CAPITOLUL 6

GESTIUNEA TREZORERIEI
6.1. Gestiunea trezoreriei. Definiii.
Ca urmare a desfurrii activitilor n cadrul societilor comerciale au loc o
serie de fluxuri financiare de intrri i ieiri de lichiditi. Asigurarea lichiditilor este o
condiie permanent pentru ca societile comerciale s-i poat continua activitatea.
Mai mult dect aceasta trezoreria trebuie asigurat pe anumite perioade: an, trimestru,
lun, zi, pentru a tii n orice moment nivelul acesteia, pentru a plasa plusul de
trezorerie sau pentru a asigura impulsuri din afar pentru a acoperi eventualele minusuri
de trezorerie.
De aceea considerm c asigurarea trezoreriei este o activitate complex,
influenat de toate activitile care se desfoar ntr-o societate comercial. Totalitatea
activitilor specializate de organizare i conducere a fluxurilor de intrare i ieire de
moned, de administrare a lichiditilor i a creditelor pe termen scurt poart denumirea
de trezorerie. Deci trezoreria poate fi definit ca sum a elementelor constitutive ale
acesteia, ca active i pasive de trezorerie. Elementul de baz n aceast definiie l
constituie lichiditile (disponibilitile bneti) dar alturi de ele apar activele
financiare de trezorerie, iar n pasiv creditele de trezorerie i cele de scont. Deci:
Trezoreria = Lichiditile + Active financiare de trezorerie - Pasive de trezorerie
(credite de trezorerie, credite de scont)
Activele financiare de trezorerie cuprind : valori mobiliare de plasament (titluri),
efecte comerciale de ncasat, bilete de trezorerie i certificate de depozit.
Trezoreria este organizat n compartimente distincte la societile comerciale
mari sau n cadrul compartimentului financiar.
Gestiunea trezoreriei cuprinde totalitatea mijloacelor pe care le folosete
ntreprinderea care au ca scop accelerarea ncasrilor, plata la timp a obligaiilor
ntreprinderii pentru meninerea unui echilibru permanent n ntreprindere, aceste
obiective trebuie realizate cu costuri ct mai mici. De asemenea gestiunea trezoreriei are
rolul de previziona echilibrul financiar pe termen scurt pentru a evita n viitor lipsa de
disponibiliti. n final trezoreria mai are rolul i de a plasa disponibilitile pe care le
are ntreprinderea n plasamente pe termen scurt sau n lipsa disponibilitilor s apeleze
la credite pe termen scurt oferite de piaa monetar.
Optimizarea trezoreriei are la baz trei principii: utilizarea judicioas a creditelor,
n funcie de costul acestora, promovarea unei tehnici adecvate de plasament a
excedentelor de trezorerie i evitarea pe ct posibil a unor costuri creditoare (care se
remunereaz).
La aprecierea costului creditelor de trezorerie trebuie avut n vedere att nivelul
dobnzii ct i nivelul comisioanelor bancare practicate de bncile comerciale. Ca

199

tactic se poate opta pentru credite mai suple dar cu costuri de finanare mai ridicate sau
credite mai ieftine dar mai puin suple.
La plasarea disponibilitilor existente sau previzionate la un moment dat criteriul
optim de alegere a unui plasament este profitul previzionat ridicat i riscul
plasamentului s fie ct mai mic.
Un rol important n gestiunea trezoreriei l constituie i banca care finaneaz
ntreprinderea, unele ntreprinderi avnd deschise conturi la mai multe bnci att pentru
strategie ct i pentru dobnzile diferite practicate de bnci.
Previziunea trezoreriei ncepe nc din faza de ncheiere a contractelor comerciale
de ctre ntreprinderi prin stabilirea modalitilor de plat i termenelor la care se face
plata. O ntreprindere care stabilete plata unor avansuri pentru a-i putea finana o parte
din costuri nainte de finalizarea contractelor, va avea mai puine greuti n asigurarea
trezoreriei ca alte ntreprinderi care stabilesc termene de plat la un numr de zile dup
livrarea produselor sau plata n compensare.
De asemenea n previziunea trezoreriei trebuie stabilite att ncasrile regulate la
termene bine precizate ct i data plilor att la cele stabilite prin lege ( plata TVA,
plata impozitelor i taxelor, plata impozitului pe profit, plata fondurilor) ct i plile
regulate pe care le face ntreprinderea (plata salariilor, plata furnizorilor). Pentru a
previziona ct mai precis trezoreria este necesar ca plile regulate i ncasrile la
termene s fie n pondere ct mai mare n timp ce plile i ncasrile ocazionale s fie
ct mai reduse.
Tot n previziunea trezoreriei trebuie inut cont c ntreprinderea va avea necesar
i o trezorerie minim care s-i asigure plata unor sume care nu au putut fi previzionate
la nceputul perioadei.
6.2. Modele de optimizare a soldului numerarului i a titlurilor de
plasament
Dintre modelele utilizate pentru optimizarea soldului numerarului i a titlurilor
de plasament prezentm Modelul Baumol i modelul Miller1.
Modelul Baumol-Allais-Talin
Indicatorul care se determin n acest model este:
Costul total = Costul pstrrii + Costul tranzaciilor = Soldul mediu al
numerarului x Costul de oportunitate + Nr.de tranzacii x Costul pe tranzacie.
Menionm c soldul mediu al numerarului este determinat de un cost de
oportunitate ca orice investiie.
Modelul Baumol presupune urmtoarele condiii:
- ieirile de fluxuri de numerar au loc la o rat constant;
- intrrile de fluxuri de numerar au loc n mod periodic atunci cnd se
lichideaz titlul de plasament sau se recurge la credit.
Soldul numerarului n cazul presupunerii condiiilor modelului Baumol.
1

Nicolae Hoan, Finanele firmei, Editura Economic, 2003, pag.423-429

200

Modelul utilizat de Baumol-Allais-Tolin2 este:

Costul total =

C
T
k + F
2
C

Iar costul minim este obinut atunci cnd costul pstrrii numerarului este egal
cu costul tranzaciilor i se determin:
C* =

2 F T
k

unde:
C = suma cu care crete soldul numerarului prin vnzare de titluri de plasament
sau prin mprumutare;
C/2 soldul mediu al numerarului;
C* = suma optim a numerarului ce va crete prin vnzarea de titluri de
plasament sau prin mprumutare;
C*/2 media optim a soldului numerarului;
F = costurile fixe ocazionale de vnzare a titlurilor sau obinerea creditului;
T = suma total a numerarului nou (ce urmeaz a intra n firm) necesar
tranzaciilor pe ntreaga perioad (de obicei un an)
K = costul oportunitii pstrrii (neinvestirii) numerarului fiind egal rata
dobnzii titlurilor de plasament pe termen scurt.
Schematic avem:

