Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
FINANȚE
CURSUL 1
Cuprins:
❑ Conceptul de Finanțe
❑ Rolul sistemului financiar
❑ Finanțarea directă vs. finanțarea indirectă
3
În opiniile specialiştilor nu există o definiție unică pentru a desemna conceptul de „finanțe”. Cu titlu
exemplificativ, mai jos sunt redate unele definiții ale finanțelor preluate din literatura de specialitate:
"Finanţe Ştiința managementului banilor şi a altor active financiare” (New York State Society
of Certified Public Accounts, 2018);
4
„Cuvântul finanţe vine de la cuvântul latin finis, care înseamnă sfârşit, termen. În materie de
drept, cuvântul finis marchează sfârşitul operațiunilor juridice, adică efectuarea plății. În
felul acesta, cuvântul finis a dat naştere la o serie întreagă de expresii vizând plata unor sume
de bani. Finanţele publice vizează banii publici şi, prin extindere, achiziţionarea,
administrarea şi utilizarea banilor publici” ( Jèze, 1936).
Din analiza acestor definiții se poate spune că, în sens larg, finanțele se ocupă cu gestionarea
banilor statului sau altor entități, cum ar fi firmele, inclusiv persoanele particulare.
Transferul fondurilor de la entitățile care au surplus de fonduri către entitățile care sunt în deficit
de fonduri se poate realiza:
✓ în mod direct, prin cumpărarea de către cei care au fonduri disponible de instrumente
financiare emise de împrumutat sau
✓ indirect, cu ajutorul intermediarilor financiari, care colectează fondurile celor ce
economisesc şi, ulterior, efectuează plasamente/acordă credite.
7
Piața financiară este un termen generic care desemnează piaţa prin intermediul căreia se
întâlneşte cererea şi oferta de fonduri atât pe termen scurt (în mod convenţional, până la 1 an), cât şi
pe termen mediu (între 1 şi 5 ani) şi termen lung (peste 5 ani).
Piața financiară cuprinde două segmente importante:
- piața bancară, care reflectă ansamblul relațiilor de credit bazate pe active care nu sunt
negociabile, respectiv pentru care nu există o piață secundară;
- piața titlurilor financiare, cu două subcomponente:
• piața monetară – reflectă tranzacțiile cu titluri financiare pe termen scurt;
• piața de capital – cuprinde tranzacțiile cu titluri financiare pe termen lung.
Referitor la piața bancară, întâlnirea cererii şi ofertei de fonduri se realizează prin interpunerea
între solicitantul de fonduri (cel care doreşte un credit bancar) şi ofertantul de fonduri (cel care
constituie un depozit bancar) a unui intermediar financiar, practicându-se finanțarea indirectă. În cazul
emisiunii de titluri financiare, finanțarea are caracter direct.
Titlurile financiare sunt emise şi vândute/cumpărate pentru prima dată pe piața primară de capital.
Tranzacționarea titlurilor financiare, respectiv vânzarea/cumpărarea titlurilor deja emise se realizează pe
piața secundară de capital.
8
Piețele secundare pot fi organizate sub formă de burse de valori (engl. stock exchanges) sau sub
formă de piețe de negocieri (engl. piețe OTC, over-the-counter).
Piața financiară internațională este o extensie a piețelor financiare naționale, a cărei dezvoltare
a fost impulsionată de o serie de factori, între care un rol important îl deține dezvoltarea schimburilor
comerciale internaționale şi a investițiilor internaționale.
9
3. FINANȚAREA DIRECTĂ
Precum s-a precizat, transferul fondurilor de la entitățile cu surplus de fonduri la cele în căutare de
fonduri se poate realiza cu ajutorul intermediarilor financiari, aşa cum a fost descris în paragraful
anterior, dar şi în mod direct, prin finanțare directă.
Caracterul direct al finanțării reiese din faptul că investitorii în titlurile financiare emise de
împrumutat împrumută în mod direct emitentul titlurilor financiare pe diferite termene, de exemplu,
obligațiuni - pentru împrumuturile pe termen mediu şi lung - sau efecte (hârtii) comerciale - pentru
împrumuturile pe termen scurt.
10
Un rol important în finanțarea directă revine băncilor de investiții, la care firmele emitente pot
apela pentru obținerea de consultanță în ceea ce priveşte montarea împrumutului, respectiv vânzarea şi
subscrierea (garantarea) titlurilor emise.
Prezentarea comparată a finanțării directe şi finanțării indirecte este reflectată în tabelul nr. 2.
11
FINANȚE
CURSUL 2
Bugetul public
2
BUGETUL PUBLIC
Cuprins:
La nivelul fiecărui stat se elaborează mai multe categorii de bugete, corelate între ele, alcătuind
sistemul bugetar. Componența sistemului bugetar se află în strânsă interdependență cu structura
organizatorică a statului şi diferă de la o țară la alta.
Bugetul general consolidat reflectă, la nivelul unui an, fluxurile financiare publice de formare a
veniturilor şi de repartizare a acestora pe destinații, corespunzător nevoii sociale şi obiectivelor de
politică financiară ale perioadei. Caracterul de buget consolidat decurge din tehnica întocmirii lui, adică
eliminarea transferurilor dintre diferitele categorii de bugete.
Conform Legii nr. 500/ 2002 privind finanțele publice - în vigoare şi în prezent – bugetul general
consolidat cuprinde un sistem unitar de bugete şi anume: bugetul de stat, bugetul asigurărilor sociale,
bugetele locale, bugetele fondurilor speciale, bugetul Trezoreriei statului, bugetele instituțiilor publice
autonome, bugetele instituțiilor publice finanțate integral sau parțial din bugetul de stat, bugetele
instituțiilor publice finanțate integral din venituri proprii, bugetul fondurilor provenite din credite
externe contractate sau garantate de stat, bugetul fondurilor externe nerambursabile.
4
Bugetul este un instrument aflat în mâna conducerii statului pentru a previziona şi aloca resursele
financiare publice, cu scopul îndeplinirii unor obiective urmărite în cadrul politicii sale.
În acelaşi timp, bugetul este:
✓ un instrument contabil şi financiar,
✓ un act juridic
✓ un act politic.
Bugetul este un cont al statului, care arată cât de mult cheltuieşte guvernul şi cum sunt finanțate
cheltuielile sale publice.
Este un act juridic, deoarece este un act de autorizare de către Parlament sau guvern. Fiind un
document care necesită autorizarea prealabilă a puterii legislative, bugetul are caracter obligatoriu. Este
un act politic, pentru că transpune în plan financiar o viziune politică.
Din punct de vedere economic, bugetul reflectă corelațiile macroeconomice, în special, legătura
cu produsul intern brut. Teoria economică modernă consideră bugetul ca o variabilă esențială în
determinarea produsului intern brut şi a nivelului folosirii resurselor.
Bugetul de stat exprimă relații economice în formă bănească formate în procesul repartiției
produsului intern brut, corespunzător obiectivelor de politică economică, socială şi financiară ale
fiecărei perioade. Aceste relații se manifestă în dublu sens: atât ca relații de mobilizare la dispoziția
statului a resurselor băneşti, cât şi ca relații prin care se repartizează aceste resurse.
5
Rolul bugetului de stat este evidențiat şi strâns legat de funcțiile finanțelor publice. Bugetul nu
reprezintă doar un tablou sintetic în care se înscriu şi se compară veniturile şi cheltuielile publice; rolul
său este mult mai complex şi vizează: alocarea şi redistribuirea resurselor, precum şi reglarea vieții
economice.
➢ Rolul alocativ al bugetului decurge din faptul că, în mod tradițional, statul îşi asumă sarcina
finanțării serviciilor publice. La partea de cheltuieli, bugetul reflectă modul de alocare a
resurselor în fiecare an bugetar. În măsura în care statul se manifestă ca agent economic
(prin derularea unor activități industriale şi comerciale proprii sau prin participarea la
finanțarea unor acțiuni în sectorul particular) cheltuielile ocazionate de asemenea activități
sunt evidențiate, de obicei, în bugete anexă şi în conturi speciale de trezorerie.
6
3. Principiile bugetare
b. Unitatea bugetară. Principiul unității bugetare implică existența unui document unic în care să
se înscrie veniturile şi cheltuielile publice exprimate în sumele lor totale.
Debugetizarea constă în scoaterea în afara bugetului general al statului a unor cheltuieli şi
acoperirea lor din surse alternative. Prin debugetizare se intenționează facilitarea unor cheltuieli publice
pe seama unor resurse complementare, atunci când veniturile ordinare sunt insuficiente. Debugetizarea
are două accepțiuni:
- trecerea de la finanțarea publică la cea particulară (exemplu: cheltuielile privind construcția de
locuințe);
- dezangajarea statului prin prevederea unor cheltuieli în bugete anexă sau în bugetele
conturilor speciale de trezorerie şi nu în bugetul general al statului.
Principalele cauze care generează dezechilibre bugetare (în sensul apariției deficitului bugetar)
sunt: cursa înarmărilor, creşterea cheltuielilor de administrație ale statului, creşterea cheltuielilor cu
serviciul datoriei publice ş.a. În prezent, practica ignoră şi acest principiu, astfel că în numeroase țări
bugetele se întocmesc şi se încheie cu deficit.
Principiul echilibrului bugetar a fost treptat abandonat, pe de o parte din cauză că economia reală
nu asigura un randament fiscal ridicat pentru acoperirea cheltuielilor publice anuale iar, pe de altă
parte, sub influența adepților finanțelor funcționale, care promovează teoria bugetelor ciclice şi cu
caracter de reglare.
