TEMA 9

MPRUMUTURI CU OBLIGAIUNI


OBIECTIVE
Definirea conceptelor despre mprumuturile cu obligaiuni
Proprietile rambursrii la paritate
Proprietile rambursrii peste paritate



CONINUT
9.1 Definiii i notaii
9.2 Rambursarea la paritate
9.3 Rambursarea peste paritate
9.4 Concepte cheie














MODULUL 5 OBLIGAIUNI I ACIUNI

9.1 DEFINIII I NOTAII
Operaiunile financiare de mprumuturi cu obligaiuni se refer la
mprumuturile realizate de ageni economici sau de ctre stat, denumite
mprumuturi obligatare sau cu obligaiuni, de obicei pe termen mediu sau lung,
prin care beneficiarul (sau emitentul) mprumutului emite documente sau titluri
de valoare, denumite obligaiuni, care reprezint titluri de crean ale datoriei
respective. Aceste obligaiuni sunt cumprate de ctre subscriptori, care devin
posesorii acestora, cu toate drepturile de crean aferente.
Pentru operaiunile financiare de mprumuturi cu obligaiuni, considerm
urmtoarele notaii:
V
0
valoarea nominal total a mprumutului sau capitalul total pe care l
primesc subscritorii obligaiunilor, la care se adaug dobnzile corerspun-
ztoare;
V valoarea nominal a unei obligaiuni, care reprezint o cot parte din
valoare nominal total a mprumutului V
0
;
C
0
valoarea total de emisiune a mprumutului (sau preul total sau
capitalul total) pe care o primete emitentul sau pe care o pltesc
subscriptorii;
C valoarea de emisiune (sau preul) unei obligaiuni, care reprezint o
cot parte din valoare total de emisiune C
0
;
W
0
valoarea total de rambursare a mprumutului sau capitalul total pe
care l ramburseaz emitentul i l primesc subscriptorii, exceptnd
dobnzile;
W valoarea de rambursare (sau preul) unei obligaiuni, care reprezint
o cot parte din valoare total de rambursare W
0
;
N numrul total al obligaiunilor emise sau puse n circulaie;
n numrul de ani sau durata mprumutului;
N
k
numrul obligaiunilor amortizate n anul k, n k 1 ;
i rata de dobnd anual unitar nominal a mprumutului;

k
Q amortismentul sau partea din datorie care se pltete n anul k,
n k 1 ;

k
d dobnda anual care se pltete n anul k, n k 1 ;

k
S anuitatea sau rata pltit care se pltete n anul k, n k 1 .



TEMA 9 MPRUMUTURI CU OBLIGAIUNI

Definiia 9.1 Se spune c un mprumut cu obligaiuni cu valoarea
nominal V i valoarea de emisiune C este emis:
(a) sub paritate sau sub pari, dac C < V;
(b) la paritate sau pari, dac C = V;
(c) peste paritate sau supra pari, dac C > V.

Definiia 9.2 Se spune c un mprumut cu obligaiuni cu valoarea
nominal V i valoarea de rambursare W este rambursat:
(a) sub paritate sau sub pari, dac W < V;
(b) la paritate sau pari, dac W = V;
(c) peste paritate sau supra pari, dac W > V.

n practic, nu exist emisiuni de obligaiuni supra pari (C > V) i respectiv
nu exist rambursri supra pari (W > V). Cea mai uzual strategie de emisiune a
obligaiunilor este W V C .
Rambursarea unui mprumut cu obligaiuni se desfoar n mod similar
rambursrii unui mprumut de tip bancar (cu amortismente, dobnzii i rate),
innd cont ns de particularitile specifice operaiunii cu obligaiuni.
9.2 RAMBURSAREA LA PARITATE

Considerm un mprumut cu N obligaiuni, fiecare cu o valoare nominal
V, cu o valoare de emisiune C i o valoare de rambursare W. Pentru rambursarea
la paritate avem W = V.