Determinarea grafic a soldului optim al numerarului

Acest model pornete de la considerentul c ntreprinderea i va completa
necesarul de numerar fie prin vnzarea titlurilor de plasament, dac dispune de astfel
de titluri, sau prin obinerea unui mprumut.
Victor Dragot i alii, Abordri practice n finanele firmei, Editura IRECSON, Bucureti, 2005,
134-138
2

201

Din punct de vedere al costurilor trebuie comparate costurile rezultate din

vnzarea titlurilor sau pentru apelarea la credit i pstrarea unui sold mai mare de
numerar, numerar care nu produce dobnd dar are un cost de oportunitate, cu ct
soldul este mai mare cu att costul de oportunitate este mai mare. Acest cost va fi egal
cu venitul rezultat din titlurile de plasament dac acestea ar fi pstrate n loc de
numerar, adic numerarului ar fi investit.
Exemplu:
F = 10000
T = 52 x 10000 lei/sptmn = 520.000 lei
K = 0,15
C* =

2 10000 520000
= 69333333lei
0,15

i se interpreteaz c ntreprinderea trebuie s vnd titluri n sum de

69333333 lei atunci cnd soldul numerarului se apropie de zero, crend soldul
numerarului pn la 69333333 lei pentru a face fa plilor.
Modelul Miller-Orr.
Acest model consider c ntreprinderea dispune de dou forme de active:
numerar i valori mobiliare comercializabile i c se admit micri n sus i n jos fa
de nivelul echilibrului, n acest fel valoarea de optim pentru soldul de numerar este un
ir de valori. Se mai specific faptul c acest tip de model este folosit de firmele care
nu pot prevedea zilnic micrile de numerar.
Schematic acest model se prezint:

202

Gestiunea numerarului n acest model este dat de minimul costurilor aferente

numerarului. De aceea se calculeaz patru indicatori dup formulele de mai jos:
S= 3

3 F 2
4k

1
3

R= 3 2
H=S+L
4R L
SMN =
3
unde:
S = diferena dintre limita superioar i cea inferioar a numerarului
R = punctul de rentoarcere
H = limita superioar
SMN = soldul mediu al numerarului
iar:
L = limita inferioar;
F = costul fix al tranzaciilor
K = costul oportunitii pstrrii numerarului
2 variaia numerarului.

203

6.3. Fluxurile de trezorerie

Pentru a defini fluxurile de trezorerie se pleac de la coninutul noiunii anglosaxon de cash-flow.
Profesorul Ion Stanciu n Finane, vol. III, Ed. Economic, 2003, pag. 103
definete cash-ul ca active de trezorerie, respectiv:
- lichiditi, disponibilitate sau numerar n bnci i n cas (cash efectiv)
- valori mobiliare de plasament-titluri monetare i financiare cu lichiditate mare
(cash-echivalent)
iar cash -flow-ul se definete ca variaie a trezoreriei nete (TN) de la nceputul pn
la sfritul anului:
CF = TN = TN1-TN0=FRN-NFR
Din punctul de vedere al teoreticienilor exist dou abordri a cash-flow-ului:
concepia anglo-saxon i concepia francez. Potrivit concepiei franceze cash-flowul se calculeaz dup formula
CF=TN=FRN-NFR
Teoreticienii anglo-saxoni arat c suma cash-flow-urilor se compune din suma
fluxurilor rezultate din operaiuni de gestiune, de investiii i cele de finanare dup
formula:

CF=CFgest+CFinv+CFfin
Tot profesorul Ion Stancu la pag. 104 a crii citate mai sus face o distincie
ntre profitul net i cash flow-ul. Astfel profitul net reprezint o potenialitate
contabil de ncasri prezente i viitoare, fiind calculat ca diferen dintre veniturile i
cheltuielile nregistrate contabil n anul respectiv. Cash-flow-ul exprim monetar
rezultatul diferenei dintre ncasri de la nceputul pn la sfritul anului. Numai n
condiii de cretere zero a ntreprinderii i de reinvestire a amortizrii anuale; profitul
net este egal cu cash-flow-ul.
n sensul celor prezentate mai sus facem urmtoarele precizri:
- profitul net este ceva potenial prin ncasri metode de calcul a veniturilor
(adic a livrrilor) i cheltuielilor n exerciiul financiar;
- profitul este generat de activitile de exploatare, financiare i extraordinare pe
cnd cash-flow-ul este determinat de operaiuni de gestiune, de investiii i cele
de finanare.
Din punct de vedere a structurii cash-flow-urilor acestea cuprind:
1) Cash-flow-ul din activitatea de gestiune este realizat pentru efectuarea plilor
curente de gestiune se poate explica pe baza veniturilor ncasabile i a cheltuielilor
pltibile din contul de profit i pierderi i corectat cu variaia nevoii de fond de
rulment.
Ca metode calcul3 exist:
a) metoda direct:
CFgest = ncasri din vnzri (CA- creane clieni)
- pli furnizri (cheltuieli materiale + stocuri de materiale furnizori);
- pli n favoarea salariailor (cheltuieli salariale dotri salariale);
3

Stancu, I. (coordonator), Finane, vol III, Ed. Ec., Bucureti, 2002, pag. 104-105

204

- plata dobnzilor (cheltuieli cu dobnzile datorii aferente dobnzilor);

- plata impozitelor asupra beneficiilor (cheltuieli cu impozite datorii aferente
impozitelor);
- pli generate de alte activiti de exploatare.
b) metoda indirect:
CFgest = profit net (P.N.)
+ cheltuieli cu amortizri
+ provizioane nete
- profitul din cesiunea imobilizrilor;
- venituri financiare;
- NFR.
2) cash-flow-ul din activitile de investiii (CF inv) se reflect la pli i ncasri
pentru achiziii de active fixe. Cash-flow-ul de investiii se refer la ncasrile,
cesiunea sau rambursarea activelor fixe i plile pentru dividende, dobnzi i
achiziia de active fixe.
Prin metoda direct CFinv = ncasri cesiunea de imobilizri (corporale,
necorporale i financiare) + dobnzi + dividende ncasate plata aferent
achiziionrilor din imobilizri.
Prin metoda indirect CFinv =-[Imo1-(Im0-Am0+provizioane) + venituri
financiare =-Imo brute + venituri financiare
3 Cash-flow-ul de finanare prin metoda direct are urmtoarea formul de
calcul:
CFfin = creteri de capital (n numerar)
-rambursri de capital (n numerar)
+ contracte de noi mprumuturi
- rambursri de mprumuturi
- plata dividentelor
Prin metoda indirect CFfin se determin astfel:
CFfin =(CPR1 (exclusiv PN1-CPR0)+(DAT1-DAT0)-Dir=
)
CPR - (PNreinvest
it +
dividente
+ DAT =
Cap. Social (prin aport/emisive) Pn

