Sunteți pe pagina 1din 10

ECONOMISIRE, INVESTIII I SISTEMUL FINANCIAR

16.1 INSTITUII FINANCIARE N ECONOMIA ROMNIEI Sistem financiar Un grup de instituii din cadrul economiei, care ajut la transformarea economisirii unei persoane n investiia altei persoane.

Sistemul financiar intermediaz resursele rare ntre cei care economisesc (cei care cheltuie mai puin dect obin ca venituri) i cei care investesc (cei care cheltuie mai mult dect veniturile de care dispun). Instituiile financiare pot fi grupate n dou categorii: (1) Piee financiare i (2) Intermediari financiari. Piee financiare Piee financiare Instituii financiare prin intermediul crora cei care economisesc pot s asigure direct fonduri celor care vor s se mprumute.

A. Piaa obligaiunilor Obligaiune Un certificat de ndatorare, care specific obligaiile debitorului fa de deintorul obligaiunii.

O obligaiune se distinge prin dou elemente de baz: termenul la care mprumutul va fi rambursat (scadena) i rata dobnzii care va fi pltit periodic de debitor pn la scaden. De exemplu, un cumprtor al unei obligaiuni emise de Consiliul Local al oraului Sinaia mprumut banii si comunitii Sinaia pentru promisiunea acesteia de a plti n schimb o dobnd i c la sfritul perioadei pentru care a fost fcut mprumutul va plti ntreaga sum mprumutat (principal).

Economisire, investiii i sistemul financiar

Cumprtorul poate s pstreze obligaiunea pn la scaden sau poate s o vnd mai devreme unei alte persoane. Emiterea de obligaiuni urmrete colectarea de fonduri i se numete finanare prin ndatorare. n exemplul anterior, deintorul unei obligaiuni emise de Consiliul Local din Sinaia este creditor al acestui organism din administraia public local. Obligaiunile au trei caracteristici: 1. Orizontul de timp pentru care au fost emise; 2. Riscul de credit probabilitatea ca emitentul (cel care se mprumut) s nu i onoreze obligaiile privind plata dobnzilor sau a principalului; 3. Tratamentul fiscal modul n care legislaia fiscal trateaz veniturile din dobnzile ncasate ca urmare a deinerii de obligaiuni. B. Piaa aciunilor Aciune O revendicare asupra unei pri din proprietatea unei firme, altfel spus, un drept asupra profiturilor obinute de o firm.

Exemplu: Dac Alro Slatina vinde un total de 500.000 de aciuni, atunci fiecare aciune reprezint un drept de proprietate asupra afacerii n valoare de 1/500.000. Emiterea de aciuni cu scopul colectrii de fonduri se numete finanare prin capital. Deintorul unei aciuni a firmei Alro Slatina deine i o parte din firm. Dac Alro este foarte profitabil, acionarii obin profituri. Dac Alro nregistreaz dificulti financiare, acionarii nu primesc nimic. Spre deosebire de obligaiuni, aciunile ofer deintorilor posibilitatea de a obine profituri mai mari, dar cu riscuri mai mari. Dup ce o firm vinde aciuni publicului, acestea pot fi tranzacionate ntre deintori n cadrul bursei de valori. n Romnia, exist dou asemenea tipuri de pia Bursa de Valori Bucureti i RASDAQ.

Macroeconomie

Preurile la care se tranzacioneaz aciunile pe pieele bursiere sunt determinate de oferta i cererea de aciuni ale diverselor firme. Cererea pentru anumite aciuni i preul acestora reflect percepia publicului asupra capacitii firmelor emitente de a obine profituri n viitor. Cnd publicul este optimist n privina viitorului unei firme, cererea pentru aciunile ei crete i, prin urmare, preul acestor aciuni crete; Cnd publicul este pesimist n privina viitorului unei firme, cererea pentru aciunile ei scade i, prin urmare, preul acestor aciuni scade. Intermediari financiari Intermediari financiari C. Bncile Bncile sunt intermediari financiari a cror funcie principal este s primeasc depozite de la cei care vor s economiseasc i s utilizeze aceste depozite pentru a acorda credite celor care vor s ia bani cu mprumut. O a doua funcie a bncilor este s uureze cumprarea de bunuri i servicii prin crearea unor instrumente de plat ca echivalent al depozitelor constituite de deponeni. Bncile contribuie la crearea unui activ special pe care oamenii l pot utiliza ca mediu de schimb. D. Fondurile mutuale Fond mutual O instituie care vinde publicului titluri de valoare i utilizeaz veniturile obinute pentru a cumpra un portofoliu de aciuni i obligaiuni. Instituii financiare prin intermediul crora cei care economisesc pot s asigure indirect fonduri celor care vor s se mprumute.

