16 Analiza Senzitivitate ACB PDF

Lucrare clarificatoare nr.
9 ELABORAREA ANALIZEI DE SENZITIVITATE N CADRUL ANALIZEI COST-BENEFICIU A PROIECTELOR FINANATE DIN FEDR I FC
Ianuarie 2012
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE
Documentul a fost realizat de experi care au participat n cadrul contractului Dezvoltarea capacitii pentru Analiza Cost-Beneficiu, proiect co-finanat din FEDR prin POAT.
Andreea Stoian / lector universitar, Academia de Studii Economice, Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori, Departamentul Finane Liliana Gligor / consultant
Acest document are caracter informativ.
Proiect implementat de: AAM Management Information Consulting Private Company Limited by Shares AAM Management Information Consulting SRL Leader A.T.E.C. SRL Intrarom SA Infogroup Consulting SA
Dezvoltarea Capacitii pentru Analiza Cost-Beneficiu PROIECT CO-FINANAT DIN FEDR PRIN POAT 2007-2013
2 / 40
Any
CUPRINS
1.
INTRODUCERE
4 6
6 6 8 11 13 25
2. PRINCIPII DE LUCRU
2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.2 2.3 Metode de utilizare a analizei de senzitivitate n cadrul ACB Abordri Etape ale elaborrii analizei de senzitivitate Aplicaii ale analizei de senzitivitate Parametri cheie utilizai n analiza de senzitivitate STUDIU DE CAZ
3. 4.
CONCLUZII REFERINE
37 38
3 / 40
1. INTRODUCERE
n contextul elaborrii unei analize a costurilor i beneficiilor pentru un anumit proiect trebuie parcurse cteva etape, printre care i analiza riscurilor. Urmtoarele faze sunt parcurse n evaluarea riscurilor: Analiza de senzitivitate Distribuia de probabilitate a variabilelor critice Analiza riscurilor Evaluarea nivelelor acceptabile de risc Prevenirea riscurilor
Analiza de senzitivitate reprezint punctul de plecare al analizei riscurilor1 proiectului i riscurilor majore care trebuie luate n considerare de toate prile implicate, fie beneficiari, finanatori sau chiar grupuri int. Analiza de senzitivitate studiaz modul n care variaia rezultatului numeric al unui proiect poate fi atribuit cantitativ unor surse diferite de variaie a parametrilor de intrare (input) de baz. Astfel, aceasta asigur verificarea robusteii rezultatelor numerice ale unui proiect i, mai exact, subliniaz riscurile majore ce pot afecta ntregul ciclu al proiectului, ncepnd cu implementarea acestuia. Atunci cnd vorbim despre abordarea analizei de senzitivitate trebuie s menionm att abordarea determinist i stocastic sau, mai uor de digerat, metoda structurat sau metoda aleatorie. Primele pleac de la premiza c parametrul economic de baz rezult dintr-un interval cunoscut (n dimensiuni mai mari: un set compact) i cuantific rspndirea variabilelor de rezultat de echilibru. Cele din urm trateaz parametrul drept variabil stocastic cu distribuie cunoscut i calculeaz media i variaia variabilelor de rezultat n mod corespunztor. Cu alte cuvinte, analiza de senzitivitate determinist poate fi implementat numeric n baza unei formule pas cu pas. Pe de alt parte analiza de senzitivitate stocastic este implementat de un algoritm Monte-Carlo sau Cuadratura Gauss. n tiinele economice, precum i n alte tiine bazate pe modele, un modelator trebuie s efectueze o analiz de senzitivitate pentru a indica validitatea rezultatelor simulrilor sale numerice. O analiz de senzitivitate constituie studiul privind modul n care variaia rezultatului unui proeict (numeric sau altfel) poate fi atribuit, calitativ sau cantitativ, unor diverse variaii ale parametrilor de intrare. Astfel, aceasta permite evaluarea rezultatelor, pe msur ce translateaz gama (intervalele de ncredere) parametrilor fundamentali (input) ai modelului n game (intervale de ncredre) de variabile (rezultate) economice. Econometricianul Edward Leamer afirm n mod clar: "O inferen fragil nu este demn de luat n serios. Toate disciplinele tiinifice i-au stabilit o rutin din a supune inferenele lor studiilor de
Pentru detalii privind analiza riscurilor, a se consulta Lucrarea Clarificatoare nr. 10
4 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE fragilitate. De ce ar fi economia diferit? Lucrul de care avem nevoie const n analize de senzitivitate organizate." (Leamer, 1985). Frey et al. (2004) definesc analiza de senzitivitate drept evaluarea impactului modificrilor valorilor de intrare asupra rezultatelor modelului. n mod similar, Saltelli et al. (2000) definesc analiza de senzitivitate drept studiul modului n care variaia rezultatului unui model poate fi atribuit, calitativ sau cantitativ, inputurilor modelului. Rspunsurile cutate prin aplicarea analizei de senzitivitate trebuie ntotdeauna clar listate. Utilitatea analizei de senzitivitate poate fi apoi evaluat n funcie de modul n care metodele disponibile ale analizei de senzitivitate pot aborda ntrebrile avute n vedere ntr-o manier adecvat caracteristicilor modelului. Motivaiile cheie ale efecturii analizei de senzitivitate includ identificarea surselor cheie de variabilitate i incertitudine, n vederea facilitrii dezvoltrii, verificrii i validrii proiectului; prioritizarea surselor cheie de variabilitate i incertitudine, n vederea prioritizrii culegerii i cercetrii datelor suplimentare; i rafinarea modelului general (Frey et al., 2004). n contextul modelelor privind echilibrul general msurabil (computable general equilibrium - CGE), noi punem ntrebarea dac alegerea parametrilor de baz ai proiectului, de ex. parametrii de elasticitate sau preferin de timp, conduc la un echilibru stabil de variabile economice, de ex. PIB sau participarea la munc. n mod uzual, noi ne referim la echilibrul scenariului de referin. Este importat de observat c analiza de senzitivitate depinde de existena echilibrului cu privire la o gam suficient de parametri: dac proiectul nu este solvabil cu privire la valori ale parametrilor apropiate de cele pe care le-am ales drept valori de referin, rezultatele sunt instabile i, prin urmare, lipsite de valoare. Analiza de senzitivitate utilizat pentru a msura riscul ia n considerare identificarea factorilor care au cea mai mare influen asupra valorii actualizate nete, n general, iar n particular, cu privire la proiectele cu finanare UE, asupra ratelor financiare i economice rezultate din modelarea financiar a Analizei CostBeneficiu (ACB) (inclusiv rata decalajului de finanare n cazul proiectelor de investiii unde este cerut) i indic impactul acestora pe durata nregului ciclu al proiectului. Analiza de senzitivitate poate ajuta la identificarea opiunilor de proiectare slabe i evideniaz necesitatea obinerii de informaii suplimentare cu privire la anumite variabile. De asemenea, aceasta poate ajuta la transpunerea ideii de crize ale proiectului.
5 / 40
2. PRINCIPII DE LUCRU
2.1 METODE DE UTILIZARE A ANALIZEI DE SENZITIVITATE N CADRUL ACB
n aceast seciune ne vom referi la abordrile metodologice ale analizei de senzitivitate i la aplicabilitatea acesteia.
2.1.1
ABORDRI
Conform celor menionate anterior, exist dou abordri metodologice de baz ale analizei de senzitivitate: metoda determinist i metoda stocastic. Analiza de senzitivitate determinist pleac de la prezumia c setul ordonat de parametri de baz este un element al unui subset dat al tuturor opiunilor posibile de parametri. Aceasta ncearc s determine limitele superioare i inferioare ale subsetului corespunztor de rezultate economice ale proiectului. Analiza de senzitivitate stocastic trateaz vectorul de parametri drept o variabil stocastic avnd o distribuie dat, transpunnd echilibrul economic al modelului n variabile stocastice. Aceasta urmrete s calculeze primele momente ale acestor variabile, variaia indicnd robusteea rezultatelor. Cu toate acestea, opiunea pe care trebuie s o fac un modelator n legtur cu analiza de senzitivitate nu este doar una metodologic ci, de asemenea, una numeric. Analiza de senzitivitate poate implica mai mult sau mai puin calcule de echilibru, astfel nct n mod obinuit exist un compromis ntre exactitate i timpul de calcul. Acest lucru este deja adevrat cu privire la o comparaie ntre abordarea determinist i abordarea stocastic i este n particular relevant pentru situaia unei analize de senzitivitate multidimensionale. O bun analiz de senzitivitate trebuie s realizeze analize cu privire la ntreaga gam de valori plauzibile ale parametrilor cheie i interaciunilor acestora, pentru a evalua modul n care impactele se schimb ca urmare a modificrii parametrilor cheie. n general, viabilitatea proiectelor de investiii se bazeaz pe criteriile RIR i VNA. Mai mult, n cazul proiectelor cu finanare UE pentru care este indicat ACB, exist multe alte criterii ce confer viabilitate proiectului, precum: decalajul de finanare, impactele socio-economice, strategia regional, emisiile CO2 etc. Prin urmare, n cadrul analizei economice a proiectelor exist anumite aspecte ale fezabilitii proiectului ce pot necesita o analiz a senzitivitii i a riscurilor. Analiza de senzitivitate estimeaz efectele asupra realizrii obiectivelor proiectului n situaia n care anumite prezumii se materializeaz sau nu. n cadrul analizei de senzitivitate, o abordare uzual const n schimbarea unui-singur-factor-la-un-momentdat (one-factor-at-a-time - OAT), pentru a vedea efectele pe care aceasta le produce asupra rezultatului. Abordarea OAT implic, n mod obinuit: Mutarea unui singur factor la un moment dat i ntoarcerea la punctul central/de baz dup fiecare mutare.
Aceasta pare o abordare logic, ntruct orice schimbare observat cu privire la un rezultat se va datora n mod lipsit de ambiguitate schimbrii unui singur factor. n continuare, prin schimbarea unui factor la un
