!tiii7 admini!traie7 etc.
3. %uetele de trezorerie7 %ilanul i Contul de profit i *ierderi
1ntre cele trei7 exi!t o intercondiionare reciproc7 iar cele pe termene mai redu!e7
reprezint concretizarea planului !trateic.
08
1. %uetul de orientare eneral creioneaz imainea viitoarei ntreprinderi i face
referiri enerale la !tructurarea produciei7 politica de vCnzri7 politica financiar7 etc.
2. %uetele !pecifice reprezint e!timrile privind intrrile i ieirile de fonduri leate
de activitatea ntreprinderii pentru perioada &uetrii. 'ce!tea !unt n fapt7 &uete de execuie
i aplicare a politicii enerale a ntreprinderii.
3. %uetele trezoreriei7 %ilanul i Contul de *rofit i *ierderi reflect efortul financiar7
patrimonial nece!ar meninerii &uetelor !pecifice i rezultatul o&inut.
Ca metodoloie de ela&orare7 unele &uete au caracter imperativ7 iar altele impun
numai anumite limite ale activitii. Cele cu caracter imperativ7 interzic depirea
previziunilor &uetare. 2x.= &uetul admini!traiei !au &uetul inve!tiiilor. Celelalte &uete
!unt indicative. ?otui7 depirea ace!tora tre&uie ! !e fac pe &aza unor Du!tificri ntemeiate
pe realitatea concret.
1n ceea ce privete limitele7 !e are n vedere activitatea cea mai re!trictiv n funcie de
care !e face proiecia celorlalte &uete.
Complexitatea vieii economice i financiare a!ociat cu imperfeciunea previziunii
financiare7 impune ela&orarea &uetelor n mai multe variante "apelare la !imulare$.
Ca metode financiare de !imulare7 cel mai de! !e ntClne!c analize !enzitive i metoda
,onte Carlo "a numerelor aleatoare$. Stimularea e!te determinat n !pecial7 de faptul c7
&uetele !e ela&oreaz pe &aza informaiei care poate fi ndoielnic calitativ !au poate ! nu
parvin n timp real. De a!emeni7 exi!t un anume rad de eroare n ceea ce privete
interpretarea ace!tora.
1n eneral7 proce!ul de !imulare cuprinde urmtoarele etape=
1. Formularea pro&lemei i a !copului urmrit
2. 2la&orarea modelului de planificare financiar
3. Stimularea pe calculator7 care pornete de la un anumit nivel al indicatorilor de !tare
iniial "te3nic7 economic7 financiar$ crora li !e adre!eaz o anumit norm privind
volumul i eficiena activitii.
). 'naliza rezultatelor !imulrii planificrii financiare pe &aza indicatorilor financiari.
$uget de orientare general
=u3ete speci-ice
=u3etu& =u3etu& =u3etu& =u3etu& =u3etu&
vn(!ri&or produciei cercet!rii pe produs investiii&or