Cap.social

dividende+DAT
Mihaela Teodorescu i Leonardo Badea prezint n finanele ntreprinderii,
Editura Cartea Studeneasc la pag. 103 Situaia fluxurilor de trezorerie astfel:
Tot autorii de mai sus arat la pag. 258 Pentru o previziune mai exact a
fluxului net de trezorerie din exploatare, considerm necesar s se calculeze
excedentul de trezorerie din exploatare, deducnd din excedentul brut din exploatare
modificarea absolut a nevoii de fond de rulment pentru exploatare. Astfel, se va
delimita nevoia de fond de rulment cu caracter permanent ce trebuie finanat din
resurse stabile.
205

Situaia previzional a fluxurilor de trezorerie este prezentat astfel4:

Menionm, de asemenea, faptul c n previziunea ncasrilor i plilor autorii
iau n calcul separat TVA de plat i colectat.
Pentru calculul efectiv al ETE (excedentul de trezorerie a exploatrii) vezi i
Teodor Hada, Finanele agenilor economici din Romnia, Ed. IntelCredo Deva,
1999, pag. 242.
6.4. Bugetul de trezorerie - instrument de previziune al trezoreriei
Echilibrul financiar pe termen scurt se asigur prin previziunea trezoreriei.
Instrumentul prin care se asigur trezoreria este bugetul trezoreriei care are urmtoarea
structur:
Bugetul activitii de trezorerie
Din modul cum este conceput acest buget rezult urmtoarele:
- bugetul de trezorerie este o parte component al bugetului de venituri i
cheltuieli a societilor comerciale;
- bugetul activitii de trezorerie este structurat n patru componente i anume:
resurse proprii, necesar de resurse, excedent sau debit de resurse, acoperirea deficitului;
- bugetul activitii de trezorerie ine cont de disponibilitile de la nceputul
perioadei (fonduri proprii, rezerve, alte fonduri), resurse proprii ale perioadei (venituri
din exploatare, venituri financiare, venituri excepionale i alte resurse) precum i de
cheltuielile care trebuie finanate rezultnd n final excedent de trezorerie dac resursele
sunt mai mari ca i cheltuielile i deficit dac resursele sunt mai mici ca i cheltuielile;
- n structura bugetului sunt artate modalitile prin care se acoper deficitul de
trezorerie (credite sau alte mprumuturi, subvenii i alte alocaii pentru investiii);
- bugetul de trezorerie cuprinde date aferente anului precedent, anului de
previziune i defalcarea acestuia pe trimestre;
- bugetul de trezorerie se ntocmete de obicei nainte de nceperea anului de
previziune.
Previziunea trezoreriei este necesar deoarece:
- asigur n perioadele de vrf a plilor numerar suficient sau active imediat
transformabile n lichiditi;
- asigur obligaiile de plat asumate prin contracte cu furnizorii i cele care
decurg din obligaiile ca impozite, taxe, dividende, etc.;
- folosete eficient capitalurile;
- asigur un interval suficient de timp pentru ntreprinderi ca acestea s-i poat
asigura resursele i eventual s-i plaseze disponibilitile;
- crearea unei reputaii bune printre unitile bancare ceea ce i confer o
siguran n derularea activitii;
- evit apariia de fenomene sociale prin achitarea la timp a obligaiilor salariale;
Mihaela Teodorescu, Leonardo Badea, Finanele ntreprinderii, Ed. Cartea Studeneasc, 2007,
pag. 259-260.
4

206

- evit de asemenea calcularea unor penaliti i amenzi pentru neachitarea la

timp a obligaiilor bugetare i sociale;
- evit blocajul n lan n economie.
Metode de determinare a trezoreriei
Metodele prin care se determin trezoreria sunt:
- metoda " ncasri - pli"
- metoda " resurse - necesar"
Prin prima se asigur urmtoarea egalitate:

Sf = Si + I - P
unde:
Sf = soldul final al trezoreriei excedent sau deficit
Si = soldul iniial al lichiditilor
I = ncasri n perioada respectiv
P = pli ce se vor efectua n perioada respectiv
A doua metod pornete de la egalitile de echilibru care se stabilesc ntre FRN
i NFR i T (trezorerie) astfel:

(1) FRN = Ac - DTs

unde:
Ac= active circulante
DTs = datorii pe termen scurt
(2) NFR = Stocuri + Clieni - PE
(3) descompunnd Ac
FRN = Stocuri + Clieni + D - (PE + Credite de trezorerie)
unde:
PE = pasive de exploatare
D = disponibiliti
grupnd elementele putem scrie:
(4) FRN = Stocuri + Clieni - PE + D - Credite de trezorerie
Stocuri + Clieni - PE = NFR, iar D - Credite de trezorerie = T
deci:
FRN = NFR+T de unde T=FRN-NFR
Pentru a determina trezoreria la Societatea X vom proceda astfel:

207

Bilan prelucrat dup bilanurile din 2004, 2005, 2006, 2007

2004
Active
imobilizate
total
Active
circulante total
Cheltuieli n
avans
Venituri n
avans
Total activ

7808565

Capitaluri
proprii

14953621

24469511

Datorii > 1

581004

985264

Provizioane
Datorii < 1

15979954

Total pasiv

33263340

1748761
33263340

Calculul indicatorilor de echilibru

Fondul de rulment net (calculat anterior) 7726060
Nevoia de fond de rulment2004=Stocuri + creane + cheltuieli n avans datorii
exploatare venituri n avans
= 6856205 + 17202267 + 985264 (15979954 2577751) 1748761 =
9892772

T2004 = FRN2004 NFR2004= 7726060 9892772 = - 2166712

T = 411039 2577751 = - 2166712
Fluxurile de trezorerie se calculeaz cu ajutorul formulei:
CF2004 = FRN2004 NFR2004
Unde:
CF reprezint fluxurile de trezorerie
FRN = variaia fondului de rulment
NFR = variaia nevoii de fond de rulment
2005
Active
imobilizate
total
Active
circulante total
Cheltuieli n
avans
Total activ