6 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE moment dat, toi ceilali factori pot rmne fixai la valoarea central sau de baz. Aceasta mrete comparabilitatea rezultatelor (toate efectele sunt calculate cu referire la acelai punct central n spaiu) i minimizeaz ansele de eecuri ale aplicaiilor informatice, mai probabile n cazul n care mai muli factori input sunt schimbai n mod simultan. Aceste eecuri sunt considerate n particular suprtoare de modelatori, ntruct n acest caz nu se tie ce variaie a factorului a cauzat eecul modelului. n mod paradoxal, aceast abordare, aparent solid, este neexploratorie, exploararea descrescnd rapid n funcie de numrul de factori. Avnd doi factori, i prin urmare dou dimensiuni, abordarea OAT exploreaz (parial) un cerc n loc de tot ptratul (a se vedea figura). n acest caz, un pas de-a lungul abscisei plecnd de la punctul iniial, urmat de un pas similar de-a lungul ordonatei ntotdeauna plecnd de la punctul iniial, ne vor conduce nuntrul cercului i nu vor atinge niciodat colurile gri.
Proiectele de investiii sunt supuse unor diverse forme de risc, ce pot avea impact asupra performanei ateptate de beneficiar. Factorii provenind din mediul extern, precum i factorii endogeni specifici structurii operaionale i funcionale a obiectivului de investiii pot avea n timp o manifestare diferit dect cea anticipat iniial i, astfel, cu ct mai mari sunt deviaiile observate, cu att mai mare este riscul ca proiectul s nu asigure atingerea rezultatelor preconizate. ntr-o accepiune general, riscul reprezint probabilitatea ca un efect sau eveniment negativ s se iveasc n rndul unei anumite populaii, ceea ce indic faptul c o aciune economic viitoare poate genera pierderi, n special datorit informaiilor incomplete n momentul lurii deciziilor sau datorit raionamentelor logic inconsecvente. Managementul riscurilor se axeaz, n acest caz, pe eliminarea aspectelor negative introduse de probabilitatea riscurilor, iar analiza va studia, n special, ameninrile posibile ce pot afecta profitabilitatea proiectelor n viitor.
7 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE Abordarea modern a conceptului riscului percepe riscul drept o constant a activitilor socio-economice. Pe lng pierderile pe care le poate cauza, uneori ireversibile, acesta poate constitui, de asemenea, o oportunitate pentru ntreprinderi, cu condiia adoptrii de strategii adecvate. O definiie complet a riscurilor care ncorporeaz cele dou aspecte (ameninare i oportunitate) consider riscul drept un eveniment sau condiie incert(), care n cazul manifestrii va avea un impact pozitiv sau negativ asupra obiectului proiectului. Riscul aferent proiectului include ameninrile cu privire la obiectiv, precum i oportunitatea de a mbunti aceste obiective.
2.1.2
ETAPE ALE ELABORRII ANALIZEI DE SENZITIVITATE
Analiza de senzitivitate permite determinarea variabilelor sau parametrilor critici(e) ai(ale) modelului. Variabilele respective sunt acele variaii, pozitive sau negative, care au cel mai mare impact asupra performanei financiare i/sau economice finale a unui proiect. Analiza este elaborat prin varierea unui singur element la un moment dat i determinarea efectului modificrii respective asupra RIR sau VNA. Criteriile de adoptat n vederea alegerii variabilelor critice variaz n funcie de proiectul specific i trebuie stabilite cu exactitate, de la caz la caz. Drept criteriu general, se recomand luarea n considerare a acelor variabile cu privire la care o variaie absolut de 1% fa de cea mai bun valoare estimat d natere unei variaii corespunztoare de cel puin 1% (un punct procentual) a VNA (respectiv elasticitatea este unitar sau mai mare). Procedura care trebuie urmat n vederea efecturii unei analize de senzitivitate include urmtoarele etape: A. identificarea variabilelor B. eliminarea variabilelor dependente din punct de vedere determinist C. analiza de elasticitate D. alegerea variabilelor critice. Mai jos sunt prezentate cteva exemple de identificare a variabilelor utilizate pentru calcularea rezultatului i input-ului analizelor financiare i economice, prin gruparea acestora n categorii omogene: Identificarea variabilelor critice Categorii Exemple de variabile
Dinamica preurilor
Rata inflaiei, rata de cretere a salariilor, preurile energiei, schimbrile preurilor bunurilor i serviciilor Populaie, rata creterii demografice, consumul specific, rata de mbolnvire, formarea cererii, volumul traficului, dimensiunea zonei de irigat, volumele de pia ale unui anumit articol de marf
Date privind cererea
8 / 40
Costuri de investiie
Durata antierului de construcie (ntrzieri n executare), costul muncii pe or, productivitatea pe or, costul terenului, costul transportului, costul agregatului pentru beton, distana de la carier, costul chiriilor, adncimea puurilor, durata de serviciu a echipamentelor i bunurilor fabricate
Costuri de exploatare
Preurile bunurilor i serviciilor utilizate, costul pe or al personalului, preul electricitii, gazelor i altor combustibili Consumul specific de energie i alte bunuri i servicii, numrul de angajai
Parametri cantitativi privind costurile de exploatare Preurile rezultatelor Parametri cantitativi privind veniturile
Tarife, preurile de vnzare ale produselor, preurile bunurilor semifabricate Producia pe or (sau alt perioad) de bunuri vndute, volumul serviciilor furnizate, productivitate, numr de utilizatori, procentul de penetrare a zonei deservite, penetrarea pe pia Coeficienii de convertire a preurilor pieei, valoarea de timp, costul spitalizrii, costul deceselor evitate, preurile martor-contabile (shadow prices) ale bunurilor i serviciilor, valorizarea externalitilor
Preuri contabile (costuri i beneficii)
Parametri cantitativi privind costurile i beneficiile
Rata de mbolnvire evitat, dimensiunea zonei utilizate, valoarea adugat per hectar irigat, incidena energiei produse ori materiilor prime secundare utilizate
B. Variabilele dependente din punct de vedere determinist vor antrena distorsiuni ale rezultatelor i fenomenul de numrare dubl. Dac, de exemplu, productivitatea muncii i productivitatea global apar n model, aceasta din urm o include n mod evident pe prima. n acest caz, este necesar eliminarea variabilelor redundante, prin alegerea variabilelor cele mai semnificative, sau modificarea modului n vederea eliminrii dependenelor interne. Variabilele luate n considerare trebuie s fie, pe ct posibil, variabile independente. n plus, variabilele trebuie, pe ct posibil, analizate n form defalcat: de exemplu, venitul este o variabil compus, dar cantitatea sau preul sau ambele n mod separat pot fi critice. C. Se recomand elaborarea unei analizei calitative preliminare privind impactul variabilelor, pentru a selecta variabilele cu elasticitate redus ori marginal, conform celor indicate n Tabelul urmtor.
9 / 40
Categorii
Parametri Ridicat rata inflaiei X
Elasticitate Intermediar X X i X X X X X Sczut
Dinamica preurilor
schimbarea costurilor de personal schimbarea preurilor energiei schimbarea serviciilor consumul specific preurilor bunurilor
Date privind cererea Costuri de investiie
rata creterii demografice volumul traficului costul de construcie al muncii pe or
Analizele cantitative ulterioare pot fi limitate la variabile mai semnificative. Dup alegerea variabilelor semnificative, se pot evalua elasticitile de impact ale acestora, prin efectuarea de calcule. De fiecare dat este necesar atribuirea unei noi valori (mai mari sau mai mici) fiecrei variabile i recalcularea VNA, observnd astfel diferenele (absolut i procentual) n raport cu cazul de baz. ntruct, n general vorbind, nu exist nicio garanie c elasticitile de impact ale variabilelor vor fi ntotdeauna funcii lineare, se recomand verificarea acestui lucru, repetnd calculele pentru deviaii arbitrare diferite. D. La sfritul acestei selecii, variabilele critice vor fi n mod prezumtiv n numr redus, cu excepia cazului n care valoarea limit aleas pentru elasticitatea perfrmanei este exagerat de mic. n cazul unui proiect cu privire la un spital, o autostrad sau chiar o uzin industrial, variabilele cheie sunt cteva (de exemplu, valoarea total a investiiei fixe, dimensiunea i data randamentelor, rata dobnzii) i acestea domin efectele celorlalte (de exemplu preurile input-urilor minore). Mai jos este indicat un rezultat posibil al analizei de senzitivitate: conform criteriilor generale mai sus menionate (o variaie de 1% a variabilelor corespunde unei variaii de cel puin un punct procentual a valorii NPV), variabilele critice sunt cererea i productivitatea, n timp ce costul energiei i preurile inputurilor se situeaz sub prag.
10 / 40
Analiza de senzitivitate
Valorea de comutare Valoarea de comutare a unei variabile este acea valoare care trebuie s se iveasc pentru ca VNA a proiectului s devin zero sau, n termeni mai generali, pentru ca rezultatul proiectului s se situeze sub nivelul minim de acceptabilitate. Utilizarea valorilor de comutare n analiza de senzitivitate permite evaluatorilor s efectueze anumite judeci privind gradul de risc al proiectului i oportunitatea asumrii de aciuni de prevenire a riscurilor. De exemplu, dac una dintre variabilele critice ale unui proiect de transport este cererea prognozat iar valoarea de comutare este -20%, iniiatorul poate evalua dac exist condiii pentru o astfel de scdere, iar n caz pozitiv poate lua n considerare aciuni preventive (de ex., reducerea tarifelor). n continuare sunt furnizate cteva exemple de valori de comutare cu privire la un proiect agricol: Valoarea de comutare a variabilei (%) Producia la hectar - 25 Costul de construire 40 Zon irigat per pomp -50 Cursul de schimb fals (shadow) 60
Sursa: adaptat dup Belli et al. (2001).
2.1.3
APLICAII ALE ANALIZEI DE SENZITIVITATE
Ideea de analiz de senzitivitate este central pentru structurarea i soluionarea modelelor decizionale care utilizeaz tehnici de analiz a deciziilor. Aspectul principal al analizei de senzitivitate const n faptul c