Concret, aceste practici constau în:
- întocmirea a două bugete: unul ordinar, echilibrat şi unul extraordinar deficitar. Cel de al doilea
urmează a fi echilibrat prin împrumuturi sau emisiune bănească;
- asigurarea echilibrului prin operațiunea de debugetizare;
- elaborarea de bugete ciclice. Constă în întocmirea unor bugete plurianuale, în cadrul cărora
echilibrarea se realizează la nivelul unui ciclu economic, având în vedere fluctuațiile veniturilor publice
în diferitele faze ale acestuia. Astfel, în perioadele de avânt economic, pe seama creşterii produsului
intern brut se remarcă o sporire a veniturilor publice, iar în perioadele de depresiune, activitatea
restrângându-se, are loc o reducere a veniturilor publice, fapt ce îngreunează realizarea echilibrului
bugetar anual. Adepții teoriei bugetelor ciclice propun următoarele tehnici pentru asigurarea
echilibrului: constituirea unor fonduri de rezervă; crearea unor fonduri de amortizare; amortizarea
alternativă a datoriei publice.
9
e. Specializarea bugetară. Potrivit acestui principiu, veniturile înscrise în buget sunt aprobate
de Parlament pe surse de proveniență, iar cheltuielile pe categorii. Pentru a oferi puterii legislative
o imagine cât mai clară asupra bugetului public, înscrierea veniturilor şi cheltuielilor trebuie să
urmeze o schemă unitară, care se regăseşte în clasificația bugetară. Schema clasificației bugetare
trebuie să fie simplă, concisă şi clară şi să grupeze veniturile după proveniență iar cheltuielile
conform destinației.
g. Neafectarea veniturilor bugetare se referă la faptul că, odată vărsate la buget, veniturile
publice se depersonalizează. Altfel spus, veniturile, în ansamblul lor, finanțează cheltuielile în
totalitatea lor.
10
2. Metoda majorării (sau a diminuării) presupune stabilirea unui ritm mediu de variație a
indicatorilor bugetari pe o perioadă anterioară de 5-10 ani. Pentru aceasta, se iau în calcul indicatorii
rezultați în exercițiile bugetare ale perioadei anterioare anului pentru care se proiectează noul buget.
Valoarea ritmului mediu astfel rezultată, se aplică asupra indicatorilor aferenți anului bugetar în curs,
determinând nivelul veniturilor şi al cheltuielilor pentru anul următor.
3. Metoda evaluării directe are în vedere cuantificarea fiecărei surse de venit sau categorii de
cheltuieli, bazate pe valori rezultate din execuția preliminată a indicatorilor de buget pe anul în curs,
precum şi pe previziunile în domeniul economico-social ale perioadei pentru care se proiectează
bugetul (anul următor).
11
În general, metodele clasice sunt depăşite, având anumite limite din următoarele considerente:
- volumul insuficient de informații utilizat la construirea bugetului;
- imposibilitatea previzionării şi cuantificării efectelor unor factori ce pot interveni pe parcurs în
economia reală şi finanțele țării;
- nu vizează urmărirea eficienței acțiunilor ce se finanțează din resursele publice;
- nu reuşesc să cuantifice şi să coreleze cheltuielile aferente noilor instituții publice şi obiective
economice publice, cu sporul de venituri rezultat prin introducerea unor noi impozite sau mărirea celor
existente şi/sau cu reducerea de venituri publice determinate de eliminarea unor impozite sau de
diminuarea unora dintre cele existente.
5. Procesul bugetar
Procesul bugetar reprezintă un ansamblu de operațiuni care se succed anual şi privesc elaborarea
şi aprobarea proiectului legii bugetare anuale, execuția curentă a bugetului,încheierea şi aprobarea
contului de execuție bugetară, precum şi controlul bugetar.
I. Elaborarea proiectului legii bugetare este un proces deosebit de complex, având caracter
iterativ, care constă în dimensionarea mărimii alocațiilor bugetare destinate finanțării utilitățolor
publice, precum şi a resurselor financiare care urmează a se mobiliza în cadrul unui an bugetar.
Elaborarea proiectului de buget este un proces iterativ, în cadrul căruia fluxul informațional se
produce în dublu sens, de jos în sus şi de sus în jos. Documentele care se finalizează la întocmirea
bugetului sunt: expunerea de motive şi proiectul bugetului de stat, anexele la proiectul bugetului,
precum şi alte informații documentare.
II. Aprobarea bugetului. Instituția publică împuternicită prin Constituție să aprobe proiectul
legii bugetului de stat este Parlamentul, ca for legislativ cu largă reprezentare a populației.
Modul de desfăşurare a etapei referitoare la aprobarea proiectului de buget depinde de
organizarea Parlamentului: unicameral sau bicameral; în cel de al doilea caz, există situații în care
drepturile celor două camere sunt diferențiate în ceea ce priveşte formularea de amendamente la
proiectul bugetului.
14
Prevederile bugetare se consideră limite minime pentru venituri şi limite maxime pentru
cheltuieli.
Execuția veniturilor bugetare este diferită de execuția cheltuielilor bugetare. Pe parcursul acestui
proces, obiectivul central este menținerea echilibrului dintre venituri şi cheltuieli. Derularea
operațiunilor de încasare a veniturilor şi efectuare a plăților aferente bugetului, are loc prin intermediul
Trezoreriei publice.
Răspunderea pentru modul cum sunt cheltuite sumele aprobate prin legea bugetară revine, în
primul rând, ordonatorilor de credite, care sunt funcționari administrativi cu calitatea de a ordona
execuția cheltuielilor publice. Ordonatorii pot fi principali, secundari şi terțiari. Categoriile, rolul şi
responsabilitățile ordonatorilor de credite sunt precizate în Legea nr. 500 / 2002 privind finanțele
publice, art. 20.
16
Structura cursului:
Pentru a defini mai clar conceptul de cheltuieli publice, este utilă o paralelă între cheltuielile
pentru bunuri şi servicii private şi cheltuielile pentru bunuri şi servicii publice.
✓ urmăresc satisfacerea unor preferințe colective, stabilite pe baza opțiunilor colective (se
consideră că există un anumit grad de omogenitate a preferințelor);
✓ privesc finanțarea de bunuri şi servicii publice, dar şi transferuri în scopul redistribuirii
veniturilor în societate;
✓ mărimea lor depinde de numeroşi factori, cum sunt: înclinația populației spre consumul de
bunuri şi servicii publice; potențialul economic al țării respective; ideologia partidelor
aflate la putere; gradul de consimțire la plata impozitelor etc.;
✓ sunt efectuate de un intermediar – statul – beneficiarii bunurilor şi serviciilor publice
neputând să facă o legătură directă între contribuția lor la aceste cheltuieli (impozitele
plătite) şi beneficiile obținute din consumuarea bunurilor şi serviciilor publice; altfel
spus, beneficiarii bunurilor şi serviciilor publice nu cunosc prețul plătit pentru accesul la
consumul unui anumit bun sau serviciu public.
Pe baza acestor precizări, cheltuielile publice se pot defini ca acțiunile care stabilesc obligații
ce vor avea drept rezultat plăți imediate sau viitoare, care au ca sursă de finanțare veniturile publice
şi în special veniturile fiscale.
Această definiție scoate în evidență rolul de alocator de resurse al sectorului public; acesta,
folosind veniturile din impozite şi taxe colectate de la contribuabili, acționează pentru a satisface
cererile de politici publice, prin efectuarea de cheltuieli publice.
Conţinutul economic al cheltuielilor publice este stâns legat de destinația acestora. Astfel,
unele cheltuieli exprimă un consum definitiv de produs intern brut (cheltuieli cu administrația
generală, plata dobânzilor la împrumuturi ş.a.) iar altele reprezintă doar o avansare de produs intern
brut reflectând participarea statului la finanțarea formării brute de capital, atât în sfera producției
materiale, cât şi în sfera nematerială (echipamente de investiții, construcția de drumuri, poduri,
aeroporturi etc.).
Structura cheltuielilor publice poate fi abordată corespunzător mai multor criterii de clasificare
şi anume:
b) Clasificația economică grupează cheltuielile publice în: (1) cheltuieli curente care asigură buna
funcționare şi întreținere a instituțiilor publice, finanțarea satisfacerii acțiunilor publice,
transferarea unor sume de bani anumitor categorii de persoane, sau pentru onorarea
angajamentelor speciale ale statului. Ele reprezintă un consum definitiv de p.i.b. şi trebuie să se
reînnoiască anual; (2) cheltuieli de capital (de investiţii) se concretizează în achiziționarea de
bunuri de folosință îndelungată, destinate sferei producției materiale sau sferei nemateriale
(şcoli, spitale, şosele ş.a.). Ele reprezintă doar o avansare de p.i.b., contribuind la dezvoltarea şi
modernizarea patrimoniului public.
c) Clasificația financiară scoate în evidență momentul în care cheltuielile publice afectează
mresursele financiare ale statului; corespunzător acestui criteriu, cheltuielile publice pot fi:
cheltuieli definitive – cuprind cheltuieli de funcționare sau de investiții şi formează ponderea cea
mai mare a cheltuielilor publice; cheltuieli temporare - care sunt evidențiate în conturile speciale
de trezorerie (avansuri, împrumuturi); cheltuieli virtuale (sau posibile) – cele pe care statul se
angajează să le efectuaze în anumite condiții. În cazul în care statul intervine ca girant pentru un
împrumut care, din diverse motive, nu mai poate fi rambursat de către debitori, sumele respective
sunt achitate de stat, devenind o cheltuială a acestuia.
d) În funcție de rolul lor în viața economică, cheltuielile publice se împart în: cheltuieli reale (sau
negative) care reprezintă un consum definitiv de produs intern brut (cheltuielile militare, cale cu
întreținerea aparatului administrativ etc.); cheltuieli economice (sau pozitive) care contribuie la
creşterea avuției naționale (construcția de drumuri, poduri, aeroporturi, susținerea unor proiecte
economice etc.).
e) Clasificația funcțională foloseşte drept criteriu domeniile, ramurile, sectoarele de activitate sau
alte destinații spre care sunt dirijate resursele financiare publice. Această grupare reflectă
compoziţia cheltuielilor publice, conform principalelor funcții prevăzute în bugetul de stat:
educație şi cultură, sectorul social, sănătate, utilizarea forței de muncă, apărare națională etc.
f) Clasificația folosită de instituțiile specializate ale ONU are la bază două criterii principale:
clasificația funcțională şi cea economică.