7221735

Capitaluri
proprii

15371466

26495299

Datorii > 1
Provizioane

276427
-

1116101

Datorii < 1

17436481
1748761

34833135

Venituri n
avans
Total pasiv
208

34833135

Fondul de rulment net = 8426158

Nevoia de fond de rulment = 7583043 + 18674311 + 1116101 17436481 2434334 -1748761 = 10622547
T2005 = 8426158 10622547 = -2196389
T2005 = 237945 2434334 = - 2196389
FRN(2005-2004)= FRN 2005 FRN2004 = 8426158-7726060=700.098
NFR(2005-2004)= 10622547 9892772 = 729775
T2005-2004 = 700098 729775 = -29677
T2005-2004 = - 2196389 + 2166712 = - 29677
2006
Active
imobilizate
total
Active
circulante total
Cheltuieli n
avans
Total activ

6700173

Capitaluri
proprii

15754922

27717266

Datorii > 1
Provizioane

193668
-

961545

Datorii < 1

17739652
1690742

35378984

Venituri n
avans
Total pasiv

35378984

Fondul de rulment net (calculat anterior) = 9248417

Nevoia de fond de rulment = 7037698 + 19151725 + 961545 (17739652
2938525) 1690742 = 10.659.099
T2006 = 9248417 10659099 = - 1410682
T2006 = 1527843 2938525 = - 1410682
FRN = 9248417 8426158 = 822259
NFR = 10659099 10622547 = 36552
T = + 822259 36552 = 785707
T = - 1410682 + 2196389 = 785707
T2006= T2006- T2005
= -1410682+2196389
= 785707

209

2007
Active
imobilizate
total
Active
circulante total
Cheltuieli n
avans
Total activ

7774952

Capitaluri
proprii

15855815

27336582

Datorii > 1
Provizioane

569256
-

961545

Datorii < 1

17974868
1673140

36073079

Venituri n
avans
Total pasiv

36073079

Fondul de rulment net (calculat anterior) = 8650119

Nevoia de fond de rulment = 7744059 + 19040160 + 961545 (17974868
3159839) 1673140 = 11257595
T2007 = 8650119 11257595 = - 2607476
T2007 = 552363 3159839 = - 2607476
FRN2007-2006 = 8650119 9248417 = - 598298
NFR2007-2006 = 11257595 10659099 = 598496
T = T2007- T2006=-2607476 + 1410682 = - 1196794
T = FRN NFR = -598298 598496 = -1196794
CF2007-2006 598298 598496 = -1196794
Pentru a ntocmi Tabelul fluxurilor de trezorerie vom prezenta bilanurile pe
2005, 2006, 2007 aranjat astfel:
Indicator
Active
imobilizate
total din care:
Imobilizri
corporale
Imobilizri
necorporale
Imobilizri
financiare

2005
7221735

2006
6700173

2007
7774952

7112885

6604374

7707204

67292

54241

27121

41558

41558

40627

210

Stocuri de
materii prime
i materiale
Stocuri de
produse finite
Producia n
curs
Avansuri
Creane total
din care:
creane
comerciale
Alte creane
Active de
trezorerie
Cheltuieli n
avans
Total activ

1787635

1999627

2683278

1717428

958740

960714

4045739

4023374

4087589

32241
18674311

55957
19151725

12478
19040160

13868870

15462864

15386569

4805441
237945

3688861
1527843

3653591
552363

1116101

961545

961545

34833135

35378984

36073079

PASIV
Nr.
Indicator
2005
2006
2007
crt.
1.
Capitaluri
15371466
15754922
15855815
proprii
2.
Datorii > 1 an
276427
193668
569256
3.
Provizioane
4.
Datorii < 1 an
17436481
17739652
17974868
din care:
5.
- avansuri n
52495
14418
9025
contul
comenzilor
6.
- datorii
6788920
7174521
8734100
comerciale
7.
- alte datorii
8160732
7612188
6071904
8.
- Sume
2434334
2938525
3159839
instituii de
credit
9.
Venituri n
1748761
1690742
1673140
avans
10. TOTAL
34833135
35378984
36073079
Calculul soldurilor intermediare de gestiune pe anii 2006, 2007

211

Calculul soldurilor intermediare de gestiune pe anii

2004, 2005, 2006, 2007

Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.

Indicator
Cifra de afaceri
Variaia stocurilor
Producia realizat
pentru scopuri proprii
Producia exerciiului
Alte venituri din
exploatare
Total 1+2+3+4
Cheltuieli mat. prime
i materiale
Alte cheltuieli externe
(energie, ap)
Alte cheltuieli
materiale
Cheltuieli privind
prestaiile externe
Cheltuieli privind
mrfurile
Alte cheltuieli de
exploatare
Valoarea adugat (4(7+8+9+10+11)
Cheltuieli cu
personalul
Cheltuieli cu impozite,
taxe
EBE = 13-(14+15)
Ajustri active
circulante
Ajustri privind
imobilizrile
Profit exploatare
16+5-(17+18+12)
Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Profit sau pierdere
financiar (20-21)
Profit curent 18 22
Profit extraordinar
Profit brut
Impozit pe profit
Profit net