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE nu ntodeauna cunoatem cu certitudine absolut valorile parametrilor (probabiliti, costuri); analiza de senzitivitate se efectueaz ntotdeauna pe o perioad lung, n baza prezumiilor privind evoluia indicatorilor macroeconomiei, populaiei, produciei etc.; analiza de senzitivitate este realizat pentru a observa cum se poate scimbe rezultatul problemei n raport cu valorile parametrilor cheie. Analiza de senzitivitate rspunde la ntrebarea Ce anume face diferena n cazul acestei decizii?. Aspectele abordate n cadrul modelului decizional sunt, de asemenea, importante. Studiul literaturii de specialitate nu ne poate ajuta s identificm o procedur optim privind analiza de senzitivitate. ntr-o mare msur, construirea modelului este o art. Analiza de senzitivitate poate fi utilizat Pentru simplificarea modelelor Pentru investigarea robusteii prediciilor cu privire la proiect Pentru efectuarea analizei ce s-ar ntmpla dac (what-if), explornd impactul prezumiilor i scenariilor de input-uri variabile asupra rezultatelor proiectului Drept element al asigurrii calitii (senzitivitiile privind factorii neateptai pot fi asociate n vederea codificrii erorilor sau specificaiilor greite).
De asemenea, aceasta furnizeaz informaii privind: Factorii care contribuie n cea mai mare msur la variabilitatea rezultatelor Regiunea n spaiu a factorilor input pentru care modelul output este fie maxim, fie minim, cu limite predefinite (filtrare Monte Carlo) Regiuni optime sau de instabilitate n cadrul spaiului factorilor, pentru utilizare n cadrul unui studiu de calibrare ulterior Interaciunea dintre factori
Analiza de senzitivitate se efectueaz n mod obinuit n fizic i chimie, aplicaiile financiare, analiza riscurilor, prelucrarea semnalelor, reelele neurale i orice zon n care se dezvolt proiecte. Analiza de senzitivitate poate fi utilizat, de asemenea, n studiile de evaluare a politicilor de modelare. Analiza de senzitivitate poate fi utilizat n vederea evalurii robusteii indicatorilor compui, de asemenea cunoscui drept indici, precum Indicele Performanei de Mediu. Analiza de senzitivitate poate fi de ajutor ntr-o varietate de circumstane, precum: identificarea prezumiilor critice sau compararea structurilor de modele alternative ndrumarea culegerii de date n viitor detectarea criteriilor importante optimizarea toleranei pieselor fabricate din punct de vedere al incertitudinii parametrilor optimizarea simplicrii modelelor de alocare resurse sau concentrrii modelelor (model lumping) etc.
12 / 40
2.2
PARAMETRI CHEIE UTILIZAI N ANALIZA DE SENZITIVITATE
Prezena riscurilor n mediul economic este relativ constant, iar marea lor diversitate impune identificarea elementelor ce pot fi supuse riscurilor i care pot identifica viabilitatea proiectelor i analiza lor din acest punct de vedere, n scopul diminurii consecinelor negative. A. Vzute ca procese economice, proiectele de investiii atrag numeroase resurse, al cror consum valoric conduce la costul investiiei: cheltuielile pentru obinerea i amenajarea terenului, cheltuielile privind infrastructura, cheltuielile de proiectare i asisten tehnic (licene, contracte, autorizaii, proiectare, auditarea proiectului, asisten tehnic i dirigintele antierului, organizarea procedurilor de achiziie), cheltuielile cu investiia de baz (construcii i lucrri de intervenie, cheltuieli cu achiziii independente), alte cheltuieli (organizarea antierului de construcii, comisioane, taxe, taxe juridice, costuri financiare, cheltuieli diverse i neprevzute), chetuieli de exploatare (instruirea personalului pentru exploatare, evidene tehnice, verificri, rodaj, expertiz n momentul primirii). Cheltuielile privind implementarea proiectului sunt directe i imediate, sunt de obicei efectuate n decursul unei perioade de 1 pn la 3/5 ani i de aceea sunt relativ uor de cuantificat, iar evaluarea lor prezint un nivel ridicat de precizie. Pe lng costul realizrii investiiei, costul global al proiectului de investiii va fi dat de costul de exploatare generat prin punerea n micare a obiectului investiiei i trebuie s fie estimat n mod exact pentru perioada de funcionare economic complet a investiiei efectuate. Luarea n considerare a variaiilor de pre poteniale sau variaiilor cantitilor necesare pentru realizarea proiectului conduce la idea influenrii parametrilor de cost i la ivirea riscului de diminuare a rezultatelor. Prin urmare, pe durata exploatrii proiectului se ivesc dificulti mai mari de estimare exact a parametrilor economici, ntruct aceast period prezint un orizont de timp mai ndeprtat. B. Pe durata procesului de evaluare a efectelor economice, noi trebuie s lum n considerare efectele directe cuantificabile ce necesit o estimare adecvat pentru o lung perioad de exploatare a obiectivului de investiie, precum i efectele indirecte, care de obicei nu prezint o expresie valoric, prognoza lor fiind mai dificil datorit acestui lucru. n domeniul implementrii proiectelor de investiii, efectele pot avea o expresie fizic, precum i o expresie valoric. Rezultatele cantitative ale proiectelor sunt obinute prin utilizarea capacitii de producie a obiectivului i sunt exprimate n producia fizic realizat sau volumul vnzrilor fizice pe categorii de produse. Tipurile efectelor exprimate valoric sunt numeroase i din aceast categorie sunt selectate i puse ntr-un clasament rezultatele care devin un criteriu economic n evaluarea economic i financiar a proiectului de investiie: producia aferent exerciiului, cifra de afaceri, valoarea adugat, profitul net, fluxul de numerar, fluxul de trezorerie, veniturile operaionale etc. Calitatea i eficiena evalurii unui proiect de investiii se bazeaz n fapt pe o estimare a fluxurilor de numerar viitoare rezultate din activitatea unei ntreprinderi (din sectorul public sau privat), identificnd factorii cheie i riscurile poteniale, utiliznd un model conceptual sau un cadru ce ia n considerare toi
13 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE aceti factori, precum i testarea capacitii proeictului de a plasa societatea pe o poziie de succes pe pia. Direciile de aciune ce permit studierea riscurilor cu care se confrunt proiectele de investiii sunt: Identificarea surselor de risc, respectiv evidenierea domeniilor ce interacioneaz cu proiectul pe durata realizrii i exploatrii obiectivului de investiii i care pot fi afectate n viitor de o evoluie neprevzut. Aceste domenii posibile sunt domeniile economic, financiar, tehnic, mediu, juridic, social etc. Se pot ivi riscuri i datorit altor cauze, precum determinarea greit a oportunitii proiectului, erori privind prognoza fenomenelor economice, lipsa corelaiei dintre sursele de finanare i obiectivele necesare a fi implementate; Stabilirea tipurior de risc care pot avea impact asupra proiectului. Se efectueaz un clasament al riscurilor, cele mai importante fiind considerate cele cu o frecven ridicat de ivire, observate n cazul unor proiecte similare sau estimate de experi; Evaluarea riscului cu ajutorul unor diverse tehnici de evaluare a riscurilor, precum: punctul critic, indicatorul de poziie, coeficientul de variaie, analiza de senzitivitate etc; Analiza diverselor situaiilor poteniale viitoare, evaluarea consecinelor ivirii riscurilor i msurii n care acestea afecteaz viabilitatea economico-financiar a proiectului. Imposibilitatea prognozrii cu exactitate a informaiilor utilizate n analiza proiectelor (volumul de producie i servicii, nivelul calitativ, preuri, consum etc.) determin variaia rezultatelor preconizate ca urmare a riscurilor; Menionarea strategiilor de control al riscurilor, ceea ce nseamn indicarea aciunilor necesare pentru minimalizarea probabilitii apariiei riscurilor, n vederea diminurii sau eliminrii acestora.
n general, analiza riscurilor nseamn analiza eficienei i profitabilitii proiectelor n condiii de incertitudine i risc, condii n care variaia factorilor de influen (parametri) se manifest cu o anumit probabilitate. Analiza de senzitivitate reliefeaz factorii ce afecteaz viabilitatea proiectului. Aceasta permite factorilor de decizie sau managerului de proiect s acorde atenie acestor factori n etapa de implementare. Parametrii supui analizei de senzitivitate cu privire la proiectele cu finanare UE includ: timing-ul diferit al exploatrii proiectului schimbrile privind investiiile capitale schimbrile privind preul bunurilor pe pia i schimbrile privind beneficiile i costurile sociale i de mediu
n plus, n cazul proiectelor obinuite urmtorii parametri vor fi, de asemenea, supui senzitivitii: rata de actualizare lungimea orizontului de planificare al proiectului
Pentru a nelege o analiz de senzitivitate, este necesar modelarea prezumiei i calculelor pentru a genera rezultatele cerute. n mod obinuit, acest lucru se poate realiza n mod convenabil sub forma unei foi