=u3etu& de =u3et aprovi(. =u3et =u3ete
pu4&icitate =u3et pers. ad.inistraie re3iona&e
=u3etu& Cont pro-it/pierdere =i&anu&
Tre(oreriei previ(iona& previ(iona&
01
<ncas!ri %i p&!i
p&ani-icate
Venituri %i
che&tuie&i
p&ani-icate
#ctive %i pasive
previ(ionate
=u3etu& de venituri i che&tuie&i>
In contextul economic actual7 companiile incep !a acorde o mai mare atentie 34i&i"t!!ii
#)i$i#&t# !#"u!"#l%! !i folo!e!c in ace!t !cop7 6u=#t#l# 3# '#&itu!i "i $7#ltui#li - $
i&"t!u4#&t# 3# 4&=#4#&t )i&&$i!7 la nivel de firma !i la nivelul principalelor tipuri de
activitati ale firmei.
%uetul de venituri reprezinta e!timarea financiara a vanzarilor de produ!e !i !ervicii ale
firmei7 iar &uetul de c3eltuieli reprezinta e!timarea financiara a con!umului de re!ur!e
nece!are realizarii o&iectivelor firmei.
*entru )u&34#&t!# 6u=#tului 3# '#&itu!i ale firmei tre&uie !a !e anticipeze !i !a !e ia in
con!iderare volumul7 !tructura !i valoarea vanzarilor firmei din mai multe per!pective=
< venituri pe tipuri de produ!e !i !erviciiB
< venituri pe zone !i puncte de de!facereB
< venituri pe cateorii de clienti.
Factorii care influenteaza dimen!iunea enerala a &uetului de venituri al unei companii !unt=
< o&iectivele comerciale ale firmei !i anume= cifra de afaceri7 piata tinta !i cota de piataB
< politicile comerciale ale firmei7 cum ar fi politica de produ!e7 de clienti7 de preturi !i de
di!counturiB
< conDunctura enerala a mediului de afaceri.
*entru )u&34#&t!# 6u=#tului 3# $7#ltui#li ale firmei tre&uie !a !e anticipeze co!tul
re!ur!elor nece!are pentru de!fa!urarea activitatii companiei in !copul o&tinerii de venituri !i
profit.
%uetul de c3eltuieli poate fi ela&orat din urmatoarele per!pective=
a$ &uete de c3eltuieli dupa natura re!ur!elor con!umate=
a1$ c3eltuieli enerate de con!umul de re!ur!e materiale=
< c3eltuieli cu marfa !i materiile primeB
< c3eltuieli cu alte re!ur!e materiale= com&u!ti&il7 pie!e de !c3im&7 o&iecte de inventar7
rec3izite7 alte materiale con!uma&ileB
a2$ c3eltuieli enerate de ac3izitia de !ervicii de la terti=
< c3eltuieli cu utilitatile= c3irie7 enerie electrica7 apa !i canalizare7 telecomunicatii7 paza7
colectare de!euriB
< c3eltuieli cu alte !ervicii furnizate de terti= tran!port7 cazare7 intretinere !i reparatii7 a!iurari7
con!ultanta etcB
< c3eltuieli cu protocolul !i pu&licitateaB
a3$ c3eltuieli cu re!ur!ele umane=
< c3eltuieli cu !alariile !i a!iurarile !ocialeB
< c3eltuieli cu tic3etele de ma!a !i alte &eneficii de per!onalB
< c3eltuieli cu recrutareaB
<c3letuieli cu preatirea profe!ionala "trainin$B
a)$ c3eltuieli !pecifice relatiei cu !ocietatile &ancare=
< c3eltuieli cu !erviciile &ancare curenteB
< c3eltuieli cu do&anzile &ancare !i diferentele de cur! valutarB
a+$ c3eltuieli !pecifice relatiei cu in!titutiile !tatului=
02
< c3eltuieli cu impozitele !i taxele locale pentru &unurile aflate in proprietatea firmei "terenuri7
cladiri7 miDloace de tran!port$
< c3eltuieli cu impozitul pe profit !au pe venit
&$ bugete de celtuieli dupa natura activitatii firmei3
&1$ c3eltuieli pentru activitatea de exploatare=
< c3eltuieli cu activitatea de productieB
< c3eltuieli cu activitatea de depozitare !i di!tri&utieB
< c3eltuieli cu activitatea de promovare7 vanzare !i !ervicii po!tvanzareB
< c3eltuieli cu activitatile de !uport eneral= conta&ilitate7 informatica etc
&2$ c3eltuieli privind activitatea financiara a companiei=
< c3eltuieli cu comi!ioanele &ancare curente !i pentru acordarea de crediteB
< c3eltuieli cu do&anzile pentru !ur!ele de finantare &ancare !au prin lea!inB
c$ bugete de celtuieli dupa natura costurilor3
c1$ &uete de c3eltuieli fixeB
c2$ &uete de c3eltuieli varia&ile.
(actorii care influenteaza dimen!iunea enerala a &uetului de c3eltuieli al unei companii
!unt=
< !trateiile manaeriale7 comerciale7 inve!titionale7 de re!ur!e umane !i financiare 9 prin care
!e urmare!te realizarea o&iectivelor !trateice !i anuale ale firmeiB
< politica de ac3izitii !i calculatie a co!turilorB
< politica de per!onal !i de !alarizareB
< politica de inve!titii7 finantare !i amortizareB
< politica de renta&ilitate comercialaB
< politica de co!turi fixeB
< conDunctura enerala a mediului de afaceri.
:a elaborarea si controlul bugetelor de venituri si celtuieli ale companiei $%&t!i6ui# toata
ec3ipa manaeriala !i !peciali!tii in finantele firmei7 care tre&uie !a ai&a o viziune comuna
a!upra afacerii7 !a dezvolte un !i!tem interat de o&iective7 !trateii !i politici de firma7 !i !a
admini!treze eficient re!ur!ele alocate
Capitolul 4II CRITERII FINANCIARE DE SELECTARE A PROIECTELOR DE
INVESTI.II
12(1( C!it#!iul !#&t6ilittii i&t#!&# :RIR<
Dup pre!elecie i !tudiu a!upra a diferite a!pecte a proiectelor inve!tiionale7 ace!tea
!e !upun analizei unor criterii care permit adoptarea deciziei corecte.
*ro&lematica folo!irii criteriilor i a indicatorilor de evaluare care<i !u!in e!te deo!e&it
de complex i pre!upune luarea n con!iderare a urmtoarelor ipoteze=
03
< criteriile !e &azeaz pe o !erie de previziuni de!pre un viitor care e!te ntotdeauna
ne!iurB
< atitudinea manaerial fa de ace!te criterii.
Criteriile de !electare &azate pe previziuni viitoare nu pot da decCt nite !faturi de
inve!tire i nu pot con!titui nici ntr<un caz decizia final.
De multe ori 7 n practic7 !e prefer un !acrificiu de renta&ilitate temporar din diferite
motive=
< creterea volumului vCnzrilor "!cad preul$B
< preuri !upradimen!ionate de ptrundere pe o anumit piaB
< ec3ili&rarea ten!iunii concureniale.
'ce!te criterii nu pot ! nlocuia!c raionamentul manaerial7 dar pot aDuta la
realizarea unor raionamente mai profunde.
'ce!te criterii !unt=
criteriul 9 renta&ilitiiB
< lic3iditiiB
< ri!cului.
#!irea unei modaliti rezona&ile de folo!ire a criteriilor tiinifice 7 cCt i a
raionamentelor impu!e de experien conduc n cele mai multe cazuri la !irea variantei
optime.
Cel mai important a!pect urmrit de acionari e!te cel al maximizrii averii. Sintetic
ace!t criteriu e!te=
-r

Co!tul capitalurilor7 adica renta&ilitatea o&inut tre&uie ! fie !uperioar

co!turilor capitalurilor avan!ate7 unde -r 9 rata renta&ilitii.
2valuarea renta&ilitii are n vedere rezultatele o&inute n urma exploatrii inve!tiiei
i nu !unt leate direct de volumul activelor !au a pa!ivelor.
*entru determinarea renta&ilitii !e folo!e!c 2 tipuri de metode=
1 9 metode conta&ile !au neactualizateB
2 9 metode financiare &azate pe actualizare "D.C.F. 9 di!cont ca!3<floK$.
Daca pentru o rata actuariala a do&anzii "D$7 ('6 N 87 formula de cal a -ri e!te =
('6 N -ri N < C O "% x"1 9 "1 9 "1 O i$
<n
$Pi N 87 unde =
C 9 co!tul inve!titieiB
% 9 fluxuri anuale pozitive "con!tante$B
n < durata normala de functionare a proiectului de inve!titieB
(- 9 valoarea reziduala a proiectului !e con!idera eala cu 8.
-ri e!te rata maxima admi!i&ila la care !e poate accepta un imprumut pentru finantarea
proiectului de inve!titii.