2004

2005

2006

2007

39651077 48617376 57671285

-863980 +1205197 -800954
619092
16173
0

61136536
+46798
140301

39406189 49838746 56870331

9323
170371
777561

61323635
1068155

39415512 50009117 57647892

14117358 19319518 23199821

62391790
24780867

5115933

6011249

6406935

7101565

366384

376082

584159

830298

4564213

5438515

6345006

6494733

838739

205282

198739

227348

681895

2015405

891167

1621533

14403562 18658471 20022065

21335446

11850251

18951052

14150728 16445013

290572

590165

757931

208546

2262739
-377

3917578
1464

289121
413389

2175848
825351

791819

959658

753172

686575

798725

941051

1652560

663922

409116
1022613
-613497

1233620
1781141
547521

1177296
2093522
-916226

2346217
2514334
-168117

185228
185228
157755
27473

393530
-11311
382219
319482
62737

736334
736334
351352
384982

495805
495805
394656
101149

212

6.5. Excedentul de trezorerie al exploatrii

Societile comerciale au structurate veniturile, cheltuielile i rezultatele pe cele
trei tipuri de activiti: exploatarea (operaional), financiar i extraordinar.
n practic este util s se determine i fluxurile de trezorerie pe fiecare fel de
activitate, fapt ce permite societilor comerciale s influeneze fluxurile de trezorerie
spre aceste activiti.
Indicatorul care rspunde acestor necesiti este excedentul de trezorerie al
exploatrii (ETE).
ETE reprezint trezorerie generat (sau consumat), n cursul exerciiului, numai
prin operaiuni de exploatare5.
Metodele prin care se determin ETE sunt:
a) ca diferen ntre ncasrile i plile activitii de exploatare.
ETE = ncasri din exploatare Pli pentru exploatare
n care:
ncasrile din exploatare = Cifra de afaceri creterea creditelor clieni;
Plile pentru exploatare = cheltuieli pentru exploatare creterea datoriilor ctre
furnizori creterea altor datorii de exploatare6.
Din punct de vedere metodologic n determinarea ETE prin aceast metod trebuie
fcute cteva precizri:
- deoarece cifra de afaceri se determin n contul de profit i pierderi fr TVA i
variaia creanelor i a furnizorilor vor fi exprimate fr TVA;
- corectarea cifrei de afaceri i a furnizorilor se face prin conturile din bilan care
includ i TVA prin metoda balanei;
- dac la ncasri din exploatare se cuprind numai livrrile pure de produse i
servicii atunci trebuie inut cont de faptul c veniturile din exploatarea mai
cuprind i variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de
execuie, producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i
capitalizat i alte venituri din exploatare.
b) determinarea ETE n corelare cu EBE. Aceast metod pornete de la formulele
de calcul ale celor doi indicatori i apoi se face diferena ntre EBE i ETE astfel:
EBE = CA (fr TVA) + Variaia stocurilor (N 2-N1) + Producia capitalizat + alte
venituri din exploatare Cumprare (fr TVA) - Stocuri (Sf-Si) Alte
cheltuieli de exploatare7
ETE = CA (fr TVA) + Variaia stocurilor (N 2-N1) + Producia capitalizat Alte
venituri din exploatare Cumprri (fr TVA) Alte cheltuieli de exploatare -
Datorii de exploatare
Petre Brezeanu, Finane corporative, vol.I, Editura C.H. Beck, pag.167
Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura didactic i pedagogic R.A.
Bucureti, 2006, pag.152
7
Alte cheltuieli externe, impozite, taxe i vrsminte asimilate, cheltuieli de personal, alte cheltuieli
de exploatare (din contul de profit i pierderi)
5
6

213

EBE ETE = Stocuri + Datorii de exploatare

Sau
ETE = EBE - NFR
Dac la ncasri din exploatare se cuprinde numai cifra de afaceri atunci ETE =
EBE - NFR variaia de producie stocat producia capitalizat alte
venituri din exploatare.
Pentru exemplificare utilizm datele din bilanurile pe 2005, 2006, 2007
structurate astfel:
Indicator
Active
imobilizate
total din care:
Imobilizri
corporale
Imobilizri
necorporale
Imobilizri
financiare
Stocuri de
materii prime
i materiale
Stocuri de
produse finite
Producia n
curs
Avansuri
Creane total
din care:
creane
comerciale
Alte creane
Active de
trezorerie
Cheltuieli n
avans
Total activ

2005
7221735

2006
6700173

2007
7774952

7112885

6604374

7707204

67292

54241

27121

41558

41558

40627

1787635

1999627

2683278

1717428

958740

960714

4045739

4023374

4087589

32241
18674311

55957
19151725

12478
19040160

13868870

15462864

15386569

4805441
237945

3688861
1527843

3653591
552363

1116101

961545

961545

34833135

35378984

36073079

214

Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.

Indicator
Capitaluri
proprii
Datorii > 1 an
Provizioane
Datorii < 1 an
din care:
- avansuri n
contul
comenzilor
- datorii
comerciale
- alte datorii
- Sume
instituii de
credit
Venituri n
avans
TOTAL

2005

2006

2007

15371466

15754922

15855815

276427
17436481

193668
17739652

569256
17974868

52495

14418

9025

6788920

7174521

8734100

8160732
2434334

7612188
2938525

6071904
3159839

1748761

1690742

1673140

34833135

35378984

36073079

Calculul soldurilor intermediare de gestiune pe anii 2004, 2005, 2006, 2007

Nr.
Indicator
crt.
1 Cifra de afaceri
2 Variaia stocurilor
3 Producia realizat
pentru scopuri proprii
4 Producia exerciiului
5 Alte venituri din
exploatare
6 Total 1+2+3+4
7 Cheltuieli mat. prime
i materiale
8 Alte cheltuieli externe
(energie, ap)
9 Alte cheltuieli
materiale
10 Cheltuieli privind
prestaiile externe

2004

2005

2006

2007

39651077 48617376 57671285 61136536

-863980 +1205197 -800954
+46798
619092
16173
0
140301
39406189 49838746 56870331 61323635
9323
170371
777561
1068155
39415512 50009117 57647892 62391790
14117358 19319518 23199821 24780867
5115933

6011249

6406935

7101565

366384

376082

584159

830298

4564213

5438515

6345006

6494733

215

11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27

Cheltuieli privind
838739
205282
198739
227348
mrfurile
Alte cheltuieli de
681895
2015405
891167
1621533
exploatare
Valoarea adugat (4- 14403562 18658471 20022065 21335446
(7+8+9+10+11)
Cheltuieli cu
11850251 14150728 16445013 18951052
personalul
Cheltuieli cu impozite, 290572
590165
757931
208546
taxe
EBE = 13-(14+15)
2262739 3747207 2932727 2729226
Ajustri active
-377
1464
413389
825351
circulante
Ajustri privind
791819
959658
753172
686575
imobilizrile
Profit exploatare 16+5- 798725
941051
1652560
663922
(17+18+12)
Venituri financiare
409116
1233620 1177296 2346217
Cheltuieli financiare
1022613 1781141 2093522 2514334
Profit sau pierdere
-613497
547521
-916226 -168117
financiar (20-21)
185228
393530
736334
495805
Profit curent 18 22
Profit extraordinar
-11311
Profit brut
185228
382219
736334
495805
Impozit pe profit
157755
319482
351352
394656
Profit net
27473
62737
384982
101149

Calculul ETE-ului n funcie de EBE, determinat n funcie de producia

exerciiului
2005

Indicator

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

CA net
48.617.376
Variaia stocurilor
1.205.197
Producia capitalizat
16.173
stocuri exploatare
726.838
creane
1.472.044
cheltuieli avans
130.837
Vnzri de exploatare (1+2+3-4-5-6) 47.509.027
Cheltuieli pentru exploatare
49.068.066
Amortizri
961.122
furnizori
1.599.944
Alte datorii exploatare
0
216

2006

2007

57.671.285
-800.954
0
-545.345
477.414
-154.556
57.092.818
55.995.332
1.166.561
-201.020
-58.019

61.136.536
140.301
46.798
706.361
-111.565
0
60.728.839
61.727.868
1.511.926
13.902
-17.602