14 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE de calcul. Modelul trebuie s identifice n mod clar toate datele i prezumiile efectuate i s includ formule de natur s conduc la rezultatul pentru care urmeaz s fie investigat senzitivitatea. Unii parametri utilizai vor fi cunoscui cu un grad ridicat de exactitate i vor rmne neschimbai pe toat durata analizei. n cazul altor parametri sau prezumii, pot exista diverse nivele de incertitudine. Aceti parametri sunt cei care trebuie schimbai. Punctul de plecare al analizei const n setarea acestor parametri la valorile considerate a prezenta cea mai ridicat probabilitate de a fi corecte. Analiza de senzitivitate presupune apoi varierea fiecrui parametru individual, n cadrul unei game plauzibile, cu un factor geometric; de exemplu, parametrii pot fi variai ntre valoarea maxim i minim cunoscut, sau dublai ori njumtii. Rezultatul va fi inspectat n legtur cu fiecare gam. Atunci cnd rezultatul variaz n mare msur, paramerul variabil trebuie s fie exact. Dac rezultatul variaz doar marginal, o valoare aproximativ poate fi considerat adecvat, sau poate fi chiar exclus cu totul. O metod util n cadrul analizei de senzitivitate const n a stabili iniial obiectivul de variaie a rezultatului (valoarea de comutare), de ex. 5%, 10%, 20%. n vederea estimrii exactitii cerute a parametrilor variai se pot utiliza calcule de verificare i eroare sau directe. De exemplu, urmtorul tabel prezint factorii cheie ce trebuie luai n considerare n cazul elaborrii analizei de senzitivitate cu privire la aplicaia de ap i ape reziduale: Variabil cheie posibil Cerere Variabil cuantificabil Creterea populaiei Acoperire realizat Consumul gospodriilor Consumul nelocal Apa nenregistrat Costuri de investiii (Economice & Financiare) Cererea de ap Perioada de construcie Preuri reale Factori de conversie Costuri de personal (salarii/Nr. de personal etc.) Costul energiei Costul ntreinerii Eficiena utilitii Cantitatea de ap consumat Nivelul de serviciu Tarifele serviciilor UFW (debite ndoielnice)
15 / 40
Variabil suport Elasticitatea preurilor Elasticitatea veniturilor
Costuri O&M
Venituri financiare
Venituri din taxele de racordare Disponibilitatea de plat
Beneficii economice
Cererea de servicii/produse Economii provenind din costurile resurselor Tarife/venituri din vnzri Subvenii
Recuperarea costurilor
Sursa: Metodologia EIB i abordarea Autorului Analiza de senzitivitate poate fi utilizat cu privire la proiectarea experimental optim, de ex. stabilirea condiiilor iniiale, poziiile de msurare i timpul de prelevare a mostrelor, pentru generarea de date informaionale de importan critic pentru estimarea exactitii. Un numr mare de parametri ai unui model complex pot fi candidai pentru estimare, dar nu toi sunt estimabili. Analiza de senzitivitate poate fi utilizat pentru a identifica parametrii de influen ce pot fi determinai din datele disponibile, n acelai timp cu eliminarea celor neimportani. De asemenea, analiza de senzitivitate poate fi utilizat pentru a identifica speciile i reaciile redundante care permit reducerea modelului. De exemplu, putem meniona civa indici cheie ai analizei de senzitivitate: Contribuia relativ a cilor de expunere Inspectarea ecuaiei riscurilor Ratele de senzitivitate (respectiv, elasticitate) Scorurile de senzitivitate (respectiv ratele ponderate ale senzitivitii) Tehnicile grafice cu rezultatele simulrilor Monte Carlo (de ex., corelograme) Coeficientul de corelare (sau coeficientul de determinare) Coeficienii de regresie multipl normalizai Testul indicelui de potrivire pentru subseturile de distribuie a riscurilor
Categoriile de riscuri aferente proiectelor de investiii Primul pas n analiza riscurilor aferente proiectelor de investiii const n identificarea diverselor categorii de riscuri poteniale ce pot afecta viabilitatea acestora. Mai mult, datorit faptului c riscurile se pot ivi n orice moment pe durata fazei de implementare, este important ca acestea s fie luate n considerare n evaluarea parametrilor cheie ai analizei de senzitivitate. A. O categorie de riscuri poteniale cu impact asupra activitii ntreprinderii n relaia sa cu piaa se manifest n sectorul comercializare. Riscul strategic const n diminuarea cotei de pia a ntreprinderii, cu consecina unor pierderi financiare. Msurarea impactului acestei clase de riscuri se efectueaz prin determinarea variaiei cotei de pia deinute, n principal datorit schimbrii cererii de produse specifice ale companiei.
16 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE n cazul n care relaiile cu clienii i furnizorii nu se materializeaz la nvelul prevzut n contract, se poate ivi un risc comercial. Acesta se poate resimi sub forma pierderii unor clieni, ceea ce nseamn c producia estimat nu va fi luat n considerare n totalitate, veniturile nu vor acoperi costurile i, prin urmare, ctigurile vor scdea. n acelai timp, riscul comercial poate conduce la relaii nerealizate cu furnizorii, ceea ce nseamn umflarea costului cu sume rezultate din pregtirea furnizrii, i anume ntlniri comerciale, studii preliminare, stabilirea furnizrii de produse, ceea ce micoreaz, de asemenea, rezultatele financiare ale proiectului. Riscul juridic provine din nerespectarea legislaiei n vigoare pe durata exploatrii obiectului, datorit modificrilor poteniale ale prevederilor legale privind modalitatea de plat, sistemele de impozitare, normele, regulamente. Consecinele ivirii risculului juridic sunt evidente, sub forma plii de penaliti sau ivirii de debite. Pierderile sub form de penaliti sunt calculate n funcie de numrul de zile de ntrziere, costul zilnic i nivelul mediu al resursei cu privire la care se nregistreaz pierderea. n cazul debitelor impactul riscului juridic este evideniat prin msurarea prejudiciului direct i indirect ivit ca urmare a nencasrii la timp a sumelor datorate de teri. Riscul financiar reprezint posibilitatea nregistrrii de cheltuieli financiare suplimentare (creterea ratei dobnzii, curs valutar nefavorabil), ceea ce va conduce la diminuarea veniturilor sau chiar la pierderi financiare. Aceasta poate fi msurat prin analizarea fluxurilor de numerar i costului creditului. Riscul operaional se refer la condiiile schimbate care afecteaz activitatea de exploatare a obiectivului de investiii. Cunoscut, de asemenea, drept risc economic sau risc de exploatare, riscul operaional are impact asupra situaiei costurilor de producie i nivelului de profitabilitate a proiectului. Creterea costurilor materiilor prime, combustibililor, energiei, forei de munc sau altor resurse fa de estimrile iniiale antreneaz sporirea eforturilor totale i o scdere adecvat a ctigurilor fa de nivelul preconizat. Riscul operaional se manifest efectiv prin scderea capacitii obiectivului de investiie de a genera profi, sub influena managementului inadecvat al activelor. Riscul de ntreinere i service se refer la depirea costurilor stabilite, ca urmare a estimrilor inexacte ale cheltuielilor de reparaii, avariilor neprevzute ale dotrilor, accidentelor etc. B. Riscurile n conformitate cu elementele luate n considerare la calcularea eficienei proiectului de investiii pot fi structurate, de asemenea, dup cum urmeaz: riscuri privind parametri de efort, denumite riscuri privind costurile i riscuri privind parametri de efecte, denumite riscuri privind veniturile. Aceste categorii de riscuri exercit o influen important asupra ntreprinztorului care demareaz o investiie de modernizare sau extindere, avnd astfel un impact ridicat. Riscurile de a nu realiza veniturile sau de a depi costurile sunt amplificate n cazul investiiilor strategice, care se materializeaz ntr-un orizont de timp mai ndeprtat. Proiectele de investiie care urmresc diminuarea cheltuielilor de exploatare i proiectele de mbuntire a condiiilor de lucru prezint un nivel de risc mai sczut. C. n funcie de nivelul de manifestare, riscurile care afecteaz proiectul de investiii pot fi: - Riscuri individuale, care msoar impactul produs de variaia parametrului economic asupra rezultatelor, prezumnd c societatea nu deine alte active dect cele realizate de proiect;
17 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE - Riscuri privind compania, care afecteaz ctigurile totale ale ntreprinztorului, integrnd activele obinute din investiie n patrimoniul total al companiei. Acesta reprezint riscul ntreprinderii n ansamblu, ca rezultat al implementrii proiectelor de investiii; - Riscul de pia se refer la riscul proiectului din punct de vedere al investitorului care deine un portofoliu diversificat de aciuni. ntruct riscul privind compania i riscul de pia sunt dificil de msurat, cel mai adesea riscul individual specific unui proiect poate aproxima celelalte categorii de risc, ntruct acest risc reprezint efectiv o influen direct asupra riscului pentru ntreprinztor sau pentru investitor. n domeniul proiectelor de investiii din etapa de pre-investiie, realizarea nivelului parametrilor specifici proiectului i nivelului de performan nu se poate stabili cu precizie n baza informaiilor statistice. Nivelele indicatorilor prestabilii vor nregistra o anumit evoluie n viitor; acestea vor fi realizate cu o anumit probabilitate, contribuind astfel la dimensiunea riscului proiectului. Analiza riscurilor aferente proiectelor este corelat cu concepia probabilistic privind riscurile. ansele de realizare a parametrilor proiectului pot fi stabilite de experi n baza propriei intuiii i experiene (una dintre surse poate fi reprezentat de brainstorming) drept nivele de ncredere acordate de acetia producerii fenomenelor anticipate, reprezentnd evaluarea probabilitii de a atinge un anumit nivel al parametrilor proiectului. O alt metod asociativ privind probabilitatea ivirii variabilelor unui proiect const n stabilirea gamei exacte de valori din jurul parametrului utilizat n versiunea de baz. Distribuia probabilitii cu privire la fiecare opiune poate fi asimilat cu cea obinut pe baz experimental, n condiii ct mai apropiate posibil de condiiile proiectului sau n cazul proiectelor similare. Se pot utiliza i alte metode de determinare a distribuiei probabilitii aferente parametrului unui proiect, precum: Simularea Monte Carlo, Copacii Decizionali i Analiza Cmpurilor de For. Modelele utilizate pentru analiza riscurilor sunt numeroase i acestea urmresc cuantificarea nivelului de risc n vederea evitrii deciziilor intuitive i sporirii calitii decizionale: metoda Valorii Actualizate Nete (Net Present Value NPV), metoda indicatorilor statistici, metoda perioadei de recuperare, Randamentul Investiiilor (Return on Investments ROI), analiza de senzitivitate, metoda Ratei Interne a Rentabilitii (Internal Rate of Return IRR), metoda copacilor decizionali, simularea etc. Noi vom oferi un exemplu cu privire la una dintre aceste metode, i anume analiza de senzitivitate, ntruct este o metod utilizat pe larg cu privire la analiza economico-financiar a proiectelor de investiii. Aceasta ofer posibilitatea identificrii variabilelor critice ale unui proiect, permite stabilirea nivelului de sustenabilitate financiar a proiectului lund n considerare schimbrile poteniale ale factorilor de influen i servete, n acelai timp, la msurarea riscului n vederea justificrii deciziilor.