2. Scurtă prezentare a cheltuielilor publice grupate conform criteriului funcțional
Satisfacerea nevoilor cu caracter social reprezintă o componentă importantă a politicii sociale a
statelor şi necesită folosirea pe scară largă a resurselor financiare publice în scopul îmbunătățirii
condițiilor de viață ale populației.
Cheltuielile publice pentru obiective şi acțiuni economice reflectă funcția statului de reglare
a proceselor economice şi se realizează prin intervențiua acestuia, utilizând forme şi instrumente
specifice. În mod concret, ele vizează finanțarea regiilor autonome sau societăților cu capital de stat,
particular şi mixt, fermierilor şi altor mici întreprinzători sau urmăresc obiective economice
importante pentru țară.
În grupa ajutoarelor financiare directe se cuprind: subvențiile; investițiile; împrumuturile cu
dobândă subvenționată; ajutoarele financiare pentru difuzarea de informații, studii de marketing,
organizare de expziții; avansurile rambursabile. Cheltuielile publice pentru acțiuni economice pot să
vizeze domenii diverse: industrie, transporturi, construcții, agricultură.
Cheltuielile publice pentru protecția mediului. În ultimii ani, protecția mediului a devenit o
preocupare prioritară a comunității internaționale, ca urmare a faptului că un complex de factori,
printre care şi dezvoltarea economică, provoacă pierderi imense tuturor țărilor şi influențează
calitatea vieții.
Cheltuielile pentru servicii publice generale, ordine publică, siguranță națională şi apărare
cuprind, în principal: cheltuielile pentru servicii publice generale şi ordine public, cheltuielile
publice pentru apărare națională
3. Factori de influență și consecințele creșterii cheltuielilor publice
Pe termen lung s-a constatat tendința de creştere a cheltuielilor publice, atât în valori absolute,
cât şi ca pondere din produsul intern brut. Cauzele creşterii cheltuielilor publice sunt de ordin
economic şi politic, la care se adaugă cele sociale, care determină, în special, creşterea grupei
cheltuielilor de transfer.
Principalele modele macroeconomice din literatura de specialitate sunt: legea lui Wagner a
extinderii activității statului; modelele dezvoltării privind creşterea cheltuielilor publice; studiile
clasice ale lui Peacock şi Wiseman privind creşterea cheltuielilor publice.
Analiza lui Peacock şi Wiseman are la bază faptul că, în perioadele dificile, se schimbă
concepția cetățenilor despre fiscalitate, în sensul acceptării unor impozite ridicate care vor permite
cheltuieli publice superioare chiar şi după depăşirea perioadelor de criză.
Legea lui Wagner se concentrează, în speciel, pe elasticitatea cererii în funcție de venit pentru
bunuri şi servicii publice, punând în evidență totodată eşecul pieței în furnizarea unor astfel de
activități.
Modelele dezvoltării ale lui Musgrave şi Rostow sustin că sporirea cheltuielilor publice
reflectă creşterea rolului statului în procesul dezvoltării, ca furnizor de capital necesar infrastructurii
şi de investiții sociale, precum şi în încercarea de a acoperi eşecurile pieței.
Factori microeconomici ai creşterii cheltuielilor publice
Analiza cauzelor care generează creşterea cheltuielilor publice se poate realiza şi pornind de la
studierea factorilor microeconomici care determină modificări în nevoile economico-sociale şi
preferințele consumatorilor pentru bunuri şi servicii publice.
Corespunzător factorilor microeconomici, creşterea cheltuielilor publice este dependentă de
modificări în: cererea de bunuri şi servicii publice; ansamblul activităților de producție utilizate
pentru realizarea bunurilor şi serviciilor; numărul şi structura populației; calitatea bunurilor şi
serviciilor publice; prețurile intrărilor; regionalizarea şi globalizarea economiei; capacitatea de a
plăti impozite; factori politici şi sociali.
În vederea cuantificării nivelului optim al cheltuielilor publice, pe lângă factorii obiectivi care
contribuie la modificarea acestora, trebuie să se țină seama şi de consecințele creşterii cheltuielilor
publice. Aceste efecte pot fi apreciate ca favorabile sau nefavorabile, în funcție de specificul fiecărei țări
şi de modul concret în care sunt efectuate cheltuielile publice.
Dintre consecinţele nefavorabile ale creşterii cheltuielilor publice enumerăm:
o extinderea sectorului public şi, implicit a puterii statului;
o atenuarea temerilor provocate de perspectiva şomajului, îmbolnăvirii, bătrâneții;
o dezvoltarea unei mentalități a bunăstării pe seama creşterii dependenței cetățenilor de sprijinul
statului;
o creşterea fiscalității şi a împrumuturilor de stat pentru finanțarea cheltuielilor publice în creştere;
o inhibarea stimulentului pentru muncă, inițiativă şi economisire, ca efect al creşterii rate
fiscalității;
o creşterea datoriei publice pe seama împrumutării statului, ceea ce se repercutează asupra
nivelului ratei dobânzii şi ofertei de capital în economie (apariția efectului de evicțiune);
o afectarea nefavorabilă a creşterii economice prin transferul de resurse din sectorul particular
spre cel public, pentru furnizarea de servicii sociale;
o reducerea capacității productive şi a potențialului de export al unei economii, deoarece bunurile
şi serviciile publice (inclusiv transferurile) nu sunt exportabile şi nu aduc valută din exterior;
o afectarea negativă a balanței de plăți prin reducerea exporturilor atunci când guvernul trebuie să
achite serviciul datoriei externe (rambursarea împrumuturilor şi a dobânzilor aferente);
o inflația rezultată din injectarea cheltuielilor publice în fluxul de venituri ale unei țări afectează
negativ atât standardul de viață, cât şi economia în ansamblu; etc.
Ca urmare a creşterii cheltuielilor publice se pot manifesta şi unele consecinţe favorabile,
printre care:
o creşterea prosperității unei țări, în condițiile în care cheltuielile publice finanțează într-o
proporție ridicată proiecte de dezvoltare economică;
o sporirea standardului de viață al cetățenilor, în general şi al anumitor grupuri, în special, prin
furnizarea de bunuri şi servicii publice;
o posibilitatea de utilizare a cheltuielilor publice la stabilizarea economiei prin contractarea
inflației;
o creşterea eficienței în furnizarea bunurilor publice ca urmare a utilizării mai eficiente a banului
public, în încercarea de a ține sub control cheltuielile publice;
o reducerea diferențelor accentuate în nivelul consumului dintre membrii societății, prin
intermediul avantajelor acordate celor defavorizați, concomitent cu aplicarea unei fiscalități
progresive;
o posibilitatea sporirii nivelului ocupării forței de muncă pe seama creşterii cheltuielilor publice;
(dacă însă, ca urmare a creşterii cheltuielilor publice are loc o accentuare a inflației, gradul de
ocupare a forței de muncă se poate reduce).
5. Analiza cheltuielilor publice: nivel, structură, dinamică
Analiza cheltuielilor publice serveşte la caracterizarea politicii financiare a unui stat în diverse
perioade de timp. Pentru a aprecia efectele intervenției statului în viața economico-socială, este necesară
cunoaşterea volumului şi structurii cheltuielilor publice efectuate de organele centrale şi locale de stat din
fondurile publice de resurse financiare. Analiza aprofundată a cheltuielilor publice se realizează cu
ajutorul indicatorilor privind nivelul cheltuielilor (volumul sau mărimea acestora), structura cheltuielilor
(care reflectă destinația resurselor financiare publice) şi dinamica acestora (care reflectă evoluția în
timp a cheltuielilor publice).
a) Volumul cheltuielilor publice poate fi exprimat în mărimi nominale sau reale. Exprimarea în
mărime nominală (Cnp) are dezavantajul denaturării indicatorului (dacă se urmăreşte evoluția în timp),
fiind tributară prețurilor curente ale perioadei.
Exprimarea în mărime reală (Crp) elimină acest dezavantaj, cheltuielile publice fiind cuantificate
în prețuri constante (prețurile unui anumit an luat ca bază).
Dacă evidențele privind nivelul cheltuielilor publice nu sunt efectuate în prețuri
constante, se poate proceda la transformarea acestora din prețuri curente în prețuri
constante corectând valoarea cu indicele prețurilor, astfel:
C np
C pr = , în care:
1
(1)
1
Ip 1/ 0
C p - cheltuielile publice ale perioadei curente exprimate în mărime reală (în prețuri
r
1
constante);
C np - cheltuielile publice ale perioadei curente exprimate în mărime nominală (în prețuri
1
curente);
I p - indicele prețurilor în perioada curentă față de perioada de bază.
