Plasamente de capital prin intermediul
unor tranzactii de stelaje
Contractul de stelaj se inscrie ca o
varianta a unor plasamente de capital
specifice care imbina 2 tipuri de
caracteristici : caracterul ferm si
caracterul conditionat.
Caracterul ferm al contractului de stelaj
deriva din faptul ca la scadenta acesta
trebuie executat.
Caracterul conditionat aferent
contractului de stelaj deriva din faptul
ca la scadenta cumparatorul de stelaj
(investitorul) poate sa-si declare pozitia
de vanzator sau cumparator al valorilor
mobiliare prevazute in contractul de
stelaj.
Pozitia de vanzator sau cumparator a
investitorului devenit cumparator de
stelaj se va face in functie de nivelul
cursului valorilor mobiliare respective
(actiuni) la scadenta contractului de
stelaj.
Cumparatorul de stelaj asadar se poate
declara la scadenta contractului
cumparator de actiuni la pretul cel mai
mare prevazut in stelaj sau vanzator de
actiuni la pretul cel mai mic prevazut in
stelaj.
Cele 2 preturi mentionate, cel mai mare
la care se pot cumpara valorile
mobiliare prevazute in stelaj si cel mai
mic la care se pot vinde aceleasi valori
mobiliare prevazute in stelaj, se
constituie de fapt sub forma a 2 nivele
de curs separate printr-un ecart si care
reprezinta de fapt bornele contractului
de stelaj.
Castigul sau pierderea titularului de
contract (atat cumparator cat si
vanzator de stelaj) apare in functie de
evolutia cursului de piata al valorilor
mobiliare prevazute in stelaj vis-à-vis
de bornele stelajului.
Cumparatorul de stelaj castiga in toate
cazurile in care nivelul cursului
valorilor mobiliare tranzactionate
(actiuni) la scadenta contractului de
stelaj se situeaza in afara bornelor
stelajului (la stanga sau la dreapta
intervalului).
In aceleasi scopuri, vanzatorul de stelaj
va pierde.
In toate cazurile in care nivelul cursului
valorilor mobiliare tranzactionate la
scadenta contractului de stelaj se
situeaza intre bornele stelajului castiga
vanzatorul de stelaj si pierde
cumparatorul.
Cumparatorul si vanzatorul
contractului de stelaj sunt cei doi
titulari ai acestuia care apreciaza diferit
evolutia cursului valorilor mobiliare
tranzactionate si prevazute in contractul
de stelaj. Astfel, cumparatorul de stelaj
anticipeaza o fluctuatie puternica a
cursului (indiferent ca este in sensul
cresterii sau diminuarii), iar vanzatorul
de stelaj apreciaza evolutia cursului
respectiv exact invers fata de
cumparatorul de stelaj. Acesta mizeaza
pe o stagnare a cursului respectiv.
Plasamente de capital in valori
mobiliare cotate la bursa
Tranzactiile bursiere cu valori
mobiliare presupun mai intai inscrierea
acestora la cota bursei. Pe acest plan,
orice investitor va trebui in prealabil sa
verifice daca emitentul (de valori
mobiliare) a parcurs toate etapele
inscrierii la bursa.
Cumparatorii si vanzatorii de valori
mobiliare si care apar sub forma
firmelor, bancilor sau persoane fizice si
care de fapt genereaza cerera si oferta
de valori mobiliare nu au acces la bursa
direct, ci numai prin intermediul unor
societati de intermediere sau agenti de
schimb.
Agentii de schimb in principal sunt
reprezentati de catre brokerii si brokerii
specialisti.
Brokerii in principiu primesc ordinele
de vanzare si de cumparare de la
clientii lor si le transmit mai departe
specialistilor de la bursa.
Brokerii specialisti la randul lor
centralizeaza ordinele de vanzare si
cumparare si mai departe realizeaza
efectiv tranzactiile cu valori mobiliare.
In Romania, intermedierea de valori
mobiliare se realizeaza de catre
intermediari autorizati, de catre CNVM
si care apar sub denumirea de SVM.