Deintorul de titluri emise de un fond mutual (acionar) accept riscurile i profiturile asociate unui portofoliu. Dac valoarea portofoliului crete, acionarul nregistreaz un ctig; Dac valoarea portofoliului scade, acionarul nregistreaz o pierdere.

Economisire, investiii i sistemul financiar

Fondurile mutuale permit indivizilor care dein sume mici de bani s diversifice riscul. Cu o sum relativ mic de bani, un individ poate cumpra titluri emise de un fond mutual i astfel devine, indirect, co-proprietar sau creditor al unui numr mare de firme semnificative. Deinerea unui singur fel de titluri financiare (aciunile unei firme sau obligaiunile emise de acelai operator economic) implic, adesea, un risc mare, deoarece valorile lor sunt legate strict de norocul unui singur emitent. Spre deosebire de aceast situaie, deinerea unui portofoliu de titluri implic riscuri mai mici, deoarece relaia cu un singur emitent de titluri este mai puin semnificativ. Fondurile mutuale permit accesul publicului larg, nespecializat n probleme financiare, la expertiza calificat a managerilor financiari. n mod normal, managementul profesional ar trebui s creasc randamentul pe care deponenii la fondurile mutuale l nregistreaz pentru economiile lor.

16.2 ECONOMISIREA I INVESTIIILE N CONTURILE NAIONALE Contabilitatea se refer la modul n care se definesc i se adun diferite variabile. Un contabil ar trebui s ajute un individ sau o firm s i adune veniturile i cheltuielile. Contabilitatea naional realizeaz aceleai lucruri, dar la nivelul ntregii economii. Cteva identiti importante Y = C + I + G + EN unde: Y = PIB C = consum I = investiii G = achiziii guvernamentale EN = export net

Aceast ecuaie este o identitate deoarece, fiecare leu cheltuit, relevat de partea stng a ecuaiei este relevat, de asemenea, n una dintre cele patru componente ale prii drepte a ecuaiei. Aceast ecuaie se confirm ntotdeauna datorit modului n care sunt definite i msurate variabilele care o alctuiesc.

Macroeconomie

Pentru o economie nchis (care nu interacioneaz cu alte economii) EN = 0 Y=C+I+G YCG=I Cum (Y C G) este economisirea (S) Economisirea (economisirea naional)

S=I

Venitul total din economie care rmne dup ce se acoper consumul i achiziiile guvernamentale.

Notm cu T volumul impozitelor i taxelor colectate de guvern de la gospodrii, minus volumul sumelor pe care guvernul le pltete gospodriilor sub forma transferurilor (de exemplu, prin intermediul sistemului de securitate social). Economisirea este: S=YCG sau S = (Y T C) + (T G) economisirea privat economisirea public

Economisirea privat Economisirea public Excedent bugetar Deficit bugetar

Veniturile cu care rmn gospodriile dup plata impozitelor i taxelor i dup plata consumului. Veniturile cu care rmne guvernul dup ce acoper cheltuielile guvernamentale. Un exces de guvernamentale. venituri peste cheltuielile

O insuficien a veniturilor fa de cheltuielile guvernamentale.

Economisire, investiii i sistemul financiar

Sensul economisirii i al investiiei Din perspectiva conturilor naionale, economisirea i investiia sunt termeni diferii. Exemplu: Diferena dintre economisire i investiie Adrian ctig mai muli bani dect cheltuie i, cu venitul necheltuit, constituie un depozit la o banc sau cumpr obligaiuni de stat. n acest caz, Adrian economisete. Din perspectiv macroeconomic, cum Adrian are un venit mai mare dect consumul, el contribuie la economisirea naional. Dac Adrian ar fi mprumutat bani de la o banc pentru a-i construi o cas nou, el ar fi contribuit la investiia naional. n acelai mod, dac firma La Mama ar emite aciuni pentru a construi noi restaurante, aciunea ei se include n investiia naional. Din perspectiv macroeconomic, investiiile se refer la cumprarea de capital nou (echipament, cldiri etc.).

16.3 PIAA FONDURILOR Piaa fondurilor Pia pe care cei care doresc s economiseasc ofer fonduri i pe care cei care doresc s investeasc cer fonduri.

Oferta i cererea de fonduri n spatele ofertei de fonduri stau cei care economisesc indivizi care au un excedent de venituri peste cheltuieli; ei vor s economiseasc i ofer mprumuturi. Cererea de fonduri vine dinspre gospodriile i firmele care doresc s ia bani cu mprumut pentru a investi. Rata dobnzii este preul creditului.

