“Haihui pe Wall Street“ – Burton G.

Malkiel

https://actsipoliton.ro/burton-malkiel-haihui-pe-wall-street-carte
(varianta tiparita, eBook, audiobook si MP3)

"Haihui pe Wall Street" de Burton G. Malkiel este una dintre cele mai influente carti de educatie financiara,
lansata din 1973, actualizata si reeditata de 12 ori.
Cartea are peste 550 de pagini si trateaza atat bulele speculative din istorie, cat si avantajele si dezavantajele
analizei fundamentale, analizei tehnice, teoriei pietei eficiente, teoriei diversificarii portofoliului, teoriei
utilizarii factorului beta inteligent, exercitii de gestiune a finantelor personale si de alocare a portofoliului,
demonstrand eficienta investitiilor pe termen lung prin fonduri de tip index.

Am extras mai jos niste idei din aceasta carte:

• Investitorii vor avea mult mai mult succes daca vor cumpara si vor pastra un fond de tip index decat
daca vor incerca sa cumpere si sa vanda titluri individuale sau fonduri mutuale administrate activ;
• Un investitor care ar fi investit la inceputul anului 1969 10.000 USD intr-un fond de tip index pe
S&P500 ar fi avut in aprilie 2018 un portofoliu in valoare de 1.092.489 USD (de 109 ori mai mare);
• Piata regleaza preturile actiunilor atat de eficient, incat pana si un cimpanzeu legat la ochi, care
arunca cu sageti pe listarile bursiere, poate selecta un portofoliu care sa fie la fel de profitabil
precum cele administrate de experti;

1
• Capacitatea de asumare a riscurilor depinde foarte mult de varsta si de abilitatea unei persoane de
a obtine venituri din surse care nu implica investitii. Riscul presupus de multe investitii scade odata
cu durata de investitie. Din aceste motive, strategiile optime de investitii trebuie sa fie corelate cu
varsta;
• Un lucru nu valoreaza decat atat cat altcineva este dispus sa dea pe el. O anumita investitie merita
un anumit pret in ochii unui cumparator pentru ca acesta se asteapta s-o vanda altcuiva la un pret
mai mare. La randul sau, noul cumparator anticipeaza ca viitorii cumparatori ii vor atribui o valoare
si mai mare;
• Intr-o astfel de lume a teoriei castelelor de nisip, se naste cate un fraier pe minut, iar rolul existentei
lui este acela de a-ti cumpara investitiile la un pret mai mare decat cel pe care l-ai platit tu. Orice
pret este potrivit atata vreme cat exista altii dispusi sa dea mai mult;
• Teoria "prostului mai mare": este in regula sa dai pe un anumit lucru de 3 ori mai mult decat
valoreaza, atat timp cat gasesti un naiv dispus sa dea pe el de 5 ori mai mult decat face;
• "Octombrie. O luna deosebit de periculoasa pentru investitiile la bursa. Celelalte sunt iulie, ianuarie,
septembrie, aprilie, noiembrie, mai, martie, iunie, decembrie, august si februarie" - Mark Twain
• Lacomia scapata de sub control este o caracteristica esentiala a fiecarui boom spectaculos din
istorie. Masele acumuleaza nu inteligenta, ci mediocritate;
• Preturile nesustenabile pot dura ani de zile, dar in cele din urma se vor prabusi. Astfel de rasturnari
se produc la fel de neasteptat ca un cutremur, si cu cat exagerarea este mai mare, cu atat efectele
sunt mai puternice;
• Nu e greu sa faci bani pe piata. Greu este sa eviti ispita de a-ti arunca banii in excese speculative de
scurta durata, care iti promit ca te imbogatesti peste noapte. Este o lectie evidenta, dar una frecvent
ignorata;
• Majoritatea ofertelor publice initiale (IPO) obtin rezultate sub cele ale pietei bursiere in ansamblu.
Iar daca vei cumpara dupa inceperea tranzactionarii, de regula la un pret mai mare, atunci pierderea
este aproape sigura. Asadar, investitorii ar face bine sa priveasca noile actiuni de pe piata cu o doza
sanatoasa de scepticism;
• Orice idiot poate vinde o bancnota de un dolar cu optzeci de centi;
• Bula dot com de la finalul anilor '90 a fost sprijinita si favorizata de catre presa, care a transformat
SUA intr-o natiune de agenti de bursa. Pe masura ce pretul actiunilor din domeniul
telecomunicatiilor a continuat sa creasca cu mult peste standardele normale de evaluare, analistii
de investitii au facut ce fac ei adesea: au coborat standardele;