12(2( I&3i$t%!i i !#&t6ilit>Aii
Indicatori ai renta&ilitii &azai pe actualizare !unt=
1 9 (aloarea actual net "('6$B
2 9 Indicele de profita&ilitate "I*$B
3 9 -ata intern de renta&ilitate "-I- !au --I$B
) 9 te!tul %runo !au cur!ul net actualizat "C6'$.
('6 9 reprezinta valoarea prezent net "(*6$.
'ce!t indicator e!te leat de un element economic de referin care e!te rata de
actualizare !i con!t7 n principiu7 n actualizarea la co!tul capitalului a diferitelor &eneficii
o&inute din exploatarea unei inve!tiii "fluxuri pozitive$ la momente diferite n timp7 din care
!e !cade c3eltuiala iniial "fluxuri neative$.
0)
('6 face o comparaie automat ntre fluxurile anuale produ!e de proiect i fluxurile
care ar fi putut fi produ!e dac 7 c3eltuielile pentru realizarea proiectului ar fi fo!t pla!at pe
piaa de capital pentru durata de via economic a proiectului.
Calculul ('6 pentru ca!3 < floK < uri ineale=
('6 N < Io O
n n
r
V&
r
!(
$ 1 " $ 1 " +
+
+

'tunci 7 cCnd ca!3<floK 9 urile !unt eale !i (- N 8=

('6 N < Io O CF x
r
r
n
+ $ 1 " 1
7 unde CF N fluxuri anuale pozitive !i Io reprezinta
co!tul initial al proiectului de inve!titii.
1n e!en7 ('6 e!te !urplu!ul pe care<l o&ine inve!titorul pe!te fructificarea
capitalului avan!at pe piaa financiar.
*e &aza ('6 !e pot lua urmtoarele decizii=
1. ('6

8
2. Decizia e!te de admi! !au re!pin!.
2xemplu=
('6 pentru un proiect 388B un altul +887 2887 < 1887 < 2887 ('6

8 e!te admi!B
Din anumite raionamente !e mai calculeaz i valoarea viitoare net "(
V4
$
(
V4
N

+
t n
r !( $ 1 "
O (- "1 O r$
<n
< I
8
"1 O r$
n
unde=
t 9 anul pentru care !e face actualizare
(
V4
< valoare viitoare net .
-elaia dintre (
V4
i ('6 e!te= (
V4
N ('6 "1 O r$
n
.
(
V4
< !e folo!ete la nivelul inve!tiiilor reale pentru a determina !uma nece!ar
rennoirii inve!tiiei. *entru pla!amente !e calculeaz randamentul viitor al ace!tora.
Domenii particulare de aplicare a ('6=
1 9 n cazul ciclului continuu de nlocuireB
2 9 !tudierea alternativei reparaie !au nlocuireB
3 9 n cazul co!turilor pure "reula de acceptare e!te ('6 neativ cel mai mic$B
) 9 calculul ('6 pentru proiecte cu durat de via ineal.
'ici comparaia !e face pe &aza7 cel mai mic multiplu comun "c.m.m.m.c.$ al duratei
de via economic al celor dou proiecte.
I* 9 indicele de pro&a&ilitate exprim n form relativ valoarea aduat net i !e
calculeaz ca raport ntre fluxurile financiare viitoare i c3eltuielile iniiale.
I* N
8
8
-
V
N
8
8
-
V"4 - +
N 1 O
8
-
V"4
(
8
< valoarea prezent B
I
8
< c3eltuieli iniiale.
2xprim radul de fructificare a fiecrei uniti monetare !au randamentul net pe
unitate monetar inve!tit.
DezavantaDul ace!tui indicator e!te acela c avantaDeaz proiectele cu c3eltuieli iniiale
redu!e7 de aceea e!te utilizat complementar indicatorul ('6. 1n cazul proiectelor
reciproc exclu!ive 7 !en!ul dat de indicele de profita&ilitate "I* $ poate intra n contradicie cu
('6.
1ntr<o a!emenea !ituaie7 e!te !electat proiectul indicat ca fiind cel mai &un de ctre
('6.
I*
an
N
n
-1 1
B n 9 durata de via economic
0+
--I 9 rata renta&ilitii interne e!te rezultatul comparrii dintr<o mrime te3nic i o
mrire economic de referin.
--I poate fi definit drept rat maxim ce ar putea fi !uportat de un mprumut care
finaneaz proiectul n totalitate7 !au ca rat minim admi! pentru valorificarea capitalului
propriu de!tinat inve!tirii7 pre!upune reinve!tirea capitalurilor la acelai nivel de ram&ur!are.
Calculul --I pre!upune prelucrarea unui polinom de radul n care are rdcini reale i
complexe.
1n ace!t caz7 apar --I multiple i nu mai e!te po!i&il !electarea renta&ilitii optime.
*entru a evita acea!t !ituaie7 !e apeleaz la un --I interat n ('6.
-eula interrii ('6 N : =
--I N I
8
O
$ 1 " &&-
!(
+

*entru a Du!tifica admiterea proiectului7 --I tre&uie ! fie cel puin eal !au mai
mare decCt rata medie a do&Cnzii pe pia pentru durata de via economic a inve!tiiei.
1n aceeai relaie7 tre&uie ! fie i cu co!tul mediu ponderat al capitalului propriu.
--I de determin a!tfel=
--I N -min O "-
max
<-
min
$
$ "
max min
min
V"4 V"4
V"4

1n practic !e utilizeaz o rat de renta&ilitate modificat exi!tCnd tendina c e!te

ntemeiat de a !e renuna la o reinve!tire la nivelul --I n favoarea unei reinve!tiri la nivelul
co!tului capitalului.
Cum relaia dintre --I i rata do&Cnzii pe pia e!te n favoarea primeia "--I