1/ 0
Indicatorul cheltuieli publice (în mărime nominală sau reală) este util pentru a reflecta volumul
acestora în monedă națională şi serveşte la efectuarea de analize doar pe plan național. El nu are
putere de comparație internațională.
b) Ponderea cheltuielilor publice în produsul intern brut (G) este un alt indicator care poate
caracteriza nivelul cheltuielilor publice dintr-o anumită perioadă. Se calculează pe baza relației:
Cp
G = x 100 , în care: (2)
PIB
G - ponderea cheltuielilor publice în produsul intern brut;
Cp - cheltuielile publice totale;
PIB - produsul intern brut.
Prin modul de calcul, acest indicator elimină influențele distorsionante ale inflației (ambele
mărimi - ale numărătorului şi numitorului - fiind exprimate în aceleasi prețuri). El permite analiza
cheltuielilor publice în raport cu nivelul de dezvoltare economico-socială şi este utilizat frecvent în
comparațiile internaționale.
Ponderea în produsul intern brut se poate calcula şi pe grupe de cheltuieli publice, ceea ce
arată cât din PIB. se alocă domeniului respectiv. La dezbaterea în Parlament a proiectului de buget,
în vederea aprobării acestuia, valorile care se iau în discuție sunt ponderile în PIB ale diferitelor
grupe de cheltuieli publice, corespunzător clasificației administrative (sau instituționale). De
exemplu, prin Legea educației se prevede ca anual să se aloce acestui domeniu cel puțin 6% din
PIB.
c)Cheltuielile publice totale ce revin în medie pe un locuitor este un indicator de nivel foarte
sugestiv, care arată cuantumul cheltuielilor publice ale statului, care revine unui locuitor. Se
calculează astfel:
Cp
cp = , în care: (3)
N
c p - cheltuieli publice medii pe locuitor (lei pe un locuitor);
Cp - cheltuielile publice exprimate în prețuri curente sau constante;
N - numărul de locuitori corespunzător anului bugetar.
Pentru a permite comparațiile internaționale, cheltuielile publice anuale pot fi exprimate într-o
monedă de circulație internațională, în general, dolari SUA astfel:
cp
, în care: (4)
c$ = c.v.
b) Modificarea absolută a ponderii cheltuielilor publice în produsul intern brut arată cu cât a
crescut sau scăzut acest indicator de la o perioadă la alta. Calculul se efectuează astfel:
G = G1 – G0 , în care: (9)
G - modificarea ponderii cheltuielilor publice în PIB în perioada (1) față de perioada (0);
G1 şi G0 - ponderea cheltuielilor publice în produsul intern brut în perioada curentă (1)
şi în perioada de bază (0), calculată conform relației (2).
Raportul procentual dintre G1-0 şi G0 reprezintă modificarea relativă a ponderii cheltuielilor
publice în produsul intern brut.
S-a constatat că, pe perioade mari de timp, are loc o creştere a ponderii cheltuielilor publice în
produsul intern brut.
FINANȚE
CURSUL 4
Cuprins:
❑ Prelevările obligatorii
❑ Principiile impunerii
❑ Impozitele directe
❑ Impozitele indirecte
❑ Indicatori de analiză a veniturilor fiscale
3
1. Prelevările obligatorii
În țările cu economie de piață, ponderea cea mai mare a resurselor financiare publice o
reprezintă prelevările cu caracter fiscal.
1.1. Sistemul resurselor financiare publice
Structura resurselor financiare publice este foarte diversă, iar clasificarea acestora poate fi
realizată din mai multe puncte de vedere: conținutul economic, ritmicitatea încasării, proveniență,
structura statelor sau prin prisma bugetului consolidat.
1. Din punctul de vedere al conținutului economic, resursele financiare se împart în:
a) prelevări cu caracter obligatoriu (impozite, taxe, contribuții);
b) resurse de trezorerie;
c) împrumuturi publice;
d) emisiune monetară fără acoperire.
2. Corespunzător ritmicității cu care sunt încasate la buget, resursele financiare publice pot fi
ordinare (curente) şi extraordinare (incidentale).
4
Din definițiile de mai sus, se desprind unele caracteristici fundamentale ale impozitului: forța
puterii publice (elementul de autoritate); caracter general; transferul de avuție; caracterul pecuniar;
faptul că nu presupune o contraprestație directă şi imediată; caracterul definitiv; funcția extinsă (rolul)
impozitelor.
6
Impozitele întâlnite în practica financiară sunt foarte diverse, deosebindu-se între ele prin
conținut şi prin formă. Clasificarea impozitelor se realizează pe seama unor criterii ştiințifice
diverse, cum sunt:
- trăsături de formă şi fond: impozite directe şi indirecte;
- obiectul impunerii: impozite pe venit, impozite pe avere şi impozite pe consum (cheltuială);
- scopul urmărit de autoritatea publică prin introducerea şi perceperea lor, impozitele sunt:
financiare şi de ordine;
- frecvenţa realizării: permanente şi incidentale;
- cota aplicată: specifice şi ad valorem;
- destinaţia impozitelor pe verigi administrative: impozite ale administrației de stat centrale şi
impozite locale (iar în statele federale, în afara impozitelor federale şi locale se mai percep şi
impozite la nivelul statelor, provinciilor, landurilor sau regiunilor membre ale federației).
7
Elementele constitutive ale impozitului sunt definitorii pentru stabilirea legalității perceperii
şi a cuantumului obligației fiscale din partea contribuabilului: subiectul impozitului, suportatorul,
obiectul impunerii, unitatea de impunere, sursa impozitului, cota de impunere, termenul de plată.
1.3. Sistemul fiscal
Sistemul fiscal reprezintă un sistem complex, alcătuit dintr-o diversitate de elemente, care
interacționează între ele si care influențează structura şi comportamentul sistemului, contribuind la
realizarea obiectivelor sale.
Există cel puțin două abordări ale conceptului de sistem fiscal. În cadrul primei abordări,
sistemul fiscal este văzut ca totalitatea impozitelor dintr-un stat. Cea de a doua abordare îl defineşte
prin prisma elementelor componente şi a relațiilor dintre elementele care formează acest sistem.
Înscriindu-se pe linia celei de a doua abordări, sistemul fiscal se defineşte ca fiind: ansamblul de
concepte, principii, metode, procese cu privire la o multitudine de elemente (materie impozabilă,
cote, subiecți fiscali) între care se manifestă relații care apar ca urmare a proiectării, legiferării,
aşezării şi perceperii impozitelor şi care sunt gestionate conform legislației fiscale în scopul
realizării obiectivelor sistemului.
2. Principiile impunerii
Cel care a formulat pentru prima dată principiile în acest domeniu este Adam Smith
(reprezentant al economiei politice clasice); în opinia sa, principiile impozitării constau în: justețea
impunerii (sau echitatea fiscală); certitudinea impunerii; randamentul impozitului (sau eficienţa
acestuia); comoditatea perceperii. Corespunzător realităților dintr-o economie modernă, principiile
expuse de A.Smith rămân de actualitate, dar pot fi extinse şi grupate astfel:
d) Principii social-politice
Obiectivele cu caracter politic şi social vizează aspecte cum sunt:
- promovarea intereselor grupurilor sociale pe care le reprezintă formațiunea aflată la putere,
prin măsuri fiscale adecvate;
- spijinirea contribuabililor cu venituri reduse şi un număr mare de membrii de familie prin
acordarea unor facilități fiscale;
- limitarea consumului anumitor produse considerate nocive pentru sănătatea populației, prin
aplicarea unor impozite mari care sporesc prețul acestora;
- creşterea natalității prin practicarea unor impozite pe venit sporite pentru persoanele
celibatare sau căsătorite fără copii, etc.
11
3. Impozitele directe
În categoria prelevărilor fiscale, alături de impozitele propriu-zise, se includ şi alte prelevări
- taxele cu caracter fiscal şi contribuțiile - care au anumite trăsături specifice.
Tipuri de prelevări fiscale. Cuvântul impozit provine din limba latină, de la
„impositum”, iar cuvântul taxă este de origine greacă, „taxis”. Ca urmare a influenței celor două
culturi asupra altora, cuvintele originale au evoluat fonetic şi semantic, intrând în fondul lexical al
altor țări.
Taxa – ca venit fiscal7 – reprezintă plata bănească, facultativă (benevolă), individuală,
definitivă şi nerambursabilă, cu obligația din partea instituțiilor statului la o contraprestație directă şi
imediată către persoana fizică sau juridică plătitoare. În această categorie se includ: taxe
administrative, taxe juridice, taxe consulare etc.
Taxele fiscale sunt sinonime conceptual cu impozitele, sunt stabilite prin lege, au caracter
obligatoriu şi nu presupun o destinație specială, urmând să finanțeze bugetul de stat sau bugetele
locale.
12
Atenție!
Este necesar să se facă deosebirea între taxa reprezentând un venit fiscal al statului şi taxa încasată
de o firmă particulară pentru serviciile prestate plătitorului (ex. taxa de şcolarizare plătită unei
instituții de învățământ superior nu reprezintă un venit al statului, ci un venit al agentului economic
în cauză).
13
Impozitele directe reprezintă contribuții băneşti ale celor care realizează venituri sau posedă
avere, particularizându-se prin impactul imediat şi direct asupra platitorului. Ca regulă generală,
impozitele directe nu pot fi repercutate asupra altei persoane.
O caracteristică importantă a impozitelor directe este faptul că au un cuantum şi termen de
plată care pot fi precizate dinainte, astfel că pot fi cunoscute din timp, atât de către contribuabil, cât
şi de către organul fiscal. Impozitele aşezate pe obiecte materiale şi genuri de activități (impozitele
de tip real) au fost înlocuite, în cea mai mare parte, cu impozitele stabilite pe diferite venituri -
salarii, profit, rentă (care sunt impozite de tip personal).