SVM-urile ca entitati autorizate de
CNVM desfasoara o serie de activitati,
cum ar fi:
- vanzarea/cumpararea de valori
mobiliare in contul clientului;
-vanzarea/cumpararea de valori
mobiliare pe cont propriu;
- garantarea plasamentelor de valori
mobiliare cu ocazia ofertelor primare si
secundare;
-transmiterea ordinelor clientilor in
scopul utilizarii lor prin alti
intermediari;
-administrarea conturilor de portofolii
proprii si individuale..
In cazul tranzactiilor bursiere un loc
destinat revine ordinelor de bursa.
Ordinele amintite sunt ordine de
vanzare pentru o oferta de titluri scoase
la vanzare si ordine de cumparare.
La randul lor, ordinele amintite se
clasifica dupa mai multe criterii care
trebuie cunoscute de orice investitor ce
doreste sa faca un plasament de capital
in tranzactii bursiere.
Orice tranzactie bursiera presupune
parcurgerea unei etape initiale care
consta in deschiderea unui cont in
favoarea clientului la societatea de
brokeraj aleasa de acesta. Mai departe,
derularea unei tranzactii bursiere este
conditionata de emiterea de catre client
a unor ordine de bursa pe care brokerul
urmeaza sa le centralizeze si sa le
onoreze.
Ordinele primite de la clienti se impart
in:
-Ordine de vanzare care reprezinta o
oferta ferma in acest sens
-Ordine de cumparare reprezinta o
comanda ferma in acest sens
Pentru ca ordinele amintite sa fie
valabile acestea trebuie sa cuprinda o
serie de elemente.
-sensul operatiunii (vanzare/cumparare)
-produsul bursier la care se refera
(actiuni/obligatiuni)
-cantitatea prevazuta a se
vinde/cumpara in functie de sensul
ordinii
-tipul tranzactiei (la vedere/la termen)
-pretul
Dintre elementele mentionate anterior,
instructiunea de pret este cea mai
importanta, iar in raport cu pretul,
ordinele de bursa, se clasifica dupa
cum urmeaza:
1. ORDINUL DE PIATA (MARKET
ORDER)
Acest tip de ordin are caracteristic
faptul ca atat pentru vanzare cat si
pentru cumparare ordinul de piata va fi
executat in conditiile existente la
momentul respectiv pe piata de K ( cel
mai bun pret la cumparare, cel mai bun
pret la vanzare). In acest sens, un ordin
de cumparare de acest tip presupune
gasirea celui mai mic pret, iar un
oprdin de vanzare presupune gasirea
celui mai mare pret.
2. ORDINUL LIMITA
Aceasta categorie de ordin de bursa
permite clientului sa precizeze pretul
maxim pe care-l va plati in calitate de
cumparator si respectiv pretul minim
pe care-l accepta in calitate de vanzator
De obicei, unui ordin cu limita de pret
ii este asociata intotdeauna clauza "la
un pret mai bun" aceasta insemnand ca
la vanzare daca brokerul poate vinde
titlurile la un pret mai mare, acesta este
OBLIGAT sa o faca in sens invers la
cumparare (daca brokerul poate sa
cumpere titlurile la un pret acesta este
obligat sa o faca).
In situatia in care brokerul nu se
conformeaza si nu reuseste sa acceseze
piata in sensurile aratate mai sus,
acestuia i se va imputa faptul ca a
pierdut piata fiind posibil fata de
client.
3. ORDINUL CU MENTIUNI
SPECIALE
Este o categorie speciala de ordin de
bursa in care se regasesc mentiuni cum
ar fi : "in jurul ", "cu atentie","cu grija".
3.1. Categoria de ordin "in jurul" –
clientul impune o limita de curs, dar
lasa o marja o latitudine de a efectua
operatiunea atunci cand cursul este in
apropierea nivelului indicat de client.
3.2. Categoriile de ordin "cu atentie",
"cu grija" – permite intermediarului
(broker) sa execute ordinul intr-una
sau mai multe sedinte de bursa in
functie de posibilitatile pietei.
Una dintre problemele la care trebuie
sa faca fata brokerul este cea cu
prioritate in executarea ordinelor
primite.
Prioritatile sunt urmatoarele:
- pt ordinele de cumparare: vor fi
onorate mai intai ordinele cu preturile
cele mai mari.