D$ 7
n ace!te condiii --I e!te modificat.
--I,

--I. 1n acea!t !ituaie avem=

t
r
-
$ 1 " +
N
n
&&-M
!(
$ 1 " +

-elaia ('6 9 --I=

('6 !e concentreaz a!upra valorii aduate7 n timp ce --I !e concentreaz a!upra
ratei de renta&ilitate.
1n cazul proiectelor reciproc exclu!ive ntre cei doi indicatori pot aprea conflicte
poteniale. 1ntr<o a!emenea !ituaie !e prefer proiectul indicat de ('6.
Se prefer o rat de renta&ilitate mai redu! ntr<un volum mare de inve!tiii7 decCt o
renta&ilitate mare pentru un volum de inve!tiii.
?e!tul %runo !au cur!ul net actualizat "C6'$
Indicatorul e!te utilizat pentru a compara inve!tiia dintr<o ar cu cele realizate pe
plan internaional pe &aza cur!ului de !c3im& a monedei naionale cu moned converti&il.
C6' N
$ "
$ "
8
euro !(
lei -
I
8

dac inve!te!c m co!t cCte un dolar
CF"euro$

indic cCt profit n moneda converti&il !e realizeaz cu un efort

inve!tiional n moned naional.

12(3( C!it#!iul li$7i3ittii "i l !i"$u!il%! "%$it#
Criteriul lic3iditii denumit !i criteriul ec3ili&rului financiar 7 deoarece a!iur i
!uprave3eaz meninerea unui raport optim ntre veniturile i c3eltuielile intreprinderii.
'ce!t criteriu analizeaz un proiect de inve!tiii din punct de vedere al timpului n care
!e returneaz c3eltuielile fcute pentru realizarea lui i are n vedere alocarea iniial de
0.
re!ur!e7 di!tri&uirea temporar a tranelor i !incronizarea ace!tora cu !ur!ele de finanare7
creterea !uplimentar a fondului de rulment "F-$7 capacitatea de autofinanare a proiectului
din venituri enerate de intrarea lui n exploatare.
-eula de decizie a ace!tui criteriu e!te termenul cel mai !curt de recuperare.
Ca indicatori ai lic3iditii avem=
< termenul de recuperareB
< lic3iditatea QinoratH.
?ermenul de recuperare "?-$ e!te cel mai important indicator7 cel mai de! aplicat7 uor
de nele! i d ncredere inve!titorilor.
1n cazul proiectelor independente i cu ram&ur!are a!emntoare7 !e accept proiectul
cu cea mai mare lic3iditate7 adic cel care !e recupereaz n cel mai !curt timp.
1n e!en7 avantaDele ?- con!t n urmtoarele=
< !implitatea calcululuiB
< r!punde unui deziderat al inve!titorilor care dore!c ! reduc ntreaa pro&lematic
a inve!tiiei la o !elecie automat a celui mai puin ri!cant proiect.
Ana din cele mai delicate pro&leme ale analizei inve!tiionale e!te cea a !ta&ilirii pe
termen lun a fluxurilor financiare.
Criteriul ri!curilor a!ociate
(arietatea ri!curilor a!ociate unei decizii de inve!tire i implicit cele financiare e!te
foarte mare7 dar n eneral pot fi rupate n=
< ri!c de exploatareB
< ri!c financiarB
< ri!c de in!olva&ilitate.
'&ordarea ri!cului din punct de vedere al inve!titorului7 !e face pe &aza unui model
economic care cuprinde urmtoarele ipoteze=
1 9 inve!titorii !unt n m!ur ! alea ntre dou alternative7 ! le determinm
punctele forte i punctele !la&e7 i pe acea!t &az !e ia o decizieB !Kot 9 avem puncte tari7
puncte !la&e7 oportuniti i ri!curiB
2 9 po!i&ilitile alternative de inve!tire !unt tranzitive "dac alternativa
'

alternativa %7 iar alternativa %

alternativa C

'