14
Deoarece impozitele directe sunt nominative, reglementate în funcție de mărimea venitului sau
a averii şi au termene de plată stabilite şi cunoscute anticipat, ele sunt preferabile, din punctul de
vedere al administrației fiscale, față de impozitele indirecte.
Impozitele directe prezintă următoarele avantaje pentru stat:
- constituie venituri sigure pentru buget, fiindcunoscute din timp astfel că se poate baza pe
veniturile procurate pe această cale, la anumite intervale de timp;
- răspund obiectivului de justiție fiscală, deoarece la aşezarea lor se poate ține seama de situația
personală a plătitorului;
- se calculează şi se percep relativ uşor.
Din punctul de vedere al obiectului impozabil, impozitele directe pot fi pe venit şi pe avere.
Impozitele directe pot fi: impozite reale şi impozite personale.
Impozitele pe avere. În funcție de obiectul impunerii, impozitul pe avere îmbracă trei fome
principale: impozit aspra averii propriu-zise; impozit asupra circulaţiei averii: impozitul pe
succesiuni, impozitul pe donații, impozitul pe actele de vânzare-cumpărare ale unor bunuri
immobile, impozitul pe titlurile de valoare, impozitul pe circulația capitalurilor şi a efectelor
comerciale; impozit aspra creşterii averii (pe sporul de avere): impozitul pe plusul de valoare
imobiliară, impozitul pe sporul de avere dobândit în timp de razboi.
17
4. Impozitele indirecte
Impozitele indirecte prezintă următoarele trăsături specifice:
- se percep la vânzarea mărfurilor şi serviciilor prin adăugarea unor cote de impunere la prețurile şi tarifele
acestora;
- se încasează de la toate persoanele care cumpără mărfurile şi serviciile supuse impunerii indirecte,
indiferent de veniturile, averea sau situația personală a acestora;
- se stabilesc în cote proporționale asupra prețului marfurilor supuse vânzării produselor şi prestării
serviciilor, sau în sumă fixă pe unitatea de măsură a acestora;
- au un pronunțat caracter regresiv, datorită discrepanței dintre mărimea veniturilor diferitelor categorii
sociale;
- au caracter inechitabil, deoarece nu prevăd un venit minim neimpozabil, nu cuprind anumite facilități în
cazul contribuabililor care au copii sau persoane în întreținere şi, totodată, avantajează persoanele cu venituri
mari;
- se virează la bugetul public de către producători, comercianți, însă sunt suportate de către consumatori,
fiind incluse în prețurile mărfurilor sau în tarifele serviciilor; în acest sens, există o neconcordanță între
plătitorul acestora la buget (contribuabilul legal) şi suportatorul lor real (contribuabilul real);
- utilizarea lor, ca şi în cazul impozitelor directe, conduce la scăderea nivelului de trai al populației,
deoarece, prin reducerea veniturilor reale, se diminuează puterea de cumpărare a populației;
- mărimea acestora este necunoscută de consumatori, fiind „camuflată" în prețuri sau tarife;
- manifestă o sensibilitate sporită față de conjunctura economică (de pildă, când o economie are o evoluție
ascendentă, impozitele indirecte pot avea un randament fiscal ridicat şi invers, în situația de recesiune economică);
- perceperea lor este comodă şi reclamă un cost de administrare relativ redus.
18
Taxa pe valoarea adăugată (TVA). Forma sub care există, în prezent, taxa generală de
consumație este taxa pe valoarea adăugată (TVA), denumită şi impozit unic încasat fracționat. Se
calculează asupra creşterii de valoare adăugată de fiecare agent economic care participa la ciclul
realizării unui produs sau la executarea unei lucrări care intră sub incidența acestui impozit. Plătitori
de TVA sunt toți agenții economici care vând produse, execută lucrări sau prestează servicii.
Obiectul impozabil este reprezentat de valoarea bunurilor, a lucrărilor şi a serviciilor, la prețurile de
facturare. Materia impozabilă este suma globală a vânzării. Suportatorul este consumatorul final.
Accizele
Taxele speciale de consumație sunt aplicate doar la vânzarea anumitor produse sau grupe de
produse: bunuri considerate de lux, sau produse pentru care se urmăreşte reducerea consumului, fie
din considerentul că dăunează sănătății (tutun, alcool), fie pentru că reprezintă resurse limitate sau cu
grad mare de poluare (carburanți). Aceste considerente le încadrează in categoria impozitelor de
ordine, chiar dacă ele aduc venituri substanțiale bugetului public.
20
Prin monopol fiscal se înțelege dreptul statului de a produce şi/sau comercializa, în regim de
exclusivitate, anumite produse. Veniturile realizate de stat din monopolurile fiscale sunt
reprezentate de profitul obținut din activitatea de producție sau comercializare în regim exclusiv,
precum şi de taxa cuprinsă în prețul de vânzare încasat de la consumatori. Practic, acest impozit
(taxă) fixat(ă) asupra prețului de vânzare şi care se include în prețul final al mărfii, se numeşte
monopol fiscal.
(1)
𝑟
în care: 𝑉𝑝1 - veniturile publice ale perioadei curente exprimate în mărime reală;
𝑛
𝑉𝑝1 - veniturile publice ale perioadei curente exprimate în mărime nominală;
𝐼𝑝1/0 - indicele prețurilor în perioada curentă față de perioada de bază.
Indicatorul venituri publice (în mărime nominală sau reală) este util pentru a reflecta volumul
acestora în monedă națională şi serveşte la efectuarea de analize doar pe plan național. El nu are putere
de comparație internațională.
23
2) Ponderea veniturilor publice în produsul intern brut este un alt indicator al nivelului
veniturilor publice într-o anumită perioadă. Calculul se efectuează pe baza relației:
𝑉𝑝
𝐺𝑉𝑝 = × 100 (2)
𝑃𝐼𝐵
în care:
Dacă în locul veniturilor publice se ia în calcul şi analiză veniturile fiscale, raportul exprimă
rata presiunii fiscale.
24
𝑉𝑝
𝑣𝑝 = (3)
𝑁
în care:
vpi
g Vpi = (4)
Vpt
în care:
gvpi - greutatea specifică a categoriei de venituri publice în totalul veniturilor publice;
vpi - venituri publice din categoria i;
Vpt - venituri publice totale;
Cu ajutorul ponderilor fiecărei grupe de venit public în total şi în special a ponderilor fiecărui
venit fiscal în total venituri fiscale, se poate interpreta politica fiscală a statului într-o anumită
perioadă de timp. Totodată, pe seama structurii veniturilor fiscale se pot efectua comparații între
politicile fiscale ale statelor.
26
Modificarea absolută reală rezultă din compararea veniturilor publice exprimate în prețuri
constante.
𝑟
∆𝑉𝑝1/0 = 𝑉𝑝𝑟1 − 𝑉𝑝𝑟0 (6)
Vp1/0 pentru n şi r reprezintă creşterea nominală sau reală a veniturilor publice în perioada curentă
(1) față de perioada de bază (0);
Vp1 şi Vp0 pentru n şi r reprezintă venituri publice ale perioadei curente (1) şi ale perioadei de
bază (0) exprimate în prețuri nominale, respectiv reale.
27
∆ Gvp(1-0) – modificarea absolută a ponderii veniturilor publice în produsul intern brut, în perioada
curentă (1) față de perioada de bază (0);
Gvp1 – ponderea veniturilor publice în produsul intern brut, în perioada curentă (1), calculată conform
formulei (2);
Gvp0 – ponderea veniturilor publice în produsul intern brut, în perioada de bază (0), calculată conform
formulei (2).
Prin raportarea celor două valori se obține modificarea relativă a ponderii veniturilor publice
în PIB, sau indicele acestui indicator.
28
∆g vpi - modificarea absolută a ponderii veniturilor publice din grupa i, în perioada curentă (1) față de
perioada de bază (0);
g vpi 1 - ponderea veniturilor publice din grupa i, în perioada curentă (1), calculată conform relației (4);
g vpi 0 - ponderea veniturilor publice din grupa i, în perioada de bază (0), calculată conform relației (4).
29
𝐼𝑉𝑝 1/0
𝐾= (12)
𝐼𝑃𝐼𝐵 1/0
𝑃𝐼𝐵1
𝐼𝑃𝐼𝐵 1/0 - indicele creşterii PIB, 𝐼𝑃𝐼𝐵 1/0 =
𝑃𝐼𝐵0
7) Elasticitatea veniturilor publice în raport cu produsul intern brut măsoară amploarea reacției
veniturilor publice la modificarea PIB şi se calculează astfel:
∆𝑉𝑝1/0
𝑉𝑝0
𝑒=
∆𝑃𝐼𝐵1/0
𝑃𝐼𝐵0
FINANȚE
CURSUL 5
Cuprins:
Efectele în plan economic şi social ale deficitului bugetar sunt multiple. Existența deficitului
bugetar conduce la:
➢ deficitul bugetar contribuie la creşterea ratei dobânzii pe piață, prin sporirea cererii de
credite publice necesare acoperirii deficitului. În plus, creditul public, intrând în competiție cu
creditul particular (fenomenul de evicțiune) se opune investițiilor private, încetinind ritmul creşterii
economice;
Creditul public reprezintă o înțelegere intervenită între stat, pe de o parte şi o persoană fizică
sau juridică, pe de altă parte, prin care, cea din urmă consimte să pună la dispoziția statului o sumă
de bani, sub formă de împrumut, pe o perioadă determinată, iar statul se angajează să restituie
această sumă la un anumit termen, plătind şi dobânda cuvenită.