Macroeconomie

Figura 16.1 Piaa fondurilor


Rata real a dobnzii

Ofert

4%

Cerere

250.000

Fonduri (miliarde lei)

Rata dobnzii din economie se ajusteaz pentru a echilibra oferta i cererea de fonduri. Oferta de fonduri provine de la economisirea naional (economisirea privat i economisirea public). Cererea de fonduri provine de la firmele i de la gospodriile care vor s se mprumute cu scopul de a investi. n acest exemplu, rata de echilibru a dobnzii este 4%, iar cantitatea de fonduri oferite i cerute este 250.000 miliarde lei. Impozite i economisire Reamintii-v dou dintre principiile economiei: Standardul de via dintr-o ar depinde de abilitatea ei de a produce bunuri i servicii; i Indivizii rspund la stimulente. Autoritile fiscale reduc impozitul aplicat veniturilor din dobnzile la depozitele bancare. O asemenea politic ar urmri stimularea economisirii, n condiiile n care nivelul redus al investiiilor este considerat un factor

Economisire, investiii i sistemul financiar

determinant pentru ritmul mic de cretere economic. Mai mult, se anticipeaz o reducere a ritmului de cretere economic n viitor. Analizarea impactului unei asemenea decizii de politic economic presupune parcurgerea a trei etape: 1. Decizia de politic economic va afecta curba cererii sau curba ofertei de fonduri? 2. Cum se va deplasa curba afectat? 3. Compararea noului echilibru cu echilibrul iniial. Figura 16.2 Efectul modificrii legislaiei fiscale asupra economisirii
Rata real a dobnzii

O1

O2

6% 4% 2. ... iar acest lucru duce la scderea ratei de echilibru a dobnzii.

1. O politic fiscal favorabil economisirii determin creterea ofertei de fonduri... Cerere

250.000 260.000 Fonduri (miliarde lei)

1. O politic fiscal care ncurajeaz economisirea afecteaz oferta de fonduri; 2. Curba ofertei de fonduri se deplaseaz de la O1 la O2; 3. Rata de echilibru a dobnzii scade, iar investiiile cresc. n acest exemplu, rata de echilibru a dobnzii scade de la 6% la 4%, iar volumul fondurilor economisite i investite crete de la 250.000 miliarde lei la 260.000 miliarde lei.

Macroeconomie

Impozite i investiii Presupunem c autoritile fiscale reduc impozitele pe profit, n cazul firmelor care i extind activitatea. O asemenea politic ar urmri stimularea investiiilor. Figura 16.3 Efectele creterii cererii de fonduri

Rata real a dobnzii 8% 6%

Ofert

1. O politic fiscal favorabil investiiilor mrete cererea de fonduri...

C2 2. ... ceea ce determin creterea ratei de echilibru a dobnzii 250.000 255.000 3... i creterea cantitii de echilibru a fondurilor C1

Fonduri (miliarde lei)

1. Dac politica fiscal este favorabil investiiilor, este afectat cererea de fonduri; 2. Curba cererii de fonduri se deplaseaz spre dreapta (cererea crete); 3. Rata de echilibru a dobnzii crete, iar un nivel mai nalt al ratei dobnzii ncurajeaz economisirea. n acest exemplu, atunci cnd curba cererii de fonduri se deplaseaz de la C1 la C2, rata de echilibru a dobnzii crete de la 6% la 8%, iar cantitatea de echilibru a fondurilor economisite i investite crete de la 250.000 mld. la 255.000 mld lei.

Economisire, investiii i sistemul financiar

Deficitul bugetar Pe parcursul anilor 1990, dar i n prezent, deficitul bugetar a fost i este una dintre cele mai sensibile probleme n economia romneasc. Efectele deficitului bugetar pot fi analizate parcurgnd cele trei etape utilizate n analiza pieei fondurilor. Figura 16.4 Efectele deficitului bugetar
Rata real a dobnzii 8% 6%

O2 O1 1. Un deficit bugetar reduce oferta de fonduri...

2. ... ceea ce determin creterea ratei de echilibru a dobnzii 200.000 250.000 3... i scderea cantitii de echilibru a fondurilor

Cerere

Fonduri (miliarde lei)

Cnd guvernul cheltuie mai mult dect ncaseaz din taxe i impozite, deficitul bugetar rezultat diminueaz economisirea naional. Oferta de fonduri scade i nivelul de echilibru al ratei dobnzii crete. Atunci cnd guvernul se mprumut pentru a-i finana deficitul bugetar sunt eliminate de pe piaa fondurilor firmele i gospodriile care doresc s se mprumute pentru a-i finana investiiile. n acest exemplu, atunci cnd oferta de fonduri se deplaseaz de la O1 la O2, rata de echilibru a dobnzii crete de la 6% la 8%, iar cantitatea de echilibru a fondurilor economisite i investite scade de la 250.000 miliarde lei la 200.000 miliarde lei.