C $B
3 9 inve!titorii nu pot face diferena atunci cCnd alternativele au acelai rad de ri!cB
) 9 inve!titorii !unt n m!ur ! !pecifice pentru orice inve!tiie cu recuperare
ne!iur un numr de alternative ec3ivalente cu recuperarea !iur.
*e &aza ace!tor ipoteze7 !e poate con!trui o funcie de utilitate care ! !tea la &aza
atitudinii individuale fa de ri!c.
C/it%lul 13 - -UGETUL TRE+ORERIEI
13(1( O6i#$ti'#l# =#"tiu&ii 3# t!#8%!#!i#
?rezoreria evideniaz rezultatul ntreii activiti a ntreprinderii i modul de
re!pectare a cerinelor ec3ili&rului financiar.
Conceptul de ec3ili&ru financiar definete trezoreria ca !urplu!ul re!ur!elor de
finanare ce !e deaD din ntreaa activitate economic !au7 altfel !pu!7 diferena dintre fondul
de rulment "F-$ i nece!arul de fond de rulment "6F-$.
'cea!t concepie are un caracter mai mult teoretic i nu e!te operaional pentru
e!tiunea eficient a trezoreriei.
0/
*lanificarea trezoreriei !e exprim n termeni de active i pa!ive de trezorerie7 deci=
. . tre% tre%
1 " 24 =
1ntocmirea &uetului pornete de la o&iectivele e!tiunii de trezorerie care !unt=
< a!iurarea di!poni&ilului de finanare la cel mai mic co!t po!i&il
< creterea operativitii nca!rilor fr n!7 a afecta politica de credit n relaiile cu
clienii
< ealonarea ec3ili&rat a !cadenelor7 o&liaiilor de plat ale ntreprinderii
< a!iurarea trezoreriei la nivelul !oldului zero n !copul evitrii co!turilor de finanare
!au a celor de oportunitate
< pla!area excedentului de trezorerie cCt mai renta&il cu ri!curi minime i cu cea mai
&un lic3iditate.
13(2( P!#'i8i%&!# 2&$">!il%! Bi /l>Ail%!
*revizionarea nca!rilor !e fundamenteaz pe cifra de afaceri i de aceea tre&uie !
inem !eama de realizarea ace!teia pe fiecare perioad a anului. ?re&uie ! mai inem !eama
de !tructura vCnzrilor7 radul de !olva&ilitate7 termenii contractuali n relaiile cu clienii care
influeneaz decalaDele ntre momentul livrrilor i cel al nca!rilor. 1n eneral7 ace!t decalaD
e!te ntre 38 9 58 zile.
*revizionarea plilor pornete tot de la c3eltuielile anticipate i de la ealonarea
ace!tora n decur!ul unui an. 1n eneral7 metodoloia de previzionare a plilor !e face
a!emntor cu cea a nca!rilor inCndu<!e cont de particularitile !pecifice rezultate din
contractele cu furnizorul.
'vCnd n vedere fluctuaiile fluxului de trezorerie7 reimul de planificri e!te dat de
de!facere7 &uetul anului pe luni i !ptmCni.
De a!emenea7 !e impune intervenia permanent n cur!ul anului pentru nrei!trarea
a&aterilor ce au aprut de la previziunea iniial.
%uetul de trezorerie !e ela&oreaz pe &aza a trei documente de eviden i previziune=
1 9 %ilanul de de!c3idere al perioadei
2 9 Contul de profit i pierdere previzionat care include veniturile i c3eltuielile
planificate
3 9 %ilanul previzionat pentru !fCritul perioadei
<ncas!ri&e perioadei ; Creane iniia&e @ Venituri&e perioadei 7 Creane -ina&e
P&!i&e perioadei ; Batorii iniia&e @ Che&tuie&i&e p&ani-icate 7 Batorii -ina&e
++++++++++++++++++++++++ +++++++++++++++++ ++ +++++++++++++++++++++++++++ ++++++++++++++++
=u3etu& tre(oreriei =i&an deschidere Contu& previ(ionat =i&anu& -ina&
13(3 El6%!!# 6u=#tului 3# t!#8%!#!i#
%uetul de trezorerie urmrete a!iurarea permanent a capacitii de plat a
ntreprinderii prin !incronizarea nca!rilor cu plile.
2la&orarea &uetului de trezorerie !e face de reul prin metoda nca!ri<pli care
pre!upune=
1 9 previzionarea nca!rilor i plilor
00
2 9 determinarea i acoperirea !oldurilor de trezorerie rezultate prin
compararea nca!rilor cu plile
Fluxurile de nca!ri i pli !e rupeaz pe urmtoarele cateorii=
1. Fluxuri de exploatare enerate de operaiuni curente "venituri din comercializarea
produ!elor realizate i c3eltuielilor pentru !u!inerea activitii de exploatare$.
2. Fluxuri de trezorerie n afara exploatrii care includ nca!ri i pli neleate direct
de activitatea de exploatare "maDorarea capitalului7 plata dividendelor$.
3. Fluxuri pur financiare leate de operaiunile privind mprumuturile pe termen mediu
i lun !au de pla!amente n imo&ilizri financiare.
). Fluxuri de inve!tire<dezinve!tire care reprezint venituri din cedarea activelor !au