18 / 40
Variabile luate n considerare la nivelul tipului de investiie Transport naional, regional i local Datorit caracterului lor critic, se recomand elaborarea unei analize de senzitivitate a valorilor monetare atribuite bunurilor n afara oricrei pieei, respectiv a valorilor de timp i externalitilor. Alte teste de senzitivitate se pot axa pe costurile de investiie i costurile de exploatare sau pe cerere preconizat, n particular traficul generat. Factori critici: depirile ale costurilor de investiie i operare timpul de implementare cererea de transport (tendina de a fi prea optimist) competiia cu alte infrastructuri existente
Variabilele principale de luat n considerare: Mediu Factori critici: elasticitatea cererii dinamica costurilor intrrilor cheie preurile produselor recuperate costurile de remediere i alte costuri de mediu presupuneri cu privire la tendin PIB-ului i tendinele altor variabile economice rata de cretere a traficului n timp valoarea timpului numrul de ani necesar pentru realizarea infrastructurii numrul de ani necesar pentru eficientizarea deplin a infrastructurii costurile de investiie (dezagregate) costurile de ntreinere politicile de pre politici de reglementare
Variabilele principale de luat n considerare: schimbri n cererea de eliminare a deeurilor legate de difuzarea de noi produse sau tehnologii noi
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE schimbarea n comportamente variaii ale economiei sau populaiei, creteri sau scderi costuri cu energia costurile cu materiile prime variaii ale preului de vnzare a produselor recuperate dinamica costurilor de-a lungul timpului a unor bunuri i servicii critice pentru anumite proiecte costul energiei electrice costul combustibilului cost de remediere i decontaminare a siturilor
Social Infrastructura educaional i de instruire Factori critici: costuri de investiie i de operare dinamica demografic n circumscripia colar succesul programelor educaionale
Variabilele principale de luat n considerare: rata de cretere a populaiei n zona de captare componena viitoare a populaiei n circumscripia colar rata curent de nscriere cotele efective de nscriere n comparaie cu cele poteniale procentul de elevi care au finalizat instruirea
Spitale i alte infrastructuri de sntate Factori critici: fiabilitatea datelor epidemiologice pentru n circumscripia sanitar costurile de investiie i operare riscurile generate de administrarea unui nou diagnostic sau tratament terapeutic etc.)
Variabilele principale de luat n considerare: procentul incidenei de morbiditate pertinent, defalcat pe tipuri patologice, intervalul de vrst, sex, profesie etc.
20 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE costul cu personalul costul de ntreinere costul de noi echipamente costul de nlocuire a echipamentelor vechi costurile posibile care decurg din efectuarea de diagnostice sau tratament
Dezvoltarea mediului de afaceri regional i local (dezvoltarea de structuri de asisten de afaceri, reabilitarea amplasamentelor industirale neutilizate, sprijinirea microntreprinderilor). Factori critici: Costuri de investiie; Dificultatea prognozrii ratei reale de penetrare n zona de captare, din punct de vedere deopotriv al relocrii companiilor i dezvoltrii de noi ntreprinderi;
Variabilele principale de luat n considerare: Costuri de expropriere; Costurile echipamentelor; Rata instalrilor din zon; Rata naterii i rata mortalitii timpurii a noilor ntreprinderi
Turism Muzee i lcauri de cultur Factori critici: costuri de operare rata de cretere a cererii efective (numrul anual al vizitatorilor)
Variabilele principale de luat n considerare: costuri cu personalul costuri de ntreinere costuri legate de posibila deteriorare, indiferent de cauz dinamica pe termen lung a taxelor de admitere, tipologii diferite de vizitatori cu disponibilitate specific de a plti pentru siturile culturale
21 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE Pduri i parcuri 2 Factori critici: tendine n fluxul turitilor costuri de operare
Variabilele principale de luat n considerare: dinamica sectorului turistic n regiune structura preferinelor turitilor riscul de depreciere a activelor naturale
Sisteme de producie inovatoare i eco-eficiente (dezvoltarea durabil a sistemului de producie i dezvoltarea ntreprinderilor din Romnia). Industrii i alte investiii productive Factori critici: creterea economic cererea de pia pentru produse dinamica preurilor de producie costurile de investiie costurile de operare
Variabilele principale de luat n considerare: creterea PIB -ului creterile prevzute n sectorul specific ponderea relativ a societii pe total sector preul produselor pe care societatea se ateapt s le produc costul unei uzine noi costul mainilor costul forei de munc costul materiilor prime costul energiei
Fluxurile turistice se refer la numrul de turiti vizitatori ntr-o anumit perioad de timp
22 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE Cercetare, dezvoltare tehnologic i inovare pentru competitivitate (creterea capacitii RD, stimularea cooperrii ntre instituiile RDI i ntreprinderi i sporirea accesului ntreprinderilor la RDI).
Tehnologia informaiei i comunicaii pentru sectorul public i sectorul privat Infrastructuri de telecomunicaii Factori critici: cererea viitoare costurile de investiie evoluia tehnologiilor i nvechirea probabil a infrastructurii
Variabilele principale de luat n considerare: ratele de cretere a populaiei i afacerilor dinamica preurilor de vnzare pentru servicii costurile de investiie pentru dezvoltare tehnologic lungimea ciclurilor de substituie (uzura moral, mbtrnirea tehnic) a echipamentelor instalate
Creterea eficienei energetice i securitatea furnizrii energiei (Industrie, energie i telecomunicaii) Factori critici: Creterea economic; Cererea de pia pentru produse; Dinamica preurilor produselor; Costuri de investiie; Costuri de exploatare;
Variabilele principale de luat n considerare: Creterea PIB; Creterea specific a sectorului prognozat; Ponderea relativ a companiei din sectorul total; Preul produselor preconizate a fi fabricate de societate; Costul aferent noii uzine; Costul echipamentelor; Costul muncii;
23 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE Costul materiilor prime; Costul energiei
Transportul i distribuia energiei Factori critici: Costurile de investiie i lungimea ciclului Dinamica cererii Dinamica regimurilor de faciliti cererea de pia pentru produse
Variabilele principale de luat n considerare: Costul fazei de cercetare (respectiv faza de prospectare de noi depozite sau cercetare privind noile procese tehnologice); Costul fazei de realizare a proiectului (costurile aferente locaiei); Ratele de cretere prognozate; Elasticitatea consumului de electricitate; Dinamica preurilor de vnzare a energiei produse (sau produselor energetice); Valorile financiare ale energiei generate de RES; Combinaia i dinamica costurilor input-urilor critice (combustibili etc.)
Producia de energie i surse regenerabile Factori critici: costurile de investiie i durata ciclului dinamica cererii dinamica regimurilor de stimulare
Variabilele principale de luat n considerare: costurile n faza de cercetare (adic faza de prospectare pentru depozitele noi sau de cercetare a noi procese tehnologice) costurile n faza de realizare a proiectului (costurile sitului) previziuni ale ratelor de cretere elasticitatea consumului de energie electric dinamica preurilor de vnzare pentru energia produs (sau produsele energetice)
24 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE valorile financiare pentru energia generat de RES combinarea i dinamica costurilor de producie critice (combustibili etc.)
2.3
STUDIU DE CAZ
Studiul de caz se bazeaz pe simularea unui proiect mare, cu o valoare a investiiei de 78.308.832 EUR, care va fi implementat de o companie privat n vederea furnizrii de servicii publice. Toate prezumiile efectuate cu privire la variabilele de baz utilizate n cadrul modelelor sunt supuse incertitudinilor, astfel nct o variaie (deopotriv pozitiv i negativ) a variabilelor este ntotdeauna posibil. Analiza senzitivitii i analiza riscurilor implic evaluarea impactului unor modificri procentuale ale unei variabile asupra performanei proiectului i evaluarea probabilitii realizrii cu succes a unui proiect, precum i a variabilitii rezultatului n comparaie cu cea mai bun estimare (sau caz de baz) efectuat anterior. Procedura utilizat pentru evaluarea riscurilor n acest caz se bazeaz pe: - Analiza de senzitivitate: care evalueaz impactul schimbrilor prezumate asupra variabilelor i parametrilor utilizai(te) n cadrul modelului asupra indicatorilor financiari (IRR i NPV) i indentific pe cei(cele) critici(e), a cror variaie are cel mai mare impact - Analiza probabilitii riscurilor: atribuie o distribuie a probabilitii fiecrei variabile critice i calculeaz probabilitatea cumulativ a unor diverse scenarii, deopotriv optimiste i pesimiste, prin combinarea probabilitilor variabilelor individuale. Analiza de senzitivitate cuprinde trei pri: Analiza (1) indic efectele variaiei parametrilor cheie asupra compoziiei finanrii; Analiza (2) indic efectele variaiei parametrilor cheie asupra rezultatelor financiare; Analiza (3) indic efectele variaiei parametrilor cheie asupra rezultatelor economice. Analiza de senzitivitate (1) Analiza de senzitivitate (1) indic efectele variaiei parametrilor cheie asupra compoziiei finanrii, respectiv compoziiei de fonduri tip Granturi UE, fonduri din bugetul de stat, fonduri din bugetul loc i fonduri din mprumuturi. Analiza este elaborat cu privire la variaii de +/-1%; +/-5%; i +/-10% aferente urmtorilor parametri: Costul de investiie, Costul de exploatare, Venituri.