Destinația creditului public se referă la scopul în care este contractat acesta. Astfel,
împrumutul public poate fi contractat fie pentru necesități de trezorerie, fie pentru echilibrarea
bugetului de stat.
Necesitățile de trezorerie. Chiar dacă bugetul de stat a fost întocmit şi aprobat în echilibru, pot
exista situații în care încasările perioadei să fie insuficiente față de ritmul şi cuantumul efectuării
cheltuielilor. Ca urmare, în unele perioade, plățile devansează încasările (mai ales în primele luni ale
anului), ceea ce provoacă o insuficiență temporară de resurse (gol de casă). În situația inversă, se
înregistrează un plus de resurse.
Datorită faptului că utilizarea împrumutului de stat are consecințe multiple, rolul creditului
public se manifestă pe mai multe planuri:
• redistribuirea prin intermediul creditului public a produsului intern brut, deoarece sumele
temporar disponibile (inclusiv în sectorul productiv) sunt plasate în hârtii de valoare emise de
stat şi folosite, în general, în scopuri neproductive (finanțarea cheltuielilor publice, în loc să
contribuie la creşterea producției şi comertului, prin intermediul creditului comercial);
Dacă împrumutul public este exprimat într-o monedă aflată într-un proces de depreciere, iar în
clauzele acestuia nu sunt prevăzute indexări sau alte măsuri de protecție, obligațiile statului debitor
se sting treptat, ca urmare a inflației (deoarece statul respectiv are obligația de a rambursa
împrumutul la valoarea nominală, indiferent de gradul de depreciere monetară, manifestat între
momentul emisiunii şi scadență).
Deprecierea monetară este favorabilă efortului financiar al statului debitor, iar aprecierea
monetară (consolidarea monedei) are efectul de a îngreuna efortul financiar al acestuia.
11
3. Datoria publică
Prin datorie publică se înțelege datoria pe care o are statul față de terți, precum persoane
private, persoane juridice, bănci, intreprinderi, din țară sau din străinătate, care au cumpărat
obligatiuni emise de stat pentru a acoperi nevoile financiare ale statului. Datoria publică a României
include datoria administratiei publice, conform legislației naționale include, în plus față de datoria
publică conform metodologiei Uniunii Europene, datoria garantată de Guvern, prin MFP, și de
către UAT, rambursată din sursele proprii ale beneficiarilor de garanție, precum și împrumuturile
din disponibilitățile Contului Curent General al Trezoreriei Statului (CCGTS), în timp ce datoria
publică conform metodologiei UE conține în plus datoria agenților economici reclasificați în
sectorul administrației publice.
Pentru analiza îndatorării statului, se utilizează o seamă de indicatori a căror cuantificare se
bazează pe volumul datoriei publice (totale, interne şi externe), precum şi pe cel al serviciului datoriei
publice.
12
Gradul de îndatorare a țării, la un moment dat, se calculează ca raport între volumul datoriei
publice şi produsul intern brut, astfel:
𝐷𝑝𝑡
𝐺î = × 100 (1)
𝑃𝐼𝐵
în care:
Gî - gradul de îndatorare al țării; Dpt - datoria publică totală; PIB - produsul intem brut.
Acest indicator arată în ce măsură valoarea nou creată într-un an este grevată de datoria publică.
Sau, altfel spus, indicatorul arată cât din PIB ar trebui alocat pentru rambursarea integrală a datoriei în
anul respectiv, ceea ce denotă că indicatorul are o valoare pur teoretică. Pentru a permite comparații la
nivel internațional, datoria publică trebuie exprimată în USD sau Euro. La aceeaşi valoare a gradului
de îndatorare, o țară cu o economie dezvoltată suportă mai uşor povara datoriei publice de o anumită
valoare, comparativ cu o țară având o economie cu un grad mai redus de dezvoltare economică.
13
Pentru măsurarea efortului financiar anual reclamat de datoria publică, se cuantifică serviciul
datoriei publice (S), care cuprinde: cheltuielile cu rambursarea împrumutului, dobanda,
comisioanele şi spezele aferente acestuia, etectuate în decurs de un an.
Pornind de la nivelul serviciului datoriei publice, se poate calcula ponderea acestuia în PIB:
𝑆
𝐺𝑠 = × 100 (2)
𝑃𝐼𝐵
în care:
𝐷𝑝𝑡
𝑑𝑝 = (3)
𝑁
𝑑𝑝 − datoria publică medie pe locuitor; Dpt - datoria publică totală a țării; N - numărul locuitorilor.
14
- serviciul datoriei publice care revine, în medie, pe locuitor se calculează prin raportarea
serviciului datoriei publice la numărul locuitorilor:
𝑆
𝑠= (4)
𝑁
𝑠 - serviciul datoriei publice care revine, în medie, pe locuitor; S - serviciul datoriei publice;
N - numărul locuitorilor.
- raportul dintre serviciul datoriei publice şi volumul cheltuielilor publice reflectă cât din
cheltuielile publice ale unei perioade ar fi necesare pentru acoperirea serviciului datoriei publice. Se
calculează ca raport procentual între nivelul serviciului datoriei publice şi volumul cheltuielilor
publice:
S
gs = —— x 100 (5)
Cp
- raportul dintre dobânzile aferente datoriei publice şi PIB – arată cât din PIB anual ar fi
grevat pentru acoperirea dobânzilor aferente datoriei publice. Se calculează ca raport procentual
între dobânzile aferente datoriei publice şi PIB:
𝑑
𝐺𝑑 = × 100 (6)
𝑃𝐼𝐵
Gd - ponderea dobânzilor aferente datoriei publice în PIB; d - volumul dobânzilor aferente datoriei
publice;
- ponderea dobânzilor la datoria publică în volumul cheltuielilor publice – reflectă cât din
cheltuielile publice ale unei perioade ar fi necesare pentru acoperirea dobânzilor la datoria publică.
Se calculează ca raport procentual între nivelul dobânzilor la datoria publică şi cheltuielile publice
ale unei perioade:
d
gd = —— x 100 , în care: (7)
Cp
Pentru analiza datoriei externe şi a gradului de îndatorare a țării față de străinătate, se folosesc
diverşi indicatori, cum sunt:
- mărimea absolută a datoriei externe, care poate fi exprimată, fie în moneda națională a țării
considerate, fie într-o monedă de largă circulație internațională (prin transformarea diverselor valute
în care a fost contractată datoria externă într-o sungură monedă), ceea ce permite comparații cu alte
state;
- datoria externă medie pe locuitor, care se calculează:
𝐷𝑒
𝑑𝑒 = (8)
𝑁
- ponderea datoriei externe în PIB - arată cât din produsul intern brut aferent unui an s-ar
consuma pentru acoperirea datoriei exteme. Se calculează astfel:
𝐷𝑒
𝑔𝐷𝑒 = × 100 (9)
𝑃𝐼𝐵
- ponderea serviciului datoriei externe în produsul intern brut este raportul dintre serviciul
datoriei externe şi PIB şi arată cât din valoarea nou creată în economie este afectat de contractarea
şi rambursarea datoriei exteme. Se calculează:
𝑆𝐷𝑒
𝐺= × 100 (10)
𝑃𝐼𝐵
Raportul dintre serviciul datoriei externe şi încasările din exportul de mărfuri şi servicii
exprimă efortul valutar pe care îl implică datoria publică externă. Se calculează:
𝑆𝐷𝑒
𝑒𝑓𝑣 = × 100 (11)
𝐸
Acest indicator arată cât din încasările în valută provenind din exportul de bunuri şi servicii
corespunzătoare unui an, s-ar consuma în situația (ipotetică) a achitării integrale a serviciului
datoriei publice externe din aceste sume.
19
În cadrul structurii datoriei publice, un alt aspect al analizei îl constituie gradul de exigibilitate
a acesteia. În funcție de acest criteriu, se disting: datoria flotantă formată din sumele exigibile la
termen scurt şi datoria consolidată – alcătuită din cele exigibile la termene mijlocii şi lungi.
Pentru o țară contează mai mult efortul financiar pe care trebuie să-l facă pentru rambursarea
datoriei scadente şi plata dobânzilor aferente în lunile următoare, decât cele care se profilează la
un orizont situat peste 5 – 10 ani sau mai mulți. De aceea, cu cât ponderea datoriei flotante în totalul
datoriei publice este mai mare, cu atât nevoia de resurse financiare este mai presantă, iar procurarea
acestora mai dificilă.
Structura datoriei publice variază de la o țară la alta şi chiar de la o perioadă la alta, fiind
resimțită în mod diferit în funcție de condițiile fianaciar – monetare.
1
FINANȚE
CURSUL 6
Sistemul bancar
2
SISTEMUL BANCAR
Cuprins:
În sens larg, sistemul bancar poate fi definit ca ansamblul băncilor care operează pe teritoriul
unei țări, între care foarte importante sunt:
• banca centrală
• băncile comerciale
• băncile de investiții
• Funcția de bancă a băncilor. Atribuirea calității de bancă a băncilor pentru banca centrală
este justificată prin următoarele motivații principale:
- băncile comerciale au conturi deschise la banca centrală în care sunt depuse rezervele
minime obligatorii, constituite atât din motive prudențiale, cât şi ca instrumente de control al
masei monetare;
- relațiile de credit care există între banca centrală şi băncile comerciale. În scopul
asigurării stabilității sistemului bancar, banca centrală îndeplineşte funcția de împrumutător de
ultimă instanță pentru băncile comerciale care au lipsă temporară de lichidități. Băncile
comerciale se pot refinanța de la banca centrală prin rescontarea cambiilor şi biletelor la ordin.