Definiia 9.3 Se spune c rambursarea sau amortizare unui mprumut cu
obligaiuni este anual dac:
(1) plile se fac anual, anticipat sau posticipat;
(2) sumele (anuitile) amortizate sunt egale sau nu de la un an la altul;
(3) durata de amortizare este un anumit numr de ani bine precizat;
(4) plile au nceput imediat ce s-a emis mprumutul sau cu o ntrziere de
civa ani;
(5) rata de dobnd ale obligaiunii sunt egale sau nu de la un an la altul.

S specificm acum proprietile i relaiile de calcul pe care le vom utiliza
pentru operaiile de mprumuturi cu obligaiuni rambursate la paritate.



MODULUL 5 OBLIGAIUNI I ACIUNI

Propoziia 9.1 Dac rambursarea (amortizarea) unui mprumut cu
obligaiuni se efectueaz n condiiile Definiiei 9.3 prin anuiti
posticipate, cu dobnd posticipat, cu procentul nominal unic i p =100 ,
la paritate (al pari) i cu:
(a) anuiti (rate) egale S S
k
= , n k 1 , atunci pentru orice an k avem
urmtoarele elemente ale rambursrii:
amortismentul anual:

( )
( ) 1 1
1
1
0
+
+
=

n
k
k
i
i
i V Q ; (9.1)
rata anual:

( )
( ) 1 1
1
0
+
+
= =
n
n
k
i
i
i V S S ; (9.2)
dobnda anual:

( ) ( )
( ) 1 1
1 1
1
0
+
+ +
=

n
k n
k
i
i i
i V d ; (9.3)
datoria rambursat dup k ani:
( )
( ) 1 1
1 1
0
+
+
=
n
k
k
i
i
V R ; (9.4)
datoria rmas dup k ani:
( ) ( )
( ) 1 1
1 1
0
+
+ +
=
n
k n
k
i
i i
V V ; (9.5)
numrul de obligaiuni amortizate anual:

( )
( ) 1 1
1
1
+
+
=

n
k
k
i
i
i N N ; (9.6)
(b) amortismente egale Q Q
k
= , n k 1 , atunci pentru orice an k avem
urmtoarele elemente ale rambursrii:
amortismentul anual:

n
V
Q Q
k
0
= = ; (9.7)
rata anual:

( )
n
i k n
V S
k
1 1
0
+ +
= ; (9.8)



TEMA 9 MPRUMUTURI CU OBLIGAIUNI

dobnda anual:

( )
n
k n
i V d
k
1
0
+
= ; (9.9)
datoria rambursat dup k ani:

n
k
V R
k
=
0
; (9.10)
datoria rmas dup k ani:

( )
n
k n
V V
k

=
0
; (9.11)
numrul de obligaiuni amortizate anual:

n
N
N
k
= . (9.12)

S notm cu ) (
k
R N numrul de obligaiuni rambursate sau ieite din
circulaie dup k ani de plat i cu ) (
k
V N numrul de obligaiuni rmase de
rambursat sau aflate n circulaie dup k ani de rambursare.

Propoziia 9.2 (a) n cazul rambursrii cu anuiti egale numrul de
obligaiuni rambursate, respectiv de rambursat sunt date de relaiile:

( )
( ) 1 1
1 1
) (
+
+
=
n
k
k
i
i
N R N ; (9.13)
( ) ( )
( ) 1 1
1 1
) (
+
+ +
=
n
k n
k
i
i i
N V N . (9.14)
(b) n cazul rambursrii cu amortismente egale numrul de obligaiuni
rambursate, respectiv de rambursat sunt date de relaiile:

n
k
N R N
k
= ) ( ; (9.15)
n
k n
N V N
k

= ) ( . (9.16)

S observm faptul c numrul de obligaiuni amortizate anual trebuie s
fie ntreg. Rotunjirea valorilor N
k
poate avea ca efect o mici variaii n valoarea
elementelor calculate pe baza relaiilor anterioare.