25 / 40
Costuri de investiie Tabelul urmtor prezint rezultatele analizei de senzitivitate privind variaiile costurilor de investiie: mprumut Co-fin. 7,45% 7,52% 7,83% 8,25% 7,37% 7,10% 6,79% Buget de stat 12,03% 12,02% 11,98% 11,93% 12,04% 12,08% 12,12% Buget local 1,85% 1,85% 1,84% 1,84% 1,85% 1,86% 1,86%
Variaia costurilor de investiie 1 2 3 4 5 6 7 Cazul de baz Cazul de senzitivitate 2 (-1%) Cazul de senzitivitate 3 (-5%) Cazul de senzitivitate 4 (-10%) Cazul de senzitivitate 5 (+1%) Cazul de senzitivitate 6 (+5%) Cazul de senzitivitate 7 (+10%)
Grant UE 78,67% 78,61% 78,35% 77,99% 78,73% 78,96% 79,23%
Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Impactul variaiei asupra costurilor de investiie nu este semnificativ. O variaie a costurilor de investiie de 1% antreneaz o modificare cu 0,06% a procentului grantului UE. Contingenele luate n considerare cu privire la proiect poate acoperi cu uurin orice variaie rezonabil a costurilor de investiie. Costuri de exploatare Urmtorul tabel prezint rezultatele analizei de senzitivitate privind variaiile costurilor de exploatare: Variaia costurilor de exploatare 1 2 3 4 5 6 7 Cazul de baz Cazul de senzitivitate 2 (-1%) Cazul de senzitivitate 3 (-5%) Cazul de senzitivitate 4 (-10%) Cazul de senzitivitate 5 (+1%) Cazul de senzitivitate 6 (+5%) Cazul de senzitivitate 7 (+10%) Grant UE 78,7% 76,4% 67,3% 56,0% 80,9% 85,0% 85,0% mprumut Co-fin. 7,4% 10,1% 20,8% 34,1% 4,8% 0,0% 0,0% Buget de stat 12,0% 11,7% 10,3% 8,6% 12,4% 13,0% 13,0% Buget local 1,9% 1,8% 1,6% 1,3% 1,9% 2,0% 2,0% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Impactul variaiei costurilor de exploatare este semnificativ. O variaie a costurilor de exploatarde 1% conduce la o schimbare de 2,3% a procentajului grantului UE. Prognoza veniturilor Tabelul urmtor prezint analiza de senzitivitate privind variaiile prognozei veniturilor: Variaia veniturilor 1 2 3 4 5 6 7 Cazul de baz Cazul de senzitivitate 2 (-1%) Cazul de senzitivitate 3 (-5%) Cazul de senzitivitate 4 (-10%) Cazul de senzitivitate 5 (+1%) Cazul de senzitivitate 6 (+5%) Cazul de senzitivitate 7 (+10%) Grant UE 78,7% 81,2% 85,0% 85,0% 76,2% 66,2% 53,8% mprumut Co-fin. 7,4% 4,5% 0,0% 0,0% 10,4% 22,1% 36,7% Buget de stat 12,0% 12,4% 13,0% 13,0% 11,7% 10,1% 8,2% Buget local 1,9% 1,9% 2,0% 2,0% 1,8% 1,6% 1,3% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Impactul variaiei asupra veniturilor este semnificativ. O variaie a veniturilor de 1% antreneaz o schimbare de pn la 2,5% a procentului Grantului UE. n vederea atenurii acestui risc, trebuie luat n considerare abordarea recomandat cu privire la costurile de exploatare. Analiza de senzitivitate (2) Analiza de senzitivitate (2) indic efectele acelorai variaii cu privire la aceiai parametri cheie definii mai sus asupra rezultatelor financiare: NPV/C i FIRR/C; NPV/K i FIRR/K; deopotriv nainte de asistena comunitar i dup asistena comunitar. Analiza este efectuat, de asemenea, cu privire la variaii de +/-1%; +/-5%; i +/-10% aferente urmtorilor parametri: Costul de investiie, Costul de exploatare, Venituri. Costuri de investiie Tabelul urmtor prezint rezultatele analizei de senzitivitate privind variaiile costurilor de investiie: nainte de asistena comunitar NPV/C Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%) -83.154.188 2 -82.257.801 3 -78.672.254 4 -74.190.321 5 -84.050.574 6 -87.636.121 7 -92.118.054 FRR/C 5,67% 5,66% 5,62% 5,57% 5,68% 5,72% 5,76%
Variaia costurilor de investiie
Dup asistena comunitar NPV/C 12.743.565 12.551.285 11.782.163 10.820.760 12.935.846 13.704.967 14.666.370 FRR/C 0,19% 0,17% 0,07% 0,06% 0,22% 0,30% 0,40% NPV/K 11.306.082 11.128.177 10.416.554 -9.527.026 11.483.988 12.195.611 13.085.139 FRR/K 0,65% 0,63% 0,51% 0,35% 0,68% 0,78% 0,90%
Impactul variaiei costurilor de investiie este semnificativ. O variaie a costurilor de investiie de 1% antreneaz o schimbare nesemnificativ a NPV/C (nainte de asistena comunitar).
27 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE Aceasta poate fi acoperit de contingenele luate n considerare la nivelul proiectului. Costuri de exploatare Tabelul urmtor prezint rezultatele analizei de senzitivitate privind variaiile costurilor de exploatare: Variaia costurilor de exploatare Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%) Prognoza veniturilor Tabelul urmtor prezint rezultatele analizei de senzitivitate privind variaiile dezvoltrii veniturilor: Variaia in veniturile nainte de comunitar NPV/C -83.154.188 2 -85.650.731 3 4 5 -80.657.644 6 -70.671.468 7 -58.188.748 -1,7% 12.221.874 10,3% 13.659.357 13,03% -3,5% -260.845 4,9% 1.176.637 5,63% -5,2% -95.636.907 108.119.627 -8,2% #DIV/0! -6,1% asistena FRR/C -5,7% Dup asistena comunitar NPV/C 12.743.565 15.240.109 25.226.285 37.709.004 10.247.021 FRR/C -0,2% -1,2% -5,1% #DIV/0! 0,8% NPV/K 11.306.082 13.802.626 23.788.802 36.271.522 -8.809.538 FRR/K -0,65% -1,83% -6,38% #DIV/0! 0,55% nainte de comunitar NPV/C -83.154.188 2 -80.881.587 3 -71.791.184 4 -60.428.180 5 -85.426.788 6 7 -94.517.191 105.880.195 -8,0% #DIV/0! -6,1% -2,0% 9.982.442 15.016.166 24.106.569 35.469.572 9,3% -1,1% -4,7% -9,0% 11.419.925 13.578.683 22.669.086 34.032.090 11,64% -1,72% -5,88% #DIV/0! -3,7% -1.380.561 4,4% 56.921 5,03% -5,3% asistena FRR/C -5,7% Dup asistena comunitar NPV/C 12.743.565 10.470.964 FRR/C -0,2% 0,7% NPV/K 11.306.082 -9.033.482 FRR/K -0,65% 0,44%
Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%)
Impactul variaiei asupra veniturilor este semnificativ. O variaie a veniturilor de 1% antreneaz o modificare de 3,00% a NPV/C (nainte de asistena comunitar). n vederea atenurii acestui risc, trebuie luat n considerare abordarea definit cu privire la costurile de exploatare.
28 / 40
Analiza de senzitivitate a situaiei fluxurilor de numerar n privina analizei de senzitivitate a situaiei fluxurilor de numerar, noi am luat n considerare urmtoarele scenarii: Creterea costurilor de investiie cu 10% (n comparaie cu cazul de baz); Majorare costurilor de exploatare cu 5% (n comparaie cu cazul de baz); Scderea veniturilor cu 5% (n comparaie cu cazul de baz) Elementul principal analizat este numerarul cumulat pentru perioadele 2011-2020 and 2021-2040: Fluxul de numerar cumulat Suma Analiza de senzitivitate Cazul de baz Cazul de senzitivitate 2 Cazul de senzitivitate 3 Cazul de senzitivitate 4 2011-2020 7,8 2011-2020 7,9 5,4 (1,4) (2,0) 2021-2040 12,9 2021-2040 12,7 13,6 (1,7) (3,3)
Analiza financiar Costul de investiie al proiectului (majorare cu 1%) Costul de investiie al proiectului (scdere cu 1%) Costuri O&M (majorare cu 1%) Costuri O&M (scdere cu 1%) Dezvoltarea veniturilor (majorare cu 1%) Dezvoltarea veniturilor (scdere cu 1%)
Variaia FNPV/C -1,08% 1,08% -2,73% 2,73% 3,00% -3,00%
Variaia FRR/C -0,16% 0,17% -7,61% 7,37% 8,08% -8,38%
Senzitivitate (Da/No) Da Da Da Da Da Da Senzitiv Senzitiv Senzitiv Senzitiv Senzitiv Senzitiv
Toate variabilele mai sus menionate sunt senzitive, avnd un impact semnificativ asupra poziiei lichiditii companiei. n vederea atenurii acestor riscuri, urmtoarele msuri pot fi luate n considerare: Majorarea costurilor de investiie: Operatorul deine contingenele luate n considerare cu privire la acest proiect n vederea finanrii creterilor neprevzute ale nivelelor de investiie. Majorarea O&M: Costurile O&M sunt atent gestionate de Operator. Orice majorri semnificative ale elementelor de costuri vor aprea ntr-un context economic general care va fi corelat, de asemenea, cu o cretere mai accentuat a veniturilor gospodriilor, ce va permite societii s majoreze suplimentar tariful n limitele accesibilitii.
29 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE Scderea veniturilor: Orice scdere a veniturilor va fi determinat de scderea consumului (n principal a consumului individual), ceea ce va conduce la majorri suplimentare ale tarifelor, n vederea atingerii limitelor de accesibilitate.
Variabile senzitive analiza financiar Tabelul urmtor prezint variabilele senzitive aferente rezultatelor analizei financiare: Cazul de baz Formula de baz NPV 190,563,373 ERR 20,1%
Variaia costurilor de investiie Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%)
NPV 202.286.788
ERR 20,7% 21,0% 22,5% 24,5% 20,3% 19,1% 17,6%
2 203.935.790 3 210.366.069 4 218.031.029 5 200.621.213 6 193.793.184 7 184.885.258
Variaia emisiilor CO2 Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%)
NPV 202.286.788 2 202.291.977 3 202.312.736 4 202.338.685 5 202.281.598 6 202.260.839 7 202.234.890
ERR 20,66% 20,66% 20,66% 20,66% 20,66% 20,66% 20,66%
30 / 40
Variaia accesului la beneficiul apei potabile Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%) 2
NPV 202.286.788 200.880.727
ERR 20,7% 20,6% 20,2% 19,8% 20,7% 21,1% 21,5%
3 195.256.486 4 188.226.184 5 203.692.848 6 209.317.090 7 216.347.392
Variaia ameliorrii corpurilor de ap (valoare de utilizare) Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%) 2
NPV 202.286.788 201.266.070
ERR 20,7% 20,6% 20,4% 20,2% 20,7% 20,9% 21,2%
3 197.183.199 4 192.079.610 5 203.307.505 6 207.390.376 7 212.493.965
Variaia ameliorrii corpurilor de ap (valoare de neutilizare) Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate
NPV
ERR
202.286.788 2 202.283.752 3 202.271.608 4 202.256.429 5 6 202.289.824 202.301.967
20,660% 20,660% 20,659% 20,658% 20,660% 20,661%