De asemenea, trebuie menționate şi operațiunile de open market.
5
- are legătură cu forma de proprietate, în sensul că în unele țări statul a contribuit semnificativ
la capitalul băncii de emisiune, iar în altele, banca de emisiune a fost preluată de stat prin
naționalizare;
- banca de emisiune este creditoare a statului; poate să aibă atribuții în administrarea datoriei
publice;
-banca de emisiune promovează interesele statului prin politica monetară şi de credit pe care o
implementează în concordanță cu politica economică.
Banca en-detail – banca ce deserveşte clienți persoane fizice sau firme mici, operațiunile
derulate având valori unitare de tranzacționare mici, de unde şi denumirea.
Banca en-gros, spre deosedire de banca en-detail, se adresează marilor clienți (corporații,
firme multinaționale, alte societăți financiare), motiv pentru care tranzacțiile pe care le desfăşoară
sunt de valori mari.
În ceea ce priveşte obiectul de activitate, unele bănci au fost specializate în finanțarea anumitor
ramuri ale economiei, cum ar fi: investițiile, agricultura, comerțul exterior.
7
Criza financiară globală a condus la afirmarea unui nou termen în domeniul financiar,
respectiv shadow banking system, traducere, din engleză, sistem bancar din
„umbră”. În literatura de specialitate din România, pentru a desemna conceptul de
shadow banking system, s-a impus sintagma sistem bancar paralel (A se vedea publicațiile emise de
Banca Națională a României).
Consiliul pentru Stabilitate Financiară (engleză, Financial Stability Board – FSB) defineşte
activitatea bancară din „umbră” în sens larg ca fiind “intermedierea de credit care implică entități
şi activități din afara sistemului bancar reglementat”11.
Spre deosebire de băncile comerciale tradiționale, care acceptă depozite şi acordă credite,
băncile de investiții nu au dreptul să atragă depozite şi să acorde credite. Activitatea de bază a
băncilor de investiții o reprezintă subscrierea şi vânzarea de titluri financiare.
8
Operațiunile pasive ale băncilor comerciale sunt operaţiunile prin care băncile atrag
resursele de care au nevoie pentru a-şi desfăşura activitatea.
Din punct de vedere contabil, aceste operațiuni sunt reflectate în partea de pasiv a bilanțului
băncii comerciale, de unde şi denumirea de operațiuni pasive. Pe lângă resursele atrase, băncile
comerciale dispun şi de capital propriu, dar care, în ansamblul fondurilor disponibile, deține o pondere
mult mai mică decât resursele atrase.
Principalele operațiuni pasive ale unei bănci comerciale sunt:
- operațiuni de atragere de fonduri sub formă de conturi curente
- operațiuni de atragere de fonduri sub formă de depozite la termen
- operațiuni de atragere de fonduri prin emisiunea de certificate de depozit
- operațiuni de atragere de fonduri prin efectuarea de împrumuturi
- operațiuni de atragere de fonduri prin emisiunea de obligațiuni.
9
Conturile curente sunt conturile prin intermediul cărora clienții băncilor - firme, persoane
particulare etc.- efectuează plăți şi încasări curente, motiv pentru care soldul acestor conturi este
variabil.
Certificatele de depozit sunt înscrisuri care atestă depunerea de către clienți a unei sume de
bani la bancă pe o perioadă de timp de până la un an.
Spre deosebire de depozitele bancare la termen, certificatele de depozite pot fi negociate,
respectiv pot fi vândute înainte de scadență pe piața secundară altor investitori.
Certificatele de depozit pot fi emise şi cu discount, adică, inițial, sunt vândute de banca
emitentă la un preț mai mic decât valoarea nominală, urmând să fie răscumpărate de banca
emitentă, la scadență, la valoarea nominală, diferența reprezentând câştigul investitorului.
Operațiunile active ale unei bănci comerciale se referă la plasamentele, investiţiile pe care
banca le efectuează, pe baza resurselor pe care le au la dispoziţie.
Din punctul de vedere contabil, aceste operațiuni sunt reflectate în partea de activ a bilanțului
băncii comerciale, de unde şi denumirea de operațiuni active.
Principalele operațiuni active ale unei bănci comerciale sunt:
- operațiuni de acordare de credite clientelei nebancare
- operațiuni de investire în titluri financiare
- operațiuni de constituire de depozite la alte bănci
- operațiuni de cumpărare de certificate de depozit emise de alte bănci
- operațiuni de acordare de credite altor bănci.
Pentru a face față cerințelor zilnice ale clienților de retragere de numerar, o parte din fonduri
este păstrată în casierii.
În conturile deschise la banca centrală, băncile comerciale sunt obligate să păstreze o parte
din fondurile atrase prin depozite sub forma rezervelor minime obligatorii, pentru care fie nu
primesc dobânzi, fie primesc dobânzi foarte mici.
O formă de plasament frecvent întâlnită în bilanțul băncilor comerciale o reprezintă
investițiile în titluri emise de stat.
Schema de principiu privind bilanțul simplificat al unei bănci comerciale este ilustrată în
tabelul 2.
FINANȚE
CURSUL 7
Cuprins:
Principiile mai sus menționate au funcționat până în 1971 când SUA a declarat
inconvertibilitatea dolarului în aur, ceea ce a declanşat criza sistemului monetar
internațional.
Elementele de noutate aduse de statutul modificat al FMI din 1978:
• în definirea valorii monedelor se are în vedere paritatea puterii de cumpărare;
• stabilirea cursului valutar se realizează conform aranjamentelor valutare;
• conținutul monedelor nu mai este definit în aur;
• cursurile valutare sunt flotante;
• convertibilitatea monedei a devenit convertibilitate de piață.
Masa monetară: “mărime eterogenă constând din suma activelor care pot fi utilizate
pe teritoriul unei țări pentru cumpărarea de bunuri şi servicii şi pentru achitarea
datoriilor”.
Agregatele monetare sunt indicatori monetari care cuprind diferite componente ale
masei monetare.
Masa monetară intermediară (M2) cuprinde masa monetară în sens restrâns (M1)
şi depozitele cu durata inițială de până la doi ani inclusiv.
Masa monetară în sens larg (M3) cuprinde masa monetară intermediară (M2) la
care se adaugă alte instrumente financiare, cum ar fi: acțiuni, unități ale fondurilor de
piață monetară, titluri de natura datoriei cu maturitatea de până la doi ani inclusiv.
Cererea de monedă
M x V = P x Q.
M = stocul de monede
V = viteza de circulație a monedei P = nivelul general al prețurilor
Q = volumul tranzacțiilor.
M = f1 (VM) + f2 (rd).
10
În literatura de specialitate, cambia este definită drept instrument de plată şi credit prin
care o persoană, denumită trăgător, dă ordin altei persoane, denumită tras, să plătească la
o anumită dată (scadenţă) o sumă de bani în favoarea sau la ordinul celei de-a treia
persoană, denumită beneficiar. Aşadar, cambia pune în legătură trei persoane:
- trasul – persoana care trebuie să efectueze plata;
- trăgătorul – persoana care dă ordin trasului să efectueze plata şi care emite cambia;
- beneficiarul – persoana care încasează suma de bani.
În practică, trăgătorul şi beneficiarul pot fi una şi aceeaşi persoană. Întrucât cambia nu
este emisă de persoana care trebuie să efectueze plata (trasul), ci de trăgător, este necesară
acceptare sa de către tras, care, astfel, se angajează să efectueze plata, devenind debitorul
cambial principal.
Scadența efectuării plății poate fi la vedere (adică la prezentarea cambiei) sau la
termen, de exemplu, la un anumit număr de zile de la data emiterii cambiei.
Biletul la ordin este un instrument de plată şi credit prin care o persoană, denumită
emitent, îşi ia angajamentul efectuării unei plăţi în favoarea (sau la ordinul)
beneficiarului la o anumită scadenţă. Ca şi în cazul cambiei, scadența efectuării plății
poate fi la vedere sau la termen.
12
4. Piața monetară
Un rol important pe piața monetară revine băncilor comerciale, motiv pentru care, în
cadrul acestei piețe, s-a delimitat un segment rezervat numai băncilor comerciale,
denumit piața interbancară. Pe această piață, băncile cu surplus de lichidități pe termen
scurt acordă credite pe termen scurt altor bănci sau efectuează plasamente la alte bănci
sub formă de depozite pe termen scurt sau certificate de depozite (respectiv,
achiziționează certificate de depozit emise de alte bănci).
FINANȚE
CURSUL 8
Cuprins:
❑ Politica de investiții
❑ Evaluarea rentabilității investițiilor
❑ Criterii de alegere a variantelor de investiție
❑ Resursele de finanțare a investiției
❑ Amortizarea: conținut, metode, norme
❑ Activele circulante: conținut, determinarea necesarului şi a
nevoii de finanțare
❑ Surse de finanțare a activelor circulante
3
1. Politica de investiții
Dacă VAN < 0 atunci proiectul se respinge deoarece rata rentabilității proiectului de
investiții este mai mică decât costul capitalului.
Dacă VAN = 0 proiectul poate fi acceptat sau nu întrucât capitalul investit este
remunerat la nivelul dobânzii compuse practicate de băncile comerciale.
În cazul în care VAN > 0 proiectul se acceptă pentru că rentabilitatea investiției este
superioară ratei dobânzii sau costului capitalului. Din mulțimea de proiecte pe care
întreprinderea le are la dispoziție prin aplicarea criteriului VAN se poate identifica
mulțimea proiectelor acceptabile.