12
13
14
15
16
17

Alte cheltuieli exploatare

Pli (8-9-10-11-12)
ETE (7-13)
EBE
NFR
ETE (15-16)

2.015.405
44.491.595
3.017.432
3.744.207
729.775
3.017.432

891.167
54.196.643
2.896.175
2.932.727
36.552
2.896.175

1.621.533
58.598.109
2.130.730
2.729.226
598.496
2.130.730

Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de producia exerciiului pe anul 2005

Profit nainte de impozitare
(profit brut)
Ajustri pt.
Amortizare
Ajustri Active circulante
Alte cheltuieli de exploatare
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
Pierdere extraordinar
Creane
Stocuri
Furnizori
Alte datorii din exploatare
Alte venituri din exploatare
Numerar generat de exploatare
(ETE)
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit
Numerar net din activitatea de
exploatare

382219
959658
1464
2015405
-1233620
1781141
+11311
-729775
- 170371
3017432
1233620
-1781141
-319482
2150429

Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de producia exerciiului pe anul 2006

Profit nainte de impozitare
(profit brut)
Alte cheltuieli pentru exploatare
Amortizare
Ajustri Active circulante
Provizioane pentru riscuri i
cheltuieli
Ctiguri din dezinvestiii
Venituri din dobnzi
217

736334
891167
753172
413389

-1177296

Cheltuieli cu dobnzile
Creane
Stocuri
Furnizori
Alte datorii din exploatare
Datorii fiscale
Alte datorii
Alte venituri din exploatare
Numerar generat din exploatare
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
Numerar
din activiti de
exploatare

+2093552

-36552

- 777561
289175
1177296
-2093.522
-351.352
1514991

Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de producia exerciiului pe anul 2007

Profit nainte de impozitare
(profit brut)
Ajustri pentru
Alte cheltuieli pentru exploatare
Amortizare
Ajustri active circulante
Provizioane pentru riscuri i
cheltuieli
Ctiguri din dezinvestiii
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
Creane
Stocuri
Furnizori
Alte datorii din exploatare
Datorii fiscale
Alte datorii
Alte venituri din exploatare
Numerar generat din exploatare
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
Numerar net din activiti de
exploatare

495805
1621533
686575
825351
-2346217
+2514334
+706361
-111565
-13902
+17602
-1068155
2130730
2346217
-2514334
-394656
1014579

Calculul soldurilor intermediare de gestiune pe anii

218

2005, 2006, 2007

Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.

Indicator

2005

Cifra de afaceri
Variaia stocurilor
Producia realizat pentru
scopuri proprii
Alte venituri din exploatare
Total 1+2+3+4
Cheltuieli mat. prime i
materiale
Alte cheltuieli externe
(energie, ap)
Alte cheltuieli materiale
Cheltuieli privind prestaiile
externe
Cheltuieli privind mrfurile
Alte cheltuieli de exploatare
Valoarea adugat
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu impozite, taxe
EBE = 12-(13+14)
Ajustri active circulante
Ajustri privind
imobilizrile
Profit exploatare
Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Profit sau pierdere
financiar
Profit curent 18 22
Profit extraordinar
Profit brut
Impozit pe profit
Profit net

2006

2007

48617376 57671285 61136536

+1205197 -800954
+46798
16173
0
140301

219

170371
777561
1068155
50009117 57647892 62391790
19319518 23199821 24780867
6011249

6406935

7101565

376082
5438515

584159
6345006

830298
6494733

205282
198739
227348
2015405
891167
1621533
18658471 20022065 21335446
14150728 16445013 18951052
590165
757931
208546
3917578
289121
2175848
1464
413389
825351
959658
753172
686575
941051
1233620
1781141
547521

1652560
1177296
2093522
-916226

663922
2346217
2514334
-168117

393530
-11311
382219
319482
62737

736334
736334
351352
384982

495805
495805
394656
101149

Calculul ETE-ului n funcie de EBE, determinat n funcie de veniturile

de exploatare
Calcul ETE 2005
ncasri din exploatare = Cifra de afaceri net - Stocuri de exploatare Creanelor Cheltuieli n avans = 48.617.376 (7583043 6856205)
(18674311 17202267) (1116101 985264) = 46287657
Pli pentru exploatare = cheltuieli pentru exploatare amortizri Alte
cheltuieli pentru exploatare - Furnizori Alte datorii pentru exploatare = 49068066
959658 1464 -2015405 (52495 + 6788920 + 8160732) + (60026 + 7309911 +
6032266) (1748761 1748761) = 49068066 959658 1464 2015405
1599944 = 44491595
ETE2005 = 46287657 44491595 = 1796062
ETE2005 = EBE NFR Producia de imobilizri Producia stocat Alte venituri
din exploatare = 3917578 729775 16173 1205197 170371 = 1796062
Calculul ETE 2006
ncasri din exploatare = Cifra de afaceri net Stocuri de exploatare
Creanelor = 57671285 (7037698 7583043) (19151725 18674311) (961545
1116101) = 57671285 + 545345 477414 + 154556 = 57893772
Pli pentru exploatare = Cheltuieli pentru exploatare amortizri Furnizori
Alte datorii pentru exploatare = 55995332 753172 413389 891167 (14418 +
7174521 + 7612188 (52495 + 6788920 + 8160732) (1690742 1748761) =
55995332 753172 413389 (- 201020) + 58019 = 55.087.810
ETE = 57893772 55087810 = 2805962
ETE = EBE NFR Producia de imobilizri Producia stocuri Alte
venituri din exploatare = 2819121 (10659099 10622547) 0(- 800954) 777561
= 2805962
Calculul ETE 2007
ncasri din exploatare Cifra de afaceri net Stocuri de exploatare
Creane Cheltuieli n avans = 61136536 (7744059 7037698) (19040160
19151725) (961545 961545) = 61136536 706361 + 111565 0 = 60541740
Pli pentru exploatare = Cheltuieli pentru exploatare Amortizri
Furnizori Alte datorii pentru exploatare = 61727868 686575 825351 (9025 +
8734100 + 6071904 14801127) (1673140 1690742) = 61727868 686575
825351 13902 + 17602 = 60219642
220

ETE2007 = 60541740 60219642 = 322.098

ETE2007= EBE2007 NFR Producia de imobilizri Producia stocuri Alte
venituri din exploatare = 2.175.848 (11257595 10659099) 140301 46798
1068155 = 322098
Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de total venituri din exploatare 2005
Profit nainte de impozitare
(profit brut)
Ajustri pt.
Amortizare
Ajustri Active circulante
Alte cheltuieli de exploatare
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
Pierdere extraordinar
Creane
Stocuri
Furnizori
Alte datorii din exploatare
Producia de imobilizri
Producia stocat
Alte venituri din exploatare
Numerar generat de exploatare
(ETE)
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit
Numerar net din activitatea de
exploatare