31 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE (+5%) Cazul de senzitivitate 7 (+10%)
202.317.147
20,661%
Variaia economiei de cost pentru clieni pu privat Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%)
NPV
ERR
202.286.788 2 202.260.221 3 202.153.955 4 202.021.122 5 202.313.354 6 202.419.621 7 202.552.453
20,66% 20,66% 20,65% 20,64% 20,66% 20,67% 20,68%
Variaia economiei de cost pentru clieni eliminarea apelor reziduale Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%)
NPV
ERR
202.286.788 2 201.651.419 3 199.109.946 4 195.933.105 5 202.922.156 6 205.463.629 7 208.640.470
20,7% 20,6% 20,4% 20,2% 20,7% 20,9% 21,1%
Variaia economiei de cost pentru operator cu privire la extragerea apei
NPV
ERR
32 / 40
Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%)
202.286.788 2 202.284.048 3 202.273.091 4 202.259.394 5 202.289.527 6 202.300.484 7 202.314.181
20,660% 20,660% 20,659% 20,658% 20,660% 20,661% 20,662%
Variaia economiei de cost pentru operator consumul de energie Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate (+10%)
NPV
ERR
202.286.788 2 202.265.946 3 202.182.579 4 202.078.371 5 202.307.629 6 202.390.996 7 202.495.204
20,660% 20,658% 20,653% 20,645% 20,661% 20,667% 20,674%
Variaia costurilor de exploatare Cazul de baz Cazul de senzitivitate (-1%) Cazul de senzitivitate (-5%) Cazul de senzitivitate (-10%) Cazul de senzitivitate (+1%) Cazul de senzitivitate (+5%) Cazul de senzitivitate 2
NPV 202.286.788 203.948.413
ERR 20,7% 20,8% 21,4% 22,1% 20,5% 20,0% 19,3%
3 210.594.916 4 218.903.044 5 200.625.162 6 7 193.978.660 185.670.532
33 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE (+10%)
Noi am luat n considerare o variabil ca fiind senzitiv dac o variaie de 1% a acesteia antreneaz o variaie de cel puin 1% a indicatorului rezultatului financiar. Analiza de senzitivitate (3) Analiza de senzitivitate (3) indic efectele acelorai variaii aferente parametrilor cheie definii mai sus asupra rezultatelor economice (NPV, EIRR i B/C). Analiza este efectuat cu privire la variaii de +/- 1%; +/-5%; i +/-10% aferente urmtorilor parametri: Costul de investiie; Emisii CO2; Accesul la beneficiul apei potabile; Ameliorarea corpurilor de ap (valoarea de utilizare); Ameliorarea corpurilor de ap (valoarea de neutilizare); Economia de cost pentru clieni pu privat; Economia de cost pentru clieni eliminarea apelor reziduale; Economia de cost pentru operator extragerea apei; Economia de cost pentru operator consumul de energie; Costuri de exploatare. Variabile senzitive analiza economic Tabelul urmtor prezint variabilele senzitive aferente rezultatelor analizei economice: Analiza economic Variaia costurilor de investiie (majorare cu 1%) Variaia costurilor de investiie (scdere cu 1%) Variaia emisiilor de CO2 (majorare cu 1%) Variaia emisiilor de CO2 (scdere cu 1%) Variaia accesului la beneficiul apei potabile (majorare cu 1%) Variaia accesului la beneficiul apei potabile (scdere cu 1%) Variaia ameliorrii corpurilor de ap (valoarea de utilizare) (majorare cu 1%) Variaia ameliorrii corpurilor de ap (valoarea de utilizare) (scdere cu 1%) Variaia ameliorrii corpurilor de ap (valoarea de Variaia ENPV -0,82% 0,82% -0,003% 0,003% 0,70% -0,70% 0,50% -0,50% 0,00% Variaia ERR -1,62% 1,66% -0,002% 0,002% 0,42% -0,42% 0,24% -0,24% 0,00% Senzitiv (Da/Nu) Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Senzitiv (Da/Nu) Da Da Nu Nu Da Da Nu Nu Nu
34 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE neutilizare) (majorare cu 1%) Variaia ameliorrii corpurilor de ap (valoarea de neutilizare) (scdere cu 1%) Variaia economiei de cost pentru clieni - pu privat (majorare cu 1%) Variaia economiei de cost pentru clieni - pu privat (scdere cu 1%) Variaia economiei de cost pentru clieni - eliminarea apelor reziduale (majorare cu 1%) Variaia economiei de cost pentru clieni - eliminarea apelor reziduale (scdere cu 1%) Variaia economiei de cost pentru operator extragerea apei (majorare cu 1%) Variaia economiei de cost pentru operator extragerea apei (scdere cu 1%) Variaia economiei de cost pentru operator - consumul de energie (majorare cu 1%) Variaia economiei de cost pentru operator - consumul de energie (scdere cu 1%) Variaia costurilor de exploatare (majorare cu 1%) Variaia costurilor de exploatare (scdere cu 1%)
0,00% 0,01% -0,01% 0,31% -0,31% 0,0014% 0,0014% 0,0103% 0,0103% -0,82% 0,82%
0,00% 0,01% -0,01% 0,23% -0,23% 0,0008% 0,0008% 0,0070% 0,0070% -0,69% 0,69%
Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu
Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Da Da
Noi am considerat o varaibil ca fiind senzitiv dac o variaie cu 1% a acesteia antreneaz o variaie de cel puin 0,3% a indicatorului rezultatului economic. Valorile de comutare aferente variabilelor critice Variabilele critice identificate n contextul analizei de senzitivitate cu privire la analiza financiar sunt urmtoarele: Costurile de investiie; Veniturile; Costurile de funcionare i ntreinere.
Variabilele critice identificate n contextul analizei de senzitivitate cu privire la analiza economic sunt urmtoarele: Costurile de investiie; Costurile de funcionare i ntreinere; Accesul la beneficiul apei potabile; Ameliorarea corpurilor de ap (valoarea de utilizare).
Tabelul urmtor prezint valorile de comutare aferente acestor variabile: Costul de investiie al proiectului Costul de investiie al proiectului Creterea maxim nainte ca NPV/C s devin egal cu 0 (%) Scderea maxim nainte ca -92,8% -63,6%
35 / 40
LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE NPV/K s devin egal cu 0 (%) Creterea maxim nainte ENPV s devin egal cu 0 (%) Creterea maxim nainte NPV/C s devin egal cu 0 (%) Scderea maxim nainte NPV/K s devin egal cu 0 (%) Creterea maxim nainte NPV/C s devin egal cu 0 (%) Scderea maxim nainte NPV/K s devin egal cu 0 (%) Creterea maxim nainte ENPV s devin egal cu 0 (%) Creterea maxim nainte ENPV s devin egal cu 0 (%) Creterea maxim nainte ENPV s devin egal cu 0 (%)
ca 244,1% ca 33,3% ca 4,5% ca -36,6% ca -5,0% ca 121,7% ca -143,9% ca -198,2%
Costul de investiie al proiectului Scenariul privind veniturile Scenariul privind veniturile Costuri O&M Costuri O&M Costuri O&M Accesul la beneficiul apei potabile Ameliorarea corpurilor de ap (valoarea de utilizare)
Variabilele cele mai senzitive sunt veniturile i costurile de funcionare i ntreinere, ntruct valorile de comutare aferente acestor dou variabile cu privire la NPV/K se situeaz sub 5%. Parametrii cheie luai n considerare cu ocazia efecturii analizei de senzitivitate sunt: veniturile din vnzri, costurile de exploatare (mpreun cu toi factorii critici precum volatilitate, preul electricitii, costurile forei de munc etc.) i valoarea grantului (fonduri UE nerambursabile). Analiza efectuat indic faptul c, n vederea transformrii VNAF/K dintr-o valoare negativ ntr-una pozitiv, veniturile din vnzri trebuie majorate aproximativ de 4 ori, ceea ce nu se poate realiza datorit constrngerilor tarifare i volumului de ap/ape reziduale produse i disribuite / colectate.
36 / 40
3. CONCLUZII
ntruct practica a dovedit faptul c riscul este un fenomen inevitabil n viaa proiectelor de investiii, analiza riscurilor are ca obiectiv principal studiul alternativelor economice poteniale, al probabilitii de realizare i efectelor rezultate. Faptul c investitorul cunoate consecinele nefavorabile posibile ghideaz atitudinea acestuia fa de proiect, ceea ce nseamn c, n vederea realizrii obiectivului stabilit, odat ce proiectul este implementat acesta trebuie s-i asume, de asemenea, un anumit nivel de risc. Mai mult dect att, analiza riscurilor i analiza de senzitivitate economic ne permit s obinem, prin implementarea proiectului, anumite beneficii economice i sociale mai mari dect cele financiare, ceea ce justific finanarea investiiei cu fonduri nerambursabile. Alegerea variabilelor cheie privind realizarea unei analize de senzitivitate solide va asigura beneficiarului proiectului posibilitatea identificrii aspectelor (chestiunilor) senzitive i elaborrii de instrumente adecvate pentru managementul riscurilor (diminuarea tuturor efectelor negative care se pot ivi pe durata implementrii i funcionrii). Recomandarea principal a acestei lucrri este aceea de a evalua cu cea mai mare atenie urmtoarele aspecte cu ocazia realizrii unei analize de senzitivitate: Elaborarea unei matrici coninnd toate aspectele cheie privind implementarea proiectului; Realizarea prognozei ntr-o manier ct mai exact posibil, n vederea minimizrii erorilor care se pot ivi cu privire la rezultatele preliminare ale proiectului (indicatori financiari); Actualizarea analizei, ori de cte ori este necesar.
37 / 40
4. REFERINE
1. Boardman A., Greenberg D., Vining A., Weimer D. (2004) Analiza Cost-Beneficiu, Editua ARC, Bucureti; 2. Crawley, D.B. (2008), Estimarea impactelor schimbrii climatice i urbanizrii asupra construirii performanei, Revista de simulare a construirii performanei 1 (2) (2008), 91115. 3. R. Elvik. Care sunt costurile i beneficiile relevante ale msurilor de siguran rutier destinate pietonilor i ciclitilor? Analiza i prevenirea accidentelor. Nr. 32 (2000). 37-45. 4. Uniunea european, Ghidul privind Analiza Cost-Beneficiu a proiectelor majore n contextul politicii regionale CE, ediia 1997. 5. Uniunea european, Noua Perioad de Programare 2007-2013, Ghid privind metodologia realizrii Analizei Cost-Beneficiu, Working Document Nr. 4, 2006. 6. Uniunea european, Ghidul privind Analiza Cost-Beneficiu a proiectelor de investiii, iulie 2008.
7. A. Saltelli, S. Tarantola i K. P.-S. Chan, Metod cantitativ independent de model privind analiza de senzitivitate global a rezultatului modelului, Tehnometric, vol. 41, nr. 1, pag. 3956, 1999. 8. A. Saltelli, S. Tarantola i F. Campolongo, Analiza de senzitivitate ca ingredient al modelrii, tiina Statisticii, vol. 15, nr. 4, pag. 377395, 2000. 9. M. Saisana, A. Saltelli i S. Tarantola, Tehnicile privind incertitudinea i analiza de senzitivitate ca instrumente privind evaluarea calitii indicatorilor compui , Revisa Societii Regale de Statistic. Seria A, vol. 168, nr. 2, pag. 307323, 2005. 10. K. Saelensminde, Analizele Cost-Beneficiu ale reelelor de ci de circulaie pietonal i benzilor pentru cicliti, lund n considerare insecuritatea, efectele asupra sntii i costurile externe ale traficului motorizat. Cercetare privind transportul, Partea A, 38 (2004), 593-606. 11. Ross, S.A., Westerfield, R., and Jaffe, J. (2008), Finanele ntreprinderii, Ediia a opta, McGraw-Hill.
38 / 40
question, comment or contribution should