2
• Investitiile in tehnologii in transformare s-au dovedit adesea neprofitabile pentru investitori. In sec.
XIX au fost caile ferate, in sec. XX au fost automobilele si electronicele, iar la final internetul;
• Secretul investitiilor nu sta in cat de mult va influenta societatea o anumita industrie, nici macar in
cat de mult va creste, ci mai degraba in abilitatea industriei respective de a obtine profituri si de a
le mentine. Si istoria ne invata ca, in cele din urma, toate pietele excesiv de exuberante cedeaza
legilor gravitatiei. Greu de evitat insa este dulcea ispita de a investi bani in excesele speculative de
scurta durata, care promit sa ne imbogateasca peste noapte;
• La sfarsitul anilor '90 promisiunea internetului era reala, dar asta n-a impiedicat o companie precum
Cisco Systems, care producea switch-uri si routere, reprezentand "coloana vertebrala a
internetului", sa-si piarda apoi 90% din valoare cand bula s-a spart;
• Bula bitcoin din 2017-2018 - pentru majoritatea comerciantilor de bitcoin si de alte criptomonede,
jocul a fost un pariu speculativ, a carui miza era cresterea continua a pretului. Pentru cei care au
intrat in joc printre primii, recompensele au fost imense;
• Pietele nu sunt intotdeauna sau nici macar de obicei corecte. Dar nicio persoana sau institutie nu
stie tot timpul mai multe decat piata;
• Bulele speculative vor continua. Insa intr-un final vor conduce la ruina majoritatea participantilor.
Nici macar revolutiile tehnologice reale nu ofera beneficii garantate pentru investitori;
• Cauta situatiile de crestere cu multipli P/E scazuti. Daca cresterea se produce, obtii de regula un
beneficiu dublu - atat veniturile cat si multiplii cresc, generand castiguri mari;
• Fereste-te de actiunile cu multipli foarte ridicati, in care se reflecta deja cresterea viitoare. Daca
cresterea nu se concretizeaza, pierderile sunt de doua ori mai dureroase - atat veniturile, cat si
multiplii scad;
• Actiunile care transmit "un sentiment pozitiv" in perceptia investitorilor se pot tranzactiona vreme
indelungata la multipli de top, chiar daca rata lor de crestere este doar una medie. Actiunile mai
putin norocoase se pot tranzactiona vreme indelungata la multipli scazuti, chiar daca rata lor de
crestere este una peste medie;
• Profesorii universitari sunt uneori intrebati de studenti: "Daca sunteti atat de destepti, de ce nu
sunteti si bogati?" Intrebarea este de obicei una dureroasa pentru profesori, care cred ca ocupatia
lor, cu un rol social atat de evident, transmite mai departe bogatiile lumii;
• Analiza tehnica se aseamana cu astrologia si este la fel de stiintifica;
• strategie de cumparare si pastrare (buy and hold) asigura de obicei un castig mai mare decat cel
bazat pe analiza tehnica;