10
Finanțarea investiției se poate realiza din surse proprii (capitalul social, fondul de
amortizare, profitul, fondurile de rezervă, suplimentarea de capital, veniturile din
plasamente), din surse atrase (mobilizarea resurselor interne) şi din surse împrumutate
(credite).
Capitalul social este sursa de finanțare a investiției prin care se constituie o
societate comercială nouă. Dimensiunea lui este stabilită de grupul de inițiativă, cel ce
propune deținătorilor de capital „afacerea” pe care o reprezintă viitoarea societate
comercială.
Fondul de amortizare are ca destinație de bază înlocuirea activelor fixe la data
ieşirii lor din funcțiune. Deoarece constituirea fondului se face treptat, pe seama
vânzărilor, acesta este disponibil între momentul constituirii şi momentul utilizării, astfel
încât, pe acest interval de timp, poate fi folosit pentru finanțarea investițiilor.
Profitul, ca sursă de finanțare a investițiilor, are ca destinație de bază creşterea
stocului de capital (formarea netă a capitalului fix al firmei) şi ca destinație
complementară înlocuirea activelor fixe scoase din funcțiune.
Fondurile de rezervă sunt constituite din profitul anual, prin cote prevăzute fie în
normele legale (care conduc la formarea rezervelor legale), fie în statutul de constituire al
firmei sau în hotărâri ale consiliului de administrație. Din punctul de vedere al bilanțului,
aceste fonduri au regim de capital propriu.
12
Decizia de a utiliza pentru investiții partea din rezerva legală care depăşeşte cota
stabilită de lege se ia sub forma unei decizii de suplimentare a capitalului social. În
acest sens se produce o emisiune suplimentară de acțiuni „noi”, de obicei cu aceeaşi
valoare nominală ca cele deja existente („vechi”). Pentru că acționarii „vechi” au drept
preferențial de subscriere, ei sunt cei ce beneficiază în mod gratuit de acțiunile emise în
plus. Ca posesori ai acestui drept, ei îl pot vinde în propriul beneficiu, caz în care vor
apărea noi acționari. Noile acțiuni reprezintă pentru piața financiară o ofertă
suplimentară, fapt care va determina o diminuare a cursului acțiunilor respectivei firme.
Mobilizarea resurselor interne este o altă sursă de finanțare a investițiilor; are
caracter temporar şi reprezintă doar o „punte” utilizabilă pentru un interval relativ scurt
(3 luni), adică până apare posibilitatea constituirii unor surse de durată. Spre deosebire de
toate celelalte surse de investiție, care sunt evidențiate în conturi distincte, aceasta nu se
evidențiază în nici un cont.
Creditele constituie o altă sursă importantă pentru finanțarea investițiilor. Apelul la
credite se poate face: (1) pe termen scurt (sub un an) pentru acoperirea decalajelor lunare
sau trimestriale între necesarul de finanțare a investiției şi sursele proprii disponibile
pentru respectiva investiție; (2) pe termen mediu sau lung (peste un an) pentru completarea
resurselor proprii. Formele de finanțare a investițiilor prin credite sunt numeroase:
emiterea de obligațiuni simple; emiterea de obligațiuni convertibile în acțiuni; emisiunea
de euroobligațiuni; împrumuturile la instituțiile financiare; creditul bancar; creditul-
contract de închiriere, (leasing sau creditbail).
13
Leasing-ul este o formă specială de închiriere a bunurilor imobiliare sau mobiliare, prin care
chiriaşul (utilizatorul) obține avantaje legate de folosința bunului închiriat, în timp ce finanțarea
achiziției acestuia și amortizarea investișiei de capital revin societății de leasing (locatorul). În
schimbul obținerii avantajelor folosiirii bunurilor, firma care l-a închiriat plătește locatorului o
redevență (chirie) care trebuie să acopere: amortizarea bunului închiriat, costul de oportunitate
(dobânzile) ce corespund fondurilor avansate de către societatea de leasing pentru cumpărarea
bunului în cauză; marja de profit a locatorului.
Opțiunile care se pot face la încheierea contactului, sunt: utilizatorul (chiriașul) poate intra în
proprietatea bunului închiriat, prin plata valorii reziduale a mijlocului fix care face obiectul
contractului de leasing; prelungirea leasing-ului cu negocierea de noi redevențe; restituirea bunului
închiriat; restituirea către locator a bunului închiriat.
Principalele tipuri de leasing sunt: operațional, financiar și vânzare și leaseback. Leasing-ul
operațional oferă atât închirierea bunului, cât și serviciile de întreținere și asigurare.
Leasing-ul financiuar reprezintă o formă de finanțare a mijlocului fix intrat în folosința
utilizatorului pe toată durata de viață a utilajului închiriat.
Prin vânzare și leaseback, o firmă vinde unei societăți de leasing sau altui investitor, bunuri
din proprietatea sa la valoarea de piață și totodată, încheie un contract de închiriere a respectivelor
utilaje în condișiile specifice ale leasing-ului financiar.
Din punct de vedere financiar, leasing-ul este o alternativă la finanțarea din împrumuturi pe
termen lung cu garanții sigure. În consecință, leasing-ul ridică două probleme financiare majore: a
îndatorării și a costului finanțării operațiunii de închiriere.
14
Fondul de amortizare are efect asupra expansiunii firmei, având în vedere că, între
momentul constituirii și cel al utilizării sale, fondurile financiare pot fi plasate în scopul
obținerii de câștiguri sau satisfacerii altor necesități ale întreprinderii.
15
Cea mai sigură sursă de finanțare o constituie sursele proprii, chiar dacă implică
participarea “investitorilor de capitaluri” la proprietate și la distribuirea profitului net,
întrucât determină autonomie financiară și elimină riscul retragerii fortuite a capitalurilor.
Sursele atrase (datoriile de exploatare) sunt neoneroase, dar nesigure, întrucât evoluția lor
este strâns legată de evoluția și caracteristicile ciclului de exploatare care determină atât
mărimea datoriilor de exploatare, cât și durata lor de exigibilitate.
Creditele bancare pe termen scurt rămân baza surselor împrumutate. Aceste credite
sunt diversificate ca durată, obiect, garanție etc. Pentru completarea disponibilităților
băneşti care lipsesc temporar sau sunt insuficiente se apelează la aşa-numitele credite
generale. Obiectul lor este îmbunătățirea situației de casă (a trezoreriei) şi nu se dau, în
general, cu garanție, ci numai pe baza calității lichidității pe termen scurt, respectiv a
calității activității financiare a firmei.
Calculul pasivelor stabile se poate realiza după mai multe procedee, dintre care:
procedeul numărului de zile şi procedeul soldurilor zilnice.
În cazul primului procedeu, pentru un interval de gestiune dat (lună, trimestru, an),
pasivele stabile se determină la nivelul firmei, prin însumarea valorilor determinate
distinct pentru fiecare dintre obligațiile de plată ce apar pe parcursul respectivului
interval.
Procedeul soldurilor zilnice este mai elaborat şi mai exact. Calculele se efectuează
pentru trimestrul cu activitate minimă, acceptându-se ipoteza că obligațiile de plată sunt
minime în acest trimestru.
1
FINANȚE
CURSUL 9
Piețe financiare
2
PIEȚE FINANCIARE
Cuprins:
Piața de capital este acel segment al pieţei financiare prin intermediul căreia se
emit şi se tranzacţionează titluri financiare pe termen mediu şi lung, cu scadenţa mai
mare de un an (acţiuni, obligaţiuni).
Acțiunea este un titlu financiar cu venit variabil, care reprezintă o parte din capitalul
social al unei societăţi.
Prin emisiunea de acțiuni, emitentul are posibilitatea să atragă capital. Acțiunile se
emit de firme fie inițial, pentru constituirea capitalului firmei, fie, ulterior, pentru
majorarea capitalului social al firmei. Venitul încasat de investitor îmbracă forma
dividendului, care variază în funcție de rezultatele, profitul obținut de firmă. Pe lângă
obținerea de dividende, investitorul în acțiuni poate să obțină câştig şi din evoluția
favorabilă a cursului acțiunilor.
6
Tipuri de acțiuni
Literatura şi practica de specialitate clasifică acțiunile după mai multe criterii, între
care foarte importante sunt drepturile pe care le conferă acționarilor şi modul în care
apare evidențiat posesorul acțiunii.
În funcție de drepturile pe care le conferă deținătorilor, acțiunile pot fi:
- comune (ordinare)
- preferențiale.
Sursa: Bursa de Valori Bucureşti, Ghidul investitorului de retail, octombrie 2014, p. 10.
7
Tipuri de obligațiuni
Practica de specialitate internă şi internațională identifică mai multe categorii de
obligațiuni clasificate după o serie de criterii, cum ar fi: după natura emitentului
obligațiunii; după felul în care sunt emise obligațiunile; după tipul cuponului; după
modul de garantare; după țara de proveniență a emitenților şi investitorilor etc.
4. BURSA DE VALORI
Evoluția de ansamblu a unei piețe bursiere este reflectată prin intermediul indicilor
bursieri.
Pe plan internațional există piețe bursiere dezvoltate, a căror activitate constituie
un reper pentru întreaga lume. În această categorie este inclusă piața bursieră din SUA.
1
FINANȚE
CURSUL 10
Asigurări și reasigurări
2
ASIGURĂRI ŞI REASIGURĂRI
Cuprins:
❑ Tipuri de asigurări
❑ Sectorul asigurărilor în România
3
Societățile de asigurări sunt intermediari financiari care atrag fonduri sub forma
primelor de asigurare încasate de la asigurați pentru plata unor despăgubiri în cazul
producerii anumitor evenimente sau la expirarea unei perioade de timp.
TIPURI DE ASIGURĂRI