, prioritatile se vor aplicadupa cum
urmeaza:
a) prioritatea de timp/precedenta – Dimensiunea contractelor amintite
primul ordin primit primul executat uneori este asa de mare incat poate
b) prioritatea de volum – in situatia influenta situatia pietei.(modifica
unor ordine la acelasi pret dar ce raportul dintre C si O, modifica pretul).
prevad volume diferite prioritatea de Negocierea lor este supusa unui regim
executare va avea ordinul cu volumul special.
cel mai mare. 6. Cotarea electronica
c) prioritatea pe baza calculului Presupune utilizarea tehnologiilor
procentual. moderne atat in ceea ce proveste
Cotarea valorilor mobiliare ce pot face transmiterea ordinelor cat si
obiectul unui plasament de K prezentarea acestora la bursa.
Cotarea valorilor mobiliare ce pot face Electronizarea vizeaza contractarea,
obiectul unor tranzactii pe piata executarea ordinelor si lichidarea
bursiera este o operatiune foarte contractelor.
importanta care influenteaza nemijlocit Sistemul de cotare electronica permite
atat volumul cat si structura interactionarea dintre ordinele de
tranzactiilor respective. vanzare si ordinele de cumparare, iar
Prin cotarea valorilor mobiliare se mai departe tranzactionarea automata a
intelege operatiunea prin care se diverselor valori mobiliare.
inregistreaza ordinele de vanzare si Cursul bursier si tranzactiile bursiere
cele de cumparare in vederea Una dintre etapele de baza ale
formarii cursului bursier si a activitatii de cotare mentionata anterior
efectuarii tranzactiilor respective. se refera la stabilirea cursului bursier.
Tehnicile de cotare in decursul In principiu, cursul bursier este
timpului au evoluat foarte mult. rezultatul confruntarii dintre cererea
Principalele tehnici de cotare si oferta de valori mobiliare existenta
utilizate pe piata bursiera se prezinta pe piata la un moment dat.
dupa cum urmeaza: Confruntarea amintita este realizata de
1. Cotarea prin anuntarea publica a catre un personal calificat agenti de
ordinelor bursa care centralizand intr-un anumit
Acest sistem este folosit atat pe pietele fel ordinele primite atat de vanzare cat
intermitente cat si continue. si de cumparare vor indica in final
Fiecare valoare mobiliara este cursul valorilor mobiliare respective,
repartizata pentru tranzactionare pe valabil in ziua respectiva .
unul din ringurile bursei(din aceasta
cauza, sistemul este cunoscut si sub
denumirea de tranzactionarea in ring).
Negocierile sunt deschise de un
functionar al bursei care striga titlul ce
va fi tranzactionat iar apoi agenti striga
preturile.
Tranzactiile sunt finalizate in situatia in
care la pretul tranzactionat exista atat
cerere cat si oferta pentru valoarea
mobiliara respectiva.
2. Cotarea prin casier
Sistemul amintit presupune
centralizarea de catre brokeri (agenti de
bursa) a ordinelor primite de la clienti
intr-un document numit carnet de
ordine (ORDER BOOK)
In baza ordinelor amintite urmeaza sa
aiba loc efectuarea tranzactiilor in
raport cu gradul lor de negociabilitate.
3. Cotarea prin inscrierea pe tabla
Sistemul presupune inscrierea ordinelor
pe un tabel electronic sau direct cu - in situatia in care exista mai multe
creta pe tabla. ordine lansate de diversi clienti la
Tranzactia se finalizeaza atunci cand acelasi pret
un agent de bursa accepta o cotatie de
pe tabla.
4. Cotarea "in groapa" (PIT
TRADING)
Acest tip de cotare este o varianta a
cotarii clasice in ring. "Groapa" este un
spatiu semicircular unde iau loc agentii
de bursa si unde striga preturile. In
acest loc are loc intalnirea dintre cerere
si oferta, aferente titlurilor respective.
5. Cotarea pe blocuri de titluri
Sistemul se deruleaza in afara salii de
negocieri intr-un spatiu special
amenajat.
Blocurile de titluri sunt de fapt
contracte de valori si cantitati foarte
mari.