3
• Schemele tehnice pot fi considerate eficiente numai daca dau randamente mai bune decat piata.
Pana in prezent, niciuna nu a trecut in mod constant testul;
• Orice regularitate a pietei bursiere de care poti afla si profita este menita sa se autodistruga. Acesta
este motivul principal pentru care sunt convins ca nimeni nu va avea succes in utilizarea metodelor
tehnice pentru a obtine randamente bursiere peste media pietei;
• Intr-un interval de 30 de ani, 95% din castigurile semnificative ale pietei s-au produs in 90 din cele
aproximativ 7500 de zile de tranzactionare. Daca ratai cele 90 de zile, reprezentand circa 1% din
total, profiturile generoase pe termen lung ale perioadei ar fi fost sterse cu buretele;
• Un investitor care ar fi cumparat si pastrat actiuni de 1 USD din indicele Dow Jones in 1900 ar fi
obtinut 230 USD in 2013. Insa daca acesta ar fi ratat cele mai bune 5 zile din fiecare an, dolarul
investit in 1900 ar fi valorat in 2013 mai putin de un cent. Ideea este ca cei care asteapta alegerea
momentului potrivit pe piata risca sa rateze sprinturile ocazionale importante, care contribuie
enorm la performanta;
• Numerosi profesionisti de pe Wall Street refuza sa accepte ca, pe baza datelor anterioare, nu poate
fi identificat niciun model fiabil pentru anticiparea cresterilor ulterioare. Analistii nu pot prezice o
crestere constanta pe termen lung deoarece aceasta nu exista;
• Prognoza financiara este o stiinta care face ca astrologia sa para respectabila;
• Analistii de valori mobiliare au dificultati enorme in indeplinirea functiei lor de baza, si anume
anticiparea perspectivelor de castig ale unei companii. Pe investitorii care au incredere oarba in
astfel de prognoze atunci cand isi aleg investitiile ii pandeste o dezamagire cat se poate de
neplacuta;
• Un studiu realizat de Investors.com a descoperit ca investitorii au pierdut peste 50% atunci cand au
urmat sfatul unui analist angajat al unei firme de pe Wall Street, care administra un IPO al actiunilor
recomandate. Cercetatorii analisti erau platiti practic sa faca publicitate actiunilor clientilor
intermediati de firma lor. Iar analistii ling mana care ii hraneste;
• Investitorii intr-un fond mutual mediu nu au castigat mai mult decat daca achizitionau si pastrau un
fond general de tip index, neadministrat. Doar cumparand si pastrand actiuni dintr-un indice de
piata este o strategie care cu greu poate fi infranta de un manager de portofoliu profesionist. Din
cate se pare, o combinatie de noroc si trandavie bate creierul;
• Fondurile mutuale vedeta dintr-un deceniu s-au dovedit un dezastru in deceniul urmator;

4
• Atat Warren Buffett, cat si Peter Lynch au recunoscut ca majoritatea investitorilor ar avea mai mult
profit daca si-ar plasa banii intr-un fond de tip index decat intr-un fond mutual de actiuni
administrat activ;
• Metoda prin care poti intrece piata nu este printr-o clarviziune superioara, ci prin asumarea unui
risc mai mare. Riscul si numai riscul determina in ce masura randamentele vor fi sau nu peste medie;
• Diversificarea este o strategie eficienta pentru investitorii care vor sa-si reduca riscurile. Riscul
poate fi redus daca se adauga un activ cu un coeficient de corelare redus sau negativ;
• Portofoliul international diversificat tinde sa fie mai putin riscant decat cel extras exclusiv din actiuni
americane;
• Investitorii experimentati pot obtine randamente superioare pietei per ansamblu ajustandu-si
portofoliile printr-un indicator de risc cunoscut sub numele de beta, care masoara fluctuatia unui
activ in raport cu evolutia pietei. Pe masura ce riscul sistematic (beta) al unei actiuni (sau portofoliu)
creste, profitul la care se poate astepta un investitor creste la randul sau;
• Pe de alta parte, studiul Fama-French a demonstrat ca relatia dintre beta si rentabilitate este in
esenta nula. Beta, instrument analitic cheie al modelului de stabilire a preturilor pentru activele de
capital, nu este o masura unica utila pentru surprinderea relatiei dintre risc si profit;
• Exista 4 factori care duc la comportamnentul irational al pietei: increderea excesiva, judecatile
partinitoare, mentalitatea de turma si aversiunea fata de riscuri;
• Investitorii tind sa-si exagereze propriile abilitati si sa nege rolul intamplarii. Ei isi supraestimeaza
cunostintele, subesimeaza riscurile si isi exagereaza capacitatea de a controla evenimentele;
• Multi investitori individuali sunt convinsi in mod eronat ca pot invinge piata. Prin urmare,
speculeaza mai mult decat ar trebui si tranzactioneaza excesiv. Cu cat investitorii individuali fac mai
multe tranzactii, cu atat obtin rezultate mai slabe. Iar investitorii de sex masculin fac mai multe
tranzactii decat femeile, cu rezultate slabe in consecinta;
• "Este mult mai profitabil sa vinzi sfaturi decat sa le primesti" - Steve Forbes
• "Bucla de feedback pozitiv" - Cresterea initiala a pretului incurajeaza tot mai multi oameni sa
cumpere, ceea ce la randul sau genereaza profituri mai mari si creeaza un grup tot mai mare de
participanti. In cele din urma rezerva de prosti se epuizeaza si bula se sparge;
• Kahneman si Tversky au demonstrat ca pierderea unui dolar este de 2,5 ori mai dureroasa decat
placerea castigarii unui dolar;
• Investitorilor le vine foarte greu sa creada, chiar si fata de ei insisi, ca au luat o decizie proasta pe
piata bursiera. Sentimentele de regret se pot intensifica daca trebuie sa si le exprime fata de prieteni