pli pentru ac3iziionarea de active.
?oate ace!te fluxuri de intrare<ieire reprezint preocuparea permanent a
trezorierului.
:rizontul de previzionare !e determin n funcie de !cadenele nca!rilor i plilor
efectuate de ntreprindere i de intere!ele ace!tora.
13(4( M%3#l# 3# %/ti4i8!# )lu1u!il%! 3# t!#8%!#!i#
1n eneral7 previziunea trezoreriei !e face pe un orizont de timp mai ndelunat decCt
perioada la care !e refer. Cea mai frecvent &uetare ca orizont de timp reprezint o lun.
Ca mod de ela&orare !e au n vedere cCteva a!pecte cum ar fi=
< aprovizionarea !e planific n funcie de !tocurile exi!tente i de &uetul produciei
< c3eltuielile de per!onal !e planific n funcie de politica ntreprinderii privind factorii de
munc i n funcie de fluxul de lic3iditi previzionate.
1n eneral7 ela&orarea &uetului de trezorerie !intetizeaz toate !olicitrile din celelalte
&uete.
'vCnd n vedere frecvena operaiunilor de trezorerie7 reula practic e!te aceea c
!oldul poate fi frecvent de deficit !au de excedent7 fie c !e alterneaz perioade cu excedent cu
perioade de deficit.
1n !ituaia de deficit7 ntreprinderea tre&uie ! procure re!ur!e de acoperire iar atunci
cCnd exi!t excedent tre&uie ! ai& n vedere pla!area lui cCt mai renta&il.
Ca principii de &az care tre&uie urmrite atunci cCnd !e nrei!treaz deficit avem=
1. 'naDarea de credite numai atunci cCnd e!te !trict nece!ar deoarece ace!tea
comport co!turi i prin urmare cre!c nece!itile de finanare.
2. 'leerea creditelor care !e adapteaz cel mai &ine la activitatea finanat.
3. :&inerea celor mai favora&ile condiii de ac3iziionare a creditelor7 condiii care au
n vedere co!turile7 plafonul maxim7 araniile cerute7 flexi&ilitatea creditului7 etc.
1n !ituaia n care !e nrei!treaz excedent !e urmrete pla!area7 de reul7 n valori
mo&iliare pe termen !curt !au foarte !curt7 !au alt modalitate de verificare.
*ornind de la acea!t fluctuaie a lic3iditilor !<au creat modele de optimizare a
deinerilor de numerar. 1n eneral7 ace!te modele a!imileaz nece!arul de lic3iditi cu
!tocurile reale.
Cele mai importante modele de optimizare !unt=
< ,odelul %anmol
< ,odelul ,iller<:rr 9 e!te mai complex7 deriv din primul i ia n con!iderare
variaia imprevizi&il a fluxurilor de trezorerie.
*e &aza datelor !tati!tice privind activitatea anterioar7 !e !ta&ilete un punct de
ec3ili&ru7 o limit !uperioar i o limit inferioar care prin definiie e!te zero.
05
++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++ Ls
Pe
L in-.
*e &aza !ta&ilirii punctului de ec3ili&ru !e creeaz dou reuli de decizie care
reprezint un ar&itraD ntre deinerile de numerar i pla!amentele n 3Crtii de valoare pe termen
!curt.
*rima reul de decizie 9 cCnd valoarea numerarului a !czut !u& punctul de ec3ili&ru
"*e$ !e vCnd 3Crtii de valoare.
' doua reul 9 cCnd valoarea numerarului depete punctul de ec3ili&ru7 !e cumpr
3Crtii de valoare.
De reinut e!te faptul c limita inferioar e!te de trei ori punctul de ec3ili&ru7 iar limita
inferioar e!te zero.
2la&orarea &uetului de trezorerie tre&uie ! ai& n vedere=
1. 2valuarea co!tului real al fiecrui mprumut.
2. Cuantificarea efectelor di!poni&ile "pla!ament n 3Crtii de valoare$ dup natura lor.
3. Selecionarea !ur!elor de finanare care enereaz cel mai redu! co!t i !unt cele mai
acce!i&ile.
'*@IC'VI2=
*lanificarea previzionrii de trezorerie la nivelul unui trime!tru=
1. *reviziunea nca!rilor=
38M n luna livrrii
+8M n luna a II<a
28M n luna a III<a
2. *reviziunea plilor=
)8M dup 2 luni
.8M dup 3 luni
?. 5ituaia v.n%rilor3
@n anul n @n anul nO1
octombrie ?AB mil. ianuarie ABB mil.
noiembrie CBB mil. februarie DBB mil.
decembrie CAB mil. martie EBB mil.
C. 5ituaia plilor3
@n luna n @n luna nO1
octombrie ?BB mil. ianuarie CBB mil.
noiembrie CBB mil. februarie CAB mil.
decembrie ABB mil. martie ABB mil.
58
Sold trezorerie de nceput ;
+ 5f perioadei V% 5i .
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1.2+ M 38 588 M +8 M 38 /88 M 28 M +8 M 38 +88 M 28 M +8 )+8 M 28 )88 = + + + + + + + + = 5i
1288 )+8 )88 3+8
.
= + + =
- trim
V%
//8 M /8 588 M 28 /88 8 388
.
= + + =
crd
5f
28++ //8 1288 1.2+ = + =