MODULUL 5 OBLIGAIUNI I ACIUNI

9.3 RAMBURSAREA PESTE PARITATE
Considerm un mprumut cu N obligaiuni, fiecare cu o valoare nominal
V, cu o valoare de emisiune C i o valoare de rambursare W. Pentru rambursarea
peste paritate sau supra pari avem W > V.
Pentru rambursarea peste paritate (supra pari) introducem notaia:
W
V
i r = , (9.17)
unde r este denumit coeficientul de paritate a rambursrii sau rata nominal a
dobnzii nominale modificate.
S analizm acum proprietile i relaiile de calcul pe care le vom utiliza
pentru operaiile de mprumuturi cu obligaiuni rambursate peste paritate,
similare cu cele pentru rambursarea la paritate, n care vom nlocui rata de
dobnd i cu tata modificat r i V cu W.

Propoziia 9.3 Dac rambursarea (amortizarea) unui mprumut cu
obligaiuni se efectueaz n condiiile Definiiei 9.3 prin anuiti
posticipate, cu dobnd posticipat, cu procentul nominal unic i p =100 ,
cu rata modificat r, peste paritate (supra pari) i cu:
(a) anuiti (rate) egale S S
k
= , n k 1 , atunci pentru orice an k avem
urmtoarele elemente ale rambursrii:
amortismentul anual:

( )
( ) 1 1
1
1
0
+
+
=

n
k
k
r
r
r W Q ; (9.18)
rata anual:

( )
( ) 1 1
1
0
+
+
= =
n
n
k
r
r
r W S S ; (9.19)
dobnda anual:

( ) ( )
( ) 1 1
1 1
1
0
+
+ +
=

n
k n
k
r
r r
r W d ; (9.20)
datoria rambursat:
( )
( ) 1 1
1 1
0


=
n
k
k
r
r
W R ; (9.21)



TEMA 9 MPRUMUTURI CU OBLIGAIUNI

datoria rmas:
( ) ( )
( ) 1 1
1 1
0
+
+ +
=
n
k n
k
r
r r
W V ; (9.22)
numrul de obligaiuni amortizate anual:

( )
( ) 1 1
1
1
+
+
=

n
k
k
r
r
r N N ; (9.23)
(b) amortismente egale Q Q
k
= , n k 1 , atunci pentru orice an k avem
urmtoarele elemente ale rambursrii:
amortismentul anual:

n
W
Q Q
k
0
= = ; (9.24)
rata anual:

( )
n
r k n
W S
k
1 1
0
+ +
= ; (9.25)
dobnda anual:

( )
n
k n
r W d
k
1
0
+
= ; (9.26)
datoria rambursat:

n
k
W R
k
=
0
; (9.27)
datoria rmas:

( )
n
k n
W V
k

=
0
; (9.28)
numrul de obligaiuni amortizate anual:

n
N
N
k
= . (9.29)

Dac vom considera rambursarea la paritate, pentru care V W = , atunci
avem i r = , iar relaiile de calcul din Propoziiile 9.1 i 9.3 vor coincide.
De asemenea, proprietile din Propoziia 9.2 referitoare la numrul de
obligaiuni rambursate, respectiv de rambursat pentru rambursarea la paritate
sunt aplicabile i pentru rambursarea peste paritate, cu nlocuirile
corespunztoare, respectiv i prin r, V prin W i W r V i = .



MODULUL 5 OBLIGAIUNI I ACIUNI

9.4 CONCEPTE CHEIE
Obligaiuni
Subscriptori
mprumuturi cu obligaiuni
Valoare nominal a unei obligaiuni
Valoare de emisiune a unei obligaiuni
Valoare de rambursare a unei obligaiuni
Rambursare la paritate (al pari)
Rambursare peste paritate (supra pari)