5
 sau partenerul de viata. Pe de alta parte, investitorii sunt extrem de mandri cand au ocazia sa se
laude in fata lumii cu investitiile lor de succes, care le-au adus castiguri consistente;
• Orice investitie care devine un subiect de discutie larg raspandit poate fi periculoasa pentru situatia
ta financiara. Presa are tendinta de a incuraja acest comportament autodistructiv, exagerand
severitatea declinului pietei si proportia evenimentelor pentru a castiga telespectatori si cititori;
• Invariabil, cele mai atractive actiuni sau fonduri dintr-o anumita perioada obtin cele mai slabe
rezultate in perioada imediat urmatoare (revenirea la medie);
• "O letargie la limita trandaviei este cel mai bun stil investitional. Perioada potrivita de pastrare pe
piata bursiera este o vesnicie" - Warren Buffett
• "Nu stiu pe nimeni care sa fi reusit sa aleaga momentul potrivit pe piata cu succes si in mod
constant" - John Bogle
• Nucleul fiecarui portofoliu de investitii ar trebui sa fie format din fonduri de tip index, cu costuri
reduse, avantajoase din punct de vedere fiscal si cu o baza larga;
• Fondurile "beta inteligente" cu factori multipli par sa fi produs rezultate mai bune profitand de
corelatiile scazute sau negative dintre factori (marime, valoare, moment/inertie). Mai ales daca pot
fi obtinute cu costuri de administrare reduse, acestea ar putea completa nucleul cu o baza larga al
unui portofoliu de indici;
• Fiecare an cu care iti amani investitiile iti ingreuneaza si mai mult indeplinirea obiectivelor finale de
pensionare. Increde-te mai mult in timp decat in alegerea momentului potrivit;
• Stabilirea unor obiective clare este o parte a procesului de investitii pe care multi oameni o ignora,
cu rezultate dezastruoase. Trebuie sa te hotarasti de la inceput ce grad de risc esti dispus sa-ti asumi
si care sunt cele mai potrivite tipuri de investitii pentru tine;
• Fiecare investitor trebuie sa decida cu privire la compromisul pe care este dispus sa-l faca intre a
manca bine (actiuni) si a dormi bine (obligatiuni). Sa afli care este punctul in care poti dormi linistit
este unul dintre cei mai importanti pasi investitionali pe care trebuie sa-i faci;
• Majoritatea investitorilor se infrang singuri, folosind strategii bursiere gresite, in loc sa adopte
abordarea pasiva, de a cumpara si a pastra fonduri de tip index, cum recomanda aceasta carte;
• Repede nu poti decat sa saracesti. Ca sa te imbogatesti, trebuie s-o iei incet si sa incepi acum.

Idei culese din carte de Sorin Scorțan