r incasarilo
1808 M 188 +88 M 188 )88 M .8 388 = + + = 5i
*lile perioadei ; 1288
1158 M 188 +88 M 188 )+8 M .8 )88 = + + = 5f

= + = 1858 1158 1288 1808 platilor

5.+ 1858 28++
. .
= =
trim tre%
5old
Capitolul 1) ( ANALI+A PERFORMAN.ELOR NTREPRINDERII
PE -A+A RATELOR FINANCIARE
14(1( P!#=>ti!# i&)%!4Ai#i $%&t6il# /#&t!u &li8> /# 68> 3# !t# )i&&$i!#
Complexitatea activitii unei ntreprinderi a impu! nece!itatea creri unu !et de
indicatori care ! evidenieze atCt an!am&lul cCt i !tarea la un moment dat a elementelor !ale.
'naliza financiar are n vedere ec3ili&rul financiar7 rezultatele ntreprinderii7 fluxurile
financiare7 renta&ilitatea7 ri!cul. ,ultitudinea documentelor conta&ile ce tre&uie analizate=
&ilan7 cont de profit i pierdere7 ta&loul de finanare7 ca!3<floK<urile7 etc.7 dau dimen!iunea
efortului ce tre&uie depu! pentru !intetizarea activitii i reflectarea real a activitii firmei
prin !i!temul de rate.
:&inerea de rezultate pertinente pre!upune o tratare preala&il a po!turilor &ilaniere
!upu!e analizei pornindu<!e de la urmtoarele principii=
51
1 9 determinarea mrimii reale a indicatorilor
2 9 detectarea tendinelor evolutive
1. 1n ceea ce privete dimen!ionarea core!punztoare a datelor luate n calcul
"principiul mrimii reale$7 practica financiar occidental a impu! ca reuli7 luarea n
con!iderare a metodelor conta&ile aplicate7 efectuarea calculelor n mrimi compara&ile7
utilizarea valorilor de pia ale activelor i tratarea po!turilor n afara &ilanului.
De la o ntreprindere la alta7 metodele de amortizare i cele de nrei!trare a !tocurilor
!unt diferite. Se procur active importante prin lea!in operaional i n con!ecin7 datoriile
core!pondente ace!tor ac3iziii nu apar n &ilan7 iar omiterea lor conduce la informaii eronate
privind radul de ndatorare a firmei.
1n cazul activelor circulante7 procurarea datelor conta&ile poate da o imaine fal!
a!upra lic3iditilor. *ot exi!ta !tocuri n!emnate de materii prime i materiale cu micare
lent "pe!te 1 an$7 inferioare calitativ7 etc.7 care nu !e mai pot utiliza !au comercializa.
1nrei!trarea n conta&ilitate la co!t i!toric nu poate !ervi reflectrii realitii7 deoarece e!te
&ine tiut faptul c valoarea &anilor e!te diferit n timp.
Dac pro&lematica !e pune n ace!t mod pentru economiile de pia dezvoltate7 n
condiiile economiei noa!tre7 caracterizat prin in!ta&ilitate eneratoare de di!tor!iuni i
dezec3ili&re maDore7 realitatea e!te cu mult mai dificil de reflectat.
,aDoritatea ntreprinderilor importante !unt nc proprietate de !tat i care i
de!foar activitatea practic7 pe principii anti<economice.
-eevaluarea activelor a fo!t !tatuat lei!lativ pe principii riide care nu au letur cu
valoarea de pia "adic cu valoarea real$. @a toate ace!tea !e adau i factorul uman7 n
!pe7 economitii care nu au o&inuina aplicrii metodelor moderne de analiz financiar.
Cercetarea con!truciei %uetul 'ctivitii #enerale "%.(.C.$ e!timat pentru 2881 la
38 !ocieti comerciale7 relev urmtoarea !ituaie= toate %.(.C<urile prevedeau o cretere de
28 9 2+M fa de anul 2888. Dac !e are n vedere c indicele de cretere a preurilor n anul
2888 a fo!t de )37/M7 !e con!tat c n realitate7 !e accept o decapitalizare n Durul a 28 de
procente.
2. Surprinderea evoluiilor n timp e!te 3otrCtoare pentru !tarea viitoare a
ntreprinderii.
De reul7 !e folo!e!c datele !tati!tice pe + ani anteriori cu condiia ca n acea!t
perioad ! nu fi exi!tat modificri e!eniale pe piaa de de!facere !au n activitatea
ntreprinderii. 1n !ituaia exi!tenei unor a!tfel de modificri7 fie !e !curteaz perioada luat n
calcul7 fie !e trateaz n mod adecvat !ituaiile n cauz.
-eferindu<ne la -omCnia7 modificri importante pot aprea prin redimen!ionarea i
reorientarea pe pia7 !c3im&area profilului de activitate7 rete3noloizare7 !c3im&area formei
de proprietate7 etc.
1n concluzie7 analiza financiar pertinent deriv din reorientarea informaiei
economice de la reflectarea patrimonial "&ilan conta&il$ la exprimarea n termeni de
lic3iditate i exii&ilitate "&ilan financiar$.
1n continuare7 prezentarea cuprinde + rupe de rate referitoare la lic3iditate7
profita&ilitate7 ndatorare7 valoarea de pia i la activitatea eneral a ntreprinderii.
14(2( G!u/# 3# !t# utili8t# 2& &li8 )i&&$i!>
1. -atele de lic3iditate
52
1ntreprinderile !unt intere!ate n cel mai nalt rad de realizarea lic3iditilor7 acea!ta
reprezentCnd punctul final al circuitului economic. 'ce!tea con!tituie totodat !ur!a de
!ati!facere a exii&ilitii datoriilor contractate anterior i de o&inere a profitului.
,odul !pecific de formare a lic3iditilor impune n cadrul ace!tora calcularea a 3
tipuri de rate=
1.1. -ata lic3iditii lo&ale
-eflect po!i&ilitatea7 pe termen !curt7 de tran!formare a activelor circulante n &ani
pentru a face fa o&liaiilor de plat aDun!e la !caden "
!
D
$.
!
!
:g
D
"
& =
'ctivele circulante !unt con!iderate forma cea mai convena&il de exprimare a
lic3iditii deoarece !e tran!form relativ rapid n &ani "ntr<o perioad mai mic de 1 an$.
Datoriile curente !unt con!iderate atCt cele de exploatare cCt i plile !cadente n
contul mprumuturilor &ancare pe termen lun !au !curt.
6ivelul apreciat ca optim pentru ace!t indicator e!te cuprin! ntre 2 i 27+.
1ntreprinderea care !e poate da ace!tei valori e!te n! am&ivalent. *e deoparte ne
a!iur c firma are un ri!c redu! de faliment7 iar pe de alt parte !emnific o anumit
ineficien n utilizarea capitalurilor n !en!ul c7 fondurile importante !unt &locate n active
circulante n loc ! fie inve!tite !au pla!ate renta&il.
1.2. -ata lic3iditii redu!e care .ai este cunoscut! %i sun denu.irea de Qte!t acidH.
!
!
:r
D
5tocuri "
&

=
'cea!t rat e!te complementar celei a lic3iditii lo&ale i care elimin din analiza
!tocurilor care !unt cele mai puin lic3ide active circulante.
Se arumenteaz acea!t optic prin aceea c unele produ!e finite !e vCnd foarte reu7
iar !tocurile de producie neterminat pot rmCne n acea!t !tare un timp mult prea lun.
1n cazul !tocurilor de materii prime7 recuperarea capitalurilor inve!tite n ace!tea
nece!it o perioad lun de timp din momentul plii ctre furnizor pCn n momentul
nca!rii creanelor clieni.
6ivelul con!iderat favora&il pentru ace!t indicator e!te cuprin! ntre 87+ 9 1. %ncile
areeaz valoarea de minim 870.
1.3. -ata lic3iditii imediate
Se calculeaz dup acelai model ca celelalte 2 rate de lic3iditate7 dar prin eliminarea
creanelor clieni.
!
:i
D
asimilate Valori itati Disponibil
&
. +
=