382219
959658
1464
2015405
-1233620
1781141
+11311
-729775
-16173
-1205197
- 170371
1796062
1233620
-1781141
-319482
929059

Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de total venituri din exploatare 2006

Profit nainte de impozitare
(profit brut)
Alte cheltuieli pentru exploatare
Amortizare
Ajustri Active circulante
Provizioane pentru riscuri i
cheltuieli
Ctiguri din dezinvestiii
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
221

736334
753172
413389

-1177296
+2093552

Creane
Stocuri
Furnizori
Alte datorii din exploatare
Datorii fiscale
Alte datorii
Producia de imobilizri
Producia stocat
Alte venituri din exploatare
Numerar generat din exploatare
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
Numerar net din activiti de
exploatare

-36552

-0
+800954
-777561
2805962
1177296
-2093522
-351352
1538384

Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de total venituri din exploatare 2007

Profit nainte de impozitare
(profit brut)
Ajustri pentru
Alte cheltuieli pentru exploatare
Amortizare
Ajustri active circulante
Provizioane pentru riscuri i
cheltuieli
Ctiguri din dezinvestiii
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
Creane
Stocuri
Furnizori
Alte datorii din exploatare
Datorii fiscale
Alte datorii
Producia de imobilizri
Producia stocat
Alte venituri din exploatare
Numerar generat din exploatare
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
Numerar net din activiti de
exploatare
222

495805

686575
825351
-2346217
+2514334
+706361
-111565
-13902
+17602
-140301
-46798
-1068155
322098
2346217
-2514334
-394656
-240675

Calculul ETE-ului n funcie de EBE, determinat n funcie de cifra de afaceri

Calculul ETE 2005

ncasri din exploatare = Cifra de afaceri net + Variaia stocurilor + Producia din
capitalizare + Alte venituri Stocuri in exploatare Creane Cheltuieli n
avans = 48617376 + 1205197 + 16123 + 170371 726838 -1472044 130837 =
47679398
Pli = 44.491.595
ETE = 47.679.398 44.491.595 = 3.187.803
ETE = EBE NFR = 3917578 729.775 = 3.187.803
Calculul ETE 2006
ncasri din exploatare = 57.671.285 + 0 + 777.561 800.954 (-545.345)
(477.414) (-154.556) = 57.870.379
Pli pentru exploatare = 55.087.830
ETE = 57.870.379 55.087.830 =2.782.549
ETE = EBE NFR = 2819121 (10.659.099 10.622.547) = 2782569
Calculul ETE 2007
ncasri din exploatare = Cifra de afaceri net + Variaia stocurilor + Producia
din capitalizare + Alte venituri Stocuri din exploatare Creane Cheltuieli
n avans = 61.136.536 + 140.301 + 46798 + 1068155 (7744059 7037698)
(19040160 19151725) (961545 961545) = 61796994
Pli: 60.219.642
ETE = ncasri Pli = 61.796.994 60.219.642 = 1577352
Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de cifra de afaceri 2005
Profit nainte de impozitare
(profit brut)
Ajustri pentru amortizare
Ajustri Active circulante
Alte cheltuieli de exploatare
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
Pierdere extraordinar
Creane
Stocuri

382219
959658
1464
2015405
-1233620
1781141
+11311
-729775
223

Furnizori
Alte datorii din exploatare
Numerar generat de exploatare
(ETE)
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit
Numerar net din activitatea de
exploatare

3187803
1233620
-1781141
-319482
2320800

Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de cifra de afaceri 2006

Profit nainte de impozitare

(profit brut)
Ajustri pentru amortizare
Ajustri Active circulante
Alte cheltuieli de exploatare
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
Pierdere extraordinar
Creane
Stocuri
Furnizori
Alte datorii din exploatare
Numerar generat de exploatare
(ETE)
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit
Numerar net din activitatea de
exploatare

382219
959658
1464
2015405
-1233620
1781141
+11311
-729775
3187803
1233620
-1781141
-319482
2320800

Situaia fluxurilor de trezorerie n funcie de cifra de afaceri 2007

Profit nainte de impozitare (profit brut)
Alte cheltuieli pentru exploatare
Ajustri pentru amortizare
Ajustri active circulante
Provizioane pentru riscuri i cheltuieli
Ctiguri din dezinvestiii
Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu dobnzile
Creane
Stocuri
224

495805
686575
825351
-2346217
+2514334
+706361
-111565

Furnizori
Alte datorii din exploatare
Datorii fiscale
Alte datorii
Numerar generat din exploatare
Dobnzi ncasate
Dobnzi pltite
Impozit pe profit pltit
Numerar net din activiti de exploatare

225

-13902
+17602
1577352
2346217
-2514334
-394656
1014579

Calculul ETE n funcie de EBE determinat n funcie de TVA

2004

2005

2006

2007

Indicator
TOTAL

TVA

SOLD
FINAL

TOTAL

TVA

SOLD
FINAL

TOTAL

TVA

SOLD
FINAL

TOTAL

TVA

SOLD
FINAL

7.744.059

Stocuri
exploatare

6.856.205

6.856.205

7.583.043

7.583.043

7.037.698

7.037.698

7.744.059

Creane

17.202.267

151.460

17.050.807

18.674.311

256.986

18.417.325

19.151.725

213.614

18.938.111

19.040.160

329.946

18.710.214

Cheltuieli
avans

985.264

985.264

1.116.101

1.116.101

961.545

961.545

961.545

961.545

Avansuri

60.026

52.495

52.495

14.418

14.418

9.025

9.025

Furnizori

7.309.911

687.997

6.621.914

6.788.920

604.046

6.184.874

7.174.521

620.466

6.554.055

8.734.100

970.493

7.763.607

Alte
datorii
Total
datorii de
exploatare
(4+5+6)

6.032.266

6.032.266

8.160.732

8.160.732

7.612.188

6.071.904

6.071.904

13.402.203

687.997

12.714.206

15.002.147

604.046

14.398.101

14.801.127

620.466

14.180.661

14.815.029

970.493

13.844.536

1.748.761

1.748.761

1.748.761

1.748.761

1.690.742

1.690.742

1.673.140

1.673.140

9.892.772

536.537

10.429.309

10.622.547

347.060

10.969.607

10.659.099

406.852

11.065.951

11.257.595

640.547

11.898.142

8
9

Venituri n
avans
NFR
(1+2+3-78)