Eventualele comentarii sau sugestii privind prezentul document pot fi transmise la: http://www.evaluare-structurale.ro/index.php/en/cost-benefit-analysis/forum Informaii suplimetare sunt disponibile pe internet: http://www.evaluare-structurale.ro
39 / 40
Contract nr. 46/ 8.12.2010 Dezvoltarea capacitii pentru analiza cost beneficiu
Proiect co-finaat din Fondul European de Dezvoltare Regional prin Programul Operaional Asistena Tehnic 2007-2013
Coninutul acestui manual nu reprezint n mod necesar poziia oficial a Uniunii Europene.
40 / 40

16 Analiza Senzitivitate ACB PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

16 Analiza Senzitivitate ACB PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Lucrare clarificatoare nr.

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

Acest document are caracter informativ.

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

Pentru detalii privind analiza riscurilor, a se consulta Lucrarea Clarificatoare nr. 10

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

ETAPE ALE ELABORRII ANALIZEI DE SENZITIVITATE

Date privind cererea

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

Preuri contabile (costuri i beneficii)

Parametri cantitativi privind costurile i beneficiile

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

Parametri Ridicat rata inflaiei X

Elasticitate Intermediar X X i X X X X X Sczut

Date privind cererea Costuri de investiie

rata creterii demografice volumul traficului costul de construcie al muncii pe or

Sursa: adaptat dup Belli et al. (2001).

APLICAII ALE ANALIZEI DE SENZITIVITATE

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

PARAMETRI CHEIE UTILIZAI N ANALIZA DE SENZITIVITATE

Variabil suport Elasticitatea preurilor Elasticitatea veniturilor

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

Venituri din taxele de racordare Disponibilitatea de plat

Grant UE 78,67% 78,61% 78,35% 77,99% 78,73% 78,96% 79,23%

Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

Variaia costurilor de investiie

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

Variaia FNPV/C -1,08% 1,08% -2,73% 2,73% 3,00% -3,00%

Variaia FRR/C -0,16% 0,17% -7,61% 7,37% 8,08% -8,38%

Senzitivitate (Da/No) Da Da Da Da Da Da Senzitiv Senzitiv Senzitiv Senzitiv Senzitiv Senzitiv

ERR 20,7% 21,0% 22,5% 24,5% 20,3% 19,1% 17,6%

2 203.935.790 3 210.366.069 4 218.031.029 5 200.621.213 6 193.793.184 7 184.885.258

NPV 202.286.788 2 202.291.977 3 202.312.736 4 202.338.685 5 202.281.598 6 202.260.839 7 202.234.890

ERR 20,66% 20,66% 20,66% 20,66% 20,66% 20,66% 20,66%

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

NPV 202.286.788 200.880.727

ERR 20,7% 20,6% 20,2% 19,8% 20,7% 21,1% 21,5%

3 195.256.486 4 188.226.184 5 203.692.848 6 209.317.090 7 216.347.392

NPV 202.286.788 201.266.070

ERR 20,7% 20,6% 20,4% 20,2% 20,7% 20,9% 21,2%

3 197.183.199 4 192.079.610 5 203.307.505 6 207.390.376 7 212.493.965

202.286.788 2 202.283.752 3 202.271.608 4 202.256.429 5 6 202.289.824 202.301.967

20,660% 20,660% 20,659% 20,658% 20,660% 20,661%

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE (+5%) Cazul de senzitivitate 7 (+10%)

202.286.788 2 202.260.221 3 202.153.955 4 202.021.122 5 202.313.354 6 202.419.621 7 202.552.453

20,66% 20,66% 20,65% 20,64% 20,66% 20,67% 20,68%

202.286.788 2 201.651.419 3 199.109.946 4 195.933.105 5 202.922.156 6 205.463.629 7 208.640.470

20,7% 20,6% 20,4% 20,2% 20,7% 20,9% 21,1%

Variaia economiei de cost pentru operator cu privire la extragerea apei

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

202.286.788 2 202.284.048 3 202.273.091 4 202.259.394 5 202.289.527 6 202.300.484 7 202.314.181

20,660% 20,660% 20,659% 20,658% 20,660% 20,661% 20,662%

202.286.788 2 202.265.946 3 202.182.579 4 202.078.371 5 202.307.629 6 202.390.996 7 202.495.204

20,660% 20,658% 20,653% 20,645% 20,661% 20,667% 20,674%

NPV 202.286.788 203.948.413

ERR 20,7% 20,8% 21,4% 22,1% 20,5% 20,0% 19,3%

3 210.594.916 4 218.903.044 5 200.625.162 6 7 193.978.660 185.670.532

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE (+10%)

ca 244,1% ca 33,3% ca 4,5% ca -36,6% ca -5,0% ca 121,7% ca -143,9% ca -198,2%

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE

LUCRARE CLARIFICATOARE NR. 9 ANALIZA DE SENZITIVITATE