-aionamentul eliminrii creanelor client e!te acela ca n practic7 !e ntClne!c
frecvent !ituaii de nenca!are n termen i clieni devenii in!olva&ili.
53
1n ara noa!tr7 nefuncionarea creditului client e!te accentuat de procedura reoaie de
recuperare pe cale Dudiciar i inexi!tena unei lei!laii pentru nfiinarea de !ocieti
!pecializate de recuperare a creanelor i de factorin.
?otodat7 utilizarea i !contarea efectelor comerciale "cam&ii i &ilete la ordin$ !unt
inacce!i&ile maDoritii aenilor economici.
Indicatorul lic3iditate imediat reflect capacitatea ntreprinderii de a face fa
o&liaiilor !ale de pia.
1n eneral7 !e apreciaz c tre&uie ! ai& valoarea minim de 1 cu care ! !e acopere
plile !cadente plu! 873 9 87+ ca o rezerv pentru pli neprevzute.
2. -ata de profita&ilitate
'!iurarea creterii profita&ilitii activitii economice conduce atCt la !ati!facerea
exienelor acionarilor cCt i la !u!inerea dezvoltrii ntreprinderii.
1n ace!t !en!7 cei mai !emnificativi indicatori !unt con!iderai cei o&inui prin
compararea rezultatelor cu cifra de afaceri o&inut.
2.1. -ata profitului din exploatare
Indicatorul pune n eviden potenialul concurenial al ntreprinderii care e!te direct
proporional cu !en!ul valorilor o&inute.
!"
&#
&
1ex
=
.
2xi!t i o tratare nuanat a modului de calcul al rezultatului exploatrii7 care !e refer
la !tocurile de produ!e finite i de produ!e n cur! de execuie. 2xi!tena !tocurilor
!upranormative de a!emenea produ!e i faptul c !e opun unor c3eltuieli efective7 venituri
fictive7 pot di!tor!iona rezultatul final.
2.2. -ata profitului net7 indic capacitatea concurenial real pe pia a firmei.
!"
14
&
1net
=
!au marDa &rut din vCnzri=
188 =
!"
1b
Mjb
1n interpretarea ace!tei rate tre&uie luate n con!iderare o !erie de a!pecte i anume=
un profit ridicat !e poate o&ine fie prin vCnzri la preuri ridicate "!ituaie
conDunctural$7 fie prin co!turi redu!e "!ituaie dura&il$ !au prin am&ele modaliti.
politica adoptat de firm la un moment dat poate impune meninerea unor preuri
redu!e cu !copul de a<i extinde piaa i elimina concurena.
3. -atele de ndatorare
Din multitudinea de indicatori utilizai n domeniul creditului7 cei mai de! utilizai !unt
levierul financiar i rata de acoperire a do&Cnzilor.
3.1. @evierul financiar e!te raportul dintre totalul datoriilor la termen i capitalurile proprii.
5)
1n principiu7 o cretere a indicatorului e!te a!ociat cu !porirea ri!cului. 1n acelai
timp7 poate arta ncrederea pe care creditorii o acord !ocietii !au faptul c e!te valorificat
efectul pozitiv de ndatorare "-e X D$. -i!cul n ace!t caz7 poate fi caracterizat ca redus>
G!3 2&3t%!!# E
188
.
.

propriu !apital
mprumutat !apital
3.2. -ata de acoperire a do&Cnzilor* se deter.in! ca raport )ntre activitatea de
e,p&oatare %i su.a che&tuie&i&or cu do4n(i&e.

=
D
&#
&D
sau

D
#$-2
Calculul ace!tei rate e!te Du!tificat de faptul c n eneral7 aenii economici profilai
pe producie !au comer o&in venituri financiare ne!emnificative care de reul7 nu acoper
c3eltuielile financiare cu do&Cnzile.
). -atele valorii de pia
'ce!tea !e &azeaz pe core!pondena dintre cur!ul &ur!ier i valoarea real a ntreprinderii.
).1. Coeficientul de capitalizare &ur!ier "*2-$7 denumit i Qmultiplu de capitalizareH7
exprim valoarea ntreprinderii pe &aza numrului de ani de profit7 adic n cCi ani un
inve!titor recupereaz valoarea de pia a aciunilor !ale fr a<i propune o&inerea lic3idrii
financiare efective a ace!tora.
).2. -aportul valoare de pia 9 valoare conta&il ",%-$
!1
!$
M$& =
'ce!t raport ntre capitalizarea &ur!ier "C%$ i valoarea conta&il a capitalurilor
proprii "C*$ exprim aprecierea pe pia a performanelor ntreprinderii.
'precierea valorii de pia a unei ntreprinderi7 tre&uie ! in !eama de urmtoarele
elemente=
cur!ul aciunilor e!te foarte !en!i&il la factorii p!i3oloici. : cretere !au o !cdere
eneral a pieei nu core!punde cu o modificare de acelai !en! !au amplitudine n activitatea
efectiv a firmei.
preurile pieei !unt influenate de inflaie7 n timp ce valoarea conta&il rmCne
aceeai.
*entru -omCnia7 aceti indicatori nu pot fi con!iderai relevani datorit !tadiului
incipient al pieei de capital.
+. -atele activitii enerale !au de e!tiune
Se con!ider c dau o imaine concludent a!upra eficienei activitii ntreprinderii.
'ce!te rate !unt7 n fapt7 o extrapolare a ratelor folo!ite n mod o&inuit n cazul
activelor circulante.
5+
+.1. (iteza de rotaie a activului total7 indic numrul de rotaii ale activului total prin
cifra de afaceri ntr<o anumit perioad de timp.
3.8
.
.
=
!"
"t
V
&"t
Cu cCt numrul de rotaii e!te mai mare7 cu atCt activitatea e!te mai eficient. ?eoretic7
ar putea indica de cCte ori !e rennoie!c po!turile de activ prin vCnzrile unei perioade.
+.2. Durata de rotaie a activului total
3.8 =
!"
"t
D
"t
Semnific numrul de zile n care activul total !e tran!form n lic3iditi prin cifra de
afaceri.
Determinarea vitezelor de rotaie i a duratelor unei rotaii la nivelul activitii
enerale i la nivelul activelor circulante7 poate fi extin! i la nivelul po!turilor de active
imo&ilizate pentru !ta&ilirea influenelor ace!tora a!upra lic3iditii ntreprinderii.
+.3. (iteza de rotaie a !tocurilor
=
&5
V rotatii nr
5
sau!" van%arilor !ostul
.
. .
=
Indic de cCte ori !tocul a fo!t rulat pe parcur!ul unui exerciiu financiar.
+.). Durata de rotaie a de&itelor client
Du!t 3# !%tAi# 3#6it#l%! $li#&t E %ile nr
!"
clienti 5
. 3.+
.
=
Indic politica du! "!au pe care o poate duce$ firma n !ta&ilirea intervalului de timp
pentru acordarea creditului client.
+.+. Durata de rotaie a creditului furnizor

Du!t 3# !%tAi# $!#3itului )u!&i8%! E
( )
3.+
. co!

van%arilor tul !"
furni%or 5
6umrul de zile decalaD n plata datoriilor cCtre furnizori e!te influenat n principal7 de
puterea de neociere a firmei.
Indicatorii de activitate furnizeaz n eneral7 informaii de!pre=
viteza de derulare a fluxurilor financiare de intrare i de ieire
5.
capacitatea de control a firmei a!upra capitalului circulant.

5/