60.026

226

7.612.188

TVA 2005 = TVA 2005 - TVA 2004

= -347.060 + 536.537
= 189.477

TVA 2006 = TVA 2006 - TVA 2005

= -406.852 + 347.060
= -59.792

TVA 2007 = TVA 2007 - TVA 2006

= -640.547 + 406.852
= -233.695

NFR fr TVA
NFR 2005 = NFR 2005 - NFR 2004
= 10.969.607 -10.429.309
= 540.298

NFR 2006 = NFR 2006 - NFR 2005

= 11.065.951 -10.969.607
= 96.344

NFR 2007 = NFR 2007 - NFR 2006

= 11.898.142 -11.257.595
= 832.191

NFR = NFR fara TVA + TVA

Influena TVA asupra ETE-ului

227

1
2
3
4
5
6
7
8
9

Indicator
stocuri exploatare
creane
cheltuieli avans
avansuri
furnizori
alte datorii
Total datorii de exploatare (4+5+6)
venituri n avans
NFR (1+2+3-7-8)

2005
726.838
1.472.044
130.837
-7.531
-520.991
2.128.466
1.599.944
0
729.775

2006
-545.345
477.414
-154.556
-38.077
385.601
-548.544
-201.020
-58.019
36.552

2007
706.361
-111.565
0
-5.393
1.559.579
-1.540.284
13.902
-17.602
598.496

Calculul ETE n funcie de EBE determinat n funcie de producia

exerciiului fr TVA
ETE = EBE - NFR fr TVA
ETE2005 = 3.747.207 540.298 = 3.206.909
ETE2006 = 2.932.727 96.344 = 2.836.383
ETE2007 = 2.729.226 832.191 = 1.897.035
Recapitulnd
ETE n funcie de cifra de afaceri, producia exerciiului, total venituri din
exploatare i TVA
Indicator
T
ETE (n funcie de CA)
ETE (n funcie de producia exerc.)
ETE (n funcie de total venit din expl.)
ETE fr TVA

2005
-29.677
3.187.803
3.017.432
1.796.062
3.206.909

2006
785.707
2.782.569
2.896.175
2.805.962
2.836.383

2007
-2.607.476
1.577.352
2.130.730
322.098
1.897.035

Din cele prezentate privind modul de calcul al ETE rezult urmtoarele:

- la nivelul agenilor economici operaiunile degajate din activitatea acestora se pot
grupa n operaii de gestiune, operaii de finanare i operaii de investiii;
- ETE este generat de operaiile privind exploatarea
- determinarea ETE se poate face fie n funcie de EBE avnd la baz indicatorul
producia exerciiului, fie lund n calcul toate veniturile din exploatare. Menionm
c producia exerciiului nu mai este un indicator care se regsete n coninutul
structurii contului de profit i pierderi;
- prin modul de calcul al ETE, fie pornind de la producia exerciiului, fie de la toate
veniturile din exploatare se menine corelaia ETE = EBE NFR. n consecin
diferena dintre ETE i EBE este influenat de variaia nevoii de rulment, cu rolul de
a corecta soldurile de creane i datorii ale societilor comerciale. Prin acest
procedeu veniturile poteniale i cheltuielile din structura costului de profit i pierderi
se transform n fluxuri de cash;
228

- n determinarea ETE trebuie eliminate din calcul fluxurile generate de TVA, care
considerm noi trebuie evideniate distinct n structura fluxurilor de trezorerie;
- dac la ncasri din exploatare se ia n calcul numai cifra de afaceri atunci ETE =
EBE NFR Producia de imobilizri - Producia din variaia stocurilor de produse
finite i a produciei n curs de execuie Producia realizat pentru scopuri proprii i
capitalizat.
Din punctul nostru de vedere veniturile din variaia stocurilor de produse finite i a
produciei n curs de execuie nu sunt fluxuri de trezorerie
- sunt autori care arat c ETE este egal cu fluxul operaiunilor de exploatare;
- ntre EBE i ETE exist urmtoarele diferene:
o EBE este un sold al rezultatului, ntre veniturile care genereaz mai
devreme sau mai trziu pli de exploatare, este un excedent potenial;
o ETE sesizeaz legtura dintre rezultat i trezorerie (cash), fiind un
indicator care evideniaz dificultile de trezorerie ale societilor
comerciale.
Recent, Petre Brezeanu8 consemneaz interesul pentru analiz a calculul ETE
pornind de la EBE n afara variaiei stocurilor, procedeu care nu ia n calcul variaia
stocurilor, lucru care nu este conform cu realitatea, deoarece acestea genereaz
probleme de finanare. De asemenea, calculul trezoreriei fr luarea n considerare a
amortizrii i provizioanelor este de natur s denatureze indicatorii de performan
ai societilor comerciale;
ETE este unul din indicatorii cuprini n structura planului de finanare, n
consecin crete importana acestuia;
Considerm c n determinarea ETE trebuie avute n vedere metode elastice de
calcul care pot pune n eviden trezoreria de cash a societilor comerciale.
Calculul ESO (excedent asupra operaiunilor)
ESO este definit de Petre Brezeanu 9 ca excedent asupra operaiunilor i se
determin cu formula:
ESO = Vnzri (fr TVA) + Producia imobilizat Cumprri (fr TVA)
Alte cheltuieli de exploatare ( Stocuri excluse)
deci:
ETE = ESO Creane de exploatare + Datorii de exploatare (1)
Dar diferena Creane de exploatare Datorii de exploatare este denumit:
variaia stocului comercial.
n consecin: ETE = EBE Stocul comercial
(2)
Dac pornim de la relaia:
ETE = EBE NRE = EBE Stocuri Creane de exploatare + Datorii de
exploatare
(3)
8
9

Petre Brezeanu, Finane corporative, vol.I, Editura C.H. Beck, pag.171

Petre Brezeanu, Finane corporative, vol.I, Editura C.H. Beck, pag.169.

229

Dar, nlocuind valoarea lui ETE din relaia (1) n relaia (3) rezult dup
scdere (3-1) c:
ETE ETE = ESO Creane de exploatare + Datorii de exploatare EBE
+ Stocuri + Creane de exploatare - Datorii de exploatare
Deci, dup reducere:
0 = ESO + Stocuri - EBE
De unde:
EBE = ESO + Stocuri iar ESO = EBE Stocuri

Determinarea excedentului asupra operaiunilor n funcie de

valorile lui EBE
ESO = EBE Stocuri
Indicator
EBE
stocuri
ESO

2005
3.747.207
726.838
3.020.369

230

2006
2.932.727
-545.345
3.478.072

2007
2.729.226
706.